发行股份购买资产及募集配套资金事项通过证监会审核。 恒力股份发布公告,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。本次重组拟以6.70元/股向实际控制人及恒能投资、恒峰投资合计发行17.19亿股,购买恒力投资及恒力炼化100%股权,并非公开发行不超过5.65亿股募集配套资金用于“恒力炼化2000万吨/年炼化项目”。本次重组完成后,恒力集团完成石化-化纤板块整体上市,上市公司将具备炼化-PTA-涤纶长丝全产业链,并解决关联交易问题。公司股票将于2017年12月15日复牌。 恒力炼化项目有望加速推进,盈利前景良好。 恒力炼化2000万吨/年炼化项目是国内建设最早的民营大炼化项目之一,炼油段具备460万吨/年汽油、160万吨/年柴油、370万吨/年煤油及440万吨/年PX 等产能,后续拟配套150万吨/年乙烯项目,目前项目已完成全部地下管网和基础设施,大型设备正陆续进场安装。本次增发若顺利完成,恒力炼化项目有望加速推进,发展前景良好,我们保守估计投产后年盈利超80亿元。 PTA 景气大概率复苏,恒力投资业绩有望超预期。 PTA 方面Q4以来,华彬石化120万吨停车装置复产,但开工情况不佳(原料及储罐问题),翔鹭石化300万吨复产装置负荷渐升,目前近7成。本月包括嘉兴石化、江阴汉邦等近500万吨产能检修或停车。嘉兴石化二期220万吨产能释放后,2018-2019年国内PTA 缺乏新增产能,行业供需格局持续优化,目前华东地区PTA 价格5780元/吨,较6月中旬底部上涨24.7%,PTA-PX 价差以扩大至约1000元/吨,企业盈利显著改善,根据中纤网信息,PTA 流通环节库存处于低位,预计行业景气大概率复苏。2017年1-9月恒力投资已实现净利7.8亿元,预计全年将超业绩承诺6.0亿元。 涤纶长丝高景气延续,公司产品颇具竞争力。 涤纶长丝方面,目前华东地区POY 报价10350元/吨,较年中底部上涨20%,FDY68D 报价10950元/吨,较年中底部上涨23%,DTY150D 报价10350元/吨,较年中底部上涨13%,整体高盈利延续;恒力股份产品多为100D 以下细旦丝,且以高端差异化定位为主,且具备20万吨工业长丝产能,利润水平较好,颇具竞争力。 重申“增持”评级。 恒力股份是国内聚酯行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,本次重组完成后上市公司将实现炼化-PTA-聚酯全产业链布局,有望受益于PTA 供需格局的改善及恒力炼化一体化项目投产后的丰厚盈利。结合涤纶长丝产品近期的价格走势,我们上调公司2017、2018年净利预测至16.0、18.8亿元(原值13.7、16.0亿元),对应EPS 为0.57、0.67元(暂未考虑PTA 及炼化资产注入),结合可比公司估值水平(2017年平均20倍PE)及重组确定性落地,给予公司2017年24-28倍PE,目标价13.7-16.0元(原值10.6-12.0元),重申“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

拟增发收购爱尔创75%股权并募集配套资金 国瓷材料发布公告,拟向王鸿娟等32名交易对方以18.49元/股发行4381万股,作价8.1亿元收购其持有的深圳爱尔创75%股权,限售期12个月(持股不满一年则36个月),收购完成后爱尔创将成为国瓷材料全资子公司。另外公司拟向不超过5名特定投资者发行股份募集4.85亿元配套资金用于数字化口腔中心、义齿精密部件加工中心等项目。爱尔创2015/2016/2017Q1-Q3实现分别营收2.17/2.78/2.33亿元,实现净利0.30/0.50/0.38亿元,爱尔创承诺2018-2020年扣非净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元(不包括本次募投项目损益)。 本次收购有助于公司产品纵深发展,并切入口腔医疗领域 爱尔创主营义齿用氧化锆瓷块、光通信陶瓷套管等,本次交易若顺利完成,公司将:1、实现产业链延伸,掌握“纳米级氧化锆--氧化锆义齿材料”的生产链条,拓展新材料平台的纵深化发展;2、通过收购优质齿科材料企业,介入口腔医疗市场,并取得行业国内企业领先优势,实现进口替代,参与全球竞争;3、利用爱尔创在数字化口腔领域的先期布局,结合配套融资项目,发展相关产业链,构建新的利润增长点。 MLCC电容大规模扩产有望带动陶瓷粉需求增长 根据Technews资讯,目前MLCC市场仍供不应求,厂家陆续计划扩产致上游机器交期从3-6月延长至8-12月,且近期全球龙头村田拟投资约6亿元扩建MLCC产能,以应对手机、汽车电子等带动的下游增长需求,此外国巨、华新科、风华高科及SEMC等亦计划扩产10%-15%,我们预计MLCC电容大规模扩产有望带动MLCC陶瓷粉需求增长。 拟变更部分募集资金用途收购江苏金盛 公司同时公告拟变更“年产3500吨纳米级复合氧化锆材料项目”募集资金中的7885万元用于支付收购江苏金盛100%股权的剩余价款(收购详情见前期报告),我们认为收购完成后将助益公司利润增长。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同,我们预计本次收购将拓展公司陶瓷产品新的下游市场。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.58、0.75元的预测,公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。

拟发行股份并支付现金全资购买淮矿股份股权。 雷鸣科化发布公告,拟向控股股东淮矿集团及其他17名股东发行17.4亿股,并向淮矿集团支付现金5.0亿元,收购淮矿股份99.95%股权,发行价为11.38元/股。雷鸣科化全资子公司西部民爆支付淮矿集团1017万元收购淮矿股份其余0.05%股权,淮矿股份资产合计作价203.3亿元。另外公司拟向不超过10名投资者非公开发行股票募集不超过7.0亿元,用于支付本次交易的现金对价及相关交易税费。本次交易尚需获得政府相关主管部门或机构的批准。 淮矿股份为华东区域重要焦煤生产企业。 淮矿股份为大型国有煤炭生产企业,为华东地区主要煤炭生产基地之一,主要煤种包括焦煤、肥煤、瘦煤等;截止2016年12月末,其煤炭资源保有储量合计约37亿吨,生产装置包括动力煤选煤厂5座,入洗能力1210万吨/年,炼焦煤选煤厂4座,入洗能力2900万吨/年,是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业。 收购完成后公司将转型煤炭采选,资源优势凸显。 受益于供给侧改革推进,煤炭行业景气复苏,2017年1-7月淮矿股份实现营收319.6亿元,实现净利14.1亿元(详见附表),净资产为147.0亿元。本次交易按照简单年化的净利对应PE约为8.4倍,PB约为1.4倍,低于可比煤炭行业公司二级市场估值水平。同时,淮矿集团后续将与公司签订明确可行的《盈利补偿协议》,确保完成业绩承诺。我们预计收购完成后,公司将持有淮矿股份100%股份,煤炭采选及煤化工将成为公司主要业务,资源优势凸显,且有望显著消除雷鸣科化与淮矿股份及其下属公司之间的关联交易,过去3年每年关联交易规模约2000-4000万元。 民爆业务保持稳健,砂石骨料业务盈利前景良好。 公司前三季度实现营收6.68亿元,同比增12.3%,实现净利0.78亿元,同比降10.2%,其中2017Q3实现营收2.49亿元,同比增16.7%,实现净利0.27亿元,同比降14.4%。预计伴随下游需求恢复及原料压力缓解,公司民爆业务将保持稳健发展;同时,公司砂石骨料矿山有望逐步投产,结合产品价格走势,预计该业务盈利前景良好。 维持“增持”评级。 本次交易若顺利完成,公司将转型煤炭采选,资源优势凸显,且有望显著消除雷鸣科化与淮矿股份及其下属公司之间的关联交易;同时,民爆业务保持稳健,砂石骨料业务盈利前景良好,公司产业转型升级仍将持续推进,我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.59/0.95元(暂未考虑本次增发对公司股本和盈利的影响),维持“增持”评级。

2017前三季度净利增105%,业绩符合预期 桐昆股份发布2017年三季报,实现营收233.0亿元,同比增31.6%,实现净利11.5亿元,同比增105.0%,以最新股本12.32亿股计算,对应EPS为0.93元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收87.0亿元,同比增36.7%,实现净利5.3亿元,同比增150.7%,环比增76.3%。 涤纶长丝高景气推动业绩增长 2017年1-9月,公司涤纶长丝方面,POY/FDY/DTY销售均价分别为7150/7934/8753元/吨(不含税),同比上涨21.9%/22.7%/20.5%,实现POY/FDY/DTY销量分别为198.3/46.7/37.0万吨,公司涤纶长丝业务实现营收211.1亿元,综合毛利率上升2.1pct至9.7%。另一方面,华东地区PTA均价5071元/吨(含税,下同),同比上涨12.2%,且与原料PX价差有所提升。公司销售费用率基本平稳,管理费用上升27.7%至5.79亿元(其中Q3环比提升29.2%至2.32亿元)。 涤纶长丝龙头受益行业高景气 目前,华东地区POY/FDY(68D)/DTY(150D)报价分别为8700/10700/10300元/吨,较8月上旬阶段底部分别回升8.1%/8.7%/7.5%,整体价格仍较三季度上涨。桐昆股份目前具备涤纶长丝总产能约470万吨(恒邦二期20万吨已于Q3投产),且未来2年仍有130万吨产能逐步释放,市场龙头地位巩固,伴随需求旺季景气延续,叠加油价水平稳步抬升,公司有望持续受益。 配套PTA盈利逐步改善,浙石化项目前景良好 公司PTA产品全部自用生产涤纶,2017Q4预计将新增200万吨产能,目前华东地区PTA价格5245元/吨,较6月初底部回升13%,且与原料PX价差显著扩大,伴随行业供需格局逐步好转,且PX进入扩产周期,该业务盈利有望改善;公司参与建设浙石化4000万吨/年炼化一体化项目(具备1040万吨/年芳烃、280万吨/年乙烯等产品产能),一期项目预计于2019Q1投产,届时公司上游芳烃原料的保障程度将进一步提升。相比国内同类项目,浙石化装置具备一定的先进性,依托其参与组建的浙江石油,销售渠道顺畅,且投产时间较早,预计将具备较好的盈利前景。 维持“增持”评级 桐昆股份是国内涤纶长丝的龙头企业,涤纶长丝景气有望回升,长远而言,公司作为行业龙头,市场份额逐年提升,虽然业绩跟随油价有所波动,但中长期盈利能力稳定,具备持续扩张潜力,我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.21、1.38元(暂未考虑增发对公司股本和盈利的影响),假设成本不变,涤纶长丝含税价格每上涨100元/吨,公司EPS提升约0.24元,结合可比公司估值水平(2018年平均15倍PE),给予公司2018年13-15倍PE,对应目标价17.9-20.7元(上调),维持“增持”评级

2017年前三季度净利降25.8%,业绩符合预期 金发科技发布2017年三季报,实现营收165.86亿元,同比增33.0%,实现净利4.58亿元(扣非后2.52亿元),同比降25.8%(扣非后降52.6%),以最新股本27.17亿股计算,对应EPS为0.17元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收55.27亿元,同比增21.9%,实现净利2.18亿元,同比增31.8%,环比增94.3%。 量价齐升带动营收增长,原材料涨价拖累业绩 2017年前三季度,塑料合金/增强树脂/增韧树脂/阻燃树脂/其他产成品销售均价(不含税,下同)分别为1.91/1.20/1.03/1.31/1.73万元/吨,同比涨幅约在0%-10%之间,实现产品销量合计101.9万吨(去年全年为116.6万吨)。但由于主要原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料/工程塑料采购均价同比分别上涨5.1%/39.0%/32.5%,导致公司综合毛利率同比下滑4.3pct至13.6%。由于转让武汉金发科技实业有限公司51%股权,报告期公司实现投资收益0.70亿元,管理费用率下滑0.8pct至6.7%。 高价原料影响有所缓解,Q3单季度业绩改善 2017Q3单季度,塑料合金/增强树脂/增韧树脂/阻燃树脂/其他产成品均价分别为1.91/1.20/1.03/1.31/1.73万元/吨,其中塑料合金/增强树脂/其他产成品均价环比下滑4.6%/5.9%/9.9%,而增韧树脂/阻燃树脂价格分别上涨1.1%/0.1%,相比之下,原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料采购价环比下跌3.3%/7.6%,工程塑料价格稳定,叠加库存调整因素,公司Q3综合毛利率环比提升2.8pct至15.2%,业绩逐步改善。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步减小,特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。结合三季报情况及原料价格走势,我们下调公司2017-2019年净利预测至7.1/9.1/11.1亿元(原值7.9/10.6/13.0亿元),对应EPS分别为0.26/0.33/0.41元,结合可比公司估值水平(2018年平均22倍PE),给予公司2018年22-24倍PE,对应目标价7.3-7.9元(下调),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。

2017前三季度净利增65.2%,业绩略超预期 恒力股份发布2017年三季报,实现营收163.0亿元,同比增18.2%,实现净利11.0亿元,同比增65.2%,业绩略超预期,以最新股本21.12亿股计算,对应EPS为0.52元。其中2017Q3实现营收54.1亿元,同比降14.2%,实现净利5.4亿元,同比增168.1%。聚酯产品景气回升带动业绩增长2017年1-9月,公司民用/工业涤纶长丝销售均价分别为9526/10552元/吨(不含税),同比上涨24.8%/24.3%,工程塑料/聚脂薄膜销售均价分别为9459/7880元/吨(不含税),同比上涨34.2%/15.8%,民用涤纶长丝/工业涤纶长丝/工程塑料/聚脂薄膜销量分别为89.0/11.6/10.9/11.8万吨,分别实现营收84.8/12.2/10.3/9.3亿元,带动公司综合毛利率提升2.0pct至14.8%。由于研发投入增加,管理费用上升36.3%至5.94亿元。 涤纶高景气延续,公司有望持续受益 目前,华东地区POY/FDY(68D)/DTY(150D)报价分别为8700/10700/10300元/吨(含税,下同),较8月上旬阶段底部分别回升8.1%/8.7%/7.5%,整体价格仍较三季度上涨,纤维级聚酯切片/PBT/BOPET报价分别为7700/12000/10400元/吨,自7月初以来累计上涨12.4%/8.1%/8.3%。伴随需求旺季景气延续,叠加油价水平稳步抬升,公司聚酯类产品有望持续受益。 拟继续推进重大资产重组,恒力炼化进展顺利 公司于10月26日发布公告,将继续推进重大资产重组,拟以6.70元/股向实际控制人及恒能投资、恒峰投资合计发行17.19亿股,购买恒力投资及恒力炼化100%股权,并非公开发行不超过5.65亿股募集配套资金用于“恒力炼化2000万吨/年炼化项目”,恒力投资1-9月实现净利7.81亿元(2016全年亏损5.22亿元),业绩大幅扭亏,目前华东地区PTA价格5245元/吨,较6月初底部回升13%,且与原料PX价差显著扩大,预计业绩有望进一步改善。截至7月31日,恒力炼化已累计投入70.3亿元,相关采购及施工进展顺利,投产后有望贡献丰厚盈利。 维持“增持”评级 恒力股份是国内聚酯行业龙头企业,我们预计涤纶长丝高景气有望延续,大股东拟注入恒力石化及恒力炼化资产,有望受益于PTA供需格局的改善;恒力炼化一体化项目投产后有望贡献丰厚盈利。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.48、0.57元(暂未考虑PTA及炼化资产注入),维持“增持”评级。 风险提示:炼化装置不能如期达产风险、PTA停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

2017年前三季度净利增长6.8%,业绩符合预期 阳谷华泰发布2017年三季报,1-9月实现营收11.4亿元,同比增27.6%,净利1.28亿元,同比增6.8%,以最新总股本2.89亿股计算,对应EPS为0.44元,业绩符合预期。其中2017Q3单季度实现营收4.1亿元,同比增11.7%,实现净利0.47亿元,同比降21.4%。 产品涨价助益1-9月业绩增长 2017年1-9月华北地区促进剂NS/M/CBS均价同比上涨13%/31%26%至3.0/1.8/2.3万元/吨,防焦剂价格亦显著上涨,叠加公司装置开工率同比去年显著提升,带动业绩增长,但受原材料同步涨价影响,综合毛利率下降0.9pct至29.0%。公司1-9月销售/管理费用率同比上涨0.9/0.8pct至3.2%/8.5%。 原材料涨价及产品限产制约Q3业绩 2017Q3以来,受环保、安监因素影响,橡胶助剂供给持续收缩,公司东营工厂亦于8月限产,影响了本期产品的销量;另一方面,由于公司以月度及季度订单为主,且苯胺等原料价格上涨,导致Q3毛利率环比仍降0.9pct至29.3%。 橡胶助剂供需紧张延续,优势企业受益 当前环保、安全生产高压下,橡胶助剂行业产能格局显著调整,中小企业开工率大幅下滑,优势龙头企业也受到不同程度的影响。10月27日天津地区促进剂NS/M/CBS报价分别为4.0/2.6/3.1万元/吨,9月初以来累计上涨14%/13%/10%,较年初上涨45%/73%/55%,防焦剂报价约3.8万元/吨,较年初上涨26%,伴随下游需求旺季逐步启动,我们预计公司盈利趋势向好。 维持“增持”评级 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,其业绩具备较大向上弹性,假设成本不变,防焦剂CTP/促进剂NS/CBS含税价每上涨1000元/吨,公司EPS分别增厚0.035/0.05/0.025元;不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础;参股江苏诺达尔或有助于公司在电子化学品领域的开拓。结合公司三季报情况,我们下调公司2017-2019年净利预测至1.8/2.4/2.8亿元(原值2.0/2.6/3.2亿元,暂未考虑配股对公司股本和盈利的影响),对应EPS为0.62/0.83/0.97元,结合可比公司估值水平(2018年平均24倍PE),给予2018年20-24倍PE,对应目标价16.4-19.7元,维持“增持”评级。

前三季度净利增600%,业绩符合预期。 卫星石化发布2017年三季报,实现营收61.25亿元,同比增77.1%,实现净利6.96亿元,同比增600%,以最新股本10.64亿股计算,对应EPS为0.65元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收20.89亿元,同比增64.1%,实现净利2.11亿元,同比增152%。公司同时预计2017年全年实现净利9.1-10.0亿元,同比增长192%-221%,对应2017Q4单季度净利为2.14-3.04亿元。 丙烯酸景气回升是业绩增长主因,聚丙烯及SAP 释放产能贡献增量。 2017年1-9月,丙烯酸华东地区均价为8490元/吨,同比上涨50.6%,且与原料丙烯、丙烷(公司通过丙烷脱氢制丙烯)价差进一步扩大,同时公司生产装置整体开工率提升,带动公司综合毛利率同比提升5.1pct 至23.9%。另一方面,2017年30万吨聚丙烯及6万吨SAP 装置产能逐步释放,进一步增厚业绩。报告期内,公司销售/管理费用同比分别增长15.4%/17.9%至1.62/3.42亿元,由于外汇远期合同估值损失增加,财务费用同比增长31.0%至1.54亿元,公允价值变动损失0.26亿元(去年同期收益0.17亿元)。 C3产业链高景气延续,PDH 二期建设是后续主要增量。 受益于油价整体回升及供需格局改善,目前华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯/丙烯价格分别为8000/9500/7500元/吨,虽较9月初高点有所回调,但同比仍上涨12.3%/17.9%/19.8%,C3整体产业链高景气延续。目前,公司45万吨PDH 二期项目建设顺利,我们预计有望于2018年底建成,进一步增厚业绩,且后续其乙烷裂解制乙烯装置也有望逐步贡献业绩增量。 维持“增持”评级。 卫星石化传统业务丙烯酸及酯竞争优势突出,公司近年来持续拓展产业链,SAP 等高附加值产品进口替代前景广阔;PDH 业务与盈利情况良好;烯烃综合利用项目规划将打开公司成长空间。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.92、1.09、1.27元的预测,结合可比公司估值水平(2018年平均19倍PE)及公司C3产业链成长性,给予2018年17-22倍PE,对应目标价18.5-24.0元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险。

拟建设聚氨酯产业链一体化——乙烯项目。 万华化学发布公告,拟建设聚氨酯产业链一体化——乙烯项目,项目总投资约178亿元,主要来自自有资金及银行贷款。项目建设于烟台经济技术开发区万华烟台工业园内,包括100万吨/年乙烯装置;15万吨/年环氧乙烷(EO)装置;45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置;30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置;5万吨/年丁二烯装置;40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置等。项目目前正在环评、安评审批环节。 产业链横向扩展,协同效应有望逐步显现。 根据环评公告,100万吨/年乙烯装置原料为万华烟台工业园一期项目产出的C2及外购丙烷或正丁烷等轻烃,受益于“页岩气革命”导致的轻质烷烃供应大幅提升,与国内传统的石脑油裂解工艺相比,轻烃制乙烯成本优势显著。公司大乙烯项目将产出下游PE/EO/SM/PVC等C2产业链关键产品,结合现有的C3及聚氨酯产业链(MDI/TDI/聚醚),将充分发挥一体化园区综合优势,并为下游新材料板块提供稳定、高品质的原料,打开公司成长空间。 MDI高盈利延续,石化产品整体良好。 目前华东地区聚合MDI/纯MDI报价分别为2.97/3.14万元/吨,较9月中旬高点回落12.8%/32.1%,但整体价差仍处于较高水平,且受益于行业格局深度优化,预计高盈利有望延续。石化方面,华东地区丙烯酸/环氧丙烷分别报价8000/11820元/吨,分别较前期高点回落16.7%/13.7%,但盈利情况仍较上半年改善,MTBE报价5600元/吨,价格相对平稳,石化产品整体景气情况良好。 维持“增持”评级。 我们预计公司MDI业务高盈利延续,石化业务逐步进入良性发展阶段;水性涂料、聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期,轻烃裂解制乙烯项目明确未来成长路径。我们维持公司2017-2019净利润预测分别为102/118/130亿元,对应EPS为3.77/4.35/4.80元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

2017年前三季度净利增31.5%,业绩符合预期 华鲁恒升发布2017年三季报,实现营收72.33亿元,同比增31.2%,实现净利8.48亿元,同比增31.5%,以最新股本16.20亿股计算,对应EPS为0.52元,业绩符合预期。其中2017年Q3单季度实现营收25.18亿元,同比增54.4%,实现净利3.02亿元,同比增95.5%。 化工板块高景气是业绩改善主因,化肥整体底部整固 2017年1-9月,华东地区DMF/己二酸/醋酸/辛醇均价分别为5789/9937/2805/7957元/吨,同比增35.3%/42.2%/45.2%/29.2%,公司有机胺/己二酸及中间品/醋酸及衍生物/多元醇分别实现销量27.0/16.0/47.6/16.6万吨,实现营收13.9/13.1/11.4/10.6亿元,带动业绩增长。山东地区尿素均价1606元/吨,同比上涨25.4%,公司肥料实现销量115.0万吨,实现营收14.7亿元,化肥业务整体底部整固。因煤炭、丙烯等原材料价格同比上涨,公司综合毛利率下降0.9pct至19.4%,其中Q3单季度为20.0%,环比提升2.2pct。 尿素价格走强利好后续业绩 10月以来尿素价格持续走强,印度新一期尿素招标价上调带动外盘整体涨价,美国海湾尿素价格10月17日以来累计上涨近10%;国内方面,由于目前液氨、甲醇高盈利造成挤压,叠加供暖季及环保因素引起的错峰限产,尿素企业开工持续走低,山东地区尿素价格10月以来上涨6.5%至1790元/吨,公司拥有180万吨尿素产能,开工良好,后续有望受益。 新建煤气化项目及乙二醇项目是后续重要增长点 2017年10月10日,公司13.7Nm3/年羰基合成气(CO+H2)项目投产(约对应下游100万吨醇氨生产能力),该项目采用先进的水煤浆气化技术,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,预计将进一步降低原料及公用工程端成本;另一方面,公司50万吨煤制乙二醇项目预计将于2018年投产,上述项目将是公司后续重要的业绩增长点。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,依托先进的洁净煤气化技术实现了有效成本控制,公司可以充分发挥产品结构调整的灵活性,实现效益最大化。伴随2018年乙二醇项目的逐步建成及去产能背景下尿素行业供需逐步改善,公司未来仍具备良好发展前景。结合三季报情况及产品价格近期走势,我们上调2017-2019年净利预测至12.0/15.0/17.1亿元(原值11.0/14.1/16.2亿元),对应EPS为0.74/0.93/1.06元,根据可比公司估值水平(2018年18倍PE),给予2018年16-19倍PE,对应目标价14.9-17.7元(上调),维持“增持”评级。

前三季度净利增86.7%, 业绩略低于预期。 国瓷材料发布2017年三季报,实现营收8.99亿元,同比增101%,实现净利1.73亿元,同比增86.7%,以最新股本5.98亿股计算,对应EPS 为0.29元,业绩略低于预期。其中2017Q3实现营收3.54亿元,同比增116%,实现净利0.60亿元,同比增55.4%。 内生及外延共同推动业绩增长。 2017年前三季度,受益于MLCC 行业供需紧平衡,公司粉体产品量价齐升,业绩有所改善;齿科领域需求增长带动公司纳米氧化锆业务保持快速发展。另一方面,2017年以来江苏天诺、国瓷博晶、国瓷戍普及王子制陶相继并表,增厚公司业绩,综合毛利率同比降1.7pct 至39.7%。报告期内,公司销售/管理费用率同比下降1.1/3.1pct 至3.0%/11.5%,受利息支出及汇兑损失增加影响,公司财务费用率上升2.8pct 至1.0%。 MLCC 景气延续,氧化锆及尾气催化材料业务进展良好。 MLCC 市场需求持续旺盛,供需紧张,根据国际电子商情报道,10月8日达方、三环等企业上调MLCC 价格15%以上,并将交货期延长至4个月(原1个月),公司陶瓷粉体产品盈利有望持续改善;根据调研信息,纳米氧化锆三期2500吨/年产能已于8月底达产,伴随粉体在齿科领域、电子消费品领域需求增长,有望逐步贡献业绩;尾气催化材料方面,伴随王子制陶于2017年6月收购完成,整体板块布局完善,目前该业务进展良好;另外伴随江苏金盛(10月21日)收购完成,氮化硅业务亦将进一步增厚业绩。 维持“增持”评级。 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托水热法核心技术实现了多种高端无机新材料的国产化,同时内生和外延并举,多维度拓展产品线,与现有板块构成有力协同。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.47、0.58、0.75元的预测,公司业绩预计仍将保持高速增长,且外延发展存在超预期可能,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。

前三季度净利增长12.5%,符合预期 强力新材发布2017年三季报,实现营收4.72亿元,同比增45.8%,实现净利1.06亿元,同比增12.5%,以最新股本2.57亿股计算,对应EPS为0.41元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收1.58亿元,同比增9.3%,实现净利0.32亿元,同比降16.5%。 产品销量增长及子公司并表带动业绩增长,费用有所增加 前三季度,公司产品销量同比有所增加,且公司于去年6月底完成收购佳英化工,今年2月增资控股先先化工,上述两个因素带动公司前三季度业绩增长。另一方面,由于原料价格上涨等因素,公司综合毛利率同比降2.5pct至41.8%。因职工薪酬、运输和业务招待费用增加,公司销售费用同比增69.6%;因人工费用增加,公司管理费用同比增37.6%。 佳英化工停产影响Q3业绩,关注复产进展 受环保因素影响,子公司佳英化工(主要生产中间体)自今年三季度初停产,导致其业绩下滑,是公司三季度业绩同比下降的主要原因;佳英化工2017、2018承诺扣非利润分别为2900、3100万元,且包含现金及股份补偿条款,预计对公司承诺期内业绩影响有限;但若后续佳英化工持续停产,苯偶酰相关产品紧缺或进一步影响公司自身产品的正常生产销售,需密切关注其复产进展。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶相关产品有望持续承接海外产能,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确,随着新建项目的逐渐落地,公司将保持高速增长态势,结合三季报情况,我们下调2017-2019年净利预测至1.33/1.80/2.32亿元(原值1.56/2.06/2.57亿元),EPS分别为0.52/0.70/0.90元,结合可比公司估值水平(2018平均45倍PE),给予公司2018年40-45倍PE,对应目标价28.0-31.5元,公司是稀缺的OLED材料和电子化学品方向性标的,且存在一定的外延预期,维持“增持”评级。

2017年前三季度净利增26.6%,业绩略低于预期。 公司发布2017年三季报,实现营收523.6亿元,同比增66.7%,实现净利15.5亿元,同比增26.6%,以最新股本38.16亿股计算,对应EPS 为0.41元,业绩略低于预期,其中2017Q3实现营收171.6亿元,同比增33.0%,实现净利4.5亿元,同比降9.8%。公司同时预计2017全年实现净利19.2-22.1亿元,同比增0-15%,对应2017Q4净利3.7-6.5亿元。 芳烃-PTA-涤纶产业链整体景气回升,原料压力仍存。 2017年1-9月,芳烃-PTA-涤纶产业链景气回升,华东地区PX/PTA/涤纶长丝( DTY150D ) 均价为6943/5071/9754元/ 吨, 分别同比增长12.2%/12.2%19.0%,由于原材料(燃料油及石脑油)价格涨幅超过PX,1-9月毛利率下滑4.9pct 至5.9%,其中Q3单季度毛利率为5.6%,环比仅提升0.1pct,原料端压力仍存。 涤纶产业链高景气有望延续。 目前国内PX 报价为6760元/吨,Q3以来相对平稳,华东地区PTA/涤纶长丝(DTY150D)报价分别为5200/10150元/吨,Q3以来分别上涨8.7%/8.6%,且PTA-PX 简单价差整体维持在约800元/吨水平,盈利显著改善。短期伴随旺季带动涤纶长丝需求向好,中期基于PTA-涤纶产业链供需改善,预计高景气仍有望延续。 拟出资设立逸盛新材料,子公司参与设立浙江石油。 公司同时公告拟与恒逸石化有限公司(下称“恒逸有限”)共同出资设立浙江逸盛新材料有限公司,注册总资本10.0亿元,荣盛石化及恒逸有限各持50%股份。逸盛新材料主要从事高端聚酯类产品的研发、生产。此外,荣盛石化子公司浙江石化于9月中旬同浙能集团共同设立浙江石油股份有限公司,注册资本110亿元,浙江石化持股40%。浙江石油首期计划投资700亿元,建设1000万吨原油储备设施、1000公里油品运输管道及700座综合能源供应站等,以承销浙江石化所产成品油。上述将有助于充分利用公司石化化纤产业基础,完善产业链,拓展公司盈利空间。 维持“增持”评级。 荣盛石化是国内PTA 的龙头企业,我们预计芳烃业务高盈利持续,PTA 供需格局改善,将大概率步入上行周期,公司作为龙头企业将充分受益。且浙石化一期2000万吨炼化一体化项目有望于2018年底建成,投产后公司产业链进一步完善,并奠定未来成长基础。结合三季报情况,我们下调2017-2019年净利预测至21.8/26.3/31.8亿元(原值23.7/28.0/31.9亿元),对应EPS 为0.57/0.69/0.83元(原值0.62/0.73/0.84元),结合可比公司估值水平(2018年18倍PE),给予2018年17-23倍PE,对应目标价11.7-15.9元,维持“增持”评级。 风险提示:PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。

三季报增长1043%,略超市场预期 巨化股份发布2017年三季报,实现营收100.2亿元,同比增36.0%,实现净利8.1亿元,同比增长1043%,以最新股本21.12亿股计算,对应EPS为0.38元,业绩略超预期。其中2017年Q3实现营收35.3亿元,同比增46.6%,实现净利2.8亿元,同比增1186%。公司同时预计2017全年净利润同比大幅增长。 制冷剂价格大幅上涨带动业绩高增长 2017年1-9月,浙江地区R22/R134a/R410a均价分别为1.37/2.62/3.67万元/吨(其中Q3单季度均价分别为1.38/2.40/3.48万元/吨),同比上涨50.5%/37.4%/110.9%,带动公司综合毛利率提升9.2pct至19.9%。由于汇兑损失增加,财务费用上升273%至0.38亿元,销售及管理费用率保持平稳。 制冷剂整体预计维持较高景气 9月中下旬以来,尽管整体需求仍处于淡季,但原料萤石、无水氢氟酸供应紧张,价格大幅上行(涨幅分别约40%/80%),对制冷剂构成成本压力,且叠加环保及缺货因素致厂家整体开工不到7成,推动制冷剂价格回升,目前R22/R134a/R410a浙江市场报价分别为1.55/2.63/3.65万元/吨,较9月上旬底部回升21.6%/23.5%/52.1%。目前企业库存整体偏中低位,受氯碱平衡及供暖季环保趋严影响,预计制冷剂整体仍将维持高景气。 维持“买入”评级 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,制冷剂景气阶段性回升有助于公司业绩改善,且公司新一代制冷剂产能陆续释放;新材料及电子化学品业务持续推进,将构成公司未来业绩增长点。结合公司三季报情况及制冷剂价格走势,我们上调公司2017-2019年净利预测分别至11.2/13.0/15.1亿元(原值8.7/9.8/11.2亿元),对应EPS分别为0.53/0.62/0.71元,结合可比公司估值水平(2018年21-30倍PE),给予公司2018年24-28倍PE,对应目标价14.9-17.4元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑风险、新项目进度低于预期风险。

前三季度净利增64%,业绩符合预期 鸿达兴业发布2017年三季报,实现营收48.21亿元,同比增34.1%,实现净利8.56亿元,同比增64.2%,以最新股本25.85亿股计算,对应EPS为0.33元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收17.48亿元,同比增28.7%,实现净利3.52亿元,同比增43.1%。公司同时预计2017年全年实现净利11-12亿元,同比增长34.5%-46.7%,对应2017Q4单季度净利为2.44-3.44亿元。 主要产品量价齐升带动业绩大幅增长 2017年1-9月,电石法PVC华东地区均价为6418元/吨,同比上涨18.2%,且与原料电石、盐酸价差同比扩大近30%;华北地区烧碱(32%)均价为962元/吨,同比上涨75.0%;且公司PVC/烧碱产销量亦同比增长,带动前三季度公司综合毛利率同比增6.1pct至37.4%。此外,公司土壤修复业务和塑交所业务发展良好,亦对业绩增长有所助益。报告期内,因产销量增加及运输费用上涨,公司销售费用同比增94%至2.21亿元。 烧碱、电石高景气延续 受环保及会议影响,目前氯碱装置整体开工负荷约7成左右,较9月的81%继续下滑,目前华北市场32%离子膜碱价格为1335元/吨,较9月初累计上涨55.2%。PVC方面,西北装置开工稍高,全国开工率在7成左右较前期下滑,而由于下游制品企业停限产影响需求,目前电石法PVC华东市场价格为6615元/吨,较9月初高点回落15%,而西北地区电石价格继续上涨,目前为3145元/吨,2017年累计上涨18.7%。公司具备烧碱、PVC产能各70万吨,且主要原料电石完全自给,有望充分受益。 维持“增持”评级 公司是国内氯碱行业的领军企业,氯碱业务受益于自身资源优势和行业复苏,经营态势良好,稀土新材料、土壤修复等新兴业务依托资源优势,持续完善产业链,发展潜力较大,公司整体处于快速发展期。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.63、0.78元的预测,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑风险、环保政策执行力度不达预期风险、项目进度不达预期风险。