投资要点: 业绩增速基本符合市场预期:2014年EPS0.49元,净利润增速41%,基本符合市场预期,我们认为进入2015年后虽然4G基站电源增速会放缓,但公司在高压直流电源、直流充电桩、新能源发电信息化、售电及能源互联网等新业务有望拉动公司未来5年的复合增速达到35%以上,公司在年报中明确提出将产业布局的重点从电力电子产品制造转向能源互联网平台开发,我们认为部分毛利率过低的传统业务将被放弃,因此将2015-16年的收入预测下调到8.56和13.69亿,下调幅度分别为21%和15%,维持2015-2016年EPS0.69/1.13元,31.05元目标价和“增持”评级。 通信、电力、计算机跨界发展的稀缺标的:市场很多人将中恒电气定义成传统的电力公司,因此认为估值没有吸引力,但我们认为中恒是通信、电力、计算机跨界发展的稀缺标的,估值极具吸引力。理由:①中恒虽然销售的产品是电源硬件和电力信息化软件,但它的很多重量级客户都是通信领域的电信运营商和互联网领域的巨头,因此产品议价能力和市场发展空间都明显优于传统电力行业②中恒并不满足于传统产品享受行业的平均增长,而是不断抓住市场机遇积极进行产业链横纵向扩张和产品应用新领域拓展:向上游扩张到电力规划、横向扩张到新能源信息化、直流电源应用延伸到计算机行业和新能源行业③中恒还积极探索用互联网模式改造能源行业的生产销售模式,有望抓住电改带来的能源互联网发展机遇。 催化剂:电改细则公告;IDC招标公告;电动汽车销量公布。 核心风险:电改方案迟迟未出台;新能源推进速度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评 级,维持目标价38元。佳讯飞鸿的指挥调度系统已经在铁路、轨道交通行业获得广泛应用,当前面临横向拓展国防、海关市场的重要机遇。而公司公告2月6日员工持股计划完成,二级市场买入佳讯飞鸿股票420万股,购买均价为26.97元,总金额1.13亿元。公司通过员工持股计划,将充分调动员工的积极性,打开持续高速增长的空间。维持2014-2016年EPS 为0.29/0.52/0.8元,给予可比公司2倍的平均PEG(FY1)水平,维持目标价38元,维持“增持”。 把握国防政策红利,哈里斯跨越式增长10年。2001年布什政府开始支持军事上的信息化革命以重塑美国军队,加上“9.11”事件的影响,美国迅速加强国内反恐防范和海外反恐战争的力度。2001-2008年间,美国国防支出年均增长率为8%,远超过GDP 年均2%的增长率。哈里斯充分受益于美国国防建设,获得了高速增长的10年,股价从2001年的9.5美元上涨到2008年的51美元,当前市值达70亿美元。 佳讯飞鸿——中国的“哈里斯”。市场认为佳讯飞鸿主要聚焦于铁路、轨道交通的指挥调度领域。我们认为,随着中国经济实力的增强,国防装备水平越发显现出短板效应,强大的国防实力是保障国内和平发展的前提条件,我国的国防支出面临“补偿性发展”的机遇。测算发现,我国国防电子与通信系统市场规模将达到人民币200亿元以上。另外,我国应急产业起步较晚,国务院出台文件力挺应急产业的跨越式发展。佳讯飞鸿作为国防指挥调度系统和应急指挥调度系统的领导厂商,有望乘借国内国防装备水平快速提高和应急产业跨越式发展的机遇,实现高速增长,成就“中国的哈里斯”。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;国防装备支出增长缓慢。

投资要点: 维持“增持”,维持目标价26.5元。高通专利案一方向将减少中兴专利费支出,另一方面将凸显中兴专利价值,有望增加其专利授权收入。 我们判断公司2014-2016年业绩将保持稳健增长态势,EPS为0.77/1.02/1.22元,维持目标价26.5元,维持“增持”。 事件:高通专利案落地,“专利免费反向许可”被取消。据腾讯网,发改委对高通的处罚主要有:1)罚款60.88亿元人民币;2)对在我国境内销售的手机,由按照整机售价收取专利费改成按整机售价的65%收取专利许可费;3)不再要求我国手机生产企业进行专利免费反向许可;4)在专利许可时,不再搭售非无线通信标准必要专利。 中兴专利价值凸显,手机市场地位提升。我们认为,中兴通讯主要从三方面受益于高通专利案:1)4G时代中兴专利地位提升,据通信产业网,中兴LTE基础专利领域占比达13%,这将有望降低中兴向高通支付的专利费率;2)按中兴国内手机销售规模60亿估算,此次高通下调征收基数至65%,将减轻中兴专利费支出约1亿左右;3)“专利免费反向许可”的取消将凸显中兴专利价值,据21世纪网,中兴已经向国内部分手机厂商发“律师函”要求收取专利费,如果顺利实施预计中兴每年有望增加专利授权费收入。不仅如此,如果未来市场按中兴专利给予重新估值,其在知识产权时代的价值将进一步凸显。 催化剂:海外大订单继续落地,IPR战略带来实质性受益风险因素:汇率波动影响净利润表现;新业务开拓增加费用开支。

维持增持,维持目标价26.5 元。市场认为中兴在分享完国内LTE蛋糕后将遭遇发展瓶颈。此次欧盟主动邀请中兴参与电信基础设施建设,有望成为中兴在欧洲市场重新崛起的战略性机遇。我们判断公司2014-2016 年业绩将保持稳健增长态势,EPS 为0.77/1.02/1.22 元,维持目标价26.5 元,维持“增持”。 欧盟邀请中兴参与基础电信设施建设,并合作开发5G 通信技术。据路透社,2 月5 日欧盟高级官员召集来自中兴通讯、中国银行、中国移动、美林证券等公司的代表,希望共同参与其3150 亿欧元的基础设施投资计划,以重振欧洲萎靡的经济。为避免政府债务水平的攀升,欧盟鼓励中国企业采取合资公司的形式参与电信基础设施建设。另外,各方同意在2015 年6 月份中欧高峰论坛之前,启动5G 的联合开发,以使欧盟重新取得移动通信技术的领导地位。 欧盟官方态度出现转折,中兴海外市场迎来大机遇。相比2103 年欧盟对中兴华为展开反倾销调查,此次主动邀请中国企业参加欧盟电信基础设施建设,是其财政压力与经济增长矛盾的体现,更是其4G 时代落后于美日韩的体现。2014 年,中兴通过综合管理服务协议承接了西班牙电信旗下的全面网络管理与运营业务;取得跨国运营商Cosmote 在罗马尼亚的LTE 网络合同,收获颇丰。我们认为,4G/5G 时代是中兴通讯在欧洲市场重新崛起的战略性机遇。 催化剂:海外大订单继续落地,IPR 战略带来实质性受益l 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

投资要点: 维持“增持”,维持目标价34.4元。公司通过收购四创软件和德明通信进一步扩张业务版图,其中四创软件的防灾专网业务为公司的政企网业务提供差异化竞争的突破口,同时通过混合所有制的创新,有望进一步增强企业活力。我们预测2014-2016年EPS至0.69/0.87/1.17元(分别下调20%/22%/22%)。若两起收购顺利完成,2015-2016年备考EPS为0.99/1.32元。鉴于公司外延式发展加速,存在进一步业务整合的预期,维持目标价34.4元,维持“增持”。 事件:分别收购四创软件和德明通信40%股权和65%股权。据公司公告,星网锐捷及其控股股东拟分别以自有资金2.4亿和1.2亿元收购四创软件40%和20%股权,该公司专注于防汛水利、海洋渔业、气象、国土电力等行业的防灾减灾信息与应用服务业务,业务遍及多个国家部委和17个省市,承诺2014-2016年合计净利润1.55亿元。德明通讯65%股权预估值为3.26亿元,公司主要为客户提供定制化的通讯终端设计制造服务,现有客户遍布美国、波兰、乌兹别克斯坦、印度等全球区域,承诺2015-1017年净利润为4500/5500/6500万元。 迈出混合所有制第一步,成为福建国企改革排头兵。星网锐捷通过收购四创软件进入防灾减灾专网领域,为其政企网业务寻得差异化竞争的突破口。另外,收购完成后四创软件仍有40%的股份为自然人持有,星网锐捷积极尝试混合所有制,有望进一步提高企业的经营活力和市场竞争力,成为福建国企改革的排头兵,得到资本市场的认可。 风险提示:企业网络设备竞争加剧;K米业务低于预期;收购不成功。

维持“增持”,维持目标价26.5 元。中兴通讯有望依托全资子公司中兴财务的保险代理业务资质切入保险市场,形成公司产品制造和金融服务相互促进的局面。我们判断公司2014-2016 年业绩将保持稳健增长态势,EPS 为0.77/1.02/1.22 元,维持目标价26.5 元,维持“增持”。 中兴财务公司有望切入保险业务。据公司网站,中兴全资子公司中兴通讯集团财务有限公司具备保险代理业务资质,这在TMT 企业中具备较强稀缺性。中兴财务公司有望依托母公司在手机终端、新能源无线充电设施、数据中心设施等领域的布局推进保险业务落地,形成协同发展相互促进的局面。继前期中兴通讯获得移动支付、互联网支付和数字电视支付业务许可之后,布局保险业务,是公司实现从产品制造到金融服务升级的再加码。 传统业务对保险业务形成有力支撑。我们判断,中兴财务的保险业务将首先与手机、IDC、无线充电设施建设相结合。一方面公司凭借对自身产品的了解,为保险业务形成良好支撑;另一方面,延保业务将有利于公司加强售后服务,对品牌知名度的强化和产品销售的增长皆有利。单从手机延保市场潜力来看,目前淘宝上已存在“乐屏保”产品,提供一定期限内的屏幕保修。在不考虑存量市场的情况下,我们估测中兴年度智能手机销量为4000 万部,假设延保渗透率为30%,手机延保年度费用为30 元,则每年新增手机延保流水将达3.6 亿元。 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

本报告导读: 保监会启动车险费率市场化改革以及中信保车险数据平台的建立,将共同促进我国汽车延保市场以及保险线上化的发展,转型互联网保险的京天利将充分受益。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价116元。我们认为车险费率的市场化改革将激发保险公司参与延保市场的活力,而中保信的成立为保险业务线上化提供了数据条件。2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年,转型互联网保险的京天利将充分受益。维持2014-2016年EPS分别为0.51/0.65/0.83元。给予京天利可比公司平均PEG(FY1)=8倍估值,目标价116元(上调36%),维持“增持”评级。 事件:保监会宣布启动商业车险费率市场化改革。据人民网,保监会2月3日印发《商业车险条款费率管理制度改革的意见》,推进商业车险费率市场化改革。我们认为,改革将激发保险行业的车险产品创新活力,将车险市场蛋糕进一步做大。目前国内汽车延保渗透率不足1%,市场规模不超过10亿元,而美国已达35%,市场容量超过110亿美元。 我国汽车市场在2009-2010年爆发式增长,一跃成为全球第一大市场,进入2014-2015年,随着厂家保修期结束,车辆延保需求提升。我们预测,随着保险公司参与积极性的提高以及消费者对延保认知度的提升,2015年有望成为我国汽车延保市场爆发式增长的元年,2020年我国汽车延保渗透率有望达到20%,市场容量达540亿元。 保险数据集中化为互联网保险创造条件。据人民网,保险版的“银联”中保信已经于2014年成立,主要业务是采集保险经营管理数据,建立标准化的数据体系,第一步即是向各保险公司收集车险数据,建立车险信息平台。我们认为,中保信的成立标志着保险业步入大数据时代,为保险业务的线上化创造了优良的条件。 催化剂:正式向市场推出汽车延保产品;上下游并购步伐加速。 风险提示:汽车延保产品推广受阻;短彩信业务发送量下滑。

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价85元。京天利利用展业通业务实践中积累的保险行业服务经验与专业技术,联合保险公司切入具有540亿元市场空间的汽车延保业务;近日收购上海誉好,加码互联网保险业务,转型步伐坚定迅速。预计公司2014-2016年EPS分别为0.51/0.65/0.83元。综合PE和PEG估值,我们给予京天利可比公司平均PEG(FY1)=6倍估值,对应目标价85元。据当前市场价尚有18%的上涨空间,首次覆盖给予“增持”评级。 相关多元化切入汽车延保蓝海市场。市场认为公司缺乏保险业务基因。但我们认为,公司多年来通过展业通业务积累了丰富的保险行业服务经验与专业技术,开展汽车延保业务是相关多元化之举。目前国内汽车延保渗透率不足1%,而美国已达35%,市场容量超过110亿美元。我们预测,随着国内汽车进入存量市场,延保认知度和需求将会持续提升,2020年汽车延保渗透率有望达到20%,市场容量达540亿元。近日公司以8239万收购上海誉好80%股权,进一步强化转型互联网保险的战略,打开未来广阔的成长空间。 短彩信业务发送量仍将维持增长态势。市场认为受移动互联网的冲击,短彩信业务将受到严重冲击,发送量持续萎缩。我们认为,短彩信具有即时性、准确性、推送性强的特点,在国内行业移动信息服务市场仍具有不可替代的地位,预计行业短信的发送量仍将处于增长态势。北京邮电大学预计2014年国内行业短信业务量将超过2500亿条,2015年将超过2900亿条。 催化剂:正式向市场推出汽车延保产品;上下游并购步伐加速。 风险提示:汽车延保产品推广受阻;短彩信业务发送量下滑。

投资要点: 维持“增持”,维持目标价38.5元。公司年报预告好于预期,但我们更看重其在业务、股权方面的调整,目前各项布局已就绪,2015年有望进入爆发阶段。预测2014-2016年EPS分别为0.75(+25%)/1.1/1.58(-3%)元,给予15年35倍PE,目标价38.5元,“增持”。 营业外收入提振,2014年业绩好于预期。公司发布年报预告,2014年实现净利润1.33-1.4亿元,同比增长147.5%-160.5%,超市场预期约20%,其主要原因在于主业平安城市进展迅速,同时子公司重庆讯美原股权转让方对公司履行现金补偿承诺,总计约5800万-6600万,致使公司2014年营业外收入较2013年同期翻番。 各项布局就绪,静待转型花开。我们认为,公司年报业绩好于预期来自非经常性受益,并不构成太大的市场催化,我们更看重的是经过2014年在业务布局、股权构成上的调整,2015年存在爆发式增长可能。一方面,公司推出员工持股计划,由控股股东提供60%的借款支持,目前已从二级市场增持完毕,公告均价24.27元;另一方面,天堂硅谷及一致行动人上海复利完成增持,公告成本约在23-26元之间。 省外拓展顺利,跨领域延伸值得期待。公司业务已从广东省内向省外拓展,此前拿下四川泸州天网四期1亿项目即使佐证,后续跨省拓展将打开公司主业的天花板。此外,随着天堂硅谷增持完毕,其将帮助公司在跨领域外延并购上逐步落子,形成更完善的智慧城市布局。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

维持56.5元目标价,维持“增持”评级:我们认为硅光在国家安全布局上具有重要的战略价值并看好光迅科技在该领域的发展前景,光迅在硅光领域已经挤入国际一流阵营,作为国内龙头公司将受益最大,我们维持2014-2016 年EPS 0.81/1.1/1.54 元,维持56.5 元目标价和“增持”评级。 硅光的国家安全和市场价值,光迅的竞争地位都被严重低估:市场认为硅光还非常遥远,和国家安全关系不大,并且国内公司在该领域只处于理论研究阶段,但我们认为硅光国家安全价值巨大,正逐步开始商用,光迅已经挤入国际一流阵营,理由:①传统光器件使用磷化铟做材料,只负责数据的交换,而不负责数据的处理和存储,因此安全价值仅限于保障通信不断,但是硅光使用硅作为材料,数据的处理、存储和交换全部在硅上面完成,如果技术完全被国外厂商垄断,后果不堪设想②受制于量子效应,通过制程改进来提升单核处理器计算性能的方式将会淡出,或者说摩尔定律进入失效期,唯一的解决方案是多核并行计算,根据吉尔德定律,带宽的增长速度至少是运算性能增长速度的3 倍,因此硅光替代集成电路是必然③由于半导体工艺的低成本,硅光率先在100G 光器件上商用替代传统昂贵的磷化铟光器件,2014 年3 月美国Acacia 推出了业界首款单芯片硅光子100G 相干收发器④光迅已经在硅光技术上取得实质性突破,2015年有望产生收入,跻身国际一流阵营。 催化剂:国家光器件扶持政策出台;光迅发布硅光激光器核心风险:无实质性扶持政策;光迅硅光商用进度低于预期

维持“增持评级,维持目标价58.85 元。信威集团依托自主研发的McWiLL 宽带移动通信技术,以低成本的优势和买方信贷的模式不断获得海外公网大订单,支撑公司强劲的盈利能力。同时公司致力于建设“空天信息网络工程”,开发卫星通信的广阔市场。维持2014-2016年EPS 为0.77/1.07/1.43 元,维持目标价58.85 元,维持“增持”。 事件:北京信威公告称,预计2014 年归属上市公司股东的净利润 22亿元左右。根据我们的测算,北京信威2014 年主要的利润来源应该是乌克兰、俄罗斯公网项目,国内专网业务贡献尚小。据公司公告,俄罗斯公网项目金额合计40 亿美元,其中2014 年11 月签署第一期订单6.6 亿美元。我们推测,公司2015 年海外公网项目收入将增长30%达到36.8 亿元,其中主要来源于俄罗斯;国内专网业务在北京、江苏、天津、海南等地的政府行业共网项目的带动下,预计实现5 倍于2014年的收入增长达到7.6 亿元,成为公司业绩的新生力量。 开发特种通信市场,积极探索卫星通信商业运营新模式。公司在大国战略和注重信息安全的形势下,发展“中国版铱星计划”。我们判断,该系统将来会首先满足军事特种通信需求,同时公司也会积极与北斗系统和McWiLL 专网相结合,探索更宽广的商业运营模式。目前,公司已与航天五院达成合作,后续规划将在2015 年进一步明确。 催化剂:小卫星计划的深度推广;乌克兰之家的后续项目落地。 风险提示:小卫星商业模式不清晰;柬埔寨项目运营收入不达预期。

投资要点: 上调目标价至29.7元,维持“增持”评级:据新浪科技,在2015中国互联网产业峰会上,鹏博士集团副总裁冯劲军发表演讲“一家运营商的互联网跨界”,表示鹏博士将于2月4号发布鹏博士自己做的电视机。我们认为鹏博士即将发布电视机超出市场预期,这意味着鹏博士继2014年发布大麦盒子机顶盒之后,在向云管端深入转型和布局家庭娱乐市场方面又向前迈进了一大步,我们维持2014-16年EPS0.39/0.54/0.76元,给予2015年55倍估值,上调目标价至维持29.7元目标价,维持“增持”评级。 鹏博士跑马圈地和跨界转型的前景被低估:市场认为鹏博士就是一家宽带运营商,参照国内三大国有电信运营商,增长前景十分有限,但是我们认为鹏博士积极跑马圈地牺牲短期利润的战略,和通过跨界电信和互联网实现从卖连接到卖服务的转型前景被低估,理由:①市场认为签约用户数增长和利润增速有限,但我们认为鹏博士正拿出更多利润去积极跑马圈地,覆盖用户数已达7000万,超市场预期20%,签约用户数和单用户价值提升随着云端新业务和新终端的布局将跟上来②市场认为鹏博士不擅长互联网业务,但我们认为鹏博士擅长打造平台,有望通过并购和合作不断提升平台价值。目前已成功布局云端的在线教育和4K超清视频游戏,终端的大麦盒子和WIFI网关,并有望进一步延伸到云端的企业个人应用,终端的电视机和手机。 催化剂:鹏博士电视机发布;鹏博士4G转售新业务发布。 核心风险:电视机体验低于预期;4G转售新业务迟迟无法推出

投资要点: 维持“增持”,维持目标价26.5元。中兴此次和国网的合作将为其在无线充电领域的放量探索成熟模式,以此为切入点抢占车联网入口的差异化竞争战略更迈进一步。我们判断公司2014-2016年业绩将保持稳健增长态势,EPS为0.77/1.02/1.22元,维持目标价26.5元,维持“增持”。 携手国网新设合资公司,成都模式放量在即。据C114报道,中兴通讯子公司中兴新能源汽车与国家电网四川省电力公司达成协议,在成都组建合资公司,结合中兴通讯领先的无线充电解决方案,在传统集中式充电模式的基础上分布式建设无线汽车充电站,计划2015年在成都投入1000辆支持无线充电的巴士。我们认为,自2014年9月份在襄阳发布首条示范线以来,公司在技术、市场等方面推进迅速,此次在四川设立合资公司更从根本上解决了“充电难”问题,并有望将“成都模式”打造完善后向全国推广。 以无线充电切入车联网,走差异化竞争之路。与市场不同的观点在于,我们认为无线充电只是公司从更高层面切入车辆网的抓手,通过普及无线充电,中兴与各地政府、车企建立了合作关系,从此前的通信设备、终端产品跨入汽车。在4G快速推进的同时,公司未雨绸缪发掘跨界机遇,将无线充电作为差异化竞争的首个落子点。除此以外,中兴还通过发布安全手机、发起安全产业联盟,打造安全终端产业链。 催化剂:无线充电车辆放量;高通专利案判决落地。 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价14元。键桥通讯在经历了2013-2014的业绩低谷后,目前在手订单超10亿。从战略上,公司放弃了对精麦通的并购,聚焦于工业互联领域,随着柬埔寨公网及国内汽车电子标识市场的启动,公司业绩有望迎来反转。预计其2014-2016年EPS分别为0.03/0.40/0.81元。可比公司2015年平均PE为34倍,鉴于键桥通讯的电子车牌业务存在爆发式增长的机遇,我们给予公司2015年35倍PE,目标价14元,首次覆盖给予“增持”评级。 RFID汽车标识推广在即,构筑车联网识别入口。市场对“电子车牌”市场的预期较为模糊,作为汽车的“二代身份证”,其可用于反恐、拥堵治理、交通收费等众多领域,是车联网智能识别的基础,以2014年底1.45亿汽车保有量为基础,我们测算未来5年渗透率90%,电子车牌仅RFID标签的市场规模将近百亿。2014年11月份,国标委已经发布了中国电子车牌标准,我们判断从2015年开始将逐步推广。键桥通讯从2012年就开始投入电子车牌芯片的研发,有望从中受益。 进军柬埔寨公网市场,打造海外开拓的桥头堡。市场忽视了公司海外公网项目的业绩弹性,我们认为柬埔寨宽带接入市场发展不足,键桥计划建设600个4G基站以提供移动宽带接入能力,同时开展IDC、IPTV和专网接入业务。目前该项目已处于加速布网阶段,2015年有望逐步贡献业绩。 催化剂:高清投资项目执行;电子车牌快速推广。 风险提示:柬埔寨项目不达预期;应收账款逾期导致大额减值损失。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价26.55元:我们看好东土科技的交换机业务在组建工业互联网中的重要性,且公司产业链有望延生至数据采集和数据控制。预测2014-2017年的EPS分别为0.18/0.59/0.71/0.88元,参考专网领域行业公司估值,给予东土科技15年45倍估值,对应26.55元的目标价,给予“增持”评级。 以交换机业务做工业互联网基石,凭核心技术开启工控解决方案商模式:市场此前认为工业互联网重点是机器人和流程自动化,但我们认为东土科技将成为工业互联网的最主要受益标的。①市场忽略了我国工厂自动化都不及格的事实直奔智能化,我们认为我国信息化程度弱,不打好基础工业互联网的发展将是纸上谈兵,而交换机是建立工业互联网的重要基石;②市场认为国外交换机技术完善,国内企业发展市场空间窄,我们认为安全无小事,工业交换机应用于电力、交通、军工等国家基础核心领域,国家将力推有实力的民企替代进口厂商,公司将受益于国产化趋势。③市场认为公司收购拓明科技仅是拓展横向通讯行业,而我们认为公司除此之外,更是在为实现工业控制的整体网络解决方案铺垫数据采集及优化技术。 获得拓明数据技术,巩固工业交换机业务①拓明科技的信令分析在工控中可用来预警工业设备故障,提高安全性。②可增强数据质量、加深数据挖掘,从而提高公司工业交换机产品的数据采集能力,打开相关产品线。 催化剂:我国颁布工业4.0方案、国产化继续推进、并购后推出新产品 投资风险:4.0落地未达预期、相关领域国产化进程落后、并购受阻