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杨云

浙商证券

研究方向: 通信设备行业

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工作经历: 执业证书编号:S0860510120006,曾供职于东方证券研究所...>>

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中炬高新 综合类 2018-02-07 25.50 -- -- 28.30 10.98% -- 28.30 10.98% -- 详细
估值具备吸引力。 作为A股第二大酱油股,我们比对酱油第一股海天味业的动态市盈率,公司2017-2019年归母净利润年均复合增速为30%,高于海天味业的20%,但2018年和2019年动态估值却比海天味业低。 阳西项目助力公司业绩上台阶。 一方面,该项目建成后总产能较原有中山美味鲜项目产能增长125%。另一方面,阳西厨邦项目一期投产之后带动公司的调味品净利润率水平大幅度提升: 年均增加1.22个百分点,而以往年均仅增加0.47个百分点。在我们的假设下,预计阳西厨邦项目营收对美味鲜公司的贡献将从2014年的g%提高到2019年的60.5%和2020年的65%。 渠道下沉速度或快于我们的预期。 根据调研反馈,预计公司2017年一级经销商新增约100家(其中约一半来自北部市场),同比增长约14%,扩张速度快于我们此前预期的8%-10%。我们原先预计2020年一级经销商数量达到1100家,目前看来很可能超出此前的预期。 国企体制已然优化。 公司已经从2014年开始就通过现金激励挂钩公司业绩的方式激发管理层动力, 后期期待股权激励政策落地。此外,董事会换届进展也值得持续关注。 预计2017Q4业绩维持高增长,2018Q1增速回归合理区间中位数。 综上,维持2017Q4公司营业收入同比增长17.2g%,实现归属上市公司净利润同比增长45.87%的预判。同时,受2017Q1业绩基期被显著垫高的影响,预计2018Q1业绩增速大概率回归合理区间中位数。 风险因素。 1、大豆价格大幅上涨,2、白砂糖价格大幅上涨,3、包材价格大幅上涨,4、研发不能及时转化为收入增加或者费用节约。
生益科技 电子元器件行业 2018-02-02 15.68 -- -- 16.70 6.51% -- 16.70 6.51% -- 详细
业绩预告符合我们预期范围。 我们认为,公司公告的业绩处于符合我们预期的范围。作为中国内资最大的覆铜板生产企业,公司技术力量雄厚,2017年通过量价以及产品结构的三重提升完成了高增长,我们预计公司将在2018年以该增长模式保持稳增。 2018年仍将以量价结构三重提升完成稳健增长。 我们预计公司在2018年不仅有望在常熟提升的产能利用率以及在陕西增添部分新产能,同时其他成熟产能仍有望释放部分潜力。顺利的话,加上南通高频板材产能三季度一期将有望达产,全年在产量上有望有10%左右的增量。短期来看树脂涨价预期更为强烈,中长期看铜价稳步上升趋势明确,这些都将可能由成本端推动行业进一步温和提价。由于公司产品结构进一步偏向高端,价格也将保持上升趋势,我们保守估计全年有望有5%以上的均价提升空间。同时,公司将持续受益于中高端产品需求的快速增长,同时高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平。另外,我们认为2018年受益于产业链的景气,生益电子的PCB全年将维持满产状态,其收入有望获得40%左右的高增长。 盈利预测及估值。 我们预计2018-2019年公司将分别实现营收129.26亿、157.84亿,净利润14亿、18亿,EPS0.96元、1.24元,对应PE为16倍、13倍。对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看,具有长期配置价值,维持“买入”评级。
锦富技术 电子元器件行业 2018-01-26 10.20 -- -- 10.52 3.14% -- 10.52 3.14% -- 详细
报告导读。 公司1月24日发布2017年业绩预告,预计公司2017年全年净利润为5600.00万元~6500.00万元,上年同期为3820.12万元,同比增长46.59%~70.15%。 投资要点。 公司连续两年保持高增长,今后高增速将继续。 公告显示公司维持了2016年以来开源节流、精细管理的方式,同时剥离包袱资产,并且在转型业务上有所突破。因此公司业绩在2016年77%高增的基础上预计2017年业绩仍保持高增,这充分显示了公司管理层的努力成果以及转型的坚定执行。虽然目前公告中的业绩区间略低于我们的盈利预测,但是我们认为公司只要坚持优质管理、积极营销、坚定转型,保持高增长的态势是明确的。 如果公司加大不良资产减值力度,2018将更美好。 我们认为公司业绩与我们预测的差别主要原因是公司在2017年中报中开始体现的加大对不良资产的处置的力度导致,我们假设公司在2017年四季度继续加大了力度,正如此前公告过的不良应收和呆滞存货,那么反而意味着2018年开始公司经营将轻装上阵,给予现在新的管理团队更好的经营环境,加上1月16日公告的完成员工持股计划,公司管理层、核心团队的利益将与公司未来业绩绑定在一起。 盈利预测及估值。 我们预计2017-2019年公司将分别实现营收34.52亿、56.09亿、67.81亿,净利润0.73亿、1.6亿、2.33亿,EPS0.09元、 0.19元、0.28元, CAGR82.75%。 我们认为公司正处于发展拐点期且未来能有高增速,给予“增持”评级。 风险提示。 检测治具订单低于预期、光伏供货进度低于预期、数据终端销量低于预期。
桐昆股份 基础化工业 2018-01-24 27.65 -- -- 29.45 6.51% -- 29.45 6.51% -- 详细
事件 1月22日晚公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润17.5亿~18.2亿元,同比增长55%~61%,其中四季度单季归母净利润6亿~6.7亿元,同比增长4.9%~17.1%,环比增长13.9%~27.1%。 投资要点 涤纶长丝维持高景气度,四季度业绩超预期 2017年三季度以来,受需求旺季影响,涤纶长丝价格不断上涨,盈利水平大幅提升。四季度淡季不淡,涤纶长丝主流产品POY/FDY/DTY市场均价分别为8774元、9160元、10304元/吨,较Q3均价分别上涨4.5%、1.8%、4.4%,价差分别扩大131元、-89元、181元/吨,加权价差扩大101元/吨,盈利状况持续向好。2017年恒邦二期和技改项目相继投产后,公司现有涤纶长丝产能460万吨/年,预计四季度产销量100万吨左右。 PTA行业景气度回升,一体化优势更加明显 国内PTA行业经历了近五年低迷期,2017年三季度开始景气度逐步回升,盈利状况大幅改善,三季度平均价差达到856元/吨,同比扩大约488元/吨,部分龙头企业税前利润达到约300元/吨。进入四季度,PTA平均价差841元/吨,继续维持在较高水平。公司新建220万吨/年PTA产能近期顺利投产,PTA总产能达到400万吨/年,基本实现自给自足,产业链一体化优势更加明显。 扩产巩固行业龙头地位,浙石化项目有望带来丰厚收益 公司是全球第一大涤纶长丝生产企业,目前国内市场占有率13%,未来两年公司将扩产至600万吨/年以上,随着新产能的持续投产,公司行业龙头地位将进一步巩固。浙石化4000万吨炼化一体化项目进展顺利,其中浙石化一期有望2018年底投产,公司参股浙石化20%股权,有助公司实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局,同时有望带来丰厚投资收益。 盈利预测及估值 暂不考虑浙石化投资收益,预计2017-2019年公司归母净利润为17.9亿、22.3亿、27.1亿元,同比增长57.7%、25.1%、21.2%,对应EPS为1.37、1.72、2.08元,当前股价对应PE为20、16和13倍,维持“增持”评级。
潍柴动力 机械行业 2018-01-24 9.13 -- -- 9.35 2.41% -- 9.35 2.41% -- 详细
2018年公司目标2018年全年公司中重型发动机的产销目标 为62-80万台,相比2017年51.5万台的销量,同比增20-55%;在产品结构上,预计高排量的发动机占比会进一步提升,2017年中重型发动机分排量情况为:10L以上21万台、9-10L20万台、4-9L10万台。子公司陕重汽2018年全年销量目标为20万辆。 2018年一季度发动机订单情况 2018年1月中重型发动机排产计划为5.9万台,处于一个较高的量,超过去年单月最高销量;公司认为整个一季度甚至到四月份,订单依然会维持在较高的量的水平,预计前四月有望完成25万台的产销量,与去年同期比增幅有望超4成。(附:2017年1-12月度中重卡发动机销量为4.0/4.3/4.9/3.9/4/4.1/4/5.114.5/4.3/4.2/4.1。 公司对重卡市场的看法 2018年全年重卡市场预计在90万的规模,虽然比17年的110万有所回落,但相比较于12-16年这段期间的50-80万的规模,有所增长,且相对于去年的高点销量下降幅度不大。 长期来看,公司认为未来重卡市场的周期波动会降低,长期在90万以上的规模,主要原因有:1.现有的560万重卡保有量,按照6年更换周期算,单年销量已达到90万;2.环保淘汰和出的增加也有望为市场带来小部分增量。 过去10年,由于2010年的国家4万亿刺激政策带来当年重卡销量暴增,使得后续几年销量透支,有些年份较低;实际上按照自然需求,重卡市场规模在过去十年是缓慢增长的,从07-09年的50-60万规模增长到10-15年的年均60-70万规模。 此外,近年重卡市场单价提升也较为明显,预计趋势会延续。我国重卡市场单价20-30万产品为主,与欧美成熟市场戴姆勒、曼和斯堪尼亚等近百万的单价相比提升空间较大。 库存 目前发动机库存和陕重汽的整车库存均处于较低的水平,发动机约有1万台左右在工厂的库存,相对于目前1周的需求,整车也大约有1万台左右的库存,相对于1月左右的销量。 法士特 当前依然是手动挡MT的占比较大,近年自动挡AMT/AT有较为明显的提升趋势。公司认为法士特的技术水平在重卡变速箱行业中处于国际领先水平,与乘用车行业国产自动变速箱AT的所处水平有较大不一样。 盈利预测及估值 受到17年11月和12月重卡单月销量增速略微下滑的影响,市场已反映了对重卡相关的标的悲观情绪;但进入18年重卡市场依然高景气度依然存在,重卡市场没有出现断崖式下跌和周期性大波动的事实正在进一步被验证。作为重卡产业链的龙头公司,潍柴动力以17年已预告业绩计算A股估值仅11-12倍。我们预计2017-2019年归母净利润为64.9亿、61.6亿和63.3亿,同比增幅为166%、-5%和2.75%,EPS为0.81、0.77和0.79,对应P/E为11、12和12倍。维持“买入”评级。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-01-24 7.88 -- -- 8.04 2.03% -- 8.04 2.03% -- 详细
要点1 2017年行业微增长,根据中汽协发布的2017年全年汽车工业产销情况,2017年,汽车产销2901.54万辆和2887.89万辆,同比增长3.lg%和3.04%,增速比上年同期回落11.27个百分点和10.61个百分点。其中乘用车产销2480.67万辆和2471.83万辆,同比增长1.58%和1.40%;商用车产销420.87万辆和416.06万辆,同比增长13.81%和13.95%。 要点2 根据我们的调研了解,公司2017年完成新车销售约90万辆,同比增长10%左右,基本符合我们的预期;其中上半年完成了36.68万辆。二手车销量约20万台,同比大幅增长超110%,延续强劲发展势头,也基本符合我们预期。整车销售的数据显示出公司在行业微增背景下精细化运营管理所带来的成效。 要点3 外延并购战略持续进行。2017年公司全年收购的4S店门店数量是70-80家,门店总量已超过800家,规模持续增长,延续了16年并购的战略态势。在行业尾部玩家进一步加速退出的情况下,持续地收购有利于保持或提升公司的龙头地位,在接下来的龙头竞争当中取得资源。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司归母净利润为42.3、55.0和71.4亿元,同比增长51%、30%、2g%,EPS为0.59、0.77、1.00元/股,。对应当前股价的P/E为13.1、9.8、7.5倍。作为行业优质的龙头,给予“买入”评级。
阳谷华泰 基础化工业 2018-01-12 12.71 -- -- 15.15 5.94%
13.47 5.98% -- 详细
事件。 1月10日晚公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润1.96亿~2.2亿元,同比增长25%~40%,其中四季度单季归母净利润6800万元~9150万元,同比增长84%~147.6%,环比增长44.5%~94.5%。 投资要点。 受益于产品价格上涨,四季度业绩超预期。 四季度公司产品成交价大幅上涨,核心产品防焦剂CTP、促进剂NS 和CBS 价格分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,较三季度均价分别上涨28%、26%、21%,主要原材料环己烷、苯酐和苯胺四季度均价分别为6572元,7561元、11616元/吨,环比分别上涨-0.2%、14%、28.2%,产品毛利率环比大幅提升,助推四季度业绩大幅增长。 四季度各项开工正常,产销量预计有所增长。 三季度因山东环保督查,公司东营厂区生产受到较大影响,主要产品促进剂NS和CBS 产量较正常值减少约1500~2000吨,防焦剂CTP 产量也有所下降,导致部分订单延迟至四季度交货。进入四季度,尽管公司阳谷厂区位于“2+26”城市,但不属于减产、限产企业,生产总体稳定,基本完成全年经营计划,预计四季度产销量有所增长。 新增产能持续投放,环保趋严下有望快速成长。 国内橡胶助剂企业主要分布在山东西部、河南东北部、河北等地区,大部分处于“2+26”城市,受环保影响较大,近期橡胶助剂供求一直较为紧张。公司环保措施完善,新建2万吨/年高性能不溶性硫磺、1万吨/年促进剂NS 和1.5万吨/年促进剂M 产能,将于2018年逐步投放,公司有望迎来快速成长期。 盈利预测及估值。 公司是国内橡胶助剂龙头,产业链一体化不断完善,鉴于公司四季度业绩超预期,并有望长期受益于环保趋严,我们上调公司盈利预测:预计2017~2019年公司归母净利润2.09亿、2.91亿、3.76亿元,同比分别增长33%、39.5%、29.2%,对应EPS 为0.72元、1.01元、1.3元,当前股价对应PE 为20倍、14倍、11倍,给予“买入”评级。
泰胜风能 电力设备行业 2018-01-11 7.16 -- -- 7.21 0.70%
7.21 0.70% -- 详细
陆上风电塔架龙头,海上海外拓展加速 公司主营风机塔架的研发、生产、销售,2016年携手丰年资本开始进入军工领域。从产品构成(2016)看,公司目前92%的营收来自于塔架及基础段销售,从板块构成(2017H1)看,陆上风电目前占比最大,高达74.7%,海上风电当前占比20.5%,上半年海上风电业务同比增长813%,为公司未来重要发展方向。外销业务发展迅速,上半年收入同比增长173.48%,客户拓展加速。 风电行业正在崛起,装机需求上升拉动塔架需求 2017Q3风电消纳改善,平均利用小时数上升,弃风率下降明显。主要由于:1)政策助力风电消纳,从电力辅助、电力交易等多方面有针对性的出台政策采取措施;2)特高压在建项目进程加速,使电力运输的通道更加通畅。电价下调有望刺激2018、2019年装机需求,对应塔架空间1300亿元。 海上风电有望迎来爆发,收购蓝岛海工抢先布局 海上风电发展潜力巨大,相比陆上风电优势显著。目前海上机电成本高于陆上风电,随着技术的成熟未来成本有望下降。公司收购蓝岛海工100%股权,大力拓展海上风电业务。蓝岛海工是一家迅速成长中的新兴海洋工程装备和海上风电装备制造商,公司主要产品包括塔架(即塔筒)、导管架、管桩等海上风电装备;自升式平台、海洋工程模块、其他船舶类产品等海洋工程装备;以及海洋工程设备和钢结构加工制作服务。目前蓝岛海工已完成多项海上风电装备、海工装备的生产与建造,在手订单充足。 军民融合大势所趋,携手丰年资本进军军工领域 政策端的催化叠加渠道端的优化,民参军迎来发展机遇,到2020年民参军装备费用的市场规模有望达到2722.11亿。公司积极响应军民融合政策号召,出资认购丰年资本旗下基金,进入军工领域,其后丰年系资本合计增持公司股份3.88%,合作步步加深。投资丰年资本控股公司昌力科技,公司军工产业转型跨出了坚实的第一步。 盈利预测及估值 我们预计2017-2019年公司实现收入分别为21.34、26.47、30.53亿元,同比增长41.74%、24.05%、15.34%,实现归母净利润分别为2.18、3.04、3.87亿元,同比增长-0.32%、39.00%、27.61%,EPS为0.30、0.42、0.53元/股,对应PE分别为25.27、18.18、14.25倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 钢价上涨过快的风险;风电装机增长不及预期;军工业务布局不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2018-01-09 25.03 -- -- 25.10 0.28%
25.10 0.28% -- 详细
要点1 2017年12月,公司整车销量为17.8万辆,同比增5.7%;公司全年整车销量为200.1万辆,同比增21.27%。分品牌看,广汽本田12月销量6.49万,同比减g%,全年销量70.50万,同比增10.37%;广汽丰田12月销量3.33万,同比增2%,全年销量44.23万,同比增10.37%;广汽传祺12月销量4.36万,同比增21%,全年销量50.86万,同比增36.70%;广汽菲克12月销量2.07万,同比增37%,全年销量20.52万,同比增40.11%;广汽三菱12月销量1.26万,同比增13%,全年销量11.74万,同比增110.04%。 要点2 全年销量靓丽,同比增幅靠前。2017年前11个月乘用车行业销量同比增速为3.4%,在车市微增背景下广汽集团超20%的增幅大超行业水平,超额完成年初制订的190万销量目标。 要点3 年初制订自主品牌广汽传祺的销量目标为50万,目前完成100%,增量最为显著,相比17年增加13.65万,主要来自于16年底上市的中大型SUVGS8的贡献。在2016年贡献约33亿利润的基础上,17年全年自主品牌利润增幅有望超过销量增幅。 要点4 合资板块均发展良好。其中两个日系合资公司广本和广丰销量增幅平稳,广本产品结构在17年由于新车中大型SUV冠道的贡献,优于16年,预计利润增幅显著大于销量增幅。广汽菲克由于JEEP品牌的迅速上量,17年销量已超20万,在16年利润贡献约8亿,今年预计有望超过12亿;广汽三菱今年销量是所有板块增幅最大的,总量已超11万辆,和16年亏损5千万相比,今年有望实现盈利。 要点5 虽然12月(包括整个四季度)的销量增幅较前几个月回落,但我们对18年公司整体销量增幅依然保持乐观。四季度增幅放缓的原因有几个方面:四季度新车增量贡献小,16年四季度相对基数较高;广汽丰田的新一代凯美瑞四季度投产,造成的产线调整切换影响了销量。根据2018年公司旗下的新车型、新产线情况,我们预计广汽集团依然是明年车市低增速预期下的高增速车企之一。 盈利预测及估值 2017年全年的盈利预测为111亿。2017-2019年归母净利润为111.4亿、123.7亿和131.6亿,同比增幅为77%、11%和6%,EPS为1.73、1.92和2.04,对应P/E为15.4、13.8和13倍。维持“买入”评级。
汉得信息 计算机行业 2018-01-03 11.92 -- -- 14.03 17.70%
14.07 18.04% -- 详细
股票激励计划助推公司可持续成长 公司自2011年上市后,每年都推出了股票激励计划,通过历年的股票激励计划,将核心员工、公司、股东利益绑定,有效的推动了公司可持续健康发展。公司主要从事高端IT服务,人员的增长是公司业绩持续增长的前提,伴随着近年来中国互联网行业的高速发展,IT人才的竞争已经越来越激烈,除了传统的薪酬福利制度外,公司充分利用了资本市场来激励员工,核心员工团队保持了稳定发展。 本次股票激励计划覆盖面广,业绩考核条件保障未来净利润较快增长 本次激励计划授予的激励对象为580人,包括董事会认定的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员,授予价格为5.92元/股,股票数量不超过1959.5万股,公司业绩考核条件:以2016年度净利润为基准,2018年-2020年净利润增长率分别不低于40%、60%、80%。激励对象认购限制性股票的资金由个人自筹,公司承诺不为激励对象提供贷款以及其他形式的财务资助。 传统业务稳健增长,智能制造和云业务快速发展 在中国经济企稳回暖的大背景下,公司传统业务订单饱满,人员有序增长,持续稳健增长无忧。智能制造三季度延续了前半年的业绩增长态势,收入增长幅度超过50%,增长态势良好。在云业务方面,公司自有的云SRM和汇联易发展顺利,明年增速预计100%左右,值得一提的是,负责汇联易业务的甄汇科技近期完成新一轮5000万元的增资扩股,反映了公司在企业级服务领域的实力,未来我们有望看到更多内部孵化的优质项目。 盈利预测及估值 作为国内领先的IT咨询公司,龙头效应明显。我们认为,公司传统主业需求旺盛,将保持20-30%的增速,智能制造和云服务(第三方、自有云产品)处于快速成长期,供应链金融业务已经开始盈利,发展势头良好。我们预计公司2017-2019年公司EPS为0.37、0.48、0.62元/股,同比增长31.32%、30.41%、29.12%。维持“增持”评级。 风险提示 实体经济下滑,企业信息化投资大幅萎缩。新业务拓展不利。
桐昆股份 基础化工业 2018-01-03 22.70 -- -- 29.10 28.19%
29.45 29.74% -- 详细
行业景气度回升,业绩有望迎来大幅增长。 涤纶长丝行业经历近五年的低迷后,供需关系逐步改善,2016年下半年开始进入景气上升通道,产品价格不断上涨,今年三季度以来,受需求旺季影响,涤纶长丝呈现产销两旺格局,三季度单季实现净利润5.3亿元,同比增长150%,四季度市场需求再超预期,全年业绩有望实现大幅增长。受益于新增供给有限,下游需求稳步增长,涤纶长丝行业高景气度有望延续。 打造产业链一体化,扩产巩固行业龙头地位。 公司积极推进产业链一体化建设,不断向上游领域拓展,当前拥有PTA产能400万吨/年,达产后实现完全自给。PTA行业经过多年的调整后,今年三季度开始逐步盈利,有望为公司带来超额收益。作为涤纶长丝行业龙头,公司现有涤纶长丝产能460万吨/年,国内市场占有率13%,未来两年将扩产至600万吨/年以上,随着新产能的逐步投产,公司行业龙头地位将进一步巩固。 参股浙石化20%股权,助推发展再上新台阶。 浙石化规划建设4000万吨/年炼化一体化项目,其中一期项目“2000万吨/年炼油+520万吨芳烃(400万吨PX)+140万吨乙烯”,有望于2018年底建成投产。 公司参股浙石化20%股权,有助于公司实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局。浙石化一期、二期项目建成后,预计可分别实现净利润97亿、106亿元,有望为公司带来丰厚的投资收益。 盈利预测及估值。 公司是涤纶长丝行业龙头,积极打造产业链一体化,随着新产能的释放以及浙石化项目的投产,公司有望进入发展快车道。暂不考虑浙石化投资收益,预计2017-2019年公司归母净利润为16.5亿、20.7亿、25.11亿元,同比增长46%、25.3%、21.3%,对应EPS为1.27、1.59、1.93元,当前股价对应PE为18、14和12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
杭氧股份 机械行业 2018-01-02 14.23 -- -- 17.29 21.50%
17.29 21.50% -- 详细
报告导读。 我们首次覆盖杭氧股份,给予“买入”评级,公司受益于化工行业复苏,设备订单回暖,拐点已现。同时工业气体业务业务也持续增长,将逐渐成长为公司最为重要的组成部分。 投资要点。 国内空分设备龙头,气体业务快速发展。 公司作为国内空分设备行业绝对龙头,大中型空分设备市场占有率超过50%,受下游需求低迷影响,公司业绩经历了低潮期,随着下游行业回暖,有望迎来业绩拐点。同时公司气体销售业务持续快速增长,真正成为公司的支柱产业。 煤化工行业开始复苏,行业迎来拐点。 2016年开始,环保部对煤化工的环评审批明显开闸,除煤制气、煤制油项目依然需要国务院审批外,煤制烯烃、煤制甲醇审批权下放至省内,煤制乙二醇项目只需要报备,未来煤化工项目进展有望加速。去年四季度以来,煤化工产品迎来一波上涨行情,相关产品经济性全面恢复,企业盈利大幅改善,未来随着油价上涨,煤化工行业有望盈利性有望进一步改善。 根据规划,到2020年,我国煤化工投资有望超过5000亿元。煤化工投资中设备约占一半,未来设备投资额将近3000亿元,有望率先受益。空分设备约占煤化工整个项目投资的5%~7%,约有250~350亿元的市场规模。 传统冶金、石化行业需求回暖。 2016年钢铁和有色金属价格持续回升,冶金行业的盈利改善带动了老旧设备更新和技改需求增长。同时炼化行业在规模化、基地化、一体化趋势下,企业纷纷加大新产能投资,十三五期间规划和在建项目总投资达8000亿元,带动空分设备需求100亿元,催生新的空分设备需求。 多年持续深耕,气体业务迎来利润释放期。 业内经验表明,工业气体的增长率是国内生产总值GDP 增长的1.25~1.5倍。 公司工业气体业务规模逐步扩大,生产运营日趋成熟,上市以来,公司气体业务营业收入和净利润一直保持稳定增长,对稳定公司经营的重要作用。随着早期投产项目的折旧完成以及新项目的不断投产,工业气体业务将逐渐成长为公司最为重要的组成部分。同时光伏行业回暖以及单晶硅新产能投放对氩气需求大增,从而有望带动氩气涨价,为公司带来可观业绩弹性。 盈利预测及估值。 我们看好公司未来业绩增长,预计公司17-19年实现净利润为3.55/7.28/9.66亿元,对应EPS 分别为0.37、0.75、1.00元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。
中炬高新 综合类 2017-12-28 25.02 -- -- 28.68 14.63%
28.68 14.63% -- 详细
报告导读。 公司正处在调味品盈利能力抬升及渠道下沉有望提速的阶段,且估值具备吸引力。 投资要点。 估值具备吸引力。 我们采用三阶段DCF模型对公司进行估值,在假设二阶段增长率7.5%以及永续增长率2.5%的前提下,得到公司股票的内在价值为32. 31元,首次评级给予买入评级。 酱油行业成长性好。 我们的自建需求模型结果显示酱油市场需求将持续增加,成长性好。在假设2017年至2020年酱油销量增幅将分别为6.8%、7.3%、7.0%、7.9%,以及酱油吨价分别增长3.7%、2.6%、2. 66%、2.7%的前提下,预估2017年至2020年酱油销售额增幅将分别达到10. 74%、10. 10%、9.85%、10. 77%。 调味品盈利能力明显抬升。 公司调味品业务正处在第二轮产能释放的盈利收割期,净利润率水平较第一轮产能释放期加速抬升。本轮产能释放期净利润率年均抬升1. 34个百分点,相较第一轮产能释放期净利润率年均提高0. 32个百分点,明显提速。鉴于此,我们预计此轮调味品净利润的年均复合增速将明显快于营收增速,在假设净利润率年均增加1. 34个百分点的前提下,对应2012-2020年净利润CAGR+27.6%。 调味品渠道下沉速度有望继续加快。 近两年公司的渠道下沉速度有所加快,预计2017年一级经销商增长8-10%。结合未来产能持续扩大的趋势,我们预计未来公司的渠道下沉速度将继续加快,若按四年年均复合增速11. 25%计算,预计到2020年一级经销商数量将达到1100家。 风险因素。 1、大豆价格大幅上涨,2、白砂糖价格大幅上涨,3、包材价格大幅上涨,4、研发不能及时转化为收入增加或者费用节约。
华东医药 医药生物 2017-12-26 53.36 -- -- 58.18 9.03%
58.18 9.03% -- 详细
全球首创非肽型GLP-1激动剂,坐享10亿美金级别市场空间。 TTP273产品是vTv公司利用其小分子药物研发平台“TTPTranslationalTechnology?”发现的非肽类、高选择性胰高血糖素样肽-1受体(GLP-1r)激动剂,为vTv公司全球首创(first-in-class),目前在美国已完成IIb期临床研究,结果显示TTP273对降低糖尿病患者的糖化血红蛋白效果明显,且耐受性良好。TTP273最大的特色在于目前上市的GLP-1及其类似物,均为注射剂型,而TTP273产品为首创的小分子非肽类口服剂型,预计上市后能满足不同的患者需求,覆盖更多的糖尿病患者,且能有效避免和当下火爆的肽类GLP-1激动剂的同质化竞争。目前已上市的GLP-1类药物包括艾塞那肽、利拉鲁肽等,全球市场约为50亿美金。 糖尿病管线逐步完善,国际化创新之路转型开始 公司目前已经形成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药,相关科室及销售渠道布局完善,在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量,未来将支撑起公司50亿元以上的国内糖尿病产品线。目前,在研的治疗糖尿病药物品种超过20个,主要包括HD118(DPP-4类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种,已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。公司前期已经受让重磅GLP-1仿制药品种利拉鲁肽,本次引进的TTP273是公司在GLP-1类糖尿病产品线的补充,预计在研的利拉鲁肽注射剂会早于该产品上市,将有利于做好前期学术推广,通过上市时间差异化,为后续口服TTP273产品的上市打好市场基础。本次国外新药技术的引进,是公司国际化发展及向创新药转型的整体发展战略的开始,未来将逐步实现由仿制药药企向综合型创新药企的转变。 二线品种增长提速,医药工业板块依然强健 公司两个大品种百令胶囊及阿卡波糖均受益于此次医保目录调整,百令胶囊在销售地区横向拓展和纵向对基层市场拓展方面同时发力,在各省医保目录执行落地后,预计未来三年依然可以保持15%左右增速。阿卡波糖在进入医保甲类的前提下,将进一步加速基层市场拓展以及进口替代,有望继续保持30%增速。二线品种免疫类抑制剂,环孢素和他克莫司均在此次医保目录调整中受益,在核心品种他克莫司高增长带动下整个免疫抑制剂板块有望保持30%以上增速。质子泵抑制剂类产品伴随营销梯队改善有望保持20%以上增速。达托霉素进入乙类医保,高毛利潜力单品将进一步增厚公司也业绩。公司医药工业板块在受益于医保目录的调整的前提下,有望继续保持20%-25%的增速。医美板块,代 理LG玻尿酸有望伴随渠道放量,今年预计实现6亿销售额,同比增长50%,且前期由于此产品处于拓展期相对毛利较低,目前逐渐培育成熟以后净利率可达20% 盈利预测及估值 预计公司2017-2019年实现营业收入296.55亿元、346.72亿元、406.43亿元,增速分别为16.85%、16.92%、17.22%。归属母公司净利润18.75亿、24.4亿、31.87亿元,增速分别为29.67%、30.08%、30.64%。预计2017-2019年公司EPS为1.93、2.50、3.26元/股,对应PE为24.53、18.90、14.49。
新和成 医药生物 2017-12-25 36.92 -- -- 45.33 22.78%
45.33 22.78% -- 详细
三季度业绩平稳过度,产品价格上行,四季度将迎来爆发期。 公司第三季度实现营业收入14.84亿,同比增长32.61%,实现归母净利润3.15亿,同比下降4.25%,公司前三季度主营业务毛利率42.78%,同比下降1.3个百分点。业绩小幅下滑原因主要系公司前三季度维生素A及维生素E价格同比去年下降7%、23%(WIND数据源),但由于公司香精香料以及蛋氨酸产品陆续投产,公司三季报整体业绩与去年持平,费用方面因汇兑损益增加财务费用1.16亿,财务费用大幅增加前提下公司盈利能力依然强劲。当下公司核心产品维生素A、E价格大幅抬升,公司四季度业绩有望迎来爆发。 维生素行业周期景气,巴斯夫事故影响,多产品价格已破历史新高。 2017年10月31日,BASF柠檬醛工厂发生的火灾对全球食品以及饲料市场维生素A的供应造成了持续严重的影响。受此次事故的影响,BASF宣布了一系列产品的不可抗力声明,涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。2017年11月10日,BASF宣布了VA和VE的不可抗力声明。一些终端用户表示,他们收到通知说BASF的柠檬醛工厂的供货要到2018年三月份之后才能正常。 由于巴斯夫事件影响,根据WIND数据,维生素A、E价格已经达到1300元/KG、130元/KG,相比上半年涨幅1000%、170.1%,产品价格大幅抬升有望增厚公司业绩。 蛋氨酸业务在收入体量上具备再造一个“新和成”潜力。 蛋氨酸公司营养品板块未来的潜力大品种,目前一期项目5万吨已于今年投产,总体规划设计产能在30万吨,剩余产能即将在未来3-5年逐步释放。完全释放后体量可媲美国际蛋氨酸龙头。蛋氨酸行业集中度极高,公司是全球第八家具备蛋氨酸核心生产技术的企业。蛋氨酸下游需求增长稳定,且和维生素下游几乎重合,因此公司蛋氨酸业务有望与维生素板块发挥协同效应,凭借公司强大的维生素销售渠道,可以迅速推广蛋氨酸产品,缩短早期的产品培育期,节约渠道建设成本。 香精香料业务持续成长,新材料业务增加公司多元化增长点。 公司自2007年开始发展香精香料业务,凭借的强劲的研发实力,以及和维生素上游中间体协同生产的效应,基本可以保证每年推出一个新产品,且部分产品已经具备较强的国际竞争力,公司山东生产基地规划用地1000亩,已经规划多个潜力产品,预计该板快未来可以保持20-30%稳定增长。公司新材料业务主要是PPS产品,PPS一期项目5000吨目前运转正常,二期10000万吨项目已经建设完成并试车。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年实现营业收入62.27亿元、83.36亿元、107.95亿元,增速分别为32.60%、33.87%、29.5%。归属母公司净利润15.92亿、26.84亿、28.17亿元,增速分别为32.43%、68.53%、4.59%。预计2017-2019年公司EPS为1.46、2.46、2.59元/股。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名