维持“增持” 评级,目标价12.69 元,维持2013 年-2015 年EPS 分别为0.34/0.45/0.53 元。 2013 年前三季度营业收入23.28 亿元,同比增长21%,净利润5.85亿元,同比增长40%,符合我们的预期。经纪、自营、投行和资管业务收入分别为7.4 亿元、5.6 亿元、2.0 亿元和0.8 亿元,同比+47%、-7%、+181%和+75%。 定增资金投入完毕,业绩逐步显现。公司于2013 年4 月完成定增,募集资金39 亿元已全部用于自营(19.12 亿元)、融资融券(18.89 亿元)和设立分支机构(0.79 亿元)。公司自营业务以债券配置为主,下半年债券市场表现低迷,前三季度自营收益率年化约6.4%,较为稳健。截至9 月底,融资融券规模已达27 亿元,较年初增长1.8 倍,拉动佣金率季环比提升约20%,预计全年佣金率有望企稳回升。公司9 月在福建新成立4 家轻型营业部,本地经纪业务优势将得到巩固。 债券承销进步明显,投行收入逆市增长。公司年累计完成股权和债权承销14.78 亿元和171.80 亿元,同比增长42%和72%。得益于人才资源的积累和良好的激励机制,预计投行业务市场份额将持续提升。 背靠股东及兴业系优势,公司有望受益海西经济区的快速发展。公司参股的海峡股权交易中心已于2013 年7 月揭牌开业,未来有望为大陆台资企业提供股权托管、转让、融资等系列服务,将为公司承销、并购、直投和融券等业务带来新的客源。 风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,债券市场持续低迷。

本报告导读: 由于9月市场交易活跃及大盘上涨,公司净利润同比大幅增长。融资融券余额增长拉动佣金率提升,自营投资收益波动逐渐熨平,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增持”评级,分部估值上调目标价至12.35元,上调2013-2015年EPS分别至0.46元、0.58元和0.70元,较上次预测提高18%、22%和25%。自营投资收益波动逐步熨平,场外市场业务空间巨大。 2013年1-3季度营业收入22.68亿元,同比增长33%;净利润8.14元,同比增长48%,业绩超出市场预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为10.91亿元、6.83亿元、0.45亿元和0.56亿元,同比+38%、+55%、-50%、+7%。9月市场日均交易量达到2600亿元左右,沪深300指数迎来4.1%的阶段性上涨,公司经纪、自营收入同比大幅增长。 预计四季度市场交易量仍将维持高位,全年经纪业务收入量价无忧。 融资融券余额增长拉动佣金率提升,自营投资品种扩容。截至2013年9月底,公司融资融券余额已接近50亿元,较年初增长1.7倍,拉动净佣金率从第2季度的0.090%升至0.102%,环比增长13%,公司经纪业务份额也略有上升。由于大盘上涨,公司自营投资年化收益率约9.4%,未来将把商品期货、国债期货纳入自营业务品种范围,有望逐步熨平投资收益波动。 新三板扩容在即,有望通过发展场外市场等措施做大做强。公司大力布局新三板业务,目前已累计推荐挂牌19家,位列行业第二位,上市券商第一位。新三板扩容在即,公司享有区域及高新园区资源的双重优势,预计2014-2015年可带来挂牌费收入约1.3亿元。未来有望通过发展信用交易、场外市场等创新业务进一步做大做强。 风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,IPO重启推迟。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价11.40元,维持2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.57元。新三板年内扩容可期,制度完善随后。2013年6月国务院决定将新三板试点扩大至全国,预计年内扩容将是大概率事件。此次扩容有望纳入全国所有符合条件的企业,预计2015年新三板挂牌企业可达2600家,做市商及转板制度有望于2013年底或2014年初出台。 公司享有区域及高新园区资源的双重优势,作为新三板龙头股场外市场业务空间巨大。公司积极布局新三板业务,累计推荐挂牌公司数量位列行业第二,上市券商第一位。公司周边对应武汉东湖(试点园区)、宜昌、襄樊和湖北孝感四家高新园区,2012年武汉开发区拥有高新技术企业2603家,若按5%的挂牌率、100万/家挂牌收入计算,预计2014-2015年可带来挂牌费收入约1.3亿元。新三板将有助于公司现有业务链条的延伸和重组,为承销、并购、直投、融券等业务带来新的客源和增加新的收入,使得公司保持较强的市场竞争力。 选择券商股我们一直坚持三大标准:创新业务的弹性及边际增长孰大;资本金运用效率和管理经营效率孰高;兼并收购和资产注入等题材孰有。场外市场等创新业务收入将为公司业绩提供显著的边际贡献。公司股票质押式回购业务已获批,将通过发行短融等方式保证创新业务发展需求。2013年上半年公司ROE(年化)8.02%、杠杆率1.45倍,资金运用效率在业内排名中上。公司拟通过多种途径做大做强,如大力发展信用交易等创新业务、寻求兼并收购机会等。

首次覆盖给予 “增持”评级,按分部估值法计算目标价23.26 元,预计2013-2015 年EPS 分别为0.75 元、0.96 元和1.19 元。 与众不同的认识:(1)油页岩业务板块已成型,公司有望成为A 股最先实现页岩油生产的龙头股。新疆宝明项目增资于9 月启动,预计2013 年底即可试车出油,尽管短期业绩贡献有限,但对公司有着里程碑式的意义。作为样板工程的吉林桦甸项目已于2012 年部分投产,标志着公司大规模产业化开发利用油页岩的工艺基本成熟。保守估计新疆宝明和桦甸项目价值合计约47 亿元,油业务增长预期明朗。 (2)广发证券公司管理市场化程度高,将成为引领证券行业创新的龙头公司之一。参股广发证券带来的投资收益仍然是目前公司利润的主要来源,预计未来仍将坚定战略持有广发证券股份。作为在市场化竞争中成长起来的券商的典型代表,广发证券未来将充分受益于信用交易、资产管理和场外市场等创新业务的快速增长。 (3)生物制药市场份额有望继续保持领先,零售贸易板块收益平稳。 依靠产品技术指标和品牌知名度,我们预计疫苗销售份额有望继续保持领先。成大方圆以成本管理战略为主,外贸业务增长空间有限。 催化剂:油页岩开采技术取得重大突破;券商景气回升;疫苗新品种获批上市。 风险:油页岩项目达产的不确定性;大盘下行券商收入下降;疫苗新品种上市进程延迟等。

若定增完成,公司将推进车后服务电商化,汽贸全产业链升级后将显著提升净利率水平;布局汽车金融、期货等金融业务,给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,根据分布估值法得出目标价14.06元。预计2013-2015年EPS分别为0.62/0.75/0.88元(不考虑定增因素)。 与大众不同的预期:(1)投资云服务计划,实现汽车后服务电商化,升级汽贸全产业链,提升毛利率水平,增强抗周期能力。公司的整车销售业务虽在浙江市场处于垄断地位,但增长空间有限,近期暂无大规模扩张4S店的计划。由于国内汽车保有量猛增,车后服务的市场空间大,毛利率水平高。通过建立电子商务平台,公司将升级汽贸全产业链。(2)增资元通租赁和中大期货,全面布局金融业务板块,增加蓝海收入,打开估值空间。按照定增预案完成增资后,物产中大对子公司元通租赁由间接控股改为直接控股。汽车金融业务具有新增服务收入、减少业绩波动、促进传统销售等作用。中大期货可以通过套期保值、风险管理等业务参与集团经营,实现集团化的业务协同效应。国内金融改革方兴未艾,浙江金改十二条和银监会鼓励发展消费金融公司试点等都给公司带来新的发展机遇。(3)天时地利皆备,故事未完待续。公司大股东物产集团作为世界500强立足浙江,正在向高端商社模式转型,未来定位是“生产性服务业的集成服务商”,在贸易过程中融入金融服务、物流服务等,将涉及租赁、期货、房地产金融、保险等领域。 核心风险:定增审批风险;金融改革进度低于预期;汽贸业务政策和市场风险;期货行业政策和市场风险;房地产市场不景气等。

本报告导读: 我国租赁行业市场渗透率低,预计未来十年将有3-5倍成长空间。公司地处天津滨海重工业制造区,将充分受益于经济结构升级,杠杆和ROE仍有较大提升空间。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,按分部估值法计算,目标价9.6元。预计2013-15年EPS分别为0.48元、0.63元和0.82元。 2013年上半年,公司营业收入14.26亿元,同比增长20%,净利润2.87亿元,同比增长16%,EPS0.23元。公司融资租赁业务收入8.18亿元,同比增长17%,经营租赁业务收入6.08亿元,同比增长26%。 由于项目贷款增加导致利息支出增长,财务费用同比增长1.09倍。 租赁行业作为朝阳行业,将受益于经济结构升级。2012年我国租赁市场渗透率仅4.14%,而发达国家约在15%-30%之间,预计未来十年有3-5倍增长空间,增长的动力主要来自两个方面:一是市场经济制度建设不断推进,二是金融改革深化吸收银行释放的部分融资业务份额。天津滨海新区以机械制造、船舶、飞机等重型工业为主,已占全国租赁业务总量的20%以上。公司作为海航集团与天津市政府共同组建的专业融资公司,预计未来三年净利润复合增速约28%左右。 基础设施租赁市场份额稳固,高端设备及飞机租赁业务有望迅速增长。2012年基础设施、物业和机器设备租赁已占天津渤海租赁和皖江租赁项目的96%和62%,市场份额较为稳固;公司通过海航香港从事国际飞机租赁业务,预计2013-15年营收增速达到25%以上。 财务杠杆和ROE仍有较大提升空间。公司已发行35亿元公司债,票面利率约6%。目前内资租赁公司财务杠杆上限为10倍,而公司财务杠杆仅4.5倍,未来将通过资产证券化等资本运作方式降低融资成本,提升杠杆,预计2014年公司ROE可上升至10%左右。

投资要点: 维持“增持”评级,目标价9.5元,预计2013-15年EPS分别为0.22/0.27/0.37元,较上次预测提升5%/+5%/+9%。 经纪佣金率企稳,自营风格稳健。(1)公司牢牢占据苏州地区的40%经纪份额,未来将增加苏州乡镇经纪网点覆盖。考虑到苏州证券业协会管制及两融业务扩张等因素,预计2013年净佣金率有望维持在0.09%以上。(2)自营固收配臵约占五成,强化风险中性投资,预计收益率稳中有升。 苏州经济受益于上海自贸区,创新转型大力发展机构客户。(1)上海自贸区将带动苏州区域经济快速发展,投融资需求巨大。2013年上半年苏州GDP已超过深圳,排名全国第五位。(2)打造小型证券公司模式,业务端下移,竞争优势明显。依托大股东苏州国发集团,公司与苏州各县市政府签订战略协议,强化区域市场综合竞争力。(3)由零售业务向机构业务转型。公司积极对接当地政府、银行及高新企业,企业债、私募债承销规模有望继续提升,全力推进股权质押、资管、资产证券化以及场外市场业务。新三板业务未来规划苏州市场占比50%,全国排名前十,目前项目储备约100家,预计2013-14年可贡献挂牌收入约1亿元,贡献度约10%。 定增启动,杠杆提升。公司预计定增募资不超过52.08亿元,尚待股东大会通过。定增资金主要用于资本中介业务、固定收益投资及创新业务,预计2014年ROE有望提升至7%以上。

本报告导读: 由于权益工具投资亏损计提减值准备,上半年EPS0.07元,低于预期;经纪份额企稳,佣金率回升;自营减值风险基本释放;债务融资启动,综合金融平台建设加速。 投资要点: 上调至“增持”评级,预计2013-2015年EPS分别为0.19/0.26/0.31元,按分部估值法,维持目标价7.5元不变,由于前期股价下跌较多,综合金融平台想象空间打开,我们认为已进入可投资区域,上调评级。 公司上半年EPS0.07元,略低于我们预测,营业收入14.35亿元,同比增加19%,净利润为4.05亿元,同比减少8%,2季度计提资产减值损失2.69亿元,拖累业绩。经纪、投资收益(含公允价值变动)、承销和资管收入分别为6.5亿、2.7亿、0.4亿和0.2亿元,同比+33%、+0%、+41%和+0%,管理费用率43%,较去年同期的52%有所改良。 佣金率回升,经纪份额企稳。根据同花顺数据,股基交易份额1.83%,较2012年基本持平。得益于融资融券业务迅速增长,2季度佣金率0.086%,明显回升。公司网点布局“立足湘浙、辐射全国”,其中湖南、浙江营业部营业利润同比增长100%以上。上半年新设8家非现场营业部,获批28家C型营业部,预计经纪份额将稳中有升。 自营减值风险基本释放。上半年自营规模45.66亿元,较年初减少22%。衍生金融工具投资收益增长,由于6月股市跌幅较大,交易性及可供出售金融资产权益工具投资亏损,并计提资产减值损失2.7亿元。目前减值风险已基本释放,预计下半年自营收入有望提升。 债务融资启动,综合金融平台建设加速。短融及公司债批准发行后,融资融券等信用交易业务进展有望加速。收购北京中期期货已获批,依托方正集团,未来有望获得金融资源整合。 风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,资产重组进程受阻。

维持“增持”评级,全能型投行战略初见成效,提升估值空间,上调目标价至12.6元。由于承销收入下滑及自营表现不佳,预计2013-15年EPS为0.45/0.62/0.74元,较上次预测-13%/-9%/-10%。 公司上半年EPS0.19元,低于市场预期,营业收入60.41亿元,同比+4%,净利润21.1亿元,同比-6%,经纪、自营、承销和资管收入分别为19.53亿、25.66亿、3.59亿和2.20亿元,分别同比+25%/+21%/-60%/+89%。公司累计发行公司债和短融合计810亿元,杠杆率由2012年1.5倍提升至1.9倍,2013年ROE有望提升至6%。 交易收入占比已达42%,但上半年浮亏较多。上半年公司债券配臵比例由55%提升至66%,强化对冲量化套利机制,年化收益率7.3%。由于可供出售金融资产公允价值变动,资本公积较年初减少7.3亿元。 投行业务虽下滑,但仍领跑同业。公司承销收入虽大幅下滑60%,但股票和债券承销规模仍位居行业首位。公司积极布局中小企业股权融资业务,在资产证券化、私募结构化融资等创新领域占据较大优势。 通过转型保持经纪业务市场优势,全能型投行框架初成。上半年股基交易份额6.14%,呈稳步上升态势;截至7月底,融资融券余额243亿元,较年初增长175%,拉动2季度净佣金率回升。公司正积极推动基层营业部向财富管理、产品代销及机构投行转型。公司综合金融平台涉及期货、直投、另类投资、基金、产业投资,2012年直投、基金和期货利润贡献度已分别达11%、7%和4%。 风险:货币收紧,交易量萎缩,IPO开闸延迟等。

本报告导读:内贸框架确立,制造业加速海外布局;湖州项目近期开盘,房地产收入有望回升;类金融业务快速发展,永安期货将受益国债期货上市,公司持有海康威视浮盈23亿元。 投资要点: 维持“增持”评级,类金融业务逐步贡献利润,永安期货发展提升估值空间,上调目标价至17.28元,预计2013-15年EPS分别为1.15/1.49/1.88元。 公司上半年EPS0.53元,符合我们之前预期;营业收入49.25亿元,同比增长110%,净利润2.69亿元,同比增长8%。商品流通、工业制造、房地产、货运代理及其他业务收入分别为42.9亿元、5.1亿元、0.7亿元和0.1亿元,同比+171%/+5%/-72%/-25%,由于商品流通收入增加对应成本增加,营业利润率下滑至7%,财务费用同比提升42%。随着内贸业务经营模式逐步优化,预计成本和费用支出将减少。 外贸转内贸进展顺利。以国安产融、舒博特公司为主的内贸框架基本确立,上半年公司自营出口和国内销售收入分别为19.9亿元和29.2亿元,同比增长14%和399%。制造业加速产能转移及海外布局,狮丹努集团计划扩建柬埔寨工厂,着手准备缅甸办厂。房地产业务上半年虽明显下滑,但随着湖州项目4季度开盘,收入有望回升。 类金融业务快速发展。国贸东方资本旗下产业基金募资及项目调研顺利推进;上半年国金租赁贡献融资租赁收入0.35亿元,完成项目投放5亿元,参股浙江国贸新能源投资,类金融业务贡献度将提升。 永安期货受益国债期货上市,持有海康威视浮盈23亿元。国债期货即将上市,永安期货在资产管理以及期现结合业务上具备较强竞争优势,若IPO有望增厚公司每股净资产3元左右。截至6月底,公司持有海康威视3.29%股权,减持0.63%,贡献投资收益3.45亿元,海康威视股价较年初涨幅14%,剩余股权浮盈约23亿元。 风险:资本市场波动;永安期货上市进程受阻;房地产市场紧缩。

投资要点: 公司有望得益于重庆新发展和区域企业投行项目,预计2013-2015年EPS分别为0.28/0.37/0.45/元,较上次预测+42%/+44%/+41%,按分部估值法计算目标价10.8元,上调评级至“增持”。 公司上半年EPS0.13元,略超我们的预期,营业收入7.74亿元,同比增加10%,净利润为3.04亿元,同比增加8%,经纪、自营、投行和资管收入分别为2.14亿、2.60亿、1.24亿和0.31亿元,同比+10%/-7%/+22%/+100%;管理费用率50%,较去年同期有所上扬。 增设营业部有助于维持经纪份额,定增将促信用交易发展。公司上半年经纪份额0.77%,较2012年的0.79%基本持平,但佣金率仅为0.064%,下滑趋势明显。截至7月底,公司融资融券规模达到13.8亿,较年初增150%。公司分别于6月和8月获批新增23家营业部,预计定增不超过43.6亿元,将有助于信用交易业务保持快速扩张。 重庆投融资平台建设将促进投行业务转型。截至8月23日,公司年累计承销规模81.4亿,比去年同期下降54%,其中股票承销同比降73%,债券承销同比降43%。公司作为重庆市政府的投融资平台,新任管理层与政府关系深厚,未来公司大投行业务有望获益于区域企业并购重组、资产证券化、场外市场建设等带来的项目优势。 资产负债表扩张,但投资能力待提升。公司上半年自营规模比年初增长70%,年化收益率5.3%,行业内偏低。截止8月23日,公司集合资管份额13亿,资产净值9.3亿,排名靠后,投资能力仍须提升。 风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,战略转型受阻。

本报告导读: 上半年公司净利润增长大幅超市场预期,其中自营收入贡献大,资管业务增长快;经纪份额及佣金率企稳,两融业务增速快于行业平均;投行转型结构改良。 投资要点: 维持“谨慎增持”评级,预计2013-15年EPS分别为0.58/0.65/0.74元,较上次预测+198%/+174%/+153%。公司自营投资趋于稳健,已形成证券、基金、直投、期货等较完善的业务链条,上调盈利预测。 按分部估值法计算,上调目标价至19.2元。 由于自营收入大幅改善以及东方基金并表,公司上半年EPS0.31元,大幅超市场预期,营业收入9.43亿元,同比+55%,净利润3.08亿元,同比+150%,经纪、自营、投行和资管收入分别为3.3亿、3.8亿、0.5亿和0.8亿元,同比+21%/+381%/-66%/+400%。由于自营收入提升,管理费用率下降至56%,上半年ROE4.2%。 自营收入贡献大,资管业务增长快。上半年公司自营债券配置比例由76%提升至87%,加之对冲等套保工具运用,自营年化收益率10.4%,较2012年3.9%大幅提升,收入贡献度高达40%。截至8月23日集合理财规模33亿元,上半年东方基金并表新增收入0.7亿元。 经纪份额及佣金率企稳,两融业务增速快于行业平均。上半年公司股基交易份额0.72%,佣金率0.105%,较2012年基本持平。公司2012年定增募资40亿元,7月底两融余额16亿元,较年初增长359%。 公司短融及公司债均获批复,预计信用交易业务将保持快速增长。 投行转型结构改良。截至8月23日公司股票和债券承销27亿元,较去年同期减少30%,但债券承销规模同比提升180%。公司过会待发2家,未来有望获益东北基础设施和城镇化建设带来的项目机遇。 风险:交易量萎缩,信用交易风险,IPO开闸延迟等。

投资要点: 公司股权结构稳定,全牌照形成综合竞争优势,维持“增持”评级,目标价15.8元,预计2013-15年EPS分别为0.51/0.68/0.84元。 公司上半年EPS0.23元,基本符合我们之前的预期,营业收入38.33亿元,同比减少4%,净利润为13.62亿元,同比减少7%。经纪、自营、投行和资管收入分别为15.3亿、13.7亿、1.3亿和0.9亿元,同比+21%/+15%/-82%/+55%,管理费用率48%,与去年同期持平。 投行收入大幅下滑,IPO重启后有望改观。截止8月23日,公司股票和债券累计承销249亿元,同比下降30%,由于公司在审项目较多,IPO专项核查投入大量资源,导致定增规模同比下滑93%。目前过会待发4家,若IPO四季度重启,预计可带来承销收入1.6亿元左右。 经纪份额企稳,多样化策略推动两融增长。上半年股基交易额份额4.06%,较2012年的4.04%略有回升,但净佣金率略有下滑为0.087%。截至7月底,融资融券余额139亿元,较年初增长168%,并将保持增长。公司实施融券对冲策略,丰富股指期货优化组合套保策略等。 自营趋于稳健,业务链条丰富。2013年上半年自营收益率年化约7.8%,低于去年同期,风格趋于稳健。资管业务通过细分市场,不断完善业务链条,并在设立夹层基金产品及结构化融资方面有所进展。 债券融资提升杠杆。公司已累计发行9期共290亿元短融以及120亿元公司债,主要用于固定收益、融资融券、资产管理等业务,杠杆率由年初的1.7倍提升至2.1倍,预计2013年ROE将提升至9%。 风险:大盘深度回调,IPO开闸晚于预期,创新政策推迟出台。

本报告导读: 公司上半年EPS0.15元,完全符合我们的预测。经纪业务向财富管理转型,发债将助两融规模提升,主动管理型投资能力须提升,投行业务结构待优化。 投资要点: 上调至“谨慎增持”评级,目标价10.11元,预计2013-2015年EPS分别为0.28/0.37/0.45/元。按分部估值法计算,维持目标价不变,由于前期股价下跌较多,我们认为目前已进入可投资区域,上调评级。 公司上半年EPS0.15元,完全符合我们的预测,营业收入8.51亿元,同比增加0.8%,净利润为2.96亿元,同比减少0.3%,经纪、自营、投行和资管收入分别为3.92亿、2.33亿、0.39亿和0.10亿元,同比+24%/+14%/-30%/+30%。管理费用率53%,与去年基本持平;加权净资产收益率为1.96%。 经纪业务向财富管理转型,发债将助两融规模提升。2013年上半年公司经纪份额1.05%,较2012年1.07%略有下滑,2季度佣金率0.087%,略有回升。7月底两融余额27亿元,较年初增长192%,市场份额增至1.14%。公司7月发行50亿元公司债,主要用于信用交易业务、固定收益投资等,预计两融规模有望保持快于行业增速。 主动管理型投资能力须提升。公司自营结构总体偏向固定收益产品,上半年自营规模同比增加57%,年化收益率为5.2%,运营稳健有余,但仍需提升主动管理型投资能力。截止8月,公司集合理财产品规模38亿元,较年初增322%,在同类型券商中排名靠前。 投行业务结构待优化。截止8月23日,公司完成增发项目2个,募集资金21亿,较去年同期增加38%,但总体规模在上市券商排名靠后。尤其是债券承销较为薄弱,未来需优化结构,实现股债并重。 风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,IPO开闸延迟。

本报告导读: 公司借助雄厚资本实力,积极打造全牌照综合性的业务平台,主要创新业务已取得领先的市场份额。上半年自营业务贡献了36%的收入,管理费率低,维持“增持”评级。 投资要点: 维持“增a持”评级,预计2013-15年EPS分别为0.54/0.69/0.87元,较上次预测+17%/+8%/+3%。因盈利预测上调,按分部估值法,上调目标价至13.01元。 公司上半年EPS0.28元,略高于我们之前的预测,营业收入56.60亿元,同比增加12%,净利润26.65亿元,同比增加32%,经纪、自营、投行和资管收入分别为14.6亿、20.5亿、3.3亿和3.7亿元,同比+18/+34%/-11%/-21%,管理费率仅为34%,领先主要竞争对手。 自营立头功。虽然上半年公司自营规模较年初减少9%,但营业收入增长了34%,债券配臵比例提升至78%,固定收益业务向FICC转型,自营年化收益率高达11%。同时公司积极构建大资管平台,截止8月16日集合类资管产品存续105只,资产净值729亿,而申请公募基金资格将成为下半年资管发展的催化剂。 经纪重规模。上半年股基交易份额4.77%,较2012年4.54%大幅提升,公司于7月获批成立92家分支机构,随着网店的铺设公司经纪份额有望继续提升。不过公司上半年净佣金率有所下滑,目前在0.07%左右。融资融券余额增长近一倍,市场份额6%。 投行转型中。截止8月16日公司累计承销589亿元,较去年同期减少10%,IPO待审项目27家,过会待发5家,预计IPO开闸后将贡献收入约2亿元以上。直投业务步入收获期,以做好投后管理为主,积极探索多渠道推出方式。年内IPO重启将提升投行收入的贡献度。 风险:佣金率下滑,市场交易量萎缩,创新政策出台晚于预期。