业绩概要:今日包钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入219.37亿元,同比增长16.1%;利润总额4.97亿元,同比下降2.4%;净利润3.68亿元,同比下降2.2%;归属上市公司股东净利润3.67亿元,同比下降2.0%,折合 EPS 0.06元,与去年同期持平。其中一、二季度 EPS分别为 0.02元和 0.04元; 经营状况:上半年公司共生产生铁486.50万吨、粗钢509.52万吨、钢材487.72万吨,同比分别增长2.1%、3.7%和4.3%。结合中报数据折算吨钢售价4305元/吨,吨钢成本3984元/吨,吨钢毛利322元,同比分别上升458元/吨、424元/吨和34元/吨。上半年公司把降本增效作为工作重点,钢铁料消耗、吨钢综合能耗降、自发电量等指标、集团自产矿使用比例均有改善,使得公司在上半年高成本压力下依然实现吨钢毛利上升。细分产品上,公司管材、板材、线棒材毛利率略有上升,型材产品盈利出现下滑,主要由上半年铁路部放缓采购所至; 财务分析:公司上半年毛利率为7.5%,与去年同期持平;三项费用率为4.6%,同比下降0.4%;公司上半年计提资产减值损失0.76亿元,去年同期则是回转1.02亿元,1.78亿元的差额成为上半年营业利润同比下降的重要影响因素。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为5.3%、0.2%、6.9%和7.8%,毛利率呈触底回升态势; 未来看点: 集团矿山资产注入:今年3月公司公告拟收购集团全资持有的巴润矿业及白云鄂博铁矿西矿采矿权。 该矿资源储量 6.67亿吨,为露天开采磁铁矿,平均品位 32%。目前其1500万吨/年采矿工程已经投产,产能将逐步释放,预计今年将产原矿 1000万吨,精粉 400万吨左右,使股份公司自产铁精粉比例达25%左右,成本优势将得到增强; 盈利预测:我们判断下半年板材下游行业需求增速仍将维持低位,轨道钢需求则会随未来高铁投资减速而出现放缓,未来公司盈利增长主要依靠铁矿注入对成本侧的改善。在不考虑巴润矿业注入事项的前提下,预测公司 11-13年 EPS 分别为0.11元、0.13元、0.15元,维持“增持”评级。

投资要点业绩概要:今日杭钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入119.30亿元,同比增长22.87%;利润总额2.94亿元,同比增长27.76%,归属上市公司股东净利润2.13亿元,同比增长28.68%,净利润2.22亿元,折合EPS0.25元,同比增长25%。其中一、二季度EPS分别为0.15元和0.10元;经营状况:上半年公司共生产生铁151.36万吨、粗钢191.65万吨、钢材136.19万吨,同比分别增长10.43%、4.03%和-3.14%。结合中报数据折算吨钢售价6225元/吨,吨钢成本5820元/吨,吨钢毛利305元,同比分别上升955元/吨、906元/吨和49元/吨。上半年公司面对成本压力,公司一方面通过调整炉料结构、优化冶炼工艺等措施降低生产成本;另一方面通过增加高端产品比例来提升盈利水平,上半年公司弹簧钢、易切削钢、工程机械用履带板型钢三大重点产品销量达12.7万吨,增幅为12.33%。 在一升一降中,公司吨钢盈利能力较去年同期有所扩张;财务分析:公司今年上半年毛利率为4.9%,与去年同期持平。这在矿价同比快速上涨的情况下,对于一个主要依靠进口及外购矿的公司来说,实属不易;另外公司三项费用率为2.1%,亦与去年同期持平;未来看点:存在整合预期:由于公司地处杭州这一旅游城市,在外延式扩张方面受到一定的限制。因此若未来政府机构推动钢铁行业兼并重组,公司有望得到大型钢铁公司整合。公司管理、原材料获取及产品技术方面都将得到有力支持,企业竞争力增强;盈利预测:二季度受制造业需求下滑的影响,公司产品盈利受到一定影响,目前来看工业门类下滑速度有放缓触底迹象。 我们预测公司11-12年EPS分别为0.49元、0.52元,维持“增持”评级。

业绩概要: 今日南钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入191.73亿元,同比增长35.2;利润总额6.64亿元,同比增长5.9%,归属上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长14.8%,净利润5.86亿元,折合 EPS 0.15元,同比增长14.4%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.07元和 0.08元; 经营状况:上半年公司共生产生铁372.81万吨、粗钢 396.77万吨、钢材 349.02万吨,同比分别增长17.36%、21.93%和9.73%。结合中报数据折算吨钢售价4832元/吨,吨钢成本4425元/吨,吨钢毛利408元,同比分别上升222元/吨、-4元/吨和226元/吨。公司上半年实现业绩稳定增长,一方面由于去年注入的钢铁资产为公司带来可观的产能增量,其冶炼资产贡献净利润1.16亿元,占公司整体净利润的19.8%;另一方面随南钢发展一并注入公司的金安矿业拥有100万吨铁精粉产能,在一定程度上改善了公司的成本结构,报告期内贡献净利润3.31亿元,占公司整体净利润的56%; 财务分析:去年上半年金安矿业尚未注入公司,期间公司毛利率仅有3.9%,今年同期则大幅提升至8.4%,可见自有矿对公司的生产成本控制成效显著;但因南钢发展在三项费用控制上要逊于原股份公司,公司整体三项费用率明显提高,上半年为5.3%,同比上升3.2%; 未来看点: 铁矿石自给率稳步提升:公司持股100%的金安矿业300万吨原矿产能已基本释放,海外权益矿成为近期公司矿石自给率提升的主要动力。今年南钢通过全资子公司金腾国际收购All Wealthy Capital10%的股权,该公司拥有马来西亚6个铁矿山的采矿权,铁矿品位约40%。根据协议,该公司将在1年内向南钢供应100万吨铁矿,之后每年供应量增至200万吨,前5年的价格为在马来西亚铁矿市场价基础上每吨优惠3美元。算上权益矿,公司矿石自给率约为20%-30%,而公司计划在未来2-3年内将铁矿石自给率提升至 40-50%,因此依然存在增加公司自有矿石资源的预期; 煤矿项目值得期待:公司持股49%的金黄庄矿业拥有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区,可采储量5222万吨,煤种主要为1/3焦煤、无烟煤、贫煤。其中郝庄矿尚处于详细勘测期;金黄庄矿目前处于基建期,预计于明年年底形成45万吨的年产能; 盈利预测:预测公司 11-12年 EPS 分别为0.31元、0.38元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日太钢不锈公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入458.37亿元,同比增长5.57%;利润总额9.08亿元,同比增长0.82%;净利润8.48亿元,同比增长2.63%;归属上市公司股东净利润8.38亿元,折合EPS0.147元,同比增长3.52%。其中一、二季度 EPS分别为0.08元和0.07元; 经营状况:上半年公司实现钢产量498.80万吨,同比增长0.35%,其中不锈钢产量145.55万吨,同比增长3.14%。结合中报数据折算吨钢售价9189元/吨,吨钢成本8455元/吨,吨钢毛利735元,同比分别上升386元/吨、473元/吨和-87元/吨。公司约有50%矿石向集团采购,采购价是滞后半年的进口矿价上打一定折扣,按此规则公司矿石成本升幅较大,在废钢、焦炭等其他原材料价格亦快速上升的情况下,公司吨钢毛利出现下滑。分产品看,公司不锈钢、普钢、钢坯产品毛利率分别下滑1.8%、3.4%、1.1%,不锈钢收入占比较去年同期提升4.2%至46.2%,反映出公司产品结构调整的趋势; 财务分析:公司上半年毛利率为8.0%,同比下降1.3个百分点;三项费用率为3.3%,同比上升0.3个百分点;公司上半年计提资产减值损失0.81亿元,去年同期则是6.35亿元,资产减值损失的大幅下降使得公司在毛利润下降、三项费用上升的情况下依然实现了营业利润的同比上升。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为7.3%、9.6%、8.3%和7.7%,毛利率呈下降态势; 未来看点: 集团资源掌控力不断增强:铁矿方面,袁家村铁矿项目正在稳步推进,设计产能为原矿2200 万吨/年、精矿750 万吨/年,预计将于明年投产,达产后公司矿石自给率将从50%提升至80%。同时根据公司与集团的协议,公司将获得该项目不低于35%的股权;镍资源方面,集团持股40%的缅甸达贡山镍铁项目矿山系统已经投产,冶炼系统将于年内投产,达产后年产镍铁8.5万吨,含镍金属2.2万吨,将使公司的镍原料自给率增加20%;公司参股37.2%的土耳其铬矿项目目前进展顺利,预计于2014年将形成150万吨的铬矿年产量; 产品结构升级中:公司5万吨不锈钢无缝钢管和2万吨不锈钢精密带钢项目于去年投产,产能将逐步释放;公司持股50%的太钢天津天管公司不锈钢薄板二期扩建工程正加紧建设,将形成40万吨产能;另外,天津天管焊管基地一期工程正在全力推进,今年将建成45万吨石油天然气管、石油套管和机械结构用圆管的年产能,二期将建设百万吨高档焊管生产基地。太钢新一轮钢铁主业结构调整主要着眼于国内钢铁新材料的高端领域,总投资近300亿元; 盈利预测:预测公司11-13年EPS分别为0.26元、0.31元、0.43元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日八一钢铁公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入140.25亿元,同比增长23.15%;利润总额4.54亿元,同比增长14.54%;净利润3.89亿元,同比增长18.73%;归属上市公司股东净利润3.89亿元,折合EPS0.51元,同比增长18.6%。其中一、二季度EPS分别为 0.22元和 0.29元; 经营状况:上半年公司共生产粗钢318万吨、钢材304万吨,同比分别增长-2.75%和0%。结合中报数据折算吨钢售价4410元/吨,吨钢成本4042元/吨,吨钢毛利368元,同比分别上升928元/吨、915元/吨和12元/吨。上半年新疆地区钢材需求较强,公司82%的收入来自疆内,而去年同期比例为61%。疆内销量的增加有利于公司节省运输成本,降低销售费用。但在原材料成本快速上升的情况下,公司上半年仍面临较大的成本压力,高线、螺纹、热轧三大类产品毛利率均有所下滑,其中热轧板的盈利明显弱于其他产品; 财务分析:公司上半年毛利率为8.3%,同比下降1.9个百分点;三项费用率为4.8%,同比下降1.6个百分点,其中销售费用率因疆内销量比例增加而大幅下降1.7个百分点至2.6%。分季度看,公司近四季度的毛利率分别为8.0%、11.0%、7.9%和8.7%,前两季度毛利率逐步上升; 未来看点: 集团矿产能扩张:集团持股100%的蒙库铁矿拥有2.2亿吨品位43%的矿石储量,现有铁精粉产能约150万吨/年,其井下一期工程将于近期完工,新增150万吨原矿产能,未来二期工程设计原矿产能达300万吨;持股100%的雅满苏矿业拥有磁海铁矿、雅矿井下矿、库木塔格铁矿等7个铁矿,其中磁海、雅矿井下矿在产,合计原矿产能150万吨/年,后期该公司原矿总产能有望扩至400万吨;持股60%的金昆仑矿业旗下迪木那里克铁矿拥有1.56亿吨储量,一期30万吨选矿厂于09年开建,近期将开始出矿,年产铁精粉10万吨,后期原矿产能将扩至200万吨;持股100%的瓦吉里塔格钒钛磁铁矿目前有80万吨原矿年产能,后期有望扩至300万吨。目前集团铁矿石自给率约20%,未来有较大的提升空间,公司原料供给的稳定性上有一定增强; 享受区域高增长:“十二五”期间新疆地区固定资产投资保持高速增长将是大概率事件,公司作为区域龙头将是主要受益者。受益于疆内丰富的铁矿石及焦煤等资源,同时集团也有部分矿山,其生产和运输成本较省外竞争者有较大优势,同时省内其他产能的扩张和释放尚需时日,预计公司未来几年仍将保持较高的区域市场占有率; 整体上市值得期待:目前公司所需铁水全部来自集团公司,关联交易占比较高。公司在财报中明确提出“公司将选择合适时机,积极采取相关措施,切实减少关联交易”。我们认为通过注入相关资产解决关联交易问题将是合理的趋势,整体上市值得期待; 盈利预测:新疆地区钢材一般享有200元的区域溢价,进入七月份以来螺纹钢溢价已突破400元,按此趋势,我们判断公司下半年公司长材产品盈利将得到改善。同时集团3号高炉150万吨铁水产能的投产将提升公司轧钢产能利用率,预测公司11-13年EPS分别为0.87元、1.07元、1.29元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日马钢股份公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入431.51亿元,同比增长36.22%;利润总额4.88亿元,同比下降66.8%,归属上市公司股东净利润3.10亿元,同比下降70.2%,净利润3.70亿元,折合 EPS0.04元,同比下降70.2%。其中一、二季度 EPS分别为 0.01元和 0.03元; 经营状况:上半年公司共生产生铁671万吨、粗钢699万吨、钢材655万吨,同比分别增长2.30%、0.52%和 -1.16%。结合中报数据折算吨钢售价6173元/吨,吨钢成本5941元/吨,吨钢毛利232元,同比分别上升1616元/吨、1753元/吨和-137元/吨。一方面上半年汽车、机械等制造业走势低迷,导致占公司收入一半以上的板材类产品盈利水平下滑,上半年产品基本处于平贴成本运行状态,另一方面由于去年一季度铁矿石定价机制尚未改变,当时公司享受进口矿石享受09年协议价导致可比基数较高; 财务分析:公司上半年毛利率为3.8%,同比下降4.3%,主要由于板材和火车轮及环件产品的盈利出现较大下滑,两者毛利率为0.43%和5.66%,同比分别下降10.12%和3.79%。而型钢和线棒材产品的毛利率则与去年同期基本持平; 未来看点: 等待高端火车轮量产:公司的250公里时速的动车车轮内部研发工作基本结束,铁道部评审和装车试运行等工作正在稳步推进,350公里时速高铁车轮的研发也已启动。生产线建设上,为动车轮提供优质钢坯的高速车轮用钢生产线技改工程已接近尾声,预计在今年8月底进行电炉倾动单体试车,10月实现热负荷联动试车。公司规划中的高速车轮产能约24万吨,产品售价可达2万元/吨。此外,公司1250毫米大功率机车轮已在兰州铁路局“和谐0346号”机车上安全运行15万公里以上,成功实现重载试运行。再经过一定运营里程试验和达到检测要求后,即可投入批量生产; 长江钢铁提供产能扩张空间:公司于今年4月份收购长江钢铁55%的股权,该公司上半年贡献净利润0.18亿元,以其150万吨的粗钢产能来说,利润贡献较弱。但公司具有300万吨钢产能置换技改项目,可能将在本部实施。增加开发附加值较高的优质碳素结构钢、合金结构钢、管坯钢等产品,未来公司产能具有一定的提升空间; 盈利预测:预测公司11-12年 EPS分别为0.09元、0.15元,维持“增持”评级。

业绩概要: 今日柳钢股份公布 2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入221.4亿元,同比增长36.2%;利润总额3.03亿元,同比下降31.7%,归属上市公司股东净利润2.27亿元,同比下降39.6%,净利润2.27亿元,折合 EPS 0.089元,同比下降39.6%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.04元和 0.05元; 经营状况:上半年公司共生产生铁453.18万吨、粗钢485.15万吨、钢材303.66万吨,同比分别增长4.83%、3.41%和19.23%。结合中报数据折算吨钢售价4564元/吨,吨钢成本4319元/吨,吨钢毛利245元,同比分别上升1096元/吨、1093元/吨和3元/吨。上半年铁矿石、焦煤等原料价格快速攀升,公司在原燃料主要依赖进口和外购的情况下,成本压力陡增,加之上半年汽车、机械行业低迷运行,板材产品需求疲软,导致公司总体产品盈利明显偏弱,利润空间较去年同期没有太大起色; 财务分析:公司上半年毛利率为5.4%,同比下降1.6%,其板材、长材和钢坯产品毛利率分别为5.5%、8.1%和3.9%,分别同比下降5.0%、3.5%和1.8%,长材类产品由于建筑业需求较好,表现相对优于其他品种; 未来看点: 整体上市解决关联交易:10年公司所产钢坯约有一半销售于集团使用,公司合金棒材、及二高线投产后,目前该比例降至约37%,但关联交易数目仍然可观。集团公司目前尚有350万吨热轧及100万吨冷轧产能,后续钢铁压延资产若能注入上市公司,不仅可以解决关联交易问题,还能在一定程度上增厚公司吨钢盈利能力; 整合重组见效尚待时间:由于武钢与柳钢合作建设的防城港钢铁项目仍未获得相关批文。根据之前协议,在防城港项目未具体实施之前,柳钢的生产经营、管理体制等暂时维持不变。因此近阶段武钢技术及原材料与公司合作并没有产生实质性的作用。由于防城港项目获批目前时间表尚不确定,因此公司整合受益仍需等待; 盈利预测:预测公司 11-12年 EPS 分别为0.19元、0.23元,维持“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日大冶特钢公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入45.39亿元,同比增长17.7%;利润总额3.63亿元,同比增长8.36%,净利润3.18亿元,同比增长8.36%,折合EPS0.71元,同比增长9.23%。其中一、二季度EPS分别为0.355元和0.355元; 经营状况:上半年公司共生产粗钢66.96万吨、钢材66.91万吨,同比分别增长4.79%和0.24%,钢材销售66.96万吨,同比下降0.76%。结合中报数据折算吨钢售价6778元/吨,吨钢成本6061元/吨,吨钢毛利717元,同比分别上升746元/吨、771元/吨和-26元/吨。公司钢材产销量趋于稳定,上半年营业收入增长主要由于钢价的上涨,但由于目前公司矿石来源主要依赖进口(70%)和周边采购(30%),在上半年矿价快速增长的情况下,吨钢毛利略微下滑。报告期内公司高端产品销量实现较快增长,银亮材、军工、高合金钢、锅炉管坯、工程用钢、锚链钢分别增长27%、14%、6%、36%、47%、125%;同时出口钢材12.43万吨,同比增长55%,出口主要增量来自高效合金钢、轴承钢等高端产品,这不仅反映上半年外需旺盛,也从侧面说明公司产品已具备一定的国际竞争力;财务分析:公司上半年毛利率为10.6%,同比下降1.7%,但较去年下半年环比提高2.3%,呈回升态势;另外公司上半年三项费用率为2.7%,同比下降1.1%,这主要得益于公司推行了高效管理模式,使管理、销售费用得到有效控制;未来看点:高端特钢将实现进口替代:公司两大高端项目已陆续建成并进入产能释放阶段,其中真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目的新建设备包括6T双真空炉(已投产)、2.5M辗环机(10年5月投产)、5M辗环机(已投产)以及20MN快锻液压机(10年8月投产);特殊钢锻造工程项目的新建设备包括45MN快锻液压机(11年2月投产)、16MN精锻机(完成安装)。两大项目将合计生产约12万吨的高级轴承钢、高温合金钢、超高强度钢、大型环轧件等产品,主要用于大飞机、高铁、新能源、军工等高端装备制造领域。目前我国此类产品仍大量依赖进口,盈利能力优于中低端特钢及普钢产品; 集团矿投产保障矿石供应:中信泰富拥有澳洲普雷斯敦海角矿山20亿吨磁铁矿的开采权,该矿山的第一条生产线将于12年上半年投产,其余五条产线也将于12-13年陆续建成,完全达产后该矿铁精粉产量将达2760万吨/年,中信泰富旗下特钢厂将获得其中约三分之一的供应量。公司原料供给的稳定性方面将获得一定改善; 盈利预测:前期制造业如机械、造船、铁路等行业需求下滑,对公司订单造成一定影响,但近期我们看到部分工业门类需求下降速度已经出现放缓企稳迹象,公司经营压力有所改善。我们预测公司11-12年EPS分别为1.40元、1.51元,维持“增持”评级。

新疆钢铁产能释放及扩张:07年公司与新疆金特重组后先后分两期投入30.2亿元进行产能扩张,其中已于09年完工的一期工程使金特粗钢产能达到100万吨,10年8月完工的二期工程使产能增至150-180万吨,金特10年粗钢产量仅有85万吨,具备较大的产能释放空间;铸管新疆在和静县另有300万吨产能在建,其中一期100万吨项目将于明年投产。金特与和静一期项目的主要产品均为线棒材,盈利能力较强;铁矿资源:金特钢铁全资控股的莫托萨拉铁矿,拥有铁矿石资源储量1752万吨,锰矿石储量340万吨,目前年产铁矿(品位47%)约40万吨、锰矿原矿7.5万吨,明年有望扩产至52万吨和10万吨;金特钢铁持股34%的和合矿业拥有资源量约2.3亿吨、品位35%的查岗诺尔铁矿,设计铁精矿产能200万吨/年,其中100万吨产能将于今年年底建成投产;此外公司2010年获得加拿大 AEI 旗下 Roche Bay项目矿石产品的 19%的优先购买权,该项目 C 矿区拥有铁矿石资源量为 5亿吨,目前矿区尚处建设期;煤炭资源:公司实际持股40%的国际煤焦化公司目前拥有煤炭产能120万吨、焦炭产能70万吨,但去年因煤矿技改影响煤炭生产,导致焦炭产量仅42万吨。公司计划在2013年形成140万吨焦炭产能,并在五年内将煤炭产能扩至约350万吨;另外公司持股40%的铸管资源分别持有阜康、后峡煤矿51%的股权,两大煤矿有望在2012年形成各90万吨的煤炭产能;产品结构升级:公司除在新疆进行产能扩张外,还致力于对原有产品结构的优化,拓展高盈利产品产量。 其中3.6万吨径向锻造项目已于去年年底完工并开始试生产;5万吨离心浇铸复合管预计于今年9月份投产;8万吨汽车、工程机械锻件及15万吨大型铸锻件计划于12、13年建成。 盈利预测: 三季度是国内保障房建设高峰期,预计对建筑用钢需拉动明显。而公司除铸管外,主要钢材产品为线棒材。因此我们看好公司下半年盈利,预计11-12年 EPS 分别为0.86元、0.98元,维持“增持”评级。

业绩概要:西宁特钢今日公布2011年上半年经营业绩,1-6月份公司共实现销售收入43.26亿元,同比增长25.84%;利润总额4.06亿元,同比增长184.28%,归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比增长200.66%,折合EPS0.31元,同比增长200.58%。其中一、二季度EPS分别为0.15元和0.16元; 经营状况:上半年公司共生产铁57.7万吨,同比增长0.52%;钢73.26万吨,同比增长5.47%;钢材67.48万吨,同比增长5.24%;铁精粉67.42万吨,同比增长19.33%;石灰石35.68万吨,同比增长22.9%;原煤27.78万吨,同比增长150.88%;焦炭37万吨,同比增长17.64%。结合中报数据折算吨钢售价4962元/吨,吨钢成本4412元/吨,吨钢毛利550元,同比分别上升632元/吨、525元/吨和107元/吨。报告期内公司实现业绩大幅增长,不仅仅是钢铁业务较去年有所起色,另一方面来自铁精粉产量及售价的同比较快提升,盈利能力得到增强; 财务分析:公司三项费用率的有效控制是其业绩增长的另一因素,其中管理费用率从去年同期的4.2%降至3.4%,显示公司在内部成本控制、提升管理效率的工作上取得一定效果; 盈利预测:预计11-12年EPS分别为0.64元、0.73元,维持“增持”评级。

主要事件:新钢股份发布公告,公司拟非公开发行不超过 4亿股 A 股股票,募集不超过25亿元资金,用于购买新钢集团持有的铁坑矿区、良山矿区、太平矿区、流元矿区麻石下矿段的采矿权及建设各矿区扩界项目。本次非公开发行股票的发行价格将不低于6.23元/股,即不低于定价基准日(6月23日)前20个交易日公司股票交易均价的90%; 铁坑矿区:铁坑矿区的褐铁矿资源储量为 2,409.11万吨,矿石平均品位37.75%,开采方式为露天开采。 矿区另有硫铁矿储量1,019.96万吨,钼矿石资源储量 355.67万吨(钼金属量 3,858.79吨)。矿区从1960年开始建矿,设计矿石采选能力100万吨/年,目前年产铁精粉约20万吨; 良山矿区和太平矿区:两个矿区同属良山铁矿。其中良山矿区铁矿石资源储量为4844.92万吨,矿石平均品位26.94%,开采方式为露天开采,设计矿石生产规模为50万吨/年;太平矿区铁矿石资源储量为4870.63万吨,矿石平均品位27.53%,开采方式为地下开采,设计矿石生产规模为25万吨/年。目前两矿区年产铁精粉约20万吨; 流元矿区:矿区的铁矿石资源储量为 575.15万吨,矿石平均品位26.28%。目前该矿区尚未开采,其采矿权证尚在办理之中; 投资建议:根据盈利能力,我们给予铁坑、良山、太平及流元矿区的吨储量估值分别为23、35、30、28元,据此推算铁矿石总市值约为42.9亿元。对于铁坑矿的钼矿石资源,结合上市公司金钼股份的数据测算,吨钼资源储量估值约50元,钼矿资源总市值约为 1.8亿元左右。综合以上测算,我们估计铁、钼矿石资源总市值约在42.9亿元,每股市值为7.74元(已考虑增发后总股本),给予“增持”评级。

投资要点 业绩概要:今日太钢不锈公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入871.98亿元,同比增长21.40%,利润总额14.57亿元,同比增长52.63%,净利润13.72亿元,对应EPS0.241元,同比增长51.57%;其中第四季度销售收入205.94亿元,同比增长-7.83%,净利润3.74亿元,对应EPS0.07元; 经营状况:2010年公司共生产铁776.01万吨,同比下降5.10%;钢959.72万吨,同比增长1.49%;坯材944.23万吨,同比增长3.51%%,其中不锈坯材247.70万吨,同比增长10.88%。结合年报数据折算吨钢售价9086元/吨,吨钢成本8279元/吨,吨钢毛利807元,环比分别上升1490元/吨、1370元/吨和120元/吨。公司本年度实现业绩较快增长,一方面来自全年钢铁整体行业环境的有所改善,吨钢盈利能力增强;另一方面公司通过产品结构调整,实现了重点产品产销量的持续增加,高端不锈钢种、高牌号冷轧硅钢、高强度工程机械用钢、汽车用钢、高等级管线钢等品种销量均有较大增长; 财务分析:公司上下半年毛利率分别为9.34%和8.42%,上半年较强的盈利归功于其矿石成本优势。公司50%的铁矿购自集团,结算优惠不低于前半年度中国进口的同品种、同品质到岸的海关平均报价的15%。由于09年矿石价格相对较低,因此10年上半年公司仍享受较低的集团矿定价基准。下半年铁矿交易价格上升,而钢价涨幅偏低,导致盈利下滑,其中三季度毛利率仅为7.34%; 未来看点: 产品结构继续调整:公司粗钢产量近几年保持平稳,总产量大幅扩张的可能性不大,未来工作重心在产品结构调整上。目前,公司新建的5万吨不锈钢无缝钢管和2万吨不锈钢精密带钢项目已基本达到投产状态,产能释放在即;太钢天管公司不锈钢二期扩建工程今年有望投产,拥有40万吨冷轧不锈钢产能;另外,天津天管焊管基地一期工程正在全力推进,将形成45万吨石油天然气管、石油套管和机械结构用圆管的年产能,二期规划投资30亿元,建设百万吨高档焊管生产基地。公司产品结构高端化的战略意图明显,未来盈利能力有望提升; 矿石自给率提升:公司持股不低于35%的袁家村铁矿项目正在稳步推进,该矿储量12.5亿吨,属磁赤混合铁矿,采矿条件良好,适合大规模露天开采。达产后年产铁精粉750万吨,公司矿石自给率将进一步提升; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.31元、0.36元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日创兴置业公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收9968.42万元,同比增长11.19%,利润总额1.05亿元,同比增长1303.42%,净利润1.20亿元,对应EPS0.55元,同比增长1000%;其中第四季度销售收入9075.12万元,同比增长89.76%,净利润3087.24万元,对应EPS0.14元; 业绩分析:公司全年营业收入主要在第四季度实现,当季收入占全年比重为91%,主要来源于全资子公司夏宫房地产旗下“东方夏威夷”别墅的尾盘销售收入;公司本年盈利主要依靠投资收益,其参股39.93%子公司上海振龙房地产的“绿洲康城-亲水湾”项目部分交房,实现投资收益1.11亿元,占公司总营业利润的101%;另外公司持股52%的神龙铁矿的一期项目已于10年7月投产,拥有铁精粉产能30万吨/年。但由于投产初期产量较低,因此该矿去年尚未开始贡献盈利; 未来看点: 铁矿价值显现:神龙铁矿一期基础建设配套工程已经基本完成,但矿山仍未达产。此前公司矿山施工团队经验不足,导致工程进度低于预期。未来公司有计划更换专业采掘团队,争取二季度达产,将铁精粉产量由1万吨/月提升至3万吨/月。同时随着矿山巷道开采从掘进层进入到主矿体,采选比将逐渐回落,采选成本也将相应减少。另一方面,老龙塘二期采选工程也将开始推进,拟建设200万吨原矿产能,铁精粉产能也将大幅增加。我们预计未来两年铁矿石价格仍将维持高位,凭借矿石业务的扩张,公司业绩将获得提升。 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为1.29元、1.40元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日河北钢铁公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入1169.19亿元,同比增长34.10%,利润总额16.64亿元,同比增长50.32%,净利润14.84亿元,对应EPS0.21元,同比增长50%;其中第四季度销售收入285.43亿元,同比增长30.94%,净利润4.23亿元,对应EPS0.07元; 经营状况:2010年公司共生产铁2492万吨,同比增长6.7%;钢2524万吨,同比增长9.6%;钢材2401万吨,同比增长16%。结合年报数据折算吨钢售价4632元/吨,吨钢成本4301元/吨,吨钢毛利331元,环比分别上升847元/吨、749元/吨和97元/吨。公司产品品种齐全,结构均衡,10年业绩提升的原因除了自身总产量增加之外,主要有赖于去年钢铁整体行业环境的改善; 财务分析:公司三、四销售额呈下滑趋势,主要由于受9-12月份限电限产政策的影响,公司粗钢产量减少约150万吨。但公司下半年的盈利并未受到影响,下半年EPS为0.11,占全年EPS的52%。支撑下半年业绩的主要因素是营业成本的控制,致使公司第四季度的毛利率提升至11.2%,高于7.1%的全年平均水平。另外公司三项费用率从09年的4.82%上升至5.86%,显示唐钢、邯钢和承钢的整合的协同效应尚未显现,三公司磨合期使公司去年的管理费用大幅上升; 未来看点: 优质资产注入:目前集团公司拥有众多未上市钢铁资产,其中近期将要注入上市公司的资产包括邯宝钢铁和舞阳钢铁两大优质资产。邯宝钢铁目前拥有2008年投产的450万吨热轧线及2010年底投产的215万吨冷轧线。其中冷轧线装备国内领先,其2080mm酸洗冷轧联合机组和连续退火机组均由德国引进,年产冷卷100万吨、热镀锌卷80万吨、冷硬卷35万吨,主要定位于汽车板、家电板等高端应用领域;舞阳钢铁是我国首家宽厚钢板生产厂家,技术水平国内一流,目前拥有300万吨高端宽厚板产能,产品大量应用于国家重大工程、重大技术装备项目和军工事业。邯宝和舞阳钢铁的相继注入,将一改目前公司大而不强的局面,高端产品比例将大幅增加,盈利水平有望提升。 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.27元、0.31元,维持“增持”评级。

业绩概要:今日武钢股份公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入755.97亿元,同比增长40.74%,利润总额22.07亿元,同比增长12.78%,净利润17.07亿元,对应EPS0.217元,同比增长12.44%;其中第四季度销售收入211.61亿元,同比增长29.68%,净利润4.70亿元,对应EPS0.06元; 经营状况:2010年公司共生产铁1579.09万吨,同比增长17.59%;钢1662.24万吨,同比增长21.38%; 钢材1508.04万吨,同比增长20.28%。结合年报数据折算吨钢售价4548元/吨,吨钢成本4177元/吨,吨钢毛利370元,环比分别上升626元/吨、573元/吨和52元/吨。2010年公司营收的增长一方面来源于前期投资产能的释放,总产量增速较快;另一方面去年上半年汽车、家电行业的旺盛需求使公司板材产品市场环境明显改善,盈利能力提升。另外公司略品种产销量较上年大幅增长,硅钢产品销量175.58万吨,同比增长28.18%,其中无取向硅钢销量同比增长30.51%,取向硅钢销量同比增长21.27%,HiB钢销量同比增长41.24%;汽车板销量同比增长25%,其中轿车面板销量同比增长105%; 财务分析:全年上下半年的毛利率分别为9.34%和7.06%,下半年毛利率下滑的原因主要是铁矿石定价机制转变和房地产调控所导致需求增速放缓,整体行业盈利下降。另外公司三项费用率从09年的5.67%下降到4.66%,其中管理费用率降幅最大,从3.13%降至2.56%,显示出公司管理效率的有所提升; 未来看点: 集团权益矿储备不断增加:武钢集团近年来不断加大对上游资源投资,除国内年产铁精粉450-500万吨/年的程潮铁矿、大冶铁矿、金山店铁矿、鄂西铁矿外,还在澳洲、南美、加拿大等地合资开发矿山,累计权益储量达到100亿吨。目前已投产加拿大CLM铁矿年权益产量200万吨,已经开始陆续供应公司使用,预计今年扩能后,供给量将提升至400万吨。权益矿储备保证了股份公司矿石来源的稳定性,未来不排除这部分铁矿石资源存在进入股份公司的可能性,届时公司生产成本将发生巨大变化; 战略产品产量不断扩大:公司根据各产线具体品种规格的盈利能力,并进行效益排序,确定优先生产的品种。其中取向硅钢、汽车板作为重点战略性产品,产量将继续保持高速增长。根据规划,2011年公司HiB硅钢产量将从去年的10万吨增长到17万吨;汽车板产量将从100万吨提升至210万吨。高端路线将有效提升公司盈利水平; 盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为0.31元、0.50元,维持“增持”评级。