新兴铸管作为国内球墨铸管龙头企业,近年来经营情况较好。公司球墨铸管在国内的市场占有率高达45-50%,具有绝对优势;另外,通过调整产品结构,公司钢铁产品毛利率有所提升。通过产能扩张以及新产品的研发,公司前景广阔。 积极拓展上游资源领域,做到降本增效。公司从2007年起加紧资源战略布局,进军新疆,看好其丰富的矿产资源以及未来高增长的钢铁需求,并积极开拓海外资源市场。目前,公司已开拓的资源有祥和矿业、莫托萨拉铁矿、和合矿业、加拿大AEI等铁矿石资源和后峡煤矿、阜康煤矿、国际煤焦化等煤炭资源。 铸管产品发展稳定,新增产品以及产能扩张是未来业绩发展的支撑点。公司球墨铸铁管业绩稳定,是公司业绩的基础保障。钢铁业务通过调整产品结构,积极研发高端产品,产品毛利率高于行业平均水平。公司新投资的离心浇铸复合管、径向锻造、汽车及工程机械零部件精密锻造以及核电管项目有望对公司未来经营业绩产生积极影响。 公司财务健康,营运、发展能力强。公司各项财务指标稳健,偿债能力较好,营运能力强,应收账款周转率和存货周转率明显好于行业平均水平。2007年之后,公司规模不断扩大,同时,期间费用率不断降低,体现了公司较高的管理水平。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.71元,0.62元和0.72元。参考目前上市钢企平均PB水平,给予公司2012年1.2倍PB,由此我们给予公司6个月目标价9.00元,对应2011-2013年的市盈率分别为13倍、15倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示。 (1)公司近期新增项目较多,特别是在新疆地区,这些项目能否按时完工投产,以及未来产能是否能如预期般扩张,存在一定风险; (2)我们对公司新疆地区钢材产品需求较国内其他地区乐观,如果该地区建材产品需求增速下降,公司在新疆地区的利润将受影响; (3)由于矿石价格仍高位运行,下游需求不景气,2012年钢铁行业整体盈利能力压力依然很大。

首次给予公司“增持”的投资评级。我们认为,公司未来的业绩增长将来源于:(1)议价能力提升带来的加工费的普遍上涨;(2)产品结构调整,高毛利的工业材和深加工业务不断扩张。未考虑增发项目对业绩的增厚作用,我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.05元、1.24元和1.34元,对应的动态PE分别为19.00倍、16.11倍和14.92倍。结合行业的估值水平,我们首次给予公司“增持”的投资评级,目标价22.00元,对应2012年PE20.95倍。股东新企创业投资、上海赛捷投资、江苏新湖科技仍合计持有公司24.20%股权,短期对股价将带来一定的压力。

调研基本观点及投资建议 云南锗业集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一,是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。随着产业链逐步延伸,公司盈利能力不断提高。公司近期主要看点有三:(1)“临翔区章驮乡三0六华军煤矿”和“临翔区章驮乡勐旺军煤矿”正在整合中,未来有望进入公司;(2)在建项目2013年陆续投产,提供新的业绩增长点;(3)供应趋紧,消费需求不断增长,锗行业长期向好。 我们预测,公司2011-2013年EPS分别为0.56元、0.76元和1.13元,对应的动态PE分别为62.86倍、46.32倍和31.15倍。考虑到公司产能高增长,我们首次给予公司“增持”的投资评级,目标价38.00元,对应2012年50倍PE,2013年33.63倍PE。

盈利预测与投资评级。预测2011-2013年EPS0.26元、0.26元、0.34元,PB为1.35在金属制品板块最低,PE适中,市值14亿,是小行业中小蓝筹,多年分红,具有股本扩张基础。综合考虑,首次给予“增持”投资评级。6个月目标价为12元,对应的2012年和2013年的市盈率分别为46倍和35倍。 风险提示。(1)行业风险主要是房地产调整带来焊材需求进一步低迷。(2)钢价波动带来的风险,我们认为2012年这种风险有一定的发生概率。(3)公司药芯焊丝2013年新产能投产,技术工艺都没有问题,但市场风险仍可能存在。

调研基本观点及投资建议 铜陵有色是国内第二大阴极铜生产企业,世界排名第六。其核心业务为铜冶炼,目前拥有85.20万吨/年的阴极铜生产能力,规模优势明显。作为国内产业链最完整的铜业公司之一,公司业务范围覆盖铜矿采选、冶炼,及铜材深加工。随着矿产资源开发和铜加工项目的完工达产,公司产业链效益将逐步显现。公司近期主要看点有二: (1) “双闪”项目将新增阴极铜产能40万吨,成本优势突出,预计2012年6月投产; (2)集团资源丰富,赤峰国维和沙溪铜矿合计拥有铜资源储量56.14万吨,铜冠冶化40万吨硫酸项目盈利能力突出。 我们预测,公司2011-2013年EPS分别为1.05元、1.20元和1.70元,对应的动态PE分别为17.50倍、15.38倍和10.85倍。考虑到公司产能高增长以及集团注入预期明确,我们首次给予公司“增持”的投资评级,目标价21.00元,对应2011年19.95倍PE,2012年17.54倍PE。

章源钨业是国内少数拥有钨行业完整产业链的厂商之一,上表钨储量9.60万吨,原材料自给率40%左右,主导产品钨粉和碳化钨粉销售量国内排名第一,硬质合金销量国内排名前四。我们认为公司未来主要有两大看点:一是,硬质合金数控涂层刀片项目明年一季度开始试生产,将成为公司的下一个主要利润增长点;二是,崇义县钨矿整合支持公司做大做强。 我们预测,公司2011-2013年EPS分别为0.71元、1.02元和1.34元,对应的动态PE分别为33.34倍、23.33倍和17.68倍,首次给予公司“增持”的投资评级,目标价24.93元,对应今年35倍PE。

事件:公司于2011年10月31日公布三季报。2011年前三季度,公司实现营业收入314.33亿元,同比增长29.47%;归属于上市公司股东的净利润16.92亿元,较上年同期增长81.28%;基本每股收益1.1889元,同比增长81.29%。其中7-9月,实现营业收入116.02亿元,同比增长70.44%;基本每股收益0.4518元。 点评:利润大幅增长主要源于黄金价格上涨以及成本控制。2011年前三季度,公司营业务收入同比增长29.47%,营业成本同比增长26.79%,毛利同比增长57.04%,净利润同比增长78.07%。利润大幅增长主要源于三个方面,报告期内黄金价格较去年同期上涨24.83%、矿产金产量稳步增长、经营管理水平不断提升。 三项费用符合预期。报告期内,财务费用大幅增长70.50%,主要是因为公司银行融资规模扩大、利率上升;销售费用同比增长15.69%,管理费用同比增长23.24%,均低于营业收入增速,体现了一定的规模效益。从长期来看,公司的销售费用率和管理费用率呈逐步下降趋势,公司经营管理水平不断提升。 非公开增发大幅提升黄金储量。公司本次非公开发行的发行价格不低于46.70元/股,发行数量不超过12000万股,募集金额总额约56.20亿元。其中,公司控股股东黄金集团以现金认购的金额不低于15亿元且不超过19亿元。发行前,黄金集团直接持有公司50.25%的股份,并通过全资子公司平度公司持有公司1.13%的股份,合计控制公司51.38%的股份; 发行完成后,黄金集团仍将合计控制公司至少50%的股份,仍为公司控股股东。扣除发行费用后募集资金净额将全部用于增资莱州公司收购新立探矿权、寺庄探矿权、建设三山岛金矿8000吨/日扩建工程、增资玲珑公司收购东风探矿权、以及收购归来庄公司69.24%股权。 矿产金产量持续增长,盈利能力逐年提高。公司近年来通过外部收购、内部挖潜不断增加矿产金产量,提高盈利能力。 未来,随着公司黄金储量不断增加,采选能力继续提高,矿产金在3-5年内有望实现年均10%以上的增长。 首次给予公司“增持”的投资评级。金价虽然短期回调,但是我们长期仍然看多。我们预计,公司非公开发行将于明年一季度完成,增发完成后其黄金储量将增长至600吨以上,几乎翻番。根据公司的资源储量,以及采选能力的扩张情况,我们认为矿产金产量3-5年内有望实现年均10%以上的增长。因此,我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.49元、1.75元和2.05元,首次给予公司“增持”的投资评级,2011年合理PE区间为30-35倍,价格区间为44.74-52.20元。 主要不确定性。黄金等价格具有不确定性;在建项目进展具有不确定性;资源勘探具有不确定性。

业绩预测和投资评级。我们对2011年钢铁行业的判断是,业绩前高后低,一季度业绩最好,二季度和一季度持平,第三季度业绩将环比大幅下降,四季度业绩应该为全年最差。我们认为今年钢材消费增长尚可,但问题是供给太多、成本太高、竞争无序,且消费是前高后低,下半年预期悲观。公司今年一季度业绩为0.18,二季度业绩为0.11元,三季度业绩为0.07元,预计四季度业绩相比第三季度不会有明显好转。我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.42和0.40元。6个月目标价为6.00元,对应2011年和2012年的市盈率分别为14倍和15倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。下半年钢铁行业供给压力大;随着政府对房地产行业进行的调控和基础建设投资增速下降,从而影响下半年建筑用钢的需求,下半年钢铁下游需求增速可能放缓;原燃料价格仍高位运行,对公司生产成本具有一定压力;节能减排、环保要求日益严格。

维持公司的“买入”评级。我们认为,公司作为国内唯一一家以锡产品为主营业务的上市公司,是全球最大的锡产品供应商,在锡领域拥有绝对的霸主地位。未来,公司将继续通过内外兼修的方式增加锡资源储备,推进锡产品深加工提高盈利水平;制定多金属发展战略,铅和铜冶炼项目的相继投产将大幅提高公司营收规模,未来盈利能力将取决于其自给率的提升情况。由于近期主营产品锡、铜、铝的价格都有所回落,因此公司第四季度盈利增速将有所降低,我们下调公司盈利预测,2011-2013年每股收益分别为0.76元、0.96元和1.04元,维持公司“买入”的投资评级,2011年合理PE区间为35-40倍,目标价28.63元,对应2011年PE37.50倍。 主要不确定性。锡、铅、铜等价格具有不确定性;在建项目进展具有不确定性;资源勘探具有不确定性;汇率风险。

业绩预测和投资评级。我们对2011年钢铁行业的判断是,业绩前高后低,一季度业绩最好,二季度和一季度持平,预计第三季度业绩将为全年最差,四季度环比基本与三季度持平。我们认为今年钢材消费增长不错,但问题是供给太多、成本太高、竞争无序。下半年在供给压力和需求淡季双向压力下,三季度情况变差,四季度是全年淡季,情况将不会明显好转。虽然三季度业绩是全年最低点,但同比要好于去年。公司今年一季度业绩为0.15元,二季度业绩为0.16元,三季度业绩为0.12元,预计四季度业绩不会有明显上升。我们预测公司2011-2012年每股收益分别为0.52和0.50元。考虑到特钢行业是我国“十二五”时期重点扶持的七大新兴产业之一,未来发展前景开阔,我们给予公司6个月目标价为10元,对应2011年和2012年的市盈率分别为19倍和20倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。四季度钢铁行业供给压力大;矿石有下跌风险;公司新矿和宝钢收购不确定时间。

业绩预测和投资评级。我们对2011年钢铁行业的判断是,业绩前高后低,一季度业绩最好,二季度和一季度持平,预计第三季度业绩将为全年最差,四季度环比基本与三季度持平。我们认为今年钢材消费增长不错,但问题是供给太多、成本太高、竞争无序。下半年在供给压力和需求淡季双向压力下,三季度情况变差,四季度是全年淡季,情况将不会明显好转。虽然三季度业绩是全年最低点,但同比要好于去年。公司今年一季度业绩为0.22元,二季度业绩为0.29元,三季度业绩为0.21元,预计四季度业绩不会有明显上升。我们维持公司2011-2012年每股收益分别为0.91和0.99元。6个月目标价为11元,对应2011年和2012年的市盈率分别为12倍和11倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。中期看,未来新疆其他钢铁企业投产渐增,挑战公司垄断地位。

维持“增持”评级。综合公司目前的项目建设情况以及各产品未来价格走势等,我们维持之前的预测2011-2012年每股收益分别为0.37元和0.48元,维持公司“增持”的投资评级,2011年合理PE区间为85-95倍,目标价33.00元,对应2011年PE89倍。 主要不确定性。锂产品价格波动,成本大幅上涨,公司未来新建项目进度不如预期等。

业绩预测和投资评级。公司产品具有较高的盈利能力,新项目的完工投产,短期之内不一定能为公司带来明显收益增长,但是我们看好公司的长期盈利能力。另外,公司是由高纳有限整体变更设立的股份有限公司,原钢研院、东金公司、金基业集团、西姆莱斯公司、浙江西子联合公司作为发起人,于2009年底在创业板上市,公司实力雄厚。在公司目前总股本2.12万股基础上,我们预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.26和0.35元。6个月目标价为17.50元,对应2011年和2012年的市盈率分别为67倍和50倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。

公司2011年第三季度业绩同比小幅增长9.91%,环比下降15.97%。前三季度公司共实现营业收入436.73亿元,同比增长49.66%;归属母公司所有者的净利润13.44亿元,同比增长66.05%;扣除非经常性损益后的每股收益为0.329元。其中,第三季度实现营业收入157.13亿元,同比增长66.54%,主要原因是产品销量和售价相比去年同期有所回升,但是环比二季度小幅下降了6.92%;归属母公司所有者的净利润4.42亿元,同比小幅增长9.91%,环比二季度下降15.97%;实现扣除非经常性损益后的每股收益为0.108元。 公司其他财务指标说明。第三季度,公司产生销售费用4.33亿元,比去年同期增加36.45%,主要原因是产品销量增加以及运费上涨。由于公司新项目建设导致负债率较高,三季度产生财务费用1.76亿元,同比大幅增加258.20%。 公司转增和增发后业绩摊薄较多。2011年5月20日公司实施2010年分配方案,实施后总股本为40.91亿股,此外公司定向增发不超过21.72亿股,增发底价为4.37元,增发方案已经在6月13日获得发审委有条件通过,但因为环保问题暂时不确定增发时机。如果增发成功,总股本将扩大到62亿股左右,对公司业绩摊薄明显。 公司具有一定成长性。由于公司上半年有高炉投产,明年有榆钢二期投产,因此未来两年公司产量将明显增加,业绩也将有一定成长性。公司地处我国成长最迅速的西部地区,可以受益于新疆开发大潮,区域优势明显。 业绩预测和投资评级。我们对2011年钢铁行业的判断是,业绩前高后低,一季度业绩最好,二季度和一季度持平,预计第三季度业绩将为全年最差,四季度环比基本与三季度持平。我们认为今年钢材消费增长不错,但问题是供给太多、成本太高、竞争无序。下半年在供给压力和需求淡季双向压力下,三季度情况变差,四季度是全年淡季,情况将不会明显好转。虽然三季度业绩是全年最低点,但同比要好于去年。我们预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.39和0.53元(以增发成功后总股本62亿股计算,EPS分别为0.26元和0.35元)。6个月目标价为5.30元,对应2011年和2012年的市盈率分别为13倍和10倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。四季度钢铁行业供给压力大;增发如果不能顺利实施,将影响公司财务安排。

业绩预测和投资评级。我们对2011年钢铁行业的判断是,业绩前高后低,一季度业绩最好,二季度和一季度持平,预计第三季度业绩将为全年最差,四季度环比基本与三季度持平。我们认为今年钢材消费增长不错,但问题是供给太多、成本太高、竞争无序。下半年在供给压力和需求淡季双向压力下,三季度情况变差,四季度是全年淡季,情况将不会明显好转。虽然三季度业绩是全年最低点,但同比要好于去年。公司今年一季度业绩为0.15元,二季度业绩为0.1元,三季度业绩为0.11元,预计四季度业绩不会有明显上升。我们维持公司2011-2012年每股收益分别为0.45和0.50元。6个月目标价为5.10元,对应2011年和2012年的市盈率分别为11倍和10倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。下半年钢铁行业供给压力大;随着政府对房地产行业进行的调控和基础建设投资增速下降,从而影响下半年建筑用钢的需求,下半年钢铁下游需求增速可能放缓;原燃料价格仍高位运行,对公司生产成本具有一定压力;节能减排、环保要求日益严格。