盈利预测与投资建议 我们暂时维持公司2012年EPS为0.19元,提高2013年EPS为0.37元,对应2012-2013年PE分别为31.73、16.68。由于公司主营业务电源车受电力系统招标迟缓影响,政策不确定性较大,我们维持公司谨慎推荐的投资评级,按照13年18-21倍的PE,目标价6.66-7.77。 催化剂与风险提示 管理改进不达预期;新车型认证审批缓慢

铁路投资回升和动车组弹性元件进口替代是中短期业绩复苏的驱动力 轨道交通市场包括铁道线路和铁路车辆弹性元件产品,营收占比50%左右,利润占比70%~80%。预计今明两年全国铁路基建投资规模同比增长12%、16%。2013年,铁路车辆购置投资有望同比增长40%。动车组弹性元件将于明年上半年进行进口替代,公司市场占有率将达60%,保守估计将带来2亿元新增营收。 海外轨道交通市场创造业绩新增长点 弹性元件产品在轨道交通市场已经具备国际竞争力,在海外市场已经成为GE、庞巴迪、阿尔斯通、西门子的配套商。海外轨道交通弹性元件市场空间达80亿元,公司市场占有率仅为5%,拓展空间巨大。 “十二五”重点开拓乘用车市场,目标营收将超轨道交通达40亿元 公司在国内商用车减振领域已经具备较强的竞争力。“十二五”将大力拓展乘用车市场,以橡胶减振、流体管道、密封为核心产品,全面进军乘用车非轮胎橡胶领域。公司目前在国内非轮胎橡胶领域排行第1,借助轨道交通橡胶减振的技术积累以及长株潭汽车产业的区域市场优势,汽车市场有望成长为公司最大的业务板块。 风电市场维持稳定营收,军工、环保市场值得长期期待 2015年全国投入运行的风电装机容量将达到1亿千瓦,未来三年年均风电装机容量将在940万千瓦左右,预计风电市场的营收规模将保持稳定。全国国防装备年均投入达2000亿元;“十二五期间”,环保装备产业总产值年均增长20%。进军军工、环保领域,产品科技含量高、市场空间大,长期业绩值得期待。 强烈推荐:12-14年EPS分别为0.39、0.55、0.77元,6个月目标价15-18元 公司将受益于铁路投资和车辆采购规模快速恢复,中短期业绩将快速增长。中长期看:新型城镇化有望成为新政府的主要方向,城市轨道交通的长期发展空间较大;公司已经在新材料领域形成核心竞争优势,海外市场扩张和汽车、军工、环保横向拓展值得期待。公司正逐渐转型为一家新材料科技公司,有望依托自身核心技术以及强大的研发能力在高分子橡胶、高性能绝缘材料等高端材料领域取得突破,产品较高的科技附加值将提升公司的估值溢价,按照13年30倍PE的估值中枢给予15-18元目标价,给予“强烈推荐”投资评级。 股价催化剂及风险提示 股价催化剂:线路产品中标;动车组、电力机车招标;新产品技术突破。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期;动车组弹性元件国产化推进不及预期;风电受宏观政策和经济形势影响,拖累公司业绩;汽车等下游行业需求低迷。

农业现代化大势所趋,农业机械进入黄金发展期 从美日等发达国家城镇化率和农业机械化率比照关系看,我国处于农业机械化高速发展的中前期。农业现代化是新政府的“新四化”之一,农村土地自由流转、集约化经营及农村劳动力加速转移等将为农业机械提供新的发展动力。2011年我国农机工业总产值达到2898亿元人民币,我们预计2015年将达到6000亿元,对应CGAR20%。农业机械行业规模效益显着,但我国集中度较低,2012年前三季度规模以上企业1299家,主营业务收入1608.46亿元人民币,与2011年美国迪尔的营业收入240亿美元基本相当。 受益扶持力度加大,自走式玉米收获机未来5年CGAR将超过40% 受中央和地方政府财政结构性补贴政策影响,2012年末玉米机收率预计达40%,远低于小麦(90%)和水稻(67.5%),且各地区发展不均衡,原支持力度较大的山东达80%,而内蒙则不足20%。目前各地方政府已经将玉米机作为重要推广和补贴品种,预计2015年玉米机收率将达65%。受大豆减产和玉米价格上涨驱动,2001-2011年玉米种植面积CGAR达3.28%,预计2015年玉米种植面积将达到5.4亿亩,累计投入玉米收获机39.49万台,自走式玉米收获机占比由10%提高至25%,2012-2015CGAR达43.35%。 生产管理已经完善,销售机制正在改进,明年有望重回快速增长轨道 新研股份玉米收获机收入占比达62%,且以三行和四行中大型自走式玉米收获机为主。但公司1-9月营业收入同比仅增长6.5%,大幅低于行业增速,生产质量控制和销售管理机制是主要掣肘因素。公司今年加强内部管控以提升产品质量,并已经取得实质效果,目前正在调整销售机制,13年有望取得明显改善。 强烈推荐:12-14年EPS分别为0.48、0.73、1.1元,6个月目标价18-22元 研究院出身决定公司产品研发能力较强,积极发展多元化产品体系,增加长期想象空间。除玉米收获机、青贮机、动力旋转耙等成熟产品之外,为客户研发和生产啤酒花摘花机、番茄成套设备等个性化产品。12年辣椒机销售不佳,13年有望大幅改善,采棉机今年进入地方补贴名录并计划明年试产。我们认为公司管理改善之后将重新受益行业高增长,多元化发展战略增加长期想象空间,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示 风险提示:地方政府财政问题导致补贴无法落实;公司销售改善不达预期。 催化剂:中央1号文件;农村土地制度改革等。

一、 事件概述 公司与中国石化签署了《战略供应商合作协议》,正式成为中国石化的战略供应商,双方将本着“优势互补、互利互惠、合作共赢、共同发展”的合作原则,在资源与市场、技术、信息、商务及物流方面开展广泛合作。 二、 分析与判断 成为中石化战略供应商,意义显著 公司是国内最大的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业,此次成为中国石化的战略供应商,在公司业务拓展中具有里程碑意义,对公司未来的发展将产生积极影响。 石化设备订单预期将显著增加 公司近年来在石化产业取得一定突破,先后承接并开发了燕山石化66吨乙烯冷箱、茂名石化100万吨乙烯冷箱及天津石化、镇海炼化等100万吨等级乙烯冷箱项目,同时开发了天然气冷箱、液氮洗冷箱等石化产品,随着与中石化展开更深入广泛的合作,预期公司乙烯冷箱产品订单将显著增加。 为空分设备和工业气体打开了成长空间 目前石化行业所用的空分设备基本为进口,随着公司6万方甚至8万方空分设备技术水平的逐渐成熟,预计未来为中石化配套的可能性大大提高。 此外,工业气体的市场竞争格局并没达到稳定的状态,随着中国气体市场总体规模的扩大和外包占比的提到,中国外包气体市场的蛋糕在快速增长,目前工业气体巨头都十分关注大型化工集团特别是中石化和中石油的发展,等待合适的机会进入,因为在这个过程中,哪家公司气体项目能获得快速的增长就会引起市场格局的剧变,公司成为中石化的战略供应商,为工业气体业务在石化行业的拓展打开了空间。 气体投资力度不断加大,设备订单充足,业绩确定性较强 目前为止公司投资的气体公司累计已达24家,投资总额超过50亿元人民币,投资项目装机制氧总容量达72万m3/h,气体投资力度不断加大。同时我们预计公司持有设备订单超过60亿元,未来1.5年设备生产已经排满,公司未来业绩确定性较强。 三、 盈利预测与投资建议 公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商,在空分设备和工业气体领域的竞争优势十分明显,预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.56元、0.79元、0.98元,考虑到公司业绩增长的确定性,维持“谨慎推荐”的投资评级。

国内不锈钢冲压焊接泵领军企业. 南方泵业是国内最早研发并规模化生产不锈钢冲压焊接离心泵的厂家,也是目前国内不锈钢冲压焊接离心泵领域产销量最大的专业制造商,产品广泛应用在净水处理、楼宇供水、工业清洗、空调水循环、深井提水、中低压锅炉给水、制药及食品等领域,国内市场占有率约为15%,主要竞争对手是丹麦的格兰富(Grundfos)、德国的WILO公司、日本的荏原公司(EBARA)等。 不锈钢冲压焊接泵行业未来需求增速达到20%以上. 不锈钢冲压离心泵凭借其在制造和使用过程中的突出优势,对统铸铁泵的“结构替代”和对国外产品的“进口替代”,两大驱动因素促使不锈钢冲压泵行业未来3-5年市场销售额将以20-25%的速度增长,高于泵行业平均增长速度。 高端铸造泵+海水淡化泵打造公司新的成长极. 公司利用已有泵技术优势,不断向中高端和其他泵类发展,拓宽主业品种领域。以泵为核心,不断向上下游产业延伸,开发系列成套产品。目前公司在海水淡化泵、高端铸造泵领域均有涉足,这些将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议. 预计公司2012年、2013年和2014年的收入分别为10.9亿元、14.亿元和17.8亿元,同比分别增长25.6%、28.9%和27.0%;2010年、2011年和2012年归属于母公司所有者的净利润分别为1.24亿元、1.62亿元和2.06亿元,完全摊薄每股收益分别为0.86元、1.12元和1.43元。 考虑到公司产品为通用机械产品,应用领域广泛,加之产品单台套的价格相对较低,公司客户较分散,业绩确定性较强,给予公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示. 人民币长期升值的风险和原材料价格上升的风险

一、事件概述 公司董事会今天审议通过了《关于投资设立内蒙古杭氧宏裕气体有限公司暨实施“配宏裕科技36,000m3/h空分项目”的议案》、《关于投资设立双鸭山杭氧龙泰气体有限公司暨实施“配龙煤天泰25,000m3/h空分项目”的议案》。 二、分析与判断 内蒙古杭氧建成后预计贡献收入1.58亿元/年 公司将在内蒙古自治区呼伦贝尔扎兰屯市岭东工业区设立一家气体公司--内蒙古杭氧宏裕气体有限公司,建设一套36,000m3/h空分项目,预计总投资额为2.35亿元,3成使用自有资金,公司占90%股权。 该项目为宏裕科技年产30万吨合成氨、52万吨尿素装置配套,2013年11月底项目供气,建成后预计每年能贡献收入1.58亿元,净利润2,370万元,折合EPS0.03元。 双鸭山杭氧建成后预计贡献收入1.1亿元/年 公司将在在黑龙江省双鸭山市四方台区太保镇设立一家气体公司--双鸭山杭氧龙泰气体有限公司,实施“配龙煤天泰25,000m3/h空分项目”,预计项目总投资额为2.1亿元,3.5成使用自有资金,公司占60%股权。 龙煤天泰煤制甲醇制芳烃项目规模为年产芳烃10万吨,液化天然气5.5万吨,焦油2.72万吨,中油2.4万吨,石脑油0.72万吨,粗酚0.48万吨,2014年7月底项目供气,建成后预计每年能贡献收入1.1亿元,净利润1,650万元,折合EPS0.02元。 项目实施示范效果明显 这2个项目是公司首批服务于煤化工企业的供气项目,项目的实施对于公司积累在煤化工领域的投资、服务经验、扩大气体业务范围、完成国内区域性布局均具有积极意义,符合公司进一步扩大工业气体业务的发展战略。 气体投资力度不断加大,设备订单充足,业绩确定性较强 目前为止公司投资的气体公司累计已达24家,投资总额超过50亿元人民币,投资项目装机制氧总容量达72万m3/h,气体投资力度不断加大。同时我们预计公司持有设备订单超过60亿元,未来1.5年设备生产已经排满,公司未来业绩确定性较强。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商,在空分设备和工业气体领域的竞争优势十分明显,预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.56元、0.79元、0.98元,考虑到公司业绩的快速增长和确定性,维持“谨慎推荐”的投资评级。

一、事件概述 我们近期调研了太阳鸟(300123),了解并沟通了公司的有关情况。 11月8日早间,中国政府采购网发布了“二○一二年中国海监执法快艇项目中标公告”,太阳鸟中标了32艘中国海监执法快艇,中标金额约2.68亿元。 二、分析与判断 特种艇订单饱满,四季度又获大订单公司目前在执行的特种艇订单总金额约4.5亿,约为2011年营业收入的1.1倍。 三季度已经进入特种艇集中交付期,在手的特种艇订单将持续交付到明年上半年。 海洋局2.15亿元的海监执法快艇项目(共27艘)将于年内全部交付完毕;突尼斯海关以及中国海关的特种艇订单预计到2013年才能交付。 11月8日早间,中国政府采购网发布了“二○一二年中国海监执法快艇项目中标公告”,太阳鸟中标了32艘中国海监执法快艇,中标金额约2.68亿元,占2011全年营业收入的67.5%。由于与海洋局已有多年合作经验,公司今年又进行了产能的扩建,我们预计该特种艇项目将顺利签署合同,并在2013年全部完成交付。 ?受益国内消费升温,游艇业务快速增长随着游艇休闲生活方式的兴起,国内游艇消费日渐兴盛。2012年,共有17场游艇展会在国内举行,截至目前已经举行了15场。在4月份举行的上海展会上,游艇成交额达到22亿元,相比去年增长120%,创下国内同类展会成交额纪录;厦门、广州、深圳、大连、杭州千岛湖等地举办的游艇展会均实现了上亿元的交易额。 受益国内游艇消费的兴起,公司的游艇业务近年来维持了30%左右的增长速度。 我们预计游艇业务仍将维持较高的增长速度,随着国内游艇消费市场的日趋成熟,游艇业务有望成为未来爆发式的超预期增长点。 ?内外兼修,产能扩建欲助公司再上新台阶在市场营销方面,公司积极布局,今年在鄂尔多斯、海南、大连、厦门完成了销售布点;海外市场还在拓展初期,目前借经济危机的机会,在美国和意大利进行了布点。在技术研发方面,公司以技术为向导积极提升模块化制造水平,目标是在当前模块化率20%的基础上,提升到50%,缩小与国际先进水平模块化率80%的差距。 公司计划将广东宝达搬到珠海,使用已收购的珠海雄达的场地;珠海太阳鸟的产能建设预计今年4季度全部完成投入使用;湖南太阳鸟本部的产能扩建到2013年也将完成。新产能全部建设落实到位之后,将扩建形成湖南、珠海两大生产基地,总产能预计可以达到10个亿,大幅度缓解目前产能紧张的局面,预计可以支持公司的营收规模实现成倍的增长。 三、股价催化剂及风险提示股价催化剂:国内游艇消费支持政策出台;国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。 风险提示:订单交付延迟;宏观经济持续低迷,国内企业盈利下滑影响商务艇需求;明年新项目达产后未能实现预期效益。 四、盈利预测与投资建议我们预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元,对应12-14年PE分别为33X、25X、19X,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价15~17元,游艇行业是未来成长性行业,可做长期投资配置。

轨道交通:利润占比7-8成,动车弹性元件突破及行业拐点带动中短期趋势向上铁路投资相关产品营收占比40-50%,利润占比70-80%,其中线路和车辆分别占2/3和1/3。轨道交通已经成为稳增长的主要手段,三、四季度投资分别同比增41.8%和49.8%,我们预计13年铁路投资和高毛利动车组、电力机车采购将大幅增长,同时动车组弹性元件进口替代将突破。中期看,国内铁路将从14年开始步入缓慢增长通道,以质量优势突破出口是公司主要方向,2011年出口收入增长160%达2.2亿元,计划15年实现15亿元。 业务多元化战略:“十二五”重点发展汽车,“十三五”重点发展军工环保公司正在为实现百亿收入目标而努力,以橡胶、塑料等新材料制造及组装技术为核心,通过内生和外延两种方式向汽车、军工、环保等领域拓展是当前的主要发展战略。汽车市场主要产品包括汽车减振降噪弹性元件、阻尼材料和汽车内外饰。汽车减振收入占比90%左右,主要供货宇通等客车企业和北奔等重卡企业,由于客户渗透12年仍将保持快速增长;阻尼材料、汽车内外饰等将受益于长株潭汽车产业园建设。收购力克橡塑进入军工行业,目前正在承担海陆空等多项研发项目;以收购的青岛华轩水处理业务为环保产业平台,计划15年收入达4-5亿元。 风电、建筑减震等其他业务稳健发展风电减震国内市占率达80%,风电叶片供货南车风电、华仪电气等主流企业。上半年风电叶片收入增长50%,但电磁线收入下降50%拖累整体收入,6-10月份为风电高峰期,预计全年仍可实现规模增长。公司建筑减震具有先发技术优势,但国内市场尚处于起步阶段,明年有望取得实质进展。 强烈推荐:12-14年EPS分别为0.39、0.55、0.73元,6个月目标价15-18元公司将受益于铁路投资和车辆采购规模快速恢复,中短期趋势向上。中长期看:新型城镇化有望成为新政府的主要方向,城际铁路、轨道交通等长期发展空间较大;公司已经在橡胶、塑料等新材料领域形成核心竞争优势,国际突破和汽车、军工、环保横向拓展值得期待。 股价催化剂及风险提示 股价催化剂:线路设备中标;动车组、电力机车招标;业绩增速回升。 风险提示:(1)铁路固定资产投资不及预期;(2)风电受宏观政策和经济形势影响,拖累公司业绩;(3)汽车等下游需求低迷。

一、事件概述. 公司今日公布股票期权及限制性股票激励计划,拟向激励对象授予权益总计1.78亿份,占公司总股份的2.35%。 二、分析与判断. 激励包括股票期权和限制性股票激励计划两部分. 股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予1.55亿份股票期权,其中90%用于首次授予,10%用于预留,行权价格为9.38元;限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予0.23亿股公司限制性股票,授予价格为4.69元,有效期为自股东大会通过之日起5年。 此次激励的成本为2.89亿元. 此次激励的总成本为2.89亿元,将从2012年到2016在管理费用中逐年体现,预计2012年、2013年、2014年的摊销成本分别为:0.13亿元、1.16亿元和0.93亿元,对公司2013年和2014年的EPS将影响0.02元和0.01元。 保障公司业绩增幅不低于10%. 本此激励对象共计2,533人,包括:(1)公司董事、高级管理人员;(2)公司中层管理人员;(3)公司核心业务(技术)人员,激励的业绩考核要求为2013年、2014年、2015年公司净利润同比增幅不低于10%。 该计划能激发管理和技术人员的积极性,提高公司的经营效率,预计每年10%增长的业绩考核要求不难达到,也显示了公司对未来业绩增长的信心。 中长期具有积极意义. 未来几年,预计国内投资增速难以大幅回升,工程机械行业竞争日益加剧,此时出台股权激励计划,会对公司的国内市场营销和海外市场拓展都起到积极作用,尽管激励费用的摊销会对公司未来5年利润有一定的负面影响,但我们认为该激励计划带来的业绩提升将远高于其带来的费用增加。 三、盈利预测与投资建议. 预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.34元和1.68元。公司是今年工程机械全行业销量大幅下滑的背景下,难得的产品竞争力和市场占有率有所提升的企业,显示了公司先进的技术水平,维持“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 中集集团于10月29日晚间发布2012年三季报:前三季度实现营业收入407.01亿元,同比下降20.19%,归属于上市公司股东净利润15.84亿元,同比下降52.30%,实现EPS0.595元。其中三季度单季实现营业收入133.37亿元,同比下降8.13%,归属于上市公司股东净利润6.51亿元,同比增长26.64%,单季实现EPS0.2444元。稍低于预期,我们小幅下调12-14年EPS分别至0.76、0.87、1.16元,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 三季单季和累计净利润分别同比增长26.6%和-52.30%,略低于预期 三季度单季实现营业收入133.37亿元,同比下降8.13%,归属于上市公司股东净利润6.51亿元,同比增长26.64%,与12Q1、12Q2的净利润增速-72.4%和-61.5%形成鲜明对比,受此影响前三季度净利润同比增速回复至-52.3%。 三季度单季净利润增速大幅超过营收增速,单季净利率由去年同期的4.0%提高至4.9%(但前三季净利率由6.6%下降至4.1%): (1)单季毛利率回升至19.96%的历史高位; (2)由于销售规模下降等因素,三季度单季和累计管理费用率分别提高1.2%和1.4%,受此影响,期间费用率则分别提高1.3%和1.6%。 净利润增速略低于预期主要是由于下述两个原因导致收入增速不及预期: (1)集装箱季节性回暖幅度不及预期,国际贸易总额尚未大幅复苏; (2)国内宏观调控延续,道路运输车辆销售等不及预期; ?集装箱价格和成本向好是三季度毛利率大幅提升的关键因素 前三季干货集装箱累计销量91.40万TEU,比上年同期下降26.24%;冷藏箱累计销量为9.59万TEU,比上年同期下降27.29%;特种箱累计销量5.83万TEU,比上年同期下降6.27%。反应集装箱虽有季节性回升,但与去年同期相比仍处低景气周期。 集装箱毛利率提升是整体毛利率和净利润大幅增长的关键: (1)由于集装箱需求季节性回升,干货箱集装箱单价由一季度的2300美元/TEU上升至2600美元/TEU左右; (2)钢材成本从去年四季度开始大幅下降(公司成本库存周期1个月左右),今年三季度同比下降20%以上。 集装箱经过Q2和Q3季节性反弹后,进入传统淡季,短期难以出现强势复苏二、三季度为集装箱传统旺季,今年也同样出现量价齐涨局面,高点价格升至2600美元/TEU。但由于需求复苏较弱,四季度重现量价齐跌,目前单价已经降至2300美元/TEU以下。 同时,集装箱行业与中国外贸进出口相关度较高,我们认为集装箱行业下行趋势短期难以发生实质改变:(1)宏观层面:美国制造业回流和流动性释放等驱动的经济复苏,对全球贸易拉动有限,由中国投资驱动的国际增长格局短期遇到难题,新的经济增长动力短期难以出现;(2)微观层面:马士基、中海集运等公司虽然在二季度盈利情况有所改善,但主要是通过缩减运量提高运价的方式实现,并不是需求的真实复苏,集装箱运量过剩局面短期难以改变。 道路运输车辆内需疲软,外需旺盛,国内四季度有望弱复苏由于经济增长放缓,国内专用车市场延续了不景气趋势,需求依然较弱,但北美市场今年以来持续表现良好。公司前三季度累计销售各类车辆产品7.63万台,同比下降37.71%。 美国经济复苏有望持续,国内四季度和明年一季度经济弱复苏趋势即将确立,因此道路运输车辆四季度有望改善。 海工在建工程进展顺利,自主设计、建造的深水半潜式起重生活平台SSCV2#完成试航 公司上半年分别交付一座半潜式钻井平台和一座自升式钻井平台,预计下半年没有完整平台交付。但公司海洋工程业务在建工程进展顺利。2012年7月,为中海油服建造的第四座深水半潜式钻井平台“中海油服兴旺号”在烟台开工。8月,由烟台中集来福士自主设计、建造的深水半潜式起重生活平台SSCV2#完成试航。 目前国际海工业务仍处景气周期,中集来福士仍致力于新订单的签订,预计全年新签订单有望达15亿美元。目前在手订单金额超过16.8亿美元,其中包括半潜式钻井平台2座、SuperM2自升式平台3座、JU2000E自升式平台2座、半潜运输船2艘。 由于技术和生产能力问题,预计海工板块最早要14年才能实现扭亏为盈。但作为中国最大、技术实力最强的海工平台企业,未来前景值得期待。 能源装备延续景气周期,国际布局完善业务链 尽管美国、欧洲经济持续疲弱,但受益于能源领域下游需求特别是天然气气源供应及消耗的快速增长,国内天然气储运装备及工程、低温装备、罐式集装箱需求旺盛,公司能源化工液态食品业务仍保持强劲增长。 同时,公司以中集安瑞科为中心继续完善业务链,工程项目进展顺利。8月,中集安瑞科以2,650.2万欧元的代价购买德国啤酒厂交钥匙工程供应商Ziemann集团主要资产以及部分子公司股份。Ziemann集团是全球最大啤酒设备生产与供应商,能够提供世界一流的糖化设备、罐群以及整体啤酒厂、交钥匙工程。2012年5月,本集团葡萄牙SINES的LNG接收站储罐项目完工并交付;2012年9月,中海油宁波LNG接收站三个储罐总承包项目实现机械完工并成功交付。 前三季度经营活动现金流净流入9.32亿元,反应回款状况较好 公司三季度经营活动现金流净流入9.32亿元,与10Q3、11Q3分别净流入38.62亿元和32.09亿元相比改善显著,反应回款情况有所改善。主要是应收款项、预付款项等控制得当,其中应收款项比年初和去年同期分别下降4.74亿元和27.01亿元。 三、股价催化剂及风险提示 催化剂:全球贸易环境大幅改善;国内投资环境发生积极变化;海洋工程新接订单。 风险提示:国际经济环境持续低迷,导致集装箱量价继续走低;石油价格下跌影响海洋工程订单交付及新接订单;国内经济大幅下滑导致道路运输车辆进一步大幅下滑。 四、盈利预测与投资建议 中集的管理和发展战略已经被历史证明,未来海工业务发展决定公司弹性,中长期投资价值显著。集装箱业务目前处于低位运行,向上弹性较大,但由于全球贸易前景的不确定性,我们仍旧维持“谨慎推荐”的投资评级。小幅下调12-14年EPS分别至0.76、0.87、1.16元,按照12年13-18倍PE给予目标价10-14元。

一、事件概述 杰瑞股份于10月26日晚间发布2012年三季报:前三季度实现营业收入14.95亿元,同比增长52.04%,归属于上市公司股东净利润3.99亿元,同比增长38.01%,实现EPS0.87元。其中三季度单季实现营业收入6.55亿元,同比增长67.49%,归属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长60.51%,单季实现EPS0.4元。同时预告2012年度归属于上市公司股东净利润同比增长45-65%,稍超市场预期。我们预计12-14年EPS分别为1.37、1.92、2.54元,中长期配置价值突出,但鉴于目前估值处于高位,首次覆盖给予“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断 受益原油价格高位震荡,营收和净利润延续高增长 由于原油价格保持高位,油气开采设备及服务业务仍处高景气周期,加之设备产能逐步释放(固定资产余额由年初的2.86亿元增长至4.17亿元),公司营收和净利润增速逐渐走出蓬莱19-3油田溢油事件的负面影响,营收和净利润累计增速从12Q1开始呈现逐季上行走势,营收增速由12Q1的41%上升至本季的67.5%(前三季52.1%),净利润增速由12Q1的4.2%上升至60.5%(前三季38%)。 净利润增速波动明显大于营收增速,主要是在蓬莱19-3油田溢油事件发生后,毛利率、期间费用率大幅波动,如期间费用率由12H1的6.7%提高至12Q1的14.6%,净利率由30%下降至22%。随着负面影响逐渐消除,毛利率和期间费用率从12Q1开始呈现逐渐好转迹象。 从中期报告的基本数据来看,设备、配件销售和出口是收入增长的主要原因,油田服务尚处于开拓阶段,但预计四季度有望走出蓬莱19-3油田溢油事件影响,逐渐实现收入正增长。 行业特性及发展阶段决定现金流,前三季度经营活动净流出2.02亿元 公司经营活动现金流一直呈现净流出状态,前三季和三季单季分别净流出2.02亿元和1.01亿元。其理由如下:(1)液压等高端零部件需从国外进口,国外客户对付款条件要求苛刻,且在高增长周期需要大量备货,导致预付账款较年初增长58.6%,存货增长53.4%(存货也包括生产规模扩大之后的在产品);(2)油田专用设备客户付款条件也有其特殊性,在货物验收合格后1-6个月付款,导致应收账款规模随销售规模快速增长,12Q3应收账款规模较年初大幅增长101%。

一、事件概述 巨星科技于10月28日晚间发布2012年三季报:前三季度实现营业收入17.86亿元,同比增长6.44%,归属于上市公司股东净利润2.35亿元,同比增长-0.02%,实现EPS0.46元。其中三季度单季实现营业收入8.49亿元,同比增长19.08%,归属于上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长40.88%,单季实现EPS0.24元。我们认为多重利好开始兑现,业绩上行趋势确立,预计12-14年EPS分别为0.55、0.72、0.95元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级,按照13年15-20倍PE,给予目标价11-14元。 二、分析与判断 业绩上行趋势显著,多重利好开始发力 公司营收和净利润增速从12Q1开始呈现上行态势,累计营收增速由-7.62%上升至6.44%,累计净利润增速由27.55%升至-0.02%。业绩回升速度较快,毛利率由21.14%提高至26.19%,期间费用率由10.9%下降至9.27%(但与去年同期7.65%相比仍提高1.62%)。主要是受多重因素利好:(1)公司出口美国收入占比达75%,且主要以家庭消费和DIY为主,美国房地产销售、个人就业和收入等指标向好,驱动需求提升;(2)人民币单边升值结束,从今年一季度开始进入震荡整理,从而减少汇兑损失(如2011年全年即发生汇兑损失约3000万元);(3)钢材、铝、塑料等原材料成本占总成本的70%,从二季度末开始进入低成本库存消耗;(4)政府从9月份开始实行新的出口退税政策以鼓励出口,公司部分中高端产品受益。 三季度是传统旺季,业绩大幅增长反应需求转好 由于欧美圣诞节需求等因素,三季度为工具五金传统旺季(10、11年三季度单季营收占比分别为35%和33%),三季度单季收入和净利润分别同比增长19.08%和40.88%,进一步验证欧美需求复苏态势。 现金流状况较好,应收和应付大幅增长反应销售规模扩大 公司经营活动现金流一直较好,前三季和三季单季分别净流入2.61亿元和1.03亿元。其主要反应是应收和应付账款较年初分别增长28.04%和135.2%,其中三季度环比分别增长40.6%和95.6%,反应销售规模扩大。

一、事件概述 中国北车于10月28日晚间发布2012年三季度报告,前三季度实现营业收入643.01亿元,较上年同期增长0.19%,实现归属于母公司股东的净利润23.48亿元,较上年同期增加7.06%,实现EPS0.24元;三季度单季实现营业收入214.56亿元,同比增长-6.91%,实现归属于母公司股东的净利润6.91亿元,较上年同期增加17.23%,符合市场预期。我们维持12-14年EPS分别为0.32、0.37、0.43元的盈利预测,维持“强烈推荐”投资评级,根据目前市场估值情况,按照12年13-18倍PE,目标估值区间为4.2-5.8元。 二、分析与判断 前三季度营业收入增速0.19%,较去年同期基本持平 公司前三季度实现营业收入643.01亿元,同比增长0.19%,较去年同期基本持平,三季度单季度实现营业收入214.56亿元,同比增长-6.19%,由于基数原因,较二季度下降20个百分点。 由于毛利率提高,净利润同比增长7.06%,符合预期 前三季度实现归属于母公司股东的净利润23.48亿元,较去年同期增长7.06%,三季度单季度归属于母公司的净利润同比增长17.23%,主要原因是三季度毛利率较去年同期提高2.27%至14.05%。12年以来,公司各季度交货速度相对稳定,毛利率维持在14%左右,而11年毛利率相对波动较大,11Q1和11Q3为毛利率低点,因此由于基数原因,三季度单季度净利润同比增长大幅提高。 海外订单占比明显提高,国外市场布局日益完善 2011年公司全年重大合同313.75亿元,其中海外订单52.04亿元,占所有重大合同比例的16.59%,2012年1-10月重大合同总额156.64亿元,其中海外订单45.08亿元,占所有重大合同比例的28.78%,随着公司不断开拓海外市场,销售布局日益完善,海外订单比例明显提高,成为公司新的推动力。 预收账款较年初减少38.5%,环比减少18.2%,动车组订单不足显现 前三季度,预收账款逐季减少,分别环比减少3.5%、22.1和18.2%,动车组订单不足显现。2012年上半年动车组收入占比达22.26%,由于动车招标尚未启动,南北车动车组订单生产分别能维持至明年3月份和6月份。同时,下半年铁路机车订单也未通过招标程序,这导致预收账款大幅下降,也反映了目前利润水平最高的动车组和机车订单不足的现状。 我们的看法:在考虑联试联调拖累节奏、前期项目暂停影响进度等因素,预计今年快速铁路通车2900公里左右,12-14年通车里程将逐年增加,动车组、机车、货车等刚性需求存在,动车组出现生产真空期的概率较小。四季度或明年初

事件概述 公司今日公布2012年3季报,1-9月公司实现营业收入407.0亿元,同比下降1.46%;归属于上市公司股东的净利润为58.74亿元,同比下降23.42%;基本每股收益为0.77元。 二、 分析与判断 3季度收入同比下降18.29% 1-9月公司实现营业收入407.0亿元,同比下降1.46%,其中3季度单季公司实现营业收入89.4亿元,同比下降18.29%,经营情况优于行业,主要产品的市场竞争力稳步提升。 3季度毛利率同比下降10.88个百分点 尽管原材料价格有所回落,但公司3季度毛利率仅为26.14%,同比下降10.88个百分点,主要是由于下半年工程机械产品销量明显回落,单位摊销成本上升,以及高毛利率的基建用机械销量占比下滑,导致公司毛利率继续受压,毛利率的下滑恶化了公司盈利能力。 费用上升明显 公司净利率也明显下滑,3季度单季净利率为8.68%,同比下降了8.61个百分点,除了受公司产品毛利率下降的影响之外,销售费用和管理费用也同比上升了28.16%和44.35%。 海外市场拓展加快步伐 今年1月,公司斥资3.24亿欧元收购全球混凝土机械第一品牌德国普茨迈斯特公司,双方强强联合,优势叠加,进一步提升公司的研发创新能力、国际运营管理经验和国际营销、服务水平,确保公司在全球混凝土机械领域的绝对领导地位。2月,公司与世界领先的起重机制造商奥地利帕尔菲格集团合资设立两家起重机子公司,进军全球起重机市场和海外战略布局,显着提升公司汽车起重机的全球化水平。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.34元和1.68元。公司是今年工程机械全行业销量大幅下滑的背景下,难得的产品竞争力和市场占有率有所提升的企业,显示了公司先进的技术水平,维持“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 中国南车于10月25日晚间发布2012年三季度报告,前三季度实现营业收入635.23亿元,较上年同期增长8.28%,实现归属于母公司股东的净利润28.52亿元,较上年同期增加1.25%,实现EPS0.21元;其中三季度单季实现营业收入210.69亿元,同比增长13.7%,实现归属于母公司股东的净利润9.34亿元,较上年同期增加20.9%,基本符合市场预期。我们维持12-14年EPS分别为0.3、0.35、0.42元的盈利预测和“强烈推荐”投资评级,按照12年15-20倍PE,目标估值区间为4.5-6元。 二、分析与判断 营收和净利润增速开始呈现企稳回升态势,符合预期 12年各季度交货情况基本稳定,由于基数等原因,今年三个季度营收和净利润增速呈现企稳回升态势,营收增速由一季度的-4.54%提高至三季度的8.28%,净利润增速从二季度的-6.16%回升至三季度的1.25%。 三季度毛利率和期间费用率同比和环比均出现恶化,单季毛利率至近年低点 三季度毛利率由前几季度的19%以上下降至18.5%(但与去年同期的18.4%相差不大),其中三季度单季毛利率下滑至近年低点16.8%;由于管理费用率提升,期间费用率由去年同期的11.5%提高至12.4%,为近期较高水平。受此影响,三季度营业利润下滑10.5%(三季度单季下滑5.05%),由于少数股东权益减少才实现归属母公司净利润同比增长1.25%(单季增长20.09%,少数股东权益减少1.66亿是主因)。 高毛利机车占比由去年同期的23.75%下降至14.23%是毛利率下滑的主要原因 动车组和机车毛利相对较高,前三季度机车和动车组收入分别同比增长-35.09%和18.29%,两者合计占比由去年同期的49.73%下降至12年中期的47.28%,然后又下降至三季度的42.61%,是毛利率下降的主要原因。 预收账款较年初减少46.3%,环比减少8.2%,动车组订单不足显现 2012年中期动车组收入占比达32%,由于动车招标尚未启动,南北车动车组订单生产分别能维持至明年3月份和6月份。同时,下半年铁路机车订单也未通过招标程序,这导致预收账款大幅下降,也反映了目前利润水平最高的动车组和机车订单不足的现状。 我们的看法:在考虑联试联调拖累节奏、前期项目暂停影响进度等因素,预计今年快速铁路通车2900公里左右,12-14年通车里程将逐年增加,动车组、机车、货车等刚性需求存在,动车组出现生产真空期的概率较小。四季度或明年初动车组招标为大概率事件,即使不招标也有可能参照今年机车订单的模式组织生产。同时,南车在零部件上的提前备货也已经规避了原材料采购风险。