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周楷宁

华创证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号:S1090516060001。北京大学光华管理学院工商管理硕士,武汉大学理学学士,曾在康菲石油从事投资、财务分析工作。2012年3月曾加入华创证券,负责石油、天然气产业链研究。2016年6月加入招商证券股份有限公司。...>>

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科大讯飞 计算机行业 2017-04-21 30.90 -- -- 31.08 0.58% -- 31.08 0.58% -- 详细
事件:公司发布2017年报,实现营业收入8.56亿元,同比增长35.29%,归属于上市公司股东的净利润7398万元,同比增长4.69%。公司另发布2017半年度业绩预告,净利润同比下降70%-30%。 营收高增,净利低增,成长大幕将启:公司2017年一季度业绩实现了较高的营收增长,但净利润增速相对较低。市场普遍认可公司拥有世界领先的人工智能技术,但对业绩是否能落地抱有疑虑。其实从今年一季报及2016年报可以看出,当前营收高增速而净利润增速相对较低这一特征正是公司在业务投入和扩张期的体现,而这对于一家以技术为核心的人工智能公司而言,是必经之路。我们认为公司先前处于“蛰伏期”,为技术和产品的落地与爆发打好了坚实的基础,当前营收已经开始体现公司人工智能产品的市场体量,2016年来自教育业务的收入同比增长33%,公安业务收入同比增长99%,而净利润的放量也将不远,预计新一轮成长周期即将启动,为业绩兑现提供动力。 半年业绩预告下降,主要系讯飞皆成非经常性损益影响:公司2017半年度业绩预告显示净利润同比下降70%-30%,主要原因是2016年同期公司收购讯飞皆成导致非经常性损益增加1.17亿元,以及研发和市场费用的高投入。但其实营业收入与毛利依旧保持了30%以上的高增长,并未改变公司逻辑。 万变不离其宗,核心技术稳步推进:对于AI企业来说,技术是核心基石,也是成为龙头的必要条件,公司一直在技术投入上保持着高力度,过去一年的研发费用同比增长22.84%,研发人员数量同比增长84.08%。研究成果显著,公司去年在暴风雪竞赛中再次夺冠,并在由Google承办的第四届CHiME Challenge国际多通道语音分离和识别大赛获取全部三项赛事第一名。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑讯飞皆成并表导致的非经常性损益,下调2017-18年业绩预测为5.4/8.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)教育等行业拓展低于预期(2)核心技术遭遇瓶颈。
四维图新 计算机行业 2017-04-21 19.11 -- -- 19.12 0.05% -- 19.12 0.05% -- 详细
事件:(1)四维图新与伟世通旗下伟世通亚太(上海)有限公司签署战略合作协议,双方将通过研究和提供道路测试技术合作来探索潜在的自动驾驶领域的商业机遇,以确定适用于中国市场的高精度地图。(2)四维图新与北斗星通签署战略合作协议,在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据在线服务系统、新一代导航系统及其他汽车电子产品之全球业务等方面合作。 自动驾驶、车联网、汽车电子芯片的全面合作的深度再超市场预期:四维图新的自动驾驶地图和云端大数据再一次被用于自动驾驶系统的研发和测试。 在公司协助下,伟世通进行自动驾驶DEMO 车辆测试,伟世通向四维图新提供自动驾驶系统传感器收集的信息,供四维图新验证和更新沿途地图信息,推进公司自动驾驶地图等的更广泛应用。 与腾讯、杰发的业绩、市场、未来路径上的三位一体的协同效应再超市场预期:四维图新的①导航引擎、②旗下及股东腾讯的车联网资源、③ADAS 及自动驾驶技术、④交通大数据、⑤子公司杰发的汽车电子芯片全面与北斗星通合作,多点开花共同推进自动驾驶技术的尽早商用,凸显了四维图新强大的资源整合能力,凸显了公司与股东腾讯、子公司杰发科技的业绩、市场、未来路径上的三位一体的协同。 维持“强烈推荐-A”投资评级。四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。自动驾驶、车联网、汽车电子芯片与产业链的全面合作的深度再超市场预期,考虑到公司在无人驾驶黄金赛道的金牌赛手地位,预估EPS 2017-2018 年0.39 元、0.51 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。
熙菱信息 计算机行业 2017-04-21 44.00 -- -- 47.86 8.77% -- 47.86 8.77% -- 详细
事件:公司发布2016年报,报告期内实现营收5.40亿元(+33.73%),归母净利润4260万(+49.88%),利润分配预案为每10股派现0.4元。公司另发布2017年一季报,期间克服了季节性扰动因素,实现营收1.22亿元(+183.47%),归母净利润147万元,同比去年扭亏为盈。 智能安防主业更为聚焦,技术实力及市场能力得到充分检验:1)市场对与公司主业的专注性曾存在一定质疑,2016公司的智能安防及信息化工程业务收入同比增长68.4%,营收占比由2015年的61.82%迅速提升至77.84%,智能安防这一核心主业更加趋于突出和聚焦。2)市场曾片面认为公司是新疆区域内的“地头蛇”,技术实力及疆外市场拓展能力一般。2016年公司疆外市场实现营收1.93亿元,同比增长59.83%,疆外市场占比由2015年的29.87%提升至35.70%。公司在智能安防领域的专业性及市场开拓能力陆续得到了诸如杭州公安和遵义公安等为代表的典型客户的检验和认可。 拥抱AI,毛利率提升空间巨大:公司在新疆区域内完成了和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁、乌鲁木齐等多个地区涉及平安城市、指挥中心、监狱等智能安防领域的信息化建设,形成了一大批典型项目案例,为“安防第一梯队”的地位打下坚实基础。通过持续加大研发投入,“魔力眼”智慧安防平台系列产品子系统已基本完成研发和升级改造,作为拳头产品进一步提升了公司的核心竞争力。安防行业已成为AI技术率先落地的应用领域,公司也将顺应这一产业趋势,继续加大对AI、云计算、大数据等前沿领域的研发投入,加快机器学习、图像解析等关键技术的研究和业务结合,促进AI技术的产品应用。并计划进一步延伸产业链,丰富产品体系,培育新的利润增长点。随着产品化率的提升及AI带来的高附加值,公司的毛利率存在巨大的上升空间。一季度收入大幅增长并实现扭亏释放了积极信号,为全年业绩大爆发夯实了基础。 “强烈推荐-A”评级:看好公司作为新疆安防信息化龙头的地位,充分受益于新疆安防需求端的大爆发,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS分别为0.96、1.94、3.49元,现价对应46/23/13倍PE。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游需求增速低于预期;渠道建设效果低于预期。
二三四五 计算机行业 2017-04-17 6.26 -- -- 6.59 5.27% -- 6.59 5.27% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以自有资金出资人民币5,400万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司,公司占出资比例为9%。 迎合监管,顾虑消除,逆境炼真金:银监会前两日发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》中要求持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治,并首次提出做好“现金贷”业务的清理整顿工作,这引起了市场上对于公司消费金融业务一定程度的担忧。而我们认为公司一直以来与中银、上银等正规金融机构合作,本来就具备很强的规范性和抗监管风险能力,与现有市场上引起行业乱象的一些非正规消费金融公司完全不同。而本次通过和江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司,将进一步增强公司从事消费金融业务的合法性和规范性,是公司主动接受监管的表现,有助于彻底打消政策监管的顾虑。相反地,监管再度收紧有利于行业集中度的提升,其实对于公司提升市场份额是利好。 多方协同有助可持续发展,为业务规模的扩大提供保障:本次是由江苏银行、凯基银行等多家机构与公司共同出资发起设立消费金融公司,未来有望结合各自的优势,实现资源的整合,协同效应显著。当前公司的消费金融业务正值快速发展期,贷款规模快速提升,通过参设消费金融公司,增强了合规性的同时,也为公司消金业务规模的进一步扩大提供了保障。 互金布局有望进一步完善:公司16年报显示尚有35.54亿账面资金,2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,我们认为目前还只是刚崭露头角,未来外延上的动作预期强烈,有望进一步完善在互金创新业务上的布局。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。
世纪瑞尔 计算机行业 2017-04-14 9.41 -- -- 9.95 5.74% -- 9.95 5.74% -- 详细
事件:公司发布2016年报,实现营业收入4.7亿元,同比增长19.85%,归属于上市公司股东的净利润9078万元,同比-20.21%。 积蓄能量,冬去春来:公司2016年收入实现较好增长,但净利润出现一定程度下滑,我们认为这是公司当前正处于业务蓄力期,投入增加的表现。公司2016年加强了研发投入,研发费用提升至3716万元,同比增长103%,且三项费用均有所增加。市场对于公司在传统铁路领域业务下滑有所顾虑。但我们认为公司已来到转折点附近,传统铁路业务在十三五铁路建设的大趋势下有望稳健发展,而铁路综合运维、城市轨交、客运自动化等新业务的发力将成为公司业绩的新燃料。例如运维业务在2016年已经贡献了23.96%的收入,且毛利率较高,为74.87%,具有良好前景。此外,公司先前公告收购的北海通信将有助于公司将业务切入到“城市轨交”端,当前应用于铁路的安全监控系列产品及客服运维服务可较大规模地进入城市轨道交通领域,这也将为公司开启全新的市场空间,有望形成“铁路+城轨”齐发射的格局。 消费金融已播种:公司在2015年9月出资2亿元与光大银行等参与设立光大消费金融公司,开始涉足消费金融业务,这与公司的铁路和城轨服务业务有良好的协同效应,可拓展的业务如:1)客票支付场景;2)基于轨交的大数据类服务;3)轨交服务场景下的广告投放等。借助铁路旅客和城市轨交巨大的客流基础,消费金融业务有望充分开发公司的传统业务资源,实现多元协同。消费金融行业在我国正值爆发期,未来两年消费升级将促进全民加杠杆的浪潮,公司如果能在这一趋势中分得一杯羹,将对业绩贡献出超预期的收益。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到公司传统业务稳健发展,以及在城轨、消金等新市场存在的爆发性,我们预计2017年-2018年净利润为1.8/2.3亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:(1)轨交建设政策支持力度不及预期(2)消费金融公司业务受阻
辰安科技 计算机行业 2017-04-14 82.43 -- -- 84.85 2.94% -- 84.85 2.94% -- 详细
事件:公司发布2016年报,报告期内共实现营收5.48亿元(+32.58%),归母净利润7936万元(+2.00%)。利润分配预案为10转8派2。受季节性因素扰动,2017年Q1预计亏损1100~1400万元,去年同期亏损284万元。 以公共安全板块构筑“定海神针”,打造城市安全“新引擎”,海外业务有望“触底反转”。市场对于公司三大业务板块存在以下观点:1)公共安全业务面对众多政府客户已经占有了相当的市场份额,成长的天花板相对较低,业务爆发力不足。2)城市安全业务在合肥地区取得了不俗的成绩,但对于异地扩张复制尚存疑虑。3)海外公共安全业务波动性较大,容易受到地区政治与经济的影响。我们认为公司的公共安全业务虽然在政府客户群中已较为普及,但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平,稳健增长可期,且是很好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的项目整体规模较大,首期试点情况较好,未来有望呈现跳跃式增长,成为公司的明星业务并推广至其他地区。海外发展中国家的公共安全需求客观存在,且市场规模和利润率水平均远超国内。尽管在拿单方面存在一定的波动性,但参考以往情况,利润附加值较高的大中型项目每隔1~2年均会出现,我们有理由相信海外业务板块已在公司的积极布局之下在2016年完成了“筑底”,反转在即。 强化市场与研发的支撑作用,构建“3+1+1”驱动模式,员工持股计划深度绑定核心员工:报告期内,公共安全板块实现收入2.56亿元(+60.51%),城市安全板块实现收入1.70亿元(354.59%),国内业务的高速成长抵消了海外业务收入的下滑。由于海外业务的毛利率高于国内,因此整体收入增速高于利润增速。公司计划2017年在三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,形成“3+1+1”模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎。大力建设和完善覆盖全国以及部分海外地区的市场营销平台,打造更强有力的市场团队,实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展。此外,通过实施员工持股计划(1亿元规模+1倍杠杆),实现了对核心员工的长期激励,以及与公司的共同成长。 “强烈推荐-A”评级:看好公司在公共安全与城市安全领域的深厚壁垒,以及作为行业翘楚的产业地位。预计2017~2019年的EPS分别为1.52、1.99、2.53元,现价对应54/41/32倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期
润和软件 计算机行业 2017-04-13 29.45 -- -- 29.84 1.32% -- 29.84 1.32% -- 详细
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入13.15亿元,同比增长16.51%,实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长55.93%。2017年第一季度预计实现归母净利润3418-3925万元,同比增长35-55%。 金融IT协同性显现,软件服务升级专业交付。公司14年起转型金融IT服务,但一直未摆脱软件外包服务商的市场形象,实际上公司已华丽转型成为以联创智融为主的综合金融IT服务商,业绩承诺不断印证兑现,且外延布局涉及的银行IT、金融软件测试和保险IT有很强的业务协同性。16年捷科智诚籍多家银行核心系统的上线测试服务实现了2000人的规模突破,收购至今捷科智诚和菲耐得借母公司平台及全国销售布局实现了全国范围的交付,业务收入和盈利规模翻倍增长,16年分别实现净利润7005、1201万元,超出业绩承诺。公司的线下软件服务业务结合多年积累的行业经验,通过模块化、产品化的研发推进专业交付,“金融信息化”、“智能终端嵌入式软件”等业务领域已初步实现了专业交付,智能电网信息化服务正向专业交付转型升级。 加紧布局线上业务,金融云服务及能源信息化平台提振成长动能。公司大幅增加研发强化线上业务产品及解决方案能力,16年研发投入1.71亿元,占营收比重从15年的9.48%提升到12.97%。立项启动了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”三个战略性的线上金融业务软件产品研发。公司定增获证监会核准通过,拟募资8.05亿元主要用于金融云服务平台(4.25亿元)和能源信息化平台项目(2.21亿元),积极从依赖人员规模的传统IT服务模式向专业技术驱动型服务模式转变,灵活战略转型的润和将厚积薄发。 投资建议:强烈推荐-A。暂不考虑增发摊薄,预计17-19年EPS为1.05/1.34/1.68元,对应PE为28/22/17倍,相比金融IT板块80倍以上的估值,公司有较高业绩安全垫,而金融IT及云服务增长动能充足,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业绩承诺未兑现商誉减值风险;金融云服务平台进度不达预期。
天夏智慧 基础化工业 2017-04-13 19.42 -- -- 19.37 -0.26% -- 19.37 -0.26% -- 详细
事件:公司发布2016 年度报告,实现营业收入12.77 亿元,同比增长186.41%,归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元,去年同期为亏损253.90 万元。 涅槃启程,全新高度,成长可期:2016 是公司涅槃起航的一年,业绩实现大幅增长,去年4 月公司完成对天夏科技的收购,开启智慧城市业务大幕。市场上对于公司智慧城市的PPP 模式是否能够成功并持续有一些担忧。我们认为公司2016 年业绩的“亮剑”只是一个开始,智慧城市“1+N”总包模式的价值和规模优势还未完全释放,“1”,即智慧城市公共平台的推广后,还会有“N”个行业应用随之而来,公司面对的是万亿级的市场空间。3 月份与邛崃市签署的智慧城市意向合作协议中,预计5 年内合作金额将达30 亿,“1+N”规模效应凸显。另外值得一提的是,随着雄安和大湾区主题的扩散效应,智慧城市在我国有望进入全新高度,有望为公司在新城的建设中带来新的市场体量,成长可期。此外,由于并表时间的影响,天夏科技2016 年一季度业绩并未进入公司2016 年报,纳入合并报表的净利润为3.55 亿元,而天夏科技去年实际实现的净利润为4.81 亿。如果剔除并表因素的影响,去年业绩实际上已实现超预期。我们看好公司作为“PPP+智慧城市”龙头的高成长性。 “走出去”战略一只靴子已落地,国际市场步伐提速:公司于去年10 月与印度国企签署了智慧城市项目合作备忘录,在12 月分别设立印度孙公司和马来西亚孙公司,随后又对印度公司进行了约5000 多万的增资。可以看出公司在海外业务上发展步伐正在提速,我们看好2017 年在印度市场率先迎来大订单落地的可能,进而推动向印尼、英国等其它国际市场的业务复制。因此,2017年海外市场有望成为公司一大看点,为业绩爆发提供保障。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到智慧城市行业具备的爆发性,以及公司的行业地位及新业务的成长性,我们预计2017-18 净利润为7.8/10.5 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。
优博讯 通信及通信设备 2017-04-13 87.95 -- -- 87.20 -0.85% -- 87.20 -0.85% -- 详细
事件:公司发布2016 年报,报告期内共实现营收3.33 亿元(22.14%),归母净利润6757 万元(+13.57%)。利润分配预案为10 转25 派1.5。2017 年Q1 预计盈利1492~1716 万元(+0~+15%)。 立足物流行业“主阵地”,积极开辟“新零售”行业移动应用。市场对于公司的主要认知包括:1)公司侧重于物流行业信息化领域,由于行业过于细分, 市场空间相对有限;2)物流行业以外的业务,市场印象较为深刻的主要是POS 机,但该业务相对传统,缺乏新颖性。而实际上在报告期内,公司除了进一步强化了物流行业移动信息化的优势之外,更是积极开辟了全新的业务领域, 尤其在零售行业取得了重大突破。通过整合目前已有的行业移动应用解决方案,全面打造了以“新零售”理念为核心的新型零售行业移动应用解决方案和云服务平台,新增万达集团等知名商业地产客户。反应到产品层面,智能移动支付终端业务以“新零售”为大背景,在报告期内共实现收入9351 万元, 同比增长高达76.49%,远超POS 行业自身30%的增速,并领跑公司各条业务线。除了“新零售”行业以外,公司还在医疗、食品等其它领域拓展了诸如复旦附属中山医院、三元食品等一系列优质客户。 营销网络扩容以辐射全国,SaaS 业务模式进一步探索:1)公司计划在现有的营销服务网络规模基础之上,进一步在多地增建营销服务中心,以营销服务中心为基础,构建辐射全国市场的营销服务网络。2)扩展移动应用运营服务业务,逐渐向移动应用运营服务商(SaaS)的角色逐渐转换,以开发建设适用各行业的运营服务平台,拓展公司业务模式,谋求实现“云转型”。 国际化步伐有望加速,借助资本市场力量扩张体量:1)由于智能移动终端具有较强的国家和地区通用性,2017 年公司将在立足国内的基础上着力拓展国际市场。2)登陆资本市场后,公司将围绕自身核心业务,充分借助资本的力量,采用并购、投资、合作开发等多种形式扩张,提升规模与综合竞争力。 “审慎推荐-A”评级:看好公司在行业移动应用领域的优势地位,预计2017~2019 年的EPS 分别为1.22、1.51、1.86 元,现价对应71/58/47 倍PE, 考虑到次新股整体估值水平偏高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:下游行业需求增速不达预期;战略执行低于预期。
先进数通 计算机行业 2017-04-06 41.00 -- -- 43.69 6.56% -- 43.69 6.56% -- 详细
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入9.81亿元,同比下降12.56%;归母扣非净利润0.56亿元,同比减少2.28%。公司全年综合毛利率为19.69%,较15年上升2.07个百分点。 收入结构优化提升盈利能力。公司主要为大型商业银行提供IT建设与运维服务,由于主要客户IT基础设施投入规模下降,16年公司收入占比超过60%的IT基础设施建设业务收入同比下滑19.81%。同时,公司加强毛利率更高的软件及IT运维服务业务的资源投入及市场拓展力度,16年IT运维服务销售收入增长30.99%。加上公司加强成本控制,三类主要产品业务毛利率皆小幅提高,全年综合毛利率相比15年提升2.07个百分点达到19.69%。公司的收入结构仍存在很大的优化空间,毛利率较高的IT运维及软件业务占比提升将带动公司盈利能力跨上新台阶。 夯实金融交易云及数据线解决方案,迎接银行“云时代”。银监会对“十三五”末银行业云计算架构占比提出了量化要求,在分布式环境下,IT运维类整体投资规模占比逐步提升乃是大势所趋。公司技术及研发人员总数1214人,占员工总数比例达87.15%,在专业素质、创造力和行业经验等方面具有突出优势。公司产品方面,金融交易及数据线的解决方案已具备了一定优势,自有版权的软件产品Starring提供金融交易云平台解决方案,可帮助用户将传统IT应用系统简单快速地迁移到云计算架构;公司以自主平台软件iMOIA及BDPAS为核心,搭建的企业级大数据管理平台,广泛用于数据管理与商业智能应用领域。公司的平台软件产品均是承担银行IT系统关键交易信息与数据交换的基础平台,产品可靠性要求严苛,围绕云数据中心基础设施建设及智能化运维和大数据管理创新应用持续投入,未来将受益银行系统架构云化。 投资建议:“审慎推荐-A”评级。预计17-19年EPS为0.64/0.88/1.18元,现价对应PE为64/47/35倍,参考行业可比公司估值水平及公司自身竞争优势,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:传统客户及业务需求下降,新客户拓展不达预期;行业竞争加剧。
新大陆 计算机行业 2017-03-31 20.45 -- -- 21.25 3.91% -- 21.25 3.91% -- 详细
公司发布2016年报,实现营业收入35.44亿元,同比增长16.37%,净利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53%)。预计2017年Q1净利润1.67-1.98亿元,较上年同期增长170-220%,大超市场预期。 支付收单接棒冲刺,POS龙头大鹏展翅。公司2017年Q1业绩爆发式增长,大超市场预期,我们认为主要增量来自支付收单子公司国通星驿,印证我们一直以来对支付黄金市场的判断,也将扫除此前市场对公司支付收单能否替补上房地产业务的顾虑。公司16年6.8亿收购拥有全国银行卡收单业务牌照的国通星驿(43家持牌机构排名12)切入第三方支付,国通16年全年营收7.42亿元,同比增长452.69%,实现净利润1.16亿,超5000万的业绩承诺132%。未来国通星驿一方面将加强渠道和对成长型支付企业资源的整合,将收单业务规模体量快速做大;另一方面第三方支付将逐渐从赚规模化流量扣率模式转型覆盖长尾客户贷款、理财、营销和大数据等全方位金融服务,和公司主业POS机及信息识读产品,网商小贷等在支付运营及消费金融增值服务方面继续高度协同,业绩有望持续超预期,支付POS龙头腾飞在即。 智能POS卡位线下流量,支付生态圈打造A股小蚂蚁金服。数据已成为“互联网+”时代战略性资源,而交易流水是其中高纯度“金矿”,基于数据分析的金融业务是对流量最有效的变现。差别于阿里对线上B2C交易流量数据的占领,公司将借POS机这一重要的线下用户导流和数据收集端口卡位线下流量市场。公司定增募资15.78元,拟在未来36个月铺设216万台POS终端,半数为智能POS机,目标实现新增162万商户的拓展,扩大商户服务的广度和深度同时挖掘更丰富的经营和交易数据。再结合公司内容丰富的支付产业生态圈,通过优质的B端和中介收获C端价值,将打造为A股小蚂蚁金服,未来实现数据运营,在综合消费贷等金融变现领域将宏图大展。 维持“强烈推荐-A”评级:上调17-19年EPS为0.72/1.03/1.43元,对应PE为27/19/14倍,支付设备主业稳健,支付收单爆发式增长,综合消费贷等金融变现可期,龙头完成蓄势,新一轮高增长开启,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;互联网金融业务拓展低于预期。
新北洋 计算机行业 2017-03-31 14.11 -- -- 14.90 5.60% -- 14.90 5.60% -- 详细
二次创业守得云开,金融机具业务大幅边际改善。公司传统专用打印扫描设备业务发展承压,15年开始二次创业战略转型“金融+物流”。转型之初遭遇滑铁卢,金融设备业务子公司鞍山博纵15年表现远低于业绩承诺,当前市场对公司金融机具业务预期不足。而根据公司2016年业绩快报可推算16Q4公司单季度实现归母净利润约0.88亿元,我们认为主要贡献来源于清分机等银行机具设备的销售。现存大部分银行纸币清分机是2012年左右投入使用,按5-8年的更换周期,近两年清分机市场将迎来一波高峰,而16年底各大银行已启动新一轮清分机招标工作,公司紧抓“清分机更新换代”和央行“辅币硬币化”政策契机,鞍山博纵16年8月以来陆续中标建行、中行、邮政集团和交行清分机采购项目。另外,产品销售结构变化带来的毛利率改善将进一步增厚业绩。 金融及物流“智能”设备打开更大成长空间。利率市场化和互联网金融使银行负债端遭遇成本压力,资产端面临创新需求,银行迫切需要各种智能化自助设备替代人工柜员提高效率以减低综合运营成本,公司自助智能终端核心模块及整机设备将籍“银行网点智能化”转型机遇实现规模增长。公司基于扫描识别和打印方面的技术优势快速切入智能物流柜的研发、生产与销售业务,解决物流配送端“最后一公里”的行业难题,已成为丰巢重要供货商,物流柜持续放量增长。公司拟定增募资5亿元用于自助服务终端产品研发与生产技改项目,有助于改进技术、提升产能,未来一方面将加大国内外各类物流柜、专业柜(如冷链物流)合作厂商客户的拓展,另一方面研发新的产品解决方案将持续受益物流行业信息化和自动化进程。 投资建议:“强烈推荐-A”评级。预计17-18年EPS为0.54/0.75元,对应PE为26/19倍,金融设备受益银行清分机换代及网点智能化改造将出现较大边际改善,物流行业从智能柜向信息化及自动化设备延伸启动新的增长源,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融设备行业竞争加剧风险;智能物流进展不达预期。
恒生电子 计算机行业 2017-03-29 43.05 -- -- 43.64 1.37% -- 43.64 1.37% -- 详细
事件:公司发布2016年报,实现营业收入21.7亿元人民币,同比减少2.49%,实现归属于母公司的净利润1829.14万元,同比减少95.97%。 利空出尽,静待东风:公司今年业绩出现大幅下滑,主要来自两方面原因:1)恒生网络处罚事件对公司16年净利润产生约3.5亿的负面影响,此外,数米基金2016年开始不再纳入合并报表;2)受监管环境趋严及行情趋淡的影响,公司经纪业务出现了下滑,收入同比下降10.66%。那么,这些负面因素对公司的影响有多大?又将有多久?我们认为,首先在恒生网络事件上,市场之前已充分消化了恒生网络处罚事件所带来的负面影响,利空已经出尽。并且公司若在17年对恒生网络进入处置程序,将带来处置收益,将冲抵罚金带来的影响。其次,在市场环境层面,短期看,金融监管趋严,一定程度制约了公司业务的发展步伐,但长期看,行业生态的规范其实对“龙头”最为有益,有利于金融IT需求的拓展及市场集中度的提升。公司以技术和产品为核心的强大竞争力依旧,“监管”和“技术”是两条线,监管的变化并未对公司产品技术上的拓展产生实质影响,只待环境成熟,公司将再次站上风口。 创新力度不减,16年埋下8颗种子:公司在创新上的投入和步伐并未放缓,2016年的研发投入费用总计10.51亿元人民币,占营业收入48.43%,研发人员数量为4295人,占公司总人数比为63%。此外,2016年公司新成立了8家金融创新控股子公司,将主要围绕2.0业务展开。公司作为金融科技龙头,既有技术沉淀,又保持了旺盛的创新力,我们看好公司2.0+3.0业务的前景,将是未来公司业绩弹性的主要来源,明星级产品有望多点开花。 维持“强烈推荐-A”评级:处罚事件的影响已在2016年业绩中充分释放,考虑公司领先的行业地位,所处的政策环境,及创新业务的潜力,预计2017-18年净利润为5.8/7.6亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)监管政策带来的不确定性(2)市场景气度持续低迷
泛微网络 计算机行业 2017-03-29 92.66 -- -- 88.80 -4.17% -- 88.80 -4.17% -- 详细
事件:泛微网络发布2016年报,报告期内共实现营业收入4.61亿元(+45.56%),归母净利润6522元(+29.40%),扣非净利润5149万元(+19.17%)。拟每10股派现1.5元。 传统OA市场开拓得力,SaaS阵地有望抢占先机:报告期内,收入的高速增长打消了市场对于公司内生潜力不足的担忧,且毛利率的波动处于合理范围区间之内。我们认为其业绩的驱动因素以及未来的持续成长性主要来自于:(1)传统OA行业处在高度分散向趋于集中迈进的阶段,且在国内市场的渗透也远未饱和,公司收入体量相较国内整个OA市场近百亿的总规模尚具有巨大提升空间,除了华东、华北等公司传统优势区域均实现超过40%以上的收入增速之外,作为非典型优势市场的西部地区创出了收入同比增速高达93%的佳绩,这些均是公司市场开拓得力、营销服务网络建设不断完善的例证;(2)SaaS模式的OA产品指引着行业未来的发展方向,公司相应及时推出了面向中小型组织的移动办公云服务产品eteams,收到了较好的市场反馈,未来有望在移动化+SaaS化这一全新战场抢战先机并贡献较强的业绩弹性。 经营管理模式不断优化,为持续增长打下坚实基础:(1)公司通过搭建产品技术平台,使整个移动办公软件市场的客户需求得到不断深化。e-office、e-cology、eteams等系列产品线满足了不同企业用户的不同需求,尤其在面对大型企业集团和成长性企业复杂的信息化管理需求时,咨询实施、持续服务等产品优势得以充分发挥。(2)基于建设各区域市场推广平台,本地服务能力得以提升。报告期内公司持续构建市场品牌、营销网络,并加强建立本地化运营中心,大大提升了当地机构服务能力。(3)通过控股子公司上海点甲创业投资有限公司,分别投资了上海九翊软件、上海晓家网络科技、上海亘岩网络科技等多家公司,实现了在集成应用、企业智库、电子合同等方向的业务延伸。 “审慎推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为1.25、1.53、1.93元,现价对应75/61/48倍PE,看好公司作为OA行业龙头的市场地位及未来的成长性,考虑到次新股整体估值尚需时间消化,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化。
美亚柏科 计算机行业 2017-03-29 19.60 -- -- 19.87 1.38% -- 19.87 1.38% -- 详细
靓丽一季度预告扫顾虑,一带一路海外市场催化新一轮增长。公司16年业绩刨去外延并表略低于预期,市场顾虑公司这一市占率超过40%的电子取证龙头是否增长停滞,我们认为公司只是国内业务进展稍有迟缓,而海外业务放量有望拉动业绩高增长,一季报扣非100%左右增长映射全年。公司采用培训营销模式,产品设备的生产主要根据业务量而定,16年公司电子数据取证设备生产量和库存量分别同比增加21%和64%,远高于当期销售量增长,业务储备为新一轮成长蓄势。此外,16年公司响应国家一带一路战略号召,配合公安部承接10期外事培训班,当年累计培训外警人数200余人,已与部分中东及东南亚国家开展合作,国际市场开启,取证设备将在一带一路带动下实现国际化,催化新一轮增长。 “数据+技术”参与网络空间安全保卫战,延续企业成长的“S型曲线”。互联网的海量信息沉淀成为了21世纪“钻石矿”,数据已成为基础性战略资源。公司从事数据服务多年,并持续在技术上发力:研发人员占比67.34%,研发投入占营收比重持续在15%左右;在非结构化数据爆发式增长的环境下,公司超算中心创新大搜索技术,在网络舆情监测和网络监管领域口碑良好;丰富视频、图像等处理技术,研发人脸识别等应用项目,一直是网络空间安全保卫战的主要参与者。业务“导入-成长-成熟-衰退”的“S型曲线”始终是悬在企业头上的达摩克利斯之剑,而公司将凭借数据和技术上的累积优势在政务及公共安全数据平台方面延续企业的成长,短期的印证是毛利接近80%的大数据信息化平台业务243%增长,而长期将平台数据推向公共安全服务,网监、金融风险预警、个人存证服务等关系社会稳定的领域,市场空间千亿级别,前景广阔。 维持“强烈推荐-A”评级:预计17-18年EPS为0.56/0.74元,对应PE为35/26倍,电子取证主业继续稳健增长,大平台及大数据服务有序推进,网络空间安全市场一触即发,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场开拓不达预期;大数据技术应用推进迟滞。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名