事件：公司发布 2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润 12-13亿元，同比增长 4330.99%-4700.24%；其中三季度实现归母净利 6.27-7.27亿元，中值 6.77亿元，环比增长 110%。 锂价持续上涨，公司锂精矿、锂盐及锂电设备等业务盈利大幅增长疫情控制消费逐步恢复，新能源行业景气度持续提高，而由供需支撑上游锂产品价格持续上涨，公司矿石与冶炼产销稳步推进，锂精矿、锂盐、锂电设备的营业收入和利润均大幅增加。 电池碳酸锂价格已突破前高 53万元/吨，参股公司成都融捷实现量价齐升9月以来电池级碳酸锂均价为 52.5万元/吨，环比+2.94%创历史新高。澳洲CoreLithium 以 951美元/吨成交价完成首次锂辉石原矿拍卖，显示出锂资源的稀缺性，且有力支撑了锂价持续高位。无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的增量，同时下游需求保持强劲韧性，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。碳酸锂价格维持高位且仍保持持续上行态势，公司盈利释放可期。 上位规划康-泸产业集中区环评批前公告已发，落地后将启建鸳鸯坝项目公司现有年 105万吨采矿+45万吨选矿产能，精矿产能约 7-8万吨；鸳鸯坝250万吨选矿项目积极推进中，上位规划康-泸产业集中区环评批前公示已出，公司鸳鸯坝项目有望近期加速推进，随后受理及批复流程进而建设。项目落地后，公司将有对应锂精矿产能将扩至 19万吨/年；考虑到未来政府协调原矿或公司有望申请采矿产能扩张从而采选产能匹配，250万吨采选产能对应锂精矿产能或将达到 47万吨，折 LCE6万吨以上，精矿产能大幅提升。 投资建议：公司锂资源禀赋优越，一体化锂矿采选锂盐冶炼产能有序扩张，鸳鸯坝 250万吨精选项目上位环评批前公告已出项目有望加速建设，锂产品供需紧张锂价高位业绩释放，维持 22/23/24年归母净利润分别为20.37/31.01/42.91亿元，对应当前市值 PE 为 14/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：政治政策风险；产能扩张、产品开发不及预期；新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期。

8月23日，公司发布了半年报，公司报告期内实现收入9.87亿元，同比+194.44%；归母净利润5.76亿元，同比+4443.99%；扣非归母净利润5.73亿元，同比+5110.90%。公司Q2营业收入5.09亿元，同比+124.72%，环比+6.51%，Q2归母净利润3.22亿元，同比+2861.02%，环比+26.81%；扣非归母净利润3.21亿元，同比+2310.96%，环比+26.92%。 锂矿价格上涨，矿石采选业务业绩良好：根据公司公告，报告期内，公司锂矿采选业务累计完成采剥总量42.14万吨，其中剥岩量29.11万吨，采出原矿量13.03万吨；选厂累计处理原矿12.94万吨，生产锂精矿2.37万吨，销售锂精矿2.30万吨(折6%品位1.89万吨)，完成销售额2.90亿元，抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，列报锂精矿营业收入1.74 亿元；公司锂矿采选业务子公司融达锂业实现净利润1.93亿元，同比增加2,893.19%。在新能源政策驱动以及市场蓬勃发展的局面下，锂矿资源需求强劲，供不应求，其中锂辉石价格在报告期内经历强势上涨，根据公司公告，截至2022年6月末其报价约4,970美元，创下历史新高。2022H1锂精矿平均价为3451美元/吨，同比上升525%。随着采选产能的逐步释放，公司未来锂精矿利润仍有较大上升空间。 甲基卡开工时间提前，锂矿有望满产：报告期内，公司生产锂精矿2.37万吨，其中2022Ｑ2生产1.95万吨，环比增加470.40 %。锂精矿产量增加主要是因为甲基卡134号矿山于今年3月8日就开始恢复生产，今年是公司锂矿结束冬歇期最早的一年，预计有效生产时间将较去年显著增加，有望实现满产目标。据公司公告，目前子公司融达锂业已形成105万吨/年的露天开采产能及45万吨/年矿石处理的选矿生产能力，为国内在产产能最大锂矿企业，是公司锂盐扩产的重要支持。 鸳鸯坝持续投产，47万吨锂精矿产能未来可期：子公司康定融捷锂业名下鸳鸯坝绿色锂产业园主体项目（250万吨/年锂矿精选项目）正持续建设投产，据项目可研报告，正式投产后，将取代原矿山区域45万吨/年精选厂，届时年供应锂精矿约可达到47万吨（折LCE约6万吨）。据半年报披露，待项目取得环评等材料批复受理，主体工程将动工建设，建设周期大约1年。 锂盐业务仍占据收入较高比重，2022H1营业收入同比+258.60%：报告期内，按产品分，锂盐业务占主营营业收入比重的62.95%，同比增 加21.78%，为公司重要收入来源。2022H1公司锂盐业务生产及加工电池级锂盐约1,515吨，销售2,006吨（其中：贸易类250吨），实现营业收入6.21亿元，同比增加258.60%；子公司长和华锂实现净利润0.92亿元，同比增加1,230.30%；公司参股锂盐企业成都融捷锂业实现净利润9.08 亿元。下游需求扩容有望持续拉动“电池-材料-锂盐-锂矿”整个链条的放量，维持对锂盐及锂矿产品的需求增长。公司锂盐加工及冶炼业务平台技术的研发和知识产权主要来源于长和华锂，报告期内总计获得授权9项专利。以技术为发展的先决保证，将促进公司适应市场需求，为未来锂盐产能规模提升后参与市场竞争奠定了良好的基础。 成都融捷锂业试生产表现良好，助力未来产能扩张：据公司公告，公司参与持股40%的成都融捷锂业锂盐一期项目已于2022年1月1日进入试生产阶段，项目总规划4万吨/年，其一期项目计划2万吨/年。在试生产阶段，生产电池级锂盐6,669吨，销售4,190吨，实现营业收入14.20亿元，净利润9.08亿元，其中销量比产量少约2000余吨主要是由二季度锂价有所回调，公司进行锂盐销售策略调整所致。整个试生产过程进展顺利，设备运转良好，主要产品电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂质量稳定，于2022 年7月1日进入正式生产阶段。长和华锂产能规模较小，客户比较单一，而成都融捷锂业锂盐项目的正式开展将进一步增强公司在锂盐环节的竞争力和竞争优势。对于2期扩展计划，公司将同时考虑250 吨/年精选厂建设，综合上游采矿选矿产能规划，充分发挥产业链的协同效应，追求公司盈利水平最大化。 助力比亚迪刀片电池产线，彰显公司锂电设备技术优势：报告期内，公司锂电设备业务实现营业收入1.88亿元，同比增加56.11%，其中，公司锂电设备业务子公司东莞德瑞实现净利润0.27亿元，同比增加144.66%。公司锂电设备业务满负荷生产，在满足其他客户的需求同时，主要保障战略客户比亚迪的交货需求，上半年公司对比亚迪实现销售收入共计约3.67 亿元。东莞德瑞销售给比亚迪的锂电设备主要用于其刀片电池生产线。刀片电池是比亚迪的核心产品，属于高端产品领域，对设备要求很高，并且由于设备的定制化特征，锂电池设备厂商具有很高的客户粘性，与下游电池厂商配套客户具有一定的合作持续性。2022年6月，成都融捷锂业与比亚迪签订了《碳酸锂供货合作协议》，截至报告期末，成都融捷锂业已向比亚迪供货金额9,844.25万元。与锂电池龙头较为紧密的合作将有助于公司拥有更长远性、具有更前瞻性的发展趋势，同时也彰显了公司锂电设备业务的技术优势。 【投资建议】 公司积极布局上游锂矿资源且不断扩张产业，促进产能释放；积极构建较为完整的锂电材料产业链，发挥协同发展潜力；深耕锂电设备生产装备业务平台和锂盐加工及冶炼业务平台技术，具有多重业内领先优势。因此我们预计2022-2024年公司营业收入分别为49.80亿元、59.76亿元、72.56亿元，归母净利润分别为22.46亿元、29.78亿元、36.18亿元，对应EPS分别为8.64、11.47元、13.93元，对应PE分别为15.23倍、11.48倍、9.45倍。鉴于公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们给与“增持”评级。 【风险提示】 行政干预锂价 地缘政治风险 项目建设投产不及预期

融捷股份发布公告： 2022年上半年营业总收入 9.87亿元，同比增长 194.44%； 归母净利润 5.76亿元 ，同比增长4443.99%；扣除非经常性损益的归母净利润为 5.73亿元，同比增长 5112.4%。 投资要点 新能源行业景气， 产品价格大幅上涨公司 Q1营收 4.78亿元，同比+339%，环比+27.24%； Q2营收 5.09亿元，同比+125%，环比+6.51%。 Q1归母净利润为2.54亿元，同比+13996.3%，环比+516.49%； Q2归母净利润3.22亿元，同比+2861.1%，环比+26.77%。 净利润大幅增长，主因报告期内， 锂矿和锂盐价格大幅上涨，以及参股 40%的锂盐企业成都融捷锂业一期 2万吨/年锂盐项目试生产放量。 公司的锂矿业务子公司融达锂业实现锂精矿销量 2.3万吨（折 6%品位为 1.89万吨）， 销售均价为 1.26万元/吨，较 2021年全年均价高出 0.69万元/吨。 锂盐业务子公司长和华锂实现锂盐销量 2006吨，均价为 30.97万元/吨，比 2021年全年销售均价高出了 20.98万元/吨。 成都融捷锂业一期 2万吨/年锂盐项目于 2022年 1月 1日开始试生产，上半年实现锂盐销量 4190吨，实现营收 14.2亿元，净利润 9.08亿元。 锂矿锂盐业务齐发力， 把握锂电材料市场机遇锂矿方面， 积极推进 250万吨选矿项目。 子公司融达锂业业拥有甲基卡锂辉石矿 134号脉采矿权证，矿山储量2,899.50万吨，平均品位超过 1.42%，锂资源储量约为101.3万吨 LCE。 融达锂业目前具备 105万吨/年原矿开采产能和 45万吨/年原矿选矿产能，折合约 7万吨精矿。除在产锂精矿产能外，公司正在推进康定 250万吨/年锂精矿精选项目，投产后可供应约 47万吨锂精矿。 锂盐方面， 成都融捷锂业产销有望持续增长。 公司控股80%的长和华锂位于都江堰，具备碳酸锂产能 3000吨，氢氧化锂产能 1800吨。上半年长和华锂产出 1515吨锂盐，销售2006吨，实现利润 0.92亿元，同比增长 1230.30%。 公司参股锂盐企业成都融捷锂业规划产能为 4万吨/年，报告期内，成都融捷锂业一期 2万吨/年锂盐项目于 2022年 6月通过所有验收，并已于 7月进入正式生产阶段。 成都融捷锂业上半年销售锂盐 4190吨， 实现营收 14.2亿元， 净利润为9.08亿元。随着一期项目正式投产，以及远期二期项目将会落地，成都融捷锂业有望持续贡献业绩增长。 锂电设备业务保持快速增长， 与比亚迪深入合作公司持股 55%的东莞德瑞为锂电设备制造企业，主要保障德瑞战略股东比亚迪的交货需求。 东莞德瑞主要为比亚迪供应刀片电池的生产设备，属于高端领域，设备要求高。 上半年公司锂电设备实现营收 1.88亿元，同比增长 56.11%。 此外，今年 6月成都融捷锂业与比亚迪签订了《碳酸锂供货合作协议》，与比亚迪合作进一步深化。 盈利预测预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 17.91、26.95、 40.05亿元， EPS 分别为 6.90、 10.38、 15.42元，当前股价对应 PE 分别为 18.2、 12.1、 8.1倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示1）下游需求不及预期； 2）产能建设进度不及预期； 3） 疫情影响开工等。

事件公司 7月 13日发布 2022年中报业绩预告，2022年上半年公司预计实现归母净利润 5.3亿元-6.3亿元，同比增长 4080.57%-4869.36%；实现 EPS 为2.04元-2.43元。 评论Q2公司精矿、锂盐产品量价齐升。Q2公司归母净利润预计 2.76亿元-3.76亿元，环比增长 9%-48%。Q2碳酸锂均价 47.12万元/吨，环增 12%；氢氧化锂均价 47.27万元/吨，环增 25%。公司参股 40%的成都融捷锂业预计Q2试生产产量环比提升，受益锂价上涨，其贡献投资收益大幅增加；全资子公司融达锂业在甲基卡矿山冬歇期后复产，预计全年精矿销量 7万吨左右，优先满足成都融捷锂业生产。 鸳鸯坝 250万吨/年选矿产能仍需等待上位规划环评批复。全资子公司融达锂业拥有甲基卡 134号脉采矿权，目前年产能 45万吨，折锂精矿 7-8万吨。全资子公司康定融捷锂业在鸳鸯坝计划扩建 250万吨/年选矿产能，折锂精矿约 47万吨，优先匹配 105万吨/年采矿产能，折精矿约 19万吨/年，后续可能继续扩大采矿产能至 250万吨/年，或向政府协调购买原矿。项目建设周期 1年，目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报，顺利情况下项目环评 1个月内取得批复，力争年内启动主体工程建设。 成都融捷锂业正式投产，与比亚迪签订供货协议。22年 6月，成都融捷锂业一期 2万吨/年锂盐项目已通过规划验收、消防验收、安评验收、环评验收、能评验收等验收工作，并取得《安全生产许可证》。成都融捷锂业于 6月份结束试生产，7月份进入正式生产阶段，随后与比亚迪签订碳酸锂供货协议，交货期为 22年 6月-12月，每月按市场价格进行结算。根据比亚迪公司公告，22年与成都融捷锂业关联交易额预计为 15亿元。 盈利预测&投资建议预计 22-24年公司归母净利润分别为 20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，EPS 分别为 7.73元、11.60元、13.44元，PE 分别为 16倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；锂矿外部环境风险；扩产进度不及预期等。

事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润5.3-6.3亿元，同比增长4080.57%-4869.36%；其中二季度实现归母净利润2.8-3.8亿元，中值3.3亿元，环比增长28%。 精矿锂盐有效产出，受疫情及前期锂价波动影响Q2惜售，下半年业绩释放受益于新能源汽车行业景气度维持高位，公司锂精矿、锂盐及锂电设备三项主营业务营收、利润均大幅提高。公司甲基卡矿区于3月8日结束冬休恢复生产，成都融捷一期锂盐2万吨产能正式投产产能逐步释放，形成有效精矿与锂盐产出。但在疫情影响下二季度下游市场需求波动，且考虑到5月锂价短期下行，公司或存在惜售行为。而新能源车销售恢复迅速，电池及中游材料排产不断攀升，上游锂盐短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续性超预期，下半年锂价或将进一步上行。公司精矿锂盐销售下半年释放，则业绩随产出及价格或将有明显表现。 成都融捷2万吨/年锂盐项目于7月正式生产，产能释放，业绩增长可期成都融捷一期2万吨/年锂盐项目自1月起进入试生产阶段，设备运转良好，产品质量稳定；6月7日取得《安全生产许可证》，于7月进入正式生产阶段。二期2万吨项目预计配合采选扩张节奏。随产能释放，业绩增长可期。 鸳鸯坝250万吨精选项目推进中，远期锂精矿产能或达47万吨/年现有年105万吨采矿+45万吨选矿产能，精矿产能约7-8万吨；鸳鸯坝250万吨选矿项目积极推进中，待上位规划康-泸产业集中区环评落地，可申报进入流程，项目有望于23Q2投产，对应锂精矿产能将扩至19万吨/年；考虑到未来政府协调原矿或公司有望申请采矿产能扩张从而采选产能匹配，250万吨采选产能对应锂精矿产能或将达到47万吨，折LCE6万吨以上。 投资建议：公司锂资源禀赋优越，一体化锂矿采选锂盐冶炼产能有序扩张，供需紧张锂价高位业绩释放，维持22/23/24年归母净利润分别为20.37/31.01/42.91亿元，对应当前市值PE为19/13/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：政治政策风险；产能扩张、产品开发不及预期；新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期。

聚焦锂产业链发展。公司09年并购进入锂行业，经历多次转型，目前全资子公司融达锂业从事锂矿采选业务；参股40%成都融捷锂业享投资收益；控股80%长和华锂从事锂盐加工业务；控股55%东莞德瑞从事锂电设备业务。受益锂价上涨，22Q1公司归母净利润同增13996%，盈利大幅改善。 全年锂供需紧平衡，自主可控逻辑再度发酵。22年供需紧平衡确定，预测国内供给53.3万吨，需求55.9万吨，缺口2.6万吨，全年均价45-50万元/吨。国内自主可控逻辑持续发酵，川矿资源禀赋优异，《甘孜州矿产资源总体规划（2021年-2025年）》征求意见稿等政策推动川矿资源加速开发。 锂矿采选：坐拥甲基卡优质资源，选矿项目亟待批复。融达锂业拥有甲基卡134号脉采矿权，其资源储量2899.5万吨，平均品位超过1.42%。融达锂业此前由于扩产征地受阻等因素导致14-18年处于停产状态，19年6月复产后目前年产能45万吨，折锂精矿7-8万吨。公司在鸳鸯坝计划扩建250万吨/年选矿产能，折锂精矿约47万吨，建设周期1年，目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报，力争年内开始主体工程建设。 锂盐加工：成都融捷锂业2万吨产能将投产，长和华锂与比亚迪达成合作。成都融捷锂业一期2万吨产能已进入试生产阶段，22Q2有望正式投产，其原料精矿主要来自关联方融达锂业，22Q1融捷锂业贡献投资收益2.06亿元。长和华锂目前年产能0.48万吨，20年长和华锂向关联方比亚迪供应锂盐产品，21年合同交易额1.8亿元，预计22年交易额将达到4亿元。 锂电设备：东莞德瑞与比亚迪深度绑定。14年公司并购东莞德瑞进入锂电设备领域，19年东莞德瑞向关联方比亚迪出售锂电设备，19-21年合同交易额分别为0.82亿元、0.76亿元、2.63亿元，预计22年交易额为6亿元。 盈利预测&投资建议 预计22-24年归母净利润分别为20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，EPS分别为7.73元、11.60元、13.44元，PE分别为16倍、11倍、9倍。考虑国内川矿资源稀缺性+公司23-24年自有矿增量显著，给予23年15倍PE，市值452亿元，目标价174.02元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；锂矿外部环境风险；扩产进度不及预期等。

事件：公司发布2021年度报告，2021年实现营收9.2亿元、同比增长136.09%，归母净利润0.68亿元、同比增长224.49%。2022Q1实现营收4.78亿元，同比增长399.46%、环比增长27.24%。2022Q1归母净利润2.54亿元，环比增长516.49%。 点评： 锂矿生产步入正轨，成本处于行业领先水平。2021年公司锂精矿生产量为4.4万吨，同比下降24.6%，销售量为4.8万吨，同比下降32.17%，完成销售额2.77亿元，抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，列报锂精矿收入1.75亿元。公司锂精矿产量下滑的主要原因在于受到疫情和环保统一停产的影响。2022年Q1抵销与联营企业的未实现内部交易利润后，公司锂精矿收入约为1773万元，同比增长30.96%。 根据我们测算公司锂精矿的售价约为5770元/吨（SMM的价格为914美元/吨，折合5795元/吨），锂精矿原材料成本约为549元/吨，人工费为149元/吨。制造成本为671元/吨，合计锂精矿的成本为1367元/吨，处于行业优秀水平。2022Q1公司顺利通过由康定市应急管理局等部门的现场联合检查并取得了复产批复，公司矿山于3月8日正式恢复生产，2022Q1公司锂精矿生产为4155吨，销售3000吨，生产步入正轨。 受益于行业高景气度，锂盐业务快速增长。2021年公司锂盐实现营收4.43亿元，同比增长481.37%。公司锂盐业务累计生产及加工电池级锂盐约3564吨，销售4433吨（其中：贸易类971吨），根据我们计算公司锂盐的平均售价为11.3万元/吨（SMM的碳酸锂的平均价格为11.6万元/吨，均为含税价）。2022Q1公司锂盐业务实现营业收入3.82亿元，同比增长477.02%，累计生产及加工锂盐约1000吨，销售锂盐产品约1300吨（其中贸易类436吨）。根据我们计算锂盐的平均售价为33.2万元/吨（SMM碳酸锂Q1的均价为42.2万元/吨，均为含税价），较低原因可能为锂价上涨过快，公司订单并未随市调价。 成都融捷项目达产，期待锂矿项目落地自给率提升。目前长和华锂产能为4800吨/年（3000吨/年的碳酸锂，1800吨/年的氢氧化锂），公司参股成都融捷锂业一期2万吨/年锂盐项目已于2022年3月达产。目前公司45万吨选矿产能对应8万吨锂精矿，对应约1万吨碳酸锂，尚不能满足成都融捷的生产需求。随着公司250万吨/年锂矿精选项目，折合年产锂精矿约47万吨，折合碳酸锂当量约6万吨的逐步落地，公司完全可以满足参股锂盐厂的生产需求以及后续扩产计划。 保供比亚迪，公司锂电设备营收大增。2021年公司锂电设备制造业务实现营业收入3.0亿元，同比增加154.52%；东莞德瑞实现净利润2965.46万元，同比增加1423.59%。主要原因在于锂电行业持续扩产，融捷锂电设备制造业务满负荷生产，比亚迪订单旺盛。2022Q1公司锂电设备制造业务实现营业收入7695万元，同比增长165.47%。新能源行业景气度持续提高，锂电设备的需求持续增加。 投资建议：看好未来公司锂精矿的扩产。预计公司2022-2024归母净利润为19.62/23.76/39.95亿元，对应EPS 为7.56/9.15/15.39元， 对应PE 为13.81/11.40/6.78倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。

战略眼光独到，锂矿+锂盐业务迈入正轨公司从2005年起进入新能源材料锂行业，主要是沿着资源端、锂电材料及设备领域布局，最上游是锂矿资源的采选，中游是锂盐加工，下游主要为锂电设备。目前公司已形成了较为完整的锂电材料产业链布局，其中以锂矿采选、锂盐及深加工和锂电设备为主，以镍钴锂湿法冶炼及深加工和锂电池正极材料为辅。锂矿方面公司全资控股融达锂业，拥有川内资源禀赋最好的甲基卡134号脉矿山，目前产能7万吨/年。锂盐深加工方面，除了控股的长和华锂以外，公司参股成都融捷锂业40%股权，目前一期2万吨锂盐产能正在试生产待验收，锂电设备方面控股东莞德瑞，客户主要为锂电池行业头部企业，主要有其战略股东比亚迪等。 随着融达锂业采选产能和成都融捷锂业加工产能的逐步释放，公司将依托融捷集团及关联方和公司在锂电材料产业链的完整布局，进一步打通上下游锂电材料产业链，充分共享技术传承，发挥产业链协同优势。 4134号脉竞争优势明显，充分享受本轮价格上涨周期根据公司公告，甲基卡锂辉石矿134号脉矿山保有矿石资源储量2,899.50万吨，平均品位超过1.42%，矿脉集中，开采条件优越，部分矿体呈正地形裸露地表，适宜于采用露天开采。融达锂业目前具有105万吨/年露天开采能力及45万吨/年矿石处理的选矿能力。自2010年建成投产以来，经过几年生产与运作经验的积累，已经形成了较为成熟的高寒条件下锂矿采选技术，从而保证锂精矿的品位保持稳定。其中原矿品位常年位于1.3-1.4之间；锂精矿品位一直维持在5.5%以上，尾矿品位一直维持在0.5%左右，并努力降低至0.5%以下。2019年6月10日矿山正式复工投产，2019-2021年锂精矿产销量分别为2.78/0.65万吨、5.84/7.07万吨、4.4/4.8万吨,预计2022年可实现满产。 鸳鸯坝选厂建设积极推进中，11434号脉将成为国内硬岩矿增产的主要贡献方融达锂业目前具有105万吨/年露天开采能力及45万吨/年矿石处理的选矿能力，根据公司公告，二期康定融捷锂业锂矿精选项目规划为250万吨/年，选址在康定市姑咱镇鸳鸯坝地块，建成投产后可形成47万吨锂精矿产能，考虑到目前公司105万吨采矿产能，预计每年可以产出约20万吨锂精矿，届时甲基卡134号脉将成为国内锂精矿年产能最大的矿山。2021年项目主要是开展建设前的要件办理相关工作及组织部分辅助工程施工。我国目前硬岩锂精矿主要依赖进口，2021年川西业隆沟+134号脉共生产锂精矿8.58万吨，业隆沟矿山暂无扩产计划，一期产能为7万吨/年，我们预计2022年能够满产，134号脉待鸳鸯坝选厂投产后精矿年产能即由当前的7万吨/年扩大至20万吨/年，此外还有李家沟锂辉石矿目前仍在建设中，达产以后年产18万吨锂精矿，由此可见公司134号脉将是国内近2年内非常重要的硬岩矿增量来源。 成都融捷锂业进入试生产，12022Q1投资收益贡献明显成都融捷锂业首期锂盐产能2万吨/年，包括1.2万吨/年碳酸锂和0.8万吨/年氢氧化锂，根据公司公告披露，已经在2021年底开始带料联动调试工作，并在年内成功产出高品质电池级碳酸锂和氢氧化锂约1,100吨，公司目前持有成都融捷锂业40%股份。 2022Q1，成都融捷锂业共生产锂盐产品3100吨，销售锂盐产品2400多吨，产能爬坡情况可观。成都融捷锂业当期贡献的权益利润计入长期股权投资收益，2022Q1为1.83亿元，持股比例40%，折回成都融捷100%权益的净利润为4.57亿元，单吨净利润19.02万元/吨，盈利可观，投产即为公司贡献大额利润。 投资建议公司是国内少有拥有自有矿山的企业，并且矿山质地优秀，储量大，适合露天开采，综合开采成本低。公司目前锂辉石精矿年产能约7万吨，随着鸳鸯坝250万吨选矿厂扩建完成，公司年产锂精矿有望达到20万吨，未来随着上游原矿供应问题解决后公司，锂精矿年产能可进一步扩大至47万吨/年。我国目前硬岩锂精矿主要依赖进口，2021年川西业隆沟+134号脉共生产锂精矿8.58万吨，业隆沟矿山暂无扩产计划，一期产能为7万吨/年，预计2022年能够满产，134号脉待鸳鸯坝选厂投产后精矿年产能即由当前的7万吨/年扩大至20万吨/年，此外还有李家沟锂辉石矿目前仍在建设中，达产以后年产18万吨锂精矿，由此可见公司134号脉将是国内近2年内非常重要的硬岩矿增量来源。目前锂精矿价格快速上涨，主要是锂精矿供给缺口明显，公司自产矿石成本在行业内有明显优势，公司锂矿业务有望从今年开始快速放量，增厚公司利润。此外，公司参股投资的硬岩矿锂盐加工厂成都融捷于年初进入试生产，公司产能释放正好赶上行业景气周期，将快速提升公司业绩。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为38.74亿元、49.93亿元、55.50亿元，分别同比增长320.8%、28.9%、11.2%，归母净利润分别为17.20亿元、26.93亿元、31.34亿元，分别同比增长2418.7%、56.6%、16.4%，对应EPS分别为6.62元、10.37元、12.07元，对应2022年4月25日收盘价80.60元，PE为12.17/7.77/6.68X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1.锂盐业务建设进度不及预期；2.锂矿出矿量不及预期；3.锂资源价格下滑明显。

公司坐拥优质的甲基卡锂辉石134号矿脉,未来有望重启开发。川西甲基卡是目前亚洲最大的锂辉石矿山,资源储量大、品位较高。公司早在2009年就收购了甲基卡134号矿脉的采矿权和探矿权,拥有矿石资源量2899万吨,折碳酸锂当量约100万吨。甲基卡矿山在2010年投产并实现连续盈利。尽管在2014年底,矿山由于环保等问题关停。但是在当地政府打造中国锂都的战略目标下,困扰矿山重启的问题有望得到解决;而近几年锂辉石价格已经翻倍上涨,一旦矿山重启开发公司业绩或将大幅增长。 布局锂盐深加工业务,完善布局产业链。公司原有业务以开发锂辉石矿山为主,锂盐生产经验较为有限。2017年公司加快布局锂盐加工业务。一是收购长和华锂80%股权,并在原有3000吨/年电池级碳酸锂,并技改将电池级氢氧化锂产能扩至1800吨/年。二是与控股股东一起成立融捷锂业,在邛崃成甘工业园布局4万吨锂盐以及锂金属材料业务,同时控股股东在邛崃还有若干与新能源相关的重大投资项目,也有望与上市公司形成战略协同。三是参股融捷金属等,与控股股东一道进入钴盐等电池材料领域。 未来锂需求仍将快速增长,价格需密切跟踪供需情况。新能源汽车是未来发展的方向,特别是在当前各国政府出台限制燃油车、鼓励新能源汽车的政策下,新能源汽车的成本也有望持续下降。总体上锂盐消费将保持快速增加。我们认为2018年新增锂供应量还较为有限,未来的供应则有望随着矿山、盐湖的开发而有增长。 盈利预测与评级:不考虑矿山复产因素,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润0.25亿元、0.39亿元、0.51亿元,对应的EPS分别为0.1元、0.15元、0.20元,以6月1日收盘价32.71元/股对应的PE为334X、213X、164X。考虑到矿山或有复产,维持公司“审慎增持”评级。

事件:公司签署碳酸锂购销协议,拟处置库存锂精矿 公司全资子公司融达锂业与攀枝花七星光电于12月24日签署《碳酸锂购销协议》,拟对公司库存锂精矿进行处置,经委托加工成碳酸锂进行销售。合同签署电池级碳酸锂300吨,价格16.16万元/吨,总金额4848万元,合同期限自2017年12月24日至2018年3月31日。 锂精矿库存处置可贡献一定利润 2016年报显示,公司锂精矿库存为3624吨,折合碳酸锂当量约450吨。同样按照16.16万元/吨计算,总价值为7272万元。对库存锂精矿进行委托加工成电池级碳酸锂再销售,可为公司贡献一定利润。 加快锂盐布局,锂矿复产在望 公司掌握甲基卡锂辉石矿,储量折碳酸锂102万吨,原矿产能45万吨/年(未来有望扩建至105万吨/年),2014年停产至今尚未复产。17年以来,碳酸锂价格持续上涨,公司积极布局下游锂盐。除2013年投资规划的2.2万吨锂盐项目(待建状态),公司于3月份新设子公司融捷锂业,6月完成收购长和华锂80%股权,拥有近3000吨碳酸锂产能。产业链布局完善,静待锂矿复产,未来业绩贡献可观。 投资建议 公司17年完成收购东莞德瑞65%的股权(主营锂电设备,16年净利3343万元),完成收购长和华锂80%股权,增资持有融捷金属20%股权(拥有700吨/年钴金属产能),以上公司均从18年起贡献业绩;另外公司电子书包业务也会贡献一定业绩。在不考虑关停矿山复产的情况下,预计公司2017-2019年EPS分别为0.02元、0.73元、0.83元,按当前股价计算对应PE分别为1556倍、45倍、39倍,维持“买入”评级。 风险提示:合同履行低预期;矿山复产不确定性;锂盐产能释放不及预期;子公司业绩贡献不及预期;电动车销量低预期;锂价下调风险。

融达锂业签署碳酸锂购销协议,库存锂精矿开始处理。 公司全资子公司融达锂业于12月24日与攀枝花七星光电签署了《碳酸锂购销协议》,合同金额约4848万元,期限自2017年12月24日至2018年3月31日。融达锂业对库存锂精矿进行处置,经委托加工成碳酸锂后进行销售,电池级碳酸锂数量共计300吨,单吨售价16.16万元。本次合同的签订意味着融达锂业开始对停产前的锂精矿进行初次处置,尽管合同的签订与融达锂业矿山复工复产无必然联系,矿山复工复产仍具备不确定性;但我们认为,公司近年在锂上游业务持续布局,随着项目的推进公司资源价值有待关注。 新能源替代传统能源的大趋势或确立,地方政府或因地制宜。 。新能源汽车替代燃油车的中长期趋势基本确立,锂钴资源的稀缺性日益凸显。因盐湖资源丰富,青海政府已提出将青海打造成中国千亿元锂电产业基地的计划,四川省坐拥优质锂矿资源,也曾将“中国锂都”计划提上日程。据四川省工信部称,公司控股股东融捷集团拟斥资60亿在邛崃产业园区建设新能源汽车电池产业园,更加印证地方政府对锂电产业支持力度不减,再叠加高利润率的推动,我们认为公司锂矿复产之路难再遥遥无期;特别是2017年10月19日甘孜州就融达矿业105万吨露天开采扩建工程环评影响第一次公示,为矿山尽快复产或走出关键第一步。 锂电产业链深度布局,春花待秋实。 公司近些年沿着锂电产业链自上而下布局的脚步仍没有停止,收购东莞德瑞(65%股权)、收购长和华锂(80%股权)、参股融捷金属(20%股权)等均彰显了公司致力于在锂电行业深度拓展的战略意图。公司目前拥有45万吨锂矿石采选能力(待复产),远期或扩至105万吨,配套规划年产2.2万吨锂盐厂。此外,长和华锂具备3000-5000吨的锂盐年产能力,融捷金属拥有700吨钴系主产品(按钴金属量计)产能,正推进年产3,000吨(按钴金属量计)锂电正极材料二期建设项目,锂电设备业务(东莞德瑞)2016年实现净利润约3,343.49万元,电子书包300万台/年的项目正稳步推进。不论矿山复产与否,我们认为公司未来2-3年均有望迎来业绩的大幅增长。 关注锂矿后续进展,维持“增持”评级。 假设17-19年公司锂精矿产量分别为0、0.77、3.06万吨、锂盐产量分别为0、1100、3300吨,由于购销合同签订对利润有所增厚,上调18年盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为0.04、1.78、3.43亿元,对应EPS为0.02、0.69、1.32元,其中18年净利润上调25%。由于近期新能源汽车补贴退坡等因素影响导致锂板块整体估值下挫,对标天齐锂业吨储量市值下降,考虑板块估值水平的一致性下调公司锂上游业务合理市值区间至99-108亿元。锂电设备业务预计17年权益净利润为1625万元,给予35倍PE可知该业务合理市值为5.7亿。两业务合计合理市值区间为104.7-113.7亿元,相应下调目标价为40.27~43.73元,维持“增持”评级。

2016年中报:公司上半年净利润同比上升 公司上半年实现营业收入约8721.88万,同比上升88.87%;归属于母公司净利润112.07万元,同比扭亏并增长1991.26万元。其中,第二季度实现营业收入约4927.23万,环比上升29.85%、同比上升130.77%;归属于母公司净利润40.05万元,环比下降44.40%、同比增长956万。此前7月底公司已公布上半年业绩快报,此次中报业绩基本与快报一致,符合预期。 锂电设备快速增长,电池Pack陆续出货 由于锂矿尚未复产,公司目前营收和业绩主要贡献来自于锂电设备业务(东莞德瑞)和电池控制系统业务(芜湖天量)。报告期内,东莞德瑞不断开发新客户,新增锂电设备订单额同比大幅上升,实现营业收入7197.8万元,同比增长85.18%,实现净利润1989.9万元,既定经营目标获达成。芜湖天量设计产能为40亿Wh,报告期内一期4亿Wh项目基本筹建完毕,产品投产交货,上半年已实现营业收入1282.3万,毛利率为8.8%,未来随着二、三期项目的落地,营收和毛利率有望持续上升。 因上游供应不足调慢进度,电子书包业务正蓄势 在电子书包业务领域,公司及控股股东和关联方已经完成了电子书包产业链的布局,公司主要是从事电子书包硬件集成和系统集成业务,设计产能为年产300万部。报告期内,因上游供应不足及产业规划的因素,公司调慢了建设进度,主要精力集中于产品的研发设计和技术的提升,现已解决核心部件的供应渠道问题,研制出了10.7 吋第一代、第二代彩色柔性TFT基板的电子墨水显示的电子书包样品,若上游基础材料问题得到缓解,产品放量将加快。 锂矿复产进度慢于预期,仍需等待 锂矿及锂盐加工作为公司最核心业务,一直备受市场期待,公司原计划于今年二季度实现锂矿复产,但因协调等问题,报告期内当地政府仍未能完成涉矿企业进场复工复产的目标,融达锂业也未能顺利复产。目前当地政府还在在四川省政府的支持和指导下积极推进“中国锂都”的建设,具体各项工作完成尚需要时间,复产仍需等待。 维持公司“增持”评级 基于下半年电池控制系统业务持续放量以及锂电设备快速增长的假设,我们预计公司2016-2018年实现净利润0.176亿、1.404亿以及2.59亿,对应EPS为0.07、0.54、1元,对应PE为434、54.43、29.51倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:锂电业务拓展不达预期;锂矿复产进度不达预期;电子书包推广不达预期。

投资要点 锂电设备订单超预期,锂电系统投产并贡献收入 锂电设备方面,子公司东莞德瑞上半年实现收入7400.66万元,净利润1989.86万元,是公司业绩的主要来源,其收入贡献约占84.85%。毛利率46.05%,下滑1.79个百分点,消费类收入仍然占比很高,动力类在还未放量。东莞德瑞主推产品为全自动化成机,已争取到ATL 大部分化成机定单,另外注液机的外部推广基本成功,新增订单超额完成目标。后续公司会将赢利重心逐步从消费电子类设备转移到动力电池类设备,并适当延伸锂电装备产品线。 锂电系统方面,芜湖天量一期项目已基本筹建完毕,部分生产线已投产并开始交货;二期项目已开始进行前期工作,土地平整和施工设计已完成,目前正在地基测试。芜湖天量上半年贡献收入1282.28万元,毛利率8.33%,还有较大提升空间,目前主要客户是南京金龙客车和上海申龙客车。 锂矿复产尚待政府安排,电子书包调慢建设进度 锂矿锂盐方面,当地政府因故未能完成涉矿企业进场复工复产的目标,融达锂业也未能顺利复产,2016年三季度主要是完成矿区规划、环评、矿权清查清理工作,下半年根据复产的统一安排,积极开展尾矿库和矿区道路的改造工作, 力争实现矿山早日复工复产,并适时推进锂盐深加工项目建设。 电子书包方面,因上游基础材料供应不足以及产业规划的因素,公司调慢了建设进度,集中精力进行产品的研发设计和技术的提升。预计下半年基础材料的供应将有所好转,公司将尽快启动并完成一期生产线的建设,并利用委托加工等方式完成部分产品的交货,争取有明显的盈利贡献。 盈利预测及估值 我们预计2016~2018年净利润同比增速分别为754%、110%、62%,考虑2015年度权益分派每10股转增5股,在当前股本下EPS 分别为0.29元、0.62元、1.00元,对应当前股价下的P/E 为101、48、29倍。维持“增持”评级。 风险提示:布局或存试错风险,推进或不达预期,锂电技术有被替代的可能。