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陈筱

国泰君安

研究方向: 文化传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0880515040003,南昌大学信息与计算科学学士、复旦大学经济学硕士。对人口结构和经济发展间关系有较深入的研究,2010年曾加入华宝证券,主要研究方向为计算机软件和文化传媒。2013年加入中山证券,任文化传媒分析师。主要研究方向:新媒体运营商、互联网平台、内容制作、平面媒体、整合营销、游戏动漫.2013年11月又曾供职于中泰证券研究所。...>>

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蓝色光标 传播与文化 2014-12-17 25.60 17.03 221.32% 26.30 2.73%
31.49 23.01%
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投资要点. 事件: 2014年12月15日,公司公告称香港全资子公司香港蓝标以2437.5万美元投资取得Admaster(精硕科技)11.69%股权、以2500万美元投资取得Zamplus(晶赞科技)14.29%股权,同时公司全资子公司今久广告投资取得沈阳新维广告有限公司51%股权。 12月15日晚间,蓝标再发公告,经董事会表决通过:(1)公司全资子公司香港蓝标设立全资子公司蓝色维勒有限公司;(2)公司全资子公司蓝色维勒设立加拿大子公司1861710ALBERTAINC.;(3)公司加拿大子公司1861710ALBERTAINC.收购加拿大Visio7IteratioalULC公司的北美业务以及拆分后的CitizeRelatios在英国的业务股权。Visio7估值约2.1亿加元(约合人民币11.2亿元),加拿大子公司通过现金收购完成后,蓝色光标预计将持有目标公司85%的股份。 点评:大数据布局+海外并购,蓝标宏伟版图渐现。大数据以及新媒体布局方面,Admaster(精硕科技)是中国领先的数据解决方案提供商,主要业务覆盖为第三方数字广告审计和社会化媒体、电商及跨多屏整合领域的大数据分析、管理、应用及综合解决方案;Zamplus(晶赞科技)为我国大数据领域的佼佼者,拥有完善的技术架构,大数据处理的能力和大数据应用能力,团队成员多具有Google背景。目前,晶赞科技为中国各垂直行业,特别是旅游,汽车,教育,电子商务领域提供大数据解决方案。沈阳新维作为腾讯房产频道的运营商,在当地房产网络媒体中的市场份额均位居前列,目前代理业务涵盖辽宁、吉林、黑龙江、山东四个省份,是腾讯房产全国最大加盟商之一。海外并购方面,Visio7为加拿大一家全球排名领先的国际营销传播公司,主营业务主要分为四部分,分别是:Cossette--加拿大最大的独立广告和市场传播公司;Visio7Media--加拿大最大的独立媒体购买和策划集团;CitizeRelatios--业务遍及球的领先公关机构;Dare--以数字为导向的公司,主要关注于数字营销、网络通讯和社交媒体。 我们认为,蓝标本次参投精硕科技和晶赞科,将实现与国内一流数据技术公司携手形成利益共同体,有助于蓝标增强数据处理能力、客户服务能力,未来在广告效果判定及基于大数据的精准营销方面在业内更具有话语权,从而在获得新客户的过程中更具优势。此外,本次投资沈阳新维可充分打通房产垂直领域的线下线上资源,有助于蓝标在该垂直领域新媒体实力的增强。对于海外布局方面,我们认为此次收购Visio7为蓝标国际化战略发展的重要一步,公司通过收购国际领先营销公司可紧跟国际发展步伐,不仅可提升蓝标在国际市场中的地位,完善产业链布局,还可为走出国门的品牌提供优质服务,顺应目前我国企业走出去需求加大的趋势。此外,随着蓝标国际地位的增强,与国际大品牌的合作将更进一步,对公司整体实力的增强大有帮助。通过公布的财报数据来看,Visio7于2012、2013年营收分别为1.31、1.25亿加元,业绩小幅下滑5%,我们认为或与公司传统业务发展缓慢相关,而公司预计2014、2015年营收分别为1.31、1.49亿元,同比增长4.8%、13.74%,我们保守预计净利润约为1.25、1.49亿元,可见公司发展亦可顺应营销环境的变化做出及时有效的调整。 盈利预测及投资建议:我们坚定看好公司未来长期的发展。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为57.34、77.09、92.51亿,同比增速为60%、37%和20%;归属于母公司净利润分别为6.5、8.1和10.3亿元;对应EPS分别为0.8、1.02和1.31元。鉴于本次海外收购Visio7的85%股权,我们认为2014年每股将增厚0.12元,给予2014年38-42倍PE,目标价34.96-38.64元,给予“增持”评级。 风险提示:收购完成后整合及是否协同发展的风险;与海外公司人文差异风险;公司自身管理风险。
探路者 纺织和服饰行业 2014-11-05 21.45 22.52 513.62% 20.70 -3.50%
24.13 12.49%
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户外休闲体育用户理解深厚。探路者是中国户外用户的领军民族品牌,15年的户外用品开发与生产经验,使公司对用户的户外体育需求积累了极为深厚的理解。在居民健身健康需求爆发的大背景下,公司通过外延绿野网等线上户外门户,快速切入到休闲户外体育活动的线上入口,并通过多渠道内嵌的App、线下门店改造,正扎实稳步向户外体育综合服务商快速延展。 政策打开休闲健身健康体育市场黄金时代。10月20日出台的《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》为体育产业大发展奠定极高的政策红利,《意见》明确提出,.抓好潜力产业,以冰雪运动等特色项目为突破口,促进健身休闲项目的普及和提高,形成新的体育消费热点;积极拓展业态,促进体育旅游、体育传媒等相关业态的发展;大力支持发展健身跑、健步走、自行车、水上运动、登山攀岩、马术、极限运动等群众喜闻乐见和有发展空间的项目。在政策红利的引导下,作为体育旅游重点扶持方向的户外体育活动有望在行业标准、服务标准、基础设施建设、居民健身健康数据库建设等方面得到全面扶持进而实现高速成长。 强民富国孕育户外体育万亿市场。人均可支配收入超过5000美元后,户外体育市场将面临爆发式增长。2011年我国户外运动参与人群为7000万人,占人口总数的5.2%,占城镇居民的10.5%;同期美国户外运动参与人数为1.41亿人次,参与率为49.1%。根据《意见》中设定的目标,到2025年,经常参加体育锻炼的人口数达到4亿人以上。根据美国现阶段人均户外用品消费水平,2025年我国户外用品市场的规模应当在2100亿元以上;按照户外运动产品支出仅占到整个户外运动支出的19%计算,2025年前后我国户外运动产业的整体规模将超过1.1万亿。 户外活动场景掌握者壁垒快速巩固,多渠道变现可期。与PC互联网端的流量为王时代不同,移动互联网时代对于应用场景掌控更为重要。户外场景往往包括的场景涵盖了服装与装备、户外资讯获取、领队选择、户外旅游路径分享及用户数据的收集。公司通过向上外延绿野网,巧妙通过超5000名领队实现了将大量用户外需求但没有户外活动经验的用户从线上到向线下活动的深度导入,从而掌控了体育旅游的场景应用,从而可导入各类户外服饰与装备、资讯、用户活动路径分享及数据的收集,公司的1600家线下门店及六只脚内嵌入多种智能终端则巩固了卡位优势。公司目前已通过绿野网、快速增长的专业领队、自营门店、多渠道内嵌的LBS应用已经构建起壁垒极高的户外活动场景的卡位,并有望在快速爆发的户外休闲体育活动中实现多渠道变现。 迈向综合户外体育服务商势不可挡,目标价34.65-39.60元,给予"买入"评级。我们预计2014-2016年公司可实现的归属母公司的净利润分别为3.50亿元、4.95亿元和6.69亿元,分别同比增长了40.55%、41.49%和35.31%。对应EPS分别0.69元、0.97元和1.31元。公司凭借对户外体育长期积累下的深刻用户体验理解,通过绿野领队构建线上到线下高效用户导入、LBS应用构建的用户户外休闲体育路线分享及健身健康数据积累,已深刻掌握了户外活动场景的入口并构建极高壁垒,有望明显享受户外体育休闲市场爆发的红利及移动互联网时代场景变现的双重红利。给予公司目标价34.65元-39.60元,对应2015年35倍-40倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:线上线下资源整合不达预期;管理团队建设不达预期。
思美传媒 传播与文化 2014-10-29 50.60 10.71 69.73% 58.79 16.19%
61.80 22.13%
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事件:10 月24 日,思美传媒发布2014 年三季报。公司2014 年三季度实现营收5.95 亿元,同比增长35.15%;实现营业利润0.09 亿元,比上年同期下降-28.75%;归属于上市公司股东的净利润0.08 亿元,同比下降-14.00%,符合我们的预期。同时,公司发布2014 年度经营业绩预测,归属上市公司股东净利润变动幅度为-30%~0%。 点评:思美传媒2014 三季度实现营收5.95 亿元,同比增长35.15%。从三季报数据来看,公司营收与去年同期相比有较大幅度提升,主要得益于今年广告业务的扩展。然而同时,随着思美业务的扩展,我们可以看到三季度销售费用和管理费用分别同比增加24.32%和19.77%,而财务费用的大幅降低主要因为公司募集资金增加存款利息。总体来看,公司三季度营业成本同比上升39.31%,其增幅大于营收增加的比例,导致营业利润同比下降-28.75%,同时归属于上市公司股东的净利润同比下降-14.00%。 上市后对公司业务扩展的提升值得肯定,然而新媒体带来的挑战更加严峻。思美传媒营收的大幅增加从一定程度可以肯定上市后对公司业务拓展带来的积极作用。目前,思美业务仍以传统媒体领域的广告投放为主,从今年营销市场整体情况来看,新媒体对传统媒体的冲击不容忽视,以互联网为代表的新媒体聚集了更多的人气,同时广告主逐渐增加互联网领域的广告投放力度,降低传统媒体广告投放预算,这对思美未来的发展形成挑战。 调整未止,来年再战。对于刚上市的思美,2014 年注定是其调整的一年。与此同时,新媒体带来的冲击使公司更加需要时间来梳理未来发展的战略和定位。我们认为,从二级市场角度看,思美伴随新股、次新股等概念已经历多轮炒作;从公司运营本身来看,思美作为一家提供整合营销全案策略的广告公司,今年一直坚持在新媒体领域的探索和尝试,力求补齐业务短板,虽然新媒体业务尚未形成公司的核心竞争力,但也已初具规模,公司未来发展尚需时间验证。从公司对2014 年经营业绩的预计来看,今年的调整尚未结束,但是随着四季度比稿旺季以及公司在业务拓展方面的坚持努力,我们看好公司明年的发展势头。 盈利预测及投资建议:作为A 股中为数不多的提供全案策略的广告公司,我们中长期看好公司的发展。由于目前业绩不佳的压力,短期可能有回调空间,但考虑到公司未来发展潜力,我们维持2014-2016 年公司EPS 分别为1.231、1.367 和1.541 元,给予2014 年45 倍PE,目标价55.40 元,维持“增持”评级。 风险提示:公司作为次新股易受市场情绪影响;广告业务受国家经济景气度影响;传统媒体广告代理行业受互联网广告冲击导致公司业务缩减;比稿竞争优质客户具有不确定性的风险。
光线传媒 传播与文化 2014-10-27 19.98 8.58 -- 20.76 3.90%
27.48 37.54%
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投资要点事件:公司发布2014 年前三季度报告,1-3Q 的营业总收入为6.44 亿元,同比下降6.63%;归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低17.60%%,为1.97 亿元。 点评:业绩符合预期,电影主业项目储备丰富。公司前三季度发行了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和《亲爱的》等10 部电影,累计票房约23.15 亿元人民币,电影收入达到4.7 亿元,较上年同期增长9.32%。 第四季度将上映两部新电影《露水红颜》和《匆匆那年》。明后年公司片单超20 个储备项目充足。 电视剧积极向上,栏目《中国正在听》值得期待。公司前三季度确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧,收入同比增长超过五成。前三季度《是真的吗》等多档节目实现收入1.08 亿元,同比下降52.67%。电视节目有望借《中国正在听》在四季度爆发。 外延拓展持续,动漫游戏惊喜不断。公司基于IP 整合内容全产业链布局不断。游戏方面,目前是一控两参的格局。动漫方面布局不断,此前公司以2 亿以购买蓝弧文化50.8%的股权,现在公司又以自有资金2500 万元收购玄机科技5%股权,获得《秦时明月》优质IP。 投资策略:基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《露水红颜》和《匆匆那年》等内容超预期。我们维持公司2014~2016 年EPS 预测0.45、0.56 和0.68 元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS 分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6 个月目标价23-25 元,维持“增持”。
光线传媒 传播与文化 2014-10-20 20.59 8.58 -- 20.76 0.83%
27.48 33.46%
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事件:1)公司发布2014年前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润盈利比上年同期降低15%-20%,盈利19086万元-20279万元,上年同期盈利23858万元。2)2014年10月15日,由光线传媒制作的大型音乐真人秀《中国正在听》(RISINGSTAR)在北京召开全球发布会,并将于10月24日在中央电视台三套播出。 点评: 重磅节目《中国正在听》值得期待,栏目业务重振在望。《中国正在听》为以色列版的《RisingStar》为节目原版,被誉为“大数据时代的音乐革命”。《中国正在听》有可能创下在国内收视率新高,成为现象级节目的原因在于:1)四季度歌唱类节目竞争环境相比于三季度改善。由庾澄庆,李宇春,蔡依林,李健担任专家听审团。2)第一全程直播,结合了《中国好声音》的转椅模式和《超级女声》的投票模式,赋予观众极大的权力。3)与微信强强联合,有望玩出新的宣传模式。 三季报业绩下滑主要系电影业务同比下滑所致。公司前三季度上映了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》和〈亲爱的〉等多部电影,整体有所下滑。但公司电视剧业务收入表现不错,〈古剑奇谭〉等剧市场反应热烈。 投资策略:基于打造“综合性传媒娱乐集团”的战略目标,公司外延投资和并购不断,逐渐打造基于IP的全产业布局,在电视节目、电影、电视剧、动漫和游戏各领域齐发力。四季度公司主要看点在《中国正在听》、后续电影《我的情敌是超人》、《甜蜜蜜》等内容超预期。我们维持公司2014~2016年EPS预测0.45、0.56和0.68元;考虑热锋网络承诺业绩增厚,EPS分别0.48、0.6、0.74,结合综艺栏目市场高景气,给予未来6个月目标价23-25元,维持“增持”。
中南重工 机械行业 2014-10-15 18.60 7.11 507.69% 22.24 19.57%
23.27 25.11%
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投资要点 事件:牵手芒果传媒设立创意文化基金。公司10月10日晚间公告称,与芒果传媒有限公司、海通开元投资有限公司、厦门建发集团有限公司四方拟共同发起设立“芒果海通创意文化投资基金”。基金总投资额为5亿元,其中公司出资1亿元,占总出资额的20%;芒果传媒出资1.5亿元,占总出资额的30%;厦门建发出资1亿元,占总出资额的20%;海通开元出资5000万元,占总出资额的10%;其余1亿元投资额由四方共同向其他投资者募集。芒果传媒和海通开元(或其指定方)各自成立一个全资的投资管理公司,共同管理文化投资基金。该基金将围绕以原创内容研发为核心的综艺节目、音乐、电影、电视剧、游戏、移动互联网应用等传播创意进行投资,同时布局互联网和移动互联网发展的新媒体行业、网络文化产业、数字杂志业、数字报纸业、数字广播业、数字电影业等媒体产业及其他行业中具有发展潜力的企业。 投资要点:芒果传媒湖南广播电视台控股的市场运营主体,前身系湖南广播影视集团公司,旗下优质资产包括湖南卫视等。其中湖南卫视定位于“中国最具活力的电视娱乐品牌”的目标,秉持“快乐中国”的核心理念。《快乐大本营》《天天向上》《我是歌手》《爸爸去哪儿》等热门综艺节目创下综艺收视传奇;开下卫视先河的《跨年晚会》至今九年问鼎收视冠军;《金鹰独播剧场》作为全国最有影响力的电视剧播出平台之一,近年播出的《宫锁心玉》《回家的诱惑》《宫锁珠帘》《笑傲江湖》《百万新娘之爱无悔》《陆贞传奇》《宫锁连城》等精品剧集收视排名前茅,获得了观众的广泛认可,并拥有数量众多的粉丝。此次与湖南卫视合作具备以下三点意义:(1)借助芒果传媒的节目制作经验与运营理念,可先期发掘具备潜质的综艺节目或影视内容项目,进行先期布局;(2)通过合作可快速提升公司娱乐内容制作的能力;(3)通过与芒果传媒建立合作,有望为公司的艺人经济业务提供良好的出口与宣传渠道。 重申推荐逻辑:公司已实现从中游的艺人培训到下游的影视剧制作的打通。未来有望借助战略股东中植资本的资源整合能力与项目筛选能力,及充沛的在手现金加速向上游及下游延伸,打造国内领先的综合娱乐集团公司。预计公司2014-2016年可实现净利润分别为1.74亿元、2.10亿元和2.40亿元。按照收购完成后公司总股本增厚至3.69亿计算,对于EPS分别为0.47元、0.61元和0.69元。我们看好公司在传媒娱乐产业链上游的资源整合能力,及由此带来的综合传媒娱乐集团的布局切入点。上调目标价至于24.40-27.45元,上调至“买入”评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2014-09-12 26.10 26.69 25.01% 27.65 5.94%
27.75 6.32%
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投资要点 事件:视觉中国微利图片网站“视图网”(www.fotomore.com)于2014年9月9日正式上线运行。视图网目前拥有正版创意素材1500万张,与gettyimage形成独家合作。 点评: 微利图片库如期推出。此前公司规划2014年将推出自有的、性价比较高的微利图片库网站,全面进入中小企业市场。目前该规划已经通过推出微利图片库“视图网”实现。2014年5月22日,我们发布公司首度覆盖报告〈立足高端的图片库龙头〉,看好公司10年来在图片内容的深厚积累,以及极强的向其他商业模式延伸的能力。目前公司向微利图片库去拓展的延伸能力已经得到验证。 期待“视图网”用户数快速积累,形成先发优势。“视图网”再次与gettyimage的微利图片库istock进行独家创意图片授权合作,充分发挥海外图片创意优势,有望比国内同行更快发展微利图片库的用户数,并逐步积累国内创意图片数量,形成先发优势和用户数积累。 长期看好公司三大板块发展。随着公司逐步明确了打造三大业务板块:视觉内容与服务、视觉数字娱乐及视觉社交的未来三年战略规划。除已经推出的微利图片库“视图网”,未来公司在视觉数字娱乐和视觉社交两个领域的布局将先后得到验证,看好公司长期发展。 投资策略:公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库领军企业,微利图片库用户数积累可期,我们长期看好公司三大板块发展。微利图片库短期用户数和业绩贡献有待后续观察,维持2014~2016年EPS分别是0.17、0.25和0.35元,当前股价25.6元,对应2014~2016年PE为150、100和73。基于公司独特的图片电商平台地位,辅以上市公司外延整合的资源优势,我们维持公司“增持”评级。
骅威股份 传播与文化 2014-09-02 15.75 9.66 128.91% 18.69 18.67%
18.69 18.67%
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拟参股优质游戏发行商。8 月28 日,骅威股份发布公告,公司协议约定以3900 万元受让深圳市拇指游玩21.67%股权,;同时以1500 万元人民币对拇指游玩增资。股权转让和增资完成后,公司合计持有拇指游玩30%的股权,大拇指投资、曾飞、曾澍、程霄合计持有拇指游玩70%的股权。交易对方承诺拇指游玩2014 年度、2015 年度和2016 年度实现的净利润分别不低于2000 万元、2800 万元、3920 万元,分别对应6.5 倍、4.64 倍和3.32 倍PE。 数据积累保障发行质量,独代贡献业绩弹性。拇指游玩为国内领先的手游平台研发、维护及代理运营及发行商。首先,拇指游戏中心形成自有用户群,对产品选型有极大帮助。拇指游戏中心负责授权代理游戏的运营、改进、广告推广、渠道铺设以及市场营销一体化工作,采用“联运顶级产品+拇指游戏中心用户”的模式进行产品推广。拇指游玩运营团队核心人员均有8 年以上的行业经验。通过授权运营的方式推广产品,公司积累了相当数量的推广渠道和详尽的运营分析数据,为产品的选型提供重要的参考依据。 作为重要首发渠道,拇指游玩参与了《一刀流》、《莽荒纪》、《酷酷爱魔兽》、《唐门世界》等一线产品的推广,以及进行了《黄金圣斗士》、《天天女神》、《功夫西游》、《红警4 大国崛起》、《仙剑奇缘》、《七圣争霸》、《街机雷电》等十余款产品的联运推广。第二,独家发行业务有望贡献明显业绩弹性。拇指游玩已经独家签约代理了4 款产品,其中2 款产品已经进入封测阶段;其他产品将陆续在第三季度和第四季度初上市。上述独代产品中有部分获得全球范围的授权。在独家发行业务板块,拇指游玩将大力开拓iOS市场和海外地区。 强化发行渠道,顶级内容与渠道强对接。公司子公司第一波主要将网络文学IP 开发成的游戏,通过领先系统的粉丝经济运营模式,进行低成本高效率的网络文学读者的覆盖;并通过参股优质CP 的模式,实现产品质量的保障。此次通过参股优质发行公司拇指游玩,一方面可以实现游戏运营的稳定性控制,另一方面则可通过发行公司渠道对接,实现从核心粉丝用户向更广泛用户的扩充,从而实现优质产品更广泛渠道的变现。值得注意的是,协议规定:如拇指游玩2015 年上半年实现的净利润超过2000 万元,公司在同等条件下有权以9 倍的整体估值收购拇指游玩21%股权(合计持有公司51%的股权)。公司通过先参后控的形式,可实现对标的公司的激励及业务整合的双重目标。 打造互联网娱乐IP 运营平台构建广阔天地,重申买入评级。我们认为,公司把握第一波网络为原点的网络文学IP 运营平台,通过参股优质开发商保障产品质量,通过整合优质发行商实现从核心粉丝用户向更广阔的ACGN 用户的拓宽。预计公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.35元、0.56 元和0.71 元,给予公司目标价19.60 元-21.30 元,对应2015年35 倍-38 倍PE。重申"买入"评级,重点推荐。
中南文化 机械行业 2014-08-22 16.00 4.81 311.11% 19.70 23.13%
22.24 39.00%
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事件:业绩同比增长两成,符合预期。2014年8月20日,中南重工发布半年报,公司2014年1-6月实现收入3.29亿元,同比下降48.89%,实现归属母公司的净利润3469.63万元,同比增长23.38%。扣非后净利润3087.83万元,同比增长23.38%。对应EPS为0.14元。公司预计1-9月业绩同比增长10%-40%之间,符合市场预期。 点评:传统业务营收购量提升增厚盈利能力。营业收入同比下降48.89%,主要系由于2013年公司实现铜金属转口贸易业务收入3.77亿元(增厚营收基数的同时没有产生显著利润)。扣除该因素后,公司营收同比增长了23.26%,主要得益于公司加大了营销力度,拓宽了产品销售市场所致。公司净利润实现较快增长主要由于营业成本同比降低了56.39%(同样由于2013年铜金属转口贸易业务成本较高)所致。 加速布局传媒娱乐上游产业链。目前公司在提升传统业务的资产管理效率的同时,加速布局传媒业务。除了已通过大唐辉煌有力落子电视剧制作外,亦通过公司下属的中南文化产业股权投资基金布局艺人经济业务:公司投资5400万元参股30%的上海千易志诚,其实际控制人常继红女士为艺人经纪领域金牌经纪人,曾担任蒋雯丽、刘烨、王 已形成了从演员发掘、量身规划、宣传公关到剧目推广、明星代言、商务拓展的专业产业化链条。整合完成千易志诚后,公司已实现从中游的艺人培训到下游的影视剧制作的打通。未来公司有望借助战略股东中植资本的资源整合能力与项目筛选能力,及充沛的在手现金加速向上游及下游延伸,打造国内领先的综合娱乐集团公司。 目标价16.50-18.85,维持“增持”。考虑大唐辉煌并表下,预计公司2014-2016年可实现净利润分别为1.74亿元、2.10亿元和2.40亿元。按照收购完成后公司总股本增厚至3.69亿计算,对于EPS分别为0.47元、0.61元和0.69元。我们看好公司在传媒娱乐产业链上游的资源整合能力,及由此带来的综合传媒娱乐集团的布局切入点。目标价16.50元-18.50元,维持“增持”评级。
利欧股份 机械行业 2014-08-05 21.15 2.71 27.23% 21.75 2.84%
25.70 21.51%
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投资要点 数字营销浪潮势不可挡。数字营销的方式灵活多样、消费者沟通与洞察的更加高效、前所未有的精准营销效果监测,使得营销需求正呈现出从线下向线上、从粗放投放向精准效果导向投放的双重结构调整,共同带来互联网精准营销需求的持续享受繁荣。互联网广告规模从2009年的326亿元增长至2013年的1100亿元,预计2015年可达2300亿,CAGR 超50%。掌握行业先发优势、丰厚数据库沉淀及一体化解决工具和方案的公司将脱颖而出,成为数字营销行业的翘楚,享受行业高速成长的超额红利。 新鲜血液助力数字营销帝国加速崛起。公司自年初整合互联网营销行业的领军公司Media V 开始全面转型数字营销领域,Media V 长期积淀的宝贵数据资源及领先的算法优势打造了利欧股份数字营销的第一块坚实拼图。近期公司又新增整合创意公司琥珀传播与氩氪互动,实现了对Media V 及两家创意数字公司的初步激励,同时在董事会换届选举中引入公司数字营销核心高管郑晓东先生担任公司副总经理统筹数字营销布局;引入包括莫康孙、刘春等媒体及营销界领军人物进入公司董事会。数字营销专业精英到位为公司加速扬帆起航奠定深厚根基。 首个一体化数字营销解决方案构建。较国际4A 公司相比,以Media V 为代表的国内数字营销翘楚更加了解国内复杂的市场环境及媒介环境,而较国内传统营销龙头,Media V 生而互联的基因则可从纯数字化角度为客户打造一体化的互联网营销解决方案。新增整合两家优质创意及渠道标的后,琥珀传播在数字驱动的整合营销策略与创意、氩氪互动系统全面的社会化营销推广与Media V 长期构建积淀的宝贵数据库资源则形成集内容创意、整体营销渠道、数据库分析与精准投放三位一体的解决方案。而公司高效高质扁平化的经营管理沟通架构为公司实现各子板块的协同发挥打造良好环境。借助上市平台,公司有望快速补充在移动营销及对效果营销需求快速提升的子行业客户方面的布局。n 基于品牌背书的互联网产品策划及销售打造新“小米”。随着90后等互联网"原住民"逐步成为消费核心群体,互联网所带来的产业变革趋势势不可挡。如可借助互联网手段与系统性营销能力,发挥老牌公司的长期品牌积累与在手资源,可助力其长期成长。公司与品牌企业以C2B 模式共同打造的基于品牌背书的互联网产品生产及策划业务,从单纯的广告主代理商成为与百年老店共同开拓市场创造需求的深度合作伙伴。今年5月氩氪互动与云南白药战略合作:公司承担了产品定位、策划及后续的品牌推广、营销、电商运营等,云南白药则承担了产品研发与生产,由此可以看出,公司已经深入介入了该产品的生命周期中,盈利模式也望从简单的收取项目服务费向营收分成进行质的突破。预计基于品牌的互联网产品策划销售有望成为公司构建一体化产业链协同效应发挥的创新业务并贡献高弹性营收保障。 先发优势助力浪潮之巅,目标价30元-33元,上调至“买入”评级。考虑琥珀传播与氩氪互动的并表,我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.6元、0.93元和1.39元。我们认为,公司在数字营销领域率先打造的一体化解决方案、高效高质顺畅的管理经营层沟通效率及整合能力,使得公司成长为数字营销领域的翘楚是大概率事件。给予公司目标价28.80元-30.00元,上调至“买入”评级。 风险提示:新技术研发不达预期;整合客户及媒介资源不达预期
华闻传媒 传播与文化 2014-07-30 12.70 19.16 530.26% 13.99 10.16%
14.06 10.71%
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投资要点 业绩同比增长150%。7月28日,华闻传媒公布半年报,公司1-6月实现收入营业收入16.58亿元,同比下降7.57%;实现归属于母公司所有者的净利润6.10亿元,同比增长150.27%;扣非后归属母公司净利润分别为3.43亿元,同比增长171.13%;对应摊薄后EPS 为0.30元。符合市场预期。 新媒体占比提升增强盈利能力。公司业绩实现了显著增长主要得益于2013年重组并购的华商传媒少数股东权益等相关资产,及转让长流公司股权增加投资收益。公司毛利率由去年同比的37.98%上升至47.79%,主要得益于公司新媒体营收占比的提升;净利率由去年同比的21.50%上升至38.71%,反映了公司强化的资源整合能力下各项业务协同作用的发挥。今年5月公司拟通过整合国视上海100%股权、掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权、漫友文化85.61%股权则有助于进一步强化公司在新媒体领域的布局。 牌照及渠道一体化竞争优势凸显。从近期国家强化对互联网电视集成播控与内容集成领域的管制,及对移动互联网内容要求的强化均反映了在新媒体渠道快速发展过程中,国家对于内容集成与播控的进一步重视。作为中国国际台唯一的上市运营平台,公司享有包括广播、报业、互联网电视集成播控、手机视频运营等全媒体渠道牌照,并在基础上构建自有的运营渠道(如整合掌视亿通和精视文化),未来有望进一步强化在内容集成平台的布局(例如2013年整合澄怀科技和广州漫友)。目前公司已经初步形成垄断性资源(媒介渠道)、竞争类资源(电视剧制作和垂直网站)及战略性资源(PE 创投)三大板块的明晰布局,旗下涵盖报业、广播、互联网电视运营、手机视频、动漫、楼宇广告、舆情、垂直留学网站、金融信息及服务、电视剧制作和股权投资等综合传媒业务。我们认为,当下公司无论在营收扩张或是盈利能力提升均进入了快速释放期。 目标价 19.38-20.40元,重申"买入"评级。2012年公司完成实际控制人变更,2013年公司强化传统媒介资源整合,我们预计2014年将开启公司精细化管理与及渠道平台的品牌打造年。预计公司2014-2016年可实现的EPS 分别为0.51元、0.70元和0.81元,分别对应24.84倍、18.11倍和15.75倍PE。我们认为,公司的资产结构、管理运营能力正发生着积极明显的变化,加速通过挟持渠道以整合内容的以获取高额回报。目标价19.38元-20.40元,重申"买入"评级。
骅威文化 传播与文化 2014-07-29 14.11 9.66 128.91% 16.55 17.29%
18.69 32.46%
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投资要点:100%控股第一波网络,三大亮点值得关注。7 月25 日骅威股份发布公告,公司拟以8.06 亿元收购第一波80%股权,并其中现金支付2.42 亿元,剩余5.64 亿元以发行股份的方式支付;向控股股东郭祥彬募集配套资金2.62 亿元用于支付现金对价;股票与现金发行价为12.30 元。交易完成后,公司持有第一波100%股权。第一波承诺2014-2016 年实现净利润不低于8000 万元、10400 万元和13000 万元。我们认为此次交易中,三大亮点值得关注:(1)较为适中的现金支付比例有助于第一波核心高管的利益绑定;(2)实际控制人郭祥彬先生个人定增参与配套融资实现对公司增持彰显其对公司未来发展的充足信心;(3)整合第一波对应今年12.60 倍估值水准显示了公司较强的综合谈判实力。此次全资收购第一波为公司与第一波实现强强联合,走向综合的娱乐IP 运营集团奠定扎实稳健的基础。 ACGN 有望成为消费新蓝海。在智能终端和网络渗透率快速提升、对ACGN 拥有原生性消费习惯的90后群体开始走向主流消费群体、90 后消费加速开始向上颠覆渗透80 及70 后群体过程中,国内ACGN产业正面临巨大的市场机遇。全球ACG 产业及相关衍生品总产值超过8000 亿美元,其中美国产值超过2000 亿美元,日本产值3900 亿美元;2013 年我国ACGN 产业总市场规模仅为952 亿元(150 亿美元)。 以ACG 为主的宅文化产业市场前景广阔,在国内尚有大量开垦空间,加上90 后群体消费能力增强和00后大军不断涌入,叠加80 及70 后消费习惯的逐步同化,ACGN 将成为新蓝海。预计中国ACGN 产业在2017 年有望超过2200 亿元,CAGR 超过20%。 高商业价值游戏IP 保稳健营收,综合IP 运营管理平台构建广阔天地。第一波专注于移动网络游戏的开发与运营,开创了移动游戏中“网络文学+游戏”的发展模式,基于网络文学的故事背景进行游戏的研发制作,成功的推出《唐门世界》、《莽荒纪》、《绝世天府》等畅销游戏产品。公司借助高商业价值文学IP及覆盖众多粉丝的作家实现低成本高效率的推广,实现了远高于行业平均的流水分成。未来公司在手储备包括《冰火魔厨》、《校花的贴身高手》在内的多部强大商业价值的网络文学版权,我们认为第一波实现0.8 亿、1.04 亿元和1.3 亿元备考是大概率事件。另外第一波在成为公司全资子公司之后,凭借积累下的充分全面的粉丝运营经验与渠道积累,有望借助上市平台带来的品牌效应及低成本融资渠道,快速将粉丝经济运营扩充到其他高商业价值IP 运营中,最终构建公司成为强大的综合网络娱乐IP 运营平台。 目标价 19.60 元-21.30 元,上调至“买入”评级。我们认为,第一波网络顺应互联网发展的开源趋势,及90 后消费群体走向主流消费人群并向下兼容同化70 及80 后群体消费带来的ACGN 红利。通过低成本把握最具备商业价值的网络文学IP,以粉丝经济模式实现低沉本高效的推广,打破了互联网巨头的流量垄断,公司享有平台的溢价。预计公司2014-2016 年可实现的EPS 分别为0.35 元、0.56 元和0.71 元。我们给予公司目标价19.60 元-21.30 元,对应2015 年35 倍-38 倍PE。上调至"买入"评级,重点推荐!风险提示:新游戏推广不达预期;新版权获取进展不佳
利欧股份 机械行业 2014-07-04 21.45 1.88 -- 24.45 13.99%
24.45 13.99%
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事件:数字营销板块再填两块靓丽拼图。7 月2 日,利欧股份公告发布发行股份及现金购买资产草案,拟购买上海氩氪及琥珀传播100%股权。其中上海氩氪作价2.26 亿元,2014-2016 年承诺净利润不低于1801.96 万、2378.75 万和3004.98 万元,分别对应12.54 倍、9.50 倍和7.52 倍PE;琥珀传播作价1.95亿,2014-2016 年承诺净利润不低于1501.47 万、1950.13 万和2550.02 万,分别对应12.99 倍、10 倍和7.65 倍PE。公司拟发行1121.31 万股用于股份购买资产;拟发行747.54 万股用于向郑晓东等人配套融资,合计发行股份数量为1868.85 万股,发行价18.77 元。 再次出手布点全方案营销及项目创意资产。上海氩氪主要在社会化平台上提供数字化营销策略、创意和内容,满足客户的产品推广、品牌增值等需求;琥珀传播定位策略和创意驱动的数字营销,善于布局线下销售和电子商务,提供完整的数字创意整合营销方案。新整合两家优质数字营销公司,可与Media V分别在数字营销数据库分析、策划、创意制作构建三位一体布局,公司数字营销版图形态已凸显。 股权激励巧妙到位,数字营销新鲜血液助力再创辉煌。整合氩氪广告与琥珀传播外,除了高效获取了收购配套现金之外,还实现了对于Media V 核心高管的股权激励。此次发行股份收购资产系向Media V 核心高管郑晓东、段永玲和郭海定向募集资金。交易完成后,郑晓东等三人将分别持公司股权1.09%、0.41%和0.41%,将对核心管理层构成行之有效的激励制度。 目标价20.00 元-21.10 元,"增持"评级。考虑上海氩氪和琥珀广告并表、总股本摊薄至3.94 亿计算,2014-2016 年EPS 备考为0.44 元、0.53 元和0.68 元,分别对应43.90 倍、36.72 倍和28.8 倍PE。考虑到数字营销行业快速发展的行业红利及公司高效全面布局,目标价20.00 元-21.10 元,维持"增持"评级。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2014-06-12 18.19 5.43 -- 18.65 2.53%
23.98 31.83%
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文化动漫基因与生俱来。美盛文化起家于海外动漫服饰及衍生品代工,长期为包括迪士尼在内的全球最优秀的综合动漫传播公司提供产品及服务。长期积累下的全球领先设计理念、质量控制及供应链管理为公司向高附加值、高变现能力的动漫研发、制作、宣发及衍生品推广奠定了深厚根基。 迪士尼启示:制作、宣发与衍生品一个都不能少。迪士尼的精良动画制作,通过首轮电影票房加之全球发行、拷贝销售、主题公园、衍生品授权等方式系统全面的获取利润,并通过主题公园、游戏等新媒体产品实现自有IP的多轮消费,公司的年收入从2004年的308亿扩张至2014年的450亿美元,净利润由23亿增至61亿美元:参考迪士尼发行销售模式环节的经验,可为国内动漫公司的成长提供重要借鉴。 有力落子上游,变现渠道布局完善。公司紧密围绕着产业链变现渠道进行开展,通过整合缔顺科技(原创动漫游戏)、星梦工坊(舞台剧)、纯真年代(影视剧)、荷兰衍生品渠道等标的,已基本实现了上游IP研发,中游动漫、游戏、影视制作,下游衍生品的线上线下渠道及游戏运营等全产业链布局。其中缔顺科技拥有一流的动漫开发及制作能力,1年2部产能下的动漫作品均可实现在央视少儿或五大上星卫视动漫频道的播出。我们预计随着公司动漫产业链各环节的进一步完善丰满、逐步对接及协同效应的发挥,公司向综合动漫传播集团转型有望加速。 目标价19.80元-21.60元,“增持”评级。我们预计公司2014—2016年可实现的EPS分别为0.36元、0.55元和0.73元,未来三年CAGR可达到53%,我们看好公司在动漫IP研发制作布局及向下游产业链延伸变现的储备及竞争力,给予公司目标价19.80元-21.60元,给予"增持"评级。 风险提示:动漫研发制作进展不达预期;产业链资源对接效果不佳
金亚科技 通信及通信设备 2014-05-27 14.15 -- -- 15.36 8.55%
15.36 8.55%
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联手500彩票网,独享国内最专业最领先的互联网彩票电视端应用。金亚科技5月23日发布公告称,公司与深圳市易讯天空(500彩票网)签署了《战略合作框架协议》,拟建立互联网终端与彩票应用服务的全方面战略,包括:1、通过金亚科技旗下的"致家"品牌的OTT终端产品,结合500彩票网的彩票应用和服务共同开发和拓展国内家庭互联网市场;2、金亚科技负责OTT终端产品的设计开发、生产、市场推广和销售;500彩票网负责相关彩票产品的应用和服务;3、用户通过金亚科技的OTT终端产品使用500彩票网的应用和服务产生的利润收益,由双方按约定比例分成;4、双方实行排他性合作模式。 强化用户体验及用户导入并举。500彩票网是国内运营历史最久、用户基数强大而活跃的互联网彩票平台,与其他线上彩票平台相比,500彩票网在创新能力、专业互动分析积累、专业用户集聚和社区粘性等方面具备了竞争对手不可比拟的竞争力。公司此次牵手500彩票网,一方面可强化公司在致家终端的应用供给,优化体验;另一方面500彩票的创新能力及强大的用户基数则为公司提供了规模可观的用户导入,并有望借助即将到来的世界杯期间强化用户导入速度,是继公司子公司鸣鹤鸣和获取腾讯英雄联盟职业联赛独家直播前及独家数字电视VOD点播权后,在内容及应用领域的又一大力度的独家布局。 2014年净利润可恢复,电视游戏业务弹性大。我们预计2014年公司的机顶盒销售基本可恢复正常水准;另电视游戏产业链享受一定的弹性,且盈利能力望在终端出货量增加下进一步的提升。公司在电视游戏产业链布局的深度耕作及游戏推广渠道的壁垒深厚,先发优势明显。预计2014-2016年可实现的EPS分别为0.08元、0.11元和0.19元,给予“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:终端出货量不达预期;电视游戏应用供给不足
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名