一、事件概述. 新研股份于3月27日晚间发布12年年报和13年一季报预告,2012年实现营业收入4.11亿元,同比增长8.76%,实现归属于上市公司股东净利润约8006万元,同比增长1.09%,基本每股收益0.4元,略低于预期(年度快报归属于上市公司股东净利润约8016万元)。13年一季度归属于上市股东的净利润102.43-112.18万元,同比增长5%-15%。我们预计13、14年EPS分别为0.73和1.1元,鉴于玉米收获机机械化率提升空间广阔、我国正处于农业现代化加速期等因素,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值区间为18-22元。 二、分析与判断. 公司调整发展战略放缓生产节奏导致营收大幅低于行业增速,仅为8.76%. 由于玉米机收率低(2011、2012年底分别约33%和40%左右),黑龙江等省和中央财政补贴力度较大,玉米收获机行业过去几年增速较快,2012年,玉米收获机械增速达到113.26%。而公司12年营收同比仅小幅增长8.76%,主要原因是产能和人员扩张之后产品质量在12年初出现问题,公司及时调整发展战略,刻意放缓生产节奏并消化存货(生产量、库存量和销售量同比-26%、-32%和9%),公司将12年定位为产品质量年,从而大幅影响销售,这点在我们此前对辽宁等经销商调研时得到印证。 期间费用和非经常性损益导致净利率下降,净利润同比微增1.09%. 公司12年实现归属于上市公司股东净利润8006万元,同比增长1.09%,略低于预期。公司将主要精力集中在提升产品质量上,直接导致管理费用同比增加12.56%,募投项目报告期内共投资16392.68万元,利息减少导致财务费用同比增加48.18%,同时非经常性损益较上年减少了453万元。 主营业务农用机械小幅增长,机械加工收入增强公司业绩弹性. 12年公司农牧及农副产品加工机械收入3.77亿元,同比实现小幅增长8.19%,占总营收91.73%,其中自走式玉米收获机占总营业收入的70%左右,由于质量管理因素影响销量仅有微幅增长,动力旋转耙除了法国库恩在中国销售外国内厂商只有本公司生产该产品,该产品由于质量接近国外水平且价格仅为其1/2,12年实现销售收入较快增长。12年机械加工收入0.32亿元,同比增长24.87%,占营收比重7.8%,主要原因是公司在生产淡季承揽了对外加工业务,增强了公司的业绩弹性。

一、事件概述 公司于2013年3月23日发布公告,于2013年3月21日收到证监会出具的《关于核准株洲时代新材料科技股份有限公司配股的批复》(证监许可[2013]208号),公司配股申请获得中国证监会核准。 二、分析与判断 配股申请审批进度慢于预期 配股方案最初于2012年1月12日在公司股东大会审议通过,有效期至2013年1月12日;2012年10月13日,配股方案获证监会审核委员会有条件通过。其后,在配股议案的有效期内未进行配股,我们判断原因是未拿到证监会核准公司配股的批文。因此,公司于2013年1月11日召开股东大会,将配股议案的有限期延长至2014年1月。此次配股议案的核准进度慢于此前的预期。 配股比例:每10股不超过3股,配股项目总投资18.7亿元 此次,证监会核准公司向原股东配售155,202,432股新股,自核准发行之日起6个月内有效。本次配股以公司2011年9月30日总股本517,341,440股为基数,按照每10股不超过3股的比例向全体股东配售。 配股项目总投资预计达18.7亿元,本次募集资金到位后,如实际募集资金净额少于项目拟投入募集资金总额,募集资金不足的缺口部分由公司通过自筹资金解决。 配股融资计划瞄准多元化布局,“百亿”企业值得期待 公司此次配股的募集资金拟投资于“弹性减振降噪制品扩能项目”、“高性能绝缘结构产品产业化项目”、“车用轻质环保高分子材料产业化项目”、“特种高分子耐磨材料产业化项目”等多个项目。配股融资若能按预期达成,将为多元化产业布局提供所需资金支持。“十二五”末,公司有望顺利打造轨道交通、汽车、风电、军工、环保五大业务板块,跻身“百亿”企业的行列。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:线路产品中标;动车组招标;新产品技术突破。 风险提示:铁路系统改革推进不及预期,延缓铁路投资;动车组弹性元件国产化推进不及预期;配股融资规模不及预期。 四、盈利预测与投资建议 至此,配股方案已获证监会核准通过,股价短期压制因素得以消除。我们维持对公司“强烈推荐”投资评级,预计12-14年EPS分别为0.31、0.45、0.63元,净利润增速分别为-32%、49%、39%,当前股价对应12~14年PE分别为37、26、18。按照13年30-35倍PE给予13年14-16元目标价。

一、 事件概述杰瑞股份于2013年3月22日晚间发布了2012年度报告,2012年营业收入23.8亿元,同比增长63.3%;归属于上市公司股东的净利润6.4亿元,同比增加51.6%;基本每股收益1.4元/股,与年度业绩快报中公布的业绩数据完全相符。 同时,公司发布《2013年度财务预算报告》,2013年计划实现营业收入37.6亿元,同比增加57.7%;实现归属于母公司所有者的净利润9.4亿元,同比增加45.6%。 二、 分析与判断 单季度业绩加速回升,全年业绩维持高增长全年业绩维持高速增长的态势,净利润同比增长51.6%,净利润增速连续5年保持在50%以上的水平。单季度来看,2012Q1~Q4分别实现净利润0.6、1.6、1.8、2.4亿元,单季度净利润同比分别为4%、33%、61%、81%,净利润逐季大幅回升彻底消除12年上半年公司净利润增速放缓的业绩压力。 设备产业需求旺盛,营收占比进一步提升受益中国和发展中国家(主要是俄罗斯、中亚地区、南美地区)油气投资的高景气度,公司油田专用设备产业保持快速增长,美国页岩气开采低迷对公司设备需求的负面影响得以抵消。2012年度,设备产业实现营业收入15.3亿元,同比增长85.4%;营收占比达64%,较2011年提升8%。高附加值的压裂设备、连续油管设备、液氮泵送设备以及天然气压缩机销售额分别同比增长206%、167%、76%、214%。 油服产业触底回升,布局完成打开成长空间油服产业实现营收2.1亿元,同比增长38%,已逐步走出2011年蓬莱19-3油田溢油事件的负面影响。固井服务和压裂酸化服务营收分别同比增长116%、626%,成为油服产业发展的主要拉动力;连续油管服务开始贡献营收。受益国内致密气、煤层气、页岩气的大规模开发,油服产业成长空间巨大。公司的油服产业已经形成压力泵送服务、连续油管服务、完井设备及服务、增产服务和油田环保服务的布局,而在以上细分领域具有领先的技术优势,油服产业有望打开巨大成长空间。 在手订单充足,业绩高增长确定性强2012年,公司累计获取订单28.37亿元,年末存量订单21.78亿元。2013年1月份,公司又中标委内瑞拉国家石油服务公司固井设备、连续油管设备采购合同,总金额折合人民币11.19亿元,预计将在2013年实现营收。公司累计在手订单达到33亿元,订单规模已大幅超过2012年度营收规模,而设备、油服产业有望继续斩获新订单。此外,公司发布的《2013年度财务预算报告》中指出13年计划实现营收37.6亿元、净利润9.4亿元,同比增速分别为57.7%、45.6%,2013年业绩保持高速增长已成大概率事件。 转型阶段期间费用率有所上升,规模达产后存在下降空间报告期,随着营业收入的快速增长,三项费用增长超过110%,管理费用和财务费用的增幅达到102%、89%,超过了营业收入的增幅。油田工程技术服务板块发展处于初期,服务团队尚未完全发挥其生产力;其次公司的研发投入加大,以上因素造成公司管理费用大幅提高;募集资金的持续投入降低了利息收入导致财务费用大幅增长。随着油服产业营收规模逐步扩大,管理费用率有望得到降低。 三、 股价催化剂及风险提示股价催化剂:国内非常规天然气开发进度超预期;国内天然气价格体系改革;油服、设备斩获国内外大订单;石油价格大幅上涨。 风险提示:全球经济疲软致油价大幅下跌;国内非常规天然气开采进度低于预期;美国天然气开采继续下滑;油服市场拓展低于预期。 四、 盈利预测与投资建议杰瑞股份是国内最具实力的高端油气设备、服务商,也是具备优良公司治理机制的优秀民营企业的代表。受益国内非常规油气资源的大规模开发,压裂、连续油管类设备需求旺盛;油服市场国内外空间巨大,公司进军中高端油服市场,横向拓展空间值得期待。 我们预计2013-2015年EPS分别为2.09、2.92和4.06元,当前股价对应13-15年PE分别为35X、25X、18X。我们认为公司业绩仍将维持快速增长的态势,同时面临国内大力开采非常规油气资源的历史性机遇,公司的估值溢价将得到提升,上调投资评级至“强烈推荐”,按40~45倍PE给予13年目标价:84~94元。

盈利预测与投资建议 我们维持对恒立油缸的“强烈推荐”投资评级,预计13-14年EPS分别为0.58、0.86元,按照13年25倍PE给予目标价15元。 中短期逻辑: (1) 挖机油缸收入和利润占比分别为70%和80%左右,将充分受益下游挖掘机行业的复苏(我们预计13年行业销售增速10%); (2) 13年以卡特彼勒为代表的外资品牌渗透有望进一步拓展,同比增速有望超过50%; (3) 特种油缸将一方面受益于国内投资复苏(如盾构机油缸等),同时将由多个新拓展方向,卡特彼勒特种油缸预计在13年三季度末开始批量供货,德国哈威等也有望实现供货; (4) 公司资产负债率仅11.06%,在下游客户资金及其紧张的情况下应收款项仍然控制良好,反应其技术软实力带来的议价能力。 中长期逻辑: (1) 基础件技术壁垒远高于集成专用设备,需要企业具有技术、研发、管理、服务理念等综合比较优势,公司在这些方面已经在国内形成大幅领先的优势和良好循环,将对后进入这形成明显壁垒,将充分受益制造业产业升级和中国全球比较优势的上移趋势,同时也大幅增加其成功开发液压泵、阀等其他高端液压件的可能性和进度; (2) 公司技术软实力突出,战略思路非常之清晰,在基础件领域执行高举高打策略,在全球领域和相关基础件领域的拓展一方面有助于保持公司的长期成长性,同时将大幅提升中国集成装备的国际竞争力。

一、事件概述 中集集团于3月21日晚间发布2012年年度报告:实现营业收入543.34亿元,同比下降15.27%,归属于上市公司股东净利润19.39亿元,同比下降47.46%,实现EPS0.73元。比我们三季报点评时预计低5%左右。实现扣非净利润17.06亿元,同比降52.32%。我们小幅调整12-14年EPS分别至0.73、0.97、1.27元,维持“谨慎推荐”投资评级,按照13年15倍PE给予目标价15元。 二、分析与判断 营收和净利润分别同比降15.3%和47.5%,与市场预期基本相符 实现营业收入543.34亿元,同比下降15.27%,归属于上市公司股东净利润19.39亿元,同比下降47.46%,比我们三季报预期低5%左右,误差相对较小,差异主要原因为对集装箱价格和管理费用率估计出现小幅偏差。 各项业务中,集装箱营收占比45%,但净利润占比达93.2%,仍然是主要利润来源。 四季度营收增速转正,但管理费用率提升导致净利润同比降4% 由于集装箱需求在12月份回暖及去年同期基数较低等原因,四季度单季营收同比增3.8%,年内增速首次转正。同时毛利率也由三季度的17.2%提高至17.9%,但由于管理费用率提升导致期间费用率由前三季度的10.5%提高至11.1%(呈现逐级提高的态势),从而导致单季净利润同比降4%,没有延续三季度同比增26%的态势。 全球贸易不佳导致12年集装箱营收和净利润分别同比降28.5%和49.6% 2012年集装箱业务实现营业收入248.40亿元人民币,比上年同期下降28.47%。净利润18.07亿元人民币,比上年同期下降49.60%。12年整体平均价格较11年下降10%左右,尽管钢材成本有所降低,但产能利用率下降导致毛利率由19.3%下降至12年的16.8%。 普通干货集装箱累计销售108.09万TEU,比上年同期下降24%,实现收入154.63亿元人民币,比上年同期下降28.90%;冷藏集装箱累计销售12.33万TEU,比上年同期下降31%,实现收入43.70亿元人民币,比上年同期下降30.36%;。特种箱(不含罐式箱、托盘箱)累计销售7.31万台,比上年同期下降5%,实现收入59.64亿元人民币,比上年同期下降9.97%。 12月份开始集装箱需求改善,但价格维持低位导致四季度利润较低 12年二、三季度集装箱季节性出现量价齐涨局面,高点价格升至2600美元/TEU。但由于需求复苏较弱,四季度重现量价齐跌,价格降至2300美元/TEU以下。12月份开始需求提前启动(前两月中国集装箱出口金额同比增16%,出口数量同比增31.5%),但箱价并未提高,导致净利润水平相对较低。 我们对集装箱行业未来走势判断: (1)前两月中国进出口同比增14.2%,BDI指数近期也出现连续上涨局面,显示全球贸易有所复苏,二、三季度为传统需求旺季,季节性量价齐升仍将出现,干货箱箱价有望达到或超过去年同期2600美元/TEU水平; (2)但美国经济复苏对全球的“抽血效应”,欧洲形势尚不明朗,中日局势未有转机的背景下,全球贸易链条大幅复苏的基础尚不具备,替换性需求能够保证今年集装箱行业好于12年,但趋势性大幅好转的基础尚不具备。 12年道路运输车辆整体需求疲软,外需旺盛,国内今年有望复苏 由于经济增长放缓,国内专用车市场延续了不景气趋势,需求依然较弱,但北美市场今年以来持续表现良好(北美市场产销量已超过1000台,盈利超出预期)。公司2012年道路运输车辆累计销售9.88万台(套,产能为20万台,利用率50%左右),同比下降34.95%;实现销售收入141.30亿元,同比下降17.84%;净利润为1.37亿元人民币,比上年同期下降73.24%。 道路运输车辆的弹性与国内投资和物流相关,13年以房地产和基建投资复苏带动下的新一轮经济复苏值得期待,我们预计该项业务将在13年走出低谷。 海工板块继续减亏,13年有望进一步减亏,长期空间可期但道路仍然漫长 2012年海洋工程业务共实现销售收入18.29亿元,比上年同期(5.77亿元)增长217.29%;亏损5.27亿元,比上年同期大幅减少52.81%。主要是自升式平台H197、H267、JU2000项目、半潜式平台cosl3#、cosl4#以及修船项目所确认的销售收入。另一方面,上年同期项目交付及在建项目收入确认很少,销售收入基数较低。 由于设计能力和核心零部件匮乏,海工产业在中国的发展仍需要时间。中集来福士的海工板块估计最早要14年才能实现扭亏为盈。但作为中国最大、技术实力最强的海工平台企业,未来前景值得期待。 能源装备延续景气周期,净利润占比已达1/3 受益于能源领域下游需求特别是天然气气源供应及消耗的快速增长,国内天然气储运装备及工程、低温装备、罐式集装箱需求旺盛。2012年能源、化工、液态食品装备业务实现营业收入96.34亿元人民币,比上年同期增长12.96%。净利润6.45亿元人民币(占总利润的1/3左右,仅次于集装箱业务),同比上升30.85%。其中,中集安瑞科旗下能源(天然气)装备业务实现营业收入为42.68亿元人民币,比上年同期增长26.2%。化工装备业务实现营业收入为28.46亿元人民币,比上年同期上升1%。液态食品装备业务实现营业收入为9.68亿元人民币,比上年同期上升69%。 该项业务毛利率由去年同期的13.3%大幅提高至17.8%,除原材料成本下降的因素外,2012年8月对德国Ziemann集团的收购影响较大。德国Ziemann集团是全球最大啤酒设备生产与供应商,其全球化运营网络分布在德国、法国、墨西哥、巴西、中国以及印度,能够建造提供世界一流的糖化设备、罐群以及整体啤酒厂、交钥匙工程包括设备制造、加工及安装调试,工程管理和现场技术支持和服务。 12年经营活动现金流净流入22.43亿元,与去年同期基本持平 在投资不景气的背景下,机械行业相关公司应收账款和现金流控制较难。但中集12年仍实现净现金流入22.43亿元,与去年同期基本持平。在营业收入下降的情况下,公司主要是通过应收和预付的良好控制,应收款项减少7.2亿元,预付款项减少7.2亿元。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:前海政策及公司土地处理方式明朗化;全球经济复苏和贸易额超出预期。 风险提示:国内投资复苏力度和趋势不确定的风险;欧债危机等导致全球贸易低于预期。 四、盈利预测与投资建议 中集的管理和发展战略已经被历史证明,长期发展空间主要决定于海工业务,中长期投资价值显著。中短期看,集装箱业务将随着全球贸易稳定和替换性需求出现而有所好转,且在二、三季度有望出现量价齐升局面,但大幅好转的基础尚不具备;道路运输车辆将随着国内投资复苏而复苏,能源装备仍将受益于天然气产业的发展;前海政策土地增值有望兑现。但鉴于全球贸易前景和前海土地时间表和增增值量等因素的不确定性,我们仍旧维持“谨慎推荐”的投资评级,预计13-14年EPS分别为0.97、1.27元,根据目前市场估值水平按照13年15倍PE给予目标价15

一、 事件概述 公司于3月18日晚发布2012年度业绩快报:12年营业收入37.2亿元,同比增长8.49%;归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比下降32.34%;EPS0.31元。 二、 分析与判断 业绩低于市场预期15%左右,预计确认节奏和综合毛利率下滑是主要原因 营业收入同比增长8.49%,净利润却大幅下滑32%,相当于12Q1-Q4单季营收分别同比增长-16%、2%、9%和56%,净利润分别同比增-29%、-68%、3%和-18%。 我们判断这可能与公司的确认节奏有关,同时综合毛利率下滑也是主要原因之一。当前,轨道交通市场是公司营业收入的主要来源,国内市场的产品包括铁道线路产品、铁路车辆弹性元件,出口产品以车辆弹性元件为主,毛利率仅为20%左右,远低于轨道交通国内市场的毛利率,但近两年创造的营业收入却大幅增长。我们判断相对低毛利的出口产品占比提升较快,综合毛利率因结构性因素下滑幅度较大。 铁路投资短期受制于铁道系统改革,中期加快复苏仍为大概率事件 公司下游轨道交通市场短期受压:受铁道系统改革的影响,13年全国铁路资产投资增速大幅放缓,2月份仅完成固定资产投资额166亿元,比2012年2月下滑6%;单月基建投资额110亿元,同比下滑9%。作为稳增长的主要手段之一,我们认为全国铁路投资有望在铁道系统改革定调后重回增长通道,搁置已久的动车组招标有望正式启动,下游轨交市场中期重新回升为大概率事件,公司13年业绩有望大幅受益。 产业多元化拓展顺利,乘用车、军工市场有望逐步打开新空间 公司在大力拓展乘用车配套、军工、环保产业,乘用车内饰件产业拓展顺利,预计13年将顺利贡献营收;根据中证网3月18日的公开报道,时代新材子公司通过军品生产现场审查,标志着公司已经获得进入军品市场的全部资质,通向军品市场的大门将全面打开。公司的产业多元化战略实施顺利,长期增长空间逐步打开。 三、 股价催化剂及风险提示 股价催化剂:线路产品中标;动车组招标;新产品技术突破。 风险提示:铁路系统改革推进不及预期,延缓铁路投资;动车组弹性元件国产化推进不及预期;风电、汽车等下游行业需求低迷。 四、 盈利预测与投资建议 我们对公司盈利预测进行向下修正,预计12-14年EPS分别为0.31、0.45、0.63元,净利润增速分别为-32%、49%、39%,当前股价对应12~14年PE分别为36、24、17。公司业绩短期受压,但中期仍将有望受益铁路投资的回升,长期受益于产业多元化拓展,新材料核心技术能力可提升其估值溢价,按照13年30-35倍PE给予13年14-16元目标价,维持“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述 公司于3月18日晚间发布12年年度报告和13年一季度业绩预告:12年实现营业收入10.49亿元,同比增长21.24%,实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长24.25%,扣除非经常性损益后的净利润1.17亿元,同比增长21.29%,符合此前预告,13年一季报归属于上市公司股东的净利润2,167万元~2,561万元,预增10%~30%。公司产品下游广泛,业绩增长稳健,我们预计13、14年EPS1.1和1.4元,维持“强烈推荐”投资评级,6个月目标价25-30元。 二、 分析与判断 12年净利润同比增长21%,主要产品“结构替代+进口替代”效应逐步显现 12年实现营业收入10.49亿元,同比增长21.24%,实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长24.25%: (1)我国自2012年7月1日开始实施106项自来水指标新标准,该标准的出台推动了公司主导产品不锈钢多级离心泵在水处理行业的大规模应用,但是由于我国各地区发展水平不同,不锈钢离心泵较传统铸造泵价格略高,因此,“结构替代”未呈现爆发式增长,而是呈现稳步增长的状态; (2)公司产品在外观及性能等方面的指标与同类进口产品之间差距大幅度缩小,甚至可达到国外先进水平,同时价格较国外产品低40%,“进口替代”效应逐步显现; (3)12年度公司继续扩大销售队伍,完善营销网络建设,目前共有营销网点60余个,网络覆盖全国一二线城市,提升服务质量的同时,市场占有率得到进一步提升。 客户、产业链、应用领域等多渠道领域,提升公司增长动力 公司目前正在执行大客户战略,12年拓展三一等两个客户,13年将进一步拓展。同时,纵向延伸供水成套设备产业链,12年成套变频供水设备实现收入1.25亿元,同比快速增长48.91%。 公司横向布局多个应用领域:(1)通过南方长河,进军水利大泵,12年大幅减亏,目前正在解决产能瓶颈;(2)通过南方鹤见,开展污水泵业务;(3)深井泵规模逐步形成;(4)海水淡化泵项目目前主要精力在研发阶段,储备技术资源等待市场爆发。公司通过“横纵扩张”,不仅能保持主导产品水泵的领先地位,而且能增加公司业绩弹性,培育多级增长点。 经营性活动产生的现金流净额同比增长54.1%,资金面较宽松 公司经营活动产生的现金流量净额为17,078.05万元,同比增加54.41%: (1)本期公司销售收入增加,同时应收款项和应付款项控制良好,导致销售商品收到的现金较采购商品支付的现金增长更快; (2)本期收到的与收益有关的政府补助和利息收入较多,政府补助同比增长43.68%; 公告利润分配制度和方案,12年每10股分配股息1.5元 公告12年度利润分配及资本公积金转增股本预案:以截止于2012年12月31日,本公司总股本144,000,000股为基数,每10股派发人民币1.50 元(含税)现金红利,共派发现金红利21,600,000元(含税)。 13年一季报预增10%-30%,淡季业务仍有稳步增长 13年一季度实现归属于上市公司股东的净利润2,167.37万元~2,561.43万元,预增10%~30%。按照往年惯例,一季度为传统淡季,但由于公司积极拓展营销网络,供水设备、中开泵、TD系列管道泵等产品增速迅猛,销售收入稳定增加。 三、 股价催化剂及风险提示 股价催化剂:(1) 节能补贴及鼓励政策的执行和新政策出台。财政部与去年印发节能产品惠民工程,泵补贴标准为30-55 元/千瓦,但目前补贴方式尚未确定;(2) 海水淡化政策支持与进展;(3)水利投资额度提高;(4) 公司领域、产业链拓展取得实质性进展。 风险提示:(1) 国内投资环境进一步恶化导致产品需求低于预期;(2) 节能补贴政策执行不到位。 四、 盈利预测与投资建议 预计公司2013年和2014年的收入分别为13.78亿元和17.50亿元,同比分别增长31.44%和26.97%;2013年和2014年归属于母公司所有者的净利润分别为1.58亿元和2.01亿元,13、14年EPS为1.10元和1.40元,维持公司“强烈推荐”的投资评级,按照13年25倍PE给予6个月目标价25-30元

一、事件概述 公司于3月18日晚间发布12年度年报和13年一季度业绩预告,12年公司实现营业收入5.75亿元,同比增加了4.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比下降6.52%,业绩符合此前预告。13年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润4536万元~4989万元,同比增长0~10%,仍处于低速增长区间。我们将13-14年EPS分别下调至1.34、1.74元,但仍看好公司中期发展,维持“强烈推荐”投资评级,6个月目标价至26-30元。 二、分析与判断 应对行业低迷形势,拓展销售和售后服务,净利润小幅下降6.52% 12年面对国内外经济形势低迷的情况,公司主动拓展销售和售后服务,营业收入逆势上升,同比增加4.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,但由于期间费用随之大幅增加,导致净利润同比小幅下降6.52%。 (1)12年公司实行“365”营销新标准,通过参加各类展会以及积极主动的拜访客户,拓展销售空间;同时“MASTERWORKUSAINC.”正式在北美地区开展业务,因此,销售费用较去年同期21.55%; (2)公司投资设立“成都长荣印刷设备有限公司”,是公司设立的第一家“6S”服务中心,将更好的为川渝及西北地区的客户提供优质的服务,同时办公场地的增大、人员的增加导致管理费用同比增加34.41%; (3)期间费用的上升导致净利润增速低于营收增速11个百分点。 12年营业收入同比增长4.28%,模烫机稳定增长,检品机开启快速增长 12年公司实现营业收入5.75亿元,同比增加了4.28%(其中模烫机5%、模切机-19%、糊盒机30%、检品机551%、配件及维修费42%)。主营业务模烫机占公司总收入60%,增长稳定。新产品检品机爆发式增长551%,但由于业务占比较小,对公司总体收入贡献有限,预计未来仍将保持快速增长。 积极研制新产品,纸电池项目取得实质进展,纵向布局云印刷产业链 公司11年、12年研发费用占营业收入比例分别为4.88%、5.9%,研发费用明显上升,公司12年全年共完成14个新产品的开发,其中6项新产品已交付客户试用,4项新产品处于测试阶段,4项新产品处于设计及试制阶段。公司的控股子公司天津绿动能源科技有限公司,纸电池项目取得实质性进展。同时纵向布局云印刷,投资成立全资子公司“天津健豪云印刷科技有限公司”,从事云印刷及相关产品的技术开发、生产和销售。 应收账款同比增加64.68%,周转速度减慢 12年年末应收账款余额1.17亿元,同比增长64.68%,主要来自两个方面: (1)公司为扩大市场占有率,对于资信较好的客户给予较长的账期,从而使应收账款增加所致,经营活动产生的现金流量净额比净利润低47.5%; (2)另一小部分原因由于全年设备销售订单7.15 亿元,比上年增长了15%。 13年一季度环比明显改善,增长95.88%-115.44% 13年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润4536万元~4989万元,同比增长0~10%,环比增长95.88%~115.44%,环比明显改善。 公告利润分配制度和方案,12年每10股分配股息7元 公告12年度利润分配及资本公积金转增股本预案:以截止于2012年12月31日本公司总股本140,000,000股为基数,每10股派发人民币7.00 元(含税)现金红利,共派发现金红利98,000,000.00 元(含税)。 三、风险提示和催化剂 风险提示:经济形势低迷,行业继续下行风险 四、盈利预测与投资建议 根据目前公司运行情况,我们谨慎下调13-14年EPS分别为1.34、1.74元,维持“强烈推荐”投资评级,6个月目标价至26-30元。

一、事件概述 海伦哲于3月4日晚间发布重大合同公告,与郑州日产汽车销售有限公司签署了《关于凯普斯达海伦哲专用系列车辆合作协议》,预计合同总金额将超过8,000万元,占12年度营收26.15%;全资子公司上海格拉曼国际消防装备有限公司近期接到行业客户及解放军某部业务订单约1.2亿元,占12年营收39.22%,两项订单扣税后占12年营收总计56%。 二、分析与判断 消防车和日产意向订单2亿,扣税后占12年营收56%,高速增长预期初步兑现 我们对公司13年高增长的核心假设为:(1)电力系统招标改善;(2)消防车业务收入大幅增长。本次新接订单和在手订单情况初步兑现了这一预期,但未来新接订单情况仍有待进一步观察。 经营模式创新,8000万意向订单与郑州日产互利共赢 公司本次与郑州日产合作属经营模式的重大创业,主要是利用自身技术优势和郑州日产的渠道优势,实现互利共赢。如果这一模式进展顺利,有利于专用车辆的推广和市占率提高。 公司负责研发、生产基于日产(NISSAN)牌二类底盘的四种型号电力专用车辆,郑州日产作为授权产品在中国大陆境内的总经销商,将在授权区域内设立专属营销团队,负责开拓市场,2013年预计授权产品的销售总额在人民币8,000万以上。协议有效期自签订之日起,至2013年12月31日止。 今年交付的消防车订单1.2亿,后续订单仍有望快速增长 本次披露的订单中,民品订单金额约为7,833万元(含143万美元订单),军品订单约为4,167万元,总交货期从2013年1月中旬至2013年12月。 本次扣税后订单约1亿元,仅为公司收购可行性报告的2.8亿元目标和我们预测的3.2亿元1/3左右,后续订单仍有望兑现。 消防车业务快速增长的核心假设:(1)格拉曼销售、生产及管理体系改善取得明显效果;(2)军品订单取得重大突破;(3)华东地区民品占有率适度提升,且消防车采购延续前两年快速增长态势。 上海格拉曼目前产能可实现2亿元销售目标,公司正在大力解决该问题:(1)对格拉曼的生产流程进行梳理,内部挖掘产能潜力;(2)在公司徐州本部组织有效产能。

一、事件概述 太阳鸟于2013年2月27日晚间发布了2012年度业绩快报:2012年营业总收入5.82亿元,同比增长46.9%;归属于上市公司股东的净利润5526万元,同比增长25.5%;基本每股收益0.4元,同比增长25%。2012年归属于上市公司股东的净利润的同比增幅为25.5%,略低于业绩预告中30%-40%的净利润同比增长幅度。 二、分析与判断 ?四季度订单交付进度略有延迟,单季度净利润环比、同比数据仍大幅提升 我们此前预计公司2012年EPS为0.42元,略超业绩快报的数据,估计是小部分订单延迟到2013年交付客户并确认收入所致。三季度开始进入订单集中交付期,尤其第四季度是多个特种艇项目的合同交货期。第4季度实现营业收入2.51元,单季度同比、环比分别增长46%、83%;净利润1899万元,单季度同比、环比分别增长24%、102%。一方面,受季节性因素影响,年底是订单集中交付期;另一方面,公司业绩近几年维持了高增长的趋势。 ?特种艇业务扩张迅速,营收占比提升致净利润增速低于营收增速 2012年净利润同比增幅低于营收同比增幅,我们判断是营业收入中毛利相对较低的特种艇营收占比提升所致。收购广东宝达以后,海关系统的特种艇业务得到大幅拓展,公司在2012年斩获了国家海洋局以及海关总署的多个特种艇订单。 ?在手订单充足,13年业绩高增长有望持续 受国内宏观经济增速放缓的影响,公司游艇业务近两年的增速稍有放缓,但特种艇需求旺盛。根据我们的测算,目前共有5亿元左右的特种艇订单将在2013年度交付并确认收入,仅特种艇合同额就达到2012年全年营业收入的0.86倍。公司在手订单充足,凭借在特种艇领域的技术实力和市场优势,2013年有望继续斩获订单。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:国内游艇消费支持政策出台;国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。 风险提示:订单交付延迟;宏观经济持续低迷,国内企业盈利下滑影响商务艇需求;新项目达产后未能实现预期效益。 四、盈利预测与投资建议 我们略微修正对公司的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.40、0.53和0.72元,当前股价对应12-14年PE分别为39X、29X、22X。公司受益国内游艇行业的成长红利,同时,特种艇业务拓展顺利,但爆发式增长还有待时日,维持对公司“谨慎推荐”投资评级,按30~35倍市盈率给予2013年目标价:15.9~18.6元。

一、事件概述 海伦哲于2月27日晚间发布2012年业绩快报,2012年预计实现营业收入3.06亿元,较上年同期增长21.13%;实现归属于上市公司的净利润2783万元,实现摊薄每股收益0.16元,较上年同期增加12.57%,接近0%-15.30%的业绩预告上限,基本符合预期。公司12年受电力招标延迟影响,净利润增速放缓,但13年消防车业务将步入正轨,同时电力系统招标延后有望提升13年业绩,我们上调12-14年EPS分别至0.16、0.38和0.55元,上调评级至“强烈推荐”,按照13年30-35倍PE上调目标价至12~14元。 二、分析与判断 电力系统招标延迟是营收和净利润增速放缓的主要原因 2012年预计实现营业收入3.06亿元,较上年同期增长21.13%,营收较去年同期增速有所放缓,低于我们年初时的预期,主要原因如下: (1)公司对电力系统车辆招标依赖度较大,2011年、2012年中报电力行业的销售收入分别占当期主营业务收入的52.30%和59.37%,电力系统招标延迟导致公司智能化混合臂类、绝缘大高度型等高附加值高空作业车销售数量下滑; (2)公司抢抓市政、园林等传统需求行业市场,拓展交通、租赁等新兴行业用户,一定程度上弥补了因电力专用车辆销售下滑对全年营收的影响; (3)12月初收购格拉曼后,外抓市场、内抓管理,消防车当月即实现盈利。 综合毛利率下降和期间费用上升导致净利润增速低于营收增速 2012年实现归属于上市公司的净利润2783万元,较上年同期增加12.57%,净利润增速低于营收增速: (1)毛利率较高的电力系统专用车辆占比减少导致综合毛利率下降; (2)为进军消防车领域所做的前期工作(包括人员储备的工资性支出和消防车辆新产品的研发费用等)导致管理费用上升; (3)收购上海格拉曼导致财务费用上升。一方面使用超募资金使得利息收入减少,另一方面长期资产增加导致折旧及摊销费用上升。 (4)公司首期《股票期权激励计划》2012年度计提了期权费用约269.59万元。 13年电力系统招标回归正轨,电力专用车辆销量有望快速改善 公司12年营收较去年同期仅有小幅增长主要源自电力系统(国家电网)招标延后影响,预计13年电力系统招标将回归正轨,电力专用车辆有望快速改善: (1)12年三季度开始国家电网推进配网标准化抢修试点,同时实行区域化规范管理,这一改革直接影响电网检修车辆的采购招标进度,13年国电新领导上任将加快试点工作,招标工作有望回归正轨,12年延迟招标的部分将增加13年的招标量,提高公司销量; (2)2013年国家电网将投资超过3000亿元加快特高压发展和智能电网建设,投产110千伏及以上交流线路5万公里、变电容量2.3亿千伏安,直流线路2210公里、换流容量800万千瓦;建成新一代智能变电站示范工程。公司将受益于电力系统专用车辆的配套增加。 成功收购上海格拉曼,消防车业务将成为13年新的增长点 公司于2012年12月成功收购格拉曼消防装备有限公司,目前正处于管理整合阶段,消防车业务将成为13年新的增长点: (1)收购完成后,积极改善管理,高层管理人员已经全部派驻格拉曼,中低层人员(包括生产、技术、销售等)保留原公司员工,将员工总数缩编60人至200人左右,同时生产管理流程的梳理工作正在逐步进行中; (2)继续生产格拉曼原有的24种车型,同时投入生产公司已经研发的10多种中高端新车型,新车型或将在今年二季度获得资格认证后逐步量产; (3)收购格拉曼后,产品军品和非军品各占1/3、2/3,我们预计13年格拉曼收入3.2亿元,消防车业务占公司总营收比例约45%。 根据公安部关于规范和加强多种形式消防队伍消防车管理的通知(公消[2011]203号),政府专职消防队7375个、单位专职消防队2544个。按每个消防队应该配备5辆消防车计算,我国消防车的保有量应该在5万辆左右。2011年年中行业统计,全国消防车保有量接近2.2万台;近两年总计新增消防车6000-7000台,截止2012年末,全国保有量接近2.9万台。受财政预算支出的限制,国家采购能力不到6000台/年,装备配备到位率不到发达国家的20%。巨大的需求缺口显示着消防车行业的巨大潜力。 消防车生产企业的集中度越来越高,目前,消防车行业有整车制造资质的企业29家,另有10家企业以套牌生产为主。2011年,行业前5名销量占比达到28%,2012年行业排名前五家企业市场占比接近40%。 预披露12年每10股派发现金股利0.3元和转增10股,彰显公司对未来发展的信心 公司实际控制人丁剑平先生提议2012年年度利润分配预案,尚未经董事会和股东大会审议,但核心董事已作出投赞成票承诺: (1)以截止2012年12月31日公司总股本176,000,000股为基数向全体股东每10股派发现金股利0.30元人民币(含税); (2)资本公积金转增股本,以公司总股本176,000,000股为基数向全体股东每10股转增10股,共计转增176,000,000股,转增后公司总股本将增加至352,000,000股。 三、催化剂与风险提示 催化剂:电力系统招标改善;消防车订单兑现。 风险提示:(1)宏观经济环境受到重大冲击,行业整体状况大幅度下滑;(2)电力系统招标政策改革仍具有不确定性。 四、盈利预测与投资建议 我们上调12-14年EPS分别为0.16、0.38和0.55元,净利润同比增速分别为12.39%、141.85%、43.65%,盈利预测核心假设如下:(1)12年延后的电力系统招标将重新开启,电力系统专用车辆销量上升;(2)毛利率较低的市政路灯等其他专用车辆销量保持稳定上升;(3)收购上海格拉曼后,13年、14年分别确认收入3.2亿元、4.16亿元。鉴于未来业绩高增长和高空作业车、电网维修车辆等行业处于成长初期,可给予一定的估值溢价,上调至“强烈推荐”的投资评级,按照13年30-35倍PE,给予目标价格12~14元。

一、事件概述. 新天科技于2013年2月27日晚间发布了2012年度业绩快报:2012年营业总收入2.91亿元,同比增长23.6%;归属于上市公司股东的净利润8156万元,同比增长44.6%;基本每股收益0.54元,同比增长20%。 同时,预披露了2012年度利润分配方案:以截至2012年12月31日总股本15136万股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.1元人民币(含税);向全体股东每10股转增2股,共计转增30272000股。 二、分析与判断. 业绩符合预期,智能表业务稳健增长. 12年净利润同比增长44.6%,与“业绩预告”中净利润同比增长40%~55%的范围相符,也基本符合我们的预期。作为国内智能仪表的领先制造商,智能水表业务是营业收入和利润的主要来源,受益国内城镇化进程的推进以及“一户一表”、“阶梯水价”等政策,公司主营业务维持快速增长的态势。 利息收入和营业外收入增厚业绩,净利润增速大幅超营收增速. 12年净利润同比增长44.6%,大幅超过营收同比增速23.6%。一方面,公司通过技术改造,智能水表的毛利率得到小幅提升;另一方面,充裕的在手现金带来银行存款利息直接提升年度利润,上一年度的软件增值税退税款大幅增加营业外收入。 智能热量表增速放缓,智能燃气表有望逐步打开新空间. 由于北方地区“供热计量方式改革政策”执行力度不到位,12年度智能热量表营收增速放缓。随着“住建部”等国家相关部门逐年加大“供热计量改造”的政策督促力度,智能热量表有望重回快速增长的态势。智能燃气表是近两年开始加大力度发展的业务,营收占比较小,公司在积极争取进入国内大型燃气公司的供应商体系,随着市场的逐步打开,智能燃气表的营收规模和毛利率有望逐步提升,成为新的业绩增长点。 三、股价催化剂及风险提示. 股价催化剂:智能表国家支持政策的出台;水管、燃气管网建设规模超预期。 风险提示:相关政策的执行力度不到位;房地产投资受国家调控而大幅下降。 四、盈利预测与投资建议. 小幅修正2012年度的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.54、0.74和1.00元,当前股价对应12-14年PE分别为27X、20X、14X。受益城镇化建设和节能减排政策,智能仪表空间广阔,但目前估值优势不明显,我们对公司维持“谨慎推荐”的投资评级,按照20-25倍的市盈率给予2013年目标价14.8-18.5元。

事件概述 巨星科技于2月27日晚间发布2012年业绩快报,全年实现营业收入23.07亿元,同比增长6.8%,实现归属于母公司净利润2.83亿元,同比小幅增长2.9%,略超市场预期,与12Q3的营收同比增6.4%和净利润同比增0.4%相比进一步回升,反应美国经济复苏进一步拉动公司手工具需求回升。公司近期出货量情况较好,加之一系列股权投资将大幅提高资金利用效率,我们认为基本面上行有望提速,预计12-14年EPS分别为0.56、0.74、0.97元,维持“强烈推荐”投资评级,小幅上调目标价至15-16元。 盈利预测与投资建议 我们坚持美国经济复苏将拉动需求回升,汇率保持稳定、原材料成本保持低位震荡等有利于利润水平提高的逻辑不变,同时近期收购卡森国际20%股权后,受益国内房地产销售回升有望大幅贡献投资收益,资金利用效率将大幅提升。我们暂时维持13-14盈利预测不变,预计12-14年EPS分别为0.56、0.74、0.97元,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年20倍PE,小幅上调目标价至15-16元。

一、事件概述. 中联重科与2月25日晚间公布“股票期权与限制性股票激励计划(草案)”,方案与三一之前方案基本相似,进一步显示实业资本对工程机械行业的信心。自我们11月底推荐工程机械以来,逻辑逐渐被市场验证和认可。近期板块随大盘跌幅较大,但我们并不悲观,13年以基建和房地产引领的投资复苏是主旋律,处于投资前周期的工程机械行业处于复苏通道。中联重科在板块内涨幅较小,主要是市场担忧其12年风险释放不够充分,股权激励和12年业绩调整后将消除这一担忧,估值修复行情有望带动整个板块企稳。我们预计中联12-14年EPS分别为1.0、1.16、1.38元,维持“强烈推荐”投资评级,按照13年11倍PE给予6个月目标价13元。 二、分析与判断. 向1549名核心人员合计授予2.3亿份,数量和范围较广彰显实业资本信心. 根据公告,激励计划(草案)拟向激励对象授予A股权益总计23,117.86万份,约占股本总额的3%。其中包括:(1)15,720.15万份股票期权(约占股本总额的2.04%),其中首次授予14,148.13万份股票期权(约占公司股本总额的1.84%),预留1,572.02万份股票期权;(2)7,397.72万股限制性股票,约占本激励计划签署时公司股本总额770,595.41万股的0.96%。 授予兑现全部为公司核心人员:(1)公司董事、高级管理人员,如首席执行官詹纯新获得276.67万份期权,369.89万股限制性股票;(2)公司核心及关键技术人员;(3)公司中层关键管理人员;(4)公司先进个人(中联之星)。 股票期权的行权价格为9.30元(高于A股此前收盘价9.19元),限制性股票的授予价格为4.77元。 本次激励计划授予范围之广、激励数量之多与三一之前方案基本相似,进一步显示实业资本对于工程机械行业和公司发展的信心。 业绩增速门槛12%,虽不高但短期将稳定市场信心. 期权和限制性股票的分三年行权,行权条件为13-15年每年度扣除非经常性损益后的净利润增速不低于12%,且14、15年业绩较12年同比增长分别不低于25.4%和40.5%。由于激励成本在管理费用中列支,以当前股价计算,13-16年分别需列支管理费用44150.35万元、27700.19万元、11656.73万元、1397.24万元(合计为84904.51万元),以此计算,13-15年较12年实际业绩增长将分别不低于17.7%、15.6%和13.5%。 与之前工程机械行业增速相比,本次股权激励确定的业绩增速并不高(三一之前方案为增长10%),但在市场对工程机械信心严重不足的背景下,三一和中联的股权激励方案将大大缓解市场担忧。

一、 事件概述。 公司公告2012年业绩快报。报告期内实现营业收入10.49亿元,同比增长21.24%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长24.06%;基本每股收益为0.84元。 公司董事会审议通过了《关于设立供水设备销售子公司的议案》,审议通过了《关于转让控股子公司中山市润枝油泵科技有限公司股权并使用自有资金对其生产经营相关资产进行收购的议案》。 二、 分析与判断主营业务稳定增长,业绩符合预期。 报告期内公司营业收入同比增长21.24%,归属于上市公司股东的净利润同比增长24.06%,主营业务稳定增长,主要原因是下游需求旺盛,同时公司产品市场份额提升,销售规模加大,不锈钢泵的市场份额从15%提升到18%。 加大成套供水设备销售力度。 公司拟设立供水设备销售子公司,出资2,400万,占80%股权,随着成套变频供水设备产能的增长和销售力度的加大,预计公司成套变频供水设备业务2013年和2014年的销售收入分别为1.26亿元和1.57亿元,年增长率为25%。 收购中山润枝资产,独立开展油泵业务。 公司以261万元的价格转让所持有的中山润枝51%的股权,股权转让之后,中山润枝将不再开展油泵的生产销售业务。同时,公司拟使用不超过500万元的自有资金购买中山润枝账面与生产经营相关的资产,并搬迁至公司杭州本部厂区内继续生产。考虑到油泵系列产品具有广阔的市场前景,公司在市场开拓方面也有了一定基础,此次收购让可使公司优化资源配置,集中资源做好油泵业务。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司2013年和2014年的收入分别为13.78亿元和17.50亿元,同比分别增长31.44%和26.97%;2013年和2014年归属于母公司所有者的净利润分别为1.59亿元和2.02亿元,基本每股收益分别为1.10元和1.40元,维持公司“强烈推荐”的投资评级。