2017年半年报业绩预告:南钢股份发布半年度业绩预增公告,预计公司半年度实现归母净利润为11.5亿元左右,同比增加约 690%,环比增长约452.88%。其中,公司预计二季度实现归母净利润为6.01亿元左右,环比增长9.47%。 多元化发展,能源环保+钢铁。 公司具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材能力,除钢铁主业外,公司在2015年首次提出“节能+环保+智慧制造”三大转型,并有复星集团强大的项目团队给予公司专业支持。目前公司着力能源环保方向,投资天创环境,菲尔特。天创环境主营为废水处理,涉及工业、医疗水处理设备及整体解决方案,膜产品的研发、生产和销售。菲尔特主营为废气处理,涉及陶瓷和高分子新材料研究,尾气治理用蜂窝陶瓷载体、微粒捕集器、柴油内燃机尾气净化装置和净化系统生产业务。从而逐步实现能源环保+钢铁全新布局。 地处江苏,受益地条钢产能出清。 公司年产螺纹钢约150万吨,地处的江苏省是我国仅次于河北省的钢铁第二大省。江苏省中频炉生产企业较多,是地条钢产能出清的重点省份。目前,取缔地条钢行动已经基本结束,涉及1.19亿产能,5000-7000万吨产量,螺纹钢供给收紧,利润大幅提升,有效提升公司业绩。 债转股业务去杠杆,经营风险降低。 2016年起,国家要求以市场化债转股手段积极稳妥帮助具备发展潜力的钢铁和煤炭企业降低杠杆率,助推供给侧结构性改革。4月19日,建行和南钢共同签署债转股合作协议。报告期内,公司资产负债率已由年初的80.19%下降至70.79%,财务指标明显改善,去杠杆效果显著,降低公司经营风险。 下半年有望迎来盈利高峰期,全年业绩可期。 公司2016年的主营业务收入构成为:板材103.54亿元,占总收入的42.83%; 棒材68.47亿元,占总收入的28.32%;线材13.30亿元,占总收入的5.50%。 其中,板材占比最高。我们认为,下半年板材供需将改善,特别是四季度去产能效果和限产叠加,产品盈利将迎来修复,弹性空间较大。随着取缔地条钢步入尾声,预计板材将成为去产能优先压减品种,采暖季限产也导致板材供给端加速收缩,利润提升可期,估值偏低。 公司盈利稳定,给予买入评级。 公司地处江苏省,受益地条钢出清,除钢铁主业外,积极发展能源环保,业绩值得期待。债转股协助公司显著降低资产负债率,降低经营风险。预计2017-2019年EPS 分别为0.55、0.61、0.68元,对应PE 为7.61,6.79,6.08倍;给予公司买入评级。之前取缔地条钢行动已经基本结束,涉及1.19亿产能,5000-7000万吨产量,螺纹钢供给收紧,利润大幅提升,有效提升公司业绩。 风险提示:宏观经济风险,公司治理风险等。

2017年中报预告:2017年中报盈利同比增长384%,业绩超预期。 公司于今日披露2017年业绩预告,2017年半年度业绩预告盈利约6.5亿元,同比增长384%,环比增长97%。基本每股收益约0.27元,同比上升0.27元。 受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期。 2017年以来,供给侧改革持续推进,钢材价格保持在较高水平。此外,受打击地条钢事件影响,螺纹钢供需偏紧,二季度螺纹钢利润大幅提升。根据已公布的数据,目前共发现中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。 公司螺纹钢产量占比高,2016年生产钢筋274.8万吨,占总体生产比例51.9%,受益地条钢出清事件,中报业绩大幅提升。此外,公司继续推进降本增效、对标挖潜、产品结构优化等工作,盈利水平同比大幅增长。 “粤港澳大湾区”建设规划推进,有望拉动区域内钢铁需求。 据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区建设。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP规模约1.3万亿美元(约合人民币9万亿元),年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。 粤港澳大湾区内地产、交通等行业有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 长期看好企业盈利能力,有望成为螺纹钢新龙头。 在打击地条钢行动中,广东省清除80家中频炉企业,螺纹钢供给偏紧,在国家不允许新增产能情况下,广东省螺纹钢紧缺局面将长期存在,上半年广东省螺纹钢价格高出全国平均价格200元,而且还将长期存在。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。 公司盈利稳定,给予买入评级。 韶钢松山受益行业回暖地条钢出清,中报业绩超预期,主营业务清晰,着重钢铁主业发展,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。 预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.74,0.78元,对应PE为8.2,7.5,7倍; 给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营风险等

事件: 7月8日本钢板材发布公告称,公司董事会已审议通过《关于签订东北特殊钢集团有限责任公司等三家公司破产重组之投资框架协议的议案》,拟以自有资金10.38亿对东北特钢增资,占重整后东北特钢注册资本的10%。 东北特钢破产重整在即,本钢板材将参与重组。 2016年3月,东北特钢爆出债券违约,其后连续违约。2016年10月10日,大连市中级人民法院裁定对东北特钢进行破产重整,即通过引入战略投资者进行债务调整,解决债务问题,并帮助东北特钢摆脱财务困境。2017年5月12日,抚顺特钢向控股股东东北特钢求证并公告披露,自2016年10月10日进入重整程序以来,东北特钢集团重整工作正在法院和管理人的监督指导下依法有序地开展,已经进入到战略投资者引进和重整计划草案制定的关键阶段。目前,距离东北特钢重整计划草案最后出炉仅剩3天时间。而本钢板材7日晚间的公告意味着本钢板材将参与东北特钢重组。 重整东北特钢,进一步拓展发展空间。 东北特钢能吸引投资人的或在于其技术实力及产品优势。国家重大航空航天项目如“天宫二号”空间实验室、“神舟十一号”载人飞船、国产大飞机C919、大型运输机运20等,都应用了东北特钢研制的高端特殊钢材料,堪称国家的御用特钢供应商。本钢与其同为辽宁省属企业,文化相近易融合。本钢作为传统特钢企业,有丰富的特钢管理经验。重整东北特钢后,依托本钢的管理能力和东北特钢的技术和产品优势,未来发展空间显著。 本钢板材业绩持续改善,区域产业集中度持续提高。 自2016年下半年以来,在国家供给侧改革和钢铁行业去产能政策的推动下,行业盈利状况大面积好转,基本摆脱了全行业亏损的不利局面。多家钢铁上市公司扭亏为盈,实现大规模盈利。本钢板材2017年一季度实现净利3.07亿元,同比增长636%。除去产能外,兼并重组提升行业集中度也是供给侧改革的重要内容之一,也是行业估值提升重塑的核心。东北特钢重组方案的落地,一方面解决了区域重组的最大难题,同时也为推进其他兼并重组工作开启了大门。作为国家重点推进的鞍本合并,已持续多年,但在目前供给侧改革的大背景下,各种条件已经具备,落地效果值得期待。 公司盈利稳定,给予买入评级。 本钢板材将参与东北特钢重组,进一步拓展发展空间,利于业绩改善,区域产业集中度有望继续提高。预计2017-2019年EPS分别为0.67,0.75,0.82元,对应PE为8.18,7.3,6.73倍;给予公司买入评级。

事件:据公司7 月4 日公告,广东韶钢松山股份有限公司收到韶关市财政局国库支付中心外贸稳增长专项资金及珠西先进装备制造业发展专项基金等款项共计1,230.61 万元。 收到政府专项基金,提振公司信心。 公司收到韶关市财政局国库 支付中心外贸稳增长专项资金及珠西先进装备制造业发展专项基金等款项共计1,230.61 万元,其中节能减排项目资金56.2 万元,市级扶持外贸发展专项资金30 万元,外贸稳增长专项资金184.4 万元,珠西先进装备制造业发展专项基金960 万元,有利于公司后续技术发展,提振公司信心。 “粤港澳大湾区”建设框架协议今日签署,有望拉动区域内钢铁需求。 《深化粤港澳合作 推进大湾区建设框架协议》7 月1 日上午在香港签署。 协议指出要发挥香港作为国际航运中心优势,带动大湾区其他城市共建世界级港口群和空港群,推动交通一体高效。共同推进包括港珠澳大桥、广深港高铁、粤澳新信道等区域重点项目建设,打造便捷区域内交通圈。粤港澳大湾区城市群拥有约1 亿人口, GDP 规模约1.3 万亿美元,年航空客运流量1.1 亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 棒材占比高,有望受益地条钢出清、中报业绩值得期待。 2016 年公司生产钢筋274.8 万吨,占总体生产比例51.9%,螺纹钢占比高。 受益于地条钢出清,根据已公布的数据,目前共发现中频炉企业500 多家,涉及粗钢产能1.19 亿吨。今年以来国家已经集中组织督查2 次,从实际效果看,在5 月份组织的第二次督查前,地条钢企业已经全部停产,绝大部分中频炉已经被拆除。考虑之前中频炉实际产能利用率不足50%,1.19 亿吨产能实际产量5000 万吨左右。而广东地区地条钢企业80 家以上,产能约1000 万吨。螺纹钢供需偏紧,螺纹钢二季度利润大幅度飙升,螺纹钢占比高企业业绩大幅提升,韶钢松山中报业绩值得期待,预计净利润2 季度环比增长超100%。 参股公司及其全资子公司委托管理,有望改善经营业绩。 公司持有49%宝特长材股份,而宝特韶关为宝特长材全资子公司,公司将宝特长材同宝特韶关委托给宝钢股份管理。借助宝钢股份良好的管理经验,销售研发资源和品牌优势,有望改善公司经营业绩。此外,宝特长材及宝特韶关依托宝钢股份上下游的资源,更好地满足客户的需求,改善经营业绩。 区域钢材供需紧张短期难有改善,高利润有望成为常态。 韶钢松山地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业,广东一直钢材净流入地区,2015 年广东钢材消费量6300 万吨,钢材产量3600 万吨,外省钢材流入月2400 万吨,供需缺口大,广东地区螺纹钢价格高于全国平均值约5%。此次取缔地条钢专项行动,取缔地条钢企业50家以上,涉及产能近千万吨,对本地螺纹钢供给进一步造成挤压。考虑到在供给侧改革背景下,国家不允许新增产能,因此广东地区螺纹钢供给状况很难在短期内改变。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。 2016 年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68 亿元,0.4 亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。韶钢松山螺纹钢生产能力占总产能60%以上,通过产品结构调整,下半年螺纹钢产量可进一步增长,有利增厚企业盈利。 公司盈利稳定,给予买入评级。 韶钢松山螺纹钢占比高,受益于地条钢出清,中报业绩值得期待,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。预计2017-2019 年EPS分别为0.50,0.53,0.58 元,对应PE 为10.1,9.7,8.7 倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等。

事件:公司预计上半年归母净利同比增长5倍左右。 公司7月3日晚间发布业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元至1.3亿元,同比增长456%至557%;其中一季度实现归母净利3550.9亿元,二季度业绩环比增长2倍以上。 作为锂电铜箔龙头企业,公司上半年深度受益新能源产业的蓬勃发展。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开;同时铜箔的核心生产设备阴极辊依赖于向日本进口,壁垒高,供货周期长达一年半以上,优质的铜箔产品供不应求,主流的8μm铜箔加工费由上年的3.6万元/吨快速上升至今年一季度的4.5万元/吨,据我们测算,铜箔供不应求的态势将持续到2018年。 公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 供需继续趋紧、公司产能扩张稳步推进,预计下半年业绩更加亮丽。据我们测算,在新能源汽车放量乐观的情景下,到2017年底,国内锂电铜箔有效产能5.56万吨,需求达6.73万吨,供需缺口将高达1.17万吨,供需缺口扩大,铜箔价格有望继续上行;另一方面,青海诺德一期1万吨锂电铜箔产能将于年底达产,因此我们对公司下半年的业绩仍持乐观预期。 先发布局6μm铜箔等高性能材料,静候下游需求释放。由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度,因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。 由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔供需继续趋紧,6μm 高端产品放量可期,维持买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为4.27亿/5.76亿/7.15亿元,EPS 为0.37/0.50/0.62元,对应PE 为38/28/23x。考虑到公司为锂电铜箔行业龙头,市场占有率超三成,业绩弹性远超同业,我们给予标价19.6元,对应2017年52倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。

6月29日,广东省发改委副主任吴维保透露,目前,广东省发改委已会同中国国际经济交流中心等国家高端智库,初步明确了粤港澳大湾区的目标定位、发展方向、重点任务,配合国家发改委形成了《粤港澳大湾区城市群发展规划》上报稿,粤港澳大湾区建设持续推进。“棒材占比高,有望受益地条钢出清、中报业绩值得期待。 2016年公司生产钢筋274.8万吨,占总体生产比例51.9%,螺纹钢占比高。 受益于地条钢出清,根据已公布的数据,目前共发现中频炉企业500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨。今年以来国家已经集中组织督查2次,从实际效果看,在5月份组织的第二次督查前,地条钢企业已经全部停产,绝大部分中频炉已经被拆除。考虑之前中频炉实际产能利用率不足50%,1.19亿吨产能实际产量5000万吨左右。螺纹钢供需偏紧,螺纹钢二季度利润大幅度飙升,螺纹钢占比高企业业绩大幅提升,韶钢松山中报业绩值得期待,预计净利润2季度环比增长超100%。 “粤港澳大湾区”建设规划推进,地区发展有望拉动区域内钢铁需求。 据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,GDP规模约1.3万亿美元,年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 区域内钢铁唯一受益标的,主营业务清晰。 韶钢松山地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业,广东省作为钢铁净流入地区,钢铁需求缺口大,受益于新区建设,钢铁需求有望进一步拉升。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了非钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。 公司盈利稳定,给予买入评级。 韶钢松山螺纹钢占比高,受益于地条钢出清,中报业绩值得期待,是区域内唯一钢铁上市公司,或受益于“粤港澳大湾区”。预计2017-2019年EPS分别为0.45,0.53,0.6元,对应PE为10.7,9.1,8倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等。

再度宣布扩产,天齐锂业计划宏大。 6 月19 日晚,天齐锂业公告启动澳大利亚二期2.4 万吨/年单水氢氧化锂生产线建设,同时公告在射洪上马建设2 万吨/年碳酸锂生产线,所需原料均来自于旗下澳洲塔里森矿山。塔里森也正在启动第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产基地,预计2019 年二季度竣工投产,届时锂精矿总产能折合成碳酸锂当量将达约18 万吨/年。 总产能将达10 万吨,龙头地位再显。 目前天齐锂业旗下拥有控股51%的塔里森锂辉石矿(现年产能74 万吨锂精矿);拥有射洪5000 吨/年氢氧化锂、1 万吨/年碳酸锂两条生产线以及张家港1.7 万吨/年碳酸锂生产线,合计3.2 万吨年产能。此外,公司正在澳大利亚启动一期2.4 万吨/单水氢氧化锂生产线,加上此次公告的新项目。 预计两年后,公司总锂盐年产能将达到5.3 万吨氢氧化锂、4.7 万吨碳酸锂,只考虑塔里森的情况下,其控制的锂精矿产能折合碳酸锂9.18 万吨。考虑到氢氧化锂与碳酸锂的换算关系,公司的锂盐产能正好完全匹配其塔里森的产能。届时,公司产能将远超赣锋锂业、ALB(雅宝)、SQM、FMC 等其他同行企业。按照现有的各家扩产计划,至2019 年全球锂资源总产能将累计达到40 万吨碳酸锂当量,天齐一家占比达到22.95%。而天齐目前的市占率约为15%。 需求增速大于供给增速,锂价中期大幅下跌风险不大。 2016 年全球锂资源产量约为20 万吨碳酸锂当量,2019 年下半年预计总产能将达到40 万吨碳酸锂当量。锂资源的放量可能会导致市场对于锂资源供给过剩的担忧,但我们经过长期对于供给和需求两端的实地调研,得出结论:锂资源的风险来自于供给不足而不是过剩。锂资源一旦长时间无法放量的情况下将极大限制新能源汽车产业的发展,目前我们统计的2017-2018年全球锂资源供给同比增速为20%、21.6%,而需求端2017 年全球动力锂电池产能增速为127%,自2010 年以来全球锂电池总产量年均增速在25%以上。根据最新出台的积分制度草案,国内新能源汽车年同比产销量将至少要达到50%左右,在下游迅速增加的情况下,锂价大幅下跌风险不大。 量的弹性远超价的弹性。 从长期来看,量对业绩的提升作用将逐步超过价格的作用。我们预计2017年-2019 年天齐锂业的碳酸锂产量分别为3 万吨、3,4 万吨、6 万吨。上调2017-2019 年每股收益预测至2.26 元、2.55 元、4.21 元,对应2017-2019年PE 分别为21.7 倍、19.2 倍、11.6 倍,考虑到产品价格中期大幅下跌风险不大,而公司未来产量增速很高,给予2017 年30 倍估值合理,继续维持买入评级,上调目标价至67.8 元。 风险提示:新能源汽车销量大幅下滑。

事件:公司发布2017年半年业绩预告,同比增长10-13倍。 公司于6月12日晚间发布半年业绩预告,预计2017年上半年将实现归母净利润5-6亿元,同比大增1,048.15%-1,277.78%;EPS 约0.23-0.27元,而去年同期的EPS 仅为0.02元。 铅锌市场价格同比大幅上涨,公司业绩深度受益。 2016年全年锌、铅金属价格发生大幅度的上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。 我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司的核心业务是铅锌采选,在金属产量变化不大的情况下,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。 另一方面,公司上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 进一步强化管理,严控生产经营成本。 2017年一季报显示,公司的期间费用率由2016年的6.71%降低1.72%至4.99%,反映了公司进一步强化管理、严控生产经营成本成效显著,其净利润水平大幅增厚。 估值合理、弹性巨大。 可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 盈利预测额与投资评级。 公司是国内铅锌采选与冶炼的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分受益价格上涨,上半年盈利大幅提升。我们预计铅锌价格大概率继续维持高位震荡,公司下半年业绩同样可期。 预计公司2017-2019年净利润分别为12.63亿元、14.90亿元和17.16亿元,EPS 分别为0.57元、0.67元和0.78元,对应PE 分别17X、15X 和13X。给予公司6个月14.5元的目标价,对应2017年25倍PE,维持买入评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。

锂电铜箔是动力电池的核心材料,其行业壁垒高。铜箔是锂离子电池集流体的主要材料,占动力电池生产成本的5%-7%。其生产工艺要求高,核心生产设备阴极辊依靠向日本进口。新能源汽车放量拉动铜箔需求,阴极辊供不应求,供货周期变长,锂电铜箔的扩产周期也随之拉长,行业进入壁垒进一步提高。 供给缺口已显,预计供不应求态势将持续到2018年。下游新能源汽车持续放量,而国内锂电铜箔产能在2017年增长很少,导致供需缺口凸显,因此主流锂电铜箔加工费由去年上半年的3.6万元/吨左右上涨到目前的4.5万元/吨。同时,考虑到国内锂电铜箔产能的释放集中在2018年下半年及2019年,我们认为供给紧张的态势至少将持续到2018年上半年。 轻薄化趋势加剧,高端产品放量在即。新能源汽车动力电池对能量密度的要求越来越高,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,动力电池单体比能量应达到300Wh/kg以上,力争实现350Wh/kg,系统比能量力争达到260Wh/kg。最新的国家补贴政策也指出对非快充类纯电动客车,按照能量密度进行补贴,即当能量密度达95Wh/kg以上才能拿到100%的国补,可见能量密度这一指标对于新能源汽车产业链至关重要。 而在新能源汽车的动力电池总重量中,磷酸铁锂减重潜力已挖掘殆尽,三元材料高镍化的进程也受到安全性等因素的影响,难以有大的提升。考虑锂电铜箔在动力电池总重量中的占比达到10%左右,对铜箔进行“瘦身”对于提高电池的能量密度效果显著。目前,锂电铜箔的主流产品是8μm铜箔,随着国内新能源汽车补贴新政的落地相应的锂电厂商对锂电池各个环节的原材料也提出了更高的技术参数要求。虽然就目前而言6μm铜箔加工规模较小,在政策倒逼的背景下锂电铜箔轻薄化得趋势越来越明显。 2017Q1公司实现营收7.01亿元,同比增长95.78%;归母净利3550.90万元,同比大增302.08%,经营状况大幅改善。2017年第一季度公司的盈利状况大幅改善,充分反映了铜箔价格上涨对公司带来的利好。 剥离亏损资产,聚焦铜箔主业。2016年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司。2016年报告期内铜箔业务营收贡献增至76.83%,显现了公司聚焦锂电铜箔业务的决心。 铜箔涨价一触即发,6μm高端产品放量在即,给予买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为5.63亿/7.53亿/8.67亿元,EPS为0.49/0.65/0.75元,对应PE为25/19/16x。考虑到公司为锂电铜箔行业的龙头企业,市场占有率超30%,业绩弹性远超同业,我们给以目标价19.6元,对应2017年40倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。

国内领先的铅锌采选、冶炼企业。公司是以铅锌铜等有色金属生产为主的国际化经营公司,成立于1984年,集有色金属采、选、冶炼、加工、新材料为一体的多行业综合企业。原为中央所属企业,后隶属于中国有色金属工业总公司和国家有色金属工业局,现为广东省属企业,是国内产量居前的铅锌龙头企业。 产量稳定,充分享受价格上涨的业绩增厚。公司2016年国内矿山生产铅锌精矿含金属量18.97万吨,比上年同期增长1.18%,硫精矿77.45万吨,增加0.2%,精矿含银92.78吨,同比下降0.12%。国外部分:前锌精矿金属量13.2万吨,同比下降4.8%,精矿含铜金属0.82万吨,增加18.99%,精矿含银49.44吨。冶炼企业生产铅锌产品25.32万吨。公司所有业务中毛利率变动最大的是铅锌采选冶炼,对业绩影响最大。本轮价格中枢上抬大幅增厚公司业绩。 估值合理、弹性较大。可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。 目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 定增加码非周期类业务。公司本次非公开发行募集资金用于:6.07亿元尾矿资源综合回收和环境治理,1.51亿元高功率无汞电池锌粉项目,2.63亿元新材料研发中心项目。定增项目完成后有助于平滑业绩的波动。 锌价大概率继续高位震荡,矿山企业充分享受价格上涨。2017年锌短缺将持续。加工费已在2005年7月以来的历史最低位置,冶炼厂纷纷减产挺价。我们预计,锌价大概率继续维持高位宽幅震荡。 盈利预测:我们预计公司2017至2019年净利润分别为11.10亿元、11.85亿元和12.04亿元,对应PE分别为19.75、18.51和18.21。考虑到锌价中枢抬升,当前估值在历史位置上较低,给予公司“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌,公司产量不及预期。

公司近期发布2017年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于母公司所有者的净利润4.06亿元,同比增长42.72%,符合市场预期。 锂盐销量有望继续增长。报告期内公司收入与利润实现同比例增长,我们认为公司锂盐销量增长是业绩增长的主要原因。根据年报显示公司射洪基地和张家港基地都在继续进行技改,如果技改顺利完成公司全年锂盐产量有望继续增长。公司预计17年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润8.3亿元至9.3亿元,鉴于目前锂盐价格与一季度持平,我们认为,公司对于二季度业绩继续增长的预期可能来自于锂盐增产的信心。 锂盐需求提前反应。从锂盐到新能源汽车中间有正极和电池两个加工步骤,按照市场平均的加工周期,锂盐需求应该比新能源汽车早3-6个月爆发。 17年一季度新能源汽车产量仅为5.79万辆,市场预计全年国内生产80万辆,按照新能源汽车产量前低后高来看,三四季度部分月产量有望超过10万辆。锂盐的需求在较强的市场预期下提前爆发。17年锂资源增长主力MTMarion和MTCattlin均为16年底建成或复产,上半年产量有限。锂盐供不应求的现状可能持续,锂盐价格可能再次上涨。公司作为国内锂盐龙头有望在涨价中获益。 最大锂矿开始扩产。报告期内公司子公司文菲尔德宣布全球最大的锂精矿格林布什开始扩产,其产能有望从目前的70万吨/年(16年生产49万吨)扩至134万吨/年。项目总投资概算约3.2亿澳元,资金来源为自筹;项目建设周期为26个月,预计将于2019年第二季度竣工并开始试生产。扩产完成后公司控制的锂精矿产量有望达到目前的2.4倍左右。 成立子公司,从资源大牛向技术大牛发展。年初至今公司成立了重庆天齐和天齐科技两家子公司,为打造“资源+技术+加工”的产业格局奠基。公司有望通过子公司继续拓宽并延伸产业链。 配股融资,氢氧化锂扩产不愁。公司同时发布公告,拟按照10配1.5股公开发行不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元,用于新建2.4万吨单水氢氧化锂项目。一季报显示公司账面现金17.17亿元,加上本次配股融资的16.5亿元,公司可动用的现金有望超过30亿元,单水氢氧化锂项目资金无忧。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS(配股摊薄前)分别为1.94元、2.31元和3.13元,对应4月24日收盘价44.56元,动态P/E分别为23倍、19倍和14倍。公司是国内锂盐的主要供应商之一,鉴于目前锂盐供不应求的状况可能延续,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩产低于预期的风险,锂盐产品价格下跌的风险。

公司发布2016 年报,全年实现营收23.78 亿元,同比下降3.42%;归母净利5031.25 万元,同比增长12.35%;扣非后归母净利2680.25 万元,同比增长131.08%。EPS 为0.19 元,每10 股派现0.75 元(含税)。四季度实现营收8.87 亿元,同比略降1.7%;归母净利实现2098.08 万元,同比增长91%。 兆华领先实现9000 万净利,超出承诺额500 万+,17 并表贡献业绩全资子公司兆华领先,2016 年实现净利润9016.02 万元,同比大幅增长71.4%。此前承诺2016-2018 年业绩分别不低于8500 万、1.05 亿元、1.25亿元,因此,2016 完成并超出承诺额500 万+。2017 年2 月兆华领先已完成股权过户及工商变更手续。 京津冀是公司沥青业务核心+优势区域,一体化建设预计为公司带来年均收入16-27 亿。兆华是华北领先沥青一体化公司,注册地天津。2016 年沥青总销量预计近60 万吨,增幅近50%。百川资讯统计,2015 年子公司北京中物振华沥青进口量全国排名前五。两大仓储中心位于天津、山西,具备40 万吨/年的沥青运输能力,主要辐射北京、天津、河北、内蒙、山西等地,前十大客户为区域内基建标的,价格敏感度较低、支付能力较强。 此外,沥青在市政道路、国省道中应用度相对水泥更高,业绩向上空间大。 传统主业平稳发展,多点发力,协同效应值得期待汽车客运、货运物流是公司传统双核心主业。客运方面,经营集中在福建省龙岩和南平两地,均为三省交界,营运能力辐射省内省外,近年来在省内同行业排名中车辆数位列第一、客运量位列第二。汽车与配件销售及维修、石油销售等相关业务可以部分抵御合福高铁、龙赣快铁对客运业务造成的影响。货运方面,不断加强物流项目建设,如龙岩新罗区物流园、城市物流产业园、中桩物流码头、兆华沥青物流运输等。 公司近年不断新添增长点:①收购优质资产天津兆华领先覆盖沥青产业链服务,深化京津冀地区影响力;②收购畅丰专汽70%股权,拓展移动电源车、冷链物流车等专用汽车业务;③收购安徽中桩物流布局长江岸线码头,增强专业货运能力,2016 年一期工程投入运营,实现营收8181 万元,净利润2132 万元。此外,还入股中汽宏远涉足新能源客车,收购天津蔓莉取得天然气加工厂项目的相关资质等。公司多点布局,货运、沥青物流、中桩物流码头、专汽、以及沥青上游石油等内生关联紧密,协同效应易发挥,主辅业互为提振,业绩增量值得期待。 投资建议:兆华领先充分受益雄安新区建设及京津冀一体化提速,向上空间打开,加上17 年合并报表,以及主辅业务协同发展,今年业绩预计大幅改观。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.43 元、0.51 元,对应PE 为33X、28X。 风险提示:京津冀一体化推进不及预期;公司物流园项目进展不及预期。

“一带一路”+京津冀一体化比翼齐飞,千年丝绸之路延续+千年大计雄安新区开启,建材热度贯穿“十三五” 我们率先梳理自上而下的大逻辑:①全球宏观背景下看基建;②中国国家战略视角下,一带一路、京津冀一体化均为确定性最强热点,基建目前是我国最擅长的领域之一,也是能输出影响力(政治)输出产能、产品(经济)的载体。建筑和建材将是最易受益的行业之一;③“一带一路”旗舰进度最快的中巴经济走廊瓜达尔港至新疆雏形已现,新疆补短板、做样板,换届完成+中央金融助力投资发力,新疆水泥行业出现拐点。2017年是值得期待的战略窗口,催化剂非常多,规格非常高的5月份“一带一路”峰会、“十九大”均大概率存在超预期的发力点。新疆基建、水泥是热点的中心,也是逻辑最好的热点区域之一。 货物贸易、投资合作的前提是基建完善,千亿投资推动铁路、公路、机场全面发力,水泥需求最先受益 “一带一路”战略按照政治-交通-商贸-金融-文化路径有序推进,目前已有100多个国家及国际组织积极响应支持,40多国及组织签署合作协议,政治理念达成高度一致。在达成共识情况下,货物贸易、投资合作的前提是交通便利,水陆空畅通。新疆作为丝绸之路经济带核心区,是“一带一路”重要节点,大部分贸易输出必经之路,交通基建承载战略输出使命。因此,自治区规划的交通枢纽中心是五大中心任务之一,是对接“一带一路”战略建设的重要环节。自治区“十三五”期间将力争完成交通基础设施建设投资超1万亿元,而今年将加快交通基础设施建设,综合交通基础建设投资计划完成2490亿元,同比增长7倍。我们通过统计在建、规划的铁路、公路、机场、轨交项目建设情况,基本判定未来5-10年疆内交通基建项目的爆发态势,确定性加码水泥需求。根据我们深度报告系列一的判断,投资额落地较好情形下,预计2017年疆内水泥需求约8185-9172万吨,需求增量将超过4000万吨,较2016年增长约101%-125.6%。 公司水泥产能在疆内最大,有望最受益行业供需格局改善 一方面,水泥市场需求同比大幅增长,另一方面疆内水泥供给侧力度、方式表率全国,今年5月1日又是全国首个取消32.5强度等级水泥的省份,去产能执行到位营造供给端健康的行业环境。叠加“一带一路”催化剂将持续释放,供需双赢逻辑下,行业拐点出现,量价齐升,龙头天山直接受益。公司在疆内水泥、熟料产能最大,水泥产能占比约32%。目前公司产能利用率仍处于低位,2016年仅42%,今年随着需求加码,利用率有很大上升空间。公司品牌、口碑、市场占有率和多年耕耘,区域水泥拐点后有望最受益。我们预计2017-2019年EPS为0.84元、1.26元和1.40元,对应PE为17X、11X、10X,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目落地不及预期;水泥价格回升不及预期。

事件: 新华社4月11日报道,李克强会见新晋香港特区长官林郑月娥时表示,今年,中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”,目的就是进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港发展注入新动能。 “粤港澳大湾区”建设规划推进,地区发展有望拉动区域内钢铁需求 据《2017年国民经济和社会发展计划的报告》显示,国家发改委今年将加快编制粤港澳大湾区。而李克强总理于今年2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。粤港澳大湾区城市群拥有约1亿人口,面积5.6万多平方公里,GDP规模约1.3万亿美元(约合人民币9万亿元),年航空客运流量1.1亿人次,经济水平发达。粤港澳大湾区内地产、交通等行业上市公司有望受益于“粤港澳大湾区”建设规划,从而拉动区域内钢铁需求。 区域内钢铁唯一受益标的,主营业务清晰。 韶钢松山地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业,广东省作为钢铁净流入地区,钢铁需求缺口大,受益于新区建设,钢铁需求有望进一步拉升。此外,韶钢松山主营业务清晰,着力于钢铁主业。2016年,公司将热电厂一、二电站相关资产出售给韶关钢铁,将棒材二线相关设备、构筑物及特钢在建工程出售给宝特韶关,分别带来收益1.68亿元,0.4亿元。剥离了同钢铁主业的资产,公司主营业务更加清晰,有利于钢铁主业的发展。 棒材占比高,有望受益地条钢出清、“粤港澳大湾区”建设。 2016年公司生产钢筋274.8万吨,生产线材110万吨,长材产量大占比重高。 国家国家发展改革委等部门印发了《关于进一步落实有保有压政策促进钢材市场平衡运行的通知》,明确2017年6月底前依法全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能,将直接利好长材生产企业。而“粤港澳新区建设”对于房地产的拉动,也将使公司直接受益。 公司盈利稳定,给予买入评级 韶钢松山作为区域内唯一钢铁上市公司,或受益于主题行情。公司钢铁主业清晰,利好公司之后发展。棒材占比较高,或将受益于地条钢的出清同“粤港澳大湾区”建设。预计2017-2019年EPS分别为0.17,0.20,0.24元,对应PE为32,29,24倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等

雄安新区建设+京津冀一体化提速,基建逃不开的白(水泥)+黑(沥青)。我们乐观预计下,雄安新区建设及京津冀一体化年均为公司新增沥青收入16-27亿元。京津冀是沥青业务核心+优势区域。全资子公司兆华领先注册地天津,已实现沥青产业链服务全覆盖,包括沥青贸易、加工、仓储、集装箱运输、电子商务等。兆华在京津冀地区开展业务多年,充分积累运营经验、客户资源。1996年通过北京市政白颐路项目涉足沥青业务,1997年建成天津塘沽散装沥青库区,1998年完成河北津保高速项目道路沥青供应。此外,兆华还是稀缺拥有参与新区建设经验的沥青供应方,2008年曾参与首钢曹妃甸厂区道路建设。 京津冀是兆华核心销售大区,营收占比大,客户资源优质且纯基建属性。2016年1-4月前五大客户中,沧州市高速公路建设管理局、河北通华公路材料有限公司营收占比位列第一、第二,合计40.85%。公司下游客户多为高速公路或市政工程道路材料公司、开发公司,价格敏感度较低、支付能力较强。 雄安是沥青业务覆盖区,公司将直接受益新区基建。新区建设,基建先行,我们预计未来5-10年,固投规模大概率达到万亿级,基建催化剂后续也将不断释放。兆华具备获取新区基建订单能力。主要是①兆华具备成本+规模+地理位置优势,在天津设立沥青库区,是最靠近雄安并拥有大型沥青库区的企业之一;②经验优势,因多年参与建设,熟知京津冀地区气候、地形、文化,与产业链上各参与主体建立多年合作关系;③范例优势,区域内已建成多条高级公路,示范效应明显;④集装箱运输优势;⑤具备国家级新区建设经验。 乐观预计下,雄安新区建设及京津冀一体化,为公司年均新增16-27亿沥青收入。参考长三角,假设京津冀年均修建高速公路1000km,沥青路面覆盖率90%,1km沥青消耗1900吨,年均消耗171万吨,加上防水材料、小区路面、水利年均消耗10万吨,每年消耗共181万吨。重交沥青和SBS改性沥青目前单价2650和3600元/吨,(基质沥青2000+)均价按3000元/吨计算,市场容量54.3亿,市占率按30%-50%计算,年均业绩增量16-27亿。此外,雄安新区将承接北京非首都功能,考虑未来会有央企等关键部门率先批量入驻,公路骨架是商贸、交流的重要承载,以及京津冀地区普遍缺水情况,我们判断在市政道路、国省道中沥青应用程度更高。 投资建议:公司充分受益雄安新区建设及京津冀一体化提速,向上空间打开,加上17年兆华领先合并报表,今年业绩将大幅改观。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.43元、0.51元,对应PE为77X、34X、28X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:京津冀一体化推进不及预期;沥青下游需求不及预期。