三季度收入同比增40.2%,净利润同比增250.5%: 公司发布三季报,第三季度营业收入达到1.99亿元,同比增长40.2%;前三季度营业收入同比增28.2%至5.88亿;第三季度净利润同比增长250.5%至694万元,前三季度净利润同比下降5.5%,亏损1203万元,折合EPS-0.04元。公司预计2016年全年净利润为0~450万元,同比下滑50.9%至100%,对应第四季度归母净利润为1203~1653万元,同比下滑19.6%~41.5%。 三季度毛利率同比提升3.7个百分点,期间费用率同比下降8.3个百分点: 三季度公司的毛利率为32.3%,较去年同期提升3.7个百分点,前三季度公司的毛利率为30.6%,较去年同期提升5.5个百分点。三季度公司的期间费用率为23%,同比下降8.3个百分点,前三季度公司期间费用率为25.4%,同比下降2.7个百分点。第三季度销售费用率同比降2.1个百分点至7.7%,管理费用率降4.2个百分点至13.5%,财务费用率同比降1.9个百分点至1.9%。 非公开发行加码彩票主业,静待行业政策落地。 公司于9月完成非公发行,项目以控股子公司无锡双龙作为实施主体,借助华东地区的区位优势及无锡市全国物联网示范城市的政策优势,项目建成后将主要为各省市彩票管理中心承印彩票热敏纸,提供彩票智能化管理服务,并以彩票物联网系统为基础建设公司即开型彩票配送服务网络。公司投资建设彩票物联网基地,将有利于为客户提供更加完善的综合服务,提供基于RFID技术从印制、仓储、物流、跟踪及销售全链条的服务增强企业的综合竞争力。 从行业来看,7月以来政策频发,福彩中心发布互联网彩票营销方案招标公告,《体育产业十三五规划》将体育彩票列入重点行业,并将积极研究中超入彩事宜,八月互联网体彩销售第三方接入安全测试正式开始,行业利好不断。我们认为公司作为A股彩票行业龙头之一,虽然互联网售彩暂停后业绩承受较大压力,但公司坚持以彩票印制为基础,加大彩种研发投入,重视无纸化彩票的推广和平台建设,推进彩票热敏票与即开票印刷、彩种研发、电子彩票销售与运营为一体的全彩票产业链,互联网售彩是大势所趋,开闸的时间节点日益临近,公司必将受益于彩票行业发展所带来的红利。考虑到公司的业绩和市值均具有较大弹性,维持“买入”评级。 风险提示:彩票行业政策不及预期

三季度收入同比增98.7%,净利润同比增285.9%: 公司发布三季报,第三季度营业收入达到3.81亿,同比增长98.7%;前三季度营业收入同比增71%至9.04亿;第三季度净利润同比增长285.9%至5241万元,前三季度净利润同比提升189.9%至8480万元,折合EPS0.31元。公司前三季度的经营性净现金流为4769万元,同比增加314.4%,预收账款同比增长121.7%至2429万元,表明公司订单增长动力十足,经营状况非常健康。公司预计2016年全年净利润为1.19~1.38亿元,同比增长220%至270%,对应第四季度归母净利润为3423~5283万元,同比增长388%~598%。 三季度毛利率同比提升8.8个百分点,期间费用率同比下降1.6个百分点: 三季度公司的毛利率为39.6%,较去年同期提升8.8个百分点,前三季度公司的毛利率为36.2%,较去年同期提升6.3个百分点。我们认为受益于从2015年下半年开始推动的精细化管理,公司交货周期缩短,良品率上升,效果显著,公司的B端海外出口业务取得了快速成长。三季度公司的期间费用率为20.7%,同比下降1.6个百分点,前三季度公司期间费用率为23.3%,同比下降0.3个百分点。我们认为三季度公司期间费用率的下降主要因为是营业收入规模增加的情况下,销售费用率和管理费用率相应有所下降,财务费用率从-1.1%增加至0.1%的主要原因是子公司贷款增加致利息支出增加。 SIGG高端杯和智能杯产品有望发力,公司未来业绩弹性巨大: 公司在今年3月成功收购瑞士SIGG公司,获得了“SIGG”品牌及其在欧洲等地的完善区域销售网络后,于9月公布非公开发行预案,项目将建设SIGG高端杯生产线、智能杯生产线和研发中心,并于10月19日召开产品发布会,正式发布SIGG高端杯和智能杯产品。 我们认为随着SIGG高端杯产品的发布,公司可以在巩固当前中端不锈钢真空器皿市场地位的基础上,整合“SIGG”品牌优势及其营销网络资源,填补公司在高端产品线上的空白,从而进入毛利率更高的高端杯设计、生产和销售领域。同时,“SIGG”品牌产品的国内生产,可以有效地降低产品成本,从而提升公司高端产品的市场竞争力。 智能杯属于智能硬件的一种,除具有盛水的基本功能外,还具有饮水提醒、水温提示、健康饮水计划管理等智能化功能,除能满足人们健康饮水需求外,还能实现提供个体健康监测功能,并具备社交属性,未来有望在上班白领、户外运动人群、老人、婴幼儿、孕妇等多种群体中打开市场空间。未来第二代产品可能会加入液体成分检测、摄入液体分析等功能,前景广阔。我们认为SIGG高端杯和智能杯的毛利率均显著高于公司传统产品,且市场空间较大,公司未来业绩弹性巨大。 我们预计公司2016-2017年EPS为0.43元、0.64元,当前股价对应PE为43倍、30倍,我们看好公司在高端产品业务上的发力,市值较小,弹性较大,维持“买入”评级。

三季度收入同比增33.4%,净利润同比增50.9%: 公司发布三季报,第三季度营业收入达到4.25亿,同比增长33.4%;前三季度营业收入同比增29.2%至9.55亿;三季度净利润同比增长50.9%至8428万元,前三季度净利润同比提升45.8%至1.54亿元,折合EPS0.52元。公司前三季度的经营性净现金流为2.24亿,同比增加88.2%,表明公司经营情况非常健康。 三季度毛利率同比提升1.6个百分点,期间费用率同比下降3.9个百分点: 三季度公司的毛利率为40%,较去年同期提升1.6个百分点,几乎是历年各个季度的毛利率的峰值,前三季度公司的毛利率为39.6%,较去年同期提升2.2个百分点。我们认为抛开原材料价格波动的影响,三季度毛利率表现出色的重要原因是随着规模化和信息化程度的不断提升,公司的板材利用率和良品率上升趋势明显。三季度公司的期间费用率为14.6%,同比下降3.9个百分点,前三季度公司期间费用率为18.3%,同比下降2.3个百分点。三季度公司期间费用率的下降主要因为是销售费用率同比大幅下降3.7个百分点,我们认为今年公司开店节奏和广告投放等方面的开支总体处于收缩状态,预计随着明年开店节奏的加快,销售费用率会有所上升。 定增加码信息化系统建设,未来竞争力有望进一步提升: 公司于上半年发布定增预案,拟对企业资源计划系统升级、供应商关系管理系统等进行升级并聘请专业的信息咨询公司负责调试和实施,实现公司对销售与分销、库存与采购、生产管理、财务管理等重要前后台数据系统的打通,进一步满足公司生产智能化以及业务规模扩大的需要。同时,公司正在对3D设计和生产软件系统及云设计平台不断改进及优化,包括进一步丰富设计模块、优化前端销售体验、提升设计效率与审单效率等,并逐步推行至全国范围内使用,我们预计随着3D云设计平台的持续优化及推广使用,公司作为定制家居龙头企业的竞争力将不断得到增强。 成长动力强劲,维持“买入”评级: 我们预计公司2016-2017年EPS为0.84元、1.09元,当前股价对应PE为41倍、32倍。虽然目前国内房地产调控的形势比较严峻,但我们依然看好定制家居未来的发展前景,我们认为好莱客的经营情况正逐渐往好的方向发展,维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气度下降

事件: 公司发布2016年度前三季度业绩预告,预计归母净利润为2.48~2.94亿元,同比增长60~90%;其中第三季度归母净利润为1.44~1.91亿元,同比增长72.1%~127.6%。 点评: 公司业绩大超市场预期,从2016年6月底公司推出限制性股票激励计划以后,公司建立和完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制,充分调动公司员工积极性,使得公司的凝聚力和激励机制得到充分的提升,目前来看效果显著。目前我们预计圣象地板的净利率为3%,和行业平均的8~10%的净利率水平尚存在一定的差距,未来随着公司股权激励和其他激励机制的进一步推进,我们认为圣象地板的净利率会进一步提升。9月初公司更名为“大亚圣象”,我们认为公司新的名称将圣象品牌进一步强化,更能准确反映公司的战略规划、发展方向及业务特征。同时,公司保留了板材业务方面的核心标志“大亚”,体现了品牌的一脉传承,有利于更好地配合公司战略目标的推进。 从毛利率情况来看,我们认为公司三季度产品的毛利率提升主要来源于产品结构的变化,在产品本身价格并没有发生变化的情况下,公司充分受益于消费升级所带来的红利,实木产品的收入占比不断提升,我们认为未来随着公司的战略不断向产品的高端化和绿色化推进,实木等高端产品占比有望进一步得到提升。 从销售渠道来看,公司地板产业在继续加大品牌推广和营销力度,加强人力资源和信息化建设的同时,在尝试利用圣象地板销售网络优势,结合互联网和大数据,打造线上线下互通、标准化服务与个性化解决方案相结合的建材家居产品安装服务平台和O2O社区生活公共服务平台。公司通过与互联网家装公司合作的方式有望为地板业务获取更多C端客户的流量,与近3000家实体门店打造线上和线下齐头并进的销售网络。 目前公司股价对应2016-2017年的PE分别为27和21倍,考虑到公司目前估值较为便宜,看好上市公司未来盈利能力持续提升,趋势向好,互联网渠道拓展有望导入大量C端客户,维持“买入”评级。 风险提示:公司内部治理结构改善的进度低于预期。

事件: 美盈森与四川华邑检测认证服务有限公司于2016年10月12日完成了《中药材智能化包装开发推广战略合作协议》(以下简称“协议”)的签订。有关内容如下: 1、为进一步加强中药材原料的质量管理,提升和塑造道地中药材品牌,结合双方各自优势,美盈森为中药材企业提供包装产品设计、包装方案优化、精益制造、第三方采购等包装一体化综合服务。 2、为确保道地中药材种苗优选、种植、采收、加工、检测、包装、仓储、物流等环节的有效实施,美盈森协助华邑检测为道地中药材提供所有环节的物联网智能包装及包装信息化服务,即在包装产品上植入RFID、传感等芯片或二维码,并借助移动物联网云平台,帮助道地中药材企业实现品牌保护、产品的防伪、溯源以及精准营销,助力我国道地中药材产品提升质量、增强品牌知名度。 3、华邑检测协助美盈森,向中药材种植、生产企业推广美盈森的包装产品和服务,双方共同大力推广中药材智能包装系统,着力促进中药材原料包装标准化,保障中药质量稳定。 点评: 华邑检测系在现代中药资源动态监测信息和技术服务中心和中国中药协会中药材检测认证技术专业委员会的领导和组织下,成立的服务于中药材产业链的第三方质量管理服务平台。华邑检测针对中药材生产、加工、流通过程中的质量问题,以互联网+中药质量管理服务创新模式,建立了7S道地保真中药材全程质量管理体系和道地中药材产地原料标准化解决方案。华邑检测是全国唯一负责执行推广应用7S技术服务中心7S道地保真中药材全程质量管理服务体系的机构。 道地药材,又称地道药材,是优质纯真药材的专用名词,它是指历史悠久、产地适宜、品种优良、产量宏丰、炮制考究、疗效突出、带有地域特点的药材。 2015年国内中药产业规模已经达到4100亿以上,随着国内居民保健意识的增强以及消费升级,国内对道地药材的需求不断增长,在中药消费的过程中,国内消费者对中药材质量的重视程度与日俱增,因此从中药材的种植、采收到加工、检测和销售整个产业链各个环节进行品牌保护、产品的防伪、溯源以及精准营销的意义凸显。 美盈森此次与中药协会旗下的检测机构华邑检测进行合作,提供物联网智能包装业务,是美盈森顺应中药材行业发展的诉求,对自身包装业务进行产业升级的重要举措,考虑到国内中药材行业千亿的市场容量,以及智能包装产品不俗的盈利性,我们认为此次合作对美盈森未来的业绩增长具备良好的驱动效应。与此同时,在国内消费升级的大背景之下,我们认为未来国内的消费产业对具备数据收集能力的智能包装需求将呈现爆发增长的态势,美盈森通过此次在道地中药材领域的智能包装业务开展,将为公司后续在高端消费领域拓展物联网智能包装业务积累丰富的经验,将助力公司的包装产业继续升级。 我们认为目前的美盈森已经进入业绩重大拐点阶段,现有的客户资源有望保证公司未来3-5年实现业绩50%+的快速增长,智能包装业务目前顺利启动,公司的环保定制纸家居业务也已经发展得顺风顺水,公司的基本面一片大好。与此同时从资产角度来看,公司目前在中山大学(深圳校区)旁已拥有了大约1000亩的优质土地资源,而公司目前的市值仅200亿,抛开资产层面的价值重估,2017年PE也仅30倍,与公司未来的成长性相比,估值亦处低位,维持“买入”评级。 风险提示:大客户订单不及预期

事件: 哈尔斯发布公告2016年前三季度归母净利润同比增速由90%至120%上修至180%-200%。 点评: 哈尔斯在中报业绩上修之后,三季度经营业绩继续上修,根据目前前三季度公布的盈利预测区间估算,第三季度净利润同比增长246%-288%。 2016年公司的经营业绩持续超预期,主要的原因来自于三个方面:1、2016年公司大力抓内部生产的精益化管理,使得产品品质有了显著提升,供货周期缩短,服务能力显著提升,在二季度客户满意度提升的基础之上,三季度海外客户加大了下单力度,营业收入保持快速增长;2、内销方面,上半年公司表现不佳,同比下滑5%,三季度公司进行了内销方面的调整,第三季度内销收入同比持平,趋势向好;3、受益于外销收入占比的提升,以及人民币贬值,公司获取了较为丰厚的汇兑收益。 我们将2016年、2017年公司的EPS上调至0.43元、0.64元,当前股价对应PE分别为40倍、27倍,考虑公司经营业绩显著改善、存在外延整合的预期,以及目前市值只有47亿,我们维持“买入”评级。 风险提示: 大客户订单不及预期

小美集互联网商城(www.xiaomeij.com)、移动APP及微信公众号正式上线运营。美盈森全资子公司小美集科技有限公司系美盈森实施产业互联网战略、构建互联网包装印刷生态系统的重要平台。现阶段,小美集线上运营平台主要从事创意健康纸家具和文化创意产品的销售和服务,致力于将小美集“稚美儿童家居”打造成为中国儿童健康家具的第一品牌。公司健康纸家具采用“零度板”制造而成,“零度板”是公司技术人员多年来潜心研发的成果,已经具备甲醛含量趋近于零、超轻安全、防水防潮、低碳环保、可定制化等特点。公司健康纸家具产品正式推向市场后,直击甲醛具有危害性这一困扰儿童家长、消费者的痛点,凭借显著的优势,受到了市场的广泛认可,赢得了用户的普遍赞誉。 同时公司分别与艾乐教育和远恒佳教育签订《早教幼教综合服务战略合作协议》及《早教幼教综合服务战略合作协议》,进行如下方面的合作:1、美盈森依托自身在设计和产品开发方面的优势,在艾乐教育和远恒佳教育的直接参与下,按照其幼教文化、办园理念等,为其幼儿园课室、休息室、娱乐室、教师办公室等场所免费提供定制化装修设计整体方案。2、美盈森依据客户的办园理念、幼教文化等要求,结合自身的技术优势,为客户设计符合其品牌Logo的个性定制家具,确保其唯一性和知识产权专属。3、艾乐教育和远恒佳教育根据旗下幼儿园的需求提供采购需求给美盈森,双方沟通商议一致后,依据合同负责按交期生产,运输到具体幼儿园并完成安装。 小美集是美盈森实施“产业互联网生态”战略的重大举措,将致力于服务于更广阔的企业群体和大众消费者。美盈森2015年5月以自有资金5亿元设立全资子公司小美集科技有限公司。目前阶段,小美集线上运营平台主要从事创意健康纸家具和文化创意产品的销售和服务,并于2016年9月26日正式上线运营,实现了PC端、移动端和微信端商城的联动。公司将致力于打造稚美健康家具品牌,将家具业推进到零甲醛健康环保的新时代。目前稚美家具品牌包括儿童家庭系列,幼儿园系列,办公系列以及益智系列。 稚美家具采用的是全新研发的“零度板”材和少量植物环保胶水,具有趋近零甲醛、防火水潮、完全无油漆、质轻安全四大特点。公司严格按照家具行业的标准进行相关产品的检测和认证,目前甲醛检测结果仅为0.1mg/L,远远优于欧洲E0级0.3-0.5mg/L的标准。 相比于传统板式家居,我们认为纸家居具有颠覆性的优势。且在以幼儿园、中小学校、创业型企业、医院等应用场景中具有以下几点明显的特点: (1)安全性能高:纸家具是由无毒无污染的原纸制成的,在生产过程中使用少量植物环保胶水,安全性能极高; (2)质轻便携:儿童纸家具的尺寸小,质量轻,缓冲性能良好,降低了家具使用过程中对儿童造成伤害的可能性;3)可塑性强:纸家具造型独特、装饰美观,可以满足儿童的好奇心理需求; (4)可拆装结构:纸家具可拆卸组装,儿童可以自己动手组装家具,培养其动手能力和想象力。 我们对纸家居在幼儿园和小微企业两个场景应用的市场规模进行测算: 1、根据教育部《2015年全国教育事业发展统计公报》显示,2015年全国共有幼儿园22.37万所,比2014年增加1.38万所,我们假设单园采购金额20万元,幼儿园纸家具产品市场空间约450亿元。 2、小微企业方面,2015年全国新登记企业443.9万户,比2014年增长21.6%,创历年新登记数量新高。2015年,我国新登记的企业中,96%属于小微企业,即约426.1万。2016年1季度新登记企业106.3万户,同比增长25.9%,继续保持高速增长。我们假设2016年全年新登记企业增速维持25.9%,新登记的企业96%属于小微企业,预计2016年新增小微企业将达到536.5万。假设平均每家小微企业采购的纸家具金额为2万元,我们预计2016年办公纸家具市场空间约为1073亿元。 艾乐教育是深交所上市公司广东威创视讯科技股份有限公司投资参股的公司,是一家面向国际的互联网教育公司,提供高端幼儿园运营管理和品牌提升等一站式服务。公司以幼儿园为基础在品牌加盟基础上进行布局,以品牌连锁幼儿园为载体,外延到亲子游、国际游学、儿童教育产品。 远恒佳教育作为深圳最大的民营教育机构之一,主要从事幼儿教育,中小学教育,教育培训科研等,正在全国积极布局实施上千所早教机构的计划,致力于打造全国性的幼教和早教龙头企业,并大力推进幼儿教育发展的公共服务平台建设,其具有大量的幼教早教硬件设施综合配套服务需求。 艾乐教育作为威创股份的参股公司,为后期美盈森和威创旗下红缨教育和金色摇篮教育等子公司的合作打开了想象空间,仅考虑威创股份旗下的4000家幼儿园,就有望为美盈森带来超过8亿的营收贡献。公司此次同时与艾乐教育和远恒佳教育签订《早教幼教综合服务战略合作协议》及《早教幼教综合服务战略合作协议》,在纸家居业务方面进行深入合作,我们认为拥有两家全国知名幼教机构的供应资质背书,对美盈森在全国范围的幼儿园及幼教机构跑马圈地大有裨益!同样的道理在公司的纸包装业务之中已经得到了淋漓尽致的体现。 目前公司股价对应2017年PE为30倍,根据历史经验来看,公司目前的估值已到底部,考虑美盈森未来三年净利润都有望保持50%以上的成长,并且纸家居业务标志着公司从B端走向C端(品牌消费、教育产业),而且作为国内唯一具备完整自主知识产权,能够在纸家居方面形成体系产品供应能力的企业,美盈森具备稀缺性!维持“买入”评级。

事件: 奥瑞金包装股份有限公司全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团(Grupo Empresarial de la Industria Sidero Mecánica)签订了合作框架协议,双方建立战略合作伙伴关系。双方本着互利共 赢、深化合作的原则,共同在古巴开展铝罐的生产、销售等业务。具体协议内容为: 1、双方在马列特区建立生产和销售铝罐的合资公司; 2、建立一个有现代化技术的铝罐工厂; 3、替代进口; 4、保证古巴市场的需求,谋求出口。 点评: 古巴冶金工业集团是古巴工业部下属机构,对古巴国内与冶金工业相关的工厂、公司实施管理,具备较强的履约能力。 古巴虽然人口仅1124 万,但旅游资源丰富,古巴有7000 多公里海岸线和300 多个白沙海滩,其中巴拉德罗洁白细沙海滩是世界上著名的八大海滩之一。 2012 年全年古巴入境游客超过280 万人次并创历史新高,逐年增加的旅游人数为古巴带来宽广的消费品内需市场。从2012 年美国对古巴解除经济、贸易全面封锁以来,古巴与西方国家外交关系的不断缓和, 旅游市场逐步开放,消费品行业得到快速发展,同时也将带动其对包装产品的需求,目前古巴易拉罐市场需求约为每年6 亿罐。 此次奥瑞金在古巴投资建厂,我们认为意义有三点: 1、考虑到古巴是社会主义国家,饮料和食品工厂都是国有背景,而此次奥瑞金在古巴建厂是李克强总理访问古巴,与古巴政府之间加强经贸往来所签订的项目之一,是具备中国和古巴两国政府背书的项目。因此我们认为这个合资的金属包装公司有望垄断古巴全国的金属包装市场,由于古巴长期以来经济处于被封锁的状态,国内工业基础较弱,因此金属包装基本都从周边拉美国家进口,价格比较贵,盈利性很高,我们预计此项目有望每年贡献7000 万盈利; 2、此次合资的项目不仅定位于古巴市场,也同时会向周边的拉美国家进行出口,南美是全球人口极为密集的区域,共计拥有4 亿人口,如果仅考虑古巴周边的国家比如:尼加拉瓜(608 万人)、委内瑞拉(3110 万人)、哥伦比亚(4820 万人)和秘鲁(3096 万人),共计1.16 亿人口,如果我们再考虑这些周边国家每年旅游的人数,那么所能辐射的人口规模更大! 考虑南美国家普遍工业较弱,我们认为奥瑞金在这些区域将拥有比较强的竞争能力,因此这个合资项目的盈利规模具备很大的想象空间; 3、此次在古巴建工,标志着奥瑞金正式从国内市场走向海外。我们认为这个项目将为奥瑞金开拓国际市场积累经验,我们预计在国家“一带一路”政策的驱动下,奥瑞金有望加快在海外尤其是发展中国家跑马圈地的步伐,公司的成长空间将得到极大的释放; 我们预计三季度公司的业绩将迎来拐点,目前公司的股价对应2017 年PE 为16 倍,距离大股东、红牛和高管参与增发的价格9.4 元,仅高出3%, 维持“买入”评级。 风险提示:大客户增速放缓

奥瑞金是国内领先的综合包装解决方案提供商: 公司主要从事食品饮料金属包装产品的研发、设计、生产和销售,主要包括食品罐和饮料罐。公司在综合包装解决方案提供商战略发展定位的引领下,全面为客户提供品牌策划、包装设计与制造、罐装服务、信息化辅助营销等一体化综合服务。 业绩拐点:奥瑞金将进入一轮成长的大周期: 从2016年上半年情况来看,我们认为两个因素对奥瑞金的业绩构成了压制,首先今年入夏时间较晚,整个长江流域长时间大量降雨对饮料行业的增长产生了不利影响;其次大客户红牛销量增速下滑。短期来看,饮料行业受天气影响已经结束,四季度行业增速有望得到修复,奥瑞金的经营业绩将迎来拐点。长期来看,我们认为国内的饮料行业正在出现两个深刻的变化,首先饮料行业正从快速成长期进入存量博弈的竞争环境,其次饮料行业消费升级的趋势正日趋明显。我们认为饮料行业的变化将对金属包装行业产生三个重要的影响:第一、饮料行业的市场份额将不断向强势品牌集中,从而带动整个金属包装行业开启整合的趋势,奥瑞金作为国内金属包装行业的龙头企业将受益于市场的整合;第二、存量博弈的竞争环境将导致饮料品牌的差异化诉求凸显,而饮料品牌的差异化很大程度需要依赖包装得以体现,因此饮料品牌对包装的重要性将更加认同,也将为包装支付更高的对价,行业整体盈利能力的提升对奥瑞金业绩的稳步增长大有裨益;第三、饮料行业的消费升级将提高国内饮料产品的主流价格带隙,饮料行业整体附加值的提升将给饮料品牌使用更高端的金属包装奠定扎实的基础,这将有助于奥瑞金开拓大量毛利率在30%以上的客户,通过高附加值客户的不断累积,奥瑞金将逐渐摆脱对红牛的过度依赖。奥瑞金的高端金属包装产能将在2016四季度投产。结合短、长期的基本面分析,我们认为奥瑞金有望在今年四季度出现业绩拐点,我们判断这并非是一个小周期的反弹,而是一轮大成长周期的开始。 进入盈利和估值双升的通道,坚定看好,维持“买入”评级: 综合考虑红牛增速有望触底反弹,公司将在高端金属包装领域发力,以及二维码赋码业务对业绩的贡献,我们预计公司未来3年有望实现25-30%的复合业绩增长。与此同时,随着公司在高端金属包装领域的发力,我们认为公司未来的业绩增长对红牛的依赖程度将不断降低,因此公司的估值水平将不断系统性地提升。我们认为奥瑞金有望在今年四季度进入盈利和估值双生的通道,考虑定增摊薄,目前公司的股价对应2016、2017年PE分别为22和17倍,坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:传统客户销售增速下滑

事件: 美盈森集团股份有限公司全资子公司东莞市美盈森环保科技有限公司于近日通过卡莱医疗科技(东莞)有限公司的审核程序,获得其包装供应资质。 点评: 东莞卡莱是一家为测试仪器、射频/微波、医疗、汽车、网络、民用飞机、军用航天等电子消费品市场提供高性能电线、电缆、连接器以及电子线束组件的高科技产品美资独资生产厂家。其母公司系卡莱集团,是一家在纽约上市实力排行在美国500 强的多元化全球制造业集团公司,产品涉及工程材料、屋顶建筑材料、传动带、轮胎及轮辋、重工业刹车片和摩擦材料、餐饮服务用具及设备、数据传输等。卡莱集团2015 年实现营业收入229.5 亿元,净利润20.7 亿元。 东莞卡莱的开拓是美盈森坚持“精品客户,精品包装”战略所结下的又一果实,公司今年新客户开拓异常迅猛,并且所涉及行业越来越多元化, 我们认为这足以说明美盈森在国内包装 行业中的竞争实力越发强悍。 从公司刚公布的半年报来看,公司的业绩拐点已经出现,我们认为三季度新增客户的订单释放才刚刚开始,随着良品率和产能的不断爬坡,公司四季度的经营业绩有望在三季度的基础之上再一次提速。我们认为凭借强大的优质客户开拓能力,以及新增客户订单的快速释放,美盈森已经进入了新一轮成长的大周期! 目前公司的股价对应2016、2017 年PE 分别为45 倍、30 倍,我们继续坚定看好,维持“买入”评级。 风险提示:新客户订单放量进度低于预期

中报显示业绩拐点已经出现: 公司发布半年报,上半年实现营收10.7亿,同比增长20%;分产品看, 轻型包装同比增长4%至6.12亿,重型包装同比下滑26%至4991万,第三方采购同比增长74.3%至3.39亿。 上半年公司实现净利润1.12亿,同比下滑22.6%。虽然上半年整体业绩依然处于下滑状态,但分季度看,一季度公司净利润同比下滑幅度达到40%,二季度净利润同比减少幅度只有9.9%,较一季度的业绩增速已经出现明显改善。公司在发布中报的同时,亦公布了前三季度净利润同比增长的预测区间为10-30%,即第三季度净利润同比增速为113-197%,环比二季度增速在30%以上,我们认为公司目前整体的经营情况已经呈现蒸蒸日上的局面,业绩拐点已经出现! 二季度盈利能力改善,期间费用率控制较为理想: 公司上半年毛利率为26.5%,同比下滑6.8个百分点,分季度看,一季度公司的毛利率为21.9%,同比减少12.5个百分点,主要原因在于一季度公司低附加值的第三方采购业务增长迅猛,结构性地拉低了公司的盈利能力;二季度公司的毛利率为31.1%,同比降低1.3个百分点,整体盈利能力较一季度已经出现显著改善。 公司上半年期间费用率为13.7%,同比基本持平;其中营销费用率为5.4%,同比减少0.3个百分点;管理费用率同比降低0.1个百分点至9.6%。 我们判断随着公司的新增客户订单开始释放,三季度公司的盈利能力有望环比二季度继续提升,同时受营收增速上升的作用,三季度期间费用率有望呈下降趋势。 新增订单开始释放,纸家居震撼来袭,美盈森将进入一轮成长大周期: 受益于消费产业整合,美盈森在最近两年大客户开拓方面呈现积极加速的势头,考虑到三季度公司新增客户的订单只是开始释放,随着四季度良品率、生产效率的提升,我们认为公司四季度净利润有望环比三季度延续大幅增长的态势,我们依然维持全年4亿以上净利润的预测。 目前公司的新业务纸家居已准备就绪,有望近期完成招商工作,正式开始大规模向市场进行推广。美盈森的健康环保纸家居产品是公司经过数年时间潜心研发,拥有全部自主知识产权和品牌的新业务,美盈森的环保纸家居产品具备“零甲醛、轻便、缓冲性强”等优势,特别适合儿童使用。鉴于公司在国内部分幼儿园已经推广使用了一年的时间,产品深受好评, 我们对美盈森旗下“稚美”品牌的儿童健康环保家居产品未来的发展前景持乐观展望,健康环保纸家居产品有望驱动公司未来的业绩成长超预期。 公司目前在新客户开拓方面形势大好,新业务环保纸家居已经准备就绪,即将发力,整体上来看,未来的成长动能十足。公司此次定增主要是为将来承接新增客户订单释放,在郑州和成都新建产能,为满足包装产业未来升级的趋势,构建智能包装物联网项目,以及通过互联网平台积极发展环保纸家居产业。我们认为一旦公司此次增发顺利完成,美盈森将进入新一轮成长的大周期。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们预计2016、2017年公司的EPS 为0.30元、044元,当前股价对应PE 分别为45倍和30倍。考虑公司未来三年60%的业绩复合增速,环保纸家居业务未来对盈利的贡献以及外延整合的预期,我们维持“买入”评级, 坚定看好。 风险提示:新增客户订单释放进度低于预期。

地板业务营收基本持平,销售净利率提升带动业绩增长: 公司发布2016年半年报,整体营收同比下滑25%至27.2亿,主要原因在于公司于2015年下半年剥离了包装和轮毂业务所致;但看地板业务,2016年上半年,木地板营收同比增长2.4%至19.8亿,密度板营收同比增长4%至7亿。2016年上半年公司实现归母净利润1.03亿,同比增长45.7%,折合EPS为0.2元。导致公司净利润同比呈现快速增长的主要原因是销售净利率的提升,今年上半年销售净利率为3.8%,较去年同期增加1.8个百分点。 盈利能力同比提升6个百分点,期间费用率同比增加3.2个百分点: 上半年公司的毛利率为33.9%,同比提升6个百分点;木地板业务毛利率为38%,同比提升4.6个百分点,密度板业务毛利率为23%,同比增加3.4个百分点。上半年公司的期间费用率为27.4%,同比增加3.2个百分点;其中销售费用率为15.4%,同比增加2.6个百分点,管理费用率为10.5%,同比上升1.8个百分点,财务费用率同比降低1.3个百分点至1.5%。 期待大亚科技向大家居产业进行转型升级: 从公司中报的经营情况来看,盈利能力的提升以及费用的压缩成为公司业绩增长的主要驱动力,大亚科技目前在国内地板行业的占有率已经达到10-13%,我们认为虽然未来依托于内部潜力的挖掘依然可以实现较好的增长,但格局和空间无法彻底打开。从产业逻辑上看,我们认为公司具备良好的条件向大家居产业迈进,一方面公司现有的3000家地板门店能够很好地为家居产业进行流量导入,另一方面公司本身就具备密度板的产能,并且大亚科技的密度板在业内具备良好的产业口碑,一旦公司进入板式家居产业,尤其是定制家居产业,原料端能够与公司现有的密度板产能进行无缝对接;从财务角度来看,公司自2012年以来,每年经营性净现金流都保持10亿以上,目前账面现金接近12亿,我们认为公司其实具备扎实的财务基础向大家居产业进行外延整合。公司目前已经明确了大家居产业的战略,我们期待着公司在提升内部治理结构之后,向大家居产业挺进。 公司目前估值较为便宜,维持“买入”评级: 目前公司的股价对应2016、2017年PE分别为24倍、19倍,从估值的角度看,公司当下的估值水平在整个家居产业较为便宜,且市值只有96亿。我们认为一旦公司通过外延整合的方式进入大家居产业,公司的成长空间和市值增长空间有望完全打开,我们坚定看好公司未来的产业发展前景,维持“买入”评级。

营业收入同比增长15.3%,净利润同比增长2.5%: 公司发布2016年中报,营收同比增长15.3%至14.86亿。零售家具业务同比增长19.7%至11.34亿,其中实木产品营收同比上升15.2%至6.75亿,沙发产品营收同比增长26.6%至3.06亿,饰品营收同比增长43.7%至9403万元,睡眠类产品营业收入增长12.3%到5867万元。批发家具商品营收同比增长4.7%至3.34亿元,其中实木产品同比下滑0.1%至2.38亿元,沙发产品同比增长9.3%至7116万元。分区域看,国内市场实现营收11.34亿,同比增长19.7%,国外市场收入同比增长3.1%至3.34亿。2016年上半年公司实现归母净利1.31亿元,同比增长2.5%,折合EPS为0.21元。 毛利率同比上升0.6个百分点,期间费用率同比增长1.4个百分点: 2016年上半年公司毛利率为60.9%,同比上升0.6个百分点。零售家具业务毛利率为68.4%,同比下降1.3个百分点,细分品类来看,零售业务中实木产品毛利率同比增加0.2个百分点至71%,沙发产品毛利率减少1个百分点至68.9%,饰品毛利率同比减少3.8个百分点至51%,睡眠产品毛利率减少9.5%个百分点至64.9%。 批发家具业务毛利率同比增加2个百分点至35.6%,其中实木产品毛利率同比增加2.6个百分点至37%,沙发类产品毛利率同比增加4.27个百分点至35.3%2016年上半年公司期间费用率为48.3%,同比增加1.4个百分点,其中销售费用率因公司加大广告宣传的投入和折旧费用增长,同比上升0.5个百分点至36.6%;管理费用率因咨询服务费增加,同比上升0.2个百分点至9.8%;财务费用率因利息支出和汇兑净损失的增加,同比上升0.7个百分点至1.9%。 多品牌战略初见成效,线上线下共同发展: 公司实施多品牌发展战略,由零售商向品牌商的转型,目前公司多品牌由美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest及美克美家子品牌Rehome构成。截至目前,A.R.T.共开设64家加盟店,公司通过不同的品牌定位,覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体,通过直营、加盟、线上等多种方式覆盖国内主要城市和地区。上半年,公司在电子商务销售渠道中表现抢眼,通过打造专属产品,结合、利用传统互联、移动互联工具、营销手段聚集年轻粉丝,推动品牌年轻化、时尚化,实现品宣、引流、交易、以及用户资源转化等目的,公司天猫旗舰店的2016年上半年收入增幅超过200%。 进入板木定制行业,打开公司收入增长空间: 公司计划非公开发行募集资金新建两条板木定制柜类家具生产线,我们认为这标志着公司继实木定制之后,将继续强化自身的定制基因,更好地迎合目前国内家居产业定制化的大趋势,分享定制红利,助力未来业绩成长。 二季度收入端提速,估值便宜,维持“买入”评级: 我们预测2016-2017年公司的EPS为0.51和0.61元,当前股价对应PE为27和23倍,鉴于目前公司的估值较为便宜,二季度收入同比增长21.2%,提速显著,维持“买入”评级。 风险提示:费用控制不力。

事件: 美盈森与惠州鉴真科技、浙江甲骨文超级码于2016 年8 月12 日签署了《物联网智能包装业务战略合作协议》。具体合作内容如下: 1、三方充分发挥各自优势,共同进行物联网智能包装的研发、生产与销售。合作过程中,美盈森充分发挥自身在国内包装行业的领先优势和客户资源积累,鉴真科技充分发挥在物流追溯行业的优势,甲骨文超级码充分发挥在移动物联网产品防伪溯源云平台方面的客户资源和市场优势。甲骨文超级码同意协助美盈森向其已提供过产品防伪溯源服务的品牌企业提供包装一体化服务。 凭借三方互惠合作形成的物联网智能包装解决方案,各方同意共享现有客户资源,并向各方现有客户大力推广物联网智能包装服务,帮助优质客户通过物联网智能包装的方式实现产品的防伪、追溯以及与消费者的互动,从而达到产品监管、精准营销的目的。 2、为加速物联网智能包装产品的市场推广,三方首先选择在国家地理标志保护产品、食品饮料保健品、农产品等领域研发、推广物联网智能包装产品及相关服务。 3、三方同意按照资源共享、优势互补的原则,充分发挥各自优势,助力对方创新商业模式,增强客户服务能力,提升综合竞争实力。 4、三方同意在物联网智能包装业务取得一定研发成绩、达到一定销售规模后,适时协商合资设立公司,并专门从事物联网智能包装产品的研发、生产和销售业务。 5、以上物联网智能包装产品的研发、销售所需的技术、制造、销售等资源将由三方根据实际情况以及各自优势提供,具体业务利润分成将另行协商约定。 点评: 鉴真科技技术团队专注于物联网技术研发,拥有物联网相关技术的自主知识产权。鉴真科技研发的物联网智能包装可以帮助产品实现追溯查询、防伪、与客户的营销互动等功能,物联网智能包装可写入产品相关数据信息并供采集、传输和应用。 甲骨文超级码是国家高新技术企业,是国内产品防伪品控溯源领域具有代表性的物联网企业,其核心产品超级码系统集“产品防伪、全流程溯源、物流防窜货、会员积分营销、产品身份信息大数据分析、供应链管理、移动电商”等功能为一体,甲骨文超级码具有能为众多产品提供防伪溯源营销一站式解决方案的移动物联网SAAS 云平台。目前,甲骨文超级码已为全国一百多个市/县人民政府以及数千家知名品牌企业提供产品智能身份信息应用服务。 随着国内消费产业增速的放缓,消费行业逐渐进入市场份额集中的趋势之中,消费企业需要不断提升仓储管理、商品流转环节的经营效率,提升对终端消费环节客户数据的监控和采集能力,这些能力的提升对于消费企业增强核心竞争能力,抢夺终端份额意义重大。 在这种新的产业背景下,包装行业也必须通过升级来迎合下游客户新的诉求,从而赢得自下而上的突围契机,智能包装应运而生。 智能包装是包装与物联网结合的产物,由于包装具备贯穿商品生产、存储、流转到消费整个生命周期的特征,通过与物联网的结合,包装企业将能够采集商品整个生命周期各环节的数据,这些数据对于下游客户增强竞争实力的意义十分重大,因此包装企业通过构建智能包装的供应能力,将满足新形势之下,客户对包装新的诉求,也将给包装企业从下游客户获取更多的经济利益奠定基础。 此次三方结盟构建智能包装项目,我们认为是美盈森提前启动此次定增的“智能包装物联网平台项目”。鉴真科技、甲骨文超级码在物联网、云计算和大数据方面拥有不俗的实力,但是从应用的角度来看,只有和产业之中的优质企业进行合作,才能够实现应用“接地气”的落地;而美盈森作为包装企业而言,熟悉行业是公司的优势所在,而物联网、云计算和大数据并非公司的强项。因此三方的合作将充分发挥各自的产业优势,互相导流,形成强大的产业联盟,我们认为智能包装项目的启动将对美盈森未来开拓增量客户、提升现有存量客户的供应份额发挥重要作用,有助于公司的业绩保持高速成长的趋势。 此外,未来美盈森将通过智能包装产业的发展,逐渐从为客户单纯提供包装制造的传统企业,向提供产业物联网+大数据服务的IT 企业进行转型升级,我们认为智能包装业务的开展也将系统性提升美盈森在资本市场的合理估值水平。 我们认为美盈森作为中国最优秀的包装企业,在新常态之下,凭借强大的核心竞争力,有望在未来3-5 年保持60%的复合增长;与此同时,从大的产业布局角度来看,我们预计未来3-5 年,公司有望在仓储信息化、军用包装、供应链金融等领域进行产业整合。考虑公司的成长性,以及外延整合预期,维持“买入”评级。 风险提示:新客户订单释放进度低于预期。

事件: 美盈森集团股份有限公司全资子公司苏州美盈森环保科技有限公司于近日通过河南双汇投资发展股份有限公司的审核程序,获得其包装供应资质。 点评: 双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团,2015年中国企业500强排序中列266位,在2010年中国最有价值品牌评价中,双汇品牌价值196.52亿元。公司在2013年以71亿美元收购史密斯菲尔德食品公司后成为世界最大的肉类加工企业。2015年实现营业收入447亿元,净利润39亿元。 今年以来,美盈森在各个下游领域以摧城拔寨之势,不断实现新客户的开拓,比如福耀玻璃、优必选、海天味业、海康威视、HTC 等等,这些客户包括本次公告的双汇在各自所属领域都属于行业领军企业,我们认为这背后的逻辑在于,当中国的宏观经济进入新常态之后,经济增速较以前有所放缓,很多行业都从高速成长的阶段陷入存量市场博弈的竞争格局之中,市场份额正逐渐向行业的领军企业集中,而这种集中的态势映射到整个供应链体系之中,导致的结果是供应链各环节的份额亦向优质企业汇聚,小企业被淘汰出局。美盈森今年在新客户开拓上的表现已经证明这个过程正在进行之中,我们认为市场集中的趋势才刚刚开始,伴随着包装下游客户份额提升的过程,我们相信美盈森未来将在各行业之中开发出更多的优质客户,现已开拓的优质客户之中,美盈森所占据的份额亦将稳步提升,从而驱动美盈森的业绩实现长期健康可持续的成长。 根据我们对公司基本面的跟踪来看,我们判断公司的业绩拐点有望在二季度出现,三季度公司的经营业绩有望加速增长。目前股价对应公司2016、2017年PE 分别为45和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:新客户订单放量进度低于预期