金融事业部 搜狐证券 |独家推出
苏宝亮

招商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1090519010004,曾就职于中信证券、国金证券...>>

20日
短线
27.59%
(第92名)
60日
中线
20.69%
(第469名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/34 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
顺丰控股 交运设备行业 2019-06-18 30.00 36.00 10.40% 33.16 10.53% -- 33.16 10.53% -- 详细
为构筑长期强大竞争优势, 近几年加大资本开支。 虽然 18年利润短期下滑,但是新市场开拓稳步推进,预计 19年下半年成本有较大改善,中长期来看利润将得到较大释放。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.15/ 1.37/1.67元,对应当前股价 PE 为 26.0/ 21.8/ 17.9x,给予目标价 36元, 维持“强烈推荐-A”评级。 物流行业龙头,核心竞争力较强。顺丰坚持中高端产品定位,优质口碑带来了高客户粘性;直营模式下,高控制力和执行力,为顺丰赢得了强有力的品牌优势;“天网+地网+信息网”的综合物流服务网络,为顺丰开拓新业务提供有效保障。 虽然错失了电商物流的快速发展机遇,但公司仍然是最竞争力的物流企业之一。 短期利润受高投入拖累,长期业绩改善可期。 公司 18年营收 909亿元、归母净利润 46亿元( -5%yoy) , 高投入+经济放缓带来短期业绩压力,但新市场开拓稳步推进, 19年 Q1归母净利润同比+28%,毛利率修复至 18%, 预计 19年二、三季度业务量企稳回升,下半年成本改善更加明显。长期来看, 公司新业务有望延续高增长,行业壁垒不断加深, 构筑较强的综合竞争力。 增值税下调利好龙头企业,长期收益潜力较大。 政府工作报告出台,交运业现行 10%的税率降至 9%, 6%档保持不变。 经详细测算, 预计 17/18增厚利润约 0.68/0.99亿元。短期来看,快递业销项税率不变,而快运占比较小,减税对利润影响有限;长期来看,随着快运业务迅速发展,营收体量增加,叠加行业成本下行,具有较高上下游议价能力的顺丰受益较大。 对标美国 UPS,迈向综合物流运营商。 顺丰前期通过自我扩张,进军快运、冷运、供应链等综合业务,近年来开始加快转型步伐,如与 UPS 成立合资公司、和新邦物流合作成立顺心快运、收购夏晖加速冷链物流布局、收购敦豪供应链(当前 Q1营收达 3.93亿元)。截至 2018年 12月,顺丰其他综合业务一共占比 16%,同比+6pcts。目前公司多业务持续布局,一体化解决能力大幅提升, 构筑强劲的长期发展潜力。 风险提示:宏观经济超预期下滑、 大规模解禁潮、 新业务发展不及预期
春秋航空 航空运输行业 2019-06-05 43.86 52.00 15.61% 46.49 6.00% -- 46.49 6.00% -- 详细
投资建议: 春秋航空坚守低成本经营战略, 机队拥有成本最低, 从而使得公司单位成本最低,抵抗风险能力强。 我们预测春秋航空 19/20/21年 EPS 为2.02/2.28/2.45元,对应当前股价 21.6/19.2/17.9x PE;公司受益于大众航空旅游出行, 坚持收益优化和成本管控,兼具成长性和提价预期,给予 19年 25.7x PE,目标价 52元,维持“强烈推荐-A”评级。 廉航需求增速强劲,牌照收紧造就春秋先发优势。 当前低成本航空市场广阔,渗透率具有较大提升空间;同时,受供给侧改革影响,民营航空进入壁垒提升, 航空牌照收紧, 春秋航空作为存量廉航龙头具有较大的先发优势,供需格局+竞争格局逐步改善。 收益管理显成效, 严控成本构筑较深护城河。 公司依据市场环境重新调整收益管理政策,实现客座率向 RASK 的转化。18年 RASK 为 0.37元,同比+6%,但客座率仅下滑 1.55pct,随着未来票价改革持续推行,座收还有较大提升空间。 公司精细化管理能力较强,并且受益于单一机型、年轻机队和高直销比、低人机比,公司单位营业成本+三费水平为上市航司中最低,护城河较深。 受油汇影响较低,周期性减弱,防守属性较强。 由于低成本航司燃油成本绝对值较小,因此面临的油价波动风险也较小。公司具有高客座率的优势,因此燃油附加费转移油价上涨成本的能力更好( 2018年能覆盖 92%)。春秋美元负债较低(大约是三大航的 1/10),同时采用期权进行汇率对冲,外汇风险较小,汇兑损益仅占利润比重 1.74%(三大航约为 30%)。公司总体油汇风险较小,周期性减弱,防守属性较强。 区域发展提振需求,竞争格局逐步改善。 随着长三角一体化上升为国家战略,叠加一带一路和自贸区扩容升级,三大战略正向共振,上海将成为全球焦点,春秋立足上海两场,深度布局相关区域, 将充分受益于需求提升,成长属性显著。 同时春秋参与南航定增,有望增强时刻获取能力,改善华南地区竞争格局。 风险提示: 宏观经济大幅下滑,油价大幅上涨, 民航事故和偶发灾难等。
白云机场 公路港口航运行业 2019-05-06 14.75 17.00 -- 16.85 14.24%
17.77 20.47% -- 详细
公司发布18年报及19年一季报,略超我们预期。白云机场2018年实现营收77.46亿元(+14.57%yoy),归母净利润11.29亿元(-29.24%yoy),基本EPS0.55元(-32.93%yoy),加权ROE为7.36%,同比-4.88pcts,拟每股派息0.17元,分红比例为31%。2019年Q1实现营收19.17亿元(+11.26%yoy),归母净利2.24亿元(-48.34%yoy)。 19年Q1来到业绩低点,预计20年利润有50%的增长空间。18年4月T2启用,全年共折旧12.55亿元,同比+178%;同时劳务费用/水电费大幅增加,同比分别+194%/42.11%。另外18年11月开始取消机建费返还,19年公司预计减少营收8-9亿元。总体来看,公司18年归母净利润11.29亿元,略超我们预期11.15亿元,成本控制较好;19年Q1由于产能改善滞后,流量变现还不明显,是业绩低点,但随着T2产能进入爬坡期,预计20年利润有50%的上涨空间。 预计21年国际旅客占比将提升至26.25%,非航收入看向60亿元。白云机场19年夏秋季时刻放量,周度航班同比+6.5%,领跑一线机场,同时受益于南航运力投放,预计19-21年旅客吞吐量同比分别增长8.4%、7.7%、7.6%。另外,公司持续开拓国际航线,预计21年国际旅客达到2299万人,占比将提升至26.25%,机场商业变现能力持续提升。长期来看,预计21年广告收入/免税收入/商业租赁将分别达到10.13亿元/9.43亿元/14.26亿元,非航收入看向60亿元,占营收比重将提升至57%以上。 风险提示:南航营运及财务恶化、恶劣天气、机场收费政策变动。
春秋航空 航空运输行业 2019-05-01 40.50 40.06 -- 44.90 10.86%
46.49 14.79% -- 详细
民航供给侧改革持续兑现,叠加737MAX空难影响和民航发展基金减半征收,同时油价回落,行业景气度上升,推动业绩与估值双升。基于19全年布油68美金和19年底美元汇率6.5,我们预测春秋航空19/20/21年EPS为2.09/2.35/2.53元,对应当前股价19.2/17.1/15.9xPE;公司坚持收益优化和成本管控,兼具成长性和提价预期,给予目标价48元,维持“强烈推荐-A”评级。 经营数据复合预期,19年Q1ASK同比增长9.03%。19年Q1ASK增速达9.03%,略低于行业平均9.75%,主要因为18年飞机引进较少,间接影响19年H1运力供给,随着H2飞机陆续引进,预计全年ASK增速达10%以上。同时Q1RPK增速达12.71%,高于全民航平均增速11.2%,廉航市场需求韧性较强;客座率Q1抬升至92.18%,同比提升近3pcts。 座收抬升促进营收稳健增长,业绩受油汇影响较小。19年Q1实现营收36.4亿元(+12.37%),单位客收达0.389元,比18年增长5%,盈利能力逐步提升;营业成本30.12亿元(+10.28%),其中含油成本略升,非油成本稍降,主要因为Q1飞机利用率从18年11.2上升到11.5小时;另外公司能通过燃油附加费转移油价上涨成本达92%以上,且采用远期期权对外币成本进行对冲,因此业绩受油汇影响较小,周期性减弱。 未来将提升基地航线集中度,坚持国际化发展战略。在中国民航控总量、调结构的政策下,19年公司预计提升基地航线集中度,一二线市场新增时刻有望带来边际改善。公司坚持国际化发展战略,19年将继续加强日本、韩国、泰国运力供给,改善综合收益水平,预计东北亚运力增速高于东南亚。 民航发展基金费减半向票价端传导,夏秋航季北上航线将提票价。民航发展基金征收减半方案预计从7月份实施,由于公司定位于廉航市场,减费效应会将转化为票价降低,刺激需求,预计19年RPK增速达13%,因此间接利润增厚或超此前静态预测(1-1.5亿元左右)。同时随着5-8月旺季来临,票价市场化持续推进,预计北上避暑航线票价提升。 风险提示:供给侧改革不及预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值等。
东方航空 航空运输行业 2019-05-01 6.65 6.00 -- 6.48 -2.56%
6.48 -2.56% -- 详细
公司公告2019年一季报。东方航空1Q2019实现营收300.5亿(+12.3%YOY),归母净利20.1亿(+1.2%YOY)。扣非后归母净利19.4亿元(+2.0%YOY)),基本EPS0.1387元(+1.17%YOY)。 若剔除汇兑影响,Q1业绩增速更高。1Q2019公司实现收入300.5亿元(+12.3%YOY),成本258.2亿元(+9.6%YOY),毛利率14.1%(+2.2pct)。人民币自年初以来升值(升值幅度低于去年,汇兑净收益减少)叠加新租赁准则(利息费用增加)使得公司财务费用增加至2.13亿(去年同期-4.65亿),四项费用合计25.75亿(+64.7%YOY)。最终实现归母净利20.1亿(+1.2%YOY),若剔除汇兑影响,实际净利弹性或在20-25%。 客座率提升,Q1收益品质向好。1Q2019年公司ASK增速10.9%,其中国内线增速13.8%,国际线增速5.9%;RPK增速12.0%,其中国内线增速14.4%,国际线增速7.8%;实现旅客运输3,187.8万,同比增10.9%,客座率82.58%,同比提升0.83pct,判断客公里收益提升1-2%。 经营租赁并表放大业绩弹性。新租赁准则下经营租赁并表,公司租赁负债大幅增加至979.5亿。经营租赁飞机租金以外币结算,外币(主要以美元)负债提高,业绩弹性扩大。新增租赁负债利息主要以财务费用中利息支出计,东航公告Q1利息费用为12.1亿(+26.6%YOY)。 运力引进有序,19夏秋时刻稳步增长。公司以上海和北京为核心枢纽,以昆明和西安为区域枢纽,公司规划19/20/21年引进飞机60/61/18架,退出1/10/10架,净增59/51/8架,机队增速稳健。19夏秋航季东航集团航班量同比增长9.1%,增速环比18冬春航季+3.5pct,同比18夏秋航季+5.3pct。 投资建议:民航供改带动行业景气度上行且周期性下降,B737MAX空难事件将对航空运力中短期带来缺口,同时票价市场化改革将迎来第三个航季,票价收益弹性更大。基于19全年布油65美金和19年底美元汇率6.5,我们预测东航19/20/21年EPS为0.58/0.74/0.88元,对应当前股价11.5/9.0/7.5XPE;维持“强烈推荐-A”评级,6个月目标价9.0元。 风险提示:宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币贬值、民航事故。
南方航空 航空运输行业 2019-04-30 8.09 11.00 45.89% 8.49 4.94%
8.49 4.94% -- 详细
公司公告2019年一季报。南方航空1Q2019实现营收376.3亿(+10.4%YOY),归母净利26.5亿(+4.1%YOY),扣非后归母净利24.6亿(+3.2%YOY),加权ROE4.1%(-0.87pct),基本EPS0.22元(-12.0%YOY)。 Q1人民币升值叠加新租赁准则执行,业绩符合预期。1Q2019公司实现收入376.3亿元(+10.4%YOY),成本320.7亿元(+10.0%YOY),毛利率14.8%(+0.3pct)。由于人民币年初以来升值叠加执行新租赁准则增加利息支出影响,公司财务费用-4100万元(去年同期-5.98亿),若剔除汇兑影响,核心利润增速或放大到21%;包含航线补贴收入的其他收益5.6亿(去年同期2.1亿)。最终实现归母净利26.5亿(+4.1%YOY),符合市场预期。 供需维持紧平衡,客座率有所提升。由于今年春节错位原因,公司客座率前三月为80.4%/85.2%/83.2%。整体来看,1Q2019公司ASK增速11.3%,其中国内线增速10.4%;RPK增速11.9%,其中国内线增速10.4%;实现旅客运输3,637.8万,同比增9.4%,供需维持紧平衡,客座率为82.88%,同比增长0.47pct,预计座公里收益小幅下滑。 机队规模稳步提升,汇率风险降低。19年首都二机场建成后,公司和东航将成为主基地航司,占据40%的时刻份额。公司规划十三五末机队1000架,其中19/20/21年引进飞机114/91/29架,退出45/28/3架,净增69/63/26架。新增运力或主要投向国内市场,有助于收益水平提升。当前人民币兑美元自年初6.85以来开始升值,并维持在6.73,公司财务压力显著下降。 投资建议:随着行业供需改善(737max空难影响加剧短期供需矛盾),汇率风险出清,油价短期冲高回落,2-3季度旺季来临,票价同比上行,行业景气度预期回升,枢纽网络、体量规模、成本控制三重价值有望重估,预计今年业绩将显著改善。预计南航19-21年EPS分别为0.67、0.82、0.92元,对应当前股价PE分别为12.3、10.1、9.0倍。给予17倍PE估值,目标价为11元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币贬值、民航事故。
中国国航 航空运输行业 2019-04-30 9.90 13.00 37.42% 10.25 3.54%
10.25 3.54% -- 详细
19年Q1归母净利同比增长3.6%。中国国航发布一季报,19年Q1实现营收325.54亿元(+3%yoy),归母净利27.22亿元(+3.6%yoy),加权ROE为3.07%,同比+0.06pcts,基本EPS为0.2元,同比+0.01元。 19年Q1航空业景气度上行,国航运力扩张保持谨慎。19年Q1国航运力优化,扩张谨慎,实现ASK同比+5.96%,RPK同比+6.45%,客座率81.48%(同比+0.37pcts);受供给侧改革影响,五大航合计ASK同比+9.75%,同时航空需求具有较强韧性,RPK同比+10.62%,客座率82.88%(同比+0.57pcts),供需持续改善,一季度航空业景气度上行。 受“国货航”剥离影响,一季度业绩增速被掩盖。由于18年底“国货航”业务被剥离,19年Q1国航并表范围收窄,实现营收同比+3%,归母净利同比+3.6%,可比口径下营收同比增速实际超13%,归母净利同比增速实际约9%。目前公司营收增速快于RPK增速,主要由于票价改革使得公司具有较大议价能力,同时国航定位于中高端市场,需求端受影响较小,因此充分享受了调升票价带来的业绩增长。 油价短期波动不破长期逻辑,5-6月航空供需结构持续向好。受到OPEC减产、美国页岩油增产速度放缓等因素影响,布油Q2预计上行至75美元/桶;但长期来看国际原油供给仍有放量趋势,油价不会长期维持高位。同时国航燃油成本管控占优,应对风险能力强。另外,B737MAX空难事件影响全民航未来运力供给,二三季度航空盈利逐季向好。 风险提示:宏观经济大幅下滑、安全事件、油价大幅上涨
韵达股份 公路港口航运行业 2019-04-30 29.37 34.95 13.66% 39.99 3.44%
31.75 8.10% -- 详细
2018年及2019年一季度公司归母净利润分别同比增长70.0%/40.4%,略超预期。2018年韵达股份实现营收138.6亿(+38.8%YOY),扣非归母净利21.4亿(+38.7%YOY),每10股派息4.76元(含税),同时转增3股。1Q2019公司实现营收66.8亿(+151.6%YOY),扣非归母净利5.0亿(+38.1%YOY)。 18年单量增速处于A股第一梯队首位,核心利润增长38.7%。18年公司完成件量69.85亿件(+48.0%YOY),单票快递收入1.72元(-11.3%YOY),单票快递成本1.22元(-11.4%YOY),单票快递毛利0.50元(-11.2%YOY)。快运业务处于前期组网阶段,亏损约0.64亿元。公司综合毛利38.8亿元(+34.2%YOY),毛利率28.0%(-1.0pct);四项费用10.07亿元(+32.1%YOY),投资收益大幅增长至7.58亿元(其中处置丰巢股权收益5.88亿元,理财产品收益为1.7亿),扣非后归母净利润21.4亿元(+38.7%YOY)。 1Q19单量增速、市占率、业绩稳步提升。1Q19公司完成件量17.84亿件(+41.5%YOY),单票快递收入3.45元(+81.3%YOY,若剔除派费影响预计下降约3%)。截止Q1末,韵达市占率提升2.33pct至16.09%。公司综合毛利10.4亿元(+50.8%YOY);四项费用3.52亿元(+48.4%YOY),扣非后归母净利润5.0亿元(+38.1%YOY)。 以快递为核心的“生态圈”建设。公司以多样化的产品及服务打通上下游、拓展产业链、画大同心圆,2018年在主业快递、快运、供应链服务、末端服务以及国际业务方面均有较好布局表现。 投资策略:2019年为快递行业机会辈出之年,行业将超过20%以上的增速,龙头公司的战略以及布局将使得第一梯队四通一达+顺丰出现分化并持续与二三梯队拉开差距,韵达股份自17年以来始终处于A股第一梯队单量增速之首,估值上享受溢价,我们预期19/20/21年公司EPS分别为1.59/1.81/2.25元。维持“强烈推荐-A”评级,6个月目标价46.0元,对应19年28.9XPE。 风险提示:电商GMV增速快速下滑、价格战、新业务发展不及预期、加盟商网点不稳定。
上海机场 公路港口航运行业 2019-04-29 68.99 80.00 1.09% 74.86 8.51%
80.11 16.12% -- 详细
1Q19净利润同比增长36.7%,符合我们预期。上海机场2019年一季度实现营收27.74亿(+21.6%YOY),归母净利13.91亿(+36.7%YOY),扣非后归母净利13.43亿(+32.0%YOY)。 毛利率上行,投资收益大幅增加。1Q19公司营业成本12.4亿(+10.4%YOY),毛利率55.2%(同比+4.6pct,环比+3.6pct),集团租金略有增长以及T2扣点率一次性提高最终带动毛利率的上行。三费合计1161.9万(-53.1%YOY),其中10年期债券到期使得财务费用大幅下降。另外,投资收益3.01亿(+39.2%YOY),主要是对上海民航华东凯亚系统集成有限公司的投资会计核算方法变化增加当期损益以及相关投资企业效益同比增加所致。 T2新扣点率执行,免税业务超预期增长。Q1免税业务收入达到10.1亿,预计免税销售额达到30亿以上,拆分来看,T1扣点尚未执行(2022年),T2扣点率19年初由原先32%提高至42.5%,S1和S2卫星厅年底才能够投产未形成新增贡献,国际+地区旅客同比增长4.4%,因此我们判断本次免税业务超预期增长主要是由于客单价的提高以及T2扣点率提高。 免税流量重估。居民消费升级趋势延续,Q1免税业务超预期增长,免税流量值得重估。我们判断随着卫星厅S1和S2的投产和新免税合同的生效、客单价提高、免税品类的丰富,2019-2025年期间上海机场将收获661.3亿元的免税租金收入,超过约定保底租金收入(410亿,扣点率42.5%)。 成本明晰可控。三期扩建工程预算总金额由18半年报口径的201亿下调至年报口径167亿,卫星厅或将于19年底投产,投入运营后或影响未来业绩,我们判断20年全年新增成本将达到约20亿元,但中远期旅客变现能力质变和财务费用减少又将减轻卫星厅成本增长负面影响。 维持“强烈推荐-A”投资评级。核心枢纽机场作为稀缺流量入口,护城河明显。消费升级趋势延续,免税流量值得重估,本次上调公司2019/20/21年EPS分别为2.66/2.97/3.65元。结合DCF绝对估值,上调目标价为80.0元。 风险提示:国际航线需求增速不及预期;室内免税店分流机场免税业务。
嘉友国际 航空运输行业 2019-04-29 33.11 44.46 52.36% 48.35 3.05%
34.12 3.05% -- 详细
公司公告2019Q1报告。嘉友国际1Q2019年实现营收9.53亿(+26.3%YOY),归母净利7,005.4万(+23.1%YOY),单季EPS0.63元。?一季度净利+23%,符合市场预期。公司实现营业收入9.53亿(+26.3%),毛利9790.0万元(+18.9%),毛利率10.3%(同比下降0.6pct,环比增加3.3pct),销售费用97.98万元(-3.0%),管理费用991.8万元(+0.5%),财务费用183.9万元(-41.4%),三费合计1273.6万元(-9.1%);营业利润8,467.0万元(+22.4%),归母净利润7,005.4万(+23.1%)。 Q1为传统淡季,建议低点布局。对比2018各季度收入,2018Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入7.55/11.38/11.67/10.41亿,占比18.4%/27.8%/28.5%/25.4%。公司业务为跨境多式联运业务,其主营蒙古项目在冬季项目操作难度加大/叠加春节休假等因素使得相应业务量会减少,同时19年Q1海关系统升级原因导致进口焦煤阶段性放缓,公司业绩呈现明显的周期性,Q1/Q4为淡季;Q2/Q3为业务旺季,建议低点布局,后续项目可期。 新签蒙古进口铁矿石订单,未来2年持续贡献业绩。4月17日,嘉友国际公告相继签订三份合同,合计金额2.14亿元,有效期19-20年。1)与山西高义:提供从二连浩特口岸到侯马北站的蒙古进口铁矿石、铁精粉类货物铁路集装箱运输服务;2)与内蒙古伊泰:自营煤炭提供从呼和浩特南站到东大沽站的铁路集装箱运输业务;3)与内蒙古中驰:蒙古进口煤炭提供从金泉工业园区到官庄站的铁路集装箱运输服务。 投资建议:跨境多式联运的隐形冠军:1)把控口岸关键节点资源,轻资产(无需承担货值波动风险)开展跨境物流业务;2)蒙古存量市场定价权强,兼具持续性和成长潜力(矿山寿命超过40年,且均处于扩产周期);3)伴随中企一带一路战略切入十亿级非洲市场,未来增长确定有保障;4)哈萨克项目未来3年持续贡献利润;5)新签订单保证业绩释放。公司19/20/21年EPS为3.11/3.86/4.78元,对应当前股价15.1/12.2/9.8XPE,未来三年业绩复合增速25%-30%,6个月目标价63.0元(19年20.3XPE)。 风险提示:宏观经济波动、外包对象承运的风险。
建发股份 批发和零售贸易 2019-04-29 10.53 15.00 58.23% 10.63 0.95%
10.63 0.95% -- 详细
18年归母净利46.72亿元,业绩超预期。公司18年营收2803.82亿元(+28.26%yoy),归母净利46.27亿元(+40.27%yoy),基本EPS为1.65元(+0.48),加权ROE为18.29%(+3.46pcts),拟每股派息0.5元,分红比例为30.34%。 提质增效,供应链业务经营现金流净额超45亿元。由于17年大宗商品价格有大幅上涨,基数较高导致18年价格增幅放缓,因此全年供应链业务营收2359.9亿元(+25.21%yoy),同比增幅有所放缓。另一方面,公司提升供应链上下游协同效率,加快资金周转速度,供应链业务经营现金流超45亿元,资产负债率下降3pcts,降杠杆成效显著,运营质量显著提升。 加快库存去化,房地产业务同比增长38.71%。18年房地产市场调控基调不变,公司积极开展库存去化,加快资金回笼。18年地产业务实现突破,营收405.79亿元(+38.71%),毛利率35.37%,同比+8.85pcts。其中合同/权益销售分别同比+60.83%/42.79%,远高于全国商品房销售增速(约12%);同时公司具有优秀拿地能力和优质土储资源,18年新增计容建筑面积642.14万㎡,权益土储(尚未出售)达1554.98万㎡,一、二线城市占比超50%。 土地出让增厚全年业绩,融资优势助力持续发展。18年公司一级开发业务成功出让两幅地块,成交价分别为57/38.05亿元,贡献归母净利近14亿元,占比约30%。公司依靠集团信用优势,具有多渠道获取低成本融资的实力,截至18年地产业务平均融资成本约5-6.5%,同时资金管理优秀,各项债务均按时兑付,形成信用良性循环,以此形成的融资优势将助力地产业务持续推进。 风险提示:房地产调控政策趋严,房地产销售不及预期
圆通速递 公路港口航运行业 2019-04-26 13.93 19.76 57.58% 13.69 -2.91%
14.33 2.87% -- 详细
1Q19年归母净利润同比增长15.7%,符合预期。圆通速递1Q2019实现营收64.4亿(+20.7%YOY),归母净利3.7亿(+15.7%YOY),扣非归母净利3.6亿(+19.4%YOY)。 Q1业务量领先行业,单票下降幅度较大主因结算政策所致。单量数据:1Q2019圆通快递业务量达16.6亿件,同比增39.6%,vs全行业快递量121.5亿件,同比增22.5%。单票收入:1Q2019单票平均收入3.35元/票,同比减10.8%。业务收入:1Q2019快递业务收入55.5亿元,同比增24.5%。市场份额:公司包裹总量3月末市场份额为14.5%,同比年初提升1.4个pct。我们判断圆通速递18年下半年调整部分补贴结算政策,同时在春节期间实际上调单票价格,因此实际单票收入下降幅度较10.8%要低。 收入与成本匹配,高单量增速驱动业绩上行。公司实现收入64.4亿元(+20.7%YOY),营业成本56.6亿元(+20.9%YOY),毛利率12.1%(-0.2pct)。三费方面,销售费用0.146亿元(+42.5%YOY),管理费用2.68亿元(+15.2%YOY),财务费用0.23亿元(+206.9%YOY),合计3.06亿元(+22.0%YOY)。最终实现归母净利3.65亿元(+15.7%YOY)。 核心战略“向西、向下、向外”。2019年公司战略目标“向西、向下、向外”,随着行动不断落地,预计2019年快递行业件量增速仍旧将稳步提升,大幅跑赢行业平均。随着加盟商网络持续优化,转运中心、自动化设备等基础设施投入建设,将进一步增强上市公司对网络核心资产掌控力,降本增效有利于业绩释放。 投资策略:预计2019年快递行业将超过20%以上的增速,龙头公司的战略布局将使得第一梯队四通一达+顺丰出现分化并持续与二三梯队拉开差距,考虑到圆通速递“向西、向下、向外”国际化、航空件以及当前管理明显改善带来的单量增长,我们预期19/20/21年公司EPS分别为0.78/0.91/1.08元。维持“强烈推荐-A”评级,给予19年25.6XPE,6个月目标价20.0元。 风险提示:电商GMV增速快速下滑、价格战、新业务发展不及预期、加盟商网点不稳定
春秋航空 航空运输行业 2019-04-23 40.63 47.77 6.20% 43.60 6.78%
46.49 14.42% -- 详细
公司公告2018年年报,略高于预期。春秋航空披露2018年年报,全年实现营收151.34亿元,同比+20%;实现归母净利润15.03亿元,同比+19%;基本EPS为1.64,同比+0.06;加权ROE为11.3%,同比-3.6pct。 加大亚洲航线布局,国际ASK增速达20.25%。18年公司ASK为389.7亿人公里,同比+16.66%,其中国内+14.85%,国际+20.25%。受制于民航供给侧改革,18年国内一、二线机场新增时刻放缓,ASK增速有所放缓;受益于泰国、日本、韩国三大主力航线加大投放,同比+22.1%,国际ASK增长迅速。 收益优化政策显成效,成本控制能力持续向好。18年公司持续完善收益管理政策,全年客公里收益0.37元,同比+6%,但客座率下滑1.55pct至89.01%,座收盈利能力提升较大。随着未来票价改革持续推行,国内座收还有提升空间。成本方面,18年受航油价格拖累,单位营业成本0.3元,同比+5.3%;扣除航油影响,成本管控水平依然优秀,单位非油成本为0.201元,同比-1.3%,主要源于飞机日利用率小时提升(18年共提升2%,有效摊薄了固定成本)。 未来将提升基地航线集中度,坚持国际化发展战略。在中国民航控总量、调结构的政策下,19年公司预计提升基地航线集中度,一二线市场新增时刻有望带来边际改善。公司坚持国际化发展战略,19年将继续加强日本、韩国、泰国运力供给,改善综合收益水平,预计东北亚运力增速高于东南亚。 催化剂:1)受737MAX空难事件影响,全民航19-20年运力供给受限,预计19年下半年供需增速差会拉大到3%。当前公司并无737MAX机型,运力并未受影响,但随着旺季来临,全民航供不应求,公司将受益于票价上涨。2)民航发展基金征收减半方案通过,公司税前利润预计增厚1.4亿元。 风险提示:油价大幅上涨、人民币大幅贬值等。
圆通速递 公路港口航运行业 2019-04-22 13.90 19.76 57.58% 14.79 5.12%
14.61 5.11% -- 详细
18年归母净利润同比增长31.97%,符合我们预期。圆通速递2018年实现营收274.7亿(+37.45%YOY),归母净利19.0亿(+31.97%YOY),扣非归母净利18.4(+34.11%YOY),其中Q4营收88.4亿,+24.3%YOY),归母净利6.5亿(+68.96%YOY),公司16-18年扣非净利润均超过业绩承诺;公司公告拟每10股派息1.5元(含税),合计分红4.24亿,分红比例22.3%。 单量增速显著回升且逐季提高。单量数据:2018年快递业务量达66.6亿件,同比增31.6%vs全行业快递量507.1亿件,同比增26.6%。其中Q1/Q2/Q3/Q4快递量11.9/16.2/16.3/22.2亿件,呈现明显的前低后高。单票收入:18年单票平均收入3.44元/票,同比减6.4%,其中Q1/Q2/Q3/Q4单票价格分别为4.1/3.4/3.3/3.4元/件。市场份额:公司包裹总量市场份额为13.1%,同比提升0.5个pct。 降本增效进行时,业绩回暖上行期。公司实现收入274.7亿元(+37.5%YOY),营业成本238.3亿元(+35.1% YOY),毛利率13.2%(+1.49pct),其中快递主业毛利率12.47%(+1.71pct)。单票毛利0.42元(+7.94% YOY),其中单票运输成本(0.8元/-14.5% YOY)以及单票中心操作成本(0.44元/-6.7% YOY)同比降幅较大。另外,单票网点中转费(0.4元/-22.0% YOY)降幅较大,主要系2018年7月起公司部分补贴的结算政策调整。 投资建议:受益于低线电商的渗透率继续提升,2019年快递行业仍将保持超过20%以上的增速,龙头公司的战略以及布局将使得第一梯队的公司出现分化,考虑到圆通速递国际化、航空件以及当前管理明显改善带来的单量增长,我们预期19/20/21年公司EPS分别为0.78/0.91/1.08元,对应当前股价PE17.9/15.3/13.0X。维持“强烈推荐-A”评级,给予19年25.6XPE,6个月目标价20.0元。 风险提示:电商GMV增速快速下滑、价格战、新业务发展不及预期、加盟商网点不稳定
嘉友国际 航空运输行业 2019-04-18 36.79 44.46 52.36% 53.99 3.55%
38.10 3.56% -- 详细
?公司公告2018年报。嘉友国际2018年实现营收41.0亿(+26.4%YOY),归母净利2.7亿(+30.9%YOY),加权ROE20.3%,基本EPS2.49元。同时公司公告每10股派5元(含税)且转增4股,现金分红5600万,占归母净利润20.7%。 ?新签神华项目,供应链贸易业务持续有保证。2018年公司供应链业务33.98亿,同比增长27.0%,毛利率略有增加(3.4%/+0.32pct)。除现有EneryResoure400万吨主焦煤合同外,2018年公司新签神华集团签订的最长达10年的合作框架:400万吨主焦煤进口业务,同时公司计划适时进入铜精矿供应链贸易业务公司,根据公告每年将增加公司营业收入约30亿元,增加利润1.01亿元,未来业务量持续有保障。 ?一带一路跨境多式联运布局蒙古、哈萨克。2018年公司多式联运业务7.0亿,同比增长34.5%,毛利率下降(33.4%/-4.88pct)。嘉友国际目前已经和多家国内外大型矿企建立起稳定合作关系,公司新增OT二期建设物流合同,哈铜保沙库、阿克陶盖矿山二期建设物流总包合同及运营期耗材物流合同。? 切入非洲十亿级市场,未来前景广阔。公司收购上海枫悦国际物流公司,收购成本不到8XPE,布局非洲物流市场。公司于2018年新增中色、紫金、云铜、ME等优质客户在非洲的物流业务,快速提升公司在非洲物流市场的份额。 ?投资建议:跨境多式联运的隐形冠军:1)把控口岸关键节点资源,轻资产(无需承担货值波动风险)开展跨境物流业务;2)蒙古存量市场定价权强,兼具持续性和成长潜力(矿山寿命超过40年,且均处于扩产周期);3)伴随中企一带一路战略切入十亿级非洲市场,未来增长确定有保障;4)哈萨克项目未来3年持续贡献利润。我们预测公司19/20/21年EPS为3.1/3.9/4.8元,对应当前股价17.3/13.9/11.2XPE,未来三年业绩复合增速25%-30%,6个月目标价63.0元(19年20.3XPE)。 ?风险提示:宏观经济波动、外包对象承运的风险、税收政策影响、汇率波动
首页 上页 下页 末页 1/34 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名