一、 事件概述 公司于5月24日召开投资者见面会,董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等高管出席。 二、 分析与判断 积极寻求商业模式转变,从B2B走向B2B2B2C 公司在传统行业解决方案业务保持稳定增长的同时,积极寻求新业务开拓和商业模式创新,聚焦于更大规模的客户,更多的关注跨行业的交流融合,实现B2B;同时通过政府、电信运营商、商超连锁以及网络销售的方式将终端产品推广到社区、家庭以及个人,实现B2C。公司将逐步从以项目制、人力资源为基础的增长模式向服务收费、专利收费的增长模式转变,收入增长将不依赖于人员数量和规模的增长,目前公司已经开始了新业务模式的实践。 深化与国际汽车电子厂商及手机厂商的合作,同时开展与国内厂商的合作 在汽车电子方面,公司在日本市场继续深化与阿尔派、东芝以及富士通的合作,预计2011年阿尔派的收入将有较好的恢复性增长;在欧洲市场深化与哈曼的合作,通过哈曼进驻奔驰、宝马、奥迪等高端客户;同时公司也已经开始了与国内汽车厂商的合作,未来如何顺利融入汽车厂商的生态系统是业务发展的关键。在智能手机方面,公司还将继续开展与诺基亚的合作,目前诺基亚的战略布局调整暂时未对公司的业务产生影响。未来公司将与手机芯片厂商深入合作,一方面往更底层平台渗透,另一方面也从系统软件向移动互联网应用软件的转变,加大和运营商的合作。预计汽车电子及手机业务收入未来三年CAGR将保持在30%以上。 医疗业务为个人提供全面健康管理,将熙康建设成为慢性病管理的全球品牌 慢性病及老龄化问题日益严重,个人健康预防监控的需求已经逐渐超过生病医治的需求。公司利用在医院、社保、公共卫生等领域的业务基础,通过互联网、物联网和云计算技术为个人提供全面健康管理。公司提供自有的医疗设备,在省会城市及下属市、县与医院合作建立体检中心,同时将益体机、运动腕表等健康监控设备推广到社区、家庭及村庄,实现健康管理B2C模式。熙康作为慢性病管理中心,已经在唐山、海南澄迈、都江堰等地开展,今年年末还将在两个省开展,明年在4-5个省开展。目前最优秀的医院都有与下级医院联盟的趋势,公司一般与当地最优秀的医院合作,为这些医院及其联盟医院提供统一的IT管理平台,加大在协同电子病历领域的投入。预计医疗卫生业务收入未来三年CAGR保持在30%以上。 未来国际业务占比将达到50%以上,日本地震短期利好对日外包业务 目前公司的国际外包业务还是集中汽车电子、移动终端和信息家电等领域,争取进入世界优秀的服务提供者行列。公司通过收购兼并扩大国际业务市场规模,发展全球销售与研发网络,加强产品工程解决方案在国际市场销售,逐步从依靠人员的增长模式向专利销售的模式转变。日本地震短期来看对公司形成利好,为公司赢得品牌和信任;而且其他国家的公司都先于我们撤退。中期看情况不明朗,灾后重建费用削减,或导致新项目投资延迟。 预计未来三年合同额CAGR为34% 公司预计2011-2013年合同额分别为74亿、100亿、135亿,未来三年CAGR为34%;其中软件合同为39亿、55亿、76亿。计划人员薪酬每年提高10%-15%,人工成本未来三年CAGR为18%。美元与日元汇率变动相互抵消,短期对公司仍为正面影响。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计11-13年EPS分别为0.42、0.51、0.62元,对应动态市盈率分别为27.5、22.8、18.8倍,给予“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述 住建部近日印发《2011-2015年建筑业信息化发展纲要》。“十二五”期间的总体目标是基本实现建筑企业信息系统的普及应用,加快新技术在工程中的应用。纲要要求施工类企业优化企业和项目管理流程,提升企业和项目管理信息系统的集成应用水平;加快推广建筑信息模型(BIM)、基于网络的协同设计等技术的应用。 二、 分析与判断 管理软件市场全面启动,2011年公司管理软件业务有望放量增长 纲要要求特级资质施工方企业基于企业资源计划的理念建立新的管理信息系统,一级资质施工方企业普及应用项目综合管理系统。公司与梦龙整合后由项目部级向企业级市场推进,同时通过特级资质客户成功切入,正积极进入一级资质施工方和建设方的“蓝海”市场。2011年管理软件有望实现放量增长,预计软件销售及配套服务收入能达到5000万左右。 加快专项技术的应用,公司前瞻布局新产品陆续进入市场推广期 纲要要求积极推进新技术的普及应用。公司建立了BIM实验室,前瞻性地进行战略布局,有望在今年推出实验室产品。除此之外,公司还推出算量新产品、互联网信息服务等,将在新产品孵化方法论的指导下陆续进入市场进行推广,为公司带来新的收入增长来源。 传统造价产品持续焕发新活力,未来三年收入CAGR达到44.2% 城镇化率提升,建筑行业未来三年的复合增长率将保持在20%以上,并且信息化程度在不断提高。公司的传统优势产品包括计价软件、土建钢筋算量软件等,依靠新客户购买、老客户加购以及原有软件升级三轮共同驱动。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司未来三年收入复合增长率达到55%,净利润复合增长率达到60%,11-13年EPS分别为1.03、1.64、2.55元,对于PE为35.6、22.4、14.4倍,重申“强烈推荐”评级。

一、 事件概述 软控股份发布公告,其持股8.13%的公司赛轮股份今日成功过会。 二、 分析与判断 赛轮上市成为公司重大利好 赛轮成功过会,我们预计: (1)公司的存货和应收账款周转率会得到显著改善,公司的现金流获得好转。因此,部分应收账款坏账计提可能转回; (2)在赛轮发展壮大的背景下,可能为软控提供更多橡机订单; (3)赛轮之前一直未对公司分红,预计上市后分红增加公司投资收益。 赛轮示范作用显著,未来又将成为软控海外扩张的重要技术载体 正如我们此前在公司深度研究报告中所提及的那样,赛轮轮胎不仅是软控设备的示范生产线,也是软控新设备的实验基地,并为软控新产品的研发提供支持。得益于赛轮的示范效用,软控从密炼机上辅机系统、小料配料称量系统、成型机起步,成功将公司产品线逐步延伸到轮胎橡胶的整个生产工序,并成为中国橡胶机械的行业龙头。目前,赛轮又成为软控开拓海外市场的重要技术提供者。 软控是软硬一体化最优投资标的 我们认为公司是软硬件一体化的长期最优投资标的。过滤掉市场情绪和噪音,公司良好的基本面和清晰的商业模式、发展路径有助于公司于复制橡机行业的成功经验,取得化工或是轮胎翻新等新领域的成功。 三、 盈利预测与投资建议 我们重申此前对公司的“强烈推荐”评级。预计2011-2013年公司营业收入CAGR达到50%,净利润增速达到49%,2011-2013年EPS分别为0.81/1.19/1.69元。维持目标价34元,对应2012年PE为28x。 四、 风险提示: (1)收入确认情况; (2)产能扩张瓶颈。

报告摘要: 软控已经形成独特且从内在逻辑上可复制的商业模式 软控是行业装备和信息一体化提供商,因此在多年经营中,软控形成其独有的商业模式,即借助于关系紧密的下游厂商,成功切入相应装备市场并发展壮大。 橡胶机械行业海外市场潜力巨大,世界年均投资规模约为979亿元 通过宏观和微观两种测算路径相印证,2011-2015年中国橡胶机械行业市场规模年均在200-300亿之间,世界年均投资规模为979亿元人民币。全球轮胎的产能转移和中国本土轮胎产能的增加成就软控第一次发展的时代背景,而东南亚轮胎产能的扩张将给予软控第二次快速发展的机会。 化工行业即将打开软控收入规模空间 中国合成橡胶未来几年新增产能较多,随着伊科思项目示范效应的逐步释放,市场空间极大。除合成橡胶以外的化工领域,由于固定资产投资规模较大,将为软控收入增长打开空间。 轮胎翻新年均市场投资规模在10亿以上,循环利用在100亿以上 保守估计轮胎翻新设备市场年均在10亿以上;裂解设备市场规模年均在100亿以上。这两大领域使得公司围绕轮胎产业,形成公司装备、软件、芯片、翻新、裂解等完整产业链,开辟长期增长空间。 预计未来三年公司净利润CAGR将达到49% 预计2011-2013年公司营业收入CAGR达到50%,净利润增速达到49%,2011-2013年EPS分别为0.81/1.19/1.69元。我们重申之前的“强烈推荐”评级,维持目标价34元,对应2012年PE为17.85x。 基本面的向好变化成为公司市值提升的驱动因素 基于公司基本面正在发生向好的变化,未来公司市值有可能进一步突破: (1)受益于东南亚、中东地区轮胎产能扩张,海外市场将有持续的、实质性增长; (2)化工领域的潜力将逐步被证实; (3)公司在橡胶机械领域的产能瓶颈正在逐步被解除。 赛轮上市将成为股价的催化剂 如果赛轮成功上市,我们预计: (1)公司的存货和应收账款周转率会得到显著改善,公司的现金流获得好转。因此,部分应收账款坏账计提可能转回; (2)在赛轮发展壮大的背景下,可能为软控提供更多橡机订单; (3)赛轮之前一直未对公司分红,预计上市后分红增加公司投资收益。 综上,我们认为公司是软硬一体化长期最优投资标的

航天信息是当前不确定性较大的宏观环境下优选配置标的。主要原因是:1)估值低,具有安全边际;2)生产型服务业领域推行的营业税改革带来新的市场增量,为防伪税控业务进一步打开空间;3)非防伪税控方面,围绕着物联网应用、粮食信息化等业务成为亮点;4)集团具有资产注入预期。 营业税减免改革进入试点阶段,今年将在部分生产型服务业领域推广。历次税制改革都为公司带来机遇,我们预计公司仍是此次税改的最大受益者。今年将开始在部分生产型服务业推行增值税改革试点,原来缴纳营业税的客户转为一般增值税纳税人,预计将新增防伪税控需求。营业税并入进一步打消市场对公司一般纳税人用户数增速放缓的疑虑,带来更广阔市场空间。 如果不考虑税制改革,我们预计增值税纳税人数量未来十年的复合自然增长率仅为5%;根据我们测算,生产型服务业营业税并入后增速将达到7.4%。营业税改革的进程较长,预计将持续到2020年,根据测算中国2020年的增值税总量将达到11.15万亿,来源于两部分:1)自然增长带来的增值税收入约为8.89万亿,占增值税总量的79.7%;2)由生产型服务业营业税并入带来的增量为2.26万亿,占增值税总额的20.3%。我们从纳税额占比推导出未来十年增值税纳税人的复合增长率约为7.4%,但需要说明的是,此次税制改革对于公司业绩带来的提升可能要到2013年之后才能体现。 非防伪税控业务亮点频出:公司在物流防伪、智能交通、身份识别等领域提供全系列解决方案,并已应用到粮食、交通、食品、公安等行业。其中,基于RFID的粮食物流信息化试点成功,将根据政策逐步进入推广期;而食品安全追溯系统则是保障民生的重要组成部分。 给予“买入”评级。预计公司11、12年EPS分别为1.19、1.46元,对应动态市盈率分别为20.3、16.5倍,远低于行业平均水平。鉴于税制改革为防伪税控业务带来新的增量,同时公司也积极围绕新兴产业拓展新业务,我们上调评级至“买入”,并给予其6个月36元目标价,对应2011年30倍市盈率。

公司今日公布2010年年报,业绩略超预期。2010年,公司实现收入94.5亿,同比增长26.17%;实现归属母公司净利润9.08亿,同比增长48.17%。毛利率达到23.7%,较去年同期增加1.3个百分点。在公司各项业务中,增值防伪税控系统及相关设备收入同比增长24.57%,快于渠道销售收入13.71%的增长,这也是毛利率提升的主要原因。整体上,一般纳税人降标的正面效应得到充分体现,我们估计公司2010年新发卡用户数超过50万户。 公司将继续优先发展金税产业,生产性服务业税制改革带来全新的广阔市场空间。公司紧紧抓住历次税制改革的机会,实现收入的快速增长,2010年防伪税控业务的快速增长主要受益于增值税一般纳税人门槛的降低。财政部长在人大会议期间表示今年将在一些生产性服务业领域推行增值税改革试点,与此同时相应调减营业税,试点结束后将在全国范围内推广。从事生产性服务业的企业未来将成为增值税的一般纳税人,为公司的防伪税控业务带来广阔的市场空间。 巩固主业、积极拓展新业务,预计公司到2015年将实现收入翻番。公司将巩固优势、优先发展金税产业、行业应用系统集成产业和电脑设备产业等核心业务;同时整合资源积极发展企业信息化产业、物联网产业和卫星应用及数字媒体产业等新业务。管理层预计2011年将实现收入115亿元,2015年将实现销售收入翻番,彰显了对公司后续业务发展的充分信心。 管理费用率与销售费用率较去年同期基本持平。报告期内公司销售费用率为2.64%,管理费用率为6.42%,较去年同期基本持平。我们预计随着未来公司业务规模不断扩大,销售费用率及管理费用率将保持相对稳定。 上调评级至“买入”。鉴于税制改革为公司的在防伪税控业务带来广阔空间,同时公司也积极围绕新兴产业拓展新业务,我们上调其评级至“买入”。同时我们上调盈利预测,预计2011-2012年EPS为1.19、1.46元,对应动态市盈率为21、17倍。

公司公布2010年年报。报告期内公司实现收入4.93亿,同比增长20.74%;实现归属母公司净利润0.53亿,同比增长33.14%。收入增长主要来自于运营服务及系统集成收入的增长:运营服务收入同比增长35.28%;系统集成收入同比增长42.39%。整体上,公司业绩符合预期。 老客户的升级维护、老客户新项目的加购以及新客户的拓展成为公司业务增长三大驱动因素。2010年运营服务收入占比达到20%,公司专注于智慧城市各类解决方案十几年,前期实施的项目陆续进入运维升级的高峰期,未来升级服务是收入增长的持续动力。公司立足上海,近几年积极进行异地拓展,“上海经验”有效辐射全国。公司采取单个项目切入从而带动所有业务全面进入的销售模式,因此外地系统集成项目迅速增长,未来将带动社保医保、医疗信息化等业务的全面进入。 公司在社保医保、医疗信息化领域技术领先,先发优势明显。“十二五”期间社会保障以金保二期工程为主,强调全国联网及异地结算。公司技术领先,具备核三平台的实施资质,率先在华东地区实现异地结算,在金保二期工程中先发优势明显。未来公司的目标群体主要集中在东部沿海的中高端客户,市场空间广阔。预计“十二五”期间医疗信息化的市场规模约为800亿,2010-2013年的复合增长率将达到21%。公司是基于社区健康档案的区域共享信息系统的先行者,市场占有率第一,已经在佛山和上海长宁区试点成功。2011年来自上海、北京以及其他地区的医疗信息化的收入将会显著增长。 销售费用率与管理费用率基本持平。2010年公司销售费用率为3.98%;管理费用率为12.68%,与去年同期基本持平。预计随着募集资金逐步投入,公司所需的研发投入将大幅降低,在未来几年管理费用率将逐步下降。并且,未来公司计划在人力成本更低的中西部设立研发、销售中心,从而进一步实现人力成本的有效降低。 给予“增持”评级。公司专注于民生信息化领域,是智慧城市的最佳实践者。需要指出的是,民生已成为两会首要考虑的主题,我们认为公司是社保、医保信息化领域的首选标的,首次给予其“增持”评级。预计2011-2012年全面摊薄EPS分别为0.81、1.18元,相应动态市盈率分别为34、23倍。

公司今日公布2010年年报。报告期内实现营业总收入4.5亿元,同比增长33.35%;实现归属母公司净利润0.6亿元,同比增长26.22%。同时公司预计2011年一季度净利润同比增长率有望超过50%。 收入快速增长主要源于安全业务以及视音频解决方案的成功拓展。公司依靠安全业务成功切入军工及军队等涉密行业。今年公司将客户范围扩大到十大军工集团,同时推出安全打印、安全复印、安全绘图等系列产品,预计今年将实现高速增长。另外在视音频解决方案及服务方面,新签了包括中国机械工业集团有限公司、长江三峡、中国人保等在内的大型项目,未来还将在教育行业重点拓展,我们预计未来三年的复合增长率将在40%以上。 通过商业模式创新,公司将在其他行业复制军工行业的成功经验。公司通过相对空白的涉密文件输出监控与审计领域抢占了军工行业的市场先机,然后通过3-5年的外包服务合同锁定客户,进而推行文件管理外包服务,视音频解决方案及服务等一揽子产品。目前公司积极在教育、军队和政府等领域寻找切入点,为全面进入做准备,军工行业的经验将成功复制。 收购友网迈出文件全生命周期管理的坚实一步。公司的传统优势集中在文件输出环节,通过收购友网拓展至文件输入环节,同时公司在文件生命周期协同管理系统的关键技术和节点上形成了突破。文件全生命周期管理会成为一个加载众多应用插件的一体化平台,公司将通过这一平台开辟出更新的领域和更大的市场。 上调盈利预测,维持“增持”评级。公司探索出一套全新的商业模式,军工行业的成功经验还将在教育、军队、政府等领域复制,同时公司迈出了文件全生命周期管理的坚实一步,因此我们上调公司的盈利预测。预计2011-2013年全面摊薄的EPS 为0.69、1.09、1.66元,对应11-13年市盈率为36.8、23.1、15.2倍,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公布2010年年报。报告期内实现营业总收入4.79亿元,同比增长54.46%;实现归属母公司净利润1.91亿元,同比增长65.53%;其中扣除非经常性损益净利润1.88亿元,同比增长67.12%。业绩基本符合我们的预期。 在财务管控软件基础上发版集团资源管理软件(GIRS),加强集团级市场优势。2010年集团财务管控系统实现收入1.79亿,同比增长67.8%,占总收入的37%。鉴于电力行业并购加速,企业向集约化发展,公司发版了GIRS,进一步加强在大型集团级市场管理软件的开发应用能力。2010年GIRS在国家电网公司全面推广应用,并在南方电网和发电集团市场取得重大突破,未来随着应用的不断深入以及新市场的持续推进,公司的GIRS软件将继续保持快速增长。 公司已经形成了电力行业完整的产品线,具备为客户提供全面服务能力。纵向领域公司实现财务管理、资源计划管理、资产全生命周期管理等多层次产品布局;横向领域公司在水电、火电、燃气发电、新能源发电等多个细分市场均实现较大突破。横向及纵向的拓展将使公司在智能电网建设阶段具备为客户提供全面服务的能力。 股权激励费用导致管理费用上涨较快,销售费用率持续下降。2010年公司管理费用率为32.1%,较去年同期上涨3.3个百分点,主要原因是本年度计提了股权激励费用。销售费用率为10.3%,较去年同期下降4.4个百分点,由于公司已经在国家电网、南方电网及发电集团顺利打开市场,预计后续销售费用率还将继续下降。 维持“增持”评级。我们暂维持前期盈利预测,预计公司11、12年EPS分别为0.99元、1.29元,对应11、12年动态市盈率为26.1、20.0倍。我们看好公司的长期发展,维持其“增持”评级。

公司今日公布2010年业绩快报。报告期内实现营业收入2.01亿元,同比增长31.44%;实现归属母公司净利润0.45亿元,同比增长42.81%;符合我们的预期。 公司同时公告了股权激励草案。此次计划授予股权激励对象200万份股票期权,约占公司总股本7500万股的2.67%。授予的股票期权的行权价格为28.45元,激励对象的总人数为125人。此外,第一个行权期为自本次授权日起24个月后的首个交易日起至本次授权日起36个月内的最后一个交易日当日止,可行权30%;第二个行权期为自本次授权日起36个月后的首个交易日起至本次授权日起48个月内的最后一个交易日当日止,可行权30%;第三个行权期为自本次授权日起48个月后的首个交易日起至本次授权日起60个月内的最后一个交易日当日止,可行权40%。 行权条件较高,2012-2014年度净利润相比2010年度净利润的增长率均分别不低于44%、72%、108%。根据行权条件进行测算,公司2011-2014年净利润的环比增长率在20%以上,如果不考虑股权激励成本等其他因素,环比增长率能够达到35%以上,行权条件较高。 股权激励彰显了公司对业务发展的充足信心,上调评级至“增持”。通过进一步加大产品研发和市场拓展,公司的传统业务将继续保持快速增长,同时国际化的战略也将成为收入增长的又一重要驱动力。此外“天地图”体现了国家对地理信息产业扶持力度持续加强,而且外资厂商进入壁垒提高,公司将分享行业快速增长的盛宴。因此我们上调评级至“增持”,暂维持前期盈利预测:2011、2012年EPS分别为0.85、1.18元,对应动态市盈率分别为33.2、23.9倍,上调其评级至“增持”。

投资要点: 2010年业绩符合预期。公司在2010年实现营业收入4.51亿元,同比增长46%;实现归属母公司净利润为1.65亿元,同比增长57.63%;在扣除非经常性损益后,公司实现净利润为1.71亿元,同比增长75.42%。 新客户、新产品与升级服务三轮驱动计价软件确定性增长。2010年造价软件收入增长达到49.4%,其中约有近四成来自计价软件的收入增长。随着建筑行业造价从业人员不断增加,以及公司持续推出的新产品,未来将快速占领新增市场。同时定额库更新等升级服务也将持续贡献收入。 算量产品渗透率不断提升,新产品开始陆续贡献收入。2010年公司开发了安装算量软件(V3.0)、挖孔桩工程计算软件、方格网土方计算软件、精装算量软件等新产品,这些产品与原有的图形算量软件、钢筋算量软件等形成合力,共同带动算量产品收入快速增长。 收购兴安得力为公司带来上海地区广泛的客户资源。公司同时公告收购上海兴安得力软件公司100%股权并对其增资。兴安得力在上海地区市场份额较高,拥有广泛的客户资源,将成为公司计价软件与算量软件销售的又一增长动力。 收购梦龙形成优势互补,项目管理软件有望爆发式增长。梦龙在企业级管理平台拥有先进的技术实力与丰富的行业经验,与公司在项目管理方面的优势以及强大的市场能力形成有效互补。而且梦龙还拥有20余家特级资质企业和100余家一级资质企业客户,因此2011年项目管理软件有望实现爆发式增长。

公司今日公布2010年三季度报告,业绩基本符合预期。2010年1-9月实现收入27.5亿元,同比增长22.8%;实现归属母公司净利润1.3亿元,同比下降11.4%;净利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用增加较快。 公司第三季度实现收入8.2亿元,同比增长32.4%;实现归属母公司净利润0.45亿元,同比下降4.2%。此外,第三季度签单合同额为9.54亿元,较去年同比增长43.03%,快于收入的增速。 再融资募投项目将拓宽市场空间,加快业务结构升级。公司于2010年9月公布了再融资预案,将募集资金不超过8亿元投入云计算环境下的信息融合服务平台、物联网应用支撑平台、面向“服务型城市”的新一代信息整合解决方案等项目。我们认为,公司此次募投项目是原有业务的延伸,尤其是公司在电信等领域已有多年的IT服务经验,在未来物联网、云平台支撑层的建设里将获得广阔市场空间,而随着新项目的实施,公司在IT服务领域的领先优势将进一步增强,夯实软件与服务业务的产业布局。 ASL并表导致期间费用大幅上涨。2010年1-9月销售费用率达到9.5%,较去年同期上升1.3个百分点;管理费用率达到3.9%,较去年同期上升1.5个百分点。将ASL纳入并表范围导致了期间费用率的大幅上升,从而造成净利润增速低于收入增速。预计未来随着磨合期的结束,期间费用的快速上升趋势将得到有效控制。 维持公司“增持”评级。预计公司10、11年EPS分别为0.43、0.56元,对应动态市盈率分别为50.0、38.4倍。随着募投项目的开展,公司在物联网、云计算方面将获得广阔的市场空间,同时也将加快业务结构升级的步伐,软件及专业服务业务成为核心增长动力,维持其“增持”评级。

业绩符合预期。公司今日公布2010年三季报:2010年1-9月,实现收入4.2亿元,同比增长31.1%;实现净利润0.39亿元,同比增长32.4%。其中三季度实现收入1.57亿元,同比增长27.7%;实现净利润0.16亿元,同比增长31.7%。 公司整体业务进展顺利,智能交通、智能建筑与医疗信息化三大业务保持了齐头并进的良好局面。实际上,公司四季度单季度收入占全年比重一般可达40%左右,随着公司逐渐进入四季度的收入确认旺季,业绩将呈现出加速增长的趋势。我们估计公司2010年前三季度订单增速远超过收入增速。随着城市化的快速推进,智能交通与智能建筑领域的市场规模不断扩大,预计公司此两项业务将持续保持快速增长。 全国拓展战略进一步巩固,竞争力提升。公司积极拓宽业务渠道,继续完善5大营销平台,通过东部银江、南部银江、西部银江、北部银江和中部银江的全国布局,建立覆盖全国的销售体系,使得公司获取订单的竞争力持续加强。 综合毛利率稳步提升。前三季度综合毛利率为29%,较去年同期上升近5个百分点。公司不断加大研发投入和具有自主知识产权新产品的开发力度,拥有众多发明专利和软件著作权,随着产品技术积累与提升,预计未来毛利率还将持续提升。 期间费用率上升明显。前三季度销售费用率5.8%,管理费用率为10.3%,分别较去年同期上升2.3个和3.3个百分点。由于公司正处于全国市场布局的扩张期,期间费用率上升尚属合理。 维持“增持”评级。我们暂维持前期盈利预测,预计公司10、11年全面摊薄EPS分别为0.51元、0.77元,对应10、11年动态市盈率为48.0、31.8倍。 维持其“增持”评级。

公司今日公布2010年三季度报告,基本符合预期。2010年1-9月实现收入2.93亿元,同比增长62%;实现净利润1.1亿元,同比增长83.5%。其中三季度实现收入1.23亿元,同比增长57.2%;实现净利润0.42亿元,同比增长61.8%。业绩基本符合预期。 收入快速增长,新产品持续贡献收入。公司前三季度收入保持了快速增长的趋势,主要是由于公司今年加快新产品的推广和应用,同时制定有针对性的市场策略,积极开拓新客户资源所致。其中,安装算量产品目前已在全国15个分公司进行推广,四季度新的算量产品也有望推出。此外,公司项目管理软件在明年进入全面推进期,预计将实现高速增长。 销售费用率显著降低,成本控制严格。前三季度销售费用率38.7%,较去年同期下降3.4个百分点;管理费用率为24.2%,较去年同期基本持平。这主要是因为公司采取严格的成本控制,并且采用精准的销售策略,新客户踊跃购买的同时,老客户也积极采购和升级,客户结构合理。 城镇化加速推进为公司创造了广阔市场空间,首次给予其“增持”评级。当前中国的城镇化进程正在加速,而信息化进程仍处于快速发展期,也为建筑行业信息化打开广阔市场空间。公司的新算量产品持续贡献收入,项目管理软件市场潜力巨大,且面临着一级施工企业信息化建设的发展良机,未来业绩快速增长确定性高。我们预计公司10、11年全面摊薄EPS分别为0.98元、1.51元,对应10、11年动态市盈率为51.5、33.3倍。首次给予其“增持”评级。

公司今日公布2010年三季度报告,基本符合预期。2010年1-9月实现收入2.26亿元,同比增长42.8%;实现净利润0.93亿元,同比增长50.9%。其中三季度实现收入0.88亿元,同比增长47.9%;实现净利润0.37亿元,同比增长43.9%。业绩基本符合预期。 会员人数与增值服务占比提高共同驱动收入增长。截止2010年9月30日,公司英文版注册收费会员数量达到11,443位,中文版注册收费会员963位,分别较年初新增1571位和197位。在会员人数增长的同时,增值服务占比也不断提高,不仅ARPU值得到提升,同时也加强了客户黏性,为后续业务增长提供保证。 在人民币面临升值压力的背景下,越来越多的出口企业更加重视通过B2B平台来开拓业务。公司抓住这一发展机遇,通过持续提升认证服务商的品质来满足市场的需求,同时在今年上半年推出中国制造网的手机版,这些都将成为后续的利润增长点。 财务费用大幅减少,管理费用率提升较为明显。财务费用大幅减少主要是由于募集资金和部分自有资金产生的定期存款利息,对净利润贡献较大。由于公司不断加大增值服务的占比,因此研发费用投入较多,且未进行资本化,管理费用率达到11.8%,较去年同期提升近5个百分点。 维持“增持”评级。预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为1.26元、1.92元、2.82元,对应10-12年动态市盈率为55.5、36.4、24.9倍。公司的会员人数持续增长,且增值服务占比不断提高,持续提升认证服务上的品质和推出手机版都将成为后续利润增长来源,维持其“增持”评级。