公司发布2013年半年度业绩预告,预计上半年归属于上市公司股东的净利润盈利3,092万元-3,463万元,比上年同期上升25%-40%。 业绩略低于预期,但剔除股权激励等费用因素,实际主营增长符合预期。公司半年报预告略低于市场预期,我们预计2013年上半年增长在30%以上。上半年公司股权激励费用预计在600万以上,另外上半年公司启动增发收购名图剩余80%权益的方案,预计也产生一定费用。 不考虑这两个因素,实际主营业务净利润在4000万元以上,主营业净利润增长在60%以上,我们测算公司上半年彩色碳粉利润贡献在800万元左右,对应100吨以上销量(上半年彩色碳粉预计吨折旧3-4万一吨,销量上去以后预计吨净利在10万元/吨以上)。 彩色碳粉与下游硒鼓匹配稳步放量,目前30-40吨/月,3季度订单有望再上台阶。公司目前生产环节不存在产能提升的瓶颈,可以完全实现自动化生产,目前主要是和下游硒鼓企业进行碳粉和硒鼓适应性的匹配,但和下游的磨合需要过程,目前月销量在30多吨。与日本三菱化学仅能供应惠普体系相比,公司目前已经可以覆盖更多的机型,其可替代原装的市场空间更大。我们预计3季度订单有望再上台阶。 增发收购珠海名图剩余80%股权仅是产业链整合的开始,未来鼎龙将成为国内打印核心耗材的主导者。鼎龙和名图的合作使鼎龙从彩色碳粉供应商向打印耗材供应商转变,同样意味着公司对应的市场空间翻倍扩大,我们看好公司产业链整合带来的市场空间和业绩增长。 彩色碳粉稳步放量,维持“买入”的投资评级,6个月目标价格25.80元以上。我们调整13年业绩预测,维持14年预测,预计13~15年EPS分别为0.4、0.86和1.25元(考虑名图增发摊薄的因素),未来3年复合增速80%,维持“买入”的投资评级,目标价格25.80元。

事件: 上海家化公布2013年一季度报告,实现营业总收入13.25亿元,同比增长25.6%,归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元,同比增长38.99%,经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元。 一季报开门红,贸易收入减少带动毛利率大幅提升近7个百分点,但股权激励、广告投放等也使得费用率大幅提升: 公司一季度毛利率显著提升近7个百分点,我们认为和去年一季度贸易收入较多而今年一季度该部分收入下降有关,如果剔除贸易的因素,我们预计实际日化业务的整体增速在30%以上。收入的高增长应该带来费用率的下降,但是一季度三项费用率整体也提升了近6个百分点,其中管理费用率提升了4个百分点,这和一季度计提了较多的股权激励费用(4800万)有关,此外公司一季度加大了广告的投入,导致销售费用率较全年同期提升了2个百分点。整体来看,公司13年一季报可谓开门红,公司整体保持强劲的增长势头,未来随着费用率的下降,全年增速有望超过一季度。 13年各主力品牌加大新品研发和新渠道推广力度,下半年将有较多新产品亮相: 一季度各品牌依旧保持原有的高速增长,13年公司将继续加大对各主力品牌(佰草集、六神、美加净、高夫)的新品研发和新渠道(电商、专营店)、新传播(网络创意视频、媒体节目中的内容植入和定制等)推广力度,2012年公司成功地开发了佰草集太极丹、新七白新玉润精华液、六神止痒花露水等重点创新产品,13年将逐步推向市场,佰草集副牌将通过专营店的形式推向市场,预计下半年包括上述产品在内,公司将有较多新产品亮相。 一季报业绩开门红,预示13年业绩仍将保持高速增长,13年新产品推广值得期待,维持“买入”评级,上调目标价格至81.6元。 公司一季报业绩开门红,提除贸易因素日化收入增长在30%以上,剔除股权激励导致费用增加的因素,净利润增长在85%左右,我们预计13年全年业绩增速有望达到50%左右,公司13年太极单、佰草集副牌等新产品推广值得期待,公司新渠道(电商)和新传播(网络视频、媒体节目内容植入和定制等)将显著提升各品牌知名度和新产品宣传力度,上调13~15年EPS分别为2.04、2.77和3.71元,维持“买入”评级,上调目标价格至81.6元。

事件:公司公布2012年年报,实现营业收入15.19亿元,同比增长1.2%;归属母公司股东的净利润0.14亿元,同比下滑8.04%;实现EPS0.05元。 粘胶短纤业务进入景气上升通道,业绩弹性值得期待:由于粘胶短纤与棉花的价格倒挂,比价优势明显,13年1、2月份国内粘胶短纤的产量分别同比增长31.95%和32.50%,预计今明两年粘胶短纤的新增需求量可达到100万吨以上。而由于过去三年行业景气低迷,新产能扩产速度大幅放缓,预计13、14年的新增有效产能分别为45万吨和25万吨,新增产能将无法满足需求的增长,行业的景气将逐步提升。公司第二条粘胶短纤生产线已经于13年2月份投产,本部粘胶短纤产能变为8万吨,加上南京兰精(参股30%)的16万吨产能,公司的权益产能为12.8万吨,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,公司的EPS将增加0.3元。 溶解浆采购方式异于他人,莫要低估南京兰精的盈利能力:南京兰精的产品质量和售价国内排名第一,成本控制能力与三友化工、赛得利控股等相当,但是其12年却出现大幅亏损,这与其溶解浆的采购方式有关。国内粘胶短纤企业对溶解浆的采购周期一般是45天,而南京兰精的为3-6个月,这样在溶解浆的下跌周期中,其盈利就会受损。溶解浆的价格在经历了11、12年的连续暴跌之后,已经于12年12月企稳,并进入上行通道,南京兰精的盈利能力将在13年逐渐开始恢复。 地产项目可售量丰富,业绩弹性同样巨大:2012年10月"乐居雅花园"项目二期工程16万平方米商品房全部封顶进入销售阶段,首期推出3.88万平方米已于2013年2月末售磬,加上一期尚未结算的7000万平米,公司13年已经锁定了4.6万平米的销售,预计可贡献7000万元的权益利润。剩余12万平米预计将在14年底之前全部销售并结算完毕,按照2000元/平米的净利润计算,可贡献2.4亿的净利润,权益利润1.8亿元。预计公司13年、14年地产项目分别实现EPS0.3元和0.5元。 13年粘胶短纤景气度逐步上升,房地产、公用工程业务提供安全边际:13年粘胶短纤随着产能释放逐步减弱,而需求端快速增长,粘胶短纤未来盈利弹性巨大,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,公司的EPS将增加0.3元,公司的房地产业务进入收获期,为股价提供安全边际,预计12-14年EPS分别为0.69、1.16和1.30元,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格7元。

事件:公司与中石化签署《液化天然气合作合资框架协议》 公司公告与中国石化四川天然气有限责任公司签署了《液化天然气技术开发与应用项目合资合作框架协议》,协议主要内容为:美丰与四川天然气共同投资设立四川双瑞能源有限公司,合作开展液化天然气技术开发及应用项目建设。首期合作项目为阆中市及巴中市LNG工程项目。 公司重大转型至环保及LNG领域,重申“买入”评级: 我们认为近期美丰在中石化支持下所进行的业务转型及积极进展标志着其在中石化集团战略定位上的重大变化。我们预计公司13-15年净利润为2.9亿、4.6亿和7.6亿元,按照转股后摊薄每股收益则为0.49、0.8和1.28元,重申“买入”评级。

事件: 公司公告国家商务部于3月22日发布《关于间苯二酚反倾销调查最终裁定的公告》,最终裁定原产于日本和美国的进口间苯二酚存在倾销,对原产于日本和美国的进口间苯二酚征收反倾销税。 染料、中间体提价正当时,维持“买入”评级,目标价格13.5元: 公司染料和中间体产品目前都处在提价过程中,13年业绩将超市场预期,保守预计公司12~14年EPS分别为0.61、0.91和1.22元,公司染料和中间体业务垄断地位确保未来盈利和市场份额稳定增长,维持“买入”评级,给予13年主营业务15倍市盈率,对应目标价格13.5元。

事件:公司与加拿大MagIndustriesCorp共同签署了刚果(布)蒙哥120万吨/年钾肥工程项目工程总承包指示性条款,总承包额30.5亿人民币。 预计钾肥项目将增厚公司业绩约0.55元/股,效果明显:蒙哥120万吨/年钾肥项目投资金额较大,而且是属于类似于盐湖股份的钾盐卤资源类,具有较明朗的高盈利前景。我们预计该钾肥总承包项目的毛利率约18%,净利率约8%,合计能增厚公司业绩约0.55元/股,对公司业绩的影响将主要体现在14、15年。 公司海外领域获得重大突破,这仅仅是开始:过去的2年多,公司一直未能在海外项目中获得突破,这次获得海外项目,说明公司多年的海外耕耘终于开花结果了。我们认为这仅仅是良好的开端,未来随着公司业务的开拓,海外业务有可能成为公司未来业绩增长的重要新来源。新型煤化工领域厚积薄发带来巨大的潜在订单:公司在煤制芳烃、煤制乙二醇、煤制天然气等领域进行了长期的技术的储备,具有比较突出的技术优势,而且前期公司已做好了转型的准备和尝试。我们预计公司将在新型煤化工领域迅速“开花结果”。以煤制乙二醇为例,国内有500亿的市场,公司已获得了约30亿的总承包合同,1亿的设计合同,预计未来还将持续获得新订单。以煤制芳烃为例,陕西华电榆横煤化工公司未来规划了100万吨的项目,而100万吨的煤制芳烃项目对应约280亿的总投资额。即使是分几期来进行投资,这对公司而言,也有巨大的潜在总承包订单。 维持公司“买入”评级,给予目标价30元:预计公司在2013~2014二年的净利润复合增长率超过35%,公司2012年、2013年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿,提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级,给予目标价35元。 风险提示:化工项目建设进度低于预期导致公司结算进度低于预期

事件:公司发布年报并成立经营氮氧化物还原剂等产品的全资子公司公司发布2012年年报,实现营业收入65亿元,同比增加24%,扣非后归属上市公司股东净利润为3.28亿元,同比增加23%,实现每股收益0.60元。同时以自有资金3000万元设立全资子公司四川美丰蓝天环保科技公司,主营汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂等业务。 分析:年报业绩符合预期,全资子公司设立标志环保大幕已徐徐拉开 公司业绩符合我们此前预测(此前预计为0.60元/股)。同时公司公告设立全资子公司并主营氮氧化物还原剂(其在汽车尾气处理中简称为“车用尿素”)等业务,鉴于今年3-4月公司德阳60万吨车用尿素溶液装臵改造完成后将大大提升其生产能力,因此我们认为公司致力于“汽车尾气处理及电厂脱硝”的环保业务大幕已徐徐拉开。 公司有望成为中石化系统乃至全国最主要的车用尿素供应商 考虑到今年雾霾天气严重且社会影响大,预计7月1日国Ⅳ汽车尾气排放标准实施的概率极大。据了解目前中石化华北销售分公司已统筹体系内车用尿素供销,因此该业务拓展已箭在弦上。而中石化内部乃至其他气头尿素企业中仅有美丰一家已具备车用尿素生产技术并能够短期内实现大规模量产,因此我们认为未来中石化依靠美丰供应车用尿素或者进行相关合作的概率较大,我们对其成为国内最主要供应商的前景表示乐观。目前美丰主要的优势主要包括1)技术上拥有2项氮氧化物还原剂生产的关键专利。2)生产上,美丰去年及今年分别完成1万吨和3万吨的车用尿素颗粒的出口订单,国外质量认可度高,且未来2个月内公司自身将再新增60万吨车用尿素溶液产能。3)背景上,中石化集团是美丰的第一大股东,因此其未来在石化加油站等渠道推广上存在先天的优势。目前欧洲一年车用尿素溶液需求为350-400万吨,未来国内市场容量将与此相当,按欧洲成熟市场目前3500元/吨的价格测算,整体市场将有140亿元/年的规模。包含渠道、生产及销售成本等,我们假设每吨车用尿素溶液有500-800元/吨的净利,公司未来每10万吨销量的业绩弹性为0.08-0.14元(按照转股后的股本摊薄),想象空间巨大。 中石化背景保障气源充足,看好未来业务转型,建议投资者重点关注:依靠中石化西南局以及华川石油背景,公司气源充足并保证尿素等主营业务较强的盈利能力,且未来有望受益于四川地区天然气大开发。同时我们也看好公司未来向环保业务的转型以及这个过程中在业绩和估值上对公司股价带来的积极作用,我们预测13年EPS为0.50元(全部转股后约为0.43元),14-15年将迎来业绩爆发,继续建议投资者重点关注。 风险分析:国四汽车尾气排放标准再度拖延;产品需求低于预期

事件: 公司公布12年业绩快报,全年完成销售收入82.70亿元,同比增加22.03%,归属上市公司股东净利润为25.15亿元,同比增加1.40%,实现每股收益1.58元。 公司业绩略超市场预期,氯化钾销量提升弥补化工业务亏损:我们认为公司业绩略超市场预期,主要来源于氯化钾销售的提升弥补了其在化工业务上的亏损。公司今年销售氯化钾286万吨(产量为263万吨),销量同比增长19.17%(去年销量240万吨),氯化钾的销量增加大约多贡献了6.8亿的净利润。同时公司化工项目由于试生产产量较低故继续亏损,其中综合利用一期项目亏损6.65亿元,ADC一体化项目亏损2.7亿元,两者合计亏损9.35亿元。 钾肥消费增速有望加快,供给充分下13年价格区间震荡:13年钾肥价格单边下跌,导致目前钾元素单价较氮磷均低(氮磷钾三者的单价分别为46、44和43元),在此背景下预计未来下游复合肥等领域将逐步倾向于使用钾原料,因此整体需求增速有望加快。 从供给端看,进口方面上半年中国已达成钾肥供应合同,合同总量为280-320万吨,单价为CFR400美元/吨(基本与国内价格持平),并且这些货源基本将集中在今年6-8月前到埠。考虑到目前社会库存量约在200万吨左右(其中港口库存约100万吨),同时国产钾肥预计今年产量约为660万吨,因此我们认为即使下半年不签进口钾肥合同,13年的国内钾肥供应格局也已经较为充足,我们判断13年氯化钾市场价格(60%含量)将在2500-2700元/吨左右维持区间震荡的概率较大。 钾肥销量是支撑公司业绩增长的关键,暂维持“买入”评级:我们预测公司13-14年业绩为1.74、2.03元。目前钾肥的销量是公司支撑公司业绩增长的关键,据我们测算12年底结转的钾肥库存有104万吨,按目前价格可实现约15亿净利,这将成为未来业绩的调节器。新项目上,未来100万吨/年固液转换钾肥项目达产将增加公司盈利能力,而盐湖综合开发一期、二期、金属镁一体化等项目则可能对公司业绩形成拖累。考虑到公司资源的稀缺性,我们暂维持“买入”评级。公司的风险在于钾肥价格下滑以及新增产能盈利能力低于预期。

事件: 公司发布12年及13年一季度业绩快报,12年全年实现归属上市公司股东净利润3.18亿,对应每股收益0.57元,同比下降37%。同时13年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长20-50%。 去年四季度丁二烯价格下跌致业绩略低于预期,目前已企稳向上: 公司去年四季度业绩略低于市场预期,我们认为主要由于去年11-12月丁二烯价格的大幅下跌。在欧美炼厂圣诞节前清库存及国内下游淡季下(去年四季度进口量环比增加157%),丁二烯价格最低探底至11300元/吨,而今年一季度在进口货源冲击消除以及下游需求逐步好转下,目前丁二烯价格已反弹至14800元/吨并有望继续企稳向上。 甲乙酮行业处于景气底部,替代品价差倒挂下未来需求或将增加: 日本地震致甲乙酮暴涨下引起了国内下游进行配方替代(主要切换至丙酮及三苯溶剂),12年甲乙酮表观需求量同比下降约30%并使得行业进入景气底部区域。考虑到甲乙酮的性能较为优越,过去其价格平均较丙酮高出500-1000元/吨以上。而目前随着丙酮价格的上涨,目前两者价格已经出现了400-500元的倒挂。而从供给端上看,目前甲乙酮行业竞争格局良好,且未来几年投产有限(仅有海越股份4万吨,目前行业产能40万吨),而需求端上在高性价比下有望出现回流的趋势,出口则延续快速增长,因此我们认为13年甲乙酮价格有望出现修复性反弹,产品盈利将出现好转。 国内丁二烯行业供需格局良好,未来天胶价格及下游需求复苏是关键: 丁二烯从全球供给上受限于原料端的轻质化趋势,而从国内则受限于石化企业裂解业务亏损,前者决定全球丁二烯新增产能相对有限而后者则决定国内丁二烯开工负荷可能较低。12-14年国内丁二烯产能年均增速低于10%,而需求端上合成胶13年仍是投产高峰,下游丁苯顺丁年产能增速均超过20%,因此其产业链供需格局良好。从实质需求角度看,天胶的价格和下游合成胶需求复苏将是未来丁二烯业务盈利的关键。 未来碳四剩余组分的“吃干渣尽”或是大方向,维持“增持”评级: 公司作为国内典型的碳四深加工企业,目前剩余碳四中仍有异丁烷、丙烷等组分可以利用挖潜,考虑到公司“把资源吃干渣尽”的战略方向以及过去发展的轨迹,我们认为公司未来开展相关业务延伸产业链是大概率事件。我们预计12-14年公司EPS为0.57、0.98和1.3元,维持“增持”评级并观察甲乙酮等产品景气趋势的进一步明朗。公司目前股价最大的风险在于油价或胶价下跌。

事件:公司发布2012年年报,主营业务收入3.16亿元,同比增长31.21%,归属上市公司股东净利润6327万元,同比增长20.57%。向全体股东每10股派发人民币2.80元现金(含税),以资本公积金每10股转增10股。预案实施后,公司总股本由13,620万股增至27,240万股。公司拟定的2012年度利润分配预案,该预案与公司业绩成长性相匹配。 彩色碳粉4季度开始贡献业绩,未来盈利将逐季提升。年报相关公告来看,公司彩色碳粉实现盈利196万元,我们预计实现销量在20吨左右,彩色碳粉4季度已开始贡献业绩,公司目前正加快彩粉募投项目的调试进度,尽早实现自动化、规模化运转,我们判断未来彩色碳粉产销量将保持逐季提升的趋势,2013年保守预计销量在400吨以上(我们的盈利预测假设为500吨)。 控股子公司南通龙翔、参股子公司珠海名图数码盈利能力较强,凸显产业链的高帅富特征,鼎龙与其强强联合未来将打造国内打印耗材产业联盟。从年报显示,鼎龙股份收购的南通龙翔和珠海名图盈利能力均较强,其中珠海名图2012年实现净利润3500万,高于此前收购时公告的保底3200万净利润,净资产收益率高达50%以上,南通龙翔的盈利能力也较强,上下游如此强的盈利能力凸显打印耗材产业链高帅富的特征,鼎龙鼎龙与其强强联合未来将打造国内打印耗材产业联盟,年报显示公司未来仍将积极寻求产业链合作的机会。 彩色碳粉已开始贡献业绩,2013年有望逐季放量,产业链整合加速该进程,公司进入野蛮成长阶段,维持“买入”的投资评级。公司2012年业绩符合预期,年报高送配方案凸显公司对2013年业绩增长的信心,彩色碳粉4季度已开始贡献业绩,市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑应已打消,13年公司碳粉产量有望逐季提升,产业链整合将加速该进程,公司将进入野蛮成长阶段。略调整13~15年EPS分别为1.08、1.79和2.87元,未来3年业绩复合增长高达83.5%,公司所处行业技术和进入壁垒极高,未来3年业绩将进入爆发期,维持“买入”的投资评级和6个月目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强下半年会逐步按14年业绩给估值,给于12个月目标价55元。

事件: 公司发布2012年业绩预告修正公告,预计归属上市公司股东净利润比上年同比增幅为180%~210%。 业绩修正超市场预期,但符合我们预期,光学膜2012年处于技术和市场厚积期。 公司业绩修正超市场预期,但符合我们预期,2012年受益公司预涂膜和4000万平米光学膜生产线上半年投产,从二季度开始业绩同比开始大幅增长。2012年是公司光学膜项目技术和市场的厚积期,公司目前现有产能已经满产,大尺寸良品率超过80%,产品线不仅包括背光模组用膜,还包括了其他非背光模组用膜(其市场空间不亚于背光模组用膜,盈利能力更强),目前下游客户已有80多家。此外,公司的光学膜在12年3季度成功获得韩国三星的认证,未来极有希望进入到全球知名企业的供货体系,因此我们判断公司13年募投项目产能消化不是问题。 2013年二季度募投2亿平米光学膜项目逐步投产,公司光学膜项目进入薄发期。 公司13年募投的2亿平米光学膜生产线将有部分于二季度初投产,我们预计13年公司光学膜较12年会有较大幅度增长。目前,公司三星等国际企业的认证还在进行中,一旦正式进入三星的供货体系,将确保公司2亿平米募投项目达产后的市场消化问题(公司最终背光模组光学膜产能1亿平,约占全球总需求的12.5%)。 业绩修正超预期,13年业绩将继续爆发式增长,维持“买入”评级,上调12个月目标价至40元: 公司业绩修正超市场预期,但符合我们预期,公司光学膜2012年处于技术和市场的厚积期,13年二季度募投2亿平米光学膜项目逐步投产,公司光学膜项目业绩进入薄发期,公司三星等国际企业的认证还在进行中,一旦正式进入三星的供货体系,将确保公司2亿平米募投项目达产后的市场消化问题。我们调整2012~2014年EPS分别为0.67、1.38和2.00元,维持“买入”评级,上调12个月目标价至40元。

事件: 公司发布2012年业绩快报,实现营业收入17.6亿元,同比增6.15%,实现归属母公司股东净利润1.21亿元,同比增21.9%。收入和利润增长主要来自于PE管道产品销量增加,以及锂离子电池隔膜产品实现销售和利润。 业绩符合预期,主营业务稳定增长,锂电隔膜12年已开始贡献业绩: 公司2012年业绩符合预期,其中传统业务pe管材管件和BOPA隔膜业务随着产能扩张稳定增长,2012年起公司锂电隔膜业务已开始稳定贡献业绩,由于目前产能、生产设备和生产环境的限制,目前售价较低(4~5元/平米),但即使是这个价格,其锂电隔膜的毛利率依然在50%以上,未来随着募投项目投产,其锂电隔膜价格和品质都将有较大幅度提升。 锂电隔膜项目进展顺利,13年上半年投产,是业绩主要增长点之一: 公司动力锂电隔膜项目采用干法单向拉升技术,目前国内仅三家拥有该技术,产品较湿法技术产品更适用于汽车、自行车用动力锂电池。公司目前2000万平米锂电隔膜增发项目进展顺利,预计将于13年上半年投产。 公司PE管材管件盈利和增长稳定,BOPA薄膜盈利能力长期趋势向上: 公司是国内PE燃气管材管件双寡头之一,较高的壁垒和市场份额确保稳定盈利,公司未来积极拓展PE给水管材管件业务,是该业务新的利润增长点。公司是国内唯一具备BOPA薄膜同步拉升法系统集成能力厂商,随着上游原材料供给逐渐缓解,长期看盈利能力趋势向上。 公司主营业务稳定增长,动力锂电隔膜13年上半年募投放量,维持“买入”评级,6个月目标价格10元。 公司2012年业绩符合预期,主营业务PE燃气管和给水管材管件需求增长和盈利情况稳定,BOPA薄膜长期看受益较好的性能和原材料下降,短期稳定、长期盈利能力向上,公司凭借薄膜拉升技术和系统集成经验,动力锂电隔膜已成功投产,13年上半年募投2000万平米锂电隔膜开始贡献业绩。我们预计公司12~14年EPS分别为0.36、0.50和0.64元,短期股价或受制于市场整体估值水平偏低,下游新能源汽车尚未启动,但是看中长期,如果下游新能源汽车政策出台、市场启动,未来主营业务超预期,股价中长期上涨空间较大,公司长期投资价值已现,给予中长期“买入”的投资评级,6个月目标价格10元。

事件: 公司公告2012年度业绩预告,预计2012年度归属上市公司股东净利润范围在6,034.87万元-6,822.02万元,同比增长15%~30%。 业绩符合我们预期,四季度碳粉已开始贡献业绩:公司2012年业绩预告符合我们预期(我们测算的净利润6724万),2012年扣除非经常性损益后的净利润范围在4875~5662万元,同比增长19.2%~38.4%。进一步看四季度单季度扣除非经常性损益后的净利润在1408~2195万元,剔除原有业务(电荷调节剂)单季度的净利润在1000万元,南通龙翔单季度贡献350万元左右,也就是说如果四季度单季度业绩在1400万元以上,就意味着彩色聚合碳粉已经开始有业绩贡献了,如果按照上限2195万元来测算,则彩色聚合碳粉单季度贡献在800万元。我们预计四季度单季度碳粉的销量在40-50吨左右,按照一吨8万的吨净利(目前产量小,折旧较高),则四季度彩色碳粉贡献在300多万元。 彩色碳粉销量有望逐季提升,产业链整合加速该进程,业绩高增长可期: 我们认为公司彩色碳粉四季度投产成功,市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑已经打消,13年随着碳粉从间歇式生产到连续化生产的逐步打通,公司碳粉产量将逐季提升。而从我们下游草根调研了解的情况,下游(国内企业)对公司彩色碳粉认可度非常高,只要公司的碳粉和下游企业的匹配问题很好解决(这是鼎龙13年的重点工作,其参股下游硒鼓生产企业就是为了解决这一问题),13年国内市场有望率先放量。因此,我们判断13年公司彩色碳粉销量有望逐季提升,业绩高增长是大概率事件。 年报预告显示彩色碳粉已开始贡献业绩,彩色碳粉13年有望逐季放量,产业链整合加速该进程,业绩进入爆发期,维持“买入”的投资评级。 公司2012年业绩预告符合预期,根据我们对四季度单季度业绩测算,彩色碳粉已开始贡献业绩(300多万元),市场对鼎龙能否生产碳粉的疑虑应已打消,13年公司碳粉产量有望逐季提升,产业链整合将加速该进程。维持12~14年EPS0.50、1.09和1.76元,公司所处行业技术和进入壁垒极高,未来3年业绩将进入爆发期,维持“买入”的投资评级,目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强下半年会逐步按14年业绩给估值,给于12个月目标价55元。

事件: 公司公告2012年度公司产品销售增长良好,为公司带来较高的利润增长,且因子公司为公司带来一次性投资收益,预计公司2012年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期将增长70%左右。 业绩预增符合预期,主力品牌齐发力: 公司业绩预增符合我们的预期,我们在三季报指出由于佰草集、美加净、高夫等品牌收入占比提升,公司上、下半年的盈利差距将缩小,考虑到未来美加净、佰草集等增速仍然保持较快,未来下半年盈利甚至会超过上半年。在各品牌下半年特别是四季度来看,公司各品牌继续保持了快速增长的势头,预计主力品牌佰草集增速有望超30%、六神增速超13%左右、美加净增速18%左右、高夫增速60%左右。 13年看公司新品牌、新产品的推广,产品研发和营销推广是关键: 家化一直以来注重产品研发,新产品不断推陈出新,近期推出的新产品太极丹工艺和效果独特,有望成为继太极泥以后又一个亮点产品。佰草集还将于13年推出其副牌和淘品牌,有望成为佰草集旗下又一重要增长点。我们认为,公司12年收入增速明显提升源于改制完成后公司加大了对各品牌产品的研发和品牌宣传力度。另一方面,由于公司是典型的轻资产公司,随着收入的快速增长,高毛利的产品占比提高,公司的毛利率水平保持稳步提升,费用率水平稳步下降,各项盈利能力指标不断提升,这是市场给予公司较高估值的核心原因。 年报预增符合预期,13年新品牌、新产品推广是看点,维持“买入”的投资评级: 公司12年年报预增符合预期,主力品牌佰草集、高夫等继续保持快速增长,13年各品牌新产品研发和推广(包括佰草集的副牌、淘品牌推广)是看点,也是业绩继续保持高速增长的关键,我们略调整12~14年EPS分别为1.37、1.82和2.41元(之前预测1.34、1.76和2.29元),维持“买入”的评级,考虑到市场估值逐步切换到2013年,上调6~12个月目标价格至72.8元(前期目标价格60元)。

事件:FMTA技术中试成功 公司总承包的陕西华电榆横煤化工公司煤制芳烃中试项目试车成功 煤制芳烃技术具有市场空间大、成本优势明显和战略意义显着的特点: 传统的芳烃工艺通过石脑油重整获得,煤制芳烃(FMTA)的技术路线是煤经甲醇制芳烃,其主要目标产物是对二甲苯(PX)。12年我国的PX需求量约1350万吨,进口量620万吨,进口依存度约45%,故煤头的潜在市场空间巨大,而且能改变原油和PX进口依存度高的不利局面。 煤制芳烃技术生产芳烃的成本对应约70美元/桶的油价,跟石脑油路线成本比具有明显的成本优势。比较煤制芳烃、煤制烯烃、煤制油三种新型煤化工路线,三者的成本相近,而PX的价格要比丙烯贵15%,比柴油贵35%,故煤制芳烃的经济性能更好。 公司的煤制芳烃技术技术领先,对公司长期发展意义重大 公司的FMTA技术属于世界领先的新型煤化工技术,不仅可以降低我国石油对外依存度,还可以消化过剩的甲醇,具有明显的比较优势和重要的战略意义。同时FMTA的先发优势也有利于公司建立巨大的技术壁垒。陕西华电榆横煤化工公司未来规划了100万吨的项目,而100万吨的煤制芳烃项目对应约280亿的总投资额,这对公司而言,存在潜在的巨大总承包订单。该大单一旦获得,将带给公司跨越式发展的巨大机遇。 新型煤化工领域厚积薄发带来公司巨大的市场空间: 公司在煤制芳烃、煤制乙二醇、煤制天然气等领域进行了长期的技术的储备,具有比较突出的技术优势,而且前期公司已做好了转型的准备和尝试。以煤制乙二醇为例,国内有500亿的市场,公司已获得了约30亿的总承包合同,1亿的设计合同,预计未来还将持续获得新订单。 维持公司“买入”评级,给予目标价30元:预计公司在2012~2014三年的净利润复合增长率约30%,公司2012年、2013年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿,提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级,给予13年30倍PE估值,给予目标价30元。 风险提示: 化工项目建设进度低于预期导致公司结算进度低于预期