高端服务器龙头厂商,业绩加速增长 作为国家“863”计划高新技术企业,公司依托中科院计算所、国家智能计算机研究开发中心以及国家高性能计算机工程中心的强大技术实力,长期专注于高性能计算机与服务器的研发和生产,公司的硬件产品已被广泛应用于教育、气象、医疗、能源、互联网及公共事业等多个领域。目前公司正逐步从“硬件提供商”向“云计算服务商”迈进,基于“服务器+高性能计算机+存储+云计算+安全”产品线进行全面布局。根据IDC在2017年公布的统计数据显示,在2008-2016年期间,公司在高端计算机市场雄踞榜首,自2013年以来公司营收和净利润持续增长,近年来受益于行业景气度提升,业绩迎来显著改善。公司在2018年3月24日发布的年报数据显示,2017年实现营收62.94亿元,同比增长44.34%,实现归母净利润3.08亿元,同比增长37.71%,实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长23.04%。 向上下游延伸,未来AI生态值得期待 公司向上游延伸,突破核心技术困局,目前公司致力于形成完整的、全自主可控的新一代信息技术体系,寻求改变上游受制于人的局面,因此加大相关领域的布局,并取得一定进展;同时公司向下游延伸,孵化创新型企业,当前公司在“四个大数据”方面进行全面部署,为产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司瞄准重点领域,与拥有深度行业积累的战略伙伴一起,成立创新型企业,谋求对细分行业领域的深入参与。 提前布局“数据中国”服务载体,云服务业务扬帆起航 一直以来,公司都将云计算视为一项重要战略,多年来一直致力于成为国内云计算技术、产品、解决方案及云计算服务的核心供应商。公司在2015年提出“数据中国”战略,截至2017年底,公司已累计建设三十余个城市云计算中心,初步形成了规模性云数据网络平台,并通过该平台全面参与各地智慧城市建设,形成了一整套智慧城市建设的理论体系和行业应用解决方案,成为在智慧城市、云计算领域的具有较强影响力和竞争优势的企业。随着“百城百行”建设与覆盖的进一步加快,未来有望与“城市云中心”协同形成大服务平台,未来业务空间广阔,值得期待。 首次覆盖,给予“买入”评级。作为高性能服务器领先企业,公司有望持续受益于行业景气度提升,同时提前布局芯片产业、储存业务以及云服务,未来成长可期。预计2018-2020年EPS分别为0.71/1.01/1.4元,对应可比公司给予80倍估值,对应目标价56.8元,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品研发不及预期

事件 公司2017年实现营收63.44亿元,同比增长24%;净利3.89亿元,同比增长97.1%。报告期内,公司云服务业务(不含金融类云服务)实现收入4.09亿元,同比增250%;金融服务业务实现收入8.03亿元,同比增229%。 预计大客户落地推动云业务增速略超预期,看好云转型持续加速 公司云服务业务实现收入4.09亿元,略超出预期,同比增长250%。根据用友官方公众号,2017年大中企业客户云服务营收同比增长256%,小微企业客户营收同比增长178%,用友云平台收入接近1亿元。考虑PaaS平台属性和大中企业客户的需求,我们预计部分云收入为混合和私有云。产业变革加速背景下,期待老牌ERP软件巨头云转型持续加速,预计云收入18年8亿元。公司金融业务保持高增长,我们预计已经进入盈利周期。 数据验证云产业已经爆发,看好PS推动下未来三年云计算大牛市 从金蝶到用友,各方面数据均已经验证云产业已经爆发。数据背后,我们认为是以往制约云发展的两大瓶颈正在被突破。1)需求端,移动支付2016年后全面普及用户重新认识云端安全。2)应用环境端,以阿里云为代表的国内IaaS厂商技术逐渐成熟。我们看好未来三年云计算成为行业投资主线。 传统软件增长保持平稳,利润释放为转型提供坚实支撑 根据年报,公司实现传统软件业务约51亿元,同比增长8%,保持平稳。考虑行业高景气度和公司全力转型,我们判断或与资源调整下,部分客户软件项目升级为云项目。净利率方面,考虑软件业务人员基本0增长(16年11942人,17年11914人)下收入增长,我们判断盈利能力同比提升,经营效率高。参考同行盈利能力,预计传统业务净利润18年为12亿元。软件业务稳定增长带来良好现金流,为转型提供坚实支撑。 公司显著受益于云计算产业趋势,维持买入评级, 考虑行业高景气度高于预期,上调公司18-19年归母净利润由4.02、6.04亿元上调至6.15、8.67亿元。维持“买入”评级。 风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期

公司17年报营收增长加速,盈利能力持续提升 公司公告2017年年报业绩,营业收入7.04亿元,同比增长52.66%,归属母公司净利润0.87亿元,同比增长33.35%,扣非归母净利0.66亿元,同比增长28.21%,净资产收益率ROE为16.44%,毛利率维持在95.41%。我们认为,公司OA业务处于国内企业需求旺盛阶段,为下游客户提升了内部运营管理效率,随着公司营收规模的持续提升,公司有望以OA系统为核心平台打造企业级软件服务的多方位产品化能力,并开启公司SaaS化转型的步伐。 横向与纵向同时扩张,公司平台化能力正在形成 公司一方面推进针对不同量级客户的OA产品,并形成了三大业务条线(e-cology、e-office、eteams),推进了OA业务在横向维度(客户类型)的扩张,另一方面积极参与并购,报告期内投资参股上海CA,并获其27.25%股权,双方拟在身份认证、电子签名、电子印章及电子合同管理等业务上进行深度合作,形成了企业服务的纵向维度(服务品类)的扩张。我们认为,公司作为国内稀缺的软件平台型公司,在企业级SaaS服务创新高峰期内将受益于内生与外延扩张,打造多维度的企业级服务软件龙头。 “鲲鹏伙伴计划”推动公司SaaS化转型,公司云业务加速起航 公司年报显示,2018年公司将推出“鲲鹏伙伴计划”,进一步拓展针对SaaS产品线eteams的推广模式,将公司的云端战略逐步推进。“鲲鹏计划”将以个人为主体,在全民营销中拓展个人渠道,并在推广和普及移动办公过程中分享亿元级扶持基金。我们认为,海外市场中SaaS服务已经成为企业级软件服务的主要形式,各领域也诞生出多家上市公司。国内市场由于整体基础设施尚处于初级阶段,企业上云仍需较长过程,但这个市场也具备巨大市场空间与机遇。公司作为高速成长的软件型公司,有望把握云化浪潮,并在SaaS服务市场中占据重要位置。 投资建议 鉴于下游市场需求旺盛及公司业绩延续性,我们将公司2018-2019年原净利润预测1.17、1.57亿元上调至1.22、1.78亿元,对应PE分别为50.4、34.6倍。得益于公司尚处于高速发展期,SaaS收入占比有望提升,盈利能力持续提升。维持“买入”评级,维持目标价100元/股。 风险提示:1.企业OA软件需求低于预期,2.公司外延投资业绩不及预期所产生的商誉减值风险,3.SaaS业务推进不及预期。

3月11日,第十三届全国人大一次会议表决通过《中华人民共和国宪法修正案》。宪法修正案在第三章“国家机构”中新增“监察委员会”一节,确立了监察委员会作为国家机构的宪法地位。3月18日,国家监察委首位主任亮相,国家监察委正式走上舞台。 中华人民共和国国家监察委员会是最高监察机关。监察委员会不仅要调查职务犯罪,还要加强日常管理监督,调查职务违法行为,监察对象扩大到6大类人员,相较原监察部门,填补了了行政监察范围过窄的“空白”。从职能角度,覆盖人群范围高于原检察院市场,其业务流程涉及监督、调查、处置三大职权,信息化建设的复杂程度和规模可类比法院。新的国家机构的设置从市场空间上拓宽了华宇原有的法院、检察院优势市场。在规模更大、业务形态类似的情况下,我们预计作为法检信息化的龙头,公司有望借助新的市场空间进一步扩大收入规模和体量。尤其是新设机构设立的当年,原则上为公司法检信息化业务带来更大收入弹性。 公司在大数据、人工智能与法律相结合各领域持续投入研发,在春节前华宇软件公众号发布的AI平台总体架构中,基于睿元大数据管理平台的基础,分别构建“智核”感知平台(主要具备交互、语音、图像、视频等能力)和“睿核”认知平台(具备法律概念认知、关系甄别、知识检索与推送、分析等能力)。大数据+人工智能平台直接服务法院、检察院、政法委、监察委、军队等行业客户,并抽象出睿审、晓督、智慧法院、电子诉讼等各类产品。公司在存量市场上持续提升业务能力,丰富产品线和解决方案;在增量市场上利用专业化服务能力和全面的产品线不断拓展市场空间。我们看好公司保持法检信息化龙头地位,在存量的法院、检察院、政法委等市场上维持高市占率,并在增量市场监察委和商业法律服务领域不断抢占份额,推动整个法律服务生态系统的健康、快速发展。 看好公司在法检领域保持优势,同时围绕泛政务领域开展布局,深耕行业,拓展运营领域和智能数据服务。看好公司在监察委新市场的发展,将2018/2019净利润由4.57/6.14亿元上调至5.01/6.56亿元,EPS0.66/0.86元,对应PE28.6/21.8倍。将投资评级由“增持”上调至“买入”,目标价由21元上调至23.1元。

公司行业地位提升,上下游变化利于毛利率水平企稳回升。 全球云计算浪潮来袭,云服务近年来备受追捧,根据预测,全球公有云市场规模在2020年将超过3833亿美元。随着基础设施扩建,服务器市场快速增长,公司在2017年首度进入全球前五大供应商,与全球服务器巨头相比,公司仍存在较大提升空间。与此同时,中国服务器市场也呈现高景气度,公司目前在出货量和销售额同时雄踞榜首。受上游内存、芯片以及SSD储存元件价格波动影响,使得公司短期内毛利率承压。但另一方面,近期随着公司产品单价迎来改善,下游互联网、政府、企业客户增长趋于同步,集中度提升进入尾声,使得未来毛利率有望得以提升。与此同时,云计算在总体IT市场占比仍然处于低位,随着未来渗透率进一步提升,企业云服务客户选择呈多样化,公司顺应趋势积极拓展海外市场。 运营能力强力助推份额提升,规模效应将带来费用率下降。 近年来公司人均年度创收逐步提升,三项费用持续摊薄,人均效能快速提升。数据显示,公司过去三年中,伴随营收规模扩张管理与销售费用率持续下降,17年配股后财务费用也有望大幅改善。同时,公司2016年度人均创收约321万元,明显高于竞争对手。我们预计,随着公司发展人均产值与人均销售将保持上升趋势。另一方面,作为制造型企业,公司的运营效能持续提升,库存周转天数持续下降,应收账款周转天数远低于竞争对手,运营能力有望达到国际领先水平。我们认为,未来随着客户结构变化和议价能力不断提升,公司规模化效应带来的费用摊薄及运营能力提升,将综合改善其毛利率与净利率水平。此外,在近期公司推出的股权激励计划,将为公司未来几年发展注入强劲动力,从而使业绩潜力得以更大程度的释放。 加大研发投入,存储、AI服务器、Power等产品打开空间。 公司高度重视技术储备,近年来研发投入已走在行业前列,目前正在以更快速度追赶世界第一梯队的步伐。目前公司已形成较为完备的服务体系,与白牌服务器厂商相比优势凸显。存储业务有望成为公司未来拓展领域之一,公司将依托核心技术提升服务能力,协同效应有望得以体现。同时,公司顺应市场潮流,已形成两种核心架构的AI服务器产品,AI服务器业务扬帆在即。另外,公司近期与IBM共同设立合资公司,向Power服务器生态圈拓展,产品线更新速度在未来有望加快。 投资建议:公司当前处于营收高速增长阶段,随着高毛利产品和新业务的快速扩张,2018年公司毛利率有望企稳回升,我们预计公司有望实现量价利三重提升,预计公司2018-2019年净利润6.5、9.1亿元,对应当前PE估值为40.0、28.6倍。给予“买入”评级,目标价30元/股。

事件 公司公布2017年年报和2018年第一季度业绩预告,公司全年实现营业收入736.97亿元,较上年同期增长78.53%;归属于上市公司股东净利润4817.80万元,较上年同期增长117.95%。2018年一季度,上海钢联净利润预计为1961.85万元-2138.15万元,同比增长233.75%-263.74%。 公司控股股东上海兴业投资发展有限公司承诺将以现金方式全额认购公司2018 年度按每10股配售3股配股方案获得的配售股份,募集资金总额不超过12亿元,用于大宗商品资讯与大数据业务升级项目及归还股东借款。 2017年实际经营比报表利润增速更高,一季报超预期,两大新高确认基本面拐点 公司全年实现归母净利润4817.80万元,创历史新高。公司扣非后归母净利润5352.96万元,同比增长191%,考虑非经常性投资新三板策源亏损和金易减值,实际业务增速更高。2018年一季报净利润预计为1961.85万元-2138.15万元,同比增长233.75%-263.74%,超市场预期,在淡季背景下创造单季度利润历史新高。我们预计电商贡献一季报大部分利润增量,而电商的增长更多来自于供应链服务规模的扩大,寄售交易规模和佣金收费水平平稳增长。我们认为,两个历史新高确认公司已经到了业绩的拐点,电商业务由于规模效应利润出现拐点,是拉动公司业绩增长的主要因素,同时传统数据资讯业务也开始加速增长,潜力巨大。 寄售、供应链服务两大业务相互促进,电商平台进入业绩收获期 钢银平台17年寄售交易量同比增长23.29%,渗透率达到46.26%。平台收费全年实现寄售费1.06亿元,寄售费用达到平均4.76元/吨,在钢价单边上涨的不利背景下,arpu值的提升叠加寄售交易量的增长凸显了公司的平台影响力。供应链服务17年收入同比增长145.00%,毛利润1.58亿元,体现了供应链服务的需求旺盛。 寄售、供应链服务不断扩大导致预收账款、应收账款、短期借款等财务指标大幅增长,寄售、供应链服务两大业务相互促进,将进一步增强平台话语权。我们认为,全年实现20-30%交易量的增长是大概率事件,随着融资规模的扩大和佣金水平的稳步提升,钢银电商将迎来拐点。 数据资讯业务跨品类扩张加速,未来几年收入利润有望持续较快增长 2017年,信息服务业收入同比增长32.34%,母公司预收款项1.54亿,同比大幅增长42.6%,增速比收入增长更快,数据资讯业务发展进入快车道。控股山东隆众变更管理层是公司大宗商品数据战略迈出的关键一步,战略执行力强,公司以在钢铁资讯领域深耕细作的产业经验向石化领域扩张。我们认为,石化领域商品种类众多,数据资讯业务空间巨大,向石化扩张只是开始,未来有望向有色等其他大宗品类扩张。另外,增资香港孙公司印证海外业务前景,公司的数据资讯全球竞争力不断提高,定价权不断提升背景下海外收入占比有望持续提升。 配股融资加快数据资讯业务扩张节奏,大股东全额认购份额彰显发展信心 公司拟每10股配售3股,募集资金总额不超过12亿元,用于大宗商品资讯与大数据业务升级项目,大股东承诺以现金方式全额认购配售份额。我们认为,配股方案是公司综合考虑现有融资手段利弊之后的优先选择,充沛的资金有利于公司交易资讯业务的快速扩张,对电商等其他业务的发展也有促进作用。另外,配股本身稀释影响预计不到15%,大股东全额认购份额表明未来发展信心,也侧面印证模式已经跑通未来将加速。 投资建议 2018-2020年归母公司净利润1.77/2.66/4.39亿元,三年复合增速约为120%,维持18年0.6倍PEG,对应18年72倍PE,目标价80元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁市场交易量遇冷;数据资讯业务扩展不及预期。

事件: 2018年3月16日公司发布公告,公司参股设立广东大数据交易中心有限公司,参股比例为5%,其他参股方包括广东省产权交易集团、粤数大数据、广拓网鼎、南方报业、广业开元等公司。公司同时公告,设立蓝科数据信息技术有限公司,为徐州淮海数据湖PPP项目的SPV公司;设立滁州易华录信息技术有限公司,为滁州雪亮工程PPP项目的SPV公司;控股子公司国富瑞设立诚云谷数据服务有限公司,计划在天津市武清区京津高村科技创新园建设数据中心并服务京津地区客户。 数据运营与应用将成为数据湖生态圈与产业链重要一环 公司参股设立广东大数据交易中心是由广东省委提出的对标贵阳大数据交易中心的重点项目,落地在粤港澳核心地区的南沙区。除易华录以外,广业集团、广东产权集团和南方报业均为广东国资委核心企业。交易中心未来提供的服务包括数据交易、资产管理及增值服务、大数据应用服务、金融工具及衍生品服务及大数据产业发展服务等。对于公司数据湖战略而言,公司已掌握数据基础设施的建设与设备的核心资产,此次参股大数据交易中心将帮助公司从数据设施建设向数据运营提供重要战略支撑点。并为政府、企业及个人客户创造更高数据价值。 SPV公司频频落地,数据湖进入快速落地节奏 公司此次公告设立蓝科数据公司,成为徐州淮海数据湖PPP项目的SPV公司,与公司2018年1月10日公告中标淮海数据湖项目仅时隔两个月时间,公司迅速协调各方资源,效率尤为可观。SPV公司的落地标志着项目已从初步建设周期进入到运营周期,建设期的工程款项有望迅速形成回款。随着数据湖项目的不断推进,公司未来有望获得更加优秀的现金流财务指标,并从根本上改善公司盈利能力和市场竞争力。 地方政府数据管家逐渐确立公司核心竞争力 公司数据湖战略推出以后,已与各地地方政府签署了多个战略框架协议,并为地方政府提供了完善的数字经济新产业发展战略和产业基础设施、技术产品、数据应用的生态圈解决方案。数据湖项目也在江苏、天津等多地获得了地方政府的认可,并通过战略框架协议形式为多地政府提供了产业发展咨询建议,公司在技术稀缺性、市场渠道等多方面具备稀缺性优势。 投资建议 看好城市数据湖业务和生态的迅速推进,预计公司2017/2018年净利润2.16/3.82亿元,当前股价对应PE 52.9/30.4倍,考虑到城市数据湖落地日趋乐观,及电子车牌预期落地情况,维持“买入”评级。 风险提示:数据湖项目落地、电子标识推进较慢、回款不及预期

受益于配网建设和电改政策的大力推进,公司向互联网服务转型初见成效 受到国家对配网和智能电网建设持续投资的拉动,公司配网规划设计信息化服务以及配网升级改造的基建管控业务增长迅速。在报告期内设计业务营收达4.7亿元,占整体收入54.86%;基建管理业务营收达2.1亿元,占整体收入24.69%。与此同时,公司积极把握电改不断推进所带来的市场机遇,售电侧市场业务逐步打开。在报告期内配售电业务实现营收1.4亿元,占整体营收17.39%,成为业绩新的增长点。2017年公司积极推进全面互联网服务转型的发展战略,对现有业务体系进行全面整合,依托设计、基建管理、配售电三大业务的云平台目前已初具规模,预计在2018年将逐步上线运行,线上线下结合的全方位服务模式将有效促进整体业绩持续增长。 研发投入持续且毛利率稳定,因战略转型使现金流短期承压 长期以来公司高度重视研发,近三年研发费用投入一直维持在整体营收的10%左右,在报告期内公司研发费用为0.57亿元,占比整体营收9.39%,全年研发成果显著,新增授权专利10件,新增专利申请65件。与此同时,公司2017年毛利率为44.24%,与同期相比维持稳定。受到公司向互联网化战略转型的影响,公司在报告期内由经营活动产生的现金流量净额为-0.4亿元,同比减少377.50%,主要系经营活动现金流入增幅小于经营活动现金流出所致;经营活动现金流出达6.0亿元,同比增长9.09%,主要系公司业务规模扩大,相应人工、外委采购、税金、海外市场开拓费用及研发投入增加所致。 上调盈利预测,维持“买入”评级。随着当前智能电网建设的快速推进,作为行业领军企业公司将持续推进互联网服务转型战略,未来云平台规模效应可期;随着电改政策不断深入,公司较早布局配售电市场,未来有望成为领先的综合能源服务商;面向全面提速的配网建设领域,公司将依托丰富的园区资源,配网市场份额有望继续扩大。基于此,我们上调盈利预测,将2018-2019年EPS由1.4/1.92元上调至1.45/2.09元,预计2018-2020年EPS为1.45/2.09/2.76元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,电网建设力度不及预期,电改推进不及预期。

事件: 1)公司发布股权激励公告,拟授予限制性股票不超过2232 万股,约占公司总股本的7.5%,覆盖公司(包含子公司)的中高管和业务骨干。 2)上市公司层面业绩考核目标为以2017 年业绩为基数,2018~2020 年净利润增长率分别不低于40%、80%和120%。 公司一贯的开放与分享文化得以延续,公司强执行力有望得到持续提升公司文化一贯倡导互联网的开放与分享精神,根据2017 年三季报我们预计员工持股比例接近50%。强执行力下,过去四年公司收入每年均超过30%。 此次大比例股权激励我们认为是公司此前文化的延续,充分激励下我们看好公司未来三年执行力得到持续提升。 股权激励考核设定保守增长目标,预计2018 年净利润达到1.5 亿元 强执行力下收入高增长(40%+)叠加海外业务渡过盈亏平衡点(减亏乃至打平),根据盈利模型我们判断公司净利润有望进入释放期。基于此,我们认为此次股权激励考核目标是公司设定的保守增长目标。不考虑可能的股份支付费用(费用集中在2018~2019 年,两年成本分别为0.51、0.38 亿元),我们预计公司2018 年净利润有望达到1.5 亿元。 看好公司国际化出海战略,金融科技“存量独角兽”价值应予重视 中国互联网银行业走在国际前沿,而在这块公司产品力已经得到充分证明(先后承建微众银行、平安银行核心系统)。强产品力叠加渠道建设,我们看好公司国际化出海战略落地。 公司核心业务系统是银行IT 架构的核心,公司在行业内地位显著尤其是互联网银行领域。我们认为,软件代码背后体现着公司对银行业业务流程的深度理解。这一核心价值是其他厂商包括互联网巨头在内所无法替代的也绕不开的。 维持买入评级,维持目标价22 元 不考虑股份支付费用影响,预计2018-2019 年EPS 为0.50/0.69 元,考虑主业成长性和稀缺价值,结合PEG 估值法,维持目标价22 元,对应2018年估值44X。 风险提示:利润释放进程不及预期;海外业务订单落地进程不及预期。

公司实现营业总收入54.6亿元,同比增长64.36%;实现营业利润5.90亿元,同比增长53.87%;实现利润总额5.84亿元元,同比增长4.08%;实现归属上市公司股东的净利润4.28亿元,同比减少11.66%。 公司2017年收入增速创上市后纪录,归母净利小幅下降。 公司Q1-Q4季报收入增速持续加速,单季同比增速分别达到35.3%、50.3%、89.1%、75.6%,不难发现2017年成为公司AI技术全面落地并创收阶段。我们认为,公司提出的“平台+赛道”战略初显成效,在教育、电信、医疗、消费电子等各个赛道上加速前进,并形成了体量级营收。公司有望在2018年延续了2017年收入增长趋势,并且随着收入体量上升,研发投入占比有望进一步摊薄,在财务报表上进入获利期。 公司核心AI技术保持全球领先优势,生态圈逐步确立。 公司在AI领域摘取了七项国际第一,保持领先优势,并通过投资锁定在机器视觉等技术优势。随着AI技术热潮期结束,AI应用即将迅速落地,作为全球最大的AI平台商之一,讯飞开放平台覆盖国内60%以上的AI开发团队,合作伙伴达51.8万(同比增长102%),应用总数达40万(同比增长88%),平台总用户数(终端设备数)达17.6亿(同比增长93%)。公司创新生态圈的建立将进一步稳固公司在全球“最聪明公司”排名中的地位。 赛道布局初见成效,AI应用落地标志着公司商业模式的变化。 赛道方面,在教育、司法、医疗、智慧城市等重点行业的各条赛道上,实现净利润总额较上年同期增长逾60%,形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。我们认为,公司赛道布局将成为业绩驱动力,商业模式由项目向产品与服务型转变,形成较强护城河效应和强大的客户粘性。 投资建议。 公司在AI领域有较强的龙头地位和稀缺性,并加速AI技术在各行业落地。得益于公司赛道扩充与业务加速推进,我们将公司17-19年营业收入预测由46.5、62.8、81.6调整至54.6、81.9、114.5亿元,但受到前期研发投入较大及抢占市场所需投入,归母净利润预测由4.8、6.5、8.6调整为4.3、6.5、10.2亿元。我们认为,AI正经历快速产业扩张,前期营收增长更能表征公司取得的成绩,并为未来利润提供了市占率基础,因此采用P/S估值体系,对比2017/10/18报告时16.7倍P/S估值(2017E),公司P/S持续消化,维持“买入”评级,上调目标价至65.00元,对应2018EP/S11.0倍。

事件 公司2月27日发布2017年年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入3.65亿元,较同期增长12.48%,实现营业利润2689万元,较同期增长145.45%,利润总额2713万元,较同期增长126.45%,归属于上市公司股东的净利润1903万元,较同期增长50.84%。 交易SaaS平台开始贡献业绩,预计今年开始报表贡献将不断加大 报告期内公司实现营业总收入3.65亿元,较同期增长12.48%,实现营业利润2689万元,较同期增长145.45%,利润总额2713万元,较同期增长126.45%,归属于上市公司股东的净利润1903万元,较同期增长50.84%。其中,公司四季度实现营业收入0.98亿,归母净利-120万。而16年四季度单季度亏损343万,亏损收窄主要是因为交易平台建设及维护业务增加,也就是saas平台相关收入增长。 由于17年业务开始加速,saas平台对当期报表的贡献相对有限,预计18年贡献将不断加大。随着公司签约核心企业数量的不断增长,SaaS平台服务未来将成为公司利润的驱动力之一。 闭环解决方案成熟,合作银行和放贷流水加速 经过二十多年的发展,公司已积累大量客户和产业数据资源;并和交通银行,浦发银行等大行总行对接,随着生意宝合作的银行越来越多,供应链金融服务增长的瓶颈不再是资金问题。同时,公司供应链金融流水呈加速趋势,单月放贷达到数亿元。生意宝供应链金融行业扎根深,更具卡位优势,因此在为众多中小型企业提供供应链资金方面具有较大优势,B2B供应链金融闭环初见雏形,未来向物流、物流金融、仓储运输等方向延伸,变现空间可期。投资建议我们看好公司B2B模式跑通,变现进入加速期,市场前景广阔。根据公司业绩快报,我们调整公司盈利预测,2017/2018/2019净利润从0.22/0.98/2.89亿元调整至0.20/0.98/2.89亿元,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险;大宗经济周期衰退;竞争加剧

上海钢联2月27日晚间披露2017年年报业绩快报:营业总收入737.06亿元,同比去年78.56%,利润总额7402万元,同比增长131.58%;净利润为5027.93万元,同比去年127.46%,基本EPS为0.32元。 公司于2018年2月27日与隆挚基金、潘隆、星商投资签署了《增资协议》,公司拟使用自有资金4,000万元,认购公司参股公司山东隆众28.16%股权,山东隆众成为公司控股子公司。朱军红先生同为公司董事长,山东隆众董事高波先生为公司董事、总经理。 公司控股子公司钢银电商的全资子公司钢银电商香港孙公司实际经营需要,拟以自有资金3,500万港币对其追加投资。本次追加投资完成后,钢银电商香港孙公司注册资本将增加至4,000万港币。 业绩位于预告区间中部以上,扣非净利润增速更佳确认基本面拐点业绩快报位于预告区间中部以上,其中四季度实现净利润1636万元,环比三季度增长47.52%。我们认为,公司业绩拐点到来,利润增长开始加速:一、公司信息资讯服务业务收入同比增长,经营业绩稳步提升;二、公司控股子公司钢银电商四季度实现利润1100万-1800万元,相较三季度增长0%-64%,交易规模不断扩大,佣金收入大幅度上升,同时四大供应链服务拳头产品模型已初步跑通,影响力不断扩大,为公司利润贡献了一定增量。 交易服务业务应收账款计提坏账准备1203万元,交易服务存货跌价准备计提72万元,公司坏账计提严谨。另外,公司17年非常性损益将近-400万,而16年同期为将近400万。公司扣非利润增速更好,基本面拐点明确。 控股山东隆众变更管理层迈出数据战略关键一步,海外业务前景乐观控股山东隆众变更管理层是公司大宗商品数据战略迈出的关键一步,战略执行力强,公司以在钢铁资讯领域深耕细作的产业经验向石化领域扩张。 我们认为,石化领域商品种类众多,数据资讯业务空间巨大,向石化扩张只是开始,未来有望继续向有色等其他大宗品类扩张,公司的数据资讯业务有望持续高速增长。另外,增资香港孙公司印证海外业务前景,公司的数据资讯全球竞争力不断提高,定价权不断提升背景下海外收入占比有望持续提升。 投资建议。 我们根据2017年公司业绩快报调整2017-2019年归母公司净利润从0.49/1.77/2.67亿元至0.50/1.77/2.67亿元。维持目标价80元/股,维持“买入”评级。

近日,海尔COSMOPlat正式获发改委批复“基于工业互联网的智能制造集成应用示范平台”,为全国首家国家级工业互联网示范平台。上周末,工信部也发布《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》,决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组,统筹协调我国工业互联网发展的全局性工作。 上周末成立的工业互联网专项工作组是国家制造强国建设领导小组首次设置专门工作组,凸显了工业互联网在制造强国战略中的重要地位。工业互联网包含网络、平台、安全三大体系,其中网络是基础,安全是平台运行的重要保障。由于越来越多的生产和决策依托于网络与数据,提升安全防护能力将成为制造企业下一步升级改造的重点。 根据工信部对《深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》的解读,工业互联网的发展将在标识解析系统安全、工业互联网平台安全、工业控制系统安全、工业大数据安全等核心技术上实现突破,推动可信芯片等安全产品的研发。同时坚持同步规划、同步建设、同步运行相关安全保障手段,提升工业互联网的安全保障能力。我们认为,随着国家级工业互联网平台的陆续推出,工业互联网的安全体系也将同步建设,其中作为重点的工业互联网平台安全的建设有望提上日程。 公司是国内最早布局工控安全业务的企业,在烟草、轨交、石化、电力、离散制造等行业均有实践,已经占据良好卡位优势。此外在去年12月工信部“2017年工业转型升级重点项目”采购中,公司会同工信部电子科学技术情报研究所、CEC六所等机构作为联合投标体以第一名中标“典型行业工业控制系统信息安全解决方案应用推广”项目,凸显公司在工业安全领域的深厚积累和实力。我们认为,在工业互联网加速发展的背景下,新的安全需求将带动安全行业中长期发展,为安全厂商的持续增长打下需求基础,作为安全领域的龙头,公司将直接受益工业互联网安全的发展。 看好公司作为网络安全龙头,在行业景气度和集中度不断提升的背景下,持续提升收入和市场份额,同时发力工业互联网安全、城市安全运营中心等新兴业务。预计公司2018/2019年净利润5.84/7.62亿,EPS0.65/0.85元,对应PE35.75/27.41倍。维持“买入”评级。

事件。 公司2月28日发布2017年度业绩快报。报告期内实现营业收入23.56亿元,同比增长15.55%,实现营业利润约5亿元,同比增长105.21%,实现归母净利润4.72亿元,同比增长11.66%。 云化转型初见成效,预收账款还原后业绩亮眼。 报告期内,公司积极推进转型试点,用户转换率持续提升。2016年至2017年,公司在6个地区进行了计价业务的年费订阅模式试点,试点地区商业模式逐步由产品销售转向提供服务(计价业务的SaaS 订阅),相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认。按照公司“到2020年,全国80%地区完成转型,转型地区80%的客户完成转型,客户续费率达到80%”的目标来看,今明两年仍将是预收账款增长下造价软件云化推进的高潮期。 财务角度,营业利润同比高速增长主要为会计准则调整增值税退税口径所致。此外,本报告期末,公司预收款项余额达1.78亿元(上年同期0.27亿元),同比增加572.88%。如将这一部分数据还原,公司2017年实际营业收入达到25.34亿元,同口径增长22.9%,净利润约为4.72+(1.78-0.27)*0.85达到6亿,相较2016年的同口径增长41.8%,大超市场预期。 施工业务拓展迅速,规模化收入可期。 公司原有造价软件受建筑行业周期影响较大,自“二次创业”以来,持续优化收入结构,不断拓展材价、施工阶段各项业务平抑周期性。报告期内工程造价业务稳步发展,收入同比增长约6%;施工业务拓展迅速,相关新产品价值持续提升并快速规模化,收入同比增长约50%。照此速度发展,施工业务在公司收入占比中将不断提升,战略地位也将愈加重要。 战略更加明晰,数字建筑龙头展翅待发。 公司今年初对战略进行了重新梳理,将业务划分为造价、施工、创新、投资四大集群,并配合扁平化组织变革,在保持造价、施工业务持续快速推进的基础上,要在创新业务、产业金融业务、投资并购业务上有所突破。 我们认为,在专业软件向行业领军者前进的过程中,公司多管齐下,有的放矢的战略布局将助力行业龙头向产业生态核心企业的发展,实现新突破。 投资建议。 看好公司稳步推进造价软件的云化,加速拓展施工阶段业务,同时在产业金融、并购等多方面巩固行业龙头地位。由于云化的推进影响财报净利润,下调修正原有测算,预计2018/2019年净利润5.45/6.46亿元,当前价格对应PE 40.62/34.29。维持“买入”评级。 风险提示:云化转型不及预期、施工业务推进放缓。

事件: 1、 公司及全资子公司顺易通与上海云鑫(蚂蚁金服全资子公司)签订了增资协议,上海云鑫拟以现金出资2亿元投资顺易通,持有顺易通20%股权。公司股票将于2月14日复牌。 2、 同时,公司决定拟使用自有资金在不超过人民币3亿元,且不低于人民币1亿元的额度内,以不超过15.5元/股的价格回购公司A股部分社会公众股份。 线下资源卡位价值得到重视,重估下新业务市值保守约10亿元 公司是中国停车IT领域龙头企业。根据公告,公司在深圳地区市场份额约60%。停车,是交通出行不可或缺的一环。若停车IT平台云化,可实现车牌信息、支付数据、消费数据在内多维度数据打通,提升车主出行的效率同时帮助商超在内的经营主体实现精准营销、金融与征信。 阿里在线上资源丰富尤其是支付、新零售领域。捷顺科技线下丰富资源与之结合,两者协同效应丰富。参考此次交易框架和阿里产业资本背景,我们认为顺易通估值保守约10亿元(阿里出资2亿元,占股20%)。考虑公司新业务以顺易通为主体展开,重估下新业务市值保守约10亿元。 拟回购1~3亿元彰显公司发展信心,看好停车IT行业龙头长期发展 公司此次公告拟回购1~3亿元,充分彰显公司对未来发展的信心。传统业务层面,停车场缺口仍是长期存在问题,停车IT行业预计仍将保持稳定态势,作为龙头公司充分受益。同时,依托行业地位,公司通过产品标准化形式有望持续提升市场份额。新兴业务层面,此前公司业务进展低于市场的预期。此次阿里入股后,巨头有望提供丰富的线上资源和互联网运营经验,公司线下资源有望得到变现和释放。 维持“增持”评级,目标价16元 我们认为,市场对于公司主业稳健性和新业务发展加速认识不足。考虑公司产品毛利率下降高于预期,我们下调公司17-18年净利润从2.37和2.91亿元至2.10和2.58亿元(下调幅度均为11%)。考虑市场整体估值中枢下移,下调目标价从19元至16元(下调幅度为16%),对应2018年PE 37倍(剔除新业务10亿元估值),维持“增持”评级。 风险提示:停车IT行业竞争加剧;新业务落地进度低于预期;股东结构变动下的交易风险;