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淮北矿业 基础化工业 2019-08-15 10.47 -- -- 10.80 3.15% -- 10.80 3.15% -- 详细
上半年归母净利同比增长 17%, 19Q2业绩环比增长约 12%公司上半年实现归母净利 19.3亿元,同比增长 2.8亿元或 17.0%, 公司经营业务毛利同比略增, 同时公司通过优化负债结构,减少有息负债,财务费用同比下降 1.7亿元或 21.8%。此外, 公司少数股东损益减少约 2亿元。 分季度来看, 2019Q2盈利 10.2亿元,环比增长 1.1亿元或 11.7%,同比增长 2.5亿元或 33.5%。 上半年煤炭产销量同比小幅下滑, 吨煤和吨焦净利分别达 154和 146元煤炭业务: 公司上半年煤炭产量 1072.5万吨 (同比-7.8%),煤炭销量 901.8万吨(同比-15.4%), 测算吨煤收入 741元(同比+7.2%), 吨煤成本 452元(同比+5.7%), 吨煤净利约 154元(同比+10.5%)。 焦化业务:公司上半年焦炭产量 182.2万吨(同比-0.1%),焦炭销量 183.9万吨(同比-0.3%),吨焦平均售价 1888元(同比+3.1%)。 上半年甲醇产销量分别为 16.6万吨(同比+10.7%) 和 16.5万吨(同比+26.4%), 吨甲醇平均售价 2010元/吨(同比-16.9%)。 上半年公司焦化业务盈利 2.67亿元,测算焦化业务吨净利约 146元,同比增长 25.8%。 4月初已取得内蒙陶忽图井田探矿证, 拟核减安徽省内煤矿产能用于置换根据公司公告, 安徽省能源局原则同意公司全资子公司淮北矿业股份有限公司所属朱庄煤矿生产能力由 190万吨/年核减至 160万吨/年,核减 30万吨/年;童亭煤矿生产能力由 180万吨/年核减至 150万吨/年,核减 30万吨/年; 临涣煤矿生产能力由 300万吨/年核减至 260万吨/年,核减 40万吨/年;祁南煤矿生产能力由 300万吨/年核减至 260万吨/年,核减 40万吨/年。 以上煤矿合计核减产能 140万吨, 产能指标在折算后拟用于公司下属子公司成达矿业陶忽图矿产能置换。成达矿业于 2019年 4月取得陶忽图井田矿产资源勘查许可证,目前正在开展煤层气补勘、地质报告评审备案等工作,拟在前述工作完成后向国家能源局申请产能置换。陶忽图井田勘查面积为 71.87平方公里;有效期限为 2019年 1月 7日至 2022年 1月 7日。此外, 根据此前公司收购报告书, 陶忽图井田评估资源储量为 14.5亿吨,探矿权确定的总出让收益为人民币 54.6亿元。规划生产能力 800万吨/年,服务年限 70.50年。该矿区煤质为不粘煤,地理位置与伊泰红庆河矿区较为接近。 盈利预测与投资评级 未来几年煤炭行业供需有望维持基本平衡状态, 焦炭行业也将受益于环保治理和行业去产能,煤炭和焦炭价格有望延续中高位运行,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.68元、 1.72元和 1.72元,动态 PE 分别为 6.1X、 6.0X 和6.0X。公司资产质量和盈利能力均处于行业前列, 目前估值处于焦煤行业低位,我们认为公司估值存在提升的空间, 我们维持公司合理价值 14.8元/股的观点不变, 对应 19年 PE 为 8.8倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求低于预期,煤焦价格超预期下跌,煤矿发生安全事故,煤矿审批建设进展低于预期。
淮北矿业 基础化工业 2019-08-13 10.09 15.80 58.00% 10.80 7.04% -- 10.80 7.04% -- 详细
煤炭业务:量减价增保煤炭业绩平稳,区位优势凸显。公司在2019H1期间商品煤产量和销量分别下滑8%和15%。价格端,代表全市场均值的京唐港1/3焦煤半年含税均价2019H1上升了1%(16元/吨),公司受益于靠近消费腹地的天然区位优势,2019H1实际销售均价(不含税)上升了50元/吨,扣掉吨煤营业成本上升侵蚀掉的24元/吨,吨毛利上升了26元/吨。量减价增的局面下,公司煤炭业务销售毛利消化7%,整体保持平稳。 煤化工业务:成本抬升叠加副产品价格压力,焦炭吨毛利承压。公司焦化产能440万吨,配套40万吨焦炉气联产甲醇。主导产品焦炭平均售价(不含税)在成本推动的作用下同比上涨3%至1888元/吨,产销量基本与去年持平,根据焦煤采购价格模拟吨焦毛利下降8%至215元/吨。副产品中的最重要的甲醇呈现为量增价跌的局面,2019H1不含税平均售价大幅17%至2010元/吨,而销量却逆势增长26%,使得甲醇销售收入同比增长5%。淮北地区产的煤焦油价格同比下降6%,粗苯降30%,硫铵降4%,如果均按照1%的收得率计算,甲醇收得率按照6%算,吨焦副产品收入下降43元/吨。 消费地焦煤龙头显著被低估。在股息率方面,若按照2019H1的19亿归母净利润年化(按照30%分红比例计算),公司现有的股息率高达5.3%;即使按照我们年初预测的33亿元归母净利润计算,股息率也有4.5%。从PE的角度观察,按照2019H1的19亿归母净利润PE仅为5.7倍,即使按照我们年初预测的33亿元归母净利润计算,PE也仅有6.6倍。而与此形成鲜明对应的是,同类企业潞安环能、西山煤电的截至8月9日的PE(TTM)为8.7倍和9.8倍,显著低估的特征较为显著。 投资建议:根据我们对煤价中枢的预测,维持预计公司2019-2021年EPS依次为1.53、1.56和1.63元,仍然维持15.80元的目标价,维持“强推”评级。 风险提示:钢价大幅杀跌;大盘超预期深跌。
淮北矿业 基础化工业 2019-08-13 10.09 13.60 36.00% 10.80 7.04% -- 10.80 7.04% -- 详细
事件:2019年8月9日,公司发布中期报告,报告期内营业总收入为305.05亿元,比上年同期下滑11.75%;归属于上市公司股东的净利润为19.26亿元,比上年同期增长16.98%。 点评 二季度业绩符合预期:二季度单季度实现营业收入187.54亿元,环比增长59.59%,实现归母净利润10.17亿元,环比增长11.88%,符合预期。 二季度煤炭业务量减价升,毛利大幅提高:据公告,公司上半年生产原煤1072.49万吨,同比下降7.77%,销售量901.2万吨,同比下降15.42%。吨煤售价为741.36元/吨,同比增长7.23%,吨煤成本为452.02元/吨,同比增长5.66%,毛利率为39.03%,同比增加0.91个百分点。二季度单季度来看,二季度生产原煤535.82万吨,环比下降0.16%,同比下降7.66%,销售煤炭436.74万吨,同比下降16.21%,环比下降6.09%。吨煤售价为756.52元/吨,同比上涨8.9%,环比上涨4.04%;吨煤成本449.32元/吨,同比增长3.54%,环比下降1.16%。吨煤毛利307.2元/吨,同比增长17.83%,环比增长12.71%,毛利率为40.61%,同比增长3.08个百分点,环比增长3.12个百分点。 焦炭售价环比微降,甲醇价格环比平稳:据公告,公司上半年生产焦炭182.22万吨,同比下降0.12%,销售焦炭183.92万吨,同比下降0.28%,测算二季度焦炭产量为93.32万吨,同比增加1.28%,环比增加4.97%;销售焦炭97.6万吨,同比下降3.43%,环比增加13.07%。测算二季度吨焦售价为1858.26元/吨,同比增长6.42%,环比下降3.34%。上半年甲醇产销量分别为16.59与16.48万吨,分别同比增长10.7%与26.31%。测算二季度甲醇产量为8.26万吨,同比增长7.69%,环比下降0.84%;销量为8.09万吨,同比增加31.12%,环比下降3.58%。甲醇平均售价为2012.82元/吨,同比下降16.71%,环比增长0.35%。成本端,公司上半年采购洗精煤236.33万吨,同比下降4.43%,吨煤采购价为1287.34元/吨,同比增长4.72%,测算二季度洗精煤采购量为122.62万吨,同比下降0.72%,环比增加7.84%,采购价为1295.95元/吨,同比增长4.64%,环比增长1.40%。 二季度期间费用环比增加,费用率下降:二季度公司管理费用、销售费用以及研发费用分别环比上涨13.43%、8.39%以及110%,财务费用环比下降8.83%,二季度期间费用合计为14.36亿元,环比一季度增加20.27%,但期间费用率为7.66%,较一季度下降2.5个百分点。另外,据公告,公司拟发行规模为27.57亿元可转债,目前转股价拟定为12.62元/股,以2018年净利润35.49亿元净利润测算,如果转股后EPS将由1.68元/股下降至1.52元/股,降幅9.52%。 投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为37.02/37.40/39.70亿元,折合EPS分别为1.70/1.72/1.83。考虑公司PE仅4倍(8月9日),估值有望修复,给予“买入-A”评级,6个月目标价13.6元,折合8xPE。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
淮北矿业 基础化工业 2019-08-12 10.20 -- -- 10.80 5.88% -- 10.80 5.88% -- 详细
公司披露 2019半年度报告: 实现营业收入 305.05亿元(-11.75%),归属于上市公司股东净利润 19.26亿元(+16.98%), 公司扣除非经常性损益后的归母净利润为 18.29亿元(+2452.16%),每股收益为 0.89元/股(+14.10%),加权平均 ROE 为 10.72%(-0.69pct) 。 煤炭业绩同比下降,主因煤炭产销量下滑。 报告期内, 公司煤炭业务营收为 66.85亿元,同比下降 9.31%;煤炭业务成本为 40.76亿元,同比下降10.64%;煤炭业务毛利为 26.09亿元,同比下降 3.56%。业绩下滑主因是商品煤产(1072.49万吨)、销(901.78万吨)量分别同比下降 7.77%和15.42%。 从吨煤数据来看, 2019上半年公司吨煤售价为 741.36元/吨,同比上升 7.23%;吨煤成本为 452.02元/吨,同比上升 5.56%; 售价的大幅上升使得吨煤毛利(289元/吨)同比上升 9.34%。 煤化工业务:焦炭售价同比上升、甲醇售价同比下滑明显。 报告期内, 公司焦炭产销量分别为 182.22万吨和 183.92万吨,同比分别下降 0.12%、0.28%。焦炭平均售价为 1888.37元/吨,同比上升 3.08%。 焦炭业务营收(34.73亿元)由于焦价上涨同增 2.8%; 公司甲醇产销量分别为 16.59万吨和 16.48万吨,同比分别增长 10.7%和 26.31%。甲醇平均售价为 2009.71元/吨,同比大幅下降 16.94%,在产销量大幅增长的背景下甲醇业务营收(3.31亿元)同增 4.91%。 与此同时, 上半年公司采购洗精煤 236.33万吨,同减 4.43%;采购洗精煤单价 1287.34元/吨,同升 4.72%;采购洗精煤总金额为 30.42亿元,同增 0.08%。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为 36.23/36.84/36.79亿元,折合 EPS 分别是 1.67/1.70/1.69元/股,当前 10.06元股价,对应 PE 分别为 6.0/5.9/5.9倍,维持公司“ 买入”评级。 风险提示: 宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。
淮北矿业 基础化工业 2019-05-06 12.01 12.63 26.30% 12.67 0.96%
12.12 0.92%
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维持盈利预测,维持“增持”评级。维持公司2019~2021年EPS为1.71、1.80、1.88元,维持13.20元目标价,维持“增持”评级。 一季报符合预期,收缩贸易规模,受益焦煤价格上涨。公司2019年一季度实现营业收入117.51亿元,同比下降30.94%;归属母公司股东净利润9.09亿元,同比增长2.79%。重组的淮矿股份于2018年三季度完成借壳上市后,公司积极优化业务结构,一季度适当收缩煤炭贸易业务使得营业收入有所下降,一季度整体毛利率20.31%,较上年同期的15.34%提升4.97个百分点。自产煤方面,公司一季度实现产量、销量分别536.67、465.04万吨,产销率86.7%较上年同期下降6.9个百分点,我们认为可能为是部分煤炭在季度末未确认销售收入导致。受益焦煤价格上行,公司一季度煤炭销售均价727.1元/吨,同比提升5.7%。 焦化业务维稳,优质产能受益集中度提升。焦炭产销量分别88.90、86.32万吨,同比增长-1.55%、3.55%,销售均价1922.43元/吨,同比下降0.69%,业务基本维持稳定。公司紧邻山东,焦化业务将进一步受益冀豫鲁焦化去产能的推进,且新建产能在成本控制的优势将更加明显。 现金流改善明显,负债率持续下行。经营活动现金净流入23.37亿元,较上年同期的11.63亿元同比增长101%;筹资活动现金净流出8.54亿元,同比增加46%。公司的资产负债率由65.6%下降至64.5%,预计随着经营活动的持续向好,以及归还有息负债,公司负债率有望进一步下行。 风险提示:煤炭价格超预期下跌;信湖(花沟)煤矿投产进度不及预期。
淮北矿业 基础化工业 2019-04-02 11.34 -- -- 13.93 17.55%
13.33 17.55%
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公司概况:控股股东淮北矿业集团优质资产注入,华东地区煤焦龙头重组上市公司原名雷鸣科化,原主营民爆业务,近年来盈利相对平稳,但市场开拓难度加大。 2018年8月,历时一年,通过资产重组等一系列运作,控股股东淮北矿业集团煤焦资产主体淮矿股份成功实现上市,上市公司也改名为淮北矿业,目前已形成了以煤炭、煤化工产品生产销售为主,民爆产品及相关服务为辅的“一主一辅”经营格局。注入上市公司的淮矿股份煤焦资产质量较好,同时煤焦一体化运营,盈利能力强。根据收购报告书,淮矿股份矿业权资产2018-2020年承诺累计实现净利润不低于人民币76.04亿元。 而经过追溯调整后,淮北矿业2018年实现归母净利35.5亿元,同比增长23.1%(2017年同期经调整后为28.8亿元),ROE 为20.9%。 煤炭业务:焦煤资源占比较高,后备煤矿资源关注内蒙、陕西地区探矿权办理进展安徽省内主要四大煤企各具特点,竞争格局有望延续平稳,控股股东淮北矿业集团优势在于焦煤资源占比高。而注入资产淮矿股份煤炭业务整体规模处于A 股同类公司中游水平,煤炭可采储量、在产产能、产销量等指标介于潞安环能和西山煤电之间,吨煤盈利处同类公司前列。公司目前在建信湖煤矿有望2020年试运转,后备煤矿资源关注内蒙、陕西地区探矿权办理进展。目前上市公司层面在申请新立内蒙古东胜陶忽图井田探矿权,根据公司公告,内蒙古国土资源厅已同意陶忽图井田探矿权新立申请,并报至自然资源部,目前正在等待自然资源部审批。此外,控股股东淮北矿业集团拥有陕西府谷古城勘查区勘探探矿权,根据雷鸣科化收购报告书,目前国家发改委尚未向府谷公司出具古城勘查区矿井开发建设项目核准文件,相关程序正在办理中,待取得国家发改委相关批准文件后,淮矿股份将正式启动收购事项。 焦化业务:煤焦化一体化运营,规模和盈利能力均处于行业前列,临涣焦化三期有望进一步延伸产业链根据收购报告书,公司焦化业务目前由临涣焦化来运营,采用8座55孔6米顶装煤焦炉和4座干熄焦生产焦炭,焦炉煤气制造甲醇,总规模为年产焦炭440万吨、联产甲醇40万吨、煤焦油30万吨、粗苯8万吨。整体焦化设备和生产工艺处于行业先进水平,环保设备安装方面也达标,地处华东,区位优势明显,未来还将持续受益江苏地区独立焦化产能退出。目前临涣焦化整体焦炭产能规模和吨焦盈利能力均处于行业前列,根据公司年报,2018年实现焦炭产销量380和386万吨,2019年有望逐步达产。 此外,根据控股股东淮北矿业集团总经理方良才在2019年工作会议上的讲话,作为临涣焦化三期项目,百万吨碳基新材料子项目2019年有望加快建设,未来公司焦化产业链有望进一步延伸。 总体观点:华东煤焦龙头盈利能力突出,估值优势明显行业层面,短期煤焦钢产业链将逐步进入需求旺季,煤焦价格有望企稳回升,而从中长期来看,未来几年煤炭行业供需维持基本平衡状态,煤价有望延续中高位运行。公司层面,通过资产重组,控股股东淮北矿业集团优质煤焦资产注入上市公司,2018-2020年注入资产业绩承诺较高,中长期公司成长性也值得关注,包括信湖煤矿预计2020年投产,上市公司和控股股东淮北矿业集团在内蒙、陕西地区煤炭探矿权办理进展等。 公司利润主要来源于煤炭和焦化业务,其他业务主要是煤炭贸易、材料采购等业务,这部分业务收入规模大但盈利贡献占比小且相对平稳,预计公司2019-2021年归母净利分别为35.81亿元、36.45亿元和36.51亿元,全面摊薄的EPS 分别为1.65元、1.68元和1.68元,对应3月29日收盘价,动态PE 分别为7.2X、7.0X 和7.0X,而公司目前PE(TTM)为7.2倍,估值基本为焦煤板块最低(目前焦煤行业PE(TTM)平均值为10.9倍)。公司资产质量和盈利能力均处于行业前列,我们认为公司估值存在提升的空间,我们给予公司9倍的PE 估值,对应合理价值14.8元/股,维持 “买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期,煤焦价格超预期下跌,煤矿发生安全事故,环保限产升级,探矿权办理进展低于预期;
淮北矿业 基础化工业 2019-04-01 10.70 15.12 51.20% 13.93 24.60%
13.33 24.58%
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事项: 公司发布2018年报,经营数据显示,公司实现归母净利润35.49亿元,同比增长23.08%。分业务看,完成内部抵扣后公司整体实现毛利111亿元,同比增长4.36%;其中煤炭贡献57亿元,同比下滑17.74%,;煤化工贡献45亿元,同比增长58.59%;其他(主要是贸易业务)贡献10亿元,同比增长2.51%。 评论: 煤炭业务:价格稳步向上,产量波动拖累毛利,全年高利润可期。凭借消费腹地的地理优势,公司吨煤营收在2018年同比增加了20元/吨;但与此同时,受到产量的影响,Q3吨煤成本的波动对全年的吨煤成本形成拖累,造成吨煤毛利下降了21元/吨,使得煤炭业务的毛利率和毛利总量有所波动。但从年度时间尺度分析,2019年焦煤供给端存在明显的担忧,而需求端高炉生产受到电炉保护,双焦需求稳定,焦煤将成为煤焦钢产业链中利润最为丰厚的环节,公司作为消费地的焦煤龙头有望充分受益,ROE有望保持在20%附近。 焦化业务:2018年量价齐升贡献丰厚利润。公司控股88%的220万吨焦炭产能在2018年满产,贡献100万吨的产量增长。与此同时,受益于江苏去产能和汾渭平原环保督查,焦炭年均售价同比大幅攀升273元/吨,使得焦化贡献了供改以来最好的利润。在往后焦煤强势钢铁利润收缩的环境中,焦化利润将回归2017年的常态水平。同样由于地处消费腹地,如果未来焦化行业推进4.3米焦炉退出和行业提标改造,公司料将充分受益。 公司管理层态度积极,分红和2019年经营目标超预期。市场对于公司的分红一直处于10%-30%的区间内,此次公司顶格分红,股息率达到4.28%,略超预期。与此同时,公司在2019年经营目标中明确表示,全年各项生产指标稳定,利润总额设定为44.80亿元,基本与2018年持平。在周期下行的阶段,公司凭借着优势的资源禀赋和区位优势,对2019年的经营仍有着较为明确的信心和积极的态度。 进口焦煤扰动常态化,公司有望成为直接受益标的。煤炭进口市场因为牵扯许多其他因素,进入2019年以来,作为我国焦煤供给结构性补充的澳煤进口通关至今较为缓慢,蒙煤报关车数虽有恢复仍不理想,进口煤扰动正在常态化。公司地处腹地,华东华南均在覆盖半径内,是澳煤最低成本的替代者,有望直接受益于进口焦煤的扰动。 投资建议:根据我们对煤价中枢的预测,对公司2019-2021年业绩稍作调整,EPS从原预测值的1.58、1.67和1.84元调整为现在的1.53、1.56和1.63元,仍然维持15.80元的目标价,维持“强推”评级。 风险提示:废钢价格大幅杀跌;大盘超预期深跌。
淮北矿业 基础化工业 2019-04-01 10.70 -- -- 13.93 24.60%
13.33 24.58%
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公司披露2018年年度报告:实现营业收入546.87亿元(+9.58%),归属于上市公司股东净利润35.49亿元(+23.08%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为12.66亿元(+1080.14%),每股收益为1.68元/股(+22.63%),加权平均ROE为24.13%(-1.5pct)。 煤炭业绩同比下降,主因量减以及成本上涨。报告期内,公司煤炭业务营收为141.05亿元,同比下降8.77%;煤炭业务成本为84.54亿元,同比下降1.6%;煤炭业务毛利为56.51亿元,同比下降17.74%。业绩下滑主因商品煤产(2332.86万吨)、销(2047.48万吨)量同比下降4.79%和11.37%,以及吨煤成本显著上涨。具体来看,2018年公司吨煤售价为688.91元/吨,同比上升2.94%;吨煤成本为412.9元/吨,同比上升11.03%;成本的大幅上升使得吨煤毛利(276元/吨)同比下降7.18%。 煤化工业绩同比大幅上升,主因量价双升。报告期内,公司焦炭产销量分别为380万吨和386万吨,同比分别增长29.06%、35.51%。焦炭平均售价为1936.59元/吨,同比上升18.73%。公司甲醇产销量分别为33.84万吨和33.89万吨,同比分别增长66.21%和68.36%。甲醇平均售价为2491.74元/吨,同比上升7.67%。主要煤化工产品量价双升致使煤化工板块营收(91.26亿元)大幅增长51.56%。与此同时,消耗洗精煤成本(46.34亿元)虽也同比大幅上升(45.32%),但涨幅不及收入涨幅。经测算,全年公司煤化工板块贡献毛利44.92亿元,同比大幅上升58.59%。 管理费用以及研发费用大幅增加。报告期内,公司管理费用为34.19亿元,同比大幅增长21.24%,主要原因是公司是职工薪酬、修理费和其他支出增加;与此同时,公司研发费用大幅增加至13.24亿元,同比上升54.54%,主要原因是公司认真实施《淮北矿业五年科技规划》,加大了研发费用投入。 收购华塑物流股权,发挥物流贸易板块协同效应。2019年3月26日,公司发布公告称全资子公司淮北矿业股份有限公司拟以自有资金17,924.63万元收购淮北矿业集团(滁州)华塑物流有限公司100%股权(淮矿集团持有60%股权、淮矿集团控股子公司华塑股份持有华塑物流40%股权)。公司收购华塑物流,有利于优化物流资源配置,发挥物流贸易板块协同效应,进一步做大做强物流贸易业务,符合公司物流贸易业务发展需要。 盈利预测与估值:我们预计公司2019/20/21年实现归属于母公司股东净利润分别为40.26/42.28/43.56亿元,折合EPS分别是1.85/1.95/2.01元/股,当前11.68元股价,对应PE分别为6.3/6.0/5.8倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。
淮北矿业 基础化工业 2019-01-30 9.33 12.94 29.40% 12.74 36.55%
13.93 49.30%
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事件:2019年1月28日,公司发布业绩预增公告,公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润预计为357700万元左右,与上年同期11889万元相比,预计将增加345811万元左右,同比增加2909%左右。 点评全年业绩超预期:公司2018年实现归母净利润35.77亿元左右,由于公司进行了重大资产重组,根据《企业会计准则》的规定,公司对上年同期比较数据进行了追溯调整,2018年度实现归母净利与经调整后上年同期相比,预计将增加69335万元左右,同比增24%左右,超出市场此前33亿元左右的预期。 煤炭产销量下滑,化工品销量增长,业绩增长主要依靠价格抬升: 据公司公布的运营数据,2018年公司实现原煤产量2800.77万吨,同比下降4.71%,实现商品煤销量2047.48万吨,同比下降11.37%。化工品方面由于临涣焦化由调试转为正常生产,焦炭与甲醇产销量大幅增加, 2018年焦炭产销量分别为380.22/386.41万吨, 同比增长29.06%/35.51%,甲醇产销量分别为33.84/55.89万吨,同比增长66.21%/68.36%。价格方面,据煤炭资源网,淮北矿业主焦煤2018年均价为1373.32元/吨,同比增加3.19%;2018年淮北准一级焦炭均价为2230.92元/吨,同比上涨17.28%。 单季度来看,四季度业绩大幅提升:根据业绩预告测算,四季度归母净利润为11.14亿元左右,环比增加35.36%,同比增加91.73%。产品方面,焦化产品销量增加,四季度销售焦炭92.8万吨,同比增加5.2%,销售甲醇8.81万吨,同比增加5.64%。四季度公司生产商品煤605.06万吨,同比下降1.41%,实现商品煤销量487.49万吨,同比下降7.1%,我们认为,随着2018年临涣焦化产量的逐步增加,自用煤比例提升,也是商品煤销量下降的原因。 2019年产量恢复,煤、焦炭价格上涨,公司业绩有望持续释放:据调研了解,2018年公司产销量下滑主要由于生产准备不足,因此预计2019年产量有望恢复。而焦炭去产能持续推进,焦煤受资源限制供给收缩,公司主要产品价格预计在2019年继续上涨,公司业绩有望持续释放。 投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为35.77/38.37/40.49亿元,折合EPS 分别为1.69/1.82/1.92。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6个月目标价13.52元,折合8xPE。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险
淮北矿业 基础化工业 2018-12-25 9.55 12.26 22.60% 9.55 0.00%
12.74 33.40%
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首次覆盖,给予“增持”评级。受益2018年产地焦煤价格上行,我们预测公司的利润将大超业绩承诺,预测公司2018~2020年EPS为1.60、1.66、1.80元,参考焦煤板块估值,给予公司2018年8倍PE,目标价12.81元。 华东焦煤龙头完成借壳上市,产能仍有增长空间。公司原名雷鸣科化,2018年8月完成大股东旗下淮北矿业100%股权注入,整体作价210.68亿元,承诺2018~2020年扣非净利润23.50、25.81、26.74亿元,三年扣非利润合计76.05亿元。淮北矿业拥有生产矿井17对,生产能力3,575万吨/年;动力煤选煤厂5座,入洗能力1,020万吨/年;炼焦煤选煤厂4座,入洗能力2,900万吨/年,是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产基地。公司2017年煤炭产量2661.35万吨,目前产能300万吨/年的信湖(花沟)煤矿(持股60%)预计2018年底建成、2019年开始投产,积极贡献产能增量。 区域优势打造突出竞争力。我国煤炭资源分布和消费结构不平衡,煤炭主产区距离消费区较远,运输能力的瓶颈一直制约着西部矿区的煤炭调出量。公司所处安徽省靠近经济发达的长三角地区,区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达,经济发展速度和煤炭需求量、调入量均居全国前列,公司作为华东地区主要煤炭生产企业之一,内部铁路专用线总里程达到503公里,煤炭产品运输更便捷、运输成本更低,区域竞争优势突出。 焦炭业务受益行业去产能持续推进。公司旗下临涣焦化拥有焦化产能440万吨/年,为2016年投产的先进产能,目前冀豫鲁三省正在加快落后焦化产能退出,公司紧邻山东,焦化业务将进一步受益行业去产能的推进。 风险提示:煤炭价格超预期下跌;信湖(花沟)煤矿投产进度不及预期。
淮北矿业 基础化工业 2018-11-08 9.78 15.12 51.20% 10.23 4.60%
10.23 4.60%
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三费控制得力+非经常性损益减少有效对冲毛利减少与研发费用计提,公司业绩基本符合预期。公司2018Q1-Q3毛利下降7亿元,与此同时,三费端除了研发费用同比增加8亿元,其余科目合计同比减少4亿元。与此同时,去年同期因为去产能和矿井透水事故已经过去,非经常性损失同比减少9亿元,投资收益增加2亿元,三费+非经常性损益的深耕,共实现7亿元毛利的增长。主营业务毛利减少被内部效益挖潜基本抵消,扣除减少的2亿元的所得税,公司实现的净利润基本与去年同期持平,基本符合预期。 煤炭成本压力是公司毛利同比降低的主因。煤炭业务上,公司吨煤销售收入同比增加29元/吨报697元/吨,与此同时,吨煤销售成本同比增加74元/吨,毛利同比下滑44元/吨,造成煤炭业务销售毛利减少13.9亿元。与此同时,因为临涣化工的达产,公司焦炭Q1-Q3焦炭产量同比增加96万吨,吨焦售价(不含税)增加302元/吨,与此同时焦煤综合采购价格上升136元/吨,若按照1.3吨焦煤出一吨焦炭简单测算,焦炭业务毛利同比增加5.1亿元。受煤炭业务成本攀升的影响,公司毛利同比减少了7.0亿元。 天赋异禀,消费地焦煤龙头崛起。淮矿股份地处安徽淮北矿区,该区域东面上海、江苏,西临湖北、湖南,南接江西,北旺河北,地处我国煤炭消费心脏。该矿区依长江紧靠连云港,铁运、汽运网十分发达,在产品覆盖半径内,产品相对于山西等地有100-200元/吨的运输成本优势。在矿产资源方面,公司目前共有17对在产煤矿,1个在建煤矿,累计评估利用可采储量22亿吨,已交矿权价款剩余可采储量15亿吨,其中焦煤(主焦煤)占比为43%,肥煤占比为34%,均为低灰特低磷的优质品种,禀赋优异。 投资建议:按照我们的测算,公司2018-2020年归母净利润有望依次达到33.3亿元、35.3亿元和38.8亿元,对应EPS依次为1.58元/股、1.67元/股和1.84元/股。按照主要焦煤标的当下的平均估值进行测算,取PE倍数为10进行估值,目标价为15.80元/股,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:开采成本持续攀升
淮北矿业 基础化工业 2018-11-05 9.84 -- -- 10.26 4.27%
10.26 4.27%
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公司披露2018年三季度报告:实现营业收入448.28亿元(+13.15%),归属于上市公司股东净利润24.63亿元(+6.93%),公司扣除非经常性损益后的归母净利润为3.29亿元(+352.35%),每股收益为1.17元/股(+7.34%),加权平均ROE为17.67%(-3.16pct)。 煤炭业绩同比下降,主因量减以及成本上涨。2018年前三季度公司煤炭板块毛利为41.42亿元,同比下降25.15%,业绩的下降一是源于煤炭产销量下滑,其中产量为1727.8万吨,同比下降5.92%,销量为1560万吨,同比下降12.63%;二是因为煤炭成本上涨幅度较大,前三季度吨煤平均售价为697.22元/吨,虽然同比上涨了4.39%,但吨煤成本(431.69元/吨)的上涨幅度更大,为20.58%,致使吨煤毛利(265.53元/吨)下降了14.33%。 焦炭业绩同比大幅上升,主因量价双升。2018年前三季度公司焦炭产销量分别为285万吨和294万吨,同比分别增长40.78%、48.76%。焦炭平均售价为1877.07元/吨,同比上涨77.28%。公司甲醇产销量分别为25.12万吨和25.08万吨,同比分别增长104.39%和112.72%。主要煤化工产品量价双升致使煤化工板块营收(61.34亿元)大幅增长82.17%。与此同时,消耗洗精煤成本(46.78亿元)虽有所上升(39.04%),但涨幅远不及收入涨幅。经测算,前三季度公司煤化工板块贡献毛利14.57亿元,而去年同期仅为316万元。 营业外支出大幅减少、研发费用大幅增加。2018年前三季度,公司营业外支出为1.04亿元,同比大幅下降84.28%,主要原因是公司同期去产能矿井损失及矿井透水事故损失减少;与此同时,公司研发费用大幅增加至12.02亿元,同比上升235.56%,主要原因是公司加大了研发费用投入。 更名完成,煤焦一体未来可期。2018年10月12日,公司发布公告称目前已完成名称变更的工商登记手续,并取得了淮北市工商行政管理局颁发的《营业执照》,公司名称正式由“安徽雷鸣科化股份有限公司”变更为“淮北矿业控股股份有限公司”。随着此次重大资产重组基本实施完毕,公司今后主营业务将从民爆业务变为煤炭、焦炭业务。我们认为,公司作为煤焦一体的优质公司,随着煤价维持高位以及环保限产为焦炭行业带来的机会,未来公司业绩有望进一步增长。 盈利预测与估值:我们预计公司2018/19/20年实现归属于母公司股东净利润分别为34.42/39.15/36.29亿元,折合EPS分别是1.63/1.85/1.72元/股,当前9.61元股价,对应PE分别为6.1/5.3/5.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性、环保限产政策的不确定性。
雷鸣科化 基础化工业 2018-09-24 9.26 13.09 30.90% 10.44 12.74%
10.44 12.74%
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名称变更,突出煤焦主业:公司分别于2018年8月4日和8月18日披露了《雷鸣科化关于重大资产重组标的资产过户完成的公告》、《雷鸣科化关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之发行股份购买资产发行结果暨股份变动公告》,标志着重大资产重组已经实施完毕,公司由一家民爆公司转型为优质的焦煤公司。 淮矿股份焦煤资产质地良好,区位优势明显:根据公告,淮矿股份所处的淮北矿区是13个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分,北接齐鲁,西连中原,东临江苏,南靠浙赣,区位优势明显。淮矿股份原煤产量占华东地区原煤产量的9.36%,占安徽省原煤产量的22.34%。淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3348万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,据公告,该矿井预计2019年1月投产。 产销量稳定,精煤洗出率高:公司年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,居上市公司前列。且2018年预计焦煤价格中枢将稳定上移,淮矿股份是华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一,且煤质优良,靠近消费地,将受益于焦煤价格上涨。 环保推动焦炭去产能,公司有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,根据《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》,江苏地区焦化产能或大量退出。公司紧邻江苏,最具备区位优势,有望受益。(详见点评《江苏省严控焦化产能,加速焦炭行业供需扭转》) 焦炭盈利有望增强:淮矿股份下属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨(权益产能305.8万吨),焦炉为4座6米JN60型焦炉,属于国内先进工艺,符合环保要求,有望不受环保限产影响或影响相对较小。在焦化行业去产能带动焦炭价格上涨的背景下,公司焦炭业务的盈利能力有望增强。以2017年产量300万吨(权益产量208.5万吨)测算,公司焦炭售价每上涨100元(不含税),年化公司盈利增加2.08亿元,对应年化业绩增幅7.5%。目前焦化行业限产以及去产能仍在持续,据统计局数据,1-8月焦炭产量同比下降2.9%,供给持续收缩,而生铁产量增速转正,后续焦炭价格有望继续上涨,公司有望受益获取更大盈利空间。 2018年业绩有望大幅增厚:由于淮矿股份与公司属于同一控制人旗下(淮北矿业集团),我们预计收购完成后淮矿股份创造的收益可全部注入上市公司。我们预计2018年淮矿股份有望创造净利润34.66亿元左右,加上我们测算原有民爆业务净利润约为1.45亿元;合计2018年净利润有望达到36.11亿元 投资建议:增发后总股本为21.12亿股,则摊薄后每股收益为1.71元/股,较2017年显著增厚,以9月20日股价计算折合5.36倍PE,目前在焦煤股中估值偏低,估值修复可期。给予买入-A投资评级,6个月目标价13.68元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
雷鸣科化 基础化工业 2018-09-05 10.26 14.73 47.30% 10.53 2.63%
10.53 2.63%
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事件:淮矿股份发布2018年中报,报告期内实现营业总收入311.72亿元,同比增长14.54%,实现归母净利润15.68亿,同比增加46.77%。 点评 传统炸药业务业绩增加40.99%:2018年上半年,雷鸣科化原有炸药业务实现归母净利润7216.84万元,同比降低40.99%,二季度实现归母净利润5894.31万元,同比增加56.36%,环比增加345.91%。引起利润上升的主要原因有1)联营企业计提的投资收益增加1,567.24万元(其中子公司雷鸣爆破对联营企业通鸣矿业的收益1,387.50万元),处置子公司取得的收益增加153.60万元;2)子公司雷鸣西部和雷鸣爆破增加产品销量、爆破工程量所增加的利润。 淮矿股份二季度创造归母净利润6.96亿元:淮矿股份二季度实现归母净利润6.96亿元,同比增加15.02%,环比降低20.18%我们认为业绩环比下滑的主要原因是1)煤价环比下降,据煤炭资源网,淮北矿业瘦煤煤二季度售价为1253元/吨,售价环比下降1.03%。2)财务费用环比增加2.41亿元。 环保推动焦炭去产能,公司有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,江苏地区预计到2020年底前退出约千万吨焦化产能。公司紧邻江苏,最具备区位优势,有望受益。(详见点评《江苏省严控焦化产能,加速焦炭行业供需扭转》)。 焦炭盈利有望增强:淮矿股份下属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨(权益产能305.8万吨),焦炉为4座6米JN60型焦炉,属于国内先进工艺,符合环保要求,有望不受环保限产影响或影响相对较小。在焦化行业去产能带动焦炭价格上涨的背景下,公司焦炭业务的盈利能力有望增强。以2017年产量300万吨(权益产量208.5万吨)测算,公司焦炭售价每上涨100元(不含税),年化公司盈利增加2.08亿元,对应年化业绩增幅7.5%。据Mysteel数据,目前焦炭价格已经连续5轮上涨,累计涨幅540元/吨(含税),以山西地区作为参考,公司焦炭业务仍有较大盈利空间。 收购完成后业绩有望大幅增厚:由于淮矿股份与公司属于同一控制人旗下(淮北矿业集团),我们预计收购完成后淮矿股份创造的收益可全部注入上市公司。我们预计2018年淮矿股份有望创造净利润34.66亿元左右,加上我们测算原有民爆业务净利润约为1.45亿元;合计2018年净利润有望达到36.11亿元。 投资建议:增发后总股本21.12亿股,则摊薄后每股收益为1.71元/股,较2017年显著增厚,以8月30日股价计算折合6.3倍PE,目前在焦煤股中估值偏低,估值修复可期。给予买入-A投资评级,6个月目标价15.39元。 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
雷鸣科化 基础化工业 2018-08-24 11.48 16.17 61.70% 11.36 -1.05%
11.36 -1.05%
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事件:2018年8月17日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》标志着公司重大资产重组完成,以向特定对象发行股份及支付现金购买淮矿股份100%股份,并向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过6.3亿元,目前股权已完成过户。 点评 淮矿股份焦煤资产质地良好,区位优势明显:根据公告,淮矿股份所处的淮北矿区是13个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分,北接齐鲁,西连中原,东临江苏,南靠浙赣,区位优势明显。淮矿股份原煤产量占华东地区原煤产量的9.36%,占安徽省原煤产量的22.34%。淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3348万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,据公告,该矿井预计2019年1月投产。 产销量稳定,精煤洗出率高:公司年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,居上市公司前列。且2018年预计焦煤价格中枢将稳定上移,淮矿股份是华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一,且煤质优良,靠近消费地,将受益于焦煤价格上涨。 环保推动焦炭去产能,公司有望受益:在环保压力下,焦炭行业正在去产能,行业景气度有望提升,支撑焦炭均价走高,公司焦炭业务有望贡献盈利。目前焦炭主产区普遍面临环保限产,江苏地区预计到2020年底前退出约千万吨焦化产能。公司紧邻江苏,最具备区位优势,有望受益。(详见点评《江苏省严控焦化产能,加速焦炭行业供需扭转》) 焦炭产量攀升,盈利有望增强:淮矿股份下属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨(权益产能305.8万吨),焦炉为4座6米JN60型焦炉,属于国内先进工艺,符合环保要求。2017年生产焦炭约300万吨,产能利用率68%,2018年焦炭产能或具备满产的条件。但在焦化行业面临环保压力的背景下,我们做出两种假设:1)公司焦化属于国内先进工艺,环保设备齐全,不受限产影响,则2018年产量有望向440万吨看齐,且有望受益于其他地区限产;2)受长三角地区焦化限产波及,实施秋冬季错峰生产。假设从2018年10月1日起,结焦时间延长至36小时,即限产1/3,测算全年影响产量约33万吨,即全年产量约为407万吨。两种假设下,公司焦炭产量均有增加。 收购完成后业绩有望大幅增厚:由于淮矿股份与公司属于同一控制人旗下(淮北矿业集团),我们预计收购完成后淮矿股份创造的收益可全部注入上市公司。我们预计2018年淮矿股份有望创造净利润34.66亿元左右,加上我们测算原有民爆业务净利润约为1.05亿元;合计2018年净利润有望达到35.71亿元。增发后总股本21.12亿股,则摊薄后每股收益为1.69元/股,较2017年显著增厚,以8月17日股价测算折合7.1倍PE。给予买入-A投资评级,6个月目标价16.90元 风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名