继续维持“强烈推荐”评级。随着公司募投项目的投产,公司未来业绩将实现快速增长,我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.85元、1.07元和1.21元,公司目前股价为14.58元,对应PE 分别为17倍、14倍和12倍,远低于当前行业平均PE21倍。公司作为复合肥和缓控释肥行业双料龙头,享受远高于行业平均水平的增速,且公司的另一主营产品缓控释肥具有较高的技术壁垒,且毛利率远高于复合肥行业,因此我们认为公司应该享受高于复合肥行业的平均PE,目前公司PE 仅17倍<行业平均PE21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:募投项目低于预期、产品价格大幅下滑、原料暴涨等

点评: 毛利率回升 公司一季度销售毛利率 11.7%,同比上升3.61%,环比上升2.08%,公司毛利率的回升主要是因为公司在去年进行了产品的小幅提价,而12年一季度原材料成本有所下降,带动公司毛利率回升。由于公司12年产能仍有较大增加,为消化产能公司产品进一步提价的可能性较小。 产能及销量同步增长 公司近年来产能和销量均呈现出高速增长的势头,今年公司将新增产能33亿只,总产能达到113亿只,而公司的销售目标也定在了108亿只。12年一季度公司销售继续保持高速增长,同比增幅达到59.99%。 产业链向上游延伸,增发收购蓝帆化工 PVC 糊树脂为公司主要原材料,为解决原材料供应,公司正积极建设6万吨/年的糊树脂生产能力。同时公司拟通过增发收购蓝帆化工,蓝帆化工及子公司齐鲁增塑剂合计拥有工业用增塑剂生产能力40万吨和苯酐生产能力6万吨,以及在建的15万吨丁辛醇产能。PVC糊树脂及增塑剂将使公司产业链向上游延伸。 上半年净利预计翻倍 公司同时发布 12年上半年业绩预告,预计上半年净利润同比增长100-130%,对应EPS 0.19-0.22元。 给予“审慎推荐”投资评级 不考虑公司增发收购蓝帆化工的影响,我们预计公司12-14年EPS 分别为0.39元、0.58元和0.73元,对应的动态PE 分别为43倍,28倍和22倍,给予“审慎推荐”投资评级。 风险提示 增发收购蓝帆化工失败或延期。

给予“审慎推荐”投资评级我们预计公司 12-14年EPS 分别为0.47元、0.61元和0.79元,对应的动态市盈率分别为19倍、14倍和11倍,给予公司“审慎推荐”投资评级。 风险提示 公司原材料PE、PP 受原油价格波动影响。

维持“审慎推荐”评级。国内对油气的需求依然非常强劲。我国的原油对外依存度的持续上升对我国的能源工业提出了更高的要求,油价的持续高位运行推动了国内外石油公司对石油勘探开发的投入,这为我国的石油石化装备行业提供了广阔的发展空间。预计2012-2014年EPS 分别为0.34元、0.41元、和0.47元,按照最新股价13.00元,对应的PE 分别为38倍、32倍和28倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 国内外油气勘探增长低于预期的风险。 油价大幅下跌的风险。 页岩气勘探开发大幅低于预期的风险。

与我们年报点评中预测基本吻合,公司一季度业绩下滑47.95%。我们在公司11 年报点评中预测,尽管2012 年一季度甲乙酮出现修复性小幅上涨至9500 元/吨,但相比较去年一季度甲乙酮11600 元/吨左右的均价,下滑幅度超过15%,导致公司一季度业绩不容乐观。因此公司业绩下滑47.95%,基本符合我们之前对公司的判断,在预期之内。 储备原料及支付工程款导致公司经营性现金流出现大幅下滑。 报告期内经营活动产生的现金流量净额由去年同期的3488 万下降到-5015 万,同比下滑243.77%,下滑幅度较大,主要是因为:一是公司为丁二烯项目的开车储备了大量原料,导致现金流出同比增加;二是公司用销售产品收取的承兑汇票支付工程建设款,导致销售产品收到的现金流大幅减少。 丁二烯投产在即,有望填补二季度部分业绩下滑。由于下游需求一直没有起来,导致甲乙酮价格维持在9500 元/吨左右低位运行,同比去年二季度甲乙酮价格大幅下滑是比较确定的,由此导致的业绩下滑也是确定的,能填补公司业绩下滑的唯一办法就是丁二烯尽快投产并实现盈利。目前公司丁二烯项目进展顺利,公司已经为丁二烯生产储备了充足的原料,如果按照公司公告的5 月份顺利投产,丁二烯的盈利有望弥补一部分业绩下滑。 维持“强烈推荐”评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.20元、1.73 元、和2.07 元,按照最新股价22.28 元,对应的PE 分别为19 倍、13 倍和11 倍。我们看好公司丁二烯项目未来的盈利能力,继续维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:原材料大幅涨价风险,募投项目不达预期风险、环保风险等。

点评: 业绩符合预期,受限产能瓶颈 公司一季度实现营业收入 1.10亿元,同比增长4.53%,实现净利润2542万元,同比增长4.11%。 公司的业绩符合我们之前的预期,公司收入同比增幅较小主要是因为11年一季度公司已经处于满产状态,而目前公司产能较11年初基本无变化,产能瓶颈限制了公司销售的增长。 毛利率小幅回升 公司一季度毛利率 33.95%,同比上升1.13%,环比上升4.45%。由于公司在规模、技术、客户等多方面的优势,公司对产品售价和毛利率一直具有较强的控制能力,我们认为只要不出现原油价格的剧烈上涨及经济环境的严重恶化,公司均可维持毛利率在小范围内波动。 募投项目年底投产,业绩进入增长快车道 我们预计公司募投项目9000吨POF 热收缩膜和2000吨印刷膜将于12年底逐步投产,此后公司将根据销售情况建设投产9000吨POF 热收缩膜二期项目。这将使公司热收缩膜产能,尤其是高端交联膜生产能力大幅提升,使公司业绩进入高速增长期。 维持“强烈推荐”投资评级 我们认为公司具有规模、技术、客户等多项优势,拥有很强的市场竞争力,募投项目投产将使公司向全球热收缩膜龙头企业迈进。预计公司12-14年EPS 分别为0.72元、1.05元和1.43元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示 交联 POF 热收缩膜市场推广低于预期。

事件:公司发布 2012年一季度报告:实现营业收入5209.05万元、较去年同期增长10.82%,归属上市公司股东净利润501.67万元、较去年同期减少34.72%,EPS 为0.02元。 点评: 一季度增收不增利,系成本增加幅度较大所致。公司一季度净利润较上年同期下降34.72%,主要系毛利率下滑较多。毛利率下滑比较多主要是由于原材料成本的增加,项目之间差异化比较大。 营销队伍建设和市场拓展致销售费用增长幅度较大。销售费用较上年同期增长126.81%,主要系公司加强了营销队伍的建设以及市场开拓和推广的力度,销售费用中人工费、差旅费、销售代理费等增加所致。管理费用较上年同期增长31.36%,主要系研究开发费的投入以及管理人员增加,薪酬水平的提高所致。 财务费用较上年同期减少360.37%,主要系报告期内募集资金存放银行形成的利息收入增加以及银行贷款的归还形成利息支出的减少所致。 今年看点在下半年,催化因素为伊拉克项目。伊拉克艾哈代步的油气分离设备示范效应已经逐步显现,公司在中东尤其伊拉克油气分离设备市场地位逐步巩固。2012年预计鲁迈拉下半年开始进入采购高峰,可能释放数亿订单,预计惠博普能拿到较大份额订单。 公司 2012年1-6月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:0%~30%。2012年上半年公司整体经营状况良好,业绩保持稳步增长。对于2012年1-6月份的利润预计存在一定的不确定性,主要是由于存在项目延期交货的不确定性,可能导致部分收入无法在6月30日前达到收入确认的条件。 维持“强烈推荐”评级。公司属于石油天然气行业,主要为石油公司提供装备与服务,公司所处行业及细分领域将在很长的一段时间内具有较高的景气度。预计2012-2014年EPS 分别为0.66元、0.90元、和1.16元,按照最新股价15.37元,对应的PE 分别为23倍、17倍和13倍,维持“强烈推荐”评级。

一季度收入和利润稳步增长。营业利润同比增长33.49%,主要是公司本期由于规模扩大营业收入增加以及公司进一步严格控制成本费用提高盈利能力所致。 营销队伍建设和市场拓展致销售费用增长幅度较大。管理费用同比增长69.79%,主要是公司本期研发投入增加所致;财务费用同比下降470.00%,主要是公司本期暂未使用的募集资金定期存款利息收入增加所致;元坝气田开发,公司收入增长确定性高。公司收入增长主要来自钻井液和油田环保业务,主营业务增长主要受益于四川勘探投资规模的扩大。此外,公司新增业务也成为新的利润增长点。 公司收入目前80%以上仍来自中石化西南局,受益于元坝气田开发,收入增长也较稳定,业绩的稳步增长有赖于公司对于成本和各项费用的合理控制。 公司2012年1-6月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:10%~40%。一方面公司经营规模继续扩大营业收入增长所致;另一方面公司进一步推行精细管理,严格预算,控制成本费用支出,提高盈利能力,净利润相应增加。 给予“审慎推荐”评级。目前公司所在区域四川盆地作为天然气大发展重中之重的地区,川西地区增储上产和元坝气田产能建设两大“会战”全面启动,西南油气田已经进入了一个崭新的发展阶段,给公司的持续发展提供了广阔的油服市场前景,公司业务发展面临良好机遇。预计2012-2014年EPS分别为0.74元、0.85元、和0.98元,按照最新股价18.16元,对应的PE分别为24倍、21倍和19倍,给予“审慎推荐”评级。

一季度收入增长较快,主要来自于七台河项目贡献。营业收入较上年同期增长较快,主要原因为公司全资子公司北京三聚创洁科技发展有限公司与七台河隆鹏公司签订《合作框架协议》尚在执行过程中,焦炉煤气制甲醇项目部分收入在报告期实现。 石化领域的剂种销售较为平稳,气体净化和煤化工领域的业务开拓取得了较好业绩。报告期,高硫容脱硫剂及成套脱硫服务收入1,021.94 万元,占一季度总收入的5.69%;报告期,公司与七台河隆鹏公司基本完成工业装置的建设工作,七台河焦炉煤气制甲醇项目收入9,405.37 万元,占一季度总收入的52.41%。 煤化工领域亦去的较好的经济效益和社会效益。公司实行科研与示范相结合的运营模式,通过与煤化工企业的深度合作,使公司能源净化技术和产品在煤化工工业装置的设计、建设和运营过程中得以系统应用,满足用户装置提高经济效益和日益提升的节能环保标准的要求,亦取得了较好的经济效益和社会效益。 公司根据业务发展需要,进一步扩充了技术队伍以及市场队伍。 截止一季度末,公司人员规模为541 人,报告期内公司新增人员61 人。报告期公司管理费用为1,994.25 万元,较上年同期增长55.58%;销售费用为1,631.11 万元,较上年同期增长87.63%,费用增长主要用于引进高端人才和增加营销人员。 募投项目稳步进行中。公司募投项目沈阳二期工程和苏州二期工程相继进入试生产阶段,项目规划的产能已经逐步形成。目前,募投项目的各项手续正在配合相关主管部门进行完善。 首次关注,给予“强烈推荐”评级。国家国民经济“十二五”发展规划纲要提出大力发展节能环保、新材料、循环经济等产业,国家、地方的相关配套政策及办法正在出台和完善之中。公司所从事的领域、产品性质、未来发展方向都与此密切相关。 预计2012-2014 年EPS 分别为0.91 元、1.25 元和1.84 元,按照最新股价19.77 元,对应的PE 分别为22 倍、16 倍和11倍,首次关注,给予“强烈推荐”评级。

销售增速超越行业平均水平 公司 95%以上的销售收入来自于汽车行业,2011 年我国汽车销量1842 万辆,同比增速仅0.8%。 同期,公司实现销售收入9.26 亿元,产品销售5.69 万吨,比上年同期分别增长14.72%和6.75%,公司销售收入和销量的增长幅度均高于当年我国汽车产量的增长。 毛利率小幅下滑 公司的原材料大多是合成树脂,与国际原油价格有一定的相关性。11 年公司原材料价格受油价影响有较大幅度上涨并持续在高位运行,价格传导的滞后性使得公司毛利率同比下降。11 年公司总体毛利率为17.17%,比上年同期减少1.25 个百分点。 TLCP 或可成未来业绩增长推动力 TLCP 具有刚性的全芳族链结构和特殊的凝聚态结构,被广泛应用于通讯电子、汽车、机械、化工、医疗等领域。目前只有美国的Ticona、DuPont、Amoco 和日本的Polyplastic、Sumitomo Chemical 等公司能生产。公司TLCP 一期设计产能达到2000 吨,预计2012 年6 月底投产,主要瞄准高端电子产品客户和汽车结构件等。 维持“审慎推荐”投资评级我们预计公司 11-13 年EPS 分别为0.33 元、0.41 元和0.57 元,维持公司“审慎推荐”投资评级。 风险提示 汽车行业景气度持续低迷,公司原材料成本维持高位,TLCP 投产或销售低于预期。

维持“强烈推荐”评级。全球经济的区域形势变化、地缘政治变幻,总体上原油平均价格维持高位,油田服务市场持续景气;中国在能源问题上的态度也更加坚决和紧迫,对于页岩气开发的国家意愿更加强烈和明确,长期规划也已成形,国内勘探开发市场也在探索中前行。预计2012-2014年EPS分别为1.34元、1.95元和2.85元,按照最新股价39.54元,对应的PE分别为30倍、20倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。

维持“强烈推荐”评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.20元、1.73 元、和2.07 元,按照最新股价22.28 元,对应的PE 分别为19 倍、13 倍和11 倍。我们看好公司丁二烯项目未来的盈利能力以及稀土顺丁橡胶项目,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

公司一季度费用比较高,行业整体下滑导致公司利润大幅度缩减,但是由于公司出色的成本控制能力,还能保证一定的盈利。 一季度国内涤纶长丝行情继续呈现弱势下滑走势,价格呈现下跌态势。因产品库存压力因素,报价有小幅下调,市场总体成交量处中等偏下水平。 公司综合毛利率大幅下降,短期内行业难回景气景象。公司一季度综合毛利率为5.88%,为上市以来单季度最低毛利率水平。 在纺织服装内需和出口持续低迷的态势下,化纤行业或将再承受一段时间行业景气低点。 公司通过实施精细化管理和加大技术改造投入,继续保持规模、成本和品质领先,并不断提高产品附加值,提升涤纶长丝的功能性、差别化率,巩固中国聚酯涤纶行业领军企业地位。在此基础上,加快产业前向一体化进程,在建成嘉兴石化年产80 万吨PTA 工程的基础上,争取有更大的突破,为公司在石化行业向纵深发展奠定基础。 首次关注,给予“审慎推荐”评级。由于我国土地资源有限、粮棉争地的矛盾日显突出,决定了化纤仍将长期作为主要的纺织原料在纺织加工链中占有较大比重,这为化纤产业的持续发展提供了重要支撑。预计2012-2014 年EPS 分别为0.71 元、1.24 元和1.59 元,按照最新股价12.09 元,对应的PE 分别为17 倍、10 倍和8 倍,首次关注,给予“审慎推荐”评级。

维持“审慎推荐”投资评级 我们预计公司11-13 年EPS 分别为0.74 元、0.97 元和1.26 元,维持公司“审慎推荐”投资评级。

事件:公司发布11年年报,公司实现营业收入12.30亿元,同比下降12.60%;实现净利润7923万元,同比增加2.31%;扣除非经常性损益的净利润1186万元,同比下降84.28%。公司拟每10股派发现金1元。 点评: 毛利率下滑明显 公司主营产品11年毛利率下滑较为明显,其中BOPP 电容膜毛利率19.95%,同比下滑7.44%;CPP 膜毛利率9.45%,同比下滑0.48%;BOPET 膜毛利率9.67%,同比下滑21.79%。由于行业内产能的增加及原油价格维持高位,毛利率将继续受压。 非经常性损益贡献主要利润 公司子公司惠盛塑胶根据诸暨市政府工业地块“退二进三”要求进行了搬迁,由此公司取得拆迁补偿款1.57亿元,惠盛塑胶取得拆迁补偿款4584万元。公司将固定资产、无形资产处置损失9764万元,账列营业外支出;拆迁费用及停工损失951万元,账列管理费用;将收到的补偿款中的1.80亿元确认为营业外收入,其余1100万元列入递延收益,连同未收到的补偿款1200万元,用以弥补未来期间预计发生的拆迁费用及损失。因此11年公司非经常性损益是净利润主要影响因素。 增发项目将公司带入高新技术薄膜领域 公司11年9月份通过非公开增发募集资金12.6亿元,用于建设年产8000吨耐高温超薄电容膜项目,预计12年底投产;6000万平方米锂电池隔膜项目,已订购两条年产1300万平方米锂电池离子隔离膜生产线,预计12年底投产;1.2亿平方米光伏电池封装材料项目,已订购一条年产7,500万平方米EVA 隔胶膜项目,预计10月份调试,2012年底投产;已订购太阳能电池背膜生产线一条,预计在2012年底调试。 给予“审慎推荐”投资评级 我们预计公司11-13年EPS 分别为0.13元、0.16元和0.24元,给予“审慎推荐”投资评级。 风险提示 非公开增发项目建设进度及销售低于预期。