公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入16.25亿元,同比增长21%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增长118.36%;扣除非经常性损益的净利润4.09亿元,同比增长30.37%;EPS0.81元,符合市场预期。 MtMarion持续放量,业绩增长有望持续。公司参股子公司RIM的MtMarion锂辉石矿项目已经于2017年2月投产,首批锂精矿2月7日由澳大利亚装船运出,五批一共运出12.86万吨。根据公司6月16日公告,公司已使用3.8万吨锂精矿投入生产出电池级碳酸锂约1600吨,电池级氢氧化锂约2800吨。照此推断,上半年公司使用MtMarion矿生产的锂盐在5000-6000吨之间。目前锂盐加工仍是产业链上盈利较好的环节之一。上半年MtMarion资源放量可能是公司扣非后利润增长的主要来源,公司全年由MtMarion锂精矿生产的锂盐有望超过2万吨,下半年的产量增长可能更为明显。 锂盐供不应求,锂价稳中有升。锂盐的需求早于新能源汽车3-6个月爆发,根据我们调研的结果,正极材料企业目前订单充沛,三元产线接近满产。 而上半年新增锂盐供给有限,电池级碳酸锂价格已经从年初的13万元/吨上涨至目前的15万/吨。目前市场仍处于供不应求的状态,碳酸锂价格有望继续上涨。 MtMarion产量有望超预期。按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在8月21日发布的公告,上半年MtMarion生产锂精矿15.6万吨,6月的产量年化后已经达到了设计产能40万吨/年(4%和6%品位锂精矿各50%)。MtMarion还在进行升级和扩产:产能升级完成后,40万吨锂精矿将全部为6%的产品;新增20万吨锂精矿产能(成本为364美元/吨),MtMarion的锂精矿产能有望达到60万吨/年(折合碳酸锂约7.5万吨)。此外赣锋锂业还拥有Pilbara(持股4.84%)一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业(持股17.5%)80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到12.4万吨碳酸锂当量。 拟发行可转债,锂盐产能有望持续增长。公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币9.2万元,用于投资建设年产6亿瓦时锂离子电池项目、年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目和年产2万吨单水氢氧化锂项目。所有项目建成后公司锂盐产能有望达到7.6万吨。鉴于该产能仍低于公司远期控制的资源当量,不排除公司继续扩大锂盐产能的可能。 技术领军,进入固态锂电池领域。报告期内公司还引入了许晓雄博士(科技部新能源全固态锂离子储能电池负责人)等技术人员。采用NCM811正极与锂金属负极的固态锂电池电芯能量密度有望达到399Wh/Kg。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS分别为2.15元、3.40元和4.84元,对应8月23日收盘价70.49元,动态PE分别为33倍、21倍和14倍。MtMarion存在超预期可能,锂价有望持续上涨,维持公司“买入”评级。

预焙阳极龙头,生产规模首屈一指。 公司的主营业务是预焙阳极的生产与销售,经过十余年的发展,公司逐渐形成了分布在山东临邑(27万吨)和甘肃嘉峪关(59万吨)共计86万吨的预焙阳极产能,2014-2016年出货量达197.7万吨,是行业中的领头羊。 铝行业高景气+环保趋严:预焙阳极价格将继续上行。 预焙阳极由于其在铝工业中的重要地位,被誉为“电解槽的心脏”。一方面,2016年以来铝行业供需改善,铝价触底反弹,电解铝企业开工率回升,对预焙阳极的需求有所增强,预焙阳极价格也相应地止跌回升。另一方面,采暖季限产对预焙阳极的要求比对电解铝更严格,据我们测算三个月的限产可能会给预焙阳极供应带来80多万吨的缺口,价格大概率继续上行,而公司有59万吨产能分布在非限产区,将显著受益。 公司强调资源综合利用与节能减排,生产成本有所降低。 公司的生产流程是资源综合利用的过程,业务模式体现节能减排的理念。 余热综合利用技术解决公司的部分生产生活用热用电,2016年,公司余热发电量占公司2016年用电总量的69.34%,降低了主营产品的生产成本。 客户集中度高、粘性强,有利于公司业务的稳定增长。 公司前十大客户贡献营收高达94.55%,其中不乏海内外知名的大型电解铝生产企业。高客户集中度和粘性有利于保证公司产品市场、销量和公司业绩的稳定和增长,提高公司经营的稳定性和持续性。 将形成百万吨生产规模,未来业绩可期。 公司在招股书中明确提出在2018年实现预焙阳极产能达到100万吨,销售收入突破35亿元的目标,若这一目标能够实现,公司2019年的预焙阳极出货量有望突破100万吨,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级:我们测算2017-2019年归母净利润为4.89亿/6.58亿/7.91亿元,EPS 为2.03/2.73/3.29元/股,对应PE 为30/23/19x。考虑到公司为A 股预焙阳极第一股,未来将形成百万吨的生产规模,而预焙阳极价格将大概率继续上行,公司业绩可期,我们给以目标价71.05元,对应2017年35倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:预焙阳极价格下跌、原材料成本快速上升、下游需求不及预期、公司产能拓展不及预期。

公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收46.68亿元,同比增加41.11%;实现归母净利润1.80亿元,同比增加33.06%,EPS为0.37,符合市场预期。 铝板带箔业务量价齐升,高附加值产品提高吨毛利。 报告期内公司铝板带箔产销量达到30万吨,同比增长28%。郑州明泰交通新材料“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,极大的优化了公司产品结构,公司产品整体毛利率得到提高。 携手郑州中车,或将深度受益河南轨道交通的放量。 郑州中车四方股份公司是明泰铝业持有16.67%股权的参股公司,通过与郑州中车的深度合作,其为公司输出轨道车体用铝型材专有技术和质量标准,协助公司研发适用于城际动车组、城轨车辆、汽车车辆等领域的高端铝型材。截至报告期公司的“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力已形成,将随着河南省内轨道交通的放量深度受益。 定增获批,进军车用铝合金板市场。 2017年7月公司收到中国证监会核准的批复文件,核准公司以不低于14.16元/股的价格募集资金不超过12.15亿元,投入“年产12.5万吨车用铝合金板项目”。本项目包括轿车车身外板用铝合金材产能8万吨/年,轿车车身内板用铝合金冷轧卷产能4.5万吨/年,截至报告期末该项目的设备以订购,进展顺利。项目顺应了汽车轻量化发展的大潮流,未来业绩可期。 收购设立泰鸿铝业,贴近市场、降低物流成本。 2017年3月,公司收购设立泰鸿铝业,目前公司主要国内销售区域包括珠三角地区及长三角地区,在下游客户集中区域设立子公司,贴近市场、服务客户,降低物流成本,增强公司产品的市场竞争能力。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.70元/股、1.01元/股、1.25元/股,对应2017-2019年PE分别为20倍、14倍、11倍,公司轨交用铝材、汽车用铝合金板放量后业绩有望大幅受益,给予“增持”评级。

公司发布2017年中期报告,上半年公司实现营收8.16亿元,同比增加5.70%,同比增加5.70%;实现归母净利5212.99万元,同比增加131.85%,EPS为0.046元/股。 优化成本控制管理,电机业务量价齐升 在钕铁硼磁性材料方面,公司推进成本控制管理,加大高性能产品的开发,进一步调整产品结构,运行效率稳步提升。上半年钕铁硼产品录得4.38亿元的营收,同比减少5.36%,毛利率达到18.99%,较上年同期提升3.42%。 在电机系列产品方面,继续保持良性发展势头,加大研发力度,拓展新型高端产品市场,盈利能力稳步增长。上半年电机系列产品量价齐升,营收达2.73亿元,同比增31.21%,毛利率达30.40%,较上年同期提升3.12%。 内外并重,客户群体中龙头众多 公司稀土永磁材料销售区域国内占55%,东南亚21%,欧洲18%,其他6%,终端用户包括苹果、三星、比亚迪、飞利浦、宇通等知名公司;电机目前形成5000多个品种400多万台产能,主要客户遍布亚洲、北美、欧洲等40多个国家,客户中有龙头10余家;公司于1985年开发国内第一代立体仓库,现已发展为国内最大的物流设备和技术集成厂商之一,目前承建的物流项目超过300个,遍布全国27个省市自治区并远销海外,用户包括海尔、蒙牛、伊利等。 顺应政策利好,加快产业转型升级 稀土永磁属于国家产业政策鼓励发展的新材料和高新技术产品;国家的产业政策向高端、智能装备制造倾斜,而自动化立体仓库及消防智能设备在列;新能源汽车的崛起也将为公司向新能源汽车电机动力电池组及电机驱动系统的发展提供巨大的市场空间。公司充分利用募集资金和自有资金,着力打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台,通过系统集成,建设“部件+装备+工程”的产业生态,大力发展新能源汽车电机磁性材料及驱动系统、消防机器人及模拟训练系统等业务领域。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.10元/股、0.16元/股、0.23元/股,对应2017-2019年PE分别为70倍、46倍、31倍,公司产业布局良好,下半年新能源汽车放量,公司主营产品产量或将显著提升,未来业绩可期,调高至“增持”评级。 风险提示:产品价格下跌,政策变化风险。

锂电池持续放量,供给端增量有限,钴行业供需紧平衡。 钴主要需求来自于动力电池和3C领域。在动力电池领域,三元材料作为目前来看性价比最高的动力电池材料,正加速替代磷酸铁锂电池,从电池厂商装机来看,三元电池占比已达到74.63%,三元电池产量正加速爆发。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,未来将是拉动钴消费的最大增长点。3C领域虽然增速预计将趋于稳定。 但电池容量正加速提升,以苹果手机为例,iPhone4的电池容量仅为1420mAh,而iphone7Plus的电池容量提升至2910mAh,电池容量年均复合增速为12.7%。将抵消增速放缓的趋势拉动钴需求。 钴的供给中56%钴来自于铜矿山,34%的来自于镍矿山。因此钴的供应比较被动,铜镍价格以及新项目的投产建设进度将会影响未来钴的潜在供应。从目前铜、镍矿企业建设进度来看,供给增量极其有限。 根据安泰科预测,预计2017年全球精炼钴产量预计为11.7万吨,消费量为11.33万吨。全球钴市场供需趋于紧平衡,钴价上涨空间大。 把控上游原材料,自给率逐步提升。 公司扎根刚果(金)十余年,在当地搭建起完善的采购体系,与向矿业公司和贸易商采购相比,采购均价低2.84万元/吨(2011-2013年),同时随着PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,以及收购TMC和碧伦生技布局锂电回收资源渠道,公司已打开“矿山+回收”双渠道资源保障,在钴资源紧张及价格高位下,进一步提高资源自给率将在提升盈利能力的同时,保障公司后续在电池材料领域的发展。 三元前驱体产能释放在即,助力公司业绩提升。 公司早在2014年公司就与国内外多家知名正极材料厂商合作,推进三元前驱体的认证工作,成功进入三星SDI、LG等国际知名电池企业供应链。目前大部分客户的认证工作已进入尾声,公司也在15年下半年小批量供货,2016年公司实现三元前驱体产量3083吨、销量2493吨,随着2016年底公司2万吨三元前驱体产能的全部达产,公司产能将快速释放,助力公司业绩提升。 盈利预测及估值。 随着锂电池的持续放量以及三元电池在动力电池中占比的不断提升,钴行业预计将由供给过剩向供给不足发展,公司作为国内最大的钴化学品生产商,16年国内市占率达到46%,且具备资源-冶炼-深加工的全产业链,是钴产业链充分受益标的。 我们预计公司17-19年净利润分别为11.00、16.00和24.10亿元,对应EPS分别为1.86、2.70和4.07元,目前股价对应动态市盈率分别为38X、26X和17X。给予公司2018年31倍PE,6个月目标价83.7元,首次覆盖,给予“买入”评级。

公司公布2017年中期业绩报告,报告期内公司实现营收6.38亿元,同比增加30.67%;实现归母净利2.41亿元,同比增加293.92%,EPS 为0.2123元/股,符合市场预期。 铅、锌、铜矿产出稳定,全年经营计划完成情况良好。报告期内公司铅累计开采铅锌矿98.09万吨,铜矿石7.64万吨;累计处理铅锌矿105.56万吨,铜矿石10.77万吨。报告期内公司铅精矿产销量分别达5,805.55吨和7,896.77吨,同比分别减少11.63%和增加20.39;锌精矿产销量分别达33,659.21和34826.25,同比分别减少13.20%和10.14%;铜精矿产销量分别884.88吨和888.17吨,同比分别增加3.19%和5.23%。铅精矿、锌精矿和铜精矿分别完成年度经营计划的47.59%、50.84%和44.24%,考虑上半年工作日少于下半年,经营计划的完成得到保障。 公司上半年业绩主要来自大宗商品价格的回升。2015年底以来随着全球经济持续回暖和大宗金属供需关系改善,铅、锌、铜等金属的价格发生不同程度的回暖。铅锌金属原料端供应缺口明显,基本面支撑强劲,在需求复苏的情况下价格重心抬升明显,SHFE 锌均价22,234.45元/吨,同比大幅增长54.45%,环比增长16.79%,SHFE 铅均价17,465.55元/吨,同比32.36%。 铜价抬升同样明显。 锌价仍有上行空间。2016年我们发布《锌供需分析》的深度报告,提出锌价仍将上涨三年的观点,近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落,下游需求稳中有升,2017年供需紧张持续。新建矿山在2018年后才集中释放,而产能爬坡仍将经历一年左右的时间,新产能将在2019年才能反映在锌的供需平衡表中。近日锌价不断突破,价格突破26,000元/吨上方,验证了我们的观点,我们认为涨价趋势将延续。 被低估的锌价弹性龙头。从资源量上来看,我们测算公司每吨锌资源对应市值仅6000多元,在同行中仅高于中金岭南;我们测算的公司锌价弹性仅次于中金岭南和驰宏锌锗,或将大幅受益铅锌价格上涨。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS 分别0.47元/股、0.66元/股、0.74元/股,对应2017-2019年PE 分别为23倍、16倍、15倍,公司锌价业绩弹性高,估值低,考虑锌价仍有上行空间,公司业绩将大幅受益,给予“增持”评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌,公司主要产品产量不及预期。

公司发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营收25.4 亿元,同比增长81.2%;实现归母净利润1.8 亿元;EPS 为0.09 元/股,符合市场预期。 上下游垂直效应和铝回收毛利提升,公司业绩大涨。 Metalico 助力上下游垂直整合。Metalico 是公司于2016 年7 月1 日收购的美国子公司,有三条金属废料粉碎线,年处理报废汽15 万辆左右,约占收入40%,报废汽车拆解是其金属废料的主要来源。此次并购实现了公司从前端的回收环节到后端深加工处理环节的垂直整合,使公司的业务上上游延伸,进一步提升公司的原材料的成本优势。上半年,上下游垂直整合的协同效应初步彰显,同时Metalico 已经开始实现营收和盈利的增长,公司业绩大幅上涨。 废精铝差价增大,毛利率持续提t 升。公司铝业务利润来源主要在于废铝和铝锭的差价,俗称废精铝差。近年废铝供应不断上升和铝价持续上涨不断拉大废精铝价差,公司的毛利率水平持续增加,业绩大涨。未来铝回收市场有望双喜临门:一方面随着中国大量汽车进入报废期,中国即将迎来废铝回收高峰期,届时国内废铝供增速应有望从10%提升到15%,进一步增大原料供应;另一方面铝价则有望随着供给侧改革的推进迎来牛市,进一步增大废铝回收毛利,怡球资源作为国内最大的废旧铝回收分选冶炼公司,将充分享受这一过程带来的利润增加,考虑到公司现有60 万吨产能利率用才近一半,一旦公司解决废铝来源渠道问题,弹性值得期待。 独享海外低价废铝、国内高价产品的优势。废七类废铝属于此次政府禁止进口的洋垃圾之列,我的有色网估计占整个废铝50%左右,折合约100 万吨。一旦实施,将会引发海外废铝价格走低、国内废铝即铝锭价格走高。 作为拥有美国回收拆解资质的公司,公司将享受海外低价废铝国内高价产品的优势。未来怡球资源也将为废七类废铝供应贡献可观的份额。 汽车拆解千亿市场爆发尽在眼前。截至2017 年中,我国汽车保有量达到2.05 亿辆,2020 年将超过2.7 亿辆,按照回收率4%计算,年报废汽车量将达到1,080 万辆,仅考虑废旧材料回收价值,到2020 年报废汽车行业的市场空间在350 亿元左右。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为4.67亿、6.06 亿和7.05 亿,EPS 分别为0.23 元、0.30 元和0.35 元,对应8 月14 日的收盘价,动态PE 分别为18 倍、14 倍和12 倍。怡球资源相对于铝价业绩弹性高、估值低,且将享受海外废铝进口禁令,上调至“买入”评级。 风险提示:铝价下跌,汽车拆解、废铝等国家政策发生变化。

中报业绩超出预期,主营业务持续向好。公司2017年上半年实现营收61.8亿元,同比增长76.62%,归属母公司所有者净利润4.53亿元,同比增长562.12%。EPS 0.42元。业绩略超出市场预期。 稀土价格底部回弹,资源整合优势显著。稀土业务上半年实现营业收入7.48亿元,同比增长83.3%。公司下属金龙稀土实现归属母公司净利润2,762.18万元。年初至今持续“打黑”,稀土行业供需关系改善,价格稳步走高,标志性稀土产品氧化镨钕均价累计上涨54%左右,且增长动力强劲。公司作为国家六大稀土集团之一,基本完成了对福建省的稀土资源整合。预计未来公司在稀土板块仍有较大成长空间,利润增长可期。 钨产业链全线回暖,利润增长后劲强势。公司钨板块业务实现收入29.7亿元,同比增长41.03%。17上半年钨精矿价格回升,报告期钨精矿价格在7.00~8.50万元/吨区间运行,最高涨幅21.43%。受益于钨价上涨,公司下属三家钨矿山企业盈利好转,实现归属母公司净利润 1.35亿元,同比增长108%。硬质合金深加工产品稳定发展,棒材、刀具、矿用合金、耐磨件及顶锤的产销均有较好的表现, 盈利继续保持增长的态势, 2017年上半年公司下属三家硬质合金公司实现营业收入1.72亿元,比上年同期增长49.40%, 实现归属母公司净利润1.83亿元,同比增长 104%。钨价上涨或可持续,公司业绩有望持续大幅度提高。 锂电材料量价齐升,产能扩张盈利可期。公司上半年锂电材料业务实现收入17.9亿元,同比增长116.17%。上半年受益于低价钴库存,锂电材料量价齐升,公司锂电板块业务盈利大幅提升。公司下属厦钨新能源实现归属母公司净利润 1.15亿元。锂电材料报告期实现销量7,536吨(其中钴酸锂4,526吨,三元材料2,748吨),比上年同期(5,391吨)增长39.79%,随着全球经济平稳向好发展,下游3C 和新能源汽车将持续拉动锂电需求。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产,届时锂电材料放量,将有望大幅提高公司业绩,未来盈利值得期待。 盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.65元,1.00元和1.28元,对应8月15日收盘价32.15元,动态P/E 分别为49.46倍,32.15倍和25.10倍。公司未来业绩有望持续增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电材料需求不及预期,钨矿价格下行风险。

公司发布2017 年半年报:公司2017 年上半年实现营收10.79 亿元,同比下降6.54%;实现归母净利润2.06 亿元,同比增长65.00%;EPS 为0.117元/股,基本符合市场预期。 钛合金、铝合金前景光明。公司2015 年收购鹏起科技,主营业务变更为钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,拥有“军工四证”。钛合金广泛应用于军工领域,未来随着民航领域的快速增长,可能持续带动钛合金需求,上半年鹏起科技实现净利润1.2 亿元,是公司业绩增长的主要来源。公司于2016 年设立乾中新材料公司,开始铝合金铸造的业务。随着铝合金在航空航天等领域的需求持续增长,铝合金业务有望成为公司新的增长点。 收购宝通天宇,深挖军工产业。报告期内,公司收购了宝通天宇51%股权,将公司业务拓展到军工行业电子信息、通讯领域。宝通天宇主产品广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,与公司主营钛合金业务客户有一定重叠,有望形成协同效应。16-18 年宝通天宇的业绩承诺为3000/5800/8500 万元,顺利完成是大概率事件。 环保业务快速发展。公司旗下丰越环保主营有色金属综合回收利用,回收品种包括铟、锌、锡、银、铅、镉、锑、镓、锗、金等多种有色金属,可以从资源可持续利用和环境保护两个方面实现绿色经济。上半年丰越环保实现7.7 亿元营收,为公司收入主要来源。随着国民经济发展,环保问题日益受到关注,国家持续出台环保立法也将助力公司环保业务。此外,公司地处“中国有色金属之乡“郴州,具有明显地缘优势,有望为鹏起持续创收。 剥离亏损资产。公司于2016 年决定了剥离橡胶、农机和稀土等业务,确立了以军工为主环保为辅的战略。报告期内,公司的稀土资产相继完成过户。随着非核心业务逐渐剥离,现金持续回流,资产状况持续改善。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019 年净利润分别为5.24 亿、6.92 亿和8.23 亿,EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.47 元,对应8 月7 日的收盘价13 元,动态PE 分别为43 倍、33 倍和27 倍. 首次给予公司“增持”评级。 风险提示:钛合金应用发展不及预期,铝合金需求不及预期,环保力度不及预期。

供给去产能持续推进,将减少300-400 万吨违规产能。 过去5 年电解铝需求高涨,电解铝行业亏损主要来自部分企业的违规、违法产能带来的优势产能无序增长。今年4 月发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》以来,信发停产53 万吨、新疆已停约50万吨,山东70 万吨在关停之中,据亚洲金属网报道魏桥还计划关停115万吨,供给侧改革取得阶段性成果,预计将导致300-400 万吨在产违规产能停产。 2+26 采暖季将再影响100 万吨电解铝产量。 供暖季即将来临,大气整治方案要求供暖期间方案涉及的“26+2 城市”电解铝产量减少30%。限产地区电解铝运行产能约占到全国的1/3,若供暖季限产政策得以很好实施,今年供暖期间电解铝预期减产114 万吨。 清缴自备电厂欠缴的电力基金,将冲击行业中的部分企业。 全面清缴自备电厂欠缴的电力基金,每度电5-6 分钱,将对行业成本造成重大影响,新疆电解铝自备电比例高达90%,山东也高达60-70%,三者叠加,或对行业部分企业造成巨大冲击。 三者叠加大幅削减电解铝供给,需求热度不减,铝价大涨。 在三种因素的推动下铝价快速上行,截至8 月9 日午盘,SHFE 铝合约价已突破16,000 元/吨大关。 云铝拥有120 万吨合规产能,资源优势+外购水电锁定成本。 公司拥有合规产能120 万吨,另有特批70 万吨水电铝项目,合规产能行业居前,业绩弹性高。同时公司的资源优势在业内最为突出,氧化铝自给率达43%,预焙阳极自给率达50%,未来将达90%;并且公司采用外购水电确保电力供应,清缴电力基金对公司几无影响。公司的生产成本稳定,将深度受益铝价上涨带来的利好。 盈利预测与投资建议:我们调高公司2017-2020 年净利润分别为10.15 亿、12.04 亿和13.43 亿,EPS 分别为0.39、0.46 元和0.52 元,对应8 月8 日收盘价12.33 元的动态PE 分别为32x、27x 和24x,预计下半年铝价继续维持高位,公司电解铝生产成本稳定,产能高,业绩弹性强,维持“买入”评级。 风险提示:电解铝供改不及预期,铝价下跌,电解铝产量超预期,公司电解铝产量不及预期。

事件:公司于8月10日发布2017年业绩快报,公司2017年上半年营业收入190.9亿元,同比增长55.5%,环比增长32.9%,归母净利润3.96亿元,同比增长400.8%,环比增长238.5%。 螺纹占比高,受益地条钢出清。 受益于行业回暖及地条钢出清,公司2017年上半年业绩良好。根据已公布的数据,目前共查处中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨,影响产量约7000万吨,影响范围广产量大。地条钢相关企业的取缔使得螺纹钢供给端收紧,从而导致螺纹钢价格持续走高。而地条钢泛滥的广东省也是柳钢的重要市场,产品约32%销往广东地区。从产品结构上来看,公司一季度钢材产量140万吨,其中小型材产量约114万吨,占比约81%。柳钢股份螺纹钢占比高,螺纹钢价格上涨,利好柳钢业绩。 广西广东为钢材净流入地区,公司区位优势明显,看好公司业绩弹性。 公司是广西省最大的钢铁联合生产企业,同时也是华南、西南地区最大的钢铁企业,具有良好的地缘优势。从产品结构上来看,广西市场占54.8%,广东市场占32.41%,两湖占3.04%,云贵川占2.87%,出口占0.3%,华东及其他地区占6.58%。其中,产品的80%都销售于广东、广西市场,产品集中度较高。而广东、广西是我国的钢材消费大省,钢材净流入地区,从历史数据来看,两广地区钢材的价格始终处于全国高位,良好的区位优势提振了公司业绩。预计下半年螺纹钢供需依然偏紧,叠加两广地区钢材紧缺,价格高于全国平均,看好公司下半年业绩弹性。 参与建设电商销售平台,助力公司发展。 公司参与建设电商销售平台,目前平台上注册会员218个,均为钢材贸易商。2016年已经实现销售收入4.14亿元。电商销售采取现货挂牌、竞价销售和期货销售等模式,发挥电子商务运作的优势,平台实现较好的经济效益。此外,柳钢电子商务作为传统销售模式的补充,为将来公司销售的改革转型升级进行了有益的探索。面对钢铁行业发展“新常态”,公司正在积极转变营销理念,创新钢材销售模式。 公司盈利稳定,给予买入评级。 公司螺纹钢占比高,受益地条钢出清,位于两广地区,钢材价格优势突出。 预计公司2017-2019EPS分别为1、1.08、1.14元,对应PE分别为6.9,6.3,6.1倍,给予公司买入评级。

供给去产能持续推进,将减少300-400万吨违规产能。 过去5年电解铝需求高涨,电解铝行业亏损主要来自部分企业的违规、违法产能带来的优势产能无序增长。今年4月发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》以来,信发停产53万吨、新疆已停约50万吨,山东70万吨在关停之中,据亚洲金属网报道魏桥还计划关停115万吨,供给侧改革取得阶段性成果,预计将导致300-400万吨在产违规产能停产。 2+26采暖季将再影响100万吨电解铝产量。 供暖季即将来临,大气整治方案要求供暖期间方案涉及的“26+2城市”电解铝产量减少30%。限产地区电解铝运行产能约占到全国的1/3,若供暖季限产政策得以很好实施,今年供暖期间电解铝预期减产114万吨。 清缴自备电厂欠缴的电力基金,将冲击行业中的部分企业。 全面清缴自备电厂欠缴的电力基金,每度电5-6分钱,将对行业成本造成重大影响,新疆电解铝自备电比例高达90%,山东也高达60-70%,三者叠加,或对行业部分企业造成巨大冲击。 三者叠加大幅削减电解铝供给,需求热度不减,铝价大涨。 在三种因素的推动下铝价快速上行,截至8月9日午盘,SHFE 铝合约价已突破16,000元/吨大关。 中铝是电解铝行业的龙头企业,业绩弹性高中国铝业是集“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”完整产业链于一身的行业龙头公司,拥有电解铝产能430万吨,氧化铝产能1600万吨,是国内唯一一家氧化铝可以全部自给的企业,生产成本低。按公司328万吨的权益产能计算,铝价每上涨500元,公司利润约增厚11亿元,业绩弹性在行业中居前列。 盈利预测与投资建议:我们预测,公司2017-2020年净利润分别为29.04亿、35.00亿和38.16亿,EPS 分别为0.19、0.23元和0.26元,对应8月8日收盘价7.44元的动态PE 分别为38x、32x 和29x,预计下半年铝价继续维持高位,公司电解铝权益产能高,氧化铝自给率达100%以上,业绩弹性强,首次给予“增持”评级。 风险提示:电解铝供改不及预期,铝价下跌,电解铝产量超预期,公司电解铝产量不及预期

2017年上半年公司业绩大增。 公司发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营收15.53亿元,同比增长78.99%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长481.61%;EPS 为0.1元/股,同比增加481.40%。铜箔业务量价齐升,公司业绩大涨,符合市场预期。 受益新能源产业上半年蓬勃发展,锂电铜箔龙头大幅受益。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开,优质的铜箔产品供不应求。公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 铜箔价格继续上涨,且具有可持续性。 7月27日公司发布联络函,将公司各类铜箔价格再次上调5000元/吨。在此次价格调整前,2016年初以来8μm铜箔加工费已经调整3次,从当时的3.6万元/吨累计调整至4.5万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5万元/吨,以2-2.5万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍。考虑新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 布局铜箔,等待下游需求释放。 新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高, 下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年净利润分别为4.65亿、8.41亿和9.40亿,EPS 分别为0.40元、0.73元和0.82元,对应PE 分别为36.96、20.41和18.26,考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6元的目标价,对应2017年49倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。

公司上半年业绩有所回调。 公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收10.21亿元,同比减少22.77%;归母净利润6207.84万元,同比减少41.97%,EPS为0.04元/股,上年同期为0.08元/股。 业绩下降主要新能源商用车影响,下半年有望好转。 2017年上半年,受国家新能源汽车补贴政策及准入政策影响,新能源汽车特别是新能源商用车上半年销售下滑,根据中汽协数据,2017年上半年国内商用车(客车)产销规模分别为21.87万辆和22.04万辆,同比减少15.07%和13.64%。受此影响,公司上半年新能源汽车业务板块营收同比大减78.40%,是公司业绩下降的主要原因。二季度以来新能源汽车预期回暖,商用车(客车)产销规模环比分别上升32.41%和31.27%。大巴销量持续好转是大概率事件,公司业绩有望持续改善。 云母提锂产能提升,合资进入锂辉石提锂领域,公司锂盐产能将达3万吨公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能3000吨,公司拟通过技改增产至5000吨,该项目预计于今年三季度完成。通过非公开发行筹资建设的1万吨锂云母制备碳酸锂项目也不断推进,建成后公司将拥有1.5万吨锂云母制备碳酸锂产能。 近期公司发布公告,全资子公司拟出资4000万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”,进入锂辉石提锂领域,新建锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂产能1.5万吨,建设期10个月。锂云母和锂辉石制备碳酸锂项目全部建成后公司将拥有锂盐产能3万吨/年(权益产能2.25万吨/年)。下半年碳酸锂产能扩大、产量释放,公司业绩可期。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2017-2020年净利润分别为4.06亿、5.77亿和9.38亿,EPS分别为0.28、0.39元和0.64元,对应8月7日收盘价12.28元的动态PE分别为44x、31x和19x,下半年进入新能源汽车消费旺季,公司锂盐产能逐步放量,盈利能力强,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期,锂盐价格下跌,新能源汽车产销不及预期。

事件: 7月27日公司发布联络函,鉴于各类铜箔订单持续增加,产品供不应求,自8月1日起,公司各类铜箔加工价格在原来的基础上上浮5000元/吨,海外销售在原基础上上浮800美元/吨。 供需紧张,铜箔涨价符合预期,业绩预计将继续释放。 在此次价格调整前,2016年初以来8μm铜箔加工费已经调整3次,从当时的3.6万元/吨累计调整至4.5万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5万元/吨,以2-2.5万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍,随着公司新增产能的释放(惠州联合铜箔二期3000吨已投产,青海诺德4万吨产能中的一期1万吨年底建成),公司业绩预计将继续释放新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性。 5、6月份新能源汽车产量同比分别增长27%和29.2%,重回增长快车道。 同时新的“油耗+新能源”双积分政策向车企施压,新能源推广获有力的政策支持;TeslaModel3目前以正式开始量产,首批车交付仪式本周六举行,新能源终端巨头对产业链带来的鲇鱼效应不容小觑。综合内外市场、政策环境,我们认为新能源汽车才刚刚开始加速,产业的趋势才刚刚开始。新能源汽车对铜箔需求巨大,而锂电铜箔产能扩产周期长,将集中在18/19年才能放量,因此锂电铜箔的供需偏紧料将持续,涨价具有持续性。 布局6μm铜箔,等待下游需求释放新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔涨价持续,6μm铜箔放量可期,维持买入评级。我们上调2017-2019年归母净利润至4.65亿/8.41亿/9.41亿元,上调EPS至0.40/0.73/0.82元,对应现价PE分别37x/20x/18x。考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6元的目标价,对应2017年49倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费上涨不及预期、新能源汽车产销不及预期、公司铜箔产能释放不及预期。