首次覆盖泰亚股份,给予“增持”评级。我们首次覆盖泰亚股份,给予增持评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.99/1.86/2.53 元,目标价126.82 元。公司系恺英网络借壳上市,整合完成后主营业务变为互联网及移动互联网运维,未来公司有望凭借在手的产品开发、市场推广、在手用户及用户数据积累和分析能力,成为基于用户、内容、数据和运维的互联网生活与娱乐服务平台。 移动互联网平台级公司。公司移动端业务主要通过XY 苹果助手开展业务,XY 苹果助手2014H2 中国垂直型苹果第三方应用分发渠道月度排名第二位,累计用户数超6600 万,月均活跃设备数超1100 万。 同时公司拟投入9.71 亿元进行XY 苹果助手全球化推广,有望将XY苹果助手国际版建为全球iOS 设备持有用户的互联网入口。公司在互联网领域长期积累的产品研发、推广、用户及数据积累,有望为公司的网游及应用产品研发、游戏产品运营及游戏平台运营提供及时准确的数据支持,并通过公司O2O 生活助手及数据中心进行全面变现。 从页游走向电子竞技。公司游戏业务包括页游及移动游戏的自主研发与运营,与腾讯、Facebook、小米等其他大型平台运营商建立了长期良好的合作关系。同时拟投入10.52 亿元打造横跨手机和电视双终端的跨屏竞技平台,将公司页游和手游层面的资源积累扩张于电子竞技,享受包括电子竞技在内的娱乐市场高速成长的红利。 风险提示:交易审批、侵权诉讼或为公司经营带来一定的不确定

投资要点: 首次覆盖增持评级,目标价35.50元。博瑞传播作为我国纸媒标志性旗舰企业,已逐步完成向手游等新媒体业务的战略转移,我们预计公司2015年下半年将彻底甩开纸媒行业下滑引力,一骑绝尘奔向移动互联网的新纪元。预计2015-2017年EPS 分别为0.50元、0.97元、1.47元,根据绝对估值与相对估值两种方法,我们给予公司目标价35.50元,对应PE 估值71倍、36倍、22倍。 梦工厂牛刀小试引爆海外市场,2015年下半年的回归有望惊艳本土。2014年公司全资子公司梦工厂实验性的首款手游《龙之守护》在韩国上线,一举成为第一款登顶Tstore 排行榜的国产游戏,并荣获“2014中国游戏风云榜——年度最佳海外表现手机游戏”奖。2015年梦工厂火力全开增设6个游戏工作室,并计划于下半年回归本土,骄人的历史战绩让我们有理由相信,公司手游业务将迎来地毯式井喷。 管理层换届完毕,新班底彰显公司发展新媒体决心。2015年初公司完成领导层换届工作,值得引起注意的是,公司在此次换届中任命互联网营销运营专家、梦工厂CEO 魏啸先生为公司副总经理,这是公司首次将游戏业务负责人提升至公司核心领导层,显示公司对于发展新媒体业务的坚定决心,我们对公司后期新媒体业务拓展表示看好。 公司是成都传媒集团旗下唯一上市平台,坚强后盾保证远期大格局。我们认为,公司作为成都传媒集团旗下唯一上市公司平台,有潜力获取报纸、期刊、出版、电视、地铁电视系统、新闻门户网站等集团资源支持,随着公司新媒体业务逐渐回归本土并形成强势IP 群集,有望在不远将来融汇新老媒体、聚合成稀缺性的旗舰型娱乐产业集团。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性

首次覆盖给予联建光电“增持”评级,目标价 66.96元。公司历经 3年时间完成了从LED 制造LED 户外广告运营的蝶变,目前业已转型成基于数据分析的连接商品制造、用户和媒介的综合网络服务商。预计2015-2017 年EPS 分别为0.62 /0.94/1.19 元,给予公司目标价66.96元,首次给予“增持”评级。 户外市场构建营销重要组成,互动营销工具赋予新天地。户外广告市场构建了营销行业的重要组成部分,2014 年互联网广告市场规模达1563 亿元,同比增长超56%。预计未来3 年复合增速有望超30%。 在互动营销技术、O2O 工具、移动广告等应用的相互渗透下,我们预计包括户外广告的多屏联动广告投放市场望迎来用户数据丰富程度提升、客户服务深度与广度强化及投放效果加速优化的三重红利。 三年四步走,构建综合数据传播集团。公司于2012 年进军LED 户外广告,迈出从设备制造向媒体跨界第一步;2013 年并购分时传媒,深入布局户外广告业;2014 年对易事达和友拓公关的并购,实现广告链从媒体向上游公关服务跨越;2015 年收购精准分众传媒,为公司的传播产业链引入互动营销、O2O 工具、移动广告投放,同时进一步强化客户资源。联动文化、分时传媒、友拓公关、精准分众等在客户、媒介、数据和技术上已形成全面共享,目前公司正全面开启迈向以数据为基础的连接商品制造、用户、媒介的全新综合互联网集团。 风险提示:经营和并购整合或对公司的成长带来一定的不确定性

投资要点: 首次覆盖增 评级,目标价44.28元。公司于2015年3月,通过收购华邑众为、上海同立、百孚思、雨林木风和派瑞威行五家公司,打造数字营销产业链,全面转型数字营销行业。公司有望通过各子公司实现数据及客户资源互联互通,在电商、汽车等重点行业形成明显核心竞争优势。预计2015~2017年EPS 分别为0.41/0.64/0.78元,给予公司目标价44.28元,首次给与“增持”评级。 数字营销迎来发展的黄金年代。互联网渗透率提升造就了庞大网络互联生态圈,为数字营销发展提供充足源动力。数字营销相对于传统营销模式拥有海量数据分析、快速传播和强互动性等优势,未来广告主对数字营销需求将进一步扩张。2014年我国互联网广告市场规模为1573亿元,同比增长41%,预计2014到2018年复合增速27.8%。 整合五家公司,全产业链下资源整合。公司此次通过收购并整合五家公司,打造了一条集创意策划(华邑众为)、线上推广(百孚思)、线下执行(上海同立)、媒体投放(派瑞威行)、媒体平台(雨林木风)一体的互联网营销产业链,实现公司在千亿整合数字营销市场的快速切入。整合标的公司后,公司有望以在手优质渠道资源和优质电商、汽车客户优势,提升了产业链中媒体资源的获取能力,同时实现了五家公司用户的交叉渗透。另一方面,五家公司通过对不同平台用户数据的连接汇聚,为公司开展精准营销业务提供了强力的资源支持。 风险提示:资产重组审批风险,子公司整合风险

行业及公司均在4 月份悄然变化:(1)宏观经济不佳,口红效应下体验型娱乐消费爆发;(2)王健林近期表示万达广场将推行轻资产模式加速扩张,公司为其唯一院线合作方望明显受益。公司及行业发生变化,我们维持2015~2017 年EPS 为2.36/3.66/4.79 元,同步上调公司估值水平至行业平均,给予目标价295 元,维持“增持”评级。 经济放缓到来日,文娱产业发展时。经济增速放缓带来口红效应,居民消费转向较为廉价的文化娱乐消费。考察美国2008 年金融危机期间的数据,其新车、珠宝销售额明显下滑,而票房收入和PC/TV端游戏销售收入逆势上扬,文化娱乐产业明显受益于口红效应。 国内经济最后一跌,娱乐产业高速发展。根据国泰君安宏观组的研究,我国经济正处于增速换挡期的开始阶段,经济增速下行已成必然。 以观影市场代表的线下娱乐消费(1~4 月票房增速59%)和以网剧代表的线上娱乐消费(2013.01~2014.10 网剧PC 端播放覆盖人数复合增速6.7%)的激增,我国文化娱乐产业出现逆势上行,口红效应显著。 商业地产轻资产模式助力公司影院量价齐升。万达广场转型轻资产模式,由房地产企业转型为商业地产投资管理公司,借助第三方资金力量快速在三四线城市布局,公司作为其影院业态唯一战略合作伙伴,将随之快速渗透观影市场尚待开发的三四线城市,公司从以质取胜变为量质齐升,凭自身管理优势和集团资本力量,实现跨越式发展。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性

投资要点: 投资建议:公司依仗集团公司得天独厚的地理位置、品牌背书及创新优势,正打造全球一流的体验型娱乐消费航母。预计2015-2017年EPS 分别为2.36/3.66/4.79元,目标价200.6元,维持“增持”评级。 万达院线发布4月份票房数据,票房收入同比增长120.7%:4月份公司拥有已开业影院186家,1649块银幕;实现票房收入5.95亿元,同比增长120.7%,观影人次1353万,同比增长111.3%。同期全国电影票房40.68亿元,公司市场份额14.63%,继续稳居全国第一。 高观影体验带来票价持续上行:从公司的票房增速超观影人次增速可以推测出公司票价同比增长12%,我们认为这得益于公司高3D 及IMAX 屏幕比例及同行不可比拟的位置优势,随着3D 及IMAX 影片比重的提升,公司票价仍有极为可观提升空间;l 以质取胜显示强大运营能力:由于万达广场落地周期性因素,2015年4月份公司影院数量仅增加1家,屏幕增加8块;而同期全国新增影院数量63家,新增屏幕505块。较低的影院增速背景下票房高速增长显示公司强大以质取胜的运营能力。随着万达广场轻资产模式扩张,我们预计公司会由以少胜多向量价齐涨模式切换,实现加速成长。 背靠大树,享线下体验娱乐消费快速成长红利。目前经济处于增速换挡期和居民消费升级期的叠加阶段,口红效应和收入增长将会带来观影消费人群的持续增长,公司未来业绩增长有充分的保障。 风险提示:政策风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足

首次覆盖增持评级,目标价40.70元。电广传媒主要从事有线电视传输、广告、影视剧制作发行、创投四大业务。公司在手近540 万户有线电视用户,广告业务布局京沪穗三地并积极推动数字营销发展,影视剧业务结盟狮门影业跨出国门,达晨创投位居国内创投第一方阵领先位臵。预计2015-2017 年EPS 分别为0.37/0.51/0.68 元,给予公司目标价40.70 元,首次给予“增持”评级。 广电、广告、影视、创投四大业务比翼齐飞。(1)广电业务已实现湖南省有线电视“一张网”整合,坐拥540 万有线电视用户的同时积极推动数字化改造深耕省内用户;坚持推动跨区发展,已在冀、津、穗等经济发达地区和区域核心城市广泛布局,在股权和业务上与当地有线电视网络深入合作,提升公司竞争力和盈利能力;(2)随着新媒体、新渠道对传统广告业务的冲击,公司积极通过参控股移动营销领域内领先公司实现向互联网营销的转型,在与其他业务形成显著协同效应的同时推动公司新老媒体融合发展;(3)结盟狮门影业实现与好莱坞顶级影视公司在投资拍摄和制作发行上的紧密合作,为公司培育自身影视业务,形成投资拍摄、制作发行、衍生品开发和IP 运营影视全产业链提供重要抓手;(4)公司已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的达晨私募基金管理体系,随着新股发行常态化和新三板挂牌批量化,拥有丰富优质储备项目的达晨望明显增厚公司业绩。 风险提示:新老媒体融合、电影票房不及预期、创投项目退出受阻。

投资要点 战略参股一流户外品牌服务商图途。12月25日,探路者发布公告称,公司与图途(厦门)户外用品有限公司及图途原有股东于2014年12月24日在北京共同签署了《增资协议》,协议约定探路者对图途增资1.5亿元并取得投资后图途20%的股权。暂定图途估值为6亿元,对应2013年实现收入1.54亿元,净利润91.27万元;预计2014年可实现收入2.8亿元,实现净利润约54万元。公司承诺2014-2016年实现的净利润不低于0元,2017年实现的净利润为1.4亿元。 一流户外品牌服务商,从装备到服务布局持续推进。图途成立于2007年,总部设在福建厦门,图途户外是面向中国户外运动爱好者的户外生活方式服务提供商,已与上千家国内户外用品店、户外运动俱乐部、社团形成紧密型的联盟,分销Toread、Karrimor、Deuter 等200多个国内外知名品牌产品知名户外品牌及旅行用品;在全国建设了700多家户外多品店,并在郑州、成都、武汉等多个城市建设了十几家1000平以上的大型户外体验店;同时依托于线下门店会员等资源开展户外旅行业务,构建“线下大店+旅行服务”的盈利模式。2013年初图途设立了全资子公司图途(厦门)旅行社有限公司,依托图途多品牌户外用品渠道,为会员及消费者提供融户外运动、定制度假、旅行观光、文化体验于一体的特色旅行服务,一站式解决消费者从户外用品到出行保障的各环节需求。 我们认为,此次合作在以下几个方面进一步强化了公司在户外生态服务体系的布局,包括:(1)流量互强化,户外用户快速覆盖。此次合作可深化公司、绿野网与图途在线上线下不同业务领域的资源协同共享,进一步扩大公司产品服务的受众人群图途已在全国建设了700多家户外多品店,并在郑州、成都、武汉等多个城市建设了十几家1000平以上的大型户外体验店,同时图途依托于线下门店会员等资源开展户外旅行业务,构建"线下大店+旅行服务"的盈利模式,通过举办门店会员推介会、分享会等方式将门n 店会员有效转化为旅行客户,目前图途已开设了目的地位于云南大理和内蒙古的两条户外旅行线路,且该模式已取得初步效果,2014年图途户外旅行业务整体收入已达1000万元左右。出行人次约为2000人次,其中70%左右的出行人群来源于图途线下店铺会员。此次合作有利于整合探路者、绿野及图途的会员资源,为户外用户提供更加便捷的综合服务,通过绿野网为各方会员提供良好的线上综合服务平台,依托于图途的大型户外体验店、探路者旗舰店等线下店铺资源为线上活动会员提供便利的线下交流和体验场所等,进一步提升会员的黏性和忠诚度。通过探路者、绿野网、图途对线上线下各方资源的充分协同合作,满足了多层次消费人群的不同需求,进一步扩大公司产品服务的受众人群。 (2)线下店铺资源方面互补,促进品牌经营业务的健康发展。目前探路者线下渠道仍以单一品牌的商场店和街边专卖店为主,图途则以户外多品店模式见长,通过销售多品牌、多品类的户外产品满足不同类型消费者的户外需求,双方的线下渠道资源在面向的客户群体和提供的产品服务方面均存在一定的差异性和互补性。有利于公司深化与图途在线下店铺资源等方面的互补合作,进一步优化探路者现有的线下渠道模式,通过开发适配于图途店铺渠道和会员的特供款产品,推动公司在户外产品品类方面的推陈出新,不断提升产品的专业化水平,吸引多层次的会员和消费人群,促进品牌经营业务成长。 (3)推进垂直电商平台的建设,加快重大战略实施。图途在多品牌、多品类的户外用品经营及1000平以上的线下大店管理等方面拥有良好的资源和实践,而公司在电子商务业务运营管理方面积累了丰富的经验,此次合作望将公司丰富的电子商务业务运营管理经验与图途在多品牌供应商、线下多品牌大店渠道管理运营等资源优势相结合,并借助于图途的资源优势为户外垂直电商平台建设提供丰富多样的产品品类及线下店铺的专业化服务支持,通过线上线下一体化的O2O 管理运营,促进“户外用品垂直电商平台”战略的实施及提升平台的综合竞争力。 户外生态服务流量倒入再添筹码,目标价34.65元-36.90元,重申"买入"评级。我们认为公司强化全国多区域的用户流量导入与服务系统的搭建奠定良好基础,绿野网与图途在线上线下不同业务领域的资源协同共享,进一步扩大公司产品服务的受众人群;为公司为快速提升的户外活动的体验再添筹码。重申推荐逻辑:公司凭借对户外体育长期积累下的深刻用户体验理解,通过绿野领队构建线上到线下高效用户导入、LBS应用构建的用户户外休闲体育路线分享及健身健康数据积累,已深刻掌握了户外活动场景的入口并构建极高壁垒,有望明显享受户外体育休闲市场爆发的红利及移动互联网时代场景变现的双重红利。公司则通过给予公司目标价34.65元-39.60元,重申"买入"评级。

投资要点. 事件: 2014年12月15日,公司公告称香港全资子公司香港蓝标以2437.5万美元投资取得Admaster(精硕科技)11.69%股权、以2500万美元投资取得Zamplus(晶赞科技)14.29%股权,同时公司全资子公司今久广告投资取得沈阳新维广告有限公司51%股权。 12月15日晚间,蓝标再发公告,经董事会表决通过:(1)公司全资子公司香港蓝标设立全资子公司蓝色维勒有限公司;(2)公司全资子公司蓝色维勒设立加拿大子公司1861710ALBERTAINC.;(3)公司加拿大子公司1861710ALBERTAINC.收购加拿大Visio7IteratioalULC公司的北美业务以及拆分后的CitizeRelatios在英国的业务股权。Visio7估值约2.1亿加元(约合人民币11.2亿元),加拿大子公司通过现金收购完成后,蓝色光标预计将持有目标公司85%的股份。 点评:大数据布局+海外并购,蓝标宏伟版图渐现。大数据以及新媒体布局方面,Admaster(精硕科技)是中国领先的数据解决方案提供商,主要业务覆盖为第三方数字广告审计和社会化媒体、电商及跨多屏整合领域的大数据分析、管理、应用及综合解决方案;Zamplus(晶赞科技)为我国大数据领域的佼佼者,拥有完善的技术架构,大数据处理的能力和大数据应用能力,团队成员多具有Google背景。目前,晶赞科技为中国各垂直行业,特别是旅游,汽车,教育,电子商务领域提供大数据解决方案。沈阳新维作为腾讯房产频道的运营商,在当地房产网络媒体中的市场份额均位居前列,目前代理业务涵盖辽宁、吉林、黑龙江、山东四个省份,是腾讯房产全国最大加盟商之一。海外并购方面,Visio7为加拿大一家全球排名领先的国际营销传播公司,主营业务主要分为四部分,分别是:Cossette--加拿大最大的独立广告和市场传播公司;Visio7Media--加拿大最大的独立媒体购买和策划集团;CitizeRelatios--业务遍及球的领先公关机构;Dare--以数字为导向的公司,主要关注于数字营销、网络通讯和社交媒体。 我们认为,蓝标本次参投精硕科技和晶赞科,将实现与国内一流数据技术公司携手形成利益共同体,有助于蓝标增强数据处理能力、客户服务能力,未来在广告效果判定及基于大数据的精准营销方面在业内更具有话语权,从而在获得新客户的过程中更具优势。此外,本次投资沈阳新维可充分打通房产垂直领域的线下线上资源,有助于蓝标在该垂直领域新媒体实力的增强。对于海外布局方面,我们认为此次收购Visio7为蓝标国际化战略发展的重要一步,公司通过收购国际领先营销公司可紧跟国际发展步伐,不仅可提升蓝标在国际市场中的地位,完善产业链布局,还可为走出国门的品牌提供优质服务,顺应目前我国企业走出去需求加大的趋势。此外,随着蓝标国际地位的增强,与国际大品牌的合作将更进一步,对公司整体实力的增强大有帮助。通过公布的财报数据来看,Visio7于2012、2013年营收分别为1.31、1.25亿加元,业绩小幅下滑5%,我们认为或与公司传统业务发展缓慢相关,而公司预计2014、2015年营收分别为1.31、1.49亿元,同比增长4.8%、13.74%,我们保守预计净利润约为1.25、1.49亿元,可见公司发展亦可顺应营销环境的变化做出及时有效的调整。 盈利预测及投资建议:我们坚定看好公司未来长期的发展。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为57.34、77.09、92.51亿,同比增速为60%、37%和20%;归属于母公司净利润分别为6.5、8.1和10.3亿元;对应EPS分别为0.8、1.02和1.31元。鉴于本次海外收购Visio7的85%股权,我们认为2014年每股将增厚0.12元,给予2014年38-42倍PE,目标价34.96-38.64元,给予“增持”评级。 风险提示:收购完成后整合及是否协同发展的风险;与海外公司人文差异风险;公司自身管理风险。

户外休闲体育用户理解深厚。探路者是中国户外用户的领军民族品牌,15年的户外用品开发与生产经验,使公司对用户的户外体育需求积累了极为深厚的理解。在居民健身健康需求爆发的大背景下,公司通过外延绿野网等线上户外门户,快速切入到休闲户外体育活动的线上入口,并通过多渠道内嵌的App、线下门店改造,正扎实稳步向户外体育综合服务商快速延展。 政策打开休闲健身健康体育市场黄金时代。10月20日出台的《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》为体育产业大发展奠定极高的政策红利,《意见》明确提出,.抓好潜力产业,以冰雪运动等特色项目为突破口,促进健身休闲项目的普及和提高,形成新的体育消费热点;积极拓展业态,促进体育旅游、体育传媒等相关业态的发展;大力支持发展健身跑、健步走、自行车、水上运动、登山攀岩、马术、极限运动等群众喜闻乐见和有发展空间的项目。在政策红利的引导下,作为体育旅游重点扶持方向的户外体育活动有望在行业标准、服务标准、基础设施建设、居民健身健康数据库建设等方面得到全面扶持进而实现高速成长。 强民富国孕育户外体育万亿市场。人均可支配收入超过5000美元后,户外体育市场将面临爆发式增长。2011年我国户外运动参与人群为7000万人,占人口总数的5.2%,占城镇居民的10.5%;同期美国户外运动参与人数为1.41亿人次,参与率为49.1%。根据《意见》中设定的目标,到2025年,经常参加体育锻炼的人口数达到4亿人以上。根据美国现阶段人均户外用品消费水平,2025年我国户外用品市场的规模应当在2100亿元以上;按照户外运动产品支出仅占到整个户外运动支出的19%计算,2025年前后我国户外运动产业的整体规模将超过1.1万亿。 户外活动场景掌握者壁垒快速巩固,多渠道变现可期。与PC互联网端的流量为王时代不同,移动互联网时代对于应用场景掌控更为重要。户外场景往往包括的场景涵盖了服装与装备、户外资讯获取、领队选择、户外旅游路径分享及用户数据的收集。公司通过向上外延绿野网,巧妙通过超5000名领队实现了将大量用户外需求但没有户外活动经验的用户从线上到向线下活动的深度导入,从而掌控了体育旅游的场景应用,从而可导入各类户外服饰与装备、资讯、用户活动路径分享及数据的收集,公司的1600家线下门店及六只脚内嵌入多种智能终端则巩固了卡位优势。公司目前已通过绿野网、快速增长的专业领队、自营门店、多渠道内嵌的LBS应用已经构建起壁垒极高的户外活动场景的卡位,并有望在快速爆发的户外休闲体育活动中实现多渠道变现。 迈向综合户外体育服务商势不可挡,目标价34.65-39.60元,给予"买入"评级。我们预计2014-2016年公司可实现的归属母公司的净利润分别为3.50亿元、4.95亿元和6.69亿元,分别同比增长了40.55%、41.49%和35.31%。对应EPS分别0.69元、0.97元和1.31元。公司凭借对户外体育长期积累下的深刻用户体验理解,通过绿野领队构建线上到线下高效用户导入、LBS应用构建的用户户外休闲体育路线分享及健身健康数据积累,已深刻掌握了户外活动场景的入口并构建极高壁垒,有望明显享受户外体育休闲市场爆发的红利及移动互联网时代场景变现的双重红利。给予公司目标价34.65元-39.60元,对应2015年35倍-40倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:线上线下资源整合不达预期;管理团队建设不达预期。

事件:10 月24 日,思美传媒发布2014 年三季报。公司2014 年三季度实现营收5.95 亿元,同比增长35.15%;实现营业利润0.09 亿元,比上年同期下降-28.75%;归属于上市公司股东的净利润0.08 亿元,同比下降-14.00%,符合我们的预期。同时,公司发布2014 年度经营业绩预测,归属上市公司股东净利润变动幅度为-30%~0%。 点评:思美传媒2014 三季度实现营收5.95 亿元,同比增长35.15%。从三季报数据来看,公司营收与去年同期相比有较大幅度提升,主要得益于今年广告业务的扩展。然而同时,随着思美业务的扩展,我们可以看到三季度销售费用和管理费用分别同比增加24.32%和19.77%,而财务费用的大幅降低主要因为公司募集资金增加存款利息。总体来看,公司三季度营业成本同比上升39.31%,其增幅大于营收增加的比例,导致营业利润同比下降-28.75%,同时归属于上市公司股东的净利润同比下降-14.00%。 上市后对公司业务扩展的提升值得肯定,然而新媒体带来的挑战更加严峻。思美传媒营收的大幅增加从一定程度可以肯定上市后对公司业务拓展带来的积极作用。目前,思美业务仍以传统媒体领域的广告投放为主,从今年营销市场整体情况来看,新媒体对传统媒体的冲击不容忽视,以互联网为代表的新媒体聚集了更多的人气,同时广告主逐渐增加互联网领域的广告投放力度,降低传统媒体广告投放预算,这对思美未来的发展形成挑战。 调整未止,来年再战。对于刚上市的思美,2014 年注定是其调整的一年。与此同时,新媒体带来的冲击使公司更加需要时间来梳理未来发展的战略和定位。我们认为,从二级市场角度看,思美伴随新股、次新股等概念已经历多轮炒作;从公司运营本身来看,思美作为一家提供整合营销全案策略的广告公司,今年一直坚持在新媒体领域的探索和尝试,力求补齐业务短板,虽然新媒体业务尚未形成公司的核心竞争力,但也已初具规模,公司未来发展尚需时间验证。从公司对2014 年经营业绩的预计来看,今年的调整尚未结束,但是随着四季度比稿旺季以及公司在业务拓展方面的坚持努力,我们看好公司明年的发展势头。 盈利预测及投资建议:作为A 股中为数不多的提供全案策略的广告公司,我们中长期看好公司的发展。由于目前业绩不佳的压力,短期可能有回调空间,但考虑到公司未来发展潜力,我们维持2014-2016 年公司EPS 分别为1.231、1.367 和1.541 元,给予2014 年45 倍PE,目标价55.40 元,维持“增持”评级。 风险提示:公司作为次新股易受市场情绪影响;广告业务受国家经济景气度影响;传统媒体广告代理行业受互联网广告冲击导致公司业务缩减;比稿竞争优质客户具有不确定性的风险。

投资要点事件:公司发布2014 年前三季度报告,1-3Q 的营业总收入为6.44 亿元,同比下降6.63%;归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低17.60%%,为1.97 亿元。 点评:业绩符合预期,电影主业项目储备丰富。公司前三季度发行了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和《亲爱的》等10 部电影,累计票房约23.15 亿元人民币,电影收入达到4.7 亿元,较上年同期增长9.32%。 第四季度将上映两部新电影《露水红颜》和《匆匆那年》。明后年公司片单超20 个储备项目充足。 电视剧积极向上,栏目《中国正在听》值得期待。公司前三季度确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧,收入同比增长超过五成。前三季度《是真的吗》等多档节目实现收入1.08 亿元,同比下降52.67%。电视节目有望借《中国正在听》在四季度爆发。 外延拓展持续,动漫游戏惊喜不断。公司基于IP 整合内容全产业链布局不断。游戏方面,目前是一控两参的格局。动漫方面布局不断,此前公司以2 亿以购买蓝弧文化50.8%的股权,现在公司又以自有资金2500 万元收购玄机科技5%股权,获得《秦时明月》优质IP。 投资策略:基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《露水红颜》和《匆匆那年》等内容超预期。我们维持公司2014~2016 年EPS 预测0.45、0.56 和0.68 元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS 分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6 个月目标价23-25 元,维持“增持”。

事件:1)公司发布2014年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低15%-20%,盈利19086万元-20279万元,上年同期盈利23858万元。2)2014年10月15日,由光线传媒制作的大型音乐真人秀《中国正在听》(RISINGSTAR)在北京召开全球发布会,并将于10月24日在中央电视台三套播出。 点评: 重磅节目《中国正在听》值得期待,栏目业务重振在望。《中国正在听》为以色列版的《RisingStar》为节目原版,被誉为“大数据时代的音乐革命”。《中国正在听》有可能创下在国内收视率新高,成为现象级节目的原因在于:1)四季度歌唱类节目竞争环境相比于三季度改善。由庾澄庆,李宇春,蔡依林,李健担任专家听审团。2)第一全程直播,结合了《中国好声音》的转椅模式和《超级女声》的投票模式,赋予观众极大的权力。3)与微信强强联合,有望玩出新的宣传模式。 三季报业绩下滑主要系电影业务同比下滑所致。公司前三季度上映了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和〈亲爱的〉等多部电影,整体有所下滑。但公司电视剧业务收入表现不错,〈古剑奇谭〉等剧市场反应热烈。 投资策略:基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《我的情敌是超人》、《甜蜜蜜》等内容超预期。我们维持公司2014~2016年EPS预测0.45、0.56和0.68元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6个月目标价23-25元,维持“增持”。

投资要点 事件:牵手芒果传媒设立创意文化基金。公司10月10日晚间公告称,与芒果传媒有限公司、海通开元投资有限公司、厦门建发集团有限公司四方拟共同发起设立“芒果海通创意文化投资基金”。基金总投资额为5亿元,其中公司出资1亿元,占总出资额的20%;芒果传媒出资1.5亿元,占总出资额的30%;厦门建发出资1亿元,占总出资额的20%;海通开元出资5000万元,占总出资额的10%;其余1亿元投资额由四方共同向其他投资者募集。芒果传媒和海通开元(或其指定方)各自成立一个全资的投资管理公司,共同管理文化投资基金。该基金将围绕以原创内容研发为核心的综艺节目、音乐、电影、电视剧、游戏、移动互联网应用等传播创意进行投资,同时布局互联网和移动互联网发展的新媒体行业、网络文化产业、数字杂志业、数字报纸业、数字广播业、数字电影业等媒体产业及其他行业中具有发展潜力的企业。 投资要点:芒果传媒湖南广播电视台控股的市场运营主体,前身系湖南广播影视集团公司,旗下优质资产包括湖南卫视等。其中湖南卫视定位于“中国最具活力的电视娱乐品牌”的目标,秉持“快乐中国”的核心理念。《快乐大本营》《天天向上》《我是歌手》《爸爸去哪儿》等热门综艺节目创下综艺收视传奇;开下卫视先河的《跨年晚会》至今九年问鼎收视冠军;《金鹰独播剧场》作为全国最有影响力的电视剧播出平台之一,近年播出的《宫锁心玉》《回家的诱惑》《宫锁珠帘》《笑傲江湖》《百万新娘之爱无悔》《陆贞传奇》《宫锁连城》等精品剧集收视排名前茅,获得了观众的广泛认可,并拥有数量众多的粉丝。此次与湖南卫视合作具备以下三点意义:(1)借助芒果传媒的节目制作经验与运营理念,可先期发掘具备潜质的综艺节目或影视内容项目,进行先期布局;(2)通过合作可快速提升公司娱乐内容制作的能力;(3)通过与芒果传媒建立合作,有望为公司的艺人经济业务提供良好的出口与宣传渠道。 重申推荐逻辑:公司已实现从中游的艺人培训到下游的影视剧制作的打通。未来有望借助战略股东中植资本的资源整合能力与项目筛选能力,及充沛的在手现金加速向上游及下游延伸,打造国内领先的综合娱乐集团公司。预计公司2014-2016年可实现净利润分别为1.74亿元、2.10亿元和2.40亿元。按照收购完成后公司总股本增厚至3.69亿计算,对于EPS分别为0.47元、0.61元和0.69元。我们看好公司在传媒娱乐产业链上游的资源整合能力,及由此带来的综合传媒娱乐集团的布局切入点。上调目标价至于24.40-27.45元,上调至“买入”评级。

投资要点 事件:视觉中国微利图片网站“视图网”(www.fotomore.com)于2014年9月9日正式上线运行。视图网目前拥有正版创意素材1500万张,与gettyimage形成独家合作。 点评: 微利图片库如期推出。此前公司规划2014年将推出自有的、性价比较高的微利图片库网站,全面进入中小企业市场。目前该规划已经通过推出微利图片库“视图网”实现。2014年5月22日,我们发布公司首度覆盖报告〈立足高端的图片库龙头〉,看好公司10年来在图片内容的深厚积累,以及极强的向其他商业模式延伸的能力。目前公司向微利图片库去拓展的延伸能力已经得到验证。 期待“视图网”用户数快速积累,形成先发优势。“视图网”再次与gettyimage的微利图片库istock进行独家创意图片授权合作,充分发挥海外图片创意优势,有望比国内同行更快发展微利图片库的用户数,并逐步积累国内创意图片数量,形成先发优势和用户数积累。 长期看好公司三大板块发展。随着公司逐步明确了打造三大业务板块:视觉内容与服务、视觉数字娱乐及视觉社交的未来三年战略规划。除已经推出的微利图片库“视图网”,未来公司在视觉数字娱乐和视觉社交两个领域的布局将先后得到验证,看好公司长期发展。 投资策略:公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库领军企业,微利图片库用户数积累可期,我们长期看好公司三大板块发展。微利图片库短期用户数和业绩贡献有待后续观察,维持2014~2016年EPS分别是0.17、0.25和0.35元,当前股价25.6元,对应2014~2016年PE为150、100和73。基于公司独特的图片电商平台地位,辅以上市公司外延整合的资源优势,我们维持公司“增持”评级。