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宋小庆

广发证券

研究方向:

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工作经历: 执业证书编号:S0260513080003,复旦大学世界经济系硕士,毕业后进入中信证券研究部从事有色金属行业研究,四年证券从业经历,2013年进入广发证券研究发展中心。曾供职于中信证券研究所。...>>

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天齐锂业 基础化工业 2016-03-29 38.87 -- -- 182.12 23.08%
52.55 35.19%
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公司1季度业绩同比增8倍 公司发布2016年第一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润达2.74-2.89亿元,去年同期净利润为2977万元,实现同比增长819%-866%。 按照碳酸锂价格表现,推测产能利用率仅65%左右 根据百川资讯,年初以来电池级和工业级碳酸锂均价分别为13.67万/吨和13.23万/吨,分别同比增长216%和221%。公司射洪和张家港生产基地最大年产能超过3万吨,由于射洪工厂因春节放假、工厂检修以及张家港工厂项目技改等因素,公司有效产能未充分发挥。目前公司生产基地年有效产能在2万吨左右,以碳酸锂售价和公司冶炼成本计算,我们推测公司2016年1季度碳酸锂产量在0.35万吨左右,产能利用率仅为65%,产量仍有大幅上行空间。 若泰利森产品全部销给股东,则精矿库存将大幅提升 公司控股全球最大的矿石提锂厂商泰利森,控股比例51%,泰利森锂精矿年产量超40万吨,折合碳酸锂约6万吨左右。若泰利森锂精矿按照股份比例全部销售给两大股东(天齐:51%;雅宝:49%),泰利森将能为天齐锂业提供每年超3万吨碳酸锂供给。泰利森不受中国春节影响,预计生产保持稳定,以目前天齐锂业的产能利用率来算,2016年1季度泰利森销给天齐的精矿有约折合0.35万吨碳酸锂量库存。 锂精矿库存释放可能造成未来业绩爆棚 若锂精矿库存完全释放,公司季度利润将更上一层。公司目前产能尚未能完全满足泰利森精矿供给,可利用委托加工模式消化精矿库存。预计泰利森2016年2季度仍有稳定锂精矿产出,若公司正常生产,公司库存将顺利释放,可能造成公司未来业绩爆棚。 维持“买入”评级 行业景气持续,公司业绩仍有上行空间。预计2015-2017年EPS分别为0.95元、7.50元和8.60元,对应当前股价PE分别为151倍、19倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车行业增长低于预期;锂矿供给增速高于预期。
西藏珠峰 有色金属行业 2016-03-09 20.45 -- -- 24.39 19.27%
29.88 46.11%
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事件。 人民银行、银监会、证监会、保监会近日联合印发《关于金融支持西藏经济社会发展的意见》,从货币政策、信贷政策、金融扶贫开发政策、外汇管理政策等多方面给予西藏差异化政策支持,建议重点关注西藏珠峰: 受益于锌铅价格上涨。 近期锌价持续上涨(伦锌底部上涨28%,沪锌上涨23%)。前期锌价上涨主要是由于供给收紧、价格与成本倒挂以及近期美元持续走软,未来上涨的驱动力或将从供给侧向需求端转移,锌终端需求汽车产量增速自2015年11月恢复正增长且增速水平不断提高,2016年1月已达到7.14%,此外,3、4月份是国内锌传统消费旺季,锌需求季节性回暖。预计锌价将继续上涨,公司作为锌行业优质企业,将受益于锌价上涨。 业绩弹性大。 公司主要产品为锌精矿和铅精矿,2014年产量分别为8.55万吨和4.83万吨,合计13.38万吨,公司每股矿产量达0.2千克/股,与驰宏锌锗并列,高于同类其他企业。从业绩弹性来看,假设锌、铅价格均上涨1000元,公司净利润可增厚0.2元左右,2015年公司EPS约为0.28元,增厚幅度达74%,与同类公司相比,公司增厚幅度也居前列。 安全边际高。 公司承诺塔中矿业2016-2017年盈利分别为5.76亿元和5.76亿元,公司目前市值为126亿元,对应2016年PE在22倍左右,2016年锌行业PE中位数为45倍,公司具有较高的安全边际。 维持“买入”评级。 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.87元和0.88元,对应PE分别为69倍、22倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 金属价格风险,新矿建设低预期;
赣锋锂业 有色金属行业 2016-03-02 35.90 -- -- 49.80 38.72%
75.30 109.75%
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业绩快报:2015年营收13.34亿元,净利润1.21亿元 公司发布2015年业绩快报,报告期内实现营业收入13.34亿元,同比增长54.68%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长41.59%。 业绩增长受益于产品量价齐升及美拜电子并表 受益于2015年下半年锂盐价格上行,(2015年Q4电池级碳酸锂均价6.9万元/吨,同比增长69%,环比增长40%),且公司募投项目产能释放,公司2015年Q4实现净利润0.38亿元,环比增长10%,同比增长42%。公司产品量价齐升加上美拜电子于2015年7月并表(收购时承诺2015年美拜电子扣非净利润不低于4300万元),增厚公司利润,2015年H2公司实现净利润0.70亿元,环比增长38%,同比增长51%,提升全年业绩。 原料瓶颈有望突破,推动产销上升 公司已布局原料供应:1)公司收购0.4万吨江锂科技单水氢氧化锂(合0.35万吨碳酸锂),约占2015年公司产品销量的22%;2)公司披露河源锂辉石矿2016年1季度可出产品,初始精矿产能1万吨/年;3)非公开发行股票并拟以1.78亿元人民币增资RIM,成为其最大股东。RIM的Mt Marion项目设计年精矿产能20万吨,预计2016年6月开工。公司已与RIM签订3年的6%品位精矿包销协议,并新签低品位精矿包销合同(预计8万吨/年)。若公司原料供给得到保证,在1)投资3.9亿元投资马洪厂技改扩建项目,建成后新增0.9万吨碳酸锂产能;2)投资5亿元建设年产1.25亿支18650型动力电池线的条件下,公司产销在2016年有望上升。 行业景气持续 2015年新能源汽车的增长拉动锂需求,产业仍处快速发展阶段,打击骗补及新增新能源公务车占比政策出台,需求端仍有强劲动力,而锂的供给特点1)寡头格局;2)锂在盐湖中为副产品导致盐湖的扩产进度慢且往往低于预期导致锂供给端总体可控。在供给可控需求爆涨的情况下,目前锂行业仍处于短缺状态,行业景气持续。 维持“谨慎增持”评级 考虑增发摊薄股份,预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.62元和1.50元,对应当前股价PE分别为125倍、64倍和27倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示: 公司锂矿投产延期风险,新能源汽车产业增速放缓风险
天齐锂业 基础化工业 2016-02-23 153.00 -- -- 152.50 -0.33%
199.80 30.59%
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2015年业绩快报出炉,归母净利润同比增长89.93% 公司公布2015年业绩快报,报告期内公司实现营业收入18.69亿元,同比增长31.37%,实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长89.93%。 2015年四季度业绩大增,产品量价齐升功不可没 2015年Q4公司实现净利润1.87亿元,同比增长75.97%,环比增长819%。净利润大增的主要原因是:1)公司锂化工产品销售量价齐升(Q4碳酸锂均价为6.9万元/吨,同比增长69%;公司张家港工厂生产进入正轨,产量攀升);2)公司确认递延所得税资产1.02亿元,导致所得税费用大幅降低。考虑剔除所得税费用的利润总额,公司2015年Q4实现利润总额1.76亿元,环比增长48%。 公司16年业绩或超预期,高送转彰显信心 国内碳酸锂价格自2015年10月出现大幅上涨(10月初电池级5万元/吨,12月底11万元/吨),目前最新价格达14万元/吨。在2015年Q4公司仍然出售锂精矿及锂矿和锂盐销售长单价格低于市场价格的条件下,2016年公司1)锂矿或将以自产和委托加工生产碳酸锂为主;2)2015年长单执行完毕,2016年公司或将增加短单销售占比,并相应提高出厂价格,我们预计2016年业绩或超预期,公司近日拟10派4转增28股,彰显发展信心。 行业持续景气 2015年碳酸锂价格大幅上行主要是由于供给偏紧(3家盐湖企业扩产难+1家矿石提锂企业产量并未大幅增长)和需求爆涨(新能源汽车同比增长4倍),2016年目前碳酸锂供给仍处于短缺状态(冬季检修期暂未结束+新矿项目进展较慢),我国新能源汽车16年1月生产1.61万辆,同比增长144%,供给端仍有强劲支撑,我们预计锂盐短缺状态依旧,锂价仍将上行。 维持“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.95元、7.50元和8.60元,对应当前股价PE分别为159倍、20倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业增长低于预期;锂矿供给增速高于预期
赣锋锂业 有色金属行业 2016-02-08 45.30 -- -- 47.50 4.86%
72.79 60.68%
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公司公布非公开发行股票预案。 公司拟非公开发行股票不超过3835.54万股,发行价格38.29元/股,募集资金总额不超过14.69亿元。 增资RIM,掌握上游资源。 公司拟以1.78亿元人民币(2715万美元)增资RIM 公司,增资后公司持股份额为43.1%,成为最大股东。RIM 的Mt Marion 项目拥有氧化锂资源量32.3万吨,设计年精矿产能20万吨,预计2016年6月开工。公司已与RIM 签订3年的6%品位精矿包销协议,并新签低品位精矿包销合同(预计8万吨/年)。公司增资RIM 是涉足上游资源的重要规划,通过包销协议和增资控股,公司有望获取稳定原料来源。由于目前矿山尚未开工,处于准备阶段,投产仍具有不确定性,如果顺利按计划投产,对2017年行业供给将造成一定影响。 扩大锂盐产能,应对需求上行。 公司拟以3.9亿元投资马洪厂区年产1.5万吨电池级碳酸锂技改扩建项目,建成后厂区年产能将从0.6万吨提高到1.5万吨。我们认为在供给端,1)公司收购0.4万吨江锂单水氢氧化锂(约0.35万吨碳酸锂),约占2015年公司销量的22%,上半年原料供应影响较小。2)河源矿预计将于2016年上半年开工(1万吨精矿产能),RIM 矿山如果顺利投产,下半年公司原料供应也将得到保证。在需求端,我们预计新能源汽车产业仍将持续发展,打击骗补将提振动力电池真实需求,锂行业仍将上行。公司扩大锂盐产能,是积极应对行业需求上行的举措。 完善锂电产业链,壮大自身活力。 公司拟以5亿元建设3条锂离子动力电池生产线,实现年产1.25亿支18650型电池。公司在涉足上游采选,夯实中游加工基础上,抓住新能源汽车产业发展契机,有望迎来新的盈利增长点。此外,公司还将募集4亿元偿还借款并补充流动资金,降低费用率,壮大自身活力。 维持“谨慎增持”评级。 考虑增发摊薄股份,预计2015-2017年EPS 分别为0.26元、0.61元和1.48元,对应当前股价PE 分别为149倍、71倍和29倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:矿山投产不达预期风险,新能源汽车发展不达预期风险
盛达矿业 有色金属行业 2016-01-29 13.40 -- -- 18.38 37.16%
20.99 56.64%
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公告2015年利润较同期增长10%-37%。 公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元-3.3亿元,与上年同期相比增长10.06%-36.69%,实现EPS约为0.58元(考虑股份增发后EPS为0.47元)。 Q4预计盈利6231万元-1.32亿元,环比或出现较大提升。 前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,2015年预计盈利2.6亿元-3.3亿元,据此推算Q4预计盈利6231万元-1.32亿元(14年Q4业绩为7998万元),公司Q1、Q2、Q3业绩分别为3168万元、1.03亿元和6277万元,可以看出公司Q4业绩环比或出现较大提升。 预计成本下滑快于产品价格下滑。 Q4铅精矿、锌精矿价格分别为1.1万元和0.8万元,同比分别下滑8%和23%,环比分别下滑5%和14%。价格下滑但公司业绩环比有望大幅增长,预计公司通过采选高品位矿等措施降低生产成本,提升公司业绩。 整合优质矿产,资源储量大幅增长,采选产能将翻倍。 报告期内,公司收购光大矿业及赤峰金都100%股权,新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨,较公司此前权益储量分别增长107%、71%和82%。同时光大矿业目前在建60万吨采选产能,赤峰金都在建39万吨采选产能,在建产能建设完成后,公司采选能力将由现有的90万吨达到189万吨,随着产能释放,公司盈利将明显提升。 维持“买入”评级。 考虑股份增发,预计公司2015-2017年EPS分别为0.47元、0.57元和0.91元,对应2015-2017年PE分别为29倍、24倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示。 铅、锌、银等金属价格大幅下滑风险;项目投产进度低于预期。
*ST融捷 基础化工业 2016-01-26 29.93 -- -- 51.56 14.83%
43.48 45.27%
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扭亏为盈 报告期内,公司实现营业收入2.32亿元,同比减少51%,实现归属于上市公司股东净利润890万元,扣非后归母净利润666.31万元,扭亏为盈。 扣除沥青和燃料油业务,公司收入大幅增长210% 公司传统业务(沥青和燃料油)实现收入由14年4亿元下滑为15年908万元,致公司收入大幅下滑。公司未来定位锂和电子书包业务,剔除传统业务后,锂电和电子书包业务收入由14年的7144万元大幅增长至2.22亿元,同比增长210%。 锂矿业务:锂矿有望复产,利润或将爆发式增长 2015年锂矿业务实现收入2191万元,主要是销售锂精矿库存8138吨所致。公司子公司融达锂业拥有甲基卡锂辉石采矿权因征地问题并未生产,预计16年Q2或将复产,采选产能45万吨(折合锂精矿8万吨),未来将扩至105万吨,2015年碳酸锂价格出现爆涨(锂矿短缺和下游需求大涨),短缺状态仍在持续,支撑价格继续上行,公司如能复产,利润将出现爆发式增长。 锂电设备业务:快速增长 公司子公司德瑞精密(控股65%)实现收入1.28亿元,同比增长31%(14年下半年并表,但我们计算同比数据时仍按14年全年数据计算),2015年实现净利润2605万元,受益于动力电池需求爆发式增长,预计锂电设备业务仍将保持快速增长。 电子书包业务:方兴未艾 公司新开拓电子书包业务,去年实现营收0.58亿元。公司电子书包业务年规划产能300万部,100万部/年产能三季度可投产,将摆脱代工掣肘,实现自产自销。电子书包业务仍是一片蓝海,国内行业2010-2014年增长率保持在20%左右,14年需求规模达近90亿元,公司已建立与上游技术领先供应商良好合作关系,未来增长潜力巨大。 维持“买入”评级 锂矿有望复产,公司业绩或迎爆发式增长,预计16-18年EPS为0.91、1.41和2.68元,对应PE为46、30和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新能源汽车推广不达预期风险
天齐锂业 基础化工业 2016-01-26 122.90 -- -- 159.88 30.09%
182.12 48.19%
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业绩上修至2.2亿-2.6亿元,Q4单季在1.5-1.9亿元间。 15年公司实现归属于上市公司股东净利润上修至2.2-2.6亿元(三季报预告值为0.7-1亿元),同比增长65%-95%。 锂价大涨致四季度业绩暴涨。 三季报预测15年业绩在0.7-1亿元,最新预告为2.2-2.6亿元,据此测算Q4单季净利润1.5 -1.9亿元,同比增长45%-83%,环比增长650%-850%。Q4业绩大幅增长主要是由于碳酸锂价格较去年同期大幅上涨(Q4碳酸锂均价为6.9万元/吨,同比增长69%)。同时由于确认递延所得税资产导致所得税费用减少及澳元兑人民币汇率并未疲软导致文菲尔德计入利润增加的原因也使得利润进一步增厚。 从Q4业绩可以看到16年业绩将大幅超预期。 碳酸锂价格自15年10月出现大幅上涨(10月初为5万元/吨,12月底为11万元/吨),最新价格在12万左右,市场最高报价已达20万元/吨。15年Q4公司1)仍然出售锂矿;2)锂矿提价速度慢于市场;3)锂矿及碳酸锂长单价格并未提价,而16年公司1)锂矿或将以自产和委托加工生产碳酸锂为主;2)碳酸锂价格已进一步提升等因素将促使16年业绩将大幅超市场预期。 短缺依旧,锂价仍将上行。 15年碳酸锂价格大幅上行主要是由于供给可控(3家盐湖企业扩产难+1家矿石提锂企业产量并未大幅增长)和需求爆涨(新能源汽车同比增长4倍),16年供给端较去年略有增长(主要来自于众和股份),而新能源汽车全年仍将保持快速增长,短缺状态依旧,锂价仍将上行。 维持“买入”评级。 考虑到短缺仍旧锂价仍将上涨以及锂行业委托加工模式的兴起,我们预计2015-2017年EPS 分别为0.88元、7.50元和8.60元,对应当前股价PE 分别为136倍、16倍和14倍。 风险提示:新能源汽车行业增长低于预期;锂矿供给增速高于预期;
豫光金铅 有色金属行业 2016-01-26 4.33 -- -- 24.60 89.23%
11.53 166.28%
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原生铅业绩超预期,15年实际盈利过亿 公司公告:预计2015年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1000万元至1500万元。2015年1-9月,公司亏损4164万元,以此计算,公司4季度盈利超过5100万元,大幅超市场预期。2015年人民币贬值6%,公司半年报外币负债约3亿美元,以此计算,全年汇兑损失过亿,若不考虑汇兑一次性损益影响,预计2015年公司净利润将过亿,同比增长超300%。 供给侧改革助加工费上涨,16年业绩大增成定局 2015年,政府环保执法全面升级,导致非法再生铅供给大幅收缩;同期铅价低迷造成下游中小型铅冶炼产能关停,上游矿企铅精矿(尤其是低品位)大量库存,导致上下游供求关系逆转,冶炼加工费大幅上涨。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨,随着供给侧改革的深入,我们预期加工费将高位运行12-18个月且仍有上涨空间。2016年1月加工费再涨至2900元/吨,目前公司铅冶炼完全成本约1900元/吨,冶炼产能40万吨,以此计算,2016年公司铅冶炼将实现盈利约4亿元,业绩大增成定局。 抢占先机布渠道,再生铅前景光明 未来3年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72万吨。未来,我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。 给予“买入”评级 考虑最大股本摊薄(16年定增完成),我们上调公司15-17年EPS为0.04元、0.79元、1.06元(原值:-0.23元、0.41元、0.85元)。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们此前给的合理价值为20.50元,对应16年PE为26倍,给予“买入”评级。 风险提示 铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2016-01-22 16.50 -- -- 16.78 1.70%
18.02 9.21%
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公告2015年亏损9300万,据此推算Q4亏损305万公司公告预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为-9300万元左右(Q1、2、3、4分别亏损1978万元、3022万元、3994万元和305万元),去年同期实现归属于上市公司股东的净利润为1193万元。 产品价格下滑及折旧费用增加致公司亏损 2015年公司原材料海绵钛价格微涨(2015年均价为48.05元/公斤,2014年为47.87元/公斤),同时公司主导产品价格受国内外经济下行和低端钛行业竞争激烈而下降,盈利空间受压缩。此外,公司工程项目转固后,折旧费用增加,进一步拖累2015年公司业绩。 四季度亏损收窄,转折在即 前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为-8995万元,全年预计亏损在9300万元,即四季度单季亏损在305万元,而公司一季度、二季度和三季度单季分别亏损为1978万元、3022万元和3994万元,可以看出公司四季度业绩已现明显改善。 高端需求增长是亏损收窄主因,预计高端需求持续增长 我国钛行业仍呈现结构性过剩格局,军工、航空等高端钛产品需求前景广阔,供不应求,而化工和冶金等领域供大于求,竞争激烈。近几年中国军费持续增长,我们看好军工领域的发展,未来军工领域对钛材的需求将持续提高。目前公司高端产品占比不高,随着高端领域需求的快速增长,公司高端钛材占比将不断提升,公司的收入和盈利能力均会出现明显提高,公司或将迎来业绩拐点。 维持“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为-0.22元、0.05元和0.22元,对应2016-2017年PE分别为413.11倍和91.85倍。高端领域钛需求空间广阔以及公司产品不断向高端升级,将显著提升盈利能力,公司有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。 风险提示:军工、航空等领域对钛的需求低于预期。
*ST融捷 基础化工业 2016-01-19 25.33 -- -- 51.56 35.68%
41.81 65.06%
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关于延后业绩补偿承诺的议案获得通过 2016年1月15日公司股东大会通过关于延后履行重大资产重组业绩补偿承诺的议案,原业绩补偿承诺顺延一年履行,至此议案已获董事会、监事会、股东大会三方通过。承诺方承诺融达锂业2016-2018年的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于220.35万、5012.80万和4969.73万元,此次为承诺方案的最后一次调整。此外,融捷投资、张长虹为体现对公司发展的信心,保护投资者利益,承诺:1.未来三年内(2016年-2018年)无偿为上市公司提供财务资助和担保;2.未来三年内(2016年-2018年)不参与上市公司的现金分红。 矿山复产信号明确彰显公司信心 公司甲基卡#134号矿脉采矿权拥有41万吨氧化锂资源量,目前45万吨/年矿山技改项目和其他复产准备工作已经基本完成,公司披露60万吨/年飞地采选项目将在矿山复产后尽快启动,争取2018年投产。甘孜州当地政府今年3月将加大州内矿企复工复产进度,因受矿区社会因素和当地地质灾害影响而停产两年之久的矿山复工信号明确,延期业绩补偿承诺彰显公司信心。 静待业绩放量 公司锂电设备制造、BMS和电子书包业务发展迅速,公司已披露2015年将实现扭亏为盈,摘帽有望。芜湖天量40亿Wh锂电子电池箱项目(今年一季度4亿Wh投产)和电子书包300万部产能项目(一期预计三季度建成)稳步推进,业务增长潜力大。锂矿供应偏紧和新能源汽车产业发展引起的需求提升导致锂价上涨趋势未减,公司锂矿山复工在即,依托资源优势,立足锂电业务,静待2016年业绩放量。 维持“买入”评级 预计15-17年EPS为0.06、0.86和1.45元,对应PE为843、58和34倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新能源汽车推广不达预期风险
众和股份 纺织和服饰行业 2016-01-05 21.68 -- -- 21.63 -0.23%
21.63 -0.23%
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相关案件执行完毕。 近期,司法强制卖出许金和所持公司股份,主要与许金和将股票质押给重庆国际信托有限公司、平安信托有限责任公司的融资到期兑付等事项有关。许金和表示,经向相关执行法院了解,截至2015年12月31日收市该案件已执行完毕,目前仍未取得法院的相关执行文件。 资源储量大幅增长。 公司子公司金鑫矿业拥有的采矿权资源量为66万吨(以氧化锂计),氧化锂品位1.33%。同时公司拟收购四川国理、四川兴晟和四川华闽三家公司,收购完成后公司资源储量达到117万吨(以氧化锂计),有望成为亚洲最大的锂辉石矿企。 产能释放+碳酸锂价格上涨+商业模式改变=业绩爆发式增长。 产能释放:公司子公司金鑫矿业现有原矿采选产能为85万吨/年(2015年锂精矿产量预计在3万吨左右,预计2016锂精矿产量在8万吨左右),2017年金鑫矿业产能将进一步增长至160万吨/年。收购完成后,预计公司采选产能仍将进一步增长,可以看出,未来几年公司采选产能不断快速增长。 价格上涨:目前锂矿及碳酸锂仍处于供不应求状态,碳酸锂价格不断上涨(电池级碳酸锂最新价格为10.66万元/吨),料短缺状态仍将持续,支撑价格继续上行。商业模式转变:我们预计未来锂矿企业将由传统的出售锂矿转变为委托加工的商业模式,公司业绩弹性大幅增加。 维持“买入”评级。 假设公司锂矿业务以委托加工模式测算,考虑增发,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为-0.16、0.77和1.28元,对应2016-2017年PE分别为28和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山产量不达预期;公司纺织业务出现大幅亏损
盛达矿业 有色金属行业 2015-12-29 17.93 -- -- 20.47 14.17%
20.99 17.07%
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交易概述 公司拟以13.22元/股的价格非公开发行约1.25亿股收购光大矿业100%的股权(发行6124万股购买)及赤峰金都100%的股权(发行6424万股),同时拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过9491万股股份募集配套资金不超过12.55亿元用于发展标的公司及上市公司的主营业务。 公司资源储量大幅增长 本次购买的光大矿业拥有1项采矿权及1项探矿权,赤峰金都拥有2项采矿权及2项探矿权,收购完成后,公司将新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨,较公司此前权益储量分别增长107%、71%和82%。同时由于光大矿业老盘道背后矿还拥有铜、锡等资源,公司在增加自身铅锌资源量的同时,布局其他金属矿产,增强竞争力。 公司采选产能将翻倍 公司现有矿山银都矿业拥有90万吨/年采选能力,光大矿业目前在60万吨采选产能,赤峰金都在建39万吨采选产能,在建产能预计在2017年建设完成,届时公司采选能力将达到189万吨,随着产能释放,公司盈利将明显提升。 达产后,承诺业绩为2.1亿元 光大矿业和赤峰金都17年之前均处于建设期,从17年开始出具盈利承诺,2017-2019年度实现的扣非归母净利润合计数分别为1.61亿元,2.10亿元及2.10亿元。如业绩未达承诺业绩,公司以总价人民币1.00元向三河华冠、盛达集团及赵庆回购其持有的一定数量的公司股份。 夯实主业,多元发展 在夯实主业的同时,公司通过参股百合网、兰州银行、中民投和和信货等公司,积极涉入互联网和金融领域,打开了公司的想象空间,减缓了有色金属价格低迷对公司的影响,降低了公司经营风险。 给予“买入”评级 考虑股份增发,预计公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.57和0.91元,对应2015-2017年PE分别为35、29和18倍。给予“买入”评级。 风险提示:铅、锌、银等金属价格大幅下滑风险;项目投产进度低于预期
众和股份 纺织和服饰行业 2015-12-08 17.60 -- -- 31.88 81.14%
31.88 81.14%
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公司公告:拟收购四川国理、四川兴晟、四川华闽并配套融资9亿。 公司拟以发行股份方式收购四川国理100%权益、四川华闽100%权益及四川兴晟100%权益,并配套募集资金9亿元。公司股票今日复牌。 整合阿坝地区锂辉石矿,做亚洲最大的锂辉石矿企 收购后公司成为亚洲最大的锂辉石矿企(天齐主力矿在澳洲不统计在亚洲)。拥有党坝和李家沟两个大型锂辉石矿,氧化锂储量117万吨,品味1.30%,折合碳酸锂290万吨。公司还拥有业隆沟和太阳河口两项探矿权,承诺储量为氧化锂20万吨,折合碳酸锂49.5万吨。按照310万吨/年的采选能力计算公司将年产55万吨锂精矿,折合7万多吨碳酸锂,占全球产能20%强。 以氢氧化锂为主、碳酸锂为辅的产能设计,NCA专利吸引眼球 收购完成后公司拥有的氢氧化锂产能1.8万吨,规模全球第一。NCA三元材料使用会对氢氧化锂需求迅猛。电池级碳酸锂产能0.6万吨,形成以氢氧化锂为主、电池级碳酸锂为辅的供货体系。公司控股子公司天骄拥有3200吨三元正极材料产能,主要配套国内外动力电池企业。天骄所拥有的NCA正极材料专利(tesla所用技术路线)为公司下一步发展打下良好基础。 全球锂资源供给紧张,模式变化利好锂资源企业 受全球动力电池需求影响(需求3.21万吨,同比增150%),我们预计2015年锂资源(以碳酸锂计)供需缺口1.29万吨(供给19.35万吨、需求20.64万吨)。电池级碳酸锂价格从10月初5万元涨至目前9.5万元正是资源供需紧张的表现。目前行业模式正在发生变化,由以前的卖矿变为委托加工模式。考虑到铜铝铅锌等行业的发展历史,我们认为这种模式变化必然发生,此模式将带来矿企利润的巨大弹性,利好锂资源企业。 给予“买入”评级 假设公司纺织业务经营保持不变,考虑增发最大摊薄股本,以委托加工模式测算,预计公司2015-2018年EPS分别为-0.20、0.32、0.59和1.19元,对应2016-2018年PE分别为50、27和14倍(假设价格维持不变,但我们预计价格仍将上涨),以天齐锂业的吨矿市值比为基准,排除业隆沟探矿权的潜在资源量,众和股份对应股价为31.09元。给予“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山产量不达预期;公司纺织业务出现大幅亏损
豫光金铅 有色金属行业 2015-12-04 14.65 -- -- 17.60 20.14%
24.60 67.92%
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原生铅困境反转 公司是全球最大电解铅企业,拥有电解铅产能40万吨、黄金产能5000公斤、白银产能1000吨,同时综合回收粗铜、氧化锌、硫酸等副产品。受铅冶炼加工费低迷影响,2014年公司主营产品电解铅营业收入为30.83亿元,营业收入占比达36%,实现毛利2308万元,毛利占比仅为6.12%,毛利率仅有0.75%。2015年以来,国内铅冶炼加工费已上涨1000元至2700元/吨,但与海外相比仍低10-20%,未来仍有涨价空间;受益于此,公司EBIT利润率较14年底上升1.62个百分点至3.62%,盈利能力触底回升。 再生铅大有可为,环保倒逼产业整合 2014年,中国再生铅产量为160万吨,同比增长6.7%;同期精炼铅产量为422万吨,同比下降5.5%。目前我国再生铅约占铅总产量的38%,较全球平均水平56%和欧美日等发达国家90%以上的占比仍有较大提升空间。随着再生铅行业相关环保政策(行业准入、污染物排放标准等)的实施,预计未来3-5年,大量中小型企业将被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,行业集中度将大幅提高,龙头企业将因此而受益。抢占渠道先机,战略定位“互联网+” 回收渠道是再生资源企业的核心竞争力。公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖河南、陕西、山西、四川、江西、福建等6个省份,构造全国性再生铅回收网络,预计回收量将达72万吨;同时公司将构建基于“互联网+”的废铅酸蓄电池回收利用信息网络管理平台。给予“买入”评级 考虑增发最大摊薄股本,预计公司2015-2017年EPS为-0.23元、0.41元、0.85元。未来我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场空间。公司16年业绩反转确定性较高,且长期有望获得20%以上的再生铅市场份额;因此我们给予公司16年50倍PE,对应合理价值20.5元,给予“买入”评级。 风险提示 再生铅环保政策执行力度低于预期;金属价格持续大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名