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刘彦奇

海通证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 证书编号:S0850511010002...>>

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永兴特钢 钢铁行业 2018-05-07 18.17 27.23 48.72% 23.06 21.24%
22.03 21.24% -- 详细
2017年盈利3.52亿元,同比增39%;18Q1盈利0.92亿元,同比增41%。2017年公司钢材产量25.39万吨,销量25.01万吨,同比增3.50%;实现营业收入40.31亿元,同比增27.44%;归母净利润3.52亿元,同比增38.66%,其中Q1-Q4分别盈利0.65、1.01、0.94、0.91亿元;EPS为0.98元。18Q1公司钢材产量6.81万吨,同比增15.21%,环比增1.31%;营业收入11.50亿元,归母净利润0.92亿元,同比增40.95%,环比增0.53%;EPS为0.25元。公司预计18H1归母净利润同比增20%-50%,即2.0-2.5亿元。 高附加值产品占比提升,2017年吨钢毛利2518元/吨,同比增940元/吨。2017年公司棒材、线材和其他产品销量分别为13.90、9.85、1.26万吨,吨钢毛利分别为2863、1974、2973元/吨,不锈钢产品综合吨钢毛利为2518元/吨,同比增940元/吨。2017年毛利率相对较高的棒材产品占比提升,销量同比增长约6%,其中321、316L等中高端产品占比上升,304、304L占比下降;线材中,焊接、切削、镍基合金三类高端线材销量同比增长30%以上。2017年公司吨钢净利1405元/吨,同比增355元/吨。 年产25万吨的募投项目3月投产,产销量和盈利能力有望进一步提升。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”已于2018年3月正式投产,满产后公司年产销量可达到30万吨,且产品品种增加、规格扩展、质量提升,尤其是线材的表面质量可得到有效改善。公司预计该项目达产后可实现年净利润1.15亿元的业绩增厚。 公司终止发行股份收购合纵锂业,全力推进1万吨电池级碳酸锂自建项目。公司设立永兴新能源(持股70%),计划在江西宜春投资8.91亿元建设一期年产1万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,项目已开工建设,建设期14个月,我们预计2019年年中有望投产。公司预计达产后可实现年净利润4.08亿元。 实控人增持公司股票,彰显对公司发展前景的信心。公司控股股东、实际控制人高兴江及其一致行动人拟自2017年11月28日起6个月内增持公司股份,合计增持金额不低于1亿元,截至2018年5月1日已增持258.83万股,占公司总股本0.72%,增持均价24.55元/股,增持金额合计0.64亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS为1.14/1.46/1.82元,按5月2日收盘价19.18元计算PE分别为16.83x/13.15x/10.56x。参考可比公司,给予永兴特钢2018年动态25倍PE,目标价28.50元,维持“买入”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-07 8.52 10.04 15.54% 9.17 2.34%
9.07 6.46% -- 详细
18Q1公司实现归母净利润50.2亿元,同比增32.6%,环比降33.1%。18Q1公司生产钢材1127万吨,销售商品坯材1093万吨,同比增1.7%,环比降8.6%;实现营业总收入675.5亿元,利润总额69.2亿元,归母净利润50.2亿元,同比增32.6%,环比降33.1%;EPS为0.23元。 18Q1公司钢材产销量环比下降,吨钢毛利环比收窄。汽车购置税优惠政策于2017年底退出,根据中汽协,18Q1全国汽车产量环比降近20%。18Q1公司钢材销量环比减少102万吨,其中板带材销量环比降73万吨。按钢材销量计算,18Q1公司吨钢毛利(含非钢业务利润)1009元/吨,环比降98元/吨;吨钢归母净利润460元/吨,环比降168元/吨。 18Q1公司钢材销售均价环比提高,成本抬升致吨钢毛利下降。18Q1公司钢材销售均价环比升123元/吨。成本端,铁矿石(罗泾港澳大利亚61.5%PB粉车板价)18Q1均价环比升31元/吨;焦炭(上海二级冶金焦含税到厂价)18Q1均价环比升139元/吨;另外随着产销量环比减少,吨钢固定成本上升。 18Q1计提辞退福利,管理费用环比增加显著。18Q1管理费用环比增7.7亿元,主要系计提辞退福利,长期应付职工薪酬较年初增加6.5亿元,公司计划2018年正式员工劳动效率提升8%以上。18Q1销量环比下降,销售费用环比降3.3亿元。财务费用环比降3.0亿元,主要系人民币升值形成汇兑收益。 2018年宝武协同效益目标20亿元(定比2016),成本削减目标20亿元。公司计划2018年宝武协同定比2016年实现效益20亿元,2019-2020年不低于30亿元(股权激励考核要求)。公司2018年全口径成本环比削减目标20亿元,公司规划定比2017年,2018-2020年确保累计削减成本100亿元,挑战130亿元,2018-2020年降本挑战目标分别为23、47、61亿元。 湛江钢铁:成本竞争优势突出,产品结构持续优化。随着年产255万吨的1550冷轧线逐步达产达效,湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%,我们预计2018年有望继续贡献业绩增量。2018年湛江基地将启动3号高炉前期工作。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为0.96/1.02/1.05元,按4月27日收盘价9.24元计算PE分别为9.60x/9.10x/8.78x。宝武协同、湛江基地、成本削减,三大看点持续贡献业绩增量,参考可比公司,给予宝钢2018年11倍PE,目标价10.56元,维持“增持”投资评级。 风险提示。汽车产销低迷;宝武协同不达预期。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-05-03 8.60 10.57 17.71% 8.86 3.02%
9.63 11.98% -- 详细
2018Q1盈利15.34亿元,环比微降1%。2018Q1公司铁、钢、材产量分别为368、448、416万吨,钢材销量427万吨,环比降2.51%;实现营业总收入200.06亿元,环比降2.43%;净利润18.96亿元,归母净利润15.34亿元,环比微降1%,同比增399%;EPS为0.51元。 高炉大修产销量环比下降,18Q1吨钢毛利760元/吨,吨钢净利444元/吨。 公司一座2200m3高炉在2-3月进行了为期60天左右的大修,且一季度天数较四季度少2天,18Q1铁水产量环比减少15万吨,即3.9%;钢材销量环比减少11万吨,即2.5%。按钢材销量计算,公司18Q1吨钢毛利(含非钢业务)760元/吨,环比降80元/吨;吨钢净利444元/吨,环比微降9元/吨。 资产负债率稳步下降,一季度末为78.39%,环比降2.16个百分点。控股股东华菱集团向公司提供3年期低息借款100亿元,年利率3.5%。2018年底集团公司“三供一业”分离移交工作全部完成,每年可节约费用3.1亿元。 随着VAMA逐步达产达效,汽车板公司有望贡献业绩增量。VAMA同步共享安米全球最先进的汽车板生产技术,计划2018年将Usibor2000投放市场,安米实验室已研制出2500MPa的汽车板。VAMA已完成18家汽车主机厂和一级配套商的认证,下一步将拓宽国内营销渠道,达产达效可期。 阳钢2017年净利润6.05亿元,公司正研究论证其注入的可行性和具体方案。 集团拥有阳钢83.5%股权,承诺在阳钢满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。2017年阳钢产材278万吨,实现利润总额8.13亿元,净利润6.05亿元。 制造业用钢需求向好,公司板管产品有望受益。工程机械维持高景气度,我们预计2018年制造业用钢的供需及盈利能力优于建筑用钢。公司是全球最大厚板生产企业,国内第二大无缝钢管企业。根据工信部,18Q1全国新接船舶订单量同比增180%,手持船舶订单量同比增5.7%;油气开采业固投同比增9.2%。造船和油气行业显露复苏迹象,我们认为公司船板及油气用管产品产销量和盈利有望提升。18Q1华菱钢管子公司同比扭亏为盈且环比实现增长。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为1.51/1.54/1.61元,按4月27日收盘价8.57元计算PE分别为5.69/5.58/5.33倍。参考可比公司,给予*ST华菱2018年7倍PE,目标价10.57元,给予“增持”投资评级。
新钢股份 钢铁行业 2018-05-03 5.74 7.00 13.27% 6.12 6.62%
6.77 17.94% -- 详细
公司一季度实现归母净利润8.70亿元,同比增220%。公司一季度共生产钢材211.42万吨,其中冷轧钢材36.77万吨、热轧钢材174.65万吨,平均售价分别为4016.45、3657.49元/吨。2018年一季度公司实现营业收入125.05亿元,同比增长24.19%,实现归母净利润8.70亿元,同比增219.74%,综合毛利率为12.50%。 受钢价回调影响,公司吨钢盈利环比收窄。受到一季度钢价回调影响,公司2018年一季度吨钢毛利613元/吨,同比增长96.73%,环比下降55.16%;吨钢净利411元/吨,同比增长220.44%,环比下降51.39%。 公司营运能力提升,资本结构与偿债能力进一步改善。公司期间费用率继续下降,2018Q1公司期间费用率下降至1.17%,其中管理费用率下降较多,由2017Q4的1.46%下降至0.48%;资产负债率稳步下降至55.25%,流动比率上升至127%,速动比率也达到106%,公司偿债能力稳步提升。 板材价格更为坚挺,利好板材为主钢企。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,2017年共生产铁、钢、材坯分别为868.87、855.26、801.97万吨,其中板材占全部钢材产量的65%,是以板材为主钢企。目前从南昌钢材价格来看,板材类产品价格相对于螺纹与线材来说更加坚挺,回调幅度较小,利好板材类企业。 公司多途径实现降本增效。生产经营方面,公司优化组织生产、充分释放产能产线;销售管理上,强化供销与物流管理,全流程降本增效;内部管理则深化内部管理改革,提升综合管理水平,总体上提质增效明显。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,进一步降低公司成本。 盈利预测与投资建议。我们预计今年钢价将保持高位震荡格局,考虑到钢材价格在2017年一、二季度钢价尚处于低位,2018年全年同比应小幅提升,我们预计公司2018-2019年可实现营业收入分别为589、636亿元,可实现归母净利润32、34亿元,对应EPS为1.00元、1.07元。按照4月26日收盘价5.92元计算,对应PE分别为5.90倍、5.52倍。选取首钢股份、宝钢股份、本钢板材、华菱钢铁作为可比公司,我们给予公司2018年7倍动态PE,目标价7.00元,给予“增持”评级。 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多;公司降本增效未达预期;行业波动性仍存。
方大特钢 钢铁行业 2018-04-30 13.22 14.96 28.08% 13.68 3.48%
13.68 3.48% -- 详细
公司一季度盈利5.57亿,同比增95.68%,环比降44.25%。一季度,公司钢材产量创新高达104.83万吨,同比和环比均增14.4%,销量103.52万吨,同比增21.22%,环比增12.49%;实现营业收入38.63亿元,同比增40.15%,环比增1.18%;归母净利润5.57亿元,同比增95.68%,环比降44.25%。按报告期末股本计算EPS为0.42元,按最新股本计算EPS为0.38元。 18Q1吨钢毛利环比收窄。按销量计算,18Q1公司吨钢毛利(含非钢业务)1090元/吨,同比增381元/吨,环比降524元/吨;吨钢净利542元/吨,同比增206元/吨,环比降543元/吨。钢材价格在2017年12月中旬达到高点后,随着需求进入淡季,钢价大幅回落,南昌市场螺纹钢(HRB40020mm)18Q1均价较17Q4低540元/吨,吨钢盈利能力收窄。 18Q1向普通员工派发现金红包近1.6亿元,管理费用环比增2.04亿元。因2017年公司业绩突出,18Q1公司为除高管和中层管理人员以外的所有5000多名普通员工每人派发了3万元的现金红包,金额总计近1.6亿元,管理费用增幅明显,18Q1管理费用率8.87%,环比增5.23pct.。销售费用环比基本稳定,18Q1销售费用率0.86%,环比微降0.02pct.。财务费用继续下降,环比减少0.13亿元,18Q1财务费用率-0.35%,环比降0.33pct.。 负债增加较多,主要因派现确认应付股利,短期借款增加。18Q1公司毛利率29.22%,环比降9.68pct.;期间费用率9.39%,环比增4.88pct.;净利率14.53%,环比降11.63pct.。18Q1年化ROA21.90%,年化ROE50.79%。一季度末公司资产负债率69.26%,环比升29.28pct.,期末负债较年初增加较多,主要是为派发现金股利21.22亿元,确认了应付股利、短期借款增加,另外应付预收有所增加。 钢材毛利维持在较高水平。3月下旬两会后下游建筑用钢需求逐步启动,钢材社会库存快速下降,钢价企稳,钢材毛利维持在较高水平。同时货车尤其是重卡产销仍旺,公司弹簧扁钢和汽车板簧国内市占率分别在45%和20%以上,均列第一,弹扁和板簧产销量和盈利能力有望维持高位。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为1.87/1.90/1.91元,按4月20日收盘价13.14元计算PE分别为7.02x/6.90x/6.88x。公司在民营体制下,经营效率高,激励机制好,盈利能力强,参考可比公司给予方大特钢2018年8倍PE,目标价14.96元,维持“增持”投资评级。 风险提示。建筑用钢需求大幅下滑;重卡需求低于预期。
南钢股份 钢铁行业 2018-04-27 4.64 5.89 25.85% 4.85 4.53%
5.09 9.70% -- 详细
板材为主企业,2017年盈利同比增8倍。公司是复星系旗下民营钢企,拥有年产900万吨生铁、1000万吨粗钢和940万吨钢材的生产能力,2017年公司共生产铁、钢、材分别为919.90万吨、984.88万吨、878.22万吨。钢材产品包括板材、棒材、线材、带钢、型钢五大类,其中板材、棒材占比超过80%,是以板材、棒材为主的钢铁企业。2017年公司实现营业收入376.01亿元,同比增长55.54%,实现归母净利润32.00亿元,同比增长804.73%。 板材下游复苏明显,板材为主企业享价格红利。公司约50%钢材产量是板材,其中主要是中厚板产品,对应下游主要是工程机械、船舶海工、能源化工等领域。目前造船行业景气度明显回暖,订单量显著回升;工程机械行业维持高景气度,3月挖掘机销量3.83万台,同比增长78.88%,创下近几年的新高;石化行业景气度良好,叠加未来油价上涨预期,我们认为可能推动行业未来投资增速。总体来看我们认为板材市场的供需情况优于其他品种钢材,预计未来价格更为坚挺,利好区域板材为主企业。 公司多重优势助钢铁主业发展。产线优势:公司配备全流程产线,致力打造钢铁高端产品;供给优势:省内取缔地条钢促产能利用率提升,供需格局改善明显;机遇优势:公司在沿江重镇享运输便利,省内龙头助品牌溢价。 “双主业”战略为公司探索发展新方向,积极布局环保设施顺应环保趋严要求。公司在做强钢铁主业的同时也在持续推进以能源环保、新材料、智能制造为方向的新产业转型升级。非公开发行募集资金投入建设高效利用煤气发电项目,项目建成达产后预计可为公司减少5.43亿元外购电费。 多渠道降杠杆,费用端改善明显。公司通过债转股、非公开发行等多渠道降杠杆,资产负债率从2016年年末的80.19%降低至2017年末的58.77%,流动比率从2016年年末的0.39上升至0.66,偿债能力大幅提升。财务费用从2.85%下降至1.46%,管理费用从3.61%下降至2.74%,总体期间费用从8.22%下降至5.55%,费用端改善明显。 盈利预测与投资建议。我们预计2018年前三季度钢价将呈现震荡下行格局,但下行幅度有限,盈利有下限支撑,2018年全年盈利将可以维持在较高水平。 我们预计公司2018至2020年可实现净利润37.62、40.53、42.96亿元,对应EPS分别为0.85、0.92、0.97元,按照4月25日收盘价4.72元计算,对应PE分别为5.55、5.13、4.87倍,根据可比公司,我们给予公司2018年7倍动态PE,目标价5.95元,给予“增持”评级。风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-20 8.45 10.36 19.22% 9.56 7.66%
9.09 7.57% -- 详细
公司2017年实现归母净利润191.7亿元,拟现金分红100.2亿元。2017年公司生产钢材4538万吨,销售商品坯材4617万吨;实现营业总收入2895.0亿元,利润总额240.4亿元,归母净利润191.7亿元;ROE12.2%,同比升6.0pct.;资产负债率50.2%,同比降5.2pct.;EPS0.86元/股,现金股利0.45元/股,股利分配利率52.3%,按4月13日收盘价股息率5.1%。2018年公司计划产铁4563万吨、产钢4737万吨、销售商品坯材4568万吨。 公司17Q1-Q4分别实现归母净利润37.9、23.8、55.0、75.0亿元。2017Q1-Q4公司商品坯材销量分别为1074、1200、1147、1195万吨,吨钢毛利(含非钢业务)分别为938、589、897、1107元/吨,吨钢归母净利润分别为352、199、479、628元/吨。2017年公司冷轧碳钢板卷、热轧碳钢板卷、钢管和其他钢铁产品销量分别为1724、2134、213、546万吨,吨毛利分别为824、687、142、315元/吨,钢材综合吨毛利为669元/吨。 宝武协同:2017年协同效益13.6亿元,2018年计划实现20亿元(定比2016)。2017年宝武在营销、原料采购、研发、资材备件采购、财务上分别实现协同效益4.86、3.23、2.63、1.98、0.85亿元。公司计划2018年宝武协同定比2016年实现效益20亿元,2019-2020年不低于30亿元(股权激励考核要求)。 湛江钢铁:2017年实现净利润23.1亿元。湛江基地成本竞争优势突出,产品结构持续优化。2017年9月年产能255万吨的湛江1550冷轧产线投产,湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%,随着产线的达产达效,我们预计2018年有望继续贡献业绩增量。2018年湛江基地将启动3号高炉前期工作。 成本削减:2018年全口径成本环比削减目标20亿元。定比2015年,2016-2017年公司(不含东山、青山基地)分别削减成本58.5和61.1亿元,其中2017年通过降低制造成本、优化采购渠道、压缩期间费用分别实现降本44.1、6.7、7.5亿元。2017年公司正式员工劳动效率提升8.8%,2018年计划提升比例8%以上。公司规划定比2017年,2018-2020年确保累计削减成本100亿元,挑战130亿元,2018-2020年降本挑战目标分别为23、47、61亿元。 盈利预测及投资评级。宝武协同、湛江基地、成本削减,三大看点持续贡献业绩增量。我们预计18/19/20年EPS为0.99/1.04/1.08元,按4月13日收盘价8.75元计算PE分别为8.87x/8.41x/8.11x。参考可比公司以及宝钢的内生增长性,给予2018年11倍PE,目标价10.89元,维持“增持”投资评级。 风险提示。汽车产销低迷;宝武协同不达预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-04-09 5.68 7.00 13.27% 6.36 11.97%
6.77 19.19% -- 详细
公司公布2017年年报。公司2017年共生产铁、钢、材坯分别为868.87、855.26、801.97万吨,其中生产热轧板卷、冷轧板卷、厚板、中板分别为221.64、128.60、101.87、103.73万吨,占比分别为25.91%、15.04%、11.91%、12.13%,板材共占全部钢材产量的65%。公司是以板材为主钢企,由于2017年螺纹价格较高,公司也适当增加了螺纹的生产量,占比由2016年的19.52%提升至21.09% 公司2017年实现归母净利润31亿元,同比增长524%。公司2017年实现营业收入499.67亿元,同比增加64.03%,实现归母净利润31.11亿元,同比增长523.85%,Q1-Q4实现归母净利润分别为2.72、3.00、8.03、17.35亿元,同比增长396.27%、47.98%、386.45%、679.36%,四季度环比三季度增长116.02%。 公司2017年实现吨钢毛利641元/吨,吨钢净利364元/吨。公司2017年销售钢材846.85万吨,其中热轧板卷、冷轧板卷、厚板、中板分别销售223.48、128.84、101.97、99.08万吨。按销量计算,公司2017年实现吨钢毛利641元/吨,同比增加175.85%,实现吨钢净利364元/吨,同比增加505.63%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为312、309、616、1367元/吨,吨钢净利分别为128、135、372、846元/吨。 公司2017年营运能力提升,资本结构与偿债能力进一步改善。公司2017年期间费用率稳步下降,由2016年4.01%下降至2.45%,其中财务费用率下降最为明显,从2016年的1.56%下降至0.59%。应收账款14.99亿元,同比下降44.82%,应收账款周转天数15.19天,同比下降39.63%,营运能力提升。公司资产负债率下降为58.21%,流动比率与速动比率进一步提升。 盈利预测与投资建议。公司作为江西省区域性板材龙头企业,在省内具有良好的品牌效应。我们预计今年钢价将保持高位震荡格局,考虑到钢材价格在2017年一、二季度钢价尚处于低位,2018年全年同比应小幅提升,我们预计公司2018-2019年可实现营业收入分别为589、636亿元,可实现归母净利润32、34亿元,对应EPS为1.00元、1.07元。按照4月4日收盘价5.69元计算,对应PE分别为5.67倍、5.31倍。选取首钢股份、宝钢股份、本钢板材、华菱钢铁作为可比公司,我们给予公司2018年7倍动态PE,目标价7.00元,给予“增持”评级。 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多,公司降本增效未达预期, 风险提示。供给侧改革不及预期,钢价下降过多,公司降本增效未达预期,行业波动性仍存。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-03-23 4.47 5.81 36.71% 4.15 -7.16%
4.58 2.46%
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公司2017年产材757万吨,盈利16亿元。2017年,公司铁、钢、材产量分别为691、743、757万吨,其中Q1-Q4分别产材153、184、229、190万吨;全年钢材销量745万吨,其中板带材513万吨、棒线材199万吨、型材33万吨;实现营业收入270.29亿元,归母净利润16.01亿元,其中Q1-Q4分别盈利-2.01、2.28、9.49、6.24亿元。 2017年钢铁产品吨毛利461元/吨,吨钢净利215元/吨。按钢材销量计算,公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为225、396、7 13、656元/吨,吨钢净利分别为-133、123、4 14、364元/吨。2017年公司板带材、棒线材和型材吨毛利分别为443、524、354元/吨。2017年ROA 为4.88%,ROE为26.06%。2017年末,公司资产负债率79.63%,同比降3.31个百分点。 三重措施应对限产,17Q4公司钢材产量环比减少17%,限产影响小于预期。 政策要求2017-2018年采暖季公司高炉产能限产50%,2017年10月20日公司100t 电炉复产,另外公司提升转炉废钢比,同时外购钢坯轧材,部分抵减了限产的影响,17Q4公司铁、钢、材产量环比分别减少28%、20%、17%。 根据公司官网新闻报道,以2016年铁耗为基础,2017年公司钢产量增加了50万吨,增效3.9亿元;全年购坯轧材、来料加工35万吨,创效5580万元。 2018年采暖季河南钢企限产30%以上,达环保要求的钢企2019年不再实施采暖期限产。2018年2月河南省提出2018年采暖季全省钢企限产30%以上(含轮产),2018年10月底前稳定达到超低排放限值的钢企,2019年1月1日至3月15日原则上不再实施错峰生产,但要按当地重污染天气应急预案要求纳入污染管控。2017年公司环保总投资约25亿元,污染物排放达到国家和地方排放标准,我们预计2019年公司有望不再实施采暖季限产。 公司持续推进节铁增钢,计划2018年增产钢材16%。2018年公司计划生产铁762万吨、钢903万吨、材878万吨,同比分别增产71、160、121万吨,即同比分别增10%、22%、16%。根据公司官网新闻报道,公司计划长期坚持节铁增钢,实现效益最大化,把废钢添加流程优化作为挖潜重要手段。 盈利预测及投资评级。预计公司18/19/20年的EPS 为0.83/0.78/0.80元,按3月21日收盘价4.48元计算PE 分别为5.42/5.76/5.58倍。参考可比公司,给予公司2018年7倍PE,目标价5.81元,给予“增持”投资评级。 风险提示。产销量未达目标;环保限产力度加码;行业波动性仍存。
*ST华菱 钢铁行业 2018-02-15 9.10 10.57 17.71% 10.77 18.35%
10.77 18.35%
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公司2017年盈利41亿元,申请撤销退市风险警示。2017年,公司铁、钢、材产量分别为1487、1732、1666万吨,其中Q1-Q4分别产材381、376、458、451万吨,全年钢材销量1656万吨,实现营业总收入766.56亿元,净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,其中Q1-Q4分别盈利3.08、6.49、16.15、15.49亿元。高炉检修后公司17Q3-Q4钢材季度产量保持在450万吨以上,2018年公司计划产材1768万吨,同比增102万吨,即增6%。 2017年钢铁产品吨毛利637元/吨,吨钢净利320元/吨。公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为375、531、750、840元/吨,吨钢净利分别为93、221、462、453元/吨。2017年末公司在岗职工22666人,较2016年末减少1748人,核心子公司湘钢和涟钢人均产钢接近1000吨/人,达到国内先进水平,2017年湘钢和涟钢分别盈利26.09和25.22亿元。钢管子公司2017年4月起扭亏为盈,全年净利润0.78亿元,其中17H2盈利1.6亿元。 2017年ROA为7.26%,ROE为34.52%。2017年末,公司资产负债率80.54%,同比降6.36个百分点。控股股东华菱集团向公司提供3年期低息借款100亿元,年利率3.5%,有助于公司降低财务成本、调整债务结构,下一步公司将积极研究推进降杠杆工作。跟据华菱钢铁官网新闻报道,2018年底集团公司“三供一业”分离移交工作全部完成,每年可节约费用3.1亿元。 我们预计未来2-3年VAMA汽车板公司将逐步达产达效,贡献业绩增量。VAMA计划2018年将Usibor2000投放市场,安米实验室已研制出2500MPa的汽车板。公司在江苏常熟、辽宁沈阳、重庆和湖南娄底四地建设的汽车板深加工项目已于2017年投产。2017年VAMA盈利0.25亿元,随着产业链的打通、产品认证的完成以及客户开发的推进,VAMA达产达效可期。 我们预计阳钢2017年净利润超5亿元,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。2017年11月阳春新钢铁83.5%股权划入湘钢集团,为避免潜在同业竞争,集团承诺在阳钢满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。根据阳钢官网新闻,2017年阳钢产材278万吨,实现利润总额8.13亿元。 盈利预测及投资评级。我们预计18/19/20年EPS为1.51/1.54/1.61元,按2月13日收盘价9.09元计算PE分别为6.04/5.91/5.66倍。参考可比公司,给予*ST华菱2018年7倍PE,目标价10.57元,给予“增持”投资评级。
方大特钢 钢铁行业 2018-02-13 16.15 17.95 53.68% 19.74 22.23%
19.74 22.23%
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2017年实现归母净利润25亿元,拟派现21亿元,股息率达9.5%。2017年公司钢材产量368.86万吨,汽车板簧产量18.22万吨,铁精粉产量15.36万吨;实现营业收入139.45亿元,归母净利润25.40亿元,其中Q1-Q4分别盈利2.85、4.20、8.35、10.00亿元,17Q4业绩环比增19.77%。2017年EPS为1.92元,拟每股派现1.60元(含税),共计21.22亿元,股利支付率达83.55%,按2月9日收盘价16.79元计算股息率达9.53%。 2017年钢铁产品吨毛利1073元/吨,吨钢净利达659元/吨。2017年公司销售钢铁产品391万吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为227、65、77、18万吨。按销量计算,公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为709、892、1336、1614元/吨,吨钢净利分别为336、394、793、1086元/吨。2017年全年钢铁产品吨毛利1073元/吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧吨毛利分别为1019、978、1229、1445元/吨。 2017年ROA为29.71%,ROE高达62.71%,年末资产负债率仅为39.99%。 公司资金充足,17Q4偿还短期借款18.91亿元,期末有息负债仅剩1.48亿元的短期借款,资产负债率比17Q3降低20.22个百分点至39.99%,17Q4财务费用为-75.24万元。2017年公司ROE高达62.71%,其中归母净利润率18.21%,总资产周转率1.63次,平均权益乘数2.11。 公司经营高效,盈利突出,坚持高分红,2018年计划增产钢材46万吨。公司具备民营体制优势,激励机制好,经营高效,管理精细,盈利能力突出,并坚持高分红政策,2012-2016年股利支付率分别为248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%,2017年为83.55%。我们预计2018年行业盈利中枢将维持在中高位,公司2018年计划产材415万吨,同比增加46万吨,即12.5%,公司盈利有望进一步释放。此外,公司目前无大额投资计划,借款也余额不多,现金流充裕,具备持续高分红的条件。 萍钢内部问题如能解决,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。 集团2012年底收购萍钢,为避免同业竞争承诺符合条件时注入上市公司,因萍钢陆续存在问题至今未能注入。根据中钢协统计,2017年1-7月萍钢利润总额达24.96亿元,2017年产材1122万吨。公司实际控制人方威在集团2018年工作会议上表示希望萍钢把暴露出的问题尽快解决,争取2018年底上市。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为2.21/2.18/2.18元,按2月9日收盘价16.79元计算PE分别为7.60x/7.71x/7.69x。参考可比公司,给予方大特钢2018年9倍PE,目标价19.89元,维持“增持”投资评级。 风险提示:2018年产量不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-02 6.39 6.72 12.00% 7.43 16.28%
7.43 16.28%
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太钢不锈公布2017年度业绩预告,预计2017年公司全年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%。公司于2018年1月26日公布公司2017年业绩预告,预计公司2017年全年共实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%,预计实现每股盈利约0.77-0.86元,相比于2016年增加0.57至0.66元/股。 公司四季度业绩创单季度盈利新高。公司前三季度分别实现归母净利润3.22、4.18、14.18亿元,根据业绩预告公司仅第四季度就实现归母净利润22.42至27.42亿元,同比增长639%至804%,环比第三季度增长58.16%至93.43%,单季度盈利超过公司前三季度盈利之和,也创下公司单季盈利新高。 山西省不锈钢龙头企业,受益于普钢与不锈钢价格上涨。太钢不锈隶属于山西省国资委,目前公司具备年产1200万吨钢材的生产能力,其中不锈钢产能450万吨。根据Mysteel披露,公司2017年钢产量约970万吨,其中普锈钢556万吨,不锈钢414万吨。此次受益于普碳钢与不锈钢价格的双双上涨,公司盈利显著提升,吨钢净利润从2017年Q1-Q2的135、175元/吨,上升至Q3-Q4的584、992元/吨。 山西省国改稳步推进。2017年11月太钢不锈发布收购报告书摘要,控股公司100%股权将被无偿划转给山西省国有资本投资运营有限公司,标志着山西省国改正在稳步推进。本次股份划转后,国投运营间接持有太钢不锈的63.49%股份(共36.16亿股)。山西省国改态度较为坚决,山西省国有资产监督管理工作会议上,副省长王一新提出“山西省国企,凡是能够通过股改独立上市的就独立上市,凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司,凡是二者皆不能的,则考虑逐步退出。”盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS为0.83元、0.84元、0.90元。按照1月26日收盘价5.33元计算,对应PE分别为6.40倍、6.32倍、5.95倍。选取方大特钢、宝钢股份、*ST华菱作为可比公司,我们给予公司2018年8倍动态PE,目标价6.72元,给予“增持”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2018-02-01 9.73 10.15 16.80% 11.48 17.99%
11.48 17.99%
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业绩预告:公司预计2017年实现归母净利润190.7-197.7亿元,其中17Q4盈利74-81亿元,环比增34.5-47.3%。2017年Q1-Q3公司归母净利润分别为38、24、55亿元。假设17Q4公司商品坯材销量环比持平,则17Q4吨钢归母净利润高达645-706元/吨,环比增166-227元/吨。2017年公司汽车板销量超过1200万吨,其中冷轧汽车板近900万吨,龙头地位彰显。 宝武协同:2017年实现协同效益13.56亿元,超额完成10亿元的年度目标。 2017年宝武基本实现职能管理全覆盖,采购、销售部分业务集中统一,武钢有限正式员工劳动效率提升11.2%,生产、设备、劳务及其他协力人员精简约30%,费用降低20%,17Q3扭亏为盈,单季实现利润总额8.55亿元。根据公司官网,2018年公司将持续推进武钢有限冷轧厂制造能力的提升,以实现设备稳定、成本下降、质量提升,产销研合力推进宝武冷轧汽车板迈向同质量、同服务、同品牌、同价格。公司限制性股票解除限售业绩考核要求2018年宝武协同效益定比2016年不低于20亿元,2019-2020年要求不低于30亿元。 湛江钢铁:成本低效率高,盈利能力突出。湛江钢铁投产后快速达标达效,成本竞争优势突出,产品结构持续优化,我们预计湛江基地2017年盈利超20亿元。2017年9月年产能255万吨的湛江1550冷轧产线投产,湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%,随着产线的达产达效,我们预计2018年有望继续贡献业绩增量。2017年12月湛江冷轧超高强钢工程开工,主要生产汽车用高强普冷和高强热镀锌,最高强度等级1180MPa,设计年产能38万吨,计划2019年9月竣工投产。2018年湛江基地将启动3号高炉前期工作。 成本削减:2018-2019年挑战目标分别为23、47、61亿元(定比2017年)。 2016年公司提出三年降本计划,目标2016-2018年削减成本40、60、70亿元(定比2015年,不含东山与青山基地),2016年超额完成58.5亿元, 2017年前三季度削减55.4亿元,完成年度目标的92%。2017年1月公司提出新三年成本削减目标,在增加东山基地、青山基地、武钢激光拼焊和托管单元的基础上,定比2017年,2018-2020年确保累计削减成本100亿元,挑战130亿元,2018-2020年成本削减挑战目标分别为23、47、61亿元。 盈利预测及投资评级。宝武协同、湛江基地、降本增效,三大看点持续贡献业绩增量。我们预计17/18/19年EPS 为0.88/0.97/1.03元,按1月26日收盘价9.71元计算PE 分别为11.08x/10.01x/9.41x。参考可比公司,给予宝钢2018年11倍PE,目标价10.67元,维持“增持”投资评级。 风险提示。汽车产销低迷;宝武协同不达预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-01-31 8.00 9.54 54.37% 8.86 10.75%
8.86 10.75%
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新钢股份公布2017年度业绩预告,预计2017年公司全年实现归母净利润30-35亿元,同比增长498%-597%。公司于2018年1月29日公布公司2017年业绩预告,预计公司2017年全年共实现归母净利润30-35亿元,同比增长498%-597%,预计实现每股盈利约0.94-1.10元,相比于2016年增加0.76至0.92元/股。 公司四季度业绩创单季度盈利新高。公司前三季度分别实现归母净利润2.72、3.00、8.03亿元,根据业绩预告公司仅第四季度就实现归母净利润16.25至21.25亿元,同比增长616%至836%,环比第三季度增长102%至164%,单季度盈利超过公司前三季度盈利之和,创下公司单季盈利新高。从Mysteel公布的产量来看,公司2017年共生产粗钢约890万吨,吨钢盈利达337-393元/吨,第四季度实现吨钢盈利677-886元/吨。 公司是江西省区域性板材龙头企业。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,在现有钢材品种中,板材产能达到70%,是以板材为主的钢铁企业。2016年公司70%营收来源于钢材销售,其中热轧板卷、冷轧板卷与中厚板占比分别为17.50%、10.39%与16.43%,钢材主要销售区域集中在华东和华南地区。 多途径降本增效促公司盈利提升。根据公司2017年业绩预告,此次公司盈利同比大幅增长除了钢价提升因素外还来源于公司多途径降本增效。在生产经营上,公司优化组织生产、充分释放产能产线;销售管理上,强化供销与物流管理,全流程降本增效;内部管理上,公司深化内部管理改革,提升综合管理水平,总体上提质增效明显。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,进一步降低公司成本。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS为0.97元、1.06元、1.06元。按照1月29日收盘价8.01元计算,对应PE分别为8.23倍、7.55倍、7.55倍。选取首钢股份、宝钢股份、本钢板材、*ST华菱作为可比公司,我们给予公司2018年9倍动态PE,目标价9.54元,给予“增持”评级。 风险提示。采暖季限产不及预期,行业波动性仍存。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-01-30 5.27 5.74 35.06% 5.81 10.25%
5.81 10.25%
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河南国资钢铁龙头,粗钢产能938万吨,预告2017年盈利15.5-17.5亿元。 公司隶属于河南省国资委,是河南最大的钢企,产品主要销往中南地区。公司板材产量占比约70%,产品包括中厚板(年产量约200余万吨)、热轧宽钢带(年产量约350万吨,包括供冷轧的基板)和冷轧卷板,冷轧工程于2017年3月全线贯通,设计产能120万吨,将推动公司产品结构升级。公司长材产量占比约30%,产品包括螺纹钢、高线和型材,其中螺纹钢产量约占2/3。 省内供需:河南省钢材净流入,郑州建设国家中心城市拉动基建投资高增长。 2017年河南省粗钢产能3750万吨,粗钢年产量约3000万吨,钢材产量3909万吨(含重复材),长材约占70%。据大河网,河南省钢铁年需求5000-6000万吨,是钢材净流入省份。2016年底国家正式发文支持郑州建设国家中心城市,拉动基建投资高增长,公司作为省内国资钢企龙头有望受益。 冬季限产:公司电炉复产、提高转炉废钢比、外购钢坯,限产影响小于预期。 政策要求采暖季公司高炉产能限产50%,其中1#2200m3停产、2#2800m3限产、3#4747m3生产(12月限产)。10月17日1#2200m3高炉停产,10月20日100t 电炉复产,11月公司大幅提升转炉废钢比,并外购钢坯轧材,部分抵减了限产的影响,11月公司钢材产量比9月仅少7%。我们估算17Q4公司钢材产量环比降20%,我们预计18Q1产量与17Q4相当,18Q2限产解除,高炉复产,加之电炉生产,公司季度产量潜力有望接近250万吨。 钢材毛利:预计公司17Q4吨钢毛利与17Q3相当,高盈利有望持续到18H1。 17Q4模拟钢材毛利环比提升约250-350元/吨。考虑到安钢17Q4产量环比或下降20%,同时电炉钢及外购钢坯成本高于长流程炼钢,我们预计其17Q4吨钢毛利与17Q3相当。在一季度限产、二季度迎旺季的情形下,2018年中期前行业基本面无忧,中期后盈利或现拐点,但仍会在历史较好水平。 产能置换:1号高炉炉龄将至,拟顺势置换到周口港区。公司拟将安阳闲置的3*450m3高炉置换到周口建设1座1860m3高炉,还计划承接外部产能指标,将炉龄将至的1#2200m3高炉置换到周口建设1座2000m3级高炉和1座100t 电弧炉。异地置换可提升公司有效产能,减少采暖季限产影响(周口不在限产区),同时周口港便利的水运条件还可降低公司运输成本。 盈利预测及投资评级。预计公司17/18/19年的EPS 为0.71/0.82/0.75元,按1月25日收盘价5.31元计算PE 分别为7.53/6.51/7.08倍。参考可比公司,给予公司2018年7倍PE,目标价5.74元,给予“增持”投资评级。 风险提示。环保限产力度超预期;产能置换进度不及预期;行业波动性仍存。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名