报告要点 事件描述 南方泵业发布2013年上半年业绩预告,预计1-6月份实现归属上市公司股东净利润5818万元-6541万元,同比增长20%-35%。 事件评论 市占率上升、新产品逐步放量是上半年业绩增长的主要原因。1-6月份公司销售额再创历史新高,预计同比增幅在25%左右,其中:(1)主导产品——不锈钢泵凭借服务网络、进口替代等方面的优势,产销两旺,为业绩增长打下坚实基础;(2)工业泵、水利泵等新产品逐步放量,且净利润率较高,增厚业绩。 中国“水处理”投资将持续增长,公司面临发展的历史机遇期。预计未来数年中国在“污水处理”和“净水处理”(如供水管网改造、污水处理设施等)方面的投资总量或超万亿,泵类产品一般占总投资额10-15%,市场空间巨大。 坚定看好公司发展前景,“水处理装备小巨人”正在成型。核心逻辑为:(1)在中国“水处理”投资持续增长的趋势下,公司多款新产品正稳步推进,2013年起逐渐进入收获期。预计未来几年,公司将重点开发“污水处理”和“净水处理”两方面的需求,不锈钢泵将成为“现金牛”业务,稳定业绩增长,同时水利泵、工业泵、污水处理泵、海水淡化泵等多项新产品有望逐步放量,成为新的业绩增长极。 (2)外延扩张机会繁多,有望打造国内泵行业的“平台型”公司。中国泵行业“大而不强”,市场集中度非常低。公司凭借在渠道、资金、产品技术等方面的明显优势,有望不断外延扩张,拓展增长潜力。 预计公司2013-14年收入约为14亿、19亿,每股收益约为1.15元、1.54元,对应的PE分别为23、17倍,维持“推荐”评级。 风险提示 污水泵等新产品拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述 南方泵业正式向激励对象授予股票期权与限制性股票。 事件评论 股权激励计划彰显公司对未来3年业绩的自信。本次计划向副总经理、董秘等授予权益332万份,激励对象可在未来36个月行权。具体情况为: (1)股票期权激励计划:拟向激励对象授予218万份股票期权,行权价格为21.46元; (2)限制性股票激励计划:拟向激励对象授予109万股限制性股票,授予价格为13.09元; (3)行权条件为相比于12年,2013-15年销售收入、扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润的同比增速均分别不低于20%、15%、15%,且2013-15年加权平均净资产收益率分别不低于12.5%、13.5%、14.5%。 激励计划的正式授予日为6月13日,激励成本摊销(总额约2640万元),对净利润影响不大。预计2013-16年各年摊销的费用分别为772、1179、548、142万元,对当年净利润影响幅度分别约5%、5%、2%。 坚定看好公司发展前景,“水处理装备小巨人”正在成型。核心逻辑为: (1)中国“水处理”投资将持续增长,泵行业迎来历史机遇期。预计未来数年中国在“污水处理”和“净水处理”(如供水管网改造、污水处理设施等)方面的投资总量或超万亿,泵类产品一般占总投资额10-15%,市场空间巨大。 (2)公司多款新产品稳步推进,2013年起逐渐进入收获期。公司原有主导产品不锈钢泵保持稳定增长,同时水利泵、工业泵、污水处理泵、海水淡化泵等多项新产品拓展顺利,将逐步成为新的业绩增长极。 (3)外延扩张机会繁多,有望打造国内泵行业的“平台型”公司。中国泵行业“大而不强”,市场集中度非常低。公司凭借在渠道、资金、产品技术等方面的明显优势,有望不断外延扩张,拓展增长潜力。 预计公司2013-14年收入约为14亿、19亿,每股收益约为1.15元、1.54元,对应6月14日收盘价的PE分别为22、17倍,维持“推荐”评级。

中短期,国内高应力储层原油、致密油气开发将推动设备及服务需求快速增长。预计未来3-5年国产油气资源开发投入将加大,导致水平井数量增加提速、压裂需求上升,压裂设备、井下工具等设备及能服业务规模有望快速扩张。另一方,中国页岩气开发是行业的中长期推动力,一旦页岩气技术实现突破,设备及服务需求将进一步“爆发式”增长。 受益行业高景气,公司设备订单饱满,奠定未来2年业绩高增长。受益国内油气资源开发(特别是致密油气及页岩气),公司固压、连续油管等设备需求旺盛,为业绩快速增长奠定基础。此外,公司设备产品系列逐步完善,新产品将逐步放量,将形成新的业绩增长极。 打造钻完井一体化服务能力,公司能服业务发展潜力巨大。我们认为,未来中国石油系统进一步开放和更加市场化是大势所趋。在此大背景下,国内油气资源开发推动能服业务需求增长,具备技术和服务效率等优势的民营油服企业具备很大的成长空间。经过过去两年的积累,公司能服业务有望从今年起逐步进入收获期,而且公司与贝克休斯的战略合作关系有望推动其能服业务加速实现突破。 应收账款风险可控。所处行业属性、下游客户主要是中石油等原因导致公司应收账款数额较大,但风险可控。预计2013年起公司现金流将显著好转。 前期减持中的大部分股份用于股权激励,并非不看好公司前景或股价。 预计公司2013-14年收入约为39亿、57亿,每股收益约为1.7元、2.6元,对应6月3日收盘价的PE 分别为40、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 富瑞特种公告与孙东君、淄博绿通格世万燃气有限公司三方合资设立张家港富瑞分布式能源研究院有限公司,并于近期取得了企业法人营业执照。合资公司注册资本900万元人民币,其中,公司以自有货币资金出资750万元,占合资公司注册资本的83.33%,孙东君、淄博绿通占合资公司股份比重分别为11.11%、5.56%。 事件评论 战略布局分布式能源,培育新的增长动力。本次设立的合资公司主要从事分布式能源和节能工程的研究开发及工程设计、咨询、管理。我们认为,此举是继布局天然气发动机再制造后,公司凭借其LNG设备制造技术和品牌优势做的产业链进一步拓展,未来有望成为新的增长极。 分布式能源业务虽处起步阶段,但成长前景广阔。分布式能源项目主要是利用天然气作为能源,通过热电冷联产方式,实现能源的高效利用。据发改委规划,我国“十二五”期间将建成1000个分布式能源项目,2020年前装机容量将达到5000万千瓦。草根调研反馈,该领域国内处于起步阶段,关键制约因素是天然气发电价格高于火电价格。 LNG产业扩张潜力巨大,公司将充分受益行业繁荣,未来三年有望维持高增长。主要原因为:(1)得益于成本经济、清洁、高效等优点,LNG车辆应用将快速增长。 草根调研反馈,今年以来LNG重卡、LNG加气站等需求爆发式上升。预计2015年前LNG车辆应用需求将持续增加。 (2)新产品布局完善,将陆续成为新的增长动力。公司在撬装液化设备、天然气发动机再制造、分布式能源业务方面都有精心布局,其中撬装液化设备2013年起就有可能大量贡献业绩,成为新的增长极。此外,发动机再制造、分布式能源项目预计将2014、2015年开始贡献业绩。 (3)管理能力优秀,充分享受行业成长。尽管市场诟病LNG设备产业制造壁垒较低、竞争趋于激烈等情况,但是公司凭借优秀的管理能力和前瞻性产业布局能力,有望实现高于行业的增速。 预计公司2013-14年收入约为25亿、38亿,每股收益约为1.70元、2.41元,对应的PE分别为36、25倍,维持“推荐”评级。 风险提示 LNG车用供气系统竞争程度超预期; 新业务推进速度慢于预期。

事件描述 中联重科发布一季报,一季度公司实现营业收入59.63亿元,同比下降48.64%;归属于上市公司股东的净利润5.92亿元,同比下降71.67%。完全摊薄后每股收益为0.08元。 事件评论 下游需求复苏缓慢,公司积极调整销售政策,两因素叠加导致公司一季度业绩下滑。受经济结构调整影响,基建、房地产开工复苏放缓影响工程机械设备需求,一季度挖掘机、装载机、起重机销量同比下降26%、19%、26%。年初公司采取较谨慎的销售策略,调整企业及下游经销商资金链及库存。 工程机械行业拐点显现。3月份工程机械销量降幅收窄,预计行业销量将逐步复苏。 1)设备开工率逐步回升:起重机开工率3月底略高于同期水平;挖掘机开工率同比持平;泵车的月开工小时及月泵送量略低于去年同期,但环比明显改善,同时开工设备总数环比也呈回升态势;2)设备销量同比有望改善:土石方机械销量同比将出现回升,混凝土搅拌车和搅拌站销售情况好转。根据4月份泵车市场草根调研反馈,公司泵车销量环比回升明显,同比销量降幅大幅缩小。 估值存在修复空间,看好干粉砂浆与机制砂浆未来高增长。公司主动调整是导致公司一季度业绩下滑的主要原因,预计混凝土设备行业下滑的幅度约为10-15%,搅拌站和搅拌车的表现好于泵车。新业务干粉砂浆与机制砂市场在未来二年有望迎来爆发式增长,有利于公司业绩增速回升;同时,公司手中现金充裕,利于后期产业内横向整合,扩大市场份额。 预计公司2013、2014年的销售收入分别约为495亿、570亿,每股收益分别约为1.07元、1.25元,对应4月26日收盘价的PE分别为7倍、6倍。给予“推荐”评级。 风险提示 全社会固定资产投资增速低于预期影响开工改善及设备需求

事件描述 柳工发布2013年一季报,Q1实现营业收入31.2亿元,同比下降8.9%;归属母公司净利润9222.5万元,同比下降37.51%;完全摊薄后每股收益为0.08元。 事件评论 产品结构改善推升综合毛利率,公司业绩逐步回升。受益于公司产品结构改善,高毛利产品收入占比提高,以及公司产品成本控制能力的提高,一季度公司综合毛利率为19.4%,环比升了2.5个百分点。预计公司毛利率水平将保持稳定。 一季度公司采取较激进的营销策略,同时加强回款能力,融资租赁业务应收账款快速下降。公司Q1采取较激进的销售策略,加大对代理商的支持力度,受此影响,公司应收账款大幅度上升。但由于柳工代理商整体资产质量较好,回款风险较低;同时,公司对应收款采取了稳健的计提策略(2012年计提5%)也使风险得到进一步控制。一季度公司长期应收款大幅降低,主要源于融资租赁公司的长期应收款下降,这主要受益于公司对融资租赁业务风险控制能力的加强和终端客户回款能力的提升。 工程机械行业需求拐点逐步显现,受益于公司国际化业务推进,预计2013年公司业绩将实现高速增长。主要因为:(1)土石方设备需求逐渐改善,预计全年行业销量将实现正增长。挖掘机开工率基本维持在去年同期水平,多年渠道建设和长期稳健的财务政策使公司在市场淡季市占率进一步提升。 (2)国际化一直是公司的亮点,12年海外市场实现收入31.54亿元,占全年收入25%,较2011年上升14个百分点。预计13年公司会进一步推进国际化进程战略。 (3)预计子公司亏损进一步降低。2012年公司起重机、HSW业务大幅计提资产减值准备,康明期业务出现亏损,预计13年各子公司都将大幅减亏,其中HSW和叉车有望实现盈利。 盈利预测:预计13-14年EPS为0.42、0.56,对应4月26日股价的PE值为18,14倍,给予“推荐”评级

事件描述 杰瑞股份发布2013年一季报,主要经营业绩如下:1-3月份公司实现营业收入6.06亿元,同比上升118.64%,实现归属于上市公司股东净利润1.51亿元,同比上升148.05%。完全摊薄后每股收益为0.33元。 事件评论 设备、服务板块业务双双发力,业绩增长提速。一季度公司业绩快速增长的原因是:(1)压裂设备、连续油管设备等销售扩大;(2)能服业务经历积累后开始贡献业绩。 受益能服业务盈利能力提高,一季度毛利率同比提高3.5个百分点。过去两年公司能服业务出于摸索和积累阶段,总体盈利能力不高。随着服务订单的增加和服务人员人均产值的上升,预计从2013年起服务业务盈利能力将逐步靠近正常的毛利率水平,对整体毛利率产生积极贡献。 预计2013年公司整体现金流状况会明显改善。一季度公司应收账款余额同比增长105%,增幅低于销售收入的增速。预计今年公司设备及服务的回款情况或好于往年,并有望收到出口订单的预付款。整体来看,2013年现金流状况较好,为公司长期健康成长提供坚实基础。 公司预告上半年业绩增幅区间为80%-110%,“设备+服务”扩张模式推动高增长。受益于国内天然气开发和老油田增产,压裂成套设备、固井设备、连续油管设备等设备板块产品需求旺盛。同时,公司与贝克休斯建立战略合作伙伴关系,将显著提升公司在油服市场的竞争力,并有望获得更多分包和承包订单。在“设备+服务”扩张模式下,公司业绩仍将高速增长。 我们上调公司未来2年业绩。预计2013-14年销售收入约为39亿、55亿,每股收益约为2.21元、3.22元,对应的PE分别为39、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

事件描述巨星科技发布 2013 年一季报,主要经营业绩如下:1-3 月份公司实现营业收入4.62 亿元,同比上升0.13%,实现归属于上市公司股东净利润0.93 亿元,同比上升76.87%。完全摊薄后每股收益为0.18 元。 事件评论 一季度主业温和回升,美国房地产市场复苏对公司业绩的积极作用将在未来几个季度进一步体现。美国房地产新开工回暖,推动公司手工具订单增加。1-3 月份是公司出货的淡季,共实现销售收入4.62 亿元,同比增长0.13%。我们认为,美国房地产市场及经济复苏的确定性较高,有望推动公司2013 年全年业绩超预期。 受益原材料成本下降、新产品持续推出,公司毛利率同比大幅上升。一季度公司毛利率为24.12%,较去年同期的21.14%提升近3 个百分点。毛利率上升的主要原因是(1)钢材等原材料价格下行;(2)公司不断推出高毛利的新产品,预计2013 年整体毛利率将维持较高水平。 一季度投资受益近0.33 亿元,增厚业绩。我们估计,一季度卡森国际、杭叉股份贡献公司的投资受益分别约0.2、0.05 亿元。预计全年投资受益有望超1 亿元。 公司收入增长的拐点已经出现,预告上半年业绩增长幅度为30%-70%。 我们看好公司增长前景的核心逻辑为:(1)受益美国房地产市场复苏,现有手工具产品销量上升的弹性较大;(2)手工具及相关产业总体量庞大,通过拓展产品品类,公司后续的增长潜力可观;(3)在手现金充足,具备外延式拓展的可能。 预计公司 2013-2014 年的营业收入分别约为28、35 亿,每股收益分别约为0.81、1.08 元, PE 分别为14、11 倍。公司实际增长潜力或高于市场预期,且估值安全边际高, 维持“推荐”评级。

事件描述 南方泵业发布2013年一季报,主要经营业绩如下:1-3月份公司实现营业收入2.3亿元,同比上升23.2%,实现归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比上升14.7%。完全摊薄后每股收益为0.16元。 事件评论 一季度业绩稳定增长,奠定全年增长基调。1-3月公司实现营业收入2.23亿元,同比增长23.2%,归属于上市公司股东净利润0.23亿元,同比增长14.7%。净利润增速下降的核心原因是今年营业外收入减少,去年同期获政府补助300万元,等于今年同期净利润的12%。扣非后净利润的实际增速为28%。一季度是业务传统淡季,占全年业绩比重相对较小,公司深化内部管理、加强营销网络建设,新产品加速推广,在淡季收入仍保持稳定增长,奠定全年的增长基调。 现金流非常稳健,产品结构优化推动毛利率上升。1-3月公司整体毛利率34.57%,较去年同期上升0.78%,而净利率为10.05%,较去年同期下降0.85%。毛利率上升主要是因为公司在毛利率水平较高的工业泵、水利泵等产品拓展顺利,收入占比增加。另一方面,一季度公司期间费用率为22.5%,较去年同期上升了1.1%,导致净利率下降,主要原因是公司加大营销网络及产品拓展投入。此外,一季度公司在手现金有所下降,是因为公司加大原材料采购,提前预付货款。 公司充分布局迎接行业结构性机会,未来三年增长前景可观。核心逻辑:(1)行业呈现结构性机会。未来数年内城市供水管网改造、水利建设、污水处理设施建设等投资将推动相关泵产品的需求快速扩张。 (2)公司布局完善。公司积极进行产业横向拓展,在水利泵、工业泵、污水处理泵、海水淡化泵等方面均获得可喜进展。2013年起,这些领域将逐步贡献业绩,成为公司增长的新动力。 (3)激励体制优化,销售优势进一步强化。公司加强各事业部考核,并成立大客户部以拓展重点市场。销售网络优势得到进一步强化,为各产品的市场开拓提供坚实的基础。 预计公司2013-14年收入约为14亿、19亿,每股收益约为1.15元、1.54元,对应4月19日收盘价的PE分别为19、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 新产品的市场推广进度及业绩增速慢于预期。

事件描述富瑞特装发布 2013 年一季报,主要经营业绩如下:1-3 月份公司实现营业收入4.3 亿元,同比上升85.0%;实现归属于上市公司股东净利润4875.3 万元,同比上升134.9%;完全摊薄后每股收益为0.36 元。 事件评论 受益行业高景气,一季度公司收入及净利润高速增长。1-3 月公司LNG车辆供气系统、加气站需求均非常旺盛,销售收入快速增长。同时,撬装液化设备交付顺利推进,增厚业绩。 LNG 应用设备收入占比逐步提高,优化产品结构,推动毛利率上升。另一方面,公司处于扩张期,费用率增长总体可控。1-3 月公司期间费用率为22.6%,同比上升2.2 个百分点,其中:1)业务扩大,销售费用率同比上升0.4 个百分点;2)管理费用率同比上升1.0 个百分点,公司加大对30 万方/天液化设备、天然气发动机再制造、分布式能源设备的研发投入,导致总体研发费用上升。此外,股权激励费用及人工工资增加也是重要原因;3)财务费用率同比上升0.8 个百分点,因为借款利息支出增加。 整体来看,公司正处于快速扩张期,未来几年费用支出难以下降,但总体趋势可控。随着收入规模的快速增长,费用率不会进一步大幅上升。 我们认为公司将充分受益LNG 产业的繁荣,未来三年高增长概率较大。 逻辑如下:(1)LNG 产业链持续高景气。LNG 相对汽柴油的经济性优势受天然气涨价影响较少,预计LNG 加气站和车辆供气系统2013 年有望延续高增长。 (2)竞争优势助推扩张产能顺利释放。为满足快速增长的订单需求,公司加紧进行LNG 车用瓶和撬装加气站的扩产建设,预计产能扩张后公司将凭借其产品质量、服务等方面的优势,将充分享受行业的成长。 (3)撬装液化设备提供超预期可能。公司撬装液化设备技术逐步提升,预计今年该板块业务将实现突破,推动业绩再超预期。 预计公司 2013-14 年收入约为25 亿、38 亿,每股收益约为1.70 元、2.41元,对应的PE 分别为38、27 倍,维持“推荐”评级。

事件描述 惠博普发布2013年一季报,主要经营业绩如下:1-3月份公司实现营业收入1.7亿元,同比上升229.6%,实现归属于上市公司股东净利润0.8亿元,同比上升60.3%。完全摊薄后每股收益为0.03元。 事件评论 天然气业务贡献业绩,一季度收入、利润均大幅增长。1-3月营业收入同比增长229.6%,净利润同比增长121.1%。收入和利润的大幅增长主要因为去年同期基数过低以及收购华油科思的天然气业务贡献较大业绩所致。 受天然气业务影响,一季度综合毛利率下降16.3个百分点。2013年1-3月公司整体毛利率为23.86%,较12年水平(40.2%)下降了16.3个百分点。毛利率的大幅下降主要是因为收购的华油思科天然气业务一季度贡献收入较多,但其毛利率低于原有业务盈利水平,拖累整体毛利率。 扩张后公司费用增幅远小于收入增幅,一季度期间费用率大幅下降。外延收购后导致费用增加,1-3月公司销售、管理及财务费用分别同比增长32.9%、48.2%、64.5%,远低于销售收入229.6%的增幅。一季度整体期间费用率为14.7%,较去年同期29.3%的水平下降了14.6个百分点,公司业务整合顺利。 预告上半年业绩增幅区间为30-60%。受益天然气行业的高成长性,看好公司增长前景。具体如下:(1)随着天然气供给的逐步扩张,天然气行业出现了供需两旺的势头,短期内已成为中国替代性能源的发展重点,其产业链上下游各细分领域均呈现高增长态势。 (2)2012年公司借助收购华油科思强势进军天然气产业,并已开始贡献收入。凭借在气源、资金、人员等方面的资源,未来三年公司天然气业务将保持快速发展态势,成为业绩增长的新引擎。 预计公司2013-14年收入约为11亿、20亿,每股收益约为0.51元、0.79元,对应的PE分别为30、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示 天然气业务推进速度低于预期。

矿山市场助力公司业绩稳定增长,全年净利润同比上升9.3%。受2012国内煤炭市场波动、公路投资增速放缓、钢铁行业持续低迷影响,公司煤炭、筑路、钢铁市场营业收入同比分别下滑约6%、42%、14%。但同时,公司在矿山市场实现较大幅度增长,同比增长51%,有效对冲了公司在其他行业收入的下滑。 产品结构改善,综合毛利率小幅上升1.04%。2012年公司综合毛利率为48.81%,较去年上升了1.04个百分点。主要由于:1)煤炭行业产品毛利率较上年增加2.19个百分点,达到50.49%,由于其收入占比超过一半以上,对总体毛利率拉动明显。2)毛利率较低的筑路、钢铁行业产品收入大幅下滑,对综合毛利率拖累较去年有所下降。 煤炭洗选规划需求依然旺盛,矿山市场有望持续突破,高端振动筛进口替代前景广阔。尽管煤炭行业整体需求增速放缓,但煤炭振动筛国产化率仅30%-40%,根据规划,“十二五”末原煤入选率将达到65%,洗选设备增长空间依然广阔。同时,公司将继续加大在矿山行业的市场开发力度与销售力度。 国内高端振动筛以进口为主,公司作为行业龙头公司,高效单元振动筛等产品有望实现快速增长。 收到经济弱复苏对煤价和煤炭采掘行业固投影响,预计公司未来两年业绩将保持平稳。2013-2014年公司销售收入有望达到2..86亿和3.41亿元,每股收益0.95和1.06元。 风险提示. 煤炭行业价格下滑导致产能收缩,对煤炭洗选设备的需求逐步下滑;内外需不足对矿石需求下滑,导致公司矿山洗选设备销售下滑。

事件描述 杰瑞股份公告全资子公司杰瑞能源服务有限公司与贝克休斯亚太有限公司签署了战略合作协议。 事件评论 优势互补,两家公司在石油、天然气服务方面合作机会巨大。贝克休斯是全球油服产业“三大巨头”之一,在项目管理、井下专门技术、一体化开发技术(常规油气和非常规油气)方面具备非常强的竞争力。另一方面,杰瑞在压裂、连续油管、固井设备生产及服务等方面优势突出,并且具备在中国开展能服业务的本土优势。预计双方未来能够在原油及天然气服务多个领域实现优势互补,合作空间不可估量。 公司有望获得更多分包和承包订单,有利于拓展其能服的作业领域和工作经验。长期来看,此次合作可能将是杰瑞能服业务实现突破的转折点。前期草根调研反馈,未来中国石油系统进一步开放和更加市场化是大势所趋,具备技术实力和服务效率的民营油服企业有很大的成长空间。但是,受制于经验和品牌实力较弱,初期民营公司很难获得持续的油服订单,发展难度较大。我们认为,虽然此次合作2013年可能不会带来太大的业绩增长,但将是公司能服业务实现突破的一个重要契机,未来几年有望带来大量的国内外油服的分包和承包订单(合作领域可能集中于压裂、固井、连续油管、完井、钻井及定向钻井等服务)。 “设备+服务”发展模式渐入佳境,坚定看好公司增长前景。国内原油增产、天然气开发投资力度的加大,水平井数量上升有望提速,将持续支持压裂设备销量高速增长。连续油管、固井设备等其他设备销售增速同样值得期待。更重要的是,2013年能服业务有望翻番增长,将成为公司新的业绩增长极。 预计公司2013-14年收入约为39亿、52亿,每股收益约为2.12元、3.06元,对应3月24日收盘价的PE分别为37、26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 公司能源服务推进速度慢于预期。

事件描述 巨星科技发布2012年年报,主要经营业绩如下:公司实现营业收入23.06亿元,同比增长6.74%;归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长2.44%;加权平均净资产收益率10.17%;完全摊薄后每股收益为0.56元。 事件评论 受益美国房地产市场复苏,推动手工具产品需求上升,公司销售收入保持稳健增长。1-12月份公司手工具销售额为22.51亿元,同比增长7%;电动工具销售额为0.54亿元,同比下降5%。季度来看,第三、四季度公司收入逐步回升,业绩拐点已经确立。 国内市场开拓继续推进,12年国内销售收入0.61亿元,同比增长93%。 内销收入快速增长的原因为:1)渠道深耕,在全国范围内大力发展经销商,同时严格控制渠道商家质量;2)执行重点项目开发跟进策略,在各销售区配备公司专职销售,发力拓展重点客户。 受原材料采购成本上涨,导致全年毛利率同比下滑0.7个百分点。原材料价格对手工具盈利能力的影响较大,12年原材料成本上涨导致手工具毛利率较11年下降0.93%,拖累整体盈利能力。 预计未来三年公司业绩年均增速有望达到30%。增长的核心动力为: (1)提升在国际手工具行业的市场份额; (2)手工具产业品种数量庞大,通过拓展产品品类,公司有望找到新的业绩增长空间; (3)在手现金充足,具备外延式拓展的可能。 预计公司2013-2014年的营业收入分别约为28、35亿,每股收益分别约为0.81、1.08元,PE分别为14、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示 美国经济复苏趋缓,导致公司订单显着下滑; 人民币升值大幅超预期。

事件描述 惠博普发布2012年年报,主要经营业绩如下:1-12月份公司实现营业收入5.1亿元,同比上升26.3%,实现归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比上升4.2%。完全摊薄后每股收益为0.32元。 事件评论 油气分离设备、油田环保系统等业务板块稳步发展,2012年销售收入增速符合预期。海外收入占公司销售额比重约50%-60%,12年国际油气价格疲弱,需求较差,导致公司经营困难加大。在这样的市场环境下,公司加快国内市场开拓,取得油田环保系统等领域的突破,使整体收入实现正增长。 整体净利率同比下降3.9个百分点,主要原因是油气分离设备盈利能力降低。12年国际市场油气分离设备需求不旺,公司部分项目利润率较低,导致该产品整体毛利率同比下降3.9个百分点,拖累整体毛利率。此外,为实现新业务加快发展,公司管理费用小幅增加。展望2013年,预计业务结构的变化可能导致毛利率进一步走低,但得益于各业务板块收入的迅猛扩张,净利润有望高速增长。 收购华油科思,天然气业务将成为新增长极。2012年公司顺利完成对华油科思的收购,正式进军天然气业务。我们认为,凭借公司在天然气源、资金、人员等方面的优势,13-15年天然气业务有望快速发展,并成为推动业绩的重要增长极。 国内天然气产业高景气,公司未来的产业链上下游拓展潜力巨大。草根调研反馈,天然气已经成为中国短期最重点发展的替代性能源,产业链上(钻采开发)、中(管道气、LNG)、下(分销、应用设备制造)都存在较多高成长的细分领域。公司成功进入天然气产业链,未来具备进一步进行外延拓展的能力。 预计公司2013-14年收入约为11亿、20亿,每股收益约为0.51元、0.79元,对应4月11日收盘价的PE分别为27、17倍,给予“推荐”评级。 风险提示 天然气业务推进速度低于预期。