投资要点: 维持增持评级 ,维持目标价33.8元。定向增发顺利完成,募集资金到位,随着未来战略的实施,公司将成为影视娱乐全产业链平台。由于公司增发完成,考虑摊薄,下调2016/17年EPS 至0.37/0.47元, 预计2018年EPS 0.61元,维持公司目标价33.8元,维持增持评级。 定增顺利完成,募集资金到位,为公司收购世纪伙伴和浙江星河提供了保证。本次定增发行股票3.24亿股,发行价格为每股8.92元, 募集资金总额为28.94亿元,富德生命人寿持有15.66%的股份,成为公司第一大股东;募集资金到位,公司将大概率完成对世纪伙伴和浙江星河的100%收购,公司业务拓展到电影、电视剧网剧、综艺以及艺人经纪四大板块。 公司举行战略发布会,明确未来发展规划以及2016年度工作重点, 欲将公司打造成影视娱乐全产业链平台。“启航--北京文化未来战略新闻发布会”召开,公司管理层首次在媒体前集体亮相,宣布了公司未来的战略布局以及2016年度的工作重点,将实现三大公司及四大板块资源与人才的融合,着重打通IP 项目,正式拉开公司打造影视娱乐全产业链平台的序幕。 资金已到位,战略已明确,再加上公司管理层丰富的资源,未来北京文化将在不断整合中在横向全面打通四大板块、在纵向实现全产业链的覆盖,从而实现质的飞跃。 风险提示:内容制作成本上升,IP 项目进度不达预期

本报告导读: 本次合作有利于公司利用战略投资者东方明珠在资本、版权上的优势加速推广自身高清互动业务、增厚增值业务用户ARPU值和规模、推升公司业绩。 投资要点: 目标价20.38元,“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力,未来引入战投将打开业务协同空间。我们维持公司2015-17年EPS0.27/0.41/0.53元,目标价20.38元,维持“增持”评级。 事件:公司4月13日公告,近日与东方明珠之控股子公司上海文广互动电视有限公司签订《合作框架协议》,将以文广互动提供高清机顶盒、内容等资源,公司负责合作产品在省内推广的形式共同在陕西省内开展高清电视业务合作,并共享收益分成。 本次合作将加速公司高清互动业务的推广。当前公司虽拥有行业领先的双向网改率,仍存一定数目“网络已覆盖但尚未使用高清互动业务的用户”。公司将借合作以文广互动之力将自身互动业务加速推广至上述潜在用户群体中去,增厚转型所倚重的增值业务用户基础。 本次合作有利于提高用户整体ARPU值、推升公司业绩。本次合作,一方面公司将依托东方明珠在内容版权上的优势刺激用户增值业务消费;另一方面公司将节约框架协议下新增用户所配备机顶盒的成本,同时此部分机顶盒将不计入公司折旧项目,亦将提高净利润率。 战投协同2.0阶段开启。我们多次强调战投与公司业务协同落地的趋势正在加速。东方明珠作为参与本次公司定增金额最大的投资方,本次合作是此前双方战略伙伴协议的兑现和落地。后续战投与公司在具体实践层面的动作将加速推进,最终推动广电网络自身转型升级。 风险提示:新业务拓展缓慢,IPTV、OTT等新媒体加剧竞争的风险

事件: 2016年4月5日公告,公司拟以自有资金5000万元联合中南常春共计6000万元增资极米科技,增资完成后合计持有其4.72%股权。极米科技是国内第一家专注于家用智能投影领域的新锐创业公司,公司以“无屏电视”替代现有传统电视为目标。 评论: 维持增持评级和目标价位31.55元。看好公司增资极米科技后内容推广渠道的拓宽,相应增厚公司利润。维持2015-2017年EPS 预测0.31元、0.61元和0.83元,维持增持评级和目标价位31.55元。 增资极米科技,继续延伸公司产业链。极米科技致力于巨幕无屏超级电视的研发,专注于私人家庭影院的打造。目前开发的四款产品定位不同年龄段消费者,适应高品质家用、便携式商务、随身化娱乐多应用场景。极米科技在巩固国内市场同时积极拓展海外市场,2015年总销量突破30万台,市场占有率达53%,出货量居行业全球第一。公司通过增资极米科技,进一步向下延伸全产业链,进一步拓展其内容推广渠道。 内容推广抢占无屏端口,进一步降低运营风险。目前公司已布局文学创作,影视剧制作,艺人经纪,广告营销和游戏运营推广等多领域, 未来将依靠其IP 储备扩大影视剧、综艺节目和游戏等内容端的产量。增资极米科技后,公司将借助无屏电视推广其内容端产品,渠道拓宽进一步保证内容端产品的盈利性,有效降低公司运营风险,充分体现硬件与文娱产品的协同效应。 教育打通全产业链,增资极米正反馈效应明显。公司通过筹办本科艺术院校和影视培训学校,紧握产业热点,机动培养专业人才,服务于公司IP 创造,影视剧制作,内容营销等全产业链各个环节。增资极米科技后,公司产业链布局更加完整,内容推广渠道拓宽,抗风险能力增强,将对内容制作产生正反馈效应,公司对学生吸引力进一步增强,有利于公司教育事业发展和文化创意项目孵化。 风险提示:极米科技收益目标不达预期

横向整合+纵向延伸,影视娱乐帝国快速拓展。公司凭借强大的管理能力和集团公司强大资本实力有望在国内院线行业整合中占据主动地位,同时凭借在渠道端的强势地位向上游延伸,最终实现影视内容制作-发行-渠道-数据分析的平台型娱乐帝国的构建。预计2016~2018年EPS2.03/2.75/3.36元,维持公司目标价166.3元,维持增持评级。 事件:公司发布2015年年报,2015年实现营收80亿元(+49.85%),实现归母净利润11.86亿元(+48.05%);其中票房收入63.1亿元(+49.6%),观影人次1.51亿人次(+48.9%),实现基本EPS1.01元。 外延发展带来业绩大幅向上,龙头地位持续稳固。公司外延并表时间较晚导致业绩略低于预期,内生高速增长,外延持续落地带来公司业绩大幅向上,全年国内票房收入60.1亿元,超出第二名21.96亿元,实现与对第二梯队的领先优势的明显提升,龙头地位稳固。 院线步入加速整合阶段,公司有望实现赢者通吃;手握强势渠道,全产业链发展打造娱乐平台闭环。国内院线行业CR(3)约30%,远低于美国(60%),随着公司收购世茂院线开启国内院线整合序幕,公司望凭借强大管理能力和资本实力实现赢家通吃。另一方面公司在保持院线行业绝对优势的同时开启了向行业上下游延伸的步伐,收购慕威时尚结合公司自身会员大数据有望实现精准营销,公司已公告正筹划收购集团影视类资产,未来望打造出涵盖影视制作-发行-放映-数据分析等在内的平台型娱乐帝国,享受国内娱乐市场高速前行的红利。 风险提示:整合风险、影院管理水平下降风险、优质影片供应不足

投资要点: 业绩下调不改 体育王者之气,维持“增持”评级。受制于经济低迷、体育小年以及转型体育带来营运成本增加的影响,2015年归属于上市公司股东净利润同比下降68%。但业绩下调不改公司的高速成长势头,体育战略布局左右逢源,受益于2016年体育大年以及公司体育产业板块贡献的利润,未来值得期待。预计2016-2018年EPS 为0.24/0.32/0.41元,维持公司目标价25.23元并维持“增持”评级。 业绩简述:根据公司公告,2015年实现营业收入2.93亿元,同比下降20.13%;归属于上市公司股东净利润2142万元,同比下降68.18%。 体育大年当仁不让,订单延后业绩将在在2016年逐渐释放。公司2016年一季度业绩快报显示,一季度公司已获得LED 显示产品出口订单达1940万美元,超过2015年度总和。转型导致的订单延后使2015年累计的潜在业绩在2016年逐渐释放,加之欧洲杯、奥运会等大型赛事刺激,国内体育政策的不断支持,2016年的业绩值得期待。 技术+资源优势逐步转化,体育战略左右逢源。公司在LED 宽色域、HDR 高动态范围显示技术、高密度超弧无缝拼接、沉浸式3D 视觉等方面具备技术优势。同时,通过服务伦敦奥运会、巴西世界杯等国际赛事积累了良好的体育资源。依托技术与资源优势,在设备租赁、体育营销、场馆改造与赛事运营等方面加速布局。近期已与中智华体签署场馆改造领域战略合作协议并与中国之队达成合作伙伴关系。 风险提示:体育行业发展、公司体育业务不达预期。

投资要点: 上调目标价至106.21元,维持“增持”评级。我们认为基于公司在全国网吧牢固的渠道地位所展开如电竞、VR、商业Wi-Fi等互联网场景化运营潜力将加速释放,维持公司2015-17年EPS0.64/0.89/1.23元的预测。由于近期可比公司估值上升至100-120x区间,上调目标价至106.21元,对应2016年119.34xPE,维持“增持”评级。 转型重点投资方向获得重量级选手助力。创新工场由国际IT领军人物李开复创立,并已发展成为国内一流专注科技产业的早期投资机构和创业孵化平台。创新工场投资涵盖移动互联网、数字娱乐、在线教育、智能硬件等领域的种子轮、天使轮A轮投资和B轮跟投;其中,豌豆荚、知乎、墨迹天气、有妖气、SHN48等均为创新工场在投项目。在盛天网络重点转型也是未来盈利支柱的移动营销、新娱乐(电竞、VR)领域,创新工场凭借其在该方向较丰富的项目资源储备和较强投融资实力与公司存在较多互补共赢机会。 公司资本运作实力正逐步加强,借专业团队之力已成为公司加快转型的重要战略。近年公司所处的互联网、新娱乐产业内部投资并购呈现加速增长之势。在此背景下,联手如创新工场、合嘉泓励等已于公司未来重点转型领域中积累丰厚资源、实力的专业投资团队,将在一定程度上提高公司获取优质项目的速度和概率,进而优化公司资本运作效率,顺应行业发展趋势,加快公司战略转型的快速推进。 风险提示:网吧行业整体下滑、市场竞争加剧、版权侵权风险。

强大协同效应带来业绩大幅提升,维持增持评级。公司并购五家营销公司打造完整的数字营销产业链,通过强大的整合能力实现数据和客户的互联互通,未来公司有望凭借领先的技术和数据优势以电商、汽车等行业为基础全面拓展数字营销业务。预计公司2016-2018年EPS0.64/0.78/1.08元,维持目标价44.28元,维持增持评级。 事件:公司发布2015年年报,2015年实现营收24.17亿元,同比增长116.7%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长118.8%。 数字营销协同效应初显,地产业务确认收入望增厚业绩。标的公司于2015年9月起开始并表导致公司业绩低于预期,我们认为这并不影响公司未来的发展增速:一方面,公司设立链动投资统筹数字营销业务,实现了优势互补、资源共享的多维协同效应,带来五家公司业绩均大幅超越业绩承诺。另一方面,公司地产项目将于2016年集中动销并确认收入,有望大幅增厚公司业绩。 技术与数据优势夯实内功,积极外延发展巩固市场地位。公司并购的五家公司均具有各自领域内的核心竞争力,公司集中原本分散在各公司之间的数据、客户优势,以汽车、电商等传统优势行业为切入点,通过打造涵盖线上线下的,集创意(华邑众为)、线上推广(百孚思)、线下执行(上海同立)、媒体投放(派瑞威行)、媒体平台(雨林木风)为一体的互联网营销产业链,实现了强大的竞争力。随着公司外延发展的持续落地,公司数据、技术、客户、渠道优势将进一步得以体现。 风险提示:宏观经济及数字营销产业链公司协同效应带来不确定性

转型VR内容产业迈出重要一步,维持增持评级。随着公司优化库存加速,公司有望轻装上阵,凭自身技术和渠道优势快速实现在VR内容制作和分发上的突破,从而实现公司快速向VR平台级公司转型。 维持公司2016-2017年EPS0.44/0.63元,目标价58.26元,增持评级。 事件:公司发布2015年年报及2016年一季度业绩预告,2015年实现营收4.7亿(降28.8%),实现净利1059万(增0.46%);预告2016Q1实现净利100~300万,同比大幅扭亏。公司同时公告与美国VRC公司未来将向其增资及在中国独家分销其VR内容达成合作备忘。 库存优化快速实施,未来有望轻装上阵。公司2015年业绩略低于预期,主要因移动信息产品仍处于优化库存阶段,同时移动视频业务因受政策变动导致分成比例下降。我们认为,随着公司库存的加速去化,未来公司有望快速实现业务转型,未来有望凭借自身移动商业信息服务平台技术优势,快速进入互联网+金融、视频、动漫等领域。 与美国顶级团队合作,大幅充实VR内容业务竞争力。VRC公司是由好莱坞顶级创意和技术团队打造的故事驱动型VR内容公司,已打造多部涵盖影视、赛事、纪录片等在内的VR内容。创始人曾任《阿凡达》《爱丽丝梦游仙境》美术指导。公司此次有望增资VRC并独家获得其VR内容国内分销权,将大幅充实公司VR内容竞争力,同时有望为本次并购的东方梦幻提供路径和技术指导,通过公司在手咪咕视讯4G视频直播渠道实现优质VR内容快速推广。 风险提示:重组审核进度和并购标的业绩增速带来不确定性

本报告导读: 本次与同方股份签署战略合作协议将有利于借力产业龙头推动公司智慧城市业务的拓展,本次合作亦是公司智慧城市发展战略推进的又一次重要落地。 投资要点: 目标价20.38元,“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力,未来引入战投将打开业务协同空间。我们维持公司2015-17年EPS0.27/0.41/0.53元,目标价20.38元,维持“增持”评级。 事件:公司3月23日公告与同方股份有限公司签订《“智慧城市”业务战略合作协议》,结成全面战略合作关系。双方将发挥各自优势:(1)在技术合作、运营合作、投融资合作等领域共同推进陕西省内智慧城市类业务发展;(2)在条件允许的情况下,双方实现优质项目、客户、渠道资源的推荐和共享。 公司智慧业务获得重要助力,战投协同效应开始体现。同方股份在信息、安防、节能环保三大科技产业上具有较强优势,将为公司智慧城市业务的大规模开展提供全方位支撑。同方股份亦为拟参与公司本次定增的战略投资者,本次协议签订显示出公司引入战投带来业务协同效应的预期已开始兑现,未来公司与战投间更多、更深入的互补共赢所释放业绩增长弹性值得期待。 广电网络智慧城市战略落地正加速推进。本次战略合作协议的签订是公司智慧城市业务推进的又一重要节点落地。结合此前与韩城等市县签订智慧城市框架协议、成立智慧业务子公司等事项,公司智慧城市业务开展脉络已逐步清晰:公司将借助战投优势加大省内智慧业务推广力度,并使其成为公司未来重要转型着力点和盈利支撑。 风险提示:新业务拓展缓慢,IPTV、OTT等新媒体加剧竞争的风险。

投资要点: 投资建议:公司签约中国之队、携手中智华体,体育战略步步为营,场馆布局徐徐展开。在2016体育大年中,公司业绩将具备高弹性。预测2015-17年的EPS分别为0.10元、0.24元和0.32元,增速为-45.87%/147.79%和34.33%。维持目标价25.22元,维持增持评级。 事件:公司将在未来5年为中国之队、超级杯赛事独家提供LED显示设备及服务;同时与中智华体(830808)签署战略合作协议,共同挖掘场馆智能化与赛事信息化的商业价值。 深挖赛事服务领域,发掘体育大年金矿。2016年将举行四年一届的欧洲杯、奥运会,公司受益于此利好驱动将依托长久积累的LED技术优势以及体育资源优势启动全面发展计划。中国之队是国内球迷最为关注的体育IP之一,具有极大的影响力与商业价值。此次与中国之队、超级杯的合作体现了公司出众的技术与资源优势,揭开了公司拓展赛事LED技术服务领域的序幕,未来想象空间巨大。 携手中智华体,共同推进场馆改造。目前国内体育场馆数量、质量都有待提升,体育场馆的智能化升级改造将有助于提升观赛体验、激发商业价值。双方此次合作将实现强强联合,利用奥拓电子在顶级赛事的项目经验和品牌影响力,结合中智华体在体育场馆设计能力和渠道优势实现优势互补,为体育场馆客户提供更全面更优质的解决方案,共同开拓体育场馆改造千亿级别市场。 风险提示:体育战略部署不达预期风险;合作不达预期风险。

投资要点: 目标价20.38元,“增持”评级。公司优秀网络基础蕴藏巨大业绩增长潜力,未来引入战投将打开业务协同空间。我们维持公司2015-17年EPS0.27/0.41/0.53元,目标价20.38元,维持“增持”评级。 事件:公司3月14日公告:(1)以货币+土地方式出资5100万元、北京光环新网科技股份有限公司以货币4900万元,共同设立云服务公司,经营互联网数据中心业务及各项增值业务,公司占合资公司51%股权;(2)公司调整组织架构,成立智慧业务运营公司、大众客户运营公司、集团客户运营公司三个子公司,改证券部为证券投资部。 IDC建设增厚公司网络价值,升级转型又迈出坚定一步。IDC是公司后续承接政府智慧云项目、与同方股份在智慧城市领域产生更多合作共赢的必要硬件前提,亦是兑现先前开展西北五省互联互通、流量运营事项的实质工作推进。光环新网作为全国领先的互联网综合服务商,在IDC建设运营、云计算、云服务上具有较强实力,可与公司优质政府、网络资源催化良好协同。 公司战略转型将在体制层面获得更多灵活度。高效的组织结构是国企转型成功的关键。此次单独成立智慧业务子公司利于后续集中人力和资源拓展相关新业务、增强执行效率;分立大众与集团客户子公司使得公司客户运营向更精细化方向发展;证券部改制为证券投资部增强该部门的投资属性、促进公司更好地利用资本手段加快自身转型。 风险提示:新业务拓展缓慢,IPTV、OTT等新媒体加剧竞争的风险。

上调目标价至82.03元,维持“增持”评级。基于对公司在全国网吧渠道牢固市占地位所催化出后续如电竞、VR、商业Wi-Fi等互联网场景化运营新商业模式潜力的看好,我们维持公司2015-2017年EPS0.64/0.89/1.23元的预测。由于近期可比公司估值上升至80-100x区间,上调目标价至82.03元,对应2016年92.17xPE,维持“增持”评级。 事件:公司3月8日公告,子公司武汉盛天资本投资管理有限公司3月7日与上海合之力投资管理有限公司、合之力团诚(上海)投资管理中心(有限合伙)签订协议。盛天资本将作为有限合伙人、以自有资金1000万元认购合嘉泓励(杭州)创业投资合伙企业(有限合伙)基金份额。合嘉泓励的投资重点将集中于TMT、智能硬件等领域。 本次认购将在一定程度上提高公司资本运作质量。除子公司外,“合嘉泓励”背后主要由墨迹天气、好贷网等项目参投方“合之力投资”系骨干成员参与、运营:其中,张敏曾担任高科技VC基金晨兴创投CEO,喻俊涵在一级市场科技投资具有较为丰富的经验亦曾亲身践行互联网创业,郑正为手游行业较为资深的从业人员和投资专家。对于登陆资本市场不久的盛天来说,自身资本运作团队仍处“渐入佳境”过程中,而本次认购有利于直接借力专业科技创投人才的力量筛选出更加优质的潜在项目,提高公司对外投资质量。同时,公司也有望在基金长期成长过程中享受财务收益。 风险提示:网吧行业整体下滑、市场竞争加剧、版权侵权风险。

本报告导读: 公司2015年年报符合我们此前的预期,其中出版渠道线上线下布局加深、手游业务继续保持旺盛成长性,预计“娱乐+教育”双轮将驱动公司2016年业绩持续增长。 投资要点: 业绩符合我们预期,维持增持评级。我们认为公司已在教育和手游领域构建强大竞争实力,有望通过“娱乐+教育”模式持续推动业绩增长,预计公司2016~2018年EPS为1.16/1.53/2.07元。考虑到近期可比公司估值中枢下移至40-60倍区间,我们调整公司目标价至22.79元,对应2016年49.41xPE,维持“增持”评级。 业绩简述:公司2015年实现营收5.44亿(+5.53%);其中图书出版发行业务营收2.93亿元(-18.37%),移动网络游戏业务营收2.51亿元(+60.29%);实现归母净利润1.76亿元(+49.01%)。 教材出版业务在线上线下两维度布局加深。线下方面,2015年公司在稳步推进全国营销渠道布局的同时积极整合传统线下教育资源,充实公司教育内容研发实力;线上方面,通过参股决胜网公司已迈出“互联网+教育”第一步。我们认为公司线上+线下布局已获可观成效,未来有望加速在手优质教育资源和全国布局的渠道与线上平台的数据和用户进行互补,实现公司由教辅出版向教育内容提供商的升级 手游业务经典游戏宝刀不老,期待产业链完整构建。神奇时代旗下《忘仙》上线3年多仍旧保持稳定发展,用户ARPU值不断提升;《卧虎藏龙》2014年10月上线后注册用户数快速增长,公司精品手游长线运营能力得以凸显。预计2016年原有产品持续稳定运营结合新款手游产品推出所创造的营收将持续成为公司业绩增长的强劲发动机 风险提示:政策风险、业务整合和业绩承诺完成程度带来不确定性

投资要点: 首次覆盖增持评级,目标价58.26元。公司通过并购东方梦幻切入娱乐内容制作运营业务,凭借领先的CG/VR内容制作技术,实现了对影视和虚拟现实内容资源的掌控,进而实现基于VR/CG的IP资源全产业链开发。预计2015-2017年EPS为0.10/0.44/0.63元,给予公司目标价58.26元,首次覆盖,给予增持评级。 IP为内核,技术为引擎,国内娱乐市场高速前行。CG技术已成为大制作电影的标配,一部好莱坞大片史即为CG技术发展史,随着2015年国产大片时代开启,未来国内CG电影制作市场有望快速发展;进一步,随着2016年初主要硬件厂商发布消费级VR产品,硬件放量后作为娱乐产品代表的影视视频有望成为VR内容重要一级,预计2025年市场规模有望达到75亿美元;以CG/VR技术革新带来的极致体验塑造出的精品IP有望顺应IP全面变现的趋势实现跨媒介、跨产品运营,共享IP产业链千亿级市场空间。 东方梦幻:以CG/VR为切入点打造IP全产业链运营商。东方梦幻凭借自身先进的CG电影技术积淀,结合VR/AR技术切入以奇观文化为展示主题,以虚拟体验场馆为载体的娱乐内容制作业务,通过积累的数据资产和外部合作,实现对《谜踪之国》《蓝色少年》等核心IP资源的掌控,并储备了一大批优质IP,进一步通过外部授权+线下拓展的模式实现在手IP的全产业链开发,从而享受国内娱乐产业爆发的市场红利。 风险提示:重组审核进度和并购标的业绩增速带来不确定性。

投资要点: 公司短期主营业务收到广告代理行业结构化调整影响。由于受到中国经济增速换挡期、传统电视广告向互联网广告转移、广告主向强势媒体集中等宏观以及行业影响,公司短期面临代理成本上升所导致的毛利率下滑影响。因此,我们将公司2015-2017的盈利预测下调至0.38/0.63/0.91元每股,目标价70.48。 与众不同的认识:市场认为引力传媒投资音乐类综艺节目是为了加强内容营销、提高毛利率并拓展内容制作领域。我们认为,公司将借助综艺节目的平台,布局音乐产业,渗入到艺人经纪、音乐推广和内容创作等各个环节,分享音乐产业大发展的红利,维持增持评级。 公司投资热门综艺《看见你的声音》近期登陆江苏卫视,收视值得期待:作为一档集选秀、推理和搞笑于一体的新概念音乐节目,《看见你的声音》在韩国收视率居高不下,中国版继承了韩版各方面优势并邀请巨星担任嘉宾,节目未播先热。 引力传媒与新媒诚品合作推出音乐类综艺节目:1)将充分发挥其在内容营销方面的优势,通过广告植入加强其议价能力,提高公司毛利率;2)此次投资将成为公司拓展内容制作领域的重要实践,通过积累经验,培养团队,提高公司内容制作的竞争力;3)此次投资是公司布局音乐产业的战略性举措,是进军音乐产业的重要突破。 风险提示:综艺节目收视率不达预期。