本报告导读:三花智控成为戴姆勒电子水泵供应商是顶级车厂对公司产品品质的又一次背书,三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系,业绩将出现爆发式增长。 事件:维持盈利预测,目标价20元,继续建议“增持” 三花智控子公司成为德国戴姆勒电子水泵供货商,是全球顶级车厂对公司新能源热管理产品的又一次品质背书。我们认为,凭借和顶级客户的联合开发配套经验,三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系,成为全球新能源车热管理零部件龙头。随着新能源车零部件需求在未来的快速爆发,三花汽零的业绩将出现快速增长。维持17-19年EPS预测为0.63/0.72/0.88元,维持目标价20元,继续建议“增持”。 事件:子公司成为德国戴姆勒电子水泵供货商 三花智控的全资子公司浙江三花汽车零部件有限公司于2017年10月10日被确定为德国戴姆勒新能源电动汽车平台和传统汽车平台电子水泵供货商,即将为德国戴姆勒的全球工厂开发生产及配套电子水泵,相关车型预计于2019年批量上市,生命周期内全球销量预计达到359万台。 影响:德国戴姆勒为三花品质背书,长期稳定订单可期 此次公司电子水泵通过德国戴姆勒的认证,是全球顶级车厂对公司新能源热管理相关产品的又一次品质背书。据德国戴姆勒估计,相关车型在生命周期内全球销量高达359万台,此次三花独家配套电子水泵359万套,对2019年及之后的业绩有积极贡献。同时,电子水泵成功打入德国戴姆勒供应商体系也是公司更多热管理产品进入其供应体系的重要一步。作为全球最大的豪华车生产商之一,德国戴姆勒的长期稳定订单可以期待。 判断:新能源车热管理零部件龙头爆发在即 l 逐步打入顶级车厂供应商体系。公司在新能源热管理系统上研发实力出众,电子膨胀阀、电子水泵等产品已经获得戴姆勒、通用、特斯拉等多家顶级车厂认可。凭借和上述大客户的联合开发配套经验,三花汽零有望逐步打入各大车厂的供应商体系,成为全球新能源车热管理零部件龙头。 l 新能源零部件业务爆发在即。国内双积分政策将于2019年正式实施,新能源车型在未来一年将密集发布,特斯拉产能预计在2018年能实现快速爬坡,新能源车热管理零部件需求将在未来快速爆发,公司新能源车相关业务业绩贡献将会迅速爆发,我们预计三花汽零2018年收入在18亿以上,利润3亿左右,同比增速超过50%。 核心风险:特斯拉产能爬坡进度低于预期。

投资建议:TCL通讯科技连续亏损,此次转让股权将减轻集团所受业绩拖累,上调17-19年EPS预测至0.23/0.30/0.32(原0.22/0.28/0.31,+5%/7%/3%),维持目标价4.20元,对应17年18XPE,增持。 出售TCL通讯科技股权减小集团业绩拖累。公司拟向紫光集团、云南城投、VividVictoryDevelopmentsLimited转让TCL通讯科技49%股权,转让比例分别为18%、18%、13%,交易完成后TCL集团对TCL通讯科技持股将降至51%,控股权不变。2017上半年TCL通讯实现销售收入68.7亿,亏损8.52亿,此次股权转让将减少TCL集团业绩受通讯亏损影响,预计增厚集团17年EPS0.013元。 引入具有产业背景战略投资者,重新建立通讯科技竞争优势。三家受让方分别具备移动通讯产业链背景或业务资源。此次引入具备产业背景外部投资者,将加速通讯科技的战略调整和业务重组,继续优化组织架构、提效降本、提升运营效率,推动通讯科技转型,重新建立竞争优势,通讯业务业绩有望逐步向好。 调整业务结构,聚焦主业,盈利能力不断改善。公司逐渐剥离非核心业务,简化业务结构,聚焦主导产业。近三年来,公司逐步剥离32家非核心业务子公司,回收资金8.31亿元,同时聚焦主业,增持华星光电10.04%少数股权至85.71%,A股上市公司逐渐成为优质资产、轻资产业务平台,经营效率和盈利能力有望持续改善。 核心风险:面板价格下行,通讯业务持续低迷。

维持盈利预测,维持目标价17.83元,增持公司海外品牌布局完成,全球资源整合进程符合预期;内部管理改善后,原有产品、研发、技术以及管理优势逐步释放,经营效率改善趋势确立,内外全面增长值得期待。维持17/18年EPS预测1.12/1.29元,维持目标价17.83元,建议增持。 渠道整合和内部管理改善效果显著,经营效率有望持续提升。 公司经营效率大幅提升,上半年白电产品量价齐升,冰箱/洗衣机/热水器国内零售份额分别提升3.12/2.04/1.63pct。高端品牌卡萨帝绝对引领高端市场,上半年收入增长46%,预计明年倍速公司整体增长,占国内白电收入比重提升2pct至8%,有望成为公司未来业绩增长的最大弹性来源。 海外资源整合符合预期,未来全球化战略具有多重看点。 自16年6月开始并表,GEA整合符合预期,预计17年可带来5000万美元成本节省。未来公司将利用GEA的整合运营实施全球协同,通过整合三洋、Fisher&Paykel、GEA等具有的技术、人才、网络方面的优势推进海外业务的提效,公司未来全球化战略具有多重看点。 “人单合一”先进管理模式下全面增长值得期待。 公司“人单合一”管理模式下鼓励员工从被动的命令执行者转变为平台上的自驱动创新者,通过跨小微平台实现规模经济。截止2016年底,平台上有200多个创业小微与3800多个节点小微,内外全面增长可期。 核心风险:全球资源整合不及预期,海外需求放缓。

上调盈利预测,维持目标价4.20元,建议增持 收购少数股权增厚集团业绩,上调17-19年EPS预测至0.22/0.28/0.31(原0.21/0.27/0.3,+5%/4%/3%,EPS为四舍五入后),目标价4.20元,增持。 收购闪电过会,彰显公司优质质地 公司拟以3.1元价格发行13亿股购买华星光电10.04%少数股权(管理层持股),交易完成后,TCL对华星光电持股比例将增至85.71%。本次交易从证监会受理到过会仅用27天,彰显出公司优秀质地和经营基础。 面板业务稳健增长,增持华星光电提升盈利能力 我们认为华星光电发展势头良好,未来产能扩张后具有一定增长空间。增持完成后华星光电管理层利益与集团更加一致,有利于提升执行效率,增厚集团业绩。16年华星光电全球液晶电视面板份额13%,排名第五;32寸、55寸液晶面板出货量全球排名分别为第二、第三。华星光电目前有两条8.5代线(t1、t2)与一条LTPS产线(t3),在建产能包括第6代柔性LTPS-AMOLED(t4)与一条11代线,在各尺寸面板都具有一定优势。 剥离非核心业务,聚焦主导产业,经营效率改善可期 集团逐步剥离非核心业务,简化公司结构,聚焦主导产业。A股上市公司聚焦半导体显示屏与轻资产业务,其他资产及业务将逐步分拆到香港上市公司。近三年来,公司已剥离非核心业务子公司32家,通过裁员降本增效降低负债,提升经营效率,公司基本面逐渐向好。 核心风险:面板价格大幅下行,通讯业务持续低迷。

本报告导读: 公司2017H1收入增长良好,汇兑影响致利润增长略低于预期。因汇率升值和原材料涨价,预计公司下半年利润压力较大,但不改长期成长性。维持“增持”评级。 投资要点: 下调盈利预测,下调目标价至15.18元,维持“增持”评级公司2017H1收入增长良好,汇兑影响致利润增长略低于预期。因汇率升值和原材料涨价,预计公司下半年利润压力较大,但不改长期成长性。下调2017/18年EPS预测至0.46/0.55元(原0.54/0.66元,-15%/-17%),下调目标价至15.18元(原19.30元,-21%),对应17年33xPE,增持。 收入增长良好,汇兑影响致利润增长略低于预期。 2017H1收入14.2亿元(+20%),归母净利润0.9亿元(+18%),毛利率40.8%(-1.4pct),净利率6.1%(-0.1pct)。Q2单季收入6.7亿元(+22%),归母净利润0.3亿元(+13%)。公司炊具业务保持稳定增长,依然占据营收主导地位,17H1收入12.3亿(+18%),小家电和机器人快速增长,17H1收入分别为1.6亿(+26.4)、0.07亿(+100%)。公司归母净利润增长低于预期主要受汇兑损益影响,17H1汇兑损失0.07亿(16H1汇兑收益0.04亿),若剔除汇兑影响,上半年归母净利润同比增长35%。 渠道下沉+新品拓展+机器人有望放量,业绩增长可期。 公司主要借助经销商在三四级市场持续推进渠道下沉,公司市场份额和收入有望进一步提升,同时经销商比KA销售费用低,净利率具有较大提升空间。新品营收快速增长,16年小家电收入同比+23%,厨房用具收入约1亿,17年有望实现翻倍增长。公司16年收购钱江机器人布局新产业,17年已开始贡献收入,未来机器人放量将为公司提供成长新动力。 核心风险:原材料成本持续上升,新品销售不及预期。

维持盈利预测,维持目标价17.83元,建议增持。 我们认为公司经营拐点已至,内生增长持续向好,GEA整合增厚业绩且协同效应逐渐释放,公司业绩步入高增长轨道。维持2017-18年EPS预测1.12/1.29元,维持目标价17.83元,对应17年16xPE估值,增持。 中报超出市场预期,基本面改善趋势确立。 青岛海尔17上半年实现营收775.8亿元(+59%),归母净利润44.3亿元(34%)。上半年不含GEA营收550.8亿元(+23%),归母净利润32.7亿元(+2%),扣非归母38亿元(+22%)。Q2单季营收398.4亿元(+50%),归母净利润26.9亿元(+56%)。Q2不含GEA营收278.4亿元(+23%),归母净利润20亿元(+24%)。公司上半年内外兼修,中国区家电业务收入增长28%,空冰洗热份额全面提升(+0.42/3.13/2.04/1.24pct),均价提升10%+,卡萨帝收入增长46%,引领高端市场;海外收入增长150%,扣除GEA增长20%,海外自主品牌占比近100%。业绩超出市场预期。 经营拐点已至,业绩步入高增长轨道。 公司渠道整合与内部管理改善效果显现,经营效率逐步提升,高端化战略实施顺利,内生增长持续向好。GEA并表增厚业绩,上半年GEA收入225亿元,美元收入增长3%,贡献集团约1/4利润,整合进程符合预期。全球化布局基本完成,迎来资源整合阶段,协同效应将逐步释放。公司基本面改善趋势确立,盈利能力提升可期,重回全球白电霸主地位。 核心风险:GEA整合不及预期,原材料价格大幅上涨

上调盈利预测,上调目标价至20元,建议增持。 三花智控中报利润增长28%,符合预期。我们认为,空调高景气仍将持续,公司制冷业务预计保持较快增长。公司有望凭借技术优势成为电动车热管理系统龙头。因三花汽零注入完成,上调17-19年EPS预测为0.63/0.72/0.88元(原0.61/0.66/0.72元,+3%/9%/22%),上调目标价至20元(原17.6元,+14%),建议增持。 空调高景气度带动收入高增长,业绩符合预期。 三花智控2017H1营业收入42.8亿(+25%),其中内销+39%,外销+16%,归母净利5.1亿(+28%)。Q2单季收入24.2亿(+27%),归母净利3.4亿(+27%),毛利率30.4%(+1.7pct),净利率14.1%(+0.1pct)。2017H1空调景气度高,带动制冷和微通道增长23%/20%,除AWECO外,各业务毛利率均提高,但汇兑损失导致财务费用大幅上升,最终盈利能力持平。 汽零业务成为新驱动力,传统制冷高景气度持续。 三花汽零已完成注入,公司新能源车热管理技术优势明显,目前已为特斯拉和比亚迪等多家主流新能源车企业供货,有望复制在空调领域的成功。 7月空调景气度再超预期,中怡康空调推总零售量增长41%,产业在线截止阀/四通阀/电子膨胀阀出货量分别增长62%/71%/45%,我们估计空调行业库存仍在偏低水平,下半年仍有补库存动力,预计行业景气度将在2017H2持续,公司制冷业务预计保持较快增长。 核心风险:空调需求不及预期,人民币汇率持续升值。

投资要点: 下调盈利预测,下调目标价至18.6元,维持增持评级海信电器2017H1归母净利4亿(-47%),符合预期。虽业绩仍处低谷,但趋势向好。公司未来将通过国际化突破收入瓶颈,面板降价助盈利能力回升。下调17-18年EPS预测为1.24/1.33元(原1.50/1.64元,-17%/19%),下调目标价至18.6元(原25.7元,-28%),对应17年15倍PE,增持。 中报符合预期,虽仍处低谷,但趋势向好。 海信电器2017H1营业收入135.7亿元(+2%),据中国海关出口数据显示海信电视的出口额同比增长30.9%,海外收入增长较快,归母净利润4亿元(-47%),毛利率13.7%(-2.9pct),净利率2.9%(-2.7pct)。2017Q2单季收入68.6亿元(+11%),归母净利润1.3亿元(-39%),毛利率13.1%(-1.3pct),净利率1.9%(-1.5pct)。因大幅提价,2017Q2中怡康液晶电视零售额同比降幅收窄(Q2下滑5%,Q1下滑10%),海信电器2017Q2收入转正,盈利能力降幅亦明显收窄,虽仍处低谷,但趋势向好。 通过国际化突破收入瓶颈,面板降价助盈利能力回升。 公司海外品牌建设试水成功,收入增长加速,通过赞助世界杯等大型活动预计海外影响力持续提升,海外收入将成为主要增长来源。由于国内电视需求偏弱以及新产能投放,IHS电视面板价格在7月出现5%左右下滑,8月将继续下滑。新产能在2017H2集中进入爬坡阶段,若需求没有太明显改善,大尺寸面板价格预计会下降,公司盈利能力将回升。 核心风险:海外市场需求不及预期,面板供给出现问题。

上调盈利预测,上调目标价至75 元,建议“增持”。 飞科电器2017H1 利润增长54%,符合市场预期。我们认为飞科是业绩最确定家电标的之一,长期看点多。维持17/18 年EPS 预测为1.86 元/2.27元,因提价持续性好,上调19 年EPS 预测为2.87 元(原2.66 元,+8%),公司业绩确定性优势明显,且长期看点更明朗,上调目标价至75 元(原67 元,+12%),对应18 年33xPE,维持“增持”评级。 中报业绩符合预期,电吹风收入短期受影响。 飞科电器2017H1 营业收入17 亿(+19%),归母净利3.8 亿(+54%),扣非归母净利3.5 亿(+46%)。Q2 单季收入7.8 亿(+18%),归母净利1.8 亿(+76%),扣非归母净利1.5 亿(+56%),非经常性损益主要为政府补助。 毛利率39.4%(+1.3pct),净利率22.8%(+7.6pct)。分品类来看,剃须刀/毛球修剪器/理发器收入+20%/54%/32%,因飞科电吹风减少低端型号,由博锐承接,收入增速短期受影响。公司2017H1 业绩符合市场预期。 业绩最确定家电标的之一,长期看点多。 家电行业目前面临的三大风险(汇率、原材料涨价、地产下行)对公司均无太大影响,现有品类量的稳健增长和价的持续提升保障公司中短期业绩确定性。长期来看,高端化战略有助于突破现有品类增长瓶颈。家居电器新品预计将于2017H2 推出,电动牙刷和美容电器在储备中,我们认为,公司凭借制造、品牌、渠道和资金优势,有望成为新品类龙头。 核心风险:新品市场反馈低于预期。

投资要点: 下调盈利预测,下调目标价至16元,维持增持评级 我们认为下半年原材料价格维持高位与人民币升值双重压力下,二线龙头由于成本转移能力偏弱,公司业绩将继续承压。下调2017/18年EPS预测至1.29/1.14元(原1.31/1.17元,-2%/-3%),下调目标价至16元(原16.31元,-2%),对应2017年12xPE估值,维持增持。 Q2业绩增长低于市场预期,盈利改善短期承压 海信科龙17H1实现营收176.1亿元(+34.2%),归母净利润6.7亿元(+20.2%),毛利率18.5%(-4.9pct),净利率3.8%(-0.7pct)。Q2单季营收99亿元(+34.5%),归母净利润4.2亿元(+0.7%),毛利率19.1%(-4.0pct),净利率3.6%(-0.7pct)。公司17年出口模式改为买断制,17H1“毛利率-销售费用率”(毛销差)同比下降1.3pct,Q2单季毛销差同比下降1.8pct,环比下降1pct,主要由于原材料价格上涨、冰箱业务持续低迷以及人民币升值出口业务受到影响,公司盈利改善短期承压。 空调业务表现靓丽,冰洗拖累整体业绩增长 分产品:上半年空调业务收入同比增长57.4%,冰洗收入同增10.4%;分地区:内销增长32.2%,外销增长30.3%,内外销增长均衡。内销受原材料涨价影响毛利率下降1.9pct,外销同时受成本、汇率与出口模式调整影响毛利率下降9.1pct;冰洗业务毛利率大幅下降6.4pct拖累整体业绩。中央空调维持高景气,海信日立收入同比增长56.9%,业绩贡献大幅增加。 核心风险:中央空调市场需求放缓,原材料成本大幅上涨。

本报告导读: 公司核心管理团队大额认购员工持股计划,充分体现其对公司信心。公司短期业绩确定性高,长期为代工转品牌黑马标的,维持盈利预测,目标价18.87元,“增持”。 事件: 维持盈利预测,目标价18.87元,建议“增持”。 公司核心管理团队大额认购员工持股计划,充分体现其对公司信心。我们认为,公司短期业绩确定性高,长期为代工转品牌黑马标的,维持2017/18年EPS预测为0.72/0.94元,维持目标价18.87元,建议“增持”。 事件:公布第一期员工持股计划草案。 员工持股计划筹集资金总额不超过2亿元,以大宗交易方式受让东菱电器集团有限公司拟减持的公司股票。参与对象为公司员工,合计不超过106人。涉及的标的股票数量约1383万股,约占公司股本总额的1.7%,所获标的股票的锁定期为12个月。 影响:核心管理团队承接大宗交易,充分体现其对公司信心。 公司高管全面参与本次持股计划,总裁认购1000万,董秘认购750万,其余副总裁认购金额均在350万以上,除董监高外,公司其他员工94人人均认购153万,足见核心管理团队对公司长期发展的信心。公司管理团队职业化程度高,成绩斐然,西式厨房小家电出口始终占据行业第一,内销品牌运营均由公司内部团队负责,样板品牌摩飞、Barsetto等运营方式灵活,成效显著。通过实施员工持股计划,使得公司利益和核心员工利益实现高度绑定,人才队伍的稳定有利于公司在保持外销稳定的同时,大力开拓内销品牌运营业务,逐步实现从代工向品牌的转型。 判断:短期业绩确定性高,长期为代工转品牌黑马标的。 短期业绩增长确定性高。自2016Q4以来,公司海外订单开始趋势性回暖,公司目前海外订单仍旧保持两位数同比增长的良好势头,下半年保持两位数的收入增长确定性较高。内销品牌东菱收入预计保持20%以上增长,摩飞收入再翻番。公司凭借独特的设计、制造能力,代工业务盈利能力稳步提升,即使今年汇兑损益影响偏负面,依旧不改公司盈利能力向上大趋势。 代工转品牌黑马标的。资本市场对公司代工转品牌的成功概率抱有疑问。我们认为,公司凭借独特的海外品牌引入模式和对全球小家电消费趋势的敏锐触角,有望受益于我国小家电品类多样化和产品高端化的趋势,将成为本轮中国小家电超级升级周期的主要受益者之一,是在分歧中不断证明自己的代工转品牌黑马标的。 核心风险:品牌运营能力建设不达预期,汇兑损失扩大。

维持盈利预测,维持目标价55.14元,建议增持。 我们认为公司产品结构持续升级,高毛利产品占比提升盈利能力改善可期,看好公司收入利润持续稳健增长。维持2017-18年EPS预测2.24/2.80元,维持目标价55.14元,对应2017年25xPE估值,建议增持。 Q2单季收入增长30%,超出市场预期。 小天鹅17H1实现营收105.7亿元(+32.4%),归母净利润7.3亿元(+26%),毛利率25.6%(-1.6pct),净利率7.9%(-0.4pct)。Q2单季营收48.8亿元(+30.2%),归母净利润3.3亿元(+26.8%),毛利率25.5%(-0.7pct),净利率8.1%。公司上半年内外兼修,内销收入同比增长+29.4%,其中线上增速超60%,外销同增43.3%。上半年公司产品提价叠加结构升级均价提升基本平滑成本上升压力内销毛利率同比提升0.2pct,受汇率影响外销毛利率同比下降2.4pct,整体毛利率降低1.6pct,运营效率提升销售+销售费用率下降0.6pct,受汇兑影响财务费用率上升0.5pct,上半年净利率下降0.4pct,Q2单季净利率同期持平环比改善。公司放宽上下游资金支付政策,经营性现金流同比下降109%至-1.4亿元,目前在手现金依旧维持充裕。 产品结构持续升级业绩持续稳健增长有保证。 公司产品结构持续升级,预计上半年干衣机+洗干一体机销售增长超100%,滚筒占比持续提升,滚筒毛利率目前已与波轮持平且有望进一步提升,整体盈利能力改善可期,看好公司收入利润持续稳健增长。

维持盈利预测,维持目标价4.2元,建议增持。 我们认为华星光电发展势头良好,随着未来产能扩张,业绩贡献将持续提升;同时公司逐渐剥离非核心业务,聚焦主导产业,运营效率改善可期,看好公司业绩持续增长。维持2017-18 年EPS 预测 0. 21/0.7 元,维持目标价4.2 元,对应2017 年 20xPE 估值,建议增持。 面板量价齐升推动Q2 业绩持续高增长。 TCL集团17H1 实现营收521.7 亿元(+8%),归母净利润10.3 亿元(+71%),毛利率20.9%(+5.7pct),净利率3.2%(+1.6pct)。其中Q2 单季实现营收267.5 亿元(+7%),归母净利润5.9 亿元(+70%),毛利率23.2%(+7.9pct),净利率4.5%(+2.8pct)。Q2 业绩维持高增长主因:①面板行业维持高景气度,华星光电业绩贡献同比大幅增长,17H1 净利润24.2 亿,Q2 单季14 亿,上半年华星光电累计投片量同比增长31.2%,Q2 单季同增30%;②多媒体业务同比改善较大,高端产品占比不断提升,产品均价持续向上,上半年公司液晶电视销量同增11.3%,其中智能网络电视销量同增36.7%。 华星光电业绩贡献稳定,聚焦主业效率提升可期。 面板价格下半年或有小幅下降,但考虑到行业目前较高景气度以及华星光电较高的产能稼动率和产品良率,公司盈利受到的负面冲击有限,预计华星光电17 年全年净利润35-40 亿元。同时,公司逐渐剥离非核心业务,向主导产业聚焦,运营效率改善可期,看好公司业绩持续高增长。 核心风险:面板价格大幅下降,通讯业务继续向下。

上调盈利预测,维持目标价4.0元,建议“增持”。 公司互联网电视生态圈逐渐成型;同时布局LED 上游产业链发挥协同效应,业绩有望持续增长。上调17/18 年EPS 为0.12/0.16 元(原0.10/0.11 元,+20%/45%),考虑市场对互联网电视运营发展的不确定性担忧增加,估值中枢出现较大下调,维持目标价4.0 元,对应17 年33.3xPE,建议“增持”。 17H1 业绩增长48%,接近业绩预告上限,基本符合我们预期。 2017H1 收入37 亿元(+21%),归母净利润3 亿元(+48%),毛利率14.2%(-0.6pct),净利率8.6%(+1.7pct)。Q2 单季收入20 亿元(+30%),归母净利润1.9 亿元(+58%),毛利率14.4%(-1.4pct),净利率9.1%(+1.2pct)。 公司上半年收入增长主要由于:1)传统液晶电视产品结构不断优化(高端产品占比提升),机顶盒业务多样化发展,销售收入稳步增长;2)公司LED 封装及照明业务不断攀升,已成为国内领先的LED 企业,上半年收入高增长(+34%)。由于Q2 面板价格仍处高位,公司毛利率有所下降,但内部费用控制得当,管理费用、财务费用下降较多,净利率不降反升。 互联网电视超维生态成型+布局LED 全产业链发挥协同效应。 公司于17 年7 月推出人工智能量子点电视,与京东自营展开深度合作,全面升级渠道推进工作;内容方面依托风行网、SMG 集团的优质内容资源,同时打通PC 端、移动端、OTT 端等多个端口,逐步形成生态闭环。 同时完善LED 上游产业链布局,发挥协同效应,业绩有望持续增长。 核心风险:风行电视销售不及预期。

维持盈利预测,目标价18.87元,建议“增持” 公司筹划员工持股计划,有利于公司人才队伍的稳定,并更好地贯彻战略目标,成功实现从代工向品牌的转型。我们认为,公司短期业绩确定性高,长期为代工转品牌黑马标的,维持2017/18年EPS预测为0.72/0.94元,维持目标价18.87元,建议“增持”。 事件:公司筹划员工持股计划 新宝股份公告筹划员工持股计划,员工持股计划拟持有的股票总数不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数不超过公司股本总额的1%,持有人范围原则上为公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司骨干,涉及的股票拟通过二级市场购买等方式取得。 影响:有利于公司人才队伍的稳定,并更好地贯彻战略目标 公司本次持股计划对象原则上包括公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司骨干,覆盖范围较广,有利于人才队伍的稳定。公司管理团队职业化程度高,成绩斐然,西式厨房小家电出口始终占据行业第一,内销品牌运营均由公司内部团队负责,样板品牌摩飞等运营方式灵活,成效显著。通过实施员工持股计划,使得公司利益和核心员工利益实现高度绑定,人才队伍的稳定有利于公司在保持外销稳定的同时,大力开拓内销品牌运营业务,逐步实现从代工向品牌的转型。 判断:短期业绩确定性高,长期为代工转品牌黑马标的 短期业绩增长确定性高。自2016Q4以来,公司海外订单开始趋势性回暖,公司目前海外订单仍旧保持两位数同比增长的良好势头,下半年保持两位数的收入增长确定性较高。内销品牌东菱收入预计保持20%以上增长,摩飞收入再翻番。公司凭借独特的设计、制造能力,代工业务盈利能力稳步提升,即使今年汇兑损益影响偏负面,依旧不改公司盈利能力向上大趋势。 代工转品牌黑马标的。资本市场对公司代工转品牌的成功概率抱有疑问。我们认为,公司凭借独特的海外品牌引入模式和对全球小家电消费趋势的敏锐触角,有望受益于我国小家电品类多样化和产品高端化的趋势,将成为本轮中国小家电超级升级周期的主要受益者之一,是在分歧中不断证明自己的代工转品牌黑马标的。 核心风险:品牌运营能力建设不达预期,汇兑损失扩大。