公司短期业绩下降,但我们仍看好下半年新产能贡献和公司的长期发展,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.84、1.02元,给予公司12年20倍PE估值,对应目标价12.40元,维持公司买入评级。

财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、1.27、1.92元,给予公司25倍PE关注,对应目标价19.00元,维持公司买入评级。 风险提示 技术风险,公司光学膜生产技术创新能力不能满足下游的需求

投资要点 行权条件高,公司对未来盈利充满信心。随着光学膜项目逐步投产,预计公司业绩将在近两年内强劲增长。此次行权条件很高,突显公司管理层对未来发展充满信心。 激励范围广,公司团队得以稳固。在光学膜产业如火如荼的今天,人才优势成为企业能在行业里长久立足的根本。公司此次激励核心技术和业务人员,有望极大降低人才流失的风险,为公司的发展奠定基石。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、1.27、1.92元,给予12年25倍PE估值。对应目标价19.00元,维持公司买入评级。 风险提示 技术风险,公司光学膜生产技术创新能力不能满足下游的需求.

我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、1.27、1.92元,给予公司12年25倍PE估值。对应目标价19.00元,维持公司买入评级。 风险提示 技术风险,公司光学膜生产技术创新能力不能满足下游的需求

事件:公司7月2日公告:公司5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目,应用公司自主研发催化剂,于近日进行了化工投料试车,并全线打通工艺流程,试产出乙二醇合格产品。公司将对该项目继续进行整改提升和技术优化,力争项目早日实现达产达效和大型化技术突破。 投资要点 国内乙二醇对进口依存度高,需求空间大。2011年我国乙二醇进口727万吨,国内总需求量超过1000万吨,进口依存度高到70%以上。而2012年1-5月份中国的乙二醇进口量为进口352.71万吨,同比增加27.7%,缺口逐渐加大。公司合成气制乙二醇项目突破后,预期市场空间巨大。 技术突破,使用公司自主研发催化剂,意义重大。我国是煤碳大国,通过煤制合成气制乙二醇可降低石油基产品依赖。合成气制乙二醇中技术难度主要是工艺中的合成气的净化和草酸二甲酯加氢的催化剂选择性,公司的合成气净化能力在行业内有明显的优势,而使用自主研制催化剂打通流程说明公司将摆脱第三方的技术依赖,具备了后续生产规模扩大的能力。 公司产品线丰富,看好公司长期成长性。公司依托清洁煤气化平台,产品不断丰富,我们仍看好公司的一体化能力及产品协同效应。公司近期增加煤气化能力,实现醋酸产能扩张,未来仍将新增三聚氰胺、多元醇等产品,将有望实现规模效应和循环经济,成长性良好。 财务与估值由于近期石化产品价格下降,我们调整公司2012-2014年盈利预测,预计每股收益分别为0.54、0.72、0.97元,给予2012年20倍PE估值,对应目标价10.80元,维持公司买入评级。风险提示石化产品价格下行风险,公司项目进度延期风险。

事件 公司取得了湖北宜昌磷化工业集团有限公司企业国有股权唯一受让人资格, 以挂牌底价3.32 亿元价格受让控股股东宜昌兴发集团有限责任公司所持磷化有限公司全部股权。 投资要点 注入磷矿权益储量3073 万吨,增厚公司资源储量。磷化有限公司持有子公司枫叶公司51%股权,枫叶公司拥有店子坪和树崆坪两个磷矿采矿权,可利用磷矿资源储量(Ph13)为6026.02 万吨。通过此次收购,公司增厚磷矿储量3073 万吨,折算每吨磷矿石采矿权价格为10.8 元。预计未来随着树崆坪两处矿段共计1.5 亿吨储量开发完成,公司资源属性将有望更为突出 两处磷矿品位较高,后续增值潜力较大。店子坪磷矿可开采储量约3023 万吨,平均品位25.03%,树崆坪磷矿可开采储量3003 万吨,平均品位24.05%, 由于国内多年无序开采,高品位磷矿十分稀缺,此次磷矿品位较高。同时, 评估报告高品位磷矿石售价假设按3 年均价计算,已经明显低于目前市场价, 我们预计未来磷矿石价格依然维持高位,因此未来磷矿价值有望提升。 增发预案获得通过,公司发展驶上快车道。 近日,公司股东大会通过增发预案,将继续大力发展磷化工产业。此次收购两处磷矿共计划投产磷矿石205 万吨/年,预计将极大满足公司未来原材料需求,为发展奠定基础。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.95、1.38、1.60 元, 我们参考同类磷化工企业估值,给予26 倍PE 估值, 对应目标价24.7 元,维持公司买入评级。 风险提示:磷肥需求萎靡,导致磷矿石价格大跌。

投资要点 增发顺利完成,光学膜项目进展加速。公司张家港2亿平方米光学膜产业集群项目各项规划,基建及设备订购均已完成。公司增发资金到位后,预期将为项目2013年2季度建成投产打下扎实基础。 大客户合作意向明确,光学膜发展符合预期。公司近日与京东方科技集团股份有限公司签订光学膜《战略合作协议书》,公司供货量力争逐步达到京东方光学膜需求总量的50%。此次光学膜战略合作协议的签订,对于公司4000万平米示范线的满产以及2亿平米光学膜产业集群项目的实施,将产生积极的作用。 今年半年度净利润预增190%-200%。随着预涂膜生产线的投产和光学膜项目达产,公司预计今年1-6月归属上市公司股东净利润在去年同期5918万 元的基础上增长190-210%。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、1.28、1.92元, 给予25倍PE 估值, 对应目标价19元,维持公司买入评级。 风险提示 公司光学膜项目投产进度不达预期。

事件: 康得新非公开发行完成,共发行1.025 亿股,以发行底价15.85 元/股发行, 募集资金总额为16.2 亿元,扣除发行费用的募集资金净额为15.9 亿元。 投资要点 增发顺利完成,光学膜项目进展加速。公司张家港2 亿平方米光学膜产业集群项目各项规划,基建及设备订购均已完成。公司增发资金到位后,预计将为项目2013 年2 季度建成投产打下扎实基础。 大客户合作意向明确,光学膜发展符合预期。公司近日与京东方科技集团股份有限公司签订光学膜《战略合作协议书》,公司供货量力争逐步达到京东方光学膜需求总量的50%。此次光学膜战略合作协议的签订,对于公司4000 万平米示范线的满产以及2 亿平米光学膜产业集群项目的实施,将有望产生积极的作用。 今年半年度净利润预增190%-200%。随着预涂膜生产线的投产和光学膜项目达产,公司预计今年1-6 月归属上市公司股东净利润在去年同期5918 万 元的基础上增长190-210%。 财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.76、1.28、1.92 元, 给予25 倍PE 估值, 对应目标价19 元,维持公司买入评级。 风险提示 公司光学膜项目投产进度不达预期。

投资要点 公司资源优势明显,预计煤碳业绩将有望实现高增长。公司的煤碳权益储量约6.09亿吨。公司持股67%的湾图沟煤矿从现有的300万吨产能基础上逐步扩至600万吨;参股34%的纳林河二号矿井的800万吨产能主要贡献利润将从2014年起。我们预计2012-2014年公司的煤碳权益销量增速分别为50%,33%,42%。 天然气制甲醇在行业内竞争力强,经营向好。公司的天然气制甲醇权益产能约94万吨,项目毗邻苏里格气田,原料供应有保证,管输便捷,产品质量稳定。同时我们分析预期未来3年国外甲醇新增产能放缓,国内沿海地区甲醇制烯烃(MTO)预计将引领甲醇的新增需求,同时伴随油价走高,甲醇汽油(M15,M85等)、甲醇制汽油(MTG)前景有望向好。公司受甲醇业绩影响弹性大,甲醇价格每上涨100元,预测EPS 增厚0.08元。 全面接手远兴江山化工,DMF 业绩有望改善。公司之前与江山化工合资的DMF 工厂,前期生产成本高,产生亏损。现公司全面接手远兴江山,我们预期公司接手远兴江山并复产后将有望解决产能瓶径,主要原材料甲醇自供, 上下游一体化,盈利改善预计是大概率事件。 延伸产业链,产品多元化发展。公司进军尿素行业,权益产能为34万吨, 并预计2014年开车,公司丰富产品同时将会增加煤碳气化能力,有利于化工原料多元化及合成气中间产品内部优化。公司同时与中煤能源合作甲醇制工程塑料项目,届时,公司产品配置预计将会更加合理,经营稳定性有望进一步增强。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.45元、0.65元,参考DCF 估值,对应目标价8.11元,首次给予公司增持评级。 风险提示 1)天然气供应稳定性及价格,2)下游煤化工项目的进度,3)与中煤能源合作中的其他应收款

投资要点 今年以来公司坚持以营销为突破,不断在安徽等省份推广密集分销的成功经验,确保新增产量顺利销售。前期我们对公司经销商进行了跟踪,我们了解到:公司对渠道内经销商帮扶力度大、激励到位,同时公司对销售渠道有较强的控制能力。 公司采用“种肥同播”、测土配方等新形势的农化服务,帮助农民节约劳动成本,提高每亩产量,实现“增产增收”,从而加速缓控释肥的推广。今年公司进一步加大种肥同播力度,同时启动了县级农化服务中心建设项目。 公司主要看点:1)公司正在向新型复合肥企业转型,缓释肥和硝基复合肥是其实实在在的两个“抓手”,这两个产品的附加值更高,市场空间大,值得长期看好,而公司在这两个产品上分别有技术和资源的先发优势2)依托公司良好的管理营销优势,未来两年持续建成的缓释肥和硝基复合肥产能有望带来实际的业绩增长,我们预计增长幅度可以保持在30-50%。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、1.19、1.53元,维持公司增持评级,目标价16.09元。风险提示新型肥料推广进展缓慢

投资要点 尿素产品整体盈利向好。近期尿素市场价格上涨,今年1-4月份平均价2216元/吨,去年全年尿素均价约2140元/吨,而当前尿素市场价格已经大多在2300-2400元/吨,甚至更高,2季度及全年尿素价格看好。尿素价格每上涨100元,预计公司EPS 增厚0.11元。 醋酸价格仍处于低位,预期未来仍有向上空间。近期国内装置的计划检修和非计划停产带动了醋酸行情,但我们认为醋酸仍在不断消化过剩产能,在出口带动,主要生产商BP、塞拉尼斯内部消化率提高,甲醇价格支撑,PTA 需求启动等因素下,预期未来仍有向上空间。 合成气制乙二醇将有望提升公司估值空间。2011年中国乙二醇进口727万吨,国内总需求量超过1000万吨,而今年3月份中国单月进口量87.8万吨, 创历史新高,乙二醇市场空间巨大。公司近期将对其5万吨/年合成气制乙二醇装置试车,一但成功,将有望大大提升公司的估值空间。 产品多元化发展,长期成长性良好。我们看好公司的一体化能力及产品协同效应。公司以清洁煤气化为平台,在传统的尿素、醋酸、DMF 等产品基础上, 产品多元化发展。公司己二酸A 线(8万吨/年)已经投入运行,正增加煤气化能力,从长远来看,公司将新增三聚氰胺,多元醇等产品。届时,产品规模及循环经济效益明显,成本有望进一步下降,竞争力凸显。 财务与估值 我们预计公司 2012-2014年每股收益分别为0.56、0.77、0.97元,看好公司一体化优势和长期成长性。目标价 11.80元,维持公司买入评级。 风险提示 1)原材料煤的资源依赖;2)装置运行稳定性;3)新项目进度推迟

事件 公司2011年实现营业收入115.47亿元,同比增长12.74%,归属上市公司股东净利润9.55亿元,同比增长65.18%。2012年一季度实现营业收入27.37亿元,同比增长2.4%,归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比下降60%。 投资要点 主营业务增速明显。公司去年投资收益2.18亿元,主要为出售长沙房地产项目,而实行股权激励摊销成本2.64亿元,剔除两者影响,实现净利润9.85亿元,同比增长72.8%。在11年宏观经济回落,汽车家电等行业景气下滑的背景,公司还能获得高速发展,显示出公司在改性塑料及高新材料领域市场份额不断扩大,前景乐观。 产品毛利不断提高。2011年公司销售毛利率达18.66%,较2010年上涨3.81%。2011年,全球油价上涨,国内劳动力成本上升,以及国内同类企业发展较快,都给公司经营带来一定压力。而公司坚持向中高端市场转型,坚持加大科技研发力度,从而有力的提升了产品的毛利。目前,公司汽车用改性塑料占比已经超过30%,而包括可降解塑料,耐高温尼龙等一系列新材料产品有望成为公司新的增长点。 传统淡季,一季报符合预期。公司2012年一季报净利润出现大幅下滑,主要原因在于去年净利润包含2亿房地产投资收益。剔除这一影响后,公司业绩比去年基本持平。考虑到一季度是传统淡季,随着公司新增产能进程加快, 我们预期今年公司业绩将有较快增长,维持之前预测。 财务与估值 我们预计公司 2012-2014年每股收益分别为0.80、1.12、1.39元, 目标价12元,维持公司增持评级。 风险提示 公司新建产能投放低于预期。 可降解塑料欧美市场开拓受阻。

事件 公司2011年营业收入15.4亿元,同比上升3.34%,归属上市公司股东净利润1.39亿元,同比下滑46.5%。今年一季度,公司营业收入3.57亿元, 同比下降13.82%,归属上市公司股东净利润512万元,同比下降92.5%。 投资要点 氨纶行业持续低迷。由于下游纺织行业陷入萎靡,欧美出口受阻,同时国内氨纶产能持续投放,供给大量增加,造成氨纶市场价从去年一季度均价60000元/吨(40D)急剧下跌至目前的43000元/吨,导致全行业毛利大幅下滑。受此影响,公司今年一季度盈利下降。我们预期今年下半年纺织行业态势好转,公司氨纶业绩将得以提升。 芳纶业务支撑业绩。公司去年芳纶营业收入同比增长24.7%,间位芳纶产销量达96%,显示出较好的发展态势。 虽然总体毛利率下滑2.63%,但考虑到对位芳纶还未贡献利润,未来毛利率有望回升。公司3000吨间位芳纶新增产能正在加紧建设,随着下游绝缘和复合领域应用的起步,公司间位芳纶业务有望迎来较快发展。2011年公司对位芳纶实现投产,后期可重点关注其市场开拓情况. 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47、0.74、0.97元, 给予25倍PE 估值, 对应目标价11.75元,下调公司评级至增持。 风险提示 间位芳纶欧美出口受阻.

投资要点 天然气预期涨价,公司尿素成本优势凸现。去年年底开始,天然气定价机制改革已经在部分省市试行。随着天然气涨价预期日益强烈,我们预计当天然气价格超过1.75元/立方时,煤头尿素成本优势将会显现。今年公司新疆宜化60万吨煤头尿素顺利投产,依托当地煤炭低廉的价格,这一项目将有望贡献今年公司的主要利润增长。 磷矿石自给解决公司原材料之忧。随着磷矿石价格不断上涨,公司磷肥毛利率有所降低。公司现拥有磷矿石权益储量约2.25亿吨,其中江家墩磷矿预计于2013年建成投产,届时,公司磷矿石将有望实现完全自给,磷肥吨毛利预计将提高近900元/吨,显著提高毛利率,也为公司磷肥产业长久发展打下扎实基础。 PVC行业已处底部,公司成本优势助其度过难关。受国家房地产调控的影响,国内PVC行业已处于盈利低点。公司目前在湖北,内蒙,青海,新疆均有PVC产能,受益于西北地区煤炭和电力成本较低,公司有能力享受行业复苏的巨大效益。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.69、1.93和2.20元,给予12年15倍市盈率估值,对应目标价25.35元,首次给予公司买入评级。 风险提示l新疆尿素项目进展缓慢,l磷矿石价格飙升,导致公司磷肥业务毛利大幅下滑,l天然气调价步伐加快,提高公司内蒙古气头尿素成本。

事件:公司公布2011年报及2012年一季报。2011年实现销售收入16.99亿元,同比增长22.52%;归属上市公司股东净利润7667.2万元,同比下降16.31%, 实现EPS 0.30元。利润分配拟以每10股送红股2股并派发现金红利1元(含税), 同时每10股转增8股。另公司2012年一季度实现EPS 为0.07元。 投资要点 主要产品销售仍有增长,但利润下滑。2011年公司主要产品硬泡组合聚醚、异丙醇胺分别实现收入12.3亿元,4亿元;同比增长20.63%和28.39%; 但毛利率分别由2010年的13.62%下降至10.61%;24.37%下降至22.87%。主要由于去年全年原材料成本居高和四季度下游需求下滑导致。 未来新材料领域增长空间大。公司规划大力发展聚氨酯建筑保温板材、太阳能EVA 封装胶膜等节能新材料业务。建筑节能市场空间巨大,公司现100万平米阻燃保温板生产正常,正在加紧年产1500万平方米高阻燃保温板材项目一期建设。太阳能EVA 封装胶膜受下游认证及光伏行业低迷影响,预计12年下半年起贡献业绩。 传统硬泡组合聚醚、异丙醇胺业务巩固。公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,产能规模达9万吨,12年底前产能将达15万吨,主要市场仍是冰箱、冷柜,公司正加强拓展国际冰箱市场及在冷藏集装箱领域的应用等。公司4万吨异丙醇胺为全球最大,以出口为主,下游应用空间拓展仍然很大。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.67、0.99元。参考行业内可比新材料公司25倍PE 水平,对应目标价12元,维持公司增持评级。 风险提示 下游冰箱需求下降,新材料业务拓展进度等