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物产中大 批发和零售贸易 2019-09-02 5.30 6.20 11.31% 5.80 9.43% -- 5.80 9.43% -- 详细
事件:公司近日发布2019年中报,实现营业收入1601.18亿元,同比增长22.39%;实现归母净利润16.01亿元,同比增长28.14%;ROE7.74%,同比提高1.49个百分点;期末总资产964.91亿元,较年初增长12.13%;期末归母净资产243.73亿元,较年初上升2.12%;EPS为0.3318元/股。 供应链集成服务行业龙头,多领域业务齐进。上半年,供应链集成服务板块营业收入1521.27亿元,同比增长20.52%,占集团营业收入95%,利润贡献45%。其中,钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种营业规模均位列全国前三,汽车服务业务在全国汽车经销商集团中位列综合实力排名第八。 扎根实体经济,协同实业发展。上半年,公司更加重视实业项目投资,为高质量发展提供“硬支撑”。特别重大产业项目--中大实业的德清线缆智能制造产业基地累计完成投资超过1亿元。物产环能下属浦江热电一期工程三炉两机全部建成投产,桐乡泰爱斯完成竣工验收,新嘉爱斯集中供压缩空气一阶段项目如期推进。物产元通乔司汽车智慧新零售项目启动,物产环境桐乡20万吨污水处理项目和东阳南马污水处理项目如期开工,上海徐泾项目完成提价。 双平台协同发展,金服业务业绩翻倍。公司构建两大支撑平台:智慧供应链物流体系和特色供应链金融体系。智慧供应链物流体系以子公司物产物流为承载主体,运用物联网技术将终端数据传送到大数据中心,实施监控达成全方位的物联效果,降低供应链集成服务成本,提高利润率。公司利用信用优势和资金优势,发挥现货端产业优势与期货端经验技术,利用区块链技术在供应链上下游成功探索“信用币”机制,构建特色供应链金融体系。上半年,金融服务板块营业收入38.79亿元,同比增长254.36%。 控股股东完成增持,再融资获批。2018年11月29日至2019年5月28日期间,公司控股股东国资公司累计增持公司股份1500.001万股,占公司总股本的0.3483%,本次增持计划已届满并实施完毕。此外,公司38.15亿元再融资方案已于7月16日获证监会核准批文。 投资建议:公司发展稳健,是国内供应链集成服务行业龙头。供应链行业发展政策支持力度强大,行业集中度强,公司发展前景可期。给予“增持”评级。 风险提示:再融资进展不如预期;市场波动风险;宏观经济下行。
物产中大 批发和零售贸易 2019-08-28 5.21 -- -- 5.80 11.32% -- 5.80 11.32% -- 详细
费用率下降带动业绩高增长。2019年上半年,公司核心主业供应链集成服务板块营业收入1521.27亿元,同比增长20.52%,占营业收入95%,利润贡献45%。公司毛利率下降0.3pct至2.95%。费用率方面,销售费用率下降0.1pct至0.64%;研发费用率和管理费用率下降0.09pct至0.7%;财务费用率下降0.31pct至0.41%,主要系有息负债下降,融资成本下降,利息支出减少,利息收入增加所致。 供应链集成服务核心优势明显。公司拥有金属供应链、能源供应链、化工供应链、汽车供应链集成服务,钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种营业规模均位列全国前三,汽车服务业务在全国汽车经销商集团中位列综合实力排名第八。目前集团上游集聚了3千家以上的资源供应商、中游连接2千家以上的物流与加工服务商、下游服务3万家以上的终端企业客户,其中与150多家世界500强企业、80多家央企建立了广泛深入紧密的合作关系,供应链集成服务核心优势明显。 加快打造智慧供应链物流体系和特色供应链金融体系。公司积极构建智慧供应链物流体系,2019年上半年,综合物流服务量突破1654万吨,较上年增长77%。公司是全国首家获得双AAA信用评级的地方流通企业,年授信总额度约1000亿元,利用公司信用优势和资金优势提供供应链金融支撑,使公司整体综合融资成本低于社会平均融资成本。 盈利预测:我们预测公司2019-2021净利润为27.26、29.13、32.55亿元,分别增长13.7%、6.9%、11.8%,EPS分别为0.63、0.68、0.76元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、金融风险、高端实业风险。
物产中大 批发和零售贸易 2019-07-02 5.50 6.50 16.70% 5.69 3.45%
5.80 5.45% -- 详细
依托两大平台,聚焦供应链集成服务主业 物产中大成立之初从事大宗商品贸易业务,并通过买卖差价赚取利润,多年以来公司始终聚焦供应链集成服务主业,并且已从最初的贸易商转型成为中国供应链集成服务引领者,即在为客户提供供应链服务的过程中通过品牌提升、效能提升、集成提升获取收益。2016年,公司提出“流通4.0”的概念,将推动流通企业和供应商、制造商、客户、利益相关方之间的关系发生全面重构,从而形成紧密联系互动的企业生态网络。 三大供应链业务协同发展,智慧供应链物流为传统生产企业赋能 公司的供应链集成服务主要包括金属、化工、能源三大交易品种,2018年收入占比分别为40.71%、14.63%、11.96%。三大交易品种具体经营模式如下: 1)金属供应链:公司金属供应链业务通过与太钢等大型钢企建立长期合作关系,能够以较低价格采购钢材,同时以长期合同的方式降低钢价波动的风险,并且公司还能够为客户提供现场驻点及物流保供服务,从而大幅缩减生产、配送周期。 2)化工供应链:公司的化工供应链业务采取的是“垂直产业链整合&跨行业复制”模式,公司在与生产企业合作的过程中,可以直接与上游企业对接,保障原料质量,并通过集中采购使得平均采购成本也有所下降,并在这一过程中为生产企业提供期限套保、库存管理等服务。销售端上,公司相当于是为生产企业提供了融资租赁以及信用背书,并依托物产化工拥有的下游营销渠道,为生产企业带来巨大的变现渠道。 3)能源供应链:公司能源供应链业务一方面经营煤炭贸易,另一方面通过经营热电实业,这一“贸实结合”的模式可以降低煤价波动对于热电产业的风险,同时也能够为上游煤炭客户提供稳定的需求。 首次覆盖,给予“增持”评级 我们认为,公司未来还将聚焦供应链集成服务领域,加快实施“流通4.0”,着力于业务的转型升级,从而实现公司业务规模的不断扩大。我们预计,2019-2021年公司将分别实现营业收入3304.23亿元、3619.04亿元、3977.60亿元,归母净利润分别为28.31亿元、34.08亿元、42.42亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元、0.99元,首次覆盖给予增持评级。
物产中大 批发和零售贸易 2019-05-16 5.24 -- -- 5.96 13.74%
5.96 13.74%
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事件:物产中大发布《2018年年度报告》《2019年第一季度报告》,2018年全年实现营业总收入3005.38亿元,同比增长8.65%;营业利润45.43亿元,同比增长18.43%;归属上市公司股东的净利润23.97亿元,同比增长7.27%。其中Q4实现营业总收入874.77亿元,同比增长4.67%;Q4实现营业利润10.30亿元,同比下降10.05%;Q4实现归属于上市公司股东净利润5.71亿元,同比下降24.43%。2019年Q1实现营业总收入723.88亿元,同比增长33.27%;营业利润14.31亿元,同比增长5.55%;归属于上市公司股东的净利润9.07亿元,同比增长9.10%。 推进“一体两翼”发展战略,营收稳步增长。公司聚焦供应链集成服务主业,发力金融服务业和高端实业,实现营业总收入3005.38亿元,同比增长8.65%。公司扩大主营品种经营规模,积极布局医疗健康和环保能源产业,供应链集成服务、金融服务、高端实业同比分别增长7.97%、0.92%、47.19%。此外,公司加强国际市场的拓展,2018年外销营收598.19亿元,同比增长37.13%t,进一步优化了市场布局,提高了国际竞争力。2019年一季度公司继续巩固提升行业龙头位势,扩大核心业务规模,实现营收723.88亿元,同比增长33.27%。 毛利提升费率下降,全年利润大增。2018年公司高端实业占比提高综合毛利率为2.75%,同比增长0.17pct。其中,供应链集成服务毛利率为1.96%,同比下降0.11pct,系公司参与国际竞争所致;公司拓展业务积极布局高附加值的金融服务、高端实业,毛利率同比分别增长21.31、1.78pct。公司期间费用率为1.88%,同比下降0.04pct,主要由公司加强精细化管理和费用管控所致。毛利率提升、费率下降推动利润增长,2018年公司净利润16.60%。2019年一季度公司实现净利润11.10亿元,同比增长7.74%。Q1公司综合毛利率、期间费用率分别为3.07%、1.91%,与上年期末相比分别增长0.32、0.03pct,公司盈利能力有所提升。 核心优势不断提升,发展势头良好。物产中大聚焦核心主业,巩固供应链集成龙头地位,推动金融服务业和高端实业发展,积极开拓国际市场,同时在风险防控、数字化转型、精细化管理、研发创新等方面取得了明显进步,内生发展动力充足,核心竞争力稳步提升,规模不断扩大,业绩稳健增长,呈现出良好的发展势头。 盈利预测与投资评级:我们维持公司业绩预期,预计公司19/20/21年实现营业收入3409.06/3843.54/4294.63亿元,同比增速13.43%/12.74%/11.74%,同期实现净利润39.30/46.75/56.84亿元,同比增速14.72%/18.95%/21.58%,EPS为0.64/0.76/0.92元,对应PE为8.66/7.28/5.99,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,国际贸易形势震荡。
物产中大 批发和零售贸易 2018-11-02 4.57 -- -- 5.26 15.10%
5.33 16.63%
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前三季度业绩符合预期,扣非利润大增,:公司前三季度归母净利润18.3亿元,同比+23.5%;扣非净利润11.2亿元,同比+40.9%。扣非归母净利润大增,主要得益于公司费用管控得当,销售费用率/管理费用率(含研发费用)/财务费用率分别为0.70%/0.72%/0.63%,同比变动-0.05pct、-0.03pct、+0.02pct。 毛利率稳中有升,经营性现金流改善明显:毛利率方面,前三季度公司毛利率同比+0.11pct,主要由于创新供应链模式,提升集团整体盈利能力。报告期内,公司加强把控风险能力,加速应收账款的收回并增加对客户的预收款,前三季度经营性现金流大幅改善,从-112.0亿大幅改善至-6.5亿。 业务提质增效显著,全年业绩无忧:公司从传统的贸易商转变为服务商,通过为客户提供具体的解决方案、增值服务获取价值,摆脱了从产品本身商业属性获取价值的方式。同时,公司积极探索创新型商业模式,通过与上下游加工企业深度合作,延伸产业链条、增强客户黏性、增厚利润率水平。我们认为,公司业务质效提升明显,后续发展值得期待。 盈利预测与投资建议:公司在大宗商品供应链领域拥有显著优势,浙江省“凤凰计划”提升未来市值预期,叠加混改和员工持股,我们看好公司中长期价值。维持业绩预测, 即2018-2020年归母净利润分别为26.97/31.07/35.47亿元,同比增长20.7%/15.2%/14.2%,对应EPS 分别为0.63、0.72和0.82元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)中美贸易摩擦持续:虽然公司海外收入占比较低,而且公司以高附加值、特种钢等产品为主,降低了反倾销的影响。但若中美贸易摩擦程度进一步加深,将对公司业务造成一定连带影响。2)大宗商品价格大幅波动风险。受宏观环境、国际政治影响,大宗商品价格波动幅度较大,公司虽然采取期货等方式对冲,但仍留有一定比例库存,若大宗商品价格剧烈波动,或将对公司业绩造成不利影响。3)解禁减持风险。2018年11月6日,公司定增配售股份将解禁5.88亿股,为保持国有控股地位,前两大股东减持概率较低,而战略投资者与公司拥有长期合作关系,持股周期长,但不排除其通过大宗交易、二级市场竞价方式减持,成为影响股价波动的因素。
物产中大 批发和零售贸易 2018-11-02 4.57 5.26 -- 5.26 15.10%
5.33 16.63%
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事件:2018年前三季度公司实现营业总收入2128亿元,同比增长10%;实现扣非归母净利润11.2亿元(剔除转让新东港45%股权影响),同比增长41%,增幅较上半年明显扩大。 我们认为公司核心变化在于: (1)盈利能力显著提升,销售利润率由同期的1.4%提高至本期的1.66%,毛利率由同期的2.87%提高至本期的2.98%。 (2)创新投融运营模式持续推进,金控平台提升协同效应; (3)供应链业务稳步增长,龙头地位稳固。 金控:创新投融模式,提升协同效应。2018年公司继续延续“以供应链集成服务为主体,以金融服务和高端实业为两翼”的发展战略。截至上半年金融服务板块实现11亿元。金融服务核心竞争力主要益于公司庞大的供应链体系,结合融资租赁、中大期货、财务公司等数家金融平台,提升供应链金融服务能力。 (1)拓阔融资渠道,降低资金成本;公司积极推动创新投融运营模式,加强应收账款、租赁资产等资产的ABS/ABN,其中三季度子公司物产金属成功发行30亿元应收账款ABS。预计下半年公司融资渠道有望得以优化,降低资金成本。 (2)金控平台提升协同效应。目前公司已初步拥有了相对完整的类金融业务体系。 物产中大参股数十家金融和类金融业务,包括期货业务、融资租赁、财务公司等,加强对供应链集成服务产业的支持与协同。我们预计未来公司的金控布局将进一步推动公司利润提升,带来公司发展空间提升。 供应链:集成服务龙头稳固。截至上半年,供应链板块营业收入达1257亿元,同比增长4%。占集团营业收入96%,利润贡献76%。其中,钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种营业规模均位列全国前三,龙头地位稳固。根据公司公开发布的投资者调研纪要,物产中大与美国的直接往来业务平均占比低于10%,主要进出口品种不在征税产品目录中,贸易摩擦影响有限。 高端业务:实业,环保、医疗增添新动力。截至上半年,高端实业实现营收35亿元,主要布局医疗健康、环保公用等朝阳性行业。1)医疗健康,积极推进并购项目落地,已布局综合医院 4家,床位数约 3000张;2)环保公用,具备城市日供水能力 65万吨,日污水处理能力 30万吨能力。预计未来高端实业将与供应链集成以及金融业务实现互补。 盈利能力显著提升。三季度公司进一步聚焦主业,经营效率进一步提升,销售利润率由同期的1.4%提高至本期的1.66%,毛利率由同期的2.87%提高至本期的2.98%。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价 5.5元。我们预计公司2018年-2020年的EPS 分别为0.54元、0.56元、0.60元。 风险提示:供应链发展低于预期/金融协同低于预期/高端业务发展低于预期
物产中大 批发和零售贸易 2018-05-04 6.09 -- -- 6.72 6.84%
6.51 6.90%
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一季度收入略降,利润大增:1Q18公司营收略有下降,主要系:1)受国内外政治环境影响,一季度大宗商品价格大幅波动;2)公司聚焦主业、“强身瘦体”,主动淘汰了不符合供应链发展的项目;3)公司主动提高抗风险保障门槛,提高了代理保证金比例等。利润大增,主要源于毛利管控能力加强,以及转让子公司新东港45%股权,投资收益同比+582.88%。 毛利率改善明显,费用端略有上升:毛利率方面,1Q18公司毛利率同比+0.05pct,环比+1.33pct,一方面钢材涨价驱动毛利增长,另一方面,创新的供应链模式提升集团整体盈利能力。费用端方面,受薪酬水平的提高(人数及最低保障工资)及研发投入的增加,1Q18管理费用率同比+24.40%。受融资成本上升影响,1Q18财务费用同比+11.57%。 供应链服务推进初显成效,全年业绩可期:报告期内,公司进一步聚焦供应链主业,一方面,通过“强身瘦体”,主动淘汰不符合供应链发展的项目;另一方面,坚持做“减法”,通过转让和出售非核心业务,突出供应链主业。报告期内,公司转让新东港药业45%股权,未来不排除剥离其他非核心业务的可能性。我们认为,公司供应链服务推进已经初显成效,后续发展值得期待。 盈利预测与投资建议:公司在大宗商品供应链领域拥有显著优势,浙江省“凤凰计划”提升未来市值预期,叠加混改和员工持股,我们看好公司中长期价值。维持之前业绩预测,即2018-2020年归母净利润分别为26.97/31.07/35.47亿元,同比增长20.69%/15.20%/14.15%,对应EPS分别为0.63、0.72和0.82元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)中美贸易摩擦升级:虽然公司海外收入占比较低,而且公司以高附加值、特种钢等产品为主,降低了反倾销的影响。但若中美贸易摩擦全面升级,程度进一步加深,将对公司业务造成一定连带影响。2)大宗商品价格大幅波动风险。受宏观环境、国际政治影响,大宗商品价格波动幅度较大,公司虽然采取期货等方式对冲,但仍留有一定比例库存,若大宗商品价格剧烈波动,将对公司业绩造成不利影响。3)解禁减持风险。2018年10月29日和11月6日,公司定增配售股份将分别解禁23.81亿股和5.88亿股,为保持国有控股地位,前两大股东减持概率较低,而战略投资者与公司拥有长期合作关系,持股周期长,但不排除其通过大宗交易、二级市场竞价方式减持,成为影响股价波动因素。
物产中大 批发和零售贸易 2018-05-02 6.02 7.74 38.96% 6.72 8.04%
6.51 8.14%
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事件:物产中大2017年全年实现营业总收入2766亿元(YoY+33%),归属于上市公司股东的净利润22亿元(YoY+3.7%)。2017年公司继续致力于布局“以供应链集成服务为主体,以金融服务和高端实业为两翼”的发展战略。公司2017年核心边际变化包括:(1)发展创新投融运营模式,布局金控提升业绩增长预期;(2)供应链业务增厚盈利空间,推动营业收入创新高;(3)医疗与环保板块稳健发展,未来将与供应链以及金融业务实现互补。 布局金控牌照提升利润。2017年公司金融业务带来营业收入16亿元,毛利率达到7.7%。2017年公司打造“产业+金融”发展格局,目前已参控股数十家金融和类金融牌照,并在申请保险牌照,预计未来毛利率相对较高的金融板块将成为公司的利润增长点之一。 (1)公司发展创新投融运营模式。2017年公司致力于从前端(厂商融租租赁)、中端(服务增值)以及后端(租赁资产证券化)发展创新投融运营模式,目前已成功发行首期6.9亿ABS,同时2017年新增社会化资产管理规模11亿元,此外公司创新都市养老理念,首个高端介护式医养中心“朗和”正式营业。 (2)金控牌照拓展带来业绩增长预期。物产中大参股数十家金融和类金融业务,包括期货业务(中大期货,持股占比95.1%,2017年在多个中心城市建立30多家营业部)、融资租赁(物产融资租赁,持股占比100%,2017年商用车租赁列全国前三)、财务公司(作为公司“内部银行”,统一资金集中管理平台)等,目前公司已初步拥有了相对完整的类金融业务体系,预计未来公司金控布局将进一步推动公司利润提升,带来公司发展空间提升。 供应链业务增厚公司盈利空间。2017年公司供应链集成服务业务实现营业收入2684亿元(YoY+36%,占比97%),2017年公司聚焦供应链集成服务主业,打造供应链上下游跨界融合的生态圈。公司发展创新供应链集成服务模式,从传统贸易赚取差价逐步转向为供应链上各企业降低成本,同时开拓海外市场,全年热轧、涂镀板卷出口量同比增长140%,不锈钢出口同比增长超60%。未来公司将利用供应链为客户创造价值,提升客户黏度,实现盈利空间的持续增厚。 医疗与环保板块持续稳健发展。2017年公司高端实业实现营业收入48亿元(YoY+4%)。医疗健康方面,2017年公司成立医疗健康投资公司,构建医联体内资源共享、专科互补的管理模式;环保能源方面,公司正式组建公用环境投资公司,截至2017年末已拥有5家供水公司,供水规模65万吨/天,运营管理18家污水处理公司,处理规模15万吨/天。预计未来医疗健康与环保能源板块将与供应链集成以及金融业务实现互补。 实施战略重组混改,利好聚焦供应链集成。2017年公司将物产资本分拆为金融投资、健康产业、公用投资三家公司,并顺利完成物产民爆与浙江省机电集团旗下永联民爆重组,与此同时,2017年公司持续推进成员公司“二次混改”,我们认为2017年的重组与混改将使公司更加聚焦供应链集成服务核心主业,有利于其提升运营效率。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.36元。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.54元、0.57元、0.61元。 风险提示:供应链业务发展低于预期/金融业务协同低于预期/高端业务发展低于预期。
物产中大 批发和零售贸易 2018-04-26 6.08 -- -- 6.72 7.01%
6.51 7.07%
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中国供应链集成服务领导者:物产中大是中国最大的供应链集成服务商之一,是浙江省省属特大型国有控股企业集团,2015年借助旗下国家商务部(原外经贸部)直接推荐的首家上市公司--浙江物产中大元通集团股份有限公司,成功完成混合所有制改革并实现整体上市,是全国国企改革十二个样本之一。混改之后,公司业绩实现跨越式增长,2017年实现营业收入2766.20亿元,同比+33.52%,扣非归母净利润11.80亿元,同比+29.54%。 政策加码,国内供应链行业进入快车道:目前全国供应链企业5000余家,市场规模约1.6万亿美元,但整体仍处于初级发展阶段,功能单一,增值服务较为薄弱。2017年10月,国务院办公厅发布“84号文”,首次将供应链的创新与应用上升为国家战略。并明确到2020年培育100家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。预计到2023年,国内供应链市场规模有望突破3万亿美元。 “模式赋能+二次混改”构筑供应链龙头地位:公司从传统的贸易商转变为服务商,通过为客户提供具体的解决方案、增值服务获取价值,摆脱了从产品本身商业属性获取价值的方式。同时,公司积极探索创新型商业模式,通过与上下游加工企业深度合作,延伸产业链条、增强客户黏性、增厚利润率水平。此外,物产中大持续推进成员公司“二次混改”,积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改革改制的实施路径,2018年2月,物产旗下两家子公司员工持股试点获批,将激发员工的“二次创业”热情。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年收入分别为3234/3618/3849亿元,同比增长17.07%/11.89%/6.37%,归母净利润分别为26.97/31.07/35.47亿元,同比增长20.69%/15.20%/14.15%。考虑到公司在大宗商品供应链领域拥有显著优势,叠加混改和员工持股,看好公司中长期价值,首次覆盖给予“推荐”评级。
物产中大 批发和零售贸易 2018-04-19 6.15 8.06 44.70% 6.55 3.15%
6.51 5.85%
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物产中大扣非净利润同比增长29.54% 4月16日,物产中大发布2017年报,2017年公司收入2762亿元,同比增长33.5%;归母净利润22.3亿元,同比增长3.74%;扣非后净利润11.8亿元,同比增长29.54%。同时,公司拟10股派现金股利2.00元(含税),共计派发现金股利8.6亿元,对应股息率为3.14%。公司年报略低于此前预期(此前预期2017年净利润24.79亿元),主要是2017年大宗商品量价齐升,公司收入规模快速扩张,流动资金需求量大,利息收入从2016年的6.88亿元减少至2017年的1.45亿元。公司扣非净利表现靓丽,收入快速增长,维持“买入”评级。 大宗商品量价齐升,供应链集成服务同比增长36.32% 分业务看,2017年公司供应链集成服务收入2684亿元,同比增长36.32%,毛利率2.07%,同比减少0.31pct;金融服务收入16亿元,同比下滑60.14%,毛利率7.73%,同比减少16.28pct;高端实业收入48.6亿元,同比增长4.32%,毛利率17.1%,同比增加2.06pct。2017年大宗商品量价齐升带动公司供应链集成服务收入同比增长36.32%。 销售+管理费用率下滑明显,存货周转率大幅提升 2017年公司销售费用20.8亿元,同比增长1.94%;管理费用20亿元,同比增长10.23%。销售费用率从2016年的1%下滑至0.8%;管理费用率从2016年的0.9%下滑至0.7%,规模效应显著。从存货周转率看,2017年公司存货周转率19.12次,2016年为11.4次,2015年为8.99次,存货周转率逐年提升,经营效率不断改善。 “国企体制+民营机制”,良好机制激发企业活力 作为浙江“混改+整体上市”第一股,物产中大在推行混合所有制改革,发挥国有企业各类人才积极性、主动性和创造性。早在2003年公司已经尝试在子公司层面实施混改,2015年成功实现集团整体上市,引入战投并同步实施员工持股计划。目前公司正持续稳妥推进成员公司“二次混改”,积极探索产业基金、战略投资者等多元资本参与成员公司改革改制的实施路径。物产环能、物产欧泰、浙油中心实现存量混改优化完善,物产云商、物产公用积极争取纳入省国资委员工持股试点,不断创新成员公司的混改机制和路径。“国企体制+民营机制”,保证了企业活力。 维持公司“买入”评级 预计2018-2020年归母净利分别为28.72(前值为29.01,微调)/33.08(前值为33.63,微调)/39.23亿元,分别同比增长28.49%、15.2%、18.58%。参考同行业可比公司wind一致性预测(18年13.5倍PE),给予公司2018年13-13.5PE,对应目标价8.7~9元(前值9.7~10.8元),维持公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格剧烈波动,人民币汇率大幅波动,汽车限购政策。
物产中大 批发和零售贸易 2018-01-05 7.02 8.98 61.22% 7.53 7.26%
7.53 7.26%
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物产中大成立物产中大华信,迈入原油贸易业务领域。 物产中大发布公告,为拓展原油贸易业务,打造原油、成品油、油化工等油品全产业链服务平台,公司控股子公司浙江物产金属集团有限公司与上海华信国际集团有限公司、舟山交通投资集团有限公司共同投资设立物产中大华信石油化工有限公司。物产中大华信注册资本10亿元。其中,物产金属出资40,000万元,占注册资本的40%,首期以现金方式出资4,000万元。目前物产中大华信已经舟山市市场监督管理局自由贸易试验区分局核准,取得营业执照。物产中大华信未来的经营情况尚取决于原油非国营贸易进口资质与允许量的申请结果。维持公司“买入”评级。 借助物产中大华信,公司供应链集成服务主业有望进一步发展壮大。 借助中国(浙江)自由贸易试验区“先试先行”的政策,物产中大华信有望成为浙江省首家拥有原油非国营贸易进口资质的贸易公司,有利于公司在现有油品贸易业务的基础上,重点拓展原油贸易业务,打造原油、成品油、油化工等油品全产业链服务平台,发展壮大公司供应链集成服务主业。 积极转型供应链集成服务,“流通4.0”逐步落地见效。 贸易业务方面,公司积极由传统赚取价差模式向“互联网+供应链金融+集成服务”模式转型升级。公司以客户需求为导向,围绕供应链各环节,以产业链组织者的角色,既为其提供原材料,又销售其产品,并提供物流、金融、信息、商务、技术等集成服务,帮助核心客户降低采购及生产成本、盘活资金链条、响应配送及销售需求,延长供应链条,更好的满足了客户的需求,有效提升了业务盈利水平。公司在大宗商品价格下行周期中仍能维持稳定增长,市场份额不断提升,积攒了庞大的客户及业务资源。 供应链集成服务为主体、金融和高端实业为两翼,构建物产中大生态圈。 2016年公司确立以供应链集成服务为主体、金融和高端实业为两翼的“一体两翼”战略。金融业务与供应链集成服务相辅相成,“大健康+大公用”两大实业市场刚需、现金流稳定持续,其能实现对原有主业现金流的反哺。2017年公司成立物产云商,致力于打造成为消费品领域供应链集成服务商和产业生态组织者,则是充分利用了现有品牌、资金、物流、保税仓等优势。公司以供应链思维,积极整合延伸产业链,供应链集成服务、金融及实业共同构建了物产中大生态圈。 维持公司“买入”评级。 维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年归母净利分别为24.79/29.01/33.63亿元,分别同比增长15.1%、17.1%、15.9%。作为世界500强企业,公司钢材、铁矿石、煤炭、化工等贸易品种营收规模均列全国前3位,汽车销售服务居全国前10强。此次迈入原油贸易领域,供应链集成服务主业有望进一步壮大,维持公司“买入”评级,维持9.7-10.8元目标价不变。
物产中大 批发和零售贸易 2017-12-25 7.02 8.98 61.22% 7.34 4.56%
7.53 7.26%
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中国供应链集成服务领导者,积极整合产业链,构建物产中大生态圈 作为中国供应链集成服务领导者,物产中大2017年前三季度收入1930亿元,同比增长41.84%。公司钢材、铁矿石、煤炭、化工等贸易品种营收规模均列全国前3位,汽车销售服务居全国前10强,连续7年跻身世界500强。作为浙江“混改+整体上市”第一股,公司机制创新一直走在行业前头,2015年成功实现集团整体上市,引入战投并同步实施员工持股计划,目前在积极准备二次混改试点探索工作。公司以供应链思维,延伸整合产业链,构建产业生态圈,供应链集成服务、金融及高端实业均发展良好。首次覆盖给予公司“买入”评级。 积极转型供应链集成服务,“流通4.0”逐步落地见效 贸易业务方面,公司积极由传统赚取价差模式向“互联网+供应链金融+集成服务”模式转型升级。公司以客户需求为导向,围绕供应链各环节,以产业链组织者的角色,既为其提供原材料,又销售其产品,并提供物流、金融、信息、商务、技术等集成服务,帮助核心客户降低采购及生产成本、盘活资金链条、响应配送及销售需求,延长供应链条,更好的满足了客户的需求,有效提升了业务盈利水平。公司在大宗商品价格下行周期中仍能维持稳定增长,市场份额不断提升,积攒了庞大的客户及业务资源,在今年大宗商品价格回暖中,大宗贸易量价齐升,毛利率改善。 供应链集成服务为主体、金融和高端实业为两翼,构建物产中大生态圈 2016年公司确立以供应链集成服务为主体、金融和高端实业为两翼的“一体两翼”战略。金融业务与供应链集成服务相辅相成,“大健康+大公用”两大实业市场刚需、现金流稳定持续,其能实现对原有主业现金流的反哺,其中热电本身属于原产业链的延伸,降低了煤炭价格波动风险,创造了新的利润来源。2017年公司成立物产云商,致力于打造成为消费品领域供应链集成服务商和产业生态组织者,则是充分利用了现有品牌、资金、物流、保税仓等优势。公司以供应链思维,积极整合延伸产业链,供应链集成服务、金融及实业共同构建了物产中大生态圈。 首次覆盖给予“买入”评级 预计2017-2019年公司营业收入分别为2496/2648/2863亿元,分别同比增长20.5%、6.1%、8.1%;归母净利润分别为24.79/29.01/33.63亿元,分别同比增长15.1%、17%、15.9%。公司2017-2019年净利润年均复合增速为16%,业绩增速高于同行,以PEG=1作为估值定价基础,给予公司2018年0.9-1倍PEG(对应14.4-16倍PE),目标价为9.7-10.8元。公司2016年度派发每股股利0.5元,同时每股转增0.5股,对应当前股价股息率为4.7%,股息率吸引力强,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:大宗商品价格剧烈波动,人民币汇率大幅波动,环保政策趋严影响发电等业务,汽车限购政策。
物产中大 批发和零售贸易 2017-10-31 7.56 9.54 71.27% 8.16 7.94%
8.16 7.94%
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事件:根据三季报,2017 年前三季度公司实现营业总收入1928 亿元,同比增长42%;实现归母净利润14.8 亿元,同比增长19%;截至2017 年9 月末公司总资产达到882 亿元,较年初增长15%。公司三季度核心边际变化包括:(1)公告拟对物产融资租赁增资10亿元,充足金融子公司资本;(2)子公司完成重组,设立浙江新联民爆器材有限公司,进一步聚焦供应链集成服务核心主业;(3)控股公司财通证券首发上市,浮盈可观。 增资物产融资租赁,打造多元金融平台。报告期内,公司公告拟以自有资金对物产融资租赁增资10 亿元。本次增资完成后,物产融资租赁注册资本将增加为24 亿元。物产融资租赁2017 年上半年实现净利润9367 万元(同比上升24%),在其融资租赁业务规模扩大的影响下,公司三季度末长期应收款较年初增长43%。我们认为本次增资将保持其资本充足率,提升其抗风险能力与盈利能力,并推进其租赁资产证券化业务转型升级。 目前,公司下属金融子公司涵盖期货、融资租赁、财务公司等业务,在大资管方面布局全面。 控股子公司重组,利好聚焦供应链集成。2017 年,公司继续推进“流通4.0”,即互联网+供应链金融+集成服务的商业模式,积极推进产融结合。报告期内,公司公告与浙江省机电集团共同出资设立浙江新联民爆器材有限公司。物产中大以其控股子公司的全部股权8308 万元作为出资。本次重组完成后,物产民爆由公司的控股子公司变为间接参股公司,不再纳入上市公司合并报表范围。我们认为,本次重组使公司更加聚焦供应链集成服务核心主业,有利于其提升运营效率。 财通证券上市,浮盈可观。财通证券本周上市之后累计上涨45%,市值达到712 亿元。 公司通过其全资子公司中大投资持有财通证券1.18 亿股股票,占财通证券上市后股本的3.29%,投资成本为3.5 亿元。按照最新收盘价计算,物产中大持有财通证券的股票市值达到23.4 亿元,投资浮盈近20 亿元。我们认为,投资财通证券的收益将进一步助力公司业绩。 大健康与大公用板块稳健发展。大健康方面,报告期内公司控股的金华市人民医院的新址动工,中大地产的 “朗和”高端养老机构已开始运行。大公用方面,公司供水和污水处理已于6 月末达到近100 万吨/天,拥有的5 家热电厂6 月末合计年发电量达到300兆瓦。我们认为,大健康与大公用板块将作为供应链集成与金融业务的补充,继续增厚公司利润。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价10.3 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.52 元、0.71 元、0.85 元。
物产中大 批发和零售贸易 2017-04-27 6.82 8.47 52.06% 11.08 3.55%
7.55 10.70%
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事件:物产中大2016年全年实现营业总收入2071亿元(YoY+13%),实现归母净利润21亿元(YoY+55%)。2016年公司继续致力于布局“一体两翼”,发展大流通+大资管+大健康+大公用。 布局金控提升利润。2016年公司金融业务带来营业收入3.7亿元(YoY-9%),毛利率高达73%。2016年公司参与设立华商云信保,发起设立杭州物诺基金,同时参控股数十家金融和类金融牌照,预计未来毛利率较高的金融板块将成为公司的利润增长点之一。 (1)设立保险开拓利润增长点。2016年9月公司公告称参与设立华商云信保,华商云信保注册资本20亿元,总股本20亿股,其中物产中大以每股1元的价格认购4亿股(持股占比20%),目前保险公司设立尚待保监会审核。公司通过布局投资互联网信用保险优化投资结构,并开拓新的利润增长点。 (2)金控牌照拓展带来业绩增长预期。除保险之外,物产中大参股数十家金融和类金融业务,包括期货业务(中大期货,持股占比95.1%,2016年末资管规模达4.8亿元)、融资租赁(物产融资租赁,持股占比100%,乘用车保有量近5000辆)、财务公司等。此外公司2016年发起设立总规模为8亿元的杭州物诺基金,并增资浙物暾澜基金,预计未来公司金控布局将进一步推动公司利润提升,带来公司发展空间提升。 供应链业务稳健发展。2016年公司供应链集成服务业务实现营业收入1971亿元(YoY+12%),实现进出口总额73亿美元(YoY+19%),公司致力于构建电商平台,2016年PVC聚氯乙烯电商平台销量达到60万吨,义乌通平台外贸出口服务量达到23.5亿美元,同时保税通平台跨境进口服务量达到1.4亿美元。公司依托互联网发展供应链集成服务模式,预计未来在“一带一路”的政策利好之下,公司大流通业务将持续稳健发展。 设立大健康集团整合产业资源。2016年公司大健康产业实现控股2家医院(金华市人民医院、衢州柯城区人民医院),且公司出资5亿元(持股占比100%)完成组建物产中大健康集团对大健康资源进行整合。目前中大地产的养老机构已示范运行,健康小镇项目也已经启动,我们预计2017年公司将致力于发展医养结合,在增加控股医院数量的基础上发展成为全产业链医疗养老体系。 环保公用业务规模提升。水务方面,2016年公司供水和污水处理达到近100万吨/天,预计2017年该规模将达到200万吨左右。此外热电方面,公司已拥有5家热电厂,合计年设计发电量达到300兆瓦。预计未来公司大公用业务将在“一体两翼”格局带来的联动发展推动下实现规模持续提升。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.36元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.96元、1.2元、1.5元。 风险提示:宏观风险/市场风险/运营风险
物产中大 批发和零售贸易 2016-09-15 9.78 6.97 25.13% 11.23 14.83%
11.23 14.83%
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投资要点: 出资4亿元发起设立华商云信保。 9月13日,公司公告,与万丰奥特控股集团等签订《发起人协议书》,拟联合发起设立华商云信用保险股份有限公司,华商云信保拟定注册资本20亿元,公司拟以自有资金出资4亿元,占其注册资本比例不超过20%。 参股互联网信用保险,丰富金融业务工具。 华商云信保注册资本为20亿元,总股本为20亿股,物产中大、万丰奥特、上海二三四五及其他股东合计持股分别为20%、20%、20%、40%。随着金融改革推进,信用保险等保险业务发展迅速,潜力巨大,伴随着随着互联网技术的不断发展,互联网对于经济活动的参与程度不断增加。公司合理布局并及早参与投资互联网信用保险是推动金融业务布局的有力举措,有利于开拓业务增长点,叠加现有金融服务,不断增强金融实力,进一步优化公司投资结构。 深度推进“一体两翼”战略建设,打造流通4.0综合集团。 公司作为浙江国企改革第一单,改革方案成为地方国企改革经典范本,围绕“一体两翼”(流通集成服务为主体、金融和高端实业为两翼)战略深入布局。具体来看,第一、搭建系列产业平台,推动流通主业模式创新,①深化大企业大项目合作,主动对接大项目、大平台;②提升增值服务,发挥综合资源优势;③拓展海外市场(物产金属海外配供德龙泰项目积极稳步推进);④加快推进产业电商平台建设(“义乌通”实现出口服务量增长近2倍,“企事通”中标国家电网、大唐电力、工商银行等大型企事业单位;长乐通电商平台年初正式上线运营)。第二、加快业务拓展,金融实力不断增强,①政融结合进展良好(物产融租成功入围G20峰会服务用车提供商,主动与各地市政府对接);②金融平台创新发展(物产元通保险代理平台整合完成;中大期货以极速交易通道吸引大中型客户;温金中心重点打造供应链金融;浙油中心积极开展注册结算一站式服务;财务公司积极争取低成本资金);③项目投资持续推进(合并组建物产资本公司,增量拓展储备项目,通过PPP等模式尝试参与地方医疗改革)。 首次覆盖,给予买入评级。 国企改革重磅落地,物产集团实现整体上市,注入大宗商品供应链集成服务,与公司既有业务协同发力,规模效应逐渐彰显;“一体两翼”发展规划下,线上多平台搭建、金融全牌照推进、实业投资领域拓展都将显著增厚公司长期业绩。我们预计16-18年EPS为0.45元、0.53元、0.60元,对应PE为22倍、19倍、16倍。 风险提示:保险公司尚需通过保监会批准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名