事件:公司10月24日披露2017年前三季度报告,1-9月实现营业收入150.36亿元,同比增长25.39%;归属净利润5.97亿元,同比增长12.40%。 第三季度环比下滑。分拆单季度看,公司在2017年第一季度、第二季度及第三季度分别实现营收收入同比增长26.2%、25.9%、24.26%;归属净利润同比分别增长16.3%、16.0%、2.44%,单三季度环比下滑,整体看保持稳健增长态势。实现毛利率为23.49%,同比去年同期小幅下滑0.43个百分点;期间费用率同比去年同期微幅上升0.40个百分点,主要是财务费率则同比上升0.42个百分点。 三大主营业务推动业绩稳健增长。公司三大主营业务分别为通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。2016年,通信系统毛利占比61.3%,同比增速21.01%,为利润的主要来源;光纤光缆及电缆毛利占比17.1%,同比增长14.4%;数据网络产品毛利占比20.0%,同比增长16.7%。三大主营保持稳健增长态势。 跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。公司是目前国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体,具有科研实力及科研成果转化效益优势。长期耕耘国内、国际的运营商和信息化市场,跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。 卡位信息化,转型稳步推进。公司确立了以光通信产业筑强发展根基、向ICT转型拓宽发展空间的战略部署。其中,完成对烽火星空的全资控股,布局网络安全和大数据,烽火星空业绩承诺2017年实现扣非后归属净利润不低于1.98亿元,上半年烽火星空未经审计的扣非后归属净利润为7144.91万元。 定增有望提升公司竞争力。公司2017年9月完成非公开增发,募得18.02亿元,扣除发行费用后用于实施融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。发行后公司控股股东武汉烽火科技有限公司的持股比例由46.57%下降到44.34%,仍为公司第一大股东。有望提高公司研发能力、优化现有产品结构,进一步巩固公司在光通信系统设备及光纤光缆制造领域的领先地位。 研发确保在关键领域的技术领先地位。公司每年将收入的10%以上用于研发核心技术和行业前瞻技术,以确保“光通信专家”的技术领先位置。2016年,公司保持在400G光模块、信息安全及超低损光纤等项目的投入力度;稳步推进基于SDN/NFV的FitNet整体解决方案开发等。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.84/1.03元,对应PE为39/31倍。维持“谨慎推荐”评级。

前三季度净利润同比增长1.07倍,预计全年增长1.85-2.35倍。2017年前三季度,公司实现营业收入28.42亿元,同比增长40.51%;实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,同比增长106.57%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.03亿元,同比增长60.24%;实现EPS1.38元。业绩大幅增长的原因是澳大利亚RIM 公司锂辉石原材料供应趋于稳定,同时公司锂盐产品产销量同比增长;归属于上市公司股东的净利润增速远高于收入增速的原因是回购股票所产生的投资收益大幅增长。公司预计2017年归属于上市公司股东的净利润为13.23-15.56亿元,同比增长1.85-2.35倍。 2017年第三季度营业收入12.17亿元,同比增长79.1%,环比增长21.7%;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比增长90.8%,环比下降15.9%;实现EPS0.54元。 受益我国电动车产销量快速增长。据中国汽车工业协会数据统计,2017 年1-9月我国新能源汽车产量42.4万辆和销量39.8万辆,同比增长40.4% 和37.7%,其中纯电动汽车产销分别完成34.8万辆和32.5万辆,同比增长52.0%和50.5%。新能源汽车产销量在经历过2016年爆发式增长之后,仍然能保持快速增长,带动了动力锂电池的需求,这直接拉动了锂产品的需求。 推出股权激励计划。本激励计划拟授予的限制性股票数量为1624.50万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额72890.49万股的2.23%,授予价格为45.71 元/股。业绩考核要求:以2016 年净利润为基数,2017 年、2018 年、2019 年、2020 年净利润增长率不低于150%、330%、460%、570%。2017 年、2018 年、2019 年、2020 年产品产量(折算碳酸锂当量)不低于3.5 万吨、5 万吨、7 万吨、9 万吨。激励对象为公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员。 碳酸锂价格继续维持在高位,看好氢氧化锂的景气。由于下游需求旺盛,供不应求,2017年以来碳酸锂价格是一个持续上涨的过程,目前价格维持在18万元/吨的历史高位。另外,随着三元材料逐渐成为正极材料的主流,这拉动了氢氧化锂的需求。 维持公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量持续快速增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。我们预计2017、2018年公司每股收益分别为1.91、2.77元,对应PE 分别为19、14倍。

事件:10月23日公司披露2017年三季度预告,预计1月-9月实现归属于上市公司股东的净利润为15.72亿元至18.86亿元,与上年同期相比增长50%至80%。 点评: 第三季度环比增长96%、同比增长44%,延续高增态势。中报公司实现归属净利润7.67亿元,同比增长100.67%。拆分来看,按三季度业绩预告中值的17.29亿元测算,则在第一、第二及第三季度分别实现归属净利润2.78亿元、4.90亿元、9.60亿元,同比分别增长142%、83%、44%,基本延续高增态势。其中第三季度环比第二季度增长96%。得益于公司光通信网络产品需求旺盛,量价齐升,且全球化战略效果显著,促使营业收入、利润均保持持续快速增长。 中国电信、中国联通光纤光缆集采招标中份额排名第一,中国移动第二批次中标份额比上次提高7.38个百分点。全球性的光纤需求上升导致光纤、光棒全球供应紧张,从2016年起光纤的国际贸易量出现下滑,其中中国的进口贸易量降幅明显,预计2017年持续。国内运营商光纤光缆集采招标量同比继续保持两位数增长,与上次集采价格相比,中国电信、中国联通2017年集采价格增幅接近20%,价格开始向正常水平方向恢复,中国移动集采价格保持总体稳定,行业保持持续增长态势。公司在中国电信、中国联通光纤光缆集采招标中份额排名第一,在中国移动第二批次集采中标份额为12.43%,与上次中标份额相比提高7.38个百分点。采购量相比中移动第一次增长10.56%。2016年公司在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中位列第三,凭借其光纤预制棒的制造能力优势进一步扩大了中标市场份额。 电力产品结构调整初见成效,EPC业务快速发展:持续调整电力电缆产品结构,特种导线收入稳步增长,2016年已占收入的8.38%。通信EPC业务已进入29个省级行政区;电力EPC业务新增光伏发电、海上风力发电设计业务,与公司海底电缆制造业务相互协同,推动海洋工程服务一体化发展,中报期内万山电力业务收入同比增长118%。 海外市场拓展持续:公司光通信、电力传输海外市场快速发展,沿着一带一路初步实现了海外产业布局。Aberdare等海外公司收入稳步增长,上半年海外业务收入25.93亿元,同比增长102.1%,已超过2016年全年海外业务收入。 整合资源,布局新兴产业:公司7月完成2016年定增,募集资金总额30.61亿元,用于海底光电复合缆扩能、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营、智慧社区、大数据分析平台及行业应用服务。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.67/2.03元,对应PE为20/17倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。光纤光缆行业产能过剩;国际化低于预期;新业务不及预期。

政策保驾护航,细分市场软件和应用成看点。《十三五规划纲要》明确提出实施国家大数据战略,同时规划提出到2020年大数据相关产品和服务业务收入突破1万亿元,年均复合增长率保持30%左右。大数据产业在经历了起步、热炒和调整后,正进入稳步发展阶段。根据中国产研智库数据,细分市场分为基础建设、软件及应用,基础建设市场预计到2018年因建设趋近完善有所减少,而软件和应用市场将成看点,预计2014-2020年大数据软件市场复合增速为32.5%,同期应用市场复合增速高达80%。 公司形成横向跨行业,纵向全产业链的布局。国内厂商主要集中在以数据处理和数据应用为主的商业智能(BI)应用软件上,位于产业链末端直接对接客户需求。公司作为领先企业,提供企业级大数据及云平台整体解决方案。纵向上核心产品涵盖了大数据全业务链的软硬件一体化解决方案;横向上,在夯实通信领域优势同时,自2013年起通过外延扩张方式实现跨行业大数据战略布局,已服务于通信、金融、智慧城市、智慧旅游、医疗、公共安全、保险、新闻媒体、工业、农业等领域。得益于公司较强费用控制能力,自2014年起净利润增速快于营业收入增速。 电信运营商市场地位领先。国际运营商大数据应用市场经历5年发展后已处于稳定发展期,而国内市场正处于快速发展期。2017上半年公司来自电信行业营收占比为40.70%,营收同比增长16.23%。公司在电信运营商大数据市场已构建了全球最大的运营商大数据平台。2016年在中国联通已经形成30省份+集团的市场格局;2017年上半年在中国电信已突破第24个省分市场;2017年上半年在中国移动中的省级客户总数已达到24个。 业务结构持续优化,非电信领域成看点。公司2017上半年来自金融、工业、政府及大数据运营合计营收占比超过50%,且营收增长较快,分别为33.55%、53.92%、29.11%、40.78%。已形成金融大数据(科瑞明+屹通信息),移动互联网金融及大数据风控等成看点;工业大数据(北科亿力+Cotopaxi),2016年Cotopaxi因业绩承诺不及预期,计提商誉减值准备3628.0万元,其他子公司尚未出现商誉减值;农业大数据(海信华夏)、大数据运营(摩比万思+炎黄新星)等的多轮驱动。 盈利预测与投资建议。预计17-19年的EPS分别为0.43/0.57/0.73元,对应PE为36/27/21倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。毛利率大幅下滑;业绩承诺不及预期;整合费用支出加大。

事件:公司21日披露中报,2017上半年实现营业收入40,326.17万元,同比增长69.56%;归属于上市公司股东净利润2602.06万元,同比增长143.62%。 点评: 业绩增速符合预期。公司2017年中报实现归属于上市公司股东的净利润2602.06万元,略高于前次中报业绩预告指引的2400万元-2700万元中位数,符合市场预期。受益于产品竞争力提升以及市场开拓力度加大以及合并南京国图、北京安图、上海数慧的并表效益。上半年销售毛利率60.45%,基本与去年同期持平;净利率6.1%,同比去年同期提高1.7%。 国内GIS基础平台软件龙头。公司致力于自主SuperMap GIS基础平台软件的研发与推广。根据赛迪网联合中国市场情报中心数据,2015年,国内GIS基础平台软件市场,公司以31.6%的市场份额首次反超美国Esri公司的29.0%,位居首位。公司持续产品创新,进行了SuperMap GIS 9D系列产品的研发,并发布Beta版。该系列在大数据、三维、云计算、移动GIS等方面有比较明显的增强。目前公司业务线仍围绕着GIS基础平台软件业务、GIS应用软件业务、云GIS和大数据业务以及国际业务四大方面开展。 不动产登记数据整合成看点。已形成“超图信息+上海南康+南京国图+北京安图”的布局。按照国土资源部要求,2016年基本完成各级不动产登记数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。目前基本已完成平台建设,预计2017-2018年实现不动产登记数据整合建库。泰伯研究院预计整体不动产登记市场规模将达172亿元,目前公司借助先发优势占有率位列第一。公司巩固在不动产登记业务的领先地位,并发力参与新增需求业务拓展,其中,公司上半年为各市县提供不动产登记数据整合建库服务,并产生多个千万级别订单。除不动产登记业务外,农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动也成看点。上海南康、南京国图及北京安图2017、2018年合计业绩承诺分别为6920万元、8908.5万元。 收购上海数慧,有望带动公司平台战略在城市规划的落地。公司于2017年3月使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。上海数慧为北京、上海、广州等众多城市提供规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等信息化解决方案及应用咨询服务。收购有利于公司SuperMap GIS平台在城市规划领域渗透。其业绩承诺2017-2019实现的净利润累计应不少于9600万元,经营活动产生的现金流量净额累计应不少于9600万元。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为0.43/0.59元,对应PE为41/30倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。招标不及预期,子公司业绩承诺低于预期。

电子化学品业务和设备业务快速增长,功能涂料业务拖累公司业绩增速。2017年上半年,公司实现营业收入2.32亿元,同比增长20.77%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长20.24%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.34亿元,同比增长37.93%;实现EPS为0.18元。具体产品,2017年上半年,化学品实现销售收入0.88亿元,同比增长28.07%;设备实现销售收入0.22亿元,同比增长21.42%;功能性涂料业务实现销售收入1.05亿元,同比增长17.31%。化学品毛利率同比下降3.6个百分点,功能性涂料业务毛利率同比下降了6.15个百分点。 2017年第二季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长13.6%,环比增长9.2%;归属于上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长31.4%,环比下降7.6%;实现EPS0.09元。 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016 年我国芯片进口额为2270 亿美元,原油进口额1165 亿美元,芯片成为第一大进口商品。 参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)2017年上半年实现收入100.95万元,有挡片、陪片、测试片等产品实现销售,产品认证过程加快,一期产能是15万片/月。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。另外,公司拟收购上海新昇3.21%的股权。 公司持续高研发投入,连续三次承接“02 专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45m芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项,02重大专项的实施,为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右,2017年上半年研发投入占收入比例为7.54%。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2017 年、2018 年每股收益分别为0.46、0.57 元/股,目前股价对应PE 为62、51 倍,给予公司“推荐”投资评级。

电子化学品业务和设备业务快速增长,功能涂料业务拖累公司业绩增速。2016年,公司实现营业收入4.14亿元,同比增长12.31%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比增长28.52%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.48亿元,同比增长18.72%;实现EPS为0.28元。具体产品,2016年化学品实现销售收入1.48亿元,同比增长17.55%;设备实现销售收入0.23亿元,同比增长44.78%;功能性涂料业务实现销售收入2.37亿元,同比增长7.43%。化学品毛利率同比提供了6.56个百分点,功能性涂料业务毛利率同比下降了1.8个百分点。2017年一季度,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长29.70%;归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长11.48%;实现EPS0.09元。 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016年我国芯片进口额为2270亿美元,原油进口额1165亿美元,芯片成为第一大进口商品。 参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)已经于2016年底生产出300mm硅片样品,2017年量产,一期产能是15万片/月。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。 公司持续高研发投入,连续三次承接“02专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项,02重大专项的实施,为公司累计带来政府研发资金资助近1亿元。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右,2016年研发投入占收入比例为9.36%,较2015年8.14%的比例有所提高。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.53、0.66元/股,目前股价对应PE为51、40倍,给予公司“推荐”投资评级。

投资要点: 第四季度业绩大幅好转。2016年,公司实现营业收入25.10亿元,同比增长17.20%;实现归属于上市公司股东的净利润0.37亿元;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.33亿元;实现EPS为0.09元。2016年公司营业外收入高达3759万元,同比增长1倍,主要原因是政府补助收入增加以及公司销售客户合同撤销赔款所致。 2016年第四季度营业收入为9.66亿元,同比增长51.9%,环比增长51.6%; 归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元,同比258.0%,环比增长695.2%;实现EPS0.36元。 高端产品比例大幅提升。2016年,公司钛加工材在传统的化工、冶金、制盐等领域的销售量呈现不同程度的减少,在高端领域出现增长势头。2016年公司钛材在航空、航天、舰船、兵器、深海等领域的应用比例,订货量同比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上。高端钛材占比的提升,带动了公司毛利率的提升。2016年公司综合毛利率为20.33%,同比提高了2.25个百分点;公司第四季度综合毛利率高达33.9%,同比提高了11.0个百分点,环比提高了22.5个百分点。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队;蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,计划5月实现陆上首飞;C919正处于首飞倒计时,有可能在4月首飞;另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2017年、2018年每股收益分别为0.22、0.40元/股,目前股价对应PE 为106、60倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

投资要点: 业绩低于预期,第四季度营业外支出大幅增长是重要原因之一。2016年,公司实现营业收入6.81亿元,同比下降3.97%;实现归属于上市公司股东的净利润0.96亿元,同比下降22.79%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.93亿元,同比下降23.92%;实现EPS为0.23元。2016年公司营业外支出高达1043万元,同比增长48倍,占营业收入比例9.94%,主要原因是天津广亨处置土地损失。2016年第四季度营业收入为2.07亿元,同比下降16.2%,环比增长41.9%;归属于上市公司股东的净利润为0.28亿元,同比下降50.7%,环比增长32.5%;实现EPS0.07元。 库存量大幅增长。2016年公司有色金属延压生产量11165吨,同比增长14.76%;销售量9360吨,同比增长23.13%;库存量达5092吨,同比大幅增长54.91%;存货金额高达3.84亿元,同比大幅增长44.46%。存货增长的原因:一方面,产品生产周期长,资金周转慢;另一方面,由于回款困难,导致产成品暂缓发货或发货后推迟验收的情况增多。但是,我们也看到乐观的一面,公司存货较大,为后续公司业绩的释放带来助力。民用领域拓展取得成效,将成为公司业绩增长新动力。自2014年6月,两家员工持股子公司相继成立,即河北德凯(公司持股75%)与天津海德(公司持股40%)。子公司产品为高端材料延伸,在铝镁合金领域,河北德凯攻破了大型复杂薄壁件的铸造难题,研制出舱体高达1.5米、最薄处1.5毫米的复杂铸件。其中最为典型的是某航空发动机附件机匣,里面油路极其复杂,犹如一个复杂的迷宫,是目前国内最复杂的机匣铸件之一。2015年8月28日,天津钢研海德科技有限公司与北京奥普科星技术有限公司签订了《产品销售合同》,合同总金额为2.1亿元,买方采购NOS415圆棒10,000吨,合同目前在执行中。 下游国产化加速,公司产品需求不是问题。我国的高温合金需求量在2万吨以上,我国的高温合金总产能在1万吨左右,供求缺口近万吨。另外由于航空航天发动机和燃气轮机占高温合金需求80%以上,随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求还将会出现持续快速增长。目前涡扇10(太行)发动机已经稳定批量生产,逐步替代进口发动机,装备我国第三代战斗机。燃气轮机国产化实现突破,揭起了近两年我国造舰高潮,目前仍将持续。 高温合金龙头,我们维持公司“推荐”投资评级。我们预计2017、2018年公司每股收益分别为0.32、0.40元,目前股价对应PE分别为68、56倍。随着我国航空发动机公司的成立,“两机专项”的推进,高温合金的需求将迎来持续高速增长。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%,看好公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+航空军工”概念,我们维持公司“推荐”投资评级。

投资要点 我们在2017年1月24日发布了《宝钛股份(600456)深度报告:高端钛材放量,国内钛材龙头有望重新起航》,重点推荐了宝钛股份,今日股价涨停,从报告发布日截止目前,宝钛股份股价涨幅高达16%。 海绵钛去产能较为明显,价格继续上涨。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨,较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,2月份,海绵钛价格从5万元/吨上涨到目前的5.4万元/吨,涨幅8%。 2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股,目前股价对应PE 为316、116倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

公司简介:国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务,同时开发配套的专用设备,致力于为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场服务一体化的整体解决方案的企业。公司主营业务产品产能情况:引脚线表面处理化学品产能4600吨/年,晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年。另外,公司不断拓展产品应用领域,进入新的市场,向功能性化学材料的其他应用领域积极横向拓展,在工业特种涂料、汽车零部件表面处理化学品等一些新的产品领域进行了积极的尝试和布局. 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2016年我国芯片进口额为2270亿美元,原油进口额1165亿美元,芯片成为第一大进口商品。 2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》,设立1200亿的国家集成电路产业投资基金。在市场的需求和政府政策鼓励推动下,国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。 参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。上海新昇(公司持股24.36%)已经于2016年底生产出300mm硅片样品,2017年量产。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。 大股东增持彰显对公司的信心,员工持股绑定公司与管理层员工利。董事长王福祥先生于1月20日增持公司股份50.61万股,平均增持股价33.087元/股,占公司总股本的0.26%。 公司持续高研发投入,连续三次承接“02专项”课题。公司分别承担“高速自动电镀线”、“65-45nm芯片铜互连超高纯电镀液及添加剂”、“铜互连电镀工艺”三次国家02重大科技专项。公司每年研发投入占收入的比例在8%左右。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。另外,参股公司300mm大硅片2017年正式量产,具有明显战略意义。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.28、0.55元/股,目前股价对应PE为121、62倍,给予公司“推荐”投资评级。

投资要点 公司简介:国内钛材行业龙头,高端钛材寡头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链,目前产能:海绵钛1万吨,熔铸能力2万吨,钛加工材1万多吨。我国目前军用航空钛材供应商资格的仅有宝钛股份和西部材料两家。 2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50% 。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 海绵钛去产能较为明显,价格有望逐渐筑底回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨, 较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,从2016年的低点4.55万元/吨上涨到目前的4.95万元/吨,涨幅为8.8%。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股,目前股价对应PE 为261、99倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

投资要点: 业绩低于预期。2014年,公司实现营业收入51.75亿元人民币,同比下降5.99%;实现归属于上市公司股东的净利润3.07亿元人民币,同比下降34.98%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.00亿元,同比下降35.13%;实现EPS为0.19元,低于预期。2014年第四季度亏损,一个重要原因是公司计提资产减值损失0.97亿元。2015年第一季度实现营业收入10.49亿元,同比下降17.4%,环比增长6.7%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.17亿元,同比下降83.4%;实现每股收益0.01元。 公司期间费用控制有待加强。随着煤炭景气度下滑,公司经营出现困难,而公司的期间费用反而出现增长。2014年,公司期间费用10.76亿元,同比增长6.75%,增长主要原因是公司销售费用增加了1.35亿元;期间费用率高达20.79%,远高于行业平均水平,其中管理费用率高达15.42%,虽然管理费用率比去年同期下降0.57个百分点,但仍有下降的空间。 在建矿积极推进。受2013年年初公司矿难影响,公司在建矿一度处于停工状态,目前公司积极准备复工,如公司马依矿业(持股73.51%,规划产能840万吨/年):马依西一井项目核准所需25个支撑性文件已经完成,马依东一井项目核准已完成报批14项。公司也于13年12月追加马依矿2亿元投资。另外恒普发耳煤业(持股90%,规划产能300万吨/年)探矿权已办理,项目核准手续正在办理。 公司将受益贵州省国企改革。贵州省2014年3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》,盘江集团是规划中企业,3年内将实现产权制度改革。行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源,且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团,其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。2014年12月8日,贵州省国资委以持有盘江控股100%的股权资产出资设立了贵州盘江国有资本运营有限公司(国有独资)。另外,公司信达资产问题已经解决,不会成为集团资产注入的障碍。 维持公司“谨慎推荐”投资评级。公我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.17元、0.24元,目前的股价对应的市盈率分别为84倍、59倍。我们仍然看好其外延式和内生式增长空间,以及公司国企改革预期,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。

投资要点: 业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入8.69亿元,同比增长26.70%;实现归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比增长15.65%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.74亿元,同比增长14.41%;实现EPS为0.24元,符合预期。第四季度实现营业收入2.40亿元,同比增长26.6%,环比增长7.9%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.26亿元,同比增长25.4%,环比增长25.4%;实现每股收益0.07元。 锂需求:电动乘用车需求将是未来最大看点。2012年,电动乘用车占锂电池需求仅占7%,不过近两年以及可以预见的未来,电动乘用车产销量将出现爆发式增长。2013年全球纯电动车和插电式混合动力车产量为24.2万辆,假设全球电动车(纯电动车和插电式混合动力车)产量以复合增速50%增长,预计到2020年电动车产量达413.5万辆。我们以每25万辆电动车需碳酸锂1万吨计算,预计到2020年电动车对碳酸锂需求高达16.5万吨,相当于目前全球碳酸锂市场总需求。 公司受益我国电动车产销量爆发式增长。2014年我国纯电动车和插电式混合动力车的累计销售74,763辆,较2013年增长3倍多。2015年第一季度我国纯电动车和插电式混合动力车的累计产量27271辆、销售26581辆,分别同比增长3.1倍、2.88倍。按此增长速度,全年新能源汽车产销量有望突破20万辆。 增发项目:完善产业链,优化产品结构,为公司业绩增长提供保障。增发项目“年产万吨锂盐项目”在2014年2月投产,“年产500吨超薄锂带及锂材项目”部分生产线开始投产,“年产4,500吨新型三元前驱体材料项目”预计今年投产。三个增发项目投产后逐渐进入产能释放期,完全达成后预计将给公司带来收入11.00亿元,净利润1.30亿元。另外,公司发行股份和支付现金的方式,以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权,美拜电子系国内2013年软包聚合物锂电池产值第五大企业,进一步拓宽了公司产业链向下游延伸。 维持公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量有望出现持续爆发式增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。增发项目为公司今明两年业绩增长提供了保障。我们预计2015、2016年公司每股收益分别为0.32、0.41元,对应PE 分别为81、64倍。虽然估值相对偏高,但看好公司未来发展空间以及公司所具备的“锂电池”概念,维持公司“推荐”投资评级。

投资要点: 业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入6.17亿元,同比增长18.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,同比增长27.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元,同比增长18.31%;实现EPS为0.35元,符合预期。第四季度实现营业收入1.94亿元,同比增长29.8%,环比增长22.2%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元,同比27.3%,环比增长下降13.0%;实现每股收益0.10元。 公司业绩增长来自于募投项目投产,今明两年仍是产能释放期,业绩增长有保障。募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目2013年年底通过验收,超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收,三个项目逐渐进入产能释放期,未来两三年仍是公司募投项目产能的释放期,为公司业绩持续增长提供了保障。募投项目完全达产后,公司新增加高温合金产能2330万吨,届时公司将拥有高温合金产能3415万吨,增幅高达两倍。特别值得注意的是新型高温合金产能增加1330吨,增幅高达近90倍,其中军用品(粉末冶金及制品100吨、钛铝间金属化合物30吨)合计130吨,相对原来的15吨,增幅近9倍。 新领域和新产品不断突破为公司持续增长提供动力。2012年初,公司出资与辰源投资等机构设立钢研广亨,公司占出资比例38%,处控股地位,目的是实施高端特材阀门项目,充分发挥钢研高纳在高温耐蚀、耐磨合金及精铸领域的技术优势。2013年公司特材阀门产品正在进行行业认证以及工艺路线的摸索,2014年实现收入2180万元,净利润15万元,成为公司新的业绩增长点。2014年成立的河北钢研德凯(持股75%,员工持股25%)和天津钢研海德(持股80%,员工持股20%)当年就实现营业收入分别为304万元和1991万元。另外公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施。 下游国产化加速,公司产品需求不是问题。我国的高温合金需求量在2万吨以上,我国的高温合金总产能在1万吨左右,供求缺口近万吨。另外由于航空航天发动机和燃气轮机占高温合金需求80%以上,随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求还将会出现持续快速增长。目前涡扇10(太行)发动机已经稳定批量生产,逐步替代进口发动机,装备我国第三代战斗机。燃气轮机国产化实现突破,揭起了近两年我国造舰高潮,目前仍将持续。 高温合金龙头,持续高成长可期,我们维持公司“推荐”投资评级。我们预计2015、2016年公司每股收益分别为0.44、0.53元,目前股价对应PE分别为69、56倍。虽然估值相对偏高,但由于公司未来成长空间以及公司所具备的“新材料+航空军工”概念,我们维持公司“推荐”投资评级。