控股未来继续增持,充分看好公司发展前景:公司控股股东周炜计划在未来6个月内(不超过6个月,自本次增持之日起并含本次计算),根据中国证监会和深圳证券交易所的规定,通过深圳证券交易所证券交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易),以不超过人民币1亿元(含本次增持股份金额)增持公司股份,增持价格不高于2015年7月2日公司股票收盘价人民币44元/股,增持所需资金由其自筹取得。 公司四朵云业务有序推行:目前公司拥有四块创新业务,分别为健康云、云医院、云医疗和PBM云:健康云以微信、医讯通、优孕宝作为载体,作为C端的产品,医讯通主要解决患者挂号、与医院医生进行信息传递交互。优孕宝解决新的产妇如何做好怀孕等等。 云医院目前在杭州落地,依托三级医院,围绕医院进行医患联动、医医连通、医药联动,医疗服务的市场有需求和共计,形成协同服务的联动模式,将小医院所不能解决的病患需求传递给大医院,为大医院创造经济上和学术上的回报。 云医疗目前做处方导流,药品直送,药品供应链GPO采购,通过将药企和医院直接对接,减少流通环节的费用,供应链体系从招采供用管五大环节,完成供应链体系的建设,对外连接药企的ERP系统。 PBM云公司拥有风控引擎和知识库,通过研发中心多年的技术沉淀,形成的自适应能力,能够有效的检测高额保单的疑似费用,从而为保险公司创造价值。 立足于医疗全产业链,未来新变化值得期待:公司目前拥有3000家客户,三级医院客户以上有两三百家,在上海拥有65%的市场占有率,在传统的医院信息化、公务信息化、区域卫生信息化、医疗卫生服务医院即医疗服务、基本卫生服务(社区中心)、公共卫生服务SARS等方向等拥有产品解决方案,医保项目目前在安徽亳州、江苏无锡进行试点,未来公司在四朵云的发展落地值得期待。 投资建议 给予“买入”评级,目标价位80元,预测15-16年EPS分别为0.30元和0.42元。

事件 价值不会缺失只会迟到,计算机板块开始提振进入第二阶段,此时我们开始精选个股。 评论 以武装押运环节作为金融服务外包的切入点:各个银行各自为政的方式运营ATM 相关维护工作既不经济,也非核心业务,将ATM 的运维管理、营运管理、现金管理、安全管理等工作外包给相关公司是行业发展的趋势,公司作为ATM 供应商,通过资本市场定增金融服务外包产业,以武装押运环节作为切入点在未来3年在20-30个城市投资建设金融外包服务平台,未来2-3年投资20-30家武装押运公司,占据先发优势。 ATM 行业发展伴随着国产化进程推进:ATM 在中国的发展仍将保持迅猛的势头,公司在国内市场的销售量、市场占有率排名连续7年第一,截至2014年12月广电运通ATM 出货量达到10万台,市占率达到26.61%,国产品牌市占率首次突破50.5%,VTM 作为互联网银行的载体,在未来肩负着替代线下网点运营的重任,能够减少30%的成本,以阿里网商银行和微众银行等互联网银行为契机,VTM 有望迎来爆发式增长。公司在交行、广发实现批量应用,成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行,与科威特土耳其银行签订150台VTM 订单,并在工行、渣打、德国Commerzbank 等银行上线。 广东国企改革标的,员工持股计划提升企业做强意愿:广州市国资委(持有广州无线电集团有限公司100.00%股权),公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一,按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划,是广州国企改革核心受益标的。从公司自身的角度来看,员工控股股东广州无线电集团认购超过1.6亿股(28.4亿元)的定增股份,第一期员工持股计划的运通资管认购不超过0.5亿股(8.88亿元),锁定期为3年,价格为17.76元。 打通金融产业服务链,平台及服务是公司下一个发展目标:从产品形态来看,公司未来将重点投入资源到VTM 的发展之中,保持传统ATM 制造积淀下来的技术优势和市场效应。从金融外包服务产业链平台来看,武装押运是切入点,未来在金融支付和金融安全上面也将进行发力,未来公司发展有望沿NCR 发展路径,不断的向服务方向倾斜转型,围绕客户关系为中心的增值服务上进行业务拓展。 投资建议 维持“买入”评级,目标价66元。考虑定增对股本的摊薄,预计15-16年每股收益1.21元和1.57元,对应PE27倍和20倍,我们盈利预测高于市场预期,主要是我们认为VTM 今年是行业拐点以及金融外包(武装押运)的收入增长快过市场预期。

强强联合共同构建IDC业务链,潜力无限:1、迪威视讯与鄂尔多斯地方政府合资成立鄂尔多斯高投互联科技有限公司,负责鄂尔多斯当地云计算产业园的投资建设和运营;2、诚亿时代是国内领先的电信运营服务和互联网接入服务提供商,目前已经搭建了一张覆盖全国的底层承载网,为政府和大型企业提供多元化互联网接入服务、第三方宽带接入服务。是中国移动、中国电信、中国联通、广电集团等运营商的战略合作伙伴。3、此次合作迪威视讯拥有了IDC数据备份、数据传输、运营的能力,形成了“IDC+网络运营+场景应用”完整的业务链,未来业务拓展潜力无限。 覆盖全国的光仟网络抢占IDC行业制高点:1、诚亿时代覆盖全国长度约17438公里的光缆网络,为公司未来在云计算大数据领域的业务延伸和拓展打开了想象空间;2、国内IDC数据中心的激烈竞争,拥有独家网络接入资源的企业将具有选择优势;3、有望改变IDC业务重资产的运营模式。 未来IDC产业绝对龙头:1、从云计算产业趋势来看,未来产业演进路径大约有二,一是基础设施层向pass、saas层走,一体化成为产业共识;二是IDC数据中心向运营商方向走,大数据运营成为潮流。2、由于云计算产业链较短,决定产业规模扩张的制约因素就是基础设施成本的下降速度低于云计算服务价格的下降速度,长期看盈利空间的大小决定了谁是王者。所以我们认为判断未来产业胜出者的两条标准:一是谁拉长了产业链,二是谁拥有高性价比(盈利空间)。 综上,我们认为迪威视讯形成了“IDC+网络运营+场景应用”完整的业务链符合标准一;向上游走,独家光仟网络运营权对比其他竞争对手来收,性价比高,盈利空间大,符合标准二。 如何重新认识迪威视讯的投资价值:1、激光产品的推广,有望拉开产业化大幕,3、核心团队的打造几条业务链超出市场预期的概率大。3、整体看今年公司处于业绩拐点,IDC业务享有低成本优势,此次合作后公司拥有IDC业务完整的业务链,围绕关键资源的商业创新潜力巨大,公司未来几年业绩弹性非常大,当前的市场价值 投资建议:维持“买入”评级,目标价位60-70元。

事件 公司今晚发布公告,公司控股股东北京用友科技今天增持公司100万股股份,占公司总股本的0.07%。北京用友科技拟在未来6个月内(不超过6个月,自本次增持之日起并含本次计算)以人民币2亿元(含本次增持股份金额)增持公司股份,增持价格为今日收盘价人民币41.71元/股以下。 评论 公司对未来业务发展抱有极强信心:本次增持前,北京用友科技持有公司股份413,239,722股,占公司已发行总股份的29.40%。本次增持后,北京用友科技持有公司股份414,239,722股,占公司已发行总股份的29.47%。基于对公司业务“三驾马车”发展的极强信心,公司此次以公开的消息向市场宣布在二级市场动用2亿人民币的资金来增持公司的股份,相当于告诉市场,只要公司的价格在41.71元以下,就是买入的机会。 公司价值被市场低估:我们再次强调,千亿市值仅是公司的起点。我们的理由如下:相对于美国市场的相对估值,作为计算机板块的龙头企业对标美国公司Oracle,与其他行业中的龙头对比,计算机的龙头价值仍然被严重低估,IT 互联网时代的转型是趋势,未来A 股市场一定会出现类似于微软、谷歌的龙头企业,用友网络作为行业白马,企业高管战略思想明确,企业的发展并购思路清晰,执行力强(17天敲定对上海秉钧的并购),未来公司的战略落地毫无疑问将会有序进行。 如何看待用友未来的发展:公司的软件业务是公司发展的基础,是公司现有内在价值反映到股价上的体现。公司的未来看点在企业互联网业务以及互联网金融的发展,以畅捷通为代表的企业互联网业务以公有云的状态来运作,会计家园的用户数量超过100万,公司目前的策略是以免费为主来扩大用户数量,等到用户数量提升之后再来做增值服务。2015年度的业务目标是80万的企业用户和800万的个人用户,收入突破1亿元。互联网金融业务公司目前的布局包含友金所和支付服务,在2015年友金所的业务目标是交易额达到千亿级,收入突破5000万。 行业龙头增持,提振整个计算机板块信心:随着创业板的大幅回调,整个计算机软件板块的估值在持续下移。目前整体估值在16年70倍PE,去掉几个估值异常高的个股之后,整体估值在16年60倍PE。如果再考虑到15%的个股正在停牌的话,那么整体估值已经下降到明年55倍。平均市值在180亿。目前已经出现了今年低于30倍,明年20倍的计算机个股。新北洋,按照15-16年均净利润增长25%计算(中性预测),则15年PE 为26倍,16年PE为20倍。微观来看,软件公司的转型正在进行中,从卖License 一次性收益,向线上线下结合,现金流更可持续的方向在发展。所以,我们可以看到,在软件公司转型的大背景下,随着估值的下移,计算机软件板块的空间出来了,也许等待的只是时间。软件板块的龙头用友,已经开始增持。相信黎明快要来到!投资建议维持“增持”评级,维持预测15-16年EPS 为0.56元和0.73元,维持120元目标价。 2015年06月29日用友网络(600588.SH) 软件行业评级:增持 维持评级公司点评证券研究报告

事件 北京北信源软件股份有限公司为紧随国产化浪潮,聚焦大数据产业并购与整合过程中的战略性投资机会,公司拟使用自有资金3000 万元,与浙江华睿投资管理有限公司共同发起设立产业基金,专注于投资涵盖数据搜索、数据安全、数据存储、数据分析、数据投放等在内的大数据产业优质企业。 北信源通过《北京北信源软件股份有限公司第一期核心人员持股计划(草案)》,本核心人员持股计划拟筹集资金总额上限为6000 万元,本核心人员持股计划成立后全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众-北信源1 号集合资产管理计划的次级份额。兴证资管鑫众-北信源1 号集合资产管理计划份额上限为1.8 亿份,按照2:1 的比例设立优先级份额和次级份额,兴证资管鑫众-北信源1 号集合资产管理计划主要投资范围为北信源股票。 评论 以产业并购为契机,加大对大数据新鲜血液的吸收:在信息国产化和“互联网 ”的发展浪潮下,大数据在重新定义企业智商的同时,对企业核心资产也进行了重塑,成为现代商业社会的核心竞争力。北信源为紧随时代发展,推进产业升级,与华睿投资共同出资设立“华睿北信源大数据产业投资基金”。公司将利用自己在行业领域的领先地位,和企业终端覆盖率等优势,借助华睿投资专业的投资团队和融资渠道,以及大数据领域的投资经验和丰富资源,抓住大数据产业蓬勃发展的大好趋势,为公司未来储备更多符合战略发展要求的标的企业及项目,促进公司的持续健康发展。 员工持股计划彰显对公司未来发展信心:公司拟计划使用最高1.8 亿元购入北信源股票,本核心人员持股计划的存续期为24 个月,且此次与员工持股由公司核心人员参与,公司控股股东提供优先级份额的权益实现提供担保。种种举措都表明公司管理层及核心员工对公司未来的发展看好。 终端覆盖后的价值变现的必由之路:目前有3000 万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2 亿台左右。公司目前市场占有率第一,且是国内公司中的绝对龙头。随着IT 国产化的深入,外资企业将逐渐退出市场,未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1 亿,成为企业互联网的桌面入口。入口占住之后,则是进行大数据变现的探索,也是提升公司用户ARPU 的必经之路。 公司的战略发展途径清晰:我们看到,随着国产化的进一步深入,公司的发展脉络已经很清晰,一方面,通过不断覆盖终端,进行入口的抢占。第二步,进一步增强产品的组合功能,形成信息安全的综合性企业,在终端、系统、网络三个方向进行集中突破,增强公司的产品的覆盖深度,第三步,利用自有在优质企业终端的地位,开始围绕大数据方向打造数据链服务,数据搜索、数据安全、数据分析是核心。我们认为,公司充分认识到了企业信息化的深度需求以及往精益化、实时性的行业趋势。 从单个终端 ARPU 值看市值空间:公司目前占据3000 万企业级终端,目前单个终端平均给公司贡献近10 元收入。而一些公司耕耘相对久的客户,如国家电网,每年平均贡献3000 万收入,国网有60 万电脑终端,ARPU 值为50 元,我们可以将其视为较为理想的情况。那么,公司占据的3000 万终端,未来每年将为公司带来15 亿收入。 如果随着国产化的推进,公司可以占到1 亿终端,那么收入空间将达到50 亿。由于收入是纯产品型收入,且是纯软件,信息安全行业,参考国外同类公司的估值情况,那么公司市值空间将非常大。 n投资建议 维持“买入”评级,维持目标价位100元,维持预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。

事件。 深圳市捷顺科技实业股份有限公司于近日与建亿通(北京)数据处理信息有限公司及苏州市民卡有限公司签署了《战略合作框架协议书》。 评论。 与苏州市民卡公司合作,积极探索线下一卡通入口价值:苏州市民卡有限公司在为苏州本地专营市民卡的国有控股企业。于2012年取得第三方支付牌照,是苏州市首家获得中国人民银行颁发的第三方支付牌照的企业。公司累计发卡量已突破1300万张。通过本协议的实施,实现一张卡通行门禁、车场、公交、地铁及便民消费,使众多的苏州“市民卡”用户成为公司的用户,从而迅速扩大公司在当地市场的用户范围。 对接战略伙伴一卡通接口,整合卡支付功能:建亿通(北京)数据处理信息有限公司作为城市一卡通增值服务专业提供商,依托面向全国的“都都宝城市公交一卡通网上充付平台”,为全国4亿城市公交一卡通持卡用户提供线上、线下、移动支付和小额快速消费等一系列基于互联网创新应用和增值服务。公司将积极探索与其开放受理、商户共享、相互收单及清结算、APP 接入等业务。丰富捷顺通卡充值渠道,为捷顺通持卡用户提供更多便利,甲方APP 实现基于NFC 技术的对捷顺通卡充值、开展停车场支付应用合作业务,丰富捷顺通卡充值渠道。 构建线上线下双重入口,丰富以智慧社区为主体的O2O 闭环服务:n 公司在线上打造捷生活APP,专门为社区生活及周边服务而打造的移动应用,管理便捷的门禁、停车场出入认证,在线卡务办理、物业报修投诉,停车缴费、寻车导航,从线上积累用户,占据智慧社区及智慧停车入口。 线下依托捷顺通,广东、北京、上海、四川省通用,捷顺通卡可应用在生活的各个方面,例如百货超市、大型购物中心、酒店住宿、餐饮、SPA、KTV、会所影院、景区景点、加油站、各类车辆增值服务等消费场所及停车场都可使用。打造商户、用户的持卡中介平台,从线下积累用户。 公司拥有超过1000家停车场资源,也就相当于拥有了1000家社区的入口。通过横纵联合,在全国范围内进行跑马圈地,1)通过利用各地的一卡通用户资源,提高公司智慧社区O2O 闭环的用户数量2)围绕卡通及APP 的支付进行布局,为O2O 应用场景的支付提供便利3)公司以停车场及社区为起家,毫无疑问拥有的是一群高净值用户,在汽车服务的后市场占据入口优势4)打造O2O 平台,公司的途径有二:提升用户数量;丰富O2O 的应用场景,形成信息闭环及支付闭环,待消费数据沉淀后,再深耕用户价值。 投资建议。 给予买入评级,维持预测15-16年EPS 为0.47元和0.57元,给予6个月目标价110元。

事件 北京千方科技股份有限公司与北车建设工程有限责任公司于2015年6月17日签署《战略合作框架协议》。 评论 对接双方资源达成共赢:双方合力拓展城市轨道交通建设PPP、EPC项目,在PPP、EPC项目的市场开发、投资、建设、运营等方面发挥各自优势,合作共赢。合力针对轨道交通行业及智能交通行业的大数据、云计算、互联网应用等方面共同开展前瞻性研究,促进行业交流,引领行业发展。双方在良好合作的基础上,有意愿在未来成立合资合作公司,建立更紧密、更长远的以资本、核心技术等为纽带的合作关系,共谋发展大局。通过本次战略合作,将有助于提升公司在轨道交通行业、智慧交通行业的大数据、云计算、互联网应用等方面的实力,更利于公司提高技术、拓展业务。 n公司的核心看点:1)智慧交通领域的服务商和运营商,首先通过提供综合地面、空中以及机场衔接的综合智慧交通提供商,以竞争力的产品在全国范围内跑马圈地。再通过大数据大平台进行运营及增值服务,价值变现,可能的手段包括大数据分析、移动互联网产品、O2O等等。2)数据价值的变现,Uber以及国内的滴滴快递打车的高估值一来自于大出行平台的价值,二来自于他们对交通数据的大数据分析价值,滴滴公司有两百人的团队专门从事数据分析,其共享经济需要通过大数据分析来进行合理规划,对比互联网公司拥有的数据是出租车、专车等数据,千方科技拥有的则是包含了公交、轨道交通、出租车、公共自行车、飞机等立体化的交通数据。3)从现在看,公司的价值靠的是2B端的是北大千方、紫光捷通。从未来增长看,公司的收入第三极来自于以掌城科技和掌城传媒的2C端。 电子车牌对于汽车来说具有唯一性,相当于汽车的ID,通过电子车牌积累车联网时代的用户,以车联网为契机进行用户价值的变现。 与郑州市合作是商业模式的进化,由单纯依赖建设转为建设运营一体化:双方将围绕郑州市公交、轨道交通、出租车、公共自行车等领域,开展系列智能交通系统和智能设施的建设。预计总体建设规模8亿元。具体包括:智慧公交系统、出租车综合信息服务及运营、轨道交通管理信息系统、综合交通数据中心等,双方将在包括但不限于智能交通、智慧城市、车联网等领域开展更深入的合作。公司将全面参与郑州市智慧交通的投融资、规划、设计、建设,运营维护,合同的有效期为5年。我们认为,公司此次合作的看点在于围绕智慧交通的运营,由智能交通领域的服务提供商向运营商角色的转变,以此为契机,公司的长远价值将以运营商的价值进行重新评估。 由地面到航空,全方位挺进大交通领域:公司以8800万的价格收购了北京远航通信息技术有限公司80%股权,国内首家在航空领域设计和开发航班资源管理核心生产数据分析和应用系统的企业,同时也是国内唯一拥有自主知识产权的飞行数据译码平台实现对民航主流机型完整译码并持续深度挖掘其应用价值的公司。远航通提供的系统日常处理了逾1600架大型商用飞机的核心生产运行数据,并拥有国内广泛的商用航空公司用户群,市场占有率达到80%。此次收购为公司提供交通领域从航空到地面一揽子的整体解决方案,提升其智慧交通领域的竞争力。同时,公司与中国民航信息网络签署了全面战略合作协议,为机场交通运营提供相关支持。 大数据大平台,看好所处前装市场及交通数据运营:公司与INRIX签署合作协议,INRIX是一家总部位于美国的全球领先的交通信息服务提供商,已在三十多个国家开展交通信息服务。INRIX在北美及欧洲向当地交通管理部门提供全面的数据分析及信息化解决方案。通过公司与INRIX的战略合作,双方将面向INRIX的国际车企客户提供覆盖全国的交通信息服务。INRIX具有成熟的交通数据挖掘及数据分析解决方案,已为美国25个州的交通部门提供数据技术来辅助交通规划及管理。公司可以进一步理解INRIX在欧美地区的交通数据增值应用方面的商业模式与技术思路。 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级,预测15-16年EPS为0.70元和0.95元,给予6-12个月目标价120元。

高端计算机及信息系统领域的佼佼者:公司始终专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研究、开发与生产制造,并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。2009-2014年公司连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。公司具有非常高的竞争门槛,全球超级计算机提供商寥寥无几。2014年作为核心业务的高性能计算机收入占比为33%,毛利占比41%。 倚中科院之势,成就“第二个联想”:在“棱镜门”余波未消的今天,国家对于信息安全的重视程度越来越高,政府自主信息化建设为高端计算机国产化提供了广阔的空间。中科院做为我国IT 产业支柱机构,其IT 资产非常丰富,既有计算所的CPU“龙芯”,又有软件所的国产核心操系统软件,所以中科院的IT 资产丰富且具强大竞争力。中科院院长多次提出要把曙光培养成第二个联想。目前,中科院已经让曙光联合中科院其他科研院所成立产业创新联盟,共同探索新方向和产业化。 借助行业优势,发力于云计算与大数据,发展前景不可限量。随着时代的发展,云计算与大数据已经成为行业发展的必然趋势。公司自成立以来,一直致力于打造“中国最有价值的信息系统供应商”,深耕高端计算机领域,掌握着云计算与大数据业务的核心业务。并且,公司抓住了信息技术发展的关键时机,迅速推出两大行业内领先的产品及服务,迅速抢占了先机。曙光在各地建云计算中心,将应用和IT 组件一体化运营,大幅降低成本。 投资建议。 我们认为,曙光是IT 国产安全的龙头,高竞争壁垒,产业链逐渐延伸,从IT 组件到云以及行业应用。考虑到公司上市以后未来预计借助资本市场进行外延发展,通过外延发展是IT 公司的一贯做法,并且随着公司的做大做强,净利率将不断提升。 估值。 给予“买入”评级,给予6个月目标价220元,预测15-16年EPS 为0.51元和1.13元。 风险。 国家科研项目可持续性风险,客户信誉导致的应收账款风险。

事件. 新开普电子股份有限公司以自有资金390 万元通过增资扩股的方式投资北京乐智科技有限公司,持股比例19.5%,其中19.5 万元人民币为注册资本,剩余370.5 万元计入乐智科技资本公积。 评论. 乐智科技是一家专业的孵化器机构:乐智科技主要从事技术开发、互联网创业商学教育、人才孵化、众筹等创业服务业务。乐智科技以独特的运营思路,开展“互联网+人才孵化”,培养具有互联网思维的创新性人才,开设包括创业大赛、金融挑战技能大赛等在内的各类人才大赛,“众筹众创空间+校友创业咖啡”等一系列特色业务。 协同公司高校移动互联战略:乐智科技的主要原股东及本次新增股东均拥有丰富移动互联网行业经验,同时,乐智科技旗下业务主要包括众创空间、创业大赛、人才孵化等,其主要业务及产品服务方向是公司高校移动互联网生态圈的重要补充,符合公司业务转型的需要,有利于增强公司对高校大学生的服务能力及用户黏性,从而为公司的转型奠定良好的基础。 外延增长,千万级学生用户的价值变现之路:公司拥有千万级别的学生用户,通过高校移动互联网战略,将学生吸引到线上来,一步一步将学生的生活、数据的方方面面迁移到移动互联网的生态上来。考虑到移动互联网时代变化日新月异,通过外延式的增长能够更好更快的占据市场。 从线下到线上,分享千亿流水市场:通过移动互联产品“玩校”,公司将自己的云系统与高校IT 系统对接,将线下用户导到线上。预计明年将会有800-1000 家高校接入系统。由于公司掌握了校园卡充值、消费这一个高频应用的入口,一年高校学生的消费金额是3000 亿。公司占据1/3 的高校,所以线上化之后,公司将拥有1000 亿的学生消费流水记录,基于此的学生消费金融、信贷评估等后续衍生商业空间巨大。 投资建议. 给予“买入”评级,维持6 个月目标价90 元,预测15-16 年EPS 为0.18 元和0.23 元。

事件 公司于2015年6月11日收到中国证券监督管理委员会的通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2015年6月11日召开的2015年第47次并购重组委工作会议审核,公司发行股份购买资产事项获得有条件通过。公司股票自2015年6月12日上午开市。 评论 中软华泰同样是一家以信息安全为主打的软件厂商:北信源拟向田秋桂、马永清、王俊锋发行股份及支付现金方式购买其持有的中软华泰100%股权,中软华泰是专业从事信息安全关键技术研究及产业化实践的国家级高新技术企业,一直把操作系统安全作为核心产业方向,是服务全国的网络安全产品、主机安全产品、安全服务与解决方案的综合提供商。产品包括节点-操作系统安全加固系统软件、华泰安全隔离、HuaTech网站防护系统等。 产品组合更广,用户范围更宽:我们认为,北信源的产品与收购中软华泰的产品在信息技术的产品组合形成互补,具有良好的协同效应,提升公司综合解决方案的能力。同时,两者的渠道和客户可以共享,中软华泰的产品线在政府、中央电视台、中国人民银行、金融交易系统获得了广泛的应用。 用户越多,数据越多,价值越大:目前有3000万台电脑终端安装了公司的终端安全产品。整个央企、国企、政府的电脑终端数量大概在2亿台左右。公司目前市场占有率第一,且是国内公司中的绝对龙头。随着IT国产化的深入,外资企业将逐渐退出市场,未来公司占据的电脑终端数量达到50%即1亿,成为企业互联网的桌面入口。通过不断的外延并购,对于公司而言,可以覆盖更多政府、广电行业、银行等优质用户,形成市场壁垒。积累的用户越多,数据越多,对于企业大数据的价值则越大。 从单个终端ARPU值看市值空间:公司目前占据3000万企业级终端,目前单个终端平均给公司贡献近10元收入。而一些公司耕耘相对久的客户,如国家电网,每年平均贡献3000万收入,国网有60万电脑终端,ARPU值为50元,我们可以将其视为较为理想的情况。那么,公司占据的3000万终端,未来每年将为公司带来15亿收入。 如果随着国产化的推进,公司可以占到1亿终端,那么收入空间将达到50亿。由于收入是纯产品型收入,且是纯软件,信息安全行业,参考国外同类公司的估值情况,那么公司市值空间将非常大。 投资建议 维持“买入”评级,目标价位70元,预测公司15-16年每股收益为0.38元和0.50元。

事件 2015年6月11日,用友网络科技股份有限公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准用友网络科技股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过110,220,440股新股。 评论 时代在转型,从美国科技股的市值看用友软件的价值:我们从两个方面来考虑用友网络的价值:1)此次中国牛市的一个最大特点即是互联网为代表的科技、传媒、IT 公司的股价大幅度上扬,这与传统行业的增长下滑,科技公司成为中国经济增长的大背景是密不可分的,也可以说,转型牛是今年牛市的最大看点,从业绩上来说,以IT 为首的科技公司利润普遍保持在30%的年增长,一季度整个计算机板块营收的靓丽表现,都是公司估值中枢上调的有利保证。2)从美国的历史来看,苹果、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等形成了新的千亿市值企业,二战后25家全球顶尖企业有14家IT 企业,IT 取代了传统行业的公司是全球发展的趋势,用友作为企业软件的龙头公司,未来的价值增长一定是朝着这个方向发展的。 经营策略清晰明确,三驾马车并列齐驱:过去一年,公司致力于由传统企业软件提供商转型为企业管理服务与金融服务提供商,公司以企业软件业务、互联网服务业务、互联网金融业务等三大板块作为公司的业务方向,其中,互联网服务和金融服务是公司未来的看点。 企业软件业务以提炼内功为主,同时加大软件“端化”的活跃用户数,2015年的业务目标是利润提升20%。 互联网服务业务目前以提高用户数量为主,包括畅捷通、易代账、会计家园、工作圈等云端业务。畅捷通目前的企业用户达到13万,以公有云的状态来运作,会计家园的用户数量超过100万,公司目前的策略是以免费为主来扩大用户数量,等到用户数量提升之后再来做增值服务。2015年度的业务目标是80万的企业用户和800万的个人用户,收入突破1亿元。 互联网金融业务公司目前的布局包含友金所和支付服务,在2015年友金所的业务目标是交易额达到千亿级,收入突破5000万。 继续深化布局互联网金融业务:对于现有的P2P 业务,公司将会展开线下网点来辅助线上业务,提高线上线下的整合,利用企业的畅捷通支付牌照,未来有望展开企业理财的服务,包含企业版的余额宝等,筹建民营银行,证券投行的规划都有可能是公司未来在金融方向的布局。 深耕中国企业市场近30年,企业价值变现才刚刚开始:从1988年成立到现今,用友以成为中国最大的ERP、CRM、人力资源管理等行业应用解决方案提供商,相对于国外的云计算服务商,我们认为,像用友这样已经扎根企业应用服务,并且逐步提高端化比例,建立大产品生态圈,从而展开企业价值的变现更符合中国的国情。 投资建议 维持“增持”评级,维持预测15-16年EPS 为0.56元和0.73元,维持6个月目标价120元。

事件。 公司6月10日晚上发布公告,拟以自有资金6,000万元投资南京云创存储科技有限公司,投资完成后,公司将持有云创存储600万元出资额,占其总股本的20%;以自有资金3,500万元投资北京天智通达信息技术有限公司,投资完成后,公司将持有天智通达175万元出资额,占其总股本的7%。 评论。 投资南京云创,围绕数据云端布局:云创存储是一家专业从事云计算、云存储领域技术研发、产品销售及服务的高科技企业。围绕大数据业务产品线,云创存储针对不同市场细化需求,推出了云存储、云处理、云视频、万物云、云传输、云环保、虚拟化等七大主要产品系列。云端服务是极其重要的战略方向,在国内,有百度云服务、腾讯云服务、阿里云服务、UCloud 等等,国外则有AWS、Windows Azure 等产品。为什么巨头如此重视数据云端服务布局,原因在于1)云计算的发展是技术趋势,国内的云计算发展渗透率低,发展空间足;2)移动互联智能用户渗透率不断提高,拥有越来越多的横向APP 服务,这些服务都可以在云端进行处理;3)云端数据越来越价值,价值变现的道路是未来发展的途径之一。 天智通达拓展数据价值变现:天智通达拥有国内领先的移动数字媒体平台,同时拥有丰富的渠道资源,全国首家移动数字智能出版平台的构建者,提供了一套从内容制作到客户端展示的全方位数字出版系统,客户包括杂志社、报社、出版社、网站、政府、企业、唱片公司等。其开发的开心果在线教育 APP 将实现在中国电信定制手机中的预装。1)在线教育是下一个尚未挖掘的万亿市场,在移动设备上进行APP 的布局,是用户价值变现的一条路径。2)移动互联时代,渠道为王。与天智通达合作,对于公司现在渠道的补充具有良好的协同效应。 从IT 到DT,围绕移动大数据继续布局:移动终端以十倍于PC 终端的数目,不断的产生数据,这是一个从IT 走向DT 的时代,数据是这个时代的核心。即使是传统如通用电气等公司,也正在从一个工业公司向数据公司转型。公司以移动互联为根基,围绕大数据深化布局,是公司未来对外投资的主要方向。 怎么理解公司战略:我们认为,公司搭建了整个移动互联网的产业帝国,从移动互联网现实世界的基础设施光纤光缆,到瑞意信息的流量入口(相当于虚拟世界的货币交易),然后逐渐补齐各个应用场景,如大数据精准营销、电商、云应用、数字媒体等,搭建整个移动互联网现实、虚拟、场景等各个模块的齐备产业链。 投资建议。 维持“买入”评级,预测15-16年净利润为3亿和3.4亿, EPS 为0.73元和0.83元,基于对公司移动互联的战略看好,维持6个月目标价45元。

事件 迪威视讯于2015年6月2日发布公告:公司中标鄂尔多斯市高新技术产业园,云计算产业园区4号数据机房BT建设项目,4号数据机房建成后将作为高端数据运营中心,建成约3000个机架;比特币机房十栋,每栋面积约3000平方米,建设总面积约30000平方米,总投资约3.36亿元。中标价格100%,项目建设期为90天。 关于收到控股股东股份减持计划书的公告,北京安策恒兴投资有限公司拟减持数量,合计不超过1500万股公司股份,即合计不超过公司股本总数的5%。北京安策系公司控股股东,持有公司股份为125,077,500股,占公司股本总数的41.66%。减持方式:大宗交易、集中竞价、协议转让等。 评论 四号数据机房BT建设项目的开花结果,确立公司业绩拐点:该BT项目合同金额3.36亿元,建设周期90天,按照行业平均盈利水平20%计算,该项目直接贡献业绩6700万元,鉴于公司14年的盈利状况,我们认为该项目的落地确立了2015年是公司的业绩拐点。 减持计划不改公司的长远发展:通过公司的减持方式和数量看,由于新业务团队组建时间较短,鉴于新团队对公司未来业务发展的重要性,我们预计大股东减持股份用于项目团队激励的概率较大,所以我们认为减持不改公司长远的业务发展。 IDC业务和激光显示产双轮推动公司高速成长:我们认为:1)未来激光显示产业化后,激光放映机市场、工程机市场的空间充满想象。按照放映机市场保守估计,每台放映机50-60万计,每年新增屏幕5000个,新增市场规模25亿,根据NEC测算,2018-2019年国内激光放映机市场爆发,规模上百亿;规模化后成本的下降将推动工程机市场打开,行业空间有望达到千亿规模。2)具备天时、地利、人和的迪威视讯,2014年9月顺利成章的与鄂尔多斯高新产业园区成立合资公司,投资金额投资6000万元,政府占比40%,公司占比60%,BT项目承建由迪威视讯完成,交付运营完全由迪威独家运营。首期4号楼8万平米的规模,1.5万个机柜,由于直供电的低成本,每个机柜按照行业平均盈利水平2万计算,交付使用后有望给公司带来3亿的净利润,打开公司成长空间。 投资建议 维持“买入”评级,目标价位60-70元,市值200亿,我们认为今年是公司业绩的拐点,明年随着IDC业务的推进,激光产品的产业化大幕开启,我们预估2015~2017年EPS为0.16,0.51,0.82元,维持“买入”评级。 风险提示 激光产品产业化不达预期、IDC业务进展不达预期。

事件. 用友网络即将成为首家跨入千亿市值的A 股上市软件公司,我们在此梳理公司的价值增长的逻辑。 评论. 京东和金蝶的合作再次打开了用友网络与阿里合作的大门:5 月18 日,金蝶软件与京东集团达成战略合作协议,京东将出资13 亿港币现金认购金蝶约10%股份,携手为中小企业提供基于云服务的ERP 整合解决方案,京东与金蝶的合作主要看中金蝶庞大的中小企业客户基础,能够与自身的电子商务和物流IT 形成协同效应。阿里巴巴与用友在多年前曾展开合作谈判,但最终不了了之。竞争对手京东与金蝶在中小企业的合作势必会对阿里巴巴产生威胁,阿里巴巴不会坐任京东的进攻,与用友合作即是为了对抗京东的防守动作,也是阿里巴巴为中小企业提供服务和在供应链布局的战略大势。 时代在转型,从美国科技股的市值看用友软件的价值:我们从两个方面来考虑用友网络的价值:1)此次中国牛市的一个最大特点即是互联网为代表的科技、传媒、IT 公司的股价大幅度上扬,这与传统行业的增长下滑,科技公司成为中国经济增长的大背景是密不可分的,也可以说,转型牛是今年牛市的最大看点,从业绩上来说,以IT 为首的科技公司利润普遍保持在30%的年增长,一季度整个计算机板块营收的靓丽表现,都是公司估值中枢上调的有利保证。2)从美国的历史来看,苹果、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等形成了新的千亿市值企业,二战后25 家全球顶尖企业有14 家IT 企业,IT 取代了传统行业的公司是全球发展的趋势,用友作为企业软件的龙头公司,未来的价值增长一定是朝着这个方向发展的。 从企业软件向企业互联网转型:如果说,用友在过去的角色仅仅是一个企业软件的角色,那么从去年开始,公司自我在革新,从公司的更名和一系列的动作表明了公司在向企业互联网转型的决心。公司的三家马车中,企业软件继续为公司提供稳定的现金流和企业中的基础布局。将企业云化、端化成为公司新的发展方向,2015 年度企业互联网的业务目标是80 万的企业用户和800 万的个人用户,收入突破1 亿元。先扩大用户数,再完成企业用户的增幅服务,将互联网的运营方式和商业模式搬到企业中来。 卡位互联网金融,企业金融成为公司登上更高台阶的引擎:公司的互联网金融的友金所主打P2P 方向,与其他公司相比,企业服务出身的用友网络天然的与企业联系更紧密,在公司高管的层面把握住对风险的控制。公司将会展开线下网点来辅助线上业务,提高线上线下的整合,利用企业的畅捷通支付牌照,未来有望展开企业理财的服务,包含企业版的余额宝等,筹建民营银行,证券投行的规划都有可能是公司未来在金融方向的布局。 投资建议. 维持“增持”评级,维持预测15-16 年EPS 为0.56 元和0.73 元,上调6 个月目标价至120 元。

事件 2015年5月31号广州市委、广州市政府出台了《关于全面深化国资国企改革的意见》(下称《意见》)。这份“广州版”的改革方案提出二十六条改革意见,明确了改革目标、路线图和时间表,突出混合所有制和资本证券化,并且提出了诸多具有地方特色的改革措施,特别提出“推动国资金融产业跨越式发展”,明确“市属企业负责人薪酬要与企业上缴财政的国资收益挂钩”等。在此背景下,广州国企或掀起新一波改革浪潮。 评论 广州国企改革核心受益标的:广州市国资委(持有广州无线电集团有限公司100.00%股权),公司是广州无线电集团有限公司旗下控股的四家上市公司之一,按照《意见》措施公司顺利完成了增发、员工持股计划,是广州国企改革核心受益标的。 国产ATM创新红利凸显、VTM开拓新的蓝海:1)国产化以及信息安全成为了金融行业市场的一个重要因素,在国内ATM市场“国进洋退”格局既定,根据(金融时报)历年ATM市场述评整理数据来看,广电运通在这国内市场的销售量、市场占有率排名连续7年第一,截至2014年12月广电运通ATM出货量达到10万台,市占率达到26.61%,国产品牌市占率首次突破50.5%,“国进洋退”趋势明显,行业格局大变。循环机芯的国产化,公司充分享受技术创新的红利。2)互联网金融对传统银行形成了猛烈地冲击,特别是移动金融的冲击,传统银行面临着客户体验的重塑,VTM成为各大银行差异化、品牌化、服务化创新的重要载体,随着关键通讯技术的成熟,五大行的大规模推动,我们预期2015年VTM主题迎来行业拐点,有望释放千亿的市场空间,公司在交行、广发实现批量应用,成功入围建行、兴业总行、华夏总行等银行,与科威特土耳其银行签订150台VTM订单,并在工行、渣打、德国Commerzbank等银行上线,为后续国内外市场拓展奠定了坚实基础。作为ATM市场的绝对龙头,通过完备的技术、产品储备,将打开VTM新的蓝海。 武装押运成为公司布局金融服务外包的关键:1)随着信息技术的深入发展,云计算、大数据,移动金融的发展和应用,大大拓展了金融服务的广度和深度,改变了外包业务的结构,形成了由低端业务向高端、复杂、核心业务发展的趋势,形成新的金融外包产业链。2)从未来移动金融业态的发展趋势来看,自助渠道的运营是核心业务,主要包括:运维管理、营运管理、现金管理、安全管理极大部分。武装押运成为四个主要环节的主贯线,成为全业务外包的关键业务。2014年金融武装押运市场化改革大幕拉起,公司积极布局,公司增发方案业务规划目标可见,公司将在未来3年在20-30个城市投资建设金融外包服务平台,未来2-3年投资20-30家武装押运公司,目前公司和集团三个团队发力业务推广,谈判进展顺利。 申请清算/支付牌照,打造全产业链金融外包服务闭环:公司积极完成第三方支付牌照的申请,参与南联的筹备,通过支付/清算牌照的申请构建了一个集设备维保、网点建设,武装押运,现金清分加钞,金库管理,现金预测、视频监控完整的业务闭环,全产业链金融外包服务平台龙头呼之欲出,我们强烈看好公司未来的成长空间。 投资建议 维持“买入”评级,目标价66元。考虑定增对股本的摊薄,预计2015-2017年每股收益1.21元、1.57元、2.04元,对应PE38.6倍、29.8倍、22.9倍,我们盈利预测高于市场预期,主要是我们认为VTM今年是行业拐点以及金融外包(武装押运)的收入增长快过市场预期。维持“买入”评级。 风险提示 支付/清算牌照未获批、武装押运投资不达预期等市场风险。