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杨云

浙商证券

研究方向: 通信设备行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860510120006,曾供职于东方证券研究所...>>

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华鲁恒升 基础化工业 2018-07-10 16.95 -- -- 19.26 13.63% -- 19.26 13.63% -- 详细
尿素业务持续向好,醋酸业务盈利超预期 公司尿素二季度出厂均价1956元/吨,同比上涨27.5%,环比上涨约20元/吨,当前出厂价1960元/吨,继续维持较好水平,2018年5月公司肥料功能化项目部分投产,新增100万吨/年尿素产能,替换原有的80万吨/年老产能,生产成本大幅下降,下半年随着供暖季及需求旺季来临,公司尿素业务有望持续向好。 二季度公司醋酸盈利超预期,出厂均价4912元/吨,同比上涨82.8%,环比上涨8.3%,醋酸价格持续上涨主要由于海外装置故障频繁,出口大幅增长,同时国内装置四五月份集中检修以及需求旺盛等,当前公司醋酸出厂价4900元/吨,继续维持较高的盈利水平,醋酸业务将奠定公司2018年业绩增长基础。 部分产品价格回调,柔性多联产优势显现 公司产品种类丰富,二季度主要产品DMF、己二酸、正丁醇、异辛醇、乙二醇和甲醇市场价分别为5945元、10259元、7887元、8536元、7441元和2820元/吨,环比分别上涨-7.4%、-23.5%、13.4%、2.9%、-3%和0.2%,其中己二酸价格回调明显,主要由于国内产能过剩严重,近期部分装置重启,而下游受环保影响开工率下降,导致行业供需关系错配。公司依托“一头多线”柔性多联产布局,根据市场情况灵活调节产品结构,实现生产装置稳定高效运行,从而将部分产品价格下跌对公司业绩的影响降到最低。 原材料成本下降,煤气化平台优势进一步增强 公司外购原材料主要为煤炭、纯苯和丙烯,二季度原料煤和燃料煤价格环比均有所下降,纯苯和丙烯市场均价分别为6216元和8201元/吨,环比分别下跌8.4%和上涨1%,原材料综合成本环比下降明显。公司持续推动技改升级,增强煤气化平台优势,2017年底公司传统产业升级项目投产,新增100万吨/年氨醇产能,原料煤和公用工程消耗进一步降低,随着煤气化平台的不断优化,综合生产成本持续降低。 煤制乙二醇项目即将投产,业绩贡献值得期待 我国对乙二醇的需求量巨大,而国内供给严重不足,进口依赖度高达60%以上,公司新建50万吨/年煤制乙二醇项目有望今年9月份投产,且新产能的生产成本大幅降低。公司经过多年的技术摸索,煤制乙二醇的产品质量得到下游聚酯大客户认可,项目投产后有望快速放量,未来业绩贡献值得期待。 盈利预测及估值 我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润为29.8亿、33.9亿、36.2亿元,同比增长144.1%、13.4%、6.8%,对应EPS为1.84、2.09、2.23元,当前股价对应PE为9、8和7倍,维持“买入”评级。
桐昆股份 基础化工业 2018-07-05 16.50 -- -- 18.10 9.70% -- 18.10 9.70% -- 详细
涤纶长丝维持较高景气度,盈利能力进一步提升 2018年上半年涤纶长丝行业受国家供给侧改革影响,新项目产能释放放缓,下游纺织品需求平稳增长,同时原油价格大幅上涨,带动涤纶长丝行业整体景气上行。二季度涤纶长丝主流产品POY/FDY/DTY市场均价分别为9121元、9586元、10721元/吨,同比分别上涨1395元、1523元、1371元/吨,环比分别上涨271元、274元、419元/吨,而主要原材料PTA和MEG价格同比分别上涨18.7%、19%,环比分别下跌0.8%、3.1%,我们测算,公司涤纶长丝加权价差同比和环比分别扩大177元和307元/吨,盈利能力进一步提升。 新建PTA项目达产,有利于提升整体盈利水平 公司2017年底新投产220万吨/年PTA产能,2018年二季度达产,PTA行业经过多年的低迷调整,去年三季度开始逐步好转,今年以来继续维持较好的盈利状况。2018年二季度PTA市场均价5661元/吨,同比上涨891元/吨,环比下跌48元/吨,价差同比扩大434元/吨,环比缩小174元/吨,尽管二季度PTA盈利能力环比有所减弱,但公司PTA产量大幅增加,预计二季度公司PTA依然保持良好的盈利水平,且远远好于去年同期。当前公司PTA总产能400万吨/年,基本可以满足当前自身需求,有利于公司整体盈利水平的提升。 扩建涤纶长丝产能,持续巩固行业龙头地位 公司持续扩大涤纶长丝产能,2017年中期公司50万吨/年涤纶长丝产能投产,2018年一季度旗下嘉兴石化和恒邦三期共50万吨/年涤纶长丝产能投产,因此上半年公司涤纶长丝产销量同比大幅增加,同时由于一季度为传统销售淡季,预计2018年二季度公司涤纶长丝销量环比增长明显。公司计划今年投产涤纶长丝产能合计120万吨/年,2019年将再投产90万吨/年产能,行业龙头地位进一步巩固。 持续推动全产业链布局,未来发展前景广阔 公司持续推进产业链一体化布局,参股的浙石化一期2000万吨/年炼油项目进展顺利,有望今年年底投产,同时桐昆集团与上海宝钢气体签约共同投资建设120万吨/年煤制乙二醇项目,未来公司有望实现“炼油-PX-PTA/MEG-涤纶长丝”全产业链布局,行业竞争优势更加明显,未来发展前景广阔。 盈利预测及估值 暂不考虑浙石化投资收益,我们预计公司2018-2020年归母净利润为26.5亿、 30.1亿、33.1亿元,同比增长50.2%、13.6%、10.3%,对应EPS为1.45、1.65、1.82元,当前股价对应PE为11、10和9倍,维持“增持”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-06-20 18.09 -- -- 19.26 6.47% -- 19.26 6.47% -- 详细
专注煤化工产业,成本控制优势明显 公司专注从事煤化工产业,打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性多联产等多个产业和技术平台。公司以先进的水煤浆气化技术为核心,联产合成氨、甲醇等中间产品,向产业链下游多个方向延伸,公司可根据市场变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动,原料综合利用率高,协同效应强,同时公司持续推动技改升级,不断降低生产成本。此外,公司费用控制优势显著,近几年三费费率持续降低,2017年仅为4.9%,较同行低4.4~7.5个百分点。 尿素供给持续收缩,迎来景气向上拐点 受益于供给侧改革和环保安全监管力度加大,近两年尿素产能持续收缩,而冬季供暖季来临,气头尿素开工受限,行业供需关系大幅改善。当前尿素市场价2045元/吨,同比上涨约25%,与煤炭价差同比扩大270~390元/吨,公司现有尿素产能200万吨/年,盈利水平有望进一步提升。预计2018年国内尿素产能将再退出400-500万吨,在供给持续收缩、需求稳定情况下,尿素行业向上拐点确立,迎来新一轮景气周期,产品价格中枢有望稳步提升。 醋酸价格大幅上涨,有望助推业绩超预期 受主要原材料价格上涨推动,醋酸价格自2016年初开始持续上涨,2017年由于受到亚洲己二酸装置集中检修,以及美国遭受飓风,醋酸装置不可抗力等影响,醋酸价格大幅上涨。当前国内醋酸价格5400元/吨,较去年同期上涨83.1%,价差较去年同期扩大2040元/吨,目前公司醋酸业务盈利丰厚。未来两年醋酸行业新增产能极少,而下游需求稳步增长,预计醋酸行业高景气周期有望延续,公司现有醋酸产能50万吨/年,盈利水平有望超预期。 煤制乙二醇投产在即,打开未来成长空间 公司原有5万吨/年煤制乙二醇项目于2012年7月投产,经过多年的摸索和积累,已经熟练掌握煤制乙二醇工艺技术、产品质量控制等。我国聚酯纤维行业发达,对乙二醇需求量巨大,但国内供应严重不足,进口依赖度高达60%,进口替代空间大。目前公司煤制乙二醇产品已经成功应用于聚酯纤维生产,并得到下游客户认可,公司新建50万吨/年煤制乙二醇项目,预计2018年9月建成投产,有望打开公司未来成长空间。 盈利预测及估值 公司是国内优质煤化工龙头企业,随着新建煤制乙二醇项目的投产,公司发展有望再上新台阶。我们预计公司2018-2020年归母净利润为27.4亿、31.8亿、33.9亿元,同比增长124.5%、15.7%、6.9%,对应EPS为1.69、1.96、2.09元,当前股价对应PE为11、10和9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-06-18 18.10 -- -- 18.65 3.04%
18.65 3.04% -- 详细
国内中高端龙头时装集团,业绩持续增长。 安正时尚是一家多品牌、集团化运作的知名时尚服装品牌企业,旗下拥有玖姿、尹默、安正男装、斐娜晨、摩萨克、安娜蔻6大服装品牌,全面覆盖20-49岁中高端消费群体。2017年营收14.21亿元同比+17.78%,归母净利润达到2.73亿元同比+15.69%;18年Q1,公司营收3.91亿元同比+26.84%,归母净利润为0.92亿元同比+30.09%。公司目前已开设店铺924家,包括336家直营店和581家加盟店,遍布全国30个省份。 品牌+渠道全面布局。 (1)品牌端:主品牌“玖姿”已发展17余年,营收占比70%左右,经过2015-17年渠道调整助力业绩复苏,17年恢复净开店,18年Q1营收增速达34.73%,单店店效增速达23.21%;自主培育品牌“尹默”、“安正男装”及外延收购品牌“摩萨克”、“斐娜晨”1季度增速分别达到9.22%、12.81%、-38.18%、80.01%,摩萨克由于风格调整增速下滑,但店效增速达28.79%,新品牌增势值得期待。(2)渠道端:直营渠道占比提升,2013-18Q1期间,直营店铺数量占比由23.58%提升至36.64%,线下直营营收占比由32.20%提升至53.27%,17年直营收入达6.51亿元;线上电商业务营收占比由2.81%提升至13.80%,17年电商营收达1.95亿元,年复合增速达57.17%。 高管股权激励及增持,彰显公司发展信心。 (1)股权激励:17年完成归母净利润2.75亿的股权激励一期解锁条件,18、19年激励解锁条件为归母净利润分别达3.60亿/4.70亿,同比增长31%/31%;(2)高管增持:18年实际控制人增持1,988.47万元占总股本的0.3%;(3)子品牌股权转让:公司向斐娜晨品牌子公司两位高管以1275万元转让20%股权。 盈利预测及估值。 我们预计公司2018-20年实现营业收入分别为18.37/22.41/26.49亿元,归母净利润分别为3.62/4.71/5.98亿元,对应EPS分别为0.89/1.16/1.48元,目前价格对应PE分别为21/16/13倍,首次覆盖给予“增持”评级。
安科生物 医药生物 2018-05-25 19.61 -- -- 20.31 3.57%
20.31 3.57% -- 详细
生长激素持续高增长,干扰素走出拐点。 公司是国内粉针生长激素龙头,与金赛药业都是国内生长激素行业的中流砥柱。 伴随国内儿童家长对生长激素使用认知的提高,以及消费升级带来的渗透率提升有望持续保持高增长,2018年Q1公司生长激素保持50%以上增速,公司生长激素水针剂型下半年有望获批,长效生长激素预计2020年获批。水针价格预计是粉针的一倍,剂型替换有望推动公司毛利提升,未来三年公司生长激素板块有望保持持续高增长。公司干扰素产品今年由于科室更换及流感疫情走出拐点,有望走出拐点。 中德美联业务多元化发展,有望成为公司收入第二增长极。 中德美联是一家从事国家核酸检测法医领域的龙头企业,主要提供基因检测试剂盒以及技术服务,公司针对罪犯建立染色体库,未来三年主要增量来自于Y染色体库建设以及代理Verogen产品。目前全国全面推动建设Y库,有望在未来三年完成全面建库,总体市场规模约为80亿,以公司目前20%的市占率计算对公司收入弹性显著。Verogen产品的定位则是对目前公安部一代测序仪的替换,以目前一代测序一起市场存量来看有整个市场10亿增量空间。 研发储备丰富,大分子单抗及CAR-T产品进展顺利。 公司大分子单抗储备主要是Her-2、VEGF与PD-1单抗,Her-2单抗是国内研发第一梯队,目前处于临床三期,年底完成病人入组,预计2020年报产。VEGF单抗目前处于临床一期,预计今年年底进入临床三期。PD-1单抗目前处于临床前研究,预计下半年申报临床批件。公司参股的博生吉处于CAR-T细胞免疫治疗的第一梯队,已经成功构建了第二代、第三代和第四代CAR-T系统,2018年1月,博生吉申报“靶向CD19自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”的临床试验获得CDE受理,目前处于排队待审评的状态。同时公司公告与德国Miltenyi(默天旎)生物技术有限公司签署了《合作备忘录》,双方将在CAR-T细胞治疗领域展开深度合作。 盈利预测及估值。 预计公司2018-2020年实现营业收入14.36亿元、19.08亿元、25.79亿元,增速分别为30.99%、32.88%、35.18%。归属母公司净利润3.79亿、5.21亿、7.42亿元,增速分别为36.58%、37.57%、42.34%。预计2018-2020年公司EPS为0.38、0.52、0.74元/股,对应PE为55.59、40.41、28.39。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-05-04 6.69 -- -- 8.02 17.25%
7.84 17.19% -- 详细
要点1 外延战略坚持执行,门店数量持续增加。作为核心战略的外延战略,过去几年公司一直不断扩充门店数量。2018年1季度公司新增门店29家,无关闭门店;在2017年底737家的基础上目前数量已达到766家。持续增加的门店数量为公司不仅为公司整车销售做大规模提供基础,还为公司售后及衍生业务提供了流量入基础。 要点2 各项业务均正常增长,同时毛利率亦属于正常范围内的微变动。分业务看,整车销售营收342.57亿元(+20.29%)、毛利率4.84%(增加0.08个百分点),维修服务营收32.99亿元(+13.66%)、毛利率31.41%(减少3.58个百分点),佣金代理营收12.44亿元(+43.18%)、毛利率77.48%(减少2.73个百分点),汽车租赁营收5.53亿元(-9.07%)、毛利率77.83%(增加7.48个百分点);其它业务营收1.05亿元(-6.05%)、毛利率39.40%(减少7.09个百分点)整体毛利率10.48%(减少0.02个百分点)。 其中维修服务毛利率略有变动原因是人工成本上升,以及新收购项目交割后公司按照稳健运营的原则对其资产盘点中发现的超期零备件等超期库存做丁集中清理的影响:佣金代理毛利率小幅下降原因公司为拓展业务规模,以及公司新收购项目相对于公司毛利率偏低等综合影响;其它业务毛利率下滑原因为营业收入同比下降主要是租赁收入和广告收入下降的影响;毛利率下降主要是收入下降,成本略有上升等因素影响。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司归母净利润为46、64和79亿元,同比增长18%、40%和21%,EPS为0.56、0.79和0.96元/股,对应当前股价的P/E为12、9和7倍。维持“买入”评级。
潍柴动力 机械行业 2018-05-03 8.20 -- -- 8.78 7.07%
9.89 20.61% -- 详细
要点1 一季度中重型发动机订单高景气度犹在:公司1季度中重型发动机的订单数量约为16.8万台,同比去年增加约27%;作为公司17年盈利贡献最大的业务板块,依然为公司1季度的业绩大幅增长贡献了主要部分。同时,随着大排量发动销售占比的提升,毛利率同比提升4.3个百分点,达到28.9%。 要点2 重卡市场1季度并未出现大幅下滑:2018年Q1重卡市场总销量为32.34万,同比+13.9%,环比+329%o从目前的趋势看并未出现较大幅度的下滑,去年有望维持在80-90万台的总体规模。而潍柴有望在较为稳定的重卡市场里持续提升市占率,同时大排量发动机的销售占比有望进一步提升。 要点3 展望:1)重型发动机排放标准的升级,潍柴发动机产品单价及毛利有望持续提升;2)2018年公司产品市占率提升和产品结构优化有望持续。3)凯傲业务保持稳定增长 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年归母净利润为80亿、86亿和98亿,EPS为1.00、1.08和1.23,对应P/E为8.0、7.6和6.5倍。目前市场对于其估值反应出的依然是对重卡市场周期后续悲观的预期,我们认为行业的大幅下降目前不存在,重申维持“买入”评级。
阳谷华泰 基础化工业 2018-05-02 12.96 -- -- 16.06 23.92%
16.06 23.92% -- 详细
事件 4月27日公司发布2018年一季报,报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长47%,归母净利润1.02亿元,同比增长197.1%,环比增长34.1%,略超此前一季度业绩预告上限,扣非净利润1.0亿元,同比增长198.9%。 投资要点 核心产品量价齐升,助推一季度业绩大幅增长 公司橡胶助剂品种供求关系持续偏紧,产品价格自去年三季度以来大幅上涨,一季度公司核心产品防焦剂CTP、促进剂NS、CBS均价分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,同比分别上涨约34%,46%、48%,而主要原材料环己烷、苯酐、苯胺市场均价分别为6686元、7161元、12250元/吨,同比分别上涨-16%、-3%、30%,盈利能力大幅提升,同时公司现有不溶性硫磺产能供不应求,价格亦稳步提升。尽管区域环保形势严峻,但公司依然维持较高开工率,核心产品量价齐升,助推一季度业绩大幅增长。 行业维持较高景气度,全年业绩高增长可期 去年以来受国内环保督查影响,国内橡胶助剂低端产能不断被停产或淘汰,而下游轮胎企业需求稳定增长,供需关系偏紧。2017年我国橡胶助剂总产量114万吨,同比增长1.7%,总销售收入215.7亿元,同比增长15%,表明行业整体成交价格有所上涨。根据橡胶助剂协会预计,2018年我国橡胶助剂产量将实现5%左右增长,在当前环保形势下,行业技术门槛和环保成本均将提高,供需偏紧格局短期难以有效解决,有助于橡胶助剂行业维持较高景气度,全年业绩高增长值得期待。 配股发行完成,新增产能拓展公司成长空间 报告期内公司完成配股发行,募集资金净额5.8亿元,主要用于高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨/年高性能不溶性硫磺、1.5万吨/年促进剂M和1万吨/年促进剂NS,同时补充流动资金。公司此前已以自筹资金提前开展项目,目前1万吨/年不溶性硫磺产能已经建成,另1万吨/年产能将于年底逐步建成投产,同时公司新建的1万吨/促进剂NS和1.5万吨/年促进剂M产能也有望于年底逐步投放,有助于拓宽公司未来成长空间。 盈利预测及估值 在国内环保监管趋严形势下,公司环保及产业链一体化优势得以显现,作为橡胶助剂行业龙头,未来有望迎来快速成长期。我们预计公司2018~2020年归母净利润3.57亿、4.60亿、5.26亿元,同比分别增长75.4%、28.8%、14.5%,对应EPS为0.95元、1.23元、1.40元,当前股价对应PE为14倍、11倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨、产品价格下跌、新产能投放不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2018-05-02 4.89 -- -- 5.03 0.60%
4.92 0.61% -- 详细
海外海上高速增长,“双海”战略持续推进 2017年公司克服国内陆上风电增长乏力及区域不平衡等因素,大力拓展海外市场及海上风电市场,使得出口业务及海上风电业务订单完成量较上年同期有较大幅度增加,从而部分弥补了国内陆上风电业务增长乏力带来的影响。其中出口业务方面实现收入5.12亿元,同比增长252.03%,海上风电方面2017年国内海上风电市场新增吊装容量1.16GW,同比增长97%,公司依托子公司蓝岛海工有望继续乘海上风电发展之风再创佳绩。 原材料价格上涨,公司利润承压 2017年及2018年一季度,公司收入有所增长,利润却降幅显著,2017年归母净利润同比下滑29.85%,2018Q1同比下滑65.04%,主要由于钢材等原材料价格波动较大,公司产品主要原材料成本上升较多,为了稳定及开拓市场,公司承担了大部分上涨成本,导致报告期内产品毛利率同比有所下降,使得公司利润有所减少。 弃风限电明显缓解,陆上风电复苏在即 2017年弃风限电的情况有所缓解,2018年第一季度仍然延续这一下降趋势;2017年曾经的“红六省”到2018年变成了“红三省”--内蒙古、黑龙江、宁夏在2018年已解除风电红色预警,尤其是宁夏已经变为绿色预警。在弃风限电显著改善的情况下,2017年停滞的北方多个省份将在2018年释放出装机容量。公司作为龙头企业,有望受益于国内陆上风电的基本面改善。 军工转型顺利推进,业务布局持续深化 公司积极响应军民融合政策号召,与专业平台丰年资本合作,进一步深化军工领域的转型工作。2017年9月21日,公司锁定对昌力科技的投资谈判权;2018年1月2日向昌力科技增资人民币3,000万元,占其股权比例4.2857%。未来公司将不断积累产业经验及市场资源,通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,逐步深化军工领域的系统化布局。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为1.91、2.23、2.63亿元,同比增长24.39%、16.70%、18.02%,EPS为0.26、0.31、0.36元/股,对应PE分别为18.97、16.25、13.77倍,给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。
锦富技术 电子元器件行业 2018-04-30 6.57 -- -- 9.45 10.53%
7.26 10.50% -- 详细
公司各项业务均呈现出良好态势 一季报显示公司不仅在不仅在智能系统大数据业务有利润,传统业务也继续回升,同时一季度属于季度性低点的检测治具业务也实现了扭亏为盈,各项业务为全年高增长奠定了良好的开端。公司战略打造智能系统与大数据产业经营+参控持股平台公司,将聚焦“新材料及其加工应用”、“智能系统与大数据”及“清洁能源”三大主业,并制定了五年规划及一系列目标。我们认为,公司经历的转型阵痛期和业务磨合期以及战略规划期后,管理层和公司各项业务已经进入新的发展轨道,公司目前将是真正按转型后发展思路的第一年,在传统业务稳定和增长的同时,高科技高毛利业务也将贡献业绩,公司今后将在内生和外延发展下保持高质量的高增长。 盈利预测及估值 不计算新零售业务与外延的情况下,我们预计2018-2020年公司将分别实现营收45亿、60亿、75亿,净利润1.1亿、1.45亿、2.12亿,EPS0.13元、0.17元、0.25元。我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。 风险提示 传统业务订单低于预期、光伏供货进度低于预期、智能系统销量低于预期。
兄弟科技 基础化工业 2018-04-30 8.04 -- -- 12.45 -4.82%
7.65 -4.85% -- 详细
事件:公司发布2017年度一季报,报告期内,公司实现营业收入为2.85亿元,较上年同期增7.63%,实现归母净利润为6553.7万元(扣非后6036.8万元),较上年同期增96.92%(扣非后同比增128.67%)。同时公司公告预计1-6月可实现归母净利润1.48亿-1.68亿,同比增加120%-150%。 投资要点。 业绩符合预期,毛利率提升显著,产品景气度回升带来业绩爆发。 本报告期内公司产品总体毛利率为46.8%,相比于去年同期29.6%,毛利率提升显著。此次毛利率提升主要系公司维生素产品(维生素K3与维生素B3)去年四季度末提价所致。费用方面,由于薪酬支付以及研发投入公司管理费用同比上升90.53%,销售费用增加70.03%主要系公司销售收入及渠道拓展,费用大幅增加显示公司业务进入景气周期,公司发展进入高速通道。 小品种维生素迎来史上最长景气周期,助力公司2017年业绩持续爆发性增长。 公司主要维生素产品产能建立后,其中维生素B3与维生素B1首次进入行业景气度提升周期。由于上游供给缺口与行业定价策略的变化,公司三大维生素产品均处于提价周期,且维生素B3和维生素K3在16年四季度才进入提价周期,所以部分产品年均价较当前产品报价存在较大偏离,同时2017年将是公司维生素B3与维生素K3产品大周期涨价的关键年份,因此2017年三大品种的销售均价会远高于2016年,我们预计2017年公司维生素K3与维生素B3品种的产品销售均价会在2016年基础上有100%以上的增长。 资产规模逐渐向高壁垒领域扩展,助力公司多元化发展。 公司新设立包括皮革事业部、维生素事业部、香料事业部和医药事业部四大事业部,配套战略合作、收购兼并等方式,不断延伸产品产业链、丰富产品结构。2017年公司年产13000吨维生素B3和年产5000吨泛酸钙项目即将达产,将为公司提供新的收入增长点。另外公司于16年新增苯二酚及其衍生物、碘造影剂及其中间体建设项目,均为较高壁垒化工及医药中间体领域。其中,苯二酚及其衍生物广泛应用于食品、饲料、医药、化妆品等多个应用领域;碘造影剂及其中间体产品广泛应用于X射线造影检查。目前项目正在积极推进中,随着后续项目的建成及顺利实施,将进一步拓展公司主营业务范围。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年实现营业收入14.65亿元、19.62亿元、24.67亿元,增速分别为37.79%、33.96%、25.68%。归属母公司净利润3.86亿、4.98亿、6.08亿元,增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019年公司EPS为0.71、0.92、1.12元/股,对应PE为17.89、13.86、11.36。
生益科技 电子元器件行业 2018-04-30 8.78 -- -- 15.15 15.21%
10.30 17.31% -- 详细
公司业绩略低于我们的预期,不影响未来的稳健增长 公司一季度虽然收入端仍然保持稳健增长18.87%,但是成本的增速更高一些,达到25.95%,导致利润同比出现小幅下滑。我们认为这是因为去年三季度到四季度的以成本端上升幅度并没有被公司产品提价幅度全部覆盖造成。目前已经进入传统淡季二季度,目前市场也没有出现产品的明显降价,表示下游需求仍然稳定,如果五月份降价幅度同比没有去年二季度大的话,后面又将迎来传统旺季三四季度。 公司在下半年有望初步达产高毛利的高频产品,同时中高端产品对应的5G通信设备相关订单也有望开始出现,公司在市场量价稳定的局面下将获得产品盈利能力的提升。到2019年,公司新增产能的明显释放将给公司继续带来稳健增长。 盈利预测及估值 我们认为,公司将持续受益于中高端产品特别是来自于通信与汽车行业需求的快速增长,同时高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平。我们预计2018-2020年公司将分别实现营收120亿、140亿、155亿,净利润12.54亿、16.42亿、21.44亿,EPS0.86元、1.13元、1.47元,对应PE为17倍、13倍、10倍。对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看,具有长期配置价值,维持“买入”评级。 风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入降价周期。
捷成股份 计算机行业 2018-04-30 9.33 -- -- 9.99 7.07%
9.99 7.07% -- 详细
报告导读 公司公告实现营业收入436,586.40 万元,同比增长33.18%;营业利润111,550.88 万元,同比增长10.39%;净利润108,269.83 万元,同比增长8.93%;归属于母公司所有者的净利润107,440.42 万元,同比增长11.75%。 投资要点 年报收入符合预期,核心业务业绩符合预期,归母净利润略低于预期 公司收入稳健增长完全符合我们之前的预期,同时主要三大业务表现均符合我们的预期,净利润因资产减值损失变多而略低于我们之前的预期。 盈利预测及估值 我们认为公司具有独大的版权库壁垒,拥有专业的团队投拍各类影视剧和获取各类优质内容独家版权的能力,是内容的平台型运营绝对龙头。公司估值仍然处于低位,具有配置价值,给予“增持”评级。我们预计2018-2020 年公司将分别实现营收57.26 亿、74.11 亿、93.7 亿,净利润14.05 亿、17.35 亿、21.25 亿,EPS 0.55 元、0.67 元、0.83 元,对应PE 为17 倍、14 倍、11 倍。 风险提示 新内容版权市场涨价过快导致的版权运营成本上涨过快;影视内容市场需求下滑导致的票房下降和收视率点播量的下降;广电行业继续受新媒体行业冲击导致的整体对外采购订单持续下降;子公司业绩不达预期而商誉减值可能。
扬农化工 基础化工业 2018-04-26 50.92 -- -- 64.93 26.35%
64.33 26.34% -- 详细
事件 4月23日晚公司发布2017年年报和2018年一季报:2017年公司实现营业收入44.4亿元,同比增长51.5%,归母净利润5.75亿元,同比增长30.9%,扣非净利润5.13亿元,同比增长38.5%,其中四季度单季实现归母净利润1.68亿元,同比增长16%,环比增长9.1%,基本符合预期。2018年一季度公司实现营业收入16.1亿元,同比增长53.4%,归母净利润2.74亿元,同比增长111%,环比增长63.2%,公司预计2018年上半年归母净利润4.56亿~5.82亿元,同比增长80%-130%,超市场预期。 投资要点 菊酯产品量价齐升,助推杀虫剂业务稳步提升。 2017年公司杀虫剂业务实现收入19.1亿元,同比增长16.7%,毛利率29.1%,同比提高1.6个百分点,销售均价17万元/吨,同比上涨4.9%,销量1.12万吨,同比增加约1100吨,主要是受益于环保趋严,国内农药及中间体供应紧张,而公司环保设施完善,产业链一体化优势明显,助推公司菊酯产品量价齐升。从四季度单季看,公司杀虫剂实现收入4.73亿元,环比增长19.1%,销量2450吨,环比下降约130吨,主要是四季度以来农用菊酯价格上涨明显。2017年公司退城进园有序推进,截至2017年末公司固定资产20.3亿元,同比增加133%,优嘉二期项目建设提前半年完成,新建2600吨卫生菊酯项目成功运行,新老产能平稳转换,为公司下一步加快发展奠定基础。 麦草畏持续放量,带动除草剂业务大幅增长。 2017年公司除草剂业务实现收入19.8亿元,同比增长92.8%,毛利率30.9%,同比提高6.8个百分点,盈利能力大幅提升;从销量和价格方面看,公司除草剂实现销量4.84万吨,同比增加近9000吨,销售均价4.1万元/吨,同比上涨57.2%,主要受益于新增的2万吨/年麦草畏产能投产后持续放量,以及草甘膦市场均价同比上涨30%,而麦草畏价格和盈利能力远高于草甘膦。从四季度单季看,公司除草剂实现收入6.35亿元,环比基本持平,销量1.28万吨,但环比下降约4100吨,我们认为主要是四季度公司草甘膦处于消费淡季,销量下降较为明显,而麦草畏销量则进一步增加。 财务费用大幅增加,资产减值损失计提基本完成。 2017年公司财务费用7836万元,同比增加1.29亿元,主要由于人民币升值导致汇兑损失大幅增加,2017年公司汇兑损失6157万元,而2016年为汇兑收益5344万元。2017年公司出口业务占比66.5%,截至2017年底公司拥有8084万美元货币现金和1.2亿美元应收账款,2018年一季度公司财务费用5013万元,同比增加381%,汇率波动对公司财务费用影响较大。2017年公司计提资产减值损失6687万元,同比增加351%,其中4732万元为因退城进园而计提的固定资产减值损失,2017年三季度末,公司老厂区卫生菊酯生产线固定资产设备净值为5473万元,基本全部在2017年底完成计提,有助公司未来轻装前进。 2018年一季度业绩超预期,全年有望实现大幅增长。 2018年一季度公司杀虫剂实现销售收入7.5亿元,同比增长39.6%,销量3545吨,同比增加300吨,销售均价21.1万元/吨,同比上涨27.7%,环比亦上涨9.3%,主要是如东二期菊酯产品附加值高及部分农用菊酯价格维持高位,同时受益于产业链一体化优势,产品涨价后盈利能力提升明显。2018年一季度公司除草剂实现收入7.1亿元,同比增长94%,销量1.8万吨,同比增加约7400吨,销售均价3.87万元/吨,同比上涨15.8%,主要是一季度麦草畏放量后销量占比增加,且草甘膦市场均价同比上涨7.2%。由于农用菊酯价格维持高位、新增产能持续放量,且上半年为国内销售旺季,预计公司全年业绩有望大幅增长。 盈利预测及估值。 公司是国内优质的农药企业,受益于菊酯价格上涨及如东二期产能持续放量,公司未来两年有望持续增长;总投资20.2亿元的如东三期项目将奠定公司未来3~5年的成长基础。鉴于公司一季度业绩超预期,各主营业务进一步向好,我们上调公司盈利预测:预计公司2018~2020年归母净利润9.43亿、10.9亿、12亿元,同比增长64%、15.6%、9.9%,EPS为3.04、3.52、3.87元,当前股价对应PE分别为15、13、12倍,维持“买入”评级。
汉得信息 计算机行业 2018-04-26 15.28 -- -- 16.53 7.97%
16.71 9.36% -- 详细
2017全年营收继续保持快速增长,2018Q1营收增速略超预期 公司致力于成长为企业数字化转型综合服务商,目前服务的客户数量已经超过3000家,行业整体解决方案能力有较大提升。在传统业务领域,Oracle大型项目显著增加,技术外包领域的拓展初见成效,代表转型方向的OracleCloud产品实施项目数量快速增长;SAP领域的新客户数量同比也有较大增长,在大消费行业进步更加明显。作为国内领先的IT咨询公司,公司积极拓展海外市场,目前业务已覆盖了全球六大洲共65个国家或地区,公司正在成长为可以对标Accenture的大型咨询公司。从2018年第一季度报告来看,营业收入增速继续维持在30-40%的区间,达到32.21%,超过此前公告的业绩预告增幅范围。 智能制造业务处于快速发展时期,成长空间巨大 在智能制造领域,公司主要提供基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案,伴随着市场需求的快速增长,公司快速扩展了自己的团队,不断积累各行业的经验,帮助各类制造业客户建立了从个性化定制、协同供应链到智能制造的一整套落地方案。从行业的发展来看,在《中国制造2025》等政策的大力推动下,智能制造成为中国制造业转型升级的重要战略,公司在这一领域的持续高增长可期。 创新业务快速发展,产品化的发展思路将显著提升公司的价值 公司基于企业级的服务能力,依托海量的客户群体,不断推出各类创新业务。供应链金融方面,放款余额达到3亿多元,实现收入2800多万,在考虑自有资金成本的情况下,已经开始略有盈利,商业模式得到验证,未来高成长无忧。 汇联易2017年新增客户达到100多家,完成合同金额3000多万元。云SRM业务发展迅速,已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,产品与实施合同金额达到4500多万。同时,基于经验的积累,公司不断加大研发投入,已经推出汉得费控及报账系统(HEC)、汉得融资租赁系统(HIS)、汉得医果(HRP)等一大批自研产品,逐步成为公司成长的新的驱动因素。 盈利预测及估值 公司是国内领先的IT咨询服务公司,传统主业需求旺盛,未来将保持20-30%的增速,智能制造是当前中国制造业转型升级的重要战略,成长空间巨大,我们预计将保持40-50%左右的增长速度,云服务(第三方、自有云产品)处于快速成长期,未来两年增速我们预计将达到100%左右,供应链金融业务已经开始盈利,发展势头良好。我们预计公司2018-2020年公司EPS为0.45、0.59、0.79元/股,同比增长21.35%、32.17%、33.43%。维持“增持”评级。 风险提示 实体经济下滑导致企业信息化投资萎缩;创新业务拓展不利。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名