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融捷股份 电子元器件行业 2018-06-04 33.30 -- -- 34.86 4.68%
34.86 4.68%
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公司坐拥优质的甲基卡锂辉石134号矿脉,未来有望重启开发。川西甲基卡是目前亚洲最大的锂辉石矿山,资源储量大、品位较高。公司早在2009年就收购了甲基卡134号矿脉的采矿权和探矿权,拥有矿石资源量2899万吨,折碳酸锂当量约100万吨。甲基卡矿山在2010年投产并实现连续盈利。尽管在2014年底,矿山由于环保等问题关停。但是在当地政府打造中国锂都的战略目标下,困扰矿山重启的问题有望得到解决;而近几年锂辉石价格已经翻倍上涨,一旦矿山重启开发公司业绩或将大幅增长。 布局锂盐深加工业务,完善布局产业链。公司原有业务以开发锂辉石矿山为主,锂盐生产经验较为有限。2017年公司加快布局锂盐加工业务。一是收购长和华锂80%股权,并在原有3000吨/年电池级碳酸锂,并技改将电池级氢氧化锂产能扩至1800吨/年。二是与控股股东一起成立融捷锂业,在邛崃成甘工业园布局4万吨锂盐以及锂金属材料业务,同时控股股东在邛崃还有若干与新能源相关的重大投资项目,也有望与上市公司形成战略协同。三是参股融捷金属等,与控股股东一道进入钴盐等电池材料领域。 未来锂需求仍将快速增长,价格需密切跟踪供需情况。新能源汽车是未来发展的方向,特别是在当前各国政府出台限制燃油车、鼓励新能源汽车的政策下,新能源汽车的成本也有望持续下降。总体上锂盐消费将保持快速增加。我们认为2018年新增锂供应量还较为有限,未来的供应则有望随着矿山、盐湖的开发而有增长。 盈利预测与评级:不考虑矿山复产因素,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润0.25亿元、0.39亿元、0.51亿元,对应的EPS分别为0.1元、0.15元、0.20元,以6月1日收盘价32.71元/股对应的PE为334X、213X、164X。考虑到矿山或有复产,维持公司“审慎增持”评级。
融捷股份 电子元器件行业 2017-12-29 33.36 -- -- 34.78 4.26%
34.78 4.26%
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事件:公司签署碳酸锂购销协议,拟处置库存锂精矿 公司全资子公司融达锂业与攀枝花七星光电于12月24日签署《碳酸锂购销协议》,拟对公司库存锂精矿进行处置,经委托加工成碳酸锂进行销售。合同签署电池级碳酸锂300吨,价格16.16万元/吨,总金额4848万元,合同期限自2017年12月24日至2018年3月31日。 锂精矿库存处置可贡献一定利润 2016年报显示,公司锂精矿库存为3624吨,折合碳酸锂当量约450吨。同样按照16.16万元/吨计算,总价值为7272万元。对库存锂精矿进行委托加工成电池级碳酸锂再销售,可为公司贡献一定利润。 加快锂盐布局,锂矿复产在望 公司掌握甲基卡锂辉石矿,储量折碳酸锂102万吨,原矿产能45万吨/年(未来有望扩建至105万吨/年),2014年停产至今尚未复产。17年以来,碳酸锂价格持续上涨,公司积极布局下游锂盐。除2013年投资规划的2.2万吨锂盐项目(待建状态),公司于3月份新设子公司融捷锂业,6月完成收购长和华锂80%股权,拥有近3000吨碳酸锂产能。产业链布局完善,静待锂矿复产,未来业绩贡献可观。 投资建议 公司17年完成收购东莞德瑞65%的股权(主营锂电设备,16年净利3343万元),完成收购长和华锂80%股权,增资持有融捷金属20%股权(拥有700吨/年钴金属产能),以上公司均从18年起贡献业绩;另外公司电子书包业务也会贡献一定业绩。在不考虑关停矿山复产的情况下,预计公司2017-2019年EPS分别为0.02元、0.73元、0.83元,按当前股价计算对应PE分别为1556倍、45倍、39倍,维持“买入”评级。 风险提示:合同履行低预期;矿山复产不确定性;锂盐产能释放不及预期;子公司业绩贡献不及预期;电动车销量低预期;锂价下调风险。
融捷股份 电子元器件行业 2017-12-27 32.80 40.27 110.84% 34.78 6.04%
34.78 6.04%
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融达锂业签署碳酸锂购销协议,库存锂精矿开始处理。 公司全资子公司融达锂业于12月24日与攀枝花七星光电签署了《碳酸锂购销协议》,合同金额约4848万元,期限自2017年12月24日至2018年3月31日。融达锂业对库存锂精矿进行处置,经委托加工成碳酸锂后进行销售,电池级碳酸锂数量共计300吨,单吨售价16.16万元。本次合同的签订意味着融达锂业开始对停产前的锂精矿进行初次处置,尽管合同的签订与融达锂业矿山复工复产无必然联系,矿山复工复产仍具备不确定性;但我们认为,公司近年在锂上游业务持续布局,随着项目的推进公司资源价值有待关注。 新能源替代传统能源的大趋势或确立,地方政府或因地制宜。 。新能源汽车替代燃油车的中长期趋势基本确立,锂钴资源的稀缺性日益凸显。因盐湖资源丰富,青海政府已提出将青海打造成中国千亿元锂电产业基地的计划,四川省坐拥优质锂矿资源,也曾将“中国锂都”计划提上日程。据四川省工信部称,公司控股股东融捷集团拟斥资60亿在邛崃产业园区建设新能源汽车电池产业园,更加印证地方政府对锂电产业支持力度不减,再叠加高利润率的推动,我们认为公司锂矿复产之路难再遥遥无期;特别是2017年10月19日甘孜州就融达矿业105万吨露天开采扩建工程环评影响第一次公示,为矿山尽快复产或走出关键第一步。 锂电产业链深度布局,春花待秋实。 公司近些年沿着锂电产业链自上而下布局的脚步仍没有停止,收购东莞德瑞(65%股权)、收购长和华锂(80%股权)、参股融捷金属(20%股权)等均彰显了公司致力于在锂电行业深度拓展的战略意图。公司目前拥有45万吨锂矿石采选能力(待复产),远期或扩至105万吨,配套规划年产2.2万吨锂盐厂。此外,长和华锂具备3000-5000吨的锂盐年产能力,融捷金属拥有700吨钴系主产品(按钴金属量计)产能,正推进年产3,000吨(按钴金属量计)锂电正极材料二期建设项目,锂电设备业务(东莞德瑞)2016年实现净利润约3,343.49万元,电子书包300万台/年的项目正稳步推进。不论矿山复产与否,我们认为公司未来2-3年均有望迎来业绩的大幅增长。 关注锂矿后续进展,维持“增持”评级。 假设17-19年公司锂精矿产量分别为0、0.77、3.06万吨、锂盐产量分别为0、1100、3300吨,由于购销合同签订对利润有所增厚,上调18年盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为0.04、1.78、3.43亿元,对应EPS为0.02、0.69、1.32元,其中18年净利润上调25%。由于近期新能源汽车补贴退坡等因素影响导致锂板块整体估值下挫,对标天齐锂业吨储量市值下降,考虑板块估值水平的一致性下调公司锂上游业务合理市值区间至99-108亿元。锂电设备业务预计17年权益净利润为1625万元,给予35倍PE可知该业务合理市值为5.7亿。两业务合计合理市值区间为104.7-113.7亿元,相应下调目标价为40.27~43.73元,维持“增持”评级。
融捷股份 基础化工业 2016-08-26 29.51 -- -- 29.50 -0.03%
29.87 1.22%
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2016年中报:公司上半年净利润同比上升 公司上半年实现营业收入约8721.88万,同比上升88.87%;归属于母公司净利润112.07万元,同比扭亏并增长1991.26万元。其中,第二季度实现营业收入约4927.23万,环比上升29.85%、同比上升130.77%;归属于母公司净利润40.05万元,环比下降44.40%、同比增长956万。此前7月底公司已公布上半年业绩快报,此次中报业绩基本与快报一致,符合预期。 锂电设备快速增长,电池Pack陆续出货 由于锂矿尚未复产,公司目前营收和业绩主要贡献来自于锂电设备业务(东莞德瑞)和电池控制系统业务(芜湖天量)。报告期内,东莞德瑞不断开发新客户,新增锂电设备订单额同比大幅上升,实现营业收入7197.8万元,同比增长85.18%,实现净利润1989.9万元,既定经营目标获达成。芜湖天量设计产能为40亿Wh,报告期内一期4亿Wh项目基本筹建完毕,产品投产交货,上半年已实现营业收入1282.3万,毛利率为8.8%,未来随着二、三期项目的落地,营收和毛利率有望持续上升。 因上游供应不足调慢进度,电子书包业务正蓄势 在电子书包业务领域,公司及控股股东和关联方已经完成了电子书包产业链的布局,公司主要是从事电子书包硬件集成和系统集成业务,设计产能为年产300万部。报告期内,因上游供应不足及产业规划的因素,公司调慢了建设进度,主要精力集中于产品的研发设计和技术的提升,现已解决核心部件的供应渠道问题,研制出了10.7 吋第一代、第二代彩色柔性TFT基板的电子墨水显示的电子书包样品,若上游基础材料问题得到缓解,产品放量将加快。 锂矿复产进度慢于预期,仍需等待 锂矿及锂盐加工作为公司最核心业务,一直备受市场期待,公司原计划于今年二季度实现锂矿复产,但因协调等问题,报告期内当地政府仍未能完成涉矿企业进场复工复产的目标,融达锂业也未能顺利复产。目前当地政府还在在四川省政府的支持和指导下积极推进“中国锂都”的建设,具体各项工作完成尚需要时间,复产仍需等待。 维持公司“增持”评级 基于下半年电池控制系统业务持续放量以及锂电设备快速增长的假设,我们预计公司2016-2018年实现净利润0.176亿、1.404亿以及2.59亿,对应EPS为0.07、0.54、1元,对应PE为434、54.43、29.51倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电业务拓展不达预期;锂矿复产进度不达预期;电子书包推广不达预期。
融捷股份 基础化工业 2016-08-25 29.50 -- -- 29.55 0.17%
29.87 1.25%
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投资要点 锂电设备订单超预期,锂电系统投产并贡献收入 锂电设备方面,子公司东莞德瑞上半年实现收入7400.66万元,净利润1989.86万元,是公司业绩的主要来源,其收入贡献约占84.85%。毛利率46.05%,下滑1.79个百分点,消费类收入仍然占比很高,动力类在还未放量。东莞德瑞主推产品为全自动化成机,已争取到ATL 大部分化成机定单,另外注液机的外部推广基本成功,新增订单超额完成目标。后续公司会将赢利重心逐步从消费电子类设备转移到动力电池类设备,并适当延伸锂电装备产品线。 锂电系统方面,芜湖天量一期项目已基本筹建完毕,部分生产线已投产并开始交货;二期项目已开始进行前期工作,土地平整和施工设计已完成,目前正在地基测试。芜湖天量上半年贡献收入1282.28万元,毛利率8.33%,还有较大提升空间,目前主要客户是南京金龙客车和上海申龙客车。 锂矿复产尚待政府安排,电子书包调慢建设进度 锂矿锂盐方面,当地政府因故未能完成涉矿企业进场复工复产的目标,融达锂业也未能顺利复产,2016年三季度主要是完成矿区规划、环评、矿权清查清理工作,下半年根据复产的统一安排,积极开展尾矿库和矿区道路的改造工作, 力争实现矿山早日复工复产,并适时推进锂盐深加工项目建设。 电子书包方面,因上游基础材料供应不足以及产业规划的因素,公司调慢了建设进度,集中精力进行产品的研发设计和技术的提升。预计下半年基础材料的供应将有所好转,公司将尽快启动并完成一期生产线的建设,并利用委托加工等方式完成部分产品的交货,争取有明显的盈利贡献。 盈利预测及估值 我们预计2016~2018年净利润同比增速分别为754%、110%、62%,考虑2015年度权益分派每10股转增5股,在当前股本下EPS 分别为0.29元、0.62元、1.00元,对应当前股价下的P/E 为101、48、29倍。维持“增持”评级。 风险提示:布局或存试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。
融捷股份 基础化工业 2016-08-03 28.52 -- -- 31.48 10.38%
31.48 10.38%
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锂电业务顺利推进,上半年盈利能力提升 随着新能源汽车行业快速发展,2016年上半年公司实现收入8721.9万元、净利润112.1万元,其中,锂电设备业务收入持续大幅增长,锂电控制系统一期项目建成投产并实现了部分产品的销售,公司盈利能力逐步提升。另外,公司于2015年完成了非公开发行股票工作,偿还了全部银行贷款,极大改善了公司资本结构,资产负债率降至19.13%,大幅减少了财务费用。 锂矿业务方面,2016年以来甘孜州政府统一协调、集中部署,原定州内矿业企业第二季度全面复产,但截至目前仍没有明确复产时间,进度低于预期。 芜湖天量一期项目投产销售,为四个目录车型配套 公司的控股子公司芜湖天量电池系统有限公司规划2016~2018年分三期投产4亿瓦时、14亿瓦时、22亿瓦时的锂电控制系统产能,目前芜湖天量一期项目(4亿瓦时)已进入试生产运营阶段,并实现销售收入,进度基本符合预期。 7月23日公司还公告芜湖天量收到芜湖市弋江区财政局拨付的专项财政性资金4719万元,用于厂房建设、厂房改造、购置生产线及相关设备等。 据了解,芜湖天量与芜湖天弋存在业务往来,芜湖天量主要生产锂电pack,其电芯大部分从芜湖天弋采购,而芜湖天弋也成功入围《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)。根据我们的统计,在2016年工信部已公告的前三批新能源汽车推广目录中芜湖天弋给南京金龙客车的三个目录车型供应电芯,在工信部最新公告的第286新车产品目录中芜湖天弋给上海申龙客车的一个目录车型供应电芯,而上述四个目录车型的pack系统均由芜湖天量提供。 盈利预测及估值 我们预计2016~2018年净利润同比增速分别为754%、110%、62%,考虑2015年度权益分派每10股转增5股,在当前股本下EPS分别为0.29元、0.62元、1.00元,对应当前股价下的P/E为100、47、29倍。维持“增持”评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。
融捷股份 基础化工业 2016-05-02 41.21 -- -- 48.69 18.15%
48.69 18.15%
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被市场忽略的锂电设备优质标的 公司2016年一季度业绩的增长主要来自控股子公司东莞德瑞的锂电设备业务贡献,其全自动化成机已经达到国际首创和领先地位,具有较高的市场占有率,另外,东莞德瑞现已完成多条自动化动力电池生产线以及半自动/自动化消费电子电池生产线,目前主要供应ATL、韩国LG、天津力神、芜湖天弋等大客户,并在2015年又成功开拓了亿纬锂能、安普瑞斯和三洋等客户。 在锂电制备整线工序中涂布、卷绕、化成等属于关键环节,公司的自动化成机产品已逐步打开市场,得到众多一线电池厂的认可,我们认为公司是被市场忽略的锂电设备优质标的。 政府积极推进,锂矿有望二季度复产 公司的全资子公司融达锂业拥有四川甘孜州甲基卡锂辉石矿,其锂矿石量2895万吨,品位1.42%,折合碳酸锂储量102万吨,属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿之一。2016年以来,当地政府统一协调、集中部署,积极推进州内矿业企业第二季度全面复产,融达锂业一方面加强与当地政府、群众的沟通,一方面积极配合做好复产前准备,具体复产时间有待政府完成协调工作后通知。 锂电产能逐步落地,一期项目部分投产 公司的控股子公司芜湖天量规划2016~2018年分三期投产4亿瓦时、14亿瓦时、22亿瓦时的锂离子电池系统产能,截止2016年3月底,芜湖天量一期4亿瓦时项目已完成部分生产线建成投产,尚有部分生产线还在建设中,同时芜湖天量二期项目正在进行准备工作,已完成土地出让金缴纳等相关工作。 盈利预测及估值 我们中性预计2016~2018年净利润同比增速分别为881%、83%、62%,在当前股本下EPS分别为0.34元、0.62元、1.00元,对应当前股价下的P/E为125、68、42倍。维持“增持”评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。
融捷股份 基础化工业 2016-03-03 26.00 -- -- 39.18 50.69%
48.69 87.27%
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事件概述 四川省甘孜州出台打造“中国锂都”推进方案,预计到2020年原矿采选能力达到345万吨/年,在政府的大力推动下,公司锂矿复产概率进一步增加。 投资要点 甘孜州加快打造“中国锂都”,明确出台推进方案 甘孜州甲基卡锂辉矿已探明资源储量达188.77万吨,其资源潜力有望突破300万吨,是世界最大的锂辉石矿山之一,同时该地区具有埋藏浅、易开采、品位高的先天优势。未来五年,甘孜州将采取“州内开矿、州外加工”的方式,州内只开采原矿,严格保护自然生态环境,在州外的成甘、甘眉工业园区对原矿进行深加工(包括选矿和提锂)。“十三五”期间,甘孜锂辉矿山将分为两期开发,锂产品深加工将分为三期投建,预计到2020年,原矿采选能力达到345万吨/年,矿业产值达到100亿元/年。目前,政府就矿山开发成立了专门的工作组,推进工作的时间节点已经明确,配套措施正逐步落地。 当前碳酸锂价格维持高位,不排除再度上涨可能 根据我们的统计,2015年国内碳酸锂需求为7.9万吨,而产量只有6.5万吨,存在1万吨以上的缺口。我们预测,2016年宜春和甘孜的矿石提锂产量将有小幅上升,青海和西藏的盐湖提锂产量尚难以有明显变化,而国内碳酸锂需求有望达到9.5万吨,原料供应上仍要依靠国外锂资源,碳酸锂价格还会维持在高位。随着国家政策对新能源汽车的进一步推动,以及补贴方案的明朗,我们预计2016年新能源汽车需求将达到50万辆,不排除再度引发上游资源价格上涨。 积极解决遗留问题,力争2016年二季度顺利复产 公司的全资子公司融达锂业主要从事锂矿开采业务,其氧化锂储量41.2万吨,折合碳酸锂储量102万吨,属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿区之一。因征地问题和当地纠纷自2014年以来锂矿一直停产,目前甘孜政府与公司正积极解决遗留问题,45万吨/年的锂原矿产能若在2016年二季度顺利复产,在上游碳酸锂货紧价坚的格局下,该业务将为公司提供超预期的业绩贡献。 盈利预测及估值 公司2015年已实现扭亏为盈,我们中性预计2016~2018年净利润同比增速分别为879.7%、83.1%、62.6%,在当前股本下EPS分别为0.50、0.92、1.50元,对应当前股价下的P/E为84、45、28倍。维持“增持”评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。
*ST融捷 基础化工业 2016-02-04 25.55 -- -- 51.56 34.55%
46.60 82.39%
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报告导读 公司拥有优质甲基卡锂矿,致力于布局锂电全产业链,2015年已实现扭亏为盈,*ST摘帽在即。首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点 王者入主,依托强大号召力,布局锂电全产业链 公司前身为路翔股份,现已剥离原沥青业务,通过业务调整涉足锂矿锂盐、锂电设备、电池系统等领域,旨在布局锂电全产业链。经过非公开发行后,融捷控股成为控股方,锂电界知名投资人士吕向阳先生成为实际控制人。 占位高弹性:把控锂资源,获益碳酸锂需求高涨 全资子公司融达锂业主要从事锂矿业务,拥有甲基卡锂辉石矿,其锂矿石量2895万吨,品位1.42%,折合氧化锂储量41.2万吨,折合碳酸锂储量102万吨,属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿之一。2015年10月27日公司将锂原矿开采项目调整为45万吨/年,力争于2016年二季度复产。 卡位高增长:布局锂电生产设备&电池系统集成 公司收购东莞德瑞,正式进军锂电生产设备领域,主要客户包括ATL、力神、LG等,未来业务将保持30%以上的稳定增长,毛利率接近50%。此外,公司与飞毛腿等合资布局电池系统业务,规划总产能40亿瓦时/年,计划2016年3月投产4亿瓦时/年的产能,大力拓展动力储能市场,有望成为未来支柱业务。 抢位高潜力:打造智慧教育产业,培育业绩增长点 公司与华讯方舟联手,涉猎智慧教育领域,前期主营智能电子书包终端产品,规划总产能300万部/年,计划在2016~2018年分三期投产。未来国内在线教育市场的年复合增长率将达到20%以上,利好公司智慧教育业务发展。 盈利预测及估值 公司2015年已实现扭亏为盈,我们中性预计2016~2018年净利润同比增速分别为879.7%、83.1%、62.6%,在当前股本下EPS分别为0.50、0.92、1.50元,对应当前股价下的P/E为77、42、26倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能
*ST融捷 基础化工业 2016-01-28 26.67 32.50 70.16% 51.56 28.90%
43.48 63.03%
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投资要点 公司2015年实现扭亏为盈,2016年一季度净利润预计50-500万元。报告期内公司实现营业收入2.32亿元,同比减少51.13%;利润总额1940.24万元,同比增加118.77%;净利润1594元,同比增加120.49%;归属于上市公司股东的净利润890.40万元,同比增加110.80%。同时,报告期末公司资产总额9.29亿元,比上年末增加3.33%,报告期内,公司成功实现扭亏为盈的目标。同时,公司预计2016年一季度净利润50-500万元,上年同期净利润为-962.33万元,董事会分红预案10转5股。 公司剥离传统沥青业务,布局锂电池产业链。公司原本是传统沥青龙头企业,国内基础设施建设对沥青产业的需求量下滑,公司主营业务持续低迷。公司逐步剥离沥青业务,2015年年报显示公司该项业务收入840.36万元,仅占营业收入的3.6%。 公司转型布局锂电池产业链。1、公司于2009,2013年先后收购融达锂业51%,49%股权,融达锂业成为公司全资子公司;2、2014年收购东莞德瑞65%股权,主营业务锂电池设备生产。东莞瑞德2015年实现营业收入1.28亿元,对应的2015年度扣非净利润为1475.78万元,完成业绩承诺的103.20%;3、2015年公司共同出资设立芜湖天量,持股40%,主营锂电池箱的开发,未来可能进军电池BMS领域。 融达锂业矿山持续停产,公司股东大会通过延后履行业绩补偿承诺的协议。2013年,融达锂业康定呷基卡锂辉石矿105万吨采选技改项目开始建设。但是因矿山所在地区为少数民族地区,征地工作涉及多个自然村之间的经济利益纠纷,且受当地民族宗教等社会因素影响,征地工作难度超出预期,公司24万吨/年的采选产能至2014年冬季结束后至今未复产。 2016年1月15日临时股东大会通过公司《关于延后履行重大资产重组业绩补偿承诺的议案》,标的公司融达锂业未满承诺期的业绩补偿承诺均顺延一年履行。本次调整为对重大资产重组业绩补偿承诺的最后一次调整。调整后,无论未来标的资产的业绩达成情况如何,各方均严格按照本次调整的承诺履行,不再寻求调整。 公司控股股东自愿追加补偿措施,彰显对公司未来发展的信心。鉴于业绩补偿承诺调整为延后一年履行,为体现对公司发展的信心以及保护上市公司广大股东的利益,控股股东融捷投资、张长虹愿意做出以下追加补偿承诺:1、未来三年内(2016年-2018年)无偿为上市公司提供财务资助和担保。上市公司在拓展新业务、收购资产、建设新项目时若有资金需求,承诺方将无偿为上市公司提供财务资助和担保;2、未来三年内(2016 年-2018年)不参与上市公司的现金分红。上市公司未来三年内按照《公司章程》的规定,在具备分红条件并对全体股东进行现金分红时,承诺方不参与分配,并将所持有股份对应的分红无偿转送给其他股东。 公司拥有国内优质锂矿资源,锂矿山2016年复产概率大,业绩拐点或将显现。公司全资子公司融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿第134号矿脉采矿权,矿区内保有资源量量为2898.5万吨,平均品位为1.424%,氧化锂保有量为41.2万吨。公司于2012年开始建设康定呷基卡锂辉石矿105万吨采选技改项目,由于矿区受到康定、芦山地震等自然灾害因素,停止新征土地扩建选矿厂和尾矿库,项目调整为24万吨/年的产能将扩大到45万吨/年,另外60万吨/年的选矿厂将于今后专题研究解决。根据公司近期掌握的信息,甘孜州政府计划2016年3月加大州内矿业企业复工复产的推进力度,积极推进州内矿山企业全面复工复产。若公司45万吨/年采选矿如期复产,2016年有望产出锂精矿6-8万吨。 2016年碳酸锂缺口依旧,高景气度将长期呈现。2015年全年中国新能源汽车总产量达到37.9万辆,同比增长4倍,带动上游动力锂电池产业链的需求量暴增。截止到2015年底,碳酸锂缺口达到1-2万吨,电池级碳酸锂2015年三季度以来进入暴涨模式。根据生意经数据统计,2015年年初电池级碳酸锂报价均价为4.5万元/吨,截止到12月底,平均报价约为14万元/吨, 上涨幅度达到210%。2016年国外三大卤水提锂巨头扩产概率小,预计2016 年上半年碳酸锂供应持续紧张,下半年随着国内外矿山企业的扩产将有所缓解,预计全年碳酸锂价位将处于高位水平。 本轮碳酸锂紧缺核心在于上游锂资源的供应缺口,上游锂矿企业利润弹性大。在本轮碳酸锂价格上涨周期中,锂矿资源成为核心因素,碳酸锂的最终定价权将取决于具有优质锂资源的上游锂矿企业。未来或将形成锂矿企业委托下游冶炼商加工,冶炼商收取固定的加工费,锂矿企业再向下游客户直接销售碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品的新模式,上游锂矿企业将拥有更大的锂盐产品定价权,盈利具有较大的弹性。 公司布局电子书包业务,有望成为业绩新增长点。公司设立控股子公司融捷方舟,主要进行智能电子书包终端产品的研发和销售,通过新的业务模式拓展新业务。2015年,公司完成部分电子墨水屏等部件的采购和销售工资,智能电子书包业务实现销售收入5835.47万元。电子书包主要针对中小学生市场,实现教学资源的共享,利用网络化的移动数字学堂提高学生的素质和能力。在信息数字化的趋势下,具有广阔的发展空间。 盈利预测与评级。公司布局锂资源-锂电设备-锂深加工产业链,东莞瑞德2016年承诺净利润分别不低于2420万元。2016年市场碳酸锂有望进一步提价,锂精矿具有较大的价格弹性,预计2016,2017年公司净利润分别为1.3亿元,2.4亿元,EPS分别为0.75元,1.39元。给予公司2016年65-70倍PE,目标价48.75-52.50元,给予公司“推荐”评级。 风险提示。新能源汽车增速不及预期,项目复产不及预期。
*ST融捷 基础化工业 2016-01-28 26.67 -- -- 51.56 28.90%
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核心观点: 1.事件 ST融捷发布2015年年报,公司2015年实现营业收入2.32亿元,同比减少51.13%;实现扣非后归属母公司股东净利润666.31万元,同比增长107.24%;实现每股收益0.06元,同比增长110.34%。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 2.我们的分析与判断 (一)新业务崭露头角,公司业绩扭亏为盈 报告期内,公司实现归属母公司股东净利润890.40万元,在连续两年业绩亏损后首次扭亏为盈,解除了其退市的风险。尽管因战略转型,公司原主业沥青业务与燃料油销售收入由2014年的4亿下滑至2015年的980万,致使公司2015年营业收入同比减少51.13%。但公司高盈利能力的新业务开始放量:1)东莞德瑞的锂电设备业务(营业收入12781.89万元,净利润2605.41万元,完成2015年业绩承诺的103%)与融达锂业的锂精矿、锂盐产品销售业务(营业收入2625.92万元;净利润-550.27万元,同比增长84.44%)分别实现营收31%、174%的增长,使公司锂电业务同比增长136.74%;2)公司完成部分电子墨水屏等部件的销售,使智能电子书包业务2015年实现收入5835.47万元,并产生了2004万的毛利。新业务的崭露头角,公司转型初见成效使其在收入下降的情况下,净利润仍完成了同比110.80%的增长。 (二)转型升级布局完毕,即将进入业绩爆发期 公司2015年彻底完成业务转型和战略调整,原主业沥青业务和资产已基本清理完毕,并布局电子书包、锂电池系统领域,锂电设备业务开始放量,而其子公司融达锂业所拥有的亚洲品位最高的锂矿甲基卡锂辉石矿45万吨/年的采选产能也已技改完成,大概率将于2016年复产。在新能源汽车产业链景气周期不断提升的背景下,公司以锂产业链为核心的战略布局搭建完毕,随着公司各项新业务产能的开始释放,公司将于2016年开始步入业绩高速增长期。 3.投资建议 公司乘新能源汽车大发展之际,布局锂电产业链转型升级完毕,即将进入收获期。我们预计公司2016、2017年EPS为0.85、1.42元,对应PE为49.42、29.58倍,给予“推荐”评级。 4.风险提示 1)公司锂矿复产进程晚于预期; 2)碳酸锂价格大幅下跌; 3)公司新业务产能释放不及预期; 4)新能源汽车产销规模低于预期。
*ST融捷 基础化工业 2016-01-26 29.93 40.00 109.42% 51.56 14.83%
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2015年扭亏为盈且10转5,大概率摘帽。昨晚,公司发布2015年年报,归母净利润约890万元,在连续两年亏损后首次扭亏,这标志着退市风险消除,2016年大概率摘帽。同时,公司宣布拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。扭亏主要来自三点:一是融达锂业是销售剩余库存锂盐和锂精矿产品,实现减亏;二是东莞德瑞净利润同比增长13.5%,完成了2015年业绩承诺的103.20%;三是智能电子书包业务,完成部分电子墨水屏等部件的销售,带来2000多万元的毛利。 华丽转身,开启锂电大格局。一是产业布局完备,发展潜力巨大。锂电产业链方面,100%控股融达锂业,拥有国内品位最高的锂矿,45万吨技改已完成,未来将扩产至105万吨/年;中游锂盐规划产能2.2万吨;下游40%参股天量电池,锂电池系统产能规划40Wh,以及控股65%的东莞德瑞,是国内一流的锂电设备生产装备平台。智慧教育领域,与华讯方舟合资成立融捷方舟,控股51%,主攻智能电子书包终端产品的硬件制造,产能规划年产300万部。二是大股东吕向阳先生在锂电新能源领域背景深厚,具有极强的产业整合和资本运作能力。实际控制人吕向阳、张长虹夫妇,持股比例23.65%;同时,吕总持有比亚迪9.66%股份,是仅次于王传福的第二大股东,且还担任华讯方舟董事长。我们认为,融捷股份是吕总唯一拿到实际控股权的上市平台,持股比例较低,在锂电产业高速增长的背景下,吕总有动力、有能力为公司不断导入优质资产,提升控股比例,做大公司市值。三是大股东签署延后履行业绩补偿承诺协议,彰显融达锂业复产决心,并承诺未来三年无偿为甲方提供财务资助和担保,并不参与分红。 2016年业绩迎来大拐点。一是融达锂业2016年大概率复产,以及2018年争取完成60万吨选矿扩产,且有业绩承诺支持;二是东莞德瑞市占率提升,新产品逐渐增加,大概率超出业绩承诺;三是电子书包一期100万部在2016年Q3的投产以及进一步扩产,下游订单增长潜力大;四是天量电池将于今年3月一期4亿Wh 产能投产,且已有新能源车厂家订单,未来将逐步将40Wh 产能投产。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。预计公司2016年-2018年归母净利润分别为1.5亿、3.0亿和5.1亿元,同比增速分别为1583%、101%和70%,成长性突出。考虑到锂矿的垄断性和高盈利性,电子书包、锂电池系统、锂电装备的成长性,以及实际控制人在锂电领域极强的资本运作能力,给予6个月目标价60元,相当于2016-2018年动态市盈率69.3x、34.5x 和20.3x。 风险提示:1)锂矿复产及扩产慢于预期;2)新业务开展情况低于预期。
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投资要点 公司于1月21日公布2015年年报,公司全年实现营收入2.32亿元,同比下滑51.13%,归属上市公司股东净利润890万元,同比扭亏,增长约110%。对应EPS 约为0.06元/股。其中,公司净利润四季度较三季度环比增长144%,单季度实现约2000万元的水平。 资产结构优化调整,公司顺利摘帽。公司盈利的大幅好转,得益于公司资产结构的调整。公司自2014年剥离建材业务以来,在保留上游锂矿资源的同时,积极在锂电新能源领域进行布局,发展锂电池设备和电池控制系统。此外,公司还积极拓展电子书包等新兴领域的发展。2015年实现的净利润中,贡献主要来自于锂电池设备和电子书包业务。而伴随着新能源汽车行业的快速发展,以及电子书包行业渗透率的提升,公司资产结构调整带来的整体盈利的提升有望延续,并体现得更为明显。 锂矿业务有望在二季度复产,为公司提供较高的业绩弹性。伴随去年以来,国内新能源汽车行业的爆发式增长,以及全球锂矿行业巨头的寡头垄断背景;碳酸锂价格出现较大幅度的上涨。 电池级碳酸锂价格已经突破13万元/吨。去年受制于当地民族问题,公司锂矿山迟迟未能复产,从而抑制了公司锂资源业务的盈利提升。公司45万吨/年技改项目进展顺利,已基本完成;公司正积极配合当地政府的协调工作,预计2016年第二季度恢复生产,全年有望实现3万吨以上的锂精矿产销量。尽管国内锂精矿行业没有较为统一的报价市场,但作为供给紧缺的资源端,其交易价格的上涨趋势应该与碳酸锂价格较为一致。在成本端不发生变化的前提下,公司盈利有望大幅提升,成为业绩贡献的重要来源。 锂电设备维持景气,电池系统积极拓展。锂电行业景气周期的提升,驱动公司锂电设备2015年收入实现100%的增速,公司逐渐意识到电池系统未来作为电动车重要产业环节的投资价值,率先布局有利于更早地享受市场景气上行带来的产业发展机会。 电子书包业务前景广阔,未来增长可期。公司依托融捷方舟,进行电子书包业务的拓展。2015实现营业收入5,835.47万元,毛利额达到2000万元,销售65000台。公司现阶段正在继续进行产能的建设,未来远景的规划产能将会达到300万台的销售水平。我们认为电子书包行业国内的潜在市场空间有望达到5000万台以上的水平。公司作为较早进入这一行业的企业,依托其渠道优势有望快速扩张,提升营收水平。 维持公司“增持”评级。预测公司,2016-2017年的EPS 分别为1.21、1.96元/股(未摊)。基于对公司转型战略对资产结构的优化和锂电行业未来景气延续的判断,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂矿复产不达预期
*ST融捷 基础化工业 2016-01-26 29.93 -- -- 51.56 14.83%
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扭亏为盈 报告期内,公司实现营业收入2.32亿元,同比减少51%,实现归属于上市公司股东净利润890万元,扣非后归母净利润666.31万元,扭亏为盈。 扣除沥青和燃料油业务,公司收入大幅增长210% 公司传统业务(沥青和燃料油)实现收入由14年4亿元下滑为15年908万元,致公司收入大幅下滑。公司未来定位锂和电子书包业务,剔除传统业务后,锂电和电子书包业务收入由14年的7144万元大幅增长至2.22亿元,同比增长210%。 锂矿业务:锂矿有望复产,利润或将爆发式增长 2015年锂矿业务实现收入2191万元,主要是销售锂精矿库存8138吨所致。公司子公司融达锂业拥有甲基卡锂辉石采矿权因征地问题并未生产,预计16年Q2或将复产,采选产能45万吨(折合锂精矿8万吨),未来将扩至105万吨,2015年碳酸锂价格出现爆涨(锂矿短缺和下游需求大涨),短缺状态仍在持续,支撑价格继续上行,公司如能复产,利润将出现爆发式增长。 锂电设备业务:快速增长 公司子公司德瑞精密(控股65%)实现收入1.28亿元,同比增长31%(14年下半年并表,但我们计算同比数据时仍按14年全年数据计算),2015年实现净利润2605万元,受益于动力电池需求爆发式增长,预计锂电设备业务仍将保持快速增长。 电子书包业务:方兴未艾 公司新开拓电子书包业务,去年实现营收0.58亿元。公司电子书包业务年规划产能300万部,100万部/年产能三季度可投产,将摆脱代工掣肘,实现自产自销。电子书包业务仍是一片蓝海,国内行业2010-2014年增长率保持在20%左右,14年需求规模达近90亿元,公司已建立与上游技术领先供应商良好合作关系,未来增长潜力巨大。 维持“买入”评级 锂矿有望复产,公司业绩或迎爆发式增长,预计16-18年EPS为0.91、1.41和2.68元,对应PE为46、30和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险;新能源汽车推广不达预期风险
融捷股份 基础化工业 2016-01-20 26.73 -- -- 51.56 28.58%
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剥离沥青业务,彻底转型新能源业务。公司于2014年剥离了原来沥青业务,并且引入吕向阳先生入主成公司实际控制人,彻底转型新能源业务,并且成功全资收购了融达锂业,成为国内资源禀赋最好的锂矿山的拥有者。 加大新能源产业链布局,将逐渐进入收获期。剥离沥青业务后,在控股股东的支持下,公司加大了新能源产业链的并购布局,先后收购和成立了东莞德瑞、融捷方舟和芜湖天量等新业务,经过了一段时间的培育,这些业务将逐渐步入收获期,未来这些新业务将成公司主要盈利来源。 风物长宜放眼量,给予“增持”评级。考虑到2015年主要目标依然是扭亏为盈,2016年公司主要工作是以矿山复产为目标,同时锂电池生产设备、电子书包、BMS等业务仍将高速增长,并且将逐渐成为公司盈利的主要来源,2016年业绩有望大幅增长。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.08、0.25和0.75元,公司自吕向阳先生入主后,积极加大了对锂电池产业链的布局,经过一段时间的培育,2016年开始逐渐开花结果成公司主要盈利来源,风物长宜放眼,给予“增持”评级。 风险提示:1、矿山复产低于预期风险;2、碳酸锂价格大幅波动风险;3、新业务推广低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名