核心观点 LED小间距芯片龙头,受益行业竞争改善:1)小间距LED芯片龙头受益需求增长:小间距LED受到下游小间距LED显示屏需求带动,市场未来两年CAGR达60%,产品潜在市场规模或达172亿元,公司作为小间距LED芯片龙头将受益并进行扩产,预计2017年底实现LED芯片140万片/月的生产规模,达到国内第二、全球前列规模。2)LED行业持续回暖,海外订单转移趋势显著:LED芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。3)公司盈利显著改善、技术投入有望领跑MicroLED市场:新型LED产品MicroLED全球可取代的产品市场空间将达300-400亿美元,公司盈利改善显著且持续可期,伴随研发技术的提高,有望领跑MicroLED市场,现已有产品。 拟收购优质MEMS企业,布局半导体设计:1)MEMS传感器在半导体行业中增速最快,加速度计和磁传感器产品渗透率提升:国内市场增速约13.9%,到2020年总市场规模近60亿美元,主要受下游汽车电子和消费电子的应用影响和带动。其中,加速度计和地磁传感器产品广泛应用,在手机和平板中的渗透率分别接近70%和50%。2)美新半导竞争优势显著,客户与公司长期布局相符,业绩增长明确:美新主打加速度计与地磁传感器产品,竞争优势显著,全球市场份额位居前五,有望伴随行业整体发展继续成长,客户群涉及汽车电子(占三分之一)、消费电子领域,与公司长期开拓下游的战略吻合,未来17-19年三年承诺净利润分别为9100万、1.1亿、1.3亿元。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.83、1.04元,根据公司布局LED芯片业务,选择具有相似业务布局的可比公司,给予公司17年29倍P/E估值,对应目标价为17.4元,给予买入评级。 风险提示。 LED行业竞争激烈,小间距LED领域成长不及预期的风险;蓝宝石业务在业绩承诺后能否稳定增长存在不确定性;美新半导体的收购是否能完成存在一定的不确定性。

近年来大力投资光学业务车载镜头已获得特斯拉订单:公司自2015年借壳上市以来,合计拟投资共超过17亿元大力发展光学镜头、摄像头模组等业务,应用在车载监控、辅助驾驶、VR、AR及手机上。目前公司获得特斯拉的车载镜头订单,特斯拉一辆车搭载8颗摄像头,随着Model3量产,公司将直接受益于特斯拉的出货量大幅提升。此外,公司也与国际Tier1汽车零部件供应商、国际知名ADAS芯片厂商建立合作关系。整个汽车摄像头市场近30亿美元,CAGR35%,公司是A股唯一具备车载光学镜头量产能力的。 手机镜头及模组顺利推进:手机镜头已于去年四季度投产,目前5M、8M及13M均已量产。手机模组也在今年Q1实现投产,下半年迎来行业旺季,产能为5KK/月,手机业也是光学发展重点方向,预计未来还将跟随客户订单持续扩产。 触显业务发展势头较好:自2016年下半年开始,公司的触控显示业务主要配套京东方等国内外的大客户,转好迹象明显,并在年末开始配套京东方在西南地区投资建厂做触显一体化配套业务,总扩产规模为年产8000万片,其中重庆一期3KK月产能项目已经在今年一季度投产,与南昌原有产能相当,随着下半年消费电子旺季到来将为公司贡献较好利润。 持续布局智能终端:公司公告拟投资2亿元在宁波设立子公司,建设年产200万件智能可穿戴、智能终端产业化项目,此为触控显示、摄像头模组等下游,项目建设期为2年半,在2019年底达产,年销售收入新增10亿元。 首次大规模员工持股进展顺利:公司拟向不超过216位员工实行,以1:1杠杆合计持股不超过2亿元。此次持股涉及面较广,彰显了公司上下对未来发展的信心十足。截止目前已成立了第一期员工持股计划管理委员会,顺利推进中。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.63、1.05、1.36元,根据可比公司,我们给予公司2017年38倍P/E估值,对应目标价23.94元,维持买入评级。

核心观点。 战略合作增强公司射频前端业务竞争力:五十五所在固态功率器件和射频微系统等领域具有先进研发实力,双方战略合作聚焦于5G 核心射频器件的研发,包括声表面滤波器(SAW)、5G 通信高频器件、GaN 射频功率芯片、SiC 器件及模块、射频MEMS 器件等,公司通过整合核心技术资源,有助于完善射频前端业务布局,在5G 时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1 美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)公司拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品。3)公司控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案。4)公司拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽公司业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19 年每股收益分别为1.02、1.57 和2.09 元,根据可比公司,给予公司17 年40 倍P/E 估值,对应目标价为40.8 元,维持买入评级。 风险提示。 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。

核心观点 前瞻性布局带来发展动力:公司作为国内领先的多种通信芯片制造商和通信解决方案提供商,以智能制造为基础,前瞻性布局智能电网、集成电路、智能电子三大产业,“三驾马车+一个基础”布局使公司形成完整的产品线,为国网智能化和物联网发展打下良好的市场基础。 公司在集抄产业链上游的优势愈加凸显:今年是国网第二轮用电信息智能采集改造的元年,同时国网也在推进电力载波技术升级,未来将采用统一通信标准的载波通信宽带低速方式逐步代替第一轮改造大面积采用的窄带载波通信方式,随着宽带技术带来价值量的显著提升,有望推动国网招标市场规模的进一步扩大。公司低压电力载波技术布局全面,宽带技术布局处于领先地位,有望在技术升级过程中扩大市场份额,推动主业稳步发展。 集成电路竞争力强:公司形成SMART集成电路产品线,包括S(安全芯片系列)、M(8/32位工业微控制器芯片系列)、A(智能电网领域专用芯片系列)、R(无线通信芯片系列)和T(触控芯片系列)五大系列,同时大力研发安全、蓝牙通信、北斗前端定位等芯片产品,具备很强的竞争力,未来有望随着物联网、智能家电等领域需求的增长实现快速发展。 智能家居业务发展潜力大:公司提前布局智能家居业务,围绕智慧楼宇、智慧家庭打造融合通讯解决方案,以舒适、节能为理念,产品涵盖从终端设备、网关、手机软件到服务器的整套智能家居解决方案。随着语音控制等人工智能技术的逐渐成熟,将推动智能家居市场快速发展,公司有望显著受益。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.89、1.06和1.23元(原预测17、18年EPS分别为0.89、1.07元),根据可比公司,我们给予公司2017年32倍P/E估值,对应目标价为28.5元,维持买入评级。 风险提示 电力线载波业务发展不达预期;智能家居项目进展低于预期。

歌尔在亚洲消费电子展中(CES Asia 2017)首次展出音频、VR/AR、可穿戴、机器人四大类智能硬件产品。 核心观点。 声学器件优势凸显,智能耳机前景广阔:歌尔展出的智能音箱和耳机产品体现了公司核心声学器件、算法、智能系统集成等领域的综合实力。一方面,随着新一代iPhone 产品在防水、立体声、麦克风等环节将继续引领声学器件的创新,声学器件未来仍有很大的提升空间,公司具备先进声学器件设计与生产能力,将进一步巩固全球电声行业领先地位。另一方面,全球耳机智能化趋势下,歌尔可以为智能耳机的蓝牙、3D 封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,在市场中领先,目前公司已瞄准智能耳机的广阔市场,并同硅谷公司展开关于智能耳机相关合作,未来有望实现新的业绩增长。 虚拟现实产品前景可期:歌尔在展会中首次展出代表性的VR 产品,目前,VR/AR 硬件处于快速发展阶段,未来随着硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,VR/AR 将成为ICT 市场上少见的高增长产品。 歌尔不断加强自身在虚拟现实领域的核心竞争力,已成为Sony PS VR 和Oculus 的独家代工厂商,同时与高通合作VR 一体机方案。今年有望借助大客户销量成倍级的增长,从而带动公司虚拟现实产品的收入快速增长。 超前布局新型智慧硬件:歌尔推出一系列智能可穿戴产品和机器人产品解决方案,超前布局新型智慧硬件,覆盖工业与结构设计、声学与软件能力、电子部件设计制造等多个环节,未来几年有望迎来广阔的市场前景。而AI 在智慧硬件中的深入应用将为智慧硬件带来更好的“智能”和更加匹配的人机交互技术,加速新一轮智能硬件升级。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年每股收益分别为0.71、1.00、1.41元,根据可比公司,我们给予17年31倍PE,对应目标价为22.0元,维持买入评级。 风险提示。 声学技术升级不达预期;公司VR 业务发展不达预期。

四大竞争优势为公司带来持续发展动力:1)欧菲光提前布局薄膜触控技术,依靠成本优势决胜红海市场,同时前瞻性布局3D摄像头、AR/VR、UnderGlass指纹识别等新兴技术;2)不断聚集优秀人才,为公司时刻保持技术领先打下坚实基础;3)强大的执行能力推动触控、单摄模组、指纹识别模组等快速实现布局到量产再到全球领先的跨越;4)研发投入持续增长,同时自动化水平不断提高,人均产值显著优于竞争对手。 双摄技术领先者顺应发展潮流:后置双摄像头模组渗透率有望从去年的5%提升至今年的15%,单价是单摄像头模组的2-3倍。欧菲光具备与苹果相同的共支架双摄技术,主要客户包括华为、OPPO、vivo、小米等主流智能手机厂商,并与索尼深度合作增强摄像头模组技术实力。同时公司前瞻性布局3D摄像头技术,未来发展前景可期。 薄膜触摸技术基因的适者生存:薄膜式触控技术因其轻薄性、成本较低的特点,有望成为OLED时代主要采用的触控形式,一旦OLED普及,欧菲光作为全球最大的薄膜触控技术公司将成为主要受益方。同时,公司触控产品顺利切入国际大客户并已备好产能,拟与TPK交叉持股并成立合资子公司,此外还积极布局3D玻璃等新兴技术,公司在触控显示领域的竞争优势得到进一步增强,未来将有望重回高增长轨道。 指纹识别产业化先驱受益于技术变革:智能手机指纹识别渗透率将持续快速提升,公司具有先发优势,目前产能超28KK/月,位居全国第一。未来指纹识别技术即将迎来变革,公司积极布局UnderGlass隐藏式方案并研发全屏指纹识别产品,作为具备强大的触控贴合和指纹识别模组生产工艺的厂商,有望快速抢占未来隐藏式指纹识别模组市场,进一步巩固全球领先地位。 我们预测公司17-19年EPS分别为1.34、2.13和3.12元,根据可比公司,我们给予公司2017年36倍PE,对应目标价为48.2元,维持买入评级。

一季度业绩稳定增长:公司一季度实现营收13.5 亿元,同比增长18%,实现归母净利润近1.7亿元,同比增长24%。毛利率和归母净利率分别超过42% 和12%,处于历史较高水平。 新能源汽车继电器业务高增长:新能源汽车采用高压直流继电器,其单车价值量是燃油车普通继电器的10 倍以上,仅中国的市场空间有望在2020 年超过50 亿元,宏发是国内唯一、全球少数具有量产能力的公司,供货国内绝大多数新能源车厂,有望切入国际新能源车厂新车型,随其上市迎来高增长。此外,宏发的燃油车用继电器在国内市场已极具竞争力,正在拓展国外市场, 随着大陆电子等客户的放量,燃油车继电器业务将维持30%的增长。 汽车电子创新业务逐步落地:公司从2015 年开始大力开拓创新业务,经过两年多摸索,2017 年将开始产生营收,连接器、氧传感器、真空泵、电容、模块化产品都有望分别贡献千万级营收,合计贡献亿元以上营收,部分产品已获得国际主流车厂订单。 非汽车业务稳步增长:随着家电智能化、变频化的普及,继电器的用量将保持稳步增长。普通波轮洗衣机用1 个,变频用4 个,普通滚筒用6 个继电器, 高端洗衣机的继电器用于主控、变频控制器、门锁、进水出水孔、显示屏等, 总用量可以高达10 个。工控、电力等继电器业务将维持10%以上的增速。低压电器市场空间巨大,宏发从国产和进口中间空白的中高端产品切入,正逐步建立渠道,未来几年有望迎来高速增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年实现归母净利润7.52、9.89、12.61 亿元,每股收益1.42,1.86,2.37 元,根据可比公司2017 年29 倍P/E,我们给予公司目标价40.99 元,维持买入评级。 风险提示 新能源汽车发展低于预期;原材料价格波动。

核心观点 双摄像头带来持续快速发展动力:后置双摄像头模组逐渐成为旗舰智能手机的标配,渗透率有望从去年的5%提升至今年的15%,单价是单摄像头模组的2-3倍。欧菲光双摄像头产品顺利量产出货,主要客户包括华为、OPPO、VIVO、小米、联想等主流智能手机品牌。同时,通过自建团队和收购索尼华南电子,公司在产线自动化改造和高端模组的研发、制造实力有了很大的提升,未来公司光学业务将具有进一步快速发展的动力。 指纹识别与触控业务快速发展:1)指纹识别在智能手机中的渗透率持续提升,公司提前布局指纹识别模组,率先在全球范围内完成了全产业链整合,确立了在全球的领导地位。2)公司触控产品顺利切入国际大客户并已备好产能,将与TPK交叉持股并成立合资子公司,进一步增强触控领域的竞争优势。同时,OLED显示屏将有望采用外挂式薄膜触摸屏,一旦OLED普及,欧菲光作为全球最大的薄膜触控技术公司将成为主要受益方。 全面布局智能汽车和车联网:欧菲光已引入汽车电子多方面顶级人才,有望在ADAS、中控系统和车联网等相关领域形成强大竞争力。传感器方面,车载摄像头实现量产,毫米波雷达正在研发过程中;系统集成方面,倒车影像系统、360度环视系统、自动泊车系统等已陆续通过客户验证并相继实现出货;公司完成收购华东汽电,切入车身电子领域。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年EPS分别为1.34、2.13和3.12元(17、18年原预测为1.15和1.47元,调修原因是双摄和指纹识别快速发展),根据可比公司,我们给予公司2017年35倍PE,对应目标价为46.9元,维持买入评级。 风险提示 双摄像头发展不达预期;指纹识别业务进展不达预期。

核心观点 声学器件迎来新一轮升级周期:预计新一代iPhone产品在防水、立体声、麦克风等环节将继续引领声学器件的创新,声学器件未来仍有很大的提升空间,而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及,电声市场有望保持每年25-30%的成长速度,将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力,将进一步巩固全球电声行业领先地位。 科技大厂持续发力,虚拟显示产品前景可期:目前,AR/VR硬件还处于发展阶段,而大陆电子厂商已越来越多地参与到AR/VR产业的研发制造中,未来随着硬件布局完善、产能逐步释放、相关技术成熟、应用内容丰富,AR/VR将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔不断加强自身在虚拟显示领域的核心竞争力,已成为SonyPSVR和Oculus的独家代工厂商,同时与高通合作VR一体机方案。今年有望借助大客户销量成倍级的增长,从而带动公司虚拟显示产品的收入快速增长。 智能耳机有望成为下一个风口:苹果去年发布AirPods,有望引领智能耳机热潮,推动全球耳机智能化进程,在此趋势下耳机传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔可以为智能耳机的蓝牙、3D封装、传感器等环节提供整体技术解决方案,在市场占有绝对领先地位,目前公司已瞄准智能耳机的广阔市场,并同硅谷公司展开关于智能耳机相关合作,未来有望实现新的业绩增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年每股收益分别为1.42、2.00、2.81元,根据可比公司,我们给予17年30倍PE,对应目标价为42.6元,维持买入评级。 风险提示 声学技术升级不达预期;公司VR业务发展不达预期。

核心观点 公司盈利成绩斐然,高增速有望维持:公司公布2016 年报和2017 一季报,16 年营收24.1 亿元,同比增长86%,归母净利润5.3 亿元,同比增长140%。17 年一季度营收7.2 亿元,同比增长102%,归母净利润2.0 亿元,同比增长180%,其中扣非后归母净利润1.4 亿元,同比增长94%,一季度业绩符合我们预期。公司多种产品逐渐导入大客户供应链系统,随出货开始放量增长,预计二季度业绩仍将维持高增速。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1 美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)公司拓展包括射频隔离器件、射频连接器、射频前端在内的射频产品。3)公司控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案。4)公司拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽公司业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19 年每股收益分别为1.02、1.57 和2.09 元,根据可比公司,给予公司17 年39 倍P/E 估值,对应目标价为39.8 元,维持买入评级。 风险提示。 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。

公司发布2017年一季报,1Q17实现营收41.1亿元,同比增长54%,归母净利润2.2亿元,同比增长34%,符合我们预期。公司市场份额提升以及消费电子创新推动产品产销量处于较高水平,下半年随着大客户搭载玻璃机壳新产品备货的拉动,公司业绩有望迎来高速增长。 核心观点 夯实基础,视窗防护玻璃业务全球领先:公司以视窗防护玻璃为主业,与伯恩形成双寡头垄断的竞争格局,主要客户包括苹果、三星等国际领先手机厂商,并与华为、小米、vivo、OPPO等国产品牌建立了稳定的合作关系,在经历16上半年消费电子需求疲软以及下游客户去库存的行业调整后,自16年下半年进入了产销旺季,公司业绩明显改善。 玻璃盖板市场有数倍增长空间:玻璃后盖是今年iPhone8的重要创新,我们认为,市场低估后盖的加工难度和价值量。相比当前主流的一体成型机壳,玻璃后盖给无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,需求量有望快速提升。更长期来看,3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,也将成为重要的行业趋势,3D玻璃单价是2.5D的3倍左右,市场空间有望在2020年达到400亿元,年复合增速达68%。蓝思已实现3D玻璃盖板的量产,并积极扩张新基地加码玻璃机壳产能布局,将保持行业寡头地位。 布局新材料,打开成长新空间:精密陶瓷材料具有光泽、延展性好,又剔透、硬度高,未来有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的普及逐渐深化应用。蓝思已于15年上半年开始量产,并供货小米MIX等。新材料的拓展为公司带来新的业绩增长点。蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点,可用于智能终端多个领域。公司也具备成熟的蓝宝石全产业链生产制造能力,并自15年起计划投资34亿元用于蓝宝石晶片。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19年EPS分别为1.01、1.42和1.89元,根据可比公司,给予公司17年39倍P/E估值,对应目标价为39.4元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。

核心观点 夯实基础,视窗防护玻璃业务全球领先:公司以视窗防护玻璃为主业,与伯恩形成双寡头垄断的竞争格局,主要客户包括苹果、三星等国际领先手机厂商,并与华为、小米、vivo、OPPO 等国产品牌建立了稳定的合作关系,在经历16 上半年消费电子需求疲软以及下游客户去库存的行业调整后,自16年下半年进入了产销旺季,公司业绩明显改善。伴随3D 玻璃、玻璃机壳等终端创新风潮的来临,公司主营业务收入有望持续快速增长;同时,蓝宝石、陶瓷等新材料产品给公司带来新的业绩增长点。 玻璃盖板市场有数倍增长空间:玻璃后盖是今年iPhone 8 的重要创新,我们认为,市场低估后盖的加工难度和价值量。相比当前主流的一体成型机壳,玻璃后盖给无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利,其它厂商也将快速跟进,需求量有望翻倍。更长期来看,3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,也将成为重要的行业趋势,3D 玻璃单价是2.5D 的3 倍左右,市场空间有望在2020 年达到400 亿元,年复合增速达68%。蓝思已实现3D玻璃盖板的量产,并积极扩张新基地加码玻璃机壳产能布局,将保持行业寡头地位。 布局新材料,打开成长新空间:精密陶瓷材料具有光泽、延展性好,又剔透、硬度高,未来有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的普及逐渐深化应用。蓝思已于15 年上半年开始量产,并供货小米MIX等。新材料的拓展为公司带来新的业绩增长点。蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点,可用于智能终端多个领域。公司也具备成熟的蓝宝石全产业链生产制造能力,并自15 年起计划投资34 亿元用于蓝宝石晶片。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 分别为1.01、1.42 和1.89 元,根据可比公司,给予公司17 年39 倍P/E 估值,对应目标价为39.4 元,首次给予买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D 玻璃发展不达预期。

核心观点 公司四季度和一季度业绩优异:公司预计1Q17净利润同比增长45%-55%,大超市场预期。2016年营收63亿元,同比增长29%,净利润近22亿元,同比增长28%,其中4Q16的营收和净利润分别为18和6.7亿元,分别同比增长42%和171%。4Q16的毛利率达到50%,是过去几年的单季次高水平,38%的净利率也接近历史最高水平41%。 LED主业维持高景气:小间距显示屏、红外、紫外等特殊用途、景观照明等需求饱满,LED芯片自2Q16以来的涨价趋势有望延续。三安已超越晶电成为全球LED芯片制造龙头,将更具规模优势和定价能力。公司已布局汽车照明、投影等LED新兴应用,汽车照明子公司安瑞的营收从2015年的2.6亿元近翻倍至2016年的5.1亿元。 化合物半导体市场空间广阔:除已投入生产的集成电路子公司,公司已和环宇成立合资公司,布局手机射频、滤波器、光通信芯片、电源管理器等产品,有望借助环宇的相关客户、专利、技术等资源快速发展。正在逐步普及的4G手机射频器件价值量是3G手机的数倍,5G手机价值量更大,化合物半导体市场前景广阔。 财务预测与投资建议 自15年6月以来,集成电路大基金、国开行等多种途径给予公司数百亿元资金支持,确立三安的IC国家队主力地位。LED行业的高景气已带动芯片、封装等全产业链公司的业绩高增长,台湾晶电股价自去年5月中旬以来已大涨80%,近两个月也已上涨30%。l我们预测公司2017-2019年实现归母净利润28.22、35.92、44.29亿元,每股收益0.69,0.88,1.09元,根据可比公司2017年30倍P/E,我们给予公司目标价20.76元,维持买入评级。 风险提示 LED业务盈利低于预期。 化合物半导体进展低于预期。

核心观点 公司盈利成绩斐然,各项优势同业凸显:信维通信是移动终端天线领先企业,具备天线设计、制造、测试整体解决方案,技术水平不断提高,能够为客户提供定制化产品,在同业中优势明显。公司采取大客户战略,多种产品逐渐导入大客户供应链系统,随出货开始放量增长,规模效应导致产品毛利率逐步提高,持续拉动了公司经营业绩增长。 拓展新产品单机价值量,成为综合供应商:公司从单机价值1美元的天线拓展相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、声学、射频前端等器件,提升整体竞争力,单机价值量提升十倍以上:1)天线产品技术升级带来价值量提升,同时借助客户资源切入平板和笔记本电脑天线,价值量比手机天线提升多倍;2)公司拓展包括射频隔离器件、射频连接器件在内的射频产品。3)公司控股信维蓝沛,为客户提供NFC+支付+无线充电一体化方案。4)公司拓展声学业务并不断加大投资力度,拓宽公司业务范围,增加新的业务增长点。伴随产品量价齐升,我们认为未来公司的业绩增长明确。 5G+物联网带来长期发展动力:长期来看,受益于5G 发展的大趋势,天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大,需求也将更大,预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍,而且门槛将大幅提升;而物联网时代对天线数量需求有望高达数千亿个,推动行业的进一步快速发展。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。 财务预测与投资建议 我们预测公司16-18年每股收益分别为0.55、1.02、1.57元,根据可比公司,给予公司17年39倍P/E 估值,对应目标价为39.8元,首次给予买入评级。 风险提示 射频行业发展不达预期;公司新增业务发展不达预期。

公司发布2016 年报,全年营收15.1 亿元,同比增长57%,归母净利润1.6亿元,同比增长52%,同时公司发布2017 年一季度业绩预告,归母净利润同比增长15%-45%(0.33-0.42 亿元),符合我们预期。 核心观点 财务状况健康:公司在4Q16 的营收高达4.5 亿元,同比增长67%,进一步加强国内背光LED行业的龙头地位。公司在4Q16 的资本支出保持在近8000万元的较高水平,表明对需求的信心。2016 年的人均产值为88 万元,比2015年的79 万元提升12%,在电子行业处于很高水平。公司投入机器人自动化生产线,实现了全自动和智能化生产,人均产值将持续提升。 LED 主业持续高增长:1)中大尺寸背光LED 市场规模达200 亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED 器件的国产化将在未来4-5 年迎来高速发展,聚飞作为国内LED 背光绝对龙头,将是这一趋势的最大受益者。2)去年公司获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。媒体报道,海外平板电脑大厂也正寻求背光LED 的中国供应链机遇。3)手机市场空间数倍增长:iPhone 7 引领4 颗闪光灯大趋势将催生新的增长点,媒体报道,iPhone 8 有望采用3D 摄像头,红外传感器有望获得新的应用。 公司将成为光芯片封装巨头:光电芯片与微电子芯片差异很大,光器件封装精度要求也远高于微电子器件。光器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020 年光器件市场规模将达到123 亿美元。 聚飞的2.5G 同轴光器件(可用于10G 模块)已向国内光组件厂商小批量供货,10G 器件(用于40G 模块)在样品制作阶段。中兴大力布局光电产业,聚飞有望借力中兴成长为国内光芯片封装的巨头。 财务预测与投资建议 我们预测2017-19 年公司EPS 分别为0.31、0.42 和0.51 元,根据可比公司,给予公司2017 年41 倍估值,对应目标价为12.7 元,维持买入评级。 风险提示 光芯片业务存在进展不顺利的风险;背光LED 器件发展不达预期的风险。