下调盈利预测测,维持目标价,维持“谨慎增持”评级。收入业绩符合预期,品类扩张长期成长逻辑清晰,未来业绩增长确定性高。下半年内销需求低迷,下调2019-2021年EPS 预测至2.33/2.65/3.05元(原值2.45/2.91/3.52元-5%/-9%/-13%),公司作为国内小家电龙头优势持续走强,维持目标价77.05元,对应2019年33xPE,谨慎增持。 Q3收入业绩符合预期。19Q3收入50.61亿(+11.36%),归母净利润4.1亿(+12.41%),扣非归母4.05亿元(+17.68%),毛利率30.48%(+0.40pct),净利率8.11%(+0.08pct)。19Q1-Q3累计收入148.96亿(+11.22%),归母净利润12.48亿(+13.04%),扣非归母12.22亿(+16.18%),毛利率30.67%(-0.05pct),净利率8.38%(+0.13pct)。 Q3收入稳健增长,毛利率同比提升。Q3单季内销大个位数增长,外销双位数增长;分产品,电器增速高于炊具。原材料价格下降与产品结构调整,Q3毛利率同比提升0.4pct。公司对经销商加大信用支持,Q3期末应收账款同比增长17.16%,预收款下降31.49%。外销增速加快海外出货加速,存货同比下降21.28%。 国内小家电优质龙头,品类扩张长期成长逻辑清晰。预计四季度内销稳健增长,19年外销关联交易指引完成无压力;绍兴子公司税收返还将于Q4集中确认,对业绩增长将产生一定贡献。看远期,公司为国内小家电优质龙头,品类扩张长期成长逻辑清晰。 核心风险:海外需求放缓,内销品类扩张不及预期。

下调盈利预测,下调目标价,维持“增持”评级。Q3 收入增速受家居渠道调整影响放缓,毛利率同比提升。渠道与内部管理调整影响短期业绩,下调 2019-2021 年 EPS 预测至 1.23/1.44/1.66 元(原值1.40/ 1.61/1.87 元,-12%/-11%/-11%),参考可比公司给予 19 年26xPE,下调目标价至 32 元(原值 41.5 元,-23%),维持“增持”评级。 Q3 收入业绩略低于市场预期。19Q3 收入 19.91 亿(-3.32%),归母净利润 1.97 亿(-7.03%),扣非归母 1.59 亿元(+7.94%),毛利率 37.04%(+0.93pct),净利率 9.91%(-0.40pct)。19Q1-Q3 累计收入 57.7 亿(+3.26%),归母净利润 6.02 亿元(+5.60%),扣非归母 4.16 亿(+4.05%),毛利率 36.41%(-0.54pct),净利率 10.44%(+0.23pct)。 Q3 收入增速环比放缓,实际盈利能力同比提升。Q3 家居渠道受渠道与产品调整影响增速环比放缓,电商维持双位数增长,商照延续前期高增长,海外产品认证逐步落地收入增速环比提升明显。Q3 原材料价格下降以及海外产品结构升级,毛利率同比提升 0.93pct,扣非归母净利+7.94%,实际盈利能力改善明显。 渠道调整基本完成,改善趋势逐步确立。Q3 收入见底,预计 Q4 家居渠道收入增长逐步恢复,电商/商照/海外延续较好增长。公司为国内通用照明龙头,在渠道、产品、品牌等均具先发优势,未来整合空间大,Q3 渠道与内部管理调整已接近尾声,改善趋势逐步确立。

维持盈利预测,目标价 34.56元,增持。竣工加速推动公司 Q3工程渠道收入如期加速,实现翻倍以上增长;公司 Q4订单饱满,整体收入利润上行趋势料将持续。维持 2019-21年 EPS 预测 1.77/1.95/2.12元,目标价34.56元,对应 2019年 19xPE,维持“增持”评级。 Q3业绩略超我们此前预期。19Q3收入 20.98亿元(+10.56%),归母净利润 4.15亿元(+18.2%),毛利率 55.69%(+2.62pct),净利率 19.8%(+1.28pct)。 19Q1-Q3累计收入 56.25亿元(+4.29%),归母净利润 10.86亿元(+7.31%),扣非归母 4.16亿元(+4.05%),毛利率 55.04% (+1.74pct),净利率 19.3%(+0.54pct)。 工程渠道持续高增长仍是拉动收入增长提速主因。工程渠道持续高增长仍是拉动收入增长提速主因。2019Q3收入增长提速主因工程渠道增速进一步加快。Q3收入分渠道看:工程增幅超过 100%,零售小个位数下滑(环比收窄),电商基本持平。Q3毛利率同比大幅提升 2.62pct,估计主要源自增值税下降和原材料价格利好。净利率同比增长 1.28pct 至19.8%,增幅扩大。我们预计随工程规模效应提升,盈利水平仍有望进一步提升。 工程订单充裕,4季度收入利润双位数增长有望持续。公司指引 2019全年归母净利润增长 2%-10%,对应 Q4单季增长(-10%)-16%。考虑充足的工程在手订单,和逐季好转的零售需求,我们预计四季度收入利润仍有望保持双位数增长,其中利润增速快于收入增速。 风险提示:竣工不及预期或零售再受冲击

公司批发渠道调整完成进入过渡期,短期对线下销量影响阵痛余存,亟待新品类上市,突破瓶颈。下调盈利预测,下调目标价至 37.0元,下调至“谨慎增持”评级。投资要点: 下调盈利预测,下调目标价至 37.0元,下调至“谨慎增持”评级。 公司批发渠道调整完成进入过渡期,短期对线下销量影响阵痛余存,亟待新品类上市,突破瓶颈。19Q3业绩低于我们此前预期,下调公司 2019-21年盈利预测至 1.68(-7.7%)/1.84(-11.9%)/1.92(-16.1%)元,相应下调目标价至 37.0元(原 45.5元,-18.7%),对应 2019年22xPE,下调至“谨慎增持”评级。 Q3业绩略低于预期。19Q3收入 9.95亿元(-0.8%),归母净利润 1.94亿元(-13.0%),毛利率 39.6%(-0.40pct),净利率 19.5%(-2.7pct)。 19Q1-Q3累计收入 27.2亿元(-3.5%),归母净利润 5.3亿元(-14.5%),毛利率 39.0%(-0.6pct),净利率 19.5%(-2.5pct) 。 渠道调整完成进入过渡期,短期对线下销量影响阵痛余存。分产品,剃须刀销量同比持续小幅下滑,主因义乌批发渠道调整完成进入过渡期,影响尚存。美发产品及插排 Q3收入增速小幅提升。子品牌博锐销量相较去年同期小幅下滑。公司毛利较高的插排类产品及新型号剃须刀收入占比提升,使 Q3毛利率同比降幅收窄。 新品类电动牙刷预计上市将近,亟待新品类提振销量。预计公司新品类电动牙刷于 2020年初上市,将作为公司第二大品类发展。对比美国 30%、日本 15%的渗透率,我国电动牙刷渗透率仅为 5%,未来具有较大的增长空间,新品类上市后有望拉动公司收入增速提升。 风险提示:新品类上市不及预期。

维持盈利预测,上调目标价至16.3元,增持。Q3业绩基本符合我们预期,维持2019-21年EPS预测0.51/0.58/0.69元。Q3汽零业务仍旧是公司成长主动力,新能源汽车发展空间大,公司长期成长动力充沛,另外考虑新能效标准即将推行,公司业绩上行风险加大,给予公司2020年28xPE,上调目标价至16.3元(原12.75元,+27.8%),维持增持评级。 2019Q3业绩基本符合预期。2019Q3收入27.9亿元(+4.3%),归母净利润3.63亿元(+4.9%),毛利率29.6%(+1.1pct),归母净利率13.0%(+0.1pct)。2019Q1-Q3累计收入86.2亿元(+4.3%),归母净利润10.6亿元(+3.2%),毛利率28.7%(+0.8pct),归母净利率12.3%(-0.1pct)汽零业务仍旧是成长主动力。分产品看,制冷单元业务营收23.5亿(+1.5%),归母净利润2.81亿(+1.2%)。汽零业务营收4.4亿元(+20%),归母净利润0.69亿元(+20%),其中新能源汽零业务营收1.98亿,占汽零业务整体同比提升9pct至45%。微通道3季度营收持平,公司“开源节流”初见成效,毛利率、净利率分别增长3%,11%。亚威科3季度营收降幅收窄,毛利率小幅提升。 新能源汽零订单在手,未来持续增长可期。公司新能源汽零在手订单持续增长,随着新能源汽车的普及,新能源汽零业务有助于公司业绩长期增长。空调制冷业务方面,商用空调零部件国产替代占比逐渐提升,同时空调能效标准升级落地,将拉动公司销售结构逐步改善。 风险提示:空调去库存不及预期,新能源汽车业务增长不及预期。

公司股权转让更进一步,两家意向受让方已提交合格受让申请材料。 若混改成功落地,将进一步改善公司治理,提升经营质量,估值体系亦有望重构,维持增持评级。投资要点: 维持盈利预测,维持目标价,维持增持评级。公司股权转让更进一步,两家意向受让方已提交合格受让申请材料,若混改成功落地,将进一步改善公司治理,提升经营质量,估值体系亦有望重构。维持 2019-2021年 EPS为 4.86/5.47/6.23元,维持目标价 70.84元,对应 19年 14.6xPE,维持增持评级。 公司发布股权转让新进展:两家意向受让方已提交合格受让申请材料,并足额缴纳缔约保证金。通过天眼查确认,意向受让方分别为高瓴主导的珠海明骏投资合伙企业和厚朴主导的格物厚德股权投资 & GENESISFINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 联合体。本次股份转让价格为不低于 44.17元/股。后续将与最终受让方签署《股份转让协议》,且以国有资产监督管理机构及其他有权政府部门审批通过为生效条件。 静待混改成功落地,进一步提升公司治理和经营质量。我们认为目前待选的两家意向受让方均有意愿且有能力深度参与格力电器长期的发展,帮助公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源,明确中长期战略规划并完善激励制度。 适度促销持续推进,业绩稳健增长可期。格力作为行业龙头竞争力突出,随着持续推进适度促销,凭借强大的品牌和制造壁垒,公司的市场份额和业绩增速均有望回升。预计公司 2019全年收入逐季向好,分红率在股权转让完成后亦有望明显提升。 核心风险:行业竞争加剧,公司股权转让终止。

下调盈利预测及目标价,维持增持评级。商誉计提叠加ODM降速拖累业绩,且经济景气承压期按摩椅作为高单价可选消费品需求亦受到抑制,但19年公司按摩椅产品从高端市场转向高中低全覆盖,有望带来市场份额持续提升。下调19-21年EPS预测至0.82/0.96/1.18元(原值0.94/1.15/1.43元,-12%/-16%/-18%),下调目标价至15.58元(原值23.50元,-34%),对应19年19xPE,维持增持评级。 19H1业绩低于预期。19H1公司营收24.5亿元(+11.0%),归母净利润1.05亿元(-27.2%),扣非归母0.99亿元(+0.9%),扣非净利率4.1%(-0.4pct)。19Q2公司营收12.1亿元(+2.9%),扣非归母0.91亿元(-4.8%),扣非净利率7.5%(-0.6pct)。18Q2土地补偿款高达6498万,抬高了净利润同比基数,是公司净利润出现大幅下降主因。 按摩椅自主品牌经营稳健,商誉计提及代工降速拖累业绩。19H1自主品牌同比+15.4%,其中“OGAWA”收入同比+22%,“COZZIA”、“FUJI”收入同比+19%、+14%。受贸易摩擦影响,出口ODM业务增速明显放缓,同比增速不到10%。代工业务经营利润率近两倍于自主品牌,代工业务降速拖累业绩。且19Q2计提商誉1655万元,占利润总额比例13.9%。 从高端市场转向高中低全覆盖,国内按摩椅市场份额持续提升。公司在高端市场较其他品牌具备代际领先优势,19年中低端市场降维切入,定位中低端的第二品牌ihoco轻松伴侣已正式推出,带来品牌收入持续增加。 核心风险:国内经济和消费增速放缓;新产品推出不及预期。

下调盈利预测, 下调目标价, 维持增持评级。 下游需求回暖不及预期,公司收入业绩改善时点推迟。 下调 2019-2021年 EPS 预测至0.51/0.58/0.69元(原值 0.56/0.67/0.83元, -9%/-13%/-17%),给予 19年 25倍 PE, 相应下调目标价至 12.75元(原值 16.34元, -22%), 维持“增持” 评级。 Q2收入业绩基本符合预期。 2019H1收入 58.31亿(+4.31%),归母净利 6.93亿(+2.35%),毛利率 28.32%(+0.68pct),净利率 11.88%(-0.23pct)。 Q2单季收入 30.5亿(+1.23%),归母净利 4.34亿元(+1.29%),毛利率 31.12%(+3.37pct),净利率 14.24%(+0.01pct)。 Q2原材料价格下降与产品结构升级,毛利率提升显著。 上半年收入增长稳健,分产品,制冷/汽零收入分别增长 3.41%/10.64%;分地区,内/外销分别变化-2.96%/+11.92%。原材料价格下降与产品结构升级,上半年毛利率+0.68pct, Q2单季同比+3.37pct。 上半年销售+管理费用率同比+0.82pct; 回款良好,经营现金流净额增长 357%。 Q2业绩筑底,下半年逐步改善。 低基数下预计下半年制冷与传统汽零业务增长压力环比趋缓; 成本下降、减税与产品升级,下半年盈利能力有望继续改善。 看长期,空调能效标准升级拉动公司销售结构改善; 新能源车领域,公司与各大整车龙头均有合作,在手订单充足,随着前期订单陆续确认,汽零业务弹性逐步释放,长期成长空间巨大。 核心风险: 空调去库存不及预期, 新能源汽车业务增长不及预期。

维持盈利预测,上调目标价至29.6元,上调评级至增持。公司在工程市场保持领先优势,下半年竣工加速将带动公司业绩趋势性改善。维持2019-2021年EPS预测1.77/1.95/2.12元,上调目标价至29.6(+3.1%)元,对应2019年16xPE,上调评级至增持。 Q2业绩基本符合预期,积极的Q3业绩指引表明改善趋势已现。公司2019H1实现营收35.3亿(+0.9%),归母净利润6.7亿(+1.5%),毛利率54.7%(+1.2pct),净利率19.2%(+0.3pct)。2019Q2单季度营收18.7亿(-2.0%),归母净利润3.5亿(-2.1%),毛利率54.5%(+0.2pct),净利率19.0%(+0.1pct)。公司中报预计2019年1-9月归母净利润变动幅度为2%-10%,对应2019Q3净利润增速3%-26%,整体来看2019Q2业绩触底,2019Q3有望回升。 线上企稳,线下承压,工程渠道大幅增长。分渠道看,受益于精装房占比快速提升,公司工程渠道销售额同比大幅增长(+80%);线上增速企稳(+5%),线下增速承压,小幅负增长。分产品看,2019H1公司烟/灶/消销量同比+2.7%/+1.1%/+10.5%。 工程渠道优势将保持,Q3零售量将好转。2019H1应收票据及账款增长35%来自于工程渠道占比提升以及对下游代理商信用支持力度加大。公司上半年工程渠道销售额同比提升80%,市占率37.8%,稳居行业第一。费用方面,工程渠道净利率约为10%(费用摊销后),随着产品结构升级盈利能力将逐步改善。我们预计工程渠道将保持高增长,且Q3零售增速有望随竣工加速好转,整体增速有望在下半年趋势性改善。中长期看公司有望依托于工程渠道优势带动整体市场份额再上新台阶。 风险提示:工程渠道增速不及预期,行业竞争加剧。

首次覆盖,给予增持评级。市场对公司按摩椅业务高增长持续性存疑,担忧经济周期导致业绩低于预期。我们认为按摩椅行业正从小众走向大众,公司产品优势、渠道优势及规模优势正向循环,将带来市场份额持续提升,目前正处于业绩持续提升的起点上。预计公司2019-2021年EPS0.94/1.15/1.43元,参考行业可比公司,基于奥佳华更高的成长性,给予公司2019年25倍PE,对应目标价23.5元。 按摩椅从小众走向大众,预计2019-2023年市场规模复合增速25%。 “中医文化”、“老龄化趋势”及“逐年增加的疲劳人群”使得按摩椅潜在消费人群巨大。按摩椅仿人手能力不断增强,好产品促进潜在需求释放。同时,中国城镇居民的按摩椅购买力达到2010年韩国市场爆发时的水平。预计至2023年中国按摩椅市场规模有望达到222亿元,较2018年约74亿市场规模仍存2倍增长空间。 公司产品优势、渠道优势及规模优势正向循环,将带来市场份额持续提升,预计国内按摩椅业务2019-2023年复合增速35%。公司在高端市场较其他品牌具备代际领先优势,中低端市场降维切入,从高端市场转向高中低全覆盖。产品优势保障渠道较高盈利能力,吸引经销商扩大版图,带来品牌收入的持续增加。随着规模的不断增大,长期来看公司按摩椅成本存在约20%下降空间,进一步增强产品优势。 催化剂:消费升级重启,中低端市场成功切入。 风险提示:国内经济和消费增速放缓,海外需求不及预期。

维持盈利预测,维持目标价,增持。市场认为海尔业绩改善空间有限,我们认为产品持续创新、高端品牌突破叠加渠道升级扩张,将带来海尔定价权提升。在2019年行业需求好转之际,海尔的高端化将更上一层楼。预计公司2019-2021年EPS 1.37/1.62/1.93元,参考行业可比公司,给予公司2019年17倍PE,对应目标价23.37元。 产品持续创新助力海尔掌握高端家电定价权。海尔全球品牌布局基本完成,全球优质资源整合带来产品创新引领行业,不断提升竞争优势。2019年海尔率先推出多系列智慧成套产品,与新世代消费群体(80-90后)崛起和家装渠道崛起形成共振。 海尔高端家电市场份额第一是中国家电企业实现全球竞争力的里程碑。海尔是中国第一个全面超越外资高端品牌、落地高端品牌矩阵的内资家电企业。目前公司已形成超高端斐雪派克、高端卡萨帝、GEA的立体品牌布局。多品牌、套系化优势使海尔产业定价权不断提升,盈利改善空间亦将随之持续放大。 经销商盈利、渠道升级扩张与线下体验提升进入正向循环。2016年开始的渠道变革使得海尔经销商盈利能力明显提升,拉动自有渠道快速增长。2019年在愈发明显的整装、精装修趋势下,高端智慧成套解决方案又让海尔抢占家装渠道、工程渠道扩张先机。 催化剂:行业需求转暖,消费升级重启,“以旧换新”政策落地。 风险提示:国内经济和消费增速放缓,北美等海外地区经济走弱。

本报告导读: 我们认为,厨电行业竞争格局良好,随着公司战略转型和品牌升级的不断推进,利润率有望持续改善,上调盈利预测,上调目标价至32.48元,建议“增持”。 投资要点: 随着公司战略转型和品牌升级的不断推进,利润率有望持续改善,上调17/18年EPS 预测至0.86/1.16元(原0.85/1.13元,+1.2%/2.6%)。 因公司业绩短期确定性和长期持续性愈发明朗,看好估值切换行情,上调目标价至32.48元(原27.2,+19%),对应2018年28xPE,“增持”。 Q3业绩增长62%,略超市场预期。2017年前三季度营收40.8亿元(+31%),归母净利3.1亿元(+55%),毛利率44.2%(+3pct),净利率7.6%(+1.2pct)。 Q3营收13.8亿元(+32%) , 归母净利0.76亿元(+62%) , 毛利率44.9%(+4.8pct),净利率5.5%(+1pct),略超市场和我们的预期。 量价齐升驱动收入高增长,定位提升利润率持续改善。公司战略转型及品牌升级成效初显,量价齐升驱动收入高增长。Q3出货量增速环比提升,且产品结构不断改善,均价持续提升。Q3销售费用率同比提升4pct,但公司内部效率改善管理费用率下降2%,期间费用率仅小幅上升。由于产品结构升级/均价提升带来毛利率大幅改善,净利率同比提升1pct。 线上线下齐发力+利润率提升空间大,高增长有望持续。Q3公司线上增速达40-50%,线下经销商调整逐步完成,增速近30%,重回高增长。公司内部治理问题解决后,产品定位提升明显,毛利率持续改善,管理费用不断降低,目前净利率还不到10%,与龙头净利率(20%+)相比仍有大幅提升空间。我们认为,厨电行业竞争格局良好,随着公司战略转型和品牌升级的不断推进,利润率有望持续改善,业绩高增长有望持续。 核心风险:房地产下行,市场竞争加剧,高端化战略不达预期。

维持“增持”评级:公司家空维持良好趋势,海信日立业绩增厚不断提升,上调2017-19年EPS预测至1.45/1.22/1.42元(原1.29/1.14/1.31元,+12%/7%/8%),相应上调目标价至17元,对应2018年14xPE,维持“增持”评级。 业绩符合预期,出售子公司宝弘物业大幅增厚业绩。2017年前三季度营收263.9亿元(+29%),归母净利润17.3亿元(+100%),毛利率19.4%(-4.3pct),净利率6.6%(+2.3pct)。2017Q3单季营收87.9亿元(+20%),归母净利润10.6亿元(+248%),毛利率21.2%(-3.0pct),净利率12.0%(+7.9pct)。预计出售子公司增加当期净利润约6.5亿。 家空维持良好趋势,海信日立拉动业绩增长。三季度家空维持良好增长趋势;冰箱预计大个位数增长,内外增速均衡;受益于变频多联机行业的高速发展,海信日立业绩贡献持续提升,预计Q3增厚业绩2亿元。在原材料价格上行压力下,公司通过内销产品结构升级与海外订单提价,Q3毛利率环比提升3.2pct。 变频多联机行业高景气度背景下,海信日立为公司业绩增长的最大弹性。变频多联机在家装市场渗透率不断提高,行业维持高增速,且受天气因素等影响较低。海信日立目前对公司整体业绩贡献比重约60%,未来随着多联机行业持续高增长以及公司份额的不断提升,海信日立有望成为公司业绩增长的最大弹性来源。 风险提示:原材料价格大幅上涨,变频多联机需求放缓。

维持“增持”评级:维持2017-19年EPS预测1.61/2.06/2.46元,维持目标价47.69元,对应2018年23xPE,维持“增持”评级。 三季报业绩符合预期。2017年前三季度营收105亿元(+19%),归母净利润9亿元(+21%),毛利率29.6%(-0.5pct),净利率8.5%(+0.1pct)。Q3单季营收35.9亿(+16%),归母净利润3亿元(+10%),毛利率28.6%(-1.1pct),净利率8.3%(-0.5pct)。Q3子公司少数股东影响消除,业绩增速环比下降。三季度内销维持高增速,外销稳健增长。成本上涨Q3毛利率同比下降1.1pct,环比基本持平。销售费用率同比持平,环比下降0.9pct,期间费用率与16Q3基本持平。 收购上海赛博电器,整合SEB中国区业务资源。公司公告拟收购上海赛博电器100%股权,整合SEB中国区业务。有利于苏泊尔未来外贸业务的拓展;提升苏泊尔在家居生活电器领域的竞争力;同时双方在采购、生产、研发等方面将产生一定协同效应。公司前期收购WMF中国区家电业务,未来将成为SEB中国区资源业务整合平台。上海赛博2017上半年净利润564万元,收购赛博可增厚公司整体业绩。 SEB订单拉动外销稳健增长,国内消费升级叠加品类扩张内销持续增长。母公司SEB集团订单持续转移外销稳健增长;依托SEB研发技术,公司不断开拓清洁电器、厨电等新品类,且品类拓展顺利,内销持续增长有保证。产品结构不断优化下盈利能力有望不断改善。 风险提示:海外需求放缓,新品推广不及预期。

维持盈利预测,目标价20元,继续建议“增持”。 三花智控2017年前三季度归母净利9.8亿元(+26%),成功顶住汇率压力,业绩符合预期。三花汽零研发实力出众,未来有望成为全球新能源车热管理零部件龙头。维持17-19年EPS预测为0.60/0.69/0.84元,维持目标价20元,继续建议“增持”。 成功顶住汇率压力,业绩符合预期。 2017年前三季度营收71.9亿元(+24%),归母净利9.8亿元(+26%),毛利率30.8%(+1pct),净利率13.6%。Q3单季营收23.3亿元(+19.4%),归母净利3.7亿元(+20%),受益于成本联动定价机制,在成本上升周期公司可享受价格剪刀差,毛利率+3pct至34.6%,主要因汇兑损失单季产生财务费用5千万,净利率持平。公司Q3收入保持较快增长,凭借毛利率的大幅提升,公司顶住汇率压力,业绩符合预期。 大势所趋,用发展的眼光看三花。 三花汽零在新能源车热管理系统上研发实力出众,电子膨胀阀、电子水泵等产品已经获得戴姆勒、通用、沃尔沃、特斯拉等多家顶级车厂认可。后续三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系,成为全球新能源车热管理零部件龙头。目前在手的新能源车订单将保障三花汽零业绩从2018年起呈现爆发式增长(增速>50%),今年以来新能源车的发展远超市场预期我们认为同样应该用发展的眼光看三花,把握大趋势下的确定性机会。 核心风险:特斯拉产能爬坡进度持续低于预期。