事件: 公司于2013年2月25日发布第二期股票期权激励计划草案:拟向激励对象授予836万份股票期权,约占公司股本总额的2%,股票期权行权价格为23.37元。 点评: 行权条件高彰显公司对于未来成长信心。本次股票期权行权价格为23.37元;行权条件为:以2011年净利润为基数,2012-2015年的净利润增速相比2011年分别不低于37%,88%,157%,252%;复合增速达37%。高行权条件体现了公司对未来发展前景信心充足;另外,若假设每份期权价值为6.18元,预计2013年-2017年的期权摊销成本分别为1657、1511、930、465和87万元;因此2013、2014年是期权摊销费用高点,若扣除摊销费用影响,公司实际业绩增速将更高。 广告业务高速成长,支撑公司持续发展。网站流量快速上升是推动广告业务高速增长的基础,而广告营收大幅增长使公司利润持续高增长。2012年广告收入将超4.1亿元,品牌广告主的数量超过200余家。预计2014年广告业务仍将保持翻倍增长态势,推动因素有三:1、广告主从传统媒体向网络媒体转移是大势所趋;2、网络视频广告收入与电视广告收入仍有10倍的差距,成长空间巨大;3、公司发力广告代理模式,将推动广告业务高速发展。广告收入的快速成长将覆盖版权、带宽成本,使公司具备持续内生成长能力,成为网络视频行业寡头之一,享受超过10倍的成长空间。 未来催化剂。广告大客户拓展,机顶盒销售超预期。 盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为19852万元、29397万元和41932万元,EPS分别为0.47元、0.70元和1.00元,对应PE分别为49、33和23。维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。广告业务拓展不利。

与众不同的观点。 1、公司深厚的客户资源优势是产业链上下拓展成功的保障;2、智慧城市业务将成为推动公司未来3年成长的主要动力;3、公司是国内激光投影产业化领域最具实力的企业。 依托客户资源优势,拓展产业链上下游。 公司自成立起专注于党政专网视频通信领域,为全国人大、中组部、中宣部、中纪委、华光通信局等中央部委提供VAS视讯政务系统及服务,为公安系统提供SIAP统一视频管理应用系统及服务。目前公司确立了依托现有主业往上下游激光投影和智慧城市两端拓展的战略,公司十余年间积累的大量中高端客户是战略实现的保障。 智慧城市:客户优势突出,13年将成最大业务板块。 随着建部第一批90个国家智慧城市试点名单的公布,以及国开行表示在“十二五”后三年投资智慧城市的资金规模达800亿,智慧城市建设步入提速阶段。智慧城市主要由地方政府主导,公司在党政军领域客户优势突出,可助力公司各地开拓。公司目前已有河南商丘、辽宁本溪等项目落地实施,标杆效益树立之后,后续签订更大体量订单将是大概率事件。 激光投影:电影放映与工程机将成前期产业化2大领域。公司牵手中视中科成立中视迪威,目前已是国内激光投影产业化最为领先的企业。激光投影前期成本仅比当前放映系统高30%,但是具备使用寿命长(为当前系统的10倍)、维护成本低、亮度高等优势,已具备产业化普及推广的基础。激光投影率先应用的2大领域是电影放映和工程机,目前已在影院、军方应用,2013年均有望实现规模收入。 未来催化剂。智慧城市大订单获取;激光投影市场推广超预期。 盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为2610万元、5208万元和8021万元,EPS分别为0.26元、0.52元和0.80元,对应PE分别为36、17和9。首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价18.20元。 风险提示。 智慧城市拓展不利风险;激光市场推广不顺。

公司业绩保持快速增长趋势。 公司2012年归属于上市公司股东的净利润约19012.56万元-20323.78万元,同比增速约45-55%,业绩保持快速增长态势。2012年非经常性损益约为2474万元,扣非后公司净利润增速约为32%-43%。 广告业务高速增长,支撑公司持续发展。 公司利润增长主要得益于广告营收的持续大幅增长,2012年收入将超过4.1亿元;公司品牌广告主的数量已由2012年初的60余家快速提升至约200余家。广告业务的高速增长来自于流量的快速提升,据Alexa的数据,公司PV访问量已升至独立视频网站第2;用户网页停留时间更是高达21分钟,是排名第二的2倍。预计广告业务仍将保持高速增长态势:1、广告主从传统媒体向网络媒体转移;2、网络视频广告收入与电视广告收入仍有10倍的差距,成长空间巨大;3、公司发力广告代理模式,将推动广告业务高速发展。预计广告收入的快速成长将覆盖版权、带宽成本,使公司具备内生持续成长能力,成为网络视频行业寡头之一,享受超过10倍的成长空间。 未来催化剂。广告大客户拓展,机顶盒销售超预期。 盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为19852万元、29397万元和41932万元,EPS分别为0.47元、0.70元和1.00元,对应PE分别为44、29和21。首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。广告业务拓展不利。

事件: 公司于2013年1月30日发布2012年业绩快报:全年实现归属于上市公司股东的净利润约6499万元-7366万元,同比增速约50%-70%;基本每股盈利约0.17-0.20元,同比增速约42%-66%。 点评: 政府产业补贴扶持,公司维持高速增长。公司2012年归属于上市公司股东的净利润同比增速约50-70%,每股盈利同比增速约42%-66%,业绩高速增长。公司利润增速加快主要系公司主营业务增长及控股子公司长沙中电软件园有限公司收到政府补贴3000万元等两方面影响所致。聚焦主业谋发展,战略与资源匹配。公司发展战略及规划曾出现过摇摆,在戴总出任总经理之后,确立了聚焦主业谋发展的战略。公司在所处的金融、军工、医疗3大领域中,具备央企股东、技术积淀、资金充沛等3大优势;发展战略与自身资源匹配,为主业持续高增长目标的完成提供了保障。 3大主业空间广阔,公司重回成长轨道。公司确立了聚焦主业谋发展的战略,将主要业务领域集中在金融电子、高新电子和医疗电子3大主业上。金融电子:自助终端国内市场份额国内第一;ATM有望成为之后两年重要增长点;新产品VTM的培育和推广处于国内领先位置。医疗电子:公司开创银企医合作和城市社保诊疗一卡通模式,将随我国医疗信息化大潮持续高增长。军工电子:受益国防投入的持续增长,新产品有望推动此块业务快速成长。 未来催化剂。东方证券IPO;新产品应用、推广超预期。 盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为7132万元、11878万元和16660万元,EPS分别为0.19元、0.32元和0.44元,对应PE分别为,36、21和15。首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价8.00元。 风险提示。诉讼败诉风险;新产品市场推广不顺。

事件: 公司发布2012年度业绩修正公告,下调业绩区间。 公司公布业绩修正公告,预计归属于上市公司股东的净利润约为884.07万元至2652.20万元,与上年度相比下降70%-90%。而公司于2012年10月25日在三季报中的业绩预告为2652.20万元至4420.34万元,与上年度相比下降50%-70%。 点评: 公司2012年业绩大幅下滑符合我们之前的预期。我们之前预计2012年为公司业绩低谷期,并对2012年业绩做出谨慎预期。此次业绩修正公告符合我们对公司2012年业绩的谨慎观点。 网优服务和海外投入对公司的业绩影响较大。2012年度预计业绩的大幅度下降主要有两个原因:第一,受运营商在2012年四季度的利润考核要求,部分投资确认延迟,公司网优服务收入不达预期,同时公司业务毛利率在四季度未出现明显回升;第二,2012年公司海外业务的投入较大,预计在3000-4000万,而确认的海外收入在1000万左右,仅海外业务的亏损在2500万左右。 2013年公司业绩仍将保持快速回升。我们认为2012年业绩下滑对公司的长期投资价值影响不大,公司未来两年业绩快速增长的因素并没有发生变化:首先是2013年LTE规模投资基本确定,公司主营业务将企稳回升;海外市场进入回报期期,海外业务达到收支平衡后,对净利润的负贡献将基本消除。同时随着端到端平台的能力建设基本完成,公司在成本费用方面也将进行控制。 维持公司“强烈推荐”评级。我们修正公司2012年业绩至2013万元,保持2013、2014年的盈利预测不变。预计公司2012-2014年EPS为0.09元、0.37元和0.54元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:LTE发牌和规模建设进程晚于预期,海外市场开拓进程受阻,市场竞争加剧导致产品价格下降过快。

事件: 公司于2013年1月21日发布2012年业绩快报:全年实现营收及归属于上市公司股东的净利润分别为10.31亿元和3762万元,同比增速分别为10.39%、5.95%。此外,公司第四届董事会第19次会议决定:同意公司以自有资金投资4430万元用于金融IC卡生产线技改项目。 点评: 2012年研发费用大幅增加,公司业绩平稳增长。公司2012营收及归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为10.39%、5.95%,保持平稳增长态势。公司利润增速较缓主要系研发费用大幅增长所致,总额约8400万,占营收比为8.16%;2009-2011,公司研发费用投入分别为3840万元、5047万元和6444万元,占营收比分别为5.16%、5.85%和6.90%,呈逐年上升趋势;研发费用的大幅增长有利于公司由产品向服务延伸,并且持续的投入有望迎来回报阶段。 2013年公司有望进入高增长阶段。首先,行业需求启动:社保卡2013年将有望达2亿张,金融IC的发放量预计超过1.5亿张。高毛率的社保卡和IC卡的需求叠加,将有望带动公司营收和业绩高增长;公司投资4430万元用于金融IC卡生产线技改项目可应对金融IC卡需求启动。其次,公司若机制改善,自身在费用控制、存货管理及人均产出等方面存在较大改进空间,使公司具备业绩增长潜力。 未来催化剂:社保卡、金融IC卡的需求超预期;产业链的拓展延伸;激励机制的完善。 盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为3778万元、7202万元和11783万元,EPS分别为0.17元、0.33元和0.54元,对应PE分别为60、32和19。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:社保卡、金融IC卡需求启动不如预期;公司去库存不如预期。

我们近期对公司进行了调研。 战略方面:1、网吧云海平台,公司提出“打造领先的互联网娱乐平台”的发展方针,确立了在网吧的根据地优势,在网游行业具备渠道及玩家优势。云游戏对公司相当是一个全新的平台,有二个优势,即先发优势(国内外竞争对手较少)和平台优势(在产业链中处于价值核心)2、3年的规划。一个是蝌蚪的游戏联运,一个是游戏代理(有望加大页游代理),另一个是游戏产业链的深挖(点卡)。13年公司有望进入海外的网吧市场,超募资金主要着重游戏产业链运作。 业务方面:1、云游戏,受制于宽带的影响,最终的发展可能是三方(运营商+内容+服务)合作的模式,公司更看重和有优势的运营商合作(如中国电信)。2、广告方面,网游行业仍是成长性的行业,一是游戏形式/设备/场合的增长,二是游戏人口的增长,由20岁左右向上下两端扩张;老用户维持稳定,但更重要的是付费用户数量的增长;公司主要采取CPT模式,预计星传媒12年做到1.5亿,13年广告收入有望保持50%增速。 投资观点:1、游戏行业仍处成长阶段,即将进入全民网游时代;2、公司发展战略确定为围绕游戏产业做平台型公司,定位准确可有效激发公司资源优势。 未来催化剂:云游戏的落地推广好于预期;游戏产业相关的外延性扩张。 盈利预测与估值。我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为94.84万元、145.27万元和200.48万元,EPS分别为0.72元、1.10元和1.52元,对应PE分别为48、26和16。结合网游行业的景气度及公司业绩的成长性,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:平台广告效果不达预期,云游戏进展不达预期。

有别于市场的观点:1、公司基本完成省网整合,是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的;2、A股市场稀缺的基金管理业务为主营业务之一的公司,并且升值空间巨大。 省网整合基本完成,重点建设下一代广播电视网。目前电广传媒已经实现了湖南省除中信国安控制的四市一县及岳阳县、湘阴县、通道县、长沙县外,全省县级以上有线电视网络的深度整合,将对今后的业务发展起到积极的推进作用,同时大幅减少了少数股东权益,增厚上市公司业绩;此外,公司顺应行业发展趋势,开始重点建设“下一代广播电视网”,预计短期将拉低有线电视业务毛利率,长期有利于提升用户ARPU值,成为国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的。 创投业务进入盘整期,艺术品投资仍有成长空间。在国内经济增速放缓、证监会监管趋紧、新政频出等多重因素作用下,中国创投行业步入盘整期,但公司创投业务仍然呈现良好的发展态势。达晨创投管理的基金规模已达110亿元,上半年IPO过会项目6个,并完成19个项目的投资,实现净利润3851万元。艺术品投资管理方面,上半年公司经营性艺术品存货价值达9.50亿元;中艺达晨经营良好,上半年实现净利润4320万元。具备持续性的投资管理业务收入正逐步替代直接创投收益。2012年秋部分艺术家作品每平方尺价格出现回升,艺术品具有抗通胀性、稀缺性等诸多优点,仍有成长空间。 未来催化剂:“下一代广播电视网”将提升用户ARPU值;影视剧景气度有望回暖;高铁广告价值凸现。 盈利预测与估值:我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为338492元、399001万元和466896万元,EPS分别为0.67元、0.68元和0.77元,对应PE分别为15、15和13。结合下一代广播电视网的发展前景和公司业务的稳定性,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:有线电视业务毛利率大幅下滑;双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险;投资管理业务市场持续低迷。