报告摘要:新签订单持续高成长。公司发布了2011年前8个月的经营数据,截至2011年8月,包括已经公告的重大合同,2011年公司新签合同额805.58亿元,月均新签合同金额超过100亿元,我们预计公司全年新签合同金额将轻松超过1000亿元,同比增速超100%。在公司所有新签合同中,境内合同额662.97亿元,境外合同额142.61亿元,境外占比约17.7%。 营业收入将稳健增长。根据未经审计的公司财务快报显示,截至2011年8月,公司共实现营业收入228.7亿元,7-8月实现收入约54亿元,预计第三季度实现收入在80-90亿元之间。由于化工投资周期较长、客户情况变化、公司本身财务核算等各种因素,公司短期内实现的营业收入会慢于新签合同的增长,增幅相对较低,但增长的时间会拉长。如果未来几年每年新签合同能够保持1000亿元以上的规模(悲观情况下不增长,考虑到化工投资尤其是煤化工的景气度,我们预计仍能够保持稳健增长),公司未来3-4年的营业收入将保持30%左右的增速,预计净利润增速将更高。 公司管理日趋完善。公司从2010年开始深入开展学习台塑"合理化"管理经验活动,2011年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,继续秉承做精做强做优的经营理念,在物资集中采购、工程清理及工程款清缴、财务标准化建设、干部队伍建设等重点工作方面,取得新的突破和良好的成效。公司整体的管理水平持续提升,成本得以有效控制,信息披露也更加公开透明,公司正成长为一个更开放、更透明的优秀上市公司。 维持买入-A评级,6个月目标价12元。公司新签订单持续超预期,国内煤化工工程的快速发展和海外业务的持续拓展将促使公司全年新签订单轻松突破1000亿大关,公司规模迈上新台阶,但考虑到结算等因素,我们小幅回调之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.82元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。 风险提示:化工投资出现趋势性下滑。

2011年上半年,公司实现营业收入2,183亿元,增长37.9%,实现归属上市公司股东净利润65.3亿元,增长40.9%。基本每股收益0.22元,高于我们之前的预期。公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因是建筑业务和房地产业务的毛利率均有所提升,公司聚焦高端策略成效开始显现。 建筑聚焦高端。公司建筑业务新签合同额约4,505亿元,增长59.1%。其中,房建业务3,948亿元,增长72.0%;公司大客户管理体系已起步运行,相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议,进一步促进了公司营销模式的升级,巩固了“大市场、大业主、大项目”营销成果,推动公司向高端项目转型发展。 地产双核驱动。公司地产业务销售额创历史新高,达到490亿元(中海地产444亿元,中建地产46亿元),增长81.8%;销售面积361万平方米(中海地产307万平方米,中建地产54万平方米),增长37.2%。上半年,公司新增土地储备约1,465万平方米,期末拥有土地储备约6,357万平方米。下半年中建地产将有一些高端大项目推出,预计全年销售收入将突破100亿元。 多元化融资降低资金成本。报告期内,公司银行借款额度为1,490亿元,实际使用银行借款仅为616亿元。公司通过多种途径实现融资,显著降低了资金成本,3月份,公司成功发行7年期中期票据60亿元,资金成本低于同期银行贷款利率。公司还通过资本市场以及成立产业投资基金、实施股权合作等方式,实现了融资多元化,如在地产开发领域,探索成立产业投资基金和股权融资新模式;在投资领域,探索与大型金融保险集团公司开展全方位合作等。期内,中国建筑国际还推出了供股方案,在香港资本市场成功筹集资金35.8亿港元,用于业务拓展。 提升对公司的盈利预测,维持买入-A的投资评级。公司本身的经营管理状况优良,业绩再次高于预期,股权激励又为公司未来的业绩持续增长提供了有效的保障。我们提升对公司的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元,未来三年的复合增长率达到32.2%。维持买入-A的投资评级,12个月目标价6元。 风险提示:房地产投资大幅下滑,房价出现较大幅度的向下调整。

报告摘要: 公司近期发布了一系列公告,包括“中国化学启东新材料产业园区一期工程启动”、“现金收购中国化学集团所持四化建100%的股权”和“新签烟台万华一体化搬迁项目工程管理合同”(详见附录)。 产学研一体,打造核心竞争力。公司投资建设“中国化学启东新材料产业园区的主要目的之一是获取化工工程的核心技术,公司将通过产学研相结合的模式把启东新材料产业园建成中国化学的新材料技术研发基地,为公司和园区产业的持续发展、抢占科技制高点提供支撑。公司还可在此基础上开发下游产品, 提高产品附加值,为公司创造更多的经济利益。 大股东不遗余力的支持上市公司成长。公司拟以人民币16,150.68万元收购中国化学集团所持四化建100%的股权。大股东积极兑现承诺,不遗余力支持上市公司成长,此次股权收购将降低同业竞争风险,并减少关联交易。而且此次收购的PB和PE分别为1倍和7.2倍,有利于提高中国化学整体经营业绩及盈利能力, 符合公司发展战略,符合公司及股东的利益。 新签订单保持快速增长态势。公司上半年新签大额合同358.4亿元,约占总的新签合同额的60%。7、8月份公司新签合同仍保持快速增长态势,公告的新签大额合同达182.5亿元,照此估算,7、8两月新签的订单金额就高达300亿元,预计公司3季度的新签订单将再创历史新高。 维持买入-A评级。公司持续快速成长,新签订单大幅超预期,预计国内煤化工工程和海外业务拓展将促使公司全年新签订单轻松突破1000亿大关,我们提高了对公司的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.49、0.71、和0.92元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元,提升公司的长期目标价至15元。 风险提示:煤化工项目审批速度减慢影响公司的新签订单,合同签订后不履约风险。

报告摘要: 2011年上半年,实现营业收入37.5亿元,比上年同期增长53.1%;实现营业利润3.35亿元,比上年同期增长98%;实现归属母公司的净利润2.44亿元,比上年同期增长104%;实现每股收益0.51元。 盈利能力持续提升。报告期内,公司营业利润、净利润的增长幅度都超过了90%,公司三项费用率由去年同期的5.38%下降至3.83%,毛利率从去年同期的15.80%提升至16.75%,净利率由去年同期的5.10%提升至6.67%。通过多年的努力,公司已经逐步完善了产业链,“大装饰”的经营模式基本成型。公司在 “捆绑经营”、“标杆管理”已经取得成效,“50/80”管理体系已经成熟的基础上,推出并实施 “产品化装饰”现场质量管控体系,使公司的管理更加规范化、专业化,成本费用控制成效明显,毛利率持续上升,销售费用率和管理费用率下降明显。 加大技术研发力度,促进科技成果转化。公司加大了技术研发力度,并设立专项扶持基金提供资金支持,做好科技成果推广。公司专门制定了针对研发人员的绩效考核体系,激发员工对新材料、新工艺、新技术的研发热情,加快科技成果转化。截至目前,公司已获得授权专利11项,新申报专利31项。2011年上半年,公司荣获全国建筑装饰行业科技示范工程科技创新奖52项,全国建筑装饰行业科技创新成果奖12项。 全面推广“产品化装饰”。公司不断提炼、优化施工流程和管理方式推出“产品化装饰”模式,该模式重策划,抓细节,改善了现场施工秩序,减少了资源浪费,大大提高了公司工程质量。未来随着公司非公开发行股票募集资金到位,公司建筑部件工厂化生产规模将大大提高,高端项目的工期和质量更加有保证。 幕墙、住宅精装修、景观园林绿化等领域的业务规模将进一步提高,成为公司新的利润增长点。 维持买入-B的投资评级。我们继续看好公司未来的成长性,公司未来三年仍可以保持较快的增速,预计2011-2013年的EPS分别为1.34、1.91、2.52元;考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位,维持6个月目标价52元和买入-B的投资评级。 风险提示:受房地产调控影响新接订单下滑。

报告摘要: 2011年上半年,公司实现营业收入29.26亿元,较上年同期增长56.94%;实现营业利润2.04亿元,较上年同期增长44.13%;实现净利润1.71亿元,较上年同期增长62.46%。公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因是综合毛利率同比提升了5.4个百分点。 纵向打造可复制的区域营销网络业务发展模式,提升公司独特的核心竞争力。报告期内,公司加快实施可复制的层级递进式三级营销网络体系,市场范围已基本覆盖全国。公司在已经成立的京津区域公司基础上,武汉营销网络管理公司和西南区域公司相继开业,新设立辽宁亚厦有限公司和大连亚厦装饰工程有限公司二家全资子公司,业务范围新辐射到西南、华中和东北地区。上述区域公司已搭建了一批业务水平高、执行能力强、和谐高效的优秀经营团队,将为区域市场高速拓展奠定基石。 横向收购兼并,拓展业务范围。报告期内,公司使用超募资金26,351万元投资石材制品工厂化项目,使用超募资金580万元用于增资全资子公司浙江亚厦景观园林工程有限公司,拓展了公司的业务范围。公司拟以12,588万元收购蓝天装饰60%股权,进一步扩大公司在“铁、公、机”领域的优势地位,加速业务规模的扩张。公司还拟以3,500万元收购恒基装饰60%股权,从而有助于公司进一步开拓西部建筑装饰市场,实现公司区域复制扩张的战略,符合公司的长远发展需要。 新签订单保持快速增长态势。报告期内,公司新承接工程合同59.43亿,较上年同期增长98.1%。考虑地产调控的影响,公司加大了对公共建筑装饰领域的开拓力度,公司公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙业务新承接合同分别约占新承接工程合同的45%、35%和15%。其中上半年公司与恒大地产集团签署的合同总额为14.5亿元,公司在住宅精装修领域仍维持领先地位。 长期看好公司的未来发展。受益于国民经济稳定增长和装饰行业快速发展,公司充分利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”,未来几年将保持快速、稳定、健康的发展态势。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.75和2.41元,维持买入-B的投资评级,12个月目标价44元。 风险提示:原材料价格大幅波动、房地产投资大幅下降。

报告摘要: 2011上半年,公司实现营业收入9.12亿元,同比增长70.1%,实现归属于上市股东的净利润1.15亿元,同比增长64.2%,基本符合预期。公司通过对外积极开拓市场,承接的工程项目、设计项目大幅增加,苗木基地快速扩张。其中,工程收入同比增长60%,设计收入同比增长138.76%,苗木收入同比大增648%。 盈利能力继续上升。报告期内,公司综合毛利率较上年同期增长了3.31个百分点,主要原因是公司经营规模大幅扩张,规模效应开始显现,工程毛利率上升了1.33个百分点;得益于苗木价格提升,苗木销售毛利率也上升了9.49个百分点;毛利率相对较高的设计收入增速远超过工程收入的增长也提升了总体毛利率水平。未来随着公司规模的进一步扩大和市政园林工程项目的增多,公司综合毛利率有望进一步上升。 抓管理,出效益。公司管理架构组织与管理制度的不断完善,提升了公司管理效率,提高了业务管理水平。公司建立和完善供应商管理平台与材料价格信息平台,推进直接采购和供应商战略合作,开展订单式批量采购,对直接材料的价格起到了较好的干预作用。公司信息网络的建设继续推进,改善了资源分配效率,提升了项目管理能力。 全产业链一体化逐渐成型。公司的工程、设计、苗木三大主营业务在业务规模、业务形态、盈利水平都有不同程度的突破。市政园林业务的开拓取得了重大突破,为企业持续高速成长开辟了更为广阔的空间,设计业务和苗木业务的快速成长较好的支撑了工程施工业务的扩张,全产业链的一体化协同优势呈现明显效应。 维持增持-A的投资评级。园林行业持续快速发展,公司抓住机遇进行全产业链一体化的拓展,工程、设计和苗木都有了不同程度的突破,我们长期看好公司的发展前景。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.86、1.34和1.81元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:房地产市场持续调整,订单增速下滑。

2011年上半年,公司实现营业收入8.62亿元,较上年同期增长36.6%,实现归属于上市公司股东的净利润4682.5万元,较上年同期增长35.25%。每股收益0.21元。报告期内,公司继续专注高端装饰领域,但由于施工材料费用及人工成本费用有所上升,毛利率较上年同期略有下降。 高端装饰市场领先优势持续。报告期内,公司持续定位于高端装饰市场,先后设计和施工了8项剧院会堂类建筑的装饰装修工程,保持了公司在剧院会堂这一高端建筑装饰细分市场的持续领先优势。公司在报告期内承接了23项五星级酒店的设计和施工,其中有13项是由喜达屋、洲际、希尔顿、万豪和温德姆等世界著名酒店管理公司管理。同时公司在铁路、机场、医院、商业类项目也均有斩获,实现了高端装饰市场的全面发展。 订单开始加速。根据我们估计,公司前6个月订单超过20亿元,同比增长了70% 以上。公司继以项目总承包模式顺利完成深圳五洲宾馆B座改造以来,又以总承包模式承担了深圳麒麟山庄贵宾楼改造工程,总承包模式为公司订单的加速增长打开了空间;公司的营销网络建设项目进展顺利,建制的分支机构已超过30家,终端渠道的建设势必推动营销工作的全面爆发;随着部品部件工厂化生产项目的投产,公司还将进入增长较快的住宅精装修领域,新接订单有望进一步加速。 增持-A的投资评级。公司聚焦高端,管理、运营能力持续提升,受益于订单的快速增长,公司营业收入增长也开始加速。我们预计2011-2013年公司归属于母公司的净利润分别为1.53、2.35和3.3亿元,对应的EPS分别为0.67、1.02、1.43元;考虑目前建筑装饰行业的估值水平和公司在高端装饰领域的优势地位,给予6个月目标价30元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示:房地产投资大幅减速风险,业主支付风险。

报告摘要: 2011年上半年,公司实现营业收入174.5亿元,同比增长19.6%;实现利润总额12.2亿元,同比增长49%。实现归属于母公司所有者的净利润8.9亿元,同比增长35.7%。每股收益0.18元,略超我们之前预期。报告期内,公司综合毛利率为13.7%,与2010年同期相比小幅上升了0.2个百分点。 毛利率有望持续提升。一方面得益于新签煤化工项目和EPC项目的毛利率的相对提升,另一方面则受益于公司整体的管理水平持续提升,公司毛利率有望持续提升。2011年上半年,公司继续深入开展学习台塑"合理化"管理经验活动,大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,公司继续秉承做精做强做优的经营理念,在物资集中采购、工程清理及工程款清缴、财务标准化建设、干部队伍建设等重点工作方面,取得新的突破和良好的成效。公司整体的管理水平持续提升,成本得以有效控制。 新签订单同比、环比均大幅上升。公司上半年新签合同额590亿元,平均每月新签订单金额接近100亿元,与去年同期相比增幅高达209%,与去年下半年相比增幅也高达83.2%。在所有签约行业中,公司煤化工和化工两类合约的签约额突出,尤其是煤化工上半年的签约额占签约总额的48%。在公司新签合约中境外合约总计54.88亿元,较上年同期增长110%,境外合约分布除传统市场外,在沙特、哈萨克斯坦、美国、埃及等地域也有所拓展。目前,公司的海外经营业务遍布非洲、中亚、中东等地区的20多个国家。海外经营网络布局工作稳步推进,上半年建立了哈萨克斯坦、俄罗斯、新加坡等3个国外经营机构。 维持买入-A评级,6个月目标价12元。公司步入快速成长期,新签订单持续超预期,国内煤化工工程和海外业务拓展有望促使公司全年新签订单突破1000亿大关,我们预计2011-2013年EPS分别为0.48、0.62、0.75元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。 风险提示:煤化工项目审批速度减慢影响公司的新签订单,合同签订后不履约风险。

报告摘要: 2011年1-6月,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长117.70%。实现净利润2.07亿元,同比增长131%。受益于公司业务的升级和上市后管理水平的不断提高,公司经营和盈利能力持续提升,公司“城市景观生态系统综合运营商”的发展战略得到进一步的夯实,业务发展顺利。 毛利率继续攀升。报告期内,公司综合毛利率由去年同期的31.4%上升至37%。公司园林工程实现收入11.2亿元,同比增长了114%,园林设计实现收入6835万元,同比增长了204%。随着公司设计集团的规模壮大,承揽大型设计项目能力增强,设计质量在业内得到高度认可,公司通过景观设计集团(筹)整合国内外景观设计资源,景观设计的规模和实力大幅增强,承接项目数量和质量不断提升,设计的先导作用逐渐显现,公司设计施工一体化的战略布局日见成效。 业务布局日趋完善。公司园林工程板块稳步推进,2011年上半年新进入浙江海宁、山西宁武、辽宁锦州、大连等城市,区域布局日趋合理。7月15日,公司收购了上海尼塔建筑景观设计有限公司75%的股权,进一步提升了公司园林设计的实力,强化了公司在园林设计领域的优势,完善了公司在华东、华南地区的设计布局,有利于推动公司业务在华东地区的进一步发展。而运营事业部的正式成立,则进一步完善了公司“城市景观生态系统综合运营商”的业务模式,使公司形成了从规划设计、园林施工、苗木供应到养护、运营一体化的全产业链综合运营商,为公司的业务持续发展、产业链延伸奠定了坚实的基础。 维持增持-A评级。我国园林绿化行业未来几年将继续保持快速发展的趋势,公司作为行业龙头将显著受益。我们维持公司的盈利预测,预计公司2011-2013年的EPS分别为3.29、5.01和6.40元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价130元。 风险提示:地方财政违约风险。

为什么我们认为公司估值水平可以大幅提升? 公司基本解决了普遍困扰房地产公司的两大难题:“资金和土地”问题。 我们认为,制约房地产公司估值的两大因素是资金和土地。资金方面,公司中期票据的发行表明公司具备相当强的融资能力,和工商银行等大银行的战略合作更是为公司未来的融资奠定了良好的基础;土地方面,公司通过城市综合开发能够获得相对廉价的优质土地储备,今年上半年新增土地储备1464万平米, 已经远超去年全年新增土地储备。公司相对一般的地产公司可以给予一定的估值溢价。 建筑工程订单持续快速增长。 对建筑企业来说,影响估值的最大因素就是订单的增速。公司建筑工程订单在去年增长79.7%的基础上,今年上半年又获得了59.1%的增长,与其他建筑类企业相比,我们预计可能仅低于增速高达200%的中国化学,理应获得一定的估值溢价。 公司本身的经营管理状况优良,股权激励又为公司未来的业绩持续增长提供了良好的预期。我们预计2011-2013年公司的EPS分别为0.4、0.53和0.65元,复合增长率达到28.3%。以目前价位看公司的动态PE还不到10倍,我们维持买入-A的投资评级,12个月目标价6元,对应2011年15倍的动态PE。 风险提示:房地产投资大幅下滑,房价出现较大幅度的向下调整。

报告摘要: 医疗工程毛利率波动导致利润率下滑。报告期内,公司实现营业收入19,688.87万元,同比增长50.63%;利润总额3,702.37万元,同比增长35.87%;净利润 2,883.84万元,同比增长 29.47%。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是受今年上半年公司工程业务涉足了毛利率较低的医院建筑工程,公司医疗工程业务毛利率从上年同期的42.7%下降到了34.4%。 买方信贷模式助推公司新签订单快速增长。公司2003年就开展了买方信贷业务, 相继与平安银行、招商银行、北京银行等银行签订了《买方信贷额度合同》,为部分暂时财政支付有困难的医院提供信贷担保购买医疗设备,公司在获得订单的同时与当地政府和医院建立了长期的合作关系,为后续的订单打下了良好的基础。今年上半年公司先后与江西省上饶市立医院和四川省通江县人民医院通过买方信贷模式签订了医院整体建设合同,根据我们估计,公司在手订单已经超过9亿元,预计到2011年年底在手订单规模将超过12亿元。随着货币紧缩政策的延续,买方信贷模式将更有利于公司选择优质客户,重点承接大型综合性项目,公司综合性项目合同呈不断增长的趋势。 维持买入-A的投资评级,目标价40元。公司今年开始承接了部分医院整体建设项目,专业医疗工程的结算进度会受到医院建设进度的影响,公司毛利率的波动将加剧,可能会影响公司短期的业绩,但长期来看,公司的盈利能力仍将维持在高位,我们维持对公司2011-2013年的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.7、1.33和2.00元,维持买入-A的投资评级, 6个月目标价40元。 风险提示:地方财政支付风险、医院违约风险。

报告摘要: 公司发布了2011年中报预增公告,预计公司2011年中期营业收入较上年同期增长10%-15%,归属于上市公司所有者的净利润较上年同期增长25%-35%,基本符合我们之前的预期。公司营业收入保持稳定增长的同时,毛利率和净利润率持续上升。 上半年新签订单同比增长2倍以上。公司上半年新签合同额总计约590亿元,平均每月新签订单金额接近100亿元,与去年同期相比增幅高达209%。从季度情况看,我们估算公司今年1季度新签合同约250亿元,2季度约340亿元,环比增速超过35%,公司新签订单持续超出我们原来的预期,国内化工工程市场的维持高景气度,煤化工项目跨越式增长,我们预计公司下半年新签订单金额仍将维持高位,2011年全年有望突破1000亿大关,同比增幅接近100%。 海外业务拓展进入收获期。2006年以来,随着自身技术与工程施工实力的增强, 公司海外业务也得到了迅猛发展。目前业务已覆盖40个国家和地区,在中东、中亚、东南亚、东欧、非洲等地承建了较多项目,公司境外收入占比从2006年起一直比较稳定,维持在16%左右。随着公司综合实力的提升和海外业务拓展的进一步加强,公司海外业务也有望进入快速扩张通道。 维持买入-A评级,6个月目标价12元。公司旗下6个设计院全面开花,新签订单达370亿元,平均超过60亿元,公司步入快速成长期,新签订单持续超预期,我们预计2011-2013年EPS分别为0.48、0.62、0.75元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。 风险提示:煤化工项目审批速度减慢影响公司的新签订单,合同签订后不履约风险。

公司与四川省通江县人民政府、四川省通江县人民医院达成框架协议,四川省通江县人民政府全权委托公司负责以工程融资代建的医院建设整体解决方案(BT)模式进行通江县人民医院整体项目的建设、安装及设备配臵。 项目总投资为人民币2.7亿元(目前已投入土建工程投资7000万元),其中通江县人民医院自筹资金30%,其余70%由公司提供买方银团信贷融资额度,四川省通江县人民政府、四川省通江县人民医院必须配合满足银行办理银团融资贷款的有关条件及手续。最后的合同价格将以社会公开招标的形式或由通江县政府财政评审双方确定价格,由公司进行工程项目打包建设。 医疗工程行业进入发展的春天,公司新签订单快速增长。根据我们估计,公司在手订单已经超过9亿元,预计到2011年年底在手订单规模将超过12亿元,公司有条件选择优质客户,重点承接大型综合性项目,综合性项目合同呈不断增长的趋势。医疗工程行业进入发展的春天,行业的市场集中度逐渐上升,行业龙头企业市场份额快速提升,预计公司未来三年业绩的复合增长率高达70%。 买方信贷模式有利于公司的快速扩张。公司2003年就开展了买方信贷业务,相继与平安银行、招商银行、北京银行等银行签订了《买方信贷额度合同》,为部分暂时财政支付有困难的医院提供信贷担保购买医疗设备,公司在获得订单的同时与当地政府和医院建立了长期的合作关系,为后续的订单打下了良好的基础。此次协议就是以买方信贷的方式,公司签订了总额达2.7亿元的合同,单个项目的规模远超之前的项目。 维持买入-A的投资评级,目标价40元。考虑到公司项目主要是医疗工程,其进度会受到医院建设进度的影响,结算时间有时会晚于我们的预期,我们下调对公司2011-2013年的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.7、1.33和2.00元, 仍维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价40元。 风险提示:地方财政支付风险、医院违约风险。

报告关键点: 全面开花,大象起舞 上半年新签订单同比增长150%以上。 维持买入-A评级, 上调6个月目标价至12元。 报告摘要: 公司所属全资控股公司华陆工程科技有限责任公司与陕西延长中煤榆林能源化工有限公司在西安签订靖边能源化工综合利用启动项目工程承包合同,合同金额为68.3亿元。约占公司2010年营业收入的21%。 上半年新签订单同比增长150%以上。公司6月单月新签大额合同达148.8亿元, 创出历史新高。公司2011年上半年新签大额合同已达337.6亿元(其中1、2季度分别为154.3、183.3亿元),考虑到公司大额合同在总合同中的占比情况,我们预计公司2011年上半年新签订单金额将接近甚至超过去年全年的订单金额(513亿元),与去年同期相比增幅更是超过150%。国内化工工程市场的维持高景气度, 煤化工项目爆发式增长,公司新签订单持续超出我们原来的预期,预计2011年全年有望超过900亿元,同比增幅高达75%。 海外拓展渐入佳境。我们长期看好公司的发展前景,国内化工行业持续高景气, 公司业务的快速发展已经相当明朗,下半年我们估计海外拓展很快也将结出丰硕的成果,公司将继续保持快速增长态势。 维持买入-A评级, 上调6个月目标价12元。公司旗下6个设计院全面开花,公司步入快速成长期,新签订单持续超预期,我们上调对公司2011-2013年的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.48、0.62、0.75元,维持买入-A的投资评级, 上调6个月目标价至12元。 风险提示:化工投资出现趋势性下降。

报告关键点: 新签订单明显提速 公司进入快速成长期 维持买入-A评级, 6个月目标价11元。 报告摘要: 公司新签了三个工程合同,合同总额为53.2亿元人民币。公司所属全资控股公司中化二建集团有限公司、赛鼎工程有限公司、中国五环工程有限公司,分别与山西金色长风房地产开发有限公司、中煤鄂尔多斯能源化工有限公司、瓮福达州化工有限责任公司公司签订了山西金色长风南上庄城中村改造项目合同、中煤鄂尔多斯能源化工有限公司200万吨/年合成氨350万吨/年尿素项目(一期工程)气化、净化标段项目承包合同,以及瓮福达州磷硫化工基地15万吨/年磷酸净化装臵工程总承包及设备委托采购合同。 新签订单明显提速。加上6月1日签订的27.3亿订单,公司6月新签大额合同就达80.5亿元,上半年截止目前新签大额合同已达293亿元,我们预计公司2011年上半年新签订单金额超过400亿元,与去年同期相比增幅超过100%。国内化工工程市场的仍维持高景气度,海外拓展进入收获阶段,我们认为公司新签订单将超出我们原来的预期,预计2011年上半年新签订单超过400亿元,全年将超过700亿元,同比增幅超过40%。 维持买入-A评级, 6个月目标价11元。我们长期看好公司的发展前景,国内业务的快速发展已经相当明朗,我们估计海外拓展很快也将结出丰硕的成果,公司已经进入快速成长期。维持对公司2011-2013年的盈利预测,预计EPS分别为0.47、0.58、0.70元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:化工投资大幅减速。