事件: 奥瑞金近日与全聚德的子公司北京全聚德仿膳食品有限责任公司签订二维码赋码加工合同,公司将为全聚德提供包装袋外侧可变二维码加工服务,并利用二维码实现全聚德产品的防伪查询及网络营销宣传功能。 点评: 全聚德是中华著名老字号,创建于1864年,1999年被国家工商总局认定为“驰名商标”,是我国第一例服务类中国驰名商标。全聚德菜品经过不断创新发展,形成了以独具特色的全聚德烤鸭为龙头,集“全鸭席” 和400多道特色菜品于一体的全聚德菜系,备受各国元首、政府官员、社会各界人士及国内外游客喜爱,被誉为“中华第一吃”。作为享誉海内外的“中华第一烤鸭店”,历经三个世纪的磨砺,全聚德现已发展为拥有109家门店,年接待近2000万顾客的知名品牌。 本次奥瑞金与全聚德仿膳食品公司签订二维码赋码加工合同,是公司智能包装业务推广战略的一项重要突破。公司自2014年以来致力于智能包装业务的发展,力求通过包装形式与内容创新带动包装产品的功能性拓展。而近期公司推进智能包装的进程显著加快,并于6月底与中科金财合资设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司,我们相信强强联合将为公司未来在移动互联网营销、金融服务、数据服务等领域打开空间。 我们认为从包装行业的整体发展趋势来看,奥瑞金选择智能包装作为重要战略布局是明智的。在公司整体下游客户(食品饮料为主)行业竞争激烈,利润承压的大环境下,不断发掘包装在功能性的方面的拓展空间对于公司增加客户黏性,抢夺客户份额大有裨益。而通过大数据挖据,并以此为基础建设流量分析与数据分析平台,拓展服务链条,根据消费者特征与消费习惯,为公司下游客户提供精准的生产及营销参考依据,将在极大程度上提高公司对于下游客户的价值。而包装作为用户数据最天然的入口,奥瑞金已经走在行业最前列! 目前摊薄后的市值对应2016、2017年PE 分别为19和14倍,考虑到传统客户增速的触底反弹和公司未来将在新型包装领域的发力,我们预计公司未来3年有望实现30%的复合业绩增速,鉴于公司目前估值水平正处于历史底部,下半年有望迎来业绩大拐点,我们认为公司价值被严重低估,坚定维持“买入”评级。 风险提示:传统客户销售增速下滑

军用包装是整个军队后勤系统的基石: 军用包装是构建军队物流系统的起点,它将贯穿于军用物资从制造、装载、存储、运输的各个环节,是支撑军队物流系统信息化运转的基石。在海湾战争短短的42天中,多国部队耗资达到600多亿美元,平均每天耗资11.2亿美元。在这场战争中,美军在7个月内将所需的1050万吨物资装备迅速、安全运抵海湾地区,现代化的军用包装功不可没! 军事霸主美国异常重视军用包装的发展: 从二次世界大战起,美军就极为重视军用包装的发展,其重视体现在四个方面:1、四级管理体制;2、详尽的包装标准制定;3、完善的人才培养机制;4、建立高水平的科研、检测机构。 国内军用包装目前仍处较为落后的状态,改革提升的潜力巨大: 与美军相比,目前国内军用包装仍处较为落后的状态,这是由“重军品,轻包装”的思想所致。国内军用包装发展较为落后主要体现在:1、包装标准陈旧;2、科研经费投入少,科研力量薄弱;3、包装设计不合理;4、包装科技含量偏低。我们认为现代化、信息化的军事后勤物流体系是强军路上必须亟待提高的一块短板,军改的完成以及《军队建设三十五规划》的出台都有助于推进现代化后勤体系的构建,军包是现代化后勤建设的起点,是排头兵,我国军用包装产业发展、提升的潜力巨大! 军用包装是美盈森发展的重大契机: 军用包装属于包装领域科技含量最高、准入门槛最高的细分市场,我们认为军用包装业务的开展将把美盈森在包装领域的科研实力推向一个崭新的高度;与此同时,军用包装又具有大容量、高盈利的特征,对美盈森未来的业绩成长具备实质性的拉动作用。在国家明确支持“军民融合”的背景下,美盈森将在军用包装领域迎来一次极为重要的发展机遇。 美盈森图谋的不仅仅是军用包装: 我们认为军用包装是美盈森切入军事后勤体系的第一步,凭借军用包装贯穿军用物资生命周期中各个环节所能掌握的大量信息和数据,公司将占据有利位置,向军事后勤系统信息化的其他环节,如军用后勤物联网,纵深延展。美盈森在军工产业上的发展前景十分值得期待! 盈利高速成长,估值将系统性提升,维持“买入”评级: 我们预计2016-2018年公司净利润复合增速将达到60%,目前股价对应2016、2017年PE为45倍、30倍,考虑公司未来3-5年将保持高成长性,且在军用领域具备外延并购的预期,再则美盈森是目前A股唯一的军用包装标的,唯一的军用后勤物联网标的,具备极强的稀缺性,我们认为公司目前的价值依然被市场严重低估,维持“买入”评级。 风险提示:军工业务订单低于预期。

年上半年营收同比增55.2%,净利润同比增118.9%: 公司发布2016年中报,营业收入同比增长55.2%至5.23亿,分产品看,不锈钢真空保温器皿同比增长61.3%至4.58亿,不锈钢非真空保温器皿贡献1268.5万营收。公司上半年收入增长主要来源于国际市场,出口业务上半年同比增108.8%,内销营收下滑5%至1.49亿。 2016年上半年,公司实现净利润3283万元,较去年同期增长118.9%,折合EPS 为0.12元。 毛利率显著提升,期间费用率略有上升: 受益于公司管理层对质量管理的充分重视和生产制造流程的改善,上半年公司毛利率较去年同期大幅提升4.3个百分点至33.7%,分产品看,不锈钢真空保温器皿的毛利率同比增加4.4个百分点至35.2%,不锈钢非真空保温器皿的毛利率同比上升9个百分点至31.8%。自2015年下半年,公司管理层开始采取多种措施提升企业内部管理水平,为此公司聘请了专业咨询顾问实施“精益生产”管理,并成立“精品事业部”,重点保障高端产品和重点客户服务,聚焦核心主业以及各项改善措施的推进。目前来看改革的成效已经开始逐步显现,我们预计公司生产环节的成本控制能力、良品率和毛利率有望继续提高。 2016年上半年公司的期间费用率为25.2%,同比上升1.8个百分点。其中销售费用率为11.5%,与去年同期持平,管理费用率由于母公司研发支出及管理人员工资的增加,同比增加1个百分点至13.6%。 国际市场业务率先发力,内销业务下半年有望显著改善: 受益于精细化管理的推动,公司交货周期缩短,良品率上升,强化了对海外重要客户的供应能力和服务能力,因此公司的海外出口业务取得了快速成长。内贸方面,公司针对上半年的疲软表现,对相关团队作出调整,并且对迪士尼授权产品进行重新设计和研发。我们认为随着迪士尼开园以及内销队伍的重组,下半年公司的内销业务有望大幅增长。 SIGG与公司的协同运营已经开始有序推进: 由于SIGG 管理团队在高端水具方面拥有丰富的运营经验,同时SIGG 在海外亦拥有迪士尼授权资质,我们认为SIGG 后续有望在国内市场对哈尔斯在迪士尼产品的运营方面提供经验输出。与此同时,哈尔斯针对SIGG 的管理和发展战略进行重新的修订,并将加大对SIGG 高端产品的研发及投入,以及利用自身资源为SIGG 品牌后续进入中国市场做好铺垫,哈尔斯与SIGG 之间的协同运营已经开始有效推进。 业绩弹性较大,市值较小,维持“买入”评级: 虽然公司上半年业绩取得了快速增长,但杭州小家电子公司、SIGG 和安徽省哈尔斯玻璃器皿有限公司总计亏损了1924万元。我们认为下半年内销市场的发力,及三家子公司运营逐渐进入佳境,减少亏损后,公司未来的业绩具备较大的弹性和巨大的成长空间。虽然公司目前的估值为63倍,但鉴于其市值仅55亿,整个公司的内部管理回到正轨,未来业绩有望延续快速成长的势头,并且公司目前正在积极寻求转型升级的机遇,具备外延并购的预期,维持“买入”评级。 风险提示:迪斯尼授权产品订单量低于预期。

2016年上半年营收同比增长44.3%,净利润同比增长47.9%: 公司发布2016年半年度业绩快报:公司2016年半年度实现营业收入16.71亿元,同比增长44.3%,我们预计其中橱柜及其配件贡献1~1.2亿收入,衣柜及其配件贡献15.5~15.7亿营收。2016年半年度营业利润2.59亿元,同比增长43.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,同比增长47.9%。在一季度实现高增长的情况下,二季度公司营收同比增长43.1%,归母净利同比增长48.4%,延续的高成长态势。 “799”、“899”套餐继续发力,订单数量持续高增长: 根据我们草根调研的结果发现:“799”、“899”套餐对于客户引流起着至关重要的作用,我们预计只购买特价产品的客户占比不到30%,更多的客户会在购买特价产品的同时购买其他正价产品,从而能为公司带来大量的订单增量,在今年经销商加大了对特价产品的宣传力度的情况下,“799”、“899”套餐的引流作用愈发明显。我们预计公司未来会通过持续推广特价产品来吸引客户流量,提高市占率。除此以外,上半年公司结合电商渠道进行订单引流,实现了经销商专卖店线上和线下的订单同比增长。 “全屋定制”初见成效,未来客单价有望逐步提升: 自2013年开始公司战略向“定制家·索菲亚”转变后,开始布局整体家居,公司先后开发并推出了多个系列可定制的配套家具,从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等。今年开始公司全面开启“全屋定制”,同时在原有衣柜渠道投放儿童学习椅、沙发、实木家具、床垫等联动销售产品,提高消费者一站式消费体验。我们预计,未来司米橱柜销量达到一定规模后,橱柜作为定制家居流量入口的作用将逐渐体现,届时公司的客单价将有望实现飞跃式突破。 信息化应用构成行业壁垒,无醛板材投入使用,有望进一步驱动盈利能力提升: 公司的信息化程度的提升在营销和供应链管理中发挥着显著作用,我们认为对于定制家居行业,销售端和后台的信息技术应用是至关重要的一环,信息化将决定未来定制家企业在设计、生产、交付等各方面的效率和效果,将急剧拉高定制家产业的准入门槛,从目前情况来看,索菲亚依旧领跑全行业。我们预计随着无醛板材的投入使用,无醛产品销售占比的不断提升,将有望驱动公司的综合毛利率进一步提升,为公司未来业绩的高成长增添确定性。 成长势头依旧饱满,维持“买入”评级: 我们预计2016-2017年公司的EPS为1.44元、1.93元(考虑定增摊薄),当前股价对应摊薄后PE分别为39倍、29倍,鉴于公司依然延续着饱满的成长势头,定增完成之后,公司的综合竞争实力有望再上一个台阶,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜业务发展进度低于预期。

事件: 公司发布《2016年半年度业绩预告修正公告》,将2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度由一季报中的同比增长40%至60%向上修正至同比增长100-120%。 点评: 公司持续精细化管理,效果逐渐显现。公司管理层充分重视质量管理和生产制造流程的改善。从2015年下半年开始采取多种措施提升公司现代企业管理水平,打造公司核心竞争能力。公司推行事业部制管理模式,并聘任了专业的咨询顾问与公司内部一起研究制订管理模式改革实施方案。目前改革的成效已经开始逐步显现,生产效率的提高,以及质量管理水平的改善,都将逐步提高公司成本费用控制能力、良品率和毛利率水平。未来随着公司改革的进一步推进,我们预计公司管理红利将有望得到进一步释放。 精细化管理推动公司交货周期缩短,良品率上升,预计国际市场业务率先发力。公司在质量管理方面的提高和生产流程方面的改善将有效缩短客户下单后的响应时间,提升良品率。由于国际市场业务(OEM)的客户非常看重供应商在这些方面的表现,所以我们预计国际市场业务将率先受益于精细化管理的实施,呈现快速增长的态势。 迪士尼产品存在发力空间,收购SIGG开启品牌提升之路公司。公司于3月上旬与上海国际主题乐园有限公司及配套设计有限公司签订合约,标志着迪斯尼将委托哈尔斯生产印有迪斯尼授权卡通人物的真空器皿在上海迪士尼乐园进行销售。我们认为虽然很难量化分析与迪士尼的合作对哈尔斯2016年盈利的具体影响,但显然哈尔斯的迪斯尼系列真空器皿具备入园资质以及上海迪斯尼开园将导致公司的主业营收加快增速以及提升毛利率,我们认为迪士尼授权产品将对公司的下半年业绩起到提升作用。 今年2月,公司以1610万瑞士法郎收购SIGG100%股权。公司在收购初期主要解决的是人员、商业惯例、企业文化、经营管理环境方面的融合问题,短期来看将会对公司业绩有所拖累。但我们认为运动水壶对公司的主业将产生有益的补充,并且收购SIGG令公司拥有了高端水具的国际品牌,有助于提升公司品牌价值。SIGG目前的销售网络集中在欧洲,我们认为在双方完成融合之后,SIGG产品在国内渠道端的发力值得关注。 鉴于公司目前整体利润规模偏小,业绩弹性较大,公司管理红利未来将有望得到进一步释放,迪斯尼有望对主业保温杯带来比较大的驱动作用。考虑到目前公司的市值只有49亿,并且中报业绩显著超预期,上调至“买入”评级。

事件: 公司公告2016年限制性股票激励计划,计划拟向63人授予激励对象限制性股票340万股(最终以实际认购数量为准),约占公司股本总额52,750万股的0.64%。限制性股票的授予价格为每股7.04元。 点评: 本次计划授予的激励对象总人数为63人,激励对象包括公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干。股权激励锁定未来三年业绩,管理层看好中期成长性。激励对象自获授限制性股票之日起12个月内为锁定期,在满足解锁条件下分三期按40%、30%、30%解锁,解锁条件为:以2015年为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应2016-2018年净利润同比增速分别为20%、13%、11%。 虽然单从解锁条件所对应的业绩增速来看并不是很高,但我们认为本次股权激励方案的出台预示着公司内部治理结构已经开始理顺,而一直以来制约大亚科技内在价值提升的关键因素在于公司的内在治理结构问题, 随着未来大亚内部治理结构的不断改善,上市公司的市场价值将得到显著提升,公司的经营业绩将完全有可能超出股权激励方案中的行权条件。与此同时,我们预计公司未来有望以并购的方式进入定制家居领域。 目前公司股价对应2016-2017年的PE 分别为20和16倍,考虑到公司目前估值较为便宜,看好上市公司未来盈利能力持续提升,趋势向好, 以及今年一、二线城市房地产的销量回暖将有助于公司的景气度提升,维持“买入”评级。 风险提示: 公司内部治理结构改善的进度低于预期。

事件: 1. 公司拟与北京中科金财科技股份有限公司、乾元联合投资有限公司共同以货币出资人民币5,000万元设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司。公司以自筹资金出资人民币3,000万元,占合资公司注册资本的60%。合资公司将以智能包装为入口,在移动互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务领域独立开展相关业务。 2. 公司全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司之全资子公司堆龙鸿晖新材料技术有限公司拟以自筹资金人民币12亿元收购西藏道临信息科技有限公司持有的天津卡乐互动科技有限公司21.8%的股权。西藏道临向上市公司股东承诺的业绩情况如下:天津卡乐互动科技有限公司2016年、2017年和2018年的净利润分别不低于3.55亿元人民币、4.5亿元人民币、5.5亿元人民币。 点评: 北京中科金财科技股份有限公司是国内领先的银行科技金融综合服务商、第三方互联网银行平台综合服务商及资产证券化互联网综合服务商, 并为商业银行提供智能银行整体解决方案,是“中国软件和信息服务业十大领军企业”、“国家规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”。此番合作体现出公司致力于智能包装业务的发展的决心和信心,公司力求通过包装形式与内容创新、以二维码为代表的新技术应用以及大数据应用等方面带动包装产品的功能性拓展。合资公司将通过以二维码技术为代表的互动媒介在包装产品上的应用,将食品饮料产品的流量转换成标准化可视化的数据,并以此为基础建设流量分析与数据分析平台,拓展服务链条,根据消费者特征与消费习惯为终端消费者提供更高端和个性化的服务,为公司下游客户提供精准的生产及渠道建设参考依据。 同时,公司斥资12亿元收购天津卡乐互动科技有限公司21.8%股权, 对应2016年业绩承诺3.55亿元的估值为16倍。卡乐互动旗下的全资子公司乐道互动(天津)科技有限公司乐道为卡乐互动的业务主体。天津乐道主要从事手游的开发运营业务,为完美世界的三款移动网络游戏提供技术开发服务,是完美研发孵化机制支持下取得成功的代表性企业,其前身为成立于2007年的百战工作室。乐道在游戏领域的研发和发行能力位于行业前列,旗下《神雕侠侣》手游和《魔力宝贝》手游的生命周期和流水情况均远超行业平均水平,并先后获得“金翎奖”等众多游戏行业奖项。 公司此次收购除了增厚7739万元(备考)业绩弹性之外,也为公司未来与乐道的深入合作打下良好的基础,从内容方面对于智能包装业务,对公司包装产品的功能性进行拓展。通过游戏内部植入产品形象、产品功能等形式,为公司下游客户进行产品宣传,从而带动产品的销售,提升公司对下游客户的价值和核心竞争力。 目前公司股价对应2016-2017年的PE 分别为16和13倍,考虑到公司目前估值较为便宜,参股游戏标的有望提升公司估值,以及看好公司未来在智能包装领域方面的发展,目前公司股价与定增价格倒挂10%,上调至“买入”评级。 风险提示:红牛销售增速下滑

事件: 德尔未来参股子公司厦门烯成科技近日收到中华人民共和国国家知识产权局授予的两项发明专利证书, (1)一种基于石墨烯的防窥膜及其制备方法; (2)一种基于石墨烯的紫外感应器及其制备方法。 点评: 专利一、石墨烯防窥膜的主要功能是在智能终端屏幕表面贴上石墨烯防窥膜之后,可以通过石墨烯的定向,达到智能终端显示屏侧面的光屏蔽,显示屏的显示内容从侧面视角不可视,而只能从正面的视角才能显示内容,实现防窥的目的。 专利二、基于石墨烯的紫外感应器。紫外线感应器可以分为两类:可见光盲和太阳光盲。紫外感应器的应用领域非常广泛,包括:光刻过程、紫外治疗过程、血液分析仪、生物科学实验室研究设备、生物武器的探测、消费电子、火焰控制(工业锅炉)、水处理(UV强度的保险)、UV天文(阵列探测)、枪弹跟踪(紫外线照相机)、臭氧和污染物监测、火焰感应(火警安全装置)、油滴监测等等。 我们认为新的石墨烯专利的申请,表明德尔在石墨烯应用领域已经拥有了新的技术储备,也再度证明德尔向石墨烯产业进行转型是企业不甘心满足于现状,希望拥有更为广阔成长空间,而进行的产业延展,是德尔在石墨烯产业踏实耕耘的实证,而并非概念的炒作。 我们认为2016年是国内石墨烯产业的政策大年,预计国家多个部门有望出台多项产业政策对石墨烯进行重点扶持,加快国内石墨烯的应用产业化。德尔未来是国内石墨烯行业的龙头企业,是目前唯一在石墨烯产业上实现盈利的上市公司,也是目前整个石墨烯板块估值最低的投资标的,我们继续坚定看好德尔未来的长期发展前景。目前公司的市值对应2016(备考)、2017年净利润的PE分别为37倍、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期。

事件: 美盈森于近日顺利通过深圳欣锐科技股份有限公司的验厂、打样、综合评估等审核程序,获得其包装供应资质。 点评: 欣锐公司是一家以节能减排、新能源产业为核心的国家级高新技术企业,提供高效率、高功率密度、智能化、高可靠性的电力电子解决方案,是国家863项目的主承接单位,是中国新能源汽车车载电源第一品牌。欣锐公司于2006年创立了新能源汽车车载电源研发中心和绿色照明驱动电源研发中心,汽车电源产品涵盖新能源汽车DC/DC变换器、车载充电机、快速充电系统等;绿色照明电源产品涵盖LED室内户外照明电源、LED显示屏电源,照明智能控制系统等。欣锐公司的开拓是美盈森坚持“精品客户,精品包装“战略所结下的又一果实,欣锐公司作为国内新能源汽车车载电源第一品牌,将充分受益于新能源汽车产业的快速增长,也意味着给美盈森分享中国新能源汽车产业成长红利提供了机遇。从公司最近三年客户开拓的情况来看,不难发现,美盈森新开拓的客户在保证品质的基础之上,行业越来越分散。我们认为这一方面表明与先前客户集中于电子领域相比,美盈森的竞争实力越来越强,只有竞争实力越发强大才能在跨行业客户开拓上进展得风生水起;另一方面,这表明公司的下游客户行业归属在不断分散,经营性风险在不断降低。 维持盈利预测,“买入”评级: 我们认为深圳市市长质量奖的获取,不断开拓新的优质客户都已经对公司的竞争力和卓越度进行了很客观的验证和背书,目前公司的股价对应2016、2017年PE分别为32倍、23倍,当前股价较增发底价倒挂20%,维持“买入”评级。 风险提示:新客户订单放量进度低于预期

事件: 美盈森与重庆猪八戒网络有限公司于2016 年5 月23 日签署了《战略合作协议》。美盈森与猪八戒网本着“资源共享、优势互补、长期合作、共同发展”的原则,达成战略合作协议,双方将借助资源优势,形成包括包装产品设计、工艺研发、精益制造、物流配送等战略联盟合作关系。合作期限为2 年,双方可以根据合作效果,于到期日前15 个工作日内就是否继续合作进行协商。 点评: 重庆猪八戒网络有限公司,作为中国领先的服务众包平台,自2006 年成立以来,始终立足服务交易,致力让天下人享受诚信服务,助力中小微企业的成长与发展。服务涵盖平面设计、开发建站、营销推广、文案策划、动画视频、工业设计、建筑设计、装修设计,八大主打类目,六百细分品类, 为创业者提供一站式的企业全生命周期服务。猪八戒网目前拥有500 万家中外雇主,1000 万家服务商,2015 年平台交易额75 亿元,市场占有率超过80%。 十年积累的海量交易数据,猪八戒网全面创新商业模式,以“数据海洋+钻井平台”为战略,先后拓展八戒知识产权、八戒金融、八戒工程、八戒印刷等钻井业务, 同时猪八戒网在各地设立猪八戒众创空间,积极推动“百城双创”,不断完善服务生态体系。 我们曾经在2015 年5 月6 日发布了美盈森的深度报告《互联网+战略起航,美盈森重拳出击》,我们当时在报告中就已经详细地描述了美盈森构建互联网包装平台的目的是为了服务中国千万量级的小微企业,抓取包装长尾市场。其中在搭建互联网包装生态圈方面,难度最大的两个环节,其一、是美盈森的互联网包装平台上需要拥有大量优秀的设计资源对众多个性化的包装设计需求进行承接;其二、如何实现低成本的流量导入。我们认为本次合作的核心意义就在于解决这两个最难的问题。 1、解决长尾市场的设计问题 猪八或是中国目前最优秀的服务众包平台,其成立的目的与美盈森进行互联网+战略的目的高度一致,即服务中国的小微企业,猪八戒通过十年的积累,平台上已经拥有大量优秀的设计服务商,而且这些服务商已经拥有了服务中国小微企业的丰富经验。通过与猪八戒结盟,美盈森将获取猪八戒优秀的包装设计资源,解决互联网包装生态圈构建过程中的包装设计问题。 2、流量、业务,线上、线下,立体导入 根据合作协议,猪八戒官网频道页为美盈森提供包装制作专题页面服务入口,为美盈森的互联网包装业务提供流量导入,以猪八戒官网上的数据来看,500 万家中外雇主都有希望成为美盈森互联网包装平台的用户。除了线上之外,猪八戒平台内不定期举行的线下设计包装设计制作的各类发布会对美盈森提供重点宣传展示,这是线下渠道的流量导入。 为了解决合作初期,流量导入的效果需要时间慢慢培育的问题,美盈森与猪八戒合作协议中明确了将平台上已经设计好方案的包装制造业务推荐给美盈森。 3、金融业务可能是下一步潜在合作的机会点 猪八戒目前已经拥有金融业务,但金融业务并没有出现在此次合作的范畴之列,我们认为主要的原因在于合作初期,双方需要进行磨合,但我们相信一旦双方能够在业务推进上开展顺利,未来供应链金融服务有望成为双方下一步加深合作的潜在机会点。 我们认为与猪八戒结盟是美盈森互联网包装平台开始落地的标志性事件,我们亦据此判断,公司的互联网包装业务开展在即。 我们认为这一次双方合作所考虑的细节非常详细、周密,猪八或在前端客户资源以及设计资源方面厚实的积累,对美盈森的互联网包装平台是极为有益的补充,这令我们对美盈森互联网包装平台上线之后的发展前景持非常乐观展望。 维持盈利预测,“买入”评级: 我们维持当前的盈利预测不变,目前股价对应2016、2107 年PE 分别为32 倍和23 倍,继续坚定推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新客户订单放量进度低于预期。

事件: 1、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月12日,通过二级市场以现金183.44万元增持公司股份100,900股,增持均价为18.18元/股,占公司总股本的0.0155%。2、公司实际控制人、董事长汝继勇先生于2016年5月13日,通过二级市场以现金213.84万元增持公司股份110,800股,增持均价为19.30元/股,占公司总股本的0.0171%。 点评: 德尔在参股义腾新能源之后,不仅联合义腾在吴江高新区建设2.4亿平米锂电隔膜项目,同时为义腾的扩产进行了资金上的担保,我们认为义腾对于德尔在整个锂电板块的产业布局意义重大,我们预计德尔有望后续进一步对义腾展开收购,从而实施全资控股。以义腾目前在隔膜领域的现有产能,扩产计划(2017年规划产能4.4亿平米)与对标公司沧州明珠进行比较来看,德尔的合理价值被市场显著低估。 5月12、13日,德尔的董事长汝总连续增持,向市场传递对企业未来发展看好的自信。在德尔完全整合义腾的假设之下,德尔目前的市值对应2016、2017年的PE分别为30倍、20倍。目前股价较德尔员工计划持股成本26.39元/股,倒挂27.7%,继续坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:收购的子公司业绩不达预期。

事件: 随着河南义腾新能源业务规模的不断扩大,为解决义腾新能源新建锂离子电池隔膜项目及运营资金需要,促进义腾新能源的业务发展,德尔未来董事会会议审议通过了《关于公司为参股子公司河南义腾新能源科技有限公司提供担保的议案》,同意公司为参股子公司义腾新能源提供包括但不限于银行、信托、融资租赁、基金、资产管理公司、券商或其他机构提供融资担保额度共计不超过人民币1.82亿元,同时义腾新能源实际控制人朱继中、主要股东温斌斌为公司提供相应的反担保,义腾新能源以其部分资产为公司提供相应的反担保。 点评: 德尔于2016年1月以1.9亿现金参股义腾14.6154%股权,2016年义腾对赌净利润为1.5亿。从本次公告中的财务数据来看,德尔目前参股的锂电隔膜公司义腾2016年一季度营业收入同比增长134%,净利润同比增长接近300%,并且从公开的历史财务数据来看,义腾2015年销售净利率为36.6%,而2016年一季度销售净利率提升至52.4%,不仅仅是业绩大幅上升,从销售净利率的角度来看,义腾的盈利能力越来越强,我们认为这是产能逐渐释放之后,规模效应凸显。义腾新能源目前拥有1.2亿平米干法双拉产能,目前正在扩产1.2亿平米湿法隔膜,按照规划,2016年8月将有6000万平米湿法隔膜产能投产,2017年5月另外6000万平米湿法隔膜产能实现投产,从而在2017年达到合计2.4亿平米隔膜的生产能力。 按照义腾一季度的业绩进行简单年化来看,全年净利润将达到1.51亿,考虑到一季度的春节因素以及义腾8月6000万平米湿法隔膜产能释放,我们认为2016年义腾的业绩将超1.5亿对赌承诺,有望达到2亿。 义腾目前发展势头极为强劲,2016年新开拓比亚迪和天津力神两大客户,但日常经营被下游客户占用的资金较多,并且目前正在实施扩产,导致现金偏紧,此时德尔为义腾进行资金担保将保障义腾后续的发展规划顺利推进。从德尔2015年的增发方案来看,锂电板块作为石墨烯产业未来下游应用极为重要的领域,是公司未来重点投入资源的产业,从德尔整合烯成科技和博昊科技的流程来看,我们认为德尔在完成参股之后,有望后续对义腾剩余的股权进行整合,从而完整地获取隔膜资产。 不仅如此,4月17日,德尔发布公告将联合义腾新能源以及烯成科技,在吴江高新区投建2.4亿平米隔膜,其中1.2亿干法双拉,1.2亿湿法隔膜。按照目前的规划,德尔有望在2017年达到4.8亿平米隔膜产能,一举成为国内锂电隔膜领域的龙头企业。 在2016年四季度完全整合义腾的假设下,我们预计德尔2016年备考净利润为4.25亿,2017年净利润为6.8亿,考虑整合博昊科技、烯成科技以及义腾新能源的摊薄效应,目前对应2016、2017年PE分别为39倍、24倍,德尔未来员工持股成本26.39元/股,目前呈倒挂态势,维持“买入”评级。 风险提示:收购的子公司业绩不达预期。

一季度营收同比增长9.2%,净利润同比增长3.1%: 公司发布一季报,因去年同期25周年庆促销造成基数较高,一季度营业收入同比仅增长9.2%至6.92亿元,分渠道看,国内销售收入同比增长8.9%至5.23亿元,其中直营连锁收入同比上升7.6%至4.97亿元,加盟业务收入同比上升42.2%至2656万元;国外销售(批发业务)收入同比增9.6%,至1.67亿元。2016年一季度公司归母净利4285万元,同比增长3.1%,扣非后净利润增长11.4%至4297万元。2016年一季度经营性净现金流为1697万元。 毛利率同比提升0.3个百分点,期间费用率同比减少0.9个百分点: 一季度公司综合毛利率为58.2%,较去年同期提升0.3个百分点,分渠道看,国内直营连锁业务毛利率同比上升1.3个百分点至67.8%,加盟业务毛利率下滑2.6个百分点至40.8%,国外业务毛利率微升0.1个百分点至32.2%。公司一季度期间费用率得到有效控制,下降0.9个百分点至49.5%。公司一季度净增加直营门店3家(新开5家,关闭2家),导致销售费用率微升0.2个百分点至39%,管理费用率下降0.7个百分点至9.3%。 A.R.T经历2015转型之年,2016年扩张初显成效: 2015年A.R.T.从产品设计入手,通过产品转型,客户结构优化提高品牌价值。同时公司通过自营店的规范化运营,打造“标杆示范”形象;通过提高自营店销售运营与卓越服务能力,将成熟经营模式向加盟商店复制;通过专业的运营团队,标准化的管理体系,推动加盟业务直营化管理,加速加盟店在在空白城市的扩张步伐,公司一季度加盟业务收入同比上升42.2%,已初显成效,我们预计2016年加盟店收入增速将继续上升。 智能工厂和定制化生产将是未来家居行业的核心竞争力: 公司智能工厂项目是与行业权威的国际咨询机构和多家国内外先进智能设备制造厂商合作,充分借鉴“德国工业4.0”思维,由智能化的自动设备、现代化的信息手段、标准化的零部件设计和专业化管理团队共同组成的人机一体化的智能制造系统。目前公司FA工厂项目已经完成了主要硬件设施改造、安装和信息系统的上线试运行,已初步具备智能工厂运行的基础条件,通过对实木家具进行零部件分解,以及自动化、信息化生产设备的采用,整个实木家具生产作业已经实现定制化。定制化生产是未来家居产业发展的主流方向,目前定制家居主要是板式家居,实木类家居的定制化生产难度更高,美克家居目前已经在实木家居定制方面走在了行业前列。 预计未来三年复合增速15~20%,维持“买入”评级: 我们预测2016-2017年公司的EPS为0.51和0.58元,当前股价对应PE为24和21倍,鉴于目前公司的估值较为便宜,维持“买入”评级。 风险提示:费用控制不力。

一季度营收同比下降30.7%,净利润同比增长22.4%: 公司发布一季报,因轮毂、包装等非核心业务剥离,公司营收同比下降30.7%至11.09亿,我们估计地板业务的实际增速约10%,符合预期。2016年一季度公司归母净利2938万元,同比增长22.4%。2016年一季度经营性净现金流为-7789万元。 毛利率同比提升6.6个百分点,期间费用率同比增加6.4个百分点: 一季度公司的毛利率为35.1%,较去年同期提升6.6个百分点,主要原因是木地板产品结构向高端方向调整,我们预估一季度地板产品的毛利率已达到40%以上;由于公司目前的全部收入来源于地板及人造板,费用率较低的业务已全部剥离,导致期间费用率上升6.1个百分点至31.9%,其中销售费用率和管理费用率分别上升4.3和3.3个百分点至16.8%和13.2%。 专注木业,内部治理持续优化,大亚发展进入新纪元: 2015年公司在剥离非核心业务的同时,收购部分木业子公司的少数股东股权,从多元化经营转型为聚焦木业,2016年公司的发展进入了崭新的时代。目前公司在人造板产业方面准备加大木材资源的整合力度,逐步打造一个长期稳定且健康的木材采购体系,以品牌建设为核心,不断加大大亚人造板等系列品牌的知名度。木地板方面,公司将继续强化“圣象”品牌的建设力度,依靠国内消费升级和今年房地产市场景气度回暖的东风, 进一步优化产品结构,提升盈利能力。另一方面,随着公司对“圣象”控制力的不断加强,以及内部治理持续优化,我们预计公司未来的期间费用将得到更为有效地控制。 预计未来三年业绩有望实现20-25%的复合增长,给予“增持”评级: 我们预测2016-2017年公司的EPS 为0.76和0.90元,当前股价对应PE 为17和15倍,鉴于目前主业发展趋势向好,估值较低,上调至“买入”评级。 风险提示:公司内部治理结构改善的进度低于预期。

一季度营收同比降22.5%,归母净利润同比下滑48.4%: 公司发布一季报,营收同比下滑22.5%至7060万元,主要是因为同比去年,今年一季度互联网彩票业务处于停摆状态,且公司进一步收缩商务信息用纸业务规模。2016年公司一季度扣非后净利润亏损85万元,而归母净利润同比下滑48.4%至80万元;公司当期转让所持有的厦门安捷物联网络科技有限公司37.7%的股权,产生约150万投资收益。 毛利率同比下滑0.6个百分点,期间费用率同比增加0.9个百分点: 一季度公司的毛利率为22.5%,较去年同期下滑0.6个百分点,主要原因依然是互联网彩票代销业务暂停;一季度公司整体营业收入下滑导致期间费用上升0.9个百分点至21.3%,销售费用和管理费用分别微升0.1和0.8个百分点至7.8%和11.8%,公司预估2016上半年净利润同比变化-20%~30%,若不考虑畅元国讯的并表影响,我们判断公司二季度业绩将有望与去年同期持平。 畅元国讯业务开展有条不紊,“艺百家”即将上线: 公司 2015年上线的“版权家”平台能够为创作者提供低价高效的数字版权登记服务,未来有望成为优质原创作品的流量入口。在公司前期简化版权登记标准流程后,目前平台运营状况良好,日版权登记数量稳步增长。近期即将上线的“艺百家”平台将主要负责IP 孵化和版权交易撮合业务, 公司作为优质版权的流量入口企业,目前正在不断拓展B 端客户,为“艺百家”的上线做好铺垫工作,未来“艺百家”将和“版权家”发挥平台协同作用,形成IP 产业链全覆盖,提升公司业绩。 一季度业绩完成筑底,给予“增持”评级: 我们判断公司一季度业绩已基本见底,考虑到2016年作为体育大年, 众多赛事将在下半年刺激体彩销售增长,有助于提高公司业绩增长。在目前互联网彩票似有重启苗头的情况下,一旦政策放开,公司在B 端客户前期的投入和积累,以及微梦想一百多个百万粉丝量级的微信和微博账号, 将有望给公司带来B 端和C 端售彩收入的爆发增长。畅元国讯作为国内版权行业标杆型企业,未来布局IP 全产业链,将令公司享受国内IP 产业快速成长的红利。我们预计安妮未来三年净利润复合增速为130%。目前股价对应2016年和2017年市盈率分别为127和61倍,维持“增持”评级。 风险提示:互联网彩票重启延期、版权行业发展不及预期。