16年中报业绩预告符合预期,新型煤化工项目加速落地 公司2016年半年业绩预告显示,公司上半年盈利约为2.45-2.58亿元,同比增长389%-415%,符合预期。上半年公司各项目稳步推进,其中新疆胜沃一期和内蒙古港原三期项目的建设为公司业绩带来显著增长。上半年非经常损益约为6200万元,扣除非经常损益后,业绩仍然大幅增长约300%。 港原项目投产示范效益明显,存量电石改造订单加速落地 2月底港原EMC示范项目正式投产,各项指标符合预期。市场对新型电石工艺的疑虑逐渐消除,引领电石改造订单加速落地。现有规模化的电石企业的电石生产规模一般在40万吨以上,以胜沃一期项目造价的9亿元计算,每增加一个新的电石改造EPC订单,公司营收就增加9亿元,15%净利率对应的利润就有1.35亿元。全国电石新建和改造EPC市场空间预计约为550亿元,由公司独享。下半年公司有望获得特大型企业的电石改造订单,订单金额将进一步加大。 大型PE项目陆续签订,市场空间巨大 公司的电石新工艺,是神雾集团“乙炔法煤化工新工艺”的基础关键环节,有望重塑我国煤炭利用格局。公司上半年来已经分别落地胜沃二期和内蒙乌海的两个乙炔法新型煤化工电石段订单,订单金额分别为28.5亿元和39.1亿元。 按15%的净利润率计算,将为公司贡献利润超过9.5亿元,按进度确认收入,建设期一般为2年左右,预计对公司今明年业绩增厚作用明显。神雾集团层面目前正大力推动乙炔制PE路线的项目,在手框架协议众多,还在推进包括内蒙包头、甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目,总投资额超700亿元,市场空间巨大。 盈利预测与评级 公司目前在手EPC类订单总计超80亿元,保证了公司业绩的高速增长。介于公司PE大订单落地快速,我们上调对公司16-18年业绩预测分别到7.23/8.51/10.1亿元,EPS为1.79/2.11/2.50元,对应PE约26/23/19X。公司电石生产改造订单下半年有望加速落地,新型煤化工增量空间逐渐打开,业绩弹性大,维持“买入”评级。

16年中报业绩预增55%-85%,增速超预期 公司公告16年半年度业绩预告同比增长55%-85%,继今年一季报业绩高增54%后,再超市场预期。按照公司以往经验,前半年一般增速相对较低(近两年平均为13%),且12-15年前半年业绩占全年业绩比例均值为25%,对全年业绩增速贡献相对较后半年小,但仍然展现了PPP项目加速落定的趋势,在国家大力实施环境治理、“水十条”及PPP投融资等政策的大背景下,公司较好的保持了持续增长的发展态势。随着公司核心竞争力的进一步增强,尤其是技术创新实力的进一步体现,膜技术应用的市场不断扩大,促进了公司经营规模持续扩大。 受益于PPP模式进入全国加速实施阶段,公司PPP项目拓展将加速 “十三五”开局之年,PPP项目继续加速落定实施:①根据财政部最新PPP季报,地方PPP项目需求不断加大,6月末全部入库项目9285个,总投资额10.6万亿元,其中执行阶段项目619个,总投资额已达1万亿元;入库项目呈逐月增加趋势,月均增加457个(0.5万亿元);落地率23.8%,与3月末相比(21.7%);②财政部两批示范项目232个(8025.4亿元)落地率达48.4%,与3月末相比(35.1%),平均落地周期为13.5个月;③执行阶段项目1月末298个,3月末369个,6月末619个,表明入库项目正在加速落地,符合我们之前的判断。 公司处于行业第一梯队,技术、订单获取能力、创新能力、资金能力极强,我们分析今年下半年,公司项目受益行业发展进入加速落定期是大概率事件。 目前股价16.5元仍低于国开金融17.1元战略入股价,安全边际高 国开金融入驻后,积极推动公司项目拓展:①国开系全国布局给公司后续区域拓展打下良好基础;②国开给公司后续融资能力提升和融资成本降低都有积极影响。今年协同效应开始发挥,逐渐体现到订单和业绩上。 目前公司股价低于国开金融战略入股的成本价,国开金融股份也将于今年8月下旬解禁,公司股价目前安全边际高,配置价值明显。 盈利预测:环保优质平台公司,关注配置价值 公司是中国水处理行业最优秀的平台型公司,我们预计公司16/17/18年净利润分别为20.3/28.4/39.8亿元,对应EPS为0.65/0.91/1.28元,对应PE分别为25/18/13X,建议积极关注,维持“买入”评级。

事项: 公司7月11日公告:①因未能就交易价格达成一致而决定终止筹划购买常康环保的事项(筹划该事项停牌已于5月19日公告)。②本次重组事项的终止不会影响正在实施的购买时代沃顿20.39%股权的事项,该事项正在稳步推进中,尚需取得有关机构的批复及证监会的审核。 评论: 终止收购常康环保因交易价格未能达成一致,无碍公司未来战略规划。 本次终止收购主要因交易双方在多轮沟通之后仍未能就交易价格达成一致,本次事项也不会影响公司既定的战略规划,未来经营中,公司将在继续推进各项业务稳步发展和加强股权管理的基础上,以膜业务为核心,围绕健康、环保等公司战略发展领域,积极通过内生式和外延式发展相结合的方式优化资产结构和产业布局;本次终止收购常康环保是公司以时代沃顿的反渗透膜组件为基础,向工业工艺用纯水、自来水净化、特种浓缩分离、海水淡化等领域延伸产业链战略的实践和尝试。 此次终止收购常康环保不影响公司收购时代沃顿剩余股权的推进。 2根据公司5月19日公告,①公司拟向蔡志奇、金焱、刘枫、吴宗策以发行股份并支付现金的方式收购时代沃顿剩余20.39%股权,作价2.92亿元,锁定期三年:其中以现金支付0.58亿元;以14.79元/股发行股份支付2.34亿元;交易完成后,时代沃顿将成为南方汇通全资子公司。②公司以14.79元/股向公司控股股东中车产投发行股份募集配套资金不超过2.92亿,锁定期三年:其中0.58亿元为支付给交易对方的现金对价;剩余部分用于支付本次重组相关费用和时代沃顿的纳滤膜及板式超滤膜生产线建设项目;交易完成后,中车产投持股比例将由目前42.64%上升为43.64%。 目前,本次收购时代沃顿剩余股权还需取得国务院国资委批准、南方汇通股东大会的批准及证监会的核准。 收购时代沃顿剩余股权,管理层与公司利益实现一致化,大股东充分支持,公司即将进入业绩加速释放通道2时代沃顿是国内技术领先、国际先进、经营规模最大的复合反渗透膜专业化生产企业,14/15年分别实现净利润0.88/1.04亿元,时代沃顿20.39%的股权对应净利润分别为0.18/0.21亿元;此次收购其剩余股权价格对应14/15年PE16/14倍,一方面增强了上市公司控制力同时增厚业绩;另一方面,之前时代沃顿的总经理蔡志奇被任命为南。 方汇通总经理,标志公司的定位逐渐清晰明确,如今又将与时代沃顿经营团队一同持有上市公司股份,实现与广大股东的利益一致化,与公司利益紧密绑定,将有利于公司经营再创佳绩。 中车产投于今年5月通过无偿划转股份,持有南方汇通42.64%股份而成为公司控股股东。作为中车集团下属唯一环保上市平台,公司将得到集团在水处理相关领域拓展强有力的支持。 在特别排放限值与再生水回用区域,深度水处理技术将成为趋势,时代沃顿拥有完整的RO 膜材料生产技术体系,新建生产线的产品技术参数基本可以达到进口品牌水平,竞争实力极强,迎来重大发展机遇。 盈利预测与投资评级。 公司是国内实力雄厚的RO 膜龙头,收购时代沃顿剩余股权,管理层与公司利益实现一致化,大股东充分支持,作为中车集团下属唯一环保上市平台,公司即将进入业绩加速释放通道,我们预计公司16/17/18年EPS 分别为0.38/0.50/0.56元,PE 分别47/35/32倍,维持“买入”评级。

事项: 公司公告与中民投资本管理有限公司签署战略合作框架协议,就绿色经济,绿色金融,生物质产业精准扶贫和“一带一路”等领域展开全面的战略合作,首期合作目标为投资200亿元,就生物质扶贫产业基金,越南等海外市场投资项目,以及绿色金融等方面展开合作。 评论: 携手中民投,双方互补性强,公司迈上生物质产业精准扶贫高速路 中国民生投资股份有限公司(中民投)2014年8月成立,是由全国工商联发起,六十家知名民营企业联合设立的首家“国字号”民营大型投资公司,注册资本500亿元,参股企业资产总额高达近1万亿元,投资的重点产业板块包括新能源、钢铁、矿产物流、房地产、物业管理、航空等领域。这个由民生银行原董事长董文标带领的民营大型投资公司自成立以来就备受市场关注,在各个产业大肆布局,仅在新能源板块的光伏行业中,自中民投成立以来的投资额已经高达100亿元,并已通过旗下多家子公司已在绿色经济、绿色金融,生物质产业精准扶贫和“一带一路“多个领域实现了强有力的战略布局。此次与公司合作的中民投资本管理有限公司是中民投的金融投资平台。 公司与中民投资本的结合互补性强,通过产融结合,凯迪生态提供多年来研发的技术和资源,中民投提供资本,推动公司生物质能源绿色产业的发展,同时加强产业精准扶贫的作用,创造一个多方共赢的可持续发展的发展模式。此次合作是公司积极探索发展“轻资产”模式的重要举措。公司生物质电厂建设前期需要大量资金的投入,公司长期以来受困于资金瓶颈。此前公司尝试过通过资产证券化回收资金和成立产业投资基金等方式发展“轻资产”模式,此次与中民投资本的合作将为公司的发展提供强大资本助力。 此次合作,双方还将利用“金融+产业”模式抱团出海,践行“一带一路”国家发展战略,进行国际产能合作。公司将借助中民投强大的资金实力和全球化战略的视野,实现中国优势产能的合理输出,积极拓展海外市场业务。 此次合作有望解决公司长期面临的资金问题,带来强大助力,公司生物质业务有望就此转变局面,走上高速发展道路。 股价具有较高安全边际,年报质询回复完毕 公司2015年重大资产重组的配套融资的价格为9.9元/股,今年8月解禁。今年新的50亿元的非公开发行方案已获得证监会通过,发行底价为9.3元/股。年初的大股东增持均价为10.63元/股。公司当前股价具有较高的安全边际。 公司对深交所的年报质询进行了比较详细的回复,会计师事务所也出具了无保留意见,消除了市场的疑虑。 盈利预测与评级 我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.91/10.33/11.84亿元,摊薄后EPS为0.34/0.51/0.58,对应动态PE为26/16/14。公司股价安全边际高,国家精准扶贫政策力度加强,生物质发电有望突破瓶颈,此次又获得强大资本助力,发展前景看好,给予买入评级。

转型危废处置项目运营初见成效,定增资金继续支持外延扩张 2014年起,公司由烟气净化的设备制造商逐渐向危废处置运营商拓展。2014年,公司收购无锡工废51%股权,进军危废处置领域。无锡工废总计拥有超过4.3万吨的工业危废处置能力,其中桃花山项目已投运。2015年8月,公司与江苏汇丰签署协议,进军南京市场,正式打开对外拓展步伐。公司南京汇丰项目设计规划2万吨/年的工业固废处置能力,预计2018年实现达产。2016年3月,参股上海长盈,迈开省外拓展的第一步,显示了对危废处置市场前景的看好。公司计划将长盈项目处置能力拓展至5万吨/年,项目盈利能力强,预计未来将带来丰厚回报。2016年5月,公司通过股权转让的方式获得宜兴市凌霞固废处置有限公司51%股权,进一步提高公司在危废处置领域的市场占有率,加快公司战略布局的实现步伐,长三角区域危废处置的龙头初显端倪。 公司外延拓展初见成效,帮助公司成功进入危废处置领域并拓展了市场范围,未来对外投资和并购重组等外延扩张方式仍是公司重要战略手段。截至2016年3月末,公司合并资产负债率已达到47.74%,对公司经营形成一定的压力。此次非公开发行的完成将缓解公司资金紧张的局面,有效助力公司的外延式扩张发展战略,后续危废项目有望持续落地。 垃圾焚烧烟气治理龙头地位稳固,订单情况良好加速落地。 公司是垃圾焚烧烟气治理细分领域的龙头企业,在业内享有良好的口碑,市场占有率高,与国内领先的垃圾焚烧发电运营商都保持了长期的合作关系,优质客户资源十分稳定。垃圾发电焚烧方兴未艾,公司2013~2015年烟气净化及灰渣处理设备新签订单金额为5.14、5.44、9.8亿元。目前公司在手订单充裕,截至本预案公告日,公司待执行订单金额为11.41亿元,为公司2016年垃圾烟气治理业务的业绩高速增长奠定基础。 实际控制人大比例参与认购显示信心 此次发行公司实际控制人杨建平认购1.5亿元,发行完成后实际控制人杨建平和许惠芬的持股比例将由54.41%下降到52.71%。实际控制人持股比例高,仍大比例参与三年期定增,显示其对公司未来发展的高度信心。而且杨建平先生和许惠芬女士控制的惠智投资于2015年7月9日至2016年1月8日期间,累计增持公司股份350,000股,增持价格平均35.36元,公司股价具有较高安全边际。 盈利预测与评级 预计公司2016-2018年摊薄后EPS0.76/1.20/2.30元,对应动态PE为47/30/16。公司市值小,弹性大,危废的外延扩张预期有助于给予公司一定的估值溢价,定增完成缓解资金瓶颈助力外延并购,项目有望持续落地,维持买入评级。

全国冶金行业综合环境服务商龙头,神雾集团第二个上市平台 近期神雾集团江苏院借壳金城股份交易方案获得证监会有条件通过:①金城以9.29元/股价格,向神雾集团发行3.5亿股+与金城置出资产进行置换2.1亿,作价34.6亿收购江苏院100%股权。②神雾集团承诺江苏院16/17/18年扣非归母净利润为3.0/4.0/5.0亿。③金城部分资产出售或处置。④取消了配套募集资金。 江苏省冶金设计院为神雾集团全资子公司,本次借壳金城股份上市,成为神雾集团冶金业务整合的唯一平台。公司主要依托蓄热式转底炉、蓄热式氢气竖炉等核心技术,通过EPC模式,对钢铁、有色等高能耗高污染行业的工艺路线进行颠覆性创新,提供资源综合利用、节能环保流程再造等环境服务。 市场空间保守估计在5000亿以上,公司技术环保和经济优势明显,在环保日益加强的背景下,公司技术将推动行业需求加速释放 我们测算公司所在行业空间合计约5000亿(包括钢铁固废资源处理800亿+有色固废资源处理500亿+矿产综合资源利用1500亿+节能环保流程再造1500亿)。 ①公司钢铁粉尘利用技术既环保又能创造经济效益,随着沙钢项目成功运营和监管加强,未来市场将加速释放;②我国大量有冶炼矿渣目前仍无较好的处理方式,堆存量巨大,一方面冶炼企业经营情况不佳,无力投入;另一方面环保标准加严;而公司技术能将矿渣进行有效提纯分离,创造出经济效益,能有效解决这一困境。③矿产资源综合利用:公司技术对于钒钛矿、铬铁、红土镍,以及其他难选矿等矿产资源的提炼能克服传统工艺的不足,大大提高资源提取效率。④流程再造:按国际经验,氢气竖炉炼铁有成本低、环保、产品优质等好处,取代高炉炼铁是趋势,而在中国受制于天然气短缺而未得到应用,公司研发出用煤制气替代天然气用于氢气竖炉的技术,应用前景广阔。 公司技术优势突出,品牌影响力逐渐增强 ①江苏院一直注重研发,以颠覆性技术创造市场,依托神雾全球领先的蓄热式燃烧技术为核心,我们认为公司技术相对传统工艺,经济和环保优势明显,壁垒高,预计未来市场占有率将很高;②上市后,公司将逐渐从EPC向EMC、投资运营等模式拓展,利用资金和品牌优势加速跑马圈地,未来订单将进入加速释放通道。 盈利预测 公司在手订单丰富,未来随着新项目投产和公司上市后资本、品牌实力加强,预计订单将进入加速释放通道;假设重组后江苏院实现16/17/18年承诺业绩3.0/4.0/5.0亿,对应EPS分别为0.47/0.63/0.78元,PE为38/28/23倍,给予“买入”评级。

事项: 6月28日在武汉举行的首届中欧低碳城市会议上,中国气候变化事务特别代表解振华表示,中国“十二五”节能减排超额完成,中国政府将在全面总结试点经验的基础上,推进全国碳排放权交易市场建设,于2017年启动全国碳交易市场。 评论: 完成重大资产重组,奠定行业领军地位,业绩再上一个台阶 公司2015年完成重大资产重组,以68.50亿元的对价向阳光凯迪、中盈长江等15名交易对方发行股份及支付现金,购买其持有的生物质发电、水电、风电及林地资产。重组完成后,已投运生物质电站达到35家,投运装机容量达1032MW,另有27家在建,49家规划建设,成为生物质发电领域的绝对龙头。此外,公司获得了1000多万亩林地,成为A股最大的“林场主”,将对公司生物质能源业务提供强大支持作用,同时也拓展了碳汇业务。2015年,公司实现营业收入34.95亿元,归属于母公司所有者的净利润3.88亿元,同比增长40.59%。2016年一季度归属上市公司扣非后净利润大增240%,显示公司盈利能力显著增强。 非公开发行获得通过,股价具有较高安全边际 公司2015年同时也完成重大资产重组的配套融资,以9.9元/股的价格发行1.4亿股,股份流通时间为2016年8月3日,目前非公开发行的价格仍处在倒挂状态。 2015年10月底公司发布了非公开发行的预案,拟募集资金总额不超过49.48亿元分别用于14家生物质发电厂建设项目、林业生态文明建设项目以及偿还银行贷款三个项目。2016年3月25日,非公开发行方案获得证监会通过,确定的发行底价为9.3元/股。 2016年初公司控股股东阳光凯迪增持公司股票,增持价格平均为10.63元/股。公司目前股价低于以上三个价格,具有较高的安全边际。 对接精准扶贫和碳交易,未来发展前景广阔 国家精准扶贫政策力度加强,生物质发电有望突破瓶颈。碳交易市场加速启动,公司生物质发电和森林碳汇业务都具有广阔的碳交易发展潜力。公司2016年初与香港排放权交易所有限公司进行战略合作,共同打造创新的碳资产经营商业模式,促进公司将碳减排方面的优势转换为商业价值,拓展盈利空间。 公司大力发展轻资产模式,通过资产证券化回收资金,同时充分发挥资本的优势,从2016年4月至今先后参与设立嘉兴东润恒君投资(10亿元)、武汉凯迪生物质发电产业投资并购基金(10亿元)、华融凯迪绿色产业扶贫投资基金(5亿元)、嘉兴凯格股权投资基金(13.6亿元)等支持公司业务发展。 盈利预测与评级 我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.91/10.33/11.84亿元,摊薄后EPS为0.34/0.51/0.58,对应动态PE为26/16/14。公司股价安全边际高,政策支持力度有望加大,给予买入评级。

推进区域自来水资产整合,PB1.2倍提供股价安全边际 ①增发概况:发行股份42.7亿+23.6亿配套融资,1.9倍PB收购集团供水资产。②此次资产注入之后,公司的PB将变为1.25倍,在A股同类水务上市公司中为最低,极具安全边际和配置价值。 特许经营决定水价提升势在必行 ①由于水价偏低,目前武汉自来水公司处于亏损状态,14年毛利率13.9%,远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。②水价暂时性低位提供低价收购时机,本次收购吨水平均收购价格为1606元。③注入资产整体ROE仅为0.034%,主要是因为武汉中心城区供水价格偏低,因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。据测算,当供水价格上涨10%时,自来水公司能实现扭亏为盈;我们分析要通过股东大会及证监会审核,则水价提升须在20%以上(现有EPS不被摊薄),50%较为合理(毛利率接近于同行可比上市公司平均水平)。④根据增发预案,按照相关法规,供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。16年3月,武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》,决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款,特许经营决定水价提升势在必行。 资产注入提供国企改革实施基础 ①区域供水业务的人员将实现整合,为国企改革的实施提供了必要的基础。②武汉市国企改革目标明确,推进积极。 股东资产负债率高,上市公司成为重要投融资平台 武汉已将3377个重大项目编入“十三五”规划,项目总投资超6万亿,投资需求高,而控股股东资产负债率都处于较高水平,上市公司将成为重要投融资平台。 以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔,公司大有可为 以发改委第二批推介项目为例,中部几省环保市政相关项目计划总投资超500亿;PPP项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过200亿;本次收购的工程公司竞争力强,同时,子公司武汉水务环境科技与碧水源合作积极推进在华中地区水务环保方面业务,进展值得期待。 盈利预测与投资评级 我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿,对应EPS为0.51/0.55/0.57元,PE为18.4/17.1/16.6倍,给予“买入”评级。 风险提示:特许经营权签订低于预期;重组进度低于预期;水价调整低于预期。

事项: 公司公告与平安信托、允能日新投资管理有限公司共同投资设立平安大禹水利产业投资基金(100亿元)和大禹平安水科技产业并购基金(50亿元),基金分期设立,公司累计投资不超过10%(15亿元)。平安大禹水利产业投资基金主要投资方向为国内各省市地方政府农田水利节水工程建设基金投资、农田水利节水工程ppp建设项目的直接投资、国内城市综合管廊及海绵城市ppp工程项目和国内重点水利工程建设项目的直接投资。大禹平安水科技产业并购基金主要投资方向为并购或投资国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所等。 评论: 设立产业基金,推广ppp项目和外延两手抓 这次拟设立的两个产业基金充分契合公司发展的两个重点:一是大力推广复制国内农田水利节水工程PPP建设项目,二是完善水利上下游产业链,开拓新的市场空间。此次设立的平安大禹水利产业投资基金(100亿元)主要用于公司与国内各省市共建农田水利项目的建设及运营费用;大禹平安水科技产业并购基金(50亿元)主要用于并购或投资国内外水科技领域先进技术公司、优质的水利信息化科技公司及水利水电设计研究院所。 政策性贷款和产业投资基金将为公司大规模开展农田水利PPP建设扫清资金障碍 我们预计下半年农田水利项目落地速度有望加快,PPP模式在试点项目取得良好效果后有望得到大范围推广。如何解决大范围开展PPP项目后企业投资的资金来源是市场对于PPP类投资的重要疑虑之一。公司计划通过政策性银行的相应政策性贷款和产业投资基金的模式来尽量减少公司自由资金的投入。首先,农发行和国开行之类的政策性银行每年都有一定比例的相应水利建设资金提供给节水企业,资金利率低,申请手续简单,是企业资金的一项重要来源。公司云南元谋项目(3.08亿元总投资)就获得了农发基金和农发行贴息贷款,约占社会资本总投入的70%,大幅度减少了社会资本初始资金的投入。其次,通过产业投资基金的方式,用产业基金的资金杠杆去撬动项目投资,也降低了企业对项目的初始资金投入,有助于实现公司有能力同时承担多个PPP项目投资。 外延扩张完善水利建设产业链,拓展盈利空间是公司的发展战略 水利作为稳增长扩内需的重点领域,今年中央水利投资整体增长明显,截至5月底已落实2016年水利投资4584亿元,占年度预计落实投资总规模的69%。公司2013年已经收购水利设计院和水利信息化公司,预计将在产业并购基金的支持下加快外延扩张步伐,完成水利建设产业链,获取除农田水利外其他水利建设领域的订单,进入更大的市场,拓展盈利空间。 盈利预测与评级 我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.23/2.13/3.55亿元,摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09。公司节水PPP模式有望在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,外延预期有看点,维持买入评级。

事项: 龙马环卫中标《厦门务实-公开招标-2016-WS086杏林街道新城片区市政道路及“门前三包”清扫保洁服务外包》项目, 项目金额为649.94万元/年,服务期限为3年,该项目为公司在厦门市中标的第二个环卫服务项目。 评论: 中标厦门项目显示公司积极参与福建省“城乡环卫一体化”进程。 2016年6月12日,福建省住建厅在龙岩市隆重召开“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”。会议旨在借鉴龙马环卫在海口市、沈阳市、厦门市、龙岩市等各地拓展环卫服务的有益探索和经验,推进福建省环卫服务转型升级,进一步改善城乡人居环境。 会议的召开显示公司的市场化运营模式获得肯定,公司发挥自身环卫高端机械装备制造的优势,参与市政环卫建设,从装备制造商向环卫一体化整体解决方案提供商拓展,用“一体化、集约化、精细化” 的市场化运营服务模式提升了环卫效率,并降低环境卫生成本。公司积累了一定的运营经验,在福建省内优势明显,未来将积极参与福建省城乡环卫一体化进程。此次厦门杏林街道项目的中标反映了公司环卫服务已获市场肯定,在厦门的拓展又落一子。下一步预计在福建省其他地区(如泉州和漳州等地)的环卫项目招标中,公司也具有很强的竞争实力。 省外高举高打,订单稳步推进。 环卫服务市场化趋势已成必然,千亿市场空间徐徐打开。PPP 是解决资金瓶颈和提高效率的必然选择,将显著提升行业门槛,利好龙头企业。公司在省外采取高举高打的策略,集中力量拿大单,目前已获得海口(2.34亿/年,占70%)和沈阳(1.45亿/年)一南一北两个大单。未来在这两个项目示范作用的推动下,逐渐产生裂变效应,初步成为环卫服务业最具龙头潜质的领跑者。公司省外环卫服务目前已在接触多个项目,订单有望加速落地。 盈利预测与评级。 我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.12/2.87/3.78亿元,EPS 分别为0.80/1.08/1.42元,对应PE 为46/34/26倍。环卫服务行业市场化进程催生巨大市场空间,公司是环卫服务在机械化率提升和PPP 模式下最具龙头潜质的领跑者,战略明确,管理层优秀。维持买入评级。

事项: 公司公告:1)控股股东、实际控制人张维仰先生拟将其持有的公司60,682,871股股份(占公司股本总额的6.98%)转让给广东省广晟资产经营有限公司。2)本次转让价格为22.126元/股,在停牌前20个交易日成交均价(17.02元/股)的基础上给予适当溢价。3)转让完成后,张维仰先生仍持有公司20.94%的股权而为公司实际控制人,广晟将持有公司6.98%的股权。本次股权转让需获得国有资产管理部门的批准。 评论: 30%溢价转让体现广晟公司对危废行业的看好及对公司的认可。 本次转让价格为22.126元/股,在停牌前20个交易日成交均价(17.02元/股)的基础上给予30%溢价,充分体现了广晟公司对危废行业的看好及对公司的认可。 实际控制人张维仰先生为公司引进战略投资者而减持,后续仍有进一步股份转让计划。本次转让6.98%股权,因首次公开发行时张维仰先生承诺:在其任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%。根据现时达成的意向,双方同意在符合条件的前提下由广晟公司继续受让张维仰先生所持东江环保61,030,624股股份,并同意在相关转让方案达成协议前,将上述61,030,624股股份质押予甲方。 引入实力雄厚的国资战略投资者,打开发展新空间。 广晟公司为实力雄厚的省属大型国企,其实际控制人为广东省国资委。广晟公司是矿业、电子信息、工程地产、金融为主业的跨国企业集团,目前拥有22家一级企业,是境内5家上市公司(中金岭南、广晟有色、风华高科、佛山照明、国星光电)的实际控制人,是中国电信的第二大股东。15年广晟公司位居中国企业500强第304位、中国服务业企业500强第104位、中国100大跨国公司第53位。截至2015年底,广晟公司资产总额为1320亿、所有者权益总额515亿;15年实现营收426亿。 广晟可对公司融资提供必要的增信支持,并将积极推动公司与其他潜在合作方开展深入合作。 广晟实力雄厚,可对公司融资提供必要的增信支持,降低公司融资成本,并充分保障公司未来发展对于资金的需求。 我们预计公司后续项目将加速落定,在公司重点布局的长三角及京津冀区域,外延步伐将继续加速。 随着上个月公司中标首个危废PPP 项目,预示着PPP 趋势下未来危废更多存量市场空间打开,同时未来新建项目也将会越来越多的采用公私合营模式,引入国资背景的战略投资者,将有助于东江与政府部门及非政府机构保持良好的沟通及合作,加速已有项目的推进及更好的拓展潜在新项目,进一步巩固东江在危废行业的龙头地位。 盈利预测与投资评级。 公司是国内毫无置疑的危废龙头,引入实力雄厚国资背景战略投资者打开新成长空间。我们预计公司16/17/18年净利润分别为4.5/6.0/7.8亿,EPS 分别为0.53/0.68/0.90元,PE 分别33/25/19倍,维持“买入”评级。

事项: 公司公告非公开发行股票已完成,发行价格为 17.88元/股(发行底价 15.42 元/股),新增股份 4034万股,募集资金总 额为7.21 亿元;3位投资者获得配售,分别为财通基金管理有限公司、深圳平安大华汇通财富管理有限公司、中信建投基金管理公司;发行完成后,第一大股东王栋先生的持股比例由52.08%变为45.49%。 评论: 溢价发行,充分显示市场对农业节水行业前景的看好及对公司未来发展的信心 此次发行价格与发行底价(15.42 元/股)的比率为115.95%;与发行期首日前20 个交易日均价(17.20 元/股)的比率为103.94%;投资者认购情况踊跃,共10 位投资者提交申购报价单,其中9 家投资者为有效申购;溢价发行显示了市场对行业前景的看好及对公司未来发展的信心。 非公开发行完成为公司未来成长奠定坚实基础。本次募资投向包括连锁服务中心运营项目、天津喷灌生产线、信息化自动控制装备生产线、黑枸杞节水项目和偿还银行贷款;募投项目实施完成后,可完善公司产业链,提高喷灌节水等产品生产能力,通过建设节水灌溉产业化示范区,培育新的利润增长点。 节水政策加码,千亿市场空间加速释放;PPP新模式解决行业长期痛点,公司作为行业龙头最受益 节水政策今年持续加码,全年新增2000 万亩高效节水农田首进政府工作报告,财政预计超千亿,增长明显。节水PPP 新模式解决行业长期痛点,政府保底效益明显,模式进入全面推广阶段,龙头最受益。 公司为全国农田节水龙头,全国布局完成,进入收获期,业绩拐点已现。经验、渠道、资金和技术优势明显,项目落地加速;农田PPP 模式快速复制,近期中标云南元谋项目,总投资3.08 亿,是农田高效节水目前最大的单体项目订单。PPP 带来较大弹性,业绩加速释放。 云南省高效节水农田改造推进大幅加快,公司布局云南较早,预计公司下半年云南地区订单有望加速。云南省于5 月份发布《关于加快推广农田水利改革试点经验的通知》,明确2016 年投入资金38 亿元,实施高效节水项目186 个、小型农田水利重点县项目62 个、山区水利整村推进项目18 个,使全省新增农田有效灌溉面积逾180 万亩,新增节水灌溉面积逾150 万亩,发展高效节水灌溉面积86 万亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.45 以上。 盈利预测与评级 我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.23/2.13/3.55 亿元,摊薄后EPS 为0.38/0.65/1.09。公司节水新模式有望在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,维持“买入”评级。

国内高温除尘滤料龙头,外延打造环保综合服务商 公司近年来积极转型,以环保综合服务商为定位,以打造一体化“洁净工厂”为目标,通过外延并购不断拓展业务。2015年收购洛卡环保,进入烟气脱硝领域;2016年收购厦门珀挺,进军散物料智能输送领域;2015年增资文安众鑫供热,发展清洁能源业务。 珀挺海外业务强劲,业绩弹性高 公司2016年3月底完成对珀挺的收购。珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商,拥有核心技术和很强的国际竞争力,业务遍及全球,海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10亿元,其战略合作伙伴台塑集团在美国的大规模拓展计划有望为其带来订单的高弹性。珀挺16-17年的业绩承诺为0.97和1.31亿元。在丰富订单的催化下,我们预计业绩大概率超承诺。 洛卡脱硝业务经营情况良好,未来存在高增长机会 洛卡技术优秀,脱硝运营成本具有竞争优势,行业仍有发展空间。同时洛卡的尿素热解制氨技术路线独特,安全性高。随着政府对安全要求的提高,未来可能利好安全性更高的尿素技术路线,为公司进一步打开市场空间。2015年洛卡实现净利润为0.42亿元(承诺为0.33亿元),2016年业绩承诺为0.41亿元,预计可实现0.5亿元。 传统滤料业务保持稳定,生物质供热带来新的看点 公司传统的高温滤料业务受制于行业整体已过高峰期,预计保持基本稳定,未来根据政策支持力度,向非电领域拓展市场空间。公司进军生物质供热项目,斩获两个订单,文安项目预计年内建成,成为新的盈利增长点。 盈利预测与投资评级 我们看好珀挺与台塑集团良好合作关系为其带来订单高弹性增长,业绩有望超预期。此外,公司与珀挺和洛卡在业务和渠道上协同性良好,未来借助珀挺的海外渠道拓展国际市场。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.86/2.48/3.13亿元,EPS分别为0.49/0.66/0.83元,对应PE为34/25/20。首次覆盖,给予买入评级。

洪城水业:注入大股东资产,区域公用事业大平台成型 ①公司15年末日供水能力143.5万吨、污水日处理能力145.7万吨;供水毛利率41%、污水处理毛利率30%以上;供水业务在南昌有区域垄断性,污水处理业务在全省辐射能力较强。②实际控制人为南昌市国资委。③注入大股东旗下南昌燃气51%股权、公用新能源100%股权、二次供水公司100%股权,区域环保及公用事业大平台成型;公司作为市政控股下属唯一上市公司,承担集团融资及证券化功能,本次注入预示着资产证券化过程提速,行业发展逻辑再次得到验证。 国企改革积极推进,后续存在进一步资产整合预期 ①股权激励值得期待,2006年,水业集团承诺在股权分置改革完成后,将积极倡导股权激励制度,承诺期限至2017年底;江西国企改革进度在中部省份中较快,公司后续股权激励出台进展值得关注。②集团高目标,后续存在进一步资产注入及外延整合预期,通过此次资产注入国资持股比例的进一步加大,未来资本运作空间变大,有望将培育成熟的优质资产逐步注入到公司,后续进展值得期待。 供水、污水及二次供水业务增长稳健 ①17年底公司供水能力有望提升至179.5万吨/日;南昌水价相比于全国其他省会城市仍处于中下水平,仍有一定提升空间。②现有在建工程完成后,公司污水处理能力将达185.6万立方米/日。③城镇化进程提速+老城区传统二次供水设施改造,南昌市二次供水业务迎来快速发展期。 南昌地区燃气起步晚,但发展空间大 ①南昌燃气区域优势明显,具垄断性。②有望实现双气源(川气+西二线)供给,议价能力增强,采购成本有望降低;③居民综合气价进一步上调;④预计非居民气价将进一步降低,非居民天然气用户将继续增加。 未来有望拓展PPP项目,提升业绩弹性 截至16年5月,江西省推出3批共162个PPP示范项目,总投资约2315亿元,其中环境类项目共23个,总投资超500亿元。公司作为地方公用事业平台,将在PPP项目拓展中优势明显,相关业绩弹性较大。 盈利预测与投资评级:估值便宜的地方公用事业平台,维持“买入”评级 我们预计公司16/17/18年净利润分别为3/3.4/4亿、EPS为0.68/0.78/0.91元、PE为19/17/14倍,目前公司市值57亿,估值便宜,安全边际较高;公司国企改革积极推进,存在进一步资产注入及外延预期,有望增厚业绩、提升估值;且在PPP项目方面业绩弹性较大,维持“买入”评级。

事项: 公司公告非公开发行已完成了投资者的申购报价等工作,待相关后续工作完成后,将披露《非公开发行股票发行情况报告书》等相关公告,公司股票于27日起复牌。此外,公司公告由公司、云南信产投资管理有限公司和云南益华管道科技有限公司为主组成的联合体中标云南元谋11.4万亩高效节水灌溉PPP项目,项目总投资3.08亿元,其中社会资本投入1.77亿元,政府投入9012万元,群众自筹4070万元。 评论: 非公开发行完成将为公司未来业绩增长奠定坚实基础 公司此次发行拟募集资金总额不超过7.25亿元,采用竞价方式进行,发行价格不低于发行期首日前20个交易日公司股票均价的90%。募资投向包括连锁服务中心运营项目、天津喷灌生产线、信息化自动控制装备生产线、黑枸杞节水项目和偿还银行贷款。 目前,相关投资者已完成价格申报。投资者认购情况踊跃,显示了市场对农田节水行业前景的看好以及对公司未来发展的信心。增发完成后,能够进一步提升公司的盈利水平,培育利润增长点,巩固行业地位,增强竞争能力。 农田PPP模式快速复制,落地上亿大单,示范效果良好,业绩快速释放 公司此次中标的云南元谋11.4万亩,较之前的陆良试点项目1.008万亩项目扩大10倍以上,也是公司首次承接的以PPP运作模式的重大工程项目投资,显示陆良项目的良好示范效果。元谋项目总投资3.08亿元,是农田高效节水目前最大的单体项目订单。元谋项目将依据陆良PPP模式建设,引入社会资本1.77亿元(57%),政府投资9012万元(占30%),群众自筹4070万元(占13%)。社会投资中项目区农民用水合作社占30%,联合体投资占70%。联合体投资中(通过争取农发基金和农发行贴息贷款投入70%,企业自投30%)大禹节水占51%,云南信产投资管理有限公司占46.5%,云南益华管道科技有限公司占2.5%。我们实际测算公司的直接自有资金投入约为:3.08亿元×57%(社会资本投资占比)×70%(联合体投资占比)×30%(除去贷款后的企业投资)×51%(大禹公司占比)=1880万元。公司通过组成联合体和争取政策性贷款的方式,减少初始资金投入,有助于实现公司有能力同时承担多个PPP项目投资。 云南省于5月份发布《关于加快推广农田水利改革试点经验的通知》,明确2016年投入资金38亿元,实施高效节水项目186个、小型农田水利重点县项目62个、山区水利整村推进项目18个,使全省新增农田有效灌溉面积逾180万亩,新增节水灌溉面积逾150万亩,发展高效节水灌溉面积86万亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.45以上。云南省高效节水农田改造推进大幅加快,公司作为布局云南较早的企业,有望大范围受益,预计公司下半年云南地区订单有望加速。 盈利预测与评级 我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.23/2.13/3.55亿元,摊薄后EPS为0.38/0.65/1.09。公司节水新模式有望在政策催化下实现大规模复制,业绩进入高速增长期,维持买入评级。