公司拟增资收购天璇半导体公司，完成后合计持有公司53.2%股权公司拟同共青城兴达分别以现金方式向天璇半导体增资9225万元、775万元，增资完成后公司将直接持有天璇半导体46.1%股权；同时公司通过宁波四方鸿达间接持有天璇半导体7%股权，增资完成后预计公司合计持有天璇半导体53.2%股权，纳入并表范围。 天璇半导体公司专业从事MPCVD 设备开发及MPCVD 金刚石生长工艺研制，批量制备高品质大尺寸超纯CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用；公司作为我国CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、产品质量最高公司之一，通过本次收购并表天璇半导体，有效实现公司在CVD 金刚石领域的业务覆盖，提升公司核心竞争力，有望受益于培育钻石行业旺盛需求，实现快速发展。 培育钻石原石：至2025年需求复合增速35%；公司拥CVD 核心技术将放量行业低渗透高增长：2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%；2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为107%，2022年Q1同比增长105%，未来成长空间大；低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起，预计至2025年全球培育钻石原石需求从143亿提升至313亿，复合增速35%；公司自主掌握CVD 设备制造及培育钻石生产技术，通过与高校合作积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。天璇半导体目前规划MPCVD产能100台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。根据天璇半导体官方报道，公司已经稳定产出无色CVD 培育钻石，并且经专业人士鉴定为E/F 色级。 石油复合片“进口替代+大客户战略”，超硬刀具随高端制造快速增长公司2021年实现营收4.2亿元，同比增长31%，归母净利润0.9亿元，同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比56%，毛利率61%；超硬刀具收入占比38%，毛利率38%；公司超硬材料复合片随油服市场回暖逐渐放量，通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高；公司超硬刀具业务受益进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场，随高端制造需求快速增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动预计公司2022-2024年归母净利润1.5/2.3/2.9亿，同比增长65%、51%、27%，复合增速为47%，PE 为40/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局变化的风险。

事件根据5月17日，公司旗下鲜啤30公里公众号消息。公司自主品牌-“鲜啤30公里”X麦臻选联名款正式登陆麦德龙会员店。投资要点鲜啤30公里联名麦德龙，公司大型商超渠道又获重大突破公司联名麦德龙推出“鲜啤30公里X麦臻选”-德式小麦鲜啤已正式登陆麦德龙会员店。5月17日，麦德龙北京海淀区四季青会员店试运营，联名款德式小麦将在门店首发，后续会陆续上线电商渠道。此次正式进驻麦德龙为公司继盒马之后在全国性大型商超系统的第二个重大渠道突破。且这次合作的产品终端展现采用联名形式，突出公司自有品牌-鲜啤30公里，战略意义重大。我们认为此次成功联名麦德龙展现了公司“鲜啤+精酿”的产品定位有效的与主打精酿熟啤以及传统工业啤酒的品牌进行区隔，已充分受到大型连锁终端渠道的认可，未来“精酿+鲜啤”模式有望成为啤酒市场重要的细分品类。预计公司自有品牌除了持续在麦德龙体系内的全国各门店扩散之外，也有望陆续进入其他全国性的大型超商系统，成为鲜啤细分领域的重要品牌。自主品牌运营拓展加速，看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售大幅提升我们认为公司渠道进展、产能投放、异地扩张进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较大突破。看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售预期提升。 B端餐饮：公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，预计五月份进驻海底捞系统，后续有望超预期突破。大型商超连锁：公司自有品牌正式进入麦德龙系统，同盒马合作的限定款产品，已成为盒马体系酒类新品榜Top1。电商渠道：产品已在抖音、京东、天猫、微信商城正式售卖。抖音直播正式上线，近期已开始针对酒类koc/带货达人进行投放，预计未来将加大线上多种形式的宣传和推广。C端小酒馆/打酒站业态：前期已顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启。预计疫情缓解之后，前期储备项目将进入加速导入期。直销/经销商网络：直销/经销网络加速推进中，疫情缓解后销售有望超预期。 盈利预测及估值公司2021年受原材料价格、海运上涨、合同纠纷、精酿业务拓展等原因，盈利能力有所下滑，预计2022年盈利能力将大幅改善。预计2022~2024年归母净利润分别为1.4/2.2/3.9亿元，增速为201%/57%/77%，对应PE为24/15/9倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

事件：公司股票激励计划第一批次业绩考核顺利达标2021年净利润、加权平均净资产收益率均满足股权激励考核要求1）以2019年净利润为基数，公司2021年净利润复合增长率为15.85%，不低于10%；加权平均净资产收益率为7.02%，不低于6.3%，满足考核要求。 2）与2019年相比，公司2021年加权平均净资产收益率为7.02%，高于对标企业75分位值的6.78%，满足考核要求。 3）与2019年相比，公司2021年净利润复合增长率为15.85%，高于同行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”均值的1.91%，满足考核要求。 2022年一季度收入超预期，我们预计公司业绩将提速公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%，提速明显。 截至2022Q1，公司合同负债达103.5亿元，存货达到40.2亿元，叠加公司上调2022年预计关联交易销售额至54.8亿元，同比增长23%，我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。 陆军装备龙头，外贸有望高增长，推动业绩提速2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比大幅增长119%；毛利率达到19.7%，同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司民品外贸业务和军品外贸业务将逐渐步入收获期，未来有望迎来量利齐升。 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。 低估值、安全边际高：账上现金67亿元，PE 估值最低的国防主机厂之一安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。 投资建议：预计2022-2024年业绩复合增速20%，持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元，复合增速为20%，PE 为17/14/12倍，目前估值偏低，维持“买入”评级。 风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

国产民用大飞机产业化提速，公司将受益于ARJ21/C919交付上量 1）事件：5月10日，中国东航发布公告，拟定增募资150亿用于飞机引进及流动资金补充。将引进包括4架C919（目录价单价6.53亿/架）、24架ARJ21（目录价单价2.51亿/架）在内的38架飞机。C919/ARJ21两款国产型号数量占比74%，按照目录价价值量占比34%。 2）国产民用大飞机产业化提速：C919年内有望交付第1架，累计订单超800架。ARJ21近4年交付量连年翻番，累计交付将快速破百。 3）公司深度参产民机配套，将受益于ARJ21/C919交付上量：C919公司任务量占机体结构50%左右，ARJ21公司任务量占整机制造量60%以上。 公司重要产品放量在即，2022年有望迎来业绩拐点 1）此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿，预示后续有望收获大额合同负债、重要产品放量在即。 2）本次关联交易存款限额上调幅度达610亿，我们测算，假设预收款占合同订单的50%，未来公司在此前基础上有可能增加的合同的上限可能近1200亿元。 3）公司2022年有望迎来业绩拐点：（1）大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升；（2）费用将显著减少：公司2021年利息费用1.5亿、应收账款信用减值1.6亿，分别较2020年增加0.8亿、0.9亿，大额预付款到位后预计均将减少；（3）利息收入将增加：参考中航沈飞、航发动力，2021全年预付款到位后利息收入分别为2.8亿、1.2亿，分别较2020增加1.7亿、0.9亿。 公司为军用大中型飞机唯一平台，未来产销规模高增长确定性强 运输机：运20放量尚处开始阶段，可改型生产系列化特种飞机；轰炸机：轰6为当前唯一轰炸机，下一代战轰预计量价齐高；特种飞机：信息化战争/体系化作战趋势下特种飞机需求旺盛；民机：未来20年民机机体零部件市场规模约2.4万亿，年均1200亿，复合增速7%。公司在ARJ21/C919两款主力机型中制造量占比在50%以上。 中航西飞：预计未来3年业绩复合增速超40% 预计2022-2024年公司归母净利润9.8/14.3/19.2亿，同比增长50%/46%/34%，PE为67/46/35倍，PS为1.7/1.4/1.1倍。公司PS估值在整机厂中偏低。考虑公司高度确定性、未来几年将受益于国企改革利润率弹性大，持续推荐。 风险提示：公司产品交付进度不及预期；相关改革举措推进不及预期。

石英坩埚：年产16万只项目落地、将支撑50-60GW硅片产能；与下游客户协同1）据公司官方微信公众号：公司子公司宁夏鑫晶新材料大尺寸石英坩埚一期项目（年产84.8万只）已投产，二期项目已正式签约，将合计建设年产616万只石英坩埚的生产基地（12条生产线）。如假设石英坩埚寿命250小时计算，16万只坩埚可对应支撑年化约5500--W60GW的硅片产出。 如假设坩埚价格2000元/个，对应为公司新增年营收约约12.1亿元（公司持宁夏鑫晶66%股权）。 22）回顾历史：公司于于72017年开始先后在浙江、内蒙古布局石英坩埚，12021年在宁夏银川布局新的坩埚生产基地，生产28--242英寸不同规格尺寸的坩埚。宁夏鑫晶新材料成立于2021年10月，为晶盛控股子公司，致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造。本次一期4.8万只石英坩埚项目从立项开工到建设完成仅用时160余天。同时，公司已先后在经开区投建“3500吨蓝宝石制造、1200万片4英寸蓝宝石晶片切磨抛、蓝宝石生长炉及自动化装备”等多个重点项目。 33）与客户协同：在宁夏银川经开区，目前中环50GW（六期）GG212项目所有配套设施已具备使用条件、产能逐步爬坡过程中。此前在2021年8月，公司已与中环签61亿全自动晶体生长炉大单，预计将基本覆盖中环六期50GW硅片扩产的单晶炉需求。 长发首次股份回购方案，彰显公司发展信心；在手订单高增保障未来业绩增长1）据公司公告，公司计划自有资金1~21.2亿元回购公司0.12%~0.14%股权（总股本），用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购价格不超过人民币65元/股。 2）截至2022年4月30日，公司已回购股份数量为29.87万股，占总股本0.023%，成交最低价格49.48元/股，成交最高价格50.60元/股，总金额1499万元。 33）在手订单：222.37亿元（含税，截至2022年Q1末），同比增长113%。其中，半导体设备在手订单13.43亿元（含税），同比增长140%。222022年公司计划努力实现营收破百亿目标。 光伏设备：受益于大尺寸技术迭代，公司光伏设备订单创历史新高。目前头部硅片厂单WW盈利仍接近11毛左右，我们预计222022年硅片扩产潮仍将延续，公司光伏设备订单有望保持稳健。 半导体设备：随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、并形成销售，22022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超030）亿元（含税），将成为公司订单重要增长点。 量投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润为27.8/35.4/44.4亿元，同比增长62%/27%/26%，对应PE为23/20/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

事件上市公司公告：拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，股份回购的价格不超过85元/股。此次用于回购的资金总额为0.4-0.8亿元，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 股份回购彰显公司发展信心；回购最高价85元/股，对应现价溢价50%公司实控人提议董事会回购股份，是基于对公司未来发展信心及价值认可。后续若实施员工持股或股权激励有利于建立公司长效激励机制，充分调动员工积极性，将股东利益、公司利益及员工利益有效结合，促进公司健康持续发展。 市场广阔：中国特种气体市场超400亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计2022年中国特种气体市场将达411亿元（2017年全球市场约合人民币1500亿元），2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年行业将维持15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40亿利润（全球20%份额，15%净利率），25倍PE。 竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。 公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，在国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML 认证的气体公司。 先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML 等公司认证，目前已具备50种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 盈利预测及投资建议预计2022-2024年的归母净利润为1.8/2.4/3.4亿元，分别同增42%/32%/40%，复合增速为38%，对应PE 分别为37/28/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。

光伏长晶炉：再获GW级订单、产品获龙头客户验证；打开光伏设备成长第二极1）再获龙头客户GW级订单。据公司公告，控股子公司松瓷机电（持48%股权）获晶科9000万长晶炉订单，预计于2022年8月交付。我们测算，如按照120万/台价格计算、对应对75台（1GW产能）。 晶科为光伏一体化龙头，2021年末硅片产能达32.5GW、预计2022年末达50GW。2）累计订单：目前公司与晶科、晶澳、宇泽等客户合作顺利，累计获得长晶炉订单达6亿元（含税，据公司公告统计），对应约6GW，产品性能获客户高度认可。3）市场空间：目前行业头部硅片厂单W盈利仍接近1毛左右，我们预计2022年光伏硅片扩产潮仍将延续，公司光伏长晶炉设备订单有望保持较快增长。同时，公司N型单晶炉研发顺利，打开公司中长期成长空间。4）产能：据公司2021业绩说明会，目前公司长晶炉产能已达150台/月（对应约2GW），我们测算对应年产值达22亿元（含税，假设120万/台），且未来产能有望进一步提升。5）在手订单：截止2022年一季度末，公司在手订单达48.9亿元，同比增长77%。其中单2022年Q1季度新签订单14.4亿元，同比增长85%。公司新签订单增速呈加速趋势。短期：受益薄片化+多主栅+多分片多重技术变革，设备迭代加速。公司为串焊机70%市占率龙头，充分受益。 同时，公司布局光伏单晶炉、价值量是串焊机的5-6倍，打开业绩成长空间。中长期：公司平台化布局，打开业绩第二成长曲线。公司半导体键合机设备进展顺利，已收获首批订单，有望在未来2-3年接力光伏设备放量。锂电设备订单提速，覆盖核心优质客户。半导体键合机：获通富微电批量订单；国产替代空间广阔，有望再造一个奥特维1）目前，公司已收获通富微电子、无锡德力芯铝线键合机订单。通富微电为公司首批试用客户，经过一年多的测试验证，公司产品在产能、精度、良率、稼动率和稳定性等关键技术指标上均达到国外同类设备水平。通富微电作为全球第5大半导体封测厂，公司键合机得到认可、拿下批量订单，预计公司键合机业务未来进展有望提速。2）市场空间：据中国海关数据，2021年我国半导体键合机进口额约16亿美金（约100亿元），为光伏串焊机市场空间2倍以上。公司为国内进口替代首家，如进展顺利有望再造一个奥特维。投资建议：看好公司光伏、半导体、锂电设备领域未来5年业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润至5.6/7.6/9.5亿元，同比增长50%/37%/25%，对应PE为38/28/22倍。维持“买入”评级。风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

董事长等3位高管增持，彰显管理层对公司发展信心，战略意义重大1）2022年5月7日，公司发布公告：董事长钱雪松先生、董事/总会/董秘戚侠先生、副总/总法律顾问邓吉宏先生，于2022年5月5日至5月6日，通过上海证券交易所集中竞价方式合计增持公司股份28000股。按照增持均价计算，三人增持金额分别为52.71万、53.2万、41.85万。2）本次增持彰显了管理层对公司发展前景的信心及长期投资价值的高度认可。我们认为战略意义重大，我们强调对国防军工板块的坚定推荐。国防军工板块当前估值和业绩匹配优势凸显，具有重大投资价值。财务预算预示2022年全年高增长：净利润同比增长25%2022年，公司计划实现营业收入407亿，相较于2021年实际完成额增长19%；计划实现净利润21亿，相较于2021年实际完成额增长25%。 公司2018年以来均超额完成经营目标，预计2022年仍有较大希望超额完成经营目标。收购吉航公司进一步完善航空防务装备产业链1）此前公司公告拟以现金收购和现金增资的方式取得吉航公司77.35%股权，成为其控股股东、并将吉航公司纳入并表范围。2）吉航公司主要经营航空防务装备维修业务，2021年营业收入6.9亿、净利润1672万。收购吉航公司将有助于公司加快批量修理能力建设，为未来先进军机保有量加大后维修需求的快速提升做好准备，未来维修业务有望为成为公司持续成长的又一重要动力。我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上1）“百年未有大变局”下，军机产业迎来黄金发展期。公司多款产品在我国空军、海军装备体系中占据重要位置。鹘鹰隐身歼击机具广阔外贸潜力。2）公司是最早开展股权激励的国防主机，后续在“规模效应/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化之下，经营效率有望持续提升。 中航沈飞：预计未来3年业绩复合增速超30%预计2022-2024归母净利22.1/28.9/38.4亿元，同比增长30%/31%/33%，PE为47/36/27倍。公司是我国歼击机龙头，业绩增长具高度确定性，在国际局势/新冠疫情双重扰动下比较优势更加凸显，当前估值处历史低位，持续推荐。风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。

特种电源龙头，近三年营收、归母净利复合增速46%、97%公司作为我国特种电源龙头，专注于高效率、高可靠性、高功率密度电源产品的研发生产，产品广泛应用于特种、通信、轨交等各下游领域，其中特种电源作为公司的核心业务，营收、毛利占比分别达到60%、80%左右。2020年，公司入选工信部第二批专精特新“小巨人”名录。 特种电源行业高景气，型号放量+用量提升+国产替代三重驱动根据中国电源协会数据，2016-2020年我国电源市场持续高增长，复合增速11%。 展望十四五，军队现代化建设带来武器装备放量、信息化建设促进电子设备用量提升，将共同推动我国特种电源需求快速增长。 我国特种电源行业起步较晚，Vicor、Interpoint等国外厂商份额较为领先。贸易战后特种电源国产替代需求持续提升，公司作为国内龙头有望充分受益。 5G通信及服务器电源需求持续增长，公司民品业务有望打开新空间5G基站及数据中心建设等新基建不断推动电源行业需求增长。据中国电源协会预测，2026年我国通信电源市场规模有望达到232亿元，复合增速7%。 公司通信电源业务扩展顺利，21年营收同比增长133%，客户覆盖全球领先的5G设备厂家，未来有望同时受益国内5G建设稳步推进及海外5G建设提速。 高研发投入+高服务水平，共筑公司核心优势特种行业具有多品种、小批量的特点，产品高度定制化。公司作为民企制度灵活，能够率先响应客户需求，市场份额有望不断提升（当前不到10%）。 公司研发人员占比1/3，研发费用率达14%，研发实力已与同行业公司拉开差距。持续的高研发投入对应公司参研型号充足，未来定型后有望快速放量。 拟发行16亿定增募资扩产，公司产能扩张有序根据1月28日公告，公司拟通过定增募集资金15.8亿元，用于电源产能扩建。 近年来公司业务快速增长，产能已经成为制约公司进一步发展的重要因素，项目投产后将为公司各项业务的增长提供有力支撑。 新雷能：预计未来3年归母净利润复合增速46%预计公司2022-2024年归母净利为4.1/6.0/8.6亿元，同比增长51%/46%/42%，CAGR=46%，对应PE28/19/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：特种业务订单持续性不及预期；民品业务扩展不及预期。

事件4月 30日，公司发布 2022年第一季度报告。 投资要点一季度实现收入 71亿元，同比增长 2.5%，归母净利润 5亿，同比增长 2.4%2022年一季度公司实现收入 71.1亿元，同比增长 2.5%；实现归母净利润 5.03亿，同比增长2.4%。 盈利能力： 2022年 Q1毛利率为 16.3%，同比下降 1.3pct，环比下滑 3.4pct；净利率为6.9%，同比提升 1.4pct，环比下滑 0.1pct。 净利率环比提升的主要原因为单季度费用率 8.6%，环比降低 4.3pct，其中管理费用环比下降 1.2pct，研发费用环比下降 4.7pct。 一季度新签合同额超 122亿元创历史新高，隧道施工板块新订单同比增长 71%2022年第一季度公司新签合同额达 122.3亿元，同比增长 7%， 约占公司 2021年营收的 4.8%。 首次突破 120亿大关，再创历史新高。 其中公司隧道施工装备业务新签合同额达 33.3亿元，同比增长 71%。 主要原因为： 1） 盾构机/TBM 及相关设备在高原铁路、南昌地铁、深惠城际铁路、珠海至肇庆高速铁路等重大项目中获得了较高的中标率。 2）盾构机/TBM 等设备订在临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿及南方电网抽水蓄能电站等矿山、抽水蓄能新兴领域进一步取得突破。 钢结构业务： 新签合同额为 66.6亿元，同比下降 9%， 主要受上年同期中标 38.5亿的常泰长江大桥项目基数较大的影响。 基建政策加码促进下游需求释放，母公司一季度订单大增 84%，全年订单有保障4月 26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议强调“基建要适度超前”，经济短期受疫情及地缘政治双重因素影响，基建将成为今年稳增长重要抓手，有利于公司下游需求持续释放。 城市基建方面： 会议提出要发展市域（郊）铁路和城市轨道交通；有序推进地下综合管廊建设。 能源方面： 会议提出要发展分布式智能电网，具备改善电网系统运行条件的抽水蓄能电站需求有望得到进一步提升。 2022年一季度母公司中国中铁新签合同额 6057亿元，同比增长 84%，其中基建新签合同 5435亿元，同比增长 94%。 母公司中国中铁资源支撑成长， 下游需求向公司设备端传导一般在 1-3个月左右，预计公司 Q2订单有望实现大幅增长。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年营收分别为 313/365/428亿元，同比增长 15%/16%/17%；归母净利润分别为 21.0/24.7/29.2亿元，同比增长 13%/18%/18%，对应 PE 为 8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示1） 地铁等基建投资增速放缓； 2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期

温州市拟建立深远海漂浮式研发总部，将建设漂浮式锚链制造基地1）2022年4月25日，金风科技发布公告，与温州市签订《战略合作框架协议》，共同打造进世界级深远海、大兆瓦、漂浮式海上风电零碳总部基地。 项目总投资约188亿人民币。2）在《战略合作框架协议》基础上，金风科技与温州市洞头区签订《项目投资合作协议书》，金风科技将牵头引进海上风电导管架基础、漂浮式基础、漂浮式锚链等海工装备产业落户洞头。项目固定资产总投资26亿元。3）根据温州瓯江口产业集聚区官方微信公众号报道，4月28日，包含此项目在内的新能源产业重大项目在温州集中签约，其中该深远海海上风电零碳总部基地项目引进上下游配套企业11家。漂浮式海上风电产业化进程重要节点，预计公司有望受益1）本次合作签约，旨在建立集研发、制造、工程、运维全产业链和集群化的世界级深远海、大兆瓦、漂浮式海上风电零碳总部基地，实现风电漂浮式技术引领，拓展深远海市场。预计将成为中国漂浮式风电产业化进程中的重要节点。2）公司是船舶锚链、海洋工程系泊链世界级龙头，此前已中标广东海装、中海油融风等等多个国内漂浮式风电项目，在漂浮式风电系泊链领域具雄厚技术实力，预计有望受益于本次合作签约项目的实施。漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值大；公司居领先地位，成长空间打开1)“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至2030年全球漂浮式风电累计装机16GW，年装机量复合增速80%。2)公司系泊链技术实力雄厚，中标多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW风机平台系泊链合同金额约2300万，未来增长空间广阔。 亚星锚链：预计未来3年业绩复合增速约40%公司船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”，未来业绩景气向上。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.62/2.28/3.37亿元，同比增长34%/41%/47%，对应EPS为0.17/0.24/0.35元，现价对应PE为36/26/17倍，基于公司近10年历史估值中枢69倍，维持“买入”评级，持续推荐。风险提示：造船业景气回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

中国特种气体先行者： 优质客户覆盖面广、品类持续拓展，向龙头迈进公司是特种气体国产化先行者， 在国内 8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过 ASML 认证的气体公司。 近年伴随产品品类、客户认证逐步增加， 2019-2021年收入增速 3%/18%/35%，不断提速。 市场广阔：中国特种气体市场超 400亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯， 预计 2022年中国特种气体市场将达 411亿元（2017年全球市场约合人民币 1500亿元）， 2018-2022年复合增速达 19%， 预计 2022-2025年行业将维持 15%以上增长。 电子（含半导体） 是重要应用领域， 半导体协会： 2020年国内电子特气市场 174亿元，占特种气体市场的 40%以上。 行业有望培育千亿市值公司： 40亿利润（全球 20%份额， 15%净利率）， 25倍 PE。 竞争格局： 特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高： 1）产品技术壁垒、 2）客户认证壁垒、 3）营销服务壁垒。 目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据（2018年外资企业在国内电子特气占据 85%市场份额），本土企业的竞争实力偏弱，国产化需求迫切。近年来在政策的推动下，以华特气体为代表的国产电子特气企业逐步实现了部分产品的国产化，国产替代进程加速。 公司：技术优势、客户优势明显， 向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司为国内特种气体先行者，先发优势明显。 1）技术优势： 公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备 50种以上特种气体产品供应能力； 2）客户优势： 先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸； 3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力： 江西华特、自贡华特等项目将在未来 3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 1.8/2.4/3.4亿元，分别同比增长42%/32%/40%，复合增速为 38%， 对应 PE 分别为 35/26/19倍。 考虑到公司作为中国特种气体先行者和龙头企业， 参考可比公司估值，给予 2022年 45xPE，对应合理市值为 82亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 主要产品价格及原材料价格波动的风险； 海外网点拓展不及预期的风险； 合成气产能扩张进度不及预期的风险。

事件4月27日，公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告。 投资建议q2021年营收同比增长50%，剔除股权激励费用归母净利润同比增长95%收入端：2021年公司实现营收19.8亿元，同比增长50%；2022Q1实现营收4.5亿元，同比大幅增长254%。下游动力电池厂商扩产需求旺盛，公司营收受益于动力电池业务规模的扩大、收入确认规模增加等因素，实现高速增长。 利润端：2021年公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长41%，剔除4357万的股权激励股份支付费用的影响，2021年公司实现归母净利润1.5亿元，同比增长95%；2022年Q1公司实现归母净利润1111万元，同比增长149%，一季度业绩超预期。 2021年公司全年新签订单约57亿元，同比增128%，期末在手订单51亿；其中动力电池业务新签订单约46亿元，同比增长165%。2022年至今，公司新签订单20.8亿元，收到中标通知书但尚未签订合同金额为12.6亿元，在手订单饱满，全年业绩确定性高。 q收入规模提升带动规模效应凸显，盈利能力预计将进一步提高2021年公司主营业务毛利率为22.6%，同比下降6.1pct；净利率为5.5%，同比下降0.4pct。 毛利较下滑的主要原因为动力电池业务占比提升、原材料价格上涨及部分老订单确认收入等因素影响。随着公司收入规模提升，规模效应持续凸显，盈利能力将进一步提高2021年公司销售费用1.2亿元，同比增长15%；管理费用2.3亿元，同比大幅增长74%，主要为股权激励费用等因素所致；研发费用1.6亿元，同比增长48%。 q激光自动化平台优势显著，卷绕叠片及光伏业务有望成为公司第二成长极公司目前在动力电池领域的核心产品为用于极耳切割的激光模切机和中段的电芯装配线，极具市场竞争力。公司有望充分发挥其激光自动化平台的优势，产品应用领域向锂电的卷绕叠片设备及光伏等多领域延伸，公司日前中标晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备项目，预计公司提供设备单GW的价值量在2000万元以上，涉及产能规模有望超过40GW。未来有望继续向光伏Topcon其他激光应用突破。我们认为公司2022年整体规模效应将更加显著，带动毛利率、净利率进一步提升，整体业绩确定性很高。 q盈利预测及估值：未来三年净利润CAGR为122%，维持“买入”评级预计2021-2023年公司营业收入为39.4/69.2/91.8亿元，同比增长98%/76%/33%；实现归母净利润3.6/8.9/11.9亿元，同比增长229%/148%/33%，对应PE32/13/10倍。公司2022-2024年业绩复合增速122%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧盈利能力低于预期、锂电设备行业新增订单增速下滑

公司发布2023年一季度报告，归母净利润同比下降112%。 公司发布2023年一季度报告，实现营业收入7.8亿元，同比下降44%；实现归母净利润亏损0.34亿元，同比下降112%；实现扣非归母净利润亏损0.37亿元，同比下降113%，主要系上游企业交付进度差导致公司特种装备交付量大幅下滑，以及受市场影响超硬材料销售价格和销售数量有所下降。公司季度业绩低点逐步过去，未来有望受益智能弹药放量。 公司2022年实现营业收入67亿元，同比降低11%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长69%；实现扣非归母净利润7.7亿元，同比增长65%。分业务看，公司超硬材料业务实现营业收入26.8亿，同比增长12%；实现净利润9.6亿，同比增长47%；特种装备业务实现营业收入35.5亿元，同比降低19%。 分子公司看，特种装备子公司江机特种实现营业收入21.8亿，同比增长2%；实现净利润1.2亿，同比增长10%；子公司北方红阳实现营业收入4.6亿，同比降低48%；实现净利润亏损1.5亿，相较去年亏损减少0.93亿元。亏损口径不断缩窄，表明随着军品定价机制的不断完善及公司持续提质增效，公司业绩有望扭亏为盈；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。 超硬材料龙头，受益智能弹药放量，特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑：特种装备业务有望成为新增长点；培育钻石和金刚石稳健增长。 （1）特种装备：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材，将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善；同时公司已经承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量。 （2）公司作为全球培育钻石龙头之一，公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求大幅增长。 （3）远程火箭炮作为陆军核心武器，内需外贸共促增长：俄乌战争凸显远火成为战争利器，智能弹药消耗量很大。美军GMLRS制导火箭弹2020-2024四年采购金额超过前21年采购总金额；俄乌战争或导致世界军贸格局重塑，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。 盈利预测与估值公司未来有望受益于智能弹药放量。我们预计2023-2025年归母净利为7.8/12.1/17.2亿，2024、2025年同比增长54%/42%，2023-2025年PE为32/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。

事件4月28日，公司发布2021年年度报告和2022年第一季度报告。 投资要点一季长度营收同比增长41%；精酿业务投入、运费及原材料价格影响利润端收入端：2021年年收公司实现营收9.9亿元，长同比增长16%；2022Q1公司实现营收3.1亿亿元，同比长增长41%。受益于海外需求增加及项目验收加快，公司装备业务保持高增长。 利润端：2021年公司实现归母净利润4,625万元，同比下降56%；2022年Q1公司实现归母净利润1,872万元，同比下降50%。主要原因为：1）公司在德国仲裁案影响2021年一次性净利润3114万元；2）第二主业精酿板块处于拓展阶段，影响2021年全年净利润1882万元；品牌宣传、团队渠道搭建及酒厂折旧对2022年Q1利润端影响较大。 装块备板块2021年年新签订单同比增大增92%；；单在手订单21.3亿元，再创历史新高2021年公司主营业务毛利率为23.7%，同比下降6.5pct，主要受原材料涨价、海运费涨价以及海外施工成本增加等因素影响。司公司2021年年装备业务新签订单17.5亿元，同比增大增92%；期末在手达订单达21.3亿元长，同比增长39%。受益于国内外工业啤酒、精酿啤酒及白酒设备需求的持续增长，公司在手订单再创历史新高。随着公司规模效应提升、新订单逐渐确认、运费及原材料价格回落，我们认为公司盈利能力有望触底反弹。 自主品牌运营拓展加速，公司自有品牌“啤鲜啤30公里”实现较大突破我们认为公司渠道进展、产能投放、异地扩张进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较大突破。看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售预期大幅提升！！B端餐饮/大型商超连锁：公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，后续有望超预期突破。公司同盒马合作的限定款产品，已成为盒马体系酒类新品榜Top1。 C端小酒馆/：打酒站业态：前期已顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启。近期上海及各地疫情反复对公司C端渠道落地节奏有所影响，预计疫情缓解之后，前期储备项目将进入加速导入期。直销/经销商网络：鲜啤30公里直销/经销网络加速推进中，疫情缓解后鲜啤销售有望超预期。线上渠道：鲜啤30公里产品已在微信商城、京东、淘宝、天猫旗舰店正式售卖。抖音直播已上线，预计未来将加大线上多种形式的宣传和推广。 盈值利预测及估值公司2021年受原材料价格、海运上涨、合同纠纷、精酿业务拓展等原因，盈利能力有所下滑，预计2022年盈利能力将大幅改善。预计2022~2024年归母净利润分别为1.4/2.2/3.9亿元，增速为201%/57%/77%，对应PE为21/13/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地