投资要点: 目标价42.12元,增持评级。公司园林绿化业务积累了深厚渠道资源及生态体验设计经验,2015年开启以主题体验乐园及VR提升产业附加值布局,望享受国内主题乐园千亿市场和VR产业即将爆发的红利。基于公司园林订单数量超出市场预期,恒润科技下游市场需求旺盛,2015-2017年EPS上调至0.52/0.74/1.01元,考虑到公司切入虚拟现实运营领域,享受行业高成长估值溢价,上调公司目标价至42.12元,维持“增持”评级。 VR市场构筑万亿市场,不仅是头盔和眼镜。随着VR操作系统的成熟、核心技术的普及、全球主流VR硬件的带动以及内容质量数供需两旺的催化下,我们预计VR市场将迎来爆发式增长,2020年前后,头戴式VR设备销量预计将超过3000万台,硬件市场规模超过40亿美元;涵盖VR游戏、影视、主题公园等内容产品的虚拟现实整体市场空间将远大于硬件市场,VR/AR整体规模有望达到1200亿美元。 恒润科技构建VR内容与技术先发优势。公司2015年整合的恒润科技业务涵盖了主题文化创意业务、4D特种影院系统集成业务以及特种电影拍摄制作业务,通过提供创意策划、导演、视觉呈现等创意内容,在全景视频的创意、技术、品牌等方面构建了核心竞争力。恒润结合公司渠道优势望强化在线下特种影院及主题乐园的业务布局,同时恒润已推出自有VR产品,从全景VR视频服务向渠道内容一体进行延伸,望享受国内主题乐园千亿市场和VR产业爆发的产业红利。 风险提示:政策变动,市场竞争,技术人才流失带来业绩不确定性

投资建议:期看公司享国内观影市场快速成长红利;中期全球化扩张携渠道以令内容与服务;长期看公司依仗中国最大文化集团崛起。 公司扎实业绩及成长性的不断落地凸显公司的投资价值。预计2015-2017年EPS 1.32/2.03/2.75元,维持目标价166.3元,增持评级。 事件:万达院线披露三季报,2015Q1~Q3公司实现收入54.60亿元,同比增长超过40.11%;实现归母净利润9.38亿元,同比增长38.78%,对应EPS 为0.85元,同时预告全年业绩增幅为40%-60%。 市场竞争激烈叠加三季度影院集中开业带来公司业绩增速略有放缓。公司增速略有放缓主要由于:(1)院线市场的极度繁荣导致市场过热投资带来的荧幕数的快速成长,使得公司市场份额有所下滑,1-9月票房占比同比下降0.5个百分点;(2)前期布局集中于精细化管理带来的以质量取胜,现正处于向海内外扩张以实现量价齐涨的转型期;(3)Q3新开业16家影院,环比增长167%,院线经营1年左右的盈利滞后期带来一定业绩压力;(4)外延整合致使管理费用率有所上升。 精细管理构筑业内、竞争优势,内生外延助力量价齐升。(1)行业竞争激烈,粗放式经营影院面临经营压力,公司精细管理带来强大竞争优势;(2)海内外收购望带来影院加速成长,与万科、世茂等大型开发商合作开展轻资产模式的背景下自建影院1年后贡献丰厚利润,增强规模效应,加速提升盈利能力,从而实现以质取胜向量价齐涨迁移。 风险提示:整合风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足。

投资要点: 投资结论:公司此次与沪江网达成战略合作,望实现公司优质教育内容线上平台快速传播和公司省内K12学生用户资源线上拓展。维持2015-2017年EPS1.06/1.41/1.66元,维持目标价45.81元,维持“增持”评级。 事件:公司旗下皖新金智科教创业基金1亿元参股沪江,同时与沪江签订战略合作协议,在渠道、内容、平台等方面开展全面业务合作,并共同设立基金,投资数字教育产业优质标的,此外,公司将适时增持沪江股份。 切入千万会员级别在线教育网站,实现线上线下渠道全覆盖。沪江已建立沪江网(资源平台)、沪江社团(学习社区)、学习工具、学习平台(沪江网校/CC课堂)产品矩阵,覆盖了K12、语言职场等多个领域。截止到2015年9月已有合作机构500余家,合作老师2000余人,注册用户超9000万(移动端7000万)。此次与沪江战略合作,1)有助于公司在线教育服务推广深度挖掘及广度拓展;2)优质教育内容对接沪江庞大优质用户,望加速公司稀缺、精品、差异化数字教育内容变现;3)望利用教育渠道和内容相对优势,嫁接多种互联网服务工具,驱动教育服务板块业绩快速增长。 精品在线教育内容+全渠道,互联网教育生态圈更进一步。公司前期收购蓝狮子、入股新世界出版社获取教材牌照,设立新科数媒与科大合作推出独家教育可视化产品助力实现优质教育内容掌控。此次与沪江网合作将形成学校教育专员+千万级线上教育平台的线上线下分发渠道的全覆盖,实现公司精品数字教育内容+线上线下全渠道的互联网教育生态圈的构建。 风险提示:竞争风险、技术风险和新老媒体融合进展带来不确定性。

投资要点: 首次覆盖增持评级,目标价 45.81元。公司作为国内最大的国有文化传播集团之一,公司凭借在手学校资源及新华书店的线下渠道资源优势,从传统的教育产品供应商向综合教育与生活服务商转型,享受业绩与估值双重提升的空间。预计2015-2017年EPS 为1.06/1.41/1.66元,给予公司目标价45.81元,首次给予“增持”评级。 教育服务数字化转型,打造“基础教育”+“终身学习”云平台。以大数据、云计算、多媒体融合等技术为依托,打造教育服务全媒体平台。针对K12的基础教育云平台,使课堂教学资源线上线下相连通,老师家长及时沟通。针对在职人员的终身学习云平台,通过在线学习、自我管理、考核认证三部分使学员收益。 发力优质教学内容,挖掘在线教育新蓝海。公司欲以国际顶尖视频技术作为支撑,着力打造精品化、差异化的教学内容,以此作为数字教学板块的核心竞争力,从而切入全国数字教学业务。 多层次储备IP 内容,线上线下渠道布局全产业链。1)图书IP 内容储备。收购财经类出版机构蓝狮子45%股份,以吴晓波为代表的350位财经作者被揽入旗下。收购新世界出版社34%股权,补充公司对外出版内容的缺乏。2)投资六六文化传媒,触角伸及影视剧制作领域。公司将以影视剧、动漫项目投资和IP 制作,发展全媒体产业。3)与腾讯签署战略合作协议,结合新华书店的线下渠道,通过微信平台融合互联网O2O 体系,形成全国新兴文化综合体。 风险提示:竞争风险、技术风险和新老媒体融合进展带来不确定性

投资建议:公司此次收购中视星驰20%股权有助于借助其节目制作技术和创意能力提升公司内容制作质量,助力公司由传统媒介代理转向内容制作运营和内容营销协同发展战略快速实施。维持2015~2017年EPS1.26/2.34/2.71元,增持评级。 事件:公司以2880万元收购中视星驰20%股权,并拟在电视节目后期制作和整合营销等方面进行全面合作。 借助星驰技术和创意,提升公司内容制作质量。后期制作需要将电视栏目每期TB 级别的素材制作成完整的节目,对制作团队的整体逻辑把控能力、内容剪辑整合技术和创意优化能力有极高的要求。随着受众对娱乐内容质量要求的不断提升,后期特效市场望随着娱乐产业爆发而快速成长。星驰核心团队先后为央视第1/3/5/11频道和一线卫视合作制作了跑男、爸爸去哪儿、造梦者等多档收视率居首的优质栏目。公司此次入股星驰将获取其内容资源助力公司内容营销业务拓展,同时有望凭借其经验丰富的内容制作技术和创意优化团队强化公司内容制作质量,提升公司娱乐内容竞争力。 公司渠道客户优势助力星驰内容推广和纵向延伸。公司已建立央卫视+各级地方频道+新媒体的媒体矩阵,拥有众多知名长期广告主。公司此次入股星驰将助力其完成内容推广,同时在星驰未来向上游内容制作运营纵向延伸时公司有望为其提供营销支持,实现协同发展。 风险提示:业务整合风险、内容制作业务进展不及预期、政策风险。

投资要点: 投资建议:公司正依托自身强大运营能力和品牌效应,通过内生+外延方式打造全球一流体验型娱乐消费航母,充分享受观影市场持续爆发的市场红利和公司高端观影龙头的品牌溢价。维持2015~2017年EPS分别为1.32/2.03/2.75元,目标价166.3元,增持评级。 事件:公司公告2015年8月实现票房收入4.1亿/52.5%;观影人次1054万/47.8%。同时公司股权+现金收购18家世茂影院及电影大数据公司慕威时尚获证监会有条件通过。 内功扎实,龙头地位带来票房高速增长。截止到9月,公司累计实现票房44.8亿/44.2%;实现观影人次1.07亿/42.7%,双双超出2014年全年数据。我们认为,公司凭借标准化运营管理、万达集团雄厚的资本资源支持、领先的观影体验及会员+互联网工具的全面应用,巩固了国内高端观影龙头的地位,品牌溢价效应显著。受益于优质影片供应增加,影院渗透率不断提升和居民观影习惯的养成带来的观影市场逆市繁荣,公司有望持续享受行业快速成长红利。 外延顺利,并购影院提升市场份额,资源整合延长业务价值链。此次整合世茂旗下18家影院标志着公司国内外延扩张的开始,公司望凭借资本优势和品牌优势,通过外延并购实现市场份额的快速提升; 收购慕威时尚则打通与好莱坞内容段的合作,同时应用大数据结合公司海量会员实现精准营销,实现从观影渠道向内容娱乐集团的跨越。 风险提示:整合风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足

投资要点: 结论:维持“增持”评级,维持目标价为332.6元。中报业绩符合市场预期,公司上半年在共享国内影视业繁荣盛世同时,加速外延拓展步伐并布局互联网传媒市场,中长期优势明显。维持公司2015-2017年EPS预测2.64/4.06/5.49元。我们认为公司短期有望享受国内观影市场高度繁荣的红利,中期有望全球化扩张挟渠道以令内容,长期看在集团的支持下,实现业务间的流量互导及品牌强化。维持目标价332.6元,维持“增持”评级。 营收增长可观,稳居国内院线票房收入首位。2015H公司营收34.86亿元(+41%)、净利润6.29亿元(+50.43%),实现票房收入28.5亿元(+43.3%),国内同期票房增速48%。公司票房收入、观影人次、市场占有率、单银幕产出等指标均保持全国第一,下属42家影城进入全国票房收入前100名。 外延并购加速发展,放眼全球观影市场。报告期内,公司以现金3.66亿美元收购澳洲第二大院线公司Hoyts、收购世茂股份18家影院及数据化电影公司慕威时尚,此三项国内外重大资产重组标志着公司开启外延发展布局,为2020年获取全球20%的院线市场的战略目标。 互联网工具应用强化,提升盈利能力可期。公司亿与阿里百度腾讯签订战略协议,开展网上购票、电商平台宣传推广、以及百度地图定位影院位置等功能。有望通过一系列电商合作,提高单位用户附加值。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定

投资要点: 首次覆盖增持评级,目标价86.94元。公司以电视广告媒介代理起家,现已建立起涵盖央视、省级卫视、省级地面频道、市县级频道等四级电视频道以及新媒体在内的媒介资源矩阵,凭借对整合营销的身后理解,顺应赢内容营销发展趋势,发力娱乐内容制作和全面整合营销,有望成为全球营销巨头。预计2015~2017年EPS 为1.26/2.34/2.71元,给予公司目标价86.94元,首次给与“增持”评级。 新娱乐时代下内容营销渐成趋势,内容与营销边界开始模糊化。新型消费群体偏好有创意且互动性强的营销手段,加之线上信息传播渠道的快速发展,内容营销凭借润物无声+触及灵魂式的传播方式,替代硬广趋势明显。进一步,内容与营销的边界开始模糊化:通过植入广告的模式,诸如综艺、影视剧、动漫游戏等内容端均可成为营销手段;通过定制内容的模式,营销自身已成为内容端。 媒介、客户、技术和协同构成公司内容营销核心竞争力。公司业已实现在四级电视频道尤其是强势省级地面频道的全面布局,并延伸至新媒体领域,构建全媒体媒介资源矩阵;公司客户广泛覆盖广告投放量前列行业,通过优质服务实现客户长期合作,积累了丰富的客户资源;技术方面公司凭借对市场的深入理解,在市场媒介研究和传播策略等方面建立了强势技术壁垒。进一步公司整合全媒体资源和技术优势,实现了为广告主提供跨媒体、多种业务协同服务,为公司开拓娱乐内容制作和全面整合营销打下了良好的基础。 风险提示:客户行业集中、国家政策及业内公司竞争带来不确定性

本报告导读: 二季度净利润单季同比减少35%,环比增长30%,随着传统业务逐步探底、重磅手游产品陆续面世,2015年下半年公司业绩有望开始底部反转,估值极具吸引力 投资要点 结论:维持“增持”评级,下调目标价为21.5元。中报业绩基本符合市场预期,公司上半年继续加大游戏研发投入力度,深蹲蓄力、丰收在望。由于部分重量级游戏发布时间推迟至2016年,导致营利窗口期延后,下调公司2015年EPS预测0.50元至0.32元,预计公司2015/2016年EPS分别为0.32/0.79元。结合目前市场估值水平,根据相对估值法下调公司目标价为21.5元,对应2015/2016年67/27倍PE。 传统板块继续下滑,已逐渐将舞台中心让给新媒体。上半年公司传统板块普遍维持30%左右的下滑速度,贡献净利润占比进一步下降至39.12%。随着新媒体业务的放量增长,传统板块对于公司业绩拖累效应将逐渐淡化。 厚积薄发,三季度起手游业务将引领公司吹响底部反转的号角。公司2014年底以来精心储备的十数款手游力作将陆续于三季度开始上线,有望持续点燃市场视线,吹响底部反转的号角。 风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定

投资要点: 投资建议:公司凭借在版权、资质、运营、版权维护及渠道的优势,有望将在手的娱乐及教育资源通过全媒体全渠道方式无缝传递给广泛的用户,打造成中文数字运营领域的绝对领导者。维持2015~2017年EPS 预测0.68 /0.93/1.29元,目标价164.21元,维持“增持”评级。 非公开发行募集20亿元用于泛娱乐和教育平台。公司发布公告非公开发行预案,拟募集20亿元用于基于IP 的泛娱乐数字内容生态系统(9.4亿元)、教育平台及资源建设项目(9.4亿元)和补充流动资金。 泛娱乐潮流下原创IP 内容全面变现。公司凭借在数字出版领域的深耕,业已拥有超百万种数字内容资源,签约2000余位知名作者,自有平台驻站作者超80万名,公司《我的美女老师》、《龙血战神》等作品改编成影视剧和游戏后取得优异业绩。随着我国文娱产业向IP化和全面变现的演进,公司有望凭借积累的海量精品IP 资源,全程参与优质数字内容改编的各个环节,通过粉丝效应打造泛娱乐数字内容生态系统,实现在影视、动漫、游戏等领域的全面变现。 资质运营优势助力开拓数字教育新蓝海。随着互联网渗透率提升和在线教育习惯的养成,预计2017年在线教育用户规模可达1.2亿人,2015~2017年复合增速15.6%,公司通过前期在全国5万余所中小学、1500所高校运营书香中国项目,业已积累了深厚的资质和运营优势,有望凭借先发优势开拓基于数字化教材教辅学习的在线教育新蓝海。 风险提示:监管审批、项目进展及行业竞争加剧带来不确定性。

投资要点:[Tab首e_次Su给mm予a中ry]文在线“增持”评级,目标价164.21元。我们认为中文在线凭借在版权、资质、运维、版权维护及渠道的优势,有望将在手的娱乐及教育资源通过全媒体全渠道方式无缝传递给广泛的用户,打造成中文数字运维领域的绝对领导者。预计2015-2017年EPS分别为0.68/0.93/1.29元,给予目标价164.21元,首次给予“增持”评级。 数字出版重构文明传播重要形式,原创网文面临前所未有机遇。2014年国内数字出版产业收入超3168亿,未来3年仍有望保持30%以上成长。数字阅读已由电子书籍的同步线下出版转向将优质内容以文字、影视剧、游戏等多形式通过PC、移动端等多种渠道传递给用户。 原创内容及科教作品均面临形式与渠道传输再造的广阔市场空间。 版权、渠道、品牌与资质构建核心竞争力。公司建立了稳定的数字内容获取渠道,已成为国内最大正版数字内容提供商之一;公司与三大运营商及第三方网站均建立起长期良好合作关系;拥有包括《互联网出版许可证》等在内的数字出版全套牌照;长期在版权维护方面建立起的品牌则为公司在数字出版行业的领导者地位构建坚实根基。 数字教育望构建基石产业。公司在数字图书版权、高校及中小学合作等方面积累了深厚合作经营经验,未来有望在教育资源数字化大潮中,进军数字教育阅读平台、数字教材教辅平台及大型开放式网络公开课(MOOC),构建符合中国教育国情的数字化学习资源生成和流通机制,从而有望享受数字教育市场快速发展的红利。 风险提示:行业监管、版权诉讼和盗版侵权或对公司经营构成影响

本报告导读: 公司凭借在瓶盖行业多年技术和渠道资源积淀,通过搭建链接消费者和制造商的移动平台,切入到消费品移动网络营销市场。首次覆盖,目标价42.23元,“增持”评级。 投资要点: 首次给予丽鹏股份“增持”评级,目标价42.23元。公司起家于消费品轻工制造,通过发挥在手的客户渠道资源优势向满足消费品生产商的防窜货、打假防伪、整合营销和数据分析处理等商品流、数据流和信息流等方向实现系统全面的转型。预计2015-2017年EPS分别为0.42/0.75/0.91元,给予公司目标价42.23元,首次给予“增持”评级。 技术与服务优势顺应铝盖替代大势,非白酒市场构建广阔蓝海。铝制瓶盖因具有成本低、安全性高等特点,国外已开始替代进程,国内有望复制该路径,公司凭借多年发展业已成为国内少数几家掌握核心技术的制盖企业,同时公司秉承现有市场后有工厂的战略,在主要客户集中地区分点设厂,实现零距离对接客户。随着国内酒类消费者年轻化,葡萄酒和啤酒等非白酒市场渐成新宠,公司顺应趋势,在非白酒市场积极开拓,现已进入啤酒、葡萄酒、软饮料和食用油等领域,在平抑白酒市场波动性的同时进入更为广阔的快消品蓝海。 二维码+APP切入移动营销,多重模式实现全面变现。公司通过瓶盖印制二维码实现用户向线上的导入,从而实现多重变现模式:通过二维码实现商品流通可追溯有望分享企业打假费用;通过构建消费者与厂商直面交流平台,望带来移动广告业务成长;原料、生产、流通、消费全产业链数据收集,大数据技术望带来2C端的精准营销和2B端的生产流程与营销模式优化。 风险提示:成本波动、白酒市场、互联网进度缓慢或带来不确定性

投资要点: 内生发展转向外延扩张,海内外观影市场布局启动:收购Hoyts等三家公司标志着公司外延发展战略开始实施,基于公司基本面的变化,我们上调公司2015~2017年EPS 至2.64/4.06/5.49元,同步上调公司估值水平至行业平均,给予目标价332.6元,维持“增持”评级。 事件:公司发布重大资产购买草案,拟现金+股权收购澳洲第二大院线公司Hoyts、世茂股份旗下18家影院及数据化电影公司慕威时尚。 内容渠道齐布局。公司此次拟并购Hoyts 是公司海外扩张第一步;收购世茂股份旗下18家影院标着着国内院线行业整合开始,公司作为业内绝对龙头凭借资本和技术优势有望享受市场集中度提升带来的红利。收购慕威时尚,打通与好莱坞制片公司合作关系,应用大数据技术实现精准营销和广告业务拓展,延长公司业务价值链。 短期看观影市场供需两旺,中期看全球观影渠道布局,长期看集团强大协同效应。短期内居民收入增长引致线下文化娱乐消费爆发,公司作为国内院线公司的绝对龙头有望明显受益于国内观影市场供需两旺带来的红利。中期内,公司将持续践行2020年之前控制全球20%的院线市场的战略目标,公司将有望通过对观影渠道的控制成为全球领先体验娱乐消费供应商,携渠道以令内容,构成公司的核心竞争力。长期内,公司有望与集团内万达影业、万达主题公园和电影乐园等其他文娱业态实现内容强化和流量互导,从而形成强大的协同效应。 风险提示:收购进程和业务整合或对公司经营构成一定不确定性

投资建议:公司拟与控股股东刘虎军先生共同发起设立投资基金。公司自2012年以来先后布局产业链上下游的户外广告公司、公关公司、精准营销公司,该基金设立有力推动了公司深入实施行业产业链整合战略,完成全新综合互联网集团整体产业布局。维持盈利预测2015-2017年EPS分别为0.62/0.94/1.19元,维持公司目标价66.96元,重申“增持”评级。 设立投资基金方案:公司拟设立基金的总规模不超过5亿元人民币,其中联建光电作为有限合伙人投资持有20%的基金份额,刘虎军先生或刘虎军线上指定的其他方作为有限合伙人认购77%的基金份额,普通合伙人认购3%的基金份额。基金专注投向符合公司发展的文化、广告、互联网领域的优质项目;基金退出时,有限合伙人应投赞成票促使本基金所投项目转让给公司,公司以现金和/或股票受让。 产业链整合借力并购基金如虎添翼。此次设立并购基金的一方面可借助资本力量快速卡位优质标的,提高公司在行业内的地位和竞争力;另一方面可通过并购基金筛选符合公司发展战略的文化、广告传媒、互联网等领域的优质标的,通过孵化、观察和培育相关标的,降低整合风险和投资成本,推动公司对产业链的整合顺利进行。为公司迈向以数据为基础,以商品、用户、媒介的连接为竞争优势的综合互联网集团,奠定坚实有效根基。 风险提示:拟设立的投资基金审批和设立风险、项目投资风险

投资建议:公司凭借在手的优质媒体和高质量丰厚用户规模,通过内生+外延方式,锐意进取实现互联网+下新兴媒体集团的转型。公司有望明显受益与线上线下和新老媒体双融合背景下内容和渠道的快速扩张。由于公司重大事项尚在进行中,我们维持公司2015~2017年EPS为0.37/0.51/0.68元,目标价56.2元,维持“增持”评级。 公告13.36亿元收购四家新媒体公司。公司公告以股权转让+增资方式合计支付对价13.36亿元,收购亿科思奇、九指天下、久之润(久游网)和金极点四家公司多数股权。 新老媒体加速融合,互联网渠道内容双平台成型。亿科思奇和九指天下重在移动互联网的分发、入口,久之润和金极点则重在开发移动互联网内容——游戏和音频。一方面,四家公司可以与公司丰富的线下媒体资源实现有机对接与融合,实现公司广电和影视等传统媒体资源优势的互联网化,运用互联网思维实现线下资源与线上营运的融合;另一方面,公司线上项目可以利用传统媒介资源优势加快发展速度,做到线上线下联动,实现传统媒体与新媒体融合发展。此次收购完成后,公司将形成以翼锋科技、亿科思奇和九指天下为架构的分发平台,以江苏物泰、久游网和金极点为核心的内容平台。 新老媒体融合、外延发展下业务资源整合成效以及重大事项进度带来一定不确定性。