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胡皓

新时代证

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 执业证书编号:S0280518020001,曾先后供职于光大证券和银河证...>>

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惠程科技 电力设备行业 2020-02-24 8.34 -- -- 9.48 13.67% -- 9.48 13.67% -- 详细
公司战略转型互联网文娱业务,三年对赌均完成,开启游戏创业新时代 2017年底完成对游戏公司哆可梦的收购,转向大数据精细化营销的流量经营业务和移动游戏的研发、发行及游戏平台的运营业务,转型文娱产业。2017年-2019年对赌期,哆可梦均超额完成,其中2018年实现扣非净利3.23亿元。三年对赌完成后,公司迎来5G云游戏时代创业新征程。 公司经历行业版号和中小发行体系冲击阵痛,2019年调整2020再出发 2018年公司接近83%的收入、90%的净利润来自游戏业务;2019业绩预告披露业绩预计1-1.3亿元,哆可梦业绩不及2018年但完成业绩承诺。2019年主要系游戏上线推迟,随产品逐步上线,业绩将延续增长态势,或能恢复及超越2018年业绩情况。近两年,国家加强版号审批,推行精品游戏策略,公司受到一定影响。熬过寒冬,拥抱流量,梳理资源再出发。公司累计过审14款版号,外部定制产品15款左右,有近20款储备,2020年蓄势待发。 战略转向自研品类,专注流量经营,2020年Q2产品上线有望延续高增长 哆可梦计划形成以自研游戏为主,代理定制游戏为辅,依靠流量组织能力、分发能力、丰富产品,持续推进业务和业绩增长。根据公司披露,2020年春节期间,哆可梦与行业一样预计迎来流水40%-50%的提升。哆可梦高度重视研发,组建成都为研发总部、广州为发行总部的“双核”模式,自研游戏贡献占比逐渐提升,同时立足5G时代拓展云游戏技术。2020年,预计将多款自研和独代产品上线,其中,《刀剑情缘》、《古剑飞仙》两款重磅ARPG游戏将在第一季度上线发行。在已成熟运营的产品中,《文明曙光》、《太古封魔录》、《爆破三国》等产品将持续获得新用户导入,持续贡献稳定收入。 我们看好公司游戏自研能力及技术催化,首次给予“推荐”评级 我们看好5G时代游戏行业的发展,公司流量经营和自研的发展潜力。我们预计2019-2021年归母净利润为1.22亿元、3.32亿元、4.99亿元,同比增长-63.7%、171.7%、50.3%,对应EPS分别为0.15元、0.41元、0.62元。我们看好公司转向研运一体和流量经营策略,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新游戏流水不及预期,流量经营竞争加剧,人才缺乏等风险。
金科文化 石油化工业 2020-02-07 3.98 -- -- 4.90 23.12% -- 4.90 23.12% -- 详细
事件: 2020年2月3日,公司发布2019年业绩预告:预计2019年实现归属于母公司的净利润预计区间为-23.95亿元至-24亿元,上年同期盈利8.4亿元。报告期内,公司业绩出现亏损主要系公司预计进行商誉减值及其他资产减值所致。2019年度非经常性损益对净利润的影响预计金额为5,700万元。公司减值主要是针对杭州哲信在内的相关资产进行商誉减值测试,并拟计提部分商誉减值,从而进一步收缩业务,聚焦汤姆猫为核心IP的相关泛娱乐业务。 点评: 业绩亏损主要系商誉减值计提,风险释放后公司聚焦IP业务轻装上阵 此次计提商誉减值的主体系公司旗下负责整合长尾流量渠道进行单机休闲游戏产品发行的杭州哲信。考虑到随着公司对Outfit 7收购的完成,“会说话的汤姆猫”成为公司的主力IP,且杭州哲信发行业务受版号审批趋严及上游公司内容不足的影响,公司决定对杭州哲信计提商誉减值。另外,公司传统的化工业务已在2019年全部转让,2020年业绩将不含相关业务。公司风险释放解除估值压制迎接2020年,同时公司休闲游戏也迎来视频广告新变化。 聚焦“汤姆猫家族IP”,公司发展进入游戏为主,IP多元泛娱乐变现新时代 根据公告,此次商誉减值计提完成后,公司将聚焦以“会说话的汤姆猫”为核心的全栖IP生态运营发展,加强线上推进移动应用、动漫影视,线下布局IP衍生品与授权业务、主题乐园等连锁业态。根据App Annie数据,《我的汤姆猫2》是2019年全球下载量第七的游戏,“会说话的汤姆猫家族”系列App在全球范围的下载量已超过100亿次,MAU超过3.7亿,属于移动游戏领域的顶级IP之一。我们认为公司休闲游戏在2020年假期延长之下有望高增长,且公司游戏有望朝中度发展,不断提高用户ARPU。我们看好公司休闲游戏赛道优势,看好公司优质IP的丰富且多元的变现途径和市场空间。 调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级 我们预计公司2019年-2021年归母净利润分别为-23.99/9.45/11.60亿元,对应EPS分别为-0.68/0.27/0.33元,看好公司风险释放后,休闲游戏的业绩和估值提升,公司持续的精品IP运营变现能力,维持“推荐”评级。 风险提示:版号受限,游戏业务不及预期,公司IP多元变现进展缓慢等。
捷成股份 传播与文化 2020-02-06 5.68 -- -- 6.46 13.73% -- 6.46 13.73% -- 详细
风险释放基本完毕,公司重新梳理和优化各业务板块,调整之后再出发 公司过往一直受到质押、债务、商誉等问题影响,估值一直处于压制。公司预计计提减值准备,虽对公司当期业绩造成严重影响,但有利于公司面对市场变化,进行主动战略调整并促进资源优化配置,有利于公司未来长远发展。 看好视频行业长期发展,公司影视版权运营和音视频业务将是受益一环 我们看好视频内容行业的长期发展,看好公司持续受益流媒体产业的发展。公司旗下华视网聚是影视版权的运营龙头,目前是国内最大的影视版权提供商。上游内容上,公司每年持续投入采购影视版权,包括院线电影和精品影视剧集、动漫动画等内容,已经形成了自己的一定壁垒。下游销售渠道上,主要客户有互联网视频平台、TV 端渠道、移动运营商渠道和手机厂商等,覆盖了最主要的影视内容播放渠道。公司合作有爱奇艺、优酷、腾讯视频、西瓜视频、华为视频和咪咕视频等。公司业务合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局,与华为等达成长期战略合作关系,为华为引入第三方内容,共享内容投资回报与商业增值。无论从内容端的储备和下游渠道的开发,还是从业绩端的规模和增速来看,华视网聚都处于行业绝对领先的地位。在版权保护力度加强和视频行业购买需求不断提升之下,以及公司牵头三维声标准技术和超高清视频等机遇之下,公司发展迎来空间广阔。 调整再出发,看好版权业务和音视频业务发展,维持“强烈推荐”评级 我们预计2019年-2021年净利润为-23.62亿元、7.82亿元、10.02亿元,同比增长-2622.1%、133.1%、28.2%,对应EPS分别为-0.92/0.3/0.39元,对应2019-2021年PE分别为-5.8/17.4/13.6倍。考虑风险充分释放,战略调整基本完成,或充分受益视频行业大发展,基于以上,我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示:版权竞争加剧,三维声和超高清落地缓慢,商誉质押等风险。
完美世界 传播与文化 2020-01-24 45.35 -- -- 57.89 27.65% -- 57.89 27.65% -- 详细
事件:2020年 1月 22日公司发布 2019年业绩预告:预计 2019年实现归属于母公司净利润为 14.5亿元–15.5亿元,同比下降 9.15%–15.01%,对应2019年四季度利润为-0.255亿元至 0.745亿元;预计 2019年非经常性损益约为 4亿元,同比增长 54.38%。2019年游戏业务预计实现净利润 18.5亿元-19.2亿元,同比增长 35.22%-40.33%;公司影视业务预亏 3亿至 3.6亿元。 公司聚焦精品 游戏 研运, ,2019年业绩亮眼, ,2020年 年 或延续 高增长2019年公司在《完美世界》手游、《神雕侠侣 2》、《云梦四时歌》、《新笑傲江湖》等“爆款”游戏的带领下,游戏业务的业绩保持了较高增速。2019年公司游戏业务预计实现净利润 18.5亿元-19.2亿元,同比增长 35.22%-40.33%。 同时,《我的起源》等自研游戏获得了市场较好的口碑,积累了开发团队经验。 电竞业务方面,2019公司继续运营《DOTA2》和《CS: GO》等顶级电竞 IP,并联合 Valve 举办多场高级别电竞赛事,公司电竞业务稳步增长,未来可期。 影视业务受 计提 等 影响整体亏损, ,2020年一季度望迎来复苏2019年公司影视业务预计亏损 3亿元-3.6亿元。影视业务受市场环境影响较大,公司结合市场情况对其存货计提了跌价减值。此次计提金额较大,对公司的业绩产生了较大影响。我们认为,市场对于公司的影视业务存货分歧一直较大,此次计提可以较好地释放市场相关担忧。2020年 Q1或有《暴风雨》和《冰糖炖雪梨》两部剧的收入确认,一季度影视业务有望迎来复苏。另外,公司还计提了 3.5亿-3.8亿的商誉减值准备,主要系收购同心影视产生。 将持续受益影游精品策略 、 电竞和云游戏发展 , 维持 “推荐”评级我们认为,此次存货计提与商誉减值,市场风险充分释放。展望 2020年,公司储备丰富,预计推出《梦幻新诛仙》等高确定性产品,流水可期,与 Steam合作持续推进,电竞商业化也持续体现。我们预计 2019-2021年的净利润分别为 15.17亿元、23.45亿元、26.43亿元,同比分别增长-11.1%、54.6%、12.7%,对应 PE 分别为 39/25.2/22.4倍。我们看好游戏行业长期发展,看好公司精品策略、人才资源组织体系、新技术等驱动公司发展,维持“推荐”评级。 风险 提示: :新技术应用低于预期;储备游戏上线进度或市场表现不及预期; 老产品流水过快下滑;电竞产业发展不及预期;影视项目不及预期等风险
东方明珠 传播与文化 2020-01-22 11.55 -- -- 12.40 7.36% -- 12.40 7.36% -- 详细
事件:2020年1月13日,东方明珠旗下文化地产板块公司东方实业,与临港管理委员会签署合作协议,投资建设影视工业4.0示范实践区等项目,有利于公司补充内容业务,进一步丰富线上线下产业链。同时根据广电独家公号披露的SMG工作会议讲话,SMG面对新一轮发展机遇,继续践行媒体融合,结合公司购物等业务变化,加强娱乐内容投入,或迎来新一轮高速发展。 视频购物业务贡献主要收入,媒体网络等业务稳健发展,现金储备充沛 受到行业及公司业务整合影响,公司2015-2019年营收与净利润呈现下降趋势,电商购物成为公司业绩第一大支撑力。公司2015年重组后经过三年多整合,将14大事业群整合为4大产业板块:媒体网络、影视互娱、视频购物及文旅消费。2019年上半年,电视购物业务实现营收29.11亿元,媒体网络实现营收14.31亿元,文化旅游实现营收9.12亿元,影视互娱实现营收3.76亿,分别占比51%、25%、16%和7%。传统业务方面公司IPTV及PTT用户数不断增长,东方购物会员总数屡创新高,并且拥有东方明珠广播电视塔、上海国际会议中心、奔驰文化中心等上海本地不可复制、标志性文化娱乐旅游资源。截止2019年三季度,公司账面现金达70多亿元。 公司东方购物迎来直播带货,有望建立内容生态打开视频购物的新发展 公司旗下东方购物是目前全国销售规模最大的视频购物平台,截止2019年上半年,已实现注册会员1250万。东方购物以视频购物为特色,同时通过建立电视、网站、APP、OTT、IPTV等全通路渠道,形成了行业领先的“平台共享、多屏合一、全渠道覆盖”业务模式。2019年3月,公司与阿里巴巴合作,启动了“巨人计划”,打通东方购物传统业务与新商业模式间壁垒,搭建起视频购物的行业生态。公司积极推进视频购物新生态,有望协同娱乐内容发展。 看好公司全牌照优势,建设“电购+电商”新生态,给予“推荐”评级 公司的“电购+电商”新模式,加码多屏直播带货,未来发展可期。我们预测2019-2021年实现净利润分别为20.05亿元、20.87亿元、22.8亿元,同比增长-0.5%、4.1%、9.3%,对应EPS分别为0.59元、0.61元、0.67元。公司业务逐步改善,协同可期,有望把握发展新机遇,维持“推荐”评级。 风险提示:战略推进不及预期、市场竞争加剧、视频购物业绩不及预期等。
昆仑万维 计算机行业 2020-01-22 18.40 -- -- 27.70 50.54% -- 27.70 50.54% -- 详细
事件:2020年1月20日公司发布2019年业绩预告:预计2019年实现归属于母公司的净利润预计区间为11.5亿元-13亿元,同比增长14.31% -29.22%,预计2019年度非经常性损益对净利润的影响金额为2千万元。 业绩符合市场预期,公司经营稳健增长,股权激励计划利于公司长期发展 公司业务保持稳中向好的发展态势,并根据市场情况加强板块之间的业务协同,持续推进公司全球战略。由于实施股权激励计划,合计确认费用约18,827万元,相关费用对归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响。中长期来看,股权激励计划绑定公司核心骨干员工,利好公司业务的长期稳定发展。 公司游戏业务稳中求进,休闲娱乐和社交娱乐平台等业务运营持续向好 游戏方面,公司不断提高研发和发行能力,对重点产品的研发和推广持续进行投入。由GameArk联合KLabGames共同研发的手游《魂之觉醒:死神》,进入产品兑现期,在全球陆续发行,产生收入回报。公司的明星产品《神魔圣域》的系列大作《神魔圣域2》也已进入测试阶段,预计2020年上半年上线,另有SLG和二次元产品等均在筹备中。Grindr方面,社交平台活跃用户数和付费用户数继续增长,收入创历史新高,增厚了公司收益。Grindr是较为稀缺的优质标的,2020年估值或来到百亿人民币水平,无论是市场退出,还是持续运营发展,对公司皆是2020年重要看点。闲徕互娱方面,公司收购100%股权,并表带来归母净利增长。闲徕互娱不断优化业务体系和收入结构,有望提升付费情况。此外,公司投资也有望2020年持续兑现。 公司估值便宜,持续推进全球互联网平台化运作,维持“推荐”评级 考虑到公司加强游戏投入和海外市场竞争等情况,预计2019年-2021年净利润分别为12.68亿元、14.68亿元、16.50亿元,同比增长26.0%、15.8%、12.4%,对应EPS分别为1.10/1.28/1.44元,当前股价对应2019年-2021年PE分别为16/14/12倍。考虑到公司业务稳健经营,持续推进平台化运作,且不断投资未来,有望把握新的科技浪潮,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,收购标的发展不及预期,新兴市场不及预期等。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94%
205.99 27.94% -- 详细
业绩超市场预期,公司持续强化内容建设和平台影响力,驱动业绩增长 公司预计2019全年归母净利润增长73%-93%,对应到2019年四季度利润为0.78亿元-1.19亿元,同比增长59%-143%,公司四季度仍然维持高速增长。四季度公司通过“粤舞青春”、“CityBaers粤TV街头篮球挑战赛”等重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。在内容建设方面对体育、影视、少儿等垂直内容加大投入,用户规模有望进一步提高。 借助5G、4K/8K超高清等机遇构建大屏生态圈,付费增长仍有广阔空间 公司不断强化内容建设,持续与腾讯、华为、科大讯飞等上下游公司深入合作,有望率先构筑起领先的大屏生态圈。同时,公司经过“云视听”系列APP积累,推出了互联网电视智能终端系统“云视听智能系统”以及“云视听大眼橙X10”智能投影仪等产品,在大屏生态下构建智屏应用多元矩阵。在付费增长方面,截至2019年9月末广东固定宽带接入用户数为3893.2万户,公司IPTV基础业务用户数约1,700多万户,渗透率约为46%。根据工信部统计数据,截至2019年9月末全国IPTV的渗透率为65%,仍具有上升空间。公司持续强化内容生态和产品运营,持续与运营商合作联合推出在线教育、健康等多元化服务,进一步提升用户ARPU值。 看好5G大屏发展,公司基于优质内容的大屏生态,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,同时布局大屏生态,看好发展前景。我们维持新媒股份2019-2021年归母净利润分别为3.67亿元、5.17亿元、6.71亿元,同比增长78.9%、40.7%、30%,对应EPS分别为2.86元、4.02元、5.23元。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容的不断成长,凭借多元大屏生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧与内容合规等风险、用户与生态建设不及预期等风险。
中视传媒 传播与文化 2020-01-16 18.76 -- -- 18.55 -1.12%
18.55 -1.12% -- 详细
背靠央视的国有综合视听文旅服务公司,旗下中视北方在超高清视频领域先发优势和技术优势明显。公司背靠中央电视台,主营影视拍摄、电视节目制作与销售、影视拍摄基地开发和经营、影视设备租赁和技术服务、媒体广告代理等业务。根据2019年三季报数据显示,公司实现营收5.32亿元,同比增长8.52%,归母净利润0.76亿元,同比减少2.12%。子公司中视北方4K 制作基地目前比较先进的4K 技术设备和超大存储系统,以及资深、专业的制作团队,能够对节目画质、音质、艺术色彩进行高品质打造,完全满足高端4K 节目从前期拍摄到后期剪辑、校色、转码、备份、输出的全业务需求。 晚会聚焦5G、4K/8K和VR等新技术,公司有望引领5G融媒体应用和超高清视频发展,为用户带来全新的观看体验。 5G网络已全面覆盖中央广播电视总台2020春晚主会场与分会场。届时,总台将采用5G+8K技术实现多机位拍摄,并制作8K版春晚。基于5G网络的移动拍摄和景观等机位的4K信号均接入春晚的制作系统,为春晚全4K智能直播提供强大的支撑;首创的虚拟网络交互制作模式(VNIS)也将在春晚首次应用,用户可以通过央视频客户端观看2020春晚VR直播和多视角全景式直播。公司作为总台电视节目重要承制方以及影视拍摄重要基地,或能把握机遇,进一步探索超高清新技术,迎来进一步领先发展。 超高清视频空间广阔,看好公司把握超高清发展机遇,维持“推荐”评级 我们维持预测2019-2021年实现营收分别为9.38亿元、11.08亿元、12.63亿元,同比增长15.7%、18.1%、14.0%;归母净利润分别为1.54亿元、1.88亿元、2.20亿元,同比增长34.8%、21.9%、16.8%。公司背靠央视,依托总台资源,有望在超高清视频领域实现跨越式发展。维持“推荐”评级。 风险提示:超高清视频推进力度不达预期、业务推进缓慢、业绩不及预期等。
芒果超媒 传播与文化 2020-01-15 40.40 -- -- 53.55 32.55%
53.55 32.55% -- 详细
事件: 公司2020年1月13日发布2019年度业绩预告:2019年归母净利润预计区间为11亿元-12亿元,比上年同期增长27.08%-38.64%,芒果TV 有效会员数超过1.8千万,预计公司2019 年非经常性损益约为6.4千万元。 业绩符合预期,2019年有效付费会员超1.8千万,较2018年增长超67% 2019年度业绩预告称,归母净利较2018年同增27.08% -38.64%,2019年4季度归母净利同增137.2%~326.4%,业绩符合预期。付费会员超过1800万,较年初增长超过725万,增长率超过67%。面对宏观新形势、政策新要求、竞争新变化,芒果超媒以媒体融合发展为主阵地,坚持精品战略,持续输出优质内容。我们持续看好芒果基于优秀人才,产出持续内容带来的业绩增长。 四季度成绩斐然,延续综艺优势补充剧集生态,或迎来会员和付费共增长 根据骨朵数据显示,2019 年(截至12月31日)年度播放量排名榜中,芒果制作的网综节目包揽前三名,其中两部为独播,一部为联播。TOP10榜单中公司占据了5部(4部为独播,1部为联播)。四季度上线的《妻子的浪漫旅行第三季》、《明星大侦探第五季》等优质综艺播出获得热议,精品内容的持续生产能力继续得到印证,引领年轻人的娱乐内容消费。2020年公司储备了丰富的综艺,同时加大影视剧布局,有望迎来会员增长和付费提升的共振。 借力5G新技术,开展大芒计划,不断扩大产业链协同,拓宽商业边界 公司具有IPTV/OTT双牌照,与中国移动咪咕、华为等公司合作,前瞻布局5G/AR/VR等新技术,探索文娱方面的应用;同时公司开展大芒计划,布局网红带货,完善营销体系,且不断拓展海外市场,打开公司发展新可能。 看好公司“人才+内容”壁垒,及多元平台变现前景,维持“强烈推荐” 我们看好公司优秀的人才体系,和持续推出精品内容的能力,看好基于视频流媒体的发展,维持公司2019年-2021年归母净利润分别为11.53亿元、14.46亿元、16.98亿元,同比增长33.2%、25.4%、17.4%,对应EPS分别为0.65元、0.81元、0.95元。公司是稀缺的国有视频龙头,维持“强烈推荐”评级。 l 风险提示:内容合规风险、人才流失、新项目及变现业务不及预期等风险。
新华网 计算机行业 2020-01-15 29.38 -- -- 34.88 18.72%
34.88 18.72% -- 详细
全媒体产品链平台价值凸显,内容引领性强、覆盖范围广、传播力度大、用户和客户群优质。根据2019年三季报数据显示,公司实现营收9.24亿元,同比减少4.35%,归母净利润1.57亿元,同比减少10.1%。作为国家重点新闻网站的主力军,新华网向全球网民提供最权威最及时的新闻信息服务。目前拥有31个地方频道以及多种语言频道,日均多语种、多终端发稿达1.5万条。用户遍及200多个国家和地区,桌面端日均页面浏览量超过1.2亿,移动端日均覆盖人群超过3.7亿。用户规模大、粘性强,用户多为各层级社会管理人群及专业技术人士,特点表现为社会影响力大、分布范围广、消费能力强、营销潜力大。同时,公司布局云视频服务平台和智慧党建的新业务。 公司持续关注新兴消费人群,把握Z世代消费动向,助力B站出圈,积极拥抱互联网用户。新华网作为官媒首先发声支持B站的晚会内容,通过与B站联合主办的跨年晚会,让年轻一代重新认识了新华网,拉近了新华网与年轻人的距离。同时,新华网与小红书合作,积累Z世代消费数据,把握Z世代物质消费常态,挖掘出新世代出现新的三大潮流趋势--看展、宠物和爱豆,从而进一步理解Z世代用户,实现为下一代用户变现的前瞻性布局。 看好公司新媒体业务,及央媒平台融合发展潜力,维持“推荐”评级。 我们维持预测2019-2021年实现营收分别为18.56亿元、21.38亿元、24.27亿元,同比增长18.3%、15.2%、13.5%;归母净利润分别为3.36亿元、3.82亿元、4.26亿元,同比增长17.7%、13.8%、11.4%。公司作为央媒龙头,把握新世代消费动向,结合平台优势继续保持引领姿态。维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧和技术应用风险、融媒体业务发展不及预期等风险。
石林 2
苏博特 基础化工业 2020-01-08 16.83 -- -- 17.86 6.12%
17.86 6.12% -- 详细
全年业绩略超预期,需求增长和市场开拓是主要驱动力: 基建类业务作为公司毛利最高且占比近一半的业务,2019年下游增速回升,需求得到保障,同时砂石质量导致的高性能减水剂需求增加也有较为显著的影响。另外,公司在2019年继续加大市场开拓力度,在各地新建了多个复配点,保持客户多元化、业务广域化的特点,市场份额不断提升。叠加2019年主要原材料环氧乙烷价格处于低位的利好因素,公司2019年扣非归母净利润得以实现130-150%的大幅增长。 降本增效成果显著,三费率持续下降: 公司近年来注重降本增效,不断对内部生产经营和管理进行优化,三费率2014-2018年总体降幅达8.02%。管理费用率从2014年的19.25%降至2019Q3的10.50%,对标竞争对手垒知集团和红墙股份,仍有3%左右的下降空间。销售费用率方面,因公司自产聚醚及销售人员素质较高的特点,运费和员工薪酬仍将长期高于竞争对手。但随着公司全国业务网络的铺开以及规模效应提升,销售费用率未来也将逐渐下降。 预计公司业绩高增速有望延续,关注后续产能投放进度: 随着订单的迅猛增长,2019年公司高性能减水剂产能已近饱和。公司此前募投的泰兴项目规划产能50万吨,已拿批文,预计2020年产能释放会早于预期。同时四川大英项目规划产能30万吨,2021年开始放量。这两个项目将成为公司后续业绩释放的有力保障,结合公司通常订单周期,建议关注2020Q2和2021Q2新签订单和新产能投放情况。若符合预期,则公司近年来的业绩增长势头将得以延续。由于业绩预告略超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.50(+0.23)/5.21(+0.34)/7.22(+1.16)亿元,对应EPS分别为1.13(+0.08)/1.68(+0.11)/2.33(+0.38)元,当前股价对应2019-2021年PE分别为14.6、9.8和7.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:环氧乙烷价格波动的风险;房地产及基建出现下滑的风险。
石林 2
东睦股份 建筑和工程 2019-12-13 7.01 -- -- 10.87 55.06%
15.80 125.39% -- 详细
事件:拟收购富驰高科,目标是取得标的公司控制权 公司2019年12月11日晚发布公告,签署了《收购意向书》,拟以现金收购相关方所持的富驰高科部分股份,并以取得标的公司控制权为交易目的。 技术平台优势凸显,龙头地位越发稳固 公司是粉末冶金领域具备深厚积淀的技术平台公司,继今年三季度收购东莞华晶后,公司战略性发展MIM技术的路线已经明确,也补全了重要的技术蓝图。此次对MIM巨头企业富驰高科的收购意向,既显示出公司战略布局的兑现,也说明公司的MIM技术实力获得了同行的充分认可。公司是全球顶尖的粉末冶金PM件生产商,而富驰高科是粉末冶金MIM件的绝对龙头之一。若此次收购顺利完成,借助富驰高科本身的优秀资质以及公司导入的长周期MIM订单,公司不仅有望在PM和MIM两个赛道成为全球有绝对竞争力的企业,也夯实了公司在粉末冶金的技术平台地位。 MIM领域业绩爆发性强,下游应用场景潜力巨大 富驰高科一直是国内MIM领军企业之一。消费电子是MIM爆发性最强的下游市场,也是近年来国内MIM公司业绩增量的主要来源。富驰高科作为同时打入苹果和华为核心供应链的企业,能够充分分享5G浪潮带来的消费电子红利。另外,富驰高科的优势在于产品线广度和技术储备深度,在除消费电子外的其它行业处于全球订单大量导入阶段的背景下,富驰高科在最优质赛道上已具备先发优势,未来的业绩潜力十分巨大。 盈利预测与投资建议 公司管理团队战略目标明确,此次更是显示打造粉末冶金技术平台的坚定决心。从富驰高科净资产规模和公司负债率提升判断,本次收购资金规模超过3亿元;若成功实现控股,我们初步判断公司2020年净利润将增厚约3000-5000万元。由于本次交易尚处筹划阶段,最终交易细节仍存有不确定性,我们维持预计2019-2021年归母净利润分别为2.37/3.87/4.25亿元不变,对应EPS分别为0.38/0.63/0.69元,对应PE分别为16.6、10.2和9.3倍。对标与富驰高科技术水平、下游结构类似的精研科技的市值规模和估值水平,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:收购无法顺利推进的风险;下游需求波动的风险。
石林 2
苏博特 基础化工业 2019-12-10 15.03 -- -- 17.35 15.44%
17.86 18.83% -- 详细
事件:公司可转债申请获证监会发审委审核通过 根据公司2019年12月7日发布的公告,在2019年12月6日的证监会发审委员会上,公司公开发行可转换公司债券申请获得审核通过。根据公司此前发布的可转债预案,此次可转债募资总额不超过6.968亿元,主要投资于两个项目:1、拟投资3.886亿元收购江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%股权;2、拟投资1.382亿元建设年产62万吨高性能混凝土外加剂项目(含专用聚醚及新型外加剂)。其中检测业务收购已提前完成,并于今年5月份并表,年产62万吨募投项目的建设正在有序推进中。 检测中心资产优质,与外加剂业务形成良好互补 根据公司披露的财务数据,检测中心2018年实现营收3.73亿元,同比增长19.4%,实现净利润总额0.84亿元,净利率达22.5%。同时,检测业务是一项现金流较好的业务,一般项目回款周期在1个月以内,能够与账期长、占用资金大的外加剂业务形成互补,有效改善公司现金流情况。根据收购时检测中心的业绩承诺,保守预计检测业务2019年将贡献近5000万元净利润。 泰兴项目是后续扩产重要支点,助力公司业绩高增速延续 公司此次募投的年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目位于江苏泰兴,是公司后续新增产能的主要来源。以母液口径计算,泰州项目的高性能减水剂设计产能为19.2万吨,达产后公司的高性能减水剂产能将增长70%以上;同时泰州项目有聚醚单体设计产能10万吨,达产后公司将实现专用聚醚产能翻倍。目前公司高性能减水剂产能已接近饱和,从在手订单和下游需求来看,泰兴项目的产能消化风险不大。预计从2020年上半年开始,泰兴项目的产能就将陆续释放,以防止公司在订单高速增长下高性能减水剂出现供不应求的情况。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.27/4.87/6.06亿元,对应EPS分别为1.05/1.57/1.95元,当前股价对应2019-2021年PE分别为14.1、9.5和7.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:环氧乙烷价格波动的风险;房地产及基建出现下滑的风险
芒果超媒 传播与文化 2019-11-04 26.85 -- -- 34.15 27.19%
47.56 77.13%
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Q3因排播计划延后致业绩下滑为短期扰动,Q4将回升 芒果超媒发布2019年三季报,前三季度实现营业收入82.32亿元,同比增长14.63%;归母净利润9.75亿元,同比增长19.92%。Q3单季度实现营业收入27.28亿元,同比增长24.23%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.77%。第三季度公司因排播计划延后致其业绩下滑为短期扰动因素,四季度将回升,递延节目已定档11月。 毛利率上升,费用率总体平稳,现金流明显改善 公司前三季度公司毛利率为37.6%,相比2018年同期的36.5%的毛利率略有提升;费用率基本保持稳定,销售费用率和管理费用率同比分别提升1.6、0.2个百分点至18.2%、4.7%。Q3单季度来看,毛利率同比下滑14个pct至31.1%,销售费用率和管理费用率则分别同比下降2.3、0.7个百分点至18.0%、4.2%;其中毛利率出现明显下降主要在于部分节目播出周期调整所致。前三季度公司经营性现金流为-4.08亿元,2018年同期为-9.37亿元,同比改善非常明显,系加强销售款项回收并合理规划影视剧资金投入所致。 Q4头部内容陆续上线,带动广告及会员收入继续提升 受档期调整等原因,Q3公司上线综艺主要为《中餐厅》《我家小两口》《声入人心》《女儿们的恋爱》等内容,而从Q4开始,公司顶级IP《明星大侦探5》(11月8日播出)、《妻子的浪漫旅行3》(11月6日播出)等将陆续上线。优秀的内容制作运营能力以及清晰的品牌及用户定位构成了公司独特竞争优势,公司在优质综艺和自制剧端的努力成效不断显现,将带动公司广告及用户收入持续高增长。 看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升,维持“强烈推荐”评级 我们维持芒果超媒2019-2021年归母净利润分别为11.37亿元、14.11亿元、16.27亿元,同比增长31.33%、24.16%、15.31%的预测,对应2019-2021年EPS分别为1.15元、1.43元、1.64元。广告和会员收入人处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升,看好公司增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争风险,政策风险,版权盗版风险。
光威复材 基础化工业 2019-11-04 40.53 -- -- 40.15 -0.94%
50.50 24.60%
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前三季度业绩稳定增长,扣非后净利润增速达71.69% 公司发布三季报:2019年前三季度实现营收13.09亿元,同比增长33.05%;归母净利润4.44亿元,同比增长43.00%;扣非后归母净利润为3.94亿元,同比增长71.69%;其中Q3实现营收4.73亿元,同比增长41.91%;归母净利润1.34亿元,同比增长39.16%;扣非后归母净利润为1.11亿元,同比增长36.38%。公司业绩的增长主要系碳纤维(含织物)和碳梁收入增加所致。 军品业务订单稳健执行,持续推动业绩高增长 2019年年初公司完成两个《武器装备配套产品订货合同》的签订,总金额为9.27亿元,执行期2019/1/1-2020/1/1,订单总金额同比增长24.93%,订单的持续签订及订单总金额增长充分保证了公司军品业务的稳定。公司2019年半年报显示公司重大合同半年度执行率达到48%。我们预计公司2019年全年完成军品订单的确定性较高,军品业务收入有望进一步提升。 布局大丝束碳纤维项目,助力碳纤维产品低成本化 2019年7月19日,公司发布公告称拟布局大丝束碳纤维项目,总投资20亿元,分三期建设:一期总投资约5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000吨/年碳纤维的能力。2019年8月29日,公司与威海光威集团有限责任公司共同投资设立的内蒙古光威碳纤有限公司完成了工商登记手续并取得了营业执照。包头大丝束碳纤维项目的布局短期内可为碳梁业务做配套,保障公司大丝束碳纤维来源,长期可助力公司碳纤维产品低成本化发展。 投资建议 公司军用民用业务均持续快速发展,保障碳纤维龙头稳步成长。我们提高对公司的盈利预测。预计2019-2021年归母净利润分别为5.01(+0.50)/6.20(+0.46)/7.52(+0.20)亿元,对应EPS分别为0.97/1.20/1.45元,当前股价对应2019-2021年PE分别为42.3、34.2和28.2倍。维持“推荐”评级。 风险提示:军品业务研发不及预期及市场格局变化的风险;民品业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名