事件：2020年10月27日公司发布2020年第三季度财务报告，报告显示2020年前三季度公司实现营业收入19.61亿元，同比增长5.66%；归属于上市公司股东的净利润约10.08亿元，同比增长2.53%。 Q3业绩恢复显著，单季度收入创历史新高 2020年Q3公司实现营业收入7.60亿元，环比增长37.93%，同比增长11.52%，摆脱疫情影响同时创造历史最高单季度收入；实现归母净利润3.62亿元，环比增长29.64%，同比下滑3.64%。利润端出现下滑的原因为：（1）公司加大研发投入导致研发费用上升，2020年Q3公司研发费用为0.63亿元，同比增长50.02%；（2）受美元汇率波动导致财务费用增加，2020年Q3美元对人民币汇率出现下跌，公司出现一定的汇兑损失。l加大研发投入力度，商务耳麦业务增长空间广阔 2020年前三季度公司研发费用为1.65亿元，同比大增61.92%，不断加大云办公终端产品线研发投入、积极扩充研发人员团队。2020年初至今，公司在扩充原有业务的同时开设独立的云办公终端产品线，积极扩张便携式免提会议电话、个人商务耳麦等新品。其中个人商务耳麦是公司依据云办公行业高速增长而推出的重点业务布局，将在未来不断扩充产品矩阵，预计将为公司保持高速增长注入新活力。 云办公渗透率持续提升，公司将长期收益 2020年新冠疫情无形中加速了远程办公、远程教育、远程医疗等云通信相关应用的发展，公司于去年布局云办公业务，并于今年相继推出视频会议软件亿联会议、企业协同软件UME及视讯终端MeetingEye系列产品。仅就2020年上半年而言，公司云办公终端产品实现业务收入4,474.01万元，同比增长180%。预计随云办公渗透率的进一步提升，公司作为业内龙头将持续收益。 投资建议：短期海外疫情影响仍持续，但公司整体经营稳健，各业务发展良好，我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为14.24/18.22/23.75亿元，对应EPS分别为1.58/2.02/2.63，维持“推荐”评级。 风险提示：海外疫情出现反复；汇率波动。

事件：公司发布2020年三季度报告，报告显示公司2020年前三季度营业收入57.22亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润6.82亿元，同比上涨1.53%。 三季度业务平稳推进，IDC云计算双头带动 2020年前三季度，公司云计算业务营收42.73亿，同比增长7.12%，IDC业务营收13.78亿同比增长7.32%。前三季度业务增长平稳。2020年新老项目交接，公司以提升保有机柜效率提升业务水平。现有机柜基本销售完毕，后续待机柜上电即释放新的产能。前三季度公司受疫情影响部分旅游业企业业务受损。公司业务继续由IDC和云计算双头共同驱动，前景看好。 储备IDC资源上架有条不紊，2021年业绩可期 房山项目一期已完成过半，预计2021年上半年释放产能；二期预计年内完成工程验收。燕郊三四期，嘉定一二期已经完成主体工程封顶，预计2021-2022年释放产能。今年预计上架5,000-6,000个机柜，明年预计投放市场35,000个机柜。按公司在途机柜数量测算，公司未来依旧有实力持续高增长态势。 稳扎稳打战略布局，公司长期投资价值凸显 报告期内，公司努力推进战略布局。目前，公司杭州分公司已经成立，正在争取能耗指标和建设用地。在固安永定城国家计划建设的数字商贸城也计划和京东，快手等企业进行合作。公司后续储备项目充足，且客源质量不断完善。新增机柜落地后，公司有望延续之前快速增长态势，保持零售IDC龙头供应商地位。 投资建议：因受疫情影响，公司前三季度业绩涨势有所放缓，但随疫情改善第四季度公司IDC建设计划将顺利进行，预计2021年产能释放较多。因此我们调整公司IDC业务在2020年、2021年、2020年收入至86.2亿元、104.2亿元、124.9亿元。维持“推荐”评级。 风险提示：与战略合作伙伴的订单落地不达预期，公司IDC建设进展不及预期等风险。财务摘要和估值指标

事件：公司发布 2020年半报告，报告显示公司2020年上半年营业收入39.73亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润 4.51亿元，同比增长15.06%。 云计算业务驱动营收增长，费用率改善现金流充沛2020年上半年，公司云计算业务收入 30.17亿元，同比增长 19.14%； IDC 及其增值服务业务收入 8.07亿元，同比增长 8.23%；综合毛利率19.7%，同比下滑1.9%。云计算收入占比75.94%，同比提升 2.65%。 费用率方面，公司销售、管理、财务 、研发费用率分别为0.5%、2.1%、1.4%、2.2%，同比下降0.4%、0.5%、0.3%、0.8%，费用水平保持稳定。现金流方面，上半年公司经营性现金流 7.43亿元，同比转正。上半年疫情影响下公司继续符合预期发展，现金状况明显好转。 IDC 建设稳步推进，定增助力未来成长报告期内，公司积极推进 IDC 全国战略布局，持续扩大数据中心规模，在建项目包括房山二期项目、燕郊三四期项目、嘉定二期项目、昆山项目以及长沙一期项目，进一步扩大公司 IDC 业务辐射范围，预计在建项目全部达产后，盈利能力将得到进一步提升。公司拟募集不超过资金 50亿元，以补充持续扩张过程中的资金需求，叠加 REITs 试点可能性，为长期持续增长奠定良好基础。 云计算服务范围拓展，搭配IDC 提升客户粘性2020年上半年，公司陆续上线光环云极客论坛系统、光环云网商机管理系统等客户服务产品，结合无双科技提供的搜索广告数据监测、效果评估、智能投放 SaaS 等服务，预计随着公司数据中心规模的进一步扩大，基础设施+增值服务的产品体系将进一步培养客户使用习惯，提升客户粘性。 投资建议：新基建加速促进公司数据中心和云计算业务发展，无双科技有望继续保持高速增长，上半年公司业绩基本符合预期，下半年机柜建设有望加速，我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为9.77/12.39/16.62亿元，对应EPS 分别为0.63/0.80/1.08，维持“推荐”评级。 风险提示：云计算发展不及预期，公司机房建设进展不及预期，子公司商誉减值风险。

事件：2020年上半年，公司实现营业收入208.95亿元，同比增长12.48%，归属于母公司所有者的净利润10.80亿元，同比下降0.52%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.63亿元，同比增长8.90%，每股收益0.36元。 海洋业务持续高景气，成为公司业务增长的生力军公司海洋产业链，从海底光（电）缆制造商向海底观测、海上风电、海缆传输综合方案服务商转型，公司紧抓海洋强国建设和海洋经济开发机遇期，努力成为国际一流的海工项目整体方案总承包商。上半年，公司海洋工程业务中标国家电投江苏如东H7#海上风电场项目EPC总承包合同共计71亿元；公司海缆业务中标中广核如东、中广核惠州港口、三峡新能源江苏大丰等共计100亿元订单，进一步奠定了中天科技的行业领头地位，未来海洋业务成为公司主营业务增长的生力军。 光通信业务产品升级，全系列覆盖5G通信网络建设公司作为全球ICT基础设施及服务提供商，围绕“产品由有线向无线延伸、由无源向有源拓展、由弱电向强电发展、单一产品向系统商提升”的战略发展目标，产品覆盖全系列通信光纤、预制棒、各种用途通信光缆、射频、漏泄电缆，无源、有源产品等，产品种类近300种，全方位满足客户需求。上半年，光纤光缆业绩承压，公司全产业链发展，自主研发的5G光模块，成功入围中国电信首次集团层面光模块集采，同时低损耗大有效面积G.654E光纤在中国电信实现规模化应用，全面助力5G新基建。 电力电缆业务稳步提升，产品结构进一步优化国家电网、南方电网进一步推动智能电网、农网升级改造、配电网建设及电力物联网的建设，使得公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。上半年，公司在国家电网2020年第一次库存招标等集采招标项目中获得优异份额，展示了公司为电网提供完整产品解决方案的能力，进一步优化电力产品结构，提升公司电力产业链盈利能力。 投资建议：预计公司2020-2022净利润分别为24.32/29.43/35.28亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.15元，看好未来海洋业务和电力电缆业务发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：市场需求不达预期的风险；海外疫情等不确定性事件的风险。

事件：2020年8月25日晚间公司发布2020年半年度财务报告，报告显示2020年H1公司实现营业收入1.83亿元，同比下滑32.78%；实现归属于上市公司股东的净利润4,207万元，同比下滑33.28%。 海外疫情影响H1业绩承压，下半年业绩将有望改善 2020年H1 业绩受疫情冲击，海外需求下降明显，公司营收及利润收到影响。从具体的销售区域来看，北美洲、南美洲、欧洲业务受疫情冲击较大，销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%。非洲地区销售情况稳定，销售收入同比增长26.47%。报告期内公司实现综合毛利率44.55%，同比增加2.23%。其中资产管理终端毛利率提升较大，提升7.5 个百分点。上半年销售费用上升，管理、研发费用下降，财务费用大幅下降。 预计随着欧洲等海外区域疫情逐步恢复、复工复产进度加快，公司业绩在下半年有望触底回升。 国内市场业务发展良好，动物追踪溯源业务保持亮眼增长 公司在持续耕耘国际市场的同时，仍坚持对国内市场的持续开发。公司针对国内金融风控领域代表产品CL10已获得客户广泛认可，针对物联网、共享出行行业推出的ZK601系列产品也为扩大共享出行市场占有率奠定良好基础。动物追踪溯源产品业务于报告期实现销售收入逾1,300万元，公司已完成第一阶段电子商务平台的搭建并于澳大利亚上线，预计未来全球动物溯源管理市场会进一步扩大。 定增强化M2M业务竞争优势，坚持高研发投入未来成长空间广阔 公司拟以非公开发行的方式进行股权融资，金额为6.3 亿。募集资金主要用于4/5G 终端研发、动物溯源产品升级、工业路由器等高端产品研发与制造。公司老业务继续受益物联网行业在国外及国内市场的高速成长，同时新业务新业务有助于公司打开未来成长空间。 l 投资建议：短期受海外疫情影响，但公司整体经营稳健，各业务发展良好， 我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为1.53/2.41/2.99亿元，对应EPS分别为0.63/1.00/1.24，维持“推荐”评级。 风险提示：海外疫情出现反复；疫情恢复不达预期；汇率波动。

事件：2020年8月15日晚间公司发2020年半年度财务报告，报告显示2020年上半年营业收入约12.01亿，同比增长2.6%；归属于上市公司股东的净利润约6.45亿元，同比增长6.36%。 海外疫情影响持续，公司收入仍保持稳健因新冠疫情持续影响，公司增速放缓，但横向对标比较，公司业绩出色，逆境中继续维持增长态势。公司已经全面复工复产，充分利用自研的云视讯平台，保持与海内外客户的高效沟通。上半年桌面通信终端产品销售收入95,245.72万元，同比下降6.09%，占总营业收入79%；会议产品销售收入20,272.69万元，同比增长41.51%，占总营业收入17%；新增产品线云办公终端产品在疫情期间加速增长，销售收入4,474.01万元，同比增长迅速，增速为180%。公司整体业务保持稳健，尤其是云终端产品业务增长迅猛，依然处于赛道前列。 净利率依旧亮点，研发投入继续快速加大，未来继续高速成长可期公司2017、2018及2019年分别实现净利润59,078.97万元、85,147.71万元及123,529.46万元，净利率分别为42.57%、46.90%及49.62。2020年上半年实现净利润64,535.15万元，同比增长2.26%，净利率达到53.7%。同时公司加大研发投入力度，2020年上半年研发费用为10,394.74万元，同比快速增长69.81%，主要用于云办公终端产品线的研发人员扩充及技术开发支持。 云办公终端单独成立产品线，原销售渠道积累增长可期疫情对远程办公、远程教育、远程医疗等云视频相关应用起到加速发展作用。公司于去年布局云办公业务，相继推出云视讯产品亿联会议及企业协同软件UME。上半年疫情使得云办公产品需求激增，营收同比增长180%，公司未来将加速布局，将云办公终端产品单独列为新的产品线，并且可借助原有Sip话机业务销售渠道积累的优势，保持高速增增长。 投资建议：我们认为疫情对公司有短期影响，公司长期发展逻辑不变。鉴于疫情影响我们下调公司2020/2021年营业收入至28.6/41.5亿;下调公司净利润至14.6/19.7亿。维持“推荐”评级。 风险提示：海外疫情出现反复；汇率波动；软件产品受免费竞争产品影响。

事件：公司发布 2020年半年报业绩预告，2020年 1-6月，公司实现归母净利润 4.4-4.7亿元，同比增长 12.27%-19.93%。 公司各项业务运营平稳，客户上架率逐步提升2020年上半年，公司归母净利润业绩预告中值为 4.55亿元，同比增长16.07%，二季度归母净利润业绩预告中值 2.34亿元，同比增长 18.8%，报告期内公司各项业务运营平稳，数据中心签约状况良好，客户上架率逐步提升，云计算业务继续保持增长势头，云计算及相关服务收入占报告期营业收入超过70%，报告期内预计非经常性损益为-100万元左右；伴随二季度复工复产稳步推进，公司 IDC 建设节奏加快，全年有望持续稳健增长。 定增建设IDC，公司整体实力得到增强公司拟募集资金总额不超过50亿元，投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期、燕郊绿色云计算基地三四期、长沙绿色云计算基地一期，共四个项目，体现公司布局一线优质IDC 的决心，同时本次募集资金补充流动资金将进一步降低公司的资产负债率，提高公司的偿债能力，公司资产的流动性将进一步提高，有利于增强公司的核心竞争力，促进公司的可持续发展。 公募 REITs 试点起步，未来公司有望重点受益2020年 5月证监会、发改委联合发布 REITs 试点通知，REITs 可为IDC 企业提供融资新思路,有利于降低融资难度，降低杠杆水平,帮助企业实现快速的并购和大规模扩张，改善公司融资渠道及成本，提升直接融资比例。 公司在一线城市及周边机柜储备丰富，未来有望在 REITS 的助力下带来估值及业绩双成长。 投资建议：新基建加速促进公司数据中心和云计算业务发展，无双科技有望继续保持高速增长，上半年公司业绩基本符合预期，下半年机柜建设有望加速，我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为9.77/12.39/16.62亿元，对应EPS 分别为0.63/0.80/1.08，维持“推荐”评级。 风险提示：云计算发展不及预期，公司机房建设进展不及预期，子公司商誉减值风险。

事件:2020年7月10日晚间公司发布业绩预告,预计2020年上半年营业收入约11.16~12.33亿,同比增长-5%~5%元;归属于上市公司股东的净利润约6.07亿元~6.67亿元,同比增长0%~10%。 海外业务受到较大影响,公司整体经营稳健 因全球新冠疫情,公司业务开展受到了较大的影响,但整体经营稳健,公司营业收入及净利润均未达既定经营目标,但公司积极应对新冠疫情带来的影响,在做好防疫措施的前提下迅速复工复产,稳步推进各项业务,尽最大的努力降低疫情对公司经营业绩的影响,预计第三季度随着全球疫情走向平稳,公司充分利用自研的云视讯平台,保持与海内外客户的高效沟通,业务有望逐步回归正常,长期来看行业需求并未减少,第三季度营收有望实现环比增长。 公司SIP业务地位稳固,发力高端客户 公司SIP业务产品线丰富,目前市占率全球第一,该业务占公司营业收入比例超过70%,公司未来逐步发力高端客户,与AT&T、Verizon,德国电信、法国电信、英国电信等大型运营商建立长期合作关系,巩固自己SIP话机霸主的地位,经营业绩有望保持稳定增长。 疫情加速线上办公普及,公司自研云视讯平台成为未来新的增长点 2020年新冠疫情爆发,相关远程办公、远程教育、远程医疗等云视频相关应用需求猛增,目前国内云视频仍处在成长初期,发展空间广阔,公司去年推出了自己的云视讯产品亿联会议,并在近年推出了企业协同软件UME,未来随着5G网络的普及、音视频技术的不断升级,叠加疫情催化下加速渗透,公司云视讯业务覆盖群体也将不断扩大,有望成为未来新的增长点。 投资建议:短期受海外疫情影响,但公司整体经营稳健,各业务发展良好,我们预计公司2020/2021/2022年净利润分别为32.7/33.5/32.9亿元,对应EPS分别为1.70/2.28/2.98,维持“推荐”评级。 风险提示:海外疫情出现反复;汇率波动。

事件:2020年7月14日,公司披露2020年中报预告 根据公告,预计公司上半年净利润为2.74亿元-3.08亿元,同比增长60%-80%。 全国专网业务不断强化渠道拓展和内容产品运营上的优势,围绕“智慧家庭”场景,持续布局5G时代大屏内容生态 公司加快布局“智慧家庭”生态,加强全媒体融合云平台的建设,稳步推进各主营业务的发展,实现业绩稳定增长。截至2019年底全国专网有效用户超过1800万户,同比上升15%。省外专网持续拓展,2019年除广东省外务已覆盖全国11个省市。截至2019年底,公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%。一季度因疫情影响省内专网(广东IPTV)的用户活跃率受到一定影响,二季度随着疫情缓解,省内人口逐步回流,用户活跃度得到较好恢复,增长情况良好。上半年,公司业务覆盖全国,互联网电视、全国专网等业务经营情况稳定。 强化5G超高清能力布局,联合4K花园、华为打造5G+4K+VR优质内容 公司充分利用大屏全产业链资源,与华为、4K花园、华南理工大学等业内公司和科研机构深入合作,开展5G通信技术和4K/8K超高清在广电及教育、健康领域的应用场景落地研究和产业孵化。新媒股份和4K花园在年初签订关于超高清业务合作协议,5月9号联合4K花园、华为举办“4K音乐现场——别来无恙”线上超高清直播演唱会,“内容、平台、技术”融会贯通为家庭用户打造一个足不出户、身临其境的沉浸式新视界。 参股触电传媒,大小屏双轮联动完善新媒股份智慧家庭生态的战略布局 4月18日,公司认购触电传媒10.72%的股权,触电传媒是广东广播电视台旗下移动新媒体平台,拥有小屏端牌照,拥有完整的融媒体技术,涵盖舆情监控、内容制作及共享、内容审核和管理等。通过在融媒体领域、版权交易领域的合作,实现大小屏双轮联动,并在业务上实现互利共赢。 看好5G大屏发展,公司的“智慧家庭”生态布局,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,看好公司“智慧家庭”生态发展前景。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.67亿元、7.37亿元、9.17亿元,同比增长43.3%、30%、24.5%,对应PE分别为57倍、44倍、35倍。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容和5G技术的不断成长,凭借“智慧家庭”生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧风险、内容合规风险、大屏生态建设不及预期等。

事件:7月10日,公司发布2020年上半年业绩预告 7月10日,公司发布2020年上半年业绩预告,预计公司归属于上市公司股东的净利润为10.4-11.4亿元,同比增长29.42%-41.86%。对应2020Q2的归母净利润为5.6-6.6亿元,同比增长45%-71%。如果扣除非经常性损益1.39亿元,扣非归母净利润为9.01-10.01亿元,同比增长14.2%-26.9%。 芒果TV持续推出多部爆款自制剧集和综艺节目,带动公司业绩增长 芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势,优化平台运营、创新内容编排,推出的《下一站是幸福》《锦衣之下》《我才不要和你做朋友》《乘风破浪的姐姐》《朋友请听好》《明星大侦探》等多部剧集和综艺节目持续热播,持续产出爆款,产品上线后持续释放价值,是公司业绩增速较快原因之一。 《乘风破浪的姐姐》爆红,有望继续带动会员和广告业务高增长 芒果TV自制综艺《乘风破浪的姐姐》于6月12日正式开播,已经成为暑期档爆款之作。据艺恩数据显示,《乘风破浪的姐姐》以播映指数75.62、媒体热度66.45、用户热度63.51、好评度82以及观看度高达70.17列在榜首,远远高于同期第二和第三的《密室大逃脱第二季》、《奔跑吧第四季》。 “大芒计划”升级2.0,综艺+直播带货新模式进一步扩大芒果生态边界 大芒计划2.0正式推出:为扶持KOL群体成长,打造KOL产业良性生态,公司成立芒果学院网红训练营,借助芒果TV强大的内容基因,培养新生代KOL。6月19日,芒果TV和抖音同时官宣《乘风破浪的姐姐》进行总计12场的抖音独家直播带货,通过“综艺IP×直播带货”的跨界合作,在明星带货上实现热门综艺IP和直播带货的联动创新。 看好爆款综艺和剧集带动付费会员和广告增长,5G时代公司“人才+内容”壁垒高,芒果生态边界有望扩大,维持“强烈推荐”评级 看好爆款综艺和剧集带动流媒体平台付费会员和广告增长,公司充分发挥可持续内容自制优势和全产业链协同优势,会员业务、广告业务、运营商业务实现持续稳健增长,芒果生态有望持续乘风破浪。我们上调盈利预测,预计2020/2021/2022年净利润预测分别为15.8/20.5/25.1亿元,同比增长37%/29%/23%,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为81.9/63.3/51.6倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。

事件:公司发布2020年上半年业绩预告 公司发布2020年上半年业绩预告,预计公司归属于上市公司股东的净利润同比上涨30%-50%,达到2.17-2.51亿元。上年同期归母净利润为1.67亿元。 易幻网络海外发行多款产品且上线后表现良好 公司子公司易幻网络是公司经营海外发行业务的主体,之前在海外发行有《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品。2020年,易幻网络发行了《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品,产品上线后表现良好,是公司业绩增速较快原因之一。 公司持续加大内容研发投入,加快发展研运一体业务 子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展,其成立于2018年12月,团队核心成员来自FunPus、网易、腾讯、Storm8、PocketGems等国内外知名游戏公司。海南高图成立以来已运营多款自研和定制产品,包括在全球多个国家和地区发行的《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等优秀产品。未来海南高图还将推出更多自研产品,根据公司公告,目前有3至4款以上的自研(定制)产品将陆续上线,或将成为公司的新的利润增长点。 《剑侠情缘2》等大作2020年持续上线 2020年公司还将有多款大作在海外上线,包括在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线的《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等产品。其中,《剑侠情缘2》前作上线已逾五年,根据七麦数据,其在AppStore免费RPG游戏榜上依然可以进入榜单前150名,因此续作的发行可以说具有较高的确定性。 看好公司布局自研和VR/AR赛道,维持“推荐”评级 除了游戏业务,公司还与国内领先的VR/AR解决方案提供商哈视奇科技签署了业务合作协议,双方将在VR/AR游戏的研发、发行和推广上展开深度合作。结合游戏和VR/AR业务,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03亿元、4.98亿元、6.16亿元,同比增长48.3%、23.5%、23.8%,对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.55元。维持“推荐”评级 风险提示:新游上线进度和质量不及预期,VR/AR技术发展不及预期。

立足数字内容,文学+教育双翼飞翔 中文在线成立20载,深耕数字版权内容,营收主要由文化与教育业务构成,文化占比约90%。2018、2019游戏业务资产减值拖累业绩,2020Q1首次一季度盈利,业绩显现拐点。 网文行业发展迅速,公司旗下创作平台优质,输出海量内容资源 网文发展迅速,2020年市场规模超200亿元,版权收入大幅增加。2018年以来免费阅读规模迅速增长,截至2019Q4用户规模达到2.5亿人。公司原创平台包括17K小说网、汤圆创作、四月天文学网,持续产出优秀作品。首创“全媒体出版”模式,向多终端、全媒体分发数字阅读产品,渠道覆盖三大电信运营商及众多主流阅读平台,为免费阅读提供大量优质内容。 海外互动阅读Chapters表现亮眼,战略投资英文网文平台Wuxiaworld 公司旗下Chapters互动阅读平台聚焦海外女性用户,2019年注册用户数超1500万,实现收入2.97亿元,同比增长155.99%,已成为中文在线重要增长引擎。2018年公司战略投资海外最大的中国网文网站Wuxiaworld,持股30%。Wuxiaworld2019年实现营收3663.33万元,同比增长59.15%,实现净利润1167.89万元,同比增长74.8%。 有声市场持续高速增长,公司为国内最大内容提供商 2019年网络音频行业市场规模达175.8亿元,保持30%以上增速。网络文学在有声书作品中占比七成左右,占据市场头部。公司旗下鸿达以太为国内最大有声内容提供商,目前拥有123万部(集),28万小时有声书资源。 看好公司自有平台持续产出优质网文,作为内容供应商受益免费阅读发展,互动阅读、网文出海表现亮眼,网文有声值得期待,给予“推荐”评级 公司旗下17K等网文平台持续产出优质作品,通过版权分发向各类阅读平台输出版权,充分受益免费阅读的快速发展。海外互动阅读Chapters及网文出海Wuxiaworld表现亮眼,网文有声发展迅速,公司旗下鸿达以太为国内最大有声内容提供商。预计公司2020年-2022年归母净利润分别为0.81/1.19/1.74亿元,对应EPS分别为0.11/0.16/0.24元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为67、46和31倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:免费阅读发展不及预期,有声市场增速放缓,海外互动阅读竞争加剧,网文出海需求增速下降等。

事件:公司控股股东转让5%股权 公司控股股东完美世界控股集团有限公司(下称集团公司)与北京东富锐进投资管理中心(有限合伙)(下称东富锐进)于2020年6月12日签署了《股份转让协议》,集团公司以协议转让的方式向东富锐进转让其所持的占公司总股本5%的股份,对应公司无限售流通股6466.39万,转让价格为本协议签署日前一交易日公司收盘价的90%,转让价款共计人民币28.71亿元。 股权变动后股东结构未有巨大变动,取得价款将帮助降低股票质押比例 本次权益变动后,集团公司仍持有公司3.4亿股,占公司总股本的26.29%,仍为公司控股股东。根据公司公告还,本次协议转让取得的价款将主要用于偿还集团公司等的股票质押借款及相关利息,进一步降低股票质押比例。 受国资背景资金认可,公司未来发展可期 根据天眼查数据,东富锐进为有限合伙制公司,合伙人为中国东方资产管理股份有限公司和北京东富汇通投资管理中心(有限合伙),东方资产为财政部控股79.5%的大型国有资产管理公司,而东富汇通也同样为财政部通过东方资产间接持股的公司,可以看出,东富锐进具有较强的国资背景。我们认为,此次有国资背景资金入股公司股东5%的股份,显示了当前时间点公司发展受到的认可度较高且游戏板块投资愈发趋于主流。 行业景气度高,公司二季度或保持较高业绩增速 行业景气度在二季度仍然保持了较高水平,根据伽马数据,5月手游市场规模环比增长近12%,增长率重回两位数。公司的《完美世界》Q2以来在AppStore游戏(免费)榜上长期一度冲上前50,《新笑傲江湖》在AppStore角色扮演(免费)榜上长期保持前50,排名一度高达前10,流水可期。《新神魔大陆》和《战神遗迹》有望Q3上线,预计将为公司贡献较大流水增量。 看好公司互联网平台建设与游戏业务快速增长,上调至“强烈推荐”评级 公司收到国资背景资金认可,且Q3还有两款确定性较高的新游上线,我们预计2020-2022年公司净利润分别为24.55亿元、28.83亿元、32.83亿元,同比增长63.3%、17.5%,13.9%,对应EPS分别为1.9/2.23/2.54元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为27/23/20倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:上线游戏进度与质量不及预期风险,政策管控风险等。

事件:2020年6月14日中午12时,《乘风破浪的姐姐》上线芒果TV,人气火爆,截至6月14日23时,第一期上下两集累计播放量达到3.4亿次。 《姐姐》是高水准现象级的综艺节目,各项数据均排在网综综top1节目创新定位打造30+女团,高能不断挑战传统女团观念,话题性十足。节目上线后各项数据登顶,在豆瓣拿到8.5的高评分;七麦数据显示,移动端APP芒果TV的排名也有明显上升。 观众以90后为主,占比到达60%,付费意愿更加强烈,新会员有望增长根据百度指数,《乘风破浪的姐姐》关注人群中有46%年龄在20-29岁,90后合计占比达60.76%,男女观众比例为52:47,相对比较均衡,青年女性观众表现出对实力派选手和姐姐们的关注,《乘风破浪的姐姐》的观众男女比例相差不大,呈现出广泛的接受度。 品牌广告赞助第一期到达到13家,目前处于同类型选秀节目第一据不完全统计,在首期节目中提到的品牌赞助达到13家,除了梵蜜琳和经典有单独的小剧场广告以外,其余品牌均是通过口播、花字和品牌露出的形式出现在节目里。超过同期相似节目《青春有你》第二季(5个)、《创造营2020》(11个)品牌数,体现了赞助商对节目的高认可度。 综艺+直播带货创新玩法,大芒计划完善生态闭环本次《乘风破浪的姐姐》周边物品同步上线,并穿插了节目中的关键台词。 观众可通过芒果TV文创好物微信公众号与芒果TV平台直接购买,这是基于粉丝对明星、节目以及节目中出现物品的喜爱而产生的产品生产链和消费链,更提升了综艺带来的经济效益。 看好爆款综艺带动付费会员和广告增长,,5G融媒体发展时代下,看好公司“人才+内容”壁垒和多元商业变现前景,维持“强烈推荐”评级看好《乘风破浪的姐姐》爆款带动流媒体平台付费会员增长和广告增长,公司充分发挥可持续内容自制优势和全产业链协同优势,整体业务实现持续稳健增长,进一步夯实芒果生态。我们预计2020/2021/2022年净利润预测分别为15.3/18.7/22.8亿元,同比增长32.6%/21.6%/22%,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为65.5/53.8/44.1倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示::内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。

事件:2020年5月25日,公司发布第一期管理团队合伙人计划,以部分归母净利润购买股票,激励管理团队。计划总人数不超过16人,资金总额不超过1334.45万元,约占公司总股本的0.17%。同日公司发布公告,转让控股子公司嘉佳卡通16%股权,交易完成后公司将持有44%股权,不再控股嘉佳卡通。 合伙人计划落地,推动价值绑定,实现管理突破 公司管理团队合伙人计划主要是针对公司高级管理层的长期激励机制,以2019年年度经营结果为首期,按照资金总额不超过1334.45万元计算,提取比例为11.11%。计划拟覆盖包括总裁何德华在内的16人,充分激励公司核心管理人员,推动核心管理团队从“经理人”向“合伙人”的思维转变,实现管理突破。 响应政策要求同时引入战略合作伙伴,转让嘉佳卡通股权 公司以500万元转让嘉佳卡通5%股权给流金岁月,以1元转让嘉佳卡通11%股权给广东广播电视台控股子公司广东金视。本次转让一方面响应国家政策,嘉佳卡通达到国有资本控股51%以上,另一方面引入战略合作伙伴流金岁月,带来更多合作资源和渠道。经测算本次转让会造成公司投资损失约1600万元,作为非经常性损益。 公司激励体系完备,覆盖核心管理团队及中层人员,充分提振团队信心 本次合伙人计划主要针对公司核心管理团队,覆盖人员较少。除此以外,2020年3月3日公司曾发布2020年股票期权激励计划。拟授予股票期权1034万份,占总股本的0.76%。激励对象共计113人,包括公司中层管理人员及核心技术(业务)人员。公司激励体系完备,覆盖范围广,充分提振团队信心。 看好公司聚焦K12的IP内容及管理团队执行能力,维持“推荐”评级 公司调整战略重新聚焦K12动漫IP内容,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,疫情后经营改善情况值得期待。结合公司多种激励措施,我们看好管理层执行能力。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3%、55.2%、44.4%,对应PE分别为55.2/35.6/24.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:IP协同推进不及预期、婴童业务复工不及预期、乐园网点建设不及预期,动画电影延期、商誉等风险。