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袁钉

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南方航空 航空运输行业 2017-11-03 9.20 -- -- 10.70 16.30% -- 10.70 16.30% -- 详细
1、成本压力显著下降,汇兑大幅增厚业绩。 17Q3,公司实现营业收入358.04亿元(+9.9%),营业成本280.68亿元(+10.3%),毛利77.36亿元(+8.6%),毛利率21.6%(-0.3pct)。公司销售费用和管理费用分别为17.48亿元(+2.9%)和8.2亿元(-2.7%),控制良好,财务费用为0.65亿元(-93.9%),主要是人民币升值汇兑利得。公司实现营业利润58.63亿元(+51.1%),营业外收入(含补贴)9.73亿元(-13.2%),归母净利润42.82亿元(+29.4%)。 2、国际线增速放缓,但仍然高于国内线。 7/8/9月,南方航空引进飞机8/10/10架,退出飞机2/1/1架,机队引进力度较上半年显著加快。截止9月底,公司合计运营741架飞机,其中自有飞机265架,融资租赁飞机210架,经营租赁飞机266架。17Q3,公司ASK同比+8.9%,增速略有放缓(Q1/Q2为8.6%/10.3%);其中国内线+6.3%,国际线+16.2%,地区线-5%。国际线增速显著放缓,但仍然高于国内线增速。 3、销售策略稳健,客座率和客公里收益微升。 17Q3,公司RPK同比+9.7%,其中国内线+7%,国际线+17.1%,地区线+0.9%;客座率82.1%(+0.6%),其中国内线82.4%(+0.5pct),国际线81.6%(+0.6pct),地区线78.4%(+4.6pct)。公司坚持稳健的销售策略,客座率整体稳定。不考虑其它收入的影响,Q3客公里收益同比+0.2%,RASK同比+0.9%,收益回升。 4、油价压力下降,人民币升值持续利好。 17Q3,布伦特油价均值为52.17美元/桶,同比增长11.03%,环比增长2.71%;国内航空燃油出厂价均值3914元/吨,同比增长9.4%,环比下降4.8%;三季度燃油成本仅温和上涨,压力不大。17Q1/Q2/Q3,人民币兑美元汇率升值0.54%/1.81%/2.03%,年初以来持续升值,显著降低了公司财务费用。截至17H1,假设人民币兑美元升值1%,增加公司净利润2.65亿元,估算Q3公司汇兑利得在6亿元左右。 5、完善枢纽网络布局。 公司以广州作为全球网络核心节点和“一带一路”战略中心节点的同时,加快推进北京第二机场基地项目建设,着力打造、密切协同广州、北京、乌鲁木齐三大国际航线枢纽;努力提升各枢纽的运行效率,提高枢纽中转服务质量,优化旅客出行体验;继续优化航线网络布局,在国内巩固现有优势,加大主干线运力投入,同时进一步拓展和优化公司国际航线网络,改善航班衔接。 6、投资策略。 假设南航定增在18年完成,我们预测公司17/18/19EPS为0.71/0.66/0/74元,对应当前股价12.1/13.1/11.6X,公司估值仍然较低,维持“强烈推荐-A”评级。
秦港股份 公路港口航运行业 2017-11-03 8.04 -- -- 8.24 2.49% -- 8.24 2.49% -- 详细
事件: 公司公告17年三季报。前三季度,公司实现营收52.3亿元(+54.04%),归母净利8.57亿元(+451%),扣非后归母净利8.04亿元(+615%),基本EPS0.17元(+467%),加权ROE7.13%(+5.79%)。 评论: 1、Q3业绩稳步增长,符合市场预期 三季度,公司实现营业收入18.37亿元(+82.4%),营业成本11.35亿元(+39.3%),毛利7.02亿元(+265%),毛利率38.2%(+19.1pct)。公司三项费用3.53亿元(+47.5%),营业利润3.1亿元(16Q3亏损),归母净利润2.4亿元(+1217%),符合市场预期。 2、三大经营港区,煤炭为核心业务 秦港股份目前主要有秦皇岛港、曹妃甸港区、黄骅港区三大经营区域。 1)秦皇岛港区:秦皇岛港是我国“西煤东运”、“北煤南运”能源运输大通道的主枢纽港和目前全球最大的公众煤炭码头。秦港股份在秦皇岛港经营泊位50个,其中煤炭专用泊位23个,油品及液体化工专用泊位7个,矿石及其他杂货泊位17个;新港湾集装箱公司经营3个集装箱泊位。 2)曹妃甸港区:曹妃甸港是渤海湾内唯一不需要开挖航道和港池就具备建设30万吨级以上大型深水泊位的天然良港,具有极佳的建港优势。曹妃甸煤炭公司在建5个煤炭泊位;曹妃甸实业公司(相对控股35%)拥有6个矿石泊位。 3)黄骅港区:黄骅港区靠近河北省中南部与山东省西北部经济腹地,也是冀中南最便捷、最经济的出海口之一。沧州渤海公司经营2个通用散货泊位、2个通用散杂货泊位和4个多用途泊位,沧州矿石公司经营2个矿石专用泊位。 3、大秦线运量强劲,业绩强劲恢复 大秦线是我国运载能力最大的重载煤炭运输专用铁路,是“西煤东运”、“北煤南运”最重要的战略通道。秦皇岛港、曹妃甸港区通过大秦线及其支线迁曹线、张唐铁路等与我国煤炭主要产区的“三西”地区相连,是该区域外运煤炭的主要下水港。2016年四季度,由于宏观经济复苏、公路治超、煤炭供给侧改革等因素,大秦线货运量显著提升,拉动秦皇岛港煤炭运量,公司业绩显著改善。 4、盈利预测与估值 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.19/0.21/0.22元,对应当前股价PE42.1/38.6/36.3X。考虑河北港口整合等主题性机会,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、风险提示:市场竞争加剧、港口整合不达预期。
东莞控股 公路港口航运行业 2017-11-03 12.23 -- -- 12.46 1.88% -- 12.46 1.88% -- 详细
事件: 公司披露2017年三季报。2017Q3,公司实现营业收入3.89亿元(+18.52%),归母净利润2.53亿元(+13.93%),EPS0.2437元(+13.93%),加权ROE4.85%(+0.2pct)。 评论: 1、主业稳健增长,符合市场预期 2017Q3,公司实现营业收入3.89亿元(+18.52%),营业成本1.42亿元(+38.58%),毛利2.55亿元(+10.14%),毛利率65.52%(-4.99pct)。管理费用0.11亿元(+23.21%),财务费用-0.05亿元,投资收益0.68亿元(-4.41%),其中对合营和联营企业投资收益0.68亿元(+13.77%)。归母净利润2.53亿元(+13.93%)。主营同比增长带动公司业绩,对合营、联营企业投资收益贡献利润稳步提升。 2、路产和金融双轮驱动业绩 公司路产包括莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速,并受托管理莞深高速三期石碣段,总里程约61.26公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地,是广东省珠三角环线高速的重要组成部分,已成为连接广州、东莞与深圳之间重要的快速通道。公司还参股虎门大桥11.11%股权(计入投资收益)。 2016年以来,受珠三角区域私家车保有量持续增长、莞深惠一体化及全省联网开展逃费车整治等因素的带动,莞深高速全线混合车流量高速增长;加上公司开始执行国标收费(车型重新分类调整、货车实施全计重收费),进一步拉动路产收入。 公司金融业务主要为融资租赁及商业保理,两者相辅相成,为目标客户提供全面、多元的金融服务产品,提升公司金融业务的整体竞争力。公司全资子公司--融通租赁从事融资租赁业务,主要以直租、售后回租等形式,围绕基础设施、公共交通、医疗教育及制造企业等领域开展融资租赁业务。公司控股子公司--宏通保理从事商业保理业务,重点围绕工程建设、医疗教育、仓储企业供应链等领域开展保理业务。 3、投资收益稳健提升 17Q3,公司实现投资收益0.68亿元(-4.41%),其中对合营和联营企业投资收益0.68亿元(+13.77%)。公司主要参股公司为虎门大桥(占比11.11%)和东莞证券(占比20%)。其中,虎门大桥2017Q3通行费收入4.45亿元(+8.8%),保持稳定增长。 4、盈利预测与估值 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.88、0.99、1.08元,对应当前PE13.9/12.5/11.4X,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、风险提示:宏观经济超预期下滑。
申通快递 公路港口航运行业 2017-11-02 27.24 -- -- 27.48 0.88% -- 27.48 0.88% -- 详细
公司披露2017年三季报。17Q3,公司实现收入30.03亿元(+26.2%),归母净利3.81亿元(+26.5%),扣非后归母净利3.67亿元(+26.5%),基本EPS0.25元(-13.79%),加权ROE6.12%(-68.81%)。 17Q3,公司实现收入30.03亿元(+26.2%),营业成本24.28亿元(+31.8%),毛利5.76亿元(+6.9%),毛利率19.2%(-3.5pct);三项费用6521万元(-31.7%),主要是定增募集资金后财务费用同比大幅下降;营业利润5.06亿元(+19.5%),归母净利3.81亿元(+26.5%)。 截至17H1,申通快递转运中心85家,航空部56家,独立网点1772家,服务网点及门店20,000余家,品牌总体从业人员超过30万人。上半年,公司继续推进落实“向西、向下”工程,全网共新增独立网点118家,共计1772家,同比增长7.13%;全网新增县级承包区11个,共计582个,三级区县覆盖率达96.95%,同比增长0.52%;全国四级行政单位(街道、乡镇、团场等)覆盖率达58%,同比增长7.1%。公司进行中的改、扩、建中转场地为33个,开通路由达到4000余条,新增400余条,运能由2016年的14582吨/天,提升至16300吨/天。 申通快递以1.33亿元投资快捷快递,占快捷快递10%股权,对应投后估值13.33亿元。快捷快递创始人股东承诺,快捷快递18/19/20年收入分别不低于30/40/50亿元,净利润分别不低于0.2/1.8/4亿元。 上半年,申通快递进一步拓展国际快递网络,其中从广州口岸顺利完成跨境电商进口通关试运行到与波兰邮政签订合作协议,再到法国邮政和DPD集团到访申通快递并达成初步战略合作意向。截至17H1,申通国际的快递业务已经覆盖了海外27个国家和地区,累计开拓了超过100个海外网点。 我们预测公司17/18/19年EPS分别为1.03、1.2、1.39元,对应当前PE25.6/22/18.9X。考虑到公司收入增速低于行业均值,维持“审慎推荐-A”投资评级。
上海机场 公路港口航运行业 2017-11-02 43.05 -- -- 45.17 4.92% -- 45.17 4.92% -- 详细
1、非航收入和投资收益高速增长,Q3业绩超预期。 三季度,公司实现收入21.11亿元(+15.2%),环比Q2的13.7%有所提升。虽然准点率压制时刻释放,但是旅客增长拉动销售额以及公司继续对商业零售进行品牌管理、场地优化和调整,商业租赁收入高速增长。 公司实现营业成本10.92亿元(+6.9%),毛利10.19亿元(+25.8%),毛利率48.3%(+4.1pct)。公司实现投资收益3.01亿元(+92.1%),除广告业务外,油价回升对于油料公司业绩也有改善作用。公司实现营业利润12.84亿元(+37.2%),归母净利9.96亿元(+42.7%)。 2、准点率不达标制约主业产能释放。 2014年7月,浦东机场高峰小时架次从65架次提升至74架次(+13.8%)。2016年初,借助于时刻资源分配机制改革,浦东机场高峰小时架次上调至76架次,此后由于准点率长期不达标,高峰小时架次迟迟未能上调。 根据民航局航班正常考核要求,虽然浦东机场6月数据已经达标,但因2-5月和7-8月数据不达标,自17年4月25日起至12月31日停止受理其客运加班、包机和新增航线航班申请,压制浦东机场主业增速。 17Q3,浦东机场完成飞机起降12.69万架次(+2.16%),其中国内、国际和地区线分别为6.62万(-1%)、5万(+7.4%)和0.96万(-3.09%);旅客吞吐量1836万人次(+3.1%),其中国内、国际和地区线分别为903万(+2.43%)、774万(+4.54%)和159万(+0.15%)人次。 3、重点关注免税重新招标。 上半年,首都机场免税业务重新招标,中免集团(8.3亿保底+47.5%分成)和日上免税(22亿保底+43.5%分成)分别拿下T2和T3免税业务8年经营权,远超市场预期。而浦东机场国际线客流超过首都机场1/3,即使考虑流量价值差异,我们认为浦东机场和首都机场免税价值处于同一量级,重点关注免税招标带来的非航价值重估。 4、投资策略。 我们预测公司17/18/19年EPS为1.82/2.13/2.21元,对应当前股价PE为22/18.7/18.1X。短期来看,准点率因素制约主业产能投放和非航收入变现,免税重新招标存在不确定性,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
春秋航空 航空运输行业 2017-11-01 36.45 -- -- 41.44 13.69% -- 41.44 13.69% -- 详细
事件: 公司公布了2017年三季报。前三季度,公司实现营业收入83.83亿元(+28.44%),归母净利11.88亿元(+1.56%),扣非后归母净利润10.67亿元(+77.72%),基本EPS1.48元(+1.37%),加权ROE15.14%,(-1.45pct)。 评论: 1、票价水平逐步企稳,成本侵蚀业绩 三季度,公司实现收入33.58亿元(+28.9%),成本25.15亿元(+27.2%),毛利8.43亿元(+34.2%),毛利率25.1%(+1pct)。三项费用2.18亿元(+14%),不含补贴营业利润6.22亿元(+50.7%),营业外收入(含补贴)1.95亿元(+22.6%),归母净利6.34亿元(+47.6%)。公司三季度客公里收益和业绩超市场预期。 2、基数原因导致Q3运力供给放缓,收益水平显著回升 三季度,公司ASK同比+17.1%,其中国内线+27%,国际线+0.3%,地区线+8.4%;国内、国际和地区线ASK占比为67.2%、29.8%和3%。截止17Q3,公司共运营74架空客A320飞机,三季度仅在8月引入1架空客A320客机。同时,公司结合航线规划、市场供求关系、各区域航线盈利能力以及时刻获得的不同情况,着力布局国内航线,并停飞部分二三线国际航线。 三季度,公司RPK同比+15%,其中国内线+23.5%,国际线+0%,地区线+2.3%;客座率90.9%(-1.7pct),其中国内线92.2%(-2.6pct),国际线88.4%(-0.2pct),地区线89.1%(-5.3pct)。公司针对高客座率国内线进行收益管理,上海、深圳、石家庄、沈阳等成熟基地国内航线客公里收益同比显著回升,客座率仅轻微下滑。不考虑辅助收益的影响,公司三季度RRPK同比增长12%,RASK同比增长10%,收益水平显著改善。 3、单位成本增长较快 三季度,公司单位ASK成本0.284元(+8.7%),增速仍然较快,主要是燃油价格上涨和民航局上调起降费标准。 17Q3,布伦特油价均值为52.17美元/桶,同比增长11.03%,环比增长2.71%;国内航空燃油出厂价均值3914元/吨,同比增长9.4%,环比下降4.8%。机场收费标准调整方案自2017年4月1日执行,公司Q2国内单架次起降费增长约29.9%,Q3单位起降费仍然维持较快增长。 4、枢纽网络建设稳步推进 17年,公司不断强化上海枢纽基地优势,两场起降架次超过公司总起降架次的50%。此外,国内线则以东北沈阳、华北石家庄、华南深圳为区域支撑点,以华东扬州、宁波等为战略培育基地,逐步加大成都和重庆的投入;国际航线则以泰国曼谷、日本大阪和韩国济州为主要的境外过夜航站。 5、投资策略: 国内和东北亚地区廉价航空渗透率较低,公司运力重心重回国内,收益水平回归常态,业绩跟随规模扩张持续增长。假设公司40亿定增18年完成,我们预测公司17/18/19EPS为1.64/1.97/2.35,对应当前股价PE20.6/17.1/14.3X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:经济下滑、突发事件、业绩增速不达预期。
中国国航 航空运输行业 2017-11-01 9.89 -- -- 11.28 14.05% -- 11.28 14.05% -- 详细
1、提价效应兑现,汇率收益和投资收益增厚业绩。 17Q3,公司实现收入348.41亿元(+9.14%),成本252.25亿元(+9.16%),毛利96.16亿元(+9.1%),毛利率28%(+0pct)。销售费用16.03亿元(+15.46%),管理费用10.29亿元(-5.31%),财务费用-2.47亿元(-118.36%),主要是三季度人民币兑美元升值2.03%产生汇兑利得;营业利润71.59亿元(+45.54%),归母净利润49.52亿元(31.39%),扣非后归母净利48.91亿元(+113.58%)。 2、持续完善枢纽网络,Q3机队引进和ASK增速较上半年回升。 17年,公司巩固北京枢纽,推进上海国际门户,成都、深圳区域枢纽建设,三季度新开国内航线2两条、国际航线2条。截至17Q3,公司经营的客运航线条数达到412条,覆盖全球六大洲,其中国内航线289条,国际航线108条,地区航线15条。7-9月,公司分别引进飞机8/6/7架,退出飞机0/5/1架,净增飞机8/1/6架,机队引进速度较上半年显著加快。截至2017年9月底,公司合计运营643架飞机,其中自有飞机253架,融资租赁184架,经营租赁206架。17Q3,公司ASK同比增长5.5%,增速较Q1和4.8%和Q2的5%有所回升;其中,国内线同比+5.7%、国际线+5.6%、地区线同比1.7%。 3、坚持价格有限策略,客座率略有下降,但RASK持续增长。 17年4月,公司借助首都机场中跑道维修时机,对国内线提价;17年暑运,公司逐步开始对国际线提价,对客座率有一定影响。17Q3,公司RPK同比+3.8%,增速较Q1的7.8%和Q2的5.3%下降;其中国内线同比+4.1%、国际线同比+2.7%,地区线同比+9.8%;客座率81.6%(-1.3pct),其中国内、国际和地区线分别为83%(-1.2pct)、79.3%(-2.2pct)和82.6%(+6.1pct)。三季度,公司收入同比+9.14%,增速较Q2的7.56%显著加快;不考虑货运和其它收入的,Q3客公里收益同比增长5.2%,RASK同比增长3.5%,价格优先策略效果良好。 4、油价温和上涨,汇率显著利好公司业绩。 17Q3,布伦特油价均值为52.17美元/桶,同比增长11.03%,环比增长2.71%;国内航空燃油出厂价均值3914元/吨,同比增长9.4%,环比下降4.8%;三季度燃油成本仅温和上涨,压力不大。 17Q1/Q2/Q3,人民币兑美元汇率升值0.54%/1.81%/2.03%,年初以来持续升值,显著降低了公司财务费用。截至17H1,假设人民币兑美元贬值1%,减少公司净利润2.91亿元人民币,三季度人民币升值的业绩增厚较为显著。 5、投资策略。 我们预测公司17-19年EPS为0.71/0.69/0.80元,对应当前股价13/13.3/11.5XPE,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
广州港 公路港口航运行业 2017-11-01 6.98 -- -- 7.48 7.16% -- 7.48 7.16% -- 详细
事件: 公司公告17年三季报。前三季度,公司实现营收59.43亿元(+7.39%),归母净利5.63亿元(+8.81%),扣非后归母净利5.38亿元(+9.34%),基本EPS0.09元(+0.32%),加权ROE5.12%(-0.25%)。 评论: 1、Q3业绩稳步增长,符合市场预期 三季度,公司实现营业收入19.48亿元(-20.59%),营业成本13.74亿元(-28.74%),毛利5.74亿元(+9.3%),毛利率29%(+8pct)。我们认为公司营收的下滑,主要是削减了盈利能力不强、资金占用大且存在风险的贸易类业务,对业绩影响不大。公司三项费用2.74亿元(+4.2%),营业利润3.09元(+14.47%),归母净利润2.08亿元(+5.98%),符合市场预期。 2、珠江三角洲龙头港口 港口具备区域垄断特征,经济腹地决定港口质地。公司经济腹地辽阔,包括我国南方的大部分省市,直接经济腹地为珠江三角洲及广东省,主要集装箱泊位--南沙港区在承揽珠三角洲西部、北部货源具备短途运输优势。通过南沙港区三期工程建设,公司将扩大集装箱吞吐能力,提升市场竞争力。 公司作为广州港最核心的运营商,运营管理着广州港大部分集装箱泊位以及绝大部分万吨级以上主要生产装卸设施。截至2016年12月31日,公司主要运营泊位68个,其中集装箱专用泊位25个、煤炭专用泊位4个,油品及液体化工专用泊位5个,其他散杂货泊位34个;完成广州港全港75%的货物吞吐量和85%的集装箱吞吐量。 3、港口货运吞吐量持续复苏 2016年以来,全国港口货运持续复苏,货物吞吐量和集装箱吞吐量增速从15年底0-2%增长至7%-10%,业务量增速持续复苏,拉动公司业绩增长。 4、盈利预测与估值 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.12/0.14/0.15元,对应当前股价PE57.6/50.5/46.5X。考虑广东港口整合和自贸区等主题性机会,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、风险提示:市场竞争加剧、港口整合不达预期。
广深铁路 公路港口航运行业 2017-10-31 4.81 -- -- 5.12 6.44% -- 5.12 6.44% -- 详细
1、旅客发送量持续下降,经营面临压力。 客运收入低速增长:16年上半年,公司增开5对城际车(广州东-潮汕)和2对长途车,同时平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务。受高铁分流和其他路局开行至公司管内的长途车减少,广深其他车站的城际列车客流和长途车客流仍然有所减少,由此造成总体客运发送量的下降。自2017年4月21日起,广州东至潮汕的跨线动车组票价有所提高,对客运收入起到积极改善作用。 货运持续改善:随着供给侧结构性改革的深入、国内经济的稳步向好以及公司货运营销力度的不断加大,通过铁路运输的货物尤其是铁矿石、煤炭等大宗货物的运输量止跌回升,由此带来货运收入和货运量的增加。 成本面临压力:由于从业人员数量和员工工资的上涨,公司人工成本增幅较快。同时,公司16年10月底收购了广梅汕铁路和三茂铁路的部分运营资产以及新增购建固定资产,折旧增长也较快,成本增速高于收入增速。 2、17Q3利润跌幅收窄至6.83%,较二季度显著改善。 三季度,广深铁路实现营业收入47.56亿元(+3.7%),营业成本41.76亿元(+5.1%),毛利5.8亿元(-5.5%),毛利率12.2%(-1.2pct)。三项费用5993万元(-0.7%),营业利润5.1亿元(-6.9%),归母净利3.8亿元(-6.5%)。17Q1/Q2/Q3,公司收入同比+7.42%/+0.88%/+3.66%,成本+10.43%/6.18%/+5.09%,归母净利同比-13.5%/-36.57%/-6.53%,三季度利润跌幅显著收窄。 3、经营压力倒逼改革,重点关注普客提价和土地资产变现。 广深铁路拥有铁总体内相对优质资产,业绩持续下滑,是铁总财务压力的缩影。由于普速客运公益性亏损、经营机制僵化等因素,铁总经营压力持续加大,改革势在必行。对于广深铁路而言,普客提价、土地资产变现和市场化程度提高,都有利于提升公司ROE。 我们预计公司17/18/19年EPS为0.16/0.17/0.18元,对应当前股价PE为29.1/27.8/26.1XPE,估值相对较高,考虑铁路改革预期,我们维持“审慎推荐-A”评级。
嘉诚国际 综合类 2017-10-31 32.00 -- -- 33.32 4.13% -- 33.32 4.13% -- 详细
事件: 公司公告17年三季报。前三季度,公司实现营收7.06亿元(+26.19%),归母净利0.82亿元(+24.22%),基本EPS0.68元(+15.25%),加权ROE9.31%(-0.58pct)。 评论: Q3业绩增速64.2%,超市场预期。 三季度,公司实现营业收入2.51亿元(+61.4%),营业成本1.85亿元(+67.5%),毛利6584万元(+46.3%),毛利率26.3%(-2.7pct)。三项费用2789万元(+29.7%),控制良好;营业利润3982万元(+61.6%),归母净利润3271万元(+64.2%),超过市场预期。 2、上海自贸区3.0持续推进,或将对广州南沙自贸区形成示范效应。 今年3月31日,国务院公布了《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革方案》,是继13年的“总体方案”、15年的“深改方案”后上海自贸区规划的3.0版本。十九大报告中,习总书记明确指出,要赋予自贸区更大改革自主权,探索建设自由贸易港,广州南沙自贸区改革有望加速推进。 公司的控股子公司天运物流位处南沙自贸片区保税港区,天运物流的全资子公司三田供应链位处上海自贸区洋山保税港区。自贸区利好政策,如推进跨境电子商务发展、贸易限制的取消、关税的降低及便利进出口通关政策的推行,将带动公司业务发展。 3、持续拓展新客户,奠定业绩高增长基础。 一体化物流服务模式带给公司较强的竞争优势,增强了客户黏性。公司借助与松下系客户合作成功经验,将全程物流运营模式逐渐复制到其他制造业企业,客户结构、行业分布逐步多元化,抵抗单一行业、客户经营风险的能力逐步加强,为公司业绩的高速增长奠定基础。 4、盈利预测与估值。 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.86/1.02/1.18元,对应当前股价PE38.8/32.7/28.3X。新客户拓展奠定公司业绩高增长基础,且持续受益广州和上海自贸区改革的推进,维持“强烈推荐-A”投资评级。 5、风险提示:业绩增速不达预期、自贸区推进力度低于预期。
畅联股份 航空运输行业 2017-10-27 29.80 -- -- 32.28 8.32% -- 32.28 8.32% -- 详细
三季度,公司实现营业收入2.4亿元(-11.4%),营业成本2.1亿元(-14%),毛利7834万元(-3.6%),毛利率27.2%(+2.2pct)。三项费用2863万元(-6.3%),控制良好;营业利润4998万元(+4.6%),归母净利润3865万元(-7.2%),基本符合预期。 今年3月31日,国务院公布了《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革方案》,是继13年的“总体方案”、15年的“深改方案”后上海自贸区规划的3.0版本。十九大报告中,习总书记明确指出,要赋予自贸区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。通过制度创新,自贸区自主权进一步扩大,管理效率和服务水平向新加坡和香港看齐,加速区域人流、物流和资金流。 浦东新区国资委控制公司35.19%股份,为公司控股股东和实际控制人。仪电集团(上海市属国企)、嘉融投资(PE)、东航金控(央企)、畅连投资(上海市属国企)和高管团队分别持股14.45%、6.33%、8.44%、5.38%和5.7%,股权结构充分多元化,管理层持股理顺了激励体系。 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.37、0.40和0.43元,对应当前股价PE90.6/82.7/77.3X,短期估值偏高,但是考虑到随着上海自由贸易港的建设,公司业绩有望持续增长,暂时维持“强烈推荐-A”投资评级。
韵达股份 公路港口航运行业 2017-10-27 49.75 -- -- 50.80 2.11% -- 50.80 2.11% -- 详细
事件:公司公告17年三季报。17Q3,公司实现营收25.29亿元(+35.89%),归母净利4.28亿元(+34.02%),扣非后归母净利润4.22亿元(+32.61%),基本EPS 0.35元(-5.41%),加权ROE 9.31%(-0.40pct)。 评论: 1、Q3收入和利润增速环比下滑,基本符合预期 17Q3,公司实现营业收入25.29亿元(+35.9%),营业成本17.66亿元(+39.9%),毛利7.63亿元(+27.4%),毛利率30.2%(-2pct)。公司实现三项费用1.85亿元(+1.4%),营业利润5.84亿元(+37.3%),归母净利4.28亿元(+34%)。17Q1/Q2/Q3,韵达股份收入同比+42.61%/+43.61%/+35.89%,归母净利同比+35.37%/+44.58%/34.02%,17Q3收入增速和利润增速环比17Q2略有下滑,基本符合预期。 2、完善枢纽网络布局,新技术降本增效,服务品质比肩顺丰 上半年,公司持续推进“向西向下向外”工程--“向西”新开通了云南省福贡县等中西部县级城市,县级以上覆盖率接近95%;“向下”新开通了1,189个乡镇网点,夯实国内业务;“向外”继续深入开拓英国、意大利、法国、德国、美国、澳大利亚、阿联酋等地区和国家的国际快件物流网络。 公司研制“神行者”智能运力管控平台,陆续开发“指环王”扫描枪、“快手”设备、新型摆臂、自动交叉带、矩阵式分拣等,持续巩固信息化和设备智能化优势,引领“智慧物流”发展。通过强大的信息化系统,公司实现动态的转运枢纽整合和干线运输优化,干线运输成本显著降低,时效进一步缩短。根据国家邮政局公布的数据,公司快递服务有效申诉率连续9个月远低于行业均值,申诉率比肩顺丰,服务全程时效较2016年提速明显。 3、强化员工和加盟商激励,推动股权激励和可交换债发行上半年,公司推出第一期股权激励计划并实施了首期授予。本次授予激励对象148人,覆盖了公司董事、高级管理人员,公司及子公司的中层管理人员,以及基层的业务骨干等,有效实现股东利益、公司利益、授予激励团队和个人利益的紧密结合。 今年7月,控股股东--上海罗颉思拟非公开发行不超过10亿元可交换公司债,期限不超过6年。我们猜测可交换债的发行对象很可能为韵达加盟商,以此实现加盟商和总部的利益绑定。 4、定增募集资金不超过41亿元,强化网络能力公司拟非公开发行不超过2.43亿股(不超过发行前总股本的20%),募集资金不超过41.15亿元,用于智能仓配一体化转运中心建设等项目。 5、不断延伸产业上下游,夯实公司快递核心“生态圈”公司有序推进以快递为核心的“生态圈”建设,以多样化的产品及服务打通上下游、拓展产业链、画大同心圆,在智能快递柜、仓配一体化及云仓、跨境物流等快递产业链和新业务方面持续开拓。 6、盈利预测与估值假设公司定增在18年完成,我们预测公司17/18/19年EPS分别为1.30/1.48/1.78元,对应当前股价PE39.7/34.9/29.1X。通达系中最年的董事长,小加盟和IT系统是公司核心竞争力,短期业绩爆发力强,定增强化公司竞争优势,维持“强烈推荐-A”评级。
粤高速A 公路港口航运行业 2017-10-02 8.26 -- -- 8.38 1.45% -- 8.38 1.45% -- 详细
事件: 公司披露2017年中报。上半年,公司实现营业收入14.40亿元(+8.00%),归母净利润8.93亿元(+76.49%),每股收益0.43元(+48.28%),加权ROE 10.55%(+2.16pct)。 评论: 1、归母净利润同比增长76.49% 上半年,公司实现营业收入14.40亿元(+8.0%),剔除营改增因素,不含税收入14.33亿元(+10.2%),收入增速超预期,主要得益于广珠东高速收入同比+14.56%(不考虑营改增因素)。由于广佛高速折旧已经计提完毕,营业成本同比下降4.5%至5.34亿元,不含税毛利8.90亿元(+21.2%)。 通过定增募集资金和债务置换,公司财务成本同比下降29.8%至1.34亿元,管理费用7769万元(-3.6%),投资收益2.23亿元(-1.8%),营业利润9.11亿元(+30.4%)。同时母公司吸收合并佛开公司,通过未来所得税弥补以前年度亏损,确认递延所得税资产减少所得税费用2.06亿元,实现归母净利润8.93亿元(+76.49%) 2、车流增长强劲,广珠东高速表现靓丽。 截止17H1,公司控股高速里程158.12公里(广佛高速、佛开高速和京珠高速广珠段),参股里程684.20公里,合计权益里程273.05公里。 除粤肇和赣康高速受分流影响,其余路产通行费收入同比保持增长,广珠东、江中高速收入增速超过10%。广珠东高速主要是持续受番中公路(S111)洪奇沥大桥封闭影响灵山站至三角站区间车流量大幅度增加,江罗高速开通对其车流量的增长也有正面影响。 3、盈利预测与估值。 我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.70、0.60、0.65元,对应当前股价PE 12.8/14.7/13.7X,按照70%的分红比率,公司对应17/18股息率为5.8%/5.1%,维持“强烈推荐-A”投资评级。 4、风险提示:宏观经济超预期下滑。
龙洲股份 公路港口航运行业 2017-09-15 13.09 -- -- 13.89 6.11% -- 13.89 6.11% -- 详细
福建道路客运龙头,并购做大做强。2003年,龙岩市汽运总公司改制为龙洲股份,此后公司通过持续并购,逐步在龙岩和南平市场占据主导地位,客运网络覆盖福建省主要城市。截止17H1,控股股东龙岩交通国投持股29.10%,实际控制人为龙岩市国资委;民营企业兆华投资、龙洲股份和兆华领先员工分别持股12.33%、3.03%和1.51%,股权结构均衡。 并购兆华领先,进军沥青供应链业务。2017年3月,公司以12.4亿元(16年13.8XPE/3.8XPB)并购兆华领先(现金和股权对价各占50%),进军沥青供应链业务,同时向大股东、龙洲股份和兆华领先员工持股计划募资5.8亿元,充分实现各方利益绑定。兆华领先承诺16-18年净利润不低于0.85/1.05/1.25亿元,超额部分的25%-35%将用于激励管理层。 国内领先的沥青供应链企业,物流、贸易、仓储加工三大业务。兆华领先在国内推广“沥青箱+库区”模式,仅需一次装卸、一次加热,较传统罐车运输显著降低成本。公司在天津、山西、湖南自有/租赁沥青仓库和改性设备,构建沥青箱多式联运、沥青贸易及电商和仓储加工三大业务板块。 千亿级沥青物贸市场,沥青箱多式联运大显身手。沥青上游以进口原油加工或直接进口为主,东部五省占全国产量的80%以上,而下游道路沥青占需求的绝大多数,且缺乏替代品。西部道路建设投资已占全国的50%左右,沥青需求缺口巨大,尤其适合铁路集箱多式联运。2016年,公司沥青贸易量和沥青箱多式联运量仅占表观消费量的1.4%和0.7%,渗透率持续提升。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。沥青箱多式联运显著提升沥青供应链效率,且尤为适合中西部长距运输。公司以物流拉动贸易,业绩确定性高增长。我们预测公司17-19年EPS为0.48/0.63/0.87元,对应当前股价PE27.4/20.9/15.2X,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:沥青需求下降、铁路运费上调、业务多元化管理风险。
中远海特 公路港口航运行业 2017-09-08 6.99 -- -- 7.44 6.44%
7.44 6.44% -- 详细
事件: 公司公告8月经营数据。8月,中远海特完成运量106.8万吨(+4.5%),周转量64.56亿吨海里(-1.9%),营运率98.5%(-1.3 pct),航行率61.8%(+6.9 pct),载重率52.6%(-0.6 pct)。 评论: 1、剔除杂货船退租因素后,运量同比持续改善 8月,中远海特完成运量106.8万吨(+4.5%),周转量64.56亿吨海里(-1.9%).考虑到公司大多数船型一个航次(包含重载和空载两段)时间大约在2个月,我们对运量进行3M移动平均,依据3M平均计算,中远海特完成运量107.6万吨(-5.2%),周转量71.5亿吨海里(-8.9%),主要是由于杂货船退租导致运量显著下降,剔除该因素后运量和周转量同比持续增长,符合我们2017年公司受益于干散货复苏和“一带一路”的判断。 4、投资策略:“一主两翼”战略持续推进,业绩弹性逐步兑现 随着油价回升,美国海工平台利用率持续提升,海工订单有所恢复,公司半潜船运量触底回升,哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020年收益水平;受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升,公司多用途船和重吊船运量和期租水平均有所提升,“一主两翼”业务显著改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力,但对公司业绩影响较为有限,一季报和中报业绩预告验证了我们的判断。我们预测公司17/18/19年EPS为0.14/0.24/0.35元,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示 干散货运复苏不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名