点评：公司二季度业绩环比提升明显，但同比仍出现下滑。业绩环比提升主要原因是： （1）二季度起，国内钢铁行业逐渐摆脱疫情影响，复工复产有序推进。二季度钢材销量环比增长115万吨。 （2）公司二季度期间费用率为5.46%，较Q1下滑1.03个百分点，为近三年新低。业绩同比出现下滑主要原因是钢材价格较上年同期大幅下降，矿石价格保持高位，公司购销差价同比收窄。受疫情影响，四大基地盈利均有所回落。宝山基地吨钢净利润431元/吨，较同期下滑19%；武汉基地吨钢净利润为-61元/吨，较同期下滑180%；湛江基地吨钢净利为228元/吨，同比下滑6.93%；南京基地吨钢净利为11.11元/吨，较同期下滑86%。高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019年下半年，宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革，这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证；而在集团层面，中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业，但是兼并重组的步伐仍然在持续，相继整合马钢、太钢后，将有利于复制控股地方钢国企的路径，这对钢铁业尤其是板材企业的集中度、定价权提升构成利好，由量变到质变。 维持“增持”评级。中报业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计2020-2022年EPS分别是0.40元、0.36元，0.34元。当前宝钢PB为0.63，若减去归属于宝钢股份持有的宝信软件的市值和净资产后，宝钢股份的实际PB仅有0.38。公司作为钢铁行业龙头，综合竞争力较强，我们维持公司“增持”评级。 风险提示：下游汽车行业需求持续低迷；钢铁供给增量过多。

事件：2020年上半年，公司实现营收73.57亿元，同比下降10.86%，实现归母净利8.21亿元，同比下滑22.17%；其中二季度单季，公司实现营收41.73亿元，同比下滑3.32%，实现归母净利5.50亿元，同比下降5.97%，环比上升102.95%。 点评：虽有疫情影响，但上半年公司仍完成经营任务：产量超额完成计划进度，同比去年增长，铁、钢、材分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨，同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%，年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%业绩同步行业下滑，成绩取得并不容易。2020年上半年，全部上市钢企扣非归母净利润同比下滑45%，而方大特钢仅下滑23%，考虑到2020年上半年螺纹钢价格同比下跌9.65%、跑输同期热卷2个百分点（以上海的钢价为例），上半年方大特钢（归母下滑22%）录得同步行业表现的业绩并不容易。 主要财务指标在行业内继续领先。自由现金流自2011年以来连续9年为正、在2020年上半年继续为正，这在周期股中也是非常少见的情况；2020年Q2末公司货币资金为78.56亿元，和总负债（75亿元）基本相当，远高于1.1亿元的有息负债，这在行业中也是非常少见的。 但需要关注2020年上半年盈利结构的变化。Q2单季公司管理费用为1.1亿元，创2016年以来的单季新低，较上个季度下降0.9亿元，再结合财务费用的下降（公司财务费用2017年Q4以来每季均为负，2020Q2则为-0.36亿元），公司的管理费用率Q2仅为2.70%，创2014年以来的单季新低，较去年同期的8.31%则低出5.61个百分点。 具备中长期投资价值，维持“增持”评级。上半年业绩基本略好于我们预期，且公司降本增效有望持续进行，我们小幅上调公司2020-2022年预期EPS为0.64元、0.48元，0.45元。公司成本控制优良，排名钢铁行业前列，维持公司“增持”评级。 风险提示：供给过多或需求不振导致螺纹钢价下行风险。

事件：2020年上半年，公司累计实现营收444.44亿元，同比下滑5.15%，实现归母净利3.76亿元，同比下滑9.23%，扣非后归母净利2.15亿元，同比下滑36.61%。单二季度，公司实现营收241.76亿元，同比上涨2.08%，实现归母净利3.18亿元，同比上升136.96%，扣非后归母净利2.25亿元，同比上涨666.08%。二季度单季净利润恢复至近五年新高。 点评：公司上半年业绩同比出现下滑，主要是受一季度业绩拖累影响（受疫情及资产减值损失影响，公司一季度归母净利仅为-0.1亿元，同比下滑103%）。单二季度，公司业绩受铜、金、银大宗商品价格反弹及金银产销增长影响，呈现加速回补态势（上期所铜价由2020年最低点35300元/吨反弹15%至最高点53520元/吨，金价由最低点330元/盎司反弹37%至最高点454元/盎司）。分板块来看，由于金价单边上行，黄金副产品板块实现毛利6.39亿元，较去年同期增长187%。化工产品（硫酸）板块，由于库存积压、价格低位，仅实现毛利0.55亿元，同比下滑89%。铜产品板块：截止2020年6月30日，铜精炼费（RC）为4.80美分/磅，较年初5.8美分/磅下滑17.24%。加工费虽有下滑，但受益铜精矿自产量增长，板块实现利润12.35亿元，同比增长4.8%，毛利率小幅提升0.21个百分点至3.27%。2020年上半年，自产铜精矿含铜量2.75万吨，同比增长0.73%；阴极铜68.83万吨,同比降低0.22%；硫酸214.04万吨，同比降低0.22%；黄金5852千克，同比增长13.90%；白银188.33吨，同比增长5.71%；铜箔完成16130吨，同比降低9.51%。 盈利预测和投资评级：基于铜加工费处于下行区间以及疫情影响，我们下调公司2020-2021盈利预测，EPS分别为0.09、0.11元，新增2022年EPS0.13元。基于公司为铜冶炼行业龙头，享受行业扩容红利，我们继续维持“增持”评级。 风险提示：铜下游需求不及预期。

事件： 2020上半年，公司实现营收101.97亿元，同比下降3.30%，实现归母净利8.49亿元，同比增长10.57%，扣非后归母净利7.8亿元，同比增长18.10%。单二季度，公司实现营收52.51亿元，同比下滑6.83%，实现归母净利5.55亿元，同比增长8.07%，环比增长89.41%，扣非后归母净利5.09亿元，同比增长11.84%，环比增长87.13%。 点评： 2020上半年，公司扣非净利实现增长主要原因是二季度公司复工复产情况良好，产销量同比均实现逆势增长（其中受疫情带来的影响，医药、包装用铝箔需求扩大，上半年铝箔销量同比增长）。上半年，公司销售毛利率19.56%，较上年同期提升2.19个百分点。 积极海外布局，提升产品附加值目前，公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证，先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商，供货量持续扩大；为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货，订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局公司配股完成，投资100万吨/年印尼氧化铝项目，一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2020年半年报披露，工程进度已达60%。如项目能够成功投产落地，将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测基于疫情后，公司复工复产情况以及产能建设超预期，我们上调公司2020-2022年盈利预测，EPS分别为0.16、0.23、0.26元。基于公司为铝加工行业龙头，有望受益行业扩容，我们继续维持“增持”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，铝产品价格下跌。

事件: 2020年上半年,公司实现归母净利约3.5亿元,同比增长约6.38%,扣非后归母净利约3.02亿元,同比增长约1.68%。单二季度,公司实现归母净利约2.29亿元,同比增长约22.5%,环比增长约89.3%,扣非后归母净利约2.16亿元,同比增长约29.3%,环比增长约151.1%。 点评: 二季度单季业绩同比环比大幅提升,我们推断的主要原因为:1)公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用,产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比;2)疫情期间,公司药用铝箔或订单饱满;3)铝价在二季度出现大幅反弹,从4月2日最低点11225元/吨涨至6月30日的13830元/吨,幅度为23%。公司或低位补库,产品享受铝价上涨收益。 汽车轻量化市场:“年产12.5万吨汽车用铝板带”项目主要设备2800mmCVC六辊冷轧机安装完成已投入生产,产品宽度可达2650mm,丰富了公司产品线,进一步拓展公司在车用铝合金板领域的市场份额,进而增强公司的市场竞争力和盈利能力。 铝行业精深加工市场:公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求于2019年通过可转债募集资金18.39亿元,拟对现有生产线进行升级改造在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次,合理利用资源,满足市场对高精铝板带材的需求,获得良好的经济效益和社会效益。 盈利预测: 我们维持先前盈利预测,预计2020~2022EPS分别为1.05、1.40、1.75元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列,且产销不断增长增厚业绩;我们维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期。

事件: 2019年,公司实现营收2920.亿元,同比下降4.4%,实现归母净利124亿元,同比下滑42.08%。2020年一季度,公司实现营收601.7亿元,同比下滑8.02%,实现归母净利15.36亿元,同比下降43.63%,扣非后归母净利16.60亿元,同比下滑40.35%。 点评: 盈利基本同步行业下滑。公司单季扣非净利自2018年Q4以来连续5个季度负增长,基本与行业同步;公司2019年净利润降幅和行业持平(均下滑约42%),2020年Q1净利润降幅比行业整体高9个百分点,但考虑到公司的主业—工业用钢近三年来价格表现显著落后于建筑用钢、以及公司的青山基地一季度受疫情影响更加明显,公司的业绩总体符合预期。 资产质量自2018年以来显著改善。(1)公司带息负债在2020年Q1末为413亿元,较2017年2季度(宝武合并之后)末下降701亿元,目前的带息债务是2005年以来的最低值;(2)2019年末公司资产负债率为43.7%,是2005年以来的最低值,在建工程84.4亿元,也是2005年以来的最低值(仅略高于2018年底);(3)公司员工总数在2019年底为5.23万人,较2017年底减少8.45%,但是钢产量创历史新高,公司的人均效能也在进一步提升。 高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019年下半年,宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021年新一轮的成本变革,这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证;而在集团层面,中国宝武已在2019年成为全球最大的钢铁企业,但是兼并重组的步伐仍然在持续,我们期待钢铁行业集中度和协同效应的进一步提升。 维持“增持”评级。受新冠疫情影响,钢材下游需求萎靡,我们下调盈利预测,预计2020-2021年EPS分别是0.40元、0.36元,新增2022年EPS为0.34元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多。

事件: 2019年,公司实现营收69.60亿元,同比增加11.76%,实现归母净利1.02亿元,同比下滑64.55%,扣非后归母净利0.51亿元,同比下滑81.56%。2020年一季度,公司实现营收17.78亿元,同比增长12.30%,实现归母净利0.11亿元,同比下滑69.02%,扣非后归母净利0.07亿元,同比下滑78.43%。 点评: 2019年公司归母净利下滑,主要受1)轻稀土产品价格同比下滑影响。2019年氧化镨钕均价为30.47万元/吨,较2018年均价32.95万元/吨同比下滑7.5%,稀有稀土金属板块2019年毛利率为4.72%,较2018年下滑5.87个百分点;2)商誉减值因素,2019年计提商誉减值准备1.73亿元。 积极布局上游稀土矿,补足资源短板 国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格陵兰;17年5月投标美国稀土矿山项目MountainPass,公司拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年)。公司的技术团队继续与美国芒廷帕斯矿山管理团队合作,稳定矿山生产指标,提升稀土精矿产量,至2019年6月,稀土精矿产量已经超出预期水平。 有序扩大产能,稳步推进投资项目 为扩大产能规模,公司推进了部分投资项目,包括:晨光稀土“年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目”,在原有年产8000吨稀土金属生产设施基础上,新增年产4000吨稀土金属及合金生产能力,并实施智能化改造;公司结合市场情况,稳步推进上述投资项目,后续有望增厚公司业绩。 盈利预测 我们预计未来上游轻稀土供给较为宽松,价格或持续低迷,且下游需求受新冠疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2020~2021EPS分别为0.06、0.06,新增2022EPS为0.07元,基于公司积极布局上游资源,稀土储量排名行业前列,业绩弹性较大,维持公司“增持”评级。 风险提示:稀土价格下滑,下游需求不及预期。

2019年,公司扣非净利增长主要在于产品销量增长以及产品结构优化。公司冷轧卷/板实现产销量69.10、70.43万吨,同比增长18.22%、21.01%;冷轧品板块毛利由2018年18.12亿元提升30%至24.68亿元,毛利率由18.95%上升5.73个百分点至24.68%。 2019年,因回款力度加大,公司经营性现金流持续改善并创历史新高,由2018年21.84亿元同比增长73.6%至37.92亿元;应收票据由26.98亿元下滑至7.94亿元。 积极海外布局,提升产品附加值 目前,公司在航天领域、新能源汽车领域取得了重大突破。产品质量得到众多知名的航天企业与汽车企业认证,先后成为波音、空客、罗罗、赛峰、中航工业等飞机制造及零部件加工企业合格供应商,供货量持续扩大;为宝马、通用、一汽大众等国内外知名汽车主机厂以及世界知名的新能源汽车厂批量供货,订单持续增长。 配股项目助力氧化铝海外布局 公司配股完成,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,一期项目将于2020年四季度全线投产。根据2019年年报披露,工程进度已达47%。如项目能够成功投产落地,将有望提升公司氧化铝自给率。 盈利预测 基于新冠疫情影响下游铝产品需求,我们下调公司2020年EPS至0.10元,维持2021年EPS为0.21元,新增2022年EPS为0.25元。基于公司为铝加工行业龙头,有望受益行业扩容,我们继续维持“增持”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。

事件: 2019全年,公司实现营收164.03亿元,同比下滑13.44%,实现归母净利7.77亿元,同比上涨24.78%,扣非后归母净利7.65亿元,同比下降20.34%。单四季度,公司实现营收29.55亿元,同比下降11.74%,归母净利-0.47亿元,2018年同期亏损-2.14亿元,扣非后归母净利0.04亿元,同比下降95.61%。 点评:扣非净利下滑,主要在于2019年,锌价大幅走低,全年均价为20248元/吨,较2018年均价23405元/吨同比下滑13.4%。公司降本增量积极应对锌价走低,稳定业绩:1)公司铅锌产品产量创新高,2019年公司铅产品9.61万吨,同比增长27.1%,锌产品40.65万吨,同比增长3.5%。2)公司财务费用和管理费用均出现下滑,2019年公司财务费用和管理费用分别为5.11、9.87亿元,同比下降15.95%、17.37%。 另外,子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司亏损减少。2019年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-4.68亿元,2018年同期为-9.13亿元,减亏约4.45亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29%,与锌冶炼企业性质差别不大。2019年平均锌加工费(最高加工费、北方)为6820元/吨,较2018年同期4122元/吨同比上涨65.45%。呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。 资源储量丰富,矿山品位排名前列 (1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山,铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。 盈利预测鉴于新冠疫情影响下游铅锌需求,锌价或长期位于低位,我们下调2020~2021EPS分别为0.13、0.17元,新增2022EPS为0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,下游需求萎靡。

公司扣非净利增加:1)电解铝原料端价格下滑,使得全国吨铝平均盈利处于高位区间。根据百川资讯统计,电解铝吨铝盈利自2019年8月由负转正,8月-12月单吨盈利分别为1148、1230、778、935、1409元/吨(详见下图1)。公司全年平均用电价格0.33元/千瓦时,较2018年0.36元下降0.03元。2)公司产品产量稳步增长,2019年公司氧化铝产量为151.19万吨,同比增加7.99%,生产原铝189.94万吨,同比增加17.93%,铝加工产品67.06万吨,同比增加4.62%。3)公司积极降本增效,2019年管理费用8.27亿元,同比下降34.4%。 公司电解铝产能有序扩张 随着公司鹤庆、昭通、文山等电解铝项目陆续建成投产,2021年公司电解铝产能有望达到300万吨。2020年公司预计电解铝产量约248万吨,铝合金和铝加工产品128万吨。 文山铝土矿项目稳步推进,原材料自给率有望进一步提高 公司铝土矿保有资源储量约1.7亿吨,开采年限64年;2020年文山铝土矿项目有望投产,将新增300万吨铝土矿供应,原材料自给率有望提高。 维持“增持”评级:基于新冠疫情影响,电解铝下游需求萎靡,铝价或长时间位于低位,我们下调先前盈利预测,预计2020~2021年EPS为0.04/0.09元,新增2022年EPS为0.17元。鉴于公司水电铝一体化优势明显,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新冠疫情影响超预期,铝下游需求进一步恶化。

首钢股份发布2019年三季报,归母净利润同比下降42%。 公司2019年1-9月实现营业收入503亿元,同比增长3.8%,主要是由于京唐二期项目产量逐步增长;实现归母净利润12.36亿元,同比下降42.2%,主要是由于钢铁行业景气度下行;经营净现金流34.96亿元,同比下降61%;ROE为4.72%;资产负债率为72.1%,较年初下降1个百分点。 铁矿成本上涨拖累毛利率,降本增效显现效果。 公司2019年1-9月毛利率为10.72%,同比下降3.41pct,主要是由于铁矿石原材料等成本提升,钢材盈利水平有所下降;期间费用率为6.42%,同比下降0.33pct,其中财务费用下降1.85亿元,降本增效显现效果;投资收益2.74亿元,同比增长0.54亿元;所得税率13.4%,同比提升2pct。 2019Q3单季归母净利润同比下降67%。 2019Q3单季度公司实现营业收入175.05亿元,同比增长3.5%,环比增长0.6%;归母净利润2.34亿元,同比下降67.3%,环比下降67.8%。2019年三季度公司铁矿石成本上涨显著,影响了利润水平。 京唐二期有望提供未来产能和盈利弹性。 公司持有京唐钢铁51%股权,京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,约占公司当前钢产量30%,目前产量正在逐步增长,未来有望为公司提供产量和盈利增长弹性。 维持“增持”评级。 公司2019Q3盈利下滑,我们预计钢铁行业景气度下降,因此调低公司2019-2021年预计EPS分别为0.31元、0.35元、0.37元。京唐二期逐步投产,有望提供长期产量和盈利增长弹性,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁行业供给量过多或需求不振拖累钢价及钢材盈利;铁矿石成本上涨过快;公司京唐二期项目投产进度不及预期。

山东钢铁发布 2019年三季报,归母净利润同比下降 80%。公司 2019年 1-9月实现营业收入 530亿元,同比增长 31%,主要因为日照基地投产,产销规模扩大;实现归母净利润 4.9亿元,同比下降 80%,主要因为钢材盈利下滑;毛利率 6.76%,同比下降 5.3pct,盈利能力下滑显著。 日照基地投产支撑钢材销量同比增长 34%,但吨钢盈利显著下滑。公司2019年 1-9月钢材销量 913万吨,同比增长 34%;吨钢营收 5801元/吨,同比下降 3%;吨钢毛利 392元/吨,同比下降 45%;吨钢净利 81元/吨,同比下降 79%。 2019年以来钢铁行业景气度整体下行,铁矿石等成本激增,公司虽然钢材产量规模提升,但吨钢盈利水平骤减。 税费增长,成本偏高,少数股东损益较高影响归母净利润。2019年 1-9月公司吨钢期间费用 263元,同比增长 15%;其中吨钢研发费用 135元,同比增长 105元,公司在降本增效方面仍有较大挖潜空间;所得税 27%,同比增长 15.6pct;少数股东损益 2.53亿元,同比增长 35%,使归母净利润偏低。公司持有日照精品钢基地 51%股份,少数股东损益较高。 2019Q3单季净利润-0.88亿元,莱芜基地亏损,日照基地盈利尚可。 2019Q3公司单季度营业收入 206.25亿元,同比增长 31.6%,环比增长11.4%,主要是由于日照基地逐步投产;公司单季度归母净利润-0.88亿元,其中母公司(主要是莱芜基地)净利润为-1.98亿元,表明莱芜基地由于成本偏高等原因陷入亏损;少数股东损益 0.93亿元,表明公司持股 51%的日照精品钢基地盈利尚可。 日照精品钢基地支撑长期盈利,维持“增持”评级。公司 Q3盈利下滑,我们预计钢铁业景气度下行,因此调低公司 2019-2021年预计 EPS 分别为0.07元、0.07元、0.08元。公司日照基地仍将持续释放产量和盈利弹性,公司亦有望逐步收购日照基地少数股权以提高归母净利润,我们预计公司长期盈利仍有增长空间,维持“增持”评级。 风险提示:日照基地投产不及预期;钢价波动;公司生产安全风险等。

常宝股份发布2019年三季报,1-9月归母净利润同比增长39%。公司2019年1-9月实现营业收入41.40亿元,同比增长3.5%;归母净利润5.12亿元,同比增长39.2%。公司2019年1-9月毛利率25.68%,同比增长4.2pct,是利润增长的重要原因,公司各项业务的盈利能力有所提升。 各项经营指标表现良好,资产质量进一步改善。公司2019年1-9月经营净现金流2.88亿元,同比增长1.4%;ROE为12.27%,同比增长2.6pct;ROIC为11.48%,同比增长2.5pct。公司2019年9月30日资产负债率为30.12%,同比下降5.1pct,资产质量进一步改善。 2019Q3单季度净利润同比增长10%。2019Q3单季度,公司实现单季营业收入13.83亿元,同比下降8.4%;实现单季度归母净利润1.78亿元,同比增长10%。公司在营收下降的背景下实现净利润增长,一方面得益于毛利率提升:2019Q3毛利率为25.43%,同比增长1.6pct;另一方面得益于降本增效,2019Q3公司期间费用同比下降0.1亿元。 钢管与医疗双主业运营模式,均处于盈利上升周期。公司是钢管+医疗双主业运营模式,钢管产品包括油套管、锅炉管等,其中油套管产品受益于近年我国油气产业投资加速增长,2019年以来盈利显著回暖。公司医疗产业主要包括四家民营医院,近年受益于我国民营医疗行业快速发展,盈利保持较快增长,未来仍有广阔发展空间。 盈利稳健增长,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元,公司PE(2019E)为8倍,具备一定低估值优势。公司2019Q3业绩继续保持同比增长,双主业盈利稳健,抵御行业风险能力更强。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢管行业价格盈利下行风险;公司医疗产业经营不善风险;汇兑损失风险等。

上海钢联发布2019年三季报,Q3单季净利同比增长39%。公司2019年1-9月营业收入811亿元,同比增长12.4%;归母净利润1.43亿元,同比增长48.2%。2019Q3单季度,公司实现营业收入311.54亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长39%。 资讯类业务:2019Q3单季净利润同比增长40%。2019年1-9月公司资讯类业务(主要体现在母公司报表)营业收入2.78亿元,同比增长24%;净利润0.72亿元,同比增长35%。2019Q3单季度,公司资讯类业务营业收入0.96亿元,同比增长22%;净利润0.25亿元,同比增长40%。公司资讯类业务盈利水平再创新高,继续保持稳健增长。 电商类业务:2019Q3单季度净利润同比增长60%,盈利增长更快。2019年1-9月公司电商类业务(主要体现在公司持股42.66%的钢银电商子公司)营业收入808亿元,同比增长12.4%;净利润1.9亿元,同比增长82.7%。2019Q3单季度,电商类业务营业收入310.46亿元,同比增长13.1%;净利润0.70亿元,同比增长60.3%。2019年1-9月公司整体毛利同比增长1.25亿元,其中电商业务增长0.97亿元,占增量的78%,盈利增长更快。 2019Q3钢银电商结算量同比增长47%,吨钢净利润同比增长8.9%。2019年1-9月钢银电商平台结算量2500.47万吨,同比增长25.94%;吨钢净利7.61元/吨,同比增长45.1%。2019Q3单季度平台结算量1073.31万吨,同比增长47.13%;吨钢净利为6.53元/吨,同比增长8.9%。 看好盈利持续增长,维持“增持”评级。公司2019年前三季度盈利继续同比增长,双主业盈利均向好,未来有望继续增长。我们维持公司2019-2021年预计EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。我们看好中长期投资机会,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。

宝钢股份发布2019年三季报,1-9月净利同比下降44%。公司2019年1-9月实现营业收入2169亿元,同比下降3.7%;实现归母净利润88.74亿元,同比下降43.6%;吨钢净利润253元,同比下降43%;经营净现金流196亿元,同比下降47%;资本开支109亿元,同比增长26%。 钢铁行业景气度下滑拖累公司拟盈利,原材料成本增长显著。2019年钢铁行业景气度下行,下游汽车等行业低迷,2019年1-9月公司钢材销售均价为4255元/吨,同比下降6.2%;同时铁矿石价格显著上涨,抬高公司成本,公司2019年1-9月毛利率为10.72%,同比下降4.83pct。 生产劳动效率提升,降本增效继续推进。2019年1-9月,公司钢材产量3535万吨,同比增长25万吨;根据公司三季报披露,正式员工劳动效率提升5.3%,其中管理人员提升7.1%;累计成本削减47.7亿元,超额完成年度目标;期间费用同比下降21亿元,其中财务费用同比下降18亿元(汇兑损失及利息费用减少);期末有息负债485亿元,同比下降36%。 2019Q3单季归母净利环比下降22%。2019Q3公司单季营业收入760亿元,环比增长0.66%;归母净利润26.87亿元,环比下降22%;钢材销售均价4285元/吨,环比下降1.85%;毛利率为10.1%,环比下降1.7pct。 2019Q4出厂价稳中有涨、成本回落,盈利或环比改善。公司已披露2019年10月、11月出厂价,相比三季度,热轧厚板价格略有下降,冷轧产品价格显著上涨,整体出厂价稳中有涨。成本方面,2019年8月以来铁矿石价格已显著回调,我们预计公司2019Q4盈利或环比回升。 维持“增持”评级。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年EPS分别是0.54元、0.46元、0.47元。公司作为钢铁行业龙头,综合竞争力较强,持续降本增效,后期盈利有望回升。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业需求持续低迷;钢铁供给增量过多;钢价波动风险;公司生产安全风险等。