投资要点: 车联网政策松绑,行业前景广阔近年来汽车后市场政策壁垒逐步破除,垄断逐步打破,万亿空间打开。 车险费率市场化试点启动, UBI 保险迎来发展良机,间接引爆车联网产业。TSP 是车联网产业链的核心,代表着CID 系统未来的发展方向。CID系统供应商在车联网产业链中占有重要位置。车联网前装市场发展迅猛,后装市场空间广阔。 CID 领先企业,上市助推公司再上新台阶公司CID 系统(Car Informatic Device 车载信息终端) 产销量位居国内行业前列。公司具有 17年专业从事 CID 系统的研发、生产、销售和服务的经验。近年来收缩后装、布局前装,总体营业收入平稳,加大前装业务开拓力度后,公司有望迎来跨越式发展。索菱凭借自身多年技术储备及资本市场大力支持,有望取得国内车联网TSP 平台领导地位。 收购完善布局,升级为三位一体的车联网平台商公司上市前就开始加大车联网投入,目标打造成车联网TSP 核心平台。 近日,公司发布公告,拟进行两笔重要收购--三旗通信和英卡科技。两家标的公司的主营业务均与车联网技术与服务密切相关,如果收购顺利完成,将形成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链布局。 前装市场捷报频传,业绩有望迎来爆发后装竞争加剧,公司主动收缩向4s 集团等渠道倾斜。公司经过多年的后装业务的发展,已为前装业务储备了相应的技术及管理经验,在 2011年起逐步进入前装业务。公司已经与东风乘用车、上海通用、华晨汽车、一汽马自达、众泰汽车、北汽银翔、广汽丰田、吉利汽车等厂商建立合作关系,预期前装业务未来几年占比有望达到50%左右。 假设并购顺利完成,预计公司2016-2018年备考EPS 分别为0.60、0.84和1.07元,考虑公司的稀缺性和综合竞争力,维持“推荐”评级。 主要风险因素:(1)收购失败;(2)竞争加剧

投资要点: 1.事件 公司7月4日晚间发布公告,拟以26.42元/股向交易对方发行1916.22万股,并支付现金2.11亿元,合计作价7.17亿元收购三旗通信100%股权(5.9亿元)、英卡科技100%股权(1.27亿元);同时拟以26.42元/股向实际控制人肖行亦、中欧润隆、嘉佑投资发行股票配套募资不超过3.6亿元,主要用于支付现金对价、中介机构费用、车联网综合运营云平台研发中心建设。 2.我们的分析与判断 (一)收购三旗通信提升通信技术能力 三旗通信是一家从事移动通信产品的研发、设计、销售及售后服务的高新技术企业。近年来,三旗通信依托在移动终端通信产品领域积累的研发经验,借助公司在研发、设计方面的竞争优势,逐步向车联网领域渗透。目前三旗通信研发的车载应用终端、车载数传设备、视频观后镜等车联网产品已经进入日本主流汽车厂商。通过收购三旗通信,索菱股份将借助其在通信领域的研发能力和产品设计能力,快速发展自己在数据通信等方面的实力,掌握车联网的核心通信技术。 (二)收购英卡科技完善车联网运营能力 英卡科技主要从事基于自主研发的车联网核心平台和车联网开放平台提供车联网SaaS服务和车联网技术服务。目前,英卡科技拥有的对外提供服务的接口已达数百项。随着车联网和无人驾驶的兴起,英卡科技先后与中国惠普、中兴微电子等大型企业建立了合作关系,积极开发中小型企业客户。其用户囊括知名整车厂、汽车经销商及其他相关行业用户。通过收购英卡科技,索菱股份将能够拥有云平台开发和部署的运营能力,完整的车联网协同研发能力。 (三)车联网平台布局落地,无人驾驶值得期待 收购三旗通信提升通信技术能力,收购英卡科技完善车联网运营能力,再结合上市公司以车载终端机硬件研发和设计能力,如果收购顺利完成,公司将形成车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链经营模式,车联网平台布局落地。另外,公司也在积极跟踪无人驾驶产业,考虑到车联网和无人驾驶天然相关,未来无人驾驶的布局值得期待。 3.投资建议我们认为,公司通过并购三旗通信和英卡科技实现车联网全产业链布局,未来无人驾驶的布局值得期待。同时过去两三年向前装转型的战略不断取得突破,预计公司业绩将在明年加速成长。假设收购顺利完成,我们预计公司2016-2018年备考EPS分别为0.60、0.84和1.07元。考虑公司的稀缺性和综合竞争力,首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示 收购协同效应不明显;前装拓展进度低于预期

收购南方银谷,切入地铁WiFi超级入口 公司花28亿大手笔收购南方银谷,互联网与电力设备业务独立运营。南方银谷运营地铁历程市占率超7成,上广深超一线城市独家运营,卡位地铁WiFi超级入口,获取原始流量和用户。公司正着力开发视频、游戏、社交等应用,开创超越WiFi的地铁场景移动互联网生态圈。 地铁互联网场景运营商——商业WiFi最佳入口 地铁人流量大,智能手机使用者数量巨大;使用频繁且有规律,同时碎片时间更利于移动互联网的使用。论频次、论时长、论场景地铁WiFi均是最佳入口,南方银谷技术优势明显,媒体资源和内容提供能力强,携手力美传媒,完善内容布局。 商业变现模式清晰,国内领先的数字化媒体和互联网互动娱乐平台 移动互联网广告是公司目前主要的收入来源。南方银谷通过数字化媒体平台开展移动互联网广告、游戏分发及联运等增值服务,逐步构建互联网互动娱乐平台并实现盈利。把握渠道优势,进军游戏分发业务,针对地铁场景,进行游戏联运。 传统业务保持稳健 公司作为输变电行业中的领先者,产品范围广,技术优势明显,主营业务收入保持稳定,但随着国内外经济的疲软,行业竞争加剧。面对企业间竞争的加剧,公司通过加强新技术、新工艺的开发与研究进一步提升产品的附加值与竞争力。 假设并购和配套融资顺利完成,预计公司16-18年备考EPS分别为0.28、0.52和0.83元,考虑公司业务的稀缺性以及高成长性,我们认为公司合理估值为16年PE在80-100X左右,对应合理估值约22.4-28元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:1.并购审批风险;2、业务进展不及预期;3.竞争加剧

数字化地图行业领先,大数据核心积累丰厚。 作为中国第一大、全球第四大的数字地图提供商和高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一,行业龙头地位明显。公司长期积累形成明显的数据流量和客户资源优势,研发能力突出。前装车载导航连续十年市占率第一,地图+服务高速增长。 并购后装市场巨头杰发科技,强强联手布局车联网生态。 并购国内后装芯片市场巨头——杰发科技,助力四维获取优质车主客户,wedrive系列囊括三大功能,车联网业务增长顺利,实现全产业链的生态布局,汽车金融等外延业务发展,构建最强车联网生态平台。 积极布局高精度地图产品,凭借技术壁垒占领无人驾驶刚需市场。 高精度地图成为无人驾驶的刚需技术之一。公司凭借资质和技术壁垒打造行业领先品牌。公司深耕主流车企客户多年,形成良性互动氛围。依靠长期的数字地图优势发展自动驾驶地图技术,云平台计算助力信息实时更新与同步。 公司治理结构不断改善,未来发展不可限量。 公司引入腾讯等互联网巨头股东,发挥入口优势,整合客户资源。多名发行对象无条件受让,管理层表决权显著提高,稳固均衡治理结构。员工持股计划使公司核心高管和技术骨干参与定增,提升团队凝聚力。 假设增发完成,预计摊薄后16-18年备考EPS分别为0.42、0.55和0.72元,参考公司业务的稀缺性以及高成长性,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。 主要风险因素:1.并购协同效应不及预期;2.高精度地图推广不及预期

收购切入大数据产业,转型迎来新征程传统业务跌至冰点,有效转型迫在眉睫;大手笔收购数联铭品,拥抱大数据产业。 大数据产业处于高速成长期,数联铭品优势明显1)大数据产业处于高速成长期,金融大数据前景广阔。2)从激烈竞争中脱颖而出,技术优势是立身之本。3)公司团队背景深厚,人才优势奠定发展根基。 基础平台+五大产品线,大数据领域领军企业1)深耕金融大数据,成为行业领军企业。2)数据分析平台功能强、行业应用价值大:大数据分析平台作为基础,功能强大;大数据分析平台应用广泛,为金融行业注入有价值的大数据。3)五大产品线覆盖面广,开创新型金融产业链:浩格云信以行为刻画企业风险;BBD金融服务实现金融风险与定价;BBD反欺诈服务实现实时动态风险监控;BBD指数服务利用大数据做指数研究;公司创新业务范围不断拓展:从金融拓展到旅游、体育、商业服务、教育、安全、公共管理、健康、国防、疾病暴发追踪等。 新业务成长快速,看好未来大数据整体布局1)先进商业模式驱动发展,掘金百亿金融大数据市场。2)大数据业务发展如火如荼,有望迎来高速增长;设立产业并购基金,积极延伸大数据布局。 数铭联品优势突出,是大数据领域领域企业。假设收购顺利成功,结合备考净利润,预计公司2016-2018年备考EPS为0.06/0.11/0.18元,首次覆盖,予以“推荐”评级。 主要风险因素:(1)收购审批未获通过;(2)业务进展不及预期(3)政策风险;(4)竞争加剧。

1.事件 公司4月27日晚间公告:1)、通过全资子公司恒华售电(上海)有限公司(以下简称“恒华售电”)在上海市投资设立全资孙公司,名称为“上海广滏新能源有限公司”(最终以工商局核准登记为准;以下简称“上海广滏”或“全资孙公司”),注册资本为人民币2000.00万元,恒华售电以自有资金方式出资,占上海广滏的股权比例为100%。2)、与龙信数据(北京)有限公司(以下简称“龙信数据”)拟共同出资设立“北京恒华龙信数据科技有限公司”(最终以工商局核准登记为准;以下简称“恒华龙信”或“控股子公司”),依托公司未来云服务产生的数据及龙信数据积累的其他行业数据,对电力用户的数据进行大数据分析,为售电公司及终端用户提供数据增值服务解决方案。控股子公司注册资本为人民币500.00万元,公司以现金出资人民币350.00万元,占控股子公司70%的股份。 2.我们的分析与判断 (一)、公司战略旨在构建能源互联网生态圈,云平台为公司开拓上游新能源发电和下游售电提供支撑 公司战略旨在构建能源互联网生态圈,分三步走:卖数据、卖电、卖服务。云平台恒华云平台解决行业痛点,提供一揽子电网SAAS服务:小微ERP、云服务商城、协同设计、在线教育、EPC总承包、招投开评等。公司云平台由设计切入,打通跨区域基础数据和信息壁垒,带动施工单位与设备供应商入驻,实现产业链上下游信息共享互通。当前公司云平台已进入卖数据阶段,正在迈出卖电和卖服务阶段。我们认为,云平台为公司开拓行业上下游提供平台和有力支撑,本次两大对外投资,是公司从卖数据向战略卖电、卖服务阶段迈进的重要举措。 (二)、拟合资成立恒华龙信,是为公司售电侧大数据分析业务提前布局 从公司未来业务战略方向上讲,对于下游售电领域,随着电改政策推进和落地,售电侧放开,预计未来新成立的售电企业较多,公司有望成为售电领域的“恒生电子”,一方面是本地化的交易系统,另一方面未来可以提供SAAS话的售电交易服务,未来可以对电力交易数据进行分析等价值链进行挖掘。 龙信数据实力较强,公司与龙信数据合资拟成立子公司,是为公司售电侧大数据分析业务提前布局。恒华龙信为售电公司及终端用户提供数据增值服务解决方案,我们认为,其数据来源一方面是公司云平台所积累的大数据,另一个方面是龙信数据以及公司所积累的其他数据,龙信数据实力较强,是中国数据智库的倡导者和践行者,专注于大数据挖掘分析,拥有技术、资源、市场、人才等多方优势,是中关村大数据领域的代表企业,形成了智库咨询、DaaS(数据即服务)、一站式数据管理解决方案、投资孵化四大商业模式,本次强强合作,有望未来为行业下游的售电企业和重点用户提供优质的数据分析和多种增值服务。 (三)、拟新成立孙公司上海广滏,是公司向上游拓展打造能源互联网生态圈的重要一步 公司本次对外投资的目的在于抓住新能源产业发展及新一轮电力体制改革的市场机遇,基于恒华云服务平台进一步拓展公司业务范围,开拓新能源领域市场。在保证公司主营业务领先优势的同时,将公司的业务范围拓展至新能源领域,提升公司综合竞争力。我们认为,拟新成立孙公司上海广滏,是公司向上游拓展打造能源互联网生态圈的重要一步,公司云平台可以为行业用户在新能源设计、施工以及相关设备交易等方面提供工具、数据服务和平台,同时可以提供解决方案、运营支撑等多方面的综合服务。 3.投资建议 公司战略旨在构建能源互联网生态圈,云平台为公司开拓上游新能源发电和下游售电提供支撑;拟合资成立恒华龙信,是为公司售电侧大数据分析业务提前布局;拟新成立孙公司上海广滏,是公司向上游拓展打造能源互联网生态圈的重要一步。预计公司16-18年EPS分别为0.70/1.03/1.45元,维持“推荐”评级。 4.风险提示 合作不及预期;业务进展不及预期;政策风险;竞争加剧。

市场关注焦点一直放在常山的土地资源变现,对能不能现金到帐以及具体时间存有疑虑,同时对公司IT业务的质地和前景关注度不足。公司立足大数据,有望成国内最大的综合IT解决方案提供商。同时,传统纺织行业负担已经很轻,公司发力高端,布局全产业链直面消费者,未来前景广阔。另外,公司的土地资源变现价值比预期更大,回款也不用担心,外延扩张将持续推进。 公司有望成为国内最大综合IT解决方案供应商。收购北明,切入IT产业,对比国内同行,公司收入、净利润增速领先,盈利能力更强。公司客户供应商资源优质,拥有丰富的行业经验、技术优势和专业资质。团队并购经验丰富,协同效应明显。股权激励最彻底,员工和公司利益深度绑定。 以大数据为核心,全面布局创新型业务。大数据产业链逐渐完善,将成为资本市场下一个浪潮。公司以大数据为核心,拓展业务落地场景。公司发力智慧城市统一服务平台、电子商务云平台以及云资源管理平台等项目前景广阔。外延布局聚焦大数据,不断夯实综合实力。 纺织业务触底回升,高端化直面消费者前景广阔。纺织主业日薄西山,低端产品盈利艰难。传统业务增产降本初显成效,减员负担已明显下降。布局高端品牌服装家纺市场,提升产品差异化水平。计划联姻国际高端品牌,打入品牌服装家纺市场。直面消费者,打通全产业链,盈利空间打开。 土地资源变现价值大,外延扩张将持续推进。行业特性决定粘性高,跨行业门槛高,外延扩张是IT企业快速成长的必由之路。五块土地保守估计总计将产生80-100亿现金流,为转型扩张提供强大的资金支持。外延预期强烈,重点发力大数据、“互联网+”等方向。 我们看好公司IT业务加速成长,纺织业务转型升级,土地价值巨大有利于持续运作,公司发展迈入新阶段。预计公司16-18年EPS分别为0.30、0.41和0.55元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 主要风险因素:IT业务竞争加剧;传统纺织行业转型不及预期;外延扩张进程低于预期

1.事件 科大讯飞(002230.SZ)公告拟发行股份1294万股(派息调整后27.26元/股)并支付现金1.43亿元,作价4.96亿元收购乐知行100%股权。乐知行2016-2018年业绩承诺为4200/4900/5650万元。公司股票将于5月18日复牌。经科大讯飞与交易对方协商,杨军、张少华等7名交易对方将合计持有的乐知行100%股权作价为49,595.00万元,上市公司将以发行股份及支付现金的方式向交易对方支付交易对价,其中,发行股份12,942,041股、支付现金143,149,962.34元。科大讯飞拟向特定对象赛特投资、创毅投资分别发行5,502,567股、5,502,567股股份,共计11,005,134股股份,募集配套资金总额30,000.00万元(其中1.21亿成立产业并购基金,1.43亿支付现金对价),不超过本次交易总额的100%。本次交易募集的配套资金拟用于支付本次交易的现金对价、支付中介机构费用及相关税费、补充乐知行流动资金、产业并购资金等。本次交易中,中联国信采用资产基础法和收益法两种方法,对乐知行的全部股东权益进行了评估,并以收益法评估结果作为最终评估结论。以2015年12月31日为基准日,乐知行的净资产账面值为4,907.61万元,乐知行100%股份评估值为49,822.07万元,增值率为915.20%。经交易各方协商,乐知行100%股份作价为49,595.00万元。 2.我们的分析与判断 (一)乐知行-教育信息化翘楚,数字校园领域优势凸显 北京乐知行软件有限公司是一家教育信息化软件公司,业务涉及教育信息化整体解决方案、互联网教育、教育公有云,是北京市及国家高新技术企业,公司致力于全新的应用技术与用户体验,运用云计算、大数据、移动联网技术,为中国教育信息化的推进与优化搭建全新的操作与创新平台。乐知行始终专注于中小学教育信息化领域,致力于为全国教育行业用户提供最优质的产品,让每一位老师、学生和家长,都能感受到信息化带来的便捷与活力。公司与北京师范大学、上海师范大学、华东师范大学、首都师范大学等国内知名高校建立了深入的合作研究关系,整合了一支高素质的技术研发团队与权威专家团队,研发管理人员拥有资深的智慧校园建设经验。乐知行智慧教育四大产品体系:数字校园、教育云平台、互联网教育、教育物联网。 3.投资建议 科大讯飞股份有限公司是一家专业从事智能语音及语言技术、人工智能技术研究,软件及芯片产品开发,语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业,在国内智能语音产业中拥有绝对领导地位,同时在在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,预测公司16-18年的EPS分别为0.40、0.52、0.68元,给予“推荐”评级。 4.风险提示 (1)语音技术未来应用情况不达预期;(2)国际及国内语音巨头对公司业务的冲击。

1.事件 东方网力(300367)于5 月17 日公告,公司与中国直升机设计研究所(以下简称“602 所”)签订了《战略合作协议》(以下简称“本协议”),双方基于对未来发展的共同诉求,就在警用无人机的进一步合作和发展新业务领域达成共识,决定建立长期战略合作伙伴关系。 2.我们的分析与判断 (一)战略联合602所,开拓警用无人机市场 公司具备安防领域先进的技术和系统平台产品能力,特别是对车辆识别、人脸识别,人群分析等技术的应用,602 所在无人机产品的总体设计、无人飞行控制等核心技术具备多年的积累以及广泛的行业资源,双方将共同探索以警用无人机为平台,结合充分利用各自的优势,共同扩大无人机在公安警用装备领域内的商业价值和影响力。并且协议承诺各方基于合作渠道积极开展业务测试,在取得预期效果后,各方计划深入合作,成立合资公司主导运营平台,共同开发警用无人机租赁和销售市场,我们认为公司通过本次合作有利于拓展公司的警用无人机市场及服务创新,在公安领域拓展出新的业务,为公司发展带来新的机遇,创造更大的商业价值。 (二)主营+外延,增长前景广阔 安防行业面临蓝海,人工智能领域渐受青睐、成长空间广阔。 公司凭借在视频监控领域长期积累的技术和产品优势,在视频技术领域取得了一定的领先优势。公司通过设立全资子公司负责实施视频大数据及智能终端产业化项目。具体项目由公安大数据分析应用平台、视图机器识别云服务平台、视频云联网服务平台、警用智能硬件四部分组成。 另一方面,公司设立子公司具体实施智能服务机器人项目。投资了JIBO家庭机器人、Knightscope安保服务机器人、爱耳目家庭摄像机、盯盯拍行车记录仪等智能硬件产品,凭借先发合作优势,广泛布局不同行业,未来有望成为国内服务机器人领域龙头公司。 公司于2015年完成多起外延并购,通过重大资产重组,实现对华启智能和广州嘉崎100%股权的收购,增强了在视频侦查产品上的竞争优势,并进入轨道交通市场;以现金收购动力盈科,参股投资中盟科技,介入了社会化视频专网运营和智能交通业务领域。 (三)产业变革大机遇下,公司价值有望进一步提升 国内的安防视频监控行业在经理了前期的大规模硬件建设后,目前正在迎来软件时代,有望成为新一个互联网时代。对比上世纪90年代的互联网时代的发展阶段,也是在开始经历了一个硬件和基础网络建设的时期,随后迎来软件时代的蓬勃发展,并带动了各种互联网商业模式的到来。2015年5月八部委联合发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》更是这一时代即将来临的政策信号。我们认为,一旦安防时代的互联网时代到来,具备软件系统搭建平台的公司,将比纯粹的硬件监控设备厂商有更大发展空间。 公司的“Video+”战略,即是以视频大数据为核心,打造视频监控实战应用部署的多维度产品,在将来视频智能化的领域持续推进,打造自身核心竞争力。作为视频监控领域的软件平台,公司有望在新一轮的“安防互联网时代”充分受益。 3.投资建议 公司是国内视频大数据和视频大数据领域的龙头公司,围绕“Video+”战略积极外延布局,不断强化行业地位和领先优势。2016年一季度的数据印证了我们的分析,公司于2015年完成的外延并购对业绩增长起到了作用。预计2016-2018年EPS分别为0.44、0.57、0.77,基于公司在所属行业中的卡位和技术优势,给予“推荐”评级。 4.风险提示 (1)非公开发行募集资金投资项目实施风险;(2)市场竞争风险;(3)技术创新风险;(4)收购整合运营管理风险

1.事件。 5月6日晚间,公司公告拟以自有资金600万元人民币增资广州天锐锋信息科技有限公司,增资后获得广州天锐锋60%的股权,并将成为广州天锐锋的控股股东。公司公告拟以自有资金100万美元在香港投资设立全资子公司香港蓝盾投资管理有限公司。公司公告子公司蓝盾技术、蓝盾乐庚、中经汇通、汇通宝因经营需要,拟向银行申请总额合计不超过20亿元人民币的综合授信额度,期限为一年,由公司提供连带责任担保。 2.我们的分析与判断。 (一)、增资天锐锋补充安全审计领域布局,与公司渠道优势协同效应明显。 广州天锐锋成立于2009年,在安全审计领域深耕多年,是全国领先的“廉洁城市”科技平台服务商,其解决方案广泛应用于政府、金融、运营商、医疗、教育、企业等众多行业。 我们认为,增资广州天锐锋有利于公司补充安全审计领域的产品线及业务渠道,同时,依托公司自身完善的业务资质和全国渠道优势,广州天锐锋发力“科技廉政”及“医疗防统方”领域,在安全审计业务上有望获得更高的市场份额,预计明后年每年有望贡献数千万甚至上亿收入。另外,增资天锐锋也将完善公司的“大安全”产业发展战略,提升公司的核心竞争力及品牌影响力。 (二)、设立香港子公司加快全球布局步伐,提高品牌影响力。 我们认为,香港子公司将作为公司海外业务及投融资平台,能促进公司与国际市场的交流与合作,跟踪科技发展最新动态,尤其是硅谷的最前沿技术,把握海外投融资机会,提升公司在国际市场的品牌影响力。 (三)、高额授信预示主业需求旺盛,尤其将助推中经的业务发展。 子公司蓝盾技术、蓝盾乐庚、中经汇通、汇通宝因经营需要,拟向银行申请总额合计不超过20亿元人民币的综合授信额度,期限为一年,由公司提供连带责任担保。 我们预计,高额授信预示主业需求旺盛,同时中经将是授信的最主要受益方,更多的预付款将推动业务异地扩张,推动业务规模持续扩大。 投资建议。 公司业绩爆发式增长,外延预期明确,是增速最快的网络安全公司,也是汽车后市场潜力最大的公司。维持盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为4.12、5.80和7.70亿,对应EPS分别为0.42、0.60和0.79元,维持“推荐”评级。 风险提示。 竞争加剧;外延扩张进度低于预期。

1.事件。 公司4月29日晚间公布2016年一季报:营业收入187,623,740.83元,同比增长41.03%;归属上市公司股东净利润15,169,504.26,同比增长50.27%。 2.我们的分析与判断。 (一)、业绩持续较快增长,毛利率略有降低。 公司一季度营业收入和净利润持续增长,主要是由于系统集成业务和IT基础设施服务业务较去年同期都均有大幅增长,公司在报告期内续扩大服务覆盖范围和新行业的拓展,提升市场占有率,巩固在银行业中的市场领先地位,同时开拓其他行业的业务,保证来自银行、运营商等优势行业收入的稳定增长。其中系统集成业务实现收入11,390.54万元,较去年同期增长33.01%,IT基础设施服务业务实现收入7,284.87万元,较去年同期增长53.88%。我们分别计算两块业务对业务增速的贡献度来看,集成业务和IT基础设施服务分别为21%和19%。从毛利率方面来看,2016年一季度毛利率约为21%,而2015年同期毛利率约为24%,我们认为应当主要为公司对新行业的业务开拓和价格竞争导致成本上升所造成。 (二)、费用控制良好,营业外收入同比减少。 公司一季度销售费用减少约11%,管理费用减少约24%,而公司在现金流量表解释中称报告期员工人数有增加,我们认为销售费用和管理费用减少应主要系公司报告期内加强费用控制所致,这在业务回顾与展望一节得到了验证。一季度营业外收入较去年同期减少99.10%,主要原因系收到的政府补贴收入较去年同期减少所致。 (三)、预计全年将维持较快增长,看好公司在云计算、大数据等新领域的布局。 随着移动互联网、云计算、大数据的发展,数据中心IT基础设施建设和服务行业将会持续增长。从公司层面来看,公司在智能一体化运维等产品销售已见成效,正处于加速推广期;传统业务方面,在稳固在银行业市场领先地位的同时,积极开拓其他行业的业务。我们预计公司全年业务将保持较快增长。 公司2015年报披露,未来发展的战略目标之一是在现有主营业务基础之上不断探索云计算和大数据技术企业级的应用;去年设立了子公司北京银信长远数云科技有限公司。我们看好公司未来在云计算、大数据等新领域的布局,从产业层面来看,在云计算、大数据时代,从传统IT基础设施建设和运维服务提供商,向智能化运维转型是必然趋势,就运维而言,云运维(针对公有云、私有云)和运维的云化(数据中心等)两大方向,以及基于大数据的智能化运维等大数据分析业务将会为公司未来提供广阔的发展空间。 3.投资建议。 业绩持续较快增长,毛利率略有降低;费用控制良好,营业外收入同比减少;预计全年将维持较快增长,看好公司在云计算、大数据等新领域的布局。预计公司16-18年EPS分别为0.37元、0.51元和0.69元,首次覆盖,予以“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 业务进展不及预期;竞争加剧。

1.事件 神州信息(000555.SZ)4月28日披露2016年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入162,349万元,较上年同期增长42.33%;实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)1,284万元,较上年同期下降46.66%,扣除非经常性损益后的净利润1,377万元,较上年同期下降34.03%。 2.我们的分析与判断 (一)营业收入大增,净利润水平符合预期 报告期内,公司实现营业收入162,349万元,较上年同期增长42.33%;实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)1,284万元,较上年同期下降46.66%,扣除非经常性损益后的净利润1,377万元,较上年同期下降34.03%。 营业收入的增长主要是由于报告期系统集成业务销售收入增加所致。 净利润的下降主要是由于营业成本、财务费用和少数股东损益的上升所致。其中,营业成本增加46,841万元,较上年同期增长52.19%,主要原因是报告期营业收入增加,相关成本增加所致;财务费用较上年同期增长446.39%,主要原因是报告期银行利息收入减少所致;少数股东损益较上年同期增长126.37%,主要原因是报告期少数股东持有股权的公司同期净利润增加所致。 (二)“互联网农业”战略布局完善,业务落地发展迅速 公司“互联网农业”战略布局完善。公司于2015年通过收购并增资农业物联网公司旗硕科技,进一步完善战略布局。公司现已形成包括土地确权及流转、农业物联网、农业大数据、农产品安全溯源认证等基于信息化技术的新型业务架构,未来将全力打造智慧农业生态圈。 业务落地发展迅速。2016年1月,公司与杨凌现代农业投资管理有限公司、国家(杨凌)农业技术转移中心等共同出资设立合资公司:杨凌农业云服务有限公司,目前各方进展顺利。新的合资公司将专注于农业大数据与农业溯源体系业务的开拓,在智慧农业方面将增加新的业务落地点,同时也将进一步加快公司主营业务的市场扩张。 (三)多种行业深度融合,业务全方位拓展 多种行业深度融合。公司凭借行业信息化的技术优势和多年的市场经验积累,大力推进云服务与大数据平台的业务增长,目前已经为国内农业、金融、政府等多种行业提供成熟的产品及服务。未来公司将有望整合各行业云平台,形成更加全面系统的服务能力。2015年,公司排名“中国最佳IT服务及云计算服务商”榜首,并获评“2015年度中国软件行业领军企业”。 业务全方位拓展。2015年,公司先后与国家信息中心签订合作协议、中标量子保密通信“京沪干线”技术相关项目,实现了业务的全方位、多领域拓展,特别在量子通信系统集成领域卡位优势明显,未来将有望成为新的战略增长点;2016年3月,公司拟筹划收购新三板挂牌公司南京华苏科技股份有限公司(简称“华苏科技”、证券代码:831180)51%的股份,如成功将充分发挥其在网络优化方面的优势,为公司新领域、新模式的发展拓宽打下坚实基础。 3.盈利预测 我们积极看好公司在“互联网农业”方面的战略布局和云服务及大数据平台的技术优势,预计公司16-17年的每股EPS为0.50元、0.69元,给予“推荐”评级。 4.风险提示 (1)新业务拓展不及预期的风险; (2)战略落地进度不及预期的风险; (3)市场竞争加剧的风险。

1.事件。 4月28日晚间发布公告,公司近日与日与中国建设银行股份有限公司深圳市分行(以下简称“建行”)签署了《战略合作框架协议书》。根据协议书,双方互为重要合作伙伴,在深圳范围内,全力支持对方发展,具体合作领域包括但不限于:车场ETC改造、车场免签免密、账户绑定代扣、停车费结算、合作联名发卡、联合营销推广等业务。 2.我们的分析与判断。 (一)、支付合作再下一城,推动智能停车加速发展。 公司和建行的合作是双赢的,双发在深圳当地均是各自领域的翘楚,互相看重对方的客户资源,相互导流,同时有助于双方为客户提供更为优质的服务。过去,公司跟一卡通企业的合作,用户的互补性很强,上周发布了跟ETC厂商的合作,给车主提供了增值服务,将提高捷顺通卡的粘性。本次与建行的合作,联名卡的发放有助于深度挖掘双方价值,开发客户;免签免密支付、账户绑定代扣等帮助公司打通支付渠道,方便车主在停车场使用,也增加了卡的用户粘性。不断丰富应用场景,将提高捷顺停车方案的竞争力,推动智能停车加速发展。 (二)、建行拥有大量优质用户,相互导流获得共赢发展。 本次合作的主要载体系建行“车生活龙卡”,双方利用各自渠道进行推广,我们预计,持卡用户有望维持在百万级。中国建设银行深圳市分行是总行省级分行,是深圳市成立最早的金融机构之一,主要经营指标以及综合实力在全国建行系统和深圳同业名列前茅。 目前拥有130多个下属营业机构,5000多名员工。已经发放了大量ETC联名卡,在深圳具有相当的市占率和影响力,相互导流有望获得共赢发展。 (三)、助推公司支付业务的发展,长期商业价值巨大。 用场景将助推公司支付业务的发展,作为资金清算方对交易数据的积累价值巨大。从长期来看,通过积累海量用户和交易数据,公司围绕用户的变现能力将不断增强。另外,后续双发合作有望继续深化,也将为公司与其他银行、国内其他地区的银行合作伙伴的合作开展奠定良好的基础。 投资建议。 本次合作将进一步丰富应用场景,提高捷顺停车方案的竞争力,推动传统主业加速发展。丰富的应用场景将助推公司支付业务的发展,作为资金清算方对交易数据的积累价值巨大。从长期来看,通过积累海量用户和交易数据,公司围绕用户的变现能力将不断增强。 另外,预计后续将与更多银行开展合作。维持盈利预测,预计公司16、17年EPS为分别0.28/0.35元。维持“推荐”评级,6个月合理估值20-25元。 风险提示。 业务进展不及预期,竞争加剧。

1.事件。 4月28日晚间,荣之联公布2016年一季报,2016年一季度公司实现营业收入288,698,122元,较上年同期增长17.32%,归属于上市公司股东的净利润4,819,303元,较上年同期减少26.57%。 2.我们的分析与判断。 (一)各项财务指标健康,业务推进顺利。 营业收入提高,净利润下降系生物云计算和车联网项目尚需投入。公司各项业务推进顺利。公司实现营业收入288,698,122元,较上年同期增长17.32%,归属于上市公司股东的净利润4,819,303元,较上年同期减少26.57%。 由于一季度系传统以来的淡季,公司的客户还处在进行预算阶段,各项财务指标均无异动,整体健康。在传统的IT服务之外,公司融合云计算,大数据推动企业信息资源创新应用,也开发一些面对中小企业的公有云的服务,提供的服务包括像云档案、云盘、云客服、车辆管理、IT运维管理等saas服务,有利于深挖客户需求,获取新的业绩增长,目标成为中国企业级IT服务领导者。 (二)车联网业务重视数据模型构建和变现模式探索。 15年,获取十万级以上的车联网终端客户,数据平台搭建完成,2016年一季度着力数据分析模型构建,变现模式的探索。公司通过乐乘终端(OBD盒子)采集车辆数据及驾驶数据和保险(已形成合作的有:阳光、众诚、平安、鑫安、人寿财险、人保)等B端合作,先免费推广给用户,再做数据变现的模式,比如UBI、广告营销、渠道销售等。同时,通过与英国FLOOW公司的战略合作,主要利用他们的开发能力和经验,完善数据模型。 (三)生物云业务迅速推进,定位精准,做精准医疗时代的大力水手。 公司针对生物云计算数据量大、科员和医务人员计算机水平不足的特点,准确定位用户需求,不仅提供强大的计算能力,还提供相当的计算辅助。支持分子医疗的生物云计算具备极高的专业性,在科研和大型医院均有较大需求,虽然阿里华为等巨头也在参与本领域竞争,但竞争角度不同,华为重视其硬件设备,阿里则希望推动公有云而缺乏对算法的理解,荣之联针对目标客户需求,开发一体机提供“平台+运营服务”的模式,项目收入主要源于数据分析及运营服务收入和生物信息一体机销售收入。公司作为华大基因的主要合作商,在基因运算行业已经有十余年经验,生物云项目在15年下半年完成了核心团队的组建,16年一季度,人员已经扩展超过50人,并且由公司董事长亲自任总负责人。公司多年来持续为生物基因测序公司开发基于云计算架构的生物云数据中心解决方案,为其建设数据中心并提供系统开发与运维服务。具备相当的行业优势。 3.投资建议。 公司2015年增速稳步提升,2016年开局顺利,业务稳步推进,符合市场预期,鉴于公司在车联网和生物云计算方面的良好布局,未来三年业绩有望稳中有升。我们预计公司16、17年EPS分别为为0.60元、0.75元,维持“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 车联网、生物云计算业务进展不及预期,市场竞争加剧。

1.事件 4月21日晚间发布三份重要公告。第一份系2015年年报,15年公司实现营业收入651,032,668.70元,较上年同期增长了18.67%;实现归属于上市公司股东的净利润144,295,053.44元,较上年同期增长了44.82%。第二份系16年一季报,延续15年的良好势头,实现收入86,395,255元,同比增长18.65%,实现利润6,234,742元,同比增长189%。第三份系员工持股计划,参与对象为公司重要的11位高管和技术骨干,员工参与不超过1000万,总计不超过1亿元。将在二级市场购入公司股票,锁定期为12个月。 2.我们的分析与判断 (一)、行业景气度提升与公司深厚积累是公司维持高速增长的保障。 15年归属于上市公司股东的净利润为1.44亿,略超我们此前1.29亿的预测。44.82%的利润增速首先受益于国家政策对停车站建设的鼓励和停车场债的发行,同时公司在联网化、智能化的技术积累,使得收入和毛利率提升,提高了公司市场竞争力。我们认为,在未来3-5年内,我国停车场建设高速增长趋势不会改变,公司的行业地位和技术优势难以撼动,在传统主业方面有望维持高速稳定地增长。 (二)、智慧社区、智慧停车布局已成,16年有望成为质变之年。 公司今年的多项布局形成业务闭环,16年将成为业务质变之年。公司大力推进“智能终端+互联网”战略,首先通过原有终端的智能化和联网化改造,获得了智慧社区、智慧停车的终端基础;收购高登兄弟,构建支付闭环;“捷生活”、“捷停车”、“捷物管”、“捷易商”等系列APP的技术开发与测试上线,为业务提供应用场景和变现出口。公司是停车领域的龙头企业,具有庞大的停车场资源,入口价值与卡位优势明显,近年来,公司不断加强外延拓展,不断在智慧停车、智慧社区、支付领域布局。公司互联网进程在提速,一方面加速调整商业模式,在线停车业务动作不断。从卖出入口控制软硬件转向互联网+停车平台运营,结合捷慧通、捷顺通、城市通卡、捷生活APP等打造B2B2C的商业模式,即通过社区、商区的B端物业公司延伸到C端消费群体;另一方面加快推广捷顺通卡和“捷生活”APP,全面开放心态,广泛寻求与流量入口企业合作,目前已合作企业有支付宝、中国电信、深圳通、苏州市民卡等。借助停车作为O2O平台的入口,可以连接汽车后市场、生活服务市场等消费领域,打造平台生态闭环。 (三)、核心团队持股彰显长期信心,直挂云帆济沧海。 推动核心团队和技术骨干持股计划,确保团队稳定,直挂云帆济沧海。本次持股计划,体现实际控制人对核心团队和技术骨干利益绑定的诚意,实际控制人唐健先生、刘翠英女士以4,000万元全额认购鑫众N号次级A份额,并对优先级份额的本金及预期年化收益提供连带担保责任,对次级B份额的本金提供连带担保责任,在不出现极端情况下,持股员工可谓“包赚不赔”,这样的激励,一方彰显了公司对公司长期快速增长的信心,也有效的实现了核心团队的利益绑定,有利于公司持续发展。 3.投资建议 年报展示公司15年良好的运营和优异的成绩,各项合作与并购将进一步丰富应用场景,提高捷顺停车方案的竞争力,推动传统主业加速发展。互联网转型与传统业务相互促进,相得益彰,健康发展有望实现“智能终端+互联网”战略布局;公司入口、卡位等优势明显,项目落地可期;已在智慧停车、智慧社区、支付等领域布局,有望向汽车后市场等领域延伸,打造平台生态闭环。维持盈利预测,预计公司16、17年EPS为分别0.28/0.35元。维持“推荐”评级,6个月合理估值20-25元。 4.风险提示 业务进展不及预期,竞争加剧。