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赵浩然

长城证券

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工作经历: 证书编号:S1070515110002。 南开大学理学学士,天津大学理学硕士,曾在医药化工行业工作四年,2011-2015年在中航证券金融研究所工作,2015年9月加入长城证券,任医药行业研究员。...>>

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东方证券 银行和金融服务 2017-09-05 16.77 -- -- 16.92 0.89% -- 16.92 0.89% -- 详细
事件 东方证券披露2017年半年报,营业收入实现46.28亿元,同比增加59.98%;归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元,同比增加36.76%。母公司净资本352.51亿元,较年初增长4.01%。 投资要点 1.抓住港股机遇+发挥投资优势,自营业绩大幅上扬 公司交易及机构业务板块主要包括权益及衍生品交易业务、固定收益销售及交易业务、新三板做市、创新投资及证券研究服务,实现营业收入18.50亿元,占总营收比重为39.54%,同比增加175.35%。其中公司抓住并布局港股,实现权益投资收益大幅增长。 2.主动资管发力,投资管理业务能力凸显 东方证券资产管理公司作为中国第一家券商系资管公司,注重打造主动管理的能力,兼具券商资管、公募基金双条线业务优势,从成立几乎不做通道业务,在这种去通道的监管新规的影响下,资管业务所受影响也是行业内最小的。据已披露的数据显示,2017年上半年东方证券资管净收入达到10.11亿元,同比增速高达143%。 3.投行与经纪业务相对稳健,将着力补足短板 投资银行业务板块实现营业收入7.29亿元,占比15.57%,同比减少5%。主要系债券市场业务下滑影响,公司主承销发行债券31期,总额273.8亿元,总额同比下降20.8%。而在股权承销方面,公司抓住了市场机遇,进一步夯实了领先地位,公司IPO主承销次数行业排名第13位,合资券商中排名第1。同时,公司着力打造“全业务链”多元化综合金融服务平台,持续扩大证券经纪营业部网络,不断完善线上交易平台,推进传统经济业务向财富管理业务转型,这是公司积极补足短板的重要举措。 投资建议 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.45/0.52/0.5元,对应PE分别为37.19/32.29/28.30倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险;宏观经济下行风险。
卫光生物 医药生物 2017-09-04 64.56 -- -- 64.77 0.33% -- 64.77 0.33% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,实现营收3.12亿元,同比增长8.90%;实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%;扣非后归母净利润7311.05万元,同比增长4.20%,基本每股收益0.94元。公司预计2017年1-9月归母净利润增幅为-8%~7%。 1.营收增长稳定,成本大幅提升。 公司2017上半年共实现营收3.12亿元,同比增长8.90%,分产品看,白蛋白营收1.37亿元(+5%),静丙营收1.22亿元(+13%),狂犬病人免疫球蛋白营收0.26亿元(+49%),破伤风人免疫球蛋白营收0.13亿元(-17%),其他产品合计营收0.14亿元(-7%)。营收增长主要是由静丙和狂犬病人免疫球蛋白两个产品销量增长所带动。 利润端,实现归母净利润7578.20万元,同比增长1.06%(扣非后归母净利润同比增长4.20%)。受原料血浆成本上升较大(+12.44%)所影响,产品综合毛利率降低到44%,导致报告期内利润增速小于收入增速。期间费用保持稳定,销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长9.50%、0.16%、2.37%。 2.市场营销力度加大,业绩有望稳定增长。 其他财务方面,应收账款期末达1479万元,较2015年同期增长了15%,与营收增长幅度(+13%)大体持平,我们认为,随着公司收入规模的提升,应收账款的增长处于合理范围。报告期末存货为4.0亿元,较期初增加3800万元,主要是库存商品和在产品较期初增长幅度较大,分别增长了6300万元和1300万元。公司深挖现有浆站潜力,提升采浆量并顺利生产为产品得到了较好体现,也为开拓市场销售提供了一定的产品保证。 销售方面,公司加大市场开拓力度,销售费用同比增长了9.5%,分项目看,销售服务费同比涨幅达4倍,职工薪酬、广告费、业务经费也均有不同程度的增加。营销策略上,公司一方面通过扩充经销商队伍,全面覆盖广东市场并扩大全国市场;另一方面积极参与药品集中招投标工作,在广东、湖北、福建、江西、广西等省取得了显著成效。市场开拓速度和覆盖面的逐渐加大,有望带来公司业绩的稳定增长。 3.在产产品丰富,在研品种有望提升盈利能力。 公司是国内首批通过GMP认证企业,拥有包括白蛋白在内的3大类9个品种21种规格的血液制品批文,在产产品处于行业较高水平。研发方面取得诸多进展:正在开展人纤维蛋白原生产工艺变更工作以及人凝血酶原复合物的临床试验,人凝血因子Ⅷ申报临床。丰富的在研产品将进一步优化公司产品结构,提高吨浆利用率,进一步增厚公司业绩。 公司是华南地区优质的国有血制品公司,营收增长稳定,短期内受原料血浆成本上升影响毛利率有所降低,但随着公司市场开拓力度加大,以及在人凝血因子Ⅷ等丰富在研产品的推动下,盈利能力有望得到持续改善,我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.85/2.32/2.85元,对应市盈率分为34X、27X、22X,维持“推荐”评级。
国元证券 银行和金融服务 2017-09-01 14.46 -- -- 14.98 3.60% -- 14.98 3.60% -- 详细
事件 近日国元证券发布2017上半年业绩报告,公司实现营业收入15.72亿元,同比增长12.03%;归属于上市公司股东的净利润5.14亿元,同比增长0.62%,较好地完成了各项经营目标。 投资要点 1.营收结构持续优化,自营业绩贡献突出。 经纪和证券信用业务是公司主营业务的重头戏,两者合计占据总营收半壁江山。公司在实现营收同比增长的同时,营收结构明显优化,收入结构更为均衡,收入的稳定性进一步提高。 2.以IPO为重点,同时推动再融资、并购重组、新三板业务 上半年公司投行收入18.43亿元,同比增长11.73%。公司抓住新股发行审核加速的机遇,实现承销净收入13.73亿元,同比增长8.73%。 3.资管规模破千亿,主动管理规模有所提高。 上半年,公司资管业务净收入同比增长79.21%,资管规模1098.19亿元,其中集合资产管理规模196.34亿元,同比增长26.83%,注重主动管理规模的稳步提升,为资管回归主动管理打下基础。 4.自营与信用业务实现快速增长 公司实现自营业务收入3.59亿元,比上年同期增长205.42%;发生自营业务成本809.0万元,比上年同期下降10.48%;实现自营业务利润3.52亿元,比上年同期增长223.39%。公司实现信用业务净收入3.49亿元,同比下降13.48%;实现信用业务利润3.29亿元,同比下降12.41%。 投资建议 公司员工持股完成,拟定增资本补血,后续发展前景可期。我们看好公司发展前景,预计2017-2019年的摊薄EPS分别为0.57/0.68/0.77元,对应市盈率分为25.79/21.56/18.86倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。 风险提示:市场大幅下跌风险;公司业绩不达预期风险。
华大基因 医药生物 2017-09-01 127.98 -- -- 184.97 44.53% -- 184.97 44.53% -- 详细
投资要点。 1. 盈利能力提升业绩稳步增长。 2017 年上半年公司收入和净利润同步实现较快增长,分业务看,生育健康收入5.11 亿元(+22.54%),基础科研收入1.70 亿元(+12.14%),复杂疾病收入1.67 亿元(+2.82%),药物研发收入3,635.61 万元(+22.79%),生育健康和药物研发业务实现较快增长,基础科研和复杂疾病业务较为平稳。 受药物研发业务的毛利率出现较大幅度回升及高毛利生育健康业务增速较快的影响,公司上半年综合毛利率同比提升2.87pp,约为61.49%;三项费用率34.49%,同比上升1.16pp,主要由于销售费用同比增长22.51%,持有的外币资产因汇率波动产生的损失使得财务费用同比增长251.63%,管理费用小幅增长6.67%(研发费用同比增长11%)。 2.生育健康和复杂疾病业务是未来主要增长点 公司生育健康和复杂疾病两项业务收入占比超过76%,基础科研市场竞争较为激烈,公司发展重心转移,其收入占比逐年下降,药物研发类服务市场仍在培育期,收入贡献比例较小。 随着人们健康意识的增强,二胎政策放开市场需求上升,国家取消无创产前试点,价格的下降和医保的覆盖有望提升市场渗透率,生育健康测序市场规模将快速扩大,公司有望凭借自有品牌测序仪加强成本控制,增强市场竞争力,预计生育健康业务高增长有望延续。国内肿瘤高发,但基因检测的临床应用尚处于起步阶段,随着政策逐步规范,肿瘤测序试点取得成功后有望复制产前筛查的发展路径,潜在市场空间广阔,公司有望凭借先进的测序检测技术和高效的信息分析能力抢占市场份额,培育未来业绩新增长点。 3. 基因测序技术开发和渠道开拓提升核心竞争力。 公司是国内少有的掌握核心测序技术的企业之一,拥有测序平台、质谱平台、信息平台、自主研发的技术平台等技术体系及资源库;在科研和产业化过程中不断积累数据,形成了庞大的数据库,使得公司具有更精准的分析能力和更强的检出能力;此外公司保持较高的研发投入,目前在研项目有28 项,包括临床应用类服务23 项和基础科研类5 项,有望持续拓展公司产品线,巩固市场竞争力。 在渠道方面,公司加大科研机构和医院市场开拓力度,目前已经覆盖国内2,000 多家科研机构和2,300 多家医疗机构,有望不断提升无创产前基因检测、新生儿基因检测和肿瘤基因检测等业务的市场份额。 投资建议。 公司是国内基因测序龙头企业,基因测序和数据分析技术优势明显;公司通过研发不断丰富产品线,同时加大终端渠道建设,提升整体核心竞争力;市场规模扩大以及渗透率提升的情况下,生育健康业务高增长有望延续;公司积极布局肿瘤检测业务,有望成为未来业绩新增长点;预计公司2017-2019 年EPS 为1.05、1.39 和1.69 元,对应PE 为122X、92X 和76X,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧;政策监管变化。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-08-31 16.54 -- -- 17.34 4.84% -- 17.34 4.84% -- 详细
事件: 公司披露2017年半年报,上半年实现营业收入16.21亿元(+55.52%),归母净利润0.29亿元,扣非后归母净利润0.16亿元,实现扭亏为盈,EPS0.01元。 投资要点1:品牌影响增强+体检中心扩张推动高增长。 公司拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌,品牌定位上实现差异化和互补,满足大众以及中高端等不同层次的的市场需求。 在此基础上,公司巩固一二线城市优势地位的同时,还重点布局需求旺盛的三四线城市市场,加快体检中心规模建设,截止上半年公司共有299家在营体检中心,预计年底有望达到400家分院,服务规模达2000万人次。 受公司品牌影响增加、体检中心扩张等因素的影响,2017年上半年公司核心业务体检服务实现营收16.05亿,同比增长55.17%。 投资要点2:升级内涵提升盈利水平。 报告期内,公司体检服务毛利率43.27%,同比上升5.58个百分点,主要原因是公司不断深化团检服务,积极拓展个检和增值服务,如率先实施精准体检2.0版本,升级体检内涵;加大产品创新,设计爆款产品;引入基因检测、肿瘤标志物筛查、胶囊胃镜等。 我们认为,伴随居民健康意识提升、服务需求多元化及诊断技术进步,公司需要不断创新服务来满足市场需求,产品持续升级有望带动客单价的稳步提升,进而提升整体盈利水平。 投资要点3:业务协同提升核心竞争力。 公司立足做大主业、建立生态、完成闭环,依托体检主业,一方面,继续支持优健康、记健康、美因基因、大象医生等生态圈核心赛道业务的发展,并持续不断的导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等业务,延伸业务范围,持续增强品牌影响力和生态圈控制力;另一方面,公司积极开展与二、三线城市重点医学院和公立医院合作,实现医护共联,承接医生多点执业,充分发挥线下优势,提升核心竞争力。 投资建议: 公司是国内体检行业龙头,品牌和规模优势明显;国内体检市场庞大,公司加大体检中心布局,不断升级体检项目,有望推动业绩实现快速增长; 公司以体检为基础,挖掘体检大数据应用价值,向健康管理、智能诊断等业务延伸,同时加强对外合作提升品牌影响力。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.21元、0.29元和0.38元,对应PE 分别为76X、55X 和42X,维持“推荐”评级。 风险提示:并购管理风险、医疗事故风险。
北陆药业 医药生物 2017-08-28 14.11 -- -- 15.37 8.93%
15.37 8.93% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,实现营收2.82亿元,同比增长4.01%;实现归母净利润7,196.04万元,同比增长26.93%;扣非后归母净利润7,071.54万元,同比增长27.51%,基本每股收益0.22元。 2017年上半年公司实现营收2.82亿元,同比增长4.01%,单季度收入1.67亿,同比增长6.82%,报告期内核心业务对比剂实现营收2.52亿元,同比增长19.84%,保持较为稳定的增长趋势,但是受原材料价格上涨等因素的影响,毛利率同比减少2.56%,约为65.67%。 利润端,公司实现归母净利润7,196.04万元,同比增长26.93%,受报告期内中美康士不再并表的影响,期间费用率下降到33.03%。分项目来看,销售费用同比减少11.10%,财务费用为-53.7万元,管理费用同比减少55.20%。 上半年公司对比剂业务实现营收同比增长19.84%,产品涵盖磁共振、非离子型碘、口服共振对比剂等三大类别,其中钆喷酸葡胺和碘海醇当前公司是收入和利润的主要来源,伴随碘克沙醇和碘帕醇市场不断开拓,有望接力推动公司核心业务的持续增长。 我们认为,对比剂市场竞争格局良好,公司具有产品品种多、规格全,方便招投标中标等优势,预计将受益于医改分级诊疗的推进和第三方医学影像实验室的快速发展带来对比剂需求上涨,未来稳健增长可期。 公司精神神经类产品九味镇心颗粒是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂,上半年纳入国家医保目录,目前公司正在积极的进行市场开拓。 此外,在公司研发管线上还有3个精神领域产品:瑞替加滨原料及片剂、盐酸维拉佐酮及片剂、阿立哌唑原料及片剂,未来获批后将与九味镇心颗粒形成一定的协同效应,进一步提升公司在精神神经市场的品牌形象和影响力,培育新的盈利增长点。 报告期内,公司继续推进在肿瘤精准医疗领域的战略布局,通过持股世和基因22.73%、芝友医疗10%,发展高通量测序(NGS)、ctDNA和循环肿瘤细胞(CTC)诊断等肿瘤个性化诊疗技术。 在肿瘤精准医疗领域,实现从早期筛查、肿瘤指标诊断到确诊、预后指标的流程全覆盖,与公司主营业务协同发展。 我们认为,随着招投标工作的推进,碘克沙醇和碘帕醇有望逐步放量,对比剂业务未来稳健增长可期。九味镇心颗粒被纳入新版国家医保目录,存在较大的放量可能性。公司通过持股世和基因与芝友医疗,积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合的形式与平台,实现协同发展。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.43/0.54/0.62元,对应市盈率分为33X、27X、23X,维持“推荐”评级。
理邦仪器 机械行业 2017-08-24 8.58 -- -- 9.58 11.66%
9.58 11.66% -- 详细
1. 扣非净利润上市以来最高。 公司2017 年上半年实现营业收入4.19 亿元(+29.05%),归母净利润4,883.82 万元(+116.35%),大致位于业绩预告中位数,符合预期,其中非经常性损益1,906.44 万元,包括政府补助2,005 万元。上半年扣非后归母净利润为2,977.38 万元(+263.57%),是上市以来最好的半年度业绩。 单季度看,2017Q2 扣非后归母净利润为1,833 万元,环比增长60.17%,同比增长71.37%,单季度盈利能力持续向好。 2. 费用控制下全年高增长可期。 随着公司高端产品上市销售,整体毛利率56.32%,同比上升1.74pp;公司有效控制研发支出,研发费用8,165 万元(+9.51%),占比为19.57%,同比下降3.5pp;销售费用和管理费用保持平稳,同比增长20%和10%,受汇兑损失影响财务费用同比增长226.78%,总体上各项费用控制较好,三项费用率为50.61%,同比下降1.21pp。 我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下,公司营收规模保持逐年增长,受益于销售规模增加、研发费用控制,净利润回升明显,基于公司业绩前低后高的特点,预计下半年业绩大概率好于上半年,全年有望实现高增长。 3. 传统产品和新产品驱动业绩增长。 分产品看,妇幼保健收入7,901 万元(+35.01%),监护产品收入1.47 亿元(+28.01%),心电产品收入7,093 万元(+23.17%),超声产品收入4,921万元(+13.97%),体外诊断收入3,901 万元(+48.03%),零配件收入2,606万元(+37.63%)。 公司持续提升传统产品(监护、妇幼保健和心电)性能,降低成本,增强市场竞争力,产品延续去年较快的增速;公司推出新一代彩超AX8 和LX8,采取差异化竞争策略,突出便携式、高度智能化和移动互联概念,预计彩超将推动超声产品业绩的持续增长;血气分析POCT 产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,体外诊断全年有望实现高增长。公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升,随着国内销售渠道打开,传统产品和新产品(彩超和POCT)有望保障公司收入持续增长。 4.员工持股计划彰显未来发展信心。 公司正在筹划第一期员工持股计划,总规模不超过公司股本总额的10%,是公司2011 年上市以来首次进行员工激励,有望实现公司利益与核心团队的绑定,调动员工积极性,彰显管理层对公司未来发展的信心。 投资建议。 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,彩超采取差异化销售策略,传统产品和新产品有望保障公司收入持续增长。受益于销售规模增加和研发费用控制,净利润回升明显,业绩逐季向好。预计公司2017-2019 年EPS0.12 元、0.20 元、0.30 元,PE 分别为72X、44X、30X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT 和彩超销售不达预期。
益佰制药 医药生物 2017-08-23 13.56 -- -- 14.17 4.50%
14.17 4.50% -- 详细
事件 公司披露2017年半年报:上半年实现营业收入19.51亿元(+13.08%),归母净利润1.84亿元(+6.54%),扣非后归母净利润1.71亿元(-3.36%),EPS0.23元。 投资要点 1.药品增速平稳,医疗服务快速增长 2017年上半年实现营收19.51亿元(+13.08%),归母净利润1.84亿元(+6.54%),分业务看:公司处方药实现营业收入为15.15亿元(+6.15%),其中:抗肿瘤用药收入为9.36亿元,(-0.99%),心脑血管用药收入2.38亿元(+12.19%),妇科用药收入1.79亿元(+37.96%);OTC产品收入7,613.17万元(-32.10%);公司大力布局医疗服务业务,实现快速增长,医疗服务收入3.59亿元(+93.22%)。公司毛利率73.47%,同比下降6.2pp,主要系合并朝阳医院增加1-4月营业成本1亿元所致,从而影响公司短期的盈利能力;期间费用方面,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为50.46%、8.15%和1.78%,分别同比下降3.72pp、0.47pp和上升0.11pp,公司精细营销管理实现了销售费用的有效控制。 2.加快医疗服务布局,有望延续高增长 报告期内公司持续加大医疗服务布局,现有灌南医院、朝阳医院和毕节医院等多家医院,核准床位数1,380张;投资上海鸿飞、南京睿科和上海华謇投资等27个肿瘤治疗中心项目;设立了贵州肿瘤医生集团、安徽肿瘤医生集团等7家医生集团。公司在抗肿瘤领域已有多年的积累,以医院为平台积极引入管理团队和医生资源,提升诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平,依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,上半年朝阳医院实现净利润3,837.52万元,我们认为随着医院并购和合作项目的持续推进,公司有望大概率复制朝阳医院的模式,实现整体医疗服务业务收入的快速增长。 3.多个品种进入医保,药品板块增长稳定 公司核心品种艾迪和杏宁注射液采取保市场的策略,积极参与各地招标,开拓空白市场,实现以价换量;同时加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊、金骨莲胶囊等二线品种营销力度,降低对单一品种依赖。公司艾愈胶囊、丹灯通脑滴丸、理气活血滴丸、妇科调经滴丸等4个独家剂型新进入医保目录,此外复方斑蝥胶囊、注射用洛铂使用限制取消,后续二线产品增长加速可期,产品收入结构有望得到改善,整个药品板块有望保持稳定增长。 投资建议 公司积极开拓空白市场,加强二线品种营销力度,药品板块有望维持稳定增长;依托医生集团、医院平台和放化疗中心打造肿瘤生态圈,大力拓展医疗服务板块,推动收入快速增长,预计公司2017-2019年归母净利润5.03亿元、5.91亿元和6.45亿元,EPS0.63元、0.75元和0.81元,对应PE为22X、18X和17X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:药品降价;医疗服务布局不达预期。
天士力 医药生物 2017-08-21 38.45 -- -- 38.84 1.01%
38.84 1.01% -- 详细
事件。 公司发布2017年半年度报告,实现营收72.64亿元,同比增长13.53%; 实现归母净利润7.56亿元,同比增长10.43%;扣非后归母净利润7.41亿元,同比增长10.41%,基本每股收益0.70元。 投资要点。 1. 收入稳定增长,三费保持稳定。 2017年上半年公司实现营收72.64亿元,同比增长13.53%,其中工业收入28.88亿元,同比增长10.72%,商业收入43.32亿元,增长15.84%。 利润端,公司实现归母净利润7.56亿元,同比增长10.43%;扣非后归母净利润7.41亿元,同比增长10.41%,利润增速低于收入增速,主要是因低毛利的商业板块收入增长较快,导致综合毛利率同比下降(1.63个百分点)所致。 报告期内公司三费保持稳定,其中销售费用同比增长2.98%,管理费用同比增长5.47%,财务费用同比增长9.53%。经营活动现金流同比下降275%,主要因公司减少票据贴现以及医药商业拓展医院终端销售业务导致应收账款回款期加长所致。 2. 研发支出持续增加,巩固核心竞争优势。 报告期内,公司研发支出2.22亿,同比增长7.06%,坚持“四位一体”研发模式,建设可持续发展的创新产品管线:1)以复方丹参滴丸为代表的国际化项目稳步推进;2)与法国基因药物研发公司Pharnext 合作研发基于基因组学的复方中药;3)不断扩充领先产品集群:自主研发56项在研新药及仿制药,同法国Transgene 组建的创世杰生物制药公司合作研发的国家1.1类新药乙肝疫苗已获临床批件,获得法国Pharnext 公司治疗腓骨肌萎缩症的创新药PXT3003在大中华区权益,收购上海赛远获得安美木单抗等多个在研产品,通过投资获得包括PD-1在内的多个重磅产品的未来市场优先许可权;4)聚焦心脑血管、肿瘤和代谢三大领域,多个新药品种稳步推进。公司通过自主研发、合作研发、产品引进和股权投资等方式,加速医药产业布局,为公司品种结构优化和可持续发展注入新的活力。 3. 潜力品种纳入医保,有望成为增长新动力。 公司普佑克、消渴清颗粒、赖诺普利氢氯噻嗪片和尼可地尔片均纳入新版医保目录。其中,代表性生物药普佑克用于治疗急性心肌梗死,具备开通率高、安全性好的特点,是本次医保谈判目录中降价幅度(15%)最小的产品之一。2017上半年普佑克销售收入为3730万元,同比大幅增长16720%,受益于国内心脑血管疾病药物的广大市场,普佑克有望成为重磅溶栓品种,且目前已取得缺血性脑卒中、急性肺栓塞适应症两项临床批件,可新增治疗人群约180万-230万人,未来市场空间巨大。伴随下半年新目录开始执行,普佑克等潜力品种放量有望成为公司增长新动力。 4. 慢病管理平台快速拓展,全国推广复制可期。 公司上半年新开设8家糖尿病健康管理中心,截至6月,线上糖尿病会员人数增至7万人,实现营业收入1.3亿元,同比增长45%;公司慢病管理平台对接医保、医院等资源,通过医院处方、慢病管理、配送三个环节,为客户提供多项增值服务的同时,也快速导入已布局的糖尿病检测仪、胰岛素泵、长效蛋白等产品,伴随该模式的全国推广复制,糖尿病门特业务与电商业务有望保持持续快速发展。 投资建议。 公司是中药现代化和国际化的龙头企业,持续研发投入巩固核心竞争优势,以普佑克为代表的多个潜力品种纳入医保目录,有望成为增长新动力。 公司打造慢病管理平台模式,后续将在全国逐步推广复制,带动相关业务快速增长,具有长期看点。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.29/1.48/1.64元,对应市盈率分为30X、26X、23X,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价风险、研发风险。
翰宇药业 医药生物 2017-08-21 15.45 -- -- 17.26 11.72%
17.26 11.72% -- 详细
公司发布2017年半年报,上半年实现营收4.79亿元(+39.43%),归母净利润1.60亿元(+44.83%),扣非后归母净利润1.56亿元(+45.91%),EPS0.17元。 投资要点。 1.国内制剂增速较快,原料药出口保持高增长。 在制剂和原料药等业务的驱动下,2017年上半年实现营收4.79亿元(+39.43%),归母净利润1.60亿元(+44.83%),位于业绩预告的中值,符合预期。 分业务看:1)制剂收入2.06亿元(+19.65%),其中胸腺五肽收入4,069.10万元(+5.19%),特利加压素收入1.02亿元(+49.01%),生长抑素收入5,610.67万元(+33.61%),去氨加压素收入1.768.80万元(+52.06%)。公司积极进行市场推广与终端维护,辅助用药和招标降低对销量和价格的调整基本到位,特利加压素竞争格局较好,恢复较快增长;2)在国外利拉鲁肽、格拉替雷和阿托西班等原料药需求提升的带动下,公司原料药仍保持较快增长,收入9,608.32万元(+80.41%),客户肽略有下降,收入1,980.68万元(-12.01%);3)成纪药业整合情况良好,实现收入1.60亿元,净利润1亿元,其中器械保持较快增长,收入1.18亿元(+121.34%),药品组合包装收入3,676.29万元(-7.77%)。 分季度看,2017年Q2收入2.73亿元,环比增长32.48%,归母净利润0.82亿元,环比增长4.24%,收入端单季度增长较快,其中制剂环比增长61.56%,保持较快增长态势。 公司毛利率80.43%,同比小幅上升0.9pp;三项费用率41.45%,同比下降3.13pp,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为24.44%、14.79%和2.22%,同比上升2.76pp、下降2.34pp和下降3.55pp,销售费用率提高的原因是加大市场推广,销售费用财务费用率下降原因是本期兑付债券利息减少。 2.国内制剂增长态势有望延续,原料药出口放量可期。 国内市场方面,公司特利加压素、依替巴肽等3个药品进入医保目录,去氨加压素乙类调整为甲类,卡贝缩宫素取消适应症限制,上半年特利加压素保持较快增长,预计今年7月底新版医保在各地执行后,有望维持较快增长,随着公司加大市场推广和渠道维护,国内制剂业务增长态势有望延续。 国外原料药出口方面,公司格拉替雷和利拉鲁肽原料药已通过美国市场认证,并与相关仿制药企业的达成战略合作,随着40mg格拉替雷和利拉鲁肽制剂专利相继到期,仿制药获批上市将带动原料药出口放量。 3.研发优势明显,加大对外投资布局。 公司注重研发,国外原料药和制剂共有11项在研,其中爱啡肽注射液美国ADNA正在审评中,利拉鲁肽和格雷替雷注射液美国ADNA正研究开发中,制剂国际化稳步推进,国内有胸腺法新、利拉鲁肽和格拉替雷等25项药品在研,产品线有望不断丰富;公司加大自主知识产权和核心技术的保护,报告期内公司新增获得专利授权15项,其中国外专利2项。此外公司积极进行对外投资布局,上半年先后成立翰钰医药、翰广医药和CH-GEMSTONECAPITALINNOVPRECISE,L.P.等三个投资基金,未来主要投资医药医疗大健康领域优质项目,巩固技术领先优势。 4.股权激励绑定核心团队,高业绩考核标准彰显公司信心。 公司对高管和核心骨干等64名进行股权激励,授予股票数量1,820万股,9.04元/股,有望建立、健全公司长效激励机制,实现公司利益与核心团队的绑定,调动其积极性;股权激励对2017-2020年收入和2018-2020年净利润设定了较高的业绩考核标准,表明公司对未来国内制剂和海外原料药增长的信心。 公司特利加压素等品种受益医保调整,制剂增长态势有望延续;公司完成格拉替雷和利拉鲁肽原料药出口布局,仿制药上市后将带动原料药出口放量;公司注重研发,已形成较为丰富的产品梯队,制剂国际化稳步推进,股权激励绑定核心团队,彰显未来发展信心。参照公司股权激励条件,预计2017-2019年归母净利润4.1亿元、5.7亿元和7.9亿元,EPS分别为0.44元、0.61元和0.85元,对应PE分别为35X、25X和18X,维持“推荐”评级。
华润双鹤 医药生物 2017-08-21 21.47 -- -- 22.76 6.01%
22.76 6.01% -- 详细
事件。 公司发布2017年半年度报告,实现营收30.76亿元,同比增长8.08%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长20.13%;扣非后归母净利润5.01亿元,同比增长24.25%,基本每股收益0.60元。 投资要点 1. 业绩增长迅速,毛利率持续提升。 2017年上半年公司实现营收30.76亿元,同比增长8.08%,其中慢病业务收入11.89亿元,同比增长7.98%,输液业务业收入10.92亿元,增长3.25%,专科业务收入2.39亿元,同比增长46.14%。利润端,公司实现归母净利润5.21亿元,同比增长20.13%;扣非后归母净利润5.01亿元,同比增长24.25%,利润增速高于收入增速,主要系高毛利非输液产品和软包装输液占比提升所致(都同比增长3个百分点),综合毛利率同比增加4.35个百分点,达56.23%。 报告期内公司三费保持稳定,其中销售费用同比增长19.65%,管理费用同比下降3.15%,财务费用同比下降7.89%。经营活动现金流同比增长108.97%,主要因票据回款占比下降、现金收款增加以及应收账款周转天数缩短所致。研发支出同比增长37.86%,主要是研发一致性评价及心血管系统用药研发项目投入增加。 2. 慢病业务增长稳健,新入医保品种有望持续高增长慢病业务平台是公司规模最大的业务平台,也是主要的利润来源,拥有降压、降糖、降脂类丰富的产品线。核心产品〇号销量同比下滑7%,剔除消化渠道库存影响同比小幅上升1%,近年随着人工、原料成本的上涨,预计未来还会适当提价。匹伐他汀和复穗悦分别同比增长59%和25%,报告期内新纳入国家医保目录,未来有望继续保持高增长。降糖药糖适平同比增长2%,卜可、胞磷胆碱钠片、硝苯地平缓释片等产品均呈双位数增长。公司坚持以产品为核心,扩展慢病营销经验,加强医生和患者教育,抓住分级诊疗带来的机会,启动社区终端和零售终端建设,慢病业务收入同比增长7.98%。 3. 专科业务增长迅速,是未来增长的潜力来源。 专科业务规模占比不大,但增速较快,重点产品珂立苏、小儿氨基酸、腹膜透析液销量分别同比增长33%、18%、 89%,各产品的市场份额分别为第二、第一、第三。公司计划重点发展心脑血管、儿科、肾病、精神/神经、麻醉镇痛、呼吸六个领域,以实现从输液向专科药的转型。受二孩政策利好,预计儿科产品将继续保持双位数增长态势。公司坚持学术代理模式经营专科业务,将是公司未来增长的潜力来源。 4. 输液毛利率继续提升,收入止滑。 上半年输液业务收入止滑,同比增长3.25%,系深化业务转型、整体运营效率提升所致:1)调整输液包材结构,输液软包装占比达53%,新一代输液产品BFS 销量同比增长27%;2)调整产品结构,通过丰富营养性输液、治疗性输液产品,形成产品梯队;3)通过费用控制、减员增效、集中采购等举措,实现输液产品毛利率同比增加5.35个百分点;4)对医院客户开展延伸服务,形成稳定的信息交互网络与合作关系。 5. 并购丰富产品线,增厚公司业绩。 公司并购的企业赛科、利民2017年上半年净利润分别同比上升35.76%、58.33%。通过并购海南中化获得了雷贝拉唑钠肠溶片、泮托拉唑钠肠溶胶囊、注射用兰索拉唑等产品,丰富了公司消化道用药产品线。海南双鹤2017年实现净利润2886万元,预计全年实现净利润不低于5500万元。 公司通过并购不断丰富产品线,使整体盈利能力增加。 投资建议。 华润双鹤是华润集团医药板块化学药平台支柱企业,慢病业务平台增长稳健,匹伐他汀和复穗悦新纳入国家医保目录,未来有望继续保持高增长。 通过调整输液包材结构和产品结构,输液毛利率持续提升。以珂立苏为代表的专科业务增长迅速,将是公司未来增长的潜力来源。公司规划通过持续并购心脑血管等重点领域的优良标的,实现专科药业务的做大做强,未来存在较强的并购预期,我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.00/1.16/1.31元,对应市盈率分为21X、18X、16X,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价风险、政策风险、并购整合风险。
山东药玻 非金属类建材业 2017-08-17 22.43 -- -- 22.26 -0.76%
22.26 -0.76% -- 详细
事件: 公司披露2017年半年报,上半年实现营业收入11.5亿元(+18.43%),归母净利润1.32亿元(+53.32%),扣非后归母净利润1.28亿元(+33.65%),基本每股收益约为0.44元。 投资要点。 1.业绩高增长趋势得到延续。 公司上半年实现营收入11.50亿,同比增长18.43%,其原因为模制瓶系列、棕色瓶系列、贸易等收入增长带动所致;受理财产品增加,公司投资收益出现较大幅度上涨,但同时带来货币资金出现下降、财务费用上升,一定程度上拉低了扣非后归母净利润增速。 单季度看,2017年Q2收入5.75亿元(与Q1基本持平,同比+10.57%),归母净利润0.67亿元(环比+3.94%,同比+41.69%),基本上延续了Q1良好的增长势头,较为符合预期。 报告期内,公司净利润增速明显快于收入增速,原因主要有:1)费用得到有效控制,三项费用率15.51%,同比下降1.41pp;2)公司2016年下半年享受15%的高新技术企业税收优惠,税收下降23%;3)资产减值损失689万元(-62%),投资收益608万元(+1,803%)和营业外收入374万元(+365%)。 2.整体盈利能力有望维持。 上半年受主要原料和动力成本在高位运行以及职工薪酬增加等因素的影响,公司期间综合毛利率30.75%,较去年下降2.39pp,我们认为,首先公司作为国内药用玻璃龙头企业,拥有较强的定价能力,或将能够将成本压力向下游转移;其次公司积极通过全员经济责任制的实施,提高了产品的合格率、降低了原材物料的消耗、缩短生产调试和恢复进度等有成效性的工作提升经营效率;第三公司不断进行产品结构调整,提高自身整体盈利水平,预计未来综合毛利率有望维持稳定。 3.环保趋严提升市场集中度。 公司持续环保方面的投入和运行,排放达到国家标准,伴随国内环保政策趋严,生产企业不可避免将会面临工艺改造投入加大和成本上涨压力,促使行业集中度提升,公司通过包头康瑞、绵竹成新两家子公司辐射北方、西南地区,或将能进一步提高国内市场占有率;此外,公司还积极开拓海外市场,有望推动整体收入持续稳步扩大。 4.布局高端药用玻璃市场。 公司是国内为数不多符合一级玻璃瓶(Ⅰ类瓶)生产标准的药用玻璃企业,上半年18亿只耐水玻管瓶项目持续推进,积极布局高端药用玻璃市场,伴随药品质量监管加强、Ⅰ类瓶市场需求提升,公司有望凭借先发优势抢占市场先机,培育未来的盈利新增长点。 投资建议。 公司是国内药用玻璃龙头企业,国内市占率提升、海外市场开拓推动其持续稳健发展;公司有望通过成本转移、内部管理优化、产品结构调整,保障未来盈利能力持续稳定;我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.77亿、27.19亿、31.16亿,实现归母净利润分别为2.84亿、3.45亿、4.16亿,EPS0.94元、1.14元、1.37元,对应8月14日收盘价23.39元,市盈率分别为25X、21X、17X,维持“推荐”评级。 风险提示:成本上涨风险;市场拓展风险。
理邦仪器 机械行业 2017-07-18 8.90 -- -- 8.67 -2.58%
9.58 7.64% -- 详细
事件:7月14日,公司发布2017年半年度业绩预告,2017年上半年实现归母净利润4,514.70-5,191.91万元,同比增长100%-130%,其中非经常性损益对净利润影响约2,000万元左右,同比增加560万元左右,主要为政府补助。 二季度盈利持续向好,全年有望实现高增长 公司2017年上半年扣非后归母净利润为2,514.7-3,191.91万元,同比增长207%-290%,有望是上市以来最好的半年度业绩,2017Q2扣非后归母净利润为1,370.31-2,047.52万元(2017Q1为1,144.38万元),环比增长19.7%-78.9%,同比增长28.1%-91.4%,单季度盈利能力逐步向好,我们认为在体外诊断和彩超等新产品带动下,公司营收规模保持逐年增长,受益于销售规模增加、研发费用控制,净利润回升明显,考虑公司业绩前低后高的特点,预计下半年业绩大概率好于上半年,全年有望实现高增长。 国内渠道打开,超声和血气产品业绩逐步释放 公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,国内市场增速得到明显提升。产品方面,公司持续提升传统产品(监护、妇幼保健和心电)性能,降低成本,增强市场竞争力,推出新一代彩超AX8和LX8,采取差异化竞争策略,突出便携式、高度智能化和移动互联概念;血气分析POCT产品工艺不断成熟,存量和新增仪器将带动测试卡的放量增长,磁敏免疫分析前期定位心脏标志物检测,国内市场广阔,目前处于市场推广阶段。随着国内销售渠道打开,传统产品和新产品(彩超和POCT)有望保障公司收入持续增长。 推出员工持股计划彰显未来发展信心 近期公司公告,正在筹划第一期员工持股计划,总规模不超过公司股本总额的10%,是公司2011年上市以来首次进行员工激励,将实现公司利益与核心团队的绑定,调动其积极性,表明管理层看好公司未来的发展。 投资建议:公司加大国内市场开拓力度,营销网络日趋完善,传统产品线升级换代,血气分析仪在医院终端铺开将带动测试卡的放量增长,彩超采取差异化销售策略,避开与龙头企业的正面竞争,有望保障公司收入持续增长。受益于销售规模增加和研发费用控制,净利润回升明显,业绩逐季向好。预计公司2017-2019年营业收入为8.92亿、11.10亿、13.62亿,归母净利润为0.71亿、1.19亿、1.73亿,EPS0.12元、0.20元、0.30元,对应PE分别为75X、45X、31X,维持“推荐”评级。 风险提示:POCT和彩超销售不达预期。
华润双鹤 医药生物 2017-07-18 21.13 -- -- 21.60 2.22%
22.76 7.71% -- 详细
华润双鹤是华润集团医药板块化学药平台支柱企业,拥有慢病普药、专科药和输液三大业务平台。慢病普药业务中,公司已在降压领域已经形成了全品类产品线,未来增长稳健;降脂产品匹伐他汀和RDS用药珂立苏快速增长,有望持续推动专科药业务放量。公司主动控制压缩输液规模,通过积极调整输液包材结构(减塑瓶、增软袋、积极推进新品BFS)和控制费用,提高了输液整体毛利率。 此外,公司还规划通过持续并购心脑血管、儿科、肾科、精神神经、麻醉镇痛和呼吸六个重点领域的优良标的,实现专科药业务的做大做强,未来存在较强的并购预期。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.14/1.30/1.48元,当前股价对应市盈率分为22X、19X、17X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 公司计划重点发展心脑血管、儿科、肾科、精神神经、麻醉镇痛和呼吸六个领域,以实现从输液向专科药的转型。目前制剂业务占比已达六成,核心产品主要在心脑血管(降压0号、压氏达、穗悦、冠爽)、内分泌(糖适平)和儿科(珂立苏)领域:1)现金流产品降压0号是基药中服药人数最多的复方降压制剂,拥有400万左右忠实用户,提价后销量基本保持稳定,受益于低价药政策,未来还存在提价空间。2)潜力降脂产品冠爽是匹伐他汀首仿药,因疗效显著而市场份额不断提升,因此保持了较快增速,2016年增速约60%。本次进入新版医保目录,预计未来销售区域扩大,利好销量的高速增长。3)珂立苏在治疗新生儿呼吸窘迫的PS制剂产品中市场份额第二,受二孩政策利好,未来有望持续保持较快增长。4)继压氏达(苯磺酸氨氯地平片)之后,赛科的抗癫痫药左乙拉西坦片ANDA获美国FDA批准,制剂有望逐步走向国际化。 公司积极推进多个核心品种的仿制药一致性评价工作,目前已启动0号、冠爽、糖适平等7个重点品种,预计年底有望率先完成1-2个产品的临床实验,争取在18年底前完成相关产品的申报。 公司加速输液业务转型,目前输液收入占比已经降低到四成左右,通过包材结构调整、产品结构调整、费用控制、减员增效、集中采购等举措,带动整体输液业务的毛利率逐步提升:1)主动压缩低毛利的塑瓶比例,增加高毛利软包装产品的销售力度。2)积极推进新一代输液产品BFS市场准入和销售。BFS采用世界先进水平的“吹、灌、封”技术在11秒内一体成型,不仅具有不溶性微粒少、无菌、稳定性好、安全性高等优点,而且相对传统塑瓶毛利率高。目前国内仅公司具备BFS生产线,积极开展BFS的市场推广,已经完成11个地区的市场准入工作,开始逐步放量,2016年销售2200多万瓶,预计今年稳定增长,持续改善整体盈利水平。3)减员增效。伴随公司业务转型,减员增效也是公司提升整体毛利率的重要手段之一,有望持续优化人力资源成本进而提升整体盈利能力。 公司是华润集团旗下唯一的化药制剂平台,近两年不断进行资产整合。2015年11月收购赛科,利民,丰富了公司的心脑血管类产品,业绩承诺兑现情况良好,增加公司整体盈利能力。 今年继续收购海南中化,拓展抗病毒、消化和抗肿瘤等大病领域。公司十三五规划收入超过百亿元,显示了其快速扩张的决心,积极寻找心脑血管、儿科、肾科、精神神经、麻醉镇痛和呼吸六个重点领域优良并购标的,存在较大外延扩张预期。
卫光生物 医药生物 2017-07-04 75.80 -- -- 81.18 7.10%
81.18 7.10% -- 详细
我们认为,在现行政策下,国内血液制品供需失衡的现象将会持续,行业增长趋势较为明确,卫光生物利用募集资金进行单采浆站改造项目,预计未来有望带动采浆量稳步增长,进而支撑其业绩稳健增长。 相对于竞争对手,公司当前品种数量偏少,仅有9个,血浆综合利用率偏低是导致其综合毛利率低于行业平均水平的主要原因,公司积极研发新产品,逐步丰富产品线,未来整体盈利水平存在较大的提升空间。 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为6.79亿、8.15亿、9.78亿,实现归母净利润分别为2.00亿、2.50亿、3.07亿,EPS分别为1.85元、2.32元、2.85元,对应29日收盘,估值水平分别为42X、34X、28X,具备估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名