事件: 昨晚鼎龙股份发布一季报,报告期内公司实现营业收入9925万元,同比增长63.6%;营业利润1658万元,同比增长32.3%;归属于母公司的净利润1471万元,同比增长25.1%。实现基本每股收益0.05元。 点评: 期间费用较高导致营业利润增速低于收入增速。营业收入增长是合并子公司南通龙翔化工以及碳粉实现工业化所致,研发费用、股权激励费用增加导致管理费用增长259%,合并龙翔以及股权激励费用导致销售费用增长67%。 电荷调节剂业务略低于预期;彩色碳粉设备调试和市场开拓顺利进行。目前国内硒鼓厂商有80-100家,公司已经对其中20多家进行直销,其余采用经销商模式。报告期内碳粉贡献310万净利润,我们估算碳粉一季度销量60吨左右,随着技术和配方的优化以及市场开拓的不断进行,下半年销售有望逐渐提升。 维持公司“买入”评级。未来几年碳粉将成为其利润最强劲的增长点,碳粉载体项目预计2014年贡献业绩。我们预计其2013-2014年EPS分别为0.47和0.66元,对应当前股价的PE分别为36倍和25倍。尽管短期业绩略低于预期,但我们依然看好公司中长期发展,维持“买入”评级。

年报业绩符合预期,一季报业绩略超预期,2013年开局良好。公司2013年一季报业绩略超预期,延续了高增长的态势,开局良好。 一季报毛利率由去年同期的12.98%提升到13.32%,是净利润增长高于收入增长的主因。 在手订单充足,未来高增长态势将延续。2012年公司预计新签合同额达979亿元,比上年减少3.82%,约为2012年的营业收入的1.8倍,远高于以往的历史水平;2013年1季度公司新签累计新签合同额208.53亿元,同比增长13%。充足在手订单将在未来逐步转化为公司收入,未来高增长态势将延续。 新市场新领域拓展优化成长路径。从订单的市场区域来看,公司新签国外合同额305.6亿元,占全部合同额近三分之一,“走出去”或成为公司未来业务发展的重要方向。从订单涉及领域来看,化工、石油化工等传统业务领域合同额保持稳定,而建筑与环保行业等新签合同额大幅提升,反映了公司业务正向新兴领域拓展,未来成长空间有望得到提高。 现金流状况良好,充裕资金支撑未来成长。2012年公司经营性现金流净流入29.95亿元,与净利润相若,账面现金增加15.2亿元。 良好的现金流状况彰显了公司良好的资金营运与回收能力,充裕资金支撑未来成长。2013年一季度由于总承包项目增多,按合同预付的分包工程款及设备采购款增加,经营性现金流净流出约8.3亿元,预计未来3个季度随着业主企业的结算支付,资金将逐渐回笼。 新型煤化工政策拐点已现,公司有望畅享投资盛宴。2013年3月以来多个新型煤化工项目拿到发改委的路条,预计以煤制天然气为代表的新型煤化工项目进入快速建设阶段,新型煤化工政策拐点已现。我们预计到2015年新型煤化工行业总投资额有望达5000亿,带来工程市场1400亿的订单。作为新型煤化工行业龙头,公司有望畅享新型煤化工的投资盛宴。 维持公司“买入”评级。我们预计公司2013-2015年的EPS为0.84元、1.10元和1.41,对应4月25日的PE为11.3倍、8.8倍和6.7倍,维持“买入”评级。

新城镇化推进背景下,有机硅胶下游终端需求旺盛,带来一季度业绩快速增长。随着商业地产的蓬勃发展和民用中高端装饰领域的开发,建筑胶市场需求空间巨大。公司一季度建筑胶销售较去年同期增长50%以上。其中,幕墙胶销售较去年同期增长40%,中空玻璃胶受益于建筑节能用中空玻璃的运用,销售较去年同期增长80%。工业类用胶领域汽车胶产品保持持续增长,新能源市场的用胶销售有所回暖。 市场份额的扩大、应用领域的拓展,配合产能释放,未来几年将保持业绩快速增长势头。在有机硅胶由特种品向大宗品转变、新型城镇化建设拉动硅胶需求爆发性增长的背景下,公司有望凭借扎实的技术储备、对下游市场积累的应变能力、品牌和渠道建设的纵深推进、新产能的释放,获得持续增长的动力。 维持“买入”评级。我们看好公司在有机硅制品深加工领域的竞争优势和成长能力,预计未来三年的复合增长率约为35%,预计公司2013-2014年的EPS分别为0.84和1.20元,对应PE为19.3和13.5倍,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2013年一季报:实现营业收入26853.3万元,同比增长3.9%;营业利润2252.96万元,同比下滑43.5%;归属于上市公司的净利润2573.32万元,同比下滑46.8%,每股收益0.04元。 点评: 主营业务未好转。一季度实现营业收入26853.3万元,环比增长0.9%;归属于上市公司的净利润2573.32万元,环比下滑14.1%;扣除非经常性损益后归属上市公司的净利润1944.1万元,环比下滑12.2%,下滑幅度较四季度扩大9.7个百分点。 三项费率环比增长吞噬部分净利润,非经常性损益环比减少影响净利润。一季度毛利率为22.20%,环比回升1.85个百分点,而业绩依然环比下滑的原因为:三项费率环比上升1.10个百分点吞噬了部分净利润,同时非经常性损益较四季度减少152.2万元。 在建项目陆续投产可保证公司未来几年持续增长。2万吨聚酯薄膜、3500吨电容器用聚丙烯薄膜、3万吨无卤阻燃聚酯和7200套大尺寸绝缘组件项目将于2013年投产,2000吨超薄电容器用聚丙烯薄膜和2万吨光学级聚酯薄膜项目预计2015年投产。 维持公司“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.30元、0.45元和0.54元,维持公司“增持”评级。

事件:昨晚公司发布一季报,报告期内实现营业收入1.40亿元,同比下降8.4%;营业利润0.16亿元,同比增长1.2%;利润总额0.18亿元,同比增长5.3%;归属于母公司的净利润0.15亿元,同比增长7.5%;实现基本每股收益0.13元。 点评: 营业收入同比小幅下降,毛利率提高6个百分点,期间费用率降提高5个百分点;经营现金流下降174%。毛利率提高的原因在于公司提高产品得率和质量,降低了单位生产成本;销售费用和管理费用提高的原因在于销售人员的增加;营业外收入同比增长83%,主要是政府补助增加所致。本期经营活动产生的现金流量净额为-3,927.53万元,较上年同期下降174.23%,主要系募投项目逐渐投产,公司加大了原材料的采购量,以及人员及工资薪酬增加所致。 合成樟脑行业增长稳定,公司龙头地位愈加稳固,今年750吨樟脑磺酸将放量,冰片技改项目也将于6、7月完成。合成樟脑下游需求领域为工业樟脑制品、医药中间体以及工业原料和香料香精,预计未来需求保持8%左右的增速。此外,去年7月份,公司成为全球首家持有欧洲GMP证书的樟脑生产企业,其樟脑产品可正式作为原料药进入欧盟市场;今年5月还将完成欧盟REACH法规的注册一级乙酸异龙脑酯的注册,公司对欧洲的出口有望快速增长。 维持公司“增持”评级。未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜,张家港将作为中间体的发展平台,公司和上海一些高校进行合作,拥有几项储备项目。综上,我们预计其2013-2014年的EPS分别为0.38和0.54元,对应的PE分别为32倍和23倍,维持“增持”评级。 预测指标

事件:4月11日晚,公司发布2013年一季度预告:因公司主要产品之一的草甘膦销售价格及销售收入较上年同期有一定幅度的上涨,公司预计2013年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加70%到110%,每股收益0.52-0.64元。 点评: 公司菊酯和草甘膦双引擎发展。公司是国内产业链最完整的拟除虫菊酯类农药供应商和领先的草甘膦生产商,拥有卫生用菊酯、农用菊酯产能7000吨,草甘膦产能4万吨、麦草畏产能1200吨。目前公司卫生用菊酯、农用菊酯销售规模全球第二,卫生用菊酯拥有国内70%的市场份额。 长中短期草甘膦高景气度将持续。从长期看,国内外转基因植物种植面积稳步增加,草甘膦的需求稳步上升;从中期看,2013年美国、乌克兰、南美的大豆玉米种植面积增长,拉动草甘膦需求增长;从短期看目前进入农药旺季,加上近期山东地区爆出地下水污染问题,导致部分草甘膦企业开工受到影响。因此今年一季度草甘膦价格上涨30.3%,4月份以来价格上涨趋势进一步加快,预计草甘膦的高景气度将持续。 上调公司至买入评级。草甘膦价格上涨超预期,我们上调公司2013-2015年每股收益到1.82、2.04和2.23元,上调公司至买入评级。

事件: 公司发布2012年年报。报告期内,公司实现营业总收入305,027.61万元,同比增长29.99%;实现营业利润38,467.73万元,同比增长21.42%;实现归属母公司净利润33,335.44万元,同比增长20.21%。实现每股收益0.75元。 点评: 毛利率因收入结构改变而略有下滑,现金周转情况良好。报告期内公司主营业务毛利率20.33%,同比降低3.32个百分点,主要系主营业务收入中工程总承包收入比重进一步增大所导致。公司经营性现金流净流入与净利润相若,应收账款与存货等科目增长基本与收入同比例增长,现金周转情况良好。 订单情况低于市场预期,短期扰动不改长期成长趋势。公司2012年新合同签约额25.42亿元,其中工程总承包项目21.91亿元,与2011年公司新签的75亿元订单相比,略低于市场预期。而截止2013年1季度,公司公告大额合同已达30.7亿元。从长周期来看,公司在手订单仍然充裕,长期成长趋势仍然明确。 新型煤化工投资放宽渐行渐近,公司有望显着受益政策东风。2013年3月以来,10个新型煤化工项目获国家发改委“路条”,相关项目投资总额在2000亿元~3000亿元,包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目。在5个煤制天然气项目中,中电投项目以及新疆伊犁部分工程设计由公司承接,未来存在转为施工承包的可能。而政策放宽更有望为公司带来过百亿元的新增订单,催化估值提升与驱动公司长期发展。 维持公司“买入”评级。我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.03元、1.40元和1.86元,对应3月29日收盘价PE分别为28倍、21倍和15.6倍,维持公司“买入”评级。

事件: 公司2012年度主营业务收入15.3亿元,较上年同期下降0.62%;实现归属于上市公司股东的净利润总额4445万元,较上年同期下降68.10%;基本每股收益0.11元。 投资要点: 氨纶大幅下滑,芳纶防护领域放量,开拓成效是显(1)氨纶受国外消费低迷和纺织外单转移影响,盈利能力受到制约,净利润大幅下滑,但由于公司保持较高开机率和产销率,市场份额未下降。(2)间位芳纶过滤领域出口下降,防护领域大幅增长;对位芳纶在连续稳定生产的基础上,开发出高强品种,高端应用比例逐步提高,品牌知名度初步形成,销量及客户数量显著增长。 氨纶回暖,芳纶仍是未来主要看点(1)国内氨纶产能进入消化阶段,供需将逐步平衡,行业也有望迎来整合契机,公司产品规格齐全、质量优良的品牌效应日益凸现,差异化生产和附加值的提升也将逐步改善氨纶盈利能力。(2)作为全球第二大间位芳纶供应商,公司该优势业务将渐成为重要利润来源,国家对于安全、环保节能等要求的提高和相关投入的增加将为其带来更多机会;对位芳纶市场拓展成效初显,将随复合技术的提高以及轻量化功能材料的应用和推广,成为未来新的增长点。 维持“增持“评级我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.42和0.60元,对应PE为23和16倍,维持“增 持”评级。

事件: 公司发布2012年年报:实现营业收入10.38亿元,同比下滑17.6%;营业利润1.19亿元,同比下滑50.9%;归属于上市公司的净利润13418.92万元,同比下滑39.0%,每股收益0.22元。 利润分配预案:拟按每10股派发现金股利人民币2.00元(含税)。 维持公司“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.30元、0.45元和0.54元,维持公司“增持”评级。

公司正逐步由西南地区气头尿素龙头转型为清洁能源与环保产品供应商,未来业绩和估值将双提升。公司隶属于中石化集团旗下,第一大股东是中石化集团成都华川石油天然气勘探开发总公司。作为西南地区主要的气头化肥生产企业,公司目前拥有尿素权益产能125万吨,复合肥产能30万吨,三聚氰胺6000吨。受益于大股东充足的天然气供应保障,公司尿素业务能为公司带来业绩保证和稳定的现金流,支撑公司战略的转型。展望未来,公司正逐步由传统的化肥业务向车用尿素为代表的氮氧化物还原剂环保产品和LNG业务扩展,最终实现清洁能源与环保产品供应商的华丽转型,获得业绩与估值的双提升。 车用尿素盈利能力远高于普通尿素,将为公司打开广阔的成长空间,凭借中石化渠道优势,公司有望最大程度抢占市场份额。随着今年7月1日柴油车国IV标准的执行,车用尿素的市场空间将随着国IV柴油车有效存量的增加而爆发性增长。预计到2016年车用尿素溶液需求量约为250万吨,到2019年需求达600万吨,蓝海市场逐渐打开。我们以2500元/吨的出厂价,1000元/吨的成本测算,车用尿素溶液吨毛利在1500元,盈利能力远高于普通尿素。借鉴欧洲的发展经验,我们认为国IV的推广初期,通过加油站进行散装零售将是车用尿素主要的销售渠道。作为中石化系的企业,公司的车用尿素有望借助中石化的渠道进行销售,最大程度抢占市场份额。 公司有望成为中石化大西南地区LNG业务的开拓者,战略地位将日益昭显。在LNG生产与销售方面,西南地区仍属于尚未开拓的蓝海市场。未来两年随着全国LNG加气站进入快速扩张时期,大西南地区的LNG市场将逐渐打开,跑马圈地时期已然到来。中石化进入LNG业务较晚,发展大西南地区LNG业务的边际收益远超于其他区域,大西南地区或将成为中石化发展LNG业务的主要战场。公司控股与中石化合作的合资子公司,显示出中石化对公司这块业务发展的大力支持,将有望成为中石化大西南地区LNG业务的开拓者,未来战略地位将日益昭显。 维持公司“买入”评级。我们预计公司2013~2015年完全摊薄EPS分别为0.52元、0.90元和1.20元,未来三年复合增长率达32%。对应2013年3月25日收盘价PE分别为24.3倍、14倍和10.5倍。考虑公司未来成长态势明朗,转型清洁能源与环保产品供应商能够获得业绩与估值的双提升,维持“买入”评级。 风险提示:天然气价改提高公司成本超预期;在建项目进度低于预期;国IV标准实施进度低于预期。

适应市场的新产品开发和营销模式的深化,前两个月销售情况超预期。公司有机硅产品广泛应用于商业地产、民用建筑装饰、环保、汽车等领域,通过不断开发市场需要的新产品,如可用于300米以上建筑的超高层建筑幕墙胶以及无毒防霉的家装用胶等,产品线不断完善。同时升级营销模式,在以前工程客户和经销商基础上,开拓了门店流通和电子商务市场,销售渠道更加完善。新产品的领域的拓展和营销模式的深化,推动公司产品销售放量超预期。 内涵式增长和外延式增长并举,进入快速增长期。有机硅材料性能优异、功能独特、用途广泛,2001-2010年,我国有机硅原料表观消费量年均增长速度20.5%,为同期GDP增速的2倍。公司是国内有机硅室温胶的龙头,未来几年内涵式增长和外延式增长并举,进入快速增长期。 维持“买入”评级。基于公司在新产品储备、营销模式深化方面的良好基础,以及最近两个季度良好的市场拓展成效,我们看好公司未来大力扩张市场的能力。预计公司2013-2014年的EPS为0.84元和1.20元,对应PE为18倍和13倍,维持“买入”评级。

事件: 1)公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业总收入65.07亿元,同比增长24.01%;实现营业利润3.7亿元,同比增长21.31%;归属于母公司所有者的净利润3.02亿元,同比增长6.19%;实现基本每股收益0.60元。 2)公司决定以自有资金设立全资子公司四川美丰蓝天环保科技有限公司,经营范围:汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售、环保用品销售、化工产品销售、化肥产品销售。 点评: 业绩符合预期,非经常性损益的负面影响已过。受子公司兰州远东化肥公司拍卖资产损失,以及化肥分公司报废处置部分设备及管道的影响,公司报告期内归属于母公司非经常性损益达3,279万元,扣除非经常性损益后公司实现基本每股收益0.65元。 传统业务成为“现金牛”业务,为公司提供发展保障。报告期内公司依靠传统业务实现归母净利润3.02亿元,经营现金流净流入3.36亿元,应收账款仅约5000万元。以尿素为代表的化肥业务处于成熟的市场,能为公司带来稳定的业绩和稳定的现金流,足以支撑公司向新领域的转型发展。 氮氧化物还原剂市场前景广阔,公司先发优势与渠道优势明显。氮氧化物还原剂主要用于汽车尾气处理以及电厂脱硝。随着国IV排放标准全面推行的时间渐行渐近,国内车用氮氧化物还原剂年需求量600万吨的蓝海市场有望被逐渐打开;电厂脱硝方面,自2013年1月1日起,脱硝电价政策由14个省份试点扩大到全国所有省份,新建燃煤机组同步实施脱硝改造,将带来氮氧化物还原剂的需求增长。为加大氮氧化物还原剂的市场开拓和销售推广,公司公告拟成立美丰蓝天环保科技有限公司,主要负责汽车尾气处理及电厂脱硝的氮氧化物还原剂的生产及销售。作为中石化系企业,公司有望凭借渠道优势抢占市场份额,最大程度享受政策红利。 维持公司“买入”评级。我们预计公司2013-2015年转股摊薄后的EPS为0.52元、0.90元和1.20元,对应3月12日收盘价PE为20倍、11.6倍和8.7倍。未来几年公司将从传统化肥企业逐步转型为环保产品供应商和清洁能源供应商,有望获得业绩与估值的双提升,维持公司“买入”评级。

事件: 2013年3月9日,公司发布2012年年报。报告期内公司实现营业总收入16.25亿元,同比增长0.45%;实现营业利润9834.7万元,同比减少29.7%;归属于母公司所有者的净利润8350.32万元,同比下降31.16%;实现基本每股收益0.44元,完全摊薄每股收益0.38元。 点评: 业绩符合预期,明华韶关分公司停产拖累业绩增长。报告期内公司矿山爆破工程业务实现平稳增长,实现营业收入12.59亿元,同比增长15.6%,是收入增长的主要动力。在民爆产品销售方面,由于区域销售市场经济环境不景气以及广东明华韶关分公司停产,毛利率较高的民爆器材销售业务收入同比下降32.8%,拖累业绩增长。 2013年公司将迎来业绩高增长。2013年公司业绩高增长主要来自四个方面:1)明华韶关分公司复产带来的业绩恢复;2)新增炸药产能带来的销售增量;3)矿山爆破服务的内生性及新增订单带来的业绩增长;4)收购永安民爆带来的业绩增厚。 大行业小公司高壁垒,长期逻辑支撑公司未来成长。露天矿山采剥服务空间巨大,存量市场容量达每年千亿元以上。随着业主企业对经济性、安全性等要求的提高,矿山爆破服务市场空间正逐渐打开。矿山爆破服务具有极高的资质壁垒与技术壁垒,公司凭借业内领先的技术、资质、品牌和先发优势,有望最大化分享蓝海市场。 维持公司“增持”评级。我们维持公司2013-2015年的EPS为0.82元、0.95元和1.10元,对应PE为22倍、19倍和16.5倍,维持“增持”评级。

事件: 2月23日公司发布2012年度业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入37203.78万元,同比增长9.6%;实现营业利润6910.76万元,同比增长27.4%;实现净利润6146.66万元,同比增长22.2%。实现每股收益0.60元。投资要点: 品牌和渠道建设成效显着,营销模式的升级进一步带动产品销售。公司加大“硅宝”作为“中国驰名商标”的品牌建设工作,深耕渠道,并进一步升级营销模式,在以前的工程客户和经销商基础上,开始开拓门店流通胶和电子商务市场,建立无缝式销售模式。公司产品在下游商业地产、民用建筑装饰、电力环保、汽车等领域得到不断的拓宽。同时,主要原材料107硅橡胶和201硅油价格的下跌带来也带来公司毛利率的提高。 紧抓新型城镇化建设机会,致力于适应市场的新产品开发和营销模式的完善。公司产品广泛应用于商业地产,目前更是紧紧抓住新型城镇化建设的机会,开发市场需要的新产品,如可用于300米以上建筑的超高层建筑幕墙胶以及无毒防霉的家装用胶等,今年前两个月销售情况超预期。 维持买入评级。基于公司在产品开发和营销模式等方面的不断完善,以及最近两个季度良好的市场拓展成效,我们继续看好公司抓住新一轮城镇化建设机会,大力扩张市场的能力。预计公司2013-2014年的EPS为0.81元和1.04元,对应PE为16.8和13.1倍,维持“买入”评级。

事件: 2月21日晚公司发布业绩快报,2012年度实现营业收入16.5亿元,同比下降2.6%;营业利润9326万元,同比增长20%。归属于上市公司股东的净利润7,841万元,同比增长2.3%;实现每股收益0.15元。 点评: 主要产品量增价跌,营业收入同比小幅下降;成本得到较好控制,营业利润同比增长20%。产品价格在原料价格下降的情况下相应下调,故尽管公司扩展新业务和新客户,硬泡聚醚和异丙醇按销量同比均有所增长,营业收入仍小幅下降;公司不断加强对原料采购的控制,开发新技术,综合毛利率上升,营业利润同比增长20%。 硬泡聚醚和聚氨酯保温板材产能逐步投放,未来将尽享建筑保温政策放宽带来的盛宴。冰箱冷柜领域消费的稳步回升、冷链物流领域的应用拓展以及建筑保温领域的爆发为硬泡聚醚提供较为广阔空间;聚氨酯保温板立足江苏省并向周边拓展,1500万平米产能未来3年逐步投放,未来将成为公司业务最大亮点。 维持公司“增持”评级。综上,我们预计其2013-2014年的每股收益分别为0.28元和0.43元,维持公司“增持”评级。