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刘彦奇

海通证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 证书编号:S0850511010002...>>

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四通新材 交运设备行业 2019-08-16 12.09 -- -- 13.10 8.35% -- 13.10 8.35% -- 详细
中间合金+铝轮毂“双轮”驱动。公司是专业研发、制造、销售功能性中间合金的国家级高新技术企业。主营业务经营稳健,多年以来业绩持续增长,在完成对立中股份的收购后增加铝合金轮毂业务,同时公司盈利水平得到大幅提升。2018年公司实现营收67.55亿元,同比增长7.85%;归母净利润3.90亿元,同比减少3.65%(增速均为追溯调整后)。2019年一季度实现归母净利润1.00亿元,同比增长22.02%。公司预计中报业绩1.97~2.33亿元,同比增长10%~30%。公司自2011年至2017年(收购立中股份之前)归母净利润从0.36亿元增加到1.05亿元,复合增长率达到19.57%,同时实现连续6年归母净利润增长。公司主营业务经营稳健,多年以来业绩持续增长,在完成对立中股份的收购后公司盈利水平得到大幅提升。 高端晶粒细化剂在建,公司尽享技术红利。目前英国LSM、美国KBAlloys、荷兰KBM及深圳新星为高端铝晶粒细化剂主要生产厂商。经过多年的研发投入,公司目前已经掌握了世界上性能最高的晶粒细化剂产品生产技术,公司正在建设年产25000吨配套的高端晶粒细化剂生产线。我们预计随着高端产品加工费的显著提升,未来新建产线产能的释放将显著提高产品盈利能力。 募投项目推进汽车轻量化布局。公司平滑汽车周期下行风险采取多项举措:1、加大新能源汽车销售比例:同时根据7月9日投资者关系活动记录表披露,公司已获得特斯拉的供应商代码,在新能源汽车产业链上再下一城;2、募投建设年产400万只轻量化铸旋铝合金车轮和100万套汽车高强铝悬挂零部件项目,丰富产品类型的同时更推进汽车轻量化布局。此外公司还通过开拓新兴市场规避贸易摩擦风险。 盈利预测与估值。我们认为业绩驱动的核心催化剂有以下几个方面:1、晶粒细化剂技术提升带来盈利能力的大幅增长的预期,同时高性能铝材需求发展为细化剂高端产品提供增量市场,只待公司新建高端晶粒细化剂产线放量;2、铝轮毂下游汽车行业具有明显周期属性。未来传统汽车个位数的增长或许会成为常态,但不乏有结构上的机会。我们认为新能源汽车和轻量化的发展已为大势所趋。公司获得特斯拉供应商代码标志其在新能源产业链上再下关键一城,募投项目更是推进轻量化布局,拥抱周期中的成长。我们预计公司2019~2021年eps分别为0.81、0.90、1.04元。选取分部估值法,我们预计公司2019年中间合金业务净利润0.90亿元,给予29-30倍PE估值;汽车轮毂业务净利润3.78亿元,给予15-16倍PE估值。加总市值82.79亿元~87.47亿元。对应合理价值区间14.31~15.11元。给予“优于大市”评级。 风险提示:1、高端晶粒细化剂下游需求不及预期;2、汽车行业景气度低于预期。
久立特材 钢铁行业 2019-07-17 7.56 -- -- 7.90 4.50%
7.90 4.50% -- 详细
不锈钢钢管龙头,专注长特优高精尖产品。公司是我国不锈钢管细分领域的龙头企业,主要生产“长、特、优、高、精、尖”高端不锈钢管和特种合金管材产品,下游主要应用于油气、化工、电力、海洋工程等领域。 深耕高端市场,注重研发,常年维持高毛利水平。公司为高新技术企业,2018年吨钢研发费用居钢铁上市公司之首。公司具备生产油气输送管、耐蚀、耐高温合金管等高端产品,高技术产品使得公司避免出现低价倾销局面,同时维持公司订单稳定及提高公司议价能力。 公司主营不锈钢管材,2018年盈利大幅增长。公司主要产品为工业用不锈钢及特种合金的无缝管、焊接管及管件,2018年实现产量 9.5万吨,同比增长23.30%,实现归母净利润 3.04亿元,同比增长 126.89%。我们认为这主要是由于产品下游景气度回升带来的量价齐升。 油气行业复苏,预计管道业务量价齐升。石油:油价缓慢复苏,固投数据持续增长,“三桶油”资本开支进一步提升,我们预计今年量价齐升;LNG:行业平稳快速发展,我们认为在“十三五”政策支持下,LNG 行业下游需求持续向好;炼化:行业景气度较高,近两年公司每年新增订单量增长明显。我们预计该板块业务量价齐升,行业回暖将有效的提升公司盈利水平。 低负债促偿债能力优秀,预计今年管理费用下降。截止 2019年 3月公司资产负债率重回 35%以下,而 2017年可转债的发行也使得公司现金资产充裕,流动比率与速动比率显著高于行业平均。公司财务费用较低,2018年公司管理费用有显著增长,但随着员工持股计划处理完成,我们预计今年管理费用将下降。 订单结构与订单量促毛利率提升。公司无缝管由于技术要求较高、生产周期较长,产品具有较高的毛利率,因此我们认为在订单量不饱和时,增加无缝管订单将增加公司的毛利水平。此外当下游景气度上升时公司订单量提升较为明显,市占率、高精尖技术产品等因素又增加了公司的不可替代性,因此当订单量增长时公司具有较为明显的议价能力。 投资建议:业绩增长确定性大,给予“优于大市”评级。经测算,我们预计公司 2019-2021年可分别实现营业收入 44.67、46.93、48.88亿元,实现归母净利润 4.33、4.74、5.11亿元,对应 EPS 分别为 0.51、0.56、0.61元。 根据可比公司及历史溢价水平,我们给予公司 2019年 16-20倍动态 PE,合理价值区间 8.24-10.30元,给予“优于大市”评级。风险提示。油气行业景气度低于预期;在手订单大幅下滑;经济超预期下滑
华菱钢铁 钢铁行业 2019-05-13 4.69 -- -- 6.92 5.33%
5.09 8.53%
详细
19Q1公司净利润15.7亿元,同比降17%,归母净利10.9亿元,同比降29%。19Q1公司铁、钢、材产量分别为426、521、493万吨,同比分别增15.8%、16.6%、18.5%,环比分别为-1.2%、0.4%、4.4%;钢材销量508万吨,同比增19.0%,环比增7.6%;实现营业总收入237.32亿元,同比增18.62%,环比增5.07%;净利润15.67亿元,同比降17.35%,环比降10.27%;归母净利润10.92亿元,同比降28.78%,环比降16.24%;EPS为0.36元/股。 19Q1业绩表现优于行业平均,吨材毛利598元/吨,吨材净利308元/吨。19Q1钢价下跌,铁矿石价格大涨,钢铁盈利空间收窄。根据中钢协,19Q1全国重点钢企利润总额同比降30.2%,公司利润总额同比降6.52%,优于行业平均。按销量计算,19Q1公司吨材毛利598元/吨,同比降162元/吨,环比降183元/吨;吨材净利308元/吨,同比降136元/吨,环比降62元/吨。 期末公司负债率进一步降至62.51%,19Q1财务费用降幅明显。19Q1公司管理及销售费用大体平稳,财务费用降至2.30亿元,同比降39.31%,环比降42.67%。期末资产负债率62.51%,同比降15.87pct.,环比降2.61pct.。 市场化债转股致公司在“三钢”持股比例阶段性下降。2018年底公司市场化债转股落地,引入六家投资者对核心控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管(简称“三钢”)增资32.8亿元,用于偿还债务,使得公司在“三钢”的持股比例有所下降,故19Q1归母净利润降幅高于净利润。 公司拟发行股份收购“三钢”全部少数股权,现金收购华菱节能100%股权和阳钢控股权。公司拟发行股份收购“三钢”全部少数股权,发行价6.41元/股,发行数量13.63亿股,交易对价87.35亿元,完成后“三钢”将成为上市公司全资子公司。同时公司拟以17.31亿元现金收购华菱节能100%股权,另现金收购阳春新钢控股权,实现集团钢铁资产整体上市,减少EPS的摊薄。 公司有望落实分红政策。公司规划2019-2021年在现金满足经营发展需求下现金分红不低于当年归母净利润的20%。根据公司公告的4月19日投资者关系活动记录表,公司将争取在2019年通过子公司向母公司分红填平母公司报表未分配利润负数,达到上市公司分红条件。 盈利预测及投资评级。在不考虑上述重组下,我们预计公司19/20/21年EPS为1.50/1.49/1.46元,按5月9日收盘价6.50元计算PE分别为4.33/4.36/4.44倍,参考可比公司,给予其2019年6-7倍PE,合理价值区间9.00-10.50元,对应2019年PB 1.23-1.44倍,维持“优于大市”评级。风险提示。地产投资增速大幅下滑;制造业用钢需求下降。
宝钢股份 钢铁行业 2019-05-07 6.57 -- -- 7.00 -1.13%
6.72 2.28%
详细
2018年公司归母净利润215.7亿元,Q1-Q4分别为50.2、49.9、57.4、58.2亿元。2018年公司商品坯材销量4709.8万吨,同比增2.01%;实现营业总收入3052.05亿元,同比增5.43%;归母净利润215.65亿元,同比增12.49%;EPS为0.97元;加权平均净资产收益率12.71%,同比增0.47pct.;19Q1期末负债率43.75%。公司拟派发现金股利0.50元/股(含税),合计分红111.34亿元,分红比例51.63%,按4月30日收盘价7.17元计算股息率6.97%。 2018年吨材毛利796元/吨,吨材净利494元/吨。2018年冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、钢管、长材、其他钢材销量分别为1852、2054、222、179、403万吨,同比为7.5%、-3.8%、4.0%、3.9%、7.8%、2.0%;吨材毛利836、740、808、790、1245元/吨,同比增12、53、666、138、785元/吨;综合吨毛利796元/吨,同比+127元/吨;吨材净利494元/吨,同比+52元/吨。 19Q1归母净利润27.3亿元,同比降45.7%,我们预计19Q2业绩环比改善。19Q1公司商品坯材销量1115.1万吨,同比增2.06%;实现营业总收入654.78亿元,同比降3.06%;归母净利润27.26亿元,同比降45.71%;EPS为0.12元。19Q1吨材毛利(含非钢业务利润)596元/吨,同比降413元/吨,环比降293元/吨;吨材净利264元/吨,同比降242元/吨,环比降245元/吨。根据中汽协,2019年3月汽车产销量同比降幅收窄,4月宝钢板卷出厂价上调约300元/吨,5月出厂价稳中有升,我们预计19Q2业绩有望环比改善。 2018年成本削减38.6亿元,2019年目标削减20亿元。2018年成本同比削减38.6亿元,其中制造成本、财务费用、管理费用、销售费用、原料采购物流成本分别降32.55、5.15、2.47、0.36、升1.98亿元;2019年同比削减目标超20亿元。2018年正式员工劳动效率升8.3%,2019年目标升8%以上。 湛江和武汉基地2018年盈利增幅显著,湛江三高炉开工,计划2021年投产。2018年子公司梅山钢铁、湛江钢铁、武汉钢铁净利润分别为26.3、42.1、18.3亿元,同比分别增13%、82%、210%。湛江三高炉项目已于2019年3月末全面开工,公司计划2021年7月点火投产,建成后年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨。 盈利预测及投资评级。我们预计公司19/20/21年EPS为0.65/0.65/0.67元,按4月30日收盘价7.17元计算PE分别为11.00x/11.01x/10.77x。参考可比公司,给予其2019年0.9-1.0倍PB,合理价值区间7.43-8.26元,对应2019年PE 11.40-12.67倍,维持“优于大市”评级。风险提示。汽车家电产销低迷;汽车板竞争加剧;宝武协同不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2019-04-26 15.83 -- -- 16.17 2.15%
16.17 2.15%
详细
2018年公司归母净利润3.87亿元,同比增10%。2018年公司不锈钢产品产量28.25万吨,同比增11.24%;销量28.06万吨,同比增12.20%;实现营业收入47.94亿元,同比增18.93%;归母净利润3.87亿元,同比增10.13%,其中Q1-Q4分别盈利0.92、1.32、1.06、0.57亿元;EPS为1.08元。2018年公司加权平均净资产收益率11.53%,期末资产负债率仅为21.40%。公司拟每10股派发现金红利10.00元(含税),合计派现3.6亿元,分红比例93%,按4月23日收盘价16.65元计算,股息率6%。 19Q1公司归母净利润1.01亿元,同比增11%。19Q1公司营业收入11.85亿元,同比增2.99%;归母净利润1.01亿元,同比增10.61%;EPS为0.28元。公司19Q1年化ROA 9.30%,年化ROE 11.72%;期末负债率19.85%。 2018年公司吨材毛利2531元/吨,吨材净利1377元/吨。2018年公司棒材、线材和其他产品销量分别为15.76、10.85、1.45万吨,同比分别增13.38%、10.15%、14.85%;吨材毛利分别为3029、1731、3106元/吨,同比分别变化166、-242、133元/吨。2018年公司不锈钢产品综合吨材毛利为2531元/吨,同比增13元/吨;吨材净利1377元/吨,同比降29元/吨。 公司拟投资建设连铸系统技改项目,建成后钢产量可提升3-4万吨。公司炼钢一厂产能10万吨,因采用模铸工艺实际产量约为产能的60-70%。公司拟将约6万吨产能的模铸设备改造为连铸系统,同时保留原有的约4万吨模铸产能,用于生产特殊钢、耐蚀合金产品。改造完成后,炼钢一厂产量可接近10万吨,实现3-4万吨的提升。项目投资1.08亿元,建设期12个月,公司预计达产后可新增年效益2730万元,投资回收期(含建设期)4.67年。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目将于2019年上半年投产。永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目按计划有序推进,设备已进入安装阶段,公司预计将于2019年上半年投产。公司收购旭锂矿业控股权,并更名为永诚锂业,与永兴新能源120万吨/年锂矿石项目协同保障锂电业务上游原材料供应。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,电池级碳酸锂项目将于年内投产,培育新的利润增长点,我们预计公司19/20/21年归母净利润为4.42/5.73/6.34亿元,EPS为1.23/1.59/1.76元,按4月23日收盘价16.65元计算PE分别为13.55x/10.45x/9.45x。参考可比公司,给予其2019年15-18倍PE,合理价值区间18.45-22.14元,维持“优于大市”投资评级。 l 风险提示。电池级碳酸锂项目效益不达预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-04-10 6.42 -- -- 9.06 0.78%
6.47 0.78%
详细
2018年公司归母净利润67.8亿元,Q1-Q4分别为15.3、19.1、20.3、13.0亿元。2018年公司铁、钢、材产量分别为1631、1972、1836万吨,钢材销量1849万吨,同比增11.68%;实现营业总收入913.69亿元,同比增19.11%;净利润86.04亿元,同比增62.48%;归母净利润67.80亿元,同比增64.53%;EPS为2.25元/股。公司拟每10股转增4股,并规划2019-2021年在现金满足经营发展需求下现金分红不低于当年归母净利润的20%。 2018年吨材净利465元/吨,18Q4为370元/吨,2019年计划产材增8%。18Q4钢材销量472万吨,环比降3.1%;营收225.35亿元,环比降10.44%;净利润17.46亿元,环比降32.64%;归母净利润13.04亿元,环比降35.85%。18Q4吨材毛利781元/吨,环比降221元/吨;吨材净利370元/吨,环比降166元/吨。2018年吨材毛利和净利分别为870和465元/吨。2019年铁、钢、材计划产量为1714、2080、1985万吨,同比增5.1%、5.5%、8.1%。 控股子公司湘钢、涟钢、衡钢(钢管)、汽车板子公司VAMA净利润同比分别增75%、38%、617%、35%。2018年公司控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(简称“三钢”)净利润分别为45.79、34.69、5.59亿元,同比分别增75%、38%、617%,受益于油气行业投资需求回升,钢管子公司盈利大幅提升。汽车板子公司VAMA净利润3384万元,同比增35%,汽车板销量同比增31%,其中专利产品Usibor1500销量20.5万吨,同比增46%。 期末公司负债率65.12%,较年初降15.27pct.,全年财务费用同比降18%。随着盈利维持高位,公司负债率持续下降。18Q4公司市场化债转股落地,引入六家投资者对“三钢”增资32.8亿元,用于偿还债务,“三钢”负债率均下降5个百分点以上。2018年公司财务费用15.4亿元,同比降18.4%。 公司拟实施集团钢铁资产整体上市。公司拟收购“三钢”全部少数股权,即湘钢13.68%股权、涟钢44.17%股权、衡钢43.42%股权,发行价6.41元/股,发行数量13.63亿股,交易对价87.35亿元。公司拟以17.31亿元现金收购华菱节能100%股权,其2018年1-11月净利润1.33亿元。公司拟现金收购阳春新钢控股权,其2018年钢材销量314万吨,净利润10.24亿元。 盈利预测及投资评级。我们认为2019年行业盈利回归,不考虑上述重组下,我们预计公司19/20/21年EPS为1.49/1.47/1.46元,按4月4日收盘价8.12元计算PE分别为5.45/5.53/5.56倍,参考可比公司,给予其2019年6-7倍PE,合理价值区间8.94-10.43元,对应2019年PB 1.22-1.43倍,维持“优于大市”评级。 风险提示。地产投资增速下滑;制造业用钢需求下滑。
南钢股份 钢铁行业 2019-03-27 3.86 -- -- 4.55 9.38%
4.22 9.33%
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公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为909、1005、917万吨。公司于2019年3月22日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为908.81、1005.01、917.15万吨,同比分别变化-1.21%、2.04%、4.43%,公司在1号高炉大修的情况下粗钢产量突破1000万吨,实现稳顺生产。同时公司预计2019年生产铁、钢、材将分别为965、1060、950万吨,同比将增长6.18%、5.47%、3.58%。 公司2018年板材产量464万吨,占比超50%,毛利率达25.41%。公司2018年生产板、棒、线、带、型材分别为464、325、51、49、28万吨,占比分别为50.58%、35.43%、5.60%、5.35%、3.05%,板材占比超50%,钢材综合毛利率为21.94%,其中板材毛利率达25.41%,毛利率水平较高。 公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%。公司2018年实现营业收入436.47亿元,同比增加16.06%,实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%.Q1-Q4实现归母净利润分别为10.08、12.81、11.49、5.71亿元,同比增长83.62%、94.24%、37.01%、-50.52%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利955元/吨,吨钢净利436元/吨。公司2018年销售钢材918.85万吨,其中板、棒、线、带、型材分别销售462、329、51、49、28万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利955.34元/吨,同比增加35.81%,实现吨钢净利436.22元/吨,同比增加19.06%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为871、1111、1042、788元/吨,吨钢净利分别为427、541、493、270元/吨,公司整体盈利水平较高。 公司2018年拟派发现金股利0.3元/股。公司2018年拟派发现金股利0.3元/股,占归母净利润比例33.10%,按照3月22日收盘价4.35元计算,股息率约为6.90%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为29.33、29.73亿元,对应EPS分别为0.66、0.67元,对应每股净资产分别为3.94、4.41元,按照3月22日收盘价4.35元计算,对应2019年PE为6.56倍,对应2019年PB为1.10倍。考虑到周期行业PE波动较大的特点,选用PB指标进行估值,参照可比公司,我们给予公司2019年1.2-1.4倍PB,合理价值区间为4.73-5.52元,对应2019年7-8倍PE水平。维持公司“优于大市”评级。 风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。
马钢股份 钢铁行业 2019-03-26 4.01 -- -- 4.24 5.74%
4.24 5.74%
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公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870万吨。公司于2019年3月21日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为1800、1964、1870万吨,同比分别变化-0.94%、-0.36%、0.54%。其中公司生产板材、长材、轮轴分别为940、909、22万吨,占比分别为50.27%、48.58%、1.15%,长材占比略升,轮轴产量提升较为明显。 公司预计2019年钢材产量1820万吨,同比将下降2.67%。2018年公司关停两座高炉两座转炉,退出炼铁产能100万吨,炼钢产能128万吨,全面完成去产能三年目标任务,累计退出炼铁产能224万吨,炼钢产能256万吨,目前拥有铁、钢、材产能分别为1833、2170、1970万吨。公司在有产能退出和二铁总厂1号高炉大修的情况下,2018年钢材产销依旧同比微增。此外,公司计划2019年生产铁、钢、材分别为1772、1921、1820万吨,同比将减少1.56%、2.19%、2.67%。 公司2018年实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%。公司2018年实现营业收入819.52亿元,同比增加11.91%,实现归母净利润59.43亿元,同比增长43.94%,Q1-Q4实现归母净利润分别为14.18、20.11、21.55、3.59亿元,同比增长57.25%、171.09%、96.53%、-74.10%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利649元/吨,吨钢净利317元/吨。公司2018年销售钢材1873万吨,其中板材、长材、轮轴分别销售941、910、22万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利649元/吨,同比增加25.22%,实现吨钢净利317元/吨,同比增加43.40%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为512、762、734、584元/吨,吨钢净利分别为297、424、440、84元/吨。 公司2018年拟派发现金股利共0.36元/股。公司2018年中期派发现金股利0.05元/股,并拟2018年期末派发现金股利0.31元/股,2018年总计拟派发现金股利0.36元/股,占归母净利润比例46.6%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为44.09、43.57亿元,对应EPS分别为0.57、0.57元。公司2019年对应每股净资产为3.98元,按照3月21日收盘价4.01元计算,对应PB为1.01倍。可比公司2019年对应PB,我们给予公司2019年1.1-1.4倍动态PB,合理价值区间为4.38-5.57元,给予“优于大市”评级。 风险提示。需求大幅下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。
方大特钢 钢铁行业 2019-02-28 12.45 -- -- 15.47 9.02%
14.13 13.49%
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2018年公司归母净利润29.27亿元,同比增15.26%。2018年公司铁、钢、材产量分别为346.04、420.31、425.13万吨,同比分别增12.75%、15.29%、15.26%;汽车板簧产量20.27万吨,同比增11.27%。2018年钢铁产品销量合计444.69万吨,同比增13.75%;营业收入172.86亿元,同比增23.96%;归母净利润29.27亿元,同比增15.26%;全面摊薄EPS为2.02元。 公司拟现金分红24.65亿元,股息率达12.79%。2018年公司加权平均净资产收益率高达58.17%,期末资产负债率仅为29.96%。公司拟每10股派发现金红利17元(含税),现金分红24.65亿元,分红比例高达84.21%,且连续两年在80%以上,按2月22日收盘价13.29元计算股息率达12.79%。 2018年吨钢毛利1352元/吨,同比增126元/吨;吨钢净利696元/吨,同比基本持平。2018年公司螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧、铁精粉销量分别为273、86、65、20、12万吨,同比增速分别为19%、32%、-16%、16%、-22%,吨毛利分别为1129、1131、1672、955、374元/吨,同比变化分别为109、154、443、-489、-43元/吨。2019年公司铁、钢、材计划产量分别为356、428、430万吨,同比分别增2.9%、1.8%、1.1%。 2018年Q1-Q4归母净利润分别为5.6、7.5、10.1、6.1亿元。18Q4公司钢铁产品产量合计109.68万吨,同比增19.66%,环比降3.63%;实现营业收入45.04亿元,同比增17.97%,环比降0.88%;归母净利润6.12亿元,同比降38.77%,环比降39.31%;EPS0.42元,同比降44.00%,环比降39.31%。 销售及财务费用保持低位,管理费用大增,主要系确认股权激励费用。18Q4公司钢铁产品销量109.87万吨,同比增19.38%,环比降3.03%。按销量计算,18Q4吨材毛利1330元/吨,同比降284元/吨,环比降114元/吨。18Q4毛利14.62亿元,同比降1.59%,环比降10.66%。18Q4期间费用中,管理费用大幅增至6.81亿元,同比增390%,环比增171%。2018年公司管理费用16.55亿元,同比增103%,主要系本期发行限制性股票,确认股权激励费用7.69亿元,剩余待摊销股权激励费用5.98亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计行业利润回归,公司2019-2021年EPS为1.48/1.41/1.43元,按2月22日收盘价13.29元计算PE分别为8.98/9.40/9.29倍。公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,分红比例高,给予其2019年8-10倍PE,合理价值区间11.84-14.80元,对应2019年PB2.50-3.13倍,维持“优于大市”评级。 风险提示:地产投资增速大幅下滑,长材需求下降;重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-12-13 6.34 -- -- 6.72 5.99%
8.18 29.02%
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32.8亿元市场化债转股,降低负债率,减轻财务负担。公司拟引入六家投资者以债权或现金对控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管(简称“三钢”)增资32.8亿元,用于偿还标的公司债务。通过本次增资,以2018年5月31日为基准,华菱湘钢负债率可从64.98%降至59.53%,华菱涟钢可从76.29%降至71.19%,华菱钢管可从91.01%降至85.57%。截至2018年9月30日,公司负债率71.1%,较年初降9.5pct.,以三季度末为基准,我们测算本次债转股可降低公司负债率约4.5个百分点至66.6%,基本达到重点钢企同期平均水平。按利息率5%测算,本次债转股可降低财务费用约1.64亿元/年。 公司拟发行股份收购“三钢”全部少数股权。公司拟向华菱集团及其控制的关联方(涟钢集团、衡钢集团)以及本次债转股引入的六家特定投资者发行股份收购其持有的“三钢”全部少数股权,发行价6.41元/股,发行数量13.62亿股,交易作价87.28亿元,锁定期12-36个月,交易后“三钢”将成为上市公司全资子公司。本次重组前,公司总股本30.16亿股,华菱集团持有60.32%,公众持有39.68%;重组后总股本43.77亿股,华菱集团及其控制的关联方、特定投资者、其他公众股东分别持股60.97%、11.69%、27.34%。2018年1-9月“三钢”少数股东损益约13.56亿元,占公司净利润的19.78%。 公司拟现金收购涟钢集团持有的华菱节能100%股权,交易作价约17.7亿元。华菱节能与钢铁生产协同,主要产品为电能、蒸汽及少量能源介质(包括循环水、氮气、氢气等),2018年1-9月净利润1.23亿元。 本次重组后2018年前三季度EPS摊薄约12.5%。前三季度公司EPS为1.82元/股,本次发行股份股本增45%,收购少数股权和华菱节能后,前三季度归母净利润较重组前增约27%,EPS将摊薄至1.59元/股,较重组前降12.5%。 公司拟现金收购阳春新钢控股权,实现华菱集团钢铁资产整体上市。公司与湘钢集团签订框架协议拟现金收购其持有的阳春新钢部分股权并取得控制权。阳钢位于广东阳春市,年产约320万吨棒线材,2018年1-11月净利润12.6亿元,目前湘钢集团持有其83.5%股权。本次收购系履行避免同业竞争承诺,实现华菱集团钢铁资产整体上市,钢材产能将达到2310万吨,在上市钢企中位列第四,同时可以部分抵消前述债转股及资产重组对EPS的摊薄。 盈利预测及投资评级。不考虑上述交易下,我们预计公司18/19/20年EPS为2.39/2.21/2.14元,按12月10日收盘价6.37元计算PE分别为2.66/2.88/2.98倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.95-14.34元,维持“优于大市”评级。 风险提示。钢材需求下滑。
永兴特钢 钢铁行业 2018-10-26 12.10 -- -- 13.98 15.54%
13.98 15.54%
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2018年1-9月公司盈利3.30亿元,同比增27%,Q1-Q3分别盈利0.92、1.32、1.06亿元。公司公告了2018年三季报,报告期内公司实现营业收入36.36亿元,同比增24.40%;归母净利润3.30亿元,同比增26.81%;EPS为0.92元/股。18Q3公司营业收入12.08亿元,同比增25.09%,环比降5.42%;归母净利润1.06亿元,同比增13.47%,环比降19.35%;EPS为0.30元/股。公司预计2018年归母净利润同比增10%-40%,即3.87-4.92亿元。 18Q3公司钢材产量环比降7.7%,吨钢净利环比降222元/吨。根据钢联数据,公司18Q3钢材产量6.92万吨,同比增11.44%,环比降7.72%。按产量计算,18Q3公司吨钢毛利2374元/吨(含非钢业务利润),环比降337元/吨;吨钢净利1538元/吨(含非钢业务利润),环比降222元/吨。 公司18Q3年化ROE 12.93%,期末负债率18.63%。2018年前三季度,公司毛利率14.90%,同比增0.07pct.;净利率9.08%,同比增0.17pct.。18Q3毛利率13.60%,环比降2.32pct.;净利率8.81%,环比降1.52pct.。18Q3年化ROA10.26%,年化ROE12.93%;期末负债率18.63%,环比降4.05% 公司募投的新产线已取代原有轧线。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”已于2018年3月建成投产,目前已完全取代原有轧线,运行状况良好,运行负荷稳步提升,公司预计有望快速达产。 核电厂海水系统N08367超级奥氏体不锈钢大口径无缝管研制成功,填补国内外空白。公司以创新驱动发展,2018年前三季度研发费用1.11亿元。2018年9月公司成功研制核电厂海水系统大口径N08367超级奥氏体不锈钢无缝管母材,填补国内外空白,并通过中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目有望于2019年一季度投产。公司全资子公司永兴新能源正全力推进建设一期年产1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120 万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,公司预计19Q1投产。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20年归母净利润为4.45/5.73/6.94亿元,EPS为1.24/1.59/1.93元,按10月24日收盘价12.74元计算PE分别为10.30x/8.00x/6.61x。参考可比公司,给予其2018年15-18倍PE,合理价值区间18.60-22.32元,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。
马钢股份 钢铁行业 2018-10-22 3.74 -- -- 4.44 17.15%
4.38 17.11%
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公司前三季度实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%,再创新高。公司2018前三季度实现营业收入631.17亿元,同比增19.39%,实现归母净利润55.83亿元,同比增103.79%。其中第三季度单季度实现盈利21.55亿元,同比增96.53%,环比增7.18%,营收与盈利再创近几年单季度的新高。 公司2018前三季度共生产铁、钢、材分别为1387、1512、1442万吨。公司2018前三季度共产铁、钢、材1387、1512、1442万吨,销售钢材1440万吨,同比分别变化1.98%、2.93%、4.42%、4.42%,其中18Q3单季度生产钢材490万吨,环比上升3.38%,生产稳顺,创近几年单季度产量新高。 公司三季度灵活调整产线,生产向价格有优势的长材产品倾斜。分产品看公司18Q3长材产量环比上升,板材产量环比下降。从价格看,第三季度钢价整体上涨,但是长材涨势明显高于板材,公司于三季度顺应市场变化,灵活调整产线,多生产价格有优势的长材,有利于公司增厚业绩。 公司最新产能置换方案。9月6日安徽省经济和信息化委员会公布马钢产能置换方案,公司本部将退出2台50吨转炉,共计152万吨炼钢产能,将新建2台100吨电弧炉,共计产能150万吨,产能置换比例1.01:1,长江钢铁厂区将退出1台450m3高炉、2台40吨转炉,总计退出55万吨炼铁产能、120万吨练钢产能,置换新建1台140万吨电弧炉(110万吨炼钢产能),置换比例1.09:1,退出的55万吨炼铁产能用于以后炼铁产能置换。总体上此次置换比例较小,且执行最早开始时间为2019年3月,对公司影响较小。 四季度钢价与盈利预计高位波动,长材盈利好于板材。展望四季度,我们认为各地区限产情况复杂,且可能会根据外部环境变化而变化,需求端则会因为下游赶工期、“稳基建”政策带来的边际改善而坚挺,整体供需较为平衡,在目前低库存的状态下,钢价与盈利预计都将在高位波动,其中预计长材价格相较板材价格会更加坚挺。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00亿元,对应EPS分别为0.88、0.75、0.60元,按照10月18日收盘价3.84元计算,对应PE分别为4.36、5.12、6.40倍。可比公司2018年对应PE为6-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.28-6.16元,给予“优于大市”评级。风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。 风险提示:钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-10-17 8.16 -- -- 8.04 -1.47%
8.04 -1.47%
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公司预告2018年前三季度盈利53.7-55.7亿元,同比增109%-117%。2018年前三季度,公司铁、钢、材产量分别为1200、1453、1364万吨,钢材销量1377万吨,公司预告实现利润总额72-74亿元,净利润67.5-69.5亿元,归母净利润53.7-55.7亿元,同比增109%-117%,EPS为1.78-1.85元/股。 公司预告18Q3盈利19.3-21.3亿元,环比增1.3%-11.8%。根据公司生产经营快报,18Q3铁、钢、材产量分别为430、516、483万吨,环比分别增6.8%、5.1%、4.0%;钢材销量487万吨,环比增5.2%;公司预告18Q3利润总额27.6-29.6亿元,环比增8.7%-16.5%;净利润25-27亿元,环比增5.7%-14.2%;归母净利润19.3-21.3亿元,环比增1.3%-11.8%;EPS为0.64-0.71元/股。公司18Q3铁、钢、材产量及业绩均再创历史新高。 18Q3公司吨钢净利513-554元/吨,环比增6-47元/吨。根据公司业绩预告,按钢材销量计算,18Q3公司吨钢净利在513-554元/吨,环比18Q2增加6-47元/吨,盈利能力继续提升;18Q3公司吨钢归母净利润396-437元/吨,环比变化-12~29元/吨。 收购集团煤焦化公司,焦炭自给率达65-70%。18Q3长材价格上扬,板材价格高位震荡,同时成本端铁矿石价格小幅上行,受环保政策影响焦炭价格涨幅明显,焦煤价格相对平稳,故自有焦化比例较高的钢企成本上升相对较小,利润更为丰厚。公司焦炭自产及从控股股东华菱集团采购的合计约65-70%,外购比例约30-35%,占比较小。公司公告现金收购集团持有的煤焦化公司,此前该公司以受托加工模式为华菱湘钢供应焦炭,收取少量加工费。 公司计划通过子公司向母公司分红消除未分配利润赤字,以满足分红条件。截至2018年6月30日,公司母公司报表未分配利润-51.26亿元,不符合分红条件。9月7日公司通过全景网表示后续将主要通过子公司向母公司分红来消除未分配利润赤字,促使上市公司满足分红条件并尽快分红回报投资者。 我们预计四季度钢价及盈利高位波动。四季度限产情况复杂,并可能因外部环境而使地方限产变化,十月仍处旺季,我们认为下游赶工和宏观政策边际放松使得年前需求坚挺,四季度供需将较为平衡,钢价和盈利高位波动。 盈利预测及投资评级。我们预计公司18/19/20年EPS为2.33/2.23/2.28元,按10月12日收盘价8.16元计算PE分别为3.50/3.66/3.58倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.65-13.98元,维持“优于大市”评级。 风险提示。环保限产放松;钢材需求下滑。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-09-04 9.37 -- -- 9.51 1.49%
9.51 1.49%
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公司18H1归母净利润34.4亿元,其中18Q2盈利19.0亿元,环比增24.2%。公司18H1铁、钢、材产量分别为770、939、880万吨,钢材销量890万吨,同比增17.6%;实现营业收入434.8亿元,同比增24.1%;净利润42.6亿元,同比增259.2%;归母净利润34.4亿元,同比增259.59%,其中18Q1盈利15.3亿元,18Q2为19.0亿元,环比增24.2%,创上市以来单季最高盈利;18H1 EPS为1.14元,Q1、Q2分别为0.51、0.63元。 18Q2公司钢材销量环比增8%,吨钢净利511元/吨,环比增43元/吨。2018年2-3月份华菱涟钢一座2200m3高炉大修,4月4日大修复产,产量回升。18Q2铁、钢、材产量分别为402、491、466万吨,环比分别增9.2%、9.6%、12.0%;钢材销量463万吨,环比增8.4%。按钢材销量计算,18Q2吨钢毛利881元/吨,环比增101元/吨;吨钢净利511元/吨,环比增43元/吨。 子公司湘钢、涟钢、衡钢18H1净利润分别为24.16、16.26、2.73亿元。湘钢、涟钢18H1净利润同比增速分别为231%、260%。钢管子公司衡钢受益于油气行业投资回升拉动管材需求改善,18H1同比扭亏为盈。 18Q2期末公司资产负债率降至74.7%,环比降3.7pct.,同比降10.7pct.。2017年年中公司资产负债率高达85.5%,17Q3以来公司盈利能力大幅提升,资产负债率快速下降,我们预计年末将降至70%以下。18Q2公司年化ROA10.1%,年化ROE达43.2%。 阳钢18H1产材154万吨,利润总额6亿元,公司正论证其注入的可行性和具体方案。集团拥有阳春新钢铁83.5%股权,承诺其满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司。2017年阳钢产材278万吨,利润总额8.13亿元,净利润6.05亿元。 限产不断加码,盈利高位震荡。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。钢材库存低位波动,钢价偏强,盈利高位波动。 盈利预测及投资评级。我们预计公司18/19/20年EPS为2.27/2.18/2.23元,按8月28日收盘价10.07元计算PE分别为4.43/4.63/4.52倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.35-13.62元,维持“优于大市”评级。 风险提示。环保限产不及预期;钢材需求大幅下滑。
马钢股份 钢铁行业 2018-09-04 3.88 -- -- 4.15 6.96%
4.44 14.43%
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公司公布2018年半年报,2018H1实现归母净利润34.29亿元,同比增108.62%。公司2018H1实现营业收入400.63亿元,同比增13.86%,实现归母净利润34.29亿元,同比增108.62%。其中第二季度单季度实现盈利20.11亿元,同比增171.09%,环比增41.79%,无论是营收还是盈利均创近几年单季度的新高。 公司2018H1共生产钢材952万吨,生产稳定。公司2018H1共产铁、钢、材917、999、952万吨,销售钢材949万吨,同比分别变化-1.61%%、0.20%、0.95%、0.42%,其中第二季度单季度生产钢材474万吨,环比下降-0.84%,上半年,公司在淘汰两座420m2高炉的情况下保持产量基本持平,说明公司生产经营较为稳定。 板、长材均衡发展,灵活调整产线保障盈利。分产品看,公司主要产品包括板材、长材、轮轴,2018H1公司生产这三种钢材产量占比分别为51.47%、47.48%、1.05%,产品结构依旧保持板、长材均衡发展。公司二季度灵活调整产线,板材产量环比一季度上升7.63%,长材则环比下降9.28%。 公司半年度预计发放现金股利0.05元/股。公司半年度拟进行派息,预计发放现金股利0.05元/股(含税),按8月30日收盘价3.93元/股计算,公司股息率约为1.27%。 供需边际向好,预计未来盈利中高位波动。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,我们认为将对短期需求有明显支撑,而宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。总体来看我们认为2018年下半年公司盈利仍旧保持在中高位波动。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018至2020年可实现归母净利润分别为67.44、57.42、46.00亿元,对应EPS分别为0.88、0.75、0.60元,按照8月30日收盘价3.93元计算,对应PE分别为4.47、5.24、6.55倍。可比公司2018年对应PE为7-8倍,我们给予公司2018年6-7倍动态PE,合理价值区间为5.28-6.16元,给予“优于大市”评级。 风险提示。钢铁供给侧改革趋于宽松;需求超预期下滑;安徽省内钢材溢价大幅缩小;公司轮轴产量增长不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名