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刘彦奇

海通证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 证书编号:S0850511010002...>>

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太钢不锈 钢铁行业 2017-11-13 5.22 5.94 17.39% 5.52 5.75% -- 5.52 5.75% -- 详细
太钢不锈发布收购报告书摘要,控股公司100%股权将被无偿划转给山西省国有资本投资运营有限公司。山西省国有资本运营有限公司(以下简称国投运营)采取无偿划转的方式接收山西省国有资产监督管理委员会持有的太原钢铁(集团)有限公司100%股权。本次股份划转后,国投运营间接持有太钢不锈的63.49%股份(共36.16亿股),公司直接控股股东和实际控制人未发生变化。 山西国改稳步推进。山西省国有资产监督管理工作会议上,副省长王一新强调国资国企改革是今年山西省第一重大任务,大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。并提出“山西省国企,凡是能够通过股改独立上市的就独立上市,凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司,凡是二者皆不能的,则考虑逐步退出。”。2017年6月召开《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件新闻发布会,明确山西到2020年实现国企国资由封闭扩展向开放发展转变,由“一股独大”向混合所有制转变,由“大而全、小而全”向专业化、高端化转变。 山西省国有资本运营有限公司业务以国有资本投资、运营及相关业务为主。 国投运营于2017年7月27日成立,主要围绕省委、省政府的经济决策部署,通过市场化运作,推动产业集聚发展和转型升级,促进国有资本合理流动与优化配置,国投运营的成立标志着山西省国有资产管理体制从“管资产”向“管资本”转变。 山西省国投运营按计划应持有22户企业国有股权。2017年7月21日,山西省国资委出具《山西省人民政府国有资产监督管理委员会将持有的省属22户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司的通知》。目前,国投运营直接控制的一级企业有太原钢铁(集团)有限公司、山西焦煤集团有限责任公司等。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS为0.66元、0.58元、0.63元。按照11月7日收盘价5.37元计算,对应PE分别为8.14倍、9.26倍、8.52倍。根据可比公司估值,我们给予公司2017年9倍动态PE,目标价5.94元,给予“增持”评级。
本钢板材 钢铁行业 2017-11-09 5.47 5.92 9.02% 5.81 6.22% -- 5.81 6.22% -- 详细
辽宁省中频炉淘汰顺利预计不会复燃。东北钢产能约9000多万吨,辽宁占80%以上。辽宁去年淘汰了粗钢产能602万吨,其中转炉210万吨、中频炉392万吨,完成了十三五钢铁产能淘汰任务,2017年上半年又取缔了地条钢1000多万吨。辽宁省中频炉淘汰很顺利,我们认为不会复燃。 集团铁矿资源优质,公司产品销售稳定,Q4生铁产量有望环比增加60万吨。 公司矿石一半多采购自集团,计价有少量优惠,集团铁矿低磷低硫,非常优质。 公司产品在东北销售不多约占30%,华东地区30%,出口约30%。2016年产生铁969万吨、粗钢950万吨、热轧板1127万吨(含供冷轧的热轧料)、冷轧板432万吨、特钢68万吨。公司租赁了集团下属北营钢铁1780热轧和集团2300热轧两条生产线,并从北营钢铁购买钢坯。公司四季度生铁产量有望环比增加60万吨,主要是1#高炉复工和7#高炉大修投产。 集团前期发行的可交换债压制公司股价。2016年下半年本钢集团以所持本钢板材部分股票为标的发行了四期共40亿元可交换债,换股价6.93元,均已进入换股期,目前尚有约80%的可交债未转股,截止换股日为2019年12月。 募投项目将明显提升冷轧品质。6月13日,公司非公开发行获得发审委审核通过。此次定增募资40亿元,发行价5.41元,发行约7.39亿股(发行后总股本扩大23.57%)。募资项目并非增加产能,而是调节产品结构和归还银行贷款,产品定位中高端汽车家电等用钢。其中220万吨2300冷轧高强钢改造工程投资61亿元,项目已经投产,预计2017年可以达产170万吨。 自然减员增效,研发投入带来增长潜力。十三五期间公司目标人均产钢从目前500吨提高到1000吨。目前公司员工2.5-2.6万人,公司每年自然退休约两千人,新员工较少,自然减员明显,2016年净减少员工将近2000人,2016年扣除管理层人均人工成本5.5万元/人,人员负担逐渐降低。公司注重研发,2016年研发资金投入仅次于宝钢,研发投资占销售收入的比例行业第一。 我们仍看好制造业用钢。公司采暖季不限产,且制造业活动季节性因素较小,公司有望在“2+26”城市限产下受益。在供给侧改革背景下的板材供需处于良好状态。近期板材价格走势明显强于建材,板材盈利有望维持强势。 盈利预测及投资评级。预计公司17/18/19年EPS 为0.74/0.77/0.83元,按11月3日收盘价5.20元计算PE 分别为7.05/6.76/6.28倍。参考可比公司,给予公司2017年动态8倍PE,目标价5.92元,给予“增持”投资评级。 风险提示。募投项目效益不达预期;行业波动性仍存。
太钢不锈 钢铁行业 2017-11-06 5.11 5.94 17.39% 5.52 8.02% -- 5.52 8.02% -- 详细
主营不锈与普碳钢产品,2017前三季度盈利大幅增长。太钢不锈隶属于山西省国资委,目前公司具备年产1200万吨钢材的生产能力,主要生产不锈钢和碳钢系列产品。2017年前三季度公司实现营收502.09亿元,同比增25.32%,2016年公司扭亏为盈,单年实现盈利11.46亿元,2017年前三季度实现盈利21.58亿元,同比增154.35%,三季度单季度实现盈利超过前两季度之和。 不锈钢产能最大上市公司,不锈产品贡献公司75%以上毛利。公司长期坚持特钢发展方向,不锈钢年产能450万吨,同时不锈钢产品实现品种、规格全覆盖,致力于走高、精、尖路线。不锈钢业务也是公司盈利的主要来源,上半年不锈钢材实现营收211.44亿元,占总营业收入64%,75%以上毛利由不锈钢产品提供,不锈钢毛利率达15%左右,高于公司其他业务种类。 不锈钢价格进入补涨行情,龙头享上涨红利。我们认为受益于此次由普碳钢领涨、不锈钢补涨行情,不锈钢价格的提升将为公司盈利提供将为坚实的基础,加上近期采暖季各省市限产,在一定程度上支撑钢价在高位运行,我们认为不锈钢价格在高位具有一定可持续性。公司作为上市公司中不锈钢生产企业的龙头,无论产量、技术、产品覆盖度等均处于行业前列,是最为受益于不锈钢上涨行情的标的。 板卷为主,普碳钢业绩稳步增长。公司具有750万吨的普钢产能,2016年公司普碳钢年产584.38万吨,2017年上半年产钢308.96万吨。受益于供给侧改革,钢铁价格自2016年开始回升,由于冬季限产影响,我们预期盈利将维持在高位宽幅震荡,公司碳钢利润可以维持并可能小幅上涨。 特点突出提供增长坚实基础,山西国改营造良好发展环境。公司创新能力突出、资源有力保障叠加营销网络发达,为增长提供坚实基础。目前山西省国改稳步推进,为未来公司发展提供良好环境。 盈利预测与投资建议:低估值、高弹性,给予“增持”评级。公司拥有年产1200万吨钢材,450万吨不锈钢材能力。不锈钢产量占总产量40%以上,贡献营业收入占比超60%。不锈钢单价高,近期价格补涨行情快速提升公司盈利,并提供弹性,同时公司还拥有以板卷为主的普钢产品,为公司盈利提供扎实基础。据此我们预计公司2017-2019年EPS 为0.66元、0.58元、0.63元。按照10月30日收盘价5.03元计算,对应PE 分别为7.62倍、8.67倍、7.98倍。参考可比公司数据,我们给予公司2017年9倍动态PE,目标价5.94元 ,给予“增持”评级。 风险提示。供给侧改革不如预期;山西国改效果不如预期;行业波动性仍存。
方大特钢 钢铁行业 2017-11-02 12.38 15.66 6.39% 15.78 27.46% -- 15.78 27.46% -- 详细
方大特钢前三季度盈利15.40亿,其中Q3盈利8.35亿,环比升99%。报告期内,公司钢材产量295.42万吨、销量298.90万吨,铁精粉产量15.36万吨、销量15.50万吨;实现营业收入101.27亿元,同比增67.80%;归母净利润15.40亿,同比增232.56%。其中Q3钢材产量111.93万吨,环比增16.39%;营业收入38.55亿,环比增9.66%;归母净利润8.35亿,环比增98.97%。报告期内EPS 1.16元,其中Q1-Q3分别为0.22、0.32、0.63元。 三季度长材盈利持续高位,弹扁和板簧需求旺盛,公司业绩再创新高。随着地条钢的全面取缔,三季度长材价格和盈利继续维持高位。同时货车尤其是重卡产销持续旺盛,拉动弹簧扁钢和汽车板簧需求,公司弹扁和板簧国内市占率分别在45%和20%以上,均列第一。公司(含非钢业务) Q3吨钢毛利达1266元/吨,环比增269元/吨;吨钢净利 751元/吨,环比增310元/吨。 公司Q3毛利率36.76%,环比增9.48pct.;净利率21.80%,环比增9.75pct.。 公司Q3期间费用率6.91%,同比降1.86pct.,环比降3.20pct.;其中管理费用率6.10%,同比降0.50pct.,环比降3.03pct.,主要由于二季度计提绩效工资员工薪酬增加;销售费用率0.77%,同比降0.37pct.,环比微升0.08pct.;财务费用率0.04%,同比降0.98pct.,环比降0.26pct.公司Q3年化ROA 33.77%,环比升15.81pct.;年化ROE 高达89.67%,环比升38.17pct.。公司前三季度年化ROA 21.73%,同比升15.81pct.;年化ROE 58.04%,同比升33.29pct.。报告期末,公司资产负债率60.21%,同比降6.36pct.,环比降4.52pct.。 冬季限产支撑行业盈利。十月上旬安阳、邯郸开始提前限产,全国及重点钢企日均粗钢产量均下降了约3.5万吨,限产效果渐显。11月将正式进入严格的冬季采暖限产,限产方案比较严厉,如果严格执行,虽也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位。 盈利预测及投资评级。公司在民营体制下,经营效率高,激励机制好,盈利能力强。我们预计2017-2019年EPS 为1.74/1.71/1.85元,按10月27日收盘价12.87元计算PE 分别为7.39x/7.54x/6.97x。参考可比公司,给予方大特钢2017年动态9倍PE,目标价15.66元,维持“增持”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期;重卡需求低于预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-27 7.64 9.66 10.15% 9.20 20.42% -- 9.20 20.42% -- 详细
*ST华菱三季报业绩再创新高,前三季度盈利25.72亿,其中Q3盈利16.15亿,环比升149%。报告期内,公司钢材产量1215万吨、销量1217万吨,实现营业总收入561.52亿元,归母净利润25.72亿元;其中Q3钢材产量458万吨,环比增22%,钢材销量460万吨,盈利16.15亿元,环比增149%。 报告期内EPS为0.85元,其中Q1-Q2分别为0.10、0.22、0.54元。 公司Q3毛利率16.41%,环比增4.69pct.;净利率10.11%,环比增5.23pct.。 上半年高炉检修后,公司Q3粗钢产量环比增17%。高炉中修利于提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本。公司(含非钢业务)Q3吨钢毛利753元/吨,环比增222元/吨;吨钢净利353元/吨,环比增180元/吨。 Q3年化ROA8.96%,年化ROE55.98%,负债率稳步下降。公司Q3年化ROA8.96%,环比升5.35pct.;年化ROE55.98%,环比升30.20pct.。报告期末公司资产负债率82.53%,较年初下降4.36pct.;报告期内财务费用同比下降26.35%,减少了4.62亿,财务费用率同比下降2.78pct.。 行业景气上行,公司积极调整产品结构、推进降本增效,助推业绩大幅增长。 三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升。钢管子公司4月扭亏后持续盈利,一方面华菱钢管今年约有47.8%的产品是重点高效品种钢,同比去年有17.7%的增幅,比去年同期创效约2.4亿元;另一方面全国取缔地条钢压制了废钢价格,华菱钢管采购废钢用电炉炼钢,降低了成本,比去年同期创效约2.5亿元。同时公司通过减员分流降低了人工成本,提升劳动生产率,推进降本增效,助力业绩高增长。 冬季限产支撑行业盈利。不少地方提前限产,11月将正式进入严格的冬季采暖限产。虽限制部分需求,但钢铁减产幅度更大。并且下游制造业受季节和限产影响小,我们预计四季度板材供需好于建材,板材盈利能力将维持强势。 华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,限产红利下有望继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,维持“买入”评级。公司控股股东华菱集团2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS为1.38/1.37/1.43元,按10月25日收盘价8.32元计算PE分别为6.02/6.06/5.82倍。参考可比公司,给予*ST华菱2017年动态7倍PE,目标价9.66元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-16 7.64 9.92 13.11% 9.20 20.42% -- 9.20 20.42% -- 详细
公司预告前三季度预计盈利24.5-26.5亿元,其中Q3预计盈利15-17亿元。 公司披露了三季度业绩预告和产销量快报,公司预计1-9月铁、钢、材产量分别为1103万吨、1265万吨、1215万吨,钢材销量1217万吨;预计实现净利润32-34亿元,归母净利润24.5-26.5亿元。其中三季度钢材产量达458万吨、销量达460万吨;预计三季度单季实现净利润20-22亿元,环比增约140%-164%;预计实现归母净利润15-17亿元,环比增约131%-162%。 经过上半年的高炉检修,Q3钢、材产量分别环比增17%和22%。上半年公司钢材产销量均为757万吨,两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用。三季度公司粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,产销量提升显著。 三季度公司吨钢净利约326-370元/吨。上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨;根据公司预告测算,前三季度吨钢净利约201-218元/吨,其中三季度吨钢净利约326-370元/吨。三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著。同时公司积极调整品种结构,推进内部改革和降本增效,助推业绩相对历史最优业绩大幅增长,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升,钢管子公司 4月扭亏后持续盈利。公司还公告已攻克高钢级大管径大壁厚管线钢技术瓶颈,开发出直缝埋弧焊管线钢板,通过中石油专家委员会产品鉴定,获得国内首条1422毫米管径天然气输入管道工程中俄东线供货资质。 十月迎来需求旺季,冬季限产支撑行业盈利。需求虽已处下行趋势,但十月是全年第二个旺季,短期仍能支持需求。供给方面,不少地方提前开始限产,下个月将正式进入严格的冬季采暖限产。从目前公布的情况,虽然也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。因此我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位,且四季度板材供需情况好于建材,板材盈利能力将继续维持强势。华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,有望受益于限产红利,继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。公司控股股东华菱集团 2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS 为1.24/1.26/1.32元,按10月11日收盘价8.43元计算PE 分别为6.77/6.70/6.41倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态8倍PE,目标价9.92元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2017-08-18 -- 35.89 27.27% -- 0.00%
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永兴特钢17H1盈利1.67亿,同比增26%,Q2盈利1.01亿,环比增56%。17H1公司钢材销量12.22万吨,同比增2.09%;产量12.47万吨,其中Q1、Q2分别为5.91和6.55万吨;营收19.57亿,同比增30.87%;归母净利润1.67亿,同比增25.84%,其中Q1盈利0.65亿,Q2盈利1.01亿,环比增55.88%;EPS为0.46元,其中Q1、Q2分别为0.18和0.28元。 2017H1公司毛利率13.91%,同比升0.81pct.,棒材盈利能力提升显著。17H1公司不锈钢棒材毛利率16.07%,同比升1.49pct.;线材毛利率相对稳定,上半年为11.79%。公司上半年吨钢毛利为2091元/吨,同比增加566元/吨;其中棒材、线材吨钢毛利分别约为2247和1761元/吨,相比2016年分别增加715和334元/吨。上半年公司吨钢净利1363元/吨,同比增加257元/吨。 2017Q2公司毛利率14.70%,环比升1.69pct.,为2014年以来最高。不锈钢棒线材价格一季度稳定在高位,二季度有所滑落,6月底反弹。二季度公司主要原材料不锈废钢、镍合金和铬铁合金等价格回落较多,促使产品毛利率上升。同时公司不断提升高附加值产品占比,公司整体盈利能力逐步提升。2017Q2净利率9.79%,环比升2.73pct.;年化ROE12.74%,环比升4.30pct.。 快锻车间基本达产达效,年产25万吨的募投项目将于下半年投产。17H1快锻车间实现效益1296.05万元,年化盈利已接近承诺效益即年净利润2620.54万元,基本实现达产达效。截至报告期末,公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建和设备安装已基本完毕,正在进行调试前准备工作,公司预计可于10月正式投产,2018年有望满产,产品品类、规格、质量、成材率也将提升,公司预计可实现年净利润1.15亿元的业绩增厚。 公司布局新能源金属锂材料,培育新的利润增长点。公司对江西合纵锂业和旭锂矿业各增资1亿元,分别持股14.3%和12.2%。公司正停牌筹划发行股份及支付现金收购新能源金属材料公司(锂系列产品的研发、生产和销售)。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019年EPS为0.97/1.17/1.34元,按6月29日收盘价28.20元(停牌)计算PE分别为29.19x/24.08x/21.08x。下半年募投项目将投产,业绩有望进入高速增长期;公司拥有领先的技术和研发实力,产品实现进口替代,具备中长期稳定增长的内生动力;同时公司积极布局新能源金属锂材料,培育新的利润增长点。参考可比公司,给予永兴特钢2017年动态37倍PE,目标价35.89元,维持“买入”投资评级。 风险提示。行业波动性仍存;公司募投项目效益不达预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-08-14 6.23 6.90 -- 9.59 53.93%
10.26 64.69% -- 详细
*ST 华菱中报业绩创新高,17H1盈利9.56亿,其中Q2盈利环比翻倍。公司2017H1钢材产销量均为757万吨,产量同比增5.69%,销量同比增4.70%; 实现营业总收入350.92亿元,同比升59.47%;归母净利润9.56亿,同比增201.13%,创下上市以来最优中报业绩,其中Q1盈利3.08亿,Q2盈利6.49亿,环比增110.92%;EPS 为0.32元,Q1、Q2分别为0.10元和0.22元。 上半年两座高炉检修,我们预计下半年公司产量将进一步提升。2017年上半年公司钢材产量同比增41万吨,销量同比增34万吨。上半年公司两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用,我们预计下半年产量将进一步提升。 上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨。其中板材、长材、钢管吨钢毛利分别为351元/吨、353元/吨和452元/吨。公司上半年毛利率为9.95%,同比增3.08pct.;净利率为2.73%,同比增7.02pct.。除受益于行业景气上行外,公司盈利能力的提升还得益于公司内部产品结构的调整。 厚板和无缝管产品结构调整,盈利能力大幅提升。公司将厚板产品中相对低迷的造船板占比由60%以上降至1/3,增加与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑、桥梁等高强钢,子公司衡钢盈利大幅提升。公司将无缝钢管产品中相对低迷的油气用管占比由60%-70%降至1/3左右,增加机械加工等行业产品供给,钢管子公司衡钢4月起扭亏为盈并保持盈利,上半年大幅减亏。 VAMA 汽车板公司上半年扭亏为盈,我们预计业绩将进入高速增长期。VAMA于2014年中投产,2016年12月开始持续盈利,17H1实现归母净利润2,480万元。VAMA 同步享有安米最先进的汽车板生产技术,领先于国内同行业一代到一代半水平。随着产品认证逐步完成,VAMA 达产达效可期。 公司积极实施降本增效去杠杆。2017年华菱集团提出实施三年振兴计划,上市公司也全力以赴实施降本增效,包括稳顺生产,增产增效;减员分流,提升人均钢产量;2017年完成分离企业办社会职能;去杠杆,降财务费用等。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。预计公司17/18/19年EPS为0.69/0.66/0.74元,按8月11日收盘价6.29元计算PE 分别为9.06/9.54/8.48倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态10倍PE,目标价6.90元,给予“买入”投资评级。 风险提示。降本增效不达预期;VAMA 达产达效不达预期;行业波动性仍存。
方大特钢 钢铁行业 2017-08-03 11.90 13.39 -- 15.55 30.67%
15.78 32.61% -- 详细
主营业务:建筑钢材聚焦江西,弹扁及板簧国内龙头。公司主营建筑钢材(螺纹、线材等)、特殊钢(弹簧扁钢)以及汽车零部件(汽车板簧等)的生产销售,其中建筑钢材销售聚焦江西省内市场,弹扁及板簧销往全国并出口30多个国家和地区,是公司的战略产品。2016年公司生产粗钢359.57万吨,钢材359.56万吨,板簧14.15万吨;实现营业收入89.2亿元,归母净利润6.7亿元。公司预告2017H1盈利6.2-7.5亿元,其中Q1盈利2.9亿,环比增40.4%,预计Q2盈利3.4-4.7亿,环比增18%-63%。 建筑钢材:全面清除地条钢,螺纹线材高盈利。2016年公司生产螺纹钢226.01万吨,优线63.74万吨,长材产量占其钢材产量的80.6%,收入占67.2%,毛利占52.6%。方大钢铁集团建筑钢材产量在江西省内独大,公司建材产品在省内具备一定的主导优势和成本优势,盈利能力较强,2016年公司螺纹和线材毛利率分别为16.8%和10.8%。年初以来,受益于地条钢的全面清理,南昌市场螺纹钢和线材累计上涨约20%,盈利大幅提升,公司直接受益。 弹簧扁钢:重卡产销量上升,拉动板簧及弹扁需求。2016年公司生产弹簧扁钢69.8万吨,汽车板簧14.15万吨。弹扁和板簧的收入占比分别为15.8%和9.8%,毛利占比分别为18.0%和13.3%,毛利率分别为22.3%和26.6%。公司弹簧扁钢国内市场占有率45%以上,汽车板簧市占率20%以上,均列第一位。公司主持起草弹扁国家标准,凸显其行业话语权。作为行业绝对龙头,公司定价权较强,产品盈利能力较高。2016年9月以来全国大力整治公路货运车辆超限超载问题,公路运力紧张,货车尤其是重卡产销量大增,拉动板簧及弹扁需求,公司作为细分市场国内独大的龙头企业最为受益。 民营体制:经营效率高,成本管控强。公司改制为民营企业后,激励机制更加市场化,管理水平和经营效率不断提升。公司通过开展对标挖潜、小改小革等措施,实现降本增效,盈利能力突出。2017年一季度,方大特钢毛利率21.97%、净利率10.34%,在35家主要上市钢企中分别位列第3和第1位;年化ROA12.80%,位列第1位,年化ROE高达40.81%,位列第3位。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年EPS为1.03、0.92、1.08元,按8月1日收盘价11.77元计算PE分别为11.45、12.78、10.91倍。公司经营效率高,盈利能力强,建筑钢材产品受益于地条钢淘汰盈利提升,弹扁和板簧产品受益于重卡需求上升,公司业绩向好。参考可比公司估值,给予公司2017年动态13倍PE,目标价13.39元,给予“增持”投资评级。 风险提示。地产调控加码影响建筑钢材需求;重卡需求低于预期。
宝钢股份 钢铁行业 2017-08-01 7.19 7.80 -- 8.98 24.90%
9.18 27.68% -- 详细
汽车板龙头地位稳固。宝钢股份隶属于国务院国资委,拥有四大生产基地,上海宝山、武汉青山、湛江东山以及南京梅山基地,分别具备年产1600、1500、800、700万吨的综合生产能力,合计产能约4600万吨。以宝武合并后的口径计算,2016年粗钢产量4243万吨,在全球上市钢企中位列第三;核心产品汽车板产量约1200万吨,全球第三,国内市占率约50%,其中高端冷轧汽车板市占率可达70%左右;取向硅钢产能90万吨,全球第一,国内市占率达80%以上。2017年一季度宝武首次并表,钢产量1153.8万吨,商品坯材销量1074.2万吨,实现营业总收入851亿元,归母净利润38亿元。 宝武协同成效初显。宝武合并后可在采购、生产、销售、技术、管理等方面产生协同效应。集中采购降低原料成本,统筹生产优化资源配置,整合营销渠道就近销售,共享技术整合研发资源,复制宝信系统提升管理效率。武钢产品相对宝钢售价低成本高,利润率偏低,随着宝武技术共享以及宝钢高效管理的输出,武钢生产成本有望下移,同时销售价格逐渐趋同,武钢盈利能力有望全面提升。公司计划用三年时间完成宝武全方位的深度整合,实现协同效益30亿元。2017年公司成立了营销、采购、研发、财务、信息化5个整合专项工作组,制定了宝武整合协同专项激励机制,计划全年实现协同效益10亿元,其中百日计划已按节点完成,快赢项目实现协同效益3.28亿元。 湛江基地盈利突出。湛江钢铁位于广东省湛江市东海岛,2012年5月开工建设,2015年9月一号高炉点火,2016年7月二号高炉点火,11月一期工程全面投运。湛江基地占据地理优势,立足华南,辐射东南亚市场。湛江港是南海舰队司令部驻地母港,拥有30万吨级深水航道,铁矿商船可直靠,物流成本低。加之较高的生产效率和较低的人工成本,湛江基地吨钢现金成本已低于宝山基地。2017年一季度湛江基地实现盈利7-8亿元,盈利能力突出。 下半年汽车板需求向好。5月以来板材库存加速下降,板材盈利走升。小排量乘用车购置税优惠政策将于年底到期,我们预计将刺激下半年购车需求,同时四季度为汽车销售的传统旺季,下半年汽车板需求和盈利有望处于高位。 盈利预测和投资评级。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.52/0.50/0.55元,按2017年7月28日收盘价7.12元计算PE分别为13.69x/14.30x/12.99x。参考可比公司估值,给予宝钢股份2017年动态15倍PE,目标价7.80元,给予“增持”投资评级。 风险提示。宝武协同不达预期;湛江基地经营不达预期;汽车产销不达预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-07-14 4.71 5.53 -- 7.31 55.20%
10.26 117.83%
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钢铁主业:中报业绩或创新高,终止重组回归钢铁。华菱钢铁隶属于湖南省国资委,2016年粗钢产量1548万吨,列全国第9位。2016年启动重大资产重组,拟置出钢铁资产负债,置入湖南国资委旗下金融资产,2017年2月获得证监会核准批复。2017年拟置入的金融资产出现亏损,而公司预计钢铁上半年盈利9-10亿元,为上市以来最高记录,故终止重组,回归钢铁主业。 产品结构:板管棒线齐全。公司是全球最大厚板生产企业,国内第二的无缝钢管供应商。厚板产能440万吨,热轧640万吨(冷轧160万吨,汽车板150万吨),长材550万吨(线材210万吨、棒材340万吨),无缝钢管180万吨。拥有湘钢、涟钢、衡钢、汽车板公司(VAMA),2017H1生产厚板和棒线的湘钢预计盈利8.3亿,生产薄板和螺纹的涟钢预计盈利4.5亿。 产品盈利:产品结构调整提升盈利能力。公司上半年提升高盈利长材产量。 将厚板中相对低迷的造船板占比由60%以上降至1/3,增加与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑、桥梁等高强钢,厚板盈利提升。公司将无缝钢管产品中油气用管占比由60%-70%降至1/3左右,增加机械加工等行业产品供给,2017年4月钢管子公司衡钢扭亏为盈并保持盈利。 高端产品:细分领域龙头,高端汽车板增长可期。公司高级别厚板通过军工认证并供货。在诸多细分领域处于龙头地位,如薄规格高强耐磨钢市占率60%以上,高强度起重机臂架管市占率80%以上。VAMA定位高端汽车板,一期产能150万吨,二期启动中,共享安米全球领先汽车板生产技术,Usibor1500可替代进口。去年12月VAMA开始盈利,我们预计业绩将进入高速增长期。 降本增效:集团三年振兴计划,公司降本增效去杠杆。公司整体技术装备先进,产品具备竞争力,但历史包袱较重,长期受困于生产经营效率以及高杠杆率。2017年华菱集团提出实施三年振兴计划,上市公司也全力以赴实施降本增效,包括稳顺生产,增产增效;减员分流,提升人均钢产量;2017年完成分离企业办社会职能;去杠杆,降财务费用等。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。预计公司17/18/19年EPS为0.65/0.62/0.70元,按7月11日收盘价4.28元计算PE分别为6.57/6.92/6.08倍。公司产品结构调整和降本增效的效果初显,业绩逆转,良好势头有望延续。华菱集团拟在复牌后6个月内增持不少于1亿元,彰显对公司发展的信心。公司吨钢市值板块最低,弹性大,估值低。参考可比公司,给予*ST华菱2017年动态8.5倍PE,目标价5.53元,给予“买入”投资评级。 风险提示。降本增效不达预期;VAMA达产达效不达预期;行业波动性仍存。
永兴特钢 钢铁行业 2017-05-17 27.36 35.60 26.24% 28.96 5.85%
29.01 6.03%
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募投项目预计10月投产,2018年有望达产,预计可增厚业绩1.15亿元。新设备预计6月底安装完毕;三季度依次调试棒线、盘卷、高线;10月投入正式运营。达产时间公司保守估计是3年,但考虑到是产能平移,订单有所保障,预计2018年有望满产,实现1.15亿元的净利润增厚。 新线投产后年产销量可达30万吨。前道熔炼产能35万吨,后道轧钢新线产能25万吨,另外锻打产能3万吨,还有2-3万吨半成品直接销售,预计新线达产后产销量可达30万吨左右。考虑成材率,轧钢与熔炼产能将基本匹配。 产品规格、质量、成材率等有望提升。新线投产后,线材、盘卷、圆钢产能分别达13.6万吨、3万吨和8.4万吨,线材规格从5.5-14mm扩展到5-16mm,棒材从最高110mm扩展到130mm,还拓展了16-40mm的盘卷,成材率有望提升,产品精度、表面质量也会改善,可降低制造成本,特别是线材。 新线运行初期老线并行生产。预计新线达产前,老线会并行生产。目前的轧钢设备已使用多年,折旧基本已计提完毕,余下残值可收回金额很小。 产品结构调整对盈利的提升还有很大空间。公司不同产品单吨毛利可从一千多元到上万元,产品结构调整对盈利能力的提升还有很大空间。高毛利产品镍基合金及高温合金棒线材、切削用线材等销量有望增长50%以上,占比不断提升。公司持续研制进口替代产品,如核电用钢S32101、超(超)临界锅炉管SP2215、耐高温浓硫酸新品S38815等,高端产品仍有很大拓展空间。 新线投产后线材表面质量改善出口有望提升,同时积极推进棒材国际认证。 出口以线材为主,新线投产后线材表面质量将有较大改善,对出口会有提升。 棒材出口门槛较高,需要国际认证,今年会重点推进美国石油协会的认证。 财务投资主要依托永兴投资,第二主业考虑新材料方向。财务投资方面,圆和医院为全科高端私立医院,目前在申请牌照;华商信保在保监会审批排队。 公司第二主业考虑新材料方向,外延增长可期。 盈利预测及投资评级。预计17-19年EPS为0.89/1.06/1.21元,按5月12日收盘价26.93元计算PE分别为30.43/25.35/22.19倍。参考可比公司,给予永兴特钢2017年动态40倍PE,目标价35.60元,维持“买入”评级。 风险提示。行业波动性仍存;募投项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2017-04-28 26.30 35.60 26.24% 28.96 10.11%
29.01 10.30%
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永兴特钢2017Q1 盈利同比增21.25%,环比增35.71%。永兴特钢公布了2017 年一季报,报告期内公司实现营业收入9.21 亿元,同比升38.89%,环比升8.50%;归属于母公司股东的净利润6510 万元,同比增21.25%,环比增35.71%;EPS 为0.18 元,2016Q1 为0.15 元(按转增后最新股本折算),Q4 为0.13 元。公司预计1-6 月盈利1.32 亿-1.72 亿元,同比增长0%-30%。 2017Q1 公司毛利率13.01%,同比升0.08pct.,环比升2.57pct.。一季度公司产品价格维持高位,以永兴304 不锈钢盘条市场价(Ф5.5-Ф20mm,宁波)为例,一季度均价环比升6.8%,同比升36.8%,带动营收增长。主要原材料废不锈钢(304,北京) Q1 均价环比升6.8%,高碳铬铁(FeCr55C800,上海)Q1 均价环比小幅上升2.0%,而占成本比重最高的镍(1#,上海金属网平均价)Q1 均价环比下降2.6%,促进产品毛利率的上升。 2017Q1 公司净利率7.07%,同比降1.03pct.,环比升1.42pct.。一季度公司期间费用率4.55%,其中管理费用率3.47%,同比升0.74pct.,环比升0.45pct.,主要由于技术开发费增加。公司持续推进高端新品研发工作,替代进口,优化产品结构,构成公司重要的内生增长动力。 2017Q1 公司年化ROE 8.44%,同比升1.09pct.,环比升2.19pct.。一季度末公司资产负债率14.67%,环比升3.25pct.,主要由于报告期末公司经营性负债增加,其中预收款项因订单增加环比上升46%,应付账款环比上升66%。 公司募投产能将于下半年投产,2018 年业绩将充分释放。公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建部分已基本完成,进入设备安装阶段,预计下半年投产,综合产能将由25 万吨提升至30 万吨,产品品类、规格、质量也将提升。公司预计项目达产后每年可增厚净利润1.15 亿元。 公司外延增长可期。公司一季度末货币性资产近18 亿元,约占总资产的50%,资产负债率不到15%。公司积极开展资本运作,外延增长可期。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019 年EPS 为0.89/1.06/1.20 元,用2017 年4 月25 日收盘价26.67 元计算PE 分别为30.07x、25.12x、22.21x。 公司估值不高,稳定增长,有军工核电概念,给予“买入”投资评级。参考可比公司,给予永兴特钢2017 年动态40 倍PE,目标价35.60 元。 风险提示。行业波动性仍存;公司募投项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2016-04-21 24.59 33.03 17.13% 45.00 1.21%
26.05 5.94%
详细
2015年年报业绩下降、2016年一季度业绩增长。永兴特钢公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入33.60亿元,同比下降16.39%;实现归属于母公司股东的净利润2.22亿元,同比下降16.11%。2015年EPS为1.11元,去年同期为1.32元,2016年四个季度EPS分别为0.34元、0.35元、0.33元以及0.16元。同时,公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入6.63亿元,同比下降22.18%;实现归属于母公司股东的净利润0.54亿元,同比上升4.13%;一季度实现EPS为0.27元。 2015年年报业绩下降更多是受大环境影响。受大环境影响,公司2015年业绩有所下降,但同比明显优于同行业其他企业,此后行情稍微转暖,业绩也即迅速转正。 公司产品前景广阔。公司在高端镍系不锈钢管坯领域占比超过50%,并不断扩张新的高端应用领域,目前已显成效,军工核电领域也有所发力,部分新研发产品值得期待。 业绩预测。预计2016-2018年的EPS为1.46元,1.79元,1.81元,采用2016年4月19日收盘价和2016年的PE分别为30.45倍,24.84倍,24.56倍。 维持“买入”评级。参照同类公司估值,永兴特钢估值最为便宜,如按照相对较低的2016年41倍PE计算,公司目标价60元。 风险提示。行业波动性仍存。
豫金刚石 基础化工业 2016-03-22 9.41 11.96 -- 11.28 19.62%
11.26 19.66%
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产品结构调整初见成效。上年度业绩增长显著。2015年度业绩快报披露,公司实现营业收入7.63亿元,同比增长19.71%,归属于上市公司股东的净利润1.03亿,同比增长67.23%,基本每股收益0.16元,同比增长58.08%。 募投项目进展顺利,未来业绩新增长点突显。非公开发行募资建设年产3.5亿米微米钻石线扩产项目目前进展顺利,预计本月底可以达到预定使用状态。非公开发募集48亿资金用于“年产700万克拉宝石级钻石项目”的开发,目前已处于证监会审核阶段,预计本月项目过会,同时公司已通过银行贷款方式自筹资金进行项目的前期建设。 积极培育公司新的业绩增长点。公司在大力发展现有主要产品产能的基础上还积极培育新的业绩增长点。年产5万片高品质金刚石砂轮项目是公司当前重点培育的项目,虽然目前该项目的营收在营业总收入中所占的比重相对较少,但是金刚石砂轮的应用领域广泛,市场前景广阔,后期将根据下游市场的反应制定下一步产品的发展计划。 给予公司“增持”评价。2016年公司“3.5亿微米钻石线项目”正式投产运营,加上15年两个销售大单的签订,整体也就会有较大幅度的增加,预计未来三年公司的年复合增长率为35%,考虑非公开发行对股本摊薄的影响,预测公司2016-18年全面摊薄后的EPS分别为0.27元、0.39元和0.54元,按3月17日8.91元收盘价计算,对应的PE分别为33倍、22.85倍和16.5倍。对应目标价应该在12元以上,对应16年44倍PE,给予“增持”评级。 风险提示。新项目风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名