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刘彦奇

海通证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 证书编号:S0850511010002...>>

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方大特钢 钢铁行业 2018-02-13 16.15 19.89 3.32% 19.50 20.74% -- 19.50 20.74% -- 详细
2017年实现归母净利润25亿元,拟派现21亿元,股息率达9.5%。2017年公司钢材产量368.86万吨,汽车板簧产量18.22万吨,铁精粉产量15.36万吨;实现营业收入139.45亿元,归母净利润25.40亿元,其中Q1-Q4分别盈利2.85、4.20、8.35、10.00亿元,17Q4业绩环比增19.77%。2017年EPS为1.92元,拟每股派现1.60元(含税),共计21.22亿元,股利支付率达83.55%,按2月9日收盘价16.79元计算股息率达9.53%。 2017年钢铁产品吨毛利1073元/吨,吨钢净利达659元/吨。2017年公司销售钢铁产品391万吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为227、65、77、18万吨。按销量计算,公司17Q1-Q4吨钢毛利(含非钢业务)分别为709、892、1336、1614元/吨,吨钢净利分别为336、394、793、1086元/吨。2017年全年钢铁产品吨毛利1073元/吨,其中螺纹钢、优线、弹簧扁钢、汽车板簧吨毛利分别为1019、978、1229、1445元/吨。 2017年ROA为29.71%,ROE高达62.71%,年末资产负债率仅为39.99%。 公司资金充足,17Q4偿还短期借款18.91亿元,期末有息负债仅剩1.48亿元的短期借款,资产负债率比17Q3降低20.22个百分点至39.99%,17Q4财务费用为-75.24万元。2017年公司ROE高达62.71%,其中归母净利润率18.21%,总资产周转率1.63次,平均权益乘数2.11。 公司经营高效,盈利突出,坚持高分红,2018年计划增产钢材46万吨。公司具备民营体制优势,激励机制好,经营高效,管理精细,盈利能力突出,并坚持高分红政策,2012-2016年股利支付率分别为248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%,2017年为83.55%。我们预计2018年行业盈利中枢将维持在中高位,公司2018年计划产材415万吨,同比增加46万吨,即12.5%,公司盈利有望进一步释放。此外,公司目前无大额投资计划,借款也余额不多,现金流充裕,具备持续高分红的条件。 萍钢内部问题如能解决,鉴于避免同业竞争,未来存在注入上市公司的可能。 集团2012年底收购萍钢,为避免同业竞争承诺符合条件时注入上市公司,因萍钢陆续存在问题至今未能注入。根据中钢协统计,2017年1-7月萍钢利润总额达24.96亿元,2017年产材1122万吨。公司实际控制人方威在集团2018年工作会议上表示希望萍钢把暴露出的问题尽快解决,争取2018年底上市。 盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020年EPS为2.21/2.18/2.18元,按2月9日收盘价16.79元计算PE分别为7.60x/7.71x/7.69x。参考可比公司,给予方大特钢2018年9倍PE,目标价19.89元,维持“增持”投资评级。 风险提示:2018年产量不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期。
太钢不锈 钢铁行业 2018-02-02 6.39 6.72 0.30% 6.92 8.29% -- 6.92 8.29% -- 详细
太钢不锈公布2017年度业绩预告,预计2017年公司全年实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%。公司于2018年1月26日公布公司2017年业绩预告,预计公司2017年全年共实现归母净利润44-49亿元,同比增长284%-328%,预计实现每股盈利约0.77-0.86元,相比于2016年增加0.57至0.66元/股。 公司四季度业绩创单季度盈利新高。公司前三季度分别实现归母净利润3.22、4.18、14.18亿元,根据业绩预告公司仅第四季度就实现归母净利润22.42至27.42亿元,同比增长639%至804%,环比第三季度增长58.16%至93.43%,单季度盈利超过公司前三季度盈利之和,也创下公司单季盈利新高。 山西省不锈钢龙头企业,受益于普钢与不锈钢价格上涨。太钢不锈隶属于山西省国资委,目前公司具备年产1200万吨钢材的生产能力,其中不锈钢产能450万吨。根据Mysteel披露,公司2017年钢产量约970万吨,其中普锈钢556万吨,不锈钢414万吨。此次受益于普碳钢与不锈钢价格的双双上涨,公司盈利显著提升,吨钢净利润从2017年Q1-Q2的135、175元/吨,上升至Q3-Q4的584、992元/吨。 山西省国改稳步推进。2017年11月太钢不锈发布收购报告书摘要,控股公司100%股权将被无偿划转给山西省国有资本投资运营有限公司,标志着山西省国改正在稳步推进。本次股份划转后,国投运营间接持有太钢不锈的63.49%股份(共36.16亿股)。山西省国改态度较为坚决,山西省国有资产监督管理工作会议上,副省长王一新提出“山西省国企,凡是能够通过股改独立上市的就独立上市,凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司,凡是二者皆不能的,则考虑逐步退出。”盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS为0.83元、0.84元、0.90元。按照1月26日收盘价5.33元计算,对应PE分别为6.40倍、6.32倍、5.95倍。选取方大特钢、宝钢股份、*ST华菱作为可比公司,我们给予公司2018年8倍动态PE,目标价6.72元,给予“增持”评级。
宝钢股份 钢铁行业 2018-02-01 9.73 10.67 3.79% 11.48 17.99% -- 11.48 17.99% -- 详细
业绩预告:公司预计2017年实现归母净利润190.7-197.7亿元,其中17Q4盈利74-81亿元,环比增34.5-47.3%。2017年Q1-Q3公司归母净利润分别为38、24、55亿元。假设17Q4公司商品坯材销量环比持平,则17Q4吨钢归母净利润高达645-706元/吨,环比增166-227元/吨。2017年公司汽车板销量超过1200万吨,其中冷轧汽车板近900万吨,龙头地位彰显。 宝武协同:2017年实现协同效益13.56亿元,超额完成10亿元的年度目标。 2017年宝武基本实现职能管理全覆盖,采购、销售部分业务集中统一,武钢有限正式员工劳动效率提升11.2%,生产、设备、劳务及其他协力人员精简约30%,费用降低20%,17Q3扭亏为盈,单季实现利润总额8.55亿元。根据公司官网,2018年公司将持续推进武钢有限冷轧厂制造能力的提升,以实现设备稳定、成本下降、质量提升,产销研合力推进宝武冷轧汽车板迈向同质量、同服务、同品牌、同价格。公司限制性股票解除限售业绩考核要求2018年宝武协同效益定比2016年不低于20亿元,2019-2020年要求不低于30亿元。 湛江钢铁:成本低效率高,盈利能力突出。湛江钢铁投产后快速达标达效,成本竞争优势突出,产品结构持续优化,我们预计湛江基地2017年盈利超20亿元。2017年9月年产能255万吨的湛江1550冷轧产线投产,湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%,随着产线的达产达效,我们预计2018年有望继续贡献业绩增量。2017年12月湛江冷轧超高强钢工程开工,主要生产汽车用高强普冷和高强热镀锌,最高强度等级1180MPa,设计年产能38万吨,计划2019年9月竣工投产。2018年湛江基地将启动3号高炉前期工作。 成本削减:2018-2019年挑战目标分别为23、47、61亿元(定比2017年)。 2016年公司提出三年降本计划,目标2016-2018年削减成本40、60、70亿元(定比2015年,不含东山与青山基地),2016年超额完成58.5亿元, 2017年前三季度削减55.4亿元,完成年度目标的92%。2017年1月公司提出新三年成本削减目标,在增加东山基地、青山基地、武钢激光拼焊和托管单元的基础上,定比2017年,2018-2020年确保累计削减成本100亿元,挑战130亿元,2018-2020年成本削减挑战目标分别为23、47、61亿元。 盈利预测及投资评级。宝武协同、湛江基地、降本增效,三大看点持续贡献业绩增量。我们预计17/18/19年EPS 为0.88/0.97/1.03元,按1月26日收盘价9.71元计算PE 分别为11.08x/10.01x/9.41x。参考可比公司,给予宝钢2018年11倍PE,目标价10.67元,维持“增持”投资评级。 风险提示。汽车产销低迷;宝武协同不达预期。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-01-30 5.27 5.74 16.67% 5.81 10.25% -- 5.81 10.25% -- 详细
河南国资钢铁龙头,粗钢产能938万吨,预告2017年盈利15.5-17.5亿元。 公司隶属于河南省国资委,是河南最大的钢企,产品主要销往中南地区。公司板材产量占比约70%,产品包括中厚板(年产量约200余万吨)、热轧宽钢带(年产量约350万吨,包括供冷轧的基板)和冷轧卷板,冷轧工程于2017年3月全线贯通,设计产能120万吨,将推动公司产品结构升级。公司长材产量占比约30%,产品包括螺纹钢、高线和型材,其中螺纹钢产量约占2/3。 省内供需:河南省钢材净流入,郑州建设国家中心城市拉动基建投资高增长。 2017年河南省粗钢产能3750万吨,粗钢年产量约3000万吨,钢材产量3909万吨(含重复材),长材约占70%。据大河网,河南省钢铁年需求5000-6000万吨,是钢材净流入省份。2016年底国家正式发文支持郑州建设国家中心城市,拉动基建投资高增长,公司作为省内国资钢企龙头有望受益。 冬季限产:公司电炉复产、提高转炉废钢比、外购钢坯,限产影响小于预期。 政策要求采暖季公司高炉产能限产50%,其中1#2200m3停产、2#2800m3限产、3#4747m3生产(12月限产)。10月17日1#2200m3高炉停产,10月20日100t 电炉复产,11月公司大幅提升转炉废钢比,并外购钢坯轧材,部分抵减了限产的影响,11月公司钢材产量比9月仅少7%。我们估算17Q4公司钢材产量环比降20%,我们预计18Q1产量与17Q4相当,18Q2限产解除,高炉复产,加之电炉生产,公司季度产量潜力有望接近250万吨。 钢材毛利:预计公司17Q4吨钢毛利与17Q3相当,高盈利有望持续到18H1。 17Q4模拟钢材毛利环比提升约250-350元/吨。考虑到安钢17Q4产量环比或下降20%,同时电炉钢及外购钢坯成本高于长流程炼钢,我们预计其17Q4吨钢毛利与17Q3相当。在一季度限产、二季度迎旺季的情形下,2018年中期前行业基本面无忧,中期后盈利或现拐点,但仍会在历史较好水平。 产能置换:1号高炉炉龄将至,拟顺势置换到周口港区。公司拟将安阳闲置的3*450m3高炉置换到周口建设1座1860m3高炉,还计划承接外部产能指标,将炉龄将至的1#2200m3高炉置换到周口建设1座2000m3级高炉和1座100t 电弧炉。异地置换可提升公司有效产能,减少采暖季限产影响(周口不在限产区),同时周口港便利的水运条件还可降低公司运输成本。 盈利预测及投资评级。预计公司17/18/19年的EPS 为0.71/0.82/0.75元,按1月25日收盘价5.31元计算PE 分别为7.53/6.51/7.08倍。参考可比公司,给予公司2018年7倍PE,目标价5.74元,给予“增持”投资评级。 风险提示。环保限产力度超预期;产能置换进度不及预期;行业波动性仍存。
新钢股份 钢铁行业 2017-12-08 6.68 8.33 10.48% 7.12 6.59%
8.86 32.63% -- 详细
区域性板材龙头企业,三季度单季度盈利环比增168%。公司隶属于江西省国资委,具备年产量1000万吨钢材产能,在现有钢材品种中,板材产能达到70%,是以板材为主的钢铁企业。2016年公司年产钢材837.45万吨,占全省33.14%。营收与净利润自2016年起稳步提升,2017年前三季度实现营业收入355.10亿元,同比增65.61%,实现盈利13.75亿元,同比增398.36%。公司70%营收来源于钢材销售,其中热轧板卷、冷轧板卷与中厚板占比分别为17.50%、10.39%与16.43%,钢材主要销售区域集中在华东和华南地区。 限产将减少约4000万吨粗钢供给,板材受影响更大,非限产区板材龙头受益。此次采暖季限产力度大、范围广、执行严格、持续时间长。我们预计此次限产将影响3600万吨生铁与4000万吨粗钢产量。目前长材盈利高于板材,我们预计受盈利影响,工厂在关闭产线时或对板材有所倾斜。板材下游主要分布在制造业,季节性波动弱于长材,受限产影响也较小,因此,此次限产对板材的影响将大于长材,我们认为板材的价格将获得强有力的支撑。 困境求生,公司多途径实现降本增效。公司吨钢营业成本较高,因此公司加强原燃料配比研究,降低原料成本;采取措施优化运输管理,节省物流成本;将原燃料采购价格与行业平均水平对标比价,采用与性价比高的原燃料供应商合作;通过不断优化配煤配矿工作,以低价煤炭代替高价煤炭,在成本控制方面做出改善等等措施,对原材料、能源、人力等控制实现降本增效。此外公司还制定了“10532”工程,提出将在两年内实现降本增效200元/吨钢;公司煤气高效发电项目预计年均减少外购用电约3.76亿元,将进一步降低成本。 公司优势:期间费用率低、营运能力高、资产负债率稳步改善。公司近年三项费用率逐年下降,处于板材公司首位。ROA、ROE在板材类上市公司居于前位,吨钢毛利由于营业成本的原因排名靠后,但公司降本增效、降低期间费用等举措使公司吨钢净利提升明显,在板材公司中位居中位。存货周转率与总资产周转率均处于行业前列,资产负债率大幅降低,偿债能力显著提升。 盈利预测与投资建议。受益于供给侧改革的有力推进,加之目前看此次采暖季限产执行力度较严,对钢价具有良好的支撑作用,我们预计公司2017、2018年可分别实现445、451亿元的营业收入,实现归母净利润约24.57、26.55亿元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.77、0.83、0.83元,按照12月4日收盘价7.20元计算,对应PE分别为9.34、8.64、8.64倍,根据可比公司,我们给予公司2018年10倍动态PE,目标价8.33元,给予“增持”评级。 风险提示。采暖季限产不及预期,行业波动性仍存。
*ST华菱 钢铁行业 2017-11-29 8.67 10.01 6.15% 9.82 13.26%
9.94 14.65% -- 详细
阳钢83.5%股权划入华菱湘钢集团,拟在满足年净利润不低于5亿元等条件后注入上市公司。公司公告2017年11月湖南省国资委将阳春新钢铁83.5%的股权无偿划给华菱集团全资子公司湘钢集团,为避免与上市公司潜在同业竞争,集团承诺5年内在阳钢符合注入条件后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。注入条件包括:1.最近一期经审计的净利润不低于5亿元;2.其资产或股权符合法律法规及监管要求,注入上市公司不存在障碍;3.符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。 阳钢地处广东省阳春市,南邻阳江深水港,年产约300万吨棒线材。阳钢2007年12月成立,2010年投产,位于广东省阳春市,南邻阳江深水港宝丰码头,拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程工艺装备,目前年产钢300万吨水平,产品为棒线材,以建筑用钢为主,销售覆盖广东、广西、海南和贵州等省份,产品应用于港珠澳大桥、阳江核电站、文昌卫星发射中心、广州地铁等重点工程项目建设,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。 阳钢2017年前三季度净利润4.88亿元,我们预计全年超5亿元几无悬念。阳钢业绩优异,在行业寒冬的2015年仍实现盈利,2016年利润总额1.2亿元。2017年前三季度,阳钢产铁201万吨、钢212万吨、材208万吨,营收79.54亿元,利润总额6.6亿元,净利润4.88亿元,吨材净利235元/吨;截至三季度末,总资产75.81亿元,净资产25.83亿元,资产负债率65.93%。10月阳钢产铁23.36万吨、钢25.34万吨、材25.04万吨,销售收入8.61亿元,利润总额5994万元,我们预计全年净利润超5亿元几无悬念。 2017年前三季度阳钢钢材产量为华菱的17%,净利润为华菱的15%。华菱钢铁现拥有铁水产能1553万吨,粗钢产能1755万吨,钢材产能1810万吨。2017年前三季度生产铁1103万吨、钢1265万吨、材1215万吨,钢材销量1217万吨,实现营业收入561.52亿元,利润总额33.21亿元,净利润33.12亿元,归母净利润25.72亿元。同期阳钢钢材产量为华菱钢铁的17%、营收为华菱的14%。利润总额为华菱的20%、净利润为华菱的15%。 投资建议:低估值高弹性,叠加阳钢注入预期,维持“买入”评级。冬季限产支撑行业盈利,到明年上半年基本面无忧,我们预计钢价和盈利有望维持相对高位。华菱钢铁积极调整产品结构、推进降本增效以及降杠杆,在限产红利下有望继续创造高盈利。不考虑阳钢可能的注入,我们预计公司17/18/19年EPS为1.43/1.48/1.51元,按11月24日收盘价8.68元计算PE分别为6.05/5.87/5.76倍。参考可比公司,给予*ST华菱2017年7倍PE,目标价10.01元,维持“买入”投资评级。风险提示:政策风险;行业波动仍存。
太钢不锈 钢铁行业 2017-11-13 5.22 5.94 -- 5.52 5.75%
6.82 30.65%
详细
太钢不锈发布收购报告书摘要,控股公司100%股权将被无偿划转给山西省国有资本投资运营有限公司。山西省国有资本运营有限公司(以下简称国投运营)采取无偿划转的方式接收山西省国有资产监督管理委员会持有的太原钢铁(集团)有限公司100%股权。本次股份划转后,国投运营间接持有太钢不锈的63.49%股份(共36.16亿股),公司直接控股股东和实际控制人未发生变化。 山西国改稳步推进。山西省国有资产监督管理工作会议上,副省长王一新强调国资国企改革是今年山西省第一重大任务,大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。并提出“山西省国企,凡是能够通过股改独立上市的就独立上市,凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司,凡是二者皆不能的,则考虑逐步退出。”。2017年6月召开《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件新闻发布会,明确山西到2020年实现国企国资由封闭扩展向开放发展转变,由“一股独大”向混合所有制转变,由“大而全、小而全”向专业化、高端化转变。 山西省国有资本运营有限公司业务以国有资本投资、运营及相关业务为主。 国投运营于2017年7月27日成立,主要围绕省委、省政府的经济决策部署,通过市场化运作,推动产业集聚发展和转型升级,促进国有资本合理流动与优化配置,国投运营的成立标志着山西省国有资产管理体制从“管资产”向“管资本”转变。 山西省国投运营按计划应持有22户企业国有股权。2017年7月21日,山西省国资委出具《山西省人民政府国有资产监督管理委员会将持有的省属22户企业国有股权全部注入山西省国有资本投资运营有限公司的通知》。目前,国投运营直接控制的一级企业有太原钢铁(集团)有限公司、山西焦煤集团有限责任公司等。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS为0.66元、0.58元、0.63元。按照11月7日收盘价5.37元计算,对应PE分别为8.14倍、9.26倍、8.52倍。根据可比公司估值,我们给予公司2017年9倍动态PE,目标价5.94元,给予“增持”评级。
本钢板材 钢铁行业 2017-11-09 5.47 5.92 14.95% 5.98 9.32%
6.22 13.71%
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辽宁省中频炉淘汰顺利预计不会复燃。东北钢产能约9000多万吨,辽宁占80%以上。辽宁去年淘汰了粗钢产能602万吨,其中转炉210万吨、中频炉392万吨,完成了十三五钢铁产能淘汰任务,2017年上半年又取缔了地条钢1000多万吨。辽宁省中频炉淘汰很顺利,我们认为不会复燃。 集团铁矿资源优质,公司产品销售稳定,Q4生铁产量有望环比增加60万吨。 公司矿石一半多采购自集团,计价有少量优惠,集团铁矿低磷低硫,非常优质。 公司产品在东北销售不多约占30%,华东地区30%,出口约30%。2016年产生铁969万吨、粗钢950万吨、热轧板1127万吨(含供冷轧的热轧料)、冷轧板432万吨、特钢68万吨。公司租赁了集团下属北营钢铁1780热轧和集团2300热轧两条生产线,并从北营钢铁购买钢坯。公司四季度生铁产量有望环比增加60万吨,主要是1#高炉复工和7#高炉大修投产。 集团前期发行的可交换债压制公司股价。2016年下半年本钢集团以所持本钢板材部分股票为标的发行了四期共40亿元可交换债,换股价6.93元,均已进入换股期,目前尚有约80%的可交债未转股,截止换股日为2019年12月。 募投项目将明显提升冷轧品质。6月13日,公司非公开发行获得发审委审核通过。此次定增募资40亿元,发行价5.41元,发行约7.39亿股(发行后总股本扩大23.57%)。募资项目并非增加产能,而是调节产品结构和归还银行贷款,产品定位中高端汽车家电等用钢。其中220万吨2300冷轧高强钢改造工程投资61亿元,项目已经投产,预计2017年可以达产170万吨。 自然减员增效,研发投入带来增长潜力。十三五期间公司目标人均产钢从目前500吨提高到1000吨。目前公司员工2.5-2.6万人,公司每年自然退休约两千人,新员工较少,自然减员明显,2016年净减少员工将近2000人,2016年扣除管理层人均人工成本5.5万元/人,人员负担逐渐降低。公司注重研发,2016年研发资金投入仅次于宝钢,研发投资占销售收入的比例行业第一。 我们仍看好制造业用钢。公司采暖季不限产,且制造业活动季节性因素较小,公司有望在“2+26”城市限产下受益。在供给侧改革背景下的板材供需处于良好状态。近期板材价格走势明显强于建材,板材盈利有望维持强势。 盈利预测及投资评级。预计公司17/18/19年EPS 为0.74/0.77/0.83元,按11月3日收盘价5.20元计算PE 分别为7.05/6.76/6.28倍。参考可比公司,给予公司2017年动态8倍PE,目标价5.92元,给予“增持”投资评级。 风险提示。募投项目效益不达预期;行业波动性仍存。
太钢不锈 钢铁行业 2017-11-06 5.11 5.94 -- 5.52 8.02%
5.86 14.68%
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主营不锈与普碳钢产品,2017前三季度盈利大幅增长。太钢不锈隶属于山西省国资委,目前公司具备年产1200万吨钢材的生产能力,主要生产不锈钢和碳钢系列产品。2017年前三季度公司实现营收502.09亿元,同比增25.32%,2016年公司扭亏为盈,单年实现盈利11.46亿元,2017年前三季度实现盈利21.58亿元,同比增154.35%,三季度单季度实现盈利超过前两季度之和。 不锈钢产能最大上市公司,不锈产品贡献公司75%以上毛利。公司长期坚持特钢发展方向,不锈钢年产能450万吨,同时不锈钢产品实现品种、规格全覆盖,致力于走高、精、尖路线。不锈钢业务也是公司盈利的主要来源,上半年不锈钢材实现营收211.44亿元,占总营业收入64%,75%以上毛利由不锈钢产品提供,不锈钢毛利率达15%左右,高于公司其他业务种类。 不锈钢价格进入补涨行情,龙头享上涨红利。我们认为受益于此次由普碳钢领涨、不锈钢补涨行情,不锈钢价格的提升将为公司盈利提供将为坚实的基础,加上近期采暖季各省市限产,在一定程度上支撑钢价在高位运行,我们认为不锈钢价格在高位具有一定可持续性。公司作为上市公司中不锈钢生产企业的龙头,无论产量、技术、产品覆盖度等均处于行业前列,是最为受益于不锈钢上涨行情的标的。 板卷为主,普碳钢业绩稳步增长。公司具有750万吨的普钢产能,2016年公司普碳钢年产584.38万吨,2017年上半年产钢308.96万吨。受益于供给侧改革,钢铁价格自2016年开始回升,由于冬季限产影响,我们预期盈利将维持在高位宽幅震荡,公司碳钢利润可以维持并可能小幅上涨。 特点突出提供增长坚实基础,山西国改营造良好发展环境。公司创新能力突出、资源有力保障叠加营销网络发达,为增长提供坚实基础。目前山西省国改稳步推进,为未来公司发展提供良好环境。 盈利预测与投资建议:低估值、高弹性,给予“增持”评级。公司拥有年产1200万吨钢材,450万吨不锈钢材能力。不锈钢产量占总产量40%以上,贡献营业收入占比超60%。不锈钢单价高,近期价格补涨行情快速提升公司盈利,并提供弹性,同时公司还拥有以板卷为主的普钢产品,为公司盈利提供扎实基础。据此我们预计公司2017-2019年EPS 为0.66元、0.58元、0.63元。按照10月30日收盘价5.03元计算,对应PE 分别为7.62倍、8.67倍、7.98倍。参考可比公司数据,我们给予公司2017年9倍动态PE,目标价5.94元 ,给予“增持”评级。 风险提示。供给侧改革不如预期;山西国改效果不如预期;行业波动性仍存。
方大特钢 钢铁行业 2017-11-02 12.38 15.66 -- 16.64 34.41%
17.15 38.53%
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方大特钢前三季度盈利15.40亿,其中Q3盈利8.35亿,环比升99%。报告期内,公司钢材产量295.42万吨、销量298.90万吨,铁精粉产量15.36万吨、销量15.50万吨;实现营业收入101.27亿元,同比增67.80%;归母净利润15.40亿,同比增232.56%。其中Q3钢材产量111.93万吨,环比增16.39%;营业收入38.55亿,环比增9.66%;归母净利润8.35亿,环比增98.97%。报告期内EPS 1.16元,其中Q1-Q3分别为0.22、0.32、0.63元。 三季度长材盈利持续高位,弹扁和板簧需求旺盛,公司业绩再创新高。随着地条钢的全面取缔,三季度长材价格和盈利继续维持高位。同时货车尤其是重卡产销持续旺盛,拉动弹簧扁钢和汽车板簧需求,公司弹扁和板簧国内市占率分别在45%和20%以上,均列第一。公司(含非钢业务) Q3吨钢毛利达1266元/吨,环比增269元/吨;吨钢净利 751元/吨,环比增310元/吨。 公司Q3毛利率36.76%,环比增9.48pct.;净利率21.80%,环比增9.75pct.。 公司Q3期间费用率6.91%,同比降1.86pct.,环比降3.20pct.;其中管理费用率6.10%,同比降0.50pct.,环比降3.03pct.,主要由于二季度计提绩效工资员工薪酬增加;销售费用率0.77%,同比降0.37pct.,环比微升0.08pct.;财务费用率0.04%,同比降0.98pct.,环比降0.26pct.公司Q3年化ROA 33.77%,环比升15.81pct.;年化ROE 高达89.67%,环比升38.17pct.。公司前三季度年化ROA 21.73%,同比升15.81pct.;年化ROE 58.04%,同比升33.29pct.。报告期末,公司资产负债率60.21%,同比降6.36pct.,环比降4.52pct.。 冬季限产支撑行业盈利。十月上旬安阳、邯郸开始提前限产,全国及重点钢企日均粗钢产量均下降了约3.5万吨,限产效果渐显。11月将正式进入严格的冬季采暖限产,限产方案比较严厉,如果严格执行,虽也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位。 盈利预测及投资评级。公司在民营体制下,经营效率高,激励机制好,盈利能力强。我们预计2017-2019年EPS 为1.74/1.71/1.85元,按10月27日收盘价12.87元计算PE 分别为7.39x/7.54x/6.97x。参考可比公司,给予方大特钢2017年动态9倍PE,目标价15.66元,维持“增持”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;建筑钢材需求下行幅度超预期;重卡需求低于预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-27 7.64 9.66 2.44% 9.82 28.53%
9.82 28.53%
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*ST华菱三季报业绩再创新高,前三季度盈利25.72亿,其中Q3盈利16.15亿,环比升149%。报告期内,公司钢材产量1215万吨、销量1217万吨,实现营业总收入561.52亿元,归母净利润25.72亿元;其中Q3钢材产量458万吨,环比增22%,钢材销量460万吨,盈利16.15亿元,环比增149%。 报告期内EPS为0.85元,其中Q1-Q2分别为0.10、0.22、0.54元。 公司Q3毛利率16.41%,环比增4.69pct.;净利率10.11%,环比增5.23pct.。 上半年高炉检修后,公司Q3粗钢产量环比增17%。高炉中修利于提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本。公司(含非钢业务)Q3吨钢毛利753元/吨,环比增222元/吨;吨钢净利353元/吨,环比增180元/吨。 Q3年化ROA8.96%,年化ROE55.98%,负债率稳步下降。公司Q3年化ROA8.96%,环比升5.35pct.;年化ROE55.98%,环比升30.20pct.。报告期末公司资产负债率82.53%,较年初下降4.36pct.;报告期内财务费用同比下降26.35%,减少了4.62亿,财务费用率同比下降2.78pct.。 行业景气上行,公司积极调整产品结构、推进降本增效,助推业绩大幅增长。 三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升。钢管子公司4月扭亏后持续盈利,一方面华菱钢管今年约有47.8%的产品是重点高效品种钢,同比去年有17.7%的增幅,比去年同期创效约2.4亿元;另一方面全国取缔地条钢压制了废钢价格,华菱钢管采购废钢用电炉炼钢,降低了成本,比去年同期创效约2.5亿元。同时公司通过减员分流降低了人工成本,提升劳动生产率,推进降本增效,助力业绩高增长。 冬季限产支撑行业盈利。不少地方提前限产,11月将正式进入严格的冬季采暖限产。虽限制部分需求,但钢铁减产幅度更大。并且下游制造业受季节和限产影响小,我们预计四季度板材供需好于建材,板材盈利能力将维持强势。 华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,限产红利下有望继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,维持“买入”评级。公司控股股东华菱集团2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS为1.38/1.37/1.43元,按10月25日收盘价8.32元计算PE分别为6.02/6.06/5.82倍。参考可比公司,给予*ST华菱2017年动态7倍PE,目标价9.66元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-16 7.64 9.92 5.20% 9.82 28.53%
9.82 28.53%
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公司预告前三季度预计盈利24.5-26.5亿元,其中Q3预计盈利15-17亿元。 公司披露了三季度业绩预告和产销量快报,公司预计1-9月铁、钢、材产量分别为1103万吨、1265万吨、1215万吨,钢材销量1217万吨;预计实现净利润32-34亿元,归母净利润24.5-26.5亿元。其中三季度钢材产量达458万吨、销量达460万吨;预计三季度单季实现净利润20-22亿元,环比增约140%-164%;预计实现归母净利润15-17亿元,环比增约131%-162%。 经过上半年的高炉检修,Q3钢、材产量分别环比增17%和22%。上半年公司钢材产销量均为757万吨,两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用。三季度公司粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,产销量提升显著。 三季度公司吨钢净利约326-370元/吨。上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨;根据公司预告测算,前三季度吨钢净利约201-218元/吨,其中三季度吨钢净利约326-370元/吨。三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著。同时公司积极调整品种结构,推进内部改革和降本增效,助推业绩相对历史最优业绩大幅增长,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升,钢管子公司 4月扭亏后持续盈利。公司还公告已攻克高钢级大管径大壁厚管线钢技术瓶颈,开发出直缝埋弧焊管线钢板,通过中石油专家委员会产品鉴定,获得国内首条1422毫米管径天然气输入管道工程中俄东线供货资质。 十月迎来需求旺季,冬季限产支撑行业盈利。需求虽已处下行趋势,但十月是全年第二个旺季,短期仍能支持需求。供给方面,不少地方提前开始限产,下个月将正式进入严格的冬季采暖限产。从目前公布的情况,虽然也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。因此我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位,且四季度板材供需情况好于建材,板材盈利能力将继续维持强势。华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,有望受益于限产红利,继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。公司控股股东华菱集团 2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS 为1.24/1.26/1.32元,按10月11日收盘价8.43元计算PE 分别为6.77/6.70/6.41倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态8倍PE,目标价9.92元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2017-08-18 -- 35.89 52.79% -- 0.00%
-- 0.00%
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永兴特钢17H1盈利1.67亿,同比增26%,Q2盈利1.01亿,环比增56%。17H1公司钢材销量12.22万吨,同比增2.09%;产量12.47万吨,其中Q1、Q2分别为5.91和6.55万吨;营收19.57亿,同比增30.87%;归母净利润1.67亿,同比增25.84%,其中Q1盈利0.65亿,Q2盈利1.01亿,环比增55.88%;EPS为0.46元,其中Q1、Q2分别为0.18和0.28元。 2017H1公司毛利率13.91%,同比升0.81pct.,棒材盈利能力提升显著。17H1公司不锈钢棒材毛利率16.07%,同比升1.49pct.;线材毛利率相对稳定,上半年为11.79%。公司上半年吨钢毛利为2091元/吨,同比增加566元/吨;其中棒材、线材吨钢毛利分别约为2247和1761元/吨,相比2016年分别增加715和334元/吨。上半年公司吨钢净利1363元/吨,同比增加257元/吨。 2017Q2公司毛利率14.70%,环比升1.69pct.,为2014年以来最高。不锈钢棒线材价格一季度稳定在高位,二季度有所滑落,6月底反弹。二季度公司主要原材料不锈废钢、镍合金和铬铁合金等价格回落较多,促使产品毛利率上升。同时公司不断提升高附加值产品占比,公司整体盈利能力逐步提升。2017Q2净利率9.79%,环比升2.73pct.;年化ROE12.74%,环比升4.30pct.。 快锻车间基本达产达效,年产25万吨的募投项目将于下半年投产。17H1快锻车间实现效益1296.05万元,年化盈利已接近承诺效益即年净利润2620.54万元,基本实现达产达效。截至报告期末,公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建和设备安装已基本完毕,正在进行调试前准备工作,公司预计可于10月正式投产,2018年有望满产,产品品类、规格、质量、成材率也将提升,公司预计可实现年净利润1.15亿元的业绩增厚。 公司布局新能源金属锂材料,培育新的利润增长点。公司对江西合纵锂业和旭锂矿业各增资1亿元,分别持股14.3%和12.2%。公司正停牌筹划发行股份及支付现金收购新能源金属材料公司(锂系列产品的研发、生产和销售)。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019年EPS为0.97/1.17/1.34元,按6月29日收盘价28.20元(停牌)计算PE分别为29.19x/24.08x/21.08x。下半年募投项目将投产,业绩有望进入高速增长期;公司拥有领先的技术和研发实力,产品实现进口替代,具备中长期稳定增长的内生动力;同时公司积极布局新能源金属锂材料,培育新的利润增长点。参考可比公司,给予永兴特钢2017年动态37倍PE,目标价35.89元,维持“买入”投资评级。 风险提示。行业波动性仍存;公司募投项目效益不达预期。
*ST华菱 钢铁行业 2017-08-14 6.23 6.90 -- 9.59 53.93%
10.26 64.69%
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*ST 华菱中报业绩创新高,17H1盈利9.56亿,其中Q2盈利环比翻倍。公司2017H1钢材产销量均为757万吨,产量同比增5.69%,销量同比增4.70%; 实现营业总收入350.92亿元,同比升59.47%;归母净利润9.56亿,同比增201.13%,创下上市以来最优中报业绩,其中Q1盈利3.08亿,Q2盈利6.49亿,环比增110.92%;EPS 为0.32元,Q1、Q2分别为0.10元和0.22元。 上半年两座高炉检修,我们预计下半年公司产量将进一步提升。2017年上半年公司钢材产量同比增41万吨,销量同比增34万吨。上半年公司两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用,我们预计下半年产量将进一步提升。 上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨。其中板材、长材、钢管吨钢毛利分别为351元/吨、353元/吨和452元/吨。公司上半年毛利率为9.95%,同比增3.08pct.;净利率为2.73%,同比增7.02pct.。除受益于行业景气上行外,公司盈利能力的提升还得益于公司内部产品结构的调整。 厚板和无缝管产品结构调整,盈利能力大幅提升。公司将厚板产品中相对低迷的造船板占比由60%以上降至1/3,增加与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑、桥梁等高强钢,子公司衡钢盈利大幅提升。公司将无缝钢管产品中相对低迷的油气用管占比由60%-70%降至1/3左右,增加机械加工等行业产品供给,钢管子公司衡钢4月起扭亏为盈并保持盈利,上半年大幅减亏。 VAMA 汽车板公司上半年扭亏为盈,我们预计业绩将进入高速增长期。VAMA于2014年中投产,2016年12月开始持续盈利,17H1实现归母净利润2,480万元。VAMA 同步享有安米最先进的汽车板生产技术,领先于国内同行业一代到一代半水平。随着产品认证逐步完成,VAMA 达产达效可期。 公司积极实施降本增效去杠杆。2017年华菱集团提出实施三年振兴计划,上市公司也全力以赴实施降本增效,包括稳顺生产,增产增效;减员分流,提升人均钢产量;2017年完成分离企业办社会职能;去杠杆,降财务费用等。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。预计公司17/18/19年EPS为0.69/0.66/0.74元,按8月11日收盘价6.29元计算PE 分别为9.06/9.54/8.48倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态10倍PE,目标价6.90元,给予“买入”投资评级。 风险提示。降本增效不达预期;VAMA 达产达效不达预期;行业波动性仍存。
方大特钢 钢铁行业 2017-08-03 11.90 13.39 -- 15.55 30.67%
17.15 44.12%
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主营业务:建筑钢材聚焦江西,弹扁及板簧国内龙头。公司主营建筑钢材(螺纹、线材等)、特殊钢(弹簧扁钢)以及汽车零部件(汽车板簧等)的生产销售,其中建筑钢材销售聚焦江西省内市场,弹扁及板簧销往全国并出口30多个国家和地区,是公司的战略产品。2016年公司生产粗钢359.57万吨,钢材359.56万吨,板簧14.15万吨;实现营业收入89.2亿元,归母净利润6.7亿元。公司预告2017H1盈利6.2-7.5亿元,其中Q1盈利2.9亿,环比增40.4%,预计Q2盈利3.4-4.7亿,环比增18%-63%。 建筑钢材:全面清除地条钢,螺纹线材高盈利。2016年公司生产螺纹钢226.01万吨,优线63.74万吨,长材产量占其钢材产量的80.6%,收入占67.2%,毛利占52.6%。方大钢铁集团建筑钢材产量在江西省内独大,公司建材产品在省内具备一定的主导优势和成本优势,盈利能力较强,2016年公司螺纹和线材毛利率分别为16.8%和10.8%。年初以来,受益于地条钢的全面清理,南昌市场螺纹钢和线材累计上涨约20%,盈利大幅提升,公司直接受益。 弹簧扁钢:重卡产销量上升,拉动板簧及弹扁需求。2016年公司生产弹簧扁钢69.8万吨,汽车板簧14.15万吨。弹扁和板簧的收入占比分别为15.8%和9.8%,毛利占比分别为18.0%和13.3%,毛利率分别为22.3%和26.6%。公司弹簧扁钢国内市场占有率45%以上,汽车板簧市占率20%以上,均列第一位。公司主持起草弹扁国家标准,凸显其行业话语权。作为行业绝对龙头,公司定价权较强,产品盈利能力较高。2016年9月以来全国大力整治公路货运车辆超限超载问题,公路运力紧张,货车尤其是重卡产销量大增,拉动板簧及弹扁需求,公司作为细分市场国内独大的龙头企业最为受益。 民营体制:经营效率高,成本管控强。公司改制为民营企业后,激励机制更加市场化,管理水平和经营效率不断提升。公司通过开展对标挖潜、小改小革等措施,实现降本增效,盈利能力突出。2017年一季度,方大特钢毛利率21.97%、净利率10.34%,在35家主要上市钢企中分别位列第3和第1位;年化ROA12.80%,位列第1位,年化ROE高达40.81%,位列第3位。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年EPS为1.03、0.92、1.08元,按8月1日收盘价11.77元计算PE分别为11.45、12.78、10.91倍。公司经营效率高,盈利能力强,建筑钢材产品受益于地条钢淘汰盈利提升,弹扁和板簧产品受益于重卡需求上升,公司业绩向好。参考可比公司估值,给予公司2017年动态13倍PE,目标价13.39元,给予“增持”投资评级。 风险提示。地产调控加码影响建筑钢材需求;重卡需求低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名