事件:公司公告,2018年10 月9日与际华集团在北京签署战略合作协议。 公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 与际华集团签署战略合作协议,有助于开拓下游空间。际华集团在军需品、职业装、特种装备等领域有丰富的研发、生产经验并累计大量优质客户资源,此次公司于计划集团合作,立足于军民融合及产研结合,有助于公司继续丰富锦纶产业链商的研发积累与产品布局,有利于公司开拓国内军需品及职业装、特种装备领域市场,从而实现新的业务增长,进一步强化公司在锦纶领域的龙头地位。本次战略合作协议的领域和内容主要集中在科研技术合作、产品合作、产能合作、产业链合作、产业基地合作、资本合作,合作期限五年。 可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整,募集资金5.33 亿元投资年产7600 万米高档锦纶坯布面料项目,目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO 募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.85 元、1.05 元、1.28 元, 未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。

事件:公司发布前三季度业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润1.73亿元-1.8亿元,同比增长120.9%-129.8%,其中前三季度非经常性损益约为1400万元,同比增加1000万元左右。预计2018年前三季度扣非后归母净利润为1.59亿元-1.66亿元,同比增长112.8%-122.1%。 业绩提升来自于产品价格的提升和销量的增加。2018年,由于环保督查,行业整体形势严峻,公司生产经营正常,公司主要产品烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉市场价格与去年同期相比,均有较大幅度的上涨,同时产销量与上年同期相比,有不同幅度增加。另外,根据卓创资讯的行业数据,第三季度,烯草酮的价格从17万元/吨上涨至18万元/吨,异噁草松的价格从7.7万元/吨上涨至12万元/吨,因此公司第三季度业绩同比大幅增长。 葫芦岛基地开始动工,预计2019年贡献业绩。今年6月,公司变更部分募投项目,将“年产1000吨烯草酮、1500吨异噁草松项目”中的“年产1000吨烯草酮项目”、“年产9000吨综合制剂车间及研发中心项目”变更为“年产6000吨原药、10000吨制剂项目”,该项目已经于2018年5月21日取得葫环审【2018】14号环评批复,目前进入项目施工和设备采购阶段,预计2019年6月完成项目建设,届时将会开始为公司贡献业绩。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.87元、2.17元、2.81元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险。

业绩总结:2018年上半年,公司实现营业收入91.7亿元,同比增长22.0%,归母净利润18.6亿元,同比增长83.4%,扣非后归母净利润18.1亿元,同比增长85.1%,EPS0.57元。 盈利能力创下历史新高,基本符合预期。2018年上半年,公司毛利率达到44.28%,接近我们全年预测值44.45%,基本符合我们预期。而公司这一毛利率水平却已经创下上市以来的历史新高,堪称里程碑。 上半年制造业板块表现出色,业绩来自于染料、中间体利润提升。公司鉴于三个新会计准则22号(修订)、23号(修订)和37号(修订)的使用存在不确定性,公司按照现行原准则计量可供出售金融资产,故公司重新调整一季报和之前的中报业绩预告区间,不过这不影响公司的投资价值。2018年上半年,公司全球染料销量11.6万吨,中间体销量5.9万吨,染料和中间体业务已经并驾齐驱成为公司盈利的重要支柱,尤其中间体业务在全球行业中的龙头地位已经明显确立,这是公司继染料龙头地位确立之后的又一力作。间苯二酚随着国外生产企业的削减,全球市场集中度进一步提升,产品呈现量价齐升的趋势。间苯二胺随着国内对安全生产的重视,同行企业产能受限,产品价格将持续走高。 房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作,截止目前居民动迁工作已接近尾声,预计将在今年末拆平成为净地。大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书,下半年将尽快开工建设。黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.24元、1.41元、1.47元,未来三年归母净利润复合增长率24%,动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍。维持“买入”评级和17元的目标价。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。

公司业绩:公司2018年上半年实现营业收入7.1亿元,同比增长7.8%,归母净利润1.0亿元,同比增长30.4%,EPS0.37元。 国内市场制剂业务得到发展。公司继续完善国内市场销售渠道,推进产品品牌化战略,搭理开拓制剂市场,抓重点市场和重点客户,成功开发大客户,在多个区域实现销售的大幅增长。上半年新开站产品登记8个,续展登记12个,新获批登记证4个,丰富制剂产品种类。故,公司国内销售收入上半年同比增长41.2%。 百菌清景气度较高,公司受益。公司参股的新河公司年产2万吨百菌清生产线在2018年初达产,产品质量比竞争对手具有显著优势,量价齐升,2018年上半年信合公司实现营业收入2.7亿元,净利润9114.4万元。2018年第四季度,信合公司还将投产第二条年产1万吨百菌清生产线,产能将扩大到3万吨,继续为公司贡献业绩。 股权激励计划有加码未来发展动力。公司推出2018年限制性股票激励计划(草案),满足授予条件后,激励对象可以每股5.62元的价格购买公司回购的股票和向激励对象增发的公司限制性股票。业绩考核目标是以2017年归属于上市公司股东的净利润为基数,2018、2019、2020年净利润增长不低于20%、44%、72.8%。 盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,根据最新总股本计算,预计2018-2020年EPS分别为0.65元、0.85元、0.87元,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品价格下跌风险,在建项目不达预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺,汇兑损失风险。

业绩总结:2018年上半年,公司实现营业收入 4.9亿元,同比增长 15.2%,归 母净利润1.4 亿元,同比增长10.5%,EPS 1.08 元。 公司是国内植物生长调节剂行业龙头。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业之一。截至2018 年6 月30 日,公司拥有植物生长调节剂原药登记证13 种、制剂登记证33 种,是国内植物生长调节剂原药及制剂登记最多的企业。值得一提的是,公司上市后,三年累计分红金额已经超过了上市融资总额,分红率很高。 产品供给紧张,募投项目预计年底投产,有望缓解产能制约。由于上游产业链产能下降,以及公司现有产能的制约,2018 年上半年,产品的市场供应高度紧张,公司通过加强与经销商沟通、委托加工生产、合理安排生产计划等多种方式,千方百计确保产品市场供应。目前,公司IPO 募投项目达到预计可使用的时间为2018 年年底,预计届时公司的产能制约将会缓解。 加快对外投资,构建产业内上下游协同。公司在2018 年上半年投入4500 万元参股上游企业江苏景宏生物科技有限公司,加快公司战略布局。另外,为了完善公司园林、森防产品体系,进一步扩大产业规模、实现新的增长,充分利用自身的技术服务和渠道优势,公司积极参与江西天人生态股份有限公司及江西天祥通用航空股份有限公司的预破产合并重整投资工作。 拟发行可转债,扩大产能。公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过3.3 亿元,用于投资“年产1201 吨三十烷醇高效植物生长调节剂等原药生产线搬迁技改项目”、“年产30000 吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目”、“年产50000 吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目”、“企业技术中心升级改造项目”。其中,三个生产线搬迁技改项目预计2020 年底建成。 盈利预测与评级。我们维持原有预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.79元、2.15元、2.52元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险;项目进度低于预期的风险。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入12.5亿元,同比增长50.5%,实现归母净利润2.4亿元,同比增长62.4%,EPS2.00元。 产品销量超预期,带来业绩大幅增长。2018年上半年,国家安全环保严峻态势依然持续,整体化工产品产能释放不平衡,农药产品及上游原材料供需关系紧张,价格持续高位波动,环保督查导致市场集中度提高,海外市场成为行业增长的主要驱动力。上半年,公司海外收入增长迅速,同比增长140.5%。公司的吡虫啉和啶虫脒2018年上半年的单价同比增长18.6%、30.5%,低于营业收入增速50.5%,而销量同比增长95.5%、56.0%。另外,公司的杀虫剂和除草剂销量同比增长超预期,杀虫剂销量同比增长26.2%,除草剂销量同比增长55.2%。 吡唑嘧菌酯已经形成收入,未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目,我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,位列巴斯夫十大畅销产品之首,目前全球销售规模排名第五,专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨,近两年在中国市场用量快速增长,最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产,其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能,2018年上半年,公司吡唑醚菌酯原药产量141.4吨,销量22.4吨,形成销售收入586.8万元,未来其放量速度值得期待。 山东海利尔自筹资金建设新烟碱类杀虫剂项目开工。2018年第二季度,3500吨规模的第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺项目开工,预计将会给未来三年贡献业绩。 盈利预测与评级。上调盈利预测,按最新总股本计算,预计2018-2020年EPS分别为2.79元、3.28元、3.80元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,汇兑损益风险。

公司业绩:2018年上半年,公司实现营业收入2.9亿元,同比增长39.7%,归母净利润6045.2 万元,同比增长12.7%,扣非后归母净利润5879.8 万元,同比增长79.0%,EPS 0.30 元。 第二季度业绩增长。公司第二季度实现收入1.6 亿元,同比增长44.8%,环比增长17.7%。归母净利润0.4 亿元,同比增长3.9%,环比增长100.5%,公司目前仍然在努力推进产能布局落地,纾解面临的产能不足的压力。高陵新材料产业园基地力争年内部分产能释放,湿法冶金项目已经开始启动建设,鹤壁蓝赛项目和蒲城材料员项目陆续完成前期手续,逐步启动建设。 守住吸附分离这一根本,新的应用领域仍在不断拓展,打开未来成长空间。公司作为国内分离树脂龙头,其下游新的应用仍在不断开拓,公司经过数年潜心积累和工业化验证,实现产品、装置和市场的需求共振,如盐湖卤水提锂,就呈现出较为突出的“种子式”爆发特点。2018年1月,公司公告,其与陕西膜分离技术研究院合作承担的青海冷湖100t/a碳酸锂生产线完成生产线调试,进入常规运行阶段,已产出高纯碳酸锂。这标志着公司实现了盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化。目前,公司获得7项与盐湖提锂、碳酸锂精制项目相关的专利。2018年3月,公司和藏格锂业签订了年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额5.78亿元,2018年6月,公司与青海锦泰锂业签订3000吨碳酸锂建设运营和技术服务合同,合同金额为4.68亿元。 储备大额订单,等待未来逐步释放。根据公司2018年半年报的披露,截止2018年上半年末,公司在手未执行完毕的订单超过12亿元,包括藏格锂业、锦泰锂业和通威集团的订单。 盈利预测与投资建议。考预计2018-2020年EPS分别为0.74元、1.13元、1.32元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不达预期的风险、产品价格大幅波动的风险。

业绩总结:2018年上半年,公司实现营业收入2.5亿元,同比增长32.8%;实现归母净利润6703.4万元,同比增长184.0%,EPS0.54元。 光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。 上半年光引发剂收入和盈利能力提升超预期。公司上半年业绩增长,主要来自于产品价格上涨和销量的同比提升:随着上游原材料市场价格上涨,公司在原合同逐步到期的前提下,在新合同中执行新的价格标准,保证了自身盈利能力,公司毛利率水平从2017年第四季度开始环比上升(2017年第三季度公司毛利率30.7%,第四季度36.1%,2018年第一季度毛利率43.7%,2018年第二季度毛利率44.0%)。公司上半年在光引发剂的销售额和毛利率商略超我们之前模型的预期,说明公司在第二季度产品提价顺利。 投资5亿元建设内蒙一期项目,巩固行业地位。公司改变原募投资金投向,转投内蒙古,在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,有利于未来公司扩大在光引发剂和医药中间体领域的产品门类,完善产业链条,提升核心竞争力。 盈利预测与评级。上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.94元、1.18元、1.96元,未来三年归母净利润将保持55%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险。

事件:公司201 8年上半年实现营业收入9.0亿元,同比增长21.2%,归母净利润8782.8 万元,同比增长50.7%,扣非后净利润7733.4 万元,同比增长53.7%, 公司ROE 6.72%,EPS 0.39 元。 公司是国内第一家上市的颜料企业。公司是国内上市的首家颜料企业,产能规模全国第二,国内市场占有率约10%,目前具有40 多条生产线,能生产200 多个规格颜料,还有20 多条中间体生产线。公司具有规模、技术、资金优势。公司今年上半年通过投资控股一家从事珠光颜料生产的企业,从而,在具备全色谱颜料的生产能力上,又增加了一个新的产品系列。 未来增长主要来自于颜料产能的扩张和毛利率的提升。公司目前具有有机颜料产能30300吨,若IPO募投项目投产,将增加8000吨高性能与环保型有机颜料,使公司产能达到38300吨。公司5000吨环保型有机颜料募投项目投产(截止到2018年6月底,该生产线已经进入正常生产),未来三年公司业绩将会随着中间体、有机颜料销量的增长和产业链完善带来的盈利能力的提升而提升。另外,公司对现有生产线进行技术改造,上半年公司在技术改造方面投入1665.8万元,主要用于高性能有机颜料环保工艺路线技改项目、废气减排技改项目。由于公司上半年优化了产品结构,保证了市场供应,同时在原材料保障和成本管理上也有一定提升,从而公司毛利率同比提高2.21个百分点,对公司业绩形成正面影响。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、1.01 元、1.24 元, 未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。维持“买入”评级和20.75 元的目标价。 风险提示:行业市场竞争的风险,与科莱恩合资经营存在的不确定性风险,对科莱恩集团的依赖风险,环保风险,与政府补助持续性相关的风险,收购弗沃德化工可能带来的商誉减值风险。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入71.3亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润8621.3万元,同比增长50.0%;EPS0.48元;ROE9.2%。 公司致力于成为全球知名的高分子材料抗老化方案及产品提供商。公司是国内高分子材料抗老化助剂龙头企业,主要产品抗氧化剂和光稳定剂被用作塑料、涂料、橡胶、粘合剂等高分子材料的助剂,同时推出了抗老化助剂一站式解决方案服务U-PACK。目前公司客户主要有金发科技、巴斯夫、朗盛、DSM、PPG、福斯特等,前五大客户占比30%。由于国际高分子材料主要产能集中于巴斯夫、朗盛、DSM等全球化工50强等大型跨国企业,这些企业需求规模庞大且需求稳定。2017年,公司成功上市,之后开启了内生与外延并举的扩张之路。第一,建设年产6000吨紫外线吸收剂项目二期工程;第二,以8977.5万元获得浙江常山科润新材料70%股权,对其原有装置升级改造并新建三套高分子材料抗老化助剂装置;第三,在珠海建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程。 产能提升带来业绩增加。2017年,公司741装置、723装置建成投产,031线技改、721设备改造完成,公司产能得到一定的扩充。另外,2017年9月,常山科润实现了并表,这也带来公司今年营收和净利润的提升。2018年上半年,利安隆中卫完成722装置和711装置改造,715装置和725装置基本完成建设安装,进入投产前准备阶段,724装置和常山一期都处于正常施工状态,预计2019年初将建成投产。 员工持股计划有利于提升公司竞争力。公司员工以不超过1.1亿元全额认购员工持股计划的信托计划的劣后级份额。员工持股计划有利于完善核心员工与全体股东的利益共享和风险共担,提高员工凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.98元、1.03元、2.04元,未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率。考虑到可比公司彤程新材目前估值水平44倍,公司作为行业翘楚,成长性突出,故给予公司2018年35倍估值,对应目标价34.3元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:环保和安全生产的风险,原材料采购成本波动的风险,宏观环境因素变动的风险,应收账款的风险,公司快速扩张的管理风险,项目建设进度低于预期的风险。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入13.7亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润9306.2万元,同比增长21.5%;经营活动产生的现金流量净额1.4亿,EPS0.17元。 上半年市场开拓显现成效,经营业绩呈现良好态势。上半年,公司先后开发了卡夫亨氏上海公司、今麦郎面业等16家食盐大包装终端客户,因此产品的产量、销量同比增长,公司生产盐化产品293.8万吨,同比增长7.3%,销售盐化产品271.2万吨,同比增长3.4%,其中,食盐、两碱工业盐、纯碱、氯化钙销量同比增长15.6%、6.5%、5.4%、35.0%。另外,公司坚持“合作+自营”渠道两手抓,全力进军国外市场,向菲律宾最大的跨国食品生产企业SANMIGUELFOODLNC出口了一批食品级小苏打,加强韩国、东南亚和欧美地区市场开拓,上半年,出口产品销量12.9万吨。总体来看,营业收入和利润总额同比上升,达到近几年以来的同期最好水平,营业收入和归母净利润同比上升8.2%、21.5%,期间费用上半年同比下降4.6%,其中财务费用同比减少783.1万元,下降16.0%。 资产重组工作顺利推进,对公司长期利好。为了进一步提升竞争力,公司拟以每股10.28元的价格向控股股东苏盐集团发行股份购买其持有的苏盐连锁100%股权及南通盐业51%股权(苏盐集团的食盐批发经营相关业务,估值22.2亿元)。通过本次重组,井神股份将成为食盐行业产销一体化新型企业,本次重组有利于激发公司内在发展动力,有利于促进公司成为全国具有影响力的行业领军企业。8月11日,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会核准批文。 盈利预测与评级。暂不考虑资产重组的影响,预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.36元、0.38元,对应动态市盈率分别为20倍、19倍、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;标的资产的省外销量增长或低于预期,省内销量或大幅下降。

业绩总结:公司2018 年上半年实现营业收入14.8亿元,同比增长13.3%;实现归母净利润2.3 亿元,同比增长16.5%;EPS 0.43 元。 公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产部分少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 第二季度业绩符合预期。2018 年第一季度由于春节因素,公司业绩表现波澜不惊,相比2017 年同期,在营业外收入上,2018 年一季度同比减少140.4 万元, 财务费用由于当期债务减少而出现明显下降,相比2017 年一季度减少1075.8 万元。而公司第二季度业绩完全符合预期,单季度实现营业收入8.7 亿元,环比增长42.2%,归母净利润1.6 亿元,环比增长100.4%。公司中期业绩基本等于我们之前全年预测的一半。 可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整,募集资金5.33 亿元投资年产7600 万米高档锦纶坯布面料项目,目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO 募投项目主要集中于扩大染整能力,本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能,未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形,高毛利率的下游产品产能进一步提升,有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.85 元、1.05 元、1.28 元, 未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。维持“买入”评级和20.40 元的目标价。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入99.9亿元,同比下降0.02%;实现归母净利润11.8亿元,同比增长22.5%;EPS0.57元。 二季度行业景气度好于一季度是公司业绩提升的主要原因。公司目前有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业,并配套热电、原盐、贸易等。纯碱行业今年呈现V型走势,上半年均价高于去年同期,一季度行业开工偏高,但下游需求疲软,价格下滑,二季度行业因为环保和检修因素影响,市场大幅反弹,国内纯碱上半年产量同比减少6.2%。粘胶行业上半年呈现先抑后扬走势,一季度市场供需平稳,价格呈现窄幅整理态势,4月,在人棉纱需求转淡、新产能投放预期影响下,粘胶价格下跌,5月开始,下游接单水平大幅提升,且5月中旬受到棉花期货持续大涨带动,粘胶价格迅速回温,国内粘胶产量上半年同比基本持平。PVC行业,1-4月,在两会及环保因素制约下,市场弱稳,社会库存消化缓慢,从5月份上旬开始,在PVC期货市场反弹、石灰石供应紧张等利好支撑下,行业库存迅速消耗,价格快速上涨,6月上旬,受环保督查“回头看”及上合峰会影响,PVC检修企业增多,货源紧张。烧碱行业,上半年整体呈现高位震荡整理运行态势。有机硅行业,由于国内汽车、日化及新材料对有机硅的需求持续增加,有机硅单体厂阶段性供给不足,出口强势拉动,整个上半年有机硅市场呈现持续上涨态势。 扩产与技改将推动18年业绩增长。化纤20万吨项目已经投产试运行,正式达产后,公司粘胶短纤产能将达到70万吨,规模优势将进一步凸显。2017年4月,公司氯碱项目的3.5万吨PVC、3万吨烧碱技改项目达产。2017年6月,硅业公司1万吨的110胶和含氢硅油扩能改造重点项目达产。这些项目在2018年将发挥更大作用。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.42元,对应动态PE分别为8倍、6倍和6倍,维持“买入”评级。 风险提示:主营产品价格或不及预期的风险、行业新增产能大量投放的风险、环保趋势或不及预期的风险。

事件:公司发布中报,报告期内实现营业收入53.3亿,同比增长6.6%;实现归母净利润13.4亿,同比增长2.3%;EPS 0.67元。公司拟每10股派6.5元,高分红政策延续。公司预计2018年前三季度公司净利润变动幅度区间为-10%至20%。 2018年上半年钛白粉市场价格整体稳定,公司表现优秀。2018年至今,钛白粉市场价格整体保持稳定,金红石型钛白粉年初市场均价16608元/吨,目前市场均价16375元/吨,微跌1.4%,整体变动幅度不大。上半年,公司钛白粉销量30.1 万吨,同比微增2.1%,钛白粉收入微增7.6%(均价微增5.4%),毛利率提升0.3 个百分点。不过,由于铁精矿的销量和销售价格低于去年同期,公司矿产品的的收入下降32.9%,毛利率下降15.5 个百分点。展望下半年,预计钛白粉市场的淡季将会逐步过去,下半年的行业供需有望改善。 氯化法钛白粉产能预计明年投产,筑牢产销根基。产销是公司业绩稳定的基石,上半年公司合理布局产销策略,在保持产销量稳定的前提下合理调整产销结构,生产端,公司以氯化法钛白粉扩产来促进公司内部产品结构调整,降低焦作基地采暖季限产对公司产量和业绩的影响,销售端,公司顺应出口市场环境,合理利用优势,提升出口产品占比,实现产品销售额同比增长。预计20万吨氯化法钛白粉2018年底可以实现单机试车,2019年可实现联动试车,生产线投产。 布局产业转型,延伸钛产业链触角。上半年,公司合理布局钛产业链上下游,以氯化法钛白粉项目为枢纽,加快产业转型升级的步伐。公司聘请了海绵钛领域的专家,组建钛合金项目团队,赵硕海绵钛及钛合金可行性研究与技术攻关。5月下旬,公司于攀枝花人民政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,全面融入攀西国家战略资源创新开发试验区建设,计划未来5年累计投资50亿元人民币,重点围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛产业链”,分批分期实施技术创新和产业化项目。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.47元、1.74元和1.90元,维持“买入”评级和22.35元的目标价。 风险提示:钛白粉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。

事件:公司发布2018年中报,上半年实现营业收入34.1亿元,同比增长16.3%,营业利润8.6亿元,同比增长73.4%,归母净利润7.1亿元,同比增长75.7%,公司业绩略超之前业绩预告披露的5.5亿元-7亿元的区间。第二季度,公司实现营业收入18.1亿元,同比增长22.78%,归母净利润4.0亿元,同比增长65.21%。另外,公司预计今年前三季度归母净利润10.1-11.1亿元,同比增长57.1%-72.7%。 产品涨价推动公司业绩上涨,三家子公司停产。18年上半年,国内环保延续17年的严厉趋势,沿海化工园区环保整治行动、长江沿岸环保整治行动、环保督察组的环保督查“回头看”工作持续推进。受到国家环保政策的影响,部分染料及中间体生产企业停产限产,导致相关中间体供给紧张,其价格也快速上涨,染料产品价格也同比大幅上涨。公司对原材料采购和库存管理工作进行了科学合理的安排,保证了公司的正常生产。从已经披露业绩的同行公司盈利情况来看,公司上半年染料毛利率40.8%,提升9.4个百分点,助剂毛利率32.6%,提升2.7个百分点,而安诺其分散、活性染料毛利率分别为27.8%、26.1%,同比提升4.3、9.2个百分点,公司表现较好。17年5月,有关媒体报道了连云港灌南县和灌云县化工园区的环境污染问题,公司子公司江苏远征、江苏明盛、江苏和利瑞均位于灌云县临港产业园区内,江苏远征主要从事染料及化工中间体生产,江苏明盛主要从事H酸和对位酯中间体生产,江苏和利瑞主要从事染料及化工中间体生产,三家子公司2017年归母净利润占公司2017年度净利润比例约为12.56%,5月开始,三家子公司临时停产,并根据国家相关环保法规及处理标准和要求,并结合政府相关部门的整改意见,积极采取有效措施,对存在的问题逐一进行整改,三家子公司目前复产申请报告已经递交灌云县人民政府,并积极与政府部门沟通,争取早日恢复生产。今年上半年,江苏远征净利润77.4万元,江苏明盛净利润-4563.7万元,江苏和利瑞净利润-2361.4万元,对公司业绩有一定影响,后续若三家子公司复产,公司业绩有望提升。 助剂业务受益于供给收缩,盈利能力较好。公司助剂业务的主要产品是保险粉,公司具有保险粉产能5万吨。自从行业内产能第一的中成化工2017年停产以来,保险粉行业经历了“去库存-需求持续-供给紧张”的过程,保险粉价格从5000元/吨左右上涨至最高时候的10000元/吨左右。公司受益于保险粉的涨价,助剂业务盈利能力处于较好水平,上半年毛利率32.6%,和2017年的32.5%水平基本持平,收入略低于我们之前的预期。 盈利预测与评级。考虑到子公司停产和助剂价格的变化,调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.27元、1.38元、1.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,下游需求或降低,宏观经济及产业政策变化的风险,环保的风险,子公司复产不及预期的风险。