事件 公司公布2013年年度报告 营业收入2837.97亿元,同比增长11.5%;归属于母公司股东净利润456.48亿元,同比下降5.8%,折合EPS2.3元。业绩略超预期。公司拟每股分配股息0.91元(含税)。 简评 煤矿生产较为稳健,产量稳定增长 公司全年生产商品煤3.18亿吨,同比增长4.6%,增幅1410万吨。商品煤主要增量来自于神东矿区的大柳塔活鸡兔矿和布尔台矿(矿区共生产1.961亿吨,同比增长6.9%);准格尔矿区的黑岱沟矿和哈尔乌素矿(矿区共生产6130万吨,同比增长3.6%)以及宝日希勒矿区(共生产3140万吨,同比增长3.6%)。包头矿区产量4000万吨,同比增长33.3%。 外购煤量增加增幅超过自产煤,价格下跌毛利率下降 报告期内公司煤炭销售量5.15亿吨,同比增长10.8%,其中外购煤2.01亿吨煤,同比增长17.5%。继2012年后,2013年公司外购煤增幅继续超过自产煤增幅。价格方面,2013年公司煤炭整体均390.7元/吨,同比下降8.7%,其中国内综合销售价格由2012年的426.4元/吨降至385.7元/吨。国内销售中,公司资产及采购煤直达价格277.4元/吨,同比下降3.0%;下水煤价格453.9元/吨,同比下降13.4%。国内贸易煤均价439.6元/吨,同比下降13.4%;进口煤均价500元/吨,同比下降16%。成本方面,公司吨煤生产成本由124.6元微降至124.5元/吨;外购煤成本由441.6元/吨降至367.2元/吨。值得注意的是,煤炭分布中除煤炭生产、外购煤以及运输成本外,相关的其他业务成本同比增加276%至262亿元,这直接导致煤炭业务整体吨煤成本由去年的327.9元/吨增加至352.8元/吨。2013全年煤炭业务毛利率由2012年的26.34%下降至20.8%(全年毛利率相比上半年的23.74%仍下滑)。 电力业务毛利同比增加,受益于燃料成本下降 报告期内公司总发电量和总售电量分別达到225.4十亿千瓦时和210.2十亿千瓦时,同比分別增长8.4%和8.6%。燃煤机组平均利用小时数5453小时,比同期全国火电设备平均利用小时高出441小时。电价方面,报告期内公司燃煤电厂平均售电电价361元/兆瓦时,与去年持平,而单位售电成本255.1元/兆瓦时,同比下降8.4%。报告期内公司电力业务毛利率31%,同比增加6.1个百分点。 继续提升公司煤炭运输的自给能力,铁路单位成本下降,毛利率提升 报告期内公司自有铁路运输周转量达到211.6十亿吨公里,同比增长20.1%(自有铁路运输周转量占总周转量的比例为80.7%,同比提高2.8个百分点)。报告期内公司铁路业务毛利率62.8%,同比增加2.9个百分点。2013年,连接包神、大准铁路的巴准铁路双线贯通,使神东矿区和准格尔矿区形成运输网络。连接大准、朔黄铁路的准池铁路(全长180公里)北段已实现铺通,下一阶段将推进南段的建设。新建黄骅南至大家洼铁路(全长223.7公里)项目已获得国家发改委批准,进入项目建设准备阶段。 港口分部毛利率同比增加10.7个百分点 2013年公司黄骅港下水煤量1.274亿吨,同比增长33.3%;天津煤港下水煤量达31.1百万吨,同比增长8.0%。公司通过自由港口下水的煤炭量占港口下水煤总量的70.4%,同比增加了9.2个百分点。报告期内公司港口分部收入37.38亿元,同比增加23%;成本15.81亿元,同比下降2%。公司港口分部毛利率达到57.7%,同比上升10.7个百分点。2013年珠海煤码头一期工程完成建设,黄骅港四期工程(设计年通过能力约5500万吨)前期核准工作也在积极推进。 净资产收益率下降,资产负债率提高 截至2013年12月31日,公司每股净资产13.69元,同比增长4.9%;净资产收益率16.8%,同比下降1.9个百分点;公司资产负债率35.1%,同比上升1.2个百分点。 2014投资重点在铁路、电力 公司2014年资本开支计划总额503.8亿元。其中煤炭业务投资69.6亿元,同比下降18.7%;发电业务投资195亿元,同比增加76%。投资主要用用于准池铁路以及黄大铁路建设、采掘设备购置、电厂脱硝改造、重庆万州港电项目等。可见2014年公司将把投资重点放在铁路建设以及电厂方面。但在煤炭方面,公司也表示将在2014年加快郭家湾与青龙寺煤矿的建设;此外公司还将有序推进页岩气项目进展,培育新增长点。 受行业影响2014业绩下降较多,但估值仍极低,维持买入评级 根据公司2014年经营计划,2014年公司煤炭产销将与2013年持平。我们认为这可能是由于在煤炭行业不景气时期,公司计划有意控制产量。此外公司2014年售电量也将持平,但整体看公司煤电互补效应明显,预计2014年电力成本仍将下行。我们预计公司13-15年EPS为1.96、2.18、2.33元,按现价13.79元计算估值仅7倍,维持买入评级,目标价19元。

事件 公司发布2013年年报 2013年营收192.00亿元,同比下降4.31%;净利润15.29亿元,同比下降40.43%。2013年EPS0.66元,第四季度EPS0.12元,基本符合我们的预期。公司今年不分红。 简评 营收略降,但下滑势头有所减缓 公司2013年营收192.00亿元,同比下降4.31%,较前3季度同比下降6.04%有明显的减缓。其中煤炭收入172.18亿元,同比下降9.4%;焦炭收入11亿元,同比增加152.9%。煤炭收入下降主要是由于煤炭行业形势大幅下滑,买方市场效应凸显,煤炭销售出现量价齐跌情况。但公司焦炭新增50万吨产量,使得焦炭收入同比增长较多。虽然焦炭价格成本倒挂,仍然亏损,但毛利率已从去年的-11.4%大幅减亏至-2.2%。 4季度煤炭业务环比有所好转 公司上半年毛利率为35.36%,3季度单季度毛利率水平下降至33.26%,而4季度单季毛利率水平回升至40.67%。我们认为,公司的主要煤矿在4季度盈利状况已经明显环比好转。这也与我们的调研结果相吻合,公司喷吹煤7-8月涨过两次,每次30左右,共50-80元/吨。可见在煤价触底反弹后,公司的煤炭业务毛利水平有所回暖。4季度单季少数股东仅亏损7042万元,大幅低于前三季度平均单季度1亿元左右的亏损,可见整合后的小矿开始渐渐贡献产量,成功减亏。 销售费用同比出现大幅上升,应收账款翻番 公司2013年销售费用3.92亿元,在销售收入出现小幅下滑的情况下同比增加48.54%。公司解释主要原因是潞宁煤业公司的煤炭运费结算方式改变,但也从另一个角度说明市场需求不好致公司承担更多的销售费用。而且由于煤炭市场行情变化,部分客户推后结算货款,导致公司应收账款达到10.12亿元,同比上升了134.6%。公司为了应对资金的不足,增加了借款,使得公司财务费用也较去年上升了12.96%,达到5.07亿元。 变更固定资产折旧年限,将增厚14年EPS0.056元 近年来,公司不断加大固定资产的定期检修、维护保养和更新力度,同时公司新增的固定资产多采用新工艺和新材料,实际使用寿命明显延长。因此,董事会通过了对固定资产折旧年限进行变更的决议,自2014年4月1日执行。据测算,本次会计估计变更将影响公司2014年度利润约1.3亿元,折合EPS0.056元。 维持买入评级,目标价9.5元 根据公司公告,公司今年的主要工作目标是煤炭产量突破4000万吨,营业收入达到190亿元。虽然此次固定资产折旧年限变更将增厚14-15年的EPS,但考虑到煤价未来的不确定性,我们下调2014-2015年EPS预测为0.54、0.62元。鉴于公司仍有优良资产的注入预期,维持买入评级,目标价9.5元。

公司公布2013年年报 。 报告期内,公司实现收入823.16亿元,同比下降5.7%;实现归属母公司净利润35.76亿,同比下滑61.5%,折合EPS0.27元,其中三、四季度单季EPS均为0.03元。此外,公司拟每股派发现金红利0.081元(含税)。 简评 : 商品煤产量小幅增加 。 报告期内完成原煤产量15660万吨,同比增加1123万吨,增幅7.7%。公司实现商品煤产量11868万吨,同比增长428万吨,增幅3.7%;其中2013年四个季度商品煤产量基本保持平稳,四季度商品煤产量2977万吨。报告期内华晋焦煤2013年生产商品煤555万吨,同比增加363万吨,为商品煤销售主要增量。此外动力煤占比最高的平朔矿区2013年生产商品煤9134万吨,同比增加167万吨。销售方面,公司完成商品煤销售11531万吨,同比增长3.8%,增加419万吨;公司买断贸易煤销量达4119万吨,同比增长22.4%,增加755万吨。 动力煤长协占比提升至62.7%,现货长协价格倒挂 。 报告期内公司动力煤销量实现11073万吨,同比增加64万吨。公司内销销量达到11030万吨,其中长协占比62.7%,现货占比37.3%。继2012年公司长协煤炭销量占比降至47.6%后,2013年长协占比又显著提高。公司2013年动力煤均价406元/吨,同比下降59元/吨;其中内销价格406元/吨,同比下降58元/吨;内销长协价格425元/吨,同比下降27元/吨;内销现货价格373元/吨,同比下跌101元/吨。从数据中看出现阶段公司长协价格已经比现货价格高出52元/吨,根据我们了解,这主要是由于公司长协煤主要客户为直接用户以及稳定的贸易商。而地销煤以劣质煤为主,都是一些零散客户,因此造成了平均的现货价格下行。 公司在2013年增加长协煤销量以增加对长期客户的供给,2014年也将继续保持此做法,但由此也可以看出,若2014年公司长协煤价格继续下行,将对今年业绩造成显著影响。据悉,中煤进入2014年以来已经连续下调长协价。 焦煤均价同比上涨 。 公司2013年焦煤销量达到458万吨,同比大幅增加355万吨。报告期内公司焦煤价格811元/吨,同比增加15元/吨。2013年公司焦煤仍采取全现货方式销售。 吨煤成本增加10元 。 报告期内公司自产商品煤成本221元/吨,同比增加10元/吨。从成本分摊情况看,报告期内公司煤炭成本上涨主要由于其他成本增加。报告期内公司自产煤毛利率47.7%,同比下降7.3个百分点。2013年下半年煤炭毛利率继续下滑。 王家岭、东露天已投产,禾草沟试生产 。 王家岭矿已经全部建成投产。山西平朔东露天煤矿项目截至2013年底累计完成投资119亿元,项目已取得各项审批手续并全部建成投产,铁路专用线也已全线通车。禾草沟煤矿300万吨/年项目截至目前累计完成投资22.85亿元,项目已经取得初步设计、采矿许可证、开工报告等批复手续,其他手续正在办理中,目前已经全部建成转入试生产。平朔小回沟煤业300万吨/年项目2013年完成投资5.24亿元,已取得核准、初步设计、采矿许可证、开工报告等批复手续。项目工业场地平整基本完成,即将全面开工建设。新疆106煤矿目前已经全部建成转入试生产阶段。母杜柴登矿目前正在办理相关手续。纳林河2号矿800万吨/年煤矿项目也正在办理相关手续。内蒙项目推进较慢。据了解内蒙两个矿井都已经具备投产条件,预计明年可以开始出产量。 布局陕西,投资170亿元建设产能1500万吨大海则矿井。 公司于1月发布公告称,为打造蒙陕特大型煤炭生产及转化基地,拟以中煤陕西公司为主体在山西榆横矿区投资建设大海则煤矿及选煤厂。项目建设期预计为65个月,总投资约为人民币170亿元,其中占总投资额30.40%的资金由中煤能源以资本金方式注入中煤陕西公司,其余69.60%的资金将通过银行贷款等方式融资解决。矿井建设总规模为1500万吨/年,一期建设规模1000万吨/年,并由中煤陕西公司牵头负责开展项目前期工作。 鄂尔多斯投资建设图克气化岛项目 。 公司公告称将投资177.5亿元,通过中煤鄂尔多斯能化公司在鄂尔多斯建设图克气化岛及相关工程项目。本项目为图克工业区大化肥项目二期工程,项目规划年产净化合成气约61亿Nm3,年产100万吨合成氨,年产175万吨尿素。建设部分工程建设期36个月,后续合成气、合成氨、尿素工程将根据市场情况适时启动。目前该项目正在办理手续阶段。图克化肥相比山东化肥有150运费优势,但我公司价格1600元/吨。产品质量较高。 2014业绩仍不乐观 。 根据公司经营计划,预计2014年原煤产量增长5%左右,营收同比增长5%左右,此外自产商品煤单位销售成本同口径同比增幅控制在5%以内。公司虽年年有煤矿投产,但由于体量较大,预计未来几年产量仍将仅保持个位数比例增长。在目前煤炭市场低谷阶段,公司2014年经营情况并不会有本质好转,我们预计公司2014年EPS0.17元,对应当前股价估值仍较高,下调公司评级至增持。

事件 贵州省人民政府3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》 文件提出,将在三年内全面完成监管企业产权制度改革任务。国有资本布局明显优化,形成3户功能性投资运营企业、2户公共服务性企业,大多数竞争性企业实现产权多元化,发展成为混合所有制企业,具备条件的打造成为投资控股公司。不具备竞争优势的实现国有资本有序退出。 简评 社会资本进入省国资委监管企业有利于国有企业经营效率提升 文件提出,支持各类社会资本通过参股、控股或并购等形式和途径参与监管企业产权制度改革。其中2014年,3月底前完成监管企业产权制度改革实施方案的制定。2015年,监管企业集团层面及子公司产权制度改革取得突破性进展,投资运营公司规范运行,公共服务性企业保障能力显著提升。2016年,全面完成监管企业集团层面及子公司产权制度改革。 按照功能性、公共服务性、竞争性分类推进监管企业产权制度改革。监管企业集团层面产权制度改革要按照国家和省有关规定制定方案,经董事会或相应决策机构审议后,按程序上报省深化国有企业改革工作领导小组办公室组织审核,由省国资委批复后实施,其中涉及股权变动使国有资本不再控股或完全退出的,报省人民政府批复。 我们认为改革将有助于贵州省内国有企业实现混合所有制,各类社会资本将有机会实现对国有企业的监督管理,且此举也有利于资源向优质企业倾斜,并使国有企业有动力发展优势业务,抛弃原有经营困难、长期亏损的业务。 盘江集团是规划中企业,3年内实现产权制度改革 贵州盘江投资控股(集团)有限公司作为省内资源型竞争性企业,在三年中集团层面将通过引进战略投资者进行股权多元化改造,加强资源整合,加快产业转型升级,发展成为以煤炭开采及深加工为主、相关产业多元化的企业。子公司引进战略投资者,实现产权多元化,发展混合所有制。 根据文件内容,我们认为行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源,且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团,其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。通过企业产权制度改革,逐步引进战略投资者,未来公司将逐步剥离劣势业务,做强做精优势业务,且混合所有制的形成将有使公司有更强的动力为股东谋取高收益。 公司基本面并无好转,维持增持评级 从盘江集团下上市公司盘江股份的基本面看,目前公司精煤价格1020-1040元/吨(截止2月底);去年同期约为1250-1280元/吨,低200多元;与去年四季度基本持平。几个在产矿目前正常;技改矿金佳、火铺矿在正常调试生产中;公司马依矿已获得开工路条,但还没拿到国家发改委的核准,受矿难影响,目前无建设动作;恒普发耳矿也是停建状态。成本方面,公司在材料、人工上有所节约,但对总成本影响不大。集团公司下属响水矿目前没有安全生产许可证,无法注入,目前在产,受矿难影响证照工作放缓;六枝工矿资产质量、盈利能力较差,还尚未具备注入条件。公司于1月23日发布业绩快报,预减60-75%,折合EPS0.23-0.36,对应5.58元股价PE15-24倍,均值20倍。我们预计公司2014年EPS将为0.34元,对应当前股价估值15倍,在煤炭股中仍估值较高。 从基本面可以看出,目前在煤炭市场经历寒潮期间,盘江股份基本面并无大幅好转,且2013年业绩较不理想。但《行动计划》的下发,从长期看有利于公司优化股东结构,集中精力做强主业,提升企业经营效率。当煤炭市场转暖后,我们认为盘江股份仍是行业内的优质标的。

公司公布重大资产重组报告书修订稿 公司拟向大股东国际电力发行股份及支付现金购买其持有的12家全资子公司各100%的股权,向星润煤焦发行股份购买其持有的临汾矿业45%的股权;同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%,且不超过30亿元。拟购买资产的交易价格为108.41亿元。本次非公开发行股份购买资产的A股发行价格为6.59元/股。本次向国际电力发行股份13.75亿股、支付现金15亿元,向星润煤焦发行股份4.27亿股。募集配套资金部分,若以发行底价6.59元/股测算,拟发行股份数量为4.55亿股。 标的资产中主要盈利来自煤炭开采业务 标的资产中主要从事煤炭开采业务的为长治聚通下属的三元煤业(82.6%股权)、王庄煤业(66.126%股权)和马堡煤业(57%股权),临汾聚晟下属的盛平煤业(80股权),以及公司拟以8.08亿元购买的煤销集团阳泉有限公司拥有的燕龛煤炭、上社煤炭、上社二景三家煤业公司24%、20%、20%的股权。其余煤炭贸易资产大多处于亏损状态。本次发行股份及支付现金购买资产的标的资产中矿权资产国际电力拥有权益部分盈利补偿期间的净利润预测数分别为2014年8.437亿元、2015年8.436亿元和2016年8.436亿元。现金收购的三家煤业公司涉及煤矿4个,根据公司与上述三家煤炭企业股权的出让方阳泉有限签署的《关于燕龛煤炭、上社煤炭、二景煤炭的业绩承诺函》,燕龛煤炭、上社煤炭、上社二景2014年至2016年各年实现的可归属于通宝能源的合计净利润分别为8101.36万元、8877.76万元、8895.76万元。 煤炭开采仅注入集团规划产能的小部分,未来仍有持续注入计划 根据煤销集团“十二五规划”,其下属煤矿企业2015年的产量将达到一亿吨,占山西省全省产量的10%以上。根据晋能公司、煤销集团及国际电力对通宝能源的定位,上述矿井在未来将依据“成熟一批注入一批”方式进入上市公司。现在已成熟的产能已具备注入条件,未来可能注入的煤炭产能高达接近1亿吨。 增发后业绩仍小幅增厚,关注溢价发行带来的交易性机会 公司此次重大资产重组完成后,其收入的超过80%将来自煤炭业务。按照增发后公司总股本达到30.19亿股测算,算上此次现金收购的三个煤矿股权,则2013年合计EPS将为0.38元,对应估值13倍,股本摊薄后业绩仍略有增厚。此次增发价格为6.59元,相比现价5.06元溢价高达30%。建议关注公司溢价发行带来的交易性机会。

事件 公司公布2013年三季报 报告期内公司营业实现收入73.11亿元,同比增长46.5%;实现归属母公司净利润4.61亿元,同比下降16.58%;折合EPS0.26元,其中3季度单季EPS0.08元,业绩略低于预期。 简评 原煤产量环比下降,但精煤率提高 报告期内公司累计实现原煤产量768.62万吨,同比增加39.5%,增幅较大主要因为去年同期有部分煤矿尚未投产。环比看,公司三季度原煤产量239万吨相比二季度的292万吨减少了53万吨。报告期内公司实现洗精煤产量432.20万吨,同比增加74.3%;环比看,公司三季度单季洗精煤产量162万吨,相比二季度135万吨增加了27万吨。报告期内公司煤炭产量虽环比减少,但精煤量提升较多,说明精煤洗出率提高。报告期内公司实现煤炭贸易量225.80万吨,同比增加32.8%。三季度单季贸易煤量125万吨,大幅超过二季度的61万吨。 整体业务毛利水平继续下降 报告期内公司整体业务毛利率31.1%,同比下降11.7个百分点。环比看,三季度公司毛利率24.8%,大幅低于二季度的34%水平。 投资收益贡献EPS0.02元 报告期内公司投资收益达到3655万元,同比增幅达15286%。根据公司公告,这主要是由于本期处置子公司产生投资收益所致。该项投资收益为三季度贡献EPS0.02元,刨除后三季度公司经营性EPS仅0.06元。 财务费用环比下降 上半年公司长短期负债继续增加,使得财务费用5.82亿元,占收入13.3%,同比下降2.6个百分点,但相比一季度10.9%有所回升。目前公司已完成38亿公司债发行,下半年财务费用会有所降低。前三季度公司财务费用占比下降至12.3%,相比上半年小幅下降1个百分点。 收购少数股东权益预计年化增厚EPS0.1元 公司于今年8月公告收购以39.9亿现金收购华瀛山西收购天星集团所分别持有的华瀛集广49%股权和华瀛柏沟49%股权。由银源煤焦收购银源新安发49%股权;收购银源华强49%股权;收购银源兴庆49%股权。由公司收购石敬仁持有的森达源煤业49%股权。按照我们测算,考虑到下半年煤价可能回升,我们按吨煤110元利润估算,假设四季度完成收购,今年可计算40万吨(森达源未投产,其余4矿约161.7万吨权益产能,单季按40万吨计算),今年可增厚0.02元EPS,年化增厚EPS0.1元。 四季度业绩环比改善 公司上半年吨煤净利润82元,二季度单季吨煤净利润55元。前三季度公司吨煤净利润在81元/吨,其中三季度单季79元/吨。三季度吨煤净利润相比二季度有所回升。目前煤价处于底部区域,四季度可能迎来小幅反弹,因此我们预计四季度公司吨煤净利润将继续环比回升,预计将达到85元/吨左右,折合四季度EPS在0.14元左右。我们小幅下调2013年EPS至0.4元,维持买入评级,给予20倍估值,目标价8元。

公司发布2013年3季报 2013年前3季度,公司实现收入139.8亿元,同比下降6.04%;归属上市公司股东净利润12.46亿元,同比下降46.47%。前3季度EPS0.54元,第三季度EPS0.13元,基本符合我们的预期。 简评 营收略降,净利润下滑趋势略有止住 公司2013年前3季度营业收入139.8亿元,同比下降6.04%,较上半年降幅略有缩窄。归属上市公司股东净利润12.46亿元,同比下降46.47%,较上半年降幅也同样有小幅缩窄,净利润下滑趋势略有止住。而且第3季度的单季毛利率环比呈回升态势,从2季度的33%微升至33.3%。 3季度公司主力煤矿经营状况环比好转 公司2013年上半年母公司净利润17.7亿元,高于去年同期的16.51亿元,但要归功于2季度约8.78亿元的投资收益。如果抛开该部分投资收益则公司2季度每股EPS至少要减少0.39元,那么公司2季度母公司EPS会在0.11元左右,而3季度母公司EPS为0.19元。显然,由此我们可以推断,公司的主要煤矿在3季度盈利状况已经明显环比好转。这也与我们的调研结果相吻合,公司喷吹煤7-8月涨过两次,每次30左右,共50-80元/吨。 合资公司亏损仍在加剧 公司2013年上半年归属少数股东的净利润为-1.74亿元,同比亏损在加大。而今年前3季度公司归属少数股东的净利润为-2.92亿元,3季度单季归属少数股东的净利润亏损了1.18亿元,公司前3季度归属少数公司股东的净利润亏损额在逐季加大。这其中既有财务核算方面的原因,也有合资公司中的技改整合矿井屡遭停产整顿致成本较高而且财务费用较高的原因。 应收类余额环比略升,存货有所增长 公司3季度末的应收账款从2012年底4.32亿元攀升至15.7亿元,但环比二季度末的17.97亿元已经有所下降;应收票据75.15亿元较2季度末的62.23亿元有所回升。总体上应收类款项环比有所增加。在3季度末存货11.13亿元较2季度末的8.97亿元亦有增加。

事件 公司公布2013年三季报 报告期内,公司实现收入596.1亿元,同比下降8.4%;实现归属母公司净利润31.8亿元,同比下滑54.2%,折合EPS0.24元,其中三季度单季EPS0.03元,业绩低于我们此前的预期。 简评 商品煤产量同比增5.7%,环比微增2.8% 报告期内公司完成商品煤产量8867万吨,同比增加475万吨,增长5.7%。其中三季度公司完成商品煤产量2925万吨,环比二季度小幅增加81万吨万吨。报告期内公司商品煤增量主要来自中煤华晋公司,其焦煤产量达到440万吨,同比增加409万吨;陕西公司产量也从去年同期的22万吨增长414%至113万吨。此外上海能源公司商品煤产量同比增8.1%,南梁公司增19.9%。 商品煤销量增6.8%,其中自产销量增5.4% 公司报告期内完成商品煤销量11455万吨,同比增加732万吨,增幅6.8%。其中自产煤销量8554万吨,同比增加437万吨,增幅5.4%。自产煤国内销量8520万吨,同比增长5.6%;自产煤出口量34万吨,同比下降34.6%。公司商品煤销量增加中贸易煤量提高较多。报告期内公司买断贸易煤量2647万吨,同比增加302万吨,增长12.9%。自产动力煤销量中,现货煤2962万吨,占比36.4%;长约煤5185万吨,占比63.6%。而焦煤销量中则全部为现货销售。 商品煤均价同比降11%,但焦煤价格同比增加 报告期内公司自产商品煤销售均价424元/吨,同比下降53元/吨,降幅11.1%。该均价相比上半年的的436元/吨也下降了12元/吨。三季度来到公司全年煤价低点。其中,公司内销长协煤价424元/吨,同比下降32元/吨;内销现货煤价格370元/吨,同比下降120元/吨。前三季度公司现货煤价格早已跌破长协价,因此近期长约煤占比有所回升,这对均价有一定支撑作用。焦煤方面,公司前三季度均价818元/吨,同比上升88元/吨,增幅12%。主要受到三季度焦煤价格回升的影响。 贸易煤量增12.9%,但价格下跌幅度较大 报告期内公司买断贸易没价格跌幅较大,从去年同期的617元/吨跌至487元/吨,下降130元/吨。其中,跌幅最大的是国内转销,从去年619元/吨跌至484元/吨,下降135元/吨。煤价虽下跌较多,但公司报告期内买断贸易煤量却增长不少,增幅12.9%。 吨煤成本同比小幅下降0.3% 报告期内公司自产商品煤成本216.97元/吨,同比下降0.61元/吨,降幅0.3%;但相比上半年的223元/吨下降6元/吨。报告期内公司自产煤毛利率48.8%,同比下降5.6个百分点。此外受到煤价下降较多影响,环比来看公司煤炭毛利率相比上半年48.9%也有小幅下降。 2013增量来自东露天和王家岭 山西平朔东露天煤矿和选煤厂工程已全部完工,东露天煤矿2013年计划产量1200万吨。王家岭煤矿2013年将全部建成并达产,形成产能600万吨/年。东露天、王家岭、禾草沟等新建矿井煤炭产能进一步发挥,小回沟等煤矿项目加快建设。孔庄矿井改扩建项目矿建、安装工程已全部完成,已于2012年10月1日正式联合试运转。陕西禾草沟煤矿项目首采工作面已经形成,地面工程全部完工。我们预计东露天、王家岭和陕西禾草沟2013年将贡献公司煤炭主要增量,合计达到约1000万吨。 新疆、内蒙增量确定,但推进较慢 新疆106煤矿累计完成投资7.29亿元,占设计概算的108%,该项目目前仍在建设中。新疆苇子沟煤矿目前累计投入5.68亿元,占设计概算的37.4%,目前也仍在建设。内蒙古鄂尔多斯母杜柴登煤矿已于2011年取得国家安全生产监督管理总局项目安全核准,正在办理项目其他审批手续。平朔小回沟300万吨/年等项目已被核准,计划2013年开工建设。总体来看公司未来增长点较多,且增量也很大,但内蒙项目推进较慢。 下半年煤价回暖业绩会有所回升 三季度是公司煤炭价格跌至最低点的时间,截至目前焦煤、动力煤价格已经开始出现小幅回升,因此我们预计4季度公司业绩将有所好转。中煤华晋公司焦煤产量稳步增长,成为2013年减少业绩下滑最重要的盈利来源,此外焦煤已经早于动力煤价格全面回升,因此整体看公司焦煤价格同比去年不减反增。我们预计公司全年业绩在0.32元,主要考虑到4季度价格反弹等因素,但该业绩相比往年仍有较大幅度下滑。我们维持对公司的买入评级,目标价6.5元。

事件 公司公布2013年三季报 报告期内公司实现营业收入90.54亿元,同比增加1.89%;实现归属于上市公司股东的净利润11.2亿元,同比下降24.54%;折合EPS0.47元,其中三季度单季EPS0.09元,业绩略微低于预期。 简评 受电煤互保政策保护煤价下降幅度较小 二季度以来本部价格不含税在380-390元/吨之间,这个价格在三季度无明显变化,主要由于这是从河南省出台煤电互保政策后的政府保护价格。此前公司认为如果外围市场价还在下行,这个保护价能否稳住也很难说,压力很大。目前动力煤价格出现企稳回升势头,电厂不再要求继续降价,因此价格得以稳住。此外去年开始河南省免收价格调节基金,到现在还在免收。 天峻义海销量下滑 三季度天峻义海煤价没有明显变化。但相比上半年总计250-260万吨产量而言,三季度天峻义海产量仅100万吨左右,出现小幅下滑。这主要是由于三季度天峻义海销售受到影响。 财务费用-2000万 报告期内公司财务费用-20000万元,降幅208.09%,主要原因为银行借款减少,利息费用降低所致。 两大集团合并,上市公司将优先注入优质煤矿资产 公司日前公告公司大股东义煤集团根据省政府安排将与河南煤业化工集团组成新集团。两大集团合并事宜将分两步进行,其中第一步将完成各项法律报批手续、报董事会股东会;第二步则将是双方资产业务的深度整合。目前集团合并事宜仍在安排人员调整阶段,近期公司人事、纪委及工会领导有所调整,据悉财务部也将有人员变化。目前两大集团仍处于工作、文化、制度等的交流对接中,涉及到资本运作的问题目前尚无进展。河南煤化集团和义煤集团业务同质化程度较高,将来会分版块实行统一管理。河南煤化集团上半年产量3878.52万吨,同期义煤集团为1504万吨。两大集团合并后,大有能源将成为新集团煤炭业务上市平台,对公司长远发展形成重大利好。 由于集团合并事宜,前期义煤集团准备在三季度注入上市公司煤炭资产一事暂时搁置。主要原因是合并后河南煤化部分煤炭资产盈利能力好于原准备注入的义煤集团资产,且大部分河南煤化矿产资源矿权问题解决较好,因此公司将优先考虑注入河南煤化的优质煤矿资产。且长远来看,公司会统一考虑两大集团的煤炭资产,注入对上市公司来说盈利能力最强的。 集团合并形成长期看点 公司3季度业绩将是全年低点,但由于受到河南煤电互保政策影响,4季度动力煤价上行将对公司盈利贡献不大,但此前煤价继续下跌压力消失。今年承诺的资产注入将搁置,但未来公司将可能注入河南煤化拥有的盈利能力更强的煤炭资产,且将来可注入的资产总量仍巨大,对公司长期发展形成利好。我们预计公司2013-2015年EPS为0.62,0.67和0.71元,维持买入评级,给予20倍估值,目标价12.4元。

公司公布2013年三季报 报告期内公司实现营业收入43.15亿元,同比下降27.48%;实现归属于上市公司股东的净利润3.57亿元,同比下滑69.83%;折合EPS0.22元,其中二季度单季0.02元。业绩低于我们预期。 煤价下行、商品煤量减少至业绩同比下滑 报告期内公司净利润同比下滑高达69.83%,根据公司公告主要是由于煤炭行业供求关系逆转、煤炭价格下跌,公司商品煤销售价格与上年同期相比有大幅下降,影响公司经营业绩;此外公司所属金佳矿井"1.18"煤与瓦斯突出事故和上级相关部门对安全生产的要求,公司所属矿井两次停产整顿,商品煤产量减少,影响公司经营业绩。 目前公司精煤价格在1050-1070元/吨左右(含税),相比最低的1030元/吨回升了一点,但回升幅度有限。目前公司价格仍在这个位置徘徊,但能否继续回升较难说。 松河煤业9月底才恢复生产,三季度投资收益为负 报告期内公司产量虽然恢复正常,但由于市场行情整体不景气,对销售恢复帮助不大。此外松河煤业截至9月底仍处于停产状态,因此3季度仅300万元,同比下滑80%。9月底松河煤业已经恢复生产,预计将对4季度单季业绩有所贡献,但全年由于松河煤业停产时间较长造成的损失无法弥补。 后备资源丰富值得期待 我们预计2013年公司在建矿井不会贡献多少产量,在建的马依、恒普两矿也受到矿难影响目前在停工状态。现阶段公司正在积极运作马依矿的核准,争取尽早恢复建设。但目前2014年能否投产成为未知数。公司还有合计510万吨产能的后备矿井。这些矿井尚未开始建设,但为公司远期产能增加提供保证。 盈利预测:短期不具优势 报告期内公司少数股东权益为-1.44亿元,刨除该影响公司实际EPS仅0.13元,折合三季度单季EPS仅0.1元。13年公司产量受到1季度两次停产影响较多,估计2013年业绩将出现较大幅度下滑,我们下调公司2013年EPS约0.32元,相对目前股价估值仍较高。我们维持对公司的增持评级,目标价10元。

事件 公司发布2013年3季度财务报告 公司2013年前3季度实现收入716.17亿元,同比下降4.38%;归属上市公司股东净利润3.37亿元,同比下降49.34%。前三季度EPS0.17元,第三季度单季EPS0.02元。符合预期。 简评 前3季度营收同比略降,净利降幅近半、降幅扩大 公司2013年前3季度实现收入716.17亿元,同比下降4.38%;其中第三季度收入238.04亿元,同比略高5.16%,环比略降6.6%。 虽然收入变化不大,但是第3季度净利润同比下降超过64%,环比也仍然下降16.67%。因而,前三季度净利润同比下滑49.34%,较上半年同比跌幅继续扩大。 第3季度单季毛利率环比已回升,费用和所得税增加 吞噬毛利鉴于公司煤价在3季度的下半段已经出现企稳,而且经坊矿3季度已经恢复生产,所以公司第3季度业务毛利率3.89%环比2季度的3.54%出现回升确是大概率事件。但是第3季度的净利润环比却下滑16.67%,这是公司管理费用环比增加和所得税环比较多所致。公司第3季度管理费用3.22亿元,环比增加7806万元。3季度所得税额环比减少,但综合所得税率由2季度的39.58%上升至43.79%。 货币资金平稳,长短期借款增加部分冲抵应收类款项增长 公司3季度末账上货币资金25.84亿元,比之年初下降14.83%,但较2季度末的21.51亿元已有回升。应收账款112.51亿元比年初增长16.94%,应收票据20.22亿元比年初增长49.22%。虽然应付类款项也有所增加,但公司为了保持货币资金的流动性还是增加了长短期借款额。但另一方面,这也增加了公司今年的财务负担。 4季度煤价止跌有利贸易,海运费提升助力海运减亏 秦皇岛动力煤价格在10月份出现4季度以来的首次回升,价格在年内企稳可见,这无疑会让公司的煤炭贸易业务在4季度盈利能力大为改善。同时,近期海运费出现大幅回升,秦皇岛至广州的运价从3季度的平均38元/吨左右提升至目前近67元/吨。而公司的海运成本在50元/吨左右,如此则4季度公司海运业务有望止亏,全年亦可大幅减亏。 煤价止跌有利贸易、鹿台山和豹子沟投产可以期待 年内煤价企稳已成共识,扭转煤价的悲观预期将非常有利于公司后面的贸易业务减亏。而鹿台山已经完成基建,只待验收。如果明年豹子沟也能投产,则这两个优质煤矿将会大为增厚公司明年的业绩。我们预计公司2013年EPS0.21元,2014-2015年EPS分别为0.29、0.44元。维持增持评级,目标价6.5元。

事件 公司发布2013年3季度报告公司2013年前三季度实现收入617亿元,同比增长19.21%,归属于上市公司股东的净利润7.59亿元,同比下降54.07%。前三季度基本每股收益0.32元,其中第三季度0.05元。基本符合预期。 简评 前三季度收入维持增长,但盈利能力同比、环比皆在下降 公司2013年前三季度实现收入617.02亿元,同比增长19.21%;但归属母公司股东的净利润只有7.59亿元,同比下降54.07%。 与上半年归属母公司股东净利润同比下降51.77%的降幅相比降幅仍在扩大。实际上去年三季度每股收益0.14元,而今年三季度只有每股0.05元,单季度同比每股净利润下降64.29%。环比2季度每股收益0.06元,公司在3季度盈利能力环比也进一步变弱。 母公司盈利3季度现转机,有望止住全年业绩下滑扩大趋势 母公司2013上半年每股收益0.16元,占合并后每股利润0.27元近60%的比例,其中母公司2季度单季亏损0.01元拉低了上半年公司的业绩。三季度单季母公司实现每股收益0.09元,目前动力煤价企稳、喷吹煤价也呈平稳态势,如果4季度母公司盈利能力不会变差,则公司合并后的业绩降幅应该不会继续扩大。 存货下降,应收账款与票据余额平稳 公司2013年3季度末存货8.55亿元与年初14.02亿元相比,下降39%。与上半年末的存货16.49亿元相比,更是下降了48.15%。 3季度的存货下降与煤炭价格企稳相互印证。另一方面,公司的应收账款虽然比年初增长了101.9%,但是应收票据比年初下降35.26%。应收账款与票据的余额之和比之年初只是略微有增。因而,3季度公司虽然业绩没有环比转好,但是存货和应收类项目并没有变差。 财务费用增长会吞噬近半山西煤炭杂费减免获益 公司2013年前3季度财务费用1.58亿元,同比增加6514万元,预计全年会增加8000万元以上。而公司今年通过山西省暂停收取的矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展基金可增加的1.8亿元利润会被今年的财务费用增加吞噬近半。

事件 公司公布2013中报 报告期内公司实现营业收入28.96亿元,同比下降33.27%;实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比下滑67.73%;折合EPS0.2元,其中二季度单季0.12元。业绩略超我们预期。 简评 受停产影响产销量减少较多,精煤率提高 公司报告期内生产精煤181万吨,同比下降22万吨,降幅10.8%;混煤181万吨,同比下降72万吨,降幅28.3%;原煤423万吨,同比下降210万吨,降幅33%。公司精煤率达到43%,同比增加7个百分点。 报告期内公司销售商品煤362万吨,同比下降100万吨,降幅21.6%;其中:精煤180万吨,同比下降28万吨,降幅13.5%;混煤182万吨,同比下降72万吨,降幅28%。报告期内公司没有原煤销售。 均价大幅下滑,成本小幅上涨,毛利率下降 上半年公司商品煤销售均价746元/吨,同比下滑85元/吨,降幅10.2%,相比2012全年的778元/吨也下降了32元/吨;销售成本465元/吨,同比上涨9元/吨,涨幅2%。公司报告期内煤价下降较多,造成吨煤毛利由去年同期的376元/吨降至281元/吨。煤炭业务毛利率也有去年同期的45.2%下降至37.6%。 收入较同期大幅下滑,主因煤价下跌 报告期内主营业务收入较上年同期减少15.5亿元,主要是由于精煤销量减少减收3.8亿元,售价降低减收4.6亿元;混煤销量减少减收6.3亿元,售价降低减收6592万元;电力销量减少减收489万元,售价提高增收2万元。 一季度整体业绩受两次停产影响较大 公司2013年1季度业绩大幅下滑,主要由于商品煤销售价格与上年同期相比大幅下降、合并子公司松河公司报表,影响公司经营业绩以及所属矿井两次停产整顿,商品煤产量减少。公司1季度产量约在230万吨左右,正常情况下应达到至少280万吨。 所得税率有所下行,但仍高于正常水平 一季度公司所得税率高达34.2%,主要由于公司1季度补缴了之前结欠的所得税费用。上半年公司所得税率26.6%,虽有所下行,但相比公司平均约15-16%的税率仍较高。 本部六矿积极技改,松河产量逐步释放 目前本部各矿正在积极技改提升产能,技改完成后总产能将达到1520万吨。但贵州地区煤矿地质条件复杂,开采、技改都受到一定的限制,我们认为公司到2015年本部完全达产会有困难。公司预计2013年原煤产量1225万吨,相比2012年有所下降,主要考虑到1季度停产较多。公司本部产量增加集中在14、15两年,到2015年产量将达到1430万吨。松河煤矿主产主焦煤,比本部的1/3焦煤质还好,精煤洗出率可达50%以上,煤矿盈利能力较好。但由于松河受停产影响较大,2013年恐无增量。预计2013、2014产量分别为135、180万吨。 后备资源丰富,2014年后逐步释放 我们预计2013年公司在建矿井不会贡献多少产量,但2014年起,马依、恒普将陆续投产,虽然由于地质构造、技术能力等原因,这两个矿预计2015年达产比较困难,但根据我们预测,到2015年这两矿产量可以达到合计560万吨。除在建矿井外,公司还有合计510万吨产能的后备矿井。这些矿井尚未开始建设,但为公司远期产能增加提供保证。 盈利预测:13年受矿难影响产量下滑,14年将迎来产能集中释放 报告期内公司少数股东权益为-1.29亿元,刨除该影响公司实际EPS仅0.12元。13年公司产量受到1季度两次停产影响较多,估计2013年业绩将出现较大幅度下滑,但公司在建、技改矿2014年起将集中释放,带来业绩大幅提升。我们预计公司2013年EPS约0.38元,相对目前股价估值仍较高。我们维持对公司的增持评级,目标价11元。

事件 公司公布2013年中报并公告收购所属煤矿少数股东权益 报告期内,公司实现收入43.85亿元,同比增长44.02%;实现归属母公司净利润3.21亿元,同比下降10.63%;折合EPS0.18元,其中2季度单季EPS0.05元,业绩略低于我们的预期。公司拟以39.9亿现金收购华瀛山西收购天星集团所分别持有的华瀛集广49%股权和华瀛柏沟49%股权。由银源煤焦收购银源新安发49%股权;收购银源华强49%股权;收购银源兴庆49%股权。由公司收购石敬仁持有的森达源煤业49%股权。此外,公司拟发行不超过人民币60亿元短期融资券。 简评 煤炭开采、煤炭贸易毛利率大幅下滑 报告期内公司原煤产量529.14万吨,洗精煤270.48万吨,煤炭贸易量100.37万吨。其中,公司2季度生产原煤292万吨,环比增长23%;二季度生产精煤135万吨,环比持平;二季度实现贸易煤量61万吨,环比增长56%。公司上半年按原煤折算综合均价648元/吨,同比下滑45元/吨,但相比去年全年的636元/吨均价有所回升。报告期内公司吨煤成本由去年同期的242元/吨大幅上涨至360元/吨。吨煤毛利则由去年的446元/吨下滑至288元/吨。公司贸易煤价格933元/吨,贸易煤成本916元/吨,毛利率仅1.8%,同比下降0.4个百分点。公司上半年实现收入43.85亿元,其中二季度23.68亿元。报告期内公司实现毛利率35.2%,同比下降10.7个百分点;其中煤炭开采毛利率44.4%,同比下降20.4个百分点。 财务费用、所得税率环比上行 报告期内公司长短期负债继续增加,使得财务费用5.82亿元,占收入13.3%,同比下降2.6个百分点,但相比一季度10.9%有所回升。公司已完成38亿公司债发行,预计下半年财务费用会有所降低。此外公司所得税1.95亿,有效税率31.2%,同比下降5.1个百分点,但相比一季度的26.8%也有所回升。 收购少数股东权益,吨资源价款28元,较4月收购作价略低 公司此次收购合计权益保有储量1.78亿吨,权益产能220.5万吨,按照标的合计采矿权估值101.6亿元计算,对应平均吨资源收购价28.0元/吨。该资源收购价比前期终止的发行股份购买资产的吨资源收购价29.38元/吨略低。具体看,集广和柏沟49%权益对应作价为3.43亿和4.67亿;新安发49%权益对应作价7.01亿;华强49%权益对应作价10.65亿;兴庆45%权益对应作价14.4亿;森达源49%权益对应作价9.73亿元,合计收购资产整体作价为49.89亿元。 采矿权作价方面,集广采矿权作价7.9亿,较2010年收购的8.6亿小幅下降,较4月终止的增发收购也有小幅下滑,收购吨资源价款为26.0元/吨,较上次的28.7元/吨小幅下滑;柏沟采矿权作价12.5亿,较2010年收购的9.9 增加2.57亿,主要是柏沟保有储量从上次的3576万吨增加至4398万吨,折合收购吨资源价款为28.4元/吨,较上次的27.8元/吨小幅增加。柏沟采矿权价值相比4月无变化。新安发3959万吨资源采矿权作价13.25亿,相比4月的16亿有所下降,折合吨资源价33.5元/吨,相比4月的40.4元/吨下滑;华强6661万吨资源采矿权作价20.02亿,折合吨资源价30.1元/吨;兴庆11318万吨资源采矿权作价27.9亿,折合吨资源价24.7元/吨;森达源6928万吨资源采矿权作价19.93亿,折合吨资源价28.8元/吨。 收购PE华瀛矿2矿13倍,银源3矿24.5倍 收购集广、柏沟少数股东权益前华瀛山西权益产能307.2万吨,按照2013半年报中华瀛山西1.57亿净利润计算,折合吨煤净利润102元。我们以此估算集广、柏沟合计年化净利润约1.24亿元,收购PE13倍。收购新安发、华强、兴庆少数股东权益前银源煤焦权益产能227.1万吨,按照2013半年报中银源集团2.32亿净利润计算,折合吨煤净利润105元。我们以此估算新安发、华强、兴庆合计年化净利润约2.16亿元,收购PE24.5倍。此次收购的森达源目前正处于技改阶段,尚未验收,预计于2014年试生产,2015年完全达产。 现金收购今年约增厚0.025元,年化增厚业绩约0.1元 按照我们测算,考虑到下半年煤价可能回升,我们按吨煤110元利润估算,假设四季度完成收购,今年可计算40万吨(森达源未投产,其余4矿约161.7万吨权益产能,单季按40万吨计算),今年可增厚0.02元EPS,年化增厚EPS0.1元。公司上半年吨煤净利润82元,二季度单季吨煤净利润55元,考虑到下半年煤价回升,按均价高于二季度40元/吨税前计算,按下半年吨煤利润70元/吨计算,下半年EPS约0.17元。再考虑到公司发行38亿公司债以及拟发行的60亿短融带来的利息节省,预计公司全年业绩约在0.4-0.45之间。预计13-15年EPS分别为0.43、0.59、0.66元。维持买入评级,目标价9元。

事件 公司公布2013年中报 报告期内公司实现营业收入145.45亿元,同比减少12.34%;实现归属母公司净利润7.91亿,同比减少44.99%,EPS0.34元,其中二季度单季EPS0.12元,业绩基本符合我们的预期。 简评 原煤产量变化不大,毛利下滑 2013年上半年,公司完成原煤产量1889.12万吨,同比增加48.61万吨,增幅2.64%;合计生产精煤1043.84万吨,同比增加67万吨,增幅6.9%;其中,冶炼精煤681.81万吨,同比增加43万吨,增幅6.7%。报告期内公司煤炭业务收入113.1亿元,同比减少19.21%,煤炭毛利率28.48%,同比下滑5.3个百分点。上半年折合吨原煤售价599元/吨,同比下滑162元/吨,相比去年全年均价下降97元/吨;吨原煤成本428元/吨,同比下降76元/吨。 电力业务盈利改善,化工环比扭亏 非煤业务方面:生产焦炭59.20万吨,同比增加68.04%;生产玻纤制品2.94万吨,同比降低4.85%,生产水泥128.78万吨,同比降低12.83%;生产水泥熟料77.89万吨,同比降低12.09%;发电7.24亿千瓦时,同比增加5.80%;生产PVC树脂9.20万吨,同比增长3.37%。从公司各项非煤业务毛利水平看,2013上半年电力毛利率达到14%,主要受到煤价下滑影响,毛利率同比增加18.8个百分点,盈利能力大幅好转。除此之外,公司化工业务毛利率3.5%,同比小幅增加0.2个百分点,但相比2013全年的-1.5%已经扭亏。建材业务毛利率5.3%,同比下滑3.4个百分点。化工业务虽有小幅好转,但几个化工子公司上半年净利润仍为负。 非公开发行股份用以偿还贷款和补充流动资金 公司于8月20日公告称,将向其控股股东冀中能源集团有限责任公司非公开发行40,000万股股份,发行价格为7.75元/股。募集资金总额为人民币310000万元,扣除发行费用后将用于偿还银行贷款和补充流动资金,其中不超过200000万元用于偿还银行贷款,剩余部分用于补充流动资金。公司拟通过本次非公开发行优化资本结构、减轻财务负担及偿债压力,提升营运资金规模、缓解流动资金压力。本次发行将逐步解决公司长期发展中的资金问题。 小幅上调EPS至0.55元,买入评级 公司2013年计划完成原煤产量3500万吨,上半年完成1889.12万吨;2013年计划实现营业收入300亿元,实际完成145.45亿元。焦煤价格逐步企稳,前期冀中能源1/3焦和峰峰主焦煤不含税上调20元/吨,调后重点用户含税挂牌价1/3焦994.5元/吨;主焦煤1076.4元/吨。公司13年产量增长不大,看点主要在于集团资产注入和煤炭价格弹性。公司十二五期间产量目标6000万吨,目前技改矿有段王180万吨、榆树沟120万吨、平安和友众各120万吨技改项目。目前进度分别为90%、25%、70%(平安)和90%(友众)。此外,公司持股72%的盛鑫矿业技改进度为37.22%。公司后续成长性除依赖于目前几个技改矿外,集团资产注入是重要推动力。集团的磁西矿区、九龙矿,以及前次注入张矿和邯矿集团遗留几个矿井也可能注入。我们小幅上调前期对公司的EPS至0.55元,买入评级,目标价11元。