核心观点: 公司发布三季报,业绩同比增长。 沧州明珠发布三季报。2017年前三季度实现营业收入26.38亿元,同比增长32.3%;实现归属母公司股东净利润4.45亿元,同比增长14.9%,实现基本每股收益0.41元。其中Q3实现营业收入10.03亿元,同比增长28.9%;实现归属母公司股东净利润1.60亿元,同比增长22.6%.公司预计2017年实现归属母公司股东净利润为5.36亿元-6.09亿元,同比增长10%-25%。 传统业务稳中有升。 PE管道方面,受京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策的影响,公司PE管道产品供不应求。此外,公司拟投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”,夯实产能。BOPA薄膜方面,产品价格趋于平稳,公司产品产销平衡。 隔膜产能有序释放,支撑公司持续发展。 公司锂电隔膜新增产能有序释放。湿法方面,“年产6000万平米湿法隔膜项目”的两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产;“年产10,500万平米湿法隔膜项目”第一条生产线于七月建设完成并投产。上述项目达产后,公司将拥有1.9亿平米湿法隔膜产能。干法方面,公司拟新建5000万平方米干法隔膜,进一步扩大干法产能。 盈利预测与投资建议。 基于锂电材料行业较快增长,公司新增产能有序释放,以及PE管道和BOPA薄膜业务保持平稳的假设,我们预计2017-2019年公司每股收益分别为0.55元、0.63元、0.70元,对应当前股价市盈率为26倍、22倍、20倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1、产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、新能源汽车需求低于预期;4、政策波动风险。

三大主业逐步布局完善,有效保障公司长期发展。 万润股份以液晶材料业务起步,凭借先进研发优势和平台优势,逐步完善了信息材料、环保材料以及大健康三大业务板块布局。伴随三大业务板块稳步增长,公司业绩进入上行通道,2012—2017H1公司实现营业收入年均复合增速26%,归母净利年均复合增速25%。随着信息材料和环保材料的业务空间持续扩大,公司长期持续发展可期。 OLED电子器件等进入高速增长期,OLED材料将成为重要增长点。 OLED是一种多层结构的有机电致发光器件,可应用于屏幕显示及照明领域。伴随国内外知名手机品牌逐步采用AMOLED屏、OLED在大尺寸面板渗透率逐渐提高、VR/AR等电子产品的兴起以及在照明领域OLED渗透率有望稳步提升的背景下,OLED材料需求将迎来快速增长期。据瑞联新材招股材料显示,2016年OLED终端材料市场需求约39.65吨,预计到2020年全球则对应终端材料需求可达180吨左右,2016-2020年均复合增速达46%。 万润股份是国内OLED材料领先企业,根据公告显示,公司计划为九目公司(公司全资子公司,OLED材料主要生产企业),引入战投,将进一步扩大经营规模,增加产业链的协同作用,提升产品市场份额。九目公司2016年实现营业收入1.09亿元,净利润329万元。 沸石扩产项目陆续投产,下游需求空间大。 环保材料产品以沸石为主,主要应用于柴油车尾气催化领域。伴随国内外尾气处理标准持续升级,沸石分子筛市场需求空间不断扩大。公司环保材料二期扩产项目稳步推进,随着后续产能投产,叠加下游需求向好,环保材料有望持续增厚公司业绩。 预计17-19年净利润分别为4.21、4.87和6.04亿元。 目前市值对应17-19年PE分别是29、25和21倍,维持“买入”评级

核心观点: 产品价格上涨叠加管理改善,公司Q3业绩增长显著方大化工发布2017前三季度业绩,前三季度实现归母净利1.20亿元,同比增长188%,其中Q3实现归母净利5849万元,同比增长88%,环比增长84%。公司业绩大幅增长主要源于产品价格上涨及管理改善。 烧碱、环氧丙烷及聚醚价格上涨,盈利能力明显回升方大化工是国内主要的化工生产基地之一,现已形成了以烧碱、环氧丙烷、聚醚为主的大工业化生产格局。2017Q3受益价格上涨,公司主要产品盈利能力明显回升,其中烧碱-原盐价差同比扩大57.45%,环氧丙烷-丙烯价差同比扩大18%,软泡-环氧丙烷价差同比扩大45%。同时,公司“大营销”战略及“降本增效”工作稳步推进,产品销售区域扩张,成本控制能力有望持续增强。 拟进军军工电子领域,打造“化工+军工”双主业战略公司10月9号公告,拟以现金收购长沙韶光70%股权及威科电子100%股权。公司在2017年7月1号和7月17号公告中表明,终止原增发收购方案,调整为现金收购,投资标的由3个调整为2个,收购方案进一步完善。根据公司公告显示,长沙韶光是我国军用集成电路系列产品的供应商,拥有长期稳定的军方客户,承诺 17~19年实现扣非归母净利不低于6900、8280和9936万元;根据公告显示,威科电子主营厚膜集成电路,其新产品技术先进,在军工、航天等高端领域市场空间广阔,承诺17~19年实现扣非归母净利不低于3600、4320和5184万元。收购完成后,公司将形成“化工+军工”的双主业架构。 考虑公司烧碱等产品价格9月份以来持续上涨,预计17-19年净利润分别为2. 11、2.49和2.73亿元(暂未考虑威科电子和长沙韶光并表),对应17-19年动态估值分别为38、33和30倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:1、产品、原材料价格大幅波动;2、新业务进展低于预期。

核心观点: 优嘉公司新项目对公司长期发展有重要意义 扬农化工于2017年4月发布《关于控股子公司重大项目投资的公告》,控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为202,181万元,项目建设期暂定为3年。 我们认为,新项目将对公司远期的产品转型升级,实现产品系列化和逐步高端化,培育新的效益增长点有重要意义,近期我们对上述新产品做了进一步的分析。 噁虫酮:广谱活性,与拟除虫菊酯形成互补 氟啶脲:调节昆虫生长,有效应对抗性害虫 苯磺隆:最先进的麦田除草剂之一 噻苯隆:高效低毒的植物生长调节剂 高效盖草能:超高活性选择性苗后除草剂 丙环唑:安全广谱的内吸性杀菌剂 苯醚甲环唑:可用作种衣剂的甾醇脱甲基化抑制剂 盈利预测与投资建议 基于对公司各业务的判断,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.57元、2.96元,对应当前股价PE分别18倍、15倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、主导产品价格下滑;2、项目建设不达预期;3、安全环保事故。

公司产品量价齐升,致3季度业绩大超预期。 公司公告,上调前三季度归母净利润,由原来7.5-8.5亿元上修为9.5-10.5亿元。其中,Q3由1.99-2.99亿元上修为3.99-4.99亿元,Q3同比增加676%-870%,环比增加28%-60%,业绩增长超预期。业绩大幅增长来源于公司各生产装置保持满负荷运行,以及部分产品价格出现上涨。公司Q3顺应市场及时调整,实现产销两旺致业绩大幅增长。 多元醇、烧碱及DMF 产品价格不同上涨。 17年3季度,受益于多元醇(价格同比增长13%)、烧碱(价格同比增长70%)及DMF(价格同比增长28%)等产品价格上涨及智慧园区不断完善,公司基本面持续快速改善。未来,随着年产10万吨己内酰胺、年产20万吨甲酸二期、年产13.5万吨PC 二期等项目陆续投产,以及公司多元产业链协同效应和规模效应的进一步释放,后续业绩增长将持续强劲。 公司尿素生产工艺为气化炉,成本优势显著,将受益尿素价格上涨9月份以后,尿素随着工业需求的提升(复合肥和胶合板等企业开工率逐渐恢复)以及印度招标再次启动,部分尿素贸易商备货准备出口,国内货源紧张。卓创资讯显示,9月份以来,尿素价格持续上涨;预计随着冬季雾霾治理等因素影响,尿素行业实际可开工产能仍将维持低位。在需求向好,供应趋紧及成本和外盘价格支撑下,国内尿素价格存上涨预期。公司为具备成本优势的气化炉工艺尿素企业,将受益尿素价格上涨。 预计17-19年净利润分别为13.30、17.17和21.21亿元预计17-19年EPS 分别为0.91、1.17和1.45元/股,对应17-19年动态估值分别为 10、8和6倍,公司所处产业仍处上行周期,且相比同行业公司估值优势明显,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。

国恩股份:业绩稳步增长的改性塑料产品供应商 公司主营业务为改性塑料粒子与改性塑料制品。近一年以来,公司通过收购益青胶囊、设立国恩体育草坪和国恩复合材料,进军空心胶囊领域并沿产业链拓展体育草坪和复合材料业务。2011年至2016年期间公司收入复合增长率26.7%,利润复合增长率29.2%,业绩稳步增长。 改性塑料需求平稳,公司坐享区位优势,新型复合材料打开成长空间 改性塑料具有一系列优良性能,对于钢材、木材的替代作用明显。下游主要为家电、汽车行业。其中,家电行业增长稳定;汽车行业受轻量化发展趋势的带动,其对改性塑料的需求增速更高。 青岛地区是我国家电行业最大的产业聚集地之一。国恩股份位于山东青岛,坐享区位优势。同时,公司拟定增募集7.5亿资金用于新型复合材料建设,打开长期成长空间。 收购益青生物,进军空心胶囊领域,打造新的利润增长极 益青生物具有220亿粒药用空心胶囊的生产能力,是目前国内规模最大的空心胶囊企业之一。1H2017药用空心胶囊实现营业收入9225万元,毛利3042万元,毛利率33%,为公司贡献了扎实的业绩。 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年净利润为1.83、2.38和2.89亿元,对应17-19年动态估值分别为33、25和21倍,基于公司改性塑料及空心胶囊业务的稳定增长,以及人工草坪行业潜在的市场空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1. 下游需求不及预期;2. 原材料价格剧烈波动;3. 新产品及新业务拓展不及预期;4、安全、环保事故风险;5、政策波动风险。

华鲁恒升上半年实现营收47.14 亿元,同比增长21.5%。 公司发布2017 年半年报,上半年实现营业收入47.14 亿元,同比增长21.5%;实现归属于上市公司股东净利润5.46 亿元,同比增长11.3%;其中Q2 单季实现营业收入22.55 亿元,归母净利2.32 亿元。 产品价格上涨叠加联产优势,业绩重回增长。 公司掌握业内先进洁净煤气技术,依托煤气平台,打造了“一头多线”柔性多联产模式,可灵活调节产出产品品种及产量,联产优势有助于公司实现效益最大化。此外,据百川资讯数据显示,2017 上半年部分产品价格上涨,助公司业绩增长。2017H1 华东地区尿素市场均价同比增加23.27%,公司尿素盈利能力明显回升;DMF、己二酸、醋酸以及丁辛醇价格较去年同期均有所上涨,随着环保核查趋严,化工产品景气有望持续。 乙二醇进口替代空间广阔,将成为公司业绩增长亮点。 据卓创资讯数据显示,2016 年我国乙二醇表观消费量近1260 万吨,其中约70%依靠进口,进口替代空间较大。根据公司2016 年报披露,华鲁恒升目前具备5 万吨煤制乙二醇产能,并实现装置负荷率、产品优等率两个100%。预计新增50 万吨乙二醇项目将于2018 年投产,项目建成投产后,将成为公司重要增长点。 预计17-19 年净利润为10.65、13.04 和15.86 亿元,维持“买入”评级对应17~19 年动态估值17、14 和12 倍,综合公司盈利能力及发展趋势,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。

核心观点: 再次股权激励,充分调动员工积极性。 道氏技术公告第二期股权激励草案,拟向激励对象授予285.92万份股票期权,约占总股本的1.33%,行权价格为36.95元,业绩考核目标为以公司2016年净利润为基数,2017-2019年公司归母净利增速分别不低于30%,69%以及119%。 此外,本次股权激励计划较上期增加了对激励对象所在子公司(佳纳能源及昊鑫新能源)业绩以及个人绩效方面的考核,有助于公司进一步完善激励机制,调动公司及子公司员工积极性,促进公司发展。 布局“陶瓷材料+新能源材料”,双主业驱动公司发展。 公司成立至2016年初主营“陶瓷材料”业务,是国内主要陶瓷墨水生产商。2016年起,公司积极布局新能源材料平台,先后通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料,控股佳纳能源切入三元前驱体以及上游钴盐等资源,同时积极准备开发“锂云母综合开发利用项目”。至此,“陶瓷材料+锂电材料”产业链布局完善,实现双主业驱动公司发展。 锂电材料下游需求广阔,前景看好。 根据公开资料显示,佳纳能源现具备钴盐产能6000(金属吨),三元前驱体8000吨(实物量),是国内主要的钴盐、三元前驱体供应商。下游需求有望高速增长,未来产能放量将持续增厚公司业绩。 青岛昊鑫主营产品石墨烯是性能优异的导电材料,主要供给国内主流电池厂商,后续随着客户认证通过及采购量加大,产销有望将进一步增长。 预计17-19年净利润为2.10、3.12和3.75亿元,对应17-19年动态估值为39、26和22倍,综合考虑公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示:1、新能源政策发生重大调整;2、宏观经济低于预期;3、新项目投产进度低于预期。

核心观点: 公司发布业绩预增公告,上半年业绩大增。 三友化工发布半年度业绩预增公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润96,000万元左右,与上年同期相比增长227%左右。 业绩增加的主要原因是受市场影响公司主导产品粘胶短纤维、纯碱、PVC、烧碱、有机硅售价同比上涨,虽然公司主要原材料浆粕、原盐、电石、硅块价格也同比上涨,但主导产品售价上涨幅度远大于生产成本增长幅度,使本报告期归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 淡季调整结束,粘胶短纤价格重回升势。 近年来粘胶供求维持紧平衡,产能利用率超90%。价格6月以来重回升势,单吨产品盈利同步提升。中纤网数据显示,粘胶短纤高开工、低库存状态依然持续,近期行业开工率91%,库存略有下降至6天左右。 纯碱供求良好,价格回升。 纯碱供求格局良好。百川资讯显示,行业产能利用率自2014年起开始逐步上升至目前的约87%。轻质纯碱、重质纯碱价格于4、5月相继回升,幅度分别大约为140元/吨和75元/吨,产品价差同步扩大。考虑环保高压的常态化、联碱法产能受氯化铵价格低迷开工不稳定等因素,供给端除少量新增产能以外已再难提供更多增量。 氯碱、有机硅较为景气。 盈利预测与投资建议。 基于对公司粘胶、纯碱业务的景气预期,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.99元、1.23元、1.31元,对应PE 分别为10.5倍、8.4倍、7.9倍,给予“买入”评级。 风险提示。 1、粘胶、纯碱行业新增产能快速投产;2、下游需求低迷;3、安全环保事故。

核心观点: 布局“陶瓷材料+新能源材料”,双轮驱动公司发展。 自公司成立至2016年初,主营业务为建筑陶瓷企业提供釉料、陶瓷墨水和辅助材料等材料,以及为客户提供产品设计和综合技术服务,是国内陶瓷材料的领军企业。 2016年起,公司通过对外投资和股权收购,积极布局新能源材料平台,构建了具有竞争力的新能源材料研发团队。公司通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料,控股佳纳能源切入三元前驱体以及上游钴盐等资源,同时积极准备开发“锂云母综合开发利用项目”。自此,公司通过内生和外延发展,逐渐完善布局“陶瓷材料+锂电材料”产业链,形成双主业驱动公司发展。 三元前驱体积极扩产,下游需求广阔。 国内锂电正极材料的选择正由磷酸铁锂向三元材料过渡。 三元前驱体为正极的最主要原料,对三元电池的生产至关重要。 根据公司公开资料显示,佳纳能源现具备钴盐产能为6000(金属吨),以及三元前驱体8000吨(实物量);已是国内主要的钴盐、三元前驱体供应商,伴随下游需求高速增长,未来产能放量将持续增厚公司业绩。 石墨烯:性能优异的导电材料,大规模应用可期。 石墨烯电阻率是碳纳米管的十分之一,导电效果显著,使用后将使电池效能大幅提升。根据公司公开资料显示,青岛昊鑫产品主要供给国内主流电池厂商,后续随着客户的认证通过及采购量加大,产销有望将进一步增长。 预计17-19年净利润为2.10、3.12和3.75亿元,对应17-19年动态估值为41、28和22倍,综合考虑公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示:1、新能源政策发生重大调整;2、宏观经济低于预期;3、新项目投产进度低于预期。

国瓷材料:新材料平台布局逐渐完善,业绩有望迎新一轮增长. 公司依托“水热法”超细粉体制备技术,搭建新材料平台,发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水等多个产品,内生成长性十足。2014-2016年近3年营业收入复合增速35%,归母净利复合增速44%。同时,公司通过布局进军电子浆料等领域,从无机材料拓展至金属材料领域。随着新材料平台布局完善,未来有望持续保持高增长态势。 布局完成汽车尾气催化剂全产业链,空间广阔。 尾气催化剂材料布局完善,成为汽车催化剂综合解决方案企业。汽车尾气机外净化的主要方式是安装催化净化器,对有害气体进行处理。随着技术的发展,机外催化技术从之前的二效催化发展成了三效催化技术,三效汽车尾气催化剂相关组成包括:载体、表面涂层、活性部分、助剂。公司通过王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务、博晶科技拓展铈锆固溶体(助剂)业务,并结合自身的氧化铝产品(表面涂层)优势,有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车尾气催化解决方案的企业之一。 纳米复合氧化锆:手机背板陶瓷化趋势升温,有望迎来高速增长。 氧化锆陶瓷性能优异,非常适合用做手机背板材料,近年来随下游应用产品相继推出,市场热度也逐渐走高,保守测算存在90亿级市场规模。随着新产能投产和定增募投的3500吨项目逐渐推进,纳米复合氧化锆将成为公司业绩重要增长点。 并购切入电子浆料领域,协同发展增长可期。 预计17-19年净利润为2.69、4.43和5.88亿元,当前市值对应17-19年动态PE分别为44、27和20倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。

综合性化工生产企业,传统化肥与化工新材料多元发展。 公司目前形成了煤化工、盐化工、氟硅化工产品链条,初步完成化工新材料产业园区总体布局,使“一体化、集约化、园区化”发展优势得到充分发挥。公司主要分三大板块业务,现有产品年产能(不包括在建)主要包括:化肥(尿素90 万吨,复合肥180 万吨)、化工产品(烧碱20 万吨、甲烷氯化物24 万吨、甲酸及甲酸衍生物30 万吨、己内酰胺10 万吨、多元醇40 万吨、双氧水等)、化工新材料(聚碳酸酯6.5 万吨等)。 高盈利化工产品占比持续提升,业绩增长路径清晰。 随着公司化工产品及新材料项目的不断投产,低毛利的化肥业务(2016年综合毛利率10.9%)占比不断下降,由2015 年占比46%下降至2016年32%;毛利率较高的化工业务(2016 年综合毛利率17.8%)占比提升至2016 年66%。公司2016 年报显示,预计化工产品产量将由2016 年432万吨提升至2017 年720 万吨,化肥业务占比将进一步下降。化工产品的投产将保障公司业绩的稳定增长。 36 亿元投建聚碳酸酯(PC),进入化工新材料蓝海市场。 PC 广泛应用于汽车制造、电子电气等领域,是重要的化工新材料。根据中国塑协统计,我国是PC 需求增长最快的国家, 2015 年国内PC 表观消费量约165.5 万吨,但自给率仅为27%,存在较大的国产替代空间。 根据公司2016 年年报显示,现已完成总投资36 亿元的20 万吨/年聚碳酸酯项目的一期工程6.5 万吨的建设,二期工程正在有序投建。公司一期项目产品品质优质,二期建成后将大幅提升化工新材料的营收占比,迎来化工新材料业务的长足发展。 预计17-19 年净利润7.77、9.47 和10.46 亿元,对应17-19 年动态PE 估值分别为11、9、8 倍,基于公司良好成长性,维持“买入”评级。 风险提示:1、化工产品价格大幅波动;2、新产品投产低于预期。

联产优势+成本管理优势,抚平行业周期波动。 公司掌握业内先进洁净煤气技术(德士古Texaco水煤浆加压气化技术,该技术能用成本较低的烟煤作为原材料),依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式,可灵活调节产出产品品种及产量,做到主动顺应市场,充分发挥多元联产优势和产销协同效应,实现效益最大化,并在一定程度上抚平行业周期波动的冲击。 新产能投放是公司成长驱动力,原有产品降本增效巩固行业已有地位。 根据公司公开资料显示,公司现有年产220万吨煤氨醇生产能力,并有若干下游产品,产能如下:尿素180万吨、醋酸50万吨(市占率10%)、有机胺45万吨(25万吨DMF,市占率30%;20万吨混甲胺)、己二酸16万吨、多元醇20万吨、乙二醇5万吨。 公司在建项目产能3季度起陆续释放。根据公司16年年报和立项公告显示,公司预计累计投资逾50亿元产业升级及清洁生产综合利用项目、煤制乙二醇项目,将分别于17年3季度及18年上半年陆续投产,达产后将新增年产100万吨氨醇生产能力和50万吨乙二醇,产出合成气用于乙二醇生产,并将完全实现甲醇自给;新产能投放将有效推动公司业绩稳定发展。 煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多种优势。 我国乙二醇约70%依靠进口,具备较大的进口替代空间。华鲁恒升通过不断的技术改进,根据2016年年报显示,目前5万吨煤制乙二醇已经实现盈利,并与多家聚酯企业达成了定向合作协议,预计未来50万吨乙二醇项目建成后,随着规模化效应显现,盈利能力有望进一步提升。 其他产品:受益原料价格同比增长,产品价差扩大,盈利能力提升。 预计17-19年净利润为0.66、0.84和1.02元/股,维持"买入"评级。 风险提示1、原材料价格波动,导致产品价格大幅波动;2、新产品投放进度低于预期;3、化工企业生产安全。

专注涂料领域,打造国内领先汽车用涂料自主品牌 公司是国内自主品牌中一家阴极电泳涂料和汽车面漆销售收入均达亿元规模的全系列原厂汽车涂料供应商,也是在阴极电泳涂料领域可以和国际品牌相抗衡的少数自主品牌之一。根据公司公开资料显示,目前公司产品为阴极电泳涂料、汽车面漆以及陶瓷涂料等,现具备阴极电泳涂料产能5万吨,汽车面漆产能1.4万吨,陶瓷涂料产能600吨。16年实现涂料销量5万余吨,营业收入7.9亿元,同比增长12.5%。 环保政策趋严,公司水性涂料优势凸显 公司现销售涂料全部为无铅化涂料,其中阴极电泳涂料和陶瓷涂料全部为环保型水性涂料,16年公司水性涂料产量占涂料总产量近70%。此外,公司积极开发多种新型水性汽车面漆产品,各项性能对标合资品牌,部分产品工艺创新,且具备原材料及应用成本优势,未来将成为利润增长点。 目前国内汽车面漆市场中,其中水性汽车面漆占比不足30%。随着环保趋紧,水性汽车面漆的市占率不断提升。公司凭借多年水性涂料研发投入和技术积累,有望率先抢占市场,成为国内水性汽车面漆领先企业。 成立并购基金,寻求新业绩增长点 公司近期发布公告,拟和合作方共同投资设立新兴产业并购基金,基金规模不超过5亿元(第一期),其中公司以自有货币资金认缴出资不超过1.25亿元,投资方向:重点投资于与公司主业相关的化工行业和汽车行业,关注上述行业中新材料、智能驾驶、车联网、新能源汽车等新兴产业上下游中的优质企业,为公司培育合适的并购标的。 预计17-19年净利润0.81、0.97和1.07亿元,首次给予“谨慎增持”评级 风险提示:1、原材料大幅波动,导致产品价格波动;2、新产品投产进度低于预期;3、安全环保风险;4并购基金拓展不达预期。

国瓷材料终止增发,拟以全部支付现金方式收购王子制陶 国瓷材料公告,为尽快完成收购,决定终止此前增发方案,拟由发行40%股份及支付60%现金收购的方式改为全部支付现金的方式收购王子制陶100%股权,交易价格由5.6亿元改为6.88亿元。同时,王子制陶承诺17和18年扣非后归母净利润分别不低于7,200万元和8,600万元。 王子制陶:领先的蜂窝陶瓷制造商,协同公司现有尾气催化业务 王子制陶产品为蜂窝陶瓷,主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等,具备较强的技术优势和良好的客户资源,在行业内处于领先地位。其蜂窝陶瓷业务与国瓷材料现有汽车尾气催化业务具有高度的协同性。 蜂窝陶瓷市场规模超过200亿元,进口替代空间广阔 目前全世界蜂窝陶瓷的年销售量超过1亿件,市场空间超过200亿元。美国康宁、日本NGK和Denso三家企业的蜂窝陶瓷产品占据了全世界90%以上的市场份额,其中Denso仅供丰田使用,国内除康宁和NGK外,仅少数公司实现了蜂窝陶瓷的规模化生产及销售。王子制陶的蜂窝陶瓷经过近十年的发展,在国内处于相对领先的市场地位,进口替代潜力较大。 立足核心技术,完善环保材料产业链布局,未来空间广阔 公司立足“水热法”超细粉体制备技术,发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水等多个产品,内生成长空间较大。同时,多角度完整布局汽车尾气催化产品线:协同博晶科技拓展铈锆固溶体业务、江苏天诺布局分子筛业务,拟收购王子制陶切入陶瓷载体业务,并结合自身的氧化铝产品优势,有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车催化解决方案的企业之一。 盈利预测与投资建议 预计17-19年净利润为2.10、3.23和4.08亿元(暂未含此次收购业绩并表),维持“买入”评级。若考虑王子制陶并购,按照其的承诺业绩测算,国瓷材料17-18年净利润分别为2.8、4.1亿元。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期。