公司2010年4月1日发布2010年业绩报告,实现营业收入49.38亿元,同比增长17.31%;归属于母公司的净利润为4664万元,折合每股收益0.325元,同比增长8.775;扣除非经常性损益后净利润为8301万元,折合每股收益为0.578元,同比增长86.28%。公司非经常性损益的大幅增加主要因为:1.计提子公司或有负债产生的损益5580万元;2.主要对徐州百大应收账款及长期股权投资计提准备导致5564万元资产减值损失。 强劲的主业增速及费用的大幅计提预示业绩拐点的到来。 2010年公司主业收入快速增长,百货业收入增长18.41%,成为业绩增长的主力。分地区来看,江苏南京以外地区同比增长19.84%,成为业绩增速最快区域;公司不断进行业态优化和产品结构升级,毛利率持续提升,达21.05%,较2009年提升0.97个百分点;在继续提取了7836.2万的员工内退成本情况下,期间费用率仍下降0.12个百分点,主要体现为管理费用率的大幅下降,相比去年降0.64个百分点。公司2010年强劲的主业增速预示着2011年业绩拐点的到来。尽管公司在未来5年仍将加大商业地产的投入,但公司目前负债率已高达90%,意味着公司财务费用继续大幅上升空间已很小,同时公司管理和销售费用率仍有较大的下降空间。 盈利预测及投资建议。 公司在经营上实现了百货业务和商业地产业务的协同发展,并在不断进行业态优化和产品结构的升级,2010年扣非业绩的强劲增长也凸显出公司战略的成效卓著。经过历时约1年半的调整,公司内部关系基本得到理顺,同时储备的各商业地产项目成本优势突出,公司未来的增长潜力主要来自于费用率的下降和商业地产项目陆续兑现收益,预计2011-2013年EPS分别为:1.58,1.94,2.15元,其中房地产业务对应的EPS分别为0.42元、0.59和0.38元,提高目标价至31.5元,对应2011年零售业务PS0.8倍。 风险提示:资产减值、或有负债计提和地产业务收入确认有不确定性

2010年业绩回顾: 报告期内,公司实现营业收入35.86亿元,同比增长21.17%,实现利润总额4.35亿元,同比增长14.60%,实现净利润3.27亿元,同比增长14.74%。每股盈利0.91元,略低于我们之前的预期0.95元,主要原因是四季度促销供应商应承担的成本部分未能在年末结算收入。 2011年经营展望: 8月世贸店全面改为公司自主经营提升公司销售收入,亚运效应带动门店加速成熟。11月国金店开业仅1个半月录得收入4300万元。广东省内环广州区域仍然是公司发展的重点,随着海关5000元征税起点落实,个税起征点调高,对于靠近香港的广州和深圳非常有利,这将吸引一部分购物者留在广深消费,同时奢侈品牌进入内地市场的决心也会促使香港和国内价格的加速接轨,该趋势对公司未来的销售增长将非常有利。公司作为高端精品百货零售商,在扩张上一直比较稳健和谨慎,南宁店销售增长较高,显示了公司跨区域经营的成功。我们预计2011年全年营业收入将突破45亿元。 盈利预测: 考虑到竞争的加剧,我们调整2011-2013年EPS为1.20、1.48和1.77元,公司在门店扩张上围绕广东省内购买力强大的核心城市和核心区域稳健布局,在高端产品品类的引进上独树一帜,消费者认可度高。尽管公司不会有太大业绩上的惊喜,但长期保持较快发展势头无虞,我们看好公司次新门店2011年的快速增长潜力。我们维持公司买入评级和调整目标价至36,对应11年30倍PE。 风险提示: 竞争加剧销售增长低于预期、新开门店培育周期过长

2010年业绩回顾 近日武汉中百公布了2010年年报,报告期内公司实现营业收入118.72亿元,同比增长17.60%;实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长17.59%。报告期内省内收入突破百亿,受益于直采比例提升,综合毛利率水平提升0.87个百分点;受制于费用率水平的增长,公司净利润率较去年持平。 2011经营展望 2011年公司经营重点主要集中在以下三个方面:1、进一步做强做大仓储超市、便民超市和百货店,公司计划2011年新增仓储超市20家、便民超市80家;2、搭建覆盖全省的物流配送体系,根据连锁超市发展需求,确保江夏生鲜物流配送中心2011年竣工投入运营,同时加快浠水物流、咸宁物流等分配送中心的规划建设;3、采购模式创新,深入推进基地集中采购。 投资建议 我们预计公司2011-2013年实现营业收入分别为142.33亿、167.40亿和194.53亿,未来三年业绩分别为0.48元、0.61元和0.76元。后台物流支持系统的成熟将进一步巩固公司在湖北省内的规模优势。我们认为公司稳定与拓展并存,仍然是超市行业首选标的,给予30倍市盈率,对应目标价14.4元,买入评级。 风险提示 快速门店拓展中人才储备不足;超市促销力度加大

2010年业绩回顾报告期内 公司实现营业收入139.46亿元,同比增长25.66%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.08亿元,同比增长15.04%。基本每股收益0.95元,低于预期,主要是由于:华北地区毛利率较上期下降了1.63%导致总体毛利率下降了0.89%。其中母公司毛利率下滑了6.3%,直接导致母公司亏损9300万元;各项非经常性损益达到11369万元,包括补偿成都二店小商户5000万元,同时成都王府井店尚未得到省级国税机关关于15%优惠税率的批复,公司按25%计提增加所得税3869万元;融资费用增加2500万元。 以上几项因素合计影响EPS0.27元。 2011年经营展望 公司2011年的增长动力主要来自于非经常性费用的下降和次新门店的快速增长。公司在2011年将采取更加多样化的扩张策略,加速规模发展。未来公司将继续扩大自有物业的持有比重,加大同城多店和区域密集发展的扩张力度,从综合百货延伸到主题百货,进而进军购物中心和线上业务。在积极扩张的同时,公司将兼顾短期业绩和长远考虑,确保王府井又好又快的发展,实现公司战略目标。 盈利预测 考虑到公司精品店占比提高,毛利率将持续有所影响,我们调整2011-2013年EPS分别为1.52元、1.98元和2.60元。公司是我国唯一的全国性布局的零售百货龙头,品牌价值高,管理层战略性和前瞻性的“核心城市+核心商圈”扩张策略使公司牢牢占据精品零售百货商的制高点。我们认为前期的下跌已经反映了公司2010年业绩表现,仍然长期坚定看好公司发展前景,给予公司司2011年35倍市盈率,调整目标价为55元,维持买入评级。 风险提示:消费增速下滑;租售比提高

公司2010年年度总结 2010年公司经营的关键词为区域、网络和创新。报告期内公司的经营重点包括为推进区域总部的打造、构建门店群;引入核心品牌并增加自有品牌数量、完成物流一期建设,同时实现网购业务上线;创立定位高端的君尚百货、成立商业置业公司实现多元化物业购置;加大品牌代理和统装尝试等五大项。 公司十二五战略规划 在业务战略上以有形连锁零售业务为主体,品牌代理、电子商务为两翼的组合发展战略;区域扩张计划:快速发展华南、东南及华中地区,稳步发展华东、华北地区,伺机进入西南、西北;经营重点:发展电子商务业务,推进线上线下业务模式整合;大力发展产地直采和生鲜直采基地;继续推进品类管理,同时发展品牌代理,高端百货等业务,培育新业务;努力缩短新开门店培育期。总体上来看,我们认同公司的全国扩张策略,但对于公司在华东和华北地区的门店的培育周期表示谨慎,公司的优势在于管理层优秀,激励机制完善,劣势在于社区百货的定位导致新进入地区的培育周期比核心商圈门店培育周期更长。 投资建议 考虑到未来几年仍然是公司快速扩张的年份,我们预计 2011- 2013年EPS 分别为1.55、1.97元和2.43元。我们看好全国性连锁百货商,综合考虑全国化战略明确可行,且公司内部拥有良好的成本管控能力和执行力,按照全国性连锁百货公司给予公司一定估值溢价2011年35倍市盈率,对应未来12个月目标价为54元,维持买入评级。 风险提示 行业增速下滑的风险、优质物业门店资源稀缺和租赁物业成本上涨的风险。

2010业绩回顾 公司2010年在主楼2-7层改造歇业3个月的情况下,全年实现营业收入24.4亿元,净利润6640.7万元,扣除非经常性损益后归属于股东的净利润6003.8万元,同比下降7.49%,27.63%,36.85%。全年每股盈利0.22元,净资产回报率6.09%。三期项目2010年9月开业,公司第四季度实现营业收入7.84亿元,同比增长13.0%;净利润4894万元,同比大幅增长60.7%,占全年净利润的73.7%,显示了公司装修改造完成和三期开业后的爆发性增长能力。 2011经营展望 我们认为公司在2011,2012年两年将有爆发性增长机会。主楼2-7层改造完成后将提高坪效,并扭转2010年二、三季度盈利下滑/亏损的局面。此外三期项目开业增加了5.9万平米的经营面积,相对于在原有一、二期项目6.6万平米的经营面积增加了89.4%。三期和主楼改造后实现完美对接,培育期几乎可以忽略,2011和2012年将全面发力贡献收入增长;中兴商业的控制权大战落幕,2011和2012年将是集中精力抓发展的攻坚年;三期项目引进若干国际高端品牌入驻,部分品牌是沈阳独家,具有资源稀缺性,预计随着经营管理水平的提高坪效将逐步提升;此外,公司的人均创收也有较大的提升空间。 投资建议 我们预计公司2011-2013年每股盈利为0.63元,0.80元,1.00元。当前股价对应2011年市盈率21.0倍,给予买入评级,目标价18元。 风险提示 沈阳商圈高端消费品市场竞争加剧;品牌消费增速下降

银座股份近日公布了2010年年报,报告期实现营业收入87.95亿元,比上年同期增长38.29%;实现营业利润1.78亿元,比上年同期降低26.53%;实现归属于母公司所有者净利润1.11亿元,比上年同期下降39.27%;基本每股收益(加权)0.39元,同比下降44.57%。 2011年经营展望。 2011年对于公司来说是扩张的关键一年,公司将首次进入省内消费能力最强的东部地区,同时公司的优势区域继续进行门店拓展与优化。公司收入在得到提升的同时,现金流量也将得到优化,德州、青岛和济南振兴街的房地产项目将于2011年开始结算,所收到的现金流量将为公司的拓展提供有力保障。 投资建议。 我们预计2011-2013年公司实现基本每股收益为0.80元、1.03元和1.31元。我们考虑到银座股份作为山东省内商业龙头,大股东未来有望持续将体外零售业务注入上市公司,银座股份也将在未来3年内成长为销售额超过两百亿的超大型商业零售巨头,适当给予一定估值溢价,我们给予上市公司35倍PE,对应12个月目标价28元,给予买入评级。 风险提示。 新开门店培育期过长;异地扩张风险

2010业绩回顾 新华百货发布2010年度报告,公司实现营业收入39.85亿元,同比增长23.16%;实现归属于上市公司股东净利润2.15亿元,同比增长12.25%。 报告期内公司综合毛利率水平为19.32%,较中报下降0.5个百分点,销售费用率和管理费用率分别为8.36%和2.95%,较2009年提高0.7和0.4个百分点,从公司费用明细来看,主要是新开门店所产生的广告宣传费和购物中心店停业装修所产生的维修费较上年大幅增加。 2011经营展望 公司将继续巩固在宁夏市场的既有优势,并适当进行有效的外延扩张,同时明晰各个业态的发展目标和路径。若大股东物美商业在未来两年内能完成注资回归国内市场,新华百货的品牌影响力将不仅仅局限于省内,成为我国西北部商业零售龙头企业。 投资建议 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.30元、1.76元和2.2元。 公司现为宁夏回族自治区商业零售巨头,我国中西部开发战略和当地人民消费能力的迅速成长都为公司估值提供了良好的安全边际。随着物美回归预期的增强,我们看好公司中长期发展。考虑到2010年新店将迎来快速增长等因素,给予30倍市盈率,对应12个月目标价40元,买入评级。 风险提示 当地竞争加剧;收入增速放缓,毛利率持续下降

2010年业绩回顾 公司2010年实现营业收入755亿元,同比增长29.51%;营业利润54亿元,同比增长37.58%;归属于上市公司股东的净利润40亿元,同比增长38.82%。报告期内,公司在中国大陆地区新进入31个地级以上城市,净增加连锁店370家。苏宁易购年初正式运行,全年实现销售收入20亿元。 2011年经营展望 公司为全国家电连锁龙头,受益于城镇化,家电下乡,保障房建设以及城市大量的更新换代需求,未来几年仍是公司的快速扩张期。报告期末,公司已在中国大陆地区231个地级以上城市拥有连锁店1311家;可比店面(指2009年1月1日当日及之前开设的店面,大陆地区)销售收入同比上升15.97%。 预计2011年仍将新增超过350个门店;苏宁易购平台持续发力,我们对2011年易购平台的销售业绩保持乐观,80亿销售目标实现可能性大,保守计算提升股价3.4元-5.1元。公司大物流基地建设进展迅速,计划全国布局60家,2010年底有4家已投入运营,10家在建,17家完成签约储备,有力增强实体店的货源配送能力和针对易购平台电子商务的配送能力。 投资建议 我们预测2011-2013年EPS分别为0.76元、0.98元和1.28元。公司现金充裕,融资渠道广,物流基地建设明显超越竞争对手,成本控制能力突出,易购平台显著增厚公司估值水平,给予公司2011年20倍市盈率,考虑苏宁易购增厚每股4.0元,对应未来12个月目标价为19元,给予买入评级。 风险提示: 保障性住房完工交付率低于预期拖累家电有效需求; 房地产调控政策影响,居民改善型需求受抑制;

盈利预测与估值评级: 考虑到公司2010年可能产生的一次性损益,我们调整2010年EPS为1.15元,维持公司2011-2012年摊薄后EPS为1.70和2.23元。我们认为公司是国内目前管理最优秀的全国性连锁百货行业龙头,且未来仍将保持有序扩张状态,维持买入评级,考虑北辰股权,按11年35倍PE,目标价62元。从公司业绩弹性来看,目前1.2倍的PS使得公司未来业绩释放空间巨大,按2011年预测销售收入,只要公司净利润率提高0.5个百分点,就可以增厚公司EPS0.10元。 有别于大众的认识: 市场目前对公司主要担忧在于,其一,公司原来与投资者交流较少使得大部分投资者对公司发展思路和管理层的能力非常的不了解,担心公司在短期释放业绩的动力不足;其二,认为公司业绩弹性不足,而我们测算了按2011年预测销售收入,只要公司净利润率提高0.5个百分点,就可以增厚公司EPS0.10元,好于大部分拐点型公司。其三,集团改制,战略投资者进入后必将推动公司管理团队重视市值管理,从而与资本市场互动加强。其四,公司率先进入网络零售领域,体现了公司的战略前瞻性,同时必将推动公司进一步的快速发展。 我们本次跟踪报告重点对包头、双安和成都店2010年的经营进行了分析,从中我们也可以看出王府井成熟的门店管理体系和优秀的门店运营能力。 风险提示: 行业消费增速下滑

董事会审议通过与Opera合作议案 公司董事会审议通过控股子公司天音通信与Opera在中国境内设立合资公司,合资公司注册资本为人民币1.35亿元,天音通信公司现金出资人民币9000万元,在合资公司中控股。合资公司发展方向为手机浏览器开发和相关内容服务提供,借助上市公司手机分销平台,争取短期内在国内手机浏览器领域达到优势地位。 天音与 Opera 强强联合、优势互补 公司是国内居于领先地位的手机分销商,2010年前三季度公司销售手机2,756万台,拥有广泛影响力。Opera 具备成熟的浏览器技术和全球过亿的庞大用户群,Opera 目前占据中国第三方手机浏览器市场份额第二位,市场占有率接近17%。我们认为天音与Opera 的合作将使双方优势得到最大发挥。 投资建议 公司一直致力于手机分销之外内容和服务提供业务,通过本次合作将大幅提升公司在移动互联网市场竞争中的影响力和参与程度。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.38元、0.62元和0.83元,由于公司已将业务延伸至内容提供方面,我们参照专业连锁行业估值,给予30倍市盈率,对应12个月目标价18元。 风险提示 移动互联网商业模式的不断创新

2010年业绩回顾 公司2010年实现营业收入101.74亿元,同比增长26.28%;营业利润6.41亿元,同比增长36.22%;归属于上市公司股东的净利润4.85亿元,同比增长35.25%,略低于预期。2010年公司新开6家百货门店,除在深圳及广东省内开设4家门店外,公司还进一步拓展了北京市场零售网络和提升了公司在华东市场影响力。 2011年经营展望 公司定位于全国商业连锁龙头,未来几年仍然是公司的快速扩张期,预计2011年公司新增门店(天虹+君尚)10家左右,当年新增门店占比20%。 新增门店中位于深圳市外的比例预计会超过50%,积极的外部扩张可能会使公司综合毛利水平在初期受到负面影响,预计公司费用率水平在基数扩大的条件下,仍将维持在稳定水平。公司优秀的成本管控使得其在快速扩张中也能保持利润的稳定和增长。 投资建议 我们预测2011-2013年EPS分别为1.55、1.86元和2.43元。我们看好全国性连锁百货商,综合考虑全国化战略明确可行,且公司内部拥有良好的成本管控能力和执行力,给予公司2011年30倍市盈率,对应未来12个月目标价为55元,给予买入评级。 风险提示 优质物业门店资源稀缺和租赁物业成本上涨的风险

2010年业绩回顾 2010年公司实现营业收入212.13亿,同比增长19.05%;归属于上市公司股东净利润5.27亿,同比增长30.5%;实现基本每股收益1.41元,同比增长30.56%。报告期内公司完成重大资产重组,成为重庆地区垄断性商业龙头,并持续稳健推进外延扩张和渠道下沉,收到良好经营效果。 2011年经营展望 预计本次合并完成后,管理层将有计划有步骤的对一些已有营业网点进行规范和梳理,并着力进行后台供应链系统的整合,以充分发挥公司的规模优势,为公司综合毛利率水平打开上行空间;公司经营上的协同还可以使得恶性竞争转为良性竞争,最大程度的压低公司期间费用,从而提升净利润率水平。 投资建议 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.71元、2.10元和2.69元,我们看好公司在重庆市及周边省份的垄断性议价能力,以及合并后经营协同效应所带来的期间费用率的下降。从公司长远发展来看,进行外延扩张是必由之路,我们对公司整合之后第一年的整合效应持谨慎态度,2011年业绩预测较为保守,后续我们将持续跟踪公司经营情况,适时调整预测。我们给予公司2011年30倍市盈率,对应未来12个月目标价为51元,给予买入评级。 风险提示 租赁物业成本上升、外延扩张门店培育期过长的风险

国贸五区和篁园市场首阶段招租结束 公司近期完成了国贸五区和篁园市场计划招商部分的选商工作。本次用于招商的国际商贸城五区市场商位6776个,符合入场资格条件的经营户共3231户,折合Ⅰ型商位2917.5户;篁园市场用于招商商位为4986个,符合入场资格条件的经营户7564户,折合Ⅰ型商位4323户。 市场招租比例高于之前预期,但政府指导价略低于预期 本次招商国贸五区的市场化率为57%,考虑到五区尚有3.7万平米物业未确定经营用途,综合市场化率可达69%;新篁园市场本次招商市场化率13%,若将剩余1-5层面积和7、8两层特色商品馆计算在内其综合市场化率为42%,高于之前40%的平均预期水平,为公司未来收入拉升做了良好铺垫。根据公司公告测算,五区和篁园市场的政府指导价部分均价分别为3561元/㎡/年和4260元/㎡/年,略低于我们之前预期。同时由于招租时间进度较预期慢,也部分影响了公司2011年的业绩释放。 投资建议 由于预计今年出租价格较高的市场化招商部分投入营运时间较晚、以及政府指导部分均价的下移,我们下调2011年EPS0.12元到1.33元;但2012年超预期的市场化招租面积将为公司带来一定幅度的收入提升,预计2012年EPS较之前提升0.13元至2.18元。其中主业分别贡献1.13元和1.98元。 我们认为公司未来两年成长性明显,在房地产交易市场收到政策压制时,商业物业的价值更加得到显现,且市场长期扩张前景仍较好,按11年主业35倍,房地产10倍,调整目标价至42.3元。 风险提示 市场化招租时间延后和租金低于预期的风险。

2010年业绩快报 2010年公司实现营业总收入82,999.93万元,同比增长45.98%;营业利润11,928.71万元,同比增24.12%;归属于上市公司股东的净利润为10,357.24万元,同比增长22.52%。 公司营业收入增长略超预期主要受益于,(1)通过加大新产品线的投入、加大营销推广力度和销售能力的提升等措施提升专营店运营能力,使单店销售业绩大幅度提升;(2)利用公司在今年实现IPO上市的契机,加大品牌推广力度,进一步提升品牌影响力,扩大公司的品牌知名度;(3)加快门店拓展速度,年度门店拓展数量达到预期目标;(4)黄金价格持续高位,黄金类产品销售较好,黄金类产品占公司销售收入30%左右。 但归属于母公司净利润增幅低于预期和公司预告,主要是由于公司按照财务部最新要求将IPO发行中发生的广告费、路演费、上市酒会费等约800万元计入公司当期损益表所致,扣除该因素,归属母公司净利润增幅为32%,EPS0.62元,低于我们原预测3分钱的原因是四季度黄金销售持续向好,公司毛利率下降幅度略高于我们预期所致。 投资建议 基于以上因素我们调整公司2011-2013年EPS为0.85、1.15元,但我们仍看好公司在K金珠宝产品上的长期增长潜力,且公司在2011年将在内部加强对K金珠宝类产品的销售力度,以保持公司的长期竞争优势。我们维持买入评级,目标价调整为40元,对应2012年35倍PE。 风险提示 黄金产品占比持续提升,公司毛利率继续下行