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李少君

国泰君安

研究方向: 银行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0880517030001,银行业专家,中国人民大学金融学博士。曾供职于中国工商银行总行研究所,从事银行业分析两年以上,对银行业有较深入的见解和认识,2010年加入民生证券研究所。...>>

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国信证券 银行和金融服务 2016-11-07 17.76 -- -- 18.80 5.86%
18.80 5.86%
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一、事件概述。 10月28日,国信证券披露了2016年第三季度报告,前三季度实现营业收入96.78亿元,同比下滑56.10%;归属母公司净利润37.05亿元,同比下降66.57%;基本每股收益0.45元,同比减少66.67%。 二、分析与判断 经纪、自营大幅下滑,投行收入增长。 经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑近七成。其中,经纪业务收入同比下滑近七成,股基交易市占率较2015年下降47bp至3.42%,佣金率下滑12%至万分之6.1,仍然保持行业高位。自营业务收入同比下滑近六成,自营规模大幅收缩至546.57亿元,投资收益率较上半年回升至2.53%。由于两融规模缩减,公司利息收入同比减少近无成。 投行聚焦中小企业,业务收入提升近两成。投行业务以服务中小企业及民营企业为特色,提供包括股权融资、债权融资、并购重组、挂牌推荐、直投及做市等全价值链投行服务。受益于债券承销规模快速增长,投行业务收入同比增长约两成。 经纪、自营收入占比下降,投行、信用收入占比提升。 经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由54%大幅下滑10个百分点至44%,仍为公司第一大收入来源。自营业务收入占比由22%下滑6个百分点至16%。 投行业务收入占比大幅提升。投行业务占比由2015年末的7%大幅提升12个百分点至19%,超越自营成为公司第二大收入来源。信用业务占比由12%提升2个百分点至14%。资管业务收入占比保持稳定,仍为2%。 综合实力突出,业务排名高于资本排名。 综合实力强劲,各项业务领先。相比公司总资产、净资产和净资本规模处于行业7-8名水平,公司经营业绩和业务发展排名相对靠前:营业收入和净利润水平行业4-5名;经纪、投行和资管业务行业领先。 三、盈利预测与投资建议公司综合实力强劲,各项业务领先;经纪业务差异化服务,维持较高佣金率;投行聚焦中小企业,打造全价值链投行。我们看好公司未来发展,预计国信证券2016-2018年的BVPS分别为5.64/6.15/6.75元,对应PB分别为3.10、2.84和2.59倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
华泰证券 银行和金融服务 2016-11-07 21.09 -- -- 22.16 5.07%
22.16 5.07%
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一、事件概述 10月28日,华泰证券披露了2016年第三季度报告,前三季度实现营业收入122.16亿元,同比下降38.56%;归属母公司净利润48.11亿元,同比下滑44.32%;基本每股收益0.67元,同比减少51.45%。 二、分析与判断 经纪自营下滑,投行资管增长 经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑超四成。其中,经纪业务收入同比下滑近六成,股基交易市占率较2015年小幅下降2bp至8.32%,市占率保持两市第一位,佣金率企稳于万分之2.5。自营业务表现优异,收入同比下滑仅两成,自营规模收缩至1293.23亿元,投资收益率较上半年回升至2.61%。由于两融规模缩减,公司利息收入同比减少近四成。 投行业务快速发展,资管业务行业领先。受益于股权再融资和债券承销规模快速增长,以及并购重组业务保持优势,投行业务收入同比增长超五成。资管业务持续提升主动管理能力,截止6月末,公司资管业务总规模行业排名第二、主动管理规模行业排名第四,受累于通道业务费率下滑,业务收入同比增长仅7%。 经纪收入占比大幅下降,信用、投行等收入占比提升 经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由48%大幅下滑14个百分点至34%,仍为公司第一大收入来源。 信用业务收入占比大幅提升。信用业务占比由2015年末的16%大幅提升13个百分点至29%,超越自营成为公司第二大收入来源。投行、资管、自营业务收入占比均小幅提升,占比分别为11%、2%、28%。 拟收购AssetMark,转型财富管理 4月12日,公司公告拟以7.8亿美元收购美国TAMP行业内第三大企业AssetMark。AssetMark是一家独立的全方位服务统包资产管理项目平台(TAMP),为美国的财务顾问企业提供投资和咨询方面的解决方案。通过本次收购,公司将拓展投资服务管理能力,提升技术服务水平,满足客户的海外配置需求,全面进军财富管理。 三、盈利预测与投资建议 经纪龙头地位稳固;收购AssetMark,转型财富管理;并购重组优势明显。我们看好公司未来发展,预计华泰证券2016-2018年的BVPS分别为11.30/11.72/12.25元,对应PB分别为1.63、1.57和1.50倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
招商银行 银行和金融服务 2016-11-07 17.90 -- -- 19.20 7.26%
19.65 9.78%
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一、事件概述 招商银行10月28日晚发布了2016年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为521.42亿元,较上年同期增7.51%;营业收入为1602.91亿元,较上年同期增2.60%;基本每股收益为2.07元。 二、分析与判断 规模与非息驱动增长,拨备放缓 前三季度归母净利润同比增长7.5%,符合预期。规模扩张、非息收入分别为贡献业绩增长11.1和3.6个百分点。息差收窄与拨备计提继续拖累利润增速,分别影响12.1和1.2个百分点。拨备计提对利润影响有所减弱,前三季度拨备计提同比增速放缓至8.4%,三季度单季信贷成本环比下降64BP至1.60%。 资产结构调整,息差降幅收窄 前三季度净息差2.56%,环比下降2BP;三季度单季净息差2.52%,环比下降2BP。净息差降幅收窄一方面受营改增后价税分离与资产重定价影响;另一方面,资产端加大贷款配置、降低同业资产占比部分抵消前述影响,贷款占生息资产比例环比上升2个百分点。前三季度非息收入占比37.2%,同比上升2.3个百分点。受代理基金、代理信托业务收入下降的影响前三季度手续费与佣金净收入同比增速放缓至9.4%。 不良充分暴露,生成继续放缓 三季度末不良率1.87%,同比上升27BP,环比下降4BP。我们测算三季度单季不良净生成率环比下降25BP至1.36%,不良生成继续放缓。三季度末拨备覆盖率186.4%,拨贷比3.48%,保持股份制银行前列。 三、盈利预测与投资建议 我们持续看好“一体两翼”战略下招行零售优势,维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为16.02/17.84/19.82元,对应PB分别为1.1/1.0/0.9。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
东兴证券 银行和金融服务 2016-11-03 23.00 -- -- 24.98 8.61%
24.98 8.61%
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一、事件概述。 10月27日,东兴证券披露了2016年第三季度报告,前三季度实现营业收入24.36亿元,同比下滑41.26%;归属母公司净利润10.97亿元,同比下降37.97%;基本每股收益0.42元,同比减少40.54%。 二、分析与判断。 经纪自营下滑,投行、资管收入增长。 经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑超四成。其中,经纪业务收入同比下滑六成,股基交易市占率较2015年上升8bp至1.07%,佣金率较2015年下滑22%至万分之3.6。自营业务表现优异,收入同比下滑约25%,自营规模收缩至290.19亿元,投资收益率较上半年大幅回升至4.13%,远超行业平均水平。 投行业务快速发展,资管坚持主动管理。受益于股权再融资和债券承销规模快速增长,投行业务收入同比增长近三成。资管业务公司始终坚持以主动管理为主,发挥与大股东及各平台公司的协同业务优势,产品种类丰富,受累于通道业务费率下滑,业务收入同比增长仅6%。 经纪收入占比下降,自营、投行收入占比提升。 经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由46%下滑13个百分点至33%,退居公司第二大收入。资管业务收入占比不变,仍为9%。 自营业务收入成为公司第一大收入来源。自营业务收入占比由2015年末的38%提升13个百分点至51%,超越经纪业务成为公司第一大收入来源。投行业务收入占比大幅提升11个百分点至24%。 定增提升资本实力,业务协同优势明显。 2016年10月,公司非公开发行约2.54亿股,募集资金总额47.77亿元,用于补充公司资本金。截止2015年末,公司净资本136亿元,行业排名25位,通过本次定增,公司资本实力将大幅提高,进一步提升公司竞争力。大股东东方资产已完成金融全牌照布局,公司作为集团旗下唯一上市平台,战略地位显著,未来有望在投资、投行、资管等业务条线以及不良资产处理等领域与集团形成协同效应。 三、盈利预测与投资建议。 公司投资能力突出,自营弹性高;大股东实力强劲,协同效应明显;流通盘小,股价弹性好。我们看好公司未来发展,预计东兴证券2016-2018年的BVPS分别为5.67/6.37/7.11元,对应PB分别为4.09、3.65和3.27倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
东吴证券 银行和金融服务 2016-11-01 14.15 -- -- 16.11 13.85%
16.11 13.85%
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一、事件概述。 10月26日,东吴证券披露了2016年第三季度报告,前三季度实现营业收入33.28亿元,同比下滑34.38%;归属母公司净利润12.50亿元,同比下降42.78%;基本每股收益0.42元,同比减少48.15%。 二、分析与判断。 经纪自营下滑,投行收入增长。 经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑超三成。其中,经纪业务收入同比下滑超五成,股基交易市占率较2015年上升17bp至1.25%,佣金率较2015年下滑14%至万分之3.7。自营业务收入同比下滑超五成,自营规模扩张至343.44亿元,投资收益率较上半年回升至2.65%。由于两融规模缩减,公司利息收入同比减少近七成。 新三板行业领先,投行业务发展良好。受益于债券承销快速增长,投行业务收入同比增长近五成。公司积极发展新三板业务,累计挂牌家数269家,行业排名第十。 经纪、自营等收入占比下降,投行、资管收入占比提升。 经纪、自营业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由39%下滑10个百分点至29%,仍为公司第一大收入来源。自营业务收入占比降幅最大,下降13个百分点至26%。利息收入小幅下降1个百分点至3%。 投行业务收入占比大幅提升。投行业务收入发展迅速,占比由2015年末的11%提升11个百分点至22%。资管业务收入占比小幅提升2个百分点至5%。 拟参股AMC,发挥协同效应。 2016年5月,公司公告拟以2.4亿元自有资金,与苏州国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州资产管理公司,持有20%的股份,成为第二大股东。双方未来有望在不良资产领域展开合作,与公司投行、资管等业务条线产生协同效应。 三、盈利预测与投资建议。 公司深耕苏州地区,区域优势明显;参股AMC,协同效应明显;新三板业务领先,投行快速发展。我们看好公司未来发展,预计东吴证券2016-2018年的BVPS分别为5.60/5.82/6.07元,对应PB分别为2.49、2.39和2.29倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示。 1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
南京银行 银行和金融服务 2016-10-31 10.52 -- -- 12.09 14.92%
12.19 15.87%
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一、事件概述 南京银行10月24日晚发布了2016年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为63.52亿元,较上年同期增22.67%;营业收入为210.61亿元,较上年同期增26.84%;基本每股收益为1.05元。 二、分析与判断 非息收入与成本控制对业绩贡献提升 前三季度归母净利润同比增长22.7%,略超预期。规模扩张依旧是驱动业绩增长的主要因子,贡献了36.4个百分点,但三季度末生息资产同比增速33.2%较上半年有所回落。非息收入与成本控制对业绩增长的贡献则有所提升,分别贡献5.4和10.7个百分点。非息收入占比22.9%,同比上升3.4个百分点。三季度末管理费用同比增速放缓至14.1%;成本收入比为21.4%,同比下降了2.4个百分点。 资产负债结构调整,息差有所收窄 前三季度净息差2.29%,环比下降15BP,降幅较上半年有所扩大。我们推测除营改增后价税分离的影响外,或与资产负债结构调整有关。三季度末证券投资占生息资产比例52.7%,环比下降2.1个百分点;其中应收款项类资产占比下降3.5个百分点,增速环比下降10.8%。负债端,应付债券占计息负债比例环比上升2.6个百分点至15.9%;同业负债占比则环比下降3个百分点至15.3%。 资产质量平稳,拨备水平充足 三季度末不良率0.87%,同比下降8BP,环比持平;关注贷款率2.16%,环比上升3BP。前三季度拨备计提73亿元,同比增长55%。三季度末拨备覆盖率459.75%,拨贷比4.01%,风险抵御能力保持同业前列。 三、盈利预测与投资建议 南京银行资产质量处同业较好水平,我们看好其盈利增长能力及拨备水平,维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为8.99/9.34/10.04元,对应PB分别为1.2/1.1/1.1。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
国元证券 银行和金融服务 2016-10-27 21.02 -- -- 26.18 24.55%
26.18 24.55%
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一、事件概述。 10月24日,国元证券披露了2016年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入24.02亿元,同比下滑47.41%;归属母公司净利润9.54亿元,同比下滑57.37%;基本每股收益0.49元,同比减少57.02%。 二、分析与判断。 经纪自营下滑,投行表现优异。 经纪、自营等业务收入下降,公司业绩同比下滑近六成。其中,经纪业务收入同比下滑近七成,股基交易市占率较2015年小幅下滑2bp至0.92%,佣金率较2015年下滑25%至万分之4,仍保持较高水平。自营业务收入同比下滑超五成,自营规模扩张至245.35亿元,投资收益率回升为2.54%。由于两融规模缩减,公司利息收入同比减少三成。 相较其他业务,投行业务发展良好。公司强化风险责任意识,丰富债券品种,拓宽业务范围,投行业务收入同比增长近三成。 经纪、自营等收入占比下降,投行、利息收入占比提升。 经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由45%下滑14个百分点至31%。自营、资管业务收入占比均小幅下降1个百分点至25%、1%。 投行、信用业务收入占比大幅提升。投行业务收入发展迅速,占比由2015年末的6%提升8个百分点至14%。利息业务收入占比由19%上升5个百分点至24%。 定增提升资本实力,大股东认购彰显信心。 9月22日,公司发布公告,以不低于14.17元/股,非公开发行不超过3.03亿股,募集资金不超过42.87亿元,用于补充公司资本金,扩大业务规模。截止2015年末,公司净资本127亿元,行业排名26位,通过本次定增,公司资本实力将大幅提高,进一步提升公司竞争力。第一大股东国元控股认购不超过5141万股,认购比例达17%,锁定期最短三年,彰显股东对公司未来发展的信心。 三、盈利预测与投资建议。 公司深耕安徽,区位优势明显;投行业务稳步推进,业务结构优化;定增提升资本实力,优化业务结构。我们看好公司未来发展,预计国元证券2016-2018年BVPS10.18/10.61/11.06元,对应PB分别为1.97、1.89和1.82倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
广发证券 银行和金融服务 2016-10-27 17.50 -- -- 19.60 12.00%
20.18 15.31%
详细
一、事件概述 10月21日,广发证券披露了2016年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入151.92亿元,同比减少42.23%;归母净利润为61.85亿元,同比下降40.45%;基本每股收益0.81元,同比减少46.36%。 二、分析与判断 经纪自营下挫,投行资管发力 受经纪、自营业务拖累,公司业绩同比下滑超四成。其中,经纪业务收入同比下滑超六成,股基交易市占率较2015年下滑28bp至4.5%、佣金率下滑至万分之4.5。自营业务收入同比下滑近四成,规模约1763亿元。 相较经纪、自营业务,公司投行、资管业务快速发展。其中,受益于债券业务承销的快速增长,公司投行业务收入同比提升超八成。资管业务行业领先,同时向主动管理转型,收入同比增长超三成。 经纪、信用收入占比下降,投行、资管收入占比提升 经纪、信用业务收入占比下降。经纪业务收入占比由2015年末的42%下降15个百分点至27%,信用业务收入由11%下降7个百分点至2%。 投行、资管等业务收入占比明显提升。相较于2015年末,投行收入占比由6%上升8个百分点至14%,投资管业务收入占比由11%提升9个百分点至20%。 股权分散促进市场化运作,A+H股布局增强资本实力 公司股权分散且稳定,多年来,吉林敖东、辽宁成大和中山公用位于公司前三大股东之列。截至2016年9月30日,持股比例分别为16.43%、16.40%、9.01%(不包括香港中央结算(代理人)公司所持H股股份),多元化且稳定的股权结构有利于公司市场化运作。另外,公司于2016年4月成功在港交所上市,募资近280亿港元,资本实力进一步增强。 三、盈利预测与投资建议 股权结构优势明显;投行业务优势稳固,行业领先;完成A+H股布局,资本实力增强。我们看好公司未来发展,预计广发证券2016-2018年的BVPS分别为10.98/12.42/13.92元,对应PB分别为1.56、1.38和1.23倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
宁波银行 银行和金融服务 2016-10-27 16.60 -- -- 18.33 10.42%
18.74 12.89%
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一、事件概述。 宁波银行10月21日晚发布了2016年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为63.43亿元,较上年同期增19.22%;营业收入为179.4亿元,较上年同期增27.01%;基本每股收益为1.63元。 二、分析与判断。 规模扩张与非息收入驱动业绩。 前三季度归母净利润同比增长19.22%。规模增长与非息收入分别贡献28.1、16.1个百分点。三季度末生息资产同比增长27.3%。净息差与计提拨备为拖累业绩增长的因子,分别影响17.3和13.2个百分点,但环比来看对盈利的影响略有下降。三季度净息差2.00%,环比下降4BP,息差降幅有所收窄。前三季度计提拨备40亿元,同比增长63.9%;三季度单季信贷成本下降14BP至1.72%。 收入结构优化,轻资本有所成效。 前三季度非息收入占比28.1%,与上半年相比基本持平;非息收入继续高增长,同比增速102.4%。其中,受益于投行、托管、资管及信用卡等中间业务盈利能力提升,手续费净收入同比增长61.4%;受益于债券、贵金属业务收入增加,其他非息收入由负转正,同比上升5.6个百分点。三季度末核心一级资本充足率、核心资本充足率继续提高,分别上升4、6BP,轻资本战略有所成效。 资产质量趋稳,拨备水平充足。 不良生成继续放缓,资产质量趋稳。三季度末不良率0.91%,同比上升3BP,连续两季度持平;关注贷款率1.41%,环比下降25BP。我们测算前三季度不良净生成率0.83%,环比下降24BP。拨备水平稳步提升,三季度末拨备覆盖率368.75%,环比上升25个百分点;拨贷比3.35%,环比上升22BP。 三、盈利预测与投资建议。 宁波银行资产质量处同业较好水平,我们看好其盈利增长及轻资本战略的进一步推进,维持谨慎推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为11.75/13.42/15.66元,对应PB分别为1.4/1.2/1.0。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
西部证券 银行和金融服务 2016-10-27 24.47 -- -- 26.15 6.87%
26.15 6.87%
详细
一、事件概述 10月23日,西部证券披露了2016年三季度报告,公司三季度实现营业收入25.85亿元,同比下滑36.90%;归属母公司净利润9.35亿元,同比下滑45.87%。 二、分析与判断 经纪信用下行,自营投行发力 经纪、信用业务下挫,公司业绩同比下滑近五成。其中,经纪业务收入同比下滑近七成,股基交易市占率较2015年下滑5bp至0.49%,佣金率下滑至万分之7.2,但凭借区域优势仍然保持高位。信用业务收入同比下滑超四成,市占率为0.59%。 相较经纪、信用业务,公司自营、投行业务发展良好。其中,自营业务表现亮眼,在市场持续低位震荡的背景下,业务收入同比提升一成,自营规模持续提升至229.27亿元。投行业务在产品多样性、服务专业性上继续加码,公司投行业务收入同比提升三成。 自营、投行收入占比提升,经纪收入占比下降 自营业务收入为公司第一大收入来源。自营业务收入超越经纪业务为公司第一大收入来源,占比由2015年末的23%提升11个百分点至34%。投行业务收入由13%上升8个百分点至21%。 经纪业务收入占比明显下滑。相较于2015年末,经纪业务收入占比由48%下滑20个百分点至28%。资管、信用业务收入占比基本不变,分别为2%、12%。 区域优势明显,配股提升资本实力 公司深耕陕西地区,经纪业务保持较高水平的佣金率,区域优势明显。另外,9月9日,公司发布公告,配股发行7.27亿股,募集资金不超过50亿元,用于补充公司资本金,扩大业务规模。截止2015年末,公司净资本118亿元,行业排名27位,通过本次配股,公司资本实力将大幅提高,进一步提升公司竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司深耕陕西,区位优势明显;投行业务稳步推进,搭建“大投行”业务平台;配股提升资本实力,优化业务结构。我们看好公司未来发展,预计西部证券2016-2018年BVPS4.31/4.49/4.69元,对应PB分别为5.59、5.37和5.14倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示 1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
平安银行 银行和金融服务 2016-10-24 9.08 -- -- 9.30 2.42%
9.78 7.71%
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一、事件概述 平安银行10月21日晚发布了2016年三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为187.19亿元,较上年同期增5.52%;营业收入为819.68亿元,较上年同期增15.20%;基本每股收益为1.09元。 二、分析与判断 规模扩张与成本控制驱动业绩 前三季度归母净利润同比增长5.52%。规模扩张与成本控制是业绩增长的主要因子,分别为利润增长贡献9.6和14.8个百分点;计提拨备仍为拖累业绩增长的主因,拖累了24.5个百分点。前三季度成本收入比27.7%,同比下降4.4个百分点,成本控制能力继续加强。当前成本收入比仍处于同业较高水平,未来还有继续下降空间。 负债成本优化,净息差平稳 净息差为业绩增长贡献3.6个百分点。前三季度净息差2.73%,环比下降6BP,同比保持平稳;三季度单季净息差2.69%,环比下降2BP。这主要由于负债成本下降及资产负债结构优化部分抵消了实施营改增后价税分离带来的影响。三季度单季负债成本率下降9BP,其中存款成本率环比下降14BP;并且,日均活期存款占比提高1.5个百分点。 关注贷款占比下降,风险抵御能力加强 三季度末不良率1.56%,同比上升24BP,环比持平。前三季度保持不良清收力度,共清收不良资产38亿元。不良先行指标方面,关注贷款率4.1%,环比下降17BP,预计未来资产质量压力可控。拨备力度不减,前三季度计提拨备316亿元,同比增长58.6%,单季环比增长11.1%;单季信用成本3.41%,环比上升28BP。三季度末拨备覆盖率与拨贷比分别为164.39%、2.56%,环比上升3.57、0.05个百分点。 三、盈利预测与投资建议 平安银行依托集团平台具有综合金融优势推行“C+SIE+R”全产业链金融模式,息差保持同业较高水平,维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为10.77/12.08/13.48元,对应PB分别为0.8/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
广发证券 银行和金融服务 2016-09-05 16.63 -- -- 17.19 3.37%
20.18 21.35%
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一、事件概述 8月26日,广发证券披露了2016年半年度报告,上半年实现营业收入101.3亿元,同比减少48.61%;归母净利润为40.3亿元,同比下降52.05%。 二、分析与判断 经纪业务承压,投行业务优势凸显 经纪业务:市占率、佣金率双降,业务收入承压。公司股基交易市占率较2015年下滑26bp至4.53%、佣金率下滑至万分之3.9,量价齐跌导致经纪业务承压。 投行业务:股权融资地位稳固、债权融资实力提升,投行收入增长超七成。投行业务实现收入13.50亿元,同比增长74.23%。其中,IPO主承销家数行业排名第1。 自营业务:自营规模收缩,收益率显著下降。上半年,公司控制自营资产规模至1711亿元,自营资产收益率大幅下滑至2%。 资产管理:资管实力行业领先,主动管理规模超六成。截至6月末,资产管理总规模在证券行业排名第四,集合计划管理规模第一,主动管理规模第二。 利息收入:信用业务收入下滑,两融市占率行业第五。公司两融业务余额481.76亿元,市场份额为5.64%,行业排名第五位。 传统业务收入占比下降,投行、资管收入占比提升 经纪业务承压,自营业务收缩。经纪收入占比由2015年末的35.6%下降7.5个百分点至28.1%;自营业务收入占比由41.1%下降7.7个百分点至33.4%。 投行优势稳固,收入占比提升。公司投行业务保持优势,股权融资实力保持行业领先,债权融资实力提升、并购重组成效显著,收入占比提升8.4个百分点至13.9%。 自管业务快速扩张,收入占比提至两成。资管业务规模大幅扩张,收入同比增长40.7%至20.1亿,收入占比提升至两成。 三、盈利预测与投资建议 股权结构优势明显;投行业务优势稳固,行业领先;完成A+H股布局,资本实力增强。我们看好公司未来发展,预计广发证券2016-2018年的BVPS分别为11.1/12.33/13.91元,对应PB分别为1.5、1.4和1.2倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。
宁波银行 银行和金融服务 2016-09-05 16.50 -- -- 16.42 -0.48%
18.74 13.58%
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分析与判断 利润增长稳健,息差收窄与拨备影响业绩 上半年归母净利润同比增长16.53%,业绩增长保持稳健。规模扩张与非息收入增长分别为利润增长贡献27.8和20.3个百分点;净息差收窄和计提拨备分别影响业绩增长-14.3和-21.0个百分点。上半年净息差2.04%,环比下降16BP,较上年末下降34BP,主要受营改增后价税分离及资产负债重定价影响。二季度末成本收入比32.7%,较年初下降1.35个百分点,同比上升2.6个百分点,与2015年上市银行平均水平(28.30%)相比未来仍有下降空间。 中间业务转型,非息收入占比提高 非息收入保持高增长,上半年非息收入34.3亿元,同比增长143%;手续费及佣金收入同比增长79.5%,其中银行卡、托管、资产管理及电子银行业务增长迅速。上半年非息收入占比达28.5%,同比增长12.8个百分点,增幅显著。 资产质量较好,加大拨备核销力度 资产质量较好,二季度末不良率0.91%,同比上升33BP,环比持平;上半年不良净生成率1.07%,较上年下降5BP,不良生成趋缓。逾期贷款率1.07%,较上年末下降66BP;关注贷款率1.66%,较上年末下降11BP,环比上升15BP,预计未来资产质量可控。今年以来核销及计提拨备力度持续加大。上半年共核销13亿元,同比增长32%;上半年计提拨备27亿元,同比增长101.6%。二季度末拨备覆盖率343.75%,环比增幅15.91个百分点,拨备水平保持同业前列;上半年风险成本2.01%,同比上升79BP。 盈利预测与投资建议 当前宁波银行PB(LF)为1.37。维持谨慎推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为11.75/13.42/15.66元,对应PB分别为1.4/1.2/1.0。 风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
南京银行 银行和金融服务 2016-09-05 10.81 -- -- 10.81 0.00%
12.19 12.77%
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分析与判断 资产规模过万亿,规模扩张驱动利润增长规模增长是驱动利润增长的主要因子,贡献39.7个百分点。二季度末,南京银行总资产过万亿元大关,达1.02万亿元,同比增速38.8%。净息差收窄影响利润增长-10.2个百分点。上半年净息差为2.44%,环比一季度下降13BP,同比下降21BP,主要由于生息资产收益率降幅(66BP)大于计息负债成本率降幅(52BP)。 非息收入持续增长,仍存优化空间非息收入与成本控制分别贡献7.7和5.0个百分点。上半年成本收入比20.59%,同比下降61BP。上半年营业收入同比增长37.21%,非息收入同比增长71.8%,其中代理委托、证券承销、托管及其他受托业务手续费收入增速均超100%。上半年非息收入占比同比上升4.6个百分点至22.87%,与上市银行二季度平均水平31.58%相比较,目前仍处同业较低水平。 不良生成压力仍存,拨备水平较高于季度末不良率0.87%,较年初上升4BP,环比上升2BP。我们测算上半年不良净生成率1.84%,与2015年下半年相比上升58BP,同比下降22Bp。逾期贷款率1.71%,较上年末上升36BP;关注贷款率2.13%,较上年末上升21BP。从关注与逾期贷款率两项先行指标来看,未来不良资产生成压力仍存。上半年核销20亿元,占年初不良余额的102%,核销规模不减。二季度末拨备覆盖率458.73%,较年初上升27.8个百分点,风险抵御能力有所巩固。 盈利预测与投资建议 目前南京银行PB(LF)1.2倍。维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为8.95/9.30/10.04元,对应PB分别为1.2/1.2/1.1。 风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
兴业银行 银行和金融服务 2016-09-05 16.02 -- -- 16.14 0.75%
17.29 7.93%
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一、事件概述 兴业银行8月29日晚发布了2016年半年度报告,上半年营业收入为808.7亿元,同比增长11.92%;实现归属于母公司股东的净利润为294.41亿元,同比增长6.12%;基本每股收益为1.49元。 二、分析与判断 非息收入增速加快,息差收窄规模扩张、非息收入增长与成本控制分别为利润增长贡献14.8、6.8和6.2个百分点;净息差收窄和计提拨备分别影响业绩增长-8和-17.6个百分点。归母净利润增速6.12%,符合预期。上半年非息收入占比27.2%,同比上升4.6个百分点,今年以来非息收入增速加快,上半年同比增速36.7%。受资产重定价影响,上半年净息差2.18%,较上年末下降27BP。兴业持续加强主动负债管理,应付债券占比提高4.5个百分点至13%;其中同业存单占75.6%,发行量达去年同期3.2倍。 资产质量压力不减,拨备力度提升 二季度末不良率1.63%,同比上升35BP,环比上升6BP;上半年不良净生成率1.65%,较上年下降54BP。逾期贷款率3.08%,较上年末上升33BP;关注贷款率2.90%,较上年末上升55BP,环比上升25BP,预计未来资产质量压力不减。二季度风险成本2.89%,环比上升70BP;二季度末拨备覆盖率218.78%,环比上升15.47个百分点,拨备计提力度有所加大。 定增补充核心资本,助力未来发展 7月兴业银行发布定增预案,募集资金不超过260亿元,全部用于补充核心一级资本,有助于各项业务发展。其中大股东福建省财政厅认购约65亿元,占本次发行25%,限售期5年,发行后大股东持股将升至18.78%。以二季度末数据测算,发行后资本水平将提升73BP,核心一级资本充足率将达9.22%。 三、盈利预测与投资建议 兴业银行拟在港设立全资子公司兴银国际,深入拓展海外市场,国际化经营逐步推进。维持强烈推荐评级。我们预测16-18年BVPS分别为17.07/19.15/21.33元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名