明慈医院正式营业,有望打造成精品专科医院。我国约2.9亿人患有各类心血管疾病,市场空间达到千亿级别。公司与德国方面密切合作,聘请了多位心血管领域顶级专家,是江苏省内唯一一家民营心血管专科医院。根据普遍规律,我们预计医院开业第三年可实现盈亏平衡,而开业初期的亏损可以被公司保险杠业绩的稳步提升与投资收益增长充分抵消,实现公司整体盈利平稳过渡。我们预计五年左右医院450个床位可以充分投入运营,年均可达到4000例以上的手术量,实现2亿元以上营收,3000万左右盈利。 传统保险杠业务表现稳健,海外业务带动业绩持续增长。客户主要以宝马、大众、奔驰等中高端合资汽车厂商为主,客户关系极为稳定,2015年新开发路虎和沃尔沃等重量级客户。2016年奔驰宝马销量预期超过行业平均,而这两家占公司保险杠业务盈利50%以上。公司海外业务拓展顺利,投资共计1.5亿美元的美国工厂和墨西哥工厂将于明后两年先后投产,预计增加公司产销达到50万套以上。将按照5%的增长率保守预测,公司在16年和17年在保险杠业务上可实现收入31.86亿元和33.46亿元。 欲切入智能驾驶领域,产业链结构赋予公司巨大先发优势。现今保险杠产品集成车载雷达等大量智能驾驶电子元件,公司每年亦外采相当比例的此类零件。我们预计公司可以通过外延等方式并充分利用保险杠产品的集成优势作为切入点布局智能驾驶,预计可实现良好协同作用,增加竞争力的同时降低产品成本。总体上,公司从传统业务着手逐步切入智能驾驶领域,风险小,收益高,我们十分看好公司在智能驾驶领域的发展前景。 我们预测公司15-17年归母净利润分别为3.15亿元、3.55亿元、3.73亿元,EPS分别为0.88、0.99、1.04元,对应当前股价PE分别为22、19、18倍。鉴于公司传统业务保持稳定盈利,医院业务逐步创造大量营收和利润,且公司具有A股市场稀缺的心血管病医疗,且兼有智能驾驶概念,我们对公司给予“增持”评级,合理目标价25-26元,对应今年动态市盈率25-26X。 风险提示:汽车销量受宏观经济周期影响低于预期,导致公司保险杠业务受到较大冲击;明慈心血管医院可能因为公司经验不足不能达到预期盈利水平。

拟定增86亿收购KSS+TS德累斯顿,切入智能驾驶+车联网。公司拟全资收购并增资美国KSS公司(10.2亿美元)以及收购德国TS道恩的汽车信息板块业务TS德累斯顿(1.8亿欧元)。KSS公司主营产品包括ADAS、安全气囊和安全带等,在汽车智能驾驶领域具有相当的技术实力。TS德累斯顿主营汽车模块化信息系统、导航辅助驾驶和智能车联等。我们认为收购KSS、TS德累斯顿除了能够增厚业绩之外,还将与均胜原有的HMI、电子控制单元形成协同,实现智能互联布局的战略意图。 外延式并购表现优异,形成多产业协同。此前公司已先后收购四家德国公司(普瑞、Innoventis、IMA和QUIN),进入汽车电子、工业机器人、高端内饰和功能件产业。当前公司已形成汽车电子、内外饰功能件、工业自动化设备制造、新能源动力控制系统等业务板块,本次外延后预期将做进一步的业务整合优化。 核心业务汽车电子技术领先,有望保持高增长。以人车交互系统(HMI)为核心的汽车电子业务将摆脱汇率影响恢复高速增长;随着智能驾驶与车联网的推进,汽车电子行业将迎来爆发;公司作为行业龙头具备领先的技术和配套能力,是众多世界一线汽车品牌的核心供应商,预计2015-17年业绩增速继续保持25%以上。 汽车内外饰、功能件业务协同效应良好,向高端发展。公司通过收购高端方向盘总成企业Quin后向高端发展,与目前产品线和客户群形成良好互补,预计2015-17年板块原有业务业绩增速至少15%以上,若外延成功经整合后有望进一步提升。 工业自动化生产线集成稳步发展,新能源汽车电池管理系统技术领先、国内市场巨大。普瑞和IMA均为工业机器人集成方面的领先企业,在国内机器人缺口巨大、需求旺盛的背景下,业绩将保持高速增长。公司BMS业务是宝马纯电、混动新能源汽车的供应商,未来增长将受益于新能源汽车爆发增长和客户拓展。 目标价38-40元,给予“买入”评级。假定2016年KSS和TS德累斯顿收购成功实现业绩并表(新增股本按预案口径测算),则预计2015-2017年EPS为0.62/1.00/1.23元/股,对应目标市值410亿元,目标价39-40元。公司积极布局汽车智能互联,业务整合后开启高增长模式值得期待,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:外延式发展协同性低于预期;公司定增尚处于预案阶段。

双林股份公布2015年业绩快报,当年实现营收24.75亿元,同比增长65.3%;归母净利为2.46亿元,同比增长85.18%;基本每股收益0.62元/股,同比增长31.91%。公司经营业绩大幅提升的原因除了收购的新火炬轴承业务2015年实现全年并表增厚业绩之外亦归因于公司本身在产品研发、客户开发、生产效率提升上取得的成绩。 DSI存注入预期,合力德洋电子打造动力总成一体化方案提供商。上市公司拟收购德洋电子51%股份,标的旗下电机、电控业务是新能源汽车动力总成的关键组件,产品在中低压平台领域具有技术优势。根据先前公告控股股东双林集团收购的自动变速箱资产DSI亦有并入上市公司的预期,该资产在利润率和业务体量上应当能够进一步增厚公司未来业绩。预期自动变速箱业务与电机电控业务能够形成协同,双林股份有望打造成为国内领先的动力总成一体化方案提供商。 前瞻布局车联网+智能驾驶领域。控股股东双林集团出资成立宁波鹰眼,其智能驾驶车载产品未来有望纳入德洋整车管理系统(VMS)中并与电控业务产生协同。另考虑公司此前采取外延和内增方式积极进行战略业务推进,我们预计双林股份在车联网与智能驾驶领域也将有所作为。 外延路线不改,注入资产业绩出色,目标打造汽车零部件巨头。参见此前华泰证券汽车研究团队在公司首次覆盖报告《双林股份:外延并购助力公司成长》中的观点,双林股份所采用的外延式发展与Magna等国际汽车零部件巨头的成长之路极为类似,能够快速实现产业布局战略与技术产品储备,并入优质资产增厚业绩并最终成长为具有国际竞争力的汽车零部件巨头。 维持“买入”评级。假设2016年德洋电子业务可以实现业绩并表且在2016、2017年分别为上市公司贡献不低于4000万和6000万的归母净利,则预计双林股份2016-2017年EPS为0.89/1.22元/股(暂不考虑DSI业务)。我们认为公司当前战略得当,外延路线有望进一步增厚公司业绩,未来发展值得期待,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业整体下行风险;德洋电子收购项目尚处于预案阶段;收购标的协同性低于预期。

投资要点: 公司正在快速成长的通道中。根据我们测算,公司2015年预计可实现1.2-1.3亿元净利润,更为重要的是公司已经成功提升了南通工厂的产品成品率,今年将实现品质和量的双重提升,带动业绩持续增长。武汉工厂今年也将小规模生产,可有效摊销该工厂开办费,明年将进入放量阶段。预计2016、2017年公司整体销售收入分别达到24.7亿、31.4亿,净利润为1.68亿、2.13亿。 切入高端客户及结构件的研发有望提升公司盈利能力。通过不断的积累,公司进入了日产、本田、通用、克莱斯勒等一批优质整车厂商体系,并成为部分企业的优质供应商,在新能源汽车铝铸件领域公司亦取得不俗成绩。公司正在积极研发盈利能力更佳的汽车结构件,购进相关设备,与重要合资客户尝试上样件,如获得成功将进一步提升公司的盈利水平。 国企改革优质潜在标的,公司自身亦存在外延可能性。公司是粤科金融集团控制的唯一上市公司,二者资产整合存在想象空间。粤科金融集团自2014年9月末在二级市场增持公司股票成为大股东后,于2015年8月继续增持公司股票至24.35%,目前已经主导公司经营和战略发展方向。上市公司于2016年1月26日公告以自有资金5000万设立投资公司,拓展公司业务领域。我们判断这或是公司为布局新业务做准备。 大股东、高管持股价格高于市价,提供良好安全边际。根据我们测算和查阅公开资料,大股东增持公司均价为22-23元,员工持股价格(大部分为高管持股)为28.13元,均高于当前股价,体现公司实际控制人、高管及员工对公司坚定信心,亦为股价提供了良好的安全边际。 继续看好公司,维持买入评级。鉴于公司业绩扎实,2016/2017年复合增速高达30%,同时是国企改革潜在标的,外延迹象显现,我们继续推荐。预计公司2015/2016/2017年EPS 0.65元、0.88元、1.11元,对应当前股价市盈率36X、27X、21X,合理目标价30-31元。 风险提示:南通、武汉工厂销售不及预期;整车市场销售不及预期。

子公司合正电子的DA智联系统销量超预期,未来盈利十分可观。主打产品DA智联系统不断获得新厂商认证并配套生产,2015年销量预计达到25万套以上,实现净利润8000万元以上,远超盈利承诺。随着汽车电子渗透率的不断提高和公司不断开拓新用户,我们估算2016年和2017年DA销售量可达到50万套和100万套。按照每套系统300块利润计算,2016、2017年合正电子有望贡献1.5亿、3亿元左右的净利润。 DA智联系统用户基数大,公司增资点嘀互联切入车联网。根据预测,到2016年年底,装配DA智联系统的汽车就将突破100万辆,2017年底将突破200万辆。2016年1月25日,公司发布公告以1500万元增资深圳市点嘀互联科技,占10%股份。 点嘀互联旗下“神马嘀嘀”APP可与公司DA智联系统良好协作,充分利用APP优质服务和DA用户基数的优势,打造“人·车·生活”社交型营销平台,实现公司从汽车电子供应商向车联网运营服务商的转型。 公司并购南京恒电,极大增强公司在军工领域实力。南京恒电主营产品为军用雷达、军用微波通信、电子对抗产品等高技术军工产品,与公司已有军工类业务范围相关但不重合,能发挥良好的协同效应,预计2017年能够为公司贡献净利润8,000万元以上。 公司母体的通信天线业务受4G投资稳定增加的利好影响,业绩呈稳定增长趋势。而根据现在的订单情况和市场预期,通信天线业务将继续保持增长,保守估计能够为公司带来每年5000万元的净利润。 我们预测公司15-17年净利润分别为1.33亿元、2.72亿元、4.29亿元,EPS分别为0.30、0.61、0.96元,对应当前股价PE分别为84X、41X、26X。鉴于公司净利润进入快速增长通道,车联网路线图清晰,标的稀缺,我们看好公司表现,给予“买入”评级。按照2017年36-37X左右估值,我们认为合理股价35-36元。 风险提示:公司传统的通信天线业务受行业周期影响较大,若4G投资在未来不能持续保持在高位,可能会影响到公司盈利。

公司点评 长安汽车发布业绩预告, 2015年全年预计实现归母净利93亿到101亿元,同比增长幅度为23.00% -33.58%, 基本每股收益预计为1.99-2.17元/股。根据公告,公司业绩实现增长的主要原因为:合资品牌长安福特的福睿斯车型持续放量以及锐界、金牛座等新车型导入市场增加了投资收益,而自主品牌SUV 车型CS35与CS75销量实现同比大幅增长也使本部实现盈利。 自主品牌板块表现超预期,长安福特有望冲击百万目标。长安汽车自主品牌的市场表现在国内各大主要汽车集团中处于领先地位,尤其是乘用车板块。CS35、CS75两款SUV 热销车型2015年合计售出35万台以上。此外公司车型结构较为平衡,轿车领域也有热销产品,其中逸动和悦翔2015年合计售出近31万台。2016年起随着CS15、CS95等新车型的投放,预计自主品牌板块盈利能力将进一步提升。而作为利润支柱的长安福特随着锐界、金牛座在2016年全年放量以及翼虎、福睿斯的热销势头今年有望冲击100万台的销售目标,预计今年业绩增长将超过10%。 政策扶植市场回暖,公司2016年有望实现初定的经营目标。去年10月推出的购置税减半优惠政策预计将在2016年整年对车市起到促进作用,行业则有望实现近8%的增速。我们认为今年公司实现产销超295万台(含合营企业),合并报表收入约721亿元的经营目标将是大概率。 长安汽车具有投资安全边际。长安汽车作为汽车板块的大蓝筹,业绩表现优于行业水平,预计2016年有望实现近110亿元的归母净利,则按照当前市值测算预期市盈率尚不足6倍,另外公司当前的定增预案底价仍为18.45元高于当前股价水平,具备投资安全边际。 长安汽车在自主品牌、合资收益、型谱配比、整体业绩增长、国际化视野等方面具有综合优势。预计目标股价可以达到18-19元,继续“买入”评级。 风险提示: SUV 市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战,重要利润支柱长安福特仍面临利润率和销量双重挑战,商用车需求不振。

投资要点: 传统零部件业务保持稳定增长,轮毂轴承业务有望大幅超业绩承诺。传统业务预计2015年-2017年仍有望保持不低于20%的业绩增速。其中座椅HDM 业务将高速增长,主要原因基于:1.客户资源不断拓展;2.公司新产品获市场认可;3.汽车电子化、智能化的发展趋势带来成长空间,其中座椅业务发展空间较大。轮毂轴承(新火炬)预计2015年盈利将大幅超过业绩承诺达1.3亿元以上。我们认为,在产品定位高端化、产品技术优势和客户资源互补等因素的驱动下,新火炬业绩2016-2017年有望保持近30%的复合增长率。 德洋电子+DSI,欲打造动力总成巨头。公司拟收购德洋电子51%股份,其电机、电控业务是新能源汽车动力总成的关键组件,具有自主核心技术;假设2016年能够完成收购并实现当年并表,预计德洋电子能在2016、2017年分别为上市公司贡献不低于4000万和6000万的归母净利。公司控股股东双林集团收购DSI61%股份,相关业务有强烈并入上市公司的预期。今后DSI 自动变速箱业务与电机业务有望形成协同,加速动力总成产业发展;相关产品毛利较高,若并入上市公司有望增厚业绩。 成立宁波鹰眼,布局车联网+智能驾驶。公司控股股东双林集团出资成立宁波鹰眼,股份占比为60%。宁波鹰眼当前主营智能驾驶车载产品和车联网服务。其中智能驾驶车载产品未来有望纳入德洋整车管理系统(VMS)中,与德洋电子的电控业务相协同。 对标国际巨头Magna 成长路径,外延式发展推动企业快速成长。参考国际汽车零部件巨头Magna 的成长之路,我们认为,相比于内生式发展,外延式发展更有利于公司成长。外延式发展能够快速实现产业布局战略与技术产品储备,并利用品牌和合作资源实现客户结构提升。 目标价40-41元,给予“买入”评级。假定2016年德洋电子收购成功且实现全年并表,则预计2015-2017年 EPS 为0.64/0.89/1.23元/股。公司外延表现突出,业绩增速远超行业平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业整体下行风险;德洋电子收购项目尚处于预案阶段;收购标的协同性低于预期。

投资要点: 万丰奥威业绩出色,2015全年有望实现7.5亿元以上的盈利(按镁瑞丁并表后全年实现约1.5亿盈利测算,轮毂实现近4.5亿盈利,达克罗实现近1.5亿盈利)。明年公司目标实现9亿-9.5亿盈利。今后三年,铝轮毂、达克罗、镁瑞丁这三大业务板块均有望实现20%以上的业绩复合增速。其中达克罗业务发展迅速,已计划在重庆或武汉再建一个生产基地,若顺利达产则业务增速有可能更高。达克罗业务毛利较高,在50%以上,净利率超过30%。 镁瑞丁已超额完成2015年1.34亿净利的业绩承诺。事实上业绩承诺在今年9月份就已达成,预计全年有望实现1.5亿元以上的盈利规模,销售收入近30亿。2016年则有望实现近2亿元盈利。公司的目标镁瑞丁业务3年后营收规模达到100亿元,界时将超过铝轮毂成为公司的主要盈利支柱(不考虑外延项目)。 万丰途虎的合作将建立独立的平台,初期B2B成分较多。核心业务之一是将优秀的海外后市场品牌引入国内,同时将国内优质的后市场品牌带入国际市场。此外定制化零件将是平台另一大业务内容(例如个性化定制轮毂等),也会与公司镁合金产业结合。万丰途虎合作的成功基础是基于互联网加实业。 我们判断公司继续外延式发展提升公司成长速度的策略。公司丰富的并购经验,在现有业务体量下,实现“大交通”行业巨头的最佳路径将是继续外延。万丰奥威的母公司万丰奥特资金实力雄厚,有良好的融资渠道(如发债、银行融资、产业基金等方式),近日母公司签约了一家加拿大的航校,此前已在杭州萧山设立了航空租赁公司,另外也在考察捷克、加拿大直升机项目。 未来三年做大做强上市公司,目标千亿市值。根据公司“十三五”计划,未来三年万丰奥威目标市值为1000亿,阶段性在2016年就要挑战500亿市值的目标。 总体上,我们认为公司通过一系列超前布局,已经在轮毂、涂覆和汽车镁合金新型材料取得瞩目成就,是各自细分领域的领导者。近期通过与途虎合资,成功切入汽车后市场,预计公司将继续在大交通领域进行外延布局,目标成为大交通领域的巨头。预计公司今年净利润7.5亿,未来3年复合增速20%+,成长性优异,继续看好。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。

投资要点: 万丰奥威12月14日公告与途虎养车网合资设立互联网汽车后市场公司“万丰途虎”,注册资本为1亿元人民币,其中万丰奥威出资5500万元占股55%,另一合作方途虎养车网占股45%。 万丰途虎平台合作内容丰富,目标打造全球汽车后市场平台。据悉合作的关键内容是将国际著名汽车配件品牌引入到中国汽车后市场,同时也会帮助质量、价格等方面具有竞争力的中国汽配品牌进入国际市场,最终成为全球性质的产供销开放式平台(基于互联网)。另外平台也会向车主提供定制的自营配件(如个性化轮毂等)以及采用轻质化镁合金的汽车改装件,同时也包括一些易损易耗品如机油等。 目标2016年起实现盈利。公司管理层表示万丰途虎将采取务实的商业模式力争2016年就能实现盈利,预计初期阶段的盈利体量未必很大但可以说明双方合作基础比较扎实,即使投入期内也不会对于公司业绩产生较大影响。 合作能够有效利用上市公司现有资源。万丰奥威作为全球钢轮毂巨头在底盘、车身系零件领域的上游合作资源上具有很强的实力,而拟定增注入的镁瑞丁则是国际镁合金巨头,能够利用汽车轻质化零件的优势切入定制改装件,这对于公司原有业务也是大有裨益的。全球后市场平台的定位也能够充分利用万丰奥威在海外的工厂、市场网络。 万丰奥威与途虎强强联手,合作效果值得期待。万丰奥威的优势在于汽车零配件上下游丰富的技术、研发、制造、配套合作经验,作为一家业绩出色的上市公司也具备较强的融资能力。而途虎养车网亦是热门后市场互联网公司,C端服务能力较强,线下合作门店与供应链仓储遍及全国,因此两者的合作存在明显的优势互补空间。 维持“买入”评级。万丰奥威各项主要业务上均属行业龙头,定增完成后业绩有望进一步增厚,本次与途虎打造布局全球后市场平台也值得期待。预计公司股价将达40-41元,继续“买入”评级。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;万丰途虎合作推进不及预期。

公司点评 汽车购置税(针对1.6L或以下排量乘用车)减半优惠政策出台之后,中国车市有回暖迹象。根据乘联会信息,今年11月份我国广义乘用车销量为2,024,420辆,行业同比增长达17.6%,而车市的复苏亦将带来汽车行业整体估值的修复。 长安汽车(含合资品牌)的1.6L及以下排量车型销量占比高,政策受益弹性大。11月份产销数据(包括自主品牌、合资品牌)也显示公司单月整车销量为256,497辆,同比增长达19.4%,其整体表现略优于行业水平。预计2015全年公司在营收和净利两项有望分别取得不少于25%和35%的增长。 自主品牌板块表现强劲,已成为公司未来发展的主驱动力之一。相比较其他国内其他主流汽车集团,长安汽车的自主品牌发展一直处于领跑地位。今年1-11月份自主品牌乘用车销量达93万台,同比增长超30%。自主板块去年4季度已经实现扭亏为盈,预计本部(不含投资收益)今年实现近10亿元账面盈利的可能性很高。 公司利润支柱长安福特销量回升,第4季度开启冲锋节奏。长安福特今年1-11月实现销售近77.2台,因上半年车市整体疲软影响预计全年无法实现100万台销售目标。但从四季度起长安福特的销售呈明显上升势头,11月份销售近9万台,同比增长高达29.5%。其中主打7座SUV的热销车型锐界当月销量达13010辆今后有望成为细分市场标杆车型与业绩贡献主力。 估值修复启动,长安汽车处于最佳投资点。我们认为长安汽车当前处于较低的估值区间(按2015年预测EPS计算市盈率仅为7.5X),作为行业大蓝筹和龙头股有望迎来一波脉冲反弹行情。此外公司当前的定增底价仍为18.45元(经分红调整)高于当前实际股价水平,亦从侧面说明公司具有一定投资安全边际。 长安汽车在自主品牌、合资收益、型谱配比、整体业绩增长、国际化视野等方面仍具有综合优势,是板块最优标的之一。预计目标股价可以达到21-22元,继续“买入”评级。 风险提示:SUV市场将面临竞争车型的不断涌入和挑战,重要利润支柱长安福特仍面临利润率和销量双重挑战,商用车需求不振。

投资要点 南通工厂情况逐步好转。南通工厂产品成品率不及预期、通信铸件业务意外下滑,是公司上半年业绩同比下滑的主要原因。通过公司的管理提升,对铸件业务的战略调整,我们观察到Q3季度基本实现业绩同比持平,连续两个季度环比上升。我们预计这种向好的趋势会得以延续,南通工厂全年预计可实现1500万净利润。 新客户开拓有序,预计明年可实现销售稳定增长。今年公司部分客户需求略不及预期,公司未雨绸缪,积极开拓吉利、北汽、比亚迪、江淮汽车等客户,预计明年能基本达到满产。2015年预计可实现21亿总销售收入,2016年总销售在24亿左右,产能利用率的提升意味着利润的增速将高于收入增速。 切入tesla产业链,进军毛利更高、技术更为复杂的结构件市场,公司行业龙头的地位更加稳固。公司成功从墨西哥厂商中成功夺取tesla变数箱外壳铸件,是国际汽车巨头对公司品质的再次认可。公司正积极布局结构件业务,购进了相关机器设备。结构件产品上量后,有望改善公司整体毛利水平。 员工持股计划顺利推进,往现代化公司治理迈进一大步。公司根据母公司建议,将员工持股计划配资比例改为1:1,总额为3000万元。公司高管认购了近9成的员工持股计划份额,彰显管理层对公司未来的充足信心。公司委托母公司培育优质项目,成熟后将与上市公司业务整合,这是公司股价的看涨“期权”。 业绩重拾增长势头。公司Q3累计实现净利0.88亿,三季度当季实现近利润0.37亿,预计四季度环比三季度继续改善,保守估计2015年归属于母公司净利润1.26亿。2016年公南通工厂销售额预计7个亿,销售净利率达到正常7%,相比2015年该工厂5亿销售和3%的毛利率,保守预计可提升业绩3000万左右;2016年本部产能利用率提升和增加1亿销售,预计可提升业绩900万左右。因此,不考虑武汉工厂的贡献,2016年公司业绩预计为1.62亿,增速29%。高速增长可延续到2017年后。 维持“买入”评级。公司是在传统零部件行业不景气背景下通过不断精益求精获得发展的典型。公司未来两年增速可观,且是地方国企改革受益股,继续看好。当前市值44亿,配股完成后市值为57亿,摊薄后对应2015/2016年市盈率46X/36X。 风险:乘用车景气度意外下滑,公司结构件业务进展低于预期。

六氟磷酸锂价格上涨超出预期,盈利能力大幅提升,按照2016年销售4000吨测算,贡献利润近4亿元。近期锂电池材料围绕锂资源的材料价格呈加速上涨趋势,2015年以来电解质六氟磷酸锂价格已经上涨了50%以上。技术壁垒和强劲的需求导致了产能缺口,预计这一现状至少延续到2017年,因此,主要是需求而非成本因素正驱动六福磷酸锂合同价格从去年底的9万元/吨反弹至目前的15万元/吨,甚至20万元/吨的零单价格也已出现。我们判断2016年价格继续涨价30%,跃升到20万/吨以上。 定增完成后,公司动力电池扩张快速进行,2016年底将建成6亿ah的锂电池产能。2016年锂电池业务将带来2.5亿元左右利润。随着公司募投资金的到位,公司锂电池的扩产再加速。2016年初形成年化3亿ah产能,2016年年底形成6亿ah的产能。预计2016年实现动力锂电池出货量4亿ah左右,实现2.5亿左右净利润。 新能源整车资质已经拿到,整车项目有序推进,2016年有望贡献1.5亿利润。11月14日,工信部批复红星汽车两款新能源汽车生产资质分别为红星牌厢式运输车(产品型号:HX5028X)和纯电动乘用车(产品型号:HX6401),电动乘用车随即进入到国家补贴目录。公司将于12月份陆续出产新能源电动车,预计2016年1.4万辆销售收入,归母公司利润月1.5亿元。 公司新能源业务面临极佳的行业的环境。新能源汽车销量持续超预期,2015年全年产量将超过30万辆,2016年有望摸高50万辆规模。 6、维持“买入”评级。由于六氟磷酸锂价格上涨远远超过成本上升幅度,加之产能扩充,我们将多氟多2016年的盈利预期上调至8亿元以上,相对于2015年增长了15倍。我们预计2017年盈利仍将有50%增长,这主要基于产品销量增长和整车销售的贡献预测。虽然2017年六福磷酸锂价格仍有上行压力(产能增长跟不上需求增长速度),但我们对价格的预测保留了必要的谨慎。由于2017年公司依然具备较高的成长性,按照40倍PE估值,上调多氟多公司2016年目标市值300亿元。在目前57元股价基础上仍具备翻倍的潜力。 风险提示:公司新能源汽车发展不达预期。

金固股份公告调整后的定增预案:定增股份数量不超过13,495.28万股募集不超27亿元,发行价格不低于20.01元。除了由公司管理层组成的专项资管计划以及北汽背景的安鹏汽车后市场产业基金各自承诺出资3亿元参与本次定增(股票锁定期3年)以外,预案还包括另外8名特定发行对象,将由符合规定的机构投资者、法人、自然人等参与申购,按价格优先的原则确定,股票锁定期为1年。 若定增成功将加快后市场战略部署进度。根据公告本次拟募集的27亿资金仍将用于公司汽车后市场O2O平台建设项目,其中包括9亿资金用于线上建设,8.5亿用于线下仓储物流建设,另有9.5亿分别用于地推、门店合作等内容。资金加码后公司有望加快后市场的战略推进速度,进一步巩固领跑者地位。 公司转型汽车后市场的战略已初见成效。第三季度其后市场战略主体特维轮(包括汽车超人平台)的营业收入达1.52亿元(2014年全年营收为2366万元)。现在正逐步加大服务品类,今后包括车险、钣喷等内容均有望纳入平台。公司线下布局也较有远见,当前已有杭州、北京、广东三地的仓储中心投入运营,辐射区域内已基本实现1日内到达。随着全国7大仓储中心和卫星仓建设的开展,公司已经逐步建立起线下巨大的供应链优势。 公司当前整体经营业绩较为稳定。由于钢轮毂业务的产能逐步释放且项目订单不断投产,公司传统板块的经营业绩仍保持稳定发展势头。今年前三季度上市公司共录得营业收入10.96亿元,同比增长7.37%;归属上市公司股东的净利润为6353万元,同比增长3.02%。 继续“买入”评级。假设公司在2016年按预案内容完成定增,则预计公司2015年-2017年EPS(按定增后摊薄)分别为0.15元、0.15元、0.31元,金固股份当前是汽车后市场战略的领跑者,若定增获批则将加快发展步伐,维持“买入”评级。 风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车后市场O2O战略布局能否形成客户黏度尚有待市场验证。

事件:11月6日,上汽集团发布定向增发公告,本次非公开拟发行股份的数量不超过964,010,282股,本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A 股股票交易均价的90%,即本次发行的发行价格不低于人民币15.56元/股(准备募投150亿元。 募投项目:募投资金主要应用于4大方向:1、新能源汽车相关项目,募投72亿元,占总募资额48%;2、汽车金融与服务项目,募投39亿元,占总募资额26%;3、前瞻技术与车联网项目,募投19亿元,占总募资额12.7%;4、商用车智能化大规模订制项目,募投20亿,占总募资额13.3%。 点评如下: 1、汽车行业的发展正处于大变革时代,新能源汽车加速发展。2009年以来新能源汽车产品从实验室里走向市场,完成商品化工程,2011年后在全球主流车企皆开始推出新能源汽车产品,2014年以来汽车行业电动化呈现加速发展趋势,已经完成商品化阶段,行业进入规模化发展阶段。从中国数据来看,2015年1-9月新能源汽车累计生产144284辆,销售136733辆,同比增长率分别达2倍和2.3倍。其中纯电动汽车产销量分别为93032辆和87531辆,同比增长率分别达2倍和2.7倍;插电式混合动力汽车产销量分别达51252辆和49202辆,同比增长率分别为1.9倍和1.8倍。 2、随着信息技术的快速发展,汽车行业的智能化也在加速发展中。汽车产品的智能化其实早就开始,只是过去的智能化程度较低,进度上也较缓慢。近年来随着信息技术的快速发展,汽车智能化呈加速发展态势,根据我们的研究2020年自动驾驶技术有望规模化应用,无人驾驶汽车将开始向行业快速渗透。 3、后市场业务将成为车厂新的利润增长点。随着中国汽车行业普及进入中后期,汽车行业的中低增速将成为常态,而我国汽车保有量仍在快速增长,而且保有车龄不断增长。2020年前汽车后市场服务的规模仍有望实现年均15%以上的增长。依托互联网技术的发展,车厂可以将其业务更好的延伸到后市场服务及金融服务上来,形成新的利润增长点。 4、基于对行业发展大趋势的判断,上汽集团募投项目将主要投向这些新经济方向。上汽集团作为国内当之无愧的汽车行业龙头公司不拘泥于传统行业的发展梏窠,积极向新的业务方向进行探索,基于其强大的传统业务,有望在汽车新经济行业也执行业发展的牛耳。我们看好公司在新业务上的拓展。建议投资者买入。 风险提示:公司新募投项目发展不达预期,汽车行业景气周期恢复不达预期。

万丰奥威发布公告称2015年11月4日中国证监会发行审核委员会对其公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过,至此上市公司拟通过定增方式注入万丰镁瑞丁资产的方案取得重大进展。 本次拟注入的万丰镁瑞丁是镁合金汽车部件行业的全球领导者,拥有行业尖端核心技术,生产基地遍布美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等地,其产品市占率在北美达65%以上,客户包括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马等国际品牌。当前全球不少国家(包括中国)对于汽车能耗降低都有着强制性的路线图,汽车轻量化普遍认为是达标的重要途径,而镁合金因其性能与重量的综合优势已经成为其中的热门部件材料,有非常广阔的发展前景。若资产注入完成,上市公司在传统钢轮毂、达克罗(环保涂覆新材料)之外又将增添一个高增长业务。 若定增交割完成,今后上市公司业绩有望进一步增厚。根据利润补偿协议,万丰镁瑞丁于2015年度、2016年度、2017年度并表后实现的归母净利将分别不低于1.335亿元、1.685亿元、2.01亿元。今年上半年,美瑞丁已实现归母净利7100万元,时间过半业绩实现过半,同时考虑产品的市场前景我们推断今后万丰镁瑞丁实现该承诺业绩的可能性很大。 万丰奥威今年前三季度整体业绩表现符合增长预期。今年1-9月已实现营业总收入41.35亿元,同比增长3.93%,归母净利4.12亿元,同比增长36.08%。公司在当前布局的各项业务上均属于行业龙头,除镁瑞丁注入之外近期也已宣布进军汽车后市场,今后有望打造另一支柱产业。 维持“买入”评级。假设本次定增年内完成交割,预计公司在2015年,2016年,2017年的EPS为0.64元,0.81元,1.03元。高送转之后公司股价稳定向上,兼有险资百年人寿举牌公司5%股票看好其后续发展。继续“买入”评级。 风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。